SESSION 2013 (1ère session)

EXAMEN TERMINAL SEMESTRE 2

UE : INGENIERIE FINANCIERE
DUREE : 2 H CECT. : 5
NIVEAU : MASTER FINANCE COMPTABILITE 2ème ANNEE
CAS N°1 : CAS GERMAS (Prise de contrôle, partage de la création de valeur attendue)
Le capital de la société Germa est composé de 2 000 actions qui valent 14 000 F. Le capital
de la société Lemen est composé de 1 000 actions qui valent 6 000F. La société Germa
souhaite prendre le contrôle de Lemen et est prête à verser aux actionnaires de Lemen
une prime de 20 % par rapport au dernier cours de bourse. La valeur des effets de
synergie à attendre de l'opération est estimée à 3 000 000 de Francs et les coûts associés à
l'opération (avocats...) à environ 1 000 000 de francs.

 Mission
1) Cette opération est-elle rentable pour Germa ?
2) Comment se répartit la création de valeur à attendre de la fusion entre les actionnaires des
deux sociétés?

CAS N°2 : CAS GEYPAS (Prise de contrôle, effets de synergie, évaluation par les flux)

La société Geypner souhaite prendre le contrôle de la société Pénégry (capital de 1 million

d'actions). Les deux sociétés n'entretiennent aucune relation commerciale ou financière.
Leurs business plan respectifs sont donnés ci-dessous:
GEYNER 1 2 3 4 5
Flux de trésorerie disponibles (KF) 27 000 32 000 35 000 39 000 44 000
Croissance au-delà de l’année 5 : 3,5%
Coût du capital : 12%
Dettes financières (KF) 100 000

PENEGRY 1 2 3 4 5
Flux de trésorerie disponibles (KF) 10 000 12 000 14 000 17 000 20 000
Croissance au-delà de l’année 5 : 3%
Coût du capital : 12%
Dettes financières (KF) 40 000
Le rapprochement des deux sociétés permettrait de réaliser des effets de synergie qui se
traduiraient par un supplément annuel de FTD de 2 000 000 et par une baisse du coût du
capital de un point. La croissance à long terme du nouveau groupe peut être estimée à 3,5 %
par an. Geypner est prêt à verser 160 F par action Pénégry. Les coûts associés à l'opération
sont de 5 000 000F.

 Mission
1) Cette opération est-elle rentable pour Geypner ?
2) Comment se répartit la création de valeur à attendre de la fusion entre les actionnaires des
deux sociétés ?

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Vendredi 25 octobre 2013
 SESSION 2012 2
EXAMEN TERMINAL SEMESTRE 2
EXAMEN PIGIER- CI

CAS N°3 : CAS YAVOAS

L’entreprise Yav veut acquérir l’entreprise Oas par un échange d’actions ayant une
valeur de 6 000F chacune. Les deux entreprises ne sont pas endettées et leurs
caractéristiques avant fusion sont celles-ci-dessous :
Bénéfice Nombres d’actions Cours
Yav 3 600 000 F 10 000 12 000 F
Oas 1 400 000 F 5 000 4 500 F

 Mission
1) Déterminer le bénéfice par action (BPA) de Yav avant et après la fusion
2) Calculez la valeur de l’action de Yav après cette fusion dans le cas ou les
analystes sur le marché estiment à tort que son PER ne change pas.
3) Déterminer le PER de Yav après fusion.

CAS N°4 : OPERATION D'IN SUBSTANCE DEFEASANCE

Décrivez dans une courte note le mécanisme d'une opération d'in substance
defeasance.

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Vendredi 25 octobre 2013