Cours 2 Valeur Tempore Lle

1
N NN N N NN NO OO O O OO O1 11 1 1 11 1L LL L L LL L5 55 5 5 55 5 D DD D D DD DL LL L L LL L C CC C C CC CO OO O O OO Ou uu u u uu uk kk k k kk k5 55 5 5 55 5
D DD D D DD DL LL L L LL L M MM M M MM MA AA A A AA A1 11 1 1 11 1h hh h h hh hL LL L L LL LM MM M M MM MA AA A A AA A1 11 1 1 11 1l ll l l ll lq qq q q qq qu uu u u uu uL LL L L LL L5 55 5 5 55 5 I II I I II Il ll l l ll lN NN N N NN NA AA A A AA AN NN N N NN NC CC C C CC Cl ll l l ll lL LL L L LL Lk kk k k kk kL LL L L LL L5 55 5 5 55 5

L LE E C CA AL LC CU UL L F FI IN NA AN NC CI IE ER R E ET T L LA A N NO OT TI IO ON N D DE E L LA A V VA AL LE EU UR R
T TE EM MP PO OR RE EL LL LE E D DE E L L' 'A AR RG GE EN NT T

Enseignants : Walid KHOUFI & Ins DAMI
Ecole Suprieure de Commerce de Sfax

A l`usage des tudiants de la deuxime anne
Sciences de Gestion & Etudes Comptables

Dernire mise jour : Septembre 2004

2
OB1ECIF DU COURS

Ce cours vise prsenter les diffrents lments du calcul financier et dexpliquer la notion
de la valeur temporelle de largent. Il fait apparatre principalement cinq proccupations :
La diffrence entre les diffrents types dintrts (intrt simple, intrt
compos).
La diffrence entre les situations dactualisation et de capitalisation.
La mthode de calcul de la valeur future et la valeur prsente dune somme ou
dune suite dannuits.
Les grands domaines dapplication du calcul financier.
Les tableaux damortissement des emprunts.

COA1EAU

Pour atteindre les objectifs dapprentissage, le contenu du cours est structur en trois
chapitres :
Chapitre 1 : Intrt, Capitalisation et Actualisation.
Chapitre 2 : Les annuits.
Chapitre 3 : Les emprunts indivis et les emprunts obligataires.
Chacun des chapitres comporte des applications permettant ltudiant de bien assimiler le
contenu du cours. Des exercices et des problmes la fin de chaque chapitre permettront
ltudiant de tester ses connaissances.

REFEREACES BIBLIOCRAPHIQUES

ANSION G. et HOUBEN T., Mathmatiques financires, Armand Colin, 1989.
BOISSONADE M., Mathmatiques financires, Armand Colin, 1998.
BONNEAU P. et WISZNIAK M., Mathmatiques financires approfondies, Dunod, 1998.
CHOYAKH M., Mathmatiques financires, CLE, 1998.
DEFFAINS-CRAPSKY C., Mathmatiques financires, Bral, 2003.
ELLOUZE A., Mathmatiques financires, CLE, 2000.
HELLARA S., Mathmatiques financires, Ets. Ben abdellah, 1997.
JUSTENS D. et ROSOUX J., Introduction la mathmatique financire, De Boeck University,
1995.
MASEIRI W., Mathmatiques financires, Sirey, 1997.
PIERMAY M., LAZIMI A. et HEREIL O., Mathmatiques financires, Economica, 1998.
QUITTARD-PINON F., Mathmatiques financires, ems, 2002.
SRAIRI S., Manuel de mathmatiques financires, CLE, 1997.

3

PREMIER CHAPITRE

IA1ERE1, CAPI1ALISA1IOA
E1 AC1UALISA1IOA

1. DEFINITION ET JUSTIFICATION DE L'INTERET
1.1. Dfinition de l'intrt
Lintrt peut tre dfini comme la rmunration dun prt dargent.
Cest le prix payer par lemprunteur au prteur, pour rmunrer le service rendu par la mise
disposition dune somme dargent pendant une priode de temps.
Trois facteurs essentiels dterminent le cot de lintrt:
la somme prte,
la dure du prt,
et le taux auquel cette somme est prte.
Il y a deux types dintrt: lintrt simple et lintrt compos.

1.2. Justification de l'intrt
Plusieurs raisons ont t avances pour justifier lexistence et lutilisation de lintrt, parmi
lesquelles on peut citer :
La privation de consommation: Lorsquune personne (le prteur) prte une somme
dargent une autre (lemprunteur), elle se prive dune consommation immdiate. Il
est ainsi normal quelle reoive en contrepartie une rmunration de la part de
lemprunteur pour se ddommager de cette privation provisoire.
La prise en compte du risque: Une personne qui prte de largent, le fait pour une
dure tale dans le temps. Elle court, ds lors, un risque inhrent au futur. La
ralisation de ce risque rsulte au moins des lments suivants :
linsolvabilit de lemprunteur : dans le cas o lemprunteur se trouve
incapable de rembourser sa dette, lorsque celle-ci vient chance, le
prteur risque de perdre largent quil a dj prt. Il est alors normal
quil exige une rmunration pour couvrir le risque encouru et dont
limportance sera apprcie en fonction de la probabilit de non
remboursement.
linflation : entre la date de prt et la date de remboursement, la valeur
du prt peut diminuer la suite dune rosion montaire connue
galement sous le nom dinflation. Le prteur peut donc exiger une
rmunration pour compenser cet effet.

4
2. CAPITALISATION ET ACTUALISATION
2.1. Principe
Daprs ce qui prcde, le taux dintrt apparat comme le taux de transformation de largent
dans le temps. Cette relation entre temps et taux dintrt signifie que deux sommes dargent
ne sont quivalentes que si elles sont gales la mme date.
Ds lors, pour pouvoir comparer deux ou des sommes disponibles diffrentes dates le
passage par les techniques de calcul actuariel (capitalisation et actualisation) devient
ncessaire.

2.2. L'ACTUALISATION
Lactualisation est une technique qui consiste faire reculer dans le temps une valeur future
pour calculer sa valeur prsente appele Valeur Actuelle.
La valeur actuelle C
0
dune somme dargent C
1
disponible dans une anne et place au taux
t, est donne par la formule suivante:
C
0
= C
1
(1 + t)
- 1

Ds lors, la valeur actuelle C
0
dune somme dargent C
n
disponible dans n annes dintervalle
et place au taux t est gale :

C
0
= C
n
(1 + t)
- n

t
0
t
n

Valeur actuelle Actualisation Valeur future
C
0
= ? C
n

C
0
= C
n
(1+t)
-n

2.3. LA CAPITALISATION
Contrairement lactualisation, la capitalisation consiste faire avancer dans le temps une
valeur prsente pour calculer sa valeur future appele aussi Valeur Acquise.
La valeur acquise C
1
dune somme dargent prsente C
0
capitalise au taux t pendant une
anne est gale :
C
1
= C
0
(1 + t)
Ds lors, la valeur future C
n

dune somme dargent prsente C
0
disponible aprs n annes et
place au taux t est gale :

C
n
= C
0
(1 + t)
n

t
0
t
n

Valeur actuelle Capitalisation Valeur future
C
0
C
n

= ?

C
n

= C
0
(1+t)
n

5

3. L'INTERET SIMPLE
3.1. Principe et champ d'application
Lintrt simple se calcule toujours sur le principal. Il ne sajoute pas au capital pour porter lui
mme intrt. Lintrt simple est proportionnel au capital prt ou emprunt. Il est dautant
plus lev que le montant prt ou emprunt est important et que largent est prt ou
emprunt pour longtemps. Il est vers en une seule fois au dbut de lopration, cest dire
lors de la remise du prt, ou la fin de lopration cest dire lors du remboursement.
Lintrt simple concerne essentiellement les oprations court terme (infrieures un an).

3.2. Calcul pratique
Soit,
C : le montant du capital prt ou emprunt en dinar (valeur nominale)
t : le taux dintrt annuel (en pourcentage )
n : la dure de placement (en anne )
I : le montant de lintrt calculer en dinar
V : la valeur acquise par le capital en dinar (valeur future)
on a : I = C. t%. n

100
C.t.n
I =

et V = C + I

100
C.t.n
C V + =

100
t.n
1 C V |
.
|
\
|
+ =

Remarques:

Si la dure du placement est exprime en mois, on aura :

12
n
.
100
t
C. I =

1200
C.t.n
I =

Et |
.
|
\
|
+ =
1200
t.n
1 C V

6

Si la dure du placement est exprime en jours, on aura:

360
n
.
100
t
C. I =

36000
C.t.n
I =

Et |
.
|
\
|
+ =
36000
t.n
1 C V

Pour une dure de placement exprime en jours, lusage fait que lintrt est calcul
sur la base de lanne financire ou commerciale comptant 360 jours et non pas
lanne civile comptant 365 jours ou 366 jours.
Lexception est faite pour les comptes terme et les bons de caisse dont lintrt servi
est calcul sur la base de lanne civile, cest dire 365 jours.
Par ailleurs, il faut aussi signaler que lorsque la dure est exprime en jours, les mois
sont compts leur nombre exact de jours, et on ne tient compte que de lune des
deux dates extrmes.

Exemple:
Une somme de 10000 dinars est place sur un compte du 23 Avril au 9 Aot au taux simple
de 7 %
1/ Calculer le montant de lintrt produit lchance.
2/ Calculer la valeur acquise par ce capital.
3/ Chercher la date de remboursement pour un intrt produit gal 315 dinars.

Solution :
1/ On a :
36000
C.t.n
I = , C = 10000, t = 7, Calculons alors le nombre de jours de placement.

Avril = 7
Mai = 31
Juin = 30 108 jours
Juillet = 31
Aot = 9

36000
8 10000.7.10
I = = 210 dinars

2/ La valeur acquise par ce capital est gale V,

V = C + I = 10000 + 210 = 10210 dinars

7
3/ Date de remboursement correspondant un intrt de 315 dinars
36000
C.t.n
I = donc
C.t
I 36000.
n =
10000.7
315 36000.
n = = 162 jours

Avril = 7
Mai = 31
Juin = 30
Juillet = 31
Aot = 31
Septembre = 30

160
Octobre = 2

162
Date de remboursement = 2 octobre

3.3. Taux moyen d'une srie de placements simultans
Soit J oprations de placement simultanes intrt simple de sommes C
j
, aux taux t
j
, sur n
j

jours.

Opration de placement 1 2 J
Capital C
1
C
2
C
J

Taux t
1
t
2
t
J

Dure n
1
n
2
n
J

Le taux moyen de cette srie de placement est un taux unique T qui, appliqu cette mme
srie, permet dobtenir le mme intrt total.
Lintrt total de cette srie est gal :
36000
.n t . C
.... ..........
36000
.n t . C

36000
.n t . C
I
J J J 2 2 2 1 1 1
+ + + =

Daprs la dfinition, le taux moyen de placement sera calcul par la rsolution de lgalit
suivante :
36000
.n T . C
.... ..........
36000
.n T . C

36000
.n T . C

36000
.n t . C
.... ..........
36000
.n t . C

36000
.n t . C
J J 2 2 1 1 J J J 2 2 2 1 1 1
+ + + = + + +

= =
=
J
1 i
i i
J
1 i
i i i
n . C T. .n t . C

n . C
.n t . C
T
J
1 i
i i
J
1 i
i i i
=
=
=
8
Exemple
Calculer le taux moyen de placement des capitaux suivants :
2000 dinars placs 3% pendant 30 jours, 3000 dinars placs 4% pendant 40 jours et
4000 dinars placs 5% pendant 50 jours.

Solution :

3.4. Terme chu, terme choir, taux effectif
Comme on la dj signal, selon les modalits du contrat de prt ou de placement, les
intrts peuvent tre verss en dbut ou en fin de priode :
Lorsque les intrts sont pays en fin de priode, on dit quils sont post-compts ou
terme chu. Ils sont calculs au taux dintrt simple, sur le capital initial C qui
reprsente le nominal. Ils sont ajouts ensuite, au nominal pour constituer le capital
final V (valeur acquise).
Pour un capital initial gal C on a donc |
.
|
\
|
+ =
36000
t.n
1 C V
Lorsque les intrts sont pays en dbut de priode, on dit quils sont prcompts ou
terme choir. Ils sont calculs sur le nominal, qui constitue la somme finale C et
retranchs du nominal pour dterminer la somme initiale ou mise disposition.
Etant donn un nominal gal C, on aura alors C = C I, o C dsigne la somme
initiale.

Quand les intrts sont payables davance, le taux dintrt effectif est celui appliqu
au capital effectivement prt ou emprunt C donne le montant de lintrt produit. En
dsignant par T, le taux effectif, on aura alors :

36000
C'.T.n

36000
C.t.n
=
Or C = C - I =
36000
C.t.n
C
Donc :
36000
.T.n
36000
n t. C.
- C

36000
C.t.n
|
.
|
\
|
=

|
.
|
\
|
=
36000
t.n
1 T t

Donc
36000
n . t
- 1
t
T =

% 4,37
4000.50 3000.40 2000.30
50 5. 4000. 40 4. 3000. 30 3. 2000.
T =
+ +
+ +
=
9
Exemple:
Une personne place intrts prcompts la somme de 30000 dinars pour une dure de 6
mois au taux de 10 %. Quel est le taux effectif de ce placement ?

Solution :
36000
n . t
- 1
t
T =
1200
6 . 10
- 1
10
T = = 10,526 %

4. L'INTERET COMPOSE
4.1. Principe et champ d'application
Un capital est dit plac intrt compos, lorsqu lissue de chaque priode de placement,
les intrts sont ajouts au capital pour porter eux mme intrts la priode suivante au
taux convenu. On parle alors dune capitalisation des intrts.
Cette dernire opration est gnralement applique lorsque la dure de placement dpasse
un an.

