Amf2011 05

Position - recommandation AMF n 2011-05 Guide des documents dinformation des OPCVM et OPCI
Textes de rfrence : Directive 2009/65/CE du 13 juillet 2009 portant coordination des dispositions lgislatives, rglementaires et administratives concernant certains organismes de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM), rglement europen 583/2010 du 1er juillet 2010, articles L.214-1 et suivants et article L.533-12 du code montaire et financier, articles 314-10 et suivants et articles 411-1 et suivants du rglement gnral de lAMF.
Titre 1 : La rdaction des documents rglementaires ................................................................................... 3 1.1. Le document dinformation cl pour linvestisseur pour les OPCVM coordonns ...................... 5 1.1.1. Textes et principes ................................................................................................................ 5 1.1.2. Plan type du document dinformation cl pour linvestisseur................................................. 5 1.1.3. Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur............ 7 1.1.3.1. Dnomination de lOPCVM .............................................................................................. 7 1.1.3.2. Objectif de gestion ........................................................................................................... 8 1.1.3.3. Politique dinvestissement .............................................................................................. 10 1.1.3.4. Profil de risque et de rendement .................................................................................... 13 1.1.3.5. Frais ............................................................................................................................... 14 1.1.3.6. Performances passes................................................................................................... 15 1.1.3.7. Informations pratiques.................................................................................................... 16 1.1.3.8. OPCVM structurs ......................................................................................................... 16 OPCVM formule.................................................................................................................... 16 Autres OPCVM structurs dont ceux mettant en uvre des techniques de gestion de type assurance de portefeuille......................................................................................................... 20 1.2. Les documents dinformation cls pour linvestisseur pour les OPCVM non coordonns et les OPCI accessible au grand public ........................................................................................................... 24 1.2.1. Spcificits des OPCVM/OPCI accessibles uniquement certaines catgories d'investisseurs................................................................................................................................... 24 1.2.2. Spcificits des OPCVM dpargne salariale (FCPE et SICAVAS) .................................... 24 1.2.2.1. Plan type du document dinformation cl pour linvestisseur .......................................... 25 1.2.2.2. Rubriques lies la prsentation du document dinformation cls pour linvestisseur ... 28 Cas des OPCVM dpargne salariale investis en titres de lentreprise .................................... 28 Cas des OPCVM investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement..... 29 Cas des OPCVM dpargne salariale effet de levier............................................................. 30 Cas des OPCVM relais ............................................................................................................ 31 1.2.3. Spcificits des OPCVM de capital investissement agrs (FCPR, FCPI et FIP) .............. 31 1.2.3.1. Plan type du document dinformation cl pour linvestisseur .......................................... 31 1.2.3.2. Rubriques lies la prsentation du document dinformation cls pour linvestisseur ... 34 1.2.4. Spcificits des OPCI ......................................................................................................... 35 1.2.4.1. Plan type du document dinformation cl pour linvestisseur .......................................... 35 1.2.4.2. Rubriques lies la prsentation du document dinformation cls pour linvestisseur ... 37 1.3. Note dtaille/ Rglement Statuts ........................................................................................ 39 1.3.1. Objectif de gestion pour les OPCVM indiciels..................................................................... 39 1.3.2. Indicateur de rfrence ....................................................................................................... 39 1.3.3. Politique dinvestissement................................................................................................... 39 1.3.4. Profil de risque et de rendement ......................................................................................... 40 1.3.5. Catgories de parts ou dactions......................................................................................... 41 1.3.6. Rgles dinvestissement ..................................................................................................... 42 1.3.7. Garantie .............................................................................................................................. 42 1.3.8. Modalits de souscription et de rachat................................................................................ 42 Titre 2 : Les bonnes pratiques pour la rdaction des documents commerciaux et la commercialisation des instruments financiers ................................................................................................................................. 44
Document cr le 18 fvrier 2011
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Position - recommandation AMF n 2011-05 / Guide des documents dinformation des OPCVM et OPCI - V1
Les positions ou recommandations prsentes dans ce guide sinscrivent dans la continuit de la doctrine dj externalise par lAMF ou applique par lAMF dans le cadre de linstruction des dossiers dagrment individuels. Ce guide reprend largement des lments dj publis dans le guide dlaboration des prospectus. Pour une meilleure comprhension, figure en annexe un glossaire expliquant les termes commenant par une majuscule ainsi que des renvois vers des publications antrieures de lAMF disponibles sur son site internet, auxquelles le lecteur pourra utilement se rfrer. Sauf lorsque des recommandations sont spcialement identifies, les lments de doctrine figurant dans le prsent guide sont des positions. Enfin, ce guide n'a pas pour objet de recenser l'ensemble des rgles, positions et recommandations applicables en matire d'laboration des documents rglementaires des OPCVM et des OPCI. Il est de la responsabilit des socits de gestion de portefeuille d'identifier ces rgles dans les textes applicables et de veiller leur respect.
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Titre 1 : La rdaction des documents rglementaires Gnralits L'agrment d'un OPCVM (ou dun OPCI) et, le cas chant, l'agrment de chacun de ses compartiments, est subordonn au dpt pralable auprs de l'AMF d'un dossier comportant les lments prciss par des instructions1 de l'AMF : l'instruction n 2005-01 pour les OPCVM, linstruction n 2005-05 pour les FCPE, linstruction n 2009-03 pour les FCPR agrs et linstruction n 2009-01 pour les OPCI. Pour les OPVCM et les OPCI crs compter du 1er juillet 20112, les documents constitutifs du dossier sont : - le document dinformation cl pour linvestisseur en remplacement du prospectus simplifi ou de la notice dinformation ; - la note dtaille3 ; - le rglement du fonds ou les statuts de la SICAV (ou SPPICAV) ; Le contenu du document dinformation cl pour linvestisseur et celui de la note dtaille sont distincts : La note dtaille dcrit prcisment les rgles dinvestissement et de fonctionnement de lOPCVM ou de lOPCI. Le document dinformation cl pour linvestisseur donne les renseignements essentiels et ncessaires la dcision de linvestisseur. Il est structur et rdig de faon pouvoir tre compris facilement par linvestisseur et donne une information transparente et claire permettant linvestisseur de prendre une dcision sur son investissement en toute connaissance de cause. Le document dinformation cl pour linvestisseur La Directive 2009/65/CE du 13 juillet 2009 impose la ralisation dun document dnomm informations cls pour linvestisseur qui vient en remplacement de lactuel prospectus simplifi pour les OPCVM coordonns. Le rglement europen 583/2010 du 1er juillet 2010 dfinit le contenu de ce document. Nanmoins, et dans le but de permettre linvestisseur non professionnel de comparer les diffrents OPCVM et OPCI commercialiss sur le territoire franais, quils soient ou non coordonns, il a t dcid dans le cadre des travaux du Comit de Place4 de gnraliser la mise en place de ce document tous les OPCVM et OPCI accessibles au grand public, c'est--dire tous les OPCVM vocation gnrale (coordonns ou non) aux OPCVM ARIA de fonds alternatifs, aux OPCVM dpargne salariale (FCPE/SICAVAS), aux OPCI grand public, aux OPCI RFA sans effet de levier et aux OPCVM de capital risque agrs (FCPR, FCPI et FIP). En revanche, les OPCVM et les OPCI dits rservs certains investisseurs tels que les OPCVM contractuels, les OPCVM procdure allge, les OPCVM ARIA 1 et 2, les OPCI RFA avec effet de levier, les FCPR procdure allge, et les FCPR contractuels ne sont pas concerns par ltablissement du document dinformation cl pour linvestisseur. Les seuls documents rglementaires seront : pour les OPCVM contractuels, les OPCVM ARIA (sauf ARIA de fonds alternatifs) et les OPCI RFA avec effet de levier : la note dtaille et le rglement ou les statuts ; pour les FCPR procdure allge, et les FCPR contractuels : le rglement ; pour les OPCVM procdure allge : la notice et le rglement ou les statuts.
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Ces instructions seront modifies pour prendre en compte le remplacement du prospectus simplifi ou de la notice Le dtail de la politique de basculement a t publi par lAMF dans un autre document et une drogation a t Sauf pour les OPCVM dpargne salariale et les OPCVM de capital risque
dinformation par le document dinformation cl pour linvestisseur.

