Initiation lconomie

2 L entreprise et ses comptes

31/01/2005

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Plan
Les comptes de lentreprise: bilan et comptes de rsultats Lanalyse des comptes

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 Les comptes de lentreprise: bilan et comptes de rsultats

Lanalyse des comptes

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 Nous allons suivre, travers ses comptes, l histoire d une entreprise nouvelle dans sa premire anne d existence: Cette entreprise a t cre durant l anne 0 Elle commence son activit le 1/01 de l anne 1

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L entreprise et ses comptes

Une entreprise dispose de stocks de moyens de production (matriels: btiments, machines et immatriels:brevets, logiciels) Elle transforme ( l aide de ce stock et de services de travail qu elle achte ) des intrants ( consommations intermdiaires) en biens et services qu elle vend Sa situation et son activit sont donc dcrits par deux types de comptes articuls:
Des comptes de stock, tablis un instant donn Des comptes de flux, tablis pour une priode donne
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Cration de l entreprise
Un groupe de jeunes entrepreneurs cre une entreprise sous forme de socit par actions Ils mettent 100 actions au prix de 10, en achtent une partie eux mme et en vendent le reste des amis et des fonds de capital risque Ils obtiennent, de plus, un prt bancaire de 1000 Ils utilisent ainsi les 2000 dont ils disposent:
Investissement de 1800 en quipements Constitution d une rserve de monnaie(une trsorerie) de 200
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Bilan la cration
Le bilan est un compte de stock, tabli une date donne Il comptabilise:
Dans une colonne passif ce que l entreprise doit Dans une colonne actif ce qu elle possde
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Bilan fin danne 0

Actif Passif

Immobilisations

1800

Fonds propre (actions mises)

1000

Trsorerie ( monnaie)

200

Dette ( emprunt bancaire )

1000

Total

2000

Total

2000

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Les comptes de rsultats de l anne 1

Ce sont des comptes de flux ( annuels ou trimestriels) Ces diffrents comptes tablissent des soldes intermdiaires de gestion qui vont progressivement dcrire les activits de l entreprise durant la priode considre

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La valeur ajoute
CA :Chiffre daffaires : 2000

VA :Valeur ajoute :1600

CI :400

CI : Consommations Intermdiaires

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Lexcdent Brut dExploitation:EBE (EBITDA)

CA :Chiffre daffaires : 2000

VA :Valeur ajoute :1600

CI :Consommations intermdiaires :400

Salaires+charges EBE :710 Taxes : 890

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Lamortissement des immobilisations

L EBE est appel brut car il ne tient pas compte de l usure des machines Pour calculer un bnfice imposable , l administration fiscale autorise une provision pour amortissements :
elle est cense reflter la dprciation du stock de moyens de production de l entreprise et calcule de manire forfaitaire exemple: 20% de la valeur d achat pendant 5ans soit dans notre cas:360 en anne 1

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Le rsultat dexploitation ( EBIT)

E B E : E x c d e n t b r u t d e x p lo ita tio n ( E B I T D A ) : 7 1 0

R E :R s u lta t d e x p lo ita tio n ( E B I T ): 350

A M O :3 6 0

A M O : A m o r tis s e m e n ts

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Calcul de l impt sur les bnfices

On dfinit alors:
Un Rsultat Courant Avant Impt qui est le bnfice imposable : RCAI = EBE - AMO INT = RE INT Avec INT: Intrts pays sur la dette Soit, avec un amortissement AMO de 360 (20% de 1800) et un taux dintrt sur la dette de 5%, engendrant des intrts INT=50:

RCAI = 710 - 360 - 50 = 300 Si le taux k d impt sur les bnfices des socits est gal 33,33%, l impt IS est de 100
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Le rsultat( ou bnfice) net

E B E : E x c d e n t b r u t d e x p l o it a t io n ( E B I T D A ) : 7 1 0
R E : R s u lt a t d e x p lo it a t i o n : 3 5 0

A M O :3 6 0

R C A I : R s u lt a t a v a n t im p t : 3 0 0
R N : R s u lt a t net : 200

courant

IN T :5 O

IS :1 0 0

A M O : A m o r t is s e m e n t s I S : I m p t s u r le s s o c i t s

IN T : In t r ts

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Laffectation du rsultat net

Le rsultat net se repartit en dividendes et rserves

Rsultat net: 200

Dividendes: 100

Rserves: 100

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A l issue des oprations dcrites jusquici: Lentreprise ne doit plus rien personne. Elle a pay:
ses fournisseurs, ses salaris, ses banquiers, l tat ses actionnaires

De combien dispose telle exactement pour financer ses projets?

