L'UNION

MONTAIRE

par Charles HRISSON

L'or sera nouveau, dans peu de temps, l'talon international, c'est--dire que toutes les monnaies nationales seront convertibles en or. Le rapport de la Dlgation de l'Or, du Comit Financier de la Socit des Nations, s'est prononc l'unanimit en faveur de cet talon ; la Banque des Rglements Internationaux a fait rcemment une dclaration analogue. Le rtablissement gnral de l'talon or s'impose l'heure actuelle ; il sera un facteur de rtablissement de l'conomie mondiale. C'est donc dans le cadre de l'talon or qu'il faut envisager pour le temps prsent la collaboration montaire internationale. L'talon or tablit une solidarit de fait troite entre les nations, en ce sens qu'elle les oblige, sous peine de suspendre la converbilit de la monnaie en mtal, pratiquer une politique de crdit qui s'harmonise d'une faon rapproche avec celle des pays trangers. Cette interdpendance est la source de la collaboration des Banques d'mission, dont on a eu des exemples clbres au cours du XIX e et du XX e sicles. Mais cette coopration a t fragmentaire et n'a jou qu' posteriori, c'est--dire aprs l'avnement des crises montaires. Or la mthode prventive est prfrable ; les Banques Centrales doivent s'entendre pour dterminer les lignes gnrales de la politique montaire internationale. La B. R. I. est un moyen de liaison entre les Instituts d'Emission, e* est susceptible d'tre l'organe de coordination en vue d'un contrle international du crdit. La Banque des Rglements internationaux n'est pas une super-banque, mais une association des Banques d'Emission. Elle est essentiellement un organe de rpartition du

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crdit court terme, destin diriger les fonds des marchs montaires o ils sont en excdent vers ceux o ils sont dficitaires. Elle est normalement appele venir en aide aux pays dont les changes sont menacs. Elle contribue donc la stabilit montaire. En matire de crdit long terme, les pouvoirs de la B. R. I. sont limits, car elle ne dispose que de faibles ressources, disponibles long terme. Ses oprations de crdit longue chance ne peuvent jouer qu'un rle indicatif d'ailleurs trs important. Elles donnent en effet confiance aux capitaux et les orientent ainsi sur les marchs qui en ont besoin ; d'ailleurs, en assurant la scurit montaire; la B. R. I. facilite la circulation des capitaux, et leur rpartition satisfaisante. La Banque des Rglements Internationaux peut devenir un instrument de la ralisation de l'union montaire. Elle ralise dj la coopration des Instituts d'Emission, on peut entrevoir et assurer sa transformation en super-banque dirigeant les oprations de crdit de l'Etat International. Elle est de nature assurer facilement l'adoption d'une monnaie de compte international. Les dpts des Banques d'Emission la B. R. I. seront comptabiliss en un certain poids d'or, le grammor par exemple, comme on l'a propos. On tudiera des tables d'quivalence des diffrentes monnaies en grammors, au pair mtallique bien entendu. Les changes seront ainsi stabiliss, et les dettes internationales se rgleront au moyen de virements de comptes des Banques d'mission la B. R. I. * * * Si l'heure actuelle on ne peut, tant donn les circonstances conomiques et psychologiques, que prconiser le retour l'talon or, nanmoins le problme de son abandon dfinitif demeure entier. A la suite d'une volution que l'on n'a pas dcrire, se sont juxtaposes l'or des formes nouvelles de monnaie (billets de banque et monnaie cle banque ou circulation scripturale). Celles-ci n'ont pas tard d'ailleurs le supplanter comme moyens de rglement effectif des changes. Le lien qui, l'origine, tait extrmement troit entre l'or et la monnaie non mtallique, raison de la svrit des systmes d'mission en vigueur, est devenu trs lche

