NATIONS UNIES COMMISSION CONOMIQUE POUR LAFRIQUE

Atelier

Flux de capitaux et viabilit du compte courant dans les conomies africaines

Organis par la Division de la politique conomique et sociale
21 22 septembre 2005 Accra (Ghana)

Cas du Burkina Faso

Par Antoine-Marie SIE TIOYE

Directeur de la prvision et des analyses macroconomiques

Rsume
La prsente tude prsente la situation du compte courant du Burkina Faso la lumire des dveloppements en matire de critres de soutenabilit ou viabilit de dficit du compte courant. Le choix du rgime de change, la politique d'endettement et la politique d'attractivit des flux des capitaux sont galement analyss. En effet, le dficit de compte courant est un reflet de la force de dveloppement dans la mesure o il traduit une entre de capitaux qui financent des investissements productifs. Par ailleurs, il peut reprsenter un dsquilibre potentiellement insoutenable entre pargne nationale, investissement et accumulation de dette extrieure. La structure des comptes extrieurs du pays dont les exportations portent sur quelques produits primaires et qui importe des quipements et des biens intermdiaires, rend le dficit structurellement dficitaire. La balance des paiements a t soumise dimportantes pressions durant la priode 1995-2004 suite la flambe du cours du ptrole et du dollar, la persistance de conditions climatiques difficiles et la mise en place du tarif extrieur commun. La balance commerciale est donc demeure dficitaire. Cependant, du fait dune volution plus favorable des exportations (13,1% en moyenne entre 2000 et 2004) que celle des importations (5,9% en moyenne), le dficit commercial sest nettement attnu passant de 12,1% du PIB en 2000 8,4% en 2004. Lanalyse de lvolution des exportations montre que le Burkina Faso est un pays peu ouvert et bnficie peu de ses atouts comptitifs. En effet, les exportations sont passes de 10,3% du PIB en 1995 8,9% en 2004. Le dficit courant (hors dons) mme sil s'est attnu sur la priode 2000-2004, passant de 15,2% du PIB 11,7%, il reste suprieur la norme communautaire de 5%. Le surplus de la balance des paiements slve 0,2% du PIB courant en 2003 et 0,4% en 2004 du fait de limportance des capitaux non montaires. On note ainsi, contrairement dautres pays de la zone UEMOA, que lconomie burkinab na pas su tirer avantage des gains de comptitivit-prix conscutifs la dvaluation de 1994. A titre de comparaison, le taux dexportation, pour le Mali, est pass de 16% en 1998 24% en 2003. Ce qui pose du mme coup la problmatique de recherche de vritables sources de croissance et de diversification des exportations. Par ailleurs, malgr la nette amlioration de lenvironnement macroconomique et les trs bonnes conditions dont bnficient les investissements directs trangers dans le pays (en terme de scurit juridique des investissements et des possibilits de rapatriement des dividendes et du capital) suite aux diffrentes reformes engages, le niveau des investissements directs trangers reste faible. La faiblesse des IDE pourrait tre le signe rvlateur d'un manque de confiance long terme des investisseurs trangers dans le pays. L'importance des transferts nets tant privs (notamment ceux provenant des travailleurs burkinab immigrs, toutefois en baisse constante) que publics (aides internationale) a permis de limiter le dficit du compte courant, qui reste toutefois structurellement dficitaire. L'accroissement du niveau des transferts officiels consentis au Burkina Faso a permis de compenser la baisse des transferts bruts des travailleurs burkinab et d'amliorer le solde de la balance des comptes courants qui est pass de 12,4% du PIB en 2000 8% du PIB en 2004. 1

L'agrgat macroconomique qui revt un caractre proccupant est le ratio de la valeur actuelle de la dette sur les recettes d'exportations. Ceci, au regard de la contrainte relle que reprsente la hausse des taux d'intrt internationaux, l'apprciation de l'euro par rapport au dollar et la baisse des cours internationaux du coton. En effet, en dpit de l'allgement de la dette, le niveau de la dette extrieure apprhend travers ce ratio demeure non soutenable. Le ratio de la valeur actualise nette de la dette rapport aux exportations est estim pour l'anne 2004 environ 225,9 contre un objectif de 193% et les projections montrent que le dclin attendu en 2017 ne sera probablement pas ralis en dehors de tout autre allgement de la dette, car le ratio cette date sera de l'ordre de 231,6%. Pour faire face cette situation, la stratgie du gouvernement ne peut tre que de contracter des financements uniquement sous forme de dons, de contracter et de garantir des prts ne comportant qu'un lment de don suprieur 35%. De mme, la seule condition pour que le dficit de la balance courante ne soit problmatique, c'est qu'elle soit sources de croissance conomique et s'accompagne d'un apport plus important du secteur priv en terme d'investissement. Car toute dmarche contraire ne pourrait que conduire un endettement plus important, une insuffisance des excdents qui ne peuvent que conduire terme une rvision de la politique de change, voire la dvaluation.

