Réglementation : http://www.ammc.

ma/fr/reglementations/dahirs-lois

Le rôle de la bourse des valeurs au Maroc :

1 -Le financement de l'économie

C'est le rôle du marché primaire d'assurer la rencontre directe entre de nouveaux épargnants et
les agents économiques (entreprises, Etats, organismes publics) recherchant des fonds. Le
marché financier remplit donc sa fonction lorsqu'il parvient à attirer une épargne nouvelle. Le
marché financier facilite donc le développement des entreprises.

Sur le marché primaire, les épargnants individuels interviennent surtout de façon indirecte car
ce sont plutôt les organismes gérant leur épargne investie à la Bourse (les OPCVM, gérant
SICAV et FCP) qui participent aux émissions de valeurs mobilières (augmentations de capital
des sociétés par exemple).

Plus généralement, ce sont les « investisseurs institutionnels » qui jouent un rôle important sur
ce marché en raison de leur puissance financière. Appelés aussi « zinzins », ils sont constitués
par les compagnies d'assurances, les caisses de retraite, la caisse des dépôts et consignations et
les organismes de placement collectifs crées par l'ensemble des institutions financières et
bancaires. Ils peuvent aussi intervenir massivement sur le marché secondaire pour réguler les
cours (éviter une trop forte baisse par exemple), si bien qu'on les désigne aussi comme étant
les « gendarmes » de la Bourse.

2 -Les mutations financières des entreprises

La bourse (marché secondaire) permet de faciliter les changements dans la structure

financière des grandes entreprises cotées, c'est-à-dire dans la répartition de leur capital entre
les différents actionnaires. La Bourse permet ainsi les alliances, les restructurations, les
fusions et les rachats d'entreprises.

L'offre publique d'achat (OPA) est une opération financière qui permet à une entreprise de
prendre le contrôle d'une autre en proposant publiquement aux actionnaires de cette dernière
de racheter leurs actions à un prix plus élevé que les cours du marché. Une OPA peut se faire
avec l'accord (OPA « amicale ») ou non (OPA « inamicale ») des dirigeants. L'entreprise qui
cherche à prendre le contrôle d'une société cotée peut aussi lancer une offre publique
d'échange (OPE) en offrant en rémunération ses propres actions au lieu de paiement en
espèces.

Les OPA sont très sévèrement réglementées, d'autant que des raiders sont apparus. Ces
derniers lancent des OPA sur des sociétés affaiblies non pour en prendre le contrôle et en
assurer la gestion mais pour réaliser des plus-values financières ; une OPA conduit souvent en
effet à une bataille boursière où société attaquante et société attaquée cherchent à obtenir le
maximum d'actions, ce qui produit automatiquement une hausse des cours.

Les privatisations d'entreprises publiques, réalisées grâce à la vente par l'Etat des titres de
sociétés dont il était propriétaire, ont permis de modifier totalement la structure financière de
nombreuses entreprises.

3-Les acteurs de la Bourse :

Les sociétés de bourse sont les acteurs de base de la Bourse. Ce sont des organismes
financiers, souvent filiales d'institutions bancaires importantes, chargés de la négociation et de
la cotation des valeurs mobilières. Ce sont donc des personnes morales qui ont succédé, en
1988, à une personne physique, l'agent de change. Les sociétés de bourse, comme autrefois les
officiers ministériels qu'étaient les agents de change, détiennent le monopole des opérations à
la Bourse
Sociétés de bourse
Les sociétés de bourse sont des prestataires jouissant du monopole de l'intermédiation
boursière. Elles ne peuvent exercer qu’après agrément du Ministre chargé des Finances sur
avis de l'AMMC.

L'essentiel sur les intervenants en quelques minutes.

Plus d'animations

Toute société de bourse dûment agréée est tenue d'adhérer à l'Association Professionnelle des
Sociétés de Bourse (APSB).