4.2. Calcul pratique
Soit,
C
0
: le capital initial
i : le taux dintrt par priode pour une dure dun an
n : nombre de priodes de placement
C
n
: Valeur acquise par le capital C
0
pendant n priodes
Le tableau qui suit prsente la mthode de calcul des intrts et de valeur acquise la fin de
chaque anne :

Priode
(anne)
Capital dbut
de la priode
Lintrt de
lanne
Valeur acquise par le capital en fin de
priode aprs prise en considration
des intrts
1 C
0
C
0
i C
0
+ C
0
.i = C
0
(1+ i)
2 C
0
(1+ i) C
0
(1+ i) i C
0
(1+ i) + C
0
(1+ i).i = C
0
(1+ i)
2

3 C
0
(1+ i )
2
C
0
(1+ i)
2
i C
0
(1+ i)
2
+ C
0
(1+ i)
2
.i = C
0
(1+ i)
3

:
n - 1 C
0
(1+ i)
n-2
C
0
(1+ i)
n-2
i C
0
(1+ i)
n-2
+ C
0
(1+ i)
n-2
.i = C
0
(1+ i)
n-1

n C
0
(1+ i)
n-1
C
0
(1+ i)
n-1
i C
0
(1+ i)
n-1
+ C
0
(1+ i)
n-1
.i = C
0
(1+ i)
n

La valeur acquise par le capital C
0
la fin de n priodes au taux i est donc donne par la
formule suivante : C
n
= C
0
(1 + i)
n

10
Remarques:
La formule C
n
= C
0
(1 + i)
n
nest applicable que si le taux dintrt i et la dure n sont
homognes, cest dire exprims dans la mme unit de temps que la priode de
capitalisation .
Si par exemple, il est convenu entre le prteur et lemprunteur que les intrts doivent tre
capitaliss la fin de chaque mois, la formule ne sera applicable que si le taux dintrt est
mensuel et que la dure de placement est exprime en mois.

Exemple:
Une somme de 10000 dinars est place pendant 5 ans au taux annuel de 10%.
1/ Quelle somme obtient-on lissue de ce placement ?
2/ Si au bout de cette priode de placement on souhaite obtenir 20000 dinars,
quelle somme doit-on placer aujourdhui ?
3/ Si la somme place aujourdhui est de 10000 dinars, aprs combien de temps
disposera-t-on dune somme gale 23580 dinars ?
4/ Si au bout de 5 ans la valeur acquise du placement est de 17821 dinars quel
taux le placement a t effectu ?

Solution :
1/ Valeur acquise :
C
n
= C
0
(1 + i)
n

C
5
= 10000 (1 + 0,1)
5
= 16105,100 dinars

2/ Valeur actuelle correspondante une valeur acquise de 20000 dinars.
C
n
= C
0
(1 + i)
n
C
0
= C
n
(1 + i)
-n

C
0
= 20000 (1 + 0,1)
-5
= 12418,426 dinars.

3/ Dure de placement
C
n
= C
0
(1 + i)
n
logC
n
= logC
0
+ n. log(1+i)
i) log(1
logC logC
n
0 n
+
=

) 1 , 0 log(1
log10000 3580 log2
n
+
= n = 9 ans

4/ Taux de placement
C
n
= C
0
(1 + i)
n
( )
C
C
i 1
0
n
n
= + 1 -
C
C
i
n
1
0
n
|
|
.
|
\
|
= 0,12 1 -
10000
17821
i
5
1
= |
.
|
\
|
= 25
i = 12,25%.

5. TAUX PROPORTIONNEL ET TAUX EQUIVALENT
Les taux dintrt sont gnralement exprims en taux annuels. Mais, on peut considrer une
priode plus courte que lanne, par exemple, le semestre, le trimestre le mois ou le jour. De
mme, les intrts peuvent tre capitaliss chaque semestre, chaque trimestre, chaque mois
ou chaque jour. Ainsi, lorsque le taux dintrt est annuel et lon considre une priode
11
infrieure lanne, le taux dintrt prvalant pour cette priode devra tre calcul. Pour ce
faire, on emploie lun des deux taux suivants:
le taux proportionnel
ou
le taux quivalent

5.1. Taux proportionnel
Deux taux correspondants des priodes diffrentes sont dits proportionnels, lorsque leur
rapport est gal au rapport de leurs priodes de capitalisation respectives.
soit ,
i : taux annuel
p : le nombre de priodes dans lanne
i
p
: taux proportionnel par priode

On a alors
p
i
i
p
=
Ainsi si:
i
s
= taux semestriel, alors
2
i
i
s
=
i
t
= taux trimestriel, alors
4
i
i
t
=
i
m
= taux mensuel, alors
12
i
i
m
=

5.2. Taux quivalent
Deux taux correspondants des priodes de capitalisation diffrentes, sont dits quivalents
lorsquils produisent la mme valeur acquise quand ils sont appliqus au mme capital.
Soit,
i : taux annuel quivalent
p : nombre de priodes de lanne
i
p
: taux quivalent par priode

On a alors: ( ) 1 - i 1 i
p
p
+ =

Dmonstration:
( ) ( )
p
p 0 0
i 1 C i 1 C + = +
( ) ( )
p
p
i 1 i 1 + = +
( )
p
p
i 1 i 1 + = +
( ) 1 - i 1 i
p
p
+ =
( ) 1 - i 1 i p
1
p
+ =

12
Ainsi si:
i
s
= taux semestriel quivalent, alors ( ) 1 - i 1 i 2
1
s
+ =
i
t
= taux trimestriel quivalent, alors ( ) 1 - i 1 i 4
1
t
+ =
i
m
= taux mensuel quivalent, alors ( ) 1 - i 1 i 12
1
m
+ =

Exemple:
Calculer le taux semestriel proportionnel et le taux semestriel quivalent pour i = 9 %.
Taux semestriel proportionnel =
2
0,09
i
s
= = 0,045 = 4,5%
Taux semestriel quivalent = ( ) 1 - 09 , 0 1 i 2
1
s
+ = = 0,044 = 4,4%

6. APPLICATION A QUELQUES INSTRUMENTS DE PLACEMENT ET DE CREDIT
6.1. Le compte d'pargne
Cest un compte nominatif sur lequel sont servis des intrts. Il est mis la disposition des
clients par les diffrentes banques commerciales du pays et sous diffrentes formes: le livret
dpargne, le plan pargne tudes, le plan pargne rsidence etc.

Une personne physique ne peut avoir quun seul compte dpargne par banque. Le compte
dpargne peut recevoir des versements en espces ou par chque et des virements
(oprations de crdit) et subir des retraits en espces ou par virements (oprations de dbit).
Le montant minimum de chaque opration de crdit ou de dbit est fix 10 dinars.

Les intrts servis sur les comptes dpargne sont calculs selon le principe de lintrt
simple sur la base dun taux appel le Taux de Rendement de lEpargne (TRE) index au
taux du march montaire (TMM):
TRE = TMM - 2%

Avec TMM = Taux moyen du march montaire

n
considre priode la de jour chaque de TM des total
TMM =
Et tels que :
TM = le taux du jour du march montaire ou le taux de la veille pour les jours chms.
n = le nombre de jours de la priode considre y compris les jours chms
Le TRE est gnralement fourni aux banques par la banque centrale. Pour un mois
quelconque, on emploi le TRE du mois prcdent.

De point de vue fonctionnement (Circulaire B.C.T. N20 03-10, du 15 septembre 2003), la
principale caractristique des comptes dpargne est que les crdits ne portent intrts qu
compter du septime jour ouvrable suivant le jour (j) de dpt.

En ce qui concerne les dbits, ils sont rputs tre effectifs le septime jour ouvrable
prcdant le jour (j) de retrait.

13

Outre les intrts, une prime dite de fidlit est servie sur les fonds rests stables au taux de :
0,5% pour les fonds rests stables pendant une dure gale ou suprieure une
anne et infrieure 2 ans.
1% pour les fonds rests stables pendant une dure gale ou suprieure 2 ans

Les intrts relatifs au compte dpargne sont dcompts et capitaliss chaque arrt
trimestriel pour leur net dimpt, cest dire aprs une retenue la source gale 20 %.

Il faut galement remarquer que le calcul du taux quivalent savre ncessaire lorsquil y a
une diffrence entre la priode de capitalisation (trimestre) et lhorizon pour lequel le taux
dintrt est dfini (anne). Ce passage logique par le taux quivalent est parfois ignor sur le
plan pratique. Certaines banques appliquent en effet, la mthode du taux proportionnel.

Exemple:
Le 12 Aot 2004 Mr X a ouvert un compte dpargne la STB. Le mme jour, il en a dpos
une somme gale 1000 dinars.
De cette date jusqu la fin de lanne, Mr X a effectu les oprations suivantes :
- le 30 Aot versement 200 D
- le 10 Septembre versement 50 D
- le 17 Septembre retrait 100 D
- le 01 octobre versement 250 D
- le 16 Novembre versement 150 D
- le 27 Dcembre retrait 50 D

Les taux dintrt mensuels (TRE) sont :
- Juillet 3 %
- Aot 3 %
- Septembre 3,125 %
- Octobre 3,125 %
- Novembre 3,125 %
- Dcembre 3,125 %

Dterminer la valeur acquise nette au 31/12/2004.

14
Solution :
Dcompte des intrts sur livret dpargne.

Date
opr.
Vers. Retrait Solde en
dinars
Date de
valeur
Nb. de
jours
TRE du
mois
Intrt
12/08 1000 1000 24/08 15 3 % 1,236
30/08 200 1200 08/09
17/09 100 1100 08/09 13 3 % 1,178
10/09 50 1150 21/09 9 3 % 0,853
30/09 2,614 1152,614 30/09 12 3,125 % 1,187
01/10 250 1402,614 12/10 44 3,125 % 5,296
16/11 150 1552,614 25/11 21 3,125 % 2,798
27/12 50 1502,614 16/12 15 3,125 % 1,934
31/12 8,971 1511,585

Valeur acquise nette au 01/01/2005 = 1511,585 dinars

6.2. Les bons de caisse
Ce sont des bons nominatifs dlivrs par une banque toute personne physique en change
de largent qui lui est confi pour une priode dtermine lavance (minium 3 mois,
maximum 5 ans) moyennant des intrts. A lchance, le client se fait rembourser du
montant du bon sur prsentation de ce dernier la banque.
Les intrts servis sur les bons de caisse sont calculs sur la base dune anne de 365 jours
(anne civile). Sils sont terme chu on applique la formule suivante:
36500
n . .t C
I =
Par contre, sils sont payables davance cest dire la souscription, on applique la formule:
n t. - 36500
n . .t C
I =
Enfin, il faut noter que, comme pour le compte dpargne, les intrts servis sur les bons de
caisse subissent une retenue la source au titre de limpt gale 20 %.

6.3. Le crdit pour caisse
Cest un concours bancaire non mobilis (non matrialis par des effets), permettant
lentreprise de combler ses carts temporaires et priodiques de trsorerie dus aux
dcalages entre les flux de recettes et de dpenses. Il offre ainsi, au client la possibilit de
rendre son compte dbiteur dans la limite dun montant maximum et sur une dure
dtermine. On lappelle aussi le dcouvert bancaire.
Le cot global du dcouvert est form par lintrt et la commission:
15
Lintrt est post-compt en fonction du montant du dcouvert, du nombre de
jours et du taux dintrt (exemple:TMM + 3 %)
La commission calcule sur la base du plus fort dcouvert du mois et un
coefficient fix par la banque.

Exemple:
Le compte de la socit X prsente un dcouvert moyen de 150000 dinars du 1/04 au 30/06
soit 90 j. Les plus forts dcouverts mensuels ont t de :
500.000 le 06 / 04
400.000 le 25 / 05
300.000 le 08 / 06
La commission du plus fort dcouvert (1/ 800) est perue chaque mois.
taux dintrt = 9,5 %
Calculer le cot rel du dcouvert.

Solution :
Montant des intrts =
36000
C.t.n
I = =
36000
.90 150000.9,5
donc I = 3562,500 dinars
Commission du plus fort dcouvert = (500000+400000+300000).(1/800) = 1500 dinars
Cot rel du dcouvert =
90 . 150000
.360 1500) (3562,500

+

= 0,135 = 13,5 %

6.4. L'escompte
Lescompte est une opration de crdit par laquelle la banque transforme une crance,
matrialise par un effet de commerce, en liquidit au profit de son client, avant son
chance et contre remise de leffet. La banque crdite ainsi le compte de lentreprise du
montant de leffet escompt diminu des agios. On distingue lescompte commercial de
lescompte rationnel.

6.4.1. L'escompte Commercial
Cest lintrt simple calcul un taux indiqu par le banquier sur une somme gale la
valeur nominale de leffet et une dure allant du jour de la ngociation jusquau jour de
lchance; cest la mthode applique en pratique.
Soit,
V : la valeur nominale de leffet, cest la valeur de leffet son chance
t : taux descompte
n : dure de lescompte, cest le nombre de jours sparant la date de ngociation de
leffet de sa date dchance.
e : lescompte commercial
a : la valeur actuelle commerciale
on a :
36000
.n .t V
e =
et a = V e

16

Calcul de la valeur actuelle (a) en fonction de la valeur nominale (V)
a= V - e
36000
.n .t V
- V a =
|
.
|
\
|
=
36000
n . t
- 1 V a
|
.
|
\
|
=
36000
n . t - 36000
V a

Calcul de lescompte (e) et de la valeur actuelle (a) en fonction du diviseur (D)
Si on note par D = diviseur =
t
36000

On aura
D
n . V
e =
a = V e
D
n . V
- V a =
( )
D
n - D V
a =

6.4.2. L'escompte rationnel
Cest lintrt calcul sur la somme effectivement prte par la banque : la valeur actuelle
rationnelle. Cette valeur augmente des intrts, calculs en fonction de cette valeur et du
nombre de jours couru de la ngociation lchance de leffet, devient gale la valeur
nominale.
Soit,
e : escompte rationnel
a : valeur actuelle rationnelle
V : valeur nominale de leffet
t : taux descompte
n : dure de lescompte

36000
.n .t a'
e' =

Calcul de la valeur actuelle rationnelle (a) en fonction de la valeur nominale (V)
On a : V = a + e
36000
.n .t a'
a' V + =
|
.
|
\
|
+ =
36000
n . t
1 a' V
17
Do : |
.
|
\
| +
=
36000
n . t 36000
a' V
.n t 36000
V . 36000
a'
+
=

Calcul de lescompte rationne (e) et de la valeur actuelle rationnelle (a) en fonction du
diviseur (D)

D
.n a'
e' =
V = a + e
D
.n a'
a' V + =
|
.
|
\
|
+ =
D
n
1 a' V
|
.
|
\
| +
=
D
n D
a' V

n D
D . V
a'
+
=

Si on calcule lescompte rationnel e en fonction de la valeur nominale V on aura :
36000
.n .t a'
e' =
36000
.n .t
.n t 36000
V 36000.
e'
+
=
n . t 36000
.n .t V
e'
+
=

Ou
n D
.n V
e'
+
=

6.4.3. Date d'quivalence
Soit deux effets de sommes diffrentes et dchances diffrentes escompts au mme taux.
On dit que ces deux effets sont quivalents une date dtermine, lorsque cette date les
deux effets ont la mme valeur actuelle.
chance
Effet 1 = E 1 x jours
chance
Effet 2 = E 2 ( x + m ) jours

La date dquivalence est dtermine partir de lgalit suivante : a
1
= a
2

En utilisant la formule de a en fonction du diviseur, on aura :
18

Remarques:
La date dquivalence de deux effets, dans le cas ou elle existe, est antrieure la
date dchance la plus proche.
La date dquivalence doit tre postrieure aux dates partir desquelles les deux
effets ont t crs.
Deux effets ne peuvent tre quivalents qu une seule date.

