Le dveloppement et le financement des entreprises

Introduction gnrale
Il existe aujourd'hui des entreprises de formes diverses et de toutes tailles, aux activits trs varies. On reconnat ces entreprises un rle fondamental dans les conomies de march, notamment celui de produire, de distribuer les revenus d'activit et de crer des emplois.

Introduction gnrale
Le droit des socits marocain se rapproche fortement du droit en vigueur en France. Les volutions en cours, tendant vers une plus grande transparence et une plus grande protection des actionnaires ou associs minoritaires. Trois textes, en particulier rgissent la matire au Maroc : le code de commerce, la loi n 17-95 sur les socits anonymes et la loi n 5-96 relative aux autres formes sociales.

Introduction gnrale
Linvestisseur tranger peut acqurir une participation dans une socit marocaine existante sous rserve de louverture de lactivit linvestissement tranger. Cette participation peut prendre la forme dune prise de participation au capital dune socit en cours de formation ou existante, soit par voie de souscription une augmentation de capital, soit par lacquisition de titres dj mis.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

1. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? A. Une unit de production et de rpartition a. Dfinition de l'entreprise
L'entreprise est un centre de dcision conomique autonome (une entit), disposant de ressources humaines matrielles et financires qu'elle gre en vue de produire des biens et services destins la vente.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

1. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? A. Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production
L'entreprise est habituellement prsente comme l'unit conomique de la production. Il s'agit d'un agent conomique dont la fonction principale est de produire des biens et des services destins tre vendus. Cette spcificit permet de distinguer l'entreprise d'autres entits (centres de dcision autonomes disposant de ressources humaines et matrielles pour atteindre certains objectifs en relation avec divers partenaires), comme les associations, groupements, collectivits locales, etc.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

1. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? A. Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production 1. L'entreprise et ses tablissements
Pour remplir cette fonction, l'entreprise peut disposer de plusieurs tablissements : usines, agences commerciales, entrepts, laboratoires, etc., qui ne constituent pas eux seuls des entreprises mais de simples units techniques de celle-ci. C'est dans l'entreprise que rside le pouvoir de dcision conomique qui s'appliquera l'ensemble de ses tablissements.

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1. A. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production 2. L'entreprise et sa forme juridique

L'entreprise ne doit pas tre confondue avec la forme juridique qu'elle utilise pour exister. L'entreprise est une ralit conomique qui peut connatre au cours de sa vie plusieurs formes juridiques successives. De mme, certaines entreprises se dveloppent-elles travers plusieurs formes juridiques qui se compltent. Il faut, de plus, signaler que l'entreprise n'a pas de vritable dfinition en droit. En fait, en droit marocain, l'entreprise se confond souvent avec la personne juridique de son propritaire : entrepreneur individuel ou socit par exemple.

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1. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? A. Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production 3. La production marchande
La production de l'entreprise est destine la vente. On dit qu'il s'agit d'une production marchande ou production pour le march. Cela permet de distinguer l'entreprise d'autres agents conomiques produisant, eux, des services non marchands : les administrations publiques (ministres, collectivits locales) et prives (associations, syndicats).

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1. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? A. Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production 3. La production marchande
Il existe cependant des personnes publiques (offices ou tablissements publics caractre industriel ou commercial, comme OCP par exemple) qui sont des entreprises, puisqu'elles produisent des biens ou des services vendus une clientle.

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1. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? A. Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production 3. La production marchande
Pour produire, l'entreprise a besoin de diffrents facteurs de production : travail, matires premires, produits semi-finis, nergie, quipements productifs..., qu'elle va transformer en produits ou services destins ses clients. Elle a galement besoin d'informations, de brevets de fabrication et de ressources financires. L'entreprise se procure tous ces lments sur les diffrents marchs des facteurs de production de l'conomie et cette occasion, distribue des revenus. C'est ainsi qu'en tant l'unit conomique de production, l'entreprise est aussi l'agent de la rpartition des revenus.

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1. A. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? Une unit de production et de rpartition b. L'entreprise, unit conomique de la production 3. La production marchande Pour produire, l'entreprise a besoin de diffrents facteurs

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

1. A. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? Une unit de production et de rpartition c. L'entreprise assure la rpartition primaire des revenus 1. La valeur ajoute de lentreprise
Lorsqu'elle vend sa production, l'entreprise ralise la valeur qu'elle a cre par son activit en transformant diffrents produits semi-finis, matires et nergie (ses consommations externes ou intermdiaires) en produits finis. Cette valeur ajoute par l'entreprise est gale la valeur de la production diminue de la valeur des consommations intermdiaires.