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donne pour les OPCVM non coordonns et les OPCI pour un passage anticip au DICI
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Le Collge a approuv en sa sance du 19 novembre 2009, la cration du Comit de Place OPCVM IV. Il est
compos des acteurs de toute la chane de valeur de la gestion dactifs, des associations professionnelles des mtiers de la gestion dactifs, des reprsentants des investisseurs institutionnels et particuliers, de la DGTPE, des autorits de Place, de Paris EuroPlace et prsid par deux membres du Collge de lAMF. Ce comit avait notamment pour objectif dlaborer un plan daction qui constituera une feuille de route pour lAMF et lensemble de la Place pour la mise en place de la directive OPCVM IV. Ce rapport a t publi le 26 juillet 2010 sur le site internet de lAMF.
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Les informations que l'OPCVM/OPCI est tenu rglementairement de diffuser et, en particulier, celles que contiennent son document dinformation cl pour linvestisseur, le cas chant sa note dtaille, son rglement ou ses statuts, doivent tre transparentes, claires et non trompeuses. A cette fin, ce guide : prsente plusieurs plans types pour ltablissement dun document dinformation cl pour linvestisseur ds lors quil sagit dun OPCVM coordonn ou non et en prenant en compte les spcificits des diffrents OPCVM et OPCI concerns ; rappelle certaines rgles applicables ; nonce des positions et des recommandations pour l'application de ces rgles ; illustre ces rgles, positions et recommandations5 par des exemples. Par ailleurs, il est rappel que la constitution dun OPCVM/OPCI (ou dun compartiment dOPCVM/OPCI) est soumise lagrment pralable de lAMF. LAMF agre lOPCVM/OPCI sur la base de son rglement (ou de ses statuts dans le cas dune SICAV/SPPICAV) et de linformation dlivre aux investisseurs, notamment dans le cadre du document dinformation cl pour linvestisseur. La socit de gestion est seule responsable des informations dlivres dans ces documents. La socit de gestion ne peut donc pas prsenter ces documents comme des documents agrs par lAMF.
Afin de faciliter leur identification, ces bonnes et mauvaises pratiques sont en italique
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1.1.
Le document dinformation cl pour linvestisseur pour les OPCVM coordonns
1.1.1. Textes et principes Les textes suivants sont applicables dans leur ensemble : Directive europenne : directive 2009/65/CE du 13 juillet 2009 portant coordination des dispositions lgislatives, rglementaires et administratives concernant certains organismes de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM) Rglement europen : rglement 583/2010 du 1er juillet 2010 Recommandations de niveau 3 du CESR la Commission europenne6 concernant lindicateur synthtique de risque et de rendement (CESR/10-673), les scnarios de performance pour les OPCVM structurs (CESR/10-1318), la mthodologie de calcul des frais (CESR/ 10-674), le langage et le plan du kid (CESR/10-1320), le modle du Kid (CESR 10-1321) Ce guide ne reprend pas lensemble des dispositions europennes dfinies dans les textes lists cidessus. Les acteurs concerns doivent sy reporter afin de prendre connaissance de ces rgles et les appliquer. 1.1.2. Plan type du document dinformation cl pour linvestisseur Un document dinformation cl pour linvestisseur doit tre tabli pour chaque OPCVM selon le modle suivant tabli dans la recommandation CESR 10-1321. Informations cls pour linvestisseur Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de cet OPCVM. Il ne sagit pas dun document promotionnel. Les informations quil contient vous sont fournies conformment une obligation lgale, afin de vous aider comprendre en quoi consiste un investissement dans ce fonds et quels risques y sont associs. Il vous est conseill de le lire pour dcider en connaissance de cause dinvestir ou non . Dnomination de lOPCVM (Compartiment de lOPCVM [] (Code ISIN) Dnomination de la socit de gestion et le cas chant du groupe auquel elle appartient Objectifs et politique dinvestissement : - Description des objectifs et de la politique dinvestissement de lOPCVM en langage intelligible, clair et simple - Caractristiques essentielles de lOPCVM quun investisseur devrait savoir : * dcrire les principales catgories dinstruments financiers dans lesquelles lOPCVM peut investir ; * donner des informations sur la facult offerte aux investisseurs dobtenir le rachat sur demande et la frquence de ces rachats ; * indiquer si lOPCVM poursuit un objectif particulier par rapport un secteur (industriel, gographique, ou autre) ou par rapport certaines catgories dactifs ; * prciser si des stratgies discrtionnaires sont mises en place sur certains types dactifs, et prciser si lOPCVM a un indicateur de rfrence ; * indiquer si lOPCVM distribue ou rinvestit ses revenus. - Autres informations (si pertinent) : * si lOPCVM investit dans des titres de crance, prciser la nature de lmetteur (une socit, un tat ou une autre entit) et les exigences de notation minimale applicables ; * expliquer en termes simples tous les lments ncessaires une bonne comprhension de la rmunration (Pay-off) et des facteurs dont il est prvu quils dtermineront les performances. Si ncessaire, un renvoi est fait aux informations dtailles figurant dans la note dtaille sur lalgorithme utilis et son fonctionnement ; * indiquer si la stratgie est guide par des perspectives de croissance, de plus values ou de distribution de dividendes ;
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Les rfrences exactes des documents CESR seront mises jour
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* prciser la dure de placement recommande ; * dcrire le cas chant, les techniques de couverture, darbitrage ou de leviers ; * prciser si la stratgie mise en uvre entrane la rotation du portefeuille de manire rgulire et dans ce cas avertir linvestisseur que des cots supplmentaires lui seront prlevs en plus de ceux viss ci-aprs. Profil de risque et de rendement :
A risque plus faible, rendement potentiellement plus faible A risque plus lev, rendement potentiellement plus lev
Cette chelle numrique saccompagne dun texte : expliquant lindicateur et ses principales limites : - les performances passes ne prjugent pas des performances futures ; - la catgorie de risque associe ce fonds nest pas garantie et pourra voluer dans le temps ; - la catgorie la plus faible ne signifie pas sans risque ; - expliquer pourquoi lOPCVM est dans une catgorie spcifique ; - prciser les dtails sur la nature, la dure et ltendue des potentielles garanties ou protection du capital. dtaillant les risques importants pour lOPCVM non pris en compte dans cet indicateur : - risque de crdit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise sur des titres de crances ; - risque de liquidit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise dans des instruments financiers pouvant prsenter une faible liquidit selon certaines circonstances ; - risque de contrepartie, lorsque lOPCVM possde une garantie ; - risque oprationnel ; - limpact des techniques telles que des produits drivs. Frais : les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCVM y compris les cots de commercialisation et de distribution des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements. Frais ponctuels prlevs avant ou aprs investissement Frais dentre Frais de sortie % %
Le pourcentage indiqu est le maximum pouvant tre prlev sur votre capital [avant que celui-ci ne soit investi] [avant que le revenu de votre investissement ne vous soit distribu]. Linvestisseur peut obtenir de son conseil ou de son distributeur le montant effectif des frais dentre et de sortie. Frais prlevs par le fonds sur une anne Frais courants Commission de performance %* Frais prlevs par le fonds dans certaines circonstances % de la surperformance de lOPCVM par rapport [nom de lindicateur de rfrence]
* Prciser que ce chiffre se fonde sur les frais de lexercice prcdent, clos en [indiquer le mois et lanne], et que ce chiffre peut varier dun exercice lautre. En cas de commission de surperformance, le montant factur au titre du dernier exercice est inclus, galement sous la forme dun pourcentage Pour plus dinformation sur les frais, veuillez vous rfrer aux pages X X du prospectus de cet OPCVM, disponible sur le site internet www. Les frais courants ne comprennent pas : les commissions de surperformance et les frais de transactions except dans le cas de frais dentre et/ou de sortie pays par lOPCVM lorsquil achte ou vend des parts dun autre vhicule de gestion collective. De plus, linformation suivante doit tre prcise : les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCVM y compris les couts de commercialisation et de distributions des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements.
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Performances passes :
Performances passes de l'OPCVM XYZ
40,0%
Durant cette prio de, l'OP CVM tait gr de manire diffrente. Cf no tre site internet.
30,9%
30,0%
20,4% 20,0% 12,8% 10,0% 8,5% 5,1% 5,6% 3,3%
17,2%
0,0% -4,2% -10,0% -6,3%
-20,0% -25,2% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Performance annuelle
2007 2008 2009
-30,0%
Le graphique est complt par les mentions suivantes : - avertissement sur la valeur limite comme indicateur des performances futures ; - prcision sur les charges qui ont t inclues et/ou exclues ; - anne de cration de lOPCVM ; - prcision de la monnaie dans laquelle les performances passes ont t values. Informations pratiques : - nom du dpositaire ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCVM (prospectus /rapport annuel/document semestriel) ; - lieu et modalits dobtention dautres informations pratiques notamment la valeur liquidative : - Fiscalit : prciser si la lgislation fiscale dans le pays dorigine de lOPCVM peut avoir un impact sur les investisseurs ; - prciser que La responsabilit de [insrer le nom de la socit de gestion de portefeuille] ne peut tre engage que sur la base de dclarations contenues dans le prsent document qui seraient trompeuses, inexactes ou non cohrentes avec les parties correspondantes du prospectus de lOPCVM. - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCVM (prospectus /rapport annuel/document semestriel) si lOPCVM est un compartiment ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur les autres catgories de parts ou dactions (si ce DICI reprsente plusieurs catgories de parts ou actions) : Ce fonds est agr par [nom de ltat membre] et rglement par [nom de lautorit comptente]. [Nom de la socit de gestion de portefeuille] est agre par [nom de ltat membre] et rglemente par [nom de lautorit comptente]. Les informations cls pour linvestisseur ici fournies sont exactes et jour au [date de publication].
1.1.3. Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur 1.1.3.1. Dnomination de lOPCVM
La dnomination de lOPCVM ne doit pas utiliser des termes ayant une signification rglementaire ou commune inadapte au profil de lOPCVM. Lutilisation du terme garanti dans le nom dun OPCVM qui prsente un risque de perte en capital n'est pas adapte. Il en est de mme pour lutilisation du terme prudent pour un OPCVM susceptible d'exposer plus de 30 % de son actif net en actifs risqus de type actions, obligations haut rendement ou en tous types dactifs qui constitueraient une source de performance potentielle leve pour lOPCVM.
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Dune manire plus gnrale, et en fonction du type de souscripteurs auprs desquels un OPCVM est commercialis, lutilisation de termes faisant rfrence la prservation du capital et / ou une progression rgulire de la valeur liquidative (du type srnit , scurit , etc.) est peu approprie dans la dnomination dun OPCVM susceptible davoir une volution de sa valeur liquidative diffrente dun OPCVM profil montaire, except dans le cas o lOPCVM bnficie dune garantie totale en capital. 1.1.3.2. Objectif de gestion
Lobjectif de gestion doit pouvoir tre compris indpendamment de la lecture du reste du document dinformation cl pour linvestisseur et permettre au souscripteur didentifier quelles sont les orientations principales et les grandes caractristiques de la gestion mise en uvre par lOPCVM. Il doit naturellement tre cohrent avec la politique dinvestissement, lindicateur de rfrence (le cas chant), et plus gnralement avec les caractristiques techniques et financires de lOPCVM. Formulation de lobjectif de gestion Lobjectif de gestion doit donner une description prcise en vitant des formules gnrales comme par exemple valorisation du capital , terme ne donnant que peu dinformation sur le profil rendement/risque recherch par lOPCVM. La formulation valorisation du capital est tolr lorsque la politique dinvestissement prsente de faon claire et prcise le profil rendement /risque de lOPCVM.
Lobjectif de gestion doit viter toute rdaction imprcise de lobjectif de performance vis par lOPCVM, qui ne donnerait pas aux porteurs une juste apprciation du rendement attendu de celui-ci. Par exemple, ds lors que le profil de rendement net de frais ne permet pas denvisager une rmunration donne (Exemple : EONIA), les socits de gestion de portefeuille viteront une rdaction de type le fonds cherchera obtenir une performance similaire , proche ou quivalente lEONIA et prfrera une rdaction comme le fonds cherchera obtenir une performance gale lEonia diminue des frais de gestion [] . La description de lobjectif de gestion doit galement identifier clairement le nom de l'ventuel indicateur de rfrence. Il ne peut pas se contenter dy faire un simple renvoi.
Ainsi, il convient dviter une rdaction comme LOPCVM cherchera surperformer son indicateur de rfrence [] et de retenir plutt une rdaction comme LOPCVM cherchera surperformer lindice CAC 40 [] . Lorsque lindicateur de rfrence est un titre obligataire, et que lOPCVM se fixe comme objectif de suivre ou surperformer sur une priode donne le rendement de cette obligation, la mention des caractristiques du titre, permettant de lidentifier, inclut le plus souvent le taux facial auquel lobligation a t mise, alors que le rendement rel de lobligation, compte tenu de son prix dachat au jour du lancement de lOPCVM, peut tre fortement diffrent. Afin dviter que linformation communique soit potentiellement trompeuse, la mention du taux facial seule doit tre vite, et systmatiquement complte du taux actuariel de rendement de lobligation. Lobjectif de gestion doit tre exprim de faon trs synthtique. Il peut nanmoins tre ncessaire dindiquer dans certains cas les grandes lignes de la gestion ou les classes dactifs reprsentatives de lunivers dinvestissement de lOPCVM si ces lments apportent plus de clart et une meilleure comprhension de lobjectif de gestion de lOPCVM.
Recommandation : Dans le cas dun OPCVM mettant en uvre une stratgie de gestion systmatique l'aide d'un modle mathmatique, lAMF recommande de faire tat de cette particularit dans l'objectif de gestion.
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Cohrence de lobjectif de gestion Lobjectif de gestion affich doit tre cohrent avec la gestion mise en place dans lOPCVM pour latteindre. Par exemple, si le profil rendement/risque dun OPCVM nest pas identique celui du march montaire, lobjectif de gestion de lOPCVM ne peut pas faire rfrence la scurit du capital investi. En effet, si un OPCVM cherche faire bnficier les porteurs dun rendement suprieur au taux dit sans risque du march montaire en recherchant des sources de rendement additionnelles par rapport aux instruments les plus scuriss du march montaire, il ne saurait faire tat dun objectif de prservation du capital, qui nest pas rvlateur des risques pris par lOPCVM. Lobjectif de gestion doit tre cohrent avec la gestion mise en uvre et compatible avec les niveaux de frais affichs. Un OPCVM montaire dont le Total des Frais sur Encours (TFE) est de 1 % ne peut pas avoir comme objectif de surperformer lEONIA . Cette ncessaire cohrence de linformation sappliquera aux OPCVM nourriciers qui prlvent des frais en plus des frais de lOPCVM matre. Lobjectif de gestion doit alors indiquer les frais propres au nourricier, y compris si lOPCVM matre affiche un objectif de performance chiffr. A titre dexemple, un OPCVM matre a un objectif de gestion chiffr de 7% sur la dure de placement recommande, lOPCVM nourricier cr, dont le TFE prvisionnel est de 0,5%, ne peut pas afficher lui-mme un objectif de gestion de 7%. L'AMF demande d'afficher en pareille occurrence, un objectif de performance de 6,5%. Ceci suppose nanmoins que la socit de gestion de portefeuille vrifie au pralable que les caractristiques de l'OPCVM nourricier ne sont pas de nature rendre cet objectif de gestion non raliste. Cette cohrence sapplique de manire quivalente aux OPCVM affichant un objectif de performance chiffre en offrant plusieurs catgories de parts ou dactions supportant des frais de gestion diffrents. A titre dexemple, un OPCVM souhaitant offrir un rendement brut gal EONIA + 2% et qui propose deux catgories de parts ou dactions : - une part ou action I dont les frais de gestion maximum sont de 0,60% de lactif net ; - et une part ou action R dont les frais de gestion maximum sont de 1% de lactif net ; pourra afficher comme objectif de gestion : Lobjectif de gestion est dobtenir une performance annuelle gale EONIA + 1.40% pour les parts I et EONIA + 1% pour les parts R sur une dure minimale de placement recommande de x annes
Classification de lOPCVM La classification doit tre indique dans la rubrique objectifs et politique dinvestissement du document dinformation cl pour linvestisseur. Conformment larticle 31 de linstruction n 2005-02, la classification diversifi rassemble tous les OPCVM qui ne relvent pas dune autre catgorie. Dans le seul cas o les limites dexposition dun OPCVM telles que dfinies dans le document dinformation cl pour linvestisseur ne rpondent aucune limite fixe par les articles 20 30 de linstruction n 2005-02 relatifs aux classifications, celui-ci pourra tre class diversifi . Par exemple, un OPCVM qui afficherait des fourchettes dexposition de 0 40% au march obligataire et de 60 100% au march actions de la zone euro ne peut en aucun cas avoir une classification diversifi puisquil rpond aux critres dfinis par larticle 22 de linstruction n 2005-02 relatif la classification actions de la zone euro .
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1.1.3.3.
Politique dinvestissement
La politique dinvestissement dcrit les principes de la gestion mise en uvre au sein de lOPCVM de manire succincte. Elle doit sattacher prsenter des informations permettant au type de souscripteur auquel est destin l'OPCVM de comprendre par quels moyens lOPCVM envisage datteindre lobjectif de gestion fix. Les informations relatives la politique dinvestissement mise en uvre doivent donc lui tre prsentes de manire comprhensible. Lorsque l'investisseur concern est non professionnel, les termes techniques ou appartenant au jargon financier doivent tre vits. Ceci est galement valable lorsque l'OPCVM est souscrit par une compagnie d'assurance mais distribu des investisseurs non professionnels sous forme de contrats d'assurancevie en units de compte. Il est rappel qu'il n'est pas possible ni pertinent, dans le document dinformation cl pour linvestisseur, de mentionner la liste exhaustive des actifs utiliss. Cette information doit en revanche figurer dans la note dtaille. Prsentation gnrale de la politique dinvestissement La politique dinvestissement doit se concentrer sur l'explication du profil rendement/risque recherch et sur les stratgies de gestion utilises. La note dtaille dcrit, quant elle, les techniques financires mises en uvre afin de crer ce profil rendement/risque. Lorsque l'OPCVM est investi sur certains marchs mais utilise des techniques financires (drivs, prts/emprunts de titres, etc.) pour modifier son exposition ces marchs, le document doit prsenter l'exposition consolide qui en rsulte. De mme, titre dexemple, lorsqu'un OPCVM investi sur les marchs actions se rserve la possibilit de couvrir intgralement le risque action en utilisant des contrats financiers, l'AMF demande de prsenter la stratgie d'exposition du fonds aux marchs actions en consolidant l'exposition rsultant de l'acquisition directe d'actions avec les autres stratgies d'exposition ou de couverture. Lorsque la stratgie dinvestissement au dmarrage du fonds diffre de celle qui sera mise en place terme, la politique dinvestissement doit faire ressortir cette situation et dcrire les stratgies mises en uvre successivement.
La politique dinvestissement dun OPCVM ligible au PEA Pour les OPCVM ligibles au PEA, c'est--dire investis hauteur d'au moins 75% de leur actif dans des actions ligibles au PEA, qui utilisent des drivs pour remplacer leur exposition aux marchs de la communaut europenne par une exposition d'autres marchs (marchs asiatiques, marchs obligataires, etc.). L'AMF demande de prsenter de faon consolide la stratgie d'investissement qui en dcoule et de ne faire tat de l'information relative l'investissement dans des titres ligibles au PEA qu' la fin de cette rubrique ou dans la note dtaille. Une prsentation de la stratgie d'investissement dbutant par lindication que lOPCVM sera investi hauteur de 75% en titres ligibles au PEA mais utilisera des instruments financiers terme permettant dchanger la performance de ces titres contre celle des titres auxquels il est expos7 doit en revanche tre vite. Un OPCVM ligible au PEA mais ayant recours aux drivs pour s'exposer des actions slectionnes sur les marchs amricains mettra en avant prioritairement cette exposition aux marchs amricains et la stratgie de slection de titres sur ces marchs, et seulement par la suite son investissement dans des titres en capital europens. Il faut noter que ces dispositions ne sopposent pas ce que linformation de
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Cette prsentation est par ailleurs de nature perturber la comprhension de la stratgie pour des investisseurs pour
lesquels les diffrences entre les notions dinvestissement et dexposition ne sont pas videntes.
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lligibilit de lOPCVM au PEA figure en tte de la stratgie dinvestissement, si cette information revt une importance particulire pour le porteur auquel sadresse lOPCVM. Prsentation quilibre de la politique d'investissement La description de la politique dinvestissement doit tre quilibre. La rdaction de la politique d'investissement ne doit pas laisser entendre que les stratgies mises en uvre sont sans risque et toujours gagnantes.
