Royaume du Maroc ‫المملكة المغربية‬

Ministère de l’Education Nationale, de la ‫وزارة التربية الوطنية والتكوين المهني و التعليم العالي‬
Formation Professionnelle, de l’Enseignement ‫و البحث العلمي‬
Supérieur et de la Recherche Scientifique ‫جامعة سيدي محمد بن عبد هللا‬
Université Sidi Mohamed Ben Abdellah ‫فــاس‬-‫كلية العلوم القانونية واالقتصادية واالجتماعية‬
Faculté des Sciences Juridiques Economiques
et Sociales-Fès

Module : Gestion financière

TD N°1

Professeurs : Mme S.HABBANI, Mme Z.BENNIS et Mme C. JALAL

Parcours: Economie et gestion

Année universitaire : 2020/2021

 Exercice n°1
La société SPHINX prévoit un accroissement de son chiffre d’affaires suite à une demande accrue enregistrée l’année précédente,
et que la société prévoit sa tendance durant les 5 années à venir, et afin de subvenir à cette demande, la société envisage la réalisation d’un investissement
qui consiste à l’acquisition d’un nouvel équipement d’une valeur de 3.500kdhs HT
-les frais de transport et d’installation sont évalués à 750 KDHT
-le coût de démontage est de 350 KDHT
-la formation du personnel : 80 KDH
-honoraires des entrepreneurs sont de 44 KDH
- TVA récupérable : 70%
Amortissable linéairement sur 8 ans
Les prévisions des 5 années à venir sont comme suit :
Année 2020 2021 2022 2023 2024
Quantité à vendre 6.000 6.300 6.525 7.200 7.500
Prix de vente unitaire HT 480 DH
Les charges variables 264KDH

Autres informations:
Charges fixes hors amortissement 300dhs par an avec un accroissement de 10% annuellement
Le BFR est estimé à 60 jours du chiffre d’affaires. Le taux d’IS: 30%
Coût de capital : 12%
La valeur résiduelle nette est estimée à 1542.5 KDH

Travail à faire :

Déterminer le montant du capital investi

Étudier la rentabilité de ce projet sur la base des critères VAN, IP, TIR, DRC
1-calcul du capital investi
Le capital investi comprend l’ensemble
des coûts directs et indirects afférents
à la réalisation de l’investissement. Il
convient de recenser les éléments de
cette dépense de la façon la plus
exhaustive possible.
Prix d’acquisition des biens incorporels et financiers
Frais accessoires d’achat, de transport, de douane, de
manutention, d’installation...
TVA non récupérable
Augmentation du besoin de financement d’exploitation (BFE).

La TVA récupérable est de

- Total des valeurs HT : 3.500+750+350=4600 KDHS HT
70% donc ce que
- Montant total de la TVA : 4600*20%=920 KDHS l’entreprise ne récupère
- Montant de TVA non récupérable : 920*30%=276KDHS pas est
100%-70%= 30% (charge)
- Montant du BFR= 60/360*2880= 480 (le BFR estimé à 60 jrs du chiffre d’affaire)

• Montant de l’investissement =4600+276+80+44+480=5480 KDHS

NB: 2880 = 480*6000 ( prix de vente unitaire * quantité à vendre en 2020 )

Form raires
ati ho no
du p on
erso
Les flux nets de trésorerie représentent les liquidités nettes engendrées
chaque année par l’exploitation d’un projet.
cash-flow = Recettes induites du projet – Dépenses induites du projet
= Produits encaissables - Charges décaissables

La valeur résiduelle correspond à la valeur du projet

au-delà de sa durée de vie.