Valeur de la production moins = Valeur des consommations intermdiaires Valeur ajoute

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1. A. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? Une unit de production et de rpartition c. L'entreprise assure la rpartition primaire des revenus 2. La distribution de revenus
Une trs grande partie de la valeur ajoute va tre distribue par l'entreprise aux autres agents conomiques et constituera pour eux des revenus. Ce sont : - les impts verss l'tat et aux collectivits locales, - les cotisations verses la Scurit sociale, - les rmunrations verses aux salaris, - les intrts verss aux prteurs de fonds, notamment les banques, - la part de bnfice distribue au(x) propritaire(s) de l'entreprise.

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1. A. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? Une unit de production et de rpartition c. L'entreprise assure la rpartition primaire des revenus 2. La distribution de revenus

Exemple : dividendes des actionnaires dans le cas d'une socit anonyme. Finalement, de la valeur ajoute, il ne reste dans l'entreprise que : - la valeur qu'elle a d mettre de ct pour compenser la dprciation des quipements uss dans la production (amortissements et provisions pour dprciation), cela afin de pouvoir les remplacer lorsqu'ils ne seront plus utilisables ; - ventuellement, une partie du bnfice si celui-ci n'a pas t intgralement distribu aux propritaires. Avec les bnfices non distribus l'entreprise constitue des rserves qui peuvent tre consacres au financement de nouveaux investissements (autofinancement net).

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

1. A. Que veut dire une unit de production et de rpartition ? Une unit de production et de rpartition c. L'entreprise assure la rpartition primaire des revenus 2. La distribution de revenus

Exemple : Valeur ajoute = production - consommations intermdiaires (Selon une optique industrielle) Valeur ajoute = chiffre daffaire - consommations intermdiaires (Selon une optique commerciale)

La valeur ajoute (VA) est donc la richesse nouvellement cre par un agent conomique. On lappelle aussi la production effective. La consommation intermdiaire se sont les biens et services achets auprs des autres. Ils sont incorpors au produit au cours du processus de production. Ex : matire premire, lectricit, frais de transport, tlphone, Internet.

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Application 1 : Une entreprise nous communique les informations suivantes (montant en milliers de dh) : CA 40000 Matires premires 10000 Salaires 3000 Intrts 1000 Emballages 5000 Eau et Electricit 100 Acquisition de machines coudre 30000 Amortissement 200 T.A.F : calculer la valeur ajoute de cette entreprise donner sa signification

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

REPONSES : VA= CA CI CA = 40000 M.DH CI=MP + Emballage+ Eau et lectricit CI= 10000+5000+100 CI= 15100M.DH VA= 40000-15100 VA= 24900M.DH La V.A est la richesse effectivement cre par lEntreprise est de 24900M dh. La VA est rpartie entre tous ceux qui ont particip sa cration : Les employs : Salaires Les associs : Dividendes et bnfices Les prteurs : Intrts Ltat : Impts Lentreprise entant que capital : Rserves et amortissement

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

Au niveau macroconomique, en sappuyant aussi sur la notion de valeur ajout les conomistes valuent la production dun pays laide du Produit Intrieur Brut (PIB). Dfinition : Le Produit Intrieur Brut (PIB) "the gross domestic product" mesure la valeur de march de lensemble des biens et services "finals" produits dans un pays donn sur une priode donne. La valeur du PIB au prix du march est gale la somme de toutes les VAi des diffrentes branches de lconomie + le montant des droit et taxes limportation (DTI), soit : PIB = VA i + DTI

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

Cest un agrgat de production souvent utilis, tant pour les tudes sur la croissance conomique que pour les comparaisons internationales. De point de vu de son utilisation en emploi finals, le PIB est obtenu grce lquation ressources - emplois, on a : PIB = Cf + FBCF + S + X-M Cf : Consommation finale ; FBCF : Formation brute du capital fixe ; S : Variation du stock ; X-M : Solde de la balance commerciale. PIB = emplois finals intrieurs augments du solde du commerce extrieur Pour avoir le produit intrieur net on dduit la CCF (consommation du capital fixe) PIN = PIB CCf

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

Le Produit National Brut (PNB) Cest le principal agrgat de production. Il est utilis pour les comparaisons des performances conomiques au niveau international. Dfinition : Le PNB est obtenu en ajoutant au PIB le montant net des revenus extrieurs. Il sagit des revenus du travail, de la proprit et de lentreprise verss et reus du reste du monde (RM). PNB = PIB + revenus des facteurs (du travail, de la proprit et de lentreprise) reus du RM - revenus des facteurs verss au RM PNB = PIB + Revenus nets extrieurs

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Application 2 : P.N.B (en millions de dh)
Annes 2004 2005 2006 Variation en % 2005/2004 2006/2005

PIB
Revenus nets de lextrieur PNB (RNDB)

443672

465223

492887

4,86%

5,95%

31743

42112

48570

32,66%

15,33%

475415

507335

541457

6,71%

6,72%

RNDB : revenu national disponible brut T.A.F : 1) Complter le tableau : 2) Interprter :