Table des matieres

Introduction ................................................................................................................................ 4 1. Aperu general ................................................................................................................... 5

2. Les comptes extrieurs du Burkina Faso : une forte composante structurelle des dficits courants ...................................................................................................................................... 7 3. 4. 5. 6. 7. 8. Rgime de change et soutenabilit du compte courant ...................................................... 9 Flux de capitaux et viabilit du compte courant .............................................................. 10 La dette publique et la soutenabilite du compte courant.................................................. 12 L'environnement institution et la soutenabilit du compte courant.................................. 13 Conclusion et recommandations ...................................................................................... 14 Bibliographie.................................................................................................................... 16

Introduction
Le dficit de la balance commerciale du Burkina Faso reste structurellement dficitaire et lev, 9,8% du PIB en moyenne entre 1995 et 2004 du fait de sa forte dpendance d'une base conomique trs troite domine par les exportations de coton et les produits de l'levage. En effet, entre 1995 et 2004, les recettes d'exportation se sont accrues de 10%, grce aux ventes de coton en hausse de 15% en moyenne annuelles, d'or de 11% et les produits de l'levage de 1,2%. L'alourdissement des importations qui reprsentent prs du double des exportations, est li aux produits ptroliers, renchris ces dernires annes par la hausse des cours du brut, aux biens d'quipement et aux biens intermdiaires, ncessaires l'excution du programme d'investissements publics. La structure des exportations repose pour plus des trois quarts sur deux postes : le coton (65%), l'levage et ses produits drivs (13%). La part du coton s'est fortement accrue au dtriment du btail (63,5% contre 18,8% en 1998 69,5% contre 11,8% en 2004). Les transferts courants privs sont en baisse depuis 1999, du fait notamment du moindre rapatriement d'pargne des travailleurs burkinab l'extrieur et surtout en Cte d'Ivoire. Le dficit courant reprsente globalement en moyenne 11,1 % du PIB entre 1985 et 2004, avec des niveaux beaucoup plus levs sur la priode (1996-2004). La dgradation de ce solde justifie une attention toute particulire; elle requiert, notamment, une analyse attentive des causes de cette volution ainsi que de sa soutenabilit. Ce dficit pourrait galement signaler une perte de comptitivit dont la persistance ne peut tre que proccupante pour les perspectives de rquilibrage du commerce extrieur. Dans un tel contexte, lanalyse de la soutenabilit ou de la viabilit du dficit courant, cest--dire de la capacit du pays attirer durablement les financements extrieurs suffisants, est cruciale. A cet effet, les facteurs suivants de vulnrabilit sont particulirement analyss : dune part, les consquences dun processus cumulatif dendettement extrieur et, dautre part, les perspectives de maintien des investissements directs trangers. De plus, on constate la persistance, et mme le creusement, de dficits jumeaux, cest--dire lexistence concomitante dun dficit budgtaire et dun dficit du compte de transactions courantes. Cette tude sattache prsenter la situation financire extrieure actuelle du Burkina Faso, analyser les causes des dsquilibres observs, ainsi qu identifier les sources potentielles de vulnrabilit moyen terme travers les indicateurs macroconomiques et financiers tels que le niveau de l'pargne et de l'investissement, le ratio dette publique de court terme sur les rserves, etc.

Aperu general
Au cours des dix dernires annes, le Burkina Faso a enregistr des performances macroconomiques apprciables, avec un taux de croissance relle de 4,7% en moyenne durant la priode 1995-2000, et de 5,6% en 2003 , contre 3% environ sur la priode 1980-93. Le taux de croissance du PIB rel par habitant a t de 2,3% en moyenne au cours de la priode 1995-2000, et de 2,7% en 2001. Cette bonne performance macro-conomique a t obtenue grce ladoption et la mise en oeuvre de programmes de stabilisation et de rformes structurelles pour amliorer la gestion des finances publiques et libraliser lconomie (dmantlement progressif des barrires tarifaires, l'assouplissement du contrle des changes et la rduction de l'interventionnisme public), et ce avec le soutien des partenaires au dveloppement. A l'instar de ce qui s'est observ dans certains pays mergents, ce processus de libralisation de l'conomie s'est traduit par une dtrioration des comptes courants et budgtaires. Graphique I Comptes budgtaires et extrieurs
4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 70 60 50

19 91

19 93

19 85

19 99

19 87

19 89

20 01

19 95

19 97

20 03

40 30 20 10 0

Solde courant BP (dons inclus) en % PIB Solde primaire budgtaire (en % du PIB) Taux d'endettement

Le ratio de dette publique qui tait en constante augmentation entre 1985 et 1994, observe une tendance baissire entre 1995 et 2004. D'un niveau de 63,6% en 1994, il a t ramen 43,8% en 2004. Contrastant avec les indicateurs macroconomiques ci-dessus, la croissance conomique qui connaissait une volution en dent de scie avec de forte variation a gagn en dynamisme partir de 1994 avec un trend au-dessus de 5%. Cependant, la croissance potentielle est freine par la faiblesse de l'efficacit de l'investissement et le commerce extrieur la tire insuffisamment par manque de comptitivit et de diversification des exportations.