Exemple:
Soit,
- E 1 : effet de commerce de valeur nominale 9840 dinars chance 31 octobre.
- E 2 : effet de commerce de valeur nominale 9900 dinars chance 30 Novembre.
Ils sont ngocis au taux de 7,2 % .
Dterminer la date dquivalence des deux effets.
x + 30 jours

x

Date dquivalence 31 Oct 30 Nov

A la date dquivalence cherche, les valeurs actuelles commerciales des deux effets sont
gales.
On sait que :
36000
.n .t V
- V a =
On aura donc:
( )
36000
30 x . 7,2 . 9900
- 9900
36000
.x .7,2 9840
- 9840
+
=
x = 50 jours
La date dquivalence cherche se situe 50 jours avant le 31 octobre soit au 11 Septembre.

6.4.4. Renouvellement d'un effet
Soit un effet principal de valeur V
1
dchance E
1
, quon veut remplacer par un autre effet de
valeur V
2
et dchance E
2
. Le taux dintrt est gal t.
On sait que leffet de remplacement devrait avoir la mme valeur actuelle que lancien effet
cest dire a
1
= a
2

D
m) - x - (D V

D
x) - (D V
2 1
=
m) - x - (D V x) - (D V
2 1
=
( ) ( )
2 1 2 1 2
V m. - V - V D V - V x =
( )
( ) ( )
1 2
2
1 2
1 2
V - V
V m.
-
V - V
V - V D
x =
1 2
2
V - V
V m.
- D x =
19
Deux cas sont possibles :
Lchance de leffet de remplacement E
2
tant fixe, donc n
2
connu. On doit alors
chercher la valeur V
2
de leffet de remplacement :
( ) ( )
2 2 1 1
n D V n D V =

Donc
( )
( )
2
1 1
2
n - D
n - D V
V =

La valeur de leffet de remplacement V
2
tant connu, on doit donc chercher lchance
E
2
et par consquent n
2
.
V
1
(D n
1
) = V
2
(D n
2
)
V
1
.D V
1
.n
1
= V
2
.D V
2
.n
2

D (V
2
V
1
) + V
1
.n
1
= V
2
.n
2

( )
2
1 1 1 2
2
V
.n V V - V D
n
+
=

6.4.5. Echance moyenne de deux ou plusieurs effets
On appelle chance moyenne, la date laquelle plusieurs effets chances diffrentes
escompts au mme taux, peuvent tre remplacs par un seul effet, qui leur soit quivalent
et dont la valeur est la somme des valeurs nominales des effets donns.
A une date donne, la valeur actuelle de leffet de remplacement est gale la somme des
valeurs actuelles des diffrents effets.

=
i
a a
( ) ( )
D
n - D V

D
n - D . V
i i
=

( )
i i
n - D V .n V - D V.

=

or
=
i
V V
Donc
=
i
i i
V
n . V
n

6.4.6. Le cot de l'escompte
Le cot de lescompte est constitu par lensemble des prlvements effectus par le
banquier, il comprend :
Lescompte (e):
36000
n . t . V
e
i i i
= pour i effets.
Les commissions (c): la banque centrale autorise les banques retenir des
commissions sur lescompte des effets de commerce. Ces commissions peuvent tre
fixes ou variables en fonction de la valeur de leffet.
La taxe sur la valeur ajoute (TVA): les commissions sont soumises la taxe sur la
valeur ajoute au taux de 18 %.

20
Ainsi, on peut dfinir le taux de revient de lescompte T
R
qui, appliqu la valeur nette reu
la suite de lopration descompte pour une dure n, donne le cot de lescompte :
36000
n . T . nette valeur
escompte l' de Cot
R
=
36000
n . T . nette valeur
TVA c e
R
= + +

Do
( )
n . nette valeur
TVA c e 36000.
T
R
+ +
=

Remarque :
Le taux rel de lescompte (T) est diffrent du taux de revient de lescompte puisquil se calcul
en employant la valeur nominale de leffet la place de la valeur nette.
21

EXERCICES E1 PROBLEMES

IA1ERE1 SIMPLE

Exercice 1
Un capital de 2000 dinars est plac intrt simple au taux annuel de 9% du 05 janvier 1999
au 02 mai 1999 produit un intrt gal l dinars. La valeur acquise du mme capital, la
suite dun placement au taux dintrt t% du 18 septembre 1999 au 01 mars 2000, slve
2068,750 dinars. Calculer I et t.

Exercice 2
Un capital de 50000 dinars est plac intrt simple, au taux annuel t%.Au bout de deux ans,
la somme totale est rcupre et place de nouveau intrt simple, pendant trois ans, au
taux annuel (t+3)%. La valeur acquise par ce nouveau placement slve 68200 dinars.
1) Calculer le taux dintrt t.
2) Dterminer le taux moyen de placement.
3) Trouver la dure moyenne de placement. Interprter les rsultats obtenus.

Exercice 3
Un organisme financier vous propose pour six mois, les deux types de placement suivants :
Placement A : Intrt simple post-compt au taux annuel de 5%.
Placement B : Intrt simple prcompt au taux annuel de 4,9%.
Quel type de placement est choisir ?

Exercice 4
Une personne obtient un prt de x dinars remboursable en quatre versements trimestriels en
progression arithmtique. Le premier versement dun montant de 5600 dinars aura lieu dans
trois mois.
Sachant que le total des versements effectus slve 21500 dinars et que chaque
versement se compose :
Du quart du montant prt ;
Et, de lintrt simple relatif au trimestre en question, calcul sur la base du capital
restant du au dbut du trimestre.
1) Calculer le montant de chaque versement.
2) Calculer le montant du prt (x) et le taux dintrt (t).

Exercice 5
Un capital est partag en trois parts dont les montants sont en progression arithmtique, la
premire part tant gale 70% de la troisime. On place ces trois parts des taux
respectifs t
1
, t
2
, t
3
en progression gomtrique dont la somme est de 36,4%. Les revenus
annuels des deux premires parts sont respectivement gaux 84 dinars et 85 dinars.
22
1) Calculer les trois taux de placement et les trois capitaux.
2) Calculer le taux moyen de placement.

Exercice 6
Le 31 mars 2004, une personne dpose dans un compte dpargne, quelle vient douvrir, une
somme gale 2000 dinars. De cette date jusqu la fin de lanne, elle a effectu les
oprations suivantes:
23/04/04
13/05/04
09/07/04
16/07/04
17/08/04
Retrait
Virement ordonn
Versement chque
Versement espces
Retrait
300 dinars
450 dinars
1500 dinars
X dinars ? dterminer
450 dinars
Lvolution du taux dpargne durant lanne 2004 est la suivante:
Janvier, fvrier, mars 3,150 %.
Avril, mai, juin 3,125 %.
Juillet, aot, septembre 3 %
Octobre, novembre, dcembre 3,125 %
Le solde du compte au 31/12/2004 est de 2598,196 dinars.
1) Calculer le montant du versement du 16/07/2004.
2) Arrter le dcompte des intrts la date du 31/12/2004.

Exercice 7
Le 01 juillet 2003, le solde du compte courant de la socit ABZ slve 5000 dinars. Au
cours du troisime trimestre de lanne 2003, les mouvements recenss dans le tableau
suivant ont t raliss :
Date Opration Montant en dinars
08/07/2003 Virement effectu par la socit 8000
10/07/2003 Remise de chque lencaissement 10000
04/08/2003 Effet domicili 27000
07/08/2003 Versement chque 10000
18/08/2003 Retrait en espces 25000
18/08/2003 Versement chque 36000
15/09/2003 Virement ordonn par la socit 3000
18/09/2003 Versement en espces 10000
29/09/2003 Versement en espces 13000

1) En ignorant les jours de banque, calculer le montant des agios dbiteurs et les
diverses commissions au 30/09/2003 en fonction des donnes suivantes :
Taux du dcouvert = T.M.M. (5%) augment de 4%.
Commission de plus fort dcouvert (C.P.F.D.) = 0,05%.
Commission de mouvement portant sur la totalit des mouvements dbiteurs =
0,025%.
Les mouvements crditeurs ne sont pas rmunrs.
2) Calculer le cot rel du dcouvert.

23

Rponses :

Exercice 1 : I = 58,500 dinars ; t = 7,5%.
Exercice 2 : 1) t = 5%
2) T = 6,868%
3) N = 2 ans, 7 mois et 19 jours ou 20 jours.
Exercice 3 : B
Exercice 4 : 1) V
1
= 5600 dinars ; V
2
= 5450 dinars ; V
3
= 5300 dinars
et V
4
= 5150 dinars.
2) x = 20 000 dinars ; t = 12%.
Exercice 5 : 1) t
1
= 14,4% ; t
2
= 12% ; t
3
= 10% ;
C
1
= 583,333 dinars ; C
2
= 708, 333 dinars et C
3
= 833,333 dinars.
2) T = 11,87%.
Exercice 6 : 1) X = 250 dinars
2) Voir cours, paragraphe 6.1.
Exercice 7 : 1) Agios dbiteurs = 79 dinars ; commissions = 36,500 dinars.
2) 13,158%.

24
IA1ERE1 COMPOSE

Exercice 1
Un investisseur place 5000 dinars pendant 5 ans intrt compos, au taux annuel de 4,5%.
1) Calculer lintrt produit par ce placement la fin de la premire anne.
2) Calculer la valeur acquise par ce capital au bout des cinq ans de placement.
3) Calculer lintrt total produit par ce placement au bout des cinq annes.

Exercice 2
On place aujourdhui 4000 dinars intrt compos au taux annuel de 5,2%. Au terme du
placement, on dispose de 6000 dinars.
1) Dterminer la dure du placement, n.
2) Calculer lintrt de lanne (n2).
3) Calculer lintrt total produit au bout de (n 2) annes de placement.
4) Dterminer la valeur acquise par ce capital au bout de (n2) annes de placement.

Exercice 3
Deux capitaux placs pendant trois ans, le premier intrt simple au taux de 7% et le
second intrt compos au taux de 10%. Le premier capital tant suprieur au second de
500 dinars, a acquis la mme valeur que celle du second capital.
Calculer les montants des deux capitaux.

Exercice 4
Un investisseur souscrit un bon de capitalisation de 10000 dinars dont les intrts sont
composs annuellement. Le taux dintrt est de 5,5% les 4 premires annes, 5,8% les 3
annes suivantes et 7% les 3 dernires annes.
1) Calculer la valeur acquise par le bon de capitalisation, au bout de 10 ans.
2) Dterminer le taux dintrt annuel moyen pour lensemble des 10 annes de placement.

Exercice 5
Une personne place intrt compos une somme de 20000 dinars un taux dintrt
annuel i et une somme de 50000 dinars un taux dintrt annuel i. Aprs quatre ans, elle
dispose dune somme totale gale 109199,130 TND.
Si le capital de 20000 dinars tait plac au taux dintrt i et le capital de 50000 dinars tait
plac au taux dintrt i, alors la somme des deux valeurs acquises devient 112159,560
dinars.
Calculer les deux taux dintrt i et i.

Exercice 6
Monsieur A dispose aujourdhui de 44650 dinars quil dsire partager entre ses quatre enfants
gs respectivement de 8, 10, 12 et 14 ans. Ces parts sont places intrt compos au
taux annuel de 5%.
Calculer les quatre parts sachant que monsieur A souhaite que chacun de ses enfants
reoive la mme somme dargent lge de 18 ans.

25
Exercice 7
Une personne dpose dans un compte productif dintrts composs la somme de 10000
dinars. Un an aprs, elle retire 10 000 dinars. Un an aprs ce retrait, elle dispose de 806,250
dinars.
Calculer le taux dintrt annuel.

Exercice 8
Un capital de 300 000 dinars plac dans une banque rapporte des intrts semestriels de
12000 dinars.
1) Quel est le taux annuel quivalent de ce placement ?
2) Si ce capital a t plac au taux annuel de 7 %, quel est le montant des intrts
trimestriels verss ? (taux quivalent).
3) Si le taux annuel annonc par la banque est de 9 % et quen ralit les intrts sont
verss mensuellement au taux proportionnel, quel est le taux annuel quivalent ?

Exercice 9
Deux capitaux C
1
et C
2
dont le montant total slve 80 000 dinars sont placs le mme jour
pour une dure de 6 ans, intrt compos
Le capital C
1
est plac au taux annuel de 8 %, capitalisation annuelle des intrts. Le capital
C
2
est plac au taux semestriel de 3,75 %, capitalisation semestrielle des intrts. Au bout
des 6 ans, le total des intrts produits slve 46 007,320 dinars.
Calculer C
1
et C
2

Exercice 10
Trois capitaux en progression arithmtique de raison r = 100, sont placs intrt compos
pendant trois ans, aux conditions suivantes:
Premier capital: taux annuel 10 %, capitalisation annuelle des intrts.
Deuxime capital: taux semestriel 5 %, capitalisation semestrielle des
intrts.
Troisime capital: taux trimestriel 2,5 %, capitalisation trimestrielle des
intrts.

1) Au bout de 3 annes de placement, les intrts produits par les deux premiers
capitaux prsentent une diffrence de 406,890 dinars. Calculer la valeur de chacun
des trois capitaux.
2) Calculer la diffrence entre les intrts produits par le deuxime et le troisime capital
3) A quel taux dintrt simple le premier capital devrait-il tre plac pour que, aprs 3
annes de placement, la valeur acquise intrt simple soit gale la valeur acquise
intrt compos ? (taux intrt compos = 10%).
4) Au bout de combien de temps le premier capital plac intrt simple aux taux de 10
% donnerait-il une valeur acquise gale la valeur acquise du mme capital plac
intrt compos au mme taux annuel de 10% pendant 3 ans ?