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

REPONSES : 1) Voir le tableau. 2) Interprtation : Le PNB a connu une augmentation continue entre 2004 et 2006. Les revenus nets de lextrieure ont connu aussi une augmentation entre 2004 et 2006. Cependant, on note une hausse remarquable de 32,66 entre 2004 et 2005 ds essentiellement aux transferts des Marocains rsidants ltranger.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

Le PIB nominal et le PIB rel Le PIB nominal value la production aux prix en vigueur au moment o les biens et services sont produits (prix courants), soit pour la priode t :

PIB nominal = (Qi,t Pi,t)

Exemple : PIB nominal en 2004=Volume de la production2004Prix2004. Supposons que le PIB nominal augmente de 10%, cette augmentation rsulte en fait de la variation soit des prix soit des quantits produites, soit des deux. Ce qui fait que cet agrgat nest pas utilis pour valuer lvolution de la croissance conomique dun pays. On se rfre par contre, au PIB rel.

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Le PIB rel (mesur prix constants alors que les volumes produits sont variables) indique la croissance relle de lconomie en liminant leffet de la hausse des prix entre deux (ou plusieurs) priodes. Il est obtenu par rapport une anne de base (t0), soit :

PIB rel = (Qi,t Pi,t0)

En retenant par exemple 1992 comme anne base (ou base 100= 1992), on a : PIB rel en 2004 = Volume de la production 2004 Prix 1992. Relation entre le PIB rel et le PIB nominal : PIB rel = PIB nominal / Dflateur du PIB Dflateur du PIB = PIB nominal / PIB rel 100.

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Application 3 : Soit la production du lait dun fermier
Annes 1988 30 2 1994 40 2.20 2000 80 2.80 2006 100 3.30 330 (100x3.30)

Production
en L Prix du lait Production en dh courant Production en dh constant (base 1988)

60 (30x2)

88 (40x2.2)

224 (80x2.8)

60 (30x2)

80 (40x2)

160 (80x2)

200 (100x2)

T.A.F : 1) Complter le tableau. 2) Interprtez.

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REPONSES : 1- Voir le tableau. 2- Interprtation : La valeur de la production en prix courant est plus leve que celle en prix constant sous leffet de la hausse des prix constants permettant une valuation en dh plus relle de la production.

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Application 4 : Evolution du PIB au prix du march ( en million de dh)
Anne PIB au 2002 2003 2004 2005 2006

prix
courant

397782

419486

443672

465223

492887

Taux de
variation en % _ 5,46 5,77 4,86 5,95

Application 4 : TV= (G1-G0)/G0 x 100 PIB en branche dactivit (en millions de dh)
Anne Activit primaire Activit secondaire Activit tertiaire Produit intrieur marchand Administrati ons publiques PIB 397782 419486 59972 66569 337810 352917 2002 64141 2003 69978

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

2004 70398 2005 70520 2006 62338 (12,64%) 144528 (29,32%) 216781 (43,98%) 423647 (85,95)

120622

125220

134797

139521

153047

157719

167669

182543

372864

392584

70808

72639

69240 (14,05%) 492887

443672

465223

T.A.F : 1) Compltez les tableaux : 2) Interprtez : REPONSES : 1. voir le tableau. 2. Interprtation du 1er tableau : On remarque une augmentation continue entre 2000 et 2006. Le taux de variation du P.I.B sappelle le taux de croissance de lconomie. Structure : Le P.I.B marchand reprsente 86% du PIB, ce qui montre la faiblesse de la contribution des administrations publiques (14,5%) la formation du PIB. Les activits tertiaires occupent la premire place dans la formation du PIB avec 43,98 % en 2006 suivi des activits secondaires avec 29,32% Le secteur primaire occupe la dernire place avec une faible contribution au PIB (12,64% 2006) malgr la vocation agricole du Maroc. Lvolution : Le PIB a connu une augmentation continue entre 2002 et 2006 due laugmentation des secteurs secondaires et tertiaire. Le secteur primaire a connu une volution irrgulire car il est dpendant des conditions climatiques. Le PNB a connu une augmentation continue entre 2004 et 2006.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

T.A.F : 1) Compltez les tableaux : 2) Interprtez : REPONSES : 1. voir le tableau. 2. Interprtation du 1er tableau : On remarque une augmentation continue entre 2000 et 2006. Le taux de variation du P.I.B sappelle le taux de croissance de lconomie. Structure : Le P.I.B marchand reprsente 86% du PIB, ce qui montre la faiblesse de la contribution des administrations publiques (14,5%) la formation du PIB. Les activits tertiaires occupent la premire place dans la formation du PIB avec 43,98 % en 2006 suivi des activits secondaires avec 29,32% Le secteur primaire occupe la dernire place avec une faible contribution au PIB (12,64% 2006) malgr la vocation agricole du Maroc. Lvolution : Le PIB a connu une augmentation continue entre 2002 et 2006 due laugmentation des secteurs secondaires et tertiaire. Le secteur primaire a connu une volution irrgulire car il est dpendant des conditions climatiques. Le PNB a connu une augmentation continue entre 2004 et 2006.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

