N 294

SNAT
SESSION ORDINAIRE DE 2008-2009

Annexe au procs-verbal de la sance du 18 mars 2009

RAPPORT DINFORMATION
FAIT

au nom de la commission des Finances, du contrle budgtaire et des comptes

conomiques de la Nation (1) sur la crise conomique et financire au Japon et
ses consquences,

Par M. Philippe MARINI,

Snateur.

(1) Cette commission est compose de : M. Jean Arthuis, prsident ; M. Yann Gaillard, Mme Nicole Bricq,
MM. Jean-Jacques Jgou, Thierry Foucaud, Aymeri de Montesquiou, Jol Bourdin, Franois Marc, Alain Lambert, vice-prsidents ;
MM. Philippe Adnot, Jean-Claude Frcon, Mme Fabienne Keller, MM. Michel Sergent, Franois Trucy, secrtaires ; M. Philippe
Marini, rapporteur gnral ; Mme Michle Andr, MM. Bernard Angels, Bertrand Auban, Denis Badr, Mme Marie-France
Beaufils, MM. Claude Belot, Pierre Bernard-Reymond, Auguste Cazalet, Michel Charasse, Yvon Collin, Philippe Dallier, Serge
Dassault, Jean-Pierre Demerliat, ric Dolig, Andr Ferrand, Jean-Pierre Fourcade, Christian Gaudin, Adrien Gouteyron, Charles
Guen, Claude Haut, Edmond Herv, Pierre Jarlier, Yves Krattinger, Grard Longuet, Roland du Luart, Jean-Pierre Masseret, Marc
Massion, Grard Miquel, Albric de Montgolfier, Henri de Raincourt, Franois Rebsamen, Jean-Marc Todeschini, Bernard Vera.

-2-

-3-

SOMMAIRE
Pages

AVANT-PROPOS ......................................................................................................................... 5
I. LE JAPON : UNE CONOMIE FORTEMENT TOUCHE PAR LA CRISE ...................... 7
A. UN PAYS QUI PRSENTE CERTAINES FAIBLESSES ..........................................................
1. Le Japon doit faire face un dclin dmographique rapide ....................................................
2. Son conomie est dpendante du reste du monde ....................................................................
a) Le Japon, bientt doubl par la Chine .................................................................................
b) Une intgration croissante lconomie asiatique ..............................................................
3. Le gouvernement actuel est affaibli.........................................................................................

7
7
8
8
9
11

B. UNE CRISE CONOMIQUE BRUTALE, SANS CRISE FINANCIRE ...................................

1. La crise des annes 1990 a servi de contre-modle .................................................................
2. Lentre en rcession a t brutale..........................................................................................
a) Un trs fort recul du PIB au quatrime trimestre 2008 ........................................................
b) Un effondrement des exportations ......................................................................................
c) Une conomie pnalise par la forte remonte du yen.........................................................
d) Une croissance du chmage, qui frappe en priorit les travailleurs non
rguliers ...........................................................................................................................
3. Les banques sont confrontes une baisse de leur ratio de solvabilit ...................................

11
11
13
13
15
16
17
19

II. LES RPONSES APPORTES LA CRISE CONOMIQUE ET LES

PERSPECTIVES...................................................................................................................... 21
A. DES MESURES ONT T PRISES PAR LA BANQUE DU JAPON ET LE
GOUVERNEMENT POUR FAIRE FACE LA CRISE ...........................................................
1. La Banque du Japon a assoupli sa politique montaire et dvelopp de nouvelles
voies de refinancement............................................................................................................
2. Le gouvernement a mis en place un premier plan de relance de 75.000 milliards de
yens (564 milliards deuros) ...................................................................................................
a) Les mesures financires : 84 % du total ..............................................................................
(1) 33 000 milliards de yens pour le financement des entreprises, notamment des PME ...................
(2) 30 000 milliards de yens pour le soutien prventif au systme financier ...................................
b) Les mesures budgtaires : 16 % du total .............................................................................
3. Une rallonge de 14 000 milliards de yens a t vote en mai 2009....................................
B. LE JAPON DEVRAIT SORTIR DE LA CRISE AVEC DES FINANCES PUBLIQUES
TRS DGRADES MAIS CONSERVE CERTAINS ATOUTS ..............................................
1. Les finances publiques, dj dgrades, sont mises mal par la crise ....................................
a) Le dficit et la dette sont dores et dj importants .............................................................
b) Le vieillissement de la population se traduit par une augmentation des dpenses
sociales ...............................................................................................................................
2. Le Japon conserve certains atouts mais parat condamn accrotre sa fiscalit ...................
a) Mettre fin linertie fiscale pour faire face au dsquilibre des finances
publiques ............................................................................................................................
b) Une sortie de crise qui dpend dabord de la Chine et des Etats-Unis .................................

21
21
22
22
23
23
23
25

26
26
26
27
29
29
30

EXAMEN EN COMMISSION...................................................................................................... 31

-4-

-5-

AVANT-PROPOS
Mesdames, Messieurs,

Une dlgation1 de la mission commune dinformation du Snat sur la

prise en charge de la dpendance et la cration du cinquime risque sest
rendue Tokyo du 15 au 19 fvrier 2009, afin dtudier le systme japonais de
prise en charge des personnes ges dpendantes2.
Dans un contexte difficile sur le plan conomique, votre rapporteur
gnral a souhait, en parallle, conduire diffrents entretiens caractre
conomique et financier, pour apprcier la situation dune des toutes premires
conomies mondiales et les mesures prises par les pouvoirs publics pour faire
face la crise actuelle.
Les rencontres, de haut niveau, ont t particulirement fructueuses.
Votre rapporteur gnral a ainsi pu sentretenir avec :
- M. Yuji Tsushima, dput, prsident de la commission des affaires
fiscales du Parti libral-dmocrate. Un dner lambassade de France avec
lensemble de la dlgation lui a galement permis de rencontrer des
parlementaires de la majorit comme de lopposition ;
- au ministre des finances, M. Yoichi Miyazawa, vice-ministre en
charge des affaires conomiques et fiscales, M. Nobuki Sugita, conseiller du
ministre de lconomie et de la politique fiscale, en charge de lconomie
internationale et M. Naoyuki Shinohara, vice-ministre en charge des affaires
internationales ;
- M. Taizo Nishimuro, Chairman of the Board du Tokyo Stock
Exchange ;
- M. Takafumi Sato, qui dirige la Financial Services Agency, entit
regroupant lquivalent de la Commission bancaire, de lAutorit des marchs
financiers (AMF) et de lAutorit de contrle des assurances et des mutuelles
(ACAM) ;
- M. Atsushi Nakajima, Chief Economist au Mizuho Research
Institute . Votre rapporteur gnral a, par ailleurs, rencontr, loccasion dun
djeuner organis par lambassade de France, des reprsentants de plusieurs
banques4 pour analyser limpact de la crise conomique et financire au Japon.
3

Cette dlgation tait compose de MM. Philippe Marini, prsident, Alain Vasselle, rapporteur,
Franois Autain et Mme Michle Andr.
2
Le compte rendu de ce dplacement est disponible sur le site internet du Snat ladresse
suivante : http://www.senat.fr/commission/missions/Dependance/japon.pdf
3
Mizuho est la deuxime banque japonaise.
4
Socit gnrale, Calyon, JP Morgan, BNP Paribas, Dexia, RBS et Dresdner.

-6-

Par ailleurs, votre rapporteur gnral a pu, avec lensemble de la

dlgation snatoriale, avoir un change avec la chambre de commerce et
dindustrie franaise du Japon (CCIFJ) et participer la runion des
conseillers du commerce extrieurs lAmbassade de France.
Le prsent rapport, qui prend en compte les volutions survenues
depuis le mois de fvrier, a donc vocation donner un clairage sur la
situation conomique et financire du Japon et permet dactualiser les travaux
antrieurs de votre commission des finances1. Son objet est, par ailleurs, plus
cibl que celui du rcent rapport de votre commission de lconomie, du
dveloppement durable et de lamnagement du territoire2, qui analyse de
manire gnrale lvolution du modle japonais.

Rapport dinformation n 17 (2006-2007), Le Japon et la Core face la mondialisation , de

MM. Jean Arthuis, Philippe Marini, Denis Badr, Aymeri de Montesquiou, Yann Gaillard,
Philippe Adnot, Michel Moreigne et Franois Marc.
2
Rapport dinformation n 316 (2008-2009), Japon, larchipel des paradoxes : pour un
partenariat renouvel , de MM. Jean-Paul Emorine, Pierre Hrisson, Dominique Braye,
Adrien Giraud, Daniel Reiner et Jean Desessard.