CAF= résultat après impôt

+
dotations aux amortissements
 Année 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaire 2880 3024 3132 3456 3600
( qt vendu * prix de vente ) 480*6000 480*6300 480*6525 480*7200 480*7500
Charges variables 264 264 264 264 264
300 dh par an avec un
Charges fixes 300 300*(1+10%)=330 330*(1+10%) =363 363*(1+10%) =399.3 439.23 accroissement de 10%
annuellement
Dotation aux amortissements (5480- 480 )= 625 625 625 625
5000/8ans= 625
Résultat avant Impôt (RAI) 2880-264-300-625= 1805 1880 2167.7 2271.1
Daroori nhydo
1691
lmontant dyal l BFR
Résultat net = (RAI*70% ) 1183.7 1263.5 1316 1517.39 1590.24
( 70% = 100% - IS )
= 480
CAF = ( RN + Dotation ) 1808.7 1888.5 1941 2142.39 2215.24
!!! VARIATION DU BFR -24 -18 -54 -24 BFR + cumul du variation
Récupération BFR + 600
de BFR
480+(24+18+54+24)
Valeur résiduelle +1542.5
Cash-flows 1784.7 1870.5 1887 2118.39 4357.74
NB : les valeurs
Cash-flows actualisés = (Cash-flows*(1.12) )
-n
1593.48 1491.15 1343.13 1346.27 2472.7 est en millier de
Cash-flows actualisés cumulés 1593.48 3084.63 4427.76 5774.03 8246.73 DH

Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires (6000*480) /1000 = 3024 3132 3456 3600 BFR=
2880 60/360
BFR 60/360*2880= 504 522 576 600 * CA
480

Variation du BFR BFR (2) – BFR (1) 522-504=-18 -54 -24 0

504-480=-24
 • Calcul de la valeur actuelle nette:
 

La VAN consiste à calculer la différence entre les dépenses d’investissement et

l’ensemble des CF actualisés cumulés générés par le projet.

VAN= cash-flows actualisés cumulés – Investissement initial

VAN = 8246.73- 5480

VAN= 2766.73
La VAN est positive donc le projet est économiquement rentable
 • L’indice de profitabilité:
 
L’indice de profitabilité mesure le profit induit par un dirham du capital investi. Il
mesure l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un projet d’investissement.

IP = Somme des flux actualisés / investissement initial

IP= 8246.73/5480= 1.5

Chaque 1 DH investi rapporte 50 centimes.

Puisque l’IP est supérieur à 1, donc le projet est rentable

 Délai de récupération du capital:

- On remarque qu’on va récupérer le capital entre la troisième et la quatrième année . ( KI= 5480 kdhs)

Donc il faut procéder par interpolation linéaire.

3 4427.76 Année 1 2 3 4 5
FNT 1593.48 3084.63 4427.76 5774.03 8246.73
DRC 5480 actualisée
cumulée
4 5774.03

3.78

Le capital investi sera récupéré après 3 ans, 9mois et 10 jours.

 • Le taux interne de rentabilité:
 
Le taux interne de rentabilité TIR est le taux pour lequel la valeur actuelle nette est
nulle. Autrement dit, c’est le taux qui rend égaux le montant de l’investissement et les
cash-flows induits par ce même investissement.

Si le taux=12%----------> VAN=2766.73
Si le taux = TIR ---------------> VAN = 0 On choisit un taux (de manière arbitraire) qui va nous
Si le taux = 30% --------------> VAN = -226.08
permettre d’avoir une VAN négative.

= * (0,3 – 0,12)

* ( 0,3 – 0,12) + 0,12

Exercice N°2
L’entreprise ALPHA envisage de réaliser un investissement, elle hésite entre deux projets dont les données (exprimées en milliers de dhs)
sont les suivantes :
Le 1er projet : Achat d’un équipement à 12.000 amortissable sur 6 ans, cet équipement entraînera chaque année des charges
supplémentaires hors amortissement de 250, et permettra une augmentation du chiffre d’affaires annuel de 3.500.
Le 2ème projet : consiste en le remplacement de l’un de ses anciens équipements par un matériel plus récent, et ce dans les conditions
suivantes :
Le nouveau matériel est d’une valeur de 15.000 et amortissable linéairement sur 6 ans.
L’ancien matériel acquis déjà en juillet N-2 est susceptible d’être cédé pour 4.000.
Le nouveau matériel permettra une augmentation du résultat d’exploitation hors amortissement estimée à 3.600 annuellement.
Donnée supp:
 Le taux d’actualisation retenu par l’entreprise est 11% et le taux d’IS = 30%. Chiffre
Travail à faire : d’affaire

Lequel des deux projets faut-il choisir selon les critères de la VAN
Exercice N°2
Projet 1:
Capital Investi: 12000, durée = 6 ans

aug du CA annuel 3500

Charges suppl 250
Dotation annuelle 2000
Résultat avant impôt 1250
Résultat après impôt 875
CAF d'exploitation (RN+
dotation) 2875