Recommandation : Une rdaction comme le grant accumulera les gains par la mise en uvre de stratgies court terme sur les futures actions, obligations, et matires premires sera viter. On lui prfrera le grant cherchera gnrer une surperformance par rapport au rendement montaire en identifiant et en mettant en uvre des stratgies court terme sur les futures actions, obligations et matires premires . De mme, on vitera le grant diminuera lexposition aux marchs actions dans les phases de march baissires . On prfrera crire le grant pourra rduire lexposition aux marchs actions sil anticipe une baisse de ces marchs . Mise en place de stratgie discrtionnaire Les stratgies fortement discrtionnaires donnent parfois peu dinformation sur les mthodes dallocation utilises au sein de lOPCVM.
Recommandation : Il est recommand de prciser le profil rendement/risque recherch et dindiquer des fourchettes dinvestissement, impratives ou indicatives, accompagnes autant que possible dallocations cibles ; ces indications apportant une meilleure clart linformation et permettant linvestisseur de mieux apprhender le profil rendement/risque de lOPCVM. De plus, l'AMF recommande de mettre en avant au sein de la stratgie de gestion les critres de slection discriminants utiliss pour la constitution du portefeuille (recherche dune faible volatilit, recherche dactions sous-values selon lanalyse fondamentale conduite par le grant, etc.), permettant ainsi linvestisseur de disposer dinformations pertinentes quant la stratgie de gestion mise en uvre ou les instruments financiers slectionns. Par exemple, dans le cas des OPCVM dOPCVM, la seule indication dune slection des OPCVM sous jacents par le biais dune analyse qualitative et quantitative ne permet pas dapprhender le profil de risque du portefeuille de faon suffisamment claire et transparente. Utilisation dun modle quantitatif En cas de recours un modle de gestion quantitatif, on constate que les mthodes algorithmiques utilises pour la construction du portefeuille sont souvent prsentes comme procdant dune optimisation du profil rendement/risque . Cette optimisation est gnralement une optimisation dite sous contrainte (par exemple, sous contrainte de volatilit) ce qui rduit le potentiel de performance de l'OPCVM. La rfrence une gestion optimise est, dans ces conditions, non transparente et de nature induire en erreur l'investisseur. Dans une telle situation, l'impact des contraintes sur la performance du fonds doit tre mis en vidence dans la politique d'investissement.
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Recommandation : Dans le cas des OPCVM utilisant un modle de gestion quantitatif mais limitant sa volatilit et son effet de levier en faisant tat d'une gestion optimise du couple rendement/risque, il est recommand de prciser que la contrainte de volatilit et d'effet de levier rduit le potentiel de performance de la stratgie, en mme temps que le niveau de risque du produit. Par ailleurs, si certaines situations de marchs sont particulirement ngatives ou positives pour le comportement du modle, il est recommand didentifier et indiquer ces situations. Un OPCVM utilisant un modle de type Trend following avec une mise jour mensuelle du portefeuille pourra indiquer qu'il prendra en compte avec retard de fortes variations des marchs financiers ce qui pourra avoir un impact ngatif sur sa performance. Utilisation de critres extra-financiers Il est possible de recourir des critres extra-financiers pour la slection dinstruments financiers composant le portefeuille des OPCVM. Dans ce cas, ces critres devront tre dcrits succinctement dans le document dinformation cl pour linvestisseur. Les conditions dans lesquelles il est possible davoir recours lutilisation de ces critres sont dtailles dans une position de lAMF parue la revue mensuelle de juillet 2007 relative aux critres extra-financiers de slection de titres. Utilisation dinstruments financiers terme La prsentation consolide de l'exposition rsultant des investissements directs du fonds et de l'utilisation des drivs permet d'allger les informations relatives l'utilisation d'instruments financiers drivs. Lorsque l'utilisation d'instruments financiers terme ou d'autres techniques de gestion (prts/emprunts de titre par exemple) amne le fonds prendre une exposition certains marchs suprieure 100% de son actif net, c'est--dire amplifier les mouvements du march la hausse ou la baisse, cette information doit apparatre dans la politique d'investissement et le niveau minimal et maximal dexposition doit tre mentionn. Recommandations : Il est recommand que la rfrence lutilisation dinstruments drivs ne se borne pas indiquer que lengagement li aux instruments financiers terme sera limit 100% de lactif : cette information ne fait en effet que citer une obligation rglementaire, sans donner de relle information sur le niveau dexposition cumul induit par les positions de lactif et du hors-bilan. Lorsque le fonds utilise des instruments financiers terme uniquement pour grer les flux de souscription/rachat, sans que ceci ne gnre une exposition suprieure 100% de lactif net, il est recommand de faire tat de cette information uniquement dans la note dtaille.
Indicateur de rfrence Si un OPCVM a un indicateur de rfrence, celui-ci doit tre mentionn dans la politique dinvestissement. Ds lors qu'un indicateur de rfrence est mentionn, les positions et recommandations suivantes sont applicables. Si lindicateur est un indice, le document dinformation cl pour linvestisseur doit systmatiquement prciser sil est calcul en intgrant le rinvestissement des coupons ou des dividendes (ou quivalent).
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Recommandations : Il est fortement recommand de recourir des indicateurs dividendes ou coupons rinvestis, afin dviter de dlivrer une information potentiellement trompeuse linvestisseur. Pour les OPCVM indiciels cots (ETF), il est recommand de mentionner les codes de lindice des fournisseurs de donns tels Bloomberg, Reuters ou autre afin de permettre aux investisseurs de les identifier sans ambigit et de suivre en temps rel, si ils le souhaitent, lvolution de lindice. L'AMF demande d'utiliser le terme indicateur plutt qu' indice lorsque lindicateur ne prsente pas les garanties dlaboration et de publication habituellement attendues dun indice. Ainsi, un OPCVM ayant pour indicateur de rfrence la performance moyenne des OPCVM d'une catgorie dfinie par un fournisseur de donnes (catgorie OPCVM actions franaises ) y fera rfrence en utilisant le terme indicateur et non indice . Afin dassurer aux porteurs et aux actionnaires une information claire, exacte et non trompeuse, les remarques relatives aux indices mentionnes dans le chapitre relatif aux bonnes pratiques pour la rdaction des documents commerciaux et la commercialisation des instruments financiers doivent tre prises en compte pour la rdaction de la rubrique indicateur de rfrence. En particulier, lindice doit tre nomm indice de stratgie si ses rgles de composition et de pondration cherchent gnrer un biais ou une surperformance par rapport aux marchs. De plus, lexistence de rgles de calcul prvoyant le prlvement dune part de la performance sous forme de frais doit tre indique au souscripteur (en prcisant les modalits dapplication a priori de ces rgles et lendroit o le souscripteur pourra trouver des lments chiffrs sur limpact de ces frais en terme de performance). Les modalits par lesquelles le porteur ou lactionnaire peut avoir accs la composition de lindice ou ses rgles de fonctionnement doivent tre mentionnes. Prsentation de la dure de placement recommande La dure de placement recommande doit tre cohrente avec la classification, la composition de l'actif de l'OPCVM et la stratgie dinvestissement dfinie au sein du prospectus, conformment aux termes de larticle 10.III de linstruction n 2005-02. 1.1.3.4. Profil de risque et de rendement
Cette section contient un indicateur synthtique, complt par : une explication textuelle de cet indicateur synthtique et de ses principales limites ; une explication textuelle des risques qui sont importants pour lOPCVM, mais qui ne sont pas correctement pris en considration par lindicateur synthtique. L'objectif de lexplication textuelle est de permettre l'investisseur de comprendre quels risques non pris en compte dans lindicateur est expos l'OPCVM et de comparer ce profil de risque avec celui d'autres OPCVM. En revanche, lexplication textuelle des risques qui ne sont pas adquatement pris en considration par lindicateur synthtique voqu prcdemment na pas vocation expliquer les modalits de contrle des risques mis en place par la socit de gestion. Elle na pas non plus vocation dtailler les stratgies destines attnuer les risques mises en place par la socit de gestion. Si le dispositif dattnuation ou de couverture des risques prsente un intrt du point de vue de la gestion du fonds, il en sera fait tat dans la rubrique stratgie dinvestissement de la note dtaille et si cela est ncessaire dans la section politique d'investissement du document dinformation cl pour linvestisseur. Par exemple, un OPCVM investi sur les marchs amricains et dont les parts sont libelles en euro subit le risque de change euro/dollar. S'il couvre systmatiquement ce risque, il en sera fait tat dans la rubrique politique d'investissement du document dinformation cl pour linvestisseur et de la note dtaille. En revanche, dans la mesure o seul un risque de change rsiduel existera, li aux imperfections des couvertures mises en place, il est recommand de ne pas mentionner ce risque
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rsiduel dans le document dinformation cl pour linvestisseur en renvoyant sa description prcise la note dtaille. Le risque de liquidit Le risque de liquidit est un risque li la faible liquidit des marchs sous-jacents, qui les rend sensibles des mouvements significatifs dachat/vente. Il ne doit pas tre confondu avec le risque que la socit de gestion ne soit pas en mesure dhonorer les rachats sans rompre lgalit des porteurs. Le code montaire et financier impose en effet la socit de gestion de prendre les dispositions ncessaires pour matriser ce risque. Ce nest que dans des circonstances exceptionnelles que la matrialisation de ce risque de liquidit peut se traduire par une suspension des souscriptions et des rachats. Il convient donc de souligner que laffichage du risque de liquidit ne modifie pas la responsabilit de la socit de gestion, qui doit sassurer que la nature et lampleur des positions dtenues au sein du portefeuille ne sont pas de nature remettre en cause sa capacit cder ces positions dans des conditions satisfaisantes pour les porteurs. Les rgles de fonctionnement de lOPCVM (modalits de souscription/rachat notamment) peuvent par ailleurs contribuer une gestion efficace de la liquidit et des cots associs aux investissements et aux dsinvestissements. Dans le cas des OPCVM investissant dans des titres solidaires, il est noter que le march de titres solidaires tant relativement troit, des problmes de gestion de la liquidit peuvent survenir. En particulier, compte tenu de lobligation pour les socits de gestion dhonorer tout moment les demandes de rachat des parts de leurs OPCVM, celles-ci doivent sorganiser en consquence, par exemple, par la mise en place de contrats de liquidit. Sagissant des conditions de valorisation, les spcificits des titres solidaires doivent tre prises en compte de faon adquate dans le processus de valorisation. Enfin, linformation dlivre, notamment dans le prospectus, doit clairement mentionner les risques et spcificits de ces titres dans les rubriques stratgie dinvestissement et profil de risque . Cas des OPCVM sexposant des indices de type marchandises Les conditions dexposition des OPCVM des indices de type marchandises ont t prcises par lAMF en 2005. Il est rappel que lexposition des marchs de futures de marchandises comporte des risques spcifiques quil convient de dcrire dans la rubrique profil de risque et de rendement 1.1.3.5. Frais courants Les frais courants reprsentent lensemble des frais de fonctionnement et de gestion facturs lOPCVM net de rtrocessions. Ces frais comprennent notamment : les frais de gestion ; les frais lis au dpositaire ; les frais lis au teneur de compte, [le cas chant] ; les frais lis au conseiller dinvestissement, [le cas chant] ; les frais de commissariat aux comptes ; les frais lis aux dlgataires (financier, administratif et comptable), [le cas chant] ; les commissions de mouvement ; Les frais lis lenregistrement du fonds dans dautres tats membres, [le cas chant] ; Les frais daudit, [le cas chant] ; Les frais juridiques, [le cas chant] ; les frais lis la distribution ; les droits dentre et de sortie lorsque lOPCVM souscrit ou rachte des parts ou actions dun autre OPCVM ou fonds dinvestissement. Frais
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Recommandation : Pour les OPCVM indiciels cots (ETF), il est recommand de mentionner en complment de laffichage des frais une information sur le fait que dautres frais (frais dintermdiation, frais de bourse, etc) comme des frais dintermdiation pourront tre prlevs en plus des frais dj affichs. Cas des OPCVM dOPCVM Lorsque lOPCVM investit plus de 20% dans dautres OPCVM ou fonds dinvestissement, le taux de frais courant prend en compte tout frais support par lOPCVM lui-mme en tant quinvestisseur dans les organismes de placement collectif sous-jacents. En particulier, lOPCVM tient compte des frais dentre et de sortie et des frais courants prlevs par les organismes de placement collectif sous-jacents dans le calcul de ses propres frais courants. 1.1.3.6. Performances passes
Gnralits Les informations relatives aux performances passes de lOPCVM sont prsentes sous la forme dun diagramme en btons Le principe de prsentation des performances est le suivant : le diagramme, limage de la pratique internationale (normes GIPS : Global International Performances Standard ) doit prsenter des performances annuelles ; les performances de lOPCVM sont prsentes coupon rinvesti ; les performances des indicateurs de rfrence sont prsentes dividendes rinvestis dans la mesure du possible. Dans le cas contraire, il doit en tre fait clairement mention dans les commentaires, par exemple comme suit : la performance de lOPCVM est calcule coupons nets rinvestis. En revanche, celle de lindicateur de rfrence ne tient pas compte des lments de revenus distribus . Mise jour des performances La mise jour des performances seffectue en dbut danne civile, sur les annes civiles coules et indpendamment des cltures dexercice. Lextrapolation des performances sur moins dun an pour obtenir lexercice civil est interdite. Les informations sur les performances passes sont actualises chaque anne au plus tard 35 jours ouvrables aprs la date de clture de lexercice. Par ailleurs, il nest pas ncessaire de procder une mise jour des performances sur une priodicit plus frquente (tous les 6 mois par exemple), puisque seules des performances sur les annes civiles pleines sont affiches. Modalits de calcul de la performance La performance est calcule sur la base des valeurs liquidatives. 1 + Perf(t,t+1) = VLt+1/VLt * Coefficients Les coefficients ajustent la performance loccasion du dtachement de coupons ou des OST (oprations sur titres). Par exemple, pour les coupons, Coefficient = (1 + Coupon/premire VL aprs dtachement du coupon). De plus, le calcul doit tre effectu entre les derniers jours (ouvrs) de chaque anne civile.
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Recommandation : Dans le cas o lOPCVM ntablit pas de valeur liquidative le dernier jour (ouvr) dune anne civile, il est recommand dtablir et de publier une valeur liquidative estimative8 et deffectuer le calcul des performances sur la base de cette valeur. A dfaut, la performance sera calcule sur la base de la dernire valeur liquidative de chaque anne civile. La performance sur l'anne civile ne doit tre ni annualise, ni retraite. La performance de lindicateur de rfrence doit tre calcule selon les mmes principes que celle de la valeur liquidative, tant sur les dates retenues que sur la mthode (premier cours, dernier cours, etc.). Dans la mesure o des donnes de march ne seraient pas disponibles sur les mmes bases il doit en tre clairement fait mention. Par exemple, si la valeur liquidative est calcule sur la base du premier cours et que lindicateur nest disponible quen cours de clture, il doit en tre fait mention. 1.1.3.7. Informations pratiques
Les informations pratiques indiquer aux souscripteurs sont prcises dans le plan type dfini au 1.1. Recommandation : Pour les OPCVM indiciels cots (ETF), il est recommand de prciser en complment des informations pratiques dj fournies, le nom du teneur de march, la place de cotation des parts de lOPCVM ainsi que lindication suivante la valeur liquidative indicative est publie en temps rel par lentreprise de march pendant les heures de cotation de faon dlivrer une information complte linvestisseur. 1.1.3.8. OPCVM structurs
Lensemble des dispositions prcdentes est applicable tous les OPCVM structurs. Cette partie du guide a uniquement vocation indiquer quelles sont les informations complmentaires quil convient dajouter au document dinformation cl pour linvestisseur, compte tenu des spcificits des OPCVM structurs. On entend par OPCVM structurs les OPCVM qui fournissent aux investisseurs, certaines dates prdtermines, des rmunrations dont le calcul est fond sur un algorithme et qui sont lies la performance ou lvolution du prix dactifs financiers, dindices ou de portefeuilles de rfrence ou la ralisation dautres conditions concernant ces actifs financiers, indices ou portefeuilles de rfrence, ou des OPCVM ayant des caractristiques similaires.
OPCVM formule Les OPCVM formule prsentent des profils rendement/risque extrmement varis. Il nest donc pas possible denvisager, dans le cadre de ce guide, lintgralit des situations susceptibles dtre rencontres. De faon gnrale, les socits de gestion doivent sassurer que la prsentation qui est faite de la formule est quilibre notamment, si la structuration du fonds permet den modifier le profil rendement/risque par rapport un investissement direct dans les sous-jacents de la formule. Toute formulation qui laisserait supposer, par exemple, que la diminution du risque nest pas lie une diminution de la performance susceptible dtre servie, serait potentiellement trompeuse. Ainsi la juxtaposition de termes tels que performance et scurit (ou quivalent) doit tre proscrite. Objectifs et politique dinvestissement Les termes utiliss pour dcrire la formule doivent tre non trompeurs. Il ne doit pas leur tre donn un sens diffrent du sens commun et leur dnomination ne doit pas omettre une ou plusieurs caractristiques importantes de leur dfinition.
Article 411-47 du rglement gnral de lAMF
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Par exemple, on sabstiendra d'appeler performance de l'action la plus mauvaise performance obtenue par une action au cours de quatre dates de constatation. On vitera galement d'appeler performance du panier la moyenne des 10 plus mauvaises performances d'un panier de 20 actions. Lorsque la formule repose sur la ou les plus mauvaises performances (formule worst of ) d'un ou plusieurs sous-jacents composant un panier, l'AMF demande d'viter les formulations laissant croire que la formule est indexe sur l'intgralit du panier. Par exemple, un OPCVM offrant au bout de 5 ans une performance de 10% augmente (ou diminue) de la performance (de la baisse) des 10 plus mauvaises actions d'un panier de 20 actions vitera la formulation suivante : A l'chance : - la performance des 10 meilleures actions est remplace par 1% ; - la performance des 10 moins bonnes est retenue sa valeur relle. Il est prfrable dutiliser une formulation indiquant explicitement que l'OPCVM est index sur la performance des 10 moins bonnes actions du panier. Lorsque la formule propose par un OPCVM est indexe sur la performance moyenne dun indice hauteur de 100% ou lorsquelle est indexe sur la performance de lindice tout en tant plafonne, lobjectif de gestion ne peut pas prendre comme axe de communication le niveau dindexation. Lobjectif de gestion ne peut pas tre libell de la faon suivante : offrir, au terme dune dure de placement de 3 ans, 100% de la valeur liquidative de rfrence augmente de 100% de la hausse moyenne dun indice dans la limite dune performance de 30% , car cette insistance sur le niveau dindexation la hausse moyenne de lindice pourrait tre considre comme trompeuse compte tenu du plafonnement. Il conviendrait plutt de rdiger lobjectif de gestion de la faon suivante : lobjectif de gestion est doffrir au terme dune dure de placement de 3 ans, la valeur liquidative de rfrence augmente de la hausse moyenne de lindice X dans la limite dune performance de 30%, soit un taux de rendement annualis maximum de 9,14% , les deux formules tant pour le reste quivalentes (100% de la hausse moyenne dans la limite de 30% = hausse moyenne dans la limite de 30%). Les fonds formule qui proposent une performance (lie lvolution dun indice ou d'un panier d'actions) dont le niveau de rfrence du calcul est infrieur au niveau du capital initialement investi sont invits adopter une prsentation de lobjectif de gestion trs claire. Il convient dviter de laisser sous entendre que le porteur profite pleinement de la performance de lindice. Ainsi, par exemple, un fonds formule qui aurait pour objectif doffrir lchance de 4 ans : - 90% du capital ; - et la performance finale de lindice CAC 40 par rapport son niveau initial dans la limite de 50% devra indiquer clairement que : - si la performance finale de lindice CAC 40 est infrieure 10%, le porteur subit une perte en capital ; - si la performance finale de lindice CAC 40 est gale 10%, le porteur reoit son capital initialement investi ; - si la performance finale de lindice CAC 40 est suprieure 10% mais infrieure 50%, le porteur reoit son capital initialement investi augment de la performance de lindice -10% ; - si la performance finale de lindice CAC 40 est suprieure 50%, le porteur reoit son capital initialement investi augment de 50% -10%, soit une performance maximum de 40%, soit un taux de rendement annuel maximum de x%.