-7-

I. LE JAPON : UNE CONOMIE FORTEMENT TOUCHE PAR LA

CRISE
A. UN PAYS QUI PRSENTE CERTAINES FAIBLESSES

1. Le Japon doit faire face un dclin dmographique rapide

Selon les projections dmographiques actuelles, la population
japonaise, qui slevait prs de 127,8 millions dhabitants en 2007, a dores
et dj entam son dclin. En effet, on observe une baisse de la population
active depuis 1997 et une diminution de la population totale depuis 2005.
Si les tendances actuelles se prolongent, la population totale du pays pourrait
tre ramene 100 millions dhabitants lhorizon 2050, ainsi que le montre
le graphique suivant.
Projections dvolution de la population japonaise
140

110
Population (chelle de gauche)
100

Taux de dependance ("+65 ans/15-64 ans",

chelle de droite)

90

110

80

100

70

90

60

80

50

70

40

60

30

50

20

millions d'habitants

120

40

projections

30
1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100

Source : mission conomique de Tokyo

10
0

pour cent

130

-8-

Cette volution dmographique rsulte notamment de trois facteurs:

- une esprance de vie parmi les plus leves au monde, puisquelle
elle est value en 2008 85,6 ans pour les femmes et 78,7 ans pour les
hommes. A titre de comparaison, elle stablissait en France 84,3 ans pour
les femmes et 77,5 ans pour les hommes1 ;
- une faible natalit : on dnombrait ainsi 1,34 enfant par femme en
moyenne au Japon en 2007, contre 2 enfants en France. Cette situation peut
notamment sexpliquer par une politique familiale incomplte et
insuffisamment efficace ;
- une faible immigration, la population trangre ne reprsentant que
1,3% de la population totale au 1er janvier 2009. A la mi-2004, lInsee valuait
3,5 millions de personnes le nombre dtrangers rsidant en France, soit
environ 5,7 % de la population2.
Le vieillissement de la population japonaise intervient
rapidement : les personnes ges de plus de 65 ans reprsentent
aujourdhui 22 % de la population, contre 12 % seulement en 1990. Selon
les donnes transmises par la mission conomique, il aura fallu 24 ans au
Japon pour que la population ge de plus de 65 ans passe de 7 % 14 % du
total, contre 115 ans en France, et 12 ans pour quelle passe de 14 % 20 %
(entre 1994 et 2006), contre une projection de 41 ans en France (entre 1979 et
2020).
2. Son conomie est dpendante du reste du monde
a) Le Japon, bientt doubl par la Chine
Suivant les donnes communiques votre rapporteur gnral par la
mission conomique, le Japon reste la deuxime conomie mondiale, avec un
PIB de 4.840 milliards de dollars en 2008, contre 14.330 milliards de dollars
pour les Etats-Unis, comme le montre le graphique qui suit.

1
2

Sources : CIA, the world factbook 2008 (Japon), Insee (France).

Insee Premire n 1098, aot 2006.

-9-

Produit intrieur brut en 2008

(en milliards de dollars)

Etats-Unis

14 330

Japon

4 840

Chine

4 220

Allemagne

3 820

France

2 980

Royaume-Uni

2 790
0

2 000

4 000 6 000

8 000 10 000 12 000 14 000 16 000

Source : mission conomique, daprs FMI (octobre 2008)

La Chine se rapproche toutefois et les diffrentes personnes

rencontres Tokyo ont fait part dun plus grand dynamisme de ce pays par
rapport au Japon.
Au demeurant, certaines statistiques placent dj lconomie chinoise
devant lconomie japonaise. Raisonnant en parit de pouvoir dachat, la
Banque mondiale fait apparatre la Chine en deuxime position en 2007, avec
un PIB de 7 055 milliards de dollars, contre 13 811 milliards de dollars pour
les Etats-Unis et 4 283 milliards de dollars pour le Japon.
En tout tat de cause, la dynamique chinoise apparat telle que ce
pays est destin dpasser le Japon dans un proche avenir.
b) Une intgration croissante lconomie asiatique
Lconomie japonaise est fonde sur les exportations, dsormais pour
moiti destines lAsie, ce qui traduit une intgration croissante
lconomie de cette zone. La Chine reprsente, elle seule, 16 % des
exportations du Japon.
La part des Etats-Unis dans les exportations japonaises diminue mais
demeure leve (17,5 %). En comparaison, lensemble de lEurope reprsente
14 % des exportations japonaises.

- 10 -

Rpartition des exportations japonaises

(en pourcentage du total)

Source : mission conomique

A contrario, le Japon reste un pays assez ferm. Le stock des

investissements directs trangers ne reprsente que 3 % du PIB fin 2007 et ce
pays ntait que le cinquime importateur mondial cette mme anne. Selon
les donnes transmises par la mission conomique votre rapporteur gnral,
les importations en provenance de pays membres de lUnion europenne, qui
reprsentent prs de 40 milliards deuros, pourraient tre doubles si le Japon
tait aussi ouvert que les autres pays de lOCDE.
Ce pays consacre, par ailleurs, des dpenses importantes la
recherche-dveloppement (3,6 % du PIB, contre 2,6 % aux Etats-Unis et
2,1 % en France ; on y dnombre 5,6 chercheurs pour 1 000 habitants, contre
4,7 aux Etats-Unis et 3,3 en France) et dispose dun atout technologique (cest
le premier pays au monde en nombre de brevets dposs).
Il exporte ainsi trois fois plus de produits contenu technologique
quil nen importe. Les industriels japonais se spcialisent galement dans
des micro-niches technologiques.

- 11 -

3. Le gouvernement actuel est affaibli

Sur le plan politique, on constate une forte instabilit ministrielle
depuis la fin du gouvernement dirig par M. Junichiro Koizumi
(2001-2006). Trois Premier ministres se sont succds depuis lors : M. Shinzo
Abe nest rest en fonction quun an (septembre 2006-septembre 2007), tout
comme M. Yasuo Fukuda (septembre 2007-septembre 2008).
Le gouvernement actuel, dirig par M. Taro Aso, Premier ministre
depuis le 24 septembre 2008, est lui-mme au plus bas dans les sondages
(moins de 20 % dopinions favorables), alors que lopposition contrle dj le
Snat, ralentissant ainsi les projets du gouvernement1.
A cet gard, le dplacement de votre rapporteur gnral Tokyo sest
droul dans un contexte particulier, marqu par la dmission du ministre des
finances, qui a nui limage du gouvernement actuel.
Le Premier ministre Taro Aso a dcid de convoquer des lections
la chambre basse le 30 aot 2009, conduisant au vote dune motion de
censure par le Snat le 14 juillet dernier. Si cette procdure nentrane pas la
chute du gouvernement, elle fragilise toutefois sa position, alors que les
tudes dopinion laissent entrevoir une victoire de lopposition (conduite
par le parti dmocrate du Japon). Toutefois, votre rapporteur gnral na pas
observ de clivage net entre la majorit et lopposition sur les questions
conomiques.
B. UNE CRISE CONOMIQUE BRUTALE, SANS CRISE FINANCIRE

1. La crise des annes 1990 a servi de contre-modle

Le Japon, qui avait d rgler sa propre crise immobilire et bancaire
dans les annes 1990, a eu le sentiment dtre pargn par la crise des
subprimes. En effet, daprs les informations communiques votre
rapporteur gnral, les banques japonaises ont t assez peu exposes aux
produits toxiques, du fait dune gestion prudente du risque et dune rgulation
troite des marchs financiers par la Financial Services Agency (FSA).

Le Parlement japonais comprend deux chambres : la Chambre des Dputs, qui compte
480 siges, ses membres tant lus pour une dure de quatre ans ; le Snat, compos de
242 membres lus pour six ans.

- 12 -

La rduction des crances douteuses opres la suite de la

prcdente crise a en effet t importante : celles-ci seraient passes de
30 trillions de yens en 1999 11 trillions de yens en mars 2008, le ratio de
prts non performants (non performing loans) tant, quant lui, valu
environ 2,5 % cette date1.
Le Japon avait ainsi, au dpart, tendance donner des conseils au sein
des instances internationales sur la manire dont il avait rgl sa propre crise
durant les annes 1990. Il reconnaissait avoir alors manqu de ractivit,
nabaissant le principal taux directeur de la banque centrale quau bout de trois
ans de crise et prenant des mesures pour renflouer les banques seulement la
fin des annes 1990.
Les autorits nippones ont donc invit leurs partenaires prendre
conscience de la rapidit et de lampleur des ajustements ncessaires. Le
contre-exemple japonais des annes 1990 a servi de rfrence constante
lors de ladoption des plans de sauvetage du systme financier aux EtatsUnis et en Europe : la France, le Royaume-Uni et les Etats-Unis nont pas
attendu pour renflouer leurs propres banques par des mesures de
recapitalisation ou de rachat dactifs toxiques.

La crise japonaise des annes 1990 :

une crise dclenche par un krach boursier et immobilier, entretenue par une longue
absence de restructuration du secteur bancaire
Dans le cas du Japon, la crise bancaire a t dclenche par lclatement de la bulle
financire du dbut des annes 1990.
De nombreux autres pays se sont alors trouvs confronts une situation analogue,
sans que la crise soit durable. Le fait que des crises financires aient clat au mme moment
dans de nombreux pays vient du fait que ceux-ci avaient drglement leur systme financier
peu prs en mme temps, au dbut des annes 1980, et que les taux dintrt avaient augment
au dbut des annes 1990 partout dans le monde.
A lexception du Japon, au milieu des annes 1990, tous les Etats dvelopps qui
avaient connu une crise bancaire au dbut de la mme dcennie en taient sortis, aprs avoir pris
les mesures appropries, cest--dire la socialisation des pertes et des restructurations
imposes par l'Etat. Les montants mobiliss ont t importants : plus de 10 % du PIB en
Finlande, 8 % aux Etats-Unis, 5 % en France et en Sude.