2. Que veut dire une cellule sociale ? A. Une cellule sociale a. La fonction sociale de l'entreprise
L'entreprise, partir du moment o elle emploie du personnel, se voit investie d'une fonction sociale. Celle-ci rside dans la satisfaction d'un certain nombre de besoins prouvs par les salaris l'occasion de leur emploi dans l'entreprise : stabilit de l'emploi, niveau de rmunration, promotion, formation, etc. Des conflits peuvent survenir entre des catgories de salaris ou entre l'ensemble des salaris et leur entreprise concernant l'emploi, la rmunration et les autres conditions de travail.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

2. Que veut dire une cellule sociale ? A. Une cellule sociale b. L'entreprise est un microcosme Le groupe social que reprsente l'entreprise constitue un ensemble htrogne de sous-groupes et d'individus dont les qualifications, les cultures et les finalits sont diverses. Mais, tous les membres de l'entreprise concourent, du fait de leur travail salari, la ralisation dobjectifs communs, dtermin par la direction. Ce groupe prsente certaine stabilit (contrats dure indtermine) et une organisation qui est choisie par lentreprise. Ce groupe dveloppe et partage une certaine culture.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

3. Que veut dire un centre de dcision conomique ? A. Un centre de dcision conomique a. Les dcisions de lentreprise
Lentreprise joue un rle particulirement important dans une conomie de march, du fait quelle est le centre de dcision conomique en ce qui concerne la nature des produits, leur quantit, la combinaison productive (technique et facteur de production), les prix, etc.

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

3. Que veut dire un centre de dcision conomique ? A. Un centre de dcision conomique b. Le calcul conomique
Ces dcisions constituent des choix conomiques de lentreprise, cest--dire des choix dans lutilisation de ses moyens limits pour atteindre le plus efficacement possible ses objectifs. Ces dcisions sappuient sur un calcul conomique. Celui-ci est une comparaison entre avantage et cot qui passe par une collecte dinformations et le recours diverses techniques dites daide la dcision .

Chapitre 1 : Quest ce que lentreprise ?

3. Que veut dire un centre de dcision conomique ? A. Un centre de dcision conomique c. Lautonomie de dcision
Le pouvoir de dcision de lentreprise repose sur lautonomie que lui confre la libre disposition dun patrimoine, cest--dire sur le droit dont disposent ses propritaires sur les actifs productifs et financiers ncessaires son exploitation. Il repose galement sur le pouvoir de direction de lemployeur lgard du personnel, pouvoir qui sinscrit dans le droit du travail.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

1. Que veut dire le dveloppement au niveau macroconomique et au niveau microconomique ?

Au niveau macroconomique le dveloppement est une notion plus large que la croissance, dans la mesure o il prend en compte lensemble des changements (structurels, sociaux) dune nation : en plus de facteurs quantitatifs comme la production et le revenu, dautres facteurs qualitatifs qui agissent sur lvolution de la socit, tels que les facteurs dmographiques et sociaux (l'accroissement de la population et donc dune main d'uvre supplmentaire, lducation, le taux de scolarisation, la formation, laccumulation de capital humain, les taux de natalit et de mortalit, la sousalimentation, ltat sanitaire dune population...

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

1. Que veut dire le dveloppement au niveau macroconomique et au niveau microconomique ?

Plusieurs indicateurs permettent de calculer le dveloppement. Lindicateur le plus utilis est lIndicateur de Dveloppement Humain (IDH), qui est calcul en prenant la moyenne de trois indicateurs : la longvit mesure par lesprance de vie ; le niveau dinstruction mesur par le taux dalphabtisation des adultes et le nombre moyen dannes dtudes, et le pouvoir dachat de la population dtermin par le revenu par tte.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

1. Que veut dire le dveloppement au niveau macroconomique et au niveau microconomique ? L' Indice de Dveloppement Humain prend en compte l'esprance de vie, le savoir et le niveau de vie. Mais l'esprance de vie peut augmenter sans qu'il y ait dveloppement car il y a parfois une aide extrieure (vaccins et autres techniques anti mortelles). Il est donc intressant d'affiner la mesure du dveloppement avec un nouvel indicateur : lIPH. L'Indice de pauvret humaine joue un rle important ; chose remarquable, il concerne autant les PVD que les PD.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

2. Que veut dire le financement ? La collecte des ressources reprsente lactivit principale de lentreprise. Ce travail est ralis en fonction des contraintes (linvestissement pratiquer). Suivant lvolution de la taille de lentreprise.