Pour plus de prcisions sur les OPCVM formule faisant rfrence des indices ou paniers dactions construits partir du taux de dividendes distribus, se reporter la position publie par lAMF le 22 dcembre 2006.
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Profil de risque Il est rappel que lchelle numrique saccompagne dun texte expliquant lindicateur synthtique et ses principales limites. Dans ce texte, il convient de prciser la nature, la dure et ltendue des ventuelles garanties ou protections du capital. Garantie ou protection Il sagit de prciser si le capital est garanti ou non, tout moment et/ou lchance du produit. Les ventuelles conditions dans lesquelles une protection partielle du capital est offerte, ventuellement conditionne lvolution dun indice, y sont galement dcrites. Lorsque dans certaines hypothses de march, la performance de la formule sera toujours suprieure ou gale 0, il ne peut pas tre fait tat d'une garantie conditionnelle du capital . Ainsi, un OPCVM offrant une performance annualise de 5% si le CAC 40 ne baisse pas de plus de 30% au cours des 5 prochaines annes ne peut pas faire tat d'une garantie partielle du capital si le CAC 40 ne baisse pas de plus de 30% au cours des 5 prochaines annes . Recommandation : Lorsque le capital n'est pas garanti mais qu'une garantie partielle existe, l'AMF recommande d'viter d'utiliser les formulations comme garantie partielle hauteur de 90% du capital investi , qui risquent d'tre mal comprises. Elle recommande de prciser systmatiquement que le capital n'est pas garanti et d'utiliser un terme plus neutre, comme protection partielle du capital , pour faire tat de cette garantie partielle. Lorsquil existe un risque de perte en capital lune des chances de la formule, le document dinformation cl pour linvestisseur doit veiller identifier clairement ce risque en capital dans lexplication textuelle des risques qui sont importants pour lOPCVM, mais qui ne sont pas adquatement pris en considration par lindicateur synthtique. Versement de coupons Lorsque l'OPCVM distribue ou accumule des coupons en cours de vie, alors qu'il existe un risque en capital l'chance, ces coupons peuvent tre assimils un remboursement anticip total ou partiel du capital et ne constituent pas une promesse de rendement.
Scnarios Les exemples utiliss dans la conception des scnarios favorables et dfavorables sont bass sur des hypothses raisonnables et prudentes en ce qui concerne lvolution future des prix et des conditions de march. Le taux de rendement de la formule dans les diffrents scnarios doit tre affich sous forme de taux de rendement annualis. Le taux de rendement brut peut cependant tre galement affich. Par ailleurs, iI convient daccompagner les scnarios de performance des OPCVM formule par une explication textuelle des avantages et inconvnients de la formule, ds lors que ceux-ci nont pas t dtaills dans la section profil de risque et rendement . Cette explication a pour objectif de permettre l'investisseur de comprendre quels sont les avantages et les inconvnients de la formule propose. Les structurations listes ci-dessous ne sont pas exhaustives, elles refltent les situations dj rencontres par lAMF et mettent en avant les inconvnients associs. Indexation sur le meilleur de plusieurs profils Certaines formules proposent une indexation sur le meilleur de plusieurs profils. Ces profils prsentent gnralement des composantes communes, qui limitent d'autant leur dcorrlation et
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donc les ventuels carts de performance l'chance. Ceci constitue un inconvnient de la formule. Ainsi, un OPCVM peut tre index sur le meilleur de trois paniers : un panier actions (60% CAC 40 20% EuroMTS 5-7 ans 20% EONIA) un panier taux (20% CAC 40 60% EuroMTS 5-7 ans 20% EONIA) un panier prudent (20 % CAC 40 20% EuroMTS 5-7 ans 60% EONIA) Ces 3 paniers ont 60% de leur exposition en commun (20% CAC 40 20% EuroMTS 5-7 ans 20% EONIA) et ne diffrent donc que par les 40% restant. Ceci limite l'intrt d'une formule indexe sur le meilleur de ces 3 paniers et constitue un inconvnient. Incertitude sur la dure de placement Dans le cas de fonds formule qui offrent une ou plusieurs possibilits de dissolution par anticipation en fonction des conditions de march, lincertitude du porteur sur la dure de son investissement doit tre signale comme un inconvnient. Ainsi, un OPCVM formule qui proposerait une performance gale 60% de la performance moyenne dun indice sur un horizon de 3 ans et qui offrirait la possibilit de dissolution anticipe, c'est--dire un remboursement du capital un an assorti dune performance fixe de 10% dans le cas o la performance de lindice considr serait suprieure son niveau initial sur un horizon similaire, devrait clairement mentionner dans lexplication textuelle des risques non pris en compte dans lindicateur que le porteur ne connat pas lavance la dure de son placement qui peut tre de 1 ou 3 ans. Plafonnement des performances servies Certaines formules proposent une indexation un sous-jacent, plafonne la hausse. Ce plafonnement constitue un inconvnient de la formule. Certaines formules proposent une indexation un sous-jacent sans plafonnement la hausse, mais avec des modalits de calcul qui limitent fortement le potentiel de performance de la formule par rapport un investissement direct dans le sous-jacent. L'absence de plafonnement ne constitue alors pas un avantage de la formule. On vitera ainsi d'indiquer que la performance n'est pas plafonne pour une formule indexe sur les 10 plus mauvaises performances d'un panier de 20 actions. Autres cas Si certaines situations de march sont particulirement ngatives ou positives pour le comportement de la formule, ces situations doivent tre identifies et indiques. Impact des dividendes (ou autre situation quivalente) Si la performance servie au porteur ou la performance servant de rfrence pour le calcul de la formule est mesure hors dividendes ou quivalent, il faut le prciser dans les inconvnients (indices Excess return pour les indices de futures sur marchandises par exemple). Notion de moyenne Lorsquun OPCVM propose une indexation la performance moyenne dans le temps dun indice, les scnarios prsenteront limpact favorable de la formule en cas de baisse de lindice de rfrence en fin de vie de lOPCVM, et limpact dfavorable de la formule en cas de performance rgulire de lindice ou de forte performance en fin de vie de lOPCVM. Lorsque les performances des sous-jacents (indices, actions, etc.) sont moyennes dans le calcul de la formule, cela limite gnralement la performance du fonds en cas de hausse continue ou en fin de vie de ces sous-jacents mais est favorable en cas de baisse continue ou en fin de vie de ces mme sous-jacents. Panier ou formule utilisant des mcanismes de type Worst of Lorsque la formule est indexe sur la ou les plus mauvaises performances d'un panier de sousjacents, elle n'est par construction, pas indexe sur l'ensemble du panier et le porteur renonce donc bnficier de la performance du panier et a fortiori des sous-jacents les plus performants du panier.
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Autres OPCVM structurs dont ceux mettant en uvre des techniques de gestion de type assurance de portefeuille Objectifs et politique dinvestissement Certaines stratgies de gestion ont pour objectif de prserver le capital l'chance, sans que cet objectif ne soit contre-garanti par un tablissement bancaire. Dans un tel cas, l'AMF demande de ne pas utiliser le terme garanti pour formuler cet objectif et d'utiliser plutt des termes tels qu objectif de prservation du capital bien quil existe un risque de perte , en veillant prciser l'absence de garantie du capital. Recommandation : Pour les OPCVM mettant en uvre une gestion de type assurance de portefeuille (gestion coussin), l'AMF recommande : - de mettre en avant dans l'objectif de gestion la logique de participation la performance d'une poche d'actifs risqus et d'une poche d'actifs non risqus ; - de ne pas afficher d'objectif de gestion chiffr. En effet, la diffrence des stratgies dinvestissement classiques qui subissent les baisses des marchs mais conservent gnralement un potentiel de rebond en cas de reprise de ces derniers, les stratgies dinvestissement de type assurance de portefeuille peuvent amener l'OPCVM se montariser, c'est dire adopter une gestion prudente jusqu' son chance pour honorer son objectif de prservation du capital. Dans une telle situation, l'OPCVM renonce participer une reprise ventuelle des marchs. Ceci induit une dispersion trs particulire et non gaussienne des rendements de ces stratgies et rend non pertinent l'affichage d'un objectif de performance fond sur la performance moyenne historique de la stratgie. Certains OPCVM mettant en uvre une gestion de type assurance de portefeuille (gestion coussin) utilisent des stratgies d'investissement leur permettant de conserver en toutes circonstances une exposition minimale la poche d'actifs risqus et d'viter ainsi une montarisation totale. Dans les faits, en cas de forte baisse des actifs risqus, cette exposition rsiduelle est trs faible car l'exposition minimale mise en avant est gnralement compense par une option de vente sur les actifs risqus. Recommandation : Dans une telle situation, l'AMF recommande d'viter les formulations laissant entendre que la stratgie d'investissement permet d'chapper au risque de montarisation, compte tenu du niveau rsiduel trs faible d'exposition aux actifs risqus en cas de forte baisse de ces derniers. Profil de risque et de rendement Il est rappel que lchelle numrique saccompagne dun texte expliquant lindicateur et ses principales limites. Dans ce texte, il convient de prciser la nature, la dure et ltendue des potentielles garanties ou protections du capital. Il sagit de prciser si le capital est garanti ou non, tout moment et/ou lchance du produit. Les ventuelles conditions dans lesquelles une protection partielle du capital est offerte, ventuellement conditionne lvolution dun indice y sont galement dcrites. Lorsque dans certaines hypothses de march, la performance de la formule sera toujours suprieure ou gale 0, il ne peut pas tre fait tat d'une garantie conditionnelle du capital .
Scnarios de performance Il est ncessaire dillustrer graphiquement laide dun ou plusieurs scnarios lalgorithme retenu. Ce ou ces scnarios ont vocation illustrer comme pour les OPCVM formule : le fonctionnement de la stratgie dans des conditions de march minima dfavorables, les mcanismes spcifiques de la stratgie ;
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les situations dans lesquelles ces mcanismes ont un impact minima dfavorable sur la performance finale. Les exemples utiliss dans la conception du ou des scnarios sont bass sur des hypothses raisonnables et prudentes en ce qui concerne lvolution future des prix et des conditions de march. Recommandation : Certains lments semblent essentiels la bonne comprhension dune stratgie de type assurance de portefeuille par les investisseurs et peuvent dtre prciss. Ainsi les variables permettant de dcrire au mieux les mcanismes de ce type de gestion, et pouvant figurer sur les illustrations sont les suivantes (dautres variables pouvant tre ajoutes dans la description) : - le cours de lactif dynamique, - lexposition du fonds cet actif dynamique exprime en pourcentage, - lvolution temporelle de la Valeur Liquidative garantie, - lvolution temporelle de la Valeur Liquidative de lOPCVM. Situation dfavorable Il est recommand de prsenter le scnario dfavorable en premier. Ce scnario a vocation illustrer les vnements les plus prjudiciables pour linvestisseur et met en vidence le risque de montarisation du portefeuille. Dans le cas dun fonds gestion coussin classique, il pourra faire intervenir : - une baisse suffisante des marchs financiers amenant lOPCVM diminuer son exposition aux actifs dynamiques ; - un rebond de ces mmes actifs dynamiques, auquel le fonds ne sera pas en mesure de participer, dans un second temps ; - la possibilit pour lOPCVM dtre totalement montaris si lexposition aux actifs dynamiques atteint un certain seuil et si la stratgie le permet. Lobjectif vise faire clairement comprendre linvestisseur quil ne pourra pas profiter pleinement dune reprise des marchs financiers ; lexemple illustre quel point la performance de lOPCVM dpend du chemin suivi. A titre dexemple, suite une baisse consquente du cours de lactif dynamique, le fonds se trouvera dans lobligation de diminuer progressivement son exposition cet actif jusqu montarisation totale. A ce stade, linvestisseur ne pourra pas profiter dune reprise des marchs, et la valeur liquidative du fonds convergera in fine vers la valeur liquidative garantie. En revanche, si de par sa structure le fonds ne peut jamais tre totalement montaris, le scnario dfavorable sera adapter en consquence. Situation favorable Il sagit dans ce cas de dcrire une situation dans laquelle linvestisseur peut tirer le meilleur avantage de la stratgie mise en place : - cest le scnario dans lequel un march financier haussier permet de bnficier dune surperformance des actifs dynamiques, - le rendement de ces actifs dynamiques doit tre dampleur raliste et en cohrence avec les conditions de march actuelles. Un scnario favorable convenable pourrait afficher une hausse constante du cours de lactif risqu, dans des proportions en adquation avec son historique de rendement, ce qui expliquerait la bonne performance de lOPCVM. Sa valeur liquidative serait alors nettement suprieure celle garantie. Toutefois, en raison de la complexit des stratgies mises en uvre, le message donn doit se restreindre lessentiel dans la retranscription des mcanismes de base et ne pas induire linvestisseur en erreur. Par exemple combiner une forte Volatilit et un march la hausse laisserait supposer tort que la Volatilit contribue largement au rendement de ce type dOPCVM. Dans le cas dune stratgie offrant une protection permanente du capital (par exemple une protection tout moment hauteur de 90% dune valeur liquidative de rfrence ajuste par effet cliquet), le fonds saura montrer que cette garantie influence la baisse lexposition aux actifs risqus et quainsi le rendement sera moindre que dans le cas dune simple protection chance.
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Scnario mdian Le caractre mdian ne peut se dfinir par un scnario favorable lgrement dgrad, dans lequel les marchs financiers suivent une tendance haussire mais modre. En effet, les stratgies de type assurance de portefeuille prsentent des inconvnients inhrents leur structure sophistique quil faut expliquer linvestisseur. Un scnario de ce genre serait ds lors trop optimiste et pourrait les clipser. Par consquent, il convient plutt de le prsenter comme un scnario rendement dcevant qui fera intervenir une perturbation pertinente afin de bien expliciter les contraintes de la gestion coussin, figurant par exemple dans la liste suivante : - une baisse subite des actifs dynamiques engendrant une modification de lexposition ces actifs, afin de montrer les imperfections du systme de rajustement, - un actif dynamique trs volatil gnrant une exposition instable, - un rendement des actifs dynamiques constant, quasi-montaire, - etc. Un fonds gestion coussin offrant une garantie finale pourra faire intervenir une baisse subite des marchs en dbut de vie conduisant une modification de lexposition lactif risqu. Le temps restant jusqu maturit permettra dans une faible mesure de reconstituer lexposition ces actifs, ce qui aura pour consquence doffrir linvestisseur un rendement mdiocre. Cependant, le scnario mdian dpend fortement des spcificits de la gestion mise en uvre et une attention toute particulire doit tre porte sa construction. Lorsque la stratgie dinvestissement mise en uvre sur un horizon donn est systmatiquement reconduite, les scnarios doivent illustrer l'existence et l'impact de cette reconduction automatique. Par ailleurs, il convient daccompagner les scnarios de performance des OPCVM structurs par une explication textuelle des avantages et inconvnients de la stratgie, ds lors que ceux-ci nont pas t dtaills dans la section profil de risque et de rendement . Cette explication a pour objectif de permettre l'investisseur de comprendre quels sont les avantages et les inconvnients de la stratgie propose. Garanties multiples et simultanes Les garanties multiples simultanes (voir la position de lAMF du 21 septembre 2006) ou le rehaussement du niveau garanti en cours de vie, offrent une protection additionnelle du capital ou de la performance, mais gnrent une contrainte de gestion supplmentaire pouvant limiter lexposition aux actifs risqus. Absence de garantie externe formelle Lorsque l'OPCVM est structur de faon prserver le capital l'chance mais ne bnficie pas d'une contre garantie bancaire, cette absence de garantie constitue un inconvnient dont les consquences doivent tre expliques. Risque de montarisation Le risque de montarisation, c'est--dire de dsensibilisation totale et dfinitive du fonds la performance des actifs risqus, implique que les souscripteurs renoncent bnficier, dans ce cas, d'un rebond de performance des actifs risqus. Participation partielle la performance des actifs risqus La structuration retenue induit gnralement un risque de ne participer que partiellement, et non totalement, la performance des actifs risqus. Reconduction de garantie Lorsque la stratgie dinvestissement est mise en uvre avec un horizon donn, puis systmatiquement reconduite, l'impact de cette reconduction systmatique sur le profil de risque de l'OPCVM doit apparatre.
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Ainsi un OPCVM mettant en uvre une gestion coussin avec objectif de prservation du capital 1 an, reconduite automatiquement, voit son niveau de risque augmenter chaque redmarrage de la stratgie. Gestion structure systmatique Si certaines situations de march sont particulirement ngatives ou positives pour le comportement de la formule, ces situations doivent tre identifies et indiques. Effet de levier et composition de la poche dactifs risqus Les stratgies de type assurance de portefeuille sont structures de faon bnficier dun effet de levier, permettant de moduler lexposition aux actifs risqus et doffrir un rendement. Lajustement de cet effet de levier est une consquence directe de la composition de la poche dactifs risqus, tant dans le cas dun CPPI gestion active que dans celui dune gestion passive o il sagira de dterminer la valeur du coefficient multiplicateur applicable. Les caractristiques des actifs choisis pour constituer la poche risque sont donc mettre en vidence afin de bien expliciter les imperfections du systme de rajustement. Prenons l'exemple d'actifs risqus de faible liquidit. Afin de rajuster en cours de vie le niveau de levier de la stratgie, un ajustement de l'allocation entre les deux poches conduisant la liquidation de ces actifs risqus est ncessaire. Leur dlai de liquidation peut s'avrer important et par consquent retarder l'ajustement effectif, ce qui ne permet plus de respecter l'objectif de gestion. Impact de la volatilit sur la stratgie Limpact de la volatilit sur lajustement de lallocation entre les poches risques et non risques est mettre clairement en vidence dans la mesure o la performance de la poche risque dpend largement des mouvements de volatilit des actifs qui la composent. Ces mouvements de volatilit sont en effet mme damplifier les comportements de la stratgie et notamment dacclrer les phnomnes de montarisation. A titre dexemple, une poche dactifs risqus peu diversifis et fortement corrls qui subirait de fortes variations par une journe agite sur les marchs devrait par consquent considrablement modifier sa composition. De telles modifications pourraient conduire une montarisation plus rapide du fonds.
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1.2. Les documents dinformation cls pour linvestisseur pour les OPCVM non coordonns et les OPCI accessibles au grand public Lensemble des dispositions prcdentes est applicable tous les OPCVM non coordonns et les OPCI. Les lments noncs ci-aprs ont uniquement vocation complter les informations relatives au document dinformation cl pour linvestisseur en fonction des spcificits de chaque type dOPCVM non coordonn ou dOPCI9 et prciser la doctrine applicable complmentaire. Il est rappel que comme pour les OPCVM coordonns, le document dinformation cl pour linvestisseur ne doit pas dpasser deux pages de format A4 hormis pour les OPCVM/OPCI dits structurs dont le document ne doit pas dpasser trois pages de format A4. Par drogation, le document dinformation cl pour les investisseurs des OPCVM de capital risque ne doit pas dpasser deux pages de format A4 hors tableaux de frais, tableau des parts de carried interest et scnarios de performance. Comme ces OPCVM ou OPCI sont non coordonns, il convient de prciser en tte du document dinformation cl pour linvestisseur, la phrase suivante lOPCVM ou lOPCI est non coordonn et soumis au droit franais . En complment de cette information, il peut tre prcis si cest le cas que lOPCVM non coordonn respecte les rgles dinvestissement et dinformation de la directive 2009/65/CE. 1.2.1. Spcificits des OPCVM/OPCI accessibles uniquement certaines catgories d'investisseurs Lorsque l'OPCVM ou OPCI n'est rglementairement accessible qu' certaines catgories d'investisseurs, dans la rubrique informations pratiques , en plus de la nature juridique de lOPC, il convient de donner une information complmentaire sur la nature des investisseurs qui le produit est destin. Ceci concerne : les OPCVM ARIA de fonds alternatifs les OPCVM ddis 20 porteurs au plus ou une catgorie d'investisseurs. les OPCI ddis 20 porteurs ou une catgorie d'investisseurs les OPCI RFA ( rgles de fonctionnement allges) sans effet de levier (SEL) les OPCVM dpargne salariale Cas des OPCVM ARIA de fonds alternatif ou OPCI RFA sans effet de levier Recommandation : Lorsque le statut de l'OPCI/OPCVM lui permet de bnficier de contraintes plus souples que les OPCI/OPCVM vocation gnrale, il est recommand de mentionner dans la rubrique profil de risque et de rendement les risques additionnels qui dcoulent de cet assouplissement. Ces risques sont gnralement d'une part, le risque li la concentration des investissements, les OPCVM ARIA ou OPCI RFA SEL pouvant bnficier de ratios de dispersion des risques drogatoires, et d'autre part, le risque li lexistence de pravis de souscription ou de rachat, la valeur de lOPCVM/OPCI pouvant varier fortement entre la date de rception de lordre de souscription ou de rachat et la date de son excution. 1.2.2. Spcificits des OPCVM dpargne salariale (FCPE et SICAVAS) Le passage de la notice dinformation au document dinformation cl pour linvestisseur ntant pas une mutation de lOPCVM mais un simple changement de prsentation des caractristiques essentielles de celui-ci, il ny a pas de ncessit faire valider par le conseil de surveillance le changement sauf dispositions contraires dans le rglement de lOPCVM.