Sandrine Boyadjian, Les dfis du systme bancaire japonais , Crdit agricole Perspectives
n 123, dcembre 2008. Au 19 juillet 2009, un euro quivaut 133 yens.

- 13 -

Le fait que la crise financire ait t durable au Japon provient dun double
phnomne.
Tout dabord, la crise y est ne dun krach boursier et immobilier plus important que
dans les autres pays. La bulle boursire et sa correction sont clairement mises en vidence par le
graphique ci-aprs.
Evolution des indices boursiers
(1980=100)

Krach boursier

1980 01
1981 01
1982 01
1983 01
1984 01
1985 01
1986 01
1987 01
1988 01
1989 01
1990 01
1991 01
1992 01
1993 01
1994 01
1995 01
1996 01
1997 01
1998 01
1999 01
2000 01
2001 01
2002 01
2003 01
2004 01
2005 01
2006 01

1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0

Pays industrialiss

Japon

Etats-Unis

Source : Morgan Stanley Capital International Inc.

Ensuite, contrairement aux autres pays, le Japon a longtemps diffr la restructuration
du systme bancaire, qui na t ralise, sous limpulsion de lEtat, qu partir de 1998.
Source : commission des finances, Le Japon et la Core face la mondialisation , rapport
dinformation n 17 (2006-2007)

2. Lentre en rcession a t brutale

a) Un trs fort recul du PIB au quatrime trimestre 2008
Le Japon est toutefois entr en rcession au troisime trimestre 2008,
avec une brutalit qui a surpris, comme le montre le graphique suivant, qui
tmoigne galement de la croissance trs molle connue par le Japon depuis
le dbut des annes 2000.

- 14 -

Evolution du produit intrieur brut japonais

(en %, rythme trimestriel)
2 1,8
1,5
1
0,3
2000 1T
2T
3T
4T
2001 1T
2T
3T
4T
2002 1T
2T
3T
4T
2003 1T
2T
3T
4T
2004 1T
2T
3T
4T
2005 1T
2T
3T
4T
2006 1T
2T
3T
4T
2007 1T
2T
3T
4T
2008 1T
2T
3T
4T

0
-0,4

-1

-1,1

-1,2

-2

-3
-3,2
-4

Source : mission conomique de Tokyo, mars 2009

Les chiffres du quatrime trimestre 2008, qui viennent dtre rviss

par le gouvernement japonais pour stablir 3,6 %, marquent un
dcrochage trs brutal, puisquils font apparatre une contraction du PIB de
13,5 % en rythme annualis.
Selon les statistiques gouvernementales, cette dgradation sest
accentue au cours du premier trimestre 2009, le PIB reculant de 14,2%
en rythme annualis.
Selon le Fonds montaire international (FMI), le PIB japonais
reculerait de 6 % sur lensemble de lanne 2009 et connatrait une croissance
de 1,7 % en 20101, ces donnes tant plus favorables que celles du consensus
des conomistes (respectivement 6,2 % et + 1,4 %).

Consensus forecasts : World economic activity, mars 2009.

- 15 -

b) Un effondrement des exportations

Cette forte dgradation conomique sexplique, notamment, par
leffondrement des exportations japonaises, en raison du ralentissement
conomique des principaux partenaires commerciaux, Chine et Etats-Unis en
particulier : en glissement annuel, les exportations ont ainsi chut de 27 % en
novembre 2008, de 35 % en dcembre, de 45,7 % en janvier 2009 et de 49,4 %
en fvrier, soit la baisse la plus importante depuis 1980. Cette chute des
exportations est value 41 % en glissement annuel au mois de mai 2009.
Outre le secteur automobile, celui des semi-conducteurs est galement
particulirement affect par la crise. Dans le secteur automobile, la production
a ainsi t rduite de 41 % entre janvier 2008 et janvier 2009. La production
industrielle apparat en baisse de 9,4 % en fvrier 2009 (en glissement
mensuel), et ce pour le cinquime mois conscutif.
Le Japon, qui dispose traditionnellement dune balance
commerciale excdentaire, a connu, doctobre 2008 janvier 2009, quatre
mois conscutifs de dficit de sa balance commerciale, celui du mois de
janvier 2009 (844 milliards de yens, soit environ 7,9 milliards deuros) tant le
plus important depuis 1979. Sur lensemble de lexercice 2008 (avril 2008
mars 2009), le Japon a enregistr un dficit commercial valu 5 milliards
deuros, soit 0,1 % du PIB, ce qui ne lui tait pas arriv depuis 28 ans. Le mois
de fvrier 2009 sest cependant sold par un retour un excdent commercial
(82,35 milliards de yens, soit environ 633 millions deuros), contrairement aux
attentes des conomistes, ce qui sexplique largement par un fort recul des
importations ce mois-l (- 43 % en glissement annuel). Le redressement de la
balance commerciale sest confirm depuis lors, lexcdent commercial
slevant 508 milliards de yens (3,8 milliards deuros) au mois de juin, grce
au dblocage du crdit aux Etats-Unis, aux effets du plan de relance chinois et
la baisse des prix du ptrole1.
A contrario, on observe une meilleure rsistance de la demande
intrieure, qui a particip pour 54 % la formation du PIB japonais en 2008
(- 1 % au deuxime trimestre 2008, - 0,4 % au troisime trimestre et 0,3 %
au dernier trimestre)2.
La diminution des dbouchs dans les pays partenaires du Japon
sest trouve encore aggrave par la forte et rcente remonte du yen.

Le Figaro, Japon : lexcdent commercial multipli par cinq au mois de juin ,

24 juillet 2009.
2
Missions conomiques de Tokyo et de Soul, Lettre conomique et financire Japon-Core
n 2 (27 fvrier 2009).

- 16 -

c) Une conomie pnalise par la forte remonte du yen

Aprs un dclin du yen par rapport leuro depuis 2001, on observe
en effet une remonte brutale partir de la mi-2008. Cette croissance se
retrouve aussi, quoique dans une moindre mesure, par rapport au dollar.
Le yen sest ainsi apprci de 30 % face leuro et de 15 % face
au dollar entre la faillite de Lehman Brother, le 15 septembre 2008, et la mifvrier 2009.
Le graphique qui suit retrace cette volution.
Evolution de la parit yen/dollar et yen/euro

Source : mission conomique de Tokyo

Cette apprciation du yen rsulte notamment du dbouclage des

oprations de carry trade.
Le carry trade
La technique du carry trade consiste profiter des carts de rendement entre classes
dactifs, en sendettant dans une devise faible taux d'intrt et en plaant les fonds emprunts
dans une autre devise taux dintrt plus fort. Grce ce systme, les investisseurs tirent parti
dun diffrentiel de taux d'intrt.
Une personne qui emprunte du yen un taux dintrt bas va ensuite vendre cette
devise et en acheter une autre, par exemple des dollars amricains. Ces derniers sont alors utiliss
pour lachat dactifs amricains haut rendement. Aprs larrive maturation de cette
obligation, linvestisseur rcupre le principal et les intrts, puis vend les dollars contre du yen,
qui sert rembourser son prt initial en yen.
Les positions du carry trade taient values 80 000 milliards de yens en 2008, soit
prs de 600 milliards deuros. Elles taient dtenues hauteur de 6 % par les mnages japonais,
de 45 % par des tablissements rsidents et de 49 % par des tablissements non rsidents.
Source : trader forex ; mission conomique de Tokyo

- 17 -

Daprs les informations recueillies par votre rapporteur gnral au

cours de ses entretiens, les industriels pressaient ainsi les autorits japonaises
dintervenir pour dprcier le yen. M. Yoichi Miyazawa, vice-ministre de la
politique conomique et fiscale, a cependant estim quinverser la tendance
par des interventions publiques sur le change ntait pas de lordre du possible.
Par ailleurs, il convient de noter quen dpit de la remonte du yen,
qui pnalise ses exportations, le Japon devrait continuer soutenir le dollar,
ses rserves de change tant en quasi totalit constitues de bons du Trsor
amricains.
Lacclration de la dgradation conomique en fvrier 2009 aurait
entran un dbut dinflexion dans ce mouvement, auquel la politique de
communication du gouvernement, mettant laccent sur les faiblesses du pays
sans souligner ses atouts, aurait galement contribu. La monnaie japonaise se
serait ainsi dprcie de 11,2 % par rapport leuro et de 3,2 % par rapport au
dollar depuis la mi-fvrier1 jusqu la fin mai 2009.
d) Une croissance du chmage, qui frappe en priorit les travailleurs
non rguliers
Le Japon, qui avait cru chapper la crise financire, se retrouve
donc confront une svre crise conomique, qui se traduit par une hausse
des faillites et une croissance du chmage.
Le nombre de faillites aurait ainsi augment de 21 %, en glissement
annuel, au cours du mois de fvrier 2009, et dpasse, pour le neuvime mois
conscutif, les 1 000 cas mensuels.
Fin mars 2009, le ministre du Travail estime que 192 000 emplois
avaient t ou seraient supprims entre octobre 2008 et juin 2009, ce chiffre
tant constamment revu la hausse. La Japan Manufacturing Outsourcing
Association voque, de son ct, le chiffre de 400 000 suppressions demplois.
Le taux de chmage, qui stablissait 4 % en 2008, a fortement
progress pour atteindre 5,2 % en mai 2009. Selon le consensus des
conomistes2, il pourrait atteindre 5,1% en 2009 et 5,6% en 2010, ce qui est
lev pour le Japon.
Les employs dits non rguliers (CDD, temps partiel, intrim),
qui reprsentent un tiers de la population active salarie, sont les premiers
touchs par cette situation.

