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Lanalyse financire

par Louise St-Cyr


Titulaire, Chaire de dveloppement et de relve de la PME cole des Hautes tudes Commerciales

Analyse classique : systme DuPont


Ratio central : Bnfice net de lexercice Avoir Peut se dcomposer en trois sous ratios pour fins danalyse
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Analyse classique
R e n d e m e n t d e l ' a v o i r

n f i c e A v o i r
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n e te n t e s V A c t i f s

A c t i f s A v o i r

1er groupe

2e groupe
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3e groupe

Analyse classique
1er groupe : analyse de la rentabilit des ventes 2e groupe : analyse de lefficacit de la gestion des actifs 3e groupe : analyse de la gestion de la dette

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Analyse classique
Sources de profitabilit diffrentes selon les secteurs
ACIER LEROUX 11 11 Marge nette x Rotation des actifs x Levier financier = Rendement de lavoir 11 11 11 11 11 11 METRO 11 11 11 11

11 % 11 % 11 % 11 % 11 % 11 % , 1 , 1 , 1 , 1 , 1 , 1 x x x x x 11 , 1 11 , 1 11 , 1 11 1 11 1 11 1 , 1 , 1 , 1 x x x x x 11 , 1 11 , 1 11 , 1 11 , 1 11 , 1 11 , 1 = = = = = = 11% 1 , % 1 , % 1 , % 1 , % 1 , % , 11 11 11 11 11
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Effet du financement sur la rentabilit


H y p o th ses: BA II = Im ppts = m ts A ctifs = V en tes = I ($ ) 1 1(fix e) 1 11 1 1 1 es) 1 (fix B n fice n et 1. 11 1 1 1. 11 1 M arg e X A ctifs/ = Bn . N et/ n ette F. P p res F. P p res 1. % 11 1. % 11 1. % 11 11 . % 11 . 1 11 . 1 11 . 1 11 . 1 1. 1 11 % 1. 1 11 % 1. 1 11 % 1. 1 11 %
6

D ette

A ctifs/ i% F. P ro p res 11 . 1 11 . 1 11 . 1 11 . 1 1. % 11 1. % 11 1. % 11 1. % 11

1 1 1 1 1 1 1 1

11 . 1 11 . 1 1

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Impact sur le ratio central si le cot de la dette naugmente pas


D e tte 11 11 11 11 A c tifs / i % I ($ ) F. P ro p res 1. 11 11 1 . % 11 . 1. 11 11. 1% 1. 11 11. 1% 1. 11 11. 1% 1. 11 1. 1 1. 11 B n f i c e M a r g eX A c t i f s = B n . N e t / net n e t t e F . P p r e Fs . P p r e s 11 1 11. 1% 1. 11 11 11 . . % 11. 11 11. 1% 11. 1 11. 1% 1. 11 11 11 . %

1. 11 11. 11% 1. 11 11. 11%


7

11. 11 11. 1%

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Commentaires gnraux
Pour les postes du bilan : constance dans le calcul Examen de l volution des ratios dans le temps est prfrable Pas de valeur absolue bonne ou mauvaise
valeur cible pour une entreprise comparaison un concurrent ou l ensemble Copyright secteur des entreprises du 1999 Louise St-Cyr cole des HEC 8

Ratios du premier groupe


Marge dexploitation :
Bnfice avant intrts et impts Ventes

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Ratios du premier groupe


Importance des diverses charges par rapport aux ventes
Exemples : Frais de ventes/ Ventes Frais d admin./ Ventes * De faon gnrale, ltat des rsultats en pourcentage
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Ratios du premier groupe

Importance des frais financiers par rapport aux ventes


Frais financiers / Ventes

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Ratios du premier groupe


Taux effectif dimposition

Impts sur les bnfices Bnfice avant impts

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Ratios du premier groupe


Donc, 3 lments importants ltat des rsultats : le bnfice dexploitation les frais financiers limpt
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Ratios du premier groupe : sommaire


R e n t a b ilit d e s v e n t e s

n f i c e V e n t e s
B V n f ic e e n t e s

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Ratios du deuxime groupe


Actifs court terme

Rotation des comptes clients


ou Ventes / Comptes clients

Dlai de perception des c/c


Comptes clients / Ventes X 365 jrs

* renseigne sur la vitesse laquelle les c/c sont perus


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Ratios du deuxime groupe


Actifs court terme

Rotation des stocks


ou Cot des ventes / Stocks

Dlai dcoulement des marchandises


Stocks / cot des ventes x 365

* renseigne sur limportance relative des stocks * souvent calcul avec les ventes
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Ratios du deuxime groupe


Passifs court terme

Dlai de paiement des fournisseurs


Comptes fournisseurs / Achats x 365 * renseigne sur la vitesse laquelle on paie les fournisseurs * souvent calcul avec les ventes ou le cot des ventes
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Ratios du deuxime groupe