Il sagit des OPCVM vocation gnrale non cordonns, des OPCVM ARIA de fonds alternatifs, des OPCVM
dpargne salariale (FCPE/SICAVAS), des OPCI grand public, des OPCI RFA sans effet de levier et des OPCVM de capital risque agrs ( FCPR, FCPI et FIP)
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1.2.2.1.
Plan type du document dinformation cl pour linvestisseur Informations cls pour linvestisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de cet OPCVM. Il ne sagit pas dun document promotionnel. Les informations quil contient vous sont fournies conformment une obligation lgale, afin de vous aider comprendre en quoi consiste un investissement dans ce fonds et quels risques y sont associs. Il vous est conseill de le lire pour dcider en connaissance de cause dinvestir ou non.. Dnomination de lOPCVM (Code ISIN/AMF) (et le cas chant dnomination de lOPCVM de tte et/ou de la catgorie de part ou daction (Code ISIN) Fonds commun de placement dentreprise (FCPE)/Socit capital variable dactionnariat salari (SICAVAS) non coordonn soumis(e) au droit franais Dnomination de la socit de gestion (et le cas chant du groupe auquel elle appartient)
Objectifs et politique dinvestissement : - Description des objectifs et de la politique dinvestissement de lOPCVM en langage intelligible, clair et simple - Caractristiques essentielles de lOPCVM quun investisseur devrait savoir : * dcrire les principales catgories dinstruments financiers dans lesquelles lOPCVM peut investir ; * donner des informations sur la facult offerte aux investisseurs dobtenir le rachat sur demande et la frquence de ces rachats ; * indiquer si lOPCVM poursuit un objectif particulier par rapport un secteur (industriel, gographique, ou autre) ou par rapport certaines catgories dactifs ; * prciser si des stratgies discrtionnaires sont mises en place sur certains types dactifs, et prciser si lOPCVM a un indicateur de rfrence ; * indiquer si lOPCVM distribue ou rinvestit ses revenus. - Autres informations (si pertinent) : * si lOPCVM investit dans des titres de crance, prciser la nature de lmetteur (une socit, un tat ou une autre entit) et les exigences de notation minimale applicables ; * expliquer en termes simples tous les lments ncessaires une bonne comprhension de la rmunration (pay-off) et des facteurs dont il est prvu quils dtermineront les performances. Si ncessaire, un renvoi est fait aux informations dtailles figurant dans la note dtaille sur lalgorithme utilis et son fonctionnement ; * indiquer si la stratgie est guide par des perspectives de croissance, de plus values ou de distribution de dividendes ; * prciser la dure de placement recommande ; * dcrire le cas chant, les techniques de couverture, darbitrage ou de leviers ; * prciser si la stratgie mise en uvre entrane la rotation du portefeuille de manire rgulire et dans ce cas avertir linvestisseur que des cots supplmentaires lui seront prlevs en plus de ceux viss ci-aprs. Profil de risque et de rendement :
Cette chelle numrique saccompagne dun texte : expliquant lindicateur et ses principales limites : - les performances passes ne prjugent pas des performances futures ; - la catgorie de risque associe ce fonds nest pas garantie et pourra voluer dans le temps ; - la catgorie la plus faible ne signifie pas sans risque ;
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- expliquer pourquoi lOPCVM est dans une catgorie spcifique ; - prciser les dtails sur la nature, la dure et ltendue des potentielles garanties ou protection du capital. dtaillant les risques importants pour lOPCVM non pris en compte dans cet indicateur. - risque de crdit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise sur des titres de crances ; - risque de liquidit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise dans des instruments financiers pouvant prsenter une faible liquidit selon certaines circonstances ; - risque de contrepartie, lorsque lOPCVM possde une garantie ; - risque oprationnel ; - limpact des techniques telles que des produits drivs. Cette rubrique contient lexplication des risques importants qui sappliquent chacune des autres catgories de parts ou dactions reprsentes si le document dinformation regroupe plusieurs catgories de parts ou dactions. En complment, les informations sur le secteur dactivit (mise en avant ce qui peut induire un risque comme la rpartition du capital, la concentration du chiffre daffaire sur un petit nombre de clients, risques environnementaux, etc..), sur lvolution rcente de la situation financire de lentreprise et ses perspectives doivent tre signales. Proposer galement un renvoi au prospectus dmission de lmetteur le cas chant. Frais : Les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCVM y compris les cots de commercialisation et de distribution des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements. Frais ponctuels prlevs avant ou aprs investissement Frais dentre Frais de sortie % %
Le pourcentage indiqu est le maximum pouvant tre prlev sur votre capital [avant que celui-ci ne soit investi] [avant que le revenu de votre investissement ne vous soit distribu]. Linvestisseur peut obtenir auprs de xxxxxxxxxxxx, le montant effectif des frais dentre et de sortie. Frais prlevs par le fonds sur une anne Frais courants Commission de performance %* Frais prlevs par le fonds dans certaines circonstances % de la surperformance de lOPCVM par rapport [nom de lindicateur de rfrence]
* prciser que ce chiffre ce fonde sur les frais de lexercice prcdent, clos en [indiquer le mois et lanne], et que ce chiffre peut varier dun exercice lautre. En cas de commission de surperformance, le montant factur au titre du dernier exercice est inclus, galement sous la forme dun pourcentage Pour plus dinformation sur les frais, veuillez vous rfrer aux pages X X du prospectus de cet OPCVM, disponible sur le site internet www. Les frais courants ne comprennent pas : les commissions de surperformance et les frais de transactions except dans le cas de frais dentre et/ou de sortie pays par lOPCVM lorsquil achte ou vend des parts dun autre vhicule de gestion collective. De plus, linformation suivante doit tre prcise : les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCVM y compris les couts de commercialisation et de distributions des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements.
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Performances passes :
Performances passes de l'OPCVM XYZ
40,0%
Durant cette prio de, l'OP CVM tait gr de manire diffrente. Cf no tre site internet.
30,9%
30,0%
20,4% 20,0% 12,8% 10,0% 8,5% 5,1% 5,6% 3,3%
17,2%
0,0% -4,2% -10,0% -6,3%
-20,0% -25,2% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Performance annuelle
2007 2008 2009
-30,0%
Le graphique est complt par les mentions suivantes : avertissement sur la valeur limite comme indicateur des performances futures ; - prcision sur les charges qui ont t inclues et/ou exclues ; - anne de cration de lOPCVM ; - prcision de la monnaie dans laquelle les performances passes ont t values. Informations pratiques : - nom du dpositaire : complter - teneur de compte : complter - forme juridique : OPCVM individualis/OPCVM individualis de groupe/OPCVM multi-entreprises - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCVM (prospectus /rapport annuel/document semestriel) ; - lieu et modalits dobtention dautres informations pratiques notamment la valeur liquidative : - fiscalit (si pertinent) : - prciser que La responsabilit de [insrer le nom de la socit de gestion de portefeuille] ne peut tre engage que sur la base de dclarations contenues dans le prsent document qui seraient trompeuses, inexactes ou non cohrentes avec les parties correspondantes du prospectus de lOPCVM. - Information sur le fait que la lgislation fiscale dans le pays dorigine de lOPCVM pourrait avoir un impact sur les investisseurs ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCVM (prospectus /rapport annuel/document semestriel) si lOPCVM est un compartiment ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur les autres catgories de parts ou dactions (si ce DICI reprsente plusieurs catgories de parts ou actions) : - rle, composition et mode de dsignation du Conseil de surveillance : prciser Prciser galement la politique en matire de distribution des dividendes, le mode dexercice des droits de vote attachs aux titres et les conditions daccs aux informations priodique de la socit pour les OPCVM investis en titres de lentreprise. - mthodologie de valorisation des titres non cots (le cas chant) : prciser pour les OPCVM investis en titres non cots de lentreprise. La mthode de lexpert peut tre annexe ce document. - mcanisme de liquidit (le cas chant) : prciser pour les OPCVM investis en titres non cots de lentreprise. La responsabilit de [insrer le nom de la socit de gestion de portefeuille] ne peut tre engage que sur la base de dclarations contenues dans le prsent document qui seraient trompeuses, inexactes ou non cohrentes avec les parties correspondantes du prospectus de lOPCVM. Cet OPCVM est agr par lAMF et rglement par lAMF. Les informations cls pour linvestisseur ici fournies sont exactes et jour au [date de publication].
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1.2.2.2.
Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur
OPCVM dOPCVM Les ratios de diversification applicables aux OPCVM dOPCVM dpargne salariale sont, pour certains, moins stricts que ceux applicables aux OPCVM dOPCVM vocation gnrale. Il convient donc dadapter linformation diffuse aux souscripteurs dans le cas de certains OPCVM dOPCVM dpargne salariale. Ainsi, les OPCVM investissant plus de 50% dans un unique OPCVM cible indiqueront le nom de cet OPCVM dans la rubrique objectifs et politique dinvestissement et indiqueront les conditions de mise disposition de son document dinformation cl pour linvestisseur dans la rubrique informations pratiques . Dure de placement recommande La dure de placement recommande dun FCPE/SICAVAS doit tenir compte de la gestion mise en uvre et des instruments financiers utiliss, mais ne peut passer sous silence les conditions spcifiques lies la fiscalit applicables aux OPCVM dpargne salariale et leurs consquences pour les porteurs. A titre dillustration, de faon dlivrer une information claire, la dure de placement est indique sans tenir compte du blocage de lpargne. Si la dure de placement recommande est infrieure la dure de blocage, la mention suivante peut tre retenue : Cette dure de placement recommande ne tient pas compte de la dure de blocage de votre pargne, celle-ci est de [], sauf cas de dblocage anticips prvus par le Code du Travail. Frais Si les frais ne sont pas la charge des investisseurs, ceci peut tre prcis en dessous du tableau des frais. Conseil de surveillance et gouvernance La particularit des FCPE est leur organe de gouvernance. Dans ce cadre, il est ncessaire dans la rubrique informations pratiques dindiquer de faon succincte le rle, la composition et le mode de dsignation du Conseil de surveillance.
Cas des OPCVM dpargne salariale investis en titres de lentreprise Il est rappel que les modalits de constitution et dinformation des OPCVM investis en titres de lentreprise ont fait lobjet dune publication spcifique de lAMF publi la revue mensuelle de lAMF en juillet 2005 intitule les FCPE investis en titres de lentreprise : questions pratiques . Conseil de surveillance et gouvernance En plus des informations sur le rle, la composition et le mode de dsignation du conseil de surveillance, il convient de prciser galement la politique en matire de distribution des dividendes, le mode dexercice des droits de vote attachs aux titres et les conditions daccs aux informations priodique de la socit pour les OPCVM investis en titres de lentreprise. Profil de risque Le profil de risque des OPCVM investis en titres de lentreprise doit attirer lattention de linvestisseur de faon prcise sur le niveau de concentration du risque sur un mme metteur au sein du FCPE/SICAVAS.
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A titre dexemple, un OPCVM investi en titres de l'entreprise pourra ainsi indiquer : LOPCVM prsente un risque action (ou de taux le cas chant) spcifique dans la mesure o il est investi plus de X % en titres de lentreprise. Si la valeur du titre de lentreprise baisse, la valeur liquidative du fonds baissera.
Cas des OPCVM investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement Profil de risque et de rendement Les modalits de calcul de lindicateur synthtique reposant sur la volatilit ne sont pas pertinentes pour les OPCVM dpargne salariale investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement. Dans ce cadre, lAMF demande de maintenir lchelle de risque dans le document dinformation cl pour linvestisseur en prenant comme paramtre de calcul le degr de risque de perte en capital que prsente le produit. A titre dexemple, les OPCVM dpargne salariale investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement prsentant un risque trs lev de perte en capital concentr sur un seul metteur, la case 7 semble la plus pertinente pour matrialiser le degr de risque dans lchelle de risque de lindicateur synthtique. Lexplication textuelle de lindicateur apporte les prcisions ncessaires pour permettre linvestisseur de comprendre le niveau de risque indiqu par lindicateur, ses principales limites et lexplication des risques importants pour lOPCVM non pris en compte dans lindicateur Mthode de valorisation La mthode de valorisation constitue une des informations importantes communiquer au souscripteur. Il convient donc de reporter les lments principaux de la mthode dfinie par lexpert indpendant dans son rapport dans la rubrique informations pratiques du document dinformation cl pour linvestisseur ou dfaut dans une annexe au document dinformation cl pour linvestisseur. Pour mmoire, certains lments complmentaires sur ce thme peuvent tre trouvs dans la position de lAMF relative aux FCPE/SICAVAS investis en titres de lentreprise publi la revue mensuelle de lAMF en juillet 2005 intitule les FCPE investis en titres de lentreprise : questions pratiques . Mcanismes de liquidit Lorsque la garantie permettant de satisfaire les contraintes de liquidit porte sur un montant dtermin, il convient, conformment larticle 10c de linstruction AMF n 2005-05, de proposer une liquidit quivalente celle dont bnficierait le fonds sil dtenait au moins un tiers de titres liquides. Afin de sassurer que la garantie porte en permanence sur un tiers de lactif du fonds lorsque la convention de garantie porte sur un montant prdfini, ce montant doit reprsenter initialement au moins 50% de lactif du fonds et le contrat doit prvoir une clause imposant sa rengociation ds lors que ce montant ne reprsente plus que 35% de lactif du fonds. Il est ainsi possible pour un FCPE/SICAVAS de combiner deux mthodes, disposer dun pourcentage de titres liquides lactif du fonds dtermin par son rglement, complt par un mcanisme de garantie de liquidit jusqu' un niveau cumul dun tiers de son actif. Le mcanisme de liquidit retenu doit figurer dans la rubrique informations pratiques du document dinformation cl pour linvestisseur. Le dtail du mcanisme peut tre renvoy au rglement de lOPCVM.
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Cas des OPCVM dpargne salariale effet de levier Conditions de rsiliation des Swaps dans les FCPE formule Dans certains FCPE formule, les conditions de rsiliation du swap en cours de vie peuvent prsenter des particularits, notamment lorsqu'elles conduisent des conditions de sorties diffrentes de celles prvues lchance. Si celles-ci sont susceptibles de constituer un risque pour le porteur, elles doivent tre mentionnes dans les inconvnients lis la structuration propose. Ainsi, titre dexemple, un OPCVM formule pour lequel la rsiliation du swap se ferait en valeur de march actualise de la formule devrait mentionner dans la rubrique scnarios de performance du document dinformation cl pour linvestisseur le risque rsultant de cette rsiliation. Garantie ou protection du capital Il semble ncessaire pour une meilleure comprhension du produit de rajouter dans la rubrique profil de risque et rendement : lexistence ou non dune garantie ou protection du capital et le cas chant de dcrire explicitement quoi le porteur renonce pour financer la mise en place de la formule (dcote, dividendes, partie de la hausse). Pour mmoire, il convient galement de se reporter au relev de dcision relatif aux FCPE effet de levier du mois doctobre 2005 pour les modalits particulires propre ces fonds. Dans ce cadre, il faut souligner que lAMF a publi une position relative au refus de certains montages spcifiques dans le cadre de FCPE effet de levier en mars 2003 la revue mensuelle de la COB. Scnarios de performance Les scnarios sont prsents comme des exemples illustratifs , et ne sont en aucun cas introduits comme des prvisions avec une certaine probabilit doccurrence. Ils peuvent prendre la forme de tableaux ou de graphiques, le format prsentant de la faon la plus claire les caractristiques de la formule tant recommand. Lexplication de la formule ou du mode de calcul de la rmunration est assortie dune illustration montrant au moins trois scnarios de performance possibles pour lOPCVM. Ils permettent linvestisseur de comprendre pleinement tous les effets du mcanisme de calcul la base de la formule. En particulier, ils ne majorent pas artificiellement limportance de la performance finale de lOPCVM. Ces scnarios sont choisis de faon montrer dans quelles circonstances la formule peut donner un rendement lev, moyen ou faible, et, lorsque cela est une situation possible, ngatif, pour linvestisseur. Ils sont accompagns dune dclaration indiquant quil sagit dexemples prsents pour illustrer la formule, mais quils ne reprsentent pas une prvision de ce qui pourrait arriver. Il est clairement stipul que ces diffrents scnarios ne sont pas ncessairement aussi probables les uns que les autres. Ces scnarios ont vocation illustrer : - le fonctionnement de la formule dans des conditions de march dfavorables, favorables et mdianes ; - les mcanismes spcifiques de la formule ( limage dune performance cape ou dun effet de levier) ; -des situations dans lesquelles ces mcanismes ont un impact favorable ou dfavorable sur la performance finale. En raison des spcificits de chaque formule, un quatrime scnario peut savrer ncessaire pour dcrire de faon adquate son fonctionnement. Les exemples utiliss dans la conception des scnarios favorables et dfavorables sont bass sur des hypothses raisonnables et prudentes en ce qui concerne lvolution future des prix et des conditions de march. Toutefois, chaque fois que la formule expose les investisseurs au risque de pertes importantes, par exemple avec une garantie du capital ne fonctionnant que dans certaines circonstances, ces pertes sont adquatement illustres, mme si la probabilit de conditions du march entranant leur survenance est faible.
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Cas des OPCVM relais Fonds relais et mcanismes de souscription LAMF a galement publi, le 8 fvrier 2006, des lments dinformation portant sur les modalits de mise en uvre dune augmentation de capital au travers dun fonds relais avec ou sans formule dabonnement. Ces OPCVM ayant vocation fusionner dans le fonds dactionnariat dans un dlai limit, il est propos dtablir un document simplifi dinformation cl pour linvestisseur. Dans ce cadre, la rubrique objectifs et politique dinvestissement devra tre obligatoirement remplie. En revanche, les autres rubriques comme les frais, ou les informations pratiques devront tre remplies si elles diffrent de lOPCVM dactionnariat salari. Le document dinformation cl pour linvestisseur du fonds dactionnariat salari sera annex celui du fonds relais. 1.2.3. Spcificits des OPCVM de capital investissement agrs (FCPR, FCPI et FIP)
1.2.3.1.
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de cet OPCVM. Il ne sagit pas dun document promotionnel. Les informations quil contient vous sont fournies conformment une obligation lgale, afin de vous aider comprendre en quoi consiste un investissement dans ce fonds et quels risques y sont associs. Il vous est conseill de le lire pour dcider en connaissance de cause dinvestir ou non.. Dnomination de lOPCVM (Code ISIN) et le cas chant dnomination de lOPCVM de tte et/ou de la catgorie de part ou daction: Fonds commun de placement risque (FCPR)/Fonds commun de placement dans linnovation (FCPI)/ Fonds dinvestissement de proximit (FIP) non coordonn soumis au droit franais Dnomination de la socit de gestion et le cas chant du groupe auquel elle appartient : - Description des objectifs et de la politique dinvestissement de lOPCVM en langage intelligible, clair et simple - Caractristiques essentielles de lOPCVM quun investisseur devrait savoir : * dcrire les principales catgories dinstruments financiers dans lesquelles lOPCVM peut investir ; * indiquer si lOPCVM poursuit un objectif particulier par rapport un secteur (industriel, gographique, ou autre) ou par rapport certaines catgories dactifs (par exemple caractre innovant pour les FCPI, caractre rgional pour les FIP) ; * prciser si des stratgies discrtionnaires sont mises en place sur certains types dactifs, et prciser si lOPCVM a un indicateur de rfrence ; * prciser le type de gestion adopt (capital amorage capital dveloppement, capital risque) * prciser la dure de blocage ; * affectation des rsultats : - Autres informations (si pertinent) : * si lOPCVM investit dans des titres de crance, prciser la nature de lmetteur (une socit, un tat ou une autre entit) et les exigences de notation minimale applicables ; * dcrire le cas chant, les techniques de couverture, darbitrage ou de leviers ; * prciser si la stratgie mise en uvre entrane la rotation du portefeuille de manire rgulire et dans ce cas avertir linvestisseur que des cots supplmentaires lui seront prlevs en plus de ceux viss ci-aprs.
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Profil de risque et de rendement :