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du jour o les rglements au moyen de chques se sont dvelopps. Dans les pays anglo-saxons, le pourcentage des rserves mtalliques par rapport la monnaie totale en circulation (billets de banque + monnaie de banque) est de 5 % 6 %. Cette situation a une consquence trs importante. L'talon or n'est plus une discipline qui s'impose l'homme. Lorsque seuls l'or et l'argent servaient de monnaie, la quantit de signes montaires en circulation dpendait de l'extraction des mines, c'est--dire de forces obscures et aveugles. En effet, si la production minire tait le fait de l'homme, elle tait mene sans plan et ne dpendait que du prix de revient de l'exploitation et de la richesse des filons. Le mouvement des prix, lment de rgularisation assez indirect de la production, tait, aussi, indpendant de la volont efficiente de l'homme. Les risques d'inflation humaine taient vits. Mais la production des mines d'or ne s'adaptait pas rigoureusement aux besoins des changes et il en rsultait des variations de prix assez considrables. L'tablissement d'une ratio entre les quantits d'or dans l'encaisse des Banques Centrales et la monnaie non mtallique mises par elles en circulation, tait une manifestation du dsir de l'homme de maintenir la discipline que lui imposait l'or. Cette discipline a t rigoureuse tant que les paiements par chques ne se furent pas dvelopps. Sans doute, les systmes montaires rcents et mme, ds 1913, le Fdral Reserve Act ont prescrit, pour les Banques Centrales, le maintien d'une ratio entre l'encaisse d'une part, et la circulation de billets et les comptes-courants, d'autre part. Mais en dpit de ces restrictions, les banques ont dispos d'une capacit de prt norme, tant donn les besoins rationnels des affaires. La quantit de monnaie en circulation est sous le contrle des banques, c'est--dire des hommes. Elle dpend, certes, dans une certaine mesure, de l'extraction de l'or, car c'est ce mtal qui sert de base l'difice du crdit. Mais la production de l'or ne cre pas elle-mme cette mission de monnaie, elle la rend seulement possible. Les banques sont libres d'utiliser ou non leur nouveau potentiel de crdit. Cependant il faut noter que tout l'or qui est mis la disposition des Banques Centrales, entrane une cration automatique de monnaie, indpendante de la volont des

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banques. Le porteur d'or reoit un billet de banque ou bnficie de l'ouverture d'un comptccourant. Mais cette cration de monnaie ne reprsente qu'un pourcentage trs faible par rapport la monnaie totale en circulation. En tous cas elle ne suffirait pas elle seule satisfaire aux besoins des changes dus au dveloppement de l'activit conomique. C'est une situation que les adversaires de l'talon or ngligent trop souvent, lorsqu'ils expriment la crainte que l'or jet chaque anne sur le march par l'industrie extractive, ne soit pas lui-mme une cause d'inflation. Cette situation ne pourrait se produire que si les banques difiaient sur sa base de nouveaux crdits en excs, mais elles n'y sont nullement forces. Dans le cas o elles le feraient, elles porteraient toute la responsabilit de cette erreur. L'or n'a plus de ce point de vue les inconvnients d'autrefois. Souvent, d'ailleurs, c'est le danger inverse que redoutent les adversaires de l'talon or. On l'accuse de paralyser l'activit conomique et de faire baisser les prix en crant une disette montaire. Cette accusation n'est pas fonde. Grce l'lasticit du systme dmultiplicateur entre l'or et l'activit conomique : le crdit, la quantit de monnaie s'adapte parfaitement bien aux changes. Le crdit est d'une plasticit et d'une souplesse incomparables ; c'est d'autant plus vrai que la monnaie peut prendre, suivant l'intensit des transactions, c'est--dire des affaires, une vitesse variable que l'on qualifie de vitesse de circulation de la monnaie. Au contraire, au cours de ces dernires annes, les banques ont dispos de telles latitudes et d'une si grande capacit de prt, qu'elles ont t pousses susciter une extension dmesure du crdit. Celle-ci est une cause directe de la crise actuelle. En dfinitive, sous le rgime montaire en vigueur, l'mission de monnaie ne dpend que de la volont des hommes, et dans ce domaine ils jouissent d'une trs grande libert. La monnaie base sur l'or est dirige, plus exactement manipule (managed). Les limitations qui existent la cration de la monnaie sont des auto-limitations purement humaines. La distribution du crdit est sous un contrle de l'homme presque aussi strict qu'il le serait sous un rgime montaire o l'talon or serait aboli. Les avantages d'un talon amtallique sur l'talon or sont

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bien moindres que l'on se l'imagine ; la disparition de l'talon or ne s'impose pas d'une faon absolue, car par son management on peut arriver, du point de vue de la rationalisation de l'conomie et de la stabilit du niveau gnral des prix, un rsultat trs voisin de celui que permettrait de raliser un talon amtallique. Le crdit, dans les deux cas, doit tre mis pour financer des oprations commerciales relles, c'est--dire servir assurer l'coulement des marchandises du producteur au consommateur. Il y aurait donc lieu, quel que soit l'talon adopt, d'envisager une rglementation stricte des missions de crdit, pour viter des abus. Dans un avenir rapproch, pour ne pas branler la confiance du public dans la monnaie, on ne devra point poser le problme de l'abandon de l'talon or. 11 s'oprera d'ailleurs de lui-mme car on assistera une dmtallisation progressive de la monnaie, puisque le rapport de l'encaisse mtallique la monnaie totale en circulation ne cesse de s'abaisser. Charles HRISSON.

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