Puisque les cash-flows sont constants, CF cumulés et actualisés= CF*[1-(1+t) -n]/t= 12162,7963

La valeur actuelle nette= -Capital investi+ cumul des CF actualisés

Donc, la VAN == -12000+ 12162,7963 = 162,7963

Exercice N°2
Projet 2:
Valeur d'origine du matériel = 15000, durée : 6ans
Valeur de cession de l'ancien= 4000------> Valeur de cession nette d’IS = 4000*70% =2800
Donc, le capital investi est de 15000-2800= 12200
100% - IS
aug du résultat d'exploitation 3600
Dotation annuelle 2500
Résultat avant impôt 1100
Résultat après impôt 770
CAF d'exploitation 3270

(1) : La valeur du nouveau matériel - la valeur de cession

CF cumulés et actualisés= CF*[1-(1+t)-n]/t= 13833,8588

La valeur actuelle nette= -Capital investi+ cumul des CF actualisés
Donc, la VAN = -12200+ 13833,8588 = 1633,8588

Puisque La VAN du projet 1 est inférieure à la VAN du projet 2; celui-ci est donc le plus rentable.

Par conséquent, l’investisseur a intérêt à choisir le projet 2.

Exercice n°3
Une entreprise envisage la réalisation d’un projet d’investissement qui présente les caractéristiques suivantes (exprimées en 1.000 dhs) :
· Capital investi : 1 000 d’un matériel amortissable linéairement en 5ans ;
· Durée de vie 5ans.
L’investissement permettra :
· Une augmentation du chiffre d’affaires de 1.000 la 1ère année d’exploitation, de 1.100 la 2ème année et de 1.250 les autres années.
· Des charges variables représentant 20% du chiffre d’affaires.
· Des charges fixes hors amortissements de 250 la 1ère année et de 320 les autres années.
· Taux de l’IS : 30%.
· Taux d’actualisation retenu : 9%.
Travail à faire :
1. Calculez les cash-flows nets attendus du projet
2. Juger la rentabilité du projet en utilisant les critères suivants: la VAN, l’IP, le TIR & le délai de récupération.
3. Recalculer la VAN, avec un taux d’actualisation de 10% , dans les hypothèses suivantes :
 SI L’investissement entraîne une augmentation du BFR de 95 la première année et une Valeur résiduelle, nette d’impôt, au terme des
5ans : 25
 SI le BFR représente 40 jours de CA et la Valeur résiduelle, nette d’impôt, au terme des 5ans : 10
1. Calcul des cash-flows nets attendus du projet

Années 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaires (CA) 1 000,00 1 100,00 1 250,00 1 250,00 1 250,00
CHARGES VARIABLES 200,00 220,00 250,00 250,00 250,00
CHARGES FIXES HORS AMORT 250,00 320,00 320,00 320,00 320,00
DOTATION AUX AMORT (1) 200,00 200,00 200,00 200,00 200,00
Résultat Avant Impôt (RAI) 350,00 360,00 480,00 480,00 480,00
IS 105,00 108,00 144,00 144,00 144,00
Résultat Net (RN) 245,00 252,00 336,00 336,00 336,00
CAF d'exploitation=RN+ Dotation
aux amortissements
= Cash-flows 445,00 452,00 536,00 536,00 536,00

(1) VO de l'investissement/ n= 1000/5=200

2. Rentabilité du projet selon le critère de la VAN (Valeur Actuelle Nette)

Années 1 2 3 4 5
Cash flows nets 445,00 452,00 536,00 536,00 536,00
Cash flows actualisé 408,26 380,44 413,89 379,72 348,36
1
Cash flows cumulés 408,26 788,70 202,59 1 582,30 1 930,67
Cash-flows actualisés cumulés= 1930,67

Capital investi= 1000, => VAN = - 1000+1930,67= 930,67

Donc, le projet est rentable

- Rentabilité du projet selon le critère de l’IP (Indice de Profitabilité

IP= Cash-flows actualisés cumulés/ I= 1930,67/1000 = 1,93067

Donc le projet est rentable

2. Rentabilité du projet selon le critère de DRC (Délai de Récupération du Capital)

Le délai de récupération est le délai pour lequel les cash-flows actualisés cumulés égalisent
l'investissement initial.