Cette chelle numrique saccompagne dun texte : expliquant lindicateur et ses principales limites : - la catgorie de risque associe ce fonds nest pas garantie et pourra voluer dans le temps ; - expliquer pourquoi lOPCVM est dans une catgorie spcifique ; - prciser les dtails sur la nature, la dure et ltendue des potentielles garanties ou protection du capital. dtaillant les risques importants pour lOPCVM non pris en compte dans cet indicateur. - risque de crdit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise sur des titres de crances ; - risque de liquidit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise dans des instruments financiers pouvant prsenter une faible liquidit selon certaines circonstances ; - risque de contrepartie, lorsque lOPCVM possde une garantie ; - risque oprationnel ; - limpact des techniques telles que des produits drivs. Frais : Les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCVM y compris les cots de commercialisation et de distribution des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements.
Catgorie agrge de frais Droits sortie dentre et de de de
Taux de frais annuels moyens (TFAM) maximum TFAM gestionnaire maximum % et distributeur Dont TFAM distributeur maximum
Frais rcurrents gestion et fonctionnement Frais de constitution
% %
% %
Frais de fonctionnement non-rcurrents lis lacquisition, au suivi et la cession des participations Frais de gestion indirects Total
% %
% %
- Modalits spcifiques de partage de la plus value au bnfice de la socit de gestion ( carried interest )
Description des principales rgles de partage de la plus value au bnfice de la socit de gestion ( carried interest ) Pourcentage des produits et plus values nets de charges du fonds dots de droits diffrencis ds lors que le nominal aura t rembours au souscripteur
Abrviation ou formule de calcul
Valeur
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Pourcentage minimal du montant du capital initial que les titulaires de parts doivent souscrire pour bnficier du pourcentage (pourcentage du montant souscrit par les porteurs de parts de carried interest dans le fonds) Conditions de rentabilit du fonds qui doivent tre runies pour que les titulaires de parts puissent bnficier du pourcentage
-Comparaison, selon trois scnarios de performance, entre la valeur liquidative des parts attribus au souscripteur, les frais de gestion et de distribution et le cot pour le souscripteur du carried interest
Scnarios performance
de
Montants totaux, sur toute la dure de vie du fonds ou sur la dure maximale de dtention des titres de capital par le souscripteur, pour une souscription initiale (droits dentre inclus) de 1000 dans le fonds ou la socit Souscription initiale totale Droits dentre Frais de et et Frais de distribution et Impact carried interest du Total distributions bnfice souscripteur parts lors de des au du de la ordinaires commission gestion de commissions
(volution de lactif du fonds depuis la souscription, en % de la valeur initiale)
distribution
liquidation Scnario pessimiste : 50% Scnario moyen : 150 % Scnario optimiste : 250% 1000 1000 1000
Pour plus dinformation sur les frais, veuillez vous rfrer aux pages X X du prospectus de cet OPCVM, disponible sur le site internet www. Informations pratiques : - nom du dpositaire ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCVM (prospectus /rapport annuel/composition dactif/lettre annuelle) ; - lieu et modalits dobtention dautres informations pratiques notamment la valeur liquidative : - fiscalit : - prciser que La responsabilit de [insrer le nom de la socit de gestion de portefeuille] ne peut tre engage que sur la base de dclarations contenues dans le prsent document qui seraient trompeuses, inexactes ou non cohrentes avec les parties correspondantes du prospectus de lOPCVM. - information sur le fait que la lgislation fiscale dans le pays dorigine de lOPCVM pourrait avoir un impact sur les investisseurs ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCVM (prospectus /rapport annuel/document semestriel) si lOPCVM est un compartiment ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur les autres catgories de parts ou dactions (si ce DICI reprsente plusieurs catgories de parts ou actions) :
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Cet OPCVM est agr par lAMF et rglement par lAMF. [Nom de la socit de gestion de portefeuille] est agre par [nom de ltat membre] et rglemente par [nom de lautorit comptente]. Les informations cls pour linvestisseur ici fournies sont exactes et jour au [date de publication].
1.2.3.2. Dnomination
L'utilisation du sigle ISF dans la dnomination des fonds communs de placement risque agrs est possible ds lors quune analyse juridique et fiscale de lligibilit du fonds la rduction de limpt de solidarit sur la fortune est fournie par la socit de gestion au moment de la demande d'agrment du produit. Par ailleurs, la qualification FIP-ISF , qui ne correspond pas une forme juridique, sera prfre une rdaction du type FIP ligible au dispositif de rduction de lISF . Dans tous les cas, les documents rglementaires devront galement tre complts d'une information sur les risques, la dure de blocage des avoirs lis linvestissement dans ces vhicules et de l'avertissement suivant : L'AMF attire l'attention des souscripteurs sur le fait que la dlivrance de son agrment ne signifie pas que le produit prsent est ligible aux diffrents dispositifs fiscaux. L'ligibilit ces dispositifs dpendra notamment du respect de certaines rgles d'investissement au cours de la vie de ce produit, de la dure de dtention ainsi que de la situation individuelle de chaque souscripteur. Objectifs et politique dinvestissement Les OPCVM de capital investissement devront complter la rubrique politique dinvestissement par une information sur les diffrentes phases de vie de lOPCVM (investissement, dsinvestissement, prliquidation le cas chant, liquidation) ainsi que sur la dure de blocage des avoirs pour permettre au porteur de comprendre le fonctionnement de ce produit. A titre dexemple la phrase suivante peut-tre retenue : ce fonds a une dure de vie de x annes (le cas chant prorogeable x fois x annes sur dcision de la socit de gestion) pendant lesquelles les rachats ne sont pas autoriss. La phase dinvestissement durera en principe de la cration du fonds jusquau [ complter]. La phase de dsinvestissement commencera en principe la X anne. En tout tat de cause, le processus de liquidation du portefeuille sachvera au plus tard le [ complter] et les souscripteurs seront intgralement rembourss cette date. La politique dinvestissement peut galement tre prsente sous la forme dun schma. Profil de risque et de rendement Les modalits de calcul de lindicateur synthtique prsent reposant sur la volatilit ne sont pas pertinentes pour les OPCVM de capital risque. Dans ce cadre, lAMF demande de maintenir lchelle de risque dans le document dinformation cl pour linvestisseur en prenant comme paramtre de calcul le degr de risque de perte en capital que prsente le produit. A titre dexemple, les OPCVM de capital investissement prsentant un risque trs lev de perte en capital, la case 7 apparait comme la plus pertinente pour matrialiser le degr de risque dans lchelle de risque de lindicateur synthtique. Lexplication textuelle de lindicateur apporte les prcisions ncessaires pour permettre linvestisseur de comprendre le niveau de risque indiqu par lindicateur, ses principales limites et lexplication des risques importants pour lOPCVM non pris en compte dans lindicateur
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Performances passes Laffichage des performances passes en cours de vie ntant pas pertinent pour les FCPR/FCPI et FIP destins au grand public, cette information ne doit pas figurer dans le document dinformation cl pour linvestisseur.
1.2.4. Spcificits des OPCI
1.2.4.1.
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de cet OPCI. Il ne sagit pas dun document promotionnel. Les informations quil contient vous sont fournies conformment une obligation lgale, afin de vous aider comprendre en quoi consiste un investissement dans ce fonds et quels risques y sont associs. Il vous est conseill de le lire pour dcider en connaissance de cause dinvestir ou non.. Dnomination de lOPCI (Code ISIN) (et le cas chant dnomination de lOPCI de tte et/ou de la catgorie de part ou daction) Socit prpondrance immobilire capital variable (SPPICAV)/ Fonds de placement immobilier (FPI) non coordonn soumis(e) au droit franais Dnomination de la socit de gestion (et le cas chant du groupe auquel elle appartient) Objectifs et politique dinvestissement : - Description des objectifs et de la politique dinvestissement de lOPCI en langage intelligible, clair et simple - Caractristiques essentielles de lOPCI quun investisseur devrait savoir : * dcrire les principales catgories dactifs dans lesquelles lOPCI peut investir ; * prciser la politique dendettement retenue par lOPCI ainsi que le taux dendettement maximum que celui-ci sinterdit de dpasser. * donner des informations sur la facult offerte aux investisseurs dobtenir le rachat sur demande et la frquence de ces rachats ; * indiquer si lOPCI poursuit un objectif particulier par rapport un secteur (industriel, gographique, ou autre) ou par rapport certaines catgories dactifs ; * prciser si des stratgies discrtionnaires sont mises en place sur certains types dactifs, et prciser si lOPCI a un indicateur de rfrence ; * indiquer si lOPCI distribue ou rinvestit ses revenus. - Autres informations (si pertinent) : * si lOPCI investit dans des titres de crance, prciser la nature de lmetteur (une socit, un tat ou une autre entit) et les exigences de notation minimale applicables ; * expliquer en termes simples tous les lments ncessaires une bonne comprhension de la rmunration (pay-off) et des facteurs dont il est prvu quils dtermineront les performances. Si ncessaire, un renvoi est fait aux informations dtailles figurant dans la note dtaille sur lalgorithme utilis et son fonctionnement ; * indiquer si la stratgie est guide par des perspectives de croissance, de plus values ou de distribution de dividendes ; * prciser la dure de placement recommande ; En cas de pravis incitatifs et/ou de fermeture des rachats et/ou de fractionnement des rachats le prciser. * dcrire le cas chant, les techniques de couverture, darbitrage ou de leviers ; * prciser si la stratgie mise en uvre entrane la rotation du portefeuille sur la poche financire de manire rgulire et dans ce cas avertir linvestisseur que des cots supplmentaires lui seront prlevs en plus de ceux viss ci-aprs.
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Profil de risque et de rendement :