Graphique II Evolution du taux de croissance

12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0
19 97 19 99 19 89 19 91 19 93 19 95 19 85 19 87 20 01 20 03

(2,0) (4,0)

PIB au prix du march constant

Linaire (PIB au prix du march constant)

Tableau I Principaux indicateurs conomiques, 2000-2004

2000 2001 2002 2003 2004 Divers PIB (milliards de dollars EU) 1 384,0 1 477,9 1 545,3 1 668,4 1 744,6 PIB par habitant (dollars EU) 271,8 283,5 289,6 296,8 303,1 Croissance du PIBB rel (pourcentage de variation annuelle) 1,6% 6,8% 4,6% 8,0% 4,6% Croissance du PIB rel (pourcentage de variation annuelle) -0,8% 4,3% 2,1% 2,5% 2,1% Indice des prix la consommation -0,3% 4,9% 2,3% 2,0% -0,4% Taux de change (FCFA pour 1 dollar EU; en fin de priode) 715,0 740,0 637,0 567,3 526,1 Secteur montaire Masse montaire (M2) Ventilation du PIB rel Secteur Primaire Secteur seconderu Secteur tertiaire Finances publiques Solde primaire Comptabilit nationale Consommation prive Consommation publique Formation de capital fixe prive Formation de capital fixe publique Exportations de biens et de services non facteurs Importations de biens et de services non facteurs Pour mmoire Solde des oprations courantes (en pourcentage du PIB) Dette extrieure brute (en pourcentage du PIB) Rserves officielles brutes (en milliards de FCFA) Rserves officielles brutes (en mois d'importations totales) Taux de couverture des importations Termes de l'change (% de variation) (% de variation en fin d'anne) 7,9% 1,6% 3,1% 17,2% (en pourcentage) 37,8% 40,7% 39,8% 40,6% 17,6% 16,5% 18,1% 18,3% 44,7% 42,8% 42,1% 41,1% (en pourcentage du PIB) -0,7% -2,7% -3,0% -1,3% (en pourcentage du PNB) 50,8% 49,4% 46,9% 47,3% 13,3% 11,5% 10,4% 9,3% 8,0% 7,8% 8,1% 8,1% 12,0% 12,8% 11,3% 11,5% 11,3% 10,4% 12,0% 11,5% 15,6% 15,1% 14,2% 14,8% -12,4% -10,3% -9,2% 53,8% 49,8% 43,1% 171,3 194,0 190,1 1,6 2,0 1,9 39,7% 43,8% 44,7% -16,0% 15,0% -16,6% -8,6% 39,0% 226,1 2,8 46,8% 7,6% -0,6% 37,9% 19,4% 42,8% -2,5% 46,9% 8,5% 8,2% 11,6% 12,6% 14,6% -8,0% 37,3% 207,8 2,8 55,4% 4,6%

Les comptes extrieurs du Burkina Faso : une forte composante structurelle des dficits courants
Le Burkina Faso prsente des soldes courants de la balance des paiements chroniquement dficitaires. Cette situation tient, dans une large mesure, la croissance de la demande interne et au passage en quelques annes dun systme dchanges administrs un systme plus souple dans lequel les droits de douane ont t fortement rduits (rformes douanires et application du tarif extrieur commun dans le cadre de l'UEMOA). Ces facteurs ont entran une forte croissance des importations. Par ailleurs, linadaptation des industries locales la demande interne et externe, la faible productivit du travail et la base trs troite des produits d'exportation sont galement des facteurs qui expliquent le dsquilibre des changes. En rfrence aux modles de gravit de Aussiloux et Pajot (2003), on note que les changes avec les pays de l'espace UEMOA auquel le Burkina appartient, bien quen dveloppement rapide depuis dix ans, demeurent largement infrieurs leur potentiel, en particulier lexportation. Les importations en provenance de lUnion par rapport au reste du monde sont ainsi respectivement infrieures de moiti et presque trois fois infrieure ce que lon pourrait attendre compte tenu du niveau de dveloppement relatif, de la proximit gographique et de labsence presque totale de barrires aux changes. Graphique III Evolution du solde de la balance courante (en % du PIB)
0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% -16,0% Solde courant BP (dons inclus) en % PIB Solde courant BP (hors dons) en % PIB
19 85 19 86 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04

Sources : DGEP/DPAM, IAP juin 2005, BCEAO Le dficit courant sest ainsi accru stablissant plus de 11,1 % du PIB cumul en 2004. Cependant, le dficit commercial rapport au PIB a nettement diminu depuis le milieu des annes quatre-vingt-dix malgr lessor des importations, et le taux de couverture des changes sest redress, tmoignant de la croissance soutenue des exportations surtout aprs la dvaluation de 1994. Le taux de couverture des importations est, quant lui, en augmentation sur les cinq dernires annes passant de 39,7% en 2000 55,4% en 2004. Pays agricole et dpourvu de ressources naturelles nergtiques, le commerce extrieur du Burkina Faso reste tributaire de ces traits structurels. 7