Puisque l’investissement initial est de 1000, Il se situe entre la 2ème et la 3ème année

On aura:

2ans ------------> cash-flows cumulés=788,70

DRC ------------> 1000
3ans ------------> cash-flows cumulés=1202,59
𝑫𝑹𝑪 − 𝟐 𝟏𝟎𝟎𝟎 − 𝟕𝟖𝟖 ,𝟕
= ⇒ 𝑫𝑹𝑪 =𝟐 , 𝟓𝟏
𝟑 −𝟐 𝟏𝟐𝟎𝟐 ,𝟔 − 𝟕𝟖𝟖 , 𝟕

Le délai de récupération est 2ans et 6 mois et 4 jours (0,1263694*30)

 2. Rentabilité du projet selon le critère du TIR (Taux Interne de Rentabilité)

Le TIR représente le taux pour lequel la VAN est égale à 0

Supposons que t=40%, on aura:
Années 1 2 3 4 5
Cash-flows 445,00 452,00 536,00 536,00 536,00
Cash-flows actualisés 317,86 230,61 195,34 139,53 99,66
Cash-flows cumulés 317,86 548,47 743,80 883,33 982,99

Donc, pour un taux de 40%, la VAN= -1000+983= -17

Si le taux=9%----------> VAN=930,67
Si le taux = TIR ---------------> VAN = 0
Si le taux = 40% --------------> VAN = -17
3. Re-calcul de la VAN

Pour le 1er cas:

Capital investi= 1000+95= 1095
Années 1 2 3 4 5
CA 1000,00 1100,00 1250,00 1250,00 1250,00
CHARGES VARIABLES 200,00 220,00 250,00 250,00 250,00
CHARGES FIXES HORS AMORT 250,00 320,00 320,00 320,00 320,00
DOTATION AUX AMORT 200,00 200,00 200,00 200,00 200,00
Résultat Avant Impôt (RAI) 350,00 360,00 480,00 480,00 480,00
IS 105,00 108,00 144,00 144,00 144,00
Résultat Net (RN) 245,00 252,00 336,00 336,00 336,00
CAF d'exploitation=RN+Dot 445,00 452,00 536,00 536,00 536,00
Investissement          
Variation du BFR          
Récupération du BFR         95,00
valeur residuelle         25,00
Cash-flows 445,00 452,00 536,00 536,00 656,00
Cash-flows actualisés 404.54 373.55 402.7 366.1 407.32
Cash-flows actualisés cumulés 404.54 778,09 1180,79 1546,89 1954,21

Donc, la VAN= -1095+ 1954,21 = 859.22

3. Re-calcul de la VAN

Pour le 2ème cas:

Capital investi= 1000+111.11 (augmentation du BFR de la 1ère année)
Années 1 2 3 4 5
CA 1 000,00 1 100,00 1 250,00 1 250,00 1 250,00
CHARGES VARIABLES 200,00 220,00 250,00 250,00 250,00
CHARGES FIXES HORS AMORT 250,00 320,00 320,00 320,00 320,00
DOTATION AUX AMORT 200,00 200,00 200,00 200,00 200,00
RAI 350,00 360,00 480,00 480,00 480,00
IS 105,00 108,00 144,00 144,00 144,00
RN 245,00 252,00 336,00 336,00 336,00
CAF d'exploitation=RN+Dot 445,00 452,00 536,00 536,00 536,00
Investissement          
Variation du BFR -11,11 -16,67     
Récupération du BFR         138,89
valeur résiduelle         10,00
Cash-flows 433,89 435,33 536,00 536,00 684,89
Cash-flows actualisés 394,45 359,78 402,70 366,10 425,26
Cash-flows cumulés 394,45 754,23 1156,93 1523,03 1948,29

(1) calcul de la variation du BFR 1 2 3 4 5

CA 1 000,00 1 100,00 1 250,00 1 250,00 1 250,00
BFR 111,11 122,22 138,89 138,89 138,89
Variation du BFR -11,11 -16,67 0,00 0,00 0,00

Donc, la VAN= -1111,11+ 1948,29= 837,18