Missions conomiques de Tokyo et de Soul, Lettre conomique et financire Japon-Core

n 2, 27 fvrier 2009 et n 4, 27 mai 2009.
2
Consensus forecasts, 13 juillet 2009.

- 18 -

Un march du travail de plus en plus dual

Alors que le march du travail japonais tait traditionnellement fond sur un modle
demploi vie , on observe depuis les annes 1990 une forte pousse des contrats de travail
prcaires, dits non rguliers , allant de pair avec la forte croissance du secteur des services, qui
reprsente dsormais prs de deux tiers de lemploi total.
Sont considrs comme contrats rguliers les contrats dure indtermine
temps plein. Ils couvraient 66,5 % des salaris en 2007.
Les contrats non rguliers reprsentaient, la mme date, 33,5 % de la
population active salarie, contre 17,6 % seulement en 1987. Ce type de contrats recouvre les
contrats dure dtermine (5,8 % des salaris), le travail temps partiel (15,9 % des salaris),
les petits boulots ( arubait , 6,6 % des salaris), lintrim (2,6 %) et dautres formes
demploi minoritaires (2,6 %).
Ces contrats non rguliers se caractrisent par une plus grande flexibilit (le
pravis de 30 jours requis pour le licenciement dun salari ne sapplique pas) et par un cot
moindre pour lemployeur. En effet, travail gal, les employs non rguliers peroivent en
moyenne un revenu 30 % infrieur celui de leurs homologues rguliers .
Les PME ont particulirement recours cette forme demploi, qui touche en priorit
les jeunes (46,6 % des 15-24 ans sont couverts par un contrat de ce type), les seniors (67,3 %
dentre eux y ont recours) et les femmes (53,5 % dentre elles sont embauches sous contrat
non rgulier , contre 18,3 % des hommes).
Source : UbiFrance/Mission conomique de Tokyo, Le march du travail au Japon , fiche de
synthse, 19 mars 2008 ; Caroline Newhouse-Cohen (BNP Paribas), Le march du travail
nippon , dcembre 2008

Par ailleurs, lvolution du taux de chmage napparat pas totalement

reprsentative, pour au moins deux raisons:
- dune part, les chmeurs les moins qualifis semblent se retirer
deux-mmes du march du travail, considrant quils ont peu
dopportunits de trouver un emploi dans un pays o les jeunes diplms
constituent les recrutements prioritaires des entreprises. Ces retraits spontans,
qui concernent notamment les femmes, permettent de lisser les chiffres du
chmage ;
- dautre part, la flexibilit du systme de rmunration des
employs rguliers limite aussi les suppressions demploi, grce la
baisse des bonus, qui reprsentent en moyenne 20 % de la rmunration
annuelle d'un salari (contre 27 % en 19901).
Outre le recours aux travailleurs non rguliers , la baisse des bonus
constitue ainsi lun des principaux leviers, avec la diminution des heures
supplmentaires traditionnellement leves, utilis par les entreprises
japonaises afin de rduire leur masse salariale.

Caroline Newhouse-Cohen (BNP Paribas), Le march du travail nippon , dcembre 2008.

- 19 -

A titre dexemple, l'enqute du quotidien conomique japonais Nikkei

value la baisse des bonus d'hiver ngocis en automne 3,7% en glissement
annuel (- 5,2% dans le secteur manufacturier). La baisse des rmunrations
verses aux salaris sapparente ainsi un stabilisateur automatique en cas de
crise, permettant de limiter le niveau du chmage.
3. Les banques sont confrontes une baisse de leur ratio de
solvabilit
Les banques japonaises, quoique dtenant moins dactifs toxiques que
leurs homologues occidentales, ont galement t touches par la crise.
Les six principales banques japonaises1 ont ainsi enregistr une trs
forte dgradation de leurs rsultats au cours du premier semestre 2008 : arrts
au 30 septembre 2008, ceux-ci connaissaient un recul de 58 % par rapport aux
rsultats constats en septembre 2007.
Les dotations nettes aux provisions au titre du risque crdit avaient,
cette date, connu une augmentation de 90 % par rapport la fin 2007, en
raison, notamment, de la progression des faillites dentreprises.
En outre, la chute du march des actions a conduit les six
principales banques japonaises comptabiliser des provisions hauteur de
280 milliards de yens la fin septembre 2008, afin de faire face aux moins
values latentes constates sur les portefeuilles titres2.
Ceci a entran une baisse du ratio de solvabilit des banques,
mme si aucun des grands tablissements ne prsentait de ratio infrieur
10 % en septembre 2008, pour un minimum rglementaire fix 8 %.
Cette situation pnalise les entreprises, en rendant plus difficile
laccs au crdit. Les PME seraient les premires touches et prouveraient
de plus en plus de difficults se financer. De leur ct, les banquiers
rencontrs par votre rapporteur gnral ont indiqu que les grands groupes
avaient encore la possibilit de se financer sans faire appel aux banques, en
raison de la trsorerie accumule ces dernires annes et du rle des grands
conglomrats. Ils ont toutefois estim que certains dentre eux pourraient
disparatre, en particulier dans le secteur de llectronique, du fait de la
remonte du yen.
Les banques vont donc devoir trouver des solutions pour pallier ce
manque de fonds propres. La plupart des principaux tablissements bancaires
ont dj procd des recapitalisations par anticipation en 2008. Par ailleurs,
le gouvernement a mis en place un mcanisme de garantie de prt pour lever
certaines difficults (cf. infra).

Mitsubishi UFG, Mizuho, Sumimoto Mitsui, Resona, Sumimoto Trust et Mitsui Trust.
Missions conomiques de Tokyo et de Soul, Lettre conomique et financire Japon-Core
n 2, 27 fvrier 2009.
2

- 20 -

Certaines personnes rencontres par votre rapporteur gnral ont mis

en garde contre les dangers dune rgulation renforce, qui accentuerait le
cycle conomique. M. Takafumi Sato, Commissioner de la Financial Services
Authority, a ainsi estim quil fallait, en cas de crise, envisager des ratios de
solvabilit plus faibles.

- 21 -

II. LES RPONSES APPORTES LA CRISE CONOMIQUE ET

LES PERSPECTIVES
A. DES MESURES ONT T PRISES PAR LA BANQUE DU JAPON ET LE
GOUVERNEMENT POUR FAIRE FACE LA CRISE

1. La Banque du Japon a assoupli sa politique montaire et

dvelopp de nouvelles voies de refinancement
Face cette situation, la Banque du Japon (BoJ) a assoupli sa
politique montaire et recherche de nouvelles voies pour faciliter le
refinancement des institutions financires.
Son principal taux directeur a ainsi t ramen de 0,5 % 0,3 %, puis
0,1 %, les 31 octobre et 19 dcembre 2008. Cette mesure na cependant eu
quun impact limit sur lconomie relle, en raison du caractre dj
extrmement accommodant de la politique montaire. En outre, un tel
niveau, le taux directeur apparat dsormais neutralis dans ses fonctions de
relance ou de stabilisation de lconomie.
La Banque du Japon envisage donc dautres voies et met en oeuvre,
titre temporaire, une srie de mesures destines rendre plus souples les
oprations de refinancement des banques sur le march montaire et,
indirectement, faciliter le financement des entreprises d'ici la fin de
l'exercice fiscal en cours (au 31 mars 2009), priode pendant laquelle les
besoins de trsorerie des entreprises augmentent.
Le dispositif mis en oeuvre repose sur :
- llargissement de la gamme des titres accepts en garantie des
oprations de refinancement ;
- la mise en place dun nouveau guichet auquel les tablissements de
crdit peuvent emprunter des sommes (contre garantie), pour trois mois, un
taux quivalent au taux directeur (0,1%) : la Banque du Japon envisage de
prter aux banques environ 3 000 milliards de yens (22,5 milliards deuros1)
au titre de cette facilit ;
- lacquisition, pour un montant total de 3 000 milliards de yens, des
billets de trsorerie mis par les entreprises et dtenus par les banques.