Dans les petites et moyennes entreprises, la collecte des ressources consiste chercher obtenir un prts auprs de la banque de lentreprise. Ce travail est souvent ralis par le chef dentreprise assist par son comptable.
Au Maroc, les PME reprsenteraient 92% des entreprises dans le tissu productif marocain.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

2. Que veut dire le financement ?
Dans les moyennes et les grandes entreprises, la direction financire entretient des relations avec les diffrentes banques, plus assimiles des partenaires financiers. Elle met en uvre des comptences pour raliser des montages financiers complexes.
Dans les trs grandes entreprises, la recherche des ressources constituer le pilier des montages financier ncessaires pour la ralisation des projets dinvestissement.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ? Le financement long terme se ralise de deux faons : de manire interne lentreprise (lautofinancement.) ou en faisant appel des lments externes celle-ci (laugmentation de capital, les prts dorganismes spcialiss, les prts participatifs, les emprunts-obligations.) :
Le financement interne Lautofinancement reprsente ce qui est gnr par lactivit de lentreprise au cours dun exercice et qui demeure sa disposition pour couvrir les besoins de financement lis sa prennit et son dveloppement. Ce mode de financement est aujourdhui, grce la remonte des profits, trs utilis par les entreprises, ce qui permet de maintenir une autonomie plus importante. Lintgralit de ce qui est gnr par lactivit constitue la capacit dautofinancement (CAF) de lentreprise, autrefois, on utilisait le terme de cash-flow (flux de trsorerie). Ce terme de capacit dautofinancement mrite quelques prcisions.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ?
La capacit dautofinancement est un flux rsiduel, gnr par lensemble des flux rsultants des oprations dexploitation et des oprations financires. La capacit dautofinancement est flux potentiel et non un flux de trsorerie dans la mesure o il sagit de lux engags, indpendants des dlais de paiement propres chacun deux.

Lautofinancement permet lentreprise de garder son autofinancement financire, il noccasionne pas de charges financires mais il mais il peut induire des investissements douteux, la limite de la rentabilit, du fait de son cot nul. On considre souvent que lautofinancement est facteur dinflation car lentreprise cherche augmenter sa capacit dautofinancement, donc ses prix de vente.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ? Le financement externe
Le financement externe de lentreprise se ralise de deux faons : en fonds propres (transfert lentreprise de la proprit dune somme dargent : laugmentation du capital et les prts dorganismes spcialiss) ou en fonds emprunts (transferts montaire de capitaux contre le paiement dun intrt : les prts participatifs, les emprunts-obligations).

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ? Le financement externe en fonds propres
Laugmentation de capital est dcid par lassembl gnral extraordinaire sur proposition du conseil dadministration ou du directoire, et entrane la modification des statuts. Il y a diverses sortes daugmentation de capital : par incorporation de rserves, par apports nouveaux : en numraire ou en nature, par compensation avec une crance. Seule laugmentation de capital par apport en numraire permet lentreprise de disposer de ressources nouvelles. Cette augmentation peut se faire par appel public lpargne : seules les socits anonymes ont la possibilit de faire appel public lpargne pour placer leurs missions de nouvelles actions.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ?

Laugmentation de capital permet un apport dargent sans alourdir les charges financires par le service dun emprunt, mais occasionne des frais et des distributions ultrieurs de dividendes. Elle est dcide par lassemble gnrale extraordinaire car elle peut entraner une certaine perte de contrle de la socit en diluant le capital. Ce type dopration revt un caractre exceptionnel et doit respecter certaines contraintes. Il faut espacer les diverses augmentations car les associs ne suivraient pas. Cette augmentation doit porter sur au maximum un quart du capital social au-del les bnfices ne permettraient pas de servir un dividende convenable. Pour viter la perte de contrle conscutive une augmentation du capital, la socit peut mettre une partie de celle-ci en certificats dinvestissements (actions sans droit de vote) ou en actions dividende prioritaire sans droit de vote.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ?
Les prts dorganismes spcialiss Peuvent tre assimils des prises de participation et aident lentreprise dmarrer son activit. A titre dexemple des socits de capital risque sont des socits cres par des tablissements bancaires dans le but de prendre des participations, la cration ou lors dune augmentation de capital, dans des entreprises. prioritaire sans droit de vote.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

3. Le financement long terme : les capitaux permanents ?
Le financement externe en fonds emprunts
Les prts participatifs ces prts sont assimils des capitaux propres et ne sont rembourss quaprs le rglement de toutes les crances. Les emprunts-obligations sont des emprunts long terme dun montant important matrialises par des titres.