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Le cash flow
E B E : E x c d e n t b r u t d e x p lo ita tio n : 7 1 0

C ash

F lo w

(C a p a c it

D IV : 100

IS : 100

IN T :5 0

d a u to fin a n c e m e n t):4 6 0

IN T : In t r ts I S : I m p t s u r le s s o c i t s D I V : D iv id e n d e s

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Le cash flow
Le cash flow ou capacit d autofinancement: reprsente donc l argent dont l entreprise peut disposer librement dans la priode: 460 dans notre exemple comptablement, il est constitu:
D une provision pour amortissement AMO de 360 Des rserves de 100

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Le financement de la croissance
Notre jeune entreprise veut crotre en investissant 1000 de plus en quipements Son cash flow de 460 ne lui permet pas d autofinancer cette croissance Elle va donc emprunter nouveau, cette fois en mettant des obligations pour: 600 Elle paye alors ses investissements de 1000 et sa trsorerie augmente de: 60
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Bilan fin anne 1

Actif Immobilisations (1800 360) + 1000 2440 Passif Fonds propres Initiaux 1000 Rserves 100 Trsorerie 200 + 60 260 Dette Emprunt bancaire 1000 Obligations 600 Total Variation /anne 0
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2700 700

Total

2700 700
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Commentaire sur la modification du bilan

l actif:
Les immobilisations ont t rduites des amortissements et augmentes des nouveaux investissements:-360+1000 = + 640 Le stock de trsorerie a augment: + 60

Au passif
La nouvelle dette de 600 est inscrite Les rserves de 100 (qui aurait pu tre distribu aux actionnaires) sont inscrites dans les fonds propres
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Les comptes de lentreprise: bilan et comptes de rsultats

Lanalyse des comptes:

Situation nette Ratios de rentabilit: ROCE et ROE CMPC ( WACC) EVA

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Situation nette de l entreprise

Dfinition: Situation nette = actif dettes
C est ce qui reviendrait aux actionnaires si on liquidait l entreprise en vendant tous ses actifs leur prix au bilan et en payant toutes ses dettes Si la situation nette est ngative, lentreprise est dclare en faillite
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Situation nette de l entreprise

Dans l exemple, la situation nette en fin danne 1 est de 1100, en augmentation de 100 par rapport au bilan de fin d anne 0 Elle est donc de 11 par action ( au lieu de 10): les actionnaires ont touch 1 de dividende par action et la valeur nette de lentreprise a augment de 1 par action Remarquons que si les rserves de 100 avait t entirement distribu en dividendes, l entreprise aurait du emprunter 100 de plus La situation nette serait reste de 1000, soit 10 par action, mais les actionnaires auraient touch un dividende de 2 par action

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Les ratios de rentabilit

Lentreprise se procure deux types de fonds:
Les fonds propres: E (Equity) La dette : D

On a:
Actif du bilan = A = E + D = Capitaux Engags

Deux ratios principaux dcrivent le rendement des fonds levs par l entreprise:le ROCE et le ROE
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Le ROCE
ROCE :Return On Capital Employed ROCE = (RE-IS) / A = (RE - IS)/( E + D)
ROCE = Rsultat d exploitation( aprs impt)/ Capitaux engags Cest un ratio de rentabilit conomique de l entreprise
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Le ROE
ROE: Return On Equity: ROE= RN/ E ROE: Rsultat Net/ Fonds Propres
Ce ratio mesure le rendement des fonds propres investis par les actionnaires dans l entreprise

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Effet de levier de l endettement

Posons e=ROCE, f= ROE, i= l intrt moyen pay sur la dette de l entreprise, on a donc: INT= iD f= RN/E = (e ( E+D) - iD)/E soit: f = e + (e-i) D/E
Quand e > i, f est une fonction croissante de D/E, ratio d endettement, quand e < i, une fonction dcroissante: C est l effet de levier de l endettement sur f, la rentabilit pour les actionnaires.
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Effet de levier de l endettement

Exemple
Montant FP Dette Total:
capital engag
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cot 10% 5%

1000 2000 3000

Revenus du capital 100: dividendes et

rserves

100:intrts 200

6,66%

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Effet de levier de l endettement

Exemple
FP Dette Revenus totaux du capital Intrts Rendement des FP

1000 500

2000 2500

200 200

100 125

10% 15%

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CMPC ( WACC)
Soit fm le rendement minimum exig des actionnaires, compte tenu du risque de l investissement dans les fonds propres d une entreprise donne CMPC = Cot Moyen Pondr du Capital d une entreprise = WACC = Weighted Average Capital Cost: CMPC = WACC= (fmE + iD)/ (E+D)
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EVA ( Economic Value Added)

EVA= (ROCE- CMPC) (E+D)
RE-IS = ROCE(E+D) iD iD+fmE = CMPC(E+D) Si EVA > 0 ROE > fm
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fmE EVA
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EVA ( Economic Value Added)

Une entreprise dont lEVA est positive a un ROE suprieur au rendement fm attendu par les actionnaires On dit quelle cre de la valeur pour ses actionnaires Rciproquement, une entreprise qui a un ROCE infrieur son CMPC dtruit de la valeur (EVA ngative) du point de vue de ses actionnaires. En effet cela entrane que le ROE ralis f sera infrieur fm, rendement minimum attendu par les actionnaires.
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