En effet, le pays est caractris par un taux d'ouverture estim 26,7% en 2004 (29,5% en 2000, 27,5% en 2001, 26,1% en 2002 et 27,2 en 2003). Graphique IV : Solde des changes de biens (en % du PIB)
0,0%

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

-2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% -16,0%

Balance commerciale (en % du PIB)

Comme on peut le constater sur le graphique ci-dessus, le solde commercial est la base de la dgradation du compte courant. En effet, le Burkina Faso a un problme d'orientation sectorielle peu favorable de ses exportations comme la plupart des pays en dveloppement en Afrique au sud du Sahara avec une importante asymtrie des changes commerciaux. Les importations sont constitues en grande partie de biens intermdiaires, d'quipements et de biens de consommations alors que les exportations sont composes plus de 90% de matires premires agricoles et minires qui sont par ailleurs soumises aux vicissitudes du march international . Comparant lvolution des prix des produits exports ceux des produits imports, on note une dtrioration des termes de lchange pour le Burkina Faso depuis 1995. Laccumulation des diffrentes baisses reprsente une moyenne de 10% par an. Ceci indique que le dficit du commerce extrieur est attribuable aussi bien des problmes structurels qui entravent la comptitivit de lconomie quaux fluctuations des termes de lchange. Cette situation pourrait d'aventure tre accentue avec l'entre en vigueur du partenariat conomique, toute chose susceptible d'entamer la comptitivit de l'conomie tout en accroissant les besoins de financement.

2004

Graphique V : Evolution des indices de prix limportation, des indices de prix lexportation et des termes de lchange
300.0 200.0 100.0 0.0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Indice prix l'importation Indice prix l'exportation Termes de l'change

Rgime de change et soutenabilit du compte courant

L'objectif majeur de la politique conomique, coupl au rgime de change, est de parvenir une croissance rapide et la plus stable possible. Le rgime de change peut affecter en effet la fois la stabilit et la comptitivit de l'conomie. Lorsqu'ils sont prvisibles, les taux de change limitent l'incertitude dont pourraient souffrir les agents dans leurs relations internationales, et sont donc, en principe, favorables aussi bien l'investissement national qu' l'investissement direct tranger et au commerce. C'est en principe un rgime de taux de change fixe qui permet d'atteindre le mieux cet objectif de stabilit. Mais celui-ci a deux inconvnients. En premier lieu, l'avantage de la stabilit ne vaut que tant que l'conomie n'est pas affecte par un choc asymtrique, puisque la fixit du change empche, par dfinition, d'amortir ce choc par l'ajustement du taux de change nominal. Dans ces conditions, un rgime de change fixe ne serait dsirable que si les pays considrs constituent une zone montaire optimale (ZMO), c'est--dire si la flexibilit des prix et la mobilit des facteurs sont en mesure d'absorber les perturbations conomiques sans qu'il soit ncessaire de recourir un ajustement du taux de change nominal. L'autre lment majeur d'un rgime de change fixe est certainement la discipline antiinflationniste qu'il suppose. La fixit du taux de change est utilise alors comme une contrainte externe que s'impose le pays pour matriser l'inflation Cependant, la tendance lapprciation du taux de change rel constitue un risque particulirement srieux pour la comptitivit des pays ayant adopt un rgime de change fixe, et c'est le cas des pays de la zone CFA laquelle le Burkina Faso appartient; car elle peut alors aboutir une survaluation des taux de change nominaux. C'est le cas observ dans les annes 1990 ayant conduit la dvaluation de 1994 et lors du passage l'arrimage du FCFA l'euro en 2000. En outre, le taux douverture relativement bas (26 % en moyenne), conjugu la forte lasticitprix des exportations, explique que les changes extrieurs soient trs sensibles la variation des termes de l'change. En terme de politique conomique, il faut souligner que le taux de change n'est pas utilis comme une variable permettant de rtablir l'quilibre de la balance courante et/ou de la balance des capitaux. Cest lune des raisons qui militerait, au demeurant, pour que le pays et l'ensemble des pays de l'UEMOA aient une certaine flexibilit de leur taux de change.