Exercice 11
Une personne dpose le 01/10/1999, dans un compte productif dintrts composs, la
somme de 1000 dinars au taux dintrt i. Le 01/01/2001, elle consulte son solde qui quivaut
1072 TND puis elle verse la somme de 190 dinars. Le 01/07/2002, elle retire du capital
acquis la somme de 50 dinars. Le 01/10/2003, elle dispose dune somme totale, capital et
intrts runis, qui slve 1398,317 dinars.
26
1) Sachant que le taux dintrt de toute la priode considre a baiss, le 01/10/2000 de
0,4% et le 01/10/2002 de 0,5%, dterminer le taux trimestriel quivalent de ce
placement.
2) Quelle somme devrait retirer cette personne le 01/07/2002 pour que le solde de son
compte au 01/10/2003 soit gal 1410 dinars ?

Rponses :
Exercice 1 : 1) I
1
= 225 dinars.
2) C
5
= 6 230,91 dinars.
3) dinars 1230,91 I
5
1 i
i
=
=
.
Exercice 2 : 1) n =8ans.
2) I
6
= 268 dinars.
3) dinars 1421,936 I
6
1 i
i
=
=
.
4) C
6
= 5421,936 dinars.
Exercice 3 : C
1
= 5 500 dinars ; C
2
= 5 000 dinars.
Exercice 4 : 1) C
10
= 17 972,9 dinars.
2) i = 6,038%.
Exercice 5 : i = 13% ; i = 11,25%.
Exercice 6: C
1
= 9 585,5 dinars, C
2
= 10 568,014 dinars, C
3
= 11 651,035 dinars
et C
4
= 12 845,487 dinars.
Exercice 7 : i = 7,5%.
Exercice 8 : 1) i
a
= 8,16%
2) I = 5 117,56 dinars.
3) i
a
= 9,38%
Exercice 9 : C
1
= 50 000 dinars ; C
2
= 30 000 dinars.
Exercice 10 : 1) C
1
= 40 996,563 dinars ; C
2
= 41 096,563 dinars
et C
3
= 41 196,563 dinars.
2) I
3
I
2
= 231,472 dinars.
3) t = 11,03%.
4) n = 3 ans, 3 mois et 21 ou 22 jours.
Exercice 11 : 1) i
t
= 1,42%.
2) Retrait = 39 dinars.

27
L'ESCOMP1E

Exercice 1
Un banquier octroie 9% descompte commercial sur des effets de commerce remis
lescompte. Calculer les valeurs nominales de ces effets si le client reoit :
1) 3500000 dinars pour 45 jours.
2) 2274000 dinars pour 7 mois.
3) 2200000 dinars pour la priode allant du 06 septembre au 30 dcembre.

Exercice 2
Monsieur X prte 10000 dinars monsieur Y pour une priode de 9 mois, un taux de 10%.
Aprs trois mois, monsieur X a besoin de liquidit et dcide descompter leffet de commerce
la banque au taux de 14%.
1) Dterminer le montant de lescompte commercial et le montant remis monsieur X par
la banque.
2) Dterminer la valeur actuelle rationnelle et le montant de lescompte rationnel.
Comparer les rsultats obtenus ceux de 1). Commenter
3) Dterminer le taux de revient de lescompte (T
R
) pour monsieur X.

Exercice 3
Monsieur Z sadresse un concessionnaire de voitures pour acheter un vhicule dune valeur
de 9420 dinars. Le concessionnaire lui propose la modalit de rglement suivante :
versement de 3000 dinars le jour de lachat et le reste en douze effets de commerce
mensuels de 600 dinars chacun, le premier venant chance un mois aprs lachat.
1) Dterminer le taux de crdit accord lacheteur par le concessionnaire.
2) Monsieur Z propose de verser 3000 dinars le jour de lachat et de remplacer les douze
effets par un rglement unique de 7200 dinars. En considrant les mmes conditions
de taux, dterminer quant est-ce que ce rglement devrait avoir lieu.
3) Finalement, la modalit suivante est retenue : versement de 4680 dinars le jour de
lachat et paiement du solde par trois rglements dont les montants seront en
progression gomtrique de raison 2 et tel que le premier rglement interviendra dans
4 mois, le deuxime dans 8 mois et le troisime dans 12 mois. En considrant un taux
de 12%, calculer le montant de chacun de ces trois rglements.

Exercice 4
Le 15 avril, trois effets de commerce sont prsents lescompte, chez le mme banquier, au
mme taux. La banque remet la mme somme nette pour chacun des trois effets.
Sachant que le premier effet a pour nominal V
1
= 600 dinars, que le deuxime effet a pour
nominal V
2
= 596 dinars et une chance le 26 juin et que le troisime effet a pour nominal
V
3
= 591,150 dinars et chant dans 13 jours, on vous demande de dterminer :
1) Le taux descompte t et la somme remise par la banque pour chacun des trois effets.
Arrondir vos rsultats lunit la plus proche.
2) La date dchance du premier effet.
3) La date dchance moyenne.
4) La date dchance dun effet unique de remplacement de nominal V = 1791,650
dinars.
28

Exercice 5
Le 28 octobre, une entreprise prsente lescompte intrt simple au mme taux, les effets
suivants :

Effet Montant (dinars) Date dchance
N1 Y 02 Novembre
N2 2 X 12 Novembre
N3 X 17 Novembre
N4 2 Y 02 Dcembre

La somme des valeurs nominales des quatre effets slve 15600 dinars et leur chance
moyenne est le 17 novembre.
1) Dterminer les valeurs nominales des quatre effets.
2) On remplace les effets n2 et n4 par un effet unique A de valeur nominale V
A
,
montrer alors que
'
'
e e
e e
J
A
= tels que e reprsente lescompte commercial et e

lescompte rationnel relatifs leffet de remplacement.
En dduire V
A
si lescompte commercial slve 121,275 dinars et lescompte
rationnel slve 120,273 dinars (arrondir le rsultat lunit la plus proche).
3) On remplace les effets n1 et n3 par un effet unique B ayant une valeur nominale
gale 5200 dinars et une date dchance antrieure celle de leffet A de 11 jours.
Dterminer la date dchance de leffet de remplacement B et le taux descompte
(arrondir les rsultats lunit la plus proche).

Exercice 6 (MASEIRI W., Mathmatiques financires, Sirey, 1997)
Trois effets de commerce de mme valeur nominale, ont le jour de leur remplacement,
respectivement n, p et q jours courir.
1) Sachant que les nombres n, p et q sont en progression gomtrique, vrifier la relation
suivante : ( )( )
2 2 2
q p n q p n q p n + + = + + + .
2) Sachant en outre que n, p et q sont crits dans un ordre croissant, que leur somme est
gale 104 jours et la somme de leurs carrs slve 5824, calculer n, p et q.
3) Quelle est la valeur nominale commune des trois effets si la somme de leurs valeurs
actuelles est gale 80376 dinars ? Taux descompte = 8%.

Exercice 7
Deux tablissements bancaires proposent les conditions descompte suivantes :
Taux de
lescompte
(t)
Taux de commission
proportionnelle la dure
(t)
Taux de commission
indpendante de la dure
(k)
Banque A 9,3 0,6 0,5
Banque B 9,9 0,6 0,4
Un effet de valeur nominale V et chant dans n jours est remis lescompte.
1) Dterminer lexpression du taux rel descompte en fonction de t, t, k et n.
2) Calculer le taux rel descompte des deux banques.
3) Indiquer, suivant les valeurs de n, laquelle des deux banques consent les conditions
descompte les plus favorables.

29
Exercice 8
Un effet dune valeur nominale V = 8000 dinars chant le 11 novembre 2003 est prsent
lescompte le 17 octobre 2003 aux conditions suivantes :
- Taux descompte : 15%,
- Taux dendos : 0,5%,
- Commission fixe : 12 dinars par effet,
- Commission indpendante du temps : 0,1%,
- Nombre de jours de banque : 2 jours.
1) Compte non tenu de la taxe sur la valeur ajoute, dterminer lagio et le montant net
du bordereau descompte sachant que la commission dendos est dpendante de la
dure.
2) Calculer le taux rel de lescompte (T).
3) Calculer le taux de revient de lopration descompte (T
R
).

Exercice 9
Soit le bordereau descompte suivant qui a t mal reproduit.
Banque B
Bordereau des effets remis lescompte
Sfax 29 septembre 2003
Commissions
dencaissement
Numros
des effets
Lieux de
paiement
Sommes Echances Jours Escompte
Taux (%) Montant
1 Sfax 7260 12 21,780 Gratuit Gratuit
2 Sousse 3360 13 octobre 6,720
3 Tunis 22920 29 octobre 0,05
4 Nabeul
20,660
329,820
Net 38170,180

Escompte
Commission indpendante de la dure
0,1%

Commission dencaissement 20,660
329,820
Compte non tenu de la taxe sur la valeur ajoute, complter ce bordereau descompte
sachant que le nombre de jours de banque est gal 2 et que la commission dencaissement
est suppose indpendante de la dure.

Exercice 10
Le 14/06, on prsente lescompte deux effets de valeurs nominales V
1
et V
2
, et dchance
respectives le 16/08 et le 31/08, au taux descompte t. Lescompte commercial des deux
effets est de 313,500 dinars alors que leur escompte rationnel slve 306,3073125 dinars.
Si lchance de V
1
est le 31/08 alors que celle de V
2
est le 16/08, la somme de leur
escompte commercial devient 321 dinars.
1) Trouver t, V
1
et V
2
.
2) Dterminer lchance moyenne des deux effets.
30
3) On remplace les deux effets par un effet unique dchance le 09/09. Trouver la valeur
nominale de cet effet.
4) Les deux effets sont escompts par une banque qui retient un taux descompte de
12,5%, un taux des commissions dpendantes du temps de 0,5 %. Un taux des
commissions indpendantes du temps de 0,25%. Le taux dimpt est de 20%. Le
montant net du bordereau est de 13102,525 dinars. Trouver le nombre de jours de
banque.

Rponses

Exercice 1 : 1) V
1
= 3 539 823 dinars.
2) V
2
= 2 400 000 dinars.
3) V
3
= 2 265 122,265 dinars.
Exercice 2 : 1) e = 752,500 dinars ; a = 9 997,500 dinars.
2) a = 10 046,729 dinars ; e = 703,271 dinars.
3) T
R
= 15,05%.
Exercice 3 : 1) t = 20%.
2) 6,5 mois aprs le jour de lachat.
3) R
4
= 750 dinars ; R
8
= 1 500 dinars et R
12
= 3 000 dinars.
Exercice 4 : 1) t = 5% ; a = 590 dinars.
2) 13 aot
3) 22 juin ou 23 juin.
4) 11 juillet.
Exercice 5 : 1) V
1
= 2 080 dinars ; V
2
= 6 240 dinars ; V
3
= 3 120 dinars ;
V
4
= 4 160 dinars.
2) V
A
= 14 557 dinars
3) Date dchance : 11 novembre; t = 12%.
Exercice 6 : 1)
2) n = 8 ; p = 24 et q = 72.
3) V = 27 000 dinars.
Exercice 7 : 1)
n
360k
t' t T + + = .
2)
n
144
T
n
180
T
B A
+ = + = 5 , 10 ; 9 , 9 .
3) Pour n > 60 jours : conditions descompte de A sont meilleures.
Pour n = 60 jours : mmes conditions descompte de A et de B.
Pour n < 60 jours : conditions descompte de B sont meilleures.
Exercice 8 : 1) Agio = 113 dinars ; montant net = 7 887 dinars.
2) T = 20,34%.
3) T
R
= 20,63%.
31
Exercice 9 :
Banque B
Bordereau des effets remis lescompte
Sfax 29 septembre 2003
Commissions
dencaissement
Numros
des effets
Lieux de
paiement
Sommes Echances Jours Escompte
Taux (%) Montant
1 Sfax 7 260 9 octobre 12 21,780 Gratuit Gratuit
2 Sousse 3 360 13 octobre 16 13,440 0,2 6,720
3 Tunis 22 920 29 octobre 32 183,360 0,05 11,460
4 Nabeul 4960 8 novembre 42 52,080 0,05 2,480
38 500 20,660
329,820
Net 38 170,180

Escompte 9% 270,660
Commission indpendante de la dure 0,1% 38,500
Commission dencaissement 20,660
329,820

Exercice 10 : 1) t = 12% ; V
1
= 7 500 dinars et V
2
= 6 000 dinars.
2) 22 aot ou 23 aot.
3) V = 13 580,329 TND.
4) 3 jours de banque.

32
EX1RAI1S DES SU1E1S D'EXAMEAS

EXAMEA CES1IOA FIAAACIERE
SESSIOA PRIACIPALE 22/23

Exercice 1 :
Un capital C est plac intrts composs pendant 10 ans au taux i. On dsigne par C
n
la
valeur acquise par C la fin de lanne n.
Calculer C et i sachant que :
C + C
5
= 240,260 dinars et C
2
+ C
7
= 275,070 dinars.

Exercice 2 :
Le livret dpargne de Monsieur Z ouvert auprs de la banque A prsente au 31/12/01 un
solde gal 500 dinars. Les oprations effectues par monsieur Z au cours de lanne 2002
sont les suivantes :

Date Nature de lopration Montant (dinars)
06 janvier
12 janvier
14 janvier
31 mars
03 juillet
18 novembre
Retrait en espces
Versement chque
Retrait en espces
Remise de chque lencaissement
Versement en espces
Effet domicili
120
60
20
X dterminer
180
Y dterminer

Lvolution du TRE se prsente comme suit :
Septembre, Octobre, Novembre 2001 = 6,5 %
Dcembre 2001 = 6,2 %
Janvier, Fvrier, Mars 2002 = 6 %
De avril 2002 jusqu dcembre 2002 = 5,7 %

Calculer X et Y sachant que :
Lanne 2002 nest pas bissextile.
Le montant net des intrts fournis par ce compte la fin de 2002 slve
36,420 dinars.

Le solde du compte au 31/12/2002 aprs enregistrement des intrts est gal 756,420
dinars.

Rponses :
Exercice 1 : C = 100 dinars; i = 7%.
Exercice 2 : (Attention ! il faut employer les anciennes rgles de fonctionnement, avant la circulaire
B.C.T. n2003-10) X = 420 dinars ; Y = 300 dinars.

33

DEUXIEME SESSIOA 22/23

Exercice 1 :
Un oprateur doit choisir entre trois types de contrats intrt compos pour emprunter
1000000 dinars sur 5 ans :
a/ 1,5 % par trimestre.
b/ 0,55 % par mois.
c/ 10 % la premire anne puis 4 % par an, les annes suivantes.
1) Calculer le taux dintrt annuel relatif chaque contrat.
2) Quel contrat devrait-il choisir ?