Cette chelle numrique saccompagne dun texte : expliquant lindicateur et ses principales limites : - les performances passes ne prjugent pas des performances futures ; - la catgorie de risque associe ce fonds nest pas garantie et pourra voluer dans le temps ; - la catgorie la plus faible ne signifie pas sans risque ; - expliquer pourquoi lOPCI est dans une catgorie spcifique ; - prciser les dtails sur la nature, la dure et ltendue des potentielles garanties ou protection du capital. dtaillant les risques importants pour lOPCI non pris en compte dans cet indicateur. - risques lis linvestissement dans des actifs immobiliers - risque de crdit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise sur des titres de crances ; - risque de liquidit, quand une part non ngligeable de linvestissement est ralise dans des actifs pouvant prsenter une faible liquidit selon certaines circonstances ; - risque de contrepartie, lorsque lOPCI possde une garantie ; - risque oprationnel ; - limpact des techniques financires telles que des produits drivs Frais : les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCI y compris les cots de commercialisation et de distribution des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements. Frais ponctuels prlevs avant ou aprs investissement Frais dentre - dont frais dentre acquis lOPCI* Frais de sortie - dont frais sortie acquis lOPCI* % % % %
Le pourcentage indiqu est le maximum pouvant tre prlev sur votre capital [avant que celui-ci ne soit investi] [avant que le revenu de votre investissement ne vous soit distribu]. Linvestisseur peut obtenir de son conseil ou de son distributeur le montant effectif des frais dentre et de sortie. Frais prlevs par le fonds sur une anne Frais courants - frais de gestion et de fonctionnement - frais dexploitation immobilire Commission de performance X % actif net (X=Y+Z)** Y % actif net (Y1% sur lactif brut) Z % actif net (Z1% sur lactif brut immobilier) % de la surperformance de lOPCI par rapport [nom de lindicateur de rfrence]***
Frais prlevs par le fonds dans certaines circonstances
*ayant pour objet de couvrir les frais et taxes relatifs lacquisition ou la cession dactifs ** prciser que ce chiffre ce fonde sur les frais de lexercice prcdent, clos en [indiquer le mois et lanne], et que ce chiffre peut varier dun exercice lautre. En cas de commission de surperformance, le montant factur au titre du dernier exercice est inclus, galement sous la forme dun pourcentage Pour plus dinformation sur les frais, veuillez vous rfrer aux pages X X du prospectus de cet OPCI, disponible sur le site internet www. Les frais courants ne comprennent pas : les commissions de surperformance et les frais de transactions except dans le cas de frais dentre et/ou de sortie pays par lOPCI lorsquil achte ou vend des parts dun autre
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vhicule de gestion collective. De plus, linformation suivante doit tre prcise : les frais et commissions acquitts servent couvrir les cots dexploitation de lOPCVM y compris les couts de commercialisation et de distributions des parts, ces frais rduisent la croissance potentielle des investissements. Performances passes :
Di vi dendes ver ss Per f or mance hor s di str i buti on de di vi dendes
20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 1999 -5,00% -10,00% -15,00% -20,00%
-12% -14% 5% 6% 10%% 14%%
9%% 4, 5%% 2%%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
- 1%
2007
-4%
2008
2009
Le graphique est complt par les mentions suivantes : - avertissement sur la valeur limite comme indicateur des performances futures ; - prcision sur les charges qui ont t inclues et/ou exclues ; - anne de cration de lOPCI ; - prcision de la monnaie dans laquelle les performances passes ont t values. Informations pratiques : - nom du dpositaire ; - prciser le cas chant si lOPCI est ddi ou/et RFA SEL - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCI (prospectus /rapport annuel/document semestriel) ; - lieu et modalits dobtention dautres informations pratiques notamment sur la valeur liquidative, les modalits spcifiques en cas de mcanismes de limitation des rachats. - fiscalit : - prciser que La responsabilit de [insrer le nom de la socit de gestion de portefeuille] ne peut tre engage que sur la base de dclarations contenues dans le prsent document qui seraient trompeuses, inexactes ou non cohrentes avec les parties correspondantes du prospectus de lOPCI. - lieu et modalits dobtention dinformation sur lOPCI (prospectus /rapport annuel/document semestriel) si lOPCI est un compartiment ; - lieu et modalits dobtention dinformation sur les autres catgories de parts ou dactions (si ce DICI reprsente plusieurs catgories de parts ou actions) : - prciser lorgane de gouvernance : Ce fonds est agr par lAMF et rglement par lAMF. Les informations cls pour linvestisseur ici fournies sont exactes et jour au [date de publication].
1.2.4.2.
Objectifs et politique dinvestissement de lOPCI La politique dinvestissement dun OPCI doit comporter une information sur la politique dendettement retenue par lOPCI ainsi que le taux dendettement maximum que celui-ci sinterdit de dpasser. Ce taux dendettement maximum comprend lendettement global, au sens large, de lOPCI : bancaire et non bancaire (comprenant par exemple les avances en compte courant), ainsi que lendettement direct et indirect. En effet, si lOPCI investit dans des actifs immobiliers de manire indirecte, il est ncessaire pour
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la bonne information des investisseurs de prendre en compte lendettement de cette structure sousjacente pour apprcier le niveau dendettement global de lOPCI. Lorsque la stratgie dinvestissement au dmarrage de lOPCI diffre de celle qui sera mise en place terme, la politique dinvestissement doit faire ressortir cette situation et dcrire les stratgies mises en uvre successivement. Cette prsentation peut se faire sous forme de schmas. Profil de risque et de rendement Les modalits de calcul de lindicateur synthtique reposant sur la volatilit ne sont pas pertinentes pour les OPCI. Dans ce cadre, lAMF demande de maintenir lchelle de risque dans le document dinformation cl pour linvestisseur en prenant comme paramtre de calcul le degr de risque de perte en capital que prsente le produit. A titre dexemple, les OPCI prsentant un risque modr, la case 4, semble correspondre au niveau de risque minimum devant tre slectionn dans lchelle de risque de lindicateur synthtique. Les socits de gestion auront nanmoins la possibilit daugmenter ce niveau en fonction de la volatilit de la poche mobilire ainsi que de lendettement rel de lOPCI. Lexplication textuelle de lindicateur apporte les prcisions ncessaires pour permettre linvestisseur de comprendre le niveau de risque indiqu par lindicateur, ses principales limites et lexplication des risques importants pour lOPCI non pris en compte dans lindicateur Modalits de rachat Ds lors que lOPCI met en place des modalits de rachat particulires (blocage des rachats, Gates ) et que le dlai de rachat est suprieur 5 jours ouvrs, une information complmentaire sur ces modalits doit tre rajoute dans la rubrique informations pratiques . Frais Dans le tableau des frais, dans la rubrique frais courants , une distinction peut tre faite entre les frais de gestion et de fonctionnement et les frais dexploitation immobilire permettant ainsi au souscripteur davoir le dtail de ce qui est li la gestion courante de lOPCI et ce qui est li la gestion immobilire. De plus, le standard pour les OPCVM est dafficher des taux sur lactif net. Dans le cas particulier des OPCI, une information complmentaire sur les taux ramens sur lactif brut peut tre prsente.
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1.3.
Note dtaille/Rglement Statuts
Le plan-type de la note dtaille est dfinie dans linstruction AMF n 2005-02 pour les OPCVM vocation gnrale et linstruction AMF n 2009-02 pour les OPCI. Les lments noncs ci-dessous ont pour seule vocation de donner des prcisions au lecteur lui permettant de rdiger une note dtaille. Il est rappel que pour les OPCVM dpargne salariale et les OPCVM de capital risque qui nont pas de note dtaille, les dispositions suivantes doivent tre prises en compte dans le rglement ou les statuts. 1.3.1. Objectif de gestion pour les OPCVM indiciels Lorsque lOPCVM vise rpliquer la performance dun indice, lobjectif de gestion doit le prciser et donner une information sur le niveau de lcart de suivi retenu. Recommandation : Une rdaction de type lobjectif de lOPCVM est de rpliquer la performance de lindice X quelle que soit son volution. LOPCVM aura pour objectif de maintenir lcart de suivi entre lvolution de la valeur liquidative de lOPCVM et celle de lindice un niveau infrieur Y10 est recommande. Lorsque lOPCVM est troitement li un indice mais qui, par des choix de gestion (mode de rplication, surpondration dune valeur, utilisation de drivs, etc.) peut scarter de lindice rpliqu en cherchant le battre, lobjectif de gestion doit faire apparatre le fait que la performance recherche est trs proche de celle de lindice et doit prciser lcart de suivi retenu. La rdaction suivante est prconise : lobjectif de gestion de lOPCVM est de rpliquer lindice X [de battre lindice Y] dans la limite dun cart de suivi de Y. Par ailleurs, lindice retenu doit tre exactement celui indiqu. Par exemple, si lOPCVM vise rpliquer lindice MSCI Japon en Euros, il ne devra en aucun cas rpliquer lindice MSCI Japon en Yen, puis le convertir en euros au moyen du taux de change Euro/Yen. Il rpliquerait en fin de compte un indice diffrent. 1.3.2. Indicateur de rfrence Dans tous les cas, si un indice de rfrence est mentionn dans le document dinformation cl pour linvestisseur, celui-ci devra faire lobjet dune prsentation exhaustive dans la note dtaille11. La rubrique de la note dtaille devra donner toutes les informations ncessaires pour que lindice soit facilement identifiable par lensemble des investisseurs. Certaines familles dindices ont des terminologies trs proches qui peuvent prter confusion lors de leur recherche par les souscripteurs, il convient donc dtre trs prcis sur la dnomination exacte de lindice pris en rfrence. 1.3.3. Politique dinvestissement La politique dinvestissement au sein de la note dtaille12 doit dcrire les catgories dactifs et dinstruments financiers terme dans lesquels lOPCVM/OPCI entend investir et leur contribution la ralisation de lobjectif de gestion. Ces lments sont prciss dans l'instruction n 2005-02 pour les OPCVM vocation gnrale, linstruction n 2009-02 pour les OPCI, linstruction n 2009-05 pour les FCPR agrs et linstruction n 2005-05 pour les OPCVM dpargne salariale. Un article relatif la responsabilit des socits de gestion dans la dtermination de l'ligibilit des actifs pour l'investissement par des OPCVM a t publi la revue mensuelle en avril 2007.
10 11
Cet cart de suivi ne doit pas dpasser un montant dtermin fix larticle 411-35 du rglement gnral de lAMF Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement/statuts pour les OPCVM dpargne Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement/statuts pour les OPCVM dpargne
salariale.
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salariale.
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Utilisation de swaps de performance sur OPCVM ou sur gestion active LAMF a publi une position dtaillant les conditions dutilisation de swaps de performance sur OPCVM ou sur gestion active. 1.3.4. Profil de risque et de rendement La note dtaille13 doit prciser les modalits de calcul retenues pour calculer cet indicateur synthtique. Recommandation : LAMF recommande galement de reprendre le formalisme de lindicateur synthtique de faon permettre linvestisseur qui le souhaiterait davoir lensemble des informations ncessaires sa bonne comprhension dans la note dtaille. Pour les stratgies fortement discrtionnaires Les OPCVM/OPCI mettant en uvre des stratgies fortement discrtionnaires doivent mettre laccent sur le risque quune part importante de la performance du fonds dpend de la capacit du grant anticiper les mouvements de march (ou autre formulation quivalente). Un OPCVM/OPCI mettant en uvre une stratgie opportuniste d'exposition aux marchs de taux, de crdit et d'actions des pays industrialiss fera ainsi tat du risque susmentionn. Risques directs ou indirects Si le profil de risque de lOPCVM doit naturellement dcrire les risques gnrs par la stratgie mise en uvre par les OPCVM cibles, il importe cependant de souligner que le profil de risque na pas vocation, mme au sein de la note dtaille, lister lensemble des risques auxquels lOPCVM est susceptible de sexposer de faon indirecte, afin dviter une surcharge dinformation non pertinente pour linvestisseur. Il doit en pratique se limiter dcrire les caractristiques majeures de lexposition qui rsulte des investissements dans les OPCVM cibles en termes de classes dactifs utilises et/ou de stratgies mises en uvre. Ainsi, un fonds obligataire ne mentionnant pas de risque de crdit high yield ne sinterdirait pas par principe tout investissement dans un fonds cible obligataire prsentant un risque accessoire de ce type. Positions vendeuses Lors de la prise de positions vendeuses (Sensibilit ngative ou position short actions), il convient dtre vigilant sur la rdaction du profil de risque afin de bien exprimer le rsultat des positions vendeuses en terme dimpact final potentiel sur la valeur liquidative de lOPCVM. Recommandation : Pour un OPCVM ayant une sensibilit ngative au risque de taux, on vitera d'crire une variation des taux pourra avoir un impact ngatif sur la valeur liquidative de l'OPCVM et on prfrera une baisse des taux pourra faire baisser la valeur liquidative de l'OPCVM .
13
Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement/statuts pour les OPCVM dpargne
salariale.
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1.3.5. Catgories de parts ou dactions Souscripteurs concerns Les OPCVM/OPCI ddis doivent prciser dans cette rubrique : - soit qu'ils sont ddis 20 porteurs au plus ; - soit qu'ils sont ddis [une catgorie d'investisseurs] , en prcisant quelle est cette catgorie. Il est rappel que ces OPCVM/OPCI ddis ne font pas l'objet de publicit, de dmarchage ou autre forme de sollicitation au public. Les autres OPCVM/OPCI doivent possder au moins une part accessible tous les souscripteurs (le cas chant sous contrainte de montant minimum de souscription). Une distinction smantique claire doit tre faite, le cas chant, entre : - les catgories de parts ou dactions tous souscripteurs, plus particulirement destines [] , qui sont des parts dont la souscription nest pas juridiquement interdite un souscripteur choisissant de respecter les caractristiques techniques de la part (montant minimum dinvestissement initial par exemple). Une simple indication de la cible de commercialisation prfrentielle de lOPCVM/OPCI est dans ce cas prsente ; - les catgories de parts ou dactions rserves [une catgorie dinvestisseur] , auxquelles seuls les investisseurs de cette catgorie peuvent accder (exemple : part rserve aux OPCVM/OPCI du groupe X). Diffrentiation des catgories de parts ou dactions en fonction du rseau de commercialisation Il est possible de crer des catgories de parts ou dactions rserves un rseau de commercialisation. Il n'est pas ncessaire que ces parts diffrent par une autre caractristique que leur rseau de commercialisation. Elles peuvent en particulier avoir la mme structure de frais. Mise en place de couverture du risque de change sur certaines parts Pour mmoire, un article publi le 15 novembre 2006 la revue mensuelle de lAMF loccasion de la modification de larticle 411-11 du rglement gnral de lAMF a prcis les conditions dans lesquelles pouvaient tre cres des catgories de parts ou dactions mettant en uvre une couverture contre le risque de change. Afin de minimiser le risque oprationnel et dassurer une bonne information des souscripteurs, les OPCVM mettant en uvre ce type de mthode doivent : - sassurer, le cas chant et en lien avec leur gestionnaire comptable, de leur capacit sgrguer les flux financiers et comptables lis chaque part ou actions, et tester, avant mise en uvre, les mcanismes correspondants ; - indiquer la politique de couverture du risque de change dans le tableau rcapitulatif de loffre de gestion reprenant lensemble des parts proposes, celle-ci tant ncessairement une politique de couverture systmatique de ce risque ; - exprimer clairement la politique de couverture du risque de change lie chaque part au sein de la stratgie dinvestissement ; - veiller ladquation de lobjectif de gestion, de lindicateur de rfrence, de la classification et si applicable, du seuil de prlvement de la commission de surperformance avec la gestion mise en uvre pour chaque catgorie de parts ou dactions, en ladaptant au besoin chaque catgorie de part ou daction ; - prciser de faon explicite au sein du profil de risque (sauf couverture totale permanente du risque de change pour lensemble des catgories de parts ou dactions) le risque de change rsiduel propre chaque part ou action et non les modalits de couverture de ce risque.
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1.3.6. Rgles dinvestissement Mise en avant d'indicateurs destins limiter le niveau de risque de l'OPCVM Lorsque la socit de gestion estime ncessaire de mettre en avant des indicateurs de risque, elle doit inclure des explications simples sur leurs portes et leurs limites. Elle ne doit pas laisser entendre que ces ratios ou indicateurs permettent de matriser de faon exhaustive les risques lis la stratgie de gestion. Les indicateurs de risque utiliss doivent tre adapts aux stratgies de gestion mises en uvre. Recommandation : L'AMF recommande d'exercer une vigilance particulire sur les indicateurs de risque fonds sur des donnes historiques et/ou sur la Volatilit (VaR, Ratio de Sharpe), compte tenu du fait qu'ils peuvent ne pas permettre de limiter les risques dans des conditions de march inhabituelles ou jamais rencontres dans le pass. De mme, on vitera de mettre en avant un objectif de VaR si lOPCVM met en uvre des stratgies dont les risques sont mal capts par la VaR. Si la socit de gestion considre qu'il est nanmoins pertinent de donner cette information, il est recommand de la complter par des lments sur les dispositions prises pour matriser le risque de pertes extrmes. Informations relatives au risque global Il est rappel que doit figurer dans la note dtaille14, les informations suivantes relatives au risque global : - la mthode choisie par la socit de gestion, entre mthode du calcul de lengagement (nouvelle appellation de la mthode linaire), mthode du calcul de la VaR relative ou absolue ; - le niveau de levier de lOPCVM prvu, calcul comme la somme des nominaux des positions sur les contrats financiers utiliss, lorsque la mthode en VaR est utilise. Si la mthode en VaR relative est applique, les informations relatives la composition du portefeuille de rfrence y sont dtailles. 1.3.7. Garantie Les socits de gestion doivent sassurer que le garant dispose du statut adquat. Elles doivent galement sassurer que les modalits contractuelles de la garantie ne permettent pas au garant de se soustraire son engagement, par exemple en cas de conditions de march dfavorables ou de matrialisation de risques oprationnels lis la gestion. Seul limpact dune volution dfavorable de lenvironnement peut constituer un motif valable. 1.3.8. Modalits de souscription et de rachat Publication de la valeur liquidative La note dtaille15 identifie prcisment le calendrier de rfrence de publication de la valeur liquidative des parts ou actions de lOPCVM/OPCI, mme sil sagit dun calendrier boursier. Le calendrier de publication de la valeur liquidative retenu permet ainsi de connatre a priori et de faon non arbitraire, les dates de publication de la valeur liquidative auxquelles il est possible de souscrire et de se voir racheter ses parts ou actions de lOPCVM/OPCI. Conformment aux articles 411-54 et 424-66 du rglement gnral de lAMF : ds lors quune valeur liquidative est publie, les souscriptions et les rachats de parts ou actions dOPCVM doivent pouvoir tre effectus sur la base de cette valeur . Ceci rend impossible les systmes dits de Gates16, dans lesquels
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Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement/statuts pour les OPCVM dpargne Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement/statuts pour les OPCVM dpargne Except pour les OPCVM ARIA et les OPCI.
salariale.
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salariale.
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l'OPCVM se rserve la possibilit de reporter le remboursement de tout ou partie des demandes de rachat lorsqu'elles dpassent un certain seuil de l'actif du fonds. Suspension de lmission de parts ou actions dOPCVM Le 2 de larticle 411-12 du rglement gnral de lAMF prcise : Le prospectus dfinit les situations objectives entranant la fermeture provisoire ou dfinitive des souscriptions, telles quun nombre maximum de parts ou dactions mises, un montant maximum dactif atteint ou lexpiration dune priode de souscription dtermine.17 Recommandation : Dans ce cas, il est recommand que la note dtaille indique de faon prcise et explicite : - les conditions ainsi que les modalits de mise en uvre de la suspension et ventuellement de la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM/OPCI ; - les conditions dans lesquelles les porteurs de parts ou actionnaires seront informs de la suspension et de la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM. A cet effet, le prospectus peut prvoir la diffusion dun communiqu de presse dans un quotidien conomique de diffusion nationale. Une information individualise des porteurs du fonds peut galement tre envisage. Sagissant des modalits de mise en uvre de la suspension et de la reprise de lmission de parts ou actions dun OPCVM/OPCI, il est galement recommand : - de procder la suspension de lmission des parts aussi rapidement que possible aprs la fin de la centralisation des ordres donnant lieu la publication de la dernire valeur liquidative sur laquelle des souscriptions sont acceptes, celle-ci correspondant au premier instant o lune des conditions prvues dans le prospectus est ralise. Ceci permet d'viter d'une part que certains investisseurs, ayant connaissance de la fermeture prochaine du fonds, n'en tirent profit pour passer leurs ordres de souscription et d'autre part l'annulation d'ordres passs sur des valeurs liquidatives futures ; - de veiller ce que les conditions prvues dans le prospectus dans lesquelles lOPCVM/OPCI reprend lmission de ses parts ou actions, ne soient pas de nature provoquer une succession de priodes de suspension et de reprise dmission sur des dlais rapprochs ; - de prvoir dans le prospectus, un pravis applicable la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM/OPCI, ce pravis ne devant pas tre infrieur un mois, ni excder trois mois pour les OPCVM. Il est tendu six mois pour les OPCI. Cas des OPCVM ARIA Les modalits de souscription/rachat au sein des OPCVM rgles dinvestissement allges sont prcises dans une position relative au dlai de calcul des Valeurs Liquidatives des OPCVM ARIA publie le 07 juillet 2006 la revue mensuelle de lAMF. Market timing et Late trading18 Les modalits de souscriptions/rachat respectent les principes noncs dans les recommandations relatives aux pratiques de market timing et de late trading.
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Pour les OPCI, ces dispositions sont rgies par les articles 424-11 et 424-12 du rglement gnral de lAMF Pour mmoire, lexpression market timing peut tre traduite par opration darbitrage sur valeur liquidative ,
lexpression late trading peut tre traduite par opration de souscription hors dlai : pour une description approfondie de la signification de ces oprations, se reporter la fiche pdagogique sur le market timing et le late trading publie sur le site Internet de lAMF.
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Titre 2 : Les bonnes pratiques pour la rdaction des documents commerciaux et la commercialisation des instruments financiers Se rfrer au document Guide des bonnes pratiques pour la rdaction des documents commerciaux mis jour sur le site internet de lAMF le 21 juin 2010.
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Glossaire - Rfrences des publications