Flux de capitaux et viabilit du compte courant

Si les dficits courants du pays peuvent tre un motif dinquitude lgitime, il convient, pour apprcier la contrainte conomique et les risques de dstabilisation externe qui leur sont associs, de sinterroger sur la nature, le degr de volatilit et le caractre rversible des flux de capitaux enregistrs en contrepartie. On considre gnralement que les investissements directs trangers (IDE), y compris ceux lis des oprations de privatisation ou de fusion-acquisition, prsentent de nombreux avantages pour la stabilit macroconomique dun pays. En premier lieu, ils constituent une source de financement scurise, apportant aux pays bnficiaires des capitaux stables. En effet, ils peuvent difficilement quitter leur pays daccueil, mme en cas de crise profonde et prolonge (cf. lexemple de lArgentine). En second lieu, ils sont un facteur de croissance, dans la mesure o ils conduisent des transferts de technologie et stimulent la concurrence et linnovation dans les pays daccueil (OCDE, 2003). En ce qui concerne le Burkina Faso, les donnes issues des balances des paiements montrent que le Burkina Faso a globalement reu, depuis 1997, des investissements directs nets couvrant peine 1% de son besoin de financement mme si lon y ajoute les financements nets reus de lextrieur sous forme dinvestissements de portefeuille. Tableau II Evolution des flux de capitaux
Investissements directs (en % du PIB) Investissements de portefeuille (en % du PIB) Economies sur salaires (en % du PIB) 2 000 0,89% 0,03% 2,43% 2 001 0,29% 0,12% 1,54% 2 002 0,41% 0,04% 1,63% 2 003 0,64% 0,03% 1,08% 2 004 0,38% 0,08% 1,09%

La faiblesse relative des IED au Burkina Faso s'explique par plusieurs raisons dont la situation d'enclavement du pays qui alourdit les cots d'exploitation des entreprises (cots levs des transports, de l'lectricit, de l'eau, des tlcommunications), mais certainement aussi, par la faible qualit des institutions du pays, lie l'insuffisante protection des droits de proprit et des contrats et la situation sociopolitique nationale qui a t marqu par plusieurs coups d'Etat et la priode de rforme dmocratique a galement connu quelques perturbations qui ne sont pas de nature rassurer le monde des investisseurs. Autant d'lments qui rendent les entreprises localises peu comptitives et qui ne facilitent pas l'existence d'un climat de confiance ncessaire l'attrait d'investisseurs privs extrieurs. Pour le Burkina Faso, une partie importante des IDE depuis ces dernires annes rsulte de privatisations et dacquisitions dentreprises prives. Les plus grosses oprations, dont celles qui expliquent le quasi-doublement ( 9 milliards de FCFA) des investissements directs trangers, sont effectivement conscutives des privatisations ou des prises de contrle dentreprises locales et l'ouverture du segment de la tlphonie mobile. Ces flux dinvestissements pourraient prochainement saffaiblir puisque plus de 75 % de lappareil productif est dores et dj privatis. Seules des extensions de capacits de production ou des implantations nouvelles, tant dans le secteur industriel (surtout au niveau du secteur des mines) que dans le secteur tertiaire seront de sources de croissance des flux d'investissement condition que le Burkina continue de crer les conditions d'attractivit en la matire. 10

Un autre aspect un peu proccupant, cet gard, de l'volution conomique du Burkina Faso est que le taux dinvestissement stagne pratiquement. Alors que le taux dinvestissement devrait tre maintenu un niveau lev de nature lui permettre de mettre niveau les infrastructures et de moderniser son appareil productif. Le recul du taux dinvestissement dcoule pour partie de la baisse de linvestissement priv entre 1995 et 2004, en phase avec le retrait de l'administration publique des secteurs productifs de l'conomie. Il reflte galement le faible dynamisme de linvestissement priv. Bien que le passage lconomie de march remonte plus de dix ans, les entreprises prives locales continuent de rencontrer de fortes contraintes de financement : ltroitesse de leurs marges pse sur leurs capacits dautofinancement, alors quelles nont encore quun accs limit au crdit bancaire. Le volume de linvestissement reste donc trs dpendant soit de lintervention publique, soit de linjection de capitaux trangers, via, notamment, les investissements directs des entreprises multinationales.

Graphique VI : Evolution du taux d'pargne et taux dinvestissement (en % du PIB)

25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0%
19 85 19 87 19 89 19 91 19 93 19 95 19 97 19 99 20 01 20 03

Epargne nationale en % du PIB

F.B.C.F. totale (en % du PIB)

Sagissant de lpargne, les variations sont moins accuses, mais le taux, traditionnellement lev entre 1994 et 1997, baisse tendanciellement depuis 1990. Une telle situation, si elle devait perdurer ou, a fortiori, saggraver, pourrait videmment tre lourde de consquences, dans la mesure o elle conduirait un repli des investissements pourtant dj insuffisamment dynamiques et donc affecter la croissance conomique. Le tarissement prvisible des entres de capitaux lies au processus de privatisations doit tre ncessairement compens par lattractivit du pays. La stabilit macro-conomique et politique est, cet gard, un lment de nature rassurer les investisseurs et constitue en soi un facteur

11

essentiel dattractivit. En tout tat de cause, la poursuite dun flux important dinvestissements directs trangers est cruciale pour la soutenabilit des dficits courants du Burkina Faso.