Quand une socit dcide de faire appel de nouveau capitaux, le choix quelle peut oprer entre une augmentation de capital et un emprunt-obligation est le rsultat dun arbitrage. Arbitrage entre le souci de prserver lquilibre entre capitaux propres et capitaux emprunts et celui dviter des frais rsultant dune augmentation de capital ainsi que la rmunration dun capital accru.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

4. Le financement court terme
Le crdit fournisseur reprsente le dlai de rglement accord par le fournisseur et sparant la livraison du bien de son rglement effectif ; il peut tre matrialis par un effet de commerce.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

4. Le financement court terme
Les crdits de mobilisation lentreprise peut obtenir auprs de sa banque des crdits bass sur des crances clients, qui seront fonction de son besoin. A titre dexemple lescompte. Lescompte est un crdit court terme, accord par une banque, contre le transfert de proprit de crances ngociables (effets de commerce). Lentreprise reoit en change de ces effets de commerce une somme correspondant au nominal diminu du montant des agios (intrt du prt + commissions) prlevs davance.

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

4. Le financement court terme
Les crdits bancaires court terme. A titre dexemple le dcouvert. Le dcouvert est lautorisation accorde lentreprise par la banque de rendre son compte dbiteur. Cette facilit se ngoci auprs du banquier qui fix les conditions de taux et plafond (montant maximum du crdit).

Chapitre 2 : Dveloppement et financement ?

4. Le financement court terme
Les billets de trsorerie ce sont des titres de crances ngociables, matrialiss sous la forme de billets au porteur. Ils peuvent tre mis par toute socit par actions pouvant faire appel public lpargne.

Chapitre 3 : Etude de cas

Cet tude de cas est consacr lanalyse de la structure financire des entreprises manufacturires au Maroc. Il sappuie sur les donnes de lenqute pour lanalyse de la comptitivit des entreprises conduite conjointement par le ministre du commerce et de lindustrie et Banque Mondiale

Chapitre 3 : Etude de cas

Les rsultats montrent que les grandes entreprises tendent recourir plus intensivement lendettement comparativement aux PME. Leur taille leur permet en plus daccder des prts la maturit plus longue. Cependant, mme si la relation entre lendettement global et la taille de lentreprise est positive, celle entre la taille et lendettement de court terme est ngative.

Chapitre 3 : Etude de cas

Lobjectif de cet tude de cas est dexaminer la structure financire des entreprises manufacturires au Maroc dans le but de comprendre la logique sous-jacente leurs choix de financement. Aujourdhui encore la plupart des affirmations avances a et l, relativement la composition des ressources financires des entreprises ou sur la rationalit de leurs comportements.

Chapitre 3 : Etude de cas

Toutefois, compte tenu que plus de 90% des entreprises manufacturires sont de petite et moyenne taille sur lesquelles trs peu de donnes financires et comptables existent, il est comprhensible que les travaux empirique sur les dterminants de la structure financire des entreprises soient rares sinon inexistants.

Chapitre 3 : Etude de cas

Cet tude de cas ralise auprs dun chantillon reprsentatif compos de quelques 860 entreprises offre une opportunit unique danalyser les aspects dtaills de la structure et des comportements financires des entreprises manufacturires au Maroc. Il sagit dune base de donnes qui comporte la fois des informations comptables standards et dune srie de rponses des questions sur la gestion financires des entreprises et les rapports quelles entretiennent avec leurs bailleurs de fonds.

Chapitre 3 : Etude de cas

Lindustrie manufacturire au Maroc est rpartit sur cinq rgions et sept activits (industrie alimentaire, industrie de textile, industrie dhabillement, industrie de cuire, industrie chimique, industrie plastique et enfin industrie lectrique). Compte tenu de limportance de lindustrie de lhabillement aussi bien sur le plan de lemploi que du point de vue des recettes dexportation, les units appartenant cette industrie reprsentent environ 37% de lchantillon, suivi des units de textile avec 23%. Les industries alimentaires, chimique et plastiques occupent chacune lquivalent dun dixime de lchantillon, soit environ 80 units par industrie.

Chapitre 3 : Etude de cas

Deux lments limitent quelque peu la porte de la base de donnes. Le premier est celui de la fiabilit de linformation collecte lorsquil sagit dun domaine aussi dlicat que celui de la finance de lentreprise. Il est souvent dit que toute entreprise possde trois bilans diffrents: celui quelle prsente sa banque pour obtenir un crdit, celui quelle dclare ladministration des impts et puis son vrai bilan que seule lentreprises connat. Cette question de fiabilit est pose dautant plus que nous ne disposons daucune autre rfrence par rapport laquelle les donnes collectes peuvent tre compares.

Chapitre 3 : Etude de cas

Le second lment est celui de limpossibilit, laide de cette base de donnes, de rendre compte de la dynamique des comportements financiers des entreprises manufacturires au Maroc. Il sagit pour le moment dune coupe transversale qui ne permet pas de tester, titre dexemple, si les rformes bancaires et financires mises en uvre au cours des annes 1990 ont eu un quelconque impact sur lassise financire des entreprises manufacturires.