Par commodit, les chiffrages en euros mentionns ici reposent sur le taux de conversion
suivant: un euro = 133 yens (taux rel constat le 19 juillet 2009 la clture :
un euro = 133,36 yens).

- 22 -

Depuis le dplacement de votre rapporteur gnral Tokyo, la

Banque du Japon a en outre annonc quelle dbuterait un programme de
rachat dobligations dentreprises, pour un montant total de 1 000 milliards
de yens (soit environ 7,5 milliards deuros). Elle a en outre repouss le terme
de ces mesures temporaires, la plupart dentre elles devant prendre fin au
31 dcembre 20091.
2. Le gouvernement a mis en place un premier plan de relance de
75.000 milliards de yens (564 milliards deuros)
De son ct, le gouvernement japonais a annonc un plan de relance
dun montant global de 75.000 milliards de yens, soit environ 564 milliards
deuros.
Ce plan a t annonc en trois tapes :
- une premire tranche de 11 500 milliards de yens (86,5 milliards
deuros) la fin du mois daot 2008 ;
- une deuxime tranche de 26 900 milliards de yens (202 milliards
deuros) la fin du mois doctobre 2008 ;
- une dernire tranche de 37 000 milliards de yens (278 milliards
deuros), la mi-dcembre 2008.
Ces mesures sont, pour lessentiel, des mesures financires, les
mesures budgtaires ne reprsentant que 16% du total du plan.
Dans ce contexte, le budget 2009 est le plus lev de lhistoire du
Japon, avec des dpenses en hausse de 6,6% par rapport celles de lexercice
2008-2009. Les dpenses prvisionnelles slveraient ainsi 88.550 milliards
de yens, soit prs de 666 milliards deuros. Dans le mme temps, les recettes
diminueraient de presque 14 %, conduisant un dficit denviron
33.300 milliards de yens2.
a) Les mesures financires : 84 % du total
Les mesures financires , qui reprsentent 84% du montant total
du plan, comprennent deux volets, lun consacr au financement des
entreprises, lautre destin soutenir le systme financier.

Bank of Japan, Statement on Monetary Policy, 15 juillet 2009. Certaines mesures se

poursuivront mme au cours du premier trimestre 2010.
2
Natixis, Sophie Mametz, Japon Budget 2009 : volte-face dans la consolidation fiscale ,
Special Report n 17, 22 janvier 2009.

- 23 -

(1) 33 000 milliards de yens pour le financement des entreprises, notamment

des PME

Ces aides au financement des entreprises reposent sur :

- loctroi dune garantie de crdit aux PME, pour un montant de
30 000 milliards de yens (225,5 milliards deuros), dont 9 000 milliards
effectivement garantis depuis la mi-octobre 2008, les 21 milliards de yens
restants tant intgrs au projet de budget pour 2009, examin par le
Parlement partir du mois de janvier et dsormais adopt. Ainsi, en cas de
dfaut dun dbiteur, lEtat se substituerait lui pour rembourser les
tablissements de crdit ;
- loctroi de prts par la Development Bank of Japan (DBJ), pour un
montant plafonn 1 000 milliards de yens (7,5 milliards deuros), au profit
des moyennes et grandes entreprises prouvant des difficults se financer ;
- lacquisition titre temporaire, par la DBJ, de billets de
trsorerie mis par ces moyennes et grandes entreprises, pour un montant
total de 2 000 milliards de yens (soit 15 milliards deuros).
(2) 30 000 milliards de yens pour le soutien prventif au systme financier

Le deuxime volet, destin soutenir le systme financier, comprend

deux mesures :
- le rachat, par la Banks Shareholdings Purchase Corporation
(BSPC, entit cre en janvier 2002 et place sous la responsabilit du
ministre des finances), dactions dtenues par les banques, dans la limite
de 20 000 milliards de yens, afin dallger le volume de leur encours titres ;
- une injection de fonds publics, de lordre de 10 000 milliards de
yens, dans le capital des banques impliques dans le financement de
lconomie locale et qui sont le plus exposes au risque de faillite. Ces fonds
feraient lobjet de remboursements par la suite. En contrepartie, les banques
aides devraient accrotre leur volume de prts aux PME.
Ces deux mesures ont t intgres la loi de finances pour 2009.
b) Les mesures budgtaires : 16 % du total
Les mesures budgtaires, qui slvent 12 000 milliards de yens,
soit environ 90 milliards deuros, se rpartissent de la manire suivante:
- 4 000 milliards de yens, soit 30 milliards deuros, de soutien
linvestissement des entreprises et des particuliers (subventions et
rductions de taxe pour lacquisition dquipements plus conomes en nergie,
rduction de la fiscalit sur les plus-values et les dividendes sur titres, baisses
de limpt sur les bnfices des PME) ;

- 24 -

- 3 500 milliards de yens, soit 26 milliards deuros, destination des

collectivits locales pour la revitalisation du tissu conomique local (baisse
des tarifs autoroutiers, dveloppement des emplois locaux, travaux publics) et
pour soutenir le secteur agricole ;
- 2 000 milliards de yens, soit 15 milliards deuros, de soutien la
consommation, sous la forme de chques distribus aux mnages (en
moyenne 96 euros par personne). Cette mesure a fait lobjet de controverses
(cf. infra) ;
- 1 500 milliards de yens, soit 11 milliards deuros, de soutien
lemploi : subventions aux entreprises transformant des emplois prcaires en
CDI temps plein, baisse de 0,4 point, 1,2%, des cotisations chmage,
assouplissement des conditions de perception des prestations chmage ;
- 1 000 milliards de yens, soit 7,5 milliards deuros, pour renforcer le
systme de protection sociale (amlioration de la qualit des soins et
extension des allocations familiales notamment).
Bien quelle ne soit pas pargne par la crise, lindustrie automobile
japonaise ne bnficie pas de mesures de relance spcifiques, les mesures
consacres lemploi leur bnficiant amplement. Les autorits estiment que
les constructeurs japonais sont dj bien positionns sur le march et que leur
avance technologique (voitures hybrides) leur permettra de compenser la
contraction de la demande mondiale. Daprs les informations communiques
votre rapporteur gnral, les grands groupes japonais, qui ont accumul
dimportants excdents de trsorerie au cours des annes passes, regardent
avec intrt la dbcle de leurs concurrents amricains, mme si celle-ci
touche indirectement le Japon en rduisant la demande adresse aux
quipementiers sous-traitants.

La distribution de chques aux mnages : une mesure controverse

La mesure phare du second budget supplmentaire 2008 est la distribution dargent en
espces aux mnages, pour un montant total de plus de 2 000 milliards de yens, soit 15 milliards
deuros.
Les collectivits locales se chargeront de la distribution aux mnages, sans distinction
de revenu. Tous les rsidents japonais et tous les rsidents trangers qui sont inscrits dans les
registres depuis le 1er fvrier 2009 sont ligibles cette aide. Un problme se posera pour les
personnes sans domicile fixe qui ne possdent pas dadresse et ne sont donc pas enregistres
leur mairie. 90 milliards de yens (677 millions deuros) sont galement prvus pour compenser
les dpenses administratives des municipalits rsultant de lapplication de cette mesure. Chaque
personne percevra 12 000 yens (90 euros). Les personnes ges de moins de 18 ans ou de plus de
65 ans recevront 20 000 yens (150 euros) chacune. Le village de Nishimeya, dans la prfecture
dAomori, compos de 534 foyers pour un total de 1 595 habitants, est lune des deux premires
collectivits locales appliquer la mesure. 25,5 millions de yens (192 000 euros) devraient tre
distribus. Nishimeya a fait le choix de remettre largent de la main la main dans des
enveloppes spcialement conues pour loccasion.