La dette publique et la soutenabilite du compte courant

La succession de dficits courants depuis le dbut de la dernire dcennie est combine une augmentation de la dette extrieure. Rapporte au PIB, celle-ci est en moyenne de 40 % du PIB. Sur la base du critre de soutenabilit dfini dans le cadre de la politique de convergence de l'UEMOA, soit 70% du taux d'endettement maximum, on est tent de dire qu'elle reste soutenable. Mais au regard de la progression de la mobilisation des ressources budgtaires internes il se pose toute la question du poids de la charge de la dette. L'agrgat macroconomique qui revt un caractre proccupant est le ratio de la valeur actuelle de la dette sur les recettes d'exportations. Ceci, au regard de la contrainte relle que reprsente la hausse des taux d'intrt internationaux, l'apprciation de l'euro par rapport au dollar et la baisse des cours internationaux du coton. En effet, en dpit de l'allgement de la dette, le niveau de la dette extrieure apprhend travers ce ratio demeure non soutenable. Le ratio de la valeur actualise nette de la dette rapport aux exportations est estim pour l'anne environ 225,9 contre un objectif de 193% et les projections montrent que le dclin attendu en 2017 ne sera probablement pas ralis en dehors de tout autre allgement de la dette, car le ratio cette date sera de l'ordre de 231,6%.

70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0%

Une analyse de la maturit moyenne des engagements extrieurs et un chiffrage des ressources disponibles pour faire face un ventuel dfaut de financement, essentiellement les rserves nettes de change ne se pose cependant pas pour le Burkina Faso. En effet, la maturit moyenne de la dette extrieure globale du pays est de 15 ans. Mais on sait que celle-ci saccrot, ce qui constitue un point favorable, permettant de limiter le risque d'insoutenabilit. Sagissant des ressources rapidement mobilisables, le pays en dispose en abondance. la fin de lanne 2004, les stocks davoirs de rserve reprsentaient ainsi 27% du total de ses engagements extrieurs et prs de 50 % des engagements extrieurs hors investissements directs. Peu de pays tant parvenus convaincre les investisseurs trangers deffectuer des prts ou de souscrire en quantit significative des titres libells en monnaie nationale, la dette extrieure du Burkina Faso est principalement libelle en devises, encore majoritairement en dollars et en euro. Une telle structure de lendettement peut affecter le risque de crdit du systme bancaire, du fait 12

19 85 19 86 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04
Dette totale admin. centrale (en % PIB) Dette publique extrieure (en % PIB) Dette publique intrieure directe (en % PIB)

que les autorits poursuivent un rgime de change arrim leuro. Heureusement, le systme bancaire n'est pas confront un currency mismatch en raison de la rglementation bancaire qui interdit que les rsidents aient des dpts libells en devises trangres. Les crdits internes sont libells en monnaie nationale. Sinon, une forte dprciation du taux de change pourrait donc affecter la solvabilit du systme bancaire. Les indications chiffres sur la viabilit de la dette du Burkina Faso implique la poursuite dune politique prudente en matire dendettement base sur le recours des financements considrables et hautement concessionnels (y compris les subventions et les prts). En outre, des mesures devront tre prises pour largir la base dexportation.

L'environnement institution et la soutenabilit du compte courant

En 1995, le gouvernement lanait un nouveau code des investissements en vue de stimuler l'afflux de ceux-ci et d'impulser une claire tendance la hausse de leur niveau. L'volution des IED a t marque par cette mesure ainsi que par celle de la libralisation du secteur des tlcommunications, ce qui explique la forte croissance des IED en 1996 par rapport 1995 (302,78 %) et en 2000 comparativement 1999 (104,49 %). L'environnement des affaires s'est amlior par le dveloppement dun certain nombre d'outils qui contribuent dynamiser le secteur. Dans le cadre du renforcement du commerce extrieur, l'Office national du commerce (ONAC) sest dot de deux outils performants que sont le Trade Point et Fasonorm. Le Trade Point est un vritable outil de promotion pour nos entreprises surtout dans le contexte de la mondialisation des changes commerciaux. Le secteur artisanal reste le premier secteur bnficier des avantages du Trade Point. D'autres secteurs tels que les peaux brutes, le beurre de karit en ont bnfici. En dpit de ses faibles moyens, le Trade Point du Burkina Faso se positionne aujourd'hui comme un outil incontournable dans les changes commerciaux mondiaux. En 2003, 216 opportunits d'affaires ont t collectes, traites et mises la disposition des utilisateurs. Fasonorm, dans le cadre de la normalisation de la qualit des produits, des biens et services et de la mtrologie industrielle et scientifique, a organis des sminaires d'informations, de sensibilisation ou de formation sur la gestion de la qualit (ISO 9000, ISO 17025), ou de l'assurance de la salubrit (BPH/BPF, HACCP). De plus, des ateliers sectoriels d'identification des besoins en normes des filires fruits et lgumes, matriaux de construction, produits de la pche, produits animaux se sont tenus. Cependant, il faut signaler qu' ce jour aucun produit burkinab n'a encore la norme ISO9000.