Exercice 2 :
Une personne possdant 30 000 dinars dsire consacrer une partie de cette somme
lacquisition dun terrain. Le reste de son capital est plac pendant 9 mois comme suit :

3
2
sous forme de bons de caisse au taux dintrt gal 10 % par an ;

3
1
est vers dans un compte dpargne au taux dintrt gal 6,5 % par an.
Admettant quil a t convenu que les intrts servir sur les bons de caisse seront terme
chu. Sachant, en outre, que le montant net des intrts procurs par les deux placements
slve 236 dinars.
Calculer le prix dacquisition du terrain.

Rponses :
Exercice 1 : 1)
( ) ( ) ( )
173 , 5 ; 803 , 6 ; 136 , 6 = = =
c
a
b
a
a
a
i i i
2) c.
Exercice 2 : Prix terrain = 25 500 dinars.

34


Exercice
Lentreprise X tablit ses besoins de trsorerie, pour la priode allant du 31 octobre 2003 au
31 dcembre 2003, de la manire suivante :
- Pour le mois de novembre : 6000 dinars ;
- Pour le mois de dcembre : 4000 dinars.
Pour couvrir ses besoins, cette entreprise hsite entre lescompte et le crdit pour caisse. En
effet, elle dispose dun effet de commerce sur lun de ses clients, dune valeur nominale gale
10000 dinars et chant le 31 dcembre 2003, quelle pourrait escompter ou conserver en
vue de rembourser le crdit pour caisse.
Le T.M.M. vaut 5%. Le taux descompte est de T.M.M. + 3%. La banque facture des
commissions dendos (dpendantes du temps) de 2,65%, une commission fixe de 7,239
dinars par effet remis lescompte et 2 jours de banque.
Quant au crdit pour caisse, le taux du dcouvert slve au taux descompte major de
2,8%. La commission du plus fort dcouvert est calcule mensuellement au taux de 0,05%.
Compte non tenu de la taxe sur la valeur ajoute et sachant que la banque facture des
commissions de manipulation de 1,840 dinars par effet remis lencaissement, on vous
demande de :
1) Calculer les agios relatifs lopration descompte
2) Calculer le cot global du dcouvert.
3) Calculer le taux de revient de lescompte et le cot rel du dcouvert.
4) Dterminer quel est le mode de financement le plus avantageux pour lentreprise X.

Rponse :

1) Agios = 193,614 dinars.
2) Cot global du dcouvert = 98,040 dinars.
3) T
R
= 11,652%. T
D
= 11,61%.
4) Crdit pour caisse.

35

DEUXIEME CHAPITRE

LES AAAUI1ES

1. DEFINITION ET CARACTERISTIQUES
On appelle annuits une suite de flux montaires perus ou rgls intervalles de temps
gaux.
Le terme annuit est habituellement rserv des priodicits annuelles. Lorsque la
priode est diffrente de lanne, il est prfrable de remplacer le terme annuit par
semestrialit , trimestrialit ou mensualit .
Ltude des annuits consiste dterminer la valeur actuelle ou la valeur acquise, une date
donne, dune suite de flux. Elle prend en considration la date du premier flux, la priodicit
des flux, le nombre des flux et le montant de chaque flux.
Lorsque les annuits sont gales, on parle dannuits constantes, alors que lorsque leur
montant varie dune priode une autre, on parle dannuits variables.
Les annuits peuvent tre perues ou verses en dbut de priode ou en fin de priode.
Les annuits peuvent tre certaines lorsque leur nombre est connu lavance, alatoires ou
viagres, lorsque leur nombre est inconnu au moment du contrat ou enfin perptuelles
lorsque leur nombre est illimit.

2. LES ANNUITES CONSTANTES
La valeur acquise ou la valeur actuelle dune suite dannuits constantes dpend de la date
de versement cest dire dbut de priode ou fin de priode.

2.1. Les annuits constantes de fin de priode
2.1.1. La valeur acquise
On appelle valeur acquise par une suite dannuits constantes de fin de priode, la somme
des annuits (V
n
) exprime immdiatement aprs le versement de la dernire annuit.

36

a a a a

0 1 2 n-1 n

a
a(1+i)

a(1+i)
n-2

a(1+i)
n-1

Vn =
Si on note par:
V
n
: la valeur acquise par la suite des annuits
a : lannuit constante de fin de priode
n : le nombre de priodes (dannuits)
i : le taux dintrt par priode de capitalisation
On a alors:

V
n
= a + a(1+i) + a(1+i)
2
+ ..+ a(1+i)
n-2
+ a(1+i)
n-1

V
n
= a [ 1 + (1+i) + (1+i)
2
+ ..+ (1+i)
n-2
+ (1+i)
n-1
]

Il sagit dune suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)
et comprenant n termes. La formule devient donc:

Le terme est fourni par la table financire N3

2.1.2. La valeur acquise exprime p priodes aprs le dernier versement

a a a a

0 1 2 n-1 n 1 2 p
V
n

Soit
p
n
V la valeur acquise de la suite des annuits constantes de fin de priode exprime p
priodes aprs le dernier versement.

( )
( ) 1 - i 1
1 - i 1
a V
n
n
+
+
=
( )
i
1 - i 1
a V
n
n
+
=
( )
i
1 - i 1
n
+
( )
p
n
p
n
i 1 V V + =
37

On peut donc crire :

2.1.3. La valeur actuelle
On appelle valeur actuelle dune suite dannuits constantes de fin de priode, la somme des
annuits actualises (V
0
) exprime la date origine.
a a a a

0 1 2 n-1 n-2

a(1+i)
-1

a(1+i)
-2

a(1+i)
-n+1

a(1+i)
-n

V
0
=

Si on note par:
V
0
= la valeur actuelle par la suite des annuits
a = lannuit constante de fin de priode
n = le nombre de priodes (dannuits)
i = le taux dintrt par priode de capitalisation
Alors:
V
0
= a(1+i)
-1
+ a(1+i)
-2
+ ..+ a(1+i)
-n+1
+ a(1+i)
-n

V
0
= a [ (1+i)
-1
+ (1+i)
-2
+ ..+ (1+i)
-n+1
+ (1+i)
-n
]
V
0
= a (1+i)
-1
[ 1+ (1+i)
-1
+ ..+ (1+i)
-n+2
+ (1+i)
-n+1
]
On a donc une suite gomtrique de premier terme 1, de raison gomtrique q = (1+i)
-1
et
comprenant n termes. La formule devient :

( ) ( )

i
i 1 - i 1
a V
p p n
p
n
+ +
=
+
( ) ( )

i
1 - i 1
-
i
1 - i 1
a V
p p n
p
n
(
(
+ +
=
+
( )
( )
( ) i 1 - 1
i 1 - 1
i 1 a V
1 -
n -
1 -
0
+
+
+ =
( )
1 - i 1
i 1 - 1
a V
n -
0
+
+
=
( )
( )
p
n
p
n
i 1
i
1 - i 1
a V +
+
=
38

Le terme est fourni par la table financire N4

2.1.4. La valeur actuelle exprime p priode avant la date d'origine

a a a a

-p -2 -1 0 1 2 n-1 n

2.2. Les annuits constantes de dbut de priode
2.2.1. La valeur acquise
Si on considre que les flux sont verss en dbut de priode, on obtient le graphique suivant:
a a a a

0 1 2 n-1 n

a(1+i)

a(1+i)
n-2

a(1+i)
n-1

a(1+i)
n

V
n
=
V
n
= a(1+i) + a(1+i)
2
+ ..+ a(1+i)
n-1
+ a(1+i)
n

V
n
= a(1+i) [ 1 + (1+i) + (1+i)
2
+ ..+ (1+i)
n-2
+ (1+i)
n-1
]
et comprenant n termes. La formule devient donc:

( ) ( )
(
(
+ +
=
i
i 1 - 1
-
i
i 1 - 1
a V
p - p - n -
p
0
( )
i
i 1 - 1
a V
n -
0
+
=
( )
i
i 1 - 1
n -
+
( )
( )
p -
n -
p
0
i 1
i
i 1 - 1
a V +
+
=
( ) ( )

i
i 1 - i 1
a V
p - n - p -
p
0
+ +
=
( )
( )
( ) 1 - i 1
1 - i 1
i 1 a V
n
n
+
+
+ =
39

Do :

2.2.2. La valeur acquise exprime p priodes aprs la date n

a a a a

0 1 2 n-1 n 1 2 p

En se basant sur les mmes principes que prcdemment, on aura :

2.2.3. La valeur actuelle

a a a a

0 1 2 n-1 n

a
a(1+i)
-1

a(1+i)
-2

a(1+i
)-n+1

V
0
=

V
0
= a + a(1+i)
-1
+ a(1+i)
-2
+ ..+ a(1+i)
-n+1

V
0
= a [ 1+ (1+i)
-1
+ (1+i)
-2
+ ..+ (1+i)
-n+1
]
-1
et
comprenant n termes. La formule devient :

( )
( )
( )
p
n
p
n
i 1
i
1 - i 1
i 1 a V +
+
+ =
( ) ( )

i
i 1 - i 1
a V
1 p 1 p n
p
n
+ + +
+ +
=
( ) ( )

i
1 - i 1
-
i
1 - i 1
a V
1 p 1 p n
p
n
(
(
+ +
=
+ + +
( )
( )
i
1 - i 1
i 1 a V
n
n
+
+ =
( )
( ) i 1 - 1
i 1 - 1
a V
1 -
n -
0
+
+
=
( )
( )
( )
( ) i 1 - 1
i 1 - 1

i 1
i 1
a V
1 -
n -
0
+
+
+
+
=
40

2.2.4. La valeur actuelle exprime p priode avant la date d'origine

3. LES ANNUITES VARIABLES
3.1. Les annuits quelconques
3.1.1. Les annuits quelconques de fin de priode
3.1.1.1. La valeur acquise
Si on note par:
V
n
= la valeur acquise par la suite des annuits.
a
p
= lannuit la date p.
n = le nombre de priodes (dannuits)
i = le taux dintrt par priode de capitalisation
Alors:
V
n
= a
n
+ a
n-1
(1+i) ++ a
2
(1+i)
n-2
+a
1
(1+i)
n-1

( )
+ =
n
1 p
p n
p n
i 1 a V

3.1.1.2. La valeur actuelle

V
0
= a
1
(1+i)
-1
+ a
2
(1+i)
-2
++ a
n-1
(1+i)
-n+1
+a
n
(1+i)
-n

( )
+ =
n
1 p
p
p 0
i 1 a V

( )
( )

i
i 1 - 1
i 1 a V
n -
0
+
+ =
( )
( )
( )
p -
n -
p
0
i 1
i
i 1 - 1
i 1 a V +
+
+ =
( ) ( )
(
(
+ +
=
i
i 1 - 1
-
i
i 1 - 1
a V
p - 1 p - n - 1
p
0
( )
p -
0
p
0
i 1 V V + =
( ) ( )

i
i 1 i 1
a V
p n - 1 p 1
p
0

+ +
=
41

3.1.2. Les annuits quelconques de dbut de priode

V
n
= a
n
(1+i) + a
n-1
(1+i)
2
++ a
2
(1+i)
n-1
+a
1
(1+i)
n

( )
=
+
+ =
n
1 p
1 p n
p n
i 1 a V


V
0
= a
1
+ a
2
(1+i)
-1
++ a
n-1
(1+i)
-n+2
+a
n
(1+i)
-n+1

( )
=
+
+ =
n
1 p
1 p
p 0
i 1 a V

3.2. Les annuits en progression arithmtique
3.2.1. Les annuits de fin de priode en progression arithmtique
Soit une progression arithmtique dannuits de raison r reprsente par le graphique
suivant:

a a+r a+2r . a+(n-2)r a+(n-1)r

0 1 2 3 . n-1 n

( ) ( ) ( ) ( )( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
1 n 2 n 3 n
n
i 1 a i 1 r a i 1 r 2 a ...... i 1 r 2 - n a r 1 - n a V

+ + + + + + + + + + + + + =

Ou encore,

Calculons S
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
2 n 3 n
i 1 r i 1 2r ........ i 1 r 2 - n r 1 - n S

+ + + + + + + =
Calculons S(1+i)
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
1 n 2 n 2
i 1 r i 1 2r ........ i 1 r 2 - n i 1 r 1 - n i 1 S

+ + + + + + + + = +

( ) ( ) ( ) ( )
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )

S
]
2 n
i 1 r
3 n
i 1 r 2 ..... i 1 r 2 n r 1 n [
i
1
n
i 1
a
]
1 n
i 1 a
2 n
i 1 a
3 n
i 1 a .... i 1 a a [
n
V
+ +
+ + + + + +
+
=
+ +
+ +
+ + + + + =
42
Calculons S(1+i)-S
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) [ ]
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) [ ]
2 n 3 n
1 n 2 n 2
i 1 r i 1 2r ........ i 1 r 2 - n r 1 - n -
i 1 r i 1 2r ........ i 1 r 2 - n i 1 r 1 - n S i 1 S

+ + + + + + +
+ + + + + + + + = +

D o,

Ou encore,

Donc,

On remplace S par son expression. On obtient:

Donc,

Exemple:
Calculer la valeur acquise dune suite dannuits de fin de priode, en progression
arithmtique dont les caractristiques sont les suivantes:
a = 1 000TND
n = 5ans
i = 5%
r = 100TND
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) r 1 n i 1 r
2
i 1 r .........
3 n
i 1 r
2 n
i 1 r
1 n
i 1 r S i 1 S + + + + +
+ +
+ +
+ = +
( ) ( ) ( ) ( ) ( )

nr r i 1 r
2
i 1 r .........
3 n
i 1 r
2 n
i 1 r
1 n
i 1 r + + + + + +
+ +
+ +
+ =
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) [ ]
( )
( )
nr
1 i 1
1
n
i 1
1 i 1
2
i 1 .........
3 n
i 1
2 n
i 1
1 n
i 1 r
+
+
=
+ + + + + +
+ +
+ +
+ =

( )
( )
r n
i
1
n
i 1
r S i 1 S
+
= +
( )
nr
i
1
n
i 1
r Si
+
=
( )
i
nr
i
1
n
i 1
i
r
S
+
=
( )
. S
i
1
n
i 1
a
n
V , Or +
+
=
( ) ( )
i
nr
i
1
n
i 1
i
r
i
1
n
i 1
a
n
V
+
+
+
=
( )
i
nr
i
1
n
i 1
i
r
a
n
V
+
|
.
|
\
|
+ =
43

Solution:

V
5
= 3000 (5,5256312) - 10 000 = 16 576,8936 - 10 000
V
5
= 6 576,894 TND


On sait que : Donc:

3.2.2. Les annuits de dbut de priode en progression arithmtique

( )
( )
05 , 0
100 5
05 , 0
1
5
05 , 1
05 , 0
100
1000
5
V o, D'
.
i
nr
i
1
n
i 1
i
r
a
n
V a On
|
|
.
|
\
|

|
.
|
\
|
+ =
+
|
.
|
\
|
+ =
( )
n
0 n
i 1 V V + = ( )
n
n 0
i 1 V V

+ =
( ) ( )
( )
(
(
+
+
+ =
i
nr
i
1
n
i 1
i
r
a
n
i 1
0
V
( )
( )
n
n
i 1
i
nr
i
i 1 1
i
r
a
0
V

+
|
|
.
|
\
|
+
|
.
|
\
|
+ =
( )
i
nr
i
n
i 1 1
nr
i
r
a
0
V
|
|
.
|
\
|
+
|
.
|
\
|
+ + =
( ) ( ) ( )( ) ( )( ) ( )( ) ( )
n
i 1 a
1 n
i 1 r a
2 n
i 1 r 2 a ......
2
i 1 r 2 n a ) i 1 ( r ) 1 n ( a
n
V + +
+ + +
+ + + + + + + + + =
( ) ( ) ( )( ) ( )( ) ( )( ) ( )
( )

i
nr
i
1
n
i 1
i
r
a
1 n
i 1 a
2 n
i 1 r a
3 n
i 1 r 2 a ...... i 1 r 2 n a r ) 1 n ( a ) i 1 (
n
V
(
(
+
|
.
|
\
|
+ =
(

+ +
+ + +
+ + + + + + + + + =
( )
i) (1
i
nr
i
1
n
i 1
i) (1
i
r
a
n
V +
+
+ |
.
|
\
|
+ =
44

On sait que: <=>

3.3. Les annuits en progression gomtrique
3.3.1. Les annuits de fin de priode en progression gomtrique
Soit une progression gomtrique dannuits de fin de priode de raison q reprsente par le
graphique suivant:
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n

a aq aq aq3 aqn-3 aqn-2 aqn-1

( )
n
n 0
i 1 V V

+ =
( )
( )
( )
n
i 1
i
) i 1 ( nr
i
1
n
i 1
) i 1 (
i
r
a
0
V

+
(
(
+
+ + =
( )
( )
1 n
i 1
i
nr
i
n
i 1 1
i) (1
i
r
a
0
V
+
+
(
(

+
+ |
.
|
\
|
+ =
( ) ( ) ( ) ( )
1 n
i 1 a
2 n
i 1 aq
3 n
i 1
2
aq ..... i 1
2 n
aq
1 n
aq
n
V

+ +
+ +
+ + + +
=
( ) ( ) ( ) ( ) [ ]
( ) ( )

termes n comprenant et

i 1
q
1
i 1 q raison de ,
1 n
i 1 terme
er
1 de e gomtriqu Suite
1 n
q i 1
2 n
q .........
3 n
i 1
2
q
2 n
i 1 q
1 n
i 1 a
n
V
+
=
+ +
+ +
+ +
+ +
+ =
( )
(
(
(
(
(
|
.
|
\
|
+
|
.
|
\
|
+
+ =
1
i 1
q
1
n
i 1
q
1 n
i 1 a
n
V
( )
( )
( )
( )
(
(
(
(
(
(
+
+
+
+
+ =
i 1
i 1 q
n
i 1
n
i 1
n
q
1 n
i 1 a
n
V
( )
( )
( )
( )
(
(
+
+
+
+
+ =
n
i 1
i 1
i 1 q
n
i 1
n
q
1 n
i 1 a
n
V
( )
( )
( )
( )
(
(
+
+
+
+
=
n
i 1
n
i 1
i 1 q
n
i 1
n
q
a
n
V
45


On sait que :

alors

3.3.2. Les annuits de dbut de priode en progression gomtrique


( )
( )
(
(
+
+
=
i 1 q
n
i 1
n
q
a
n
V
( )
n
n 0
i 1 V V

+ =
( )
( )
( )
(
(
+
+
+
=
i 1 q
n
i 1
n
q
n
i 1
a
0
V
( )
( )
( )
(
(
+
+
+ =
i 1 q
n
i 1
n
q
i 1 a
n
V
( )
( )
( )
( ) i 1 q
n
i 1
n
q
i 1
n
i 1
a
0
V
+
+
+
+
=
( )
( )
( ) i 1 q
n
i 1
n
q
1 n
i 1
a
0
V
+
+
+
=
46

Exercice 1
Un particulier doit 10000 dinars, 20000 dinars et 30000 dinars respectivement dans un, deux
et trois ans. Il dsire se librer de sa dette en deux versements gaux dans quatre et cinq
ans. En supposant un taux de 7%, calculer le montant des versements effectuer.

Exercice 2
Pour acheter crdit un appareil lectromnager cotant 499,155 dinars, on peut sadresser
deux magasins. Le premier propose le mode de paiement suivant : une suite de 12
mensualits de 44,810 dinars chacune. Le second propose un rglement unique de 579
dinars la fin de la premire anne.
1) Dterminer les taux dintrt pratiqus par les deux magasins.
2) Quel magasin propose le meilleur mode de paiement ?

Exercice 3
Un couple dsire investir. Le mari dpose 250 dinars par mois pendant 3 ans un taux
dintrt annuel de 8,5% capitalis mensuellement et son pouse, 900 dinars par semestre
pendant la mme dure un taux annuel de 10% capitalis semestriellement.
1) Lequel des deux placements est plus avantageux que lautre ?
2) Lequel des deux placements aura accumul le plus de capital ?
3) Calculer le capital accumul par le couple.

Exercice 4
Un employ bnficiant dune part dhritage de 100000 dinars reoit immdiatement
10000 dinars et une suite de semestrialits de 5000 dinars. Si la banque o cet hritage est
dpos lui verse un intrt capitalis semestriellement au taux annuel de 1,0025%, on vous
demande de dterminer :
1) Le nombre dannes durant lesquels cet employ reoit des versements de 5000
dinars.
2) Le montant X du versement additionnel ajout au dernier versement de 5000 dinars lui
permettant de recevoir la totalit de sa part dhritage.
3) Le montant Y du versement effectu six mois aprs le dernier versement de 5 000
dinars lui permettant de recevoir la totalit de sa part dhritage.

Exercice 5
Le 01/09/03, une personne dcide de verser un organisme de capitalisation, des
intervalles rguliers gaux une anne, des sommes constantes de montant 1000 dinars
chacune au taux dintrt annuel de 10%. Le premier versement aura lieu dans une anne.
La date prvue pour le dernier versement est le 01/09/2019. On vous demande de calculer le
montant du capital constitu :
1) A la date du dernier versement.
2) A la date du premier versement.
3) Au 01/09/2023, si cette personne ne retire pas son capital au 01/09/2019.
4) Au 01/09/2023, si cette personne opte pour une date du dernier versement plus
loigne qui devient le 01/09/2023 au lieu du 01/09/2019.
47

Exercice 6
Afin de disposer dun capital lui permettant de financer les tudes suprieures de son fils,
monsieur Z dcide de dposer tous les trois mois 90,123 dinars, dans un compte bancaire o
le taux dintrt est capitalis trimestriellement. Le premier dpt est effectu la naissance
de lenfant et le dernier dpt quand il est g de 18 ans.
Dterminer le taux dintrt annuel sachant que le banquier informe monsieur Z que le
montant du capital constitu lorsque son fils aura 18 ans slvera 10000 dinars.

Exercice 7
Le directeur de la socit Alpina dcide de mettre la disposition de son reprsentant
commercial une voiture de service. A cet effet, il sest trouv devant deux ventualits
possibles, acheter la voiture ou la louer auprs dune agence de la place.
Les conditions de la location:
Un loyer de 300 dinars pay au dbut de chaque mois pendant 36 mois la suite desquels
on rend la voiture sans frais additionnels.
Les conditions dachat:
Le prix dachat de la mme voiture est de 9500 dinars toutes taxes comprises. Lentreprise
compte financer cet achat par un emprunt bancaire au taux annuel de 12 % capitalis
mensuellement. Le remboursement de lemprunt se fera par 36 mensualits gales de dbut
de priode. Au bout du 36
e
mois, la valeur de revente de la voiture est value 3 000 dinars.
1) Calculer la mensualit payer la banque prteuse.
2) Quelle option suggrez-vous ce directeur ?
3) Que devrait tre la valeur de revente de la voiture pour que les deux options (achat ou
location) squivalent ?

Exercice 8
Le 01 mai de chaque anne, une personne verse 20000 dinars capitaliss 7%. Aprs avoir
effectu 10 versements, elle laisse la somme acquise en banque, pendant 5 ans, au taux de
8%. Au bout des 5 annes, elle procde, le premier mai de chaque anne, 10 retraits de
20000 dinars chacun (taux dintrt annuel = 7%).
1) Calculer le solde disponible immdiatement aprs le dernier retrait.
2) Quelle somme constante aurait-il fallu placer pour que ce solde soit nul ?

Exercice 9
Monsieur Taktouk dcide aujourdhui de se constituer une pargne lui permettant dassurer
les dpenses relatives aux tudes suprieures de son fils ainsi que sa propre pension de
retraite.
Son fils Falfoul, g aujourdhui de 10 ans, aura besoin de 4000 dinars par an, pour assurer
ses tudes suprieures qui dbuteront dans 8 ans et dureront 4 ans.
Concernant sa retraite, Taktouk, g aujourdhui de 40 ans, dsire bnficier dans 20 ans
dune pension annuelle gale 25 000 dinars. Monsieur Taktouk estime sa dure de vie 80
ans (dure de vie moyenne des hommes en Tunisie).
En supposant que le taux dintrt est gal 10%, calculer la somme que Taktouk doit
pargner annuellement (un premier montant constant durant les 8 premires annes et un
deuxime montant constant durant les 12 annes restantes) pour assurer lducation de son
fils et sa pension de retraite.

48
Exercice 10
Le 01/01/N, une personne prvoit son budget pour les deux annes venir. Elle prlvera sur
ses revenus perus en fin de chaque mois : dune part 160 dinars par mois pour rgler son
loyer ; dautre part 400 dinars dpargne mensuelle pendant 3 mois, 600 dinars par mois les 6
mois suivants et 750 dinars mensuellement durant la dernire priode. Elle pourrait placer
ses capitaux au taux dintrt annuel de 19,56%.
On vous demande de calculer la valeur du loyer global et de lpargne totale :
2) A la date du premier versement.
3) Trois ans aprs le dernier versement.

Exercice 11
Une personne effectue 10 versements de 10000 dinars chacun, tous les deux ans au taux
dintrt annuel de 8,5%.
On vous demande de calculer la valeur du placement global :
2) Au moment du premier versement.
3) Deux ans aprs le denier versement

Exercice 12
Un individu de 38 ans pense se constituer une retraite personnelle par capitalisation. La
phase dpargne sera constitue par 22 rglements constants, le premier intervenant la
signature du contrat.
La phase de retraite est constitue par des versements annuels qui dbuteront lorsque
lindividu aura 60 ans. Le contrat prvoit 25 versements, le premier versement est de
15 000 dinars la premire anne, avec un taux de revalorisation de 2% par an. Le taux
dintrt annuel est de 5% aussi bien pendant la phase dpargne que pendant la phase de
retraite.
Calculer le montant dpargne ncessaire.

Rponses :

Exercice 1 : Montant = 34 761,266 dinars.
Exercice 2 : 1) ( ) ( ) 16%. 2 i 14,98%; 1 i
a a
= =
2) Magasin 1.
Exercice 3 : 1) Le placement effectu par lpouse.
2) Le capital accumul par le mari.
3) C = 16 261,644 dinars.
Exercice 4 : 1) 9 ans.
2) X = 4 524,655 dinars.
3) Y = 4 547,288 dinars.
Exercice 5 : 1) V
2019
= 35 949,730 dinars.
2) V
2004
= 8 606,079 dinars.
49
3) V
2023
= 52 634 dinars.
4) V
2023
= 57 275 dinars.
Exercice 6 : i = 4 ,418%.
Exercice 7 : 1) 309,877 dinars.
2) Achat.
3) 425,399 dinars.
Exercice 8 : 1) 470 118,386 dinars.
2) 7 403,843 dinars.
Exercice 9 : 1
er
montant = 5 307, 316 dinars ; 2
e
montant = 4 087,699 dinars.
Exercice 10 : 1) V (abonnement) = 4 581,363 ; V (pargne) = 18 849,833 dinars.
2) V (abonnement) = 3 252,938 ; V (pargne) = 13 384,081 dinars.
3) V (abonnement) = 7 829,832 ; V (pargne) = 32 215,526 dinars.
Exercice 11 : 1) V
18
= 232 024,044 dinars.
2) V
0
= 53 431,542 dinars.
3) V
20
= 273 144,505 dinars.
Exercice 12 : 6 694,217 dinars.

50


Exercice
Monsieur A dsire financer lachat dun logement par un prt auprs de la Banque de lHabitat
au taux de 6,625% sur une dure de vingt ans. Le prt sera rembours en mensualits
constantes terme chu. En supposant que lemprunteur a une capacit de remboursement de
105 dinars par mois et que grce une pargne quil a constitu il peut payer au comptant
4300,950 dinars, quel est le prix du logement qui sera acquis par monsieur A ?

Rponse : 18 460 dinars.

1ES1 DE COA1ROLE COA1IAU
CES1IOA FIAAACIERE 23/24

Exercice
Vous aimeriez avoir 1000000 TND dans 30 ans, au moment de prendre votre retraite.
1/ Si on suppose que vous avez aujourdhui 10000 TND, quel rendement (taux dintrt) vous
faudrait-il pour atteindre votre but.
2/ Quel montant doit-on placer aujourdhui, si le taux de rendement serait de 13%.
3/ Avant combien dannes auriez-vous du commencer le placement des 10000 TND au taux
de 13% pour obtenir lchance 1000000 TND.
4/ Si on suppose que vous avez aujourdhui 10000 TND, que vous placez au taux de
rendement i qui augmente tous les cinq ans de 1%. Calculez i qui au bout dune dure de
placement de 30 ans vous permet davoir 1000000 TND.