- 25 -

Selon les enqutes de la presse japonaise, les quatre cinquimes des municipalits ne
pourront pas assurer la distribution avant la fin de lexercice fiscal (31 mars 2009) et 30 %
dentre elles nauront toujours pas averti par courrier leurs habitants. Les villes les plus peuples,
comme Yokohama, rencontrent en effet des difficults dordre logistique : 120 millions de yens
(902 000 euros) seront dpenss rien que pour organiser un centre dappel et ainsi rpondre aux
questions des habitants. Il est galement probable que les grandes villes privilgient autant que
possible la distribution de largent par virement bancaire plutt que la remise despces en main
propre la mairie.
Selon une enqute du quotidien conomique japonais Nikkei, 30 % des personnes
interroges envisagent dutiliser cet argent dans des dpenses exceptionnelles qui ne
concerneront pas les achats de vie quotidienne mais les activits de loisirs, les vacances ou
lacquisition dquipements (dont les tlvisions de grande taille cran plat). Des compagnies
ariennes, dont Japan Airlines, des agences de voyage ou des htels vont proposer entre mars et
juillet des produits dun montant exact de 12 000 yens ou de 20 000 yens.
Le Cabinet Office estime que cette mesure contribuera pour 0,15 point la croissance
du PIB, sur la base dune utilisation de 40 % des 2 000 milliards de yens dans des dpenses
exceptionnelles . Les conomistes valuent ce taux dutilisation entre 20 % et 30 %. A titre de
comparaison, les coupons distribus au printemps 1999 par ladministration Obuchi avaient t
utiliss hauteur de 32 %. Le gouvernement espre que ce chiffre sera suprieur aujourdhui, en
raison du paiement en espces qui inciterait davantage la consommation.
Une majorit de lopinion publique sest exprime en dfaveur de cette distribution, en
raison, principalement, dune communication dsastreuse du gouvernement et parce quaucune
condition de ressources na t fixe. Le RENGO, la confdration syndicale japonaise, estimait
pour sa part, au moment du premier examen de la loi en janvier 2009, que cette rponse du
gouvernement tait dj tardive et doute toujours aujourdhui du rel objectif du gouvernement,
entre la relance de lconomie par la consommation ou la prparation des prochaines lections
gnrales qui auront lieu le 30 aot prochain et que pourrait perdre le parti au pouvoir.
Source : daprs une note de la mission conomique de Tokyo (mars 2009)

3. Une rallonge de 14 000 milliards de yens a t vote en

mai 2009
Face la dgradation de la situation conomique, le gouvernement
japonais a annonc, au dbut du mois davril 2009, un nouveau plan de
relance.
Celui-ci a t adopt par le Parlement a la fin du mois de mai et
slve au total 13 930 milliards de yens, soit prs de 105 milliards deuros.
Cette rallonge , intgralement finance par voie budgtaire, vient complter
un budget ordinaire dj record de 88 550 milliards de yens.
Trois objectifs sont avancs : prvenir une dgradation de lconomie,
maintenir les emplois et stimuler la croissance. Ces mesures seraient finances
grce aux rserves des comptes spciaux de lEtat et par le biais dune
nouvelle mission de dette publique, ce qui fragiliserait encore des finances
publiques dj dgrades (cf. infra).

- 26 -

B. LE JAPON DEVRAIT SORTIR DE LA CRISE AVEC DES FINANCES

PUBLIQUES TRS DGRADES MAIS CONSERVE CERTAINS ATOUTS

1. Les finances publiques, dj dgrades, sont mises mal par la

crise
a) Le dficit et la dette sont dores et dj importants
Le Japon devrait donc sortir de cette crise conomique avec des
finances publiques trs dgrades.
En effet, la dette publique brute du Japon, value 173 % du
PIB fin 2008, devrait crotre encore. Selon une tude de Natixis1, la dette
publique progresserait ainsi pour atteindre 181 % du PIB au 31 mars 2010, et
ce sans tenir compte des mesures annonces dans le nouveau plan de relance
du gouvernement. Eu gard son importance, la charge de la dette reste
toutefois modre, puisquelle ne reprsente que 23 % des dpenses de lEtat
en 2009.
Le graphique suivant retrace lvolution de la dette publique
japonaise.
Evolution de la dette publique brute du Japon

Source : OCDE

Natixis, Sophie Mametz, Japon Budget 2009 : volte-face dans la consolidation fiscale ,
Special Report n 17, 22 janvier 2009.

- 27 -

Le dficit public devrait galement crotre, les donnes en la

matire divergeant suivant les sources consultes et la prise en compte, ou
non, dlments exceptionnels1.
Selon les donnes transmises par la mission conomique, le dficit
public stablissait 7,1 % du produit intrieur brut (PIB) en 2007. Selon le
consensus des conomistes2, le dficit passerait de 25 000 milliards de yens
en 2008 34 000 milliards de yens en 2009 (255,6 milliards deuros) et
37 000 milliards de yens en 2010 (soit 278,2 milliards deuros). Il devrait
donc dpasser 8 % du PIB en 2009.
Dans son rapport intermdiaire de mars 2009 sur les perspectives
conomiques, lOCDE retient des donnes diffrentes, mais aboutit au constat
dune croissance importante du dficit primaire : laccroissement des
dpenses et la baisse des recettes alourdiront le dficit budgtaire, le dficit
primaire (hors lments exceptionnels) grimpant de 2,6 % en 2007 quelque
8 % en 2010, soit nettement au-dessus de lobjectif officiel dexcdent
budgtaire primaire global de ladministration centrale et des collectivits
locales fix pour lexercice 2011 . Un tel excdent aurait en effet ncessit un
taux de croissance annuel nominal de 3 %, ce qui est irralisable. En outre, ces
estimations de lOCDE ne tiennent pas compte des mesures budgtaires votes
par le Parlement japonais la fin du mois de mai 2009.
b) Le vieillissement de la population se traduit par une augmentation
des dpenses sociales
On relvera galement que, au-del de la crise conomique actuelle,
lvolution dmographique du Japon pse particulirement sur les
comptes sociaux. Les dpenses de sant ont ainsi cr un rythme annuel de
3 % en moyenne depuis 1990 et slevaient 33 400 milliards de yens au
cours de lexercice budgtaire 2007, soit environ 251 milliards deuros.

Une tude de la Socit gnrale sur lassainissement des finances publiques au Japon,
conduite en mars 2008 par Mme Audrey Gasteuil, relve ainsi que diffrentes mesures
exceptionnelles viennent affecter ponctuellement le dficit public depuis 2000 ; elles
comprennent notamment des transferts des fonds de pension et dun fonds budgtaire spcial
(Fiscal loan Fund) au gouvernement et la privatisation de la Japan Highway Corporation .
2
Consensus forecasts : World economic activity, mars 2009.

- 28 -

Evolution des dpenses de sant

(milliards de yens)
35 000

(%)
25

Source : Ministre de la Sant.

30 000

20, 1

21, 5

17, 3

25 000

20

15

14, 5
20 000

12, 05

10

15 000

5
1990

1995

2000

2005

2007

Dpenses publiques de sant (chelle de gauche)

Part des plus de 65 ans dans la population totale (chelle de droite)

Source : ministre de la sant japonais

Face cette volution, diverses mesures ont t prises afin

daccrotre la contribution des assurs, notamment par linstauration dun
ticket modrateur en matire dassurance maladie, par une augmentation des
cotisations et un relvement de lge dligibilit la pension en matire de
retraites, et par un durcissement des conditions doctroi des prestations
chmage aujourdhui assouplies dans le cadre du plan de relance.
Par ailleurs, un systme spcifique de prise en charge de la
dpendance des personnes ges a t instaur en 2000, dont les dpenses
se sont rvles trs suprieures aux prvisions. Elles sont ainsi passes de
3 600 milliards de yens en 2000 7 100 milliards de yens en 2006 (soit
53 milliards deuros). Les cotisations ont dj d tre releves, mais les
interlocuteurs de la dlgation snatoriale ont largement soulign la ncessit
dapporter des ressources nouvelles pour financer le systme de scurit
sociale1.

Sur ce point, se reporter au compte rendu du dplacement de la dlgation de la mission

commune dinformation sur la prise en charge de la dpendance et la cration du cinquime
risque,
disponible
sur
le
site
internet
du
Snat

ladresse
suivante :
http://www.senat.fr/commission/missions/Dependance/japon.pdf

- 29 -

2. Le Japon conserve certains atouts mais parat condamn

accrotre sa fiscalit
a) Mettre fin linertie fiscale pour faire face au dsquilibre des
finances publiques
Compte tenu de cette situation gnrale, votre rapporteur gnral
voit mal comment le Japon pourrait maintenir le statu quo actuel sur sa
fiscalit.
En effet, laugmentation des prlvements obligatoires, tout
particulirement de la taxe sur la consommation, qui est trs faible (taux de
5 %), demeure un tabou, en particulier en cette priode pr-lectorale. La
majorit comme lopposition sont toutefois convaincues de la ncessit de
relever, terme, le niveau de certaines impositions, notamment pour faire face
lvolution des dpenses sociales. Ceci apparat manifeste lorsque lon
analyse lvolution des recettes et des dpenses de lEtat, comme le montre le
graphique qui suit.
On observe, au demeurant, que les mesures adoptes ces dernires
annes par les gouvernements successifs se sont traduites par un report dune
part croissante des dpenses de scurit sociale sur les mnages (introduction
dun ticket modrateur, augmentation des cotisations), ce qui revient peu
prs au mme.
Evolution des recettes et des dpenses de lEtat
(en milliers de milliards de yens, par anne fiscale)
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10