Chapitre 3 : Etude de cas

La base de donnes de cette enqute est la source la plus dtaille sur les donnes financires des entreprises manufacturires. Elle couvre la fois, les grandes (plus de 200 employs); les moyennes (entre 50 et 199 employs) et les petites entreprises (moins de 50 employs) avec respectivement 20%, 36.5% et 43.5% de lchantillon.

Chapitre 3 : Etude de cas

Structure financire des entreprises au Maroc: Deux grandes sources de financement soffrent aux entreprises. Le financement permanent compos des capitaux propres et des dettes de financement. Les dettes de court terme qui peuvent tre soit dorigine commerciale sous forme des facilits de paiement accordes par les fournisseurs, ou encore dorigine bancaire. Toutefois, la structure financire dune entreprise ne peut tre rellement apprcie que par rapport au degr de liquidit de ses actifs et la longueur de son cycle dexploitation. Cest pour cela que le tableau suivant retrace la fois la composition de lactif et du passif des entreprises manufacturires. Les chiffres sont donns pour lensemble des entreprises de mme que par classe de taille.

Chapitre 3 : Etude de cas

Structure du bilan des entreprises manufacturires Ensemble Petites Moyennes ACTIF Actif Immobilis Immobilisations Incorporelles Immobilisations Financires Terrains et Btiments Matriel et Outillage Actif Circulant Stocks Crances sur les clients et diverses Trsorerie et placements de court terme Actif Total PASSIF Capitaux Propres Capital social Rserves Rsultats en instance daffection Dettes de Financement Financement Permanent Dettes de court terme Dettes fournisseurs Autres dettes de court terme Passif Total 34.5 0.9 2.5 9.2 21.9 65.5 25.5 28.5 11.4 100 34.7 25.4 6.9 2.5 15.5 50.2 49.8 18.6 31.1 100 32.5 0.9 1.8 7.4 22.4 67.5 26.0 30.2 11.3 100 35.1 26.9 7.9 0.3 9.7 44.8 55.2 24.7 30.5 100 27.7 0.8 1.2 7.1 18.7 72.3 29.5 32.2 10.5 100 33.5 25.4 6.1 1.9 8.6 42.1 57.9 21.5 36.4 100 Grandes 39.0 1.0 3.5 10.9 23.7 61.0 23.0 26.0 11.9 100 35.5 25.1 7.0 3.2 20.2 55.5 44.5 16.0 28.5 100

Chapitre 3 : Etude de cas

Les constats qui ressorts de la lecture de la structure des actifs: La dominance de la partie circulante compare celle immobilise avec environ 2/3 pour la premire et 1/3 pour la seconde; Les grandes entreprises dtiennent relativement plus dactifs immobiliss avec 39% de lensemble des actifs, contre 32.5% pour les petites et seulement 27.7% pour les moyennes entreprises; Les machines et les quipements de production avec 21.9% et les terrains et btiments 9.2% sont les rubriques les plus importantes des immobilisations des entreprises manufacturires; Par contre, les immobilisations financires et incorporelles ne comptent que trs peu dans leurs actifs Les stocks reprsentent environ de lensemble des actifs; Les facilits accordes aux clients et autres crances ponctionnent environ 28.5% de lensemble des actifs; Les diffrentes formes dactifs financiers liquides reprsentent en moyennes 11.4%

Chapitre 3 : Etude de cas

Les constats qui ressorts de la lecture de la structure des Passifs: Les capitaux propres reprsentent en moyennes environ 35% des ressources des entreprises; Le capital social contribue concurrence de 3/4 dans les capitaux propres, contre environ 20% seulement pour la rubrique rserves; Les dettes de financements, qui sont des prts long terme, reprsentent en moyennes 15.5% de lensemble des fonds; Les poids des dettes de financement sont grandes comparativement aux PME avec respectivement 20.2% et 9%; Les grandes entreprises ont des actifs immobiliss plus importants que ceux des PME avec respectivement 39% et 30% de lensemble de leurs actifs; Les dettes court terme totalisent la moiti du passif

Chapitre 3 : Etude de cas

Le ratio dendettement, trs couramment utilis pour synthtiser la structure financire des entreprises, rapporte lensemble des dettes au passif. Ce ratio stablit 65.3%, ce qui signifie quen gros, la dette contribue concurrence des deus tirs au financement des entreprises. Le niveau de ce ratio ne diffre pas de faon significative entre les entreprises de diffrentes tailles. La rgle traditionnelle de lquilibre financier qui stipule que les emplois longs doivent tre intgralement financs par des ressources permanentes est respecte. Le tableau montre que le financement permanent est lquivalent de 1.5 des immobilisation.