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Conclusion et recommandations
Au Burkina Faso, l'intervention publique aussi bien qu priv porte la responsabilit dans le dsquilibre extrieur (dficit de la balance du compte courant), cause essentielle de l'excs de la demande globale l'origine d'un dficit du compte courant, qui n'est toujours combl par des mouvements consquents de capitaux durables comme les IDE . Pour le cas du Burkina Faso, l'tablissement des conditions d'une balance des paiements soutenable c'est dire celle o le dficit du compte peut tre couvert par des flux de capitaux durables est indispensable. En effet, ils reprsentent un transfert volontaire et long terme de ressources de crditeurs trangers et sont compatible avec l'aptitude de l'conomie assurer le service de la dette. Tout comme l'instabilit politique, l'incertitude macroconomique peut exercer un effet dissuasif de l'apport des IDE et mme sur le comportement de l'aide publique au dveloppement. Ce constat souligne la ncessit d'appliquer sans relche des politiques macroconomiques rationnelles et de maintenir un cadre macroconomique stable et prvisible. Pour ce faire, il faut renforcer le systme d'incitations et permettre la Maison de l'entreprise du Burkina de jouer pleinement son rle d'orientation des investissements vers les entreprises et les activits productives et comptitives l'exportation. Par ailleurs, les politiques commerciales, le rgime des changes et les cots des facteurs actuellement sont des lments qui rodent sensiblement la comptitivit et la rentabilit des entreprises. Le rgime de taux de change fixe a effectivement permis d'ancrer l'inflation. Mais dans un contexte de forte sensibilit de l'conomie aux chocs exognes, il n'a pas permis de mettre la croissance l'abri de la dtrioration des termes de l'change. La forte propension des activits du secteur de l'import-export, qui en ralit ne fait que de l'importation, n'est pas de nature permettre de rsorber le dficit du compte courant, car cela concoure grever les rserves en devise. Pour ce qui est des perspectives, les possibilits de tirer parti de l'accs prfrentiel au march europen et de la rcente loi amricaine sur la croissance et les opportunits en Afrique (AGOA) sont des opportunits saisir pour amliorer la balance commerciale et partant, le solde de la balance courante. Les axes suivants doivent faire l'objet d'une attention particulire en terme de formulation de politique conomique qui assure une soutenabilit du compte courant. Plusieurs variables refltant une dgradation ventuelle des fondamentaux et des variables lies des dsquilibres peuvent tre considres. Ainsi, en se basant sur les inspirations des modles de crises de balance des paiements, sur les rsultats des faits styliss et des travaux empiriques sur le sujet, nous avons retenu les variables macro-conomiques suivantes comme dterminants potentiels d'insoutenabilit du compte courant de la balance des paiements : Un dficit du compte courant (en % PIB) : une augmentation du dficit de compte courant peut tre vue comme un signe de fragilit de la dynamique interne de l'activit conomique et il peut donc constituer un lment d'viction du Burkina Faso par les potentiels investisseurs ;

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Une dette totale par rapport aux rserves des changes : un ratio lev de la dette totale par rapport aux rserves des changes peut conduire une situation dinsolvabilit et galement rebuter les investisseurs ; Un taux de croissance du PIB rel par habitant (prix constants) : un pays est dautant plus vulnrable une crise que son taux de croissance est faible ; Un niveau d'IDE net (en % PIB) : un ratio lev de IDE en % PIB baisse le risque dilliquidit dans le pays (dautant plus que les IDE sont des capitaux de long terme).

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Bibliographie
Artus (P.) (2002) : Comment se rsorbe un dficit courant ? , Flash CDC-Ixis, septembre Aussiloux (V.) et Pajot (M.) (2003) : Les enjeux commerciaux de llargissement , conomie et statistiques, n 363-364-365, novembre BERD, Transition report update, mai 2003 Bessone Basto (R.) et Walch (E.) (2003) : Competitiveness and current account sustainability in acceding countries , unpublished paper (Banco de Portugal et Banque centrale du Luxembourg) Coudert (V.) et Couharde (C.) (2002) : Exchange rate regimes and sustainable parities for CEECs in the run-up to EMU membership , Working Paper 2002-15, dcembre Ernst & Young (2003), Baromtre 2003 Attractivit du site France FMI, International Financial Statistics, octobre 2003 Freund (C.) (2000) : Current account adjustment in industrialised countries , Board of governors of the Federal Reserve System, International Finance Discussion Papers, n 692, dcembre Laski (K.) et Rmisch (R.) (2003) : From accession to cohesion: Ireland, Greece, Portugal and Spain and lessons for the next accession , Vienna Institute for International Economic Studies, Research Report, n 298, juillet Perspectives conomiques de lOCDE, n 73, juin 2003