Dpenses

Recettes fiscales

Source : daprs les donnes de la mission conomique de Tokyo

20
07

20
05

20
03

20
01

19
99

19
97

19
95

19
93

19
91

19
89

19
87

19
85

19
83

- 30 -

Certaines personnalits, proches de lopposition, observent

toutefois que le Japon pourrait supporter une aggravation de son dficit,
en faisant valoir plusieurs arguments :
- il est crancier net vis--vis du reste du monde ;
- ses rserves de change sont les deuximes rserves au monde. Elles
slvent prs de 1.000 milliards de dollars fin janvier 2009 (les rserves
chinoises taient values 1.950 milliards de dollars la fin de lanne
2008) ;
- la demande pour les bons du trsor japonais est soutenue ;
- linflation est limite.
Pour autant, votre rapporteur gnral estime que les plans de relance
actuels, qui conduisent aggraver la situation de finances publiques dj
passablement dgrades, ainsi que la dynamique plus gnrale des dpenses
sociales, ncessiteront trs certainement une augmentation de la fiscalit dans
les annes venir.
b) Une sortie de crise qui dpend dabord de la Chine et des
Etats-Unis
Sagissant plus spcifiquement de la sortie de la crise conomique,
celle-ci parat dpendre en priorit de lvolution de la demande
intrieure chinoise et du rebond de lconomie amricaine, comme la
indiqu votre rapporteur gnral le vice-ministre en charge de la politique
conomique et fiscale.
Compte tenu des dveloppements prcdents sur la dpendance de
lconomie japonaise lgard du reste du monde, il est en effet peu probable
que le Japon puisse, par ses seuls moyens, renouer avec la croissance.
Sil sortira de cette crise affaibli sur le plan des finances
publiques, le Japon conserve de rels atouts, quil ne faut pas ngliger.
Deux lments principaux ressortent : ses capacits de recherche,
prcdemment analyses, mais galement le consensus social qui rgne dans
les entreprises. Les syndicats se placent, en effet, dans une logique de
coopration avec la direction des entreprises. Par ailleurs, il semble que les
salaris tmoignent un attachement fort leur compagnie et acceptent, plus
facilement quailleurs, une dgradation de leurs conditions de travail, contre la
promesse dun emploi de long terme et dune progression de salaire en
fonction de lanciennet.
On peut toutefois sinterroger sur la prennit de ce consensus social,
compte tenu de la dualit croissante du march du travail.
De mme, les banquiers rencontrs au Japon se sont interrogs sur
lvolution du modle japonais, estimant que limportance du consensus
dans la prise de dcisions a fait prvaloir le statu quo sur les rformes
structurelles.

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EXAMEN EN COMMISSION

Runie le mercredi 18 mars 2009 sous la prsidence de

M. Yann Gaillard, vice-prsident, la commission a entendu une
communication de M. Philippe Marini, rapporteur gnral, sur la crise
conomique et financire au Japon et ses consquences.
Procdant laide dune vido-projection, M. Philippe Marini,
rapporteur gnral, a indiqu que le dplacement effectu Tokyo du 15 au
19 fvrier 2009 sinscrivait dans le cadre des travaux de la mission commune
dinformation sur la prise en charge de la dpendance et la cration du
cinquime risque, mais quil avait galement t loccasion de mener des
auditions spcifiques dans les domaines conomique et financier.
Il a rappel que le Japon reste la deuxime conomie mondiale
derrire les Etats-Unis, mme si la Chine le talonne dsormais. Il dispose
galement des deuximes rserves de change au monde prs de 1000
milliards de dollars fin janvier 2009 aprs les rserves chinoises.
Sa population avoisine les 128 millions dhabitants, mais la
population active comme la population totale ont commenc dcrotre. Cette
volution dmographique rsulte notamment dune faible natalit et dune
immigration trs marginale. Si ces tendances se prolongent, la population
japonaise pourrait tre ramene 100 millions dhabitants lhorizon 2050.
Ces volutions se traduisent galement par un fort vieillissement
dmographique qui pse particulirement sur les comptes sociaux.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a observ que la situation
des finances publiques japonaises est trs dgrade. Selon le consensus des
conomistes, le dficit public passerait de 25000 milliards de yens (environ
200 milliards deuros) en 2008 34000 milliards (environ 270 milliards
deuros) en 2009. Il pourrait donc dpasser 8 % du produit intrieur brut
(PIB). La dette publique brute du Japon, value 173 % du PIB en 2008,
pourrait atteindre 181 % la fin de lexercice 2009.
Dans ce contexte, laugmentation des prlvements obligatoires, tout
particulirement de la taxe sur la consommation, demeure un sujet tabou, en
particulier en priode pr-lectorale. M. Philippe Marini, rapporteur
gnral, a toutefois relev que les membres de la majorit comme de
lopposition reconnaissent, en priv, la ncessit de relever terme le niveau
de certaines impositions, notamment pour faire face lvolution des dpenses
sociales.
Il a ensuite mis en vidence la dpendance de lconomie japonaise
vis--vis du reste du monde. Celle-ci est de plus en plus intgre lconomie
asiatique. La Chine reprsente, elle seule, 16 % des exportations du Japon.
La part des Etats-Unis dans les exportations japonaises diminue mais demeure

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leve (17,5 %). En comparaison, lensemble de lEurope reprsente 14 % des

exportations japonaises.
Le Japon consacre des dpenses importantes la recherchedveloppement (3,6 % du PIB, contre 2,6 % aux Etats-Unis et 2,1 % en
France) et dispose dun atout technologique, puisquil est le premier pays au
monde en nombre de brevets dposs. Il exporte ainsi trois fois plus de
produits contenu technologique quil nen importe. Dans ces conditions, et
alors quil est lui-mme assez ferm, le Japon craint par dessus tout le
protectionnisme des autres Etats.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a not la forte instabilit
ministrielle depuis la fin du gouvernement Koizumi (2001-2006) et la
fragilit du gouvernement actuel, dirig par M. Taro Aso, alors que
lopposition contrle dj la chambre haute. Des lections la chambre basse
devraient avoir lieu dici au mois de septembre 2009, les tudes dopinion
actuelles laissant entrevoir une victoire probable de lopposition. Il a toutefois
relev labsence de clivage trs marqu entre la majorit et lopposition sur les
questions conomiques.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a ensuite observ que le
Japon, qui avait d prendre des mesures drastiques pour faire face une grave
crise immobilire et bancaire dans les annes 1990, avait dabord eu le
sentiment dtre pargn par la crise des subprimes. Les banques japonaises
avaient t assez peu exposes aux produits toxiques, du fait dune gestion
prudente du risque et dune rgulation troite des marchs financiers par la
Financial Services Agency (FSA). Ainsi le Japon avait tendance, au dpart,
donner des conseils au sein des instances internationales tirs de la manire
dont il avait rgl sa propre crise durant les annes 1990.
Ce pays est toutefois entr en rcession au troisime trimestre 2008,
avec une brutalit qui a surpris. Les chiffres du quatrime trimestre 2008 sont
trs ngatifs, puisquils font apparatre une contraction du PIB de plus de 12 %
en rythme annualis. Le consensus des conomistes prvoit ainsi un recul du
PIB japonais de 5,8 % en 2009 et une croissance de 0,9% en 2010.
Cette volution rsulte en particulier dun effondrement des
exportations, en raison du ralentissement conomique des principaux
partenaires commerciaux du Japon. Entre janvier 2008 et janvier 2009, la
production automobile sest galement contracte de 41 %. Dans ce contexte,
le taux de chmage, qui stablissait environ 4 % en 2008, pourrait atteindre
5,1 % en 2009. Cette volution, qui touche dabord les employs dits non
rguliers (contrats dure dtermine, travailleurs temps partiel,
intrimaires), apparat cependant sous-value, les actifs les moins qualifis
ayant, en effet, tendance se retirer deux-mmes du march du travail, tandis
que la flexibilit du systme de rmunration des employs dits rguliers
limite les suppressions demploi.

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M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a observ que cette

situation conomique est aggrave par la rcente remonte du yen par rapport
leuro, particulirement nette depuis la mi-2008. Il a not que, selon
certaines interprtations, le gouvernement japonais serait tent de noircir le
tableau conomique, en annonant des perspectives plus sombres quelles ne
le sont en ralit, et ce afin de faire baisser le yen. Par ailleurs, le Japon
devrait continuer soutenir le dollar, ses rserves de change tant en quasi
totalit constitues de bons du Trsor amricains.
Sagissant de la situation des banques japonaises, il a relev quelles
se trouvent confrontes deux risques majeurs : la baisse brutale du cours des
actions, qui diminue leurs ratios de solvabilit, et la ncessit de provisionner
pour couvrir dventuelles pertes du fait de la rcession conomique qui
augmente leur taux de crances douteuses. Ceci se traduit par un resserrement
du crdit qui pnalise les entreprises, en particulier les petites et moyennes
entreprises (PME). Les banquiers rencontrs Tokyo ont en revanche estim
que les grands groupes ont encore la possibilit de se financer sans faire appel
aux banques, en raison de la trsorerie accumule ces dernires annes et du
rle des grands conglomrats.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a not que les banques
japonaises devront donc trouver des solutions pour pallier ce manque de fonds
propres. Il a galement relev les interrogations des autorits japonaises
concernant les effets de la rgulation financire sur le cycle conomique,
certaines personnes rencontres estimant quil faut, en cas de crise, envisager
des ratios de solvabilit plus faibles.
Il a ensuite dress un panorama des actions entreprises par la Banque
du Japon. Celle-ci a progressivement ramen son taux directeur de 0,5 % 0,1
% la fin de lanne 2008, ce qui na eu quun impact limit sur lconomie.
Ce moyen daction apparat ainsi dsormais neutralis.
La Banque du Japon a donc t conduite mettre en uvre, titre
temporaire, une srie de mesures destines rendre plus souples les oprations
de refinancement des banques sur le march montaire et, indirectement,
faciliter le financement des entreprises d'ici la fin de l'exercice fiscal en
cours, priode pendant laquelle les besoins de trsorerie des entreprises
augmentent.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a ensuite indiqu quun
plan de relance a t prsent par le gouvernement japonais, pour un montant
global de 75000 milliards de yens, soit environ 600 milliards deuros. Ces
mesures sont financires pour lessentiel (84 %), les mesures budgtaires ne
reprsentant que 16 % du total du plan. Dans ce contexte, le budget 2009 est le
plus lev de l'histoire du Japon, avec des dpenses en hausse de 6,6% par
rapport celles de l'exercice 2008-2009. Les dpenses slveraient ainsi
88550 milliards de yens au cours de cet exercice, soit prs de 710 milliards
deuros. Dans le mme temps, les recettes diminueraient de presque 14 %,