Rponse : 1/ i = 16,6 %
2/ V
0
= 25565, 053
3/ n = 37 ans + 8 mois + 5 jours
4/ i = 13,59%

51

TROISIEME CHAPITRE

LES EMPRUA1S IADIJIS
E1 LES EMPRUA1S OBLICA1AIRES

1. LES EMPRUNTS INDIVIS
1.1. Dfinition
Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire faisant lobjet dun contrat entre un prteur et un
emprunteur. Il ny a quun seul prteur, il est donc indivisible, do le qualificatif indivis.
Le remboursement de cet emprunt seffectue gnralement, par annuits de fin de priode.
Chaque annuit est compose de deux lments:
Un remboursement dune partie du capital emprunt, appel lamortissement.
Une partie intrt calcule sur la base du taux dintrt convenu entre les deux
parties et du capital restant d dpendant.

1.2. Remboursement d'un emprunt
Le remboursement dun emprunt dpend du mode damortissement utilis (in fine, par
annuits constantes ou par amortissement constant). Dune faon gnrale le tableau
damortissement se prsente comme suit :

Priode Capital restant d
dbut de priode
Intrt de la
priode
Amortissement Annuit de fin de
priode
1 C
0
I
1
=C
0
. i m
1
a
1
= I
1
+m
1

2 C
1
= C
0
m
1
I
2
=C
1
. i m
2
a
2
= I
2
+m
2

p C
p-1
= C
p-2
m
p-1
I
p
=C
p-1
. i m
p
a
p
= I
p
+m
p

n-1 C
n-2
= C
n-3
m
n-2
I
n- 1
=C
n-2
. i m
n-1
a
n-1
= I
n-1
+m
n-1

n C
n-1
= C
n-2
m
n-1
I
n
=C
n-1
. i m
n
a
n
= I
n
+m
n

52

Avec:
C
0
: capital restant d au dbut de la premire anne soit le montant de lemprunt.
I
p
: intrt de la p
me
priode.
m
p
: amortissement de la p
me
priode.
a
p
: annuit de la p
me
priode.
C
p-1
: capital restant d au dbut de la p
me
priode.

Les amortissements servent rembourser la dette donc leur somme est gale au capital

emprunt:

Aprs le paiement du n
me
amortissement m
n,
le capital restant d est gal zro donc la
dette non rembourse avant le paiement de m
n
est gale m
n
cest dire C
n-1
= m
n

Relation entre deux annuits successives :

( ) i 1
p
m -
1 p
m
p
a -
1 p
a +
+
=
+

1.2.1 Remboursement in fine
Le remboursement du capital dun emprunt seffectue en une seule fois, la fin du contrat. Le
montant de lintrt (I) vers chaque chance, prvue par le contrat, est gal au montant
emprunt multipli par le taux dintrt.

0 1 2 n-1 n

I I I I
Emprunt C
0
Remboursement C
0

=
=
n
1 p
0
C
p
m
+
+
=
+
+
+
=
+ = + =
i
p
C
1 p
m
1 p
I
1 p
m a
i
1 p
C
p
m
p
I
p
m a
i x
1 - p
C - i x
P
C
p
m -
1 p
m
p
a -
1 p
a +
+
=
+
53
TABLEAU DAMORTISSEMENT
dbut de priode
Intrt de la
priode
priode
1 C
0
I
1
= I =C
0
.i --- a
1
= I
1
= I
2 C
0
I
2
= I =C
0
.i --- a
2
= I
2
= I

p C
0
I
p
= I =C
0
.i --- a
p
= I
p
= I

n-1 C
0
I
n- 1
= I =C
0
.i --- a
n-1
= I
n-1
= I
n C
0
I
n
= I =C
0
.i C
0
a
n
= I
n
+ C
0
= I +C
0

1.2.1 Remboursement par annuits constantes

dbut de priode
Intrt de la
priode
priode
1 C
0
I
1
=C
0
. i m
1
a = I
1
+m
1

2 C
1
= C
0
m
1
I
2
=C
1
. i m
2
a = I
2
+m
2

p C
p-1
= C
p-2
m
p-1
I
p
=C
p-1
. i m
p
a = I
p
+m
p

n-1 C
n-2
= C
n-3
m
n-2
I
n- 1
=C
n-2
. i m
n-1
a

= I
n-1
+m
n-1

n C
n-1
= C
n-2
m
n-1
I
n
=C
n-1
. i m
n
a = I
n
+m
n

On a, a
1
= a
2
= . = a
p
= .= a
n
= a
et, a = m
n
+ I
n
a = m
n
+ C
n-1
.i a = m
n
+ m
n
.i

a = m
n
(1+i)

54
1.2.1.1. Loi de succession des amortissements
On a : ( ) i 1
p
m -
1 p
m
p
a -
1 p
a +
+
=
+

Et a
p+1
= a
p

Alors m
p+1
=m
p
(1+i)

Daprs la relation prcdente, on aura:
m
2
= m
1
(1+i)
m
3
= m
2
(1+i) = m1(1+i)
m
4
= m
3
(1+i) = m1(1+i)
3

m
p
= m
1
(1+i)
p-1

On a : m
n
= m
1
(1+i)
n-1

Or, a = m
n
(1+i)
D o, a = m
1
(1+i)
n-1
(1+i) = m
1
(1+i)
n

Donc: a = m
1
(1+i)
n

1.2.1.2. Relation entre C
0
et le premier amortissement {m
1
)

Et

1.2.1.3. Relation entre C
0
et l'annuit constante {a)
La valeur actuelle des annuits = C
0

Et,

n
m .........
4
m
3
m
2
m
1
m
0
C + + + + + =
( ) ( ) ( ) ( )
1 n
i 1
1
m .........
3
i 1
1
m
2
i 1
1
m i 1
1
m
1
m
0
C

+ + + + + + + + + =
( ) ( ) ( ) ( )
(

+ + + + + + + + + =
1 n
i 1 .........
3
i 1
2
i 1 i 1 1
1
m
0
C
( )
(
(
+
=
i
1
n
i 1
1
m
0
C
( )
(
(
+
=
1
n
i 1
i
0
C
1
m
( )
(
(
+
=
i
n -
i 1 1
a
0
C
( )
(
(
+
=
n -
i 1 1
i
0
C a
55
Exemple :
Le tableau damortissement dun emprunt remboursable par annuits constantes indique que
les intrts pays lavant dernire anne slvent 12300 dinars et les intrts pays la
dernire anne sont gaux 6300 dinars. Enfin, la diffrence entre les intrts de la 1
re

anne et ceux de la 2me anne slve 4061,040 dinars.
Dterminer i, a, m
1
puis C
0
.

Solution :
On a I
n-1
= 12300 dinars = C
n-2
. i = (m
n-1
+m
n
).i
I
n
= 6300 dinars = C
n-1
. i = m
n
.i
I
1
- I
2
= 4061,040 dinars = C
0
. i- C
1
. i = (C
0
- C
1
).i = m
1
.i
On sait que: m
n
= m
n-1
.(1+i)

i = 5%

m
n
.i = 6300 <=> m
n
= 126 000 dinars

a = m
n
.(1+i) = 126000 (1 + 0,05) <=> a = 132300 dinars

I
1
- I
2
= 4061,040 = C
0
. i- C
1
. i = (C
0
- C
1
).i = m
1
.i

C
0
= 1021584 dinars

( )
( )
= |
.
|
\
|
+
+
=
= +
=
dinars 300 12 i
n
m
1
i 1 .
n
m
300TND 6 i
n
m
300TND 12 i
n
m
1 - n
m
300TND 6 i
n
m
( )
( )
300 12
300 6
1
i 1 1
1
300TND 12 i
1
i 1 1
n
m
300TND 6 i
n
m
=
+ +
=
|
.
|
\
|
(

+ +
=
( ) ( )
0,05 i 2 0,95238095
i 1
1
1
300 6
300 12
1
i 1
1
i 1 1 300 6 300 12
= =
+
+ |
.
|
\
|
+ + =
( )
dinars 220,800 81
0,05
061,040 4

i
2
I
1
I

1
m = =
=
( )
( )
0,05
220,800 81 - 300 132

i
1
m a

0
C i
0
C
1
m a =
= + =
56
1.2.1.4. Expression de la dette amortie et non amortie aprs le versement de la
p
me
annuit
Aprs le paiement de la p
me
annuit, la partie de lemprunt qui a t rembourse slve la
somme des p premiers amortissements: R
p

R
p
= m
1
+ m
2
+ . +m
p

Donc

La dette non amortie est gale C
0
- R
p

1.2.2. Remboursement d'un emprunt par amortissements constants
Soit: C
0
: le montant de lemprunt
n : le nombre d annuits
m : amortissement constant

Donc, les annuits ne sont pas constantes

dbut de priode
Intrt de la
priode
priode
1 C
0
I
1
=C
0
. i m a
1
= I
1
+m
2 C
1
= C
0
m
1
I
2
=C
1
. i m a
2
= I
2
+m

p C
p-1
= C
p-2
m
p-1
I
p
=C
p-1
. i m a
p
= I
p
+m

n-1 C
n-2
= C
n-3
m
n-2
I
n- 1
=C
n-2
. i m a
n-1
= I
n-1
+m
n C
n-1
= C
n-2
m
n-1
I
n
=C
n-1
. i m a
n
= I
n
+m

( ) ( ) ( )
(

+ + + + + + + =
1 p
i 1 ........
2
i 1 i 1 1
1
m
p
R
( )
( ) 1
n
i 1
i
0
C
1
m Or, .
i
1
p
i 1
1
m
p
R
+
=
(
(
+
=
( )
( )
(
(
+
+
=
i
1
p
i 1
1
n
i 1
i
0
C
p
R Alors,
( )
( ) 1
n
i 1
1
p
i 1
0
C
p
R
+
+
=
=
=
i C I
n
C
m
1 p p
0
57

1.2.2.1. Loi de succession des annuits

On a : ( ) i 1
p
m -
1 p
m
p
a -
1 p
a +
+
=
+

or

donc

=> On remarque que les annuits sont en progression

arithmtique de raison

Exemple :
Un emprunt indivis contract au taux annuel i est remboursable par 5 annuits: a
1
, a
2
, a
3
, a
4
,
a
5
.
Les amortissements successifs m
1
,m
2
,m
3
,m
4
et m
5
forment une progression gomtrique de
raison (1+k), k tant diffrent de i.
1) Sachant que:
- Les intrts de la 2
me
anne I
2
= 102102 dinars
- Les intrts de la 4
me
anne I
4
= 55902 dinars.
- le 2
me
amortissement m
2
= 440000 dinars.
Calculer i
2) Dterminer le montant de lemprunt et dresser le tableau damortissement.

Solution

On a I
2
= 102102 = C
1
. i
I
4
= 55 902 = C
3
. i
m
2
= 440 000

I
2
= C
1
. i = (C
0
- m
1
).i = (m
1
+ m
2
+ m
3
+ m
4
+ m
5
- m
1
).i
= (m
2
+ m
3
+ m
4
+ m
5
).i

I
4
= C
3
. i = [C
0
- (m
1
+ m
2
+ m
3
)].i
= (m
1
+ m
2
+ m
3
+ m
4
+ m
5
- m
1
- m
2
- m
3
).i = (m
4
+ m
5
).i

D o, I
2
= (m
2
+ m
3
+ m
4
+ m
5
).i =102102 (1)
I
4
= (m
4
+ m
5
).i = 55902 (2)

(1) - (2) => (m
2
+ m
3
).i = 102102 - 55902 = 46200 (3)

(2)/(3) =>

n
0
C

p
m
1 p
m = =
+
i
n
0
C
p
a
1 p
a =
+
|
|
.
|
\
|
i
n
0
C
( )
( )
21 , 1
46200
55902
i m m
i m m
3 2
5 4
= =
+
+
58

A partir de (3), on a:(m
2
+ m
3
).i = 46 200 <=>

Donc i =5%

2)

C
0
= 2442040 dinars

Le tableau damortissement de cet emprunt se prsente comme suit:

2. LES EMPRUNTS OBLIGATAIRES
2.1. Dfinition
Lorsque le montant de lemprunt est trs lev, lemprunteur est oblig de sadresser
plusieurs prteurs appels obligataires ou souscripteurs . En effet, le montant de
lemprunt est divis en parts gales ngociables appeles obligations.
En dehors de certains cas particuliers, lobligation donne son dtenteur le droit de percevoir
un intrt annuel (coupon) et dtre rembours de son titre lchance.
Les principes mathmatiques sont identiques ceux des emprunts indivis sauf que le capital
emprunt est rembours diffrents prteurs. Donc, pour constituer un capital de nominal
C
0
, lemprunteur met N obligations gales dun montant V
N
. On aura:
C
0
= V
N
* N.

Priode Capital restant du Amortissement Annuit Intrt
1
2
3
4
5
2442040
2042040
1602040
1118040
585640
400000
440000
484000
532400
585640
122102
102102
80102
55902
29282
522102
542102
564102
588302
614929
( )
( )
( ) [ ]
( ) [ ]
21 , 1
m
m
21 , 1
k 1 1 m
k 1 1 m
21 , 1
k 1 m m
k 1 m m
2
4
2
4
2 2
4 4
= =
+ +
+ +
=
+ +
+ +
( )
( )
( ) ( )
2 2
2
2
2
2
4
2
2 4
1 , 1 21 , 1 k 1 21 , 1
m
k 1 m
m
m
k 1 m m , Or = = + =
+
= => + =
10% k = =>
3 2
m m
200 46
i
+
=
( )
05 , 0
1,1 000 440 000 440
200 46
i =
+
=
( ) ( ) ( ) ( )
4
k 1
1
m
3
k 1
1
m
2
k 1
1
m
n
1 i
k 1
1
m
1
m
i
m
0
C + + + + +
=
+ + + = =
( )
000 400
10 , 1
000 440
k 1
m
m or
k
1 k 1
m C
2
1
5
1 0
= =
+
=
+
=
( )
=
= 040 442 2
1 , 0
1 1 , 1
000 400 C
5
0
59
2.2. Les principales caractristiques d'une obligation
Les obligations sont caractrises par les lments suivants:
La valeur nominale (V
N
): Cest la valeur faciale de lobligation. Elle est unique
pour toutes les obligations dun mme emprunt. Elle constitue le montant
partir duquel est tabli le tableau damortissement et la base de calcul des
intrts.
La valeur dmission (V
E
): Cest la somme effectivement paye par lobligataire
pour lachat dune obligation. Ce prix peut tre diffrent du nominal. Lorsquil est
gal au nominal, on dit que lobligation est mise au pair , sil en est infrieur,
on dit que lobligation est au dessous du pair alors que sil en est suprieur,
on dit que lmission est au dessus du pair . La diffrence entre la valeur
dmission et la valeur nominale est appele prime dmission.
La valeur de remboursement (V
R
): Cest la somme verse par lemprunteur au
moment du remboursement de lobligation. Cette somme peut tre gale la
valeur nominale, on parle dans ce cas dun remboursement au pair , ou
suprieure la valeur nominale et on parle alors dun remboursement au
dessus du pair . La diffrence entre la valeur de remboursement et la valeur
dmission est appele prime de remboursement.
Le mode de remboursement peut tre:
En bloc ou in fine: tous les titres sont rembourss en une seule
fois lchance.
Par amortissement constant: un mme nombre dobligations
tires au sort est rembours chaque anne.
Par annuits sensiblement constantes: les obligations amortir
chaque anne sont galement tires au sort. Les annuits ne sont
pas strictement constantes parce que lamortissement doit
concerner un nombre entier dobligations.
Le taux nominal (i) : Cest la rmunration de lobligation. On lappelle aussi
taux facial. Appliqu la valeur nominale, il permet de calculer le montant des
intrts (coupon).
La date de souscription : Cest la date de rglement de lachat de lobligation
par le souscripteur.
La date de jouissance : Cest la date partir de laquelle les intrts
commencent courir.
Le coupon (c): cest le montant des intrts servis chaque chance, pour
chaque obligation. On a : c = V
N
* i.