Actifs long terme

Rotation des immobilisations


Ventes / Immobilisations * Attention au vieillissement des immobilisations
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Ratios du deuxime groupe : sommaire


E f f i c R a o c i t d e l a g e s t i o n t a t i o n d e s a c t i f s d e s a c

V e n t e s A c t i f s
D l a o u i d r o i d i d ' r o t a e t a e p t i o p e n a i e c o t i o r c u n l e m d e e s n s d m d e t d e s t o c k s e p s s t e c s f o u o s t o

l a o u D l a

e p t i o n d e s c o m e n t

m c l r n

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Rendement des actifs


Rendement des actifs : Rsultat (bnfice) net / Actif Rendement des actifs avant intrts et impts : BAII / Actif

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Ratios du troisime groupe


Ratios de couverture :

(1) Couverture des frais financiers B.A.I .I. Intrts (2) Couverture du fardeau financier
B.A.I .I. Intrts + (portion du principal des dettes) (1-Tax)
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Ratios du troisime groupe


Liquidit court terme

Ratio du fonds de roulement :


Actif court terme Passif court terme

Ratio de liquidit restreinte :


Actif court terme - stocks - frais pays davance Passif court terme
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Complment aux ratios de liquidit


Cycle de conversion de lencaisse : dlai de perception des comptes clients + dlai dcoulement des stocks - dlai de paiement des fournisseurs Cycle de conversion de lencaisse
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Ratios du troisime groupe


Ratios de structure

Taux d endettement (solvabilit)


Passif total Avoir Il existe plusieurs variantes de ce ratio
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Ratios du troisime groupe : sommaire


n d e t t e m e n t L e v ie r f in a n c ie r E

A c t i f s A v o i r
L iq u id it C y c le d e g n r a le d e l'e n

c o n v e r s io n

L iq u id it T a u x C C

r e s t r e in t e e n t

d 'e n d e t t e m d e s

o u v e r t u r e d u

in t r t s d e
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o u v e r t u r e

f a r d e a u

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Le systme DuPont
R e n d e m e n t d e l'a v o ir

n f i c e A v o i r

n e t

R R

e n t a b ilit d e s M a r g e n e t t e a t Bi o : n f i c e n

v e n E t ef f si c a c i t d e g e s t io n d R o t a t io n d e s a c t if s e t R a t Vi o e : n t e s

e s E a n c d t ie f s t t e m e n t L e v ie r f in a n c ie r R a t Ai o c : t i f s

V
M

e n t e s
a r g e b r u t e D

c t i f s

v o i r
g n r a

la i d ' c o u le m e n t d e s L si q t ou c i d k i s t o u r o t a t io n d e s s t o c k s e s c L o i m u p i dt e i t s q p t e s c lie n t s e s

r a is d 'e x p V e n t e s

l o i t a t D o n l a i d e i p e r c e p t io n d o u r o t a t io n d e s c o m p a ie m e n t d

c r l ei e s n t r t es i n

a r g e

i d ' e x p l o i t Da t i l oa n d e

f T u u n x i s d s ' ee nu dr s e t t e m o a r

In t r t s V e n t e s B Im p t s n f i c e a v a n t i m

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i l i Cs a o t u i o v n e sr t u

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Point mort
Ex.:
Ventes Cot des ventes Charges variables Charges fixes Frais de ventes et dadministration - fixes - variables Frais financiers (intrts) Bnfice avant impts 10 000 000 2 250 000 3 500 000 1 000 000 750 000 500 000 2 000 000

Point mort : 7 142 500 $ (chiffre daffaires)


Si alors 20 000 units sont vendues un prix moyen de 500 $, la contribution marginale unitaire slve : 350 $ et le point mort en units est gal : 5 000 000 $ (frais fixes) / 350 $ = 14 285 units
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Indicateur du signe du levier financier


Rendement de l avoir Rendement des actifs ajust
Si Si ISLF >1, positif ISLF <1, ngatif

Rendement des actifs ajust : Bnfice net + intrt (1-tax) Actifs


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Flux de trsorerie

Lanalyse des flux de trsorerie

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Flux de trsorerie Importance des flux de trsorerie


pour obtenir une mesure objective de la rentabilit pour mieux juger de la situation de la liquidit un tat qui donne lvolution de la position en encaisse de l entreprise : ltat des mouvements de trsorerie
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Flux de trsorerie
Classification de linformation en 3 catgories
Flux de trsorerie gnrs par lexploitation Flux gnrs (utiliss) par les activits dinvestissement Flux gnrs (utiliss) par les activits de financement
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Flux de trsorerie
Analyse de ltat des mouvements de trsorerie : Les flux gnrs par lexploitation sont-ils suffisants pour
1 assurer le repaiement de la portion capital des dettes ? 1 faire des investissements suffisants pour assurer le maintien de la capacit bnficiaire ? 1 rmunrer les actionnaires ?
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