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conduisant un dficit denviron 33300 milliards de yens (prs de 270

milliards deuros).
Les mesures financires prsentes par le gouvernement japonais sont
notamment constitues par des garanties de crdit aux PME, le rachat ventuel
dactions dtenues par les banques et une possible injection de fonds publics
dans le capital des banques rgionales.
Les mesures budgtaires comprennent des mesures de soutien
linvestissement des entreprises et des particuliers ; des crdits destination
des collectivits locales pour la revitalisation du tissu conomique local et
pour soutenir le secteur agricole ; des mesures de soutien la consommation,
sous la forme de chques distribus aux mnages, ce qui a fait lobjet de
controverses ; enfin, des dpenses en faveur de lemploi ainsi que du systme
de protection sociale. Bien quelle ne soit pas pargne par la crise, lindustrie
automobile ne bnficie pas de mesures de relance spcifiques, les mesures
consacres lemploi, qui ont un impact positif sur ce secteur, tant
considres comme suffisantes.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a indiqu que, face la
dgradation de la situation conomique, le gouvernement japonais envisage un
nouveau plan de relance dau moins 20000 milliards de yens (170 milliards
deuros), qui serait cette fois intgralement financ par voie budgtaire. Il a
not que le plan prcdent ntait cependant toujours pas dfinitivement
adopt par le Parlement la mi-fvrier et que laction et la communication du
gouvernement apparaissaient dsordonnes.
Dans ce cadre, il a estim que la sortie de crise pour le Japon
dpendra en priorit de lvolution de la demande intrieure chinoise et du
rebond de lconomie amricaine. La situation dgrade des finances
publiques et lvolution des dpenses sociales devraient conduire, terme,
un relvement des prlvements obligatoires, notamment de la taxe sur la
consommation, mme si le sujet reste encore tabou.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a observ que le Japon
conserve cependant de rels atouts, du fait de ses capacits de recherche, mais
galement du consensus social qui rgne dans les entreprises. Pour autant,
certaines personnes rencontres lors de ce dplacement se sont interroges sur
lvolution du modle incarn par ce pays, estimant que limportance du
consensus dans la prise de dcision avait fait prvaloir, jusqu prsent, le
statu quo sur les rformes structurelles.
Mme Nicole Bricq a relev que la priode 2000-2008, conscutive
la dbcle financire des annes 1990, na pas t marque par un rel
dynamisme de lconomie japonaise, au point que Christine Lagarde, ministre
de lconomie, de lindustrie et de lemploi, a pu parler de reprise en tle
ondule pour dcrire le schma de sortie de crise qui a prvalu dans ce pays
et qui pourrait bien caractriser la situation franaise lissue de la crise en
cours. Elle a souhait obtenir des prcisions sur ce quaugure ce parallle pour
les prochains mois et sur les leons en tirer.

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M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a relev que la gestion

japonaise de la crise des annes 1990 apparat comme un contre modle, les
dcisions ayant t trop tardives. Il a not que le systme politique japonais
parait assez bloqu et endogame , lancien Premier ministre Junichiro
Koizumi, qui stait impos par son charisme et avait tent de mener des
rformes librales, faisant figure dexception.
M. Yann Gaillard, prsident, a relev la similitude des actions
menes dans le cadre des plans de relance franais et japonais.
M. Jean-Jacques Jgou a not que le systme bancaire japonais a t
durement affect par la crise dans les annes 1990 et sest demand si cet
pisode na pas laiss des traces qui expliquent lampleur de la crise actuelle.
Il sest interrog sur le risque dilliquidit globale li lensemble des plans
de relance et limportance de la dette publique, puis a estim que lvolution
du taux de chmage au Japon ne traduit quune partie de la ralit.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a indiqu que les
destructions demplois au Japon sont values par le gouvernement prs de
125000 entre octobre 2008 et mars 2009. La diminution des rmunrations,
par le biais dun ajustement des bonus et dune rduction du nombre dheures
supplmentaires, permet toutefois de lisser cette volution du chmage.
Aprs avoir not limportance du taux dpargne des mnages
japonais, il a indiqu que le Japon a t directement frapp par la crise
conomique sans connatre ltape pralable de la crise financire ( la
diffrence des pays occidentaux), ce qui illustre la grande rapidit de
transmission des chocs conomiques dans le cadre dune conomie globale.
M. Yann Gaillard, prsident, sest interrog sur la force des
relations entre les Etats-Unis et le Japon et sur le lien entre le dollar et le yen.
Soulignant la difficult des problmes auxquels se trouve confront le
Japon, M. Franois Trucy a souhait obtenir des prcisions sur lvolution du
climat social dans ce pays et sur le fonctionnement des systmes dassurance
chmage et de scurit sociale.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a indiqu que le Japon
dispose dun systme de scurit sociale trs protecteur, mais que des rformes
ont t menes au dbut des annes 2000 pour faire face lvolution des
dpenses : instauration ou majoration des tickets modrateurs pour lassurance
maladie, augmentation de lge dligibilit la retraite, rduction de la dure
maximale dindemnisation du chmage. La crise actuelle amne toutefois le
gouvernement japonais proposer un assouplissement des conditions de
perception des prestations chmage et une amlioration de la qualit des soins.
M. Franois Marc a souhait connatre lapprciation du rapporteur
gnral sur une ventuelle dvaluation comptitive du Japon, qui pourrait
avoir des consquences ngatives sur les autres conomies. Il sest galement
interrog sur le sens et les raisons de linertie fiscale qui empche les

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responsables japonais de prendre les mesures ncessaires pour relever le

niveau des impts.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a indiqu que les
ressources fiscales japonaises sont aujourdhui insuffisantes, de lavis unanime
des responsables rencontrs, mais quaucun parti ne souhaite prendre le risque
de relever certaines impositions, notamment la taxe sur la consommation, par
crainte de limpopularit qui en dcoulerait. Il a estim que le systme
politique japonais est aujourdhui assez fig.
M. Jean-Claude Frcon a souhait obtenir des prcisions sur le
mode de calcul du taux de chmage et sur la porte du nouveau plan de
relance envisag par le gouvernement.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a indiqu que le premier
plan annonc par le gouvernement est progressivement adopt par le
Parlement et mis en uvre, mais que son impact psychologique parat limit.
Il a estim prmatur de porter un jugement sur le nouveau plan envisag, en
labsence dlments prcis.
Sagissant du taux de chmage, outre les lments prcdemment
mentionns concernant la rduction des rmunrations, il a indiqu que les
femmes ont, par tradition, tendance se retirer du march du travail en priode
de crise.
M. Charles Gun a souhait obtenir des prcisions sur lvolution
des exportations japonaises et sest demand si ce pays constitue un modle en
ce domaine.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a indiqu que la crise
actuelle marque lchec du gouvernement japonais face aux dlocalisations.
La spcialisation sur les domaines technologiques na pas empch ce pays
dtre frapp par la crise. Au contraire, il a estim que le Japon est plus
vulnrable que la France aux risques de la globalisation, ce qui pourrait,
terme, poser un problme de cohsion sociale.
M. Adrien Gouteyron sest interrog sur la porte des initiatives
gouvernementales japonaises en matire de soutien la consommation et sur
la cohrence de sa communication. Il a galement demand des prcisions sur
lvolution des contrats dont bnficient les salaris et sur le recours aux
heures supplmentaires.
M. Philippe Marini, rapporteur gnral, a estim que la
communication du monde politique japonais est en dcalage par rapport aux
techniques modernes. Lancien Premier ministre Junichiro Koizumi
apparaissait cet gard comme une exception. Il a indiqu que la possibilit de
distribuer des chques pour soutenir la consommation des mnages a fait
lobjet de controverses.

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M. Jean-Pierre Fourcade a jug utile de pouvoir disposer, en vue du

G20, dun tableau prsentant le produit intrieur brut de lensemble des pays
concerns.
La commission a donn acte au rapporteur gnral de sa
communication et en a autoris la publication sous la forme dun rapport
dinformation.