2.3. Remboursement d'un emprunt obligataire
Soit:
N: nombre des obligations mises.
V
E
: prix dmission de lobligation.
V
N
: valeur nominale de lobligation.
V
R
: valeur de remboursement de lobligation.
i : taux du coupon.
c: coupon = V
N
* i.
N
1
, N
2
N
n
: nombre dobligation restant en circulation aprs le 1
er
, 2
e
,n
e

tirage. (N
n
= 0).
m
1
, m
2
m
n
: nombre de titres amortis au 1
er
, 2
e
,n
e
tirage.
a
1
, a
2
a
n
: montant de lannuit relative au 1
er
, 2
e
,n
e
tirage.
60

N
n
= N
n-1
m
n
= 0 N
n-1
= m
n

Or a
n
= N
n-1
* c + m
n
* V
R
= m
n
* c + m
n
* V
R
= m
n
* (c + V
R
)
a
n
= m
n
* (c + V
R
)

2.3.1. Relation entre les annuits et les amortissements
a
p+1
= N
p
* c+ m
p+1
* V
R
a
p+1
= (N
p-1
- m
p
) * c+ m
p+1
* V
R

Et a
p
= N
p-1
* c + m
p
* V
R

a
p+1
- a
p
= (N
p-1
- m
p
) * C+ m
p+1
* V
R
- N
p-1
* c m
p
* V
R

= m
p+1
* V
R
m
p
* c - m
p
* V
R

= m
p+1
* V
R
- m
p
* (c +V
R
)

Do

Posons, r: le taux dintrt, qui appliqu la valeur de remboursement, nous donne le

coupon:

On aura alors,

2.4. Remboursement d'un emprunt obligataire par annuits constantes
2.4.1. Loi de succession des amortissements
On a a
1
= a
2
= .= a
n
= a
Or ( ) r 1
p
m
R
V
R
V
1 p
m
p
a
1 p
a +
+
=
+

Do ( ) r 1
R
V
p
m
R
V
1 p
m + =
+

Donc ( ) r 1
p
m
1 p
m + =
+

Priode Dette en dbut
de priode
Intrts Amortis. Annuits Nombre de titres
en circulation
1 C
0
= N * V
N
N * c m
1
* V
R
a
1
= N*c+m
1
*V
R
N
1
= N - m
1

2 C
1
= N
1
* V
N
N
1
* c m
2
* V
R
a
2
= N
1
*c+ m
2
*V
R
N
2
= N
1
m
2

p C
p-1
= N
p-1
* V
N
N
p-1
* c m
p
* V
R
a
p
= N
p-1
*c+ m
p
*V
R
N
p
= N
p-1
m
p

n-1 C
n-2
= N
n-2
* V
N
N
n-2
* c m
n-1
*V
R
a
n-1
= N
n-2
*c+m
n-1
*V
R
N
n-1
= N
n-2
m
n-1

n C
n-1
= N
n-1
* V
N
N
n-1
*c m
n
* V
R
a
n
= N
n-1
*c+ m
n
*V
R
N
n
= N
n-1
m
n

|
|
.
|
\
|
+ =
+ +
1
V
c
m V V m a a
R
p R R 1 p p 1 p
R
V
c
r =
( ) 1 r *
p
m *
R
V
R
V *
1 p
m
p
a
1 p
a +
+
=
+
61
Les amortissements sont en progression gomtrique de raison (1+r).

2.4.2. Relation entre le nombre d'obligations et l'annuit {n) constante
On peut dmontrer que
( )
n
R
r 1 - 1
r
. V . N a
+
=

2.5. Remboursement d'un emprunt obligataire par amortissements constants
Comme pour lemprunt indivis, les annuits sont en progression arithmtique de raison
|
.
|
\
|
i .
n
C

0

62


Exercice 1
Un prt de 70442,910 dinars est consenti au taux dintrt annuel de 3%. Il est amortissable
par 24 annuits de fin de priode telles que chacune delles est gale la prcdente
majore de 5%. Lamortissement de la 19
e
anne slve 4720,152 dinars.
1) Etablir la relation qui lie le capital emprunt et les annuits. En dduire le montant de
la premire annuit.
2) Etablir la relation qui lie les amortissements successifs.
3) Construire la 1
re
, la 18
e
, la 19
e
et la 24
e
ligne du tableau damortissement.

Exercice 2
Une socit de crdit prte une somme dargent remboursable chaque fin danne en 20
annuits constantes tel que le produit du premier et du troisime amortissement soit gal
2241613,400 dinars et que le produit du 5
e
amortissement par le 6
e
soit gal
5064949,200 dinars.
1) Calculer :
a) Le taux dintrt.
b) Le premier amortissement.
c) Lannuit.
d) La somme emprunte (arrondir lunit suprieure).
e) La dette amortie et non amortie aprs le paiement de la 8
e
annuit.
2) Etablir les 12
e
et 13
e
lignes du tableau damortissement.

Exercice 3
Une entreprise sadresse une banque pour emprunter 110410 dinars. La banque lui
propose un remboursement au moyen dune srie de 12 annuits constantes de fin de
priode aux taux de 8% les 4 premires annes, 9% les 4 annes suivantes et 10% les 4
dernires annes.
1) Calculer le montant de lannuit.
2) Dterminer le taux effectif annuel dintrt de cet emprunt auprs de la
banque.
3) Etablir le tableau damortissement de cet emprunt.

Exercice 4
Une personne dsire emprunter 60000 dinars, sadresse trois organismes financiers qui lui
proposent trois modalits de remboursement diffrentes :
Organisme 1 : versement dune annuit constante (a) pendant 8 ans au taux de 8%.
Organisme 2 : versement dune somme constante (b) tous les deux ans pendant 8 ans,
comprenant une part de remboursement et des intrts calculs au taux annuel de 8%.
Organisme 3 : Versement de 8 annuits comprenant dune part un huitime du capital
emprunt et dautre part des intrts calculs au taux i sur la base du capital restant du.
63
1) Dterminer le montant de lannuit a verser la suite dun emprunt auprs de
lorganisme 1.
2) Dterminer le montant b verser si lemprunt est contract auprs de lorganisme 2.
3) Dterminer le taux dintrt i pratiqu par lorganisme 3, sachant que la premire
annuit dpasse la dernire de 3937,500 dinars.

Exercice 5
Montrer que la loi de succession des amortissements relatifs au remboursement dun
emprunt obligataire par annuits constantes est dfinie par la relation suivante :
( ) r m m
p p
+ =
+
1
1

Tels que :
p
m : amortissement de la priode p ;
1 + p
m : amortissement de la priode p+1
et r : taux effectif.
Que devient lgalit si on suppose en outre, un remboursement au paire ?

Exercice 6
Un emprunt obligataire est mis en juin 1996 aux conditions suivantes:
- Valeur nominale: 5000 dinars.
- Prix dmission: 4975 dinars.
- Taux nominal: 7 %.
- Dure totale: 8 ans (remboursement in fine).
- Date de jouissance: 15 juin 1996.
1) Calculer le taux actuariel brut offert par lemprunt.
2) Le 16 juin 1998, immdiatement aprs le dtachement du coupon, le taux du march
est de 10 %. Quelle est cette date la valeur de lobligation ? Mme question si le taux
du march passe 5 %. Que peut-on conclure ?

Exercice 7
On considre un emprunt obligataire de 500000 dinars dont les caractristiques sont les
suivantes :
Valeur nominale dune obligation = 100 dinars.
Valeur de remboursement = 125 dinars.
Taux dintrt = 10%.
Dure de lemprunt = 20 ans.
Remboursement par amortissements constants.
1) Etablir les 1
re
, 2
e
et 20
e
lignes du tableau damortissement de cet emprunt.
2) Si aprs 17 ans, on envisage un remboursement par anticipation, quel est le montant
S payer y compris la 17
e
annuit ?

64
Exercice 8
Une entreprise a mis un emprunt obligataire dont un extrait du tableau damortissement est
donn ci- dessous :

Nombre dobligations
En
circulation
Amorties
Amortissement
(remboursement
au pair)
Intrts
Annuits
sensiblement
constantes
1
2
3 567000
4 1096
5
6 496416
7 1711
8

1) Dterminer :
a) Le taux dintrt i.
b) La valeur nominale dune obligation. Arrondir le rsultat lunit infrieure.
c) Le nombre de titres en circulation au dbut de la 6
e
anne.
d) Le nombre dobligations mises.
e) La dure de lemprunt.
f) La valeur de la 1
re
, de la 4
e
et de la 8
e
annuit.
2) Complter le tableau damortissement.

Rponses :

Exercice 1 : 1) dinars. 402 2 a ; 7a 29,3267732 C
1 1 0
= =
2) .
p p 1 p
0,05a 1,03m m =
+

3)

Priode capital restant du Intrt de la priode Amortissement Annuit
1 70 442,910 2 113,287 288,713 2 402,000
18 39 666,998 1 190,010 4 315,418 5 505,428
19 35 351,580 1 060,547 4 720,152 5 780,699
24 7 162,914 214,887 7 162,913 7 377,800

Exercice 2 : 1) a) i = 12,35%
b) m
1
= 1 332,623 dinars.
c) a = 13 682,607 dinars.
d) C
0
= 100 000 dinars.
e) R
8
= 16 601,629 dinars; C
0
- R
8
= 83 398,371 dinars.

65
2)
Priode capital restant du Intrt de la priode Amortissement
12 71 944,526 8 885,149 4 797,458
13 67 147,068 8 292,663 5 389,944

Exercice 3 : 1) a = 15 034,021 dinars.
2) i = 8,5057%
3)

Priode capital restant du Intrt de la priode Amortissement Annuit constante
1 110 410,000 8 832,800 6 201,221 15 034,021
2 104 208,779 8 336,702 6 697,319 15 034,021
3 97 511,460 7 800,917 7 233,104 15 034,021
4 90 278,356 7 222,268 7 811,753 15 034,021
5 82 466,604 7 421,994 7 612,027 15 034,021
6 74 854,577 6 736,912 8 297,109 15 034,021
7 66 557,468 5 990,172 9 043,849 15 034,021
8 57 513,619 5 176,226 9 857,795 15 034,021
9 47 655,824 4 765,582 10 268,439 15 034,021
10 37 387,385 3 738,739 11 295,282 15 034,021
11 26 092,103 2 609,210 12 424,811 15 034,021
12 13 667,292 1 366,729 13 667,292 15 034,021

Exercice 4 : 1) a = 10 440,885 dinars.
2) b = 21 717,042 dinars.
3) I = 7,5%.
Exercice 5 : 1) Voir paragraphe 2.4.
Exercice 6 : 1) i = 7,084%
2) V (i=10%) = 4 346,710 dinars; V (i=5%) = 5 507, 569 dinars.
Exercice 7 : 1)
Priode
Dette en dbut
de priode Intrt
Amortissement
constant Annuit
Nombre de titres
en circulation
1 500 000 50 000 31 250 81 250 4 750
2 475 000 47 500 31 250 78 750 4 500
20 25 000 2 500 31 250 33 750 0
2) S = 131 792,825 dinars.

Exercice 8 : 1) a) i = 16%
b) V
N
= 600 dinars.
c) N
5
= 5 171 obligations.
d) N = 10 000 obligations.
e) n = 8 ans.
f) a
1
= 1 381 200 dinars; a
4
= 1 381 248 dinars et a
8
= 1 381 560
dinars.

66
2)
En circulation Amorties
1 10 000 702 421 200 960 000 1 381 200
2 9 298 816 489 600 892 608 1 382 208
3 8 482 944 567 000 814 272 1 381 272
4 7 538 1096 657 600 723 648 1 381 248
5 6 442 1271 762 600 618 432 1 381 032
6 5 171 1475 885 000 496 416 1 381 416
7 3 696 1711 1 026 600 354 816 1 381 416
8 1 985 1985 1 191 000 190 560 1 381 560
Annuites sensiblement
constantes
Nombre d`obligations Amortissement
(remb, au pair) Interts

67


DEUXIEME SESSIOA 23/24

Exercice
Le 12 juin N, une entreprise a contract un emprunt de 100000 dinars, remboursable par 12
annuits constantes de fin de priode. Le taux dintrt annuel est gal 13,2%. Au cours de
cette priode, le taux dintrt ayant diminu, lentreprise envisage de rembourser cet
emprunt par anticipation. La date de remboursement par anticipation est fixe au 12 juin N+4.
A cette date, lentreprise versera :
- La quatrime annuit ;
- Le remboursement du capital restant du cette date.
Pour disposer du montant ncessaire lui permettant ce remboursement par anticipation du
capital restant du aprs le paiement de la quatrime annuit, lentreprise contracte, le 12 juin
N+4 un nouvel emprunt gal la somme rembourser par anticipation, au taux dintrt
annuel gal 11%. Cet emprunt est remboursable sur 8 ans par amortissements constants.
La premire annuit tant verse le 12 juin N+5.
Travail faire :
1) Dterminer le montant verser le 12 juin N+4.
2) Etablir les 3 dernires lignes du tableau damortissement du second emprunt.
3) Est-ce que la dcision de remboursement par anticipation est opportune ?

Rponse :
1) Montant verser le 12/06/N+4 = 98 318,901 dinars.
2)
Priode Capital restant
du
Amortissement Intrt Annuit
6
7
8
30 475,391
20 316,927
10 158,460
10 158,460
10 158,460
10 158,460
3 352,293
2 234,862
1 117,431
13 510,753
12 393,322
11 275,891
3) Oui.

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