Chapitre 3 : Etude de cas

Structure de proprit et contrle des entreprises: Lanalyse de la structure de proprit du capital de lentreprise manufacturire et son mode de gouvernance montrent de celle-ci reste principalement une affaire personnelle ou familiale. Dans le cas des entreprises manufacturires marocaines, la majorit de celle-ci (76%) sont contrles intgralement par des personnes physiques originaires du Maroc. Environ 8% sont totalement la proprit dtrangers dont 6% par des personnes physiques et 2% sont des filiales de multinationales. Le reste des entreprises ont une structures de proprit mixte.

Chapitre 3 : Etude de cas

Quant au contrle, 89% des entreprises, le dirigeant est galement actionnaire. Toutefois, il dtient moins de 20% du capital dans 11% des cas et il nest lactionnaire majoritaire que dans 37% des cas. Les propritaires dirigeants ont une anciennet suprieure 10 ans dans plus de 50% des cas. Au niveau des dirigeants non actionnaires, moins de 30% ont une anciennet suprieure 5 ans et seulement 20% dpassent les 10 ans. Bref, la catgorie la plus frquente des entreprises est celles o lactionnaire principal est majoritaire et occupe le poste de dirigeant (45% des cas). La second catgorie est celle dune participation multiple au capital (32% des cas). La troisime catgorie, relativement plus rare, est celle dun actionnaire majoritaire qui nest pas dirigeant (14% des cas). Le reste est compos de filiales de socits.

Chapitre 3 : Etude de cas

Les entreprises manufacturires au Maroc peuvent tre donc qualifies de fermes dans la mesure o la proprit et le pouvoir de dcision sont entre les mains dune minorit dactionnaires issus gnralement dune mme famille. Ces entreprises ne connaissent pas les problmes lies la dlgation de pouvoir et conomisent les cots de gestion des conflits dagence. Labsence des cots dagence peut tre un facteur damlioration de la performance. Toutefois, la confusion entre la proprit du capital et le contrle de lentreprise limite les choix de financement des entreprises et les expose une forte dpendance vis--vis des banques.

Chapitre 3 : Etude de cas

Investigation conomtrique: Le modle propos sinspire de la littrature empirique existante sur les dterminants de la structure financire des entreprises. Les variables explicatives retenues sont: la part des actifs immobiliss dans lactif total de lentreprise, la taille de lentreprise mesure par le niveau de son chiffre daffaires, lge de lentreprise, le niveau de participation de lactionnaire ou de lassoci principal, la participation du dirigeant dans le capital et le niveau de participation trangre dans le capital. Le caractre statique de la base de donnes utilise ne permet pas de construire des proxy fiables pour des variables telles que la volatilit de lactivit de lentreprise ou encore lexistence dopportunits dinvestissement.

Chapitre 3 : Etude de cas

Lintroduction de la part de lactif immobilis dans les actifs de lentreprise se justifie de deux manires: Dune part, les entreprises situes dans des activits fortement capitalistiques ont besoin de plus de fonds pour lacquisition des machines et quipements dont elles ont besoin; Dautre part, les actifs immobilise sont utiliss comme garantie. En cas de dfaillance, ces actifs peuvent tre liquids pour permettre aux bailleurs de fonds de rcuprer leurs crances.

Chapitre 3 : Etude de cas

La taille de lentreprise a t gnralement associe dans la littrature un niveau dendettement lev. Largument avanc se bas sur lexistence dune relation ngative entre la taille de lentreprise et sa probabilit de dfaillance. Cette ide est formule gnralement par lexpression too big to fail. Aussi que la taille de lentreprise prsente une information importantes pour les investisseurs.

Chapitre 3 : Etude de cas

Lge de lentreprise a t introduit pour prendre plus directement le risque associ lentreprise. La participation du dirigeant au capital de lentreprise a t prise en compte dans la rgression sous la forme dune variable indicatrice. Enfin, la participation trangre au capital de lentreprise peut galement faire partie des dterminants de sa structure financire.

Chapitre 3 : Etude de cas

Dans le but de tenir compte des diffrentes dimensions du concept de la structure financire, quatre mesure sont proposes. La premire est celle de lautonomie financire et qui rapporte les dettes eux capitaux propres. La seconde est celle du taux dendettement global et qui rapporte le total des dettes au passif. La troisime se penche sur la dimension de court terme de lendettement en utilisant le ratio de la dette de court terme par rapport au total des dettes. La quatrime rapporte les dettes (de long terme au financement permanent.

Chapitre 3 : Etude de cas

Lge dune entreprise est synonyme de sa prennit dans les affaires. Il est susceptible dinspirer la confiance des bailleurs de fonds. Toutefois, lge peut galement tre une rsistance vis--vis ladoption des mthodes modernes de gestion financire. Trois variable rendent compte de la structure de proprit du capital: la participation de lactionnaire principal, la participation du dirigeant au capital et la prsence dune participation trangre. Toutefois, chacune de ces variables contribue diffremment la comprhension de la structure financire des entreprises.