CALCUL DE LENGAGEMENT : Cest une mesure permettant de limiter lexposition supplmentaire et le levier gnrs par un OPCVM travers lutilisation dinstruments financiers terme, drivs intgrs inclus, (mthode linaire) ou le risque de march du portefeuille (mthode probabiliste VaR). FCPE : Fonds Commun de Placement dEntreprise SICAVAS : Socit d'Investissement Capital Variable d'Actionnariat Salari (Communiqu de presse du 22 avril 2005 rappelant les modalits de communication sur des fonds communs de placement dentreprise ; Guide professionnel du 26 juillet 2007 relative aux FCPE investis en titres de lentreprise ; Communiqu de presse du 08 fvrier 2006 relatif aux questions/rponses portant sur les modalits de mise en uvre dune augmentation de capital au travers dun fonds relais avec ou sans formule dabonnement) (Position AMF du 20 octobre 2005 : relev de dcision relatif aux FCPE effet de levier ; Article de la chronique des informations financires de la COB du 17 avril 2003 relatif au refus dun montage de FCPE effet de levier spcifique) FCPR : Fonds Commun de Placement Risque FCPI : Fonds Commun de Placement dans l'Innovation. FIP : Fonds d'investissement de proximit (Article du 22 avril 2008 relatif l'arrive chance des fonds de capital investissement agrs) (Foire aux questions du 4 dcembre 2006 portant sur les modalits de liquidation d'un FCPR / FCPI / FIP) FRA: Forward (ou future) Rate Agreement. Contrat par lequel deux intervenants du march conviennent davance du taux d'intrt applicable un emprunt ou un prt ultrieur dune dure et dune chance prdtermines. A lchance du contrat, lcart entre le taux rellement pratiqu sur le march pour la dure convenue et le taux du contrat donne lieu au versement dune prime quivalente. FRAIS DE GESTION VARIABLES : part variable lie la surperformance du portefeuille gr par rapport un indicateur de rfrence. GATES : (clauses dchelonnement des rachats) Les gates consistent en la facult, pour les OPC, de prvoir un plafonnement des rachats ds lors que leur montant excde un certain seuil exprim en pourcentage de lactif de lOPCVM/OPCI ou en pourcentage par investisseur, le solde des rachats tant report la priode suivante. INDICE TYPE MARCHANDISES : Indices ou instruments financiers terme lis des marchandises. Les conditions d'exposition des OPCVM des indices de type "marchandises" ont t prcises par l'AMF en 2005. Il est rappel que l'exposition des marchs de futures de marchandises comporte des risques spcifiques qu'il convient de dcrire.(Communiqu du presse du 1er dcembre 2005 relatif lexposition des OPCVM des indices de type marchandises) INDICE TYPE EXCESS RETURN : un indice excess return est un indice dont est dduit la rmunration des liquidits au taux montaire sans risque ; a contrario d'un indice total return. LATE TRADING : l'opration de souscription-rachat rsultant d'un ordre transmis au del de l'heure limite mentionne sur le prospectus : une telle opration est proscrite. (Communiqu de presse du 23 juillet 2004 tablissant des recommandations relatives aux pratiques de market timing et de late trading, accompagn dune fiche pdagogique) MARKET TIMING : opration d'arbitrage consistant tirer profit d'un cart entre la valeur comptable d'un fonds et sa valeur de march : une telle opration est rprhensible ds lors qu'elle porte atteinte l'galit de traitement des porteurs.
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MODELE DE TREND FOLLOWING : est une stratgie d'investissement qui essaye de profiter des mouvements long terme en investissant en direct ( actions, obligations, etc..) et via des contrats terme. OPCI : Organisme de Placement Collectif Immobilier SPPICAV : Socit Prpondrance Immobilire Capital Variable FPI : Fonds de Placement Immobilier OPCVM : Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (Article publi la revue mensuelle de lAMF davril 2007 relatif la responsabilit des socits de gestion dans la dtermination de l'ligibilit des actifs pour l'investissement par des OPCVM ; Position AMF du 17 juillet 2007 relative aux critres extra financiers de slection de titres : cas des OPCVM se dclarant conformes la loi islamique) FCP : Fonds Commun de Placement SICAV : socit anonyme capital variable (Position de lAMF du 15 novembre 2006 : article publi la revue mensuelle loccasion de la modification de larticle 411-11 du rglement gnral de lAMF relatif aux catgories de parts ou dactions de FCP et dactions de SICAV et la possibilit de couvrir le risque de change) OPCVM COORDONNES : La gestion collective est encadre par une directive europenne qui dfinit les fonds dits coordonns ou UCITS (Undertaking for Collective Investment Schemes in Transferable Securities) : conforme aux normes europennes, ce qui lui permet d'tre commercialis dans les pays de l'Union europenne aprs obtention d'un certificat de conformit dlivr par les autorits comptentes (Passeport In, Passeport Out). OPCVM ARIA : OPCVM A Rgles dInvestissement Allges. Cette catgorie dfinie par lAMF prsente des rgles dinvestissement allges par rapport aux ratios standards de division des risques imposs aux OPCVM vocation gnrale. Il existe 3 types dARIA : ARIA SIMPLE : OPCVM agrs Rgles dInvestissement Allges (sans effet de levier) ARIA EL : OPCVM agrs Rgles dInvestissement Allges Effet de Levier qui ont la possibilit de droger aux ratios standards de division des risques et de mettre en uvre un effet de levier de 3. ARIA 3 : OPCVM agrs rgles dinvestissement allges de fonds alternatifs : qui peuvent mettre en uvre des stratgies alternatives, au travers dinvestissements dans dautres OPCVM ou fonds dinvestissement de droit franais ou tranger. Les conditions daccs ainsi que les seuils dinvestissement minimum ce type dOPCVM sont encadrs. (Position AMF du 07 juillet 2006 position relative au dlai de calcul des valeurs liquidatives des OPCVM ARIA) OPCVM A FORMULE : Les OPCVM formule ont pour objectif datteindre, l'expiration d'une priode dtermine, un montant final ainsi que de procurer, le cas chant, une performance dtermine par l'application mcanique d'une formule de calcul prdfinie. (Communiqu de presse du 22 dcembre 2006 relatif aux fonds formule faisant rfrence des indices ou paniers dactions construits partir du taux de distribution de dividendes des titres sous-jacents) OPCVM INDICIEL : l'objectif de ces OPCVM est de rpliquer le plus fidlement possible la performance d'un indice reconnu par l'AMF, quelle que soit son volution (positive ou ngative).
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OPCVM STRUCTURES : OPCVM qui fournissent aux investisseurs, certaines dates prdtermines, des rmunrations dont le calcul est fond sur un algorithme et qui sont lies la performance ou lvolution du prix dactifs financiers, dindices ou de portefeuilles de rfrence ou la ralisation dautres conditions concernant ces actifs financiers, indices ou portefeuilles de rfrence, ou des OPCVM ayant des caractristiques similaires. (Position de lAMF du 21 septembre 2006 relative aux conditions de mise en uvre de stratgies de type gestion coussin avec protection ou garanties chelonnes ; Communiqu de presse du 24 mai 2005 relatif aux conditions dinformation des souscripteurs des fonds formules et des fonds mettant en uvre une gestion structure) PAY OFF : correspond aux pertes ou aux profits raliss par le porteur d'une option l'chance de celle-ci. RATIO DE SHARPE : Le ratio de Sharpe est une mesure du rapport entre la surperformance par rapport au Taux Sans Risque et le Risque. STRATEGIE LONG/SHORT EQUITY : consiste prendre des positions longues (acheteuses) et courtes (vendeuses) sur des actions slectionnes appartenant au mme secteur ou la mme zone gographique, avec une position nette rsultante pouvant tre longue, courte ou neutre (market neutral). SENSIBILITE : La sensibilit mesure la variation dune valeur en pourcentage induite par une variation donne dun sous-jacent. Exemple pour une obligation de sensibilit -1 : si le taux dintrt augmente de 1%, la valeur de lobligation diminue de 1%. On parle aussi de duration. SWAP DE PERFORMANCE : Les swaps de performance sur OPCVM constituent des instruments financiers terme permettant un OPCVM dit OPCVM de tte de recevoir la performance dun ou plusieurs OPCVM dits OPCVM sous-jacents ou OPCVM cibles . (Position AMF du 28 fvrier 2008 relative aux swaps de performance sur OPCVM ou fonds d'investissement et aux structurations sur gestion active) TECHNIQUE DASSURANCE DE PORTEFEUILLE : Technique reposant sur l'utilisation d'options de vente sur indices boursiers (ou sur une combinaison d'actifs sans risque et d'actions afin de crer une option de vente synthtique) qui constitue une couverture du portefeuille. VAR : La value at risk (VaR) reprsente la perte potentielle maximale d'un investisseur sur la valeur d'un actif ou d'un portefeuille d'actifs financiers compte tenu d'un horizon de dtention et d'un intervalle de confiance. VaR RELATIVE : un OPCVM calculant son ratio dengagement en mthode probabiliste doit, lorsque cela est possible, dfinir un portefeuille de rfrence ayant le mme profil de risque (ou la mme allocation) que lOPCVM. La VaR de lOPCVM est alors compare la VaR de ce portefeuille de rfrence (mthode de la VaR relative). VaR ABSOLUE : un OPCVM calculant son ratio dengagement en mthode probabiliste doit, lorsque cela est possible, dfinir un portefeuille de rfrence ayant le mme profil de risque (ou la mme allocation) que lOPCVM. Lorsquil nest pas possible de dterminer un tel portefeuille de rfrence, le respect des contraintes rglementaires en termes dengagement conduit comparer la VaR de lOPCVM un seuil fixe (mthode de la VaR absolue). VOLATILITE : La volatilit est une mesure de l'ampleur des variations du cours d'un actif financier. Elle sert de paramtre de quantification du risque de rendement et de prix d'un actif financier. VOLATILITE HISTORIQUE : La volatilit historique est fonde sur le comportement pass du titre sousjacent. WORST OF : reprsente un chantillon des plus mauvaises performances d'un ou plusieurs sous-jacents composants un panier.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 Guide des documents dinformation des OPCVM et OPCI

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dinformation par le document dinformation cl pour linvestisseur.

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Le document dinformation cl pour linvestisseur pour les OPCVM coordonns

Les rfrences exactes des documents CESR seront mises jour

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Article 411-47 du rglement gnral de lAMF

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Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur

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Profil de risque et de rendement :

Catgorie agrge de frais Droits sortie dentre et de de de

Frais rcurrents gestion et fonctionnement Frais de constitution

Abrviation ou formule de calcul

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(volution de lactif du fonds depuis la souscription, en % de la valeur initiale)

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Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur

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1.2.4. Spcificits des OPCI

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Profil de risque et de rendement :

Frais prlevs par le fonds dans certaines circonstances

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Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur

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Note dtaille/Rglement Statuts

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