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Contexte et justification
Dans les pays africains, la balance des paiements se caractrise par la rcurrence des dficits de la balance courante, que lon a qualifis dexcessifs. Les fluctuations du compte courant, qui dnotent lextrme volatilit du commerce dans de nombreux pays africains, sont une anomalie associe ce dsquilibre extrieur persistant. La balance des paiements peut toutefois jouer un rle clef dans la croissance dun pays, en stimulant ou en dprimant la demande. Une balance des paiements saine permet des taux dintrt plus bas, ncessaires linvestissement, alors quun dsquilibre du compte courant (excdent ou dficit) se rpercute sur la balance des paiements et dstabilise lpargne et les emprunts publics, ainsi que lacquisition dactifs par l'tat. Bien que tous les conomistes ne soient pas daccord sur le rle et limportance des dficits des comptes courants, beaucoup saccordent penser que des dficits prolongs risquent de devenir impossibles grer, dvincer lpargne nationale ou de conduire linstabilit macroconomique, en particulier lorsquils sont financs par des dettes court terme ou par des rserves de devises, ou quils sont le signe de dpenses de consommation leves. Ayant augment de faon spectaculaire depuis les annes 1990, les flux de capitaux vers les pays en dveloppement revtent une importance grandissante pour la viabilit des comptes courants dans ces pays, compte tenu du renchrissement des taux dintrt internationaux et des risques de fluctuation de ces flux. De toute vidence, les effets des flux de capitaux sur la viabilit du compte courant dpendent, dans une grande mesure, de leur nature, de leur viabilit, de leur source et des taux dintrt internationaux. Les bnficiaires peuvent voir leur environnement interne ou externe subitement modifi. Les mesures prendre face des fluctuations des flux de capitaux dpendront donc de la durabilit des dficits du compte courant. Les pays africains connaissant une instabilit persistante des comptes courants, des dficits rcurrents et des flux de capitaux irrguliers, alors que la viabilit du compte courant est un facteur de progrs conomique, on peut se demander si les dficits du compte courant importent dans le cas de lAfrique et si les dficits des comptes courants africains sont diffrents. La viabilit du compte courant est-elle importante dans le cas des pays africains? Dans laffirmative, quels en sont les indicateurs? Quel rle jouent les flux de capitaux et dautres facteurs (notamment les taux de change, la stabilit macroconomique, la structure conomique, lpargne intrieure et la dette) cet gard? Il convient de rpondre durgence ces questions au moment o les pays africains cherchent gnrer une croissance durable et mobiliser les ressources ncessaires pour rduire la pauvret et raliser les Objectifs du Millnaire pour le dveloppement. Il est donc ncessaire de dterminer comment les pays africains peuvent runir les conditions pralables qui leur permettront de tirer parti des avantages et de minimiser les risques associs au renforcement de lintgration financire ainsi que damliorer la viabilit des comptes courants. Dans ce contexte, latelier propos vient point nomm. Il permettra aux participants de mieux comprendre le rle des flux des capitaux en ce qui concerne lamlioration de la viabilit des comptes courants et comment y parvenir. Il sera loccasion pour les pays africains de partager des expriences grce lexamen de plusieurs tudes de cas nationales, des enseignements tirs et des bonnes pratiques.

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Mercredi 21 septembre 2005

09 heures-10 heures 10 heures-11h15

Inscriptions Allocutions de bienvenue et discours dorientation par M. Lionel Van Lare Dosso (Gouverneur adjoint, Banque du Ghana) Pause Flux de capitaux destination de lAfrique: Constatations rcentes et implications pour la viabilit du compte courant Intervenant: Emmanuel Nnadozie (CEA/Division des politiques conomiques et sociales) Djeuner Rgimes des taux de change et viabilit du compte courant dans les pays africains Incidence et secteurs de linvestissement tranger direct sur la croissance en Afrique du Sud et enseignements tirer pour lAfrique Intervenant: Johann Fedderke (University of Cape Town) Pause tudes de cas nationales: Tanzanie, Ghana, Uganda Intervenants: Isaack Hubert Kilato (Banque centrale de Tanzanie) Maxwell Opoku-Afari (Banque centrale du Ghana) ESK Muwanga-Zake (Banque centrale dOuganda)

11h15-11h45 11h45-12h30

12h30-14 heures 14 heures-14h45 14h45-15h30

15h30-16 heures 16 heures-18 heures

Jeudi 22 septembre 2005

9 heures-9h45 9h45-10h30

Libralisation financire et structure des flux de capitaux Intervenant: Lonce Ndikumana (University of Massachusetts) Rle de la dette extrieure dans la viabilit du compte courant Intervenant: Luis Kasekende (Banque centrale dOuganda) Pause

10h30-10h50

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10h50-11h35

Rle de la fuite de capitaux et des envois de fonds dans la viabilit du compte courant Intervenant: Mohammed Salisu (BAD) tudes de cas nationales: Burkina Faso, Nigria Intervenants: A. Sie Toye (Ministre de lconomie et du dveloppement, Burkina Faso) Christiana Okojie (Universit de Bnin, Nigria)

11h35-13heures

13 heures-14h30 14h30-16 heures

Djeuner Dbat: Dfinir les priorits respecter pour garantir la viabilit du compte courant Avec des reprsentants de banques centrales, de gouvernements et dinstitutions de recherche Pause Clture de latelier

16 heures-16h30 16h30-17h30

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