Tout au long de leur vie, les sociétés de bourse sont soumises au contrôle de l'AMMC. Ce
contrôle se décline sous deux formes complémentaires : (i) contrôle sur place, à travers des
inspections et (ii) contrôle sur pièces, à travers des reportings dont l'AMMC fixe le contenu et
la périodicité.

Les sociétés de bourse, créées en vertu de la réforme de 1993 par le dahir relatif à la Bourse
des valeurs, ont le monopole de l'intermédiation boursière. En effet, elles sont seules
habilitées à exécuter les transactions sur les valeurs mobilières inscrites à la Bourse des
valeurs. Elles sont les seuls actionnaires de la Bourse de Casablanca dont elles détiennent à
parts égales l’intégralité du capital.

Missions

Principale mission : Exécution des transactions sur les valeurs mobilières, les sociétés de
bourse peuvent également :

 Participer au placement des titres émis par des personnes morales faisant appel public à
l’épargne ;
 Assurer la garde des titres ;
 Gérer des portefeuilles de valeurs mobilières en vertu d’un mandat ;
 Négocier les ordres d’achat et de vente sur la bourse ;
 Conseiller et démarcher la clientèle pour l’acquisition ou l’aliénation de valeurs mobilières ;
 Animer les titres et assister les personnes morales.

Réglementation
Les sociétés de bourse ne peuvent exercer qu'après agrément du Ministre chargé des Finances,
après avis de l'AMMC.

L’agrément n’est délivré à la société de bourse que si elle satisfait un certain nombre de
conditions préalables.Elle doit aussi présenter des garanties suffisantes.

Le capital social ne peut être inférieur à :

 1.500.000 Dh pour les sociétés de bourse dont l’objet exclusif est la négociation des valeurs
pour le compte des tiers, le conseil et le démarchage de la clientèle pour l’acquisition ou
l’aliénation de valeurs mobilières ;
 5.000.000 Dh pour celles qui en plus des opérations citées ci-dessus, veulent procéder à des
opérations de contrepartie, de conservation, de gestion de portefeuille ou de placement de
titres émis par des sociétés faisant appel public à l’épargne.

Les dirigeants et administrateurs de la dite société de bourse doivent présenter les conditions
d’honorabilité, telles que mentionnées dans l’article 56 de la loi de 1993, relative à la bourse
des valeurs. Aucune personne faisant partie de l’équipe dirigeante ou du personnel de ladite
société, ne doit être membre du conseil d’administration d’une société, dont les titres sont
cotés en bourse ou y exercer des fonctions rémunérées.

Liste des sociétés de bourse :

Sociétés de Bourse N° Agrément Date agrément

Alma Finance Group N° 3-8555 23/11/2006

Artbourse N° 3-31080 27/04/2007

Atlas Capital Bourse N° 3-9212 25/10/2002

Attijari Intermédiation N° 3/19 28/10/1994

BMCE Capital Bourse N° 3/26 28/10/1994

BMCI Bourse N° 3/17 26/06/1995

Capital Trust Securities N° 3-156 09/01/2009

CDG Capital Bourse N° 3-25 28/10/1994

CFG Marchés N° 3/20 28/10/1994

Crédit du Maroc Capital N° 3/18 26/06/1995

ICF Al Wassit N° 3/16 28/10/1994

Mena .C.P. N° 3-5927 23/08/2007

MSIN N° 3/24 28/10/1994

 Sociétés de Bourse N° Agrément Date agrément

Sogécapital Bourse N˚ 03 / 22 28/10/1994

Upline Securities N° 3/23 28/10/1994

Valoris Securities N° 3/6156 17/07/1998

Wafabourse N° 310192 28/10/1994

Vos droits
Lors d’un investissement en valeurs mobilières, l’investisseur s’attend à un retour sur
investissement sous forme de dividendes, intérêts ou autres formes de revenus.

L'essentiel sur la protection de l'épargnant en quelques minutes.

Plus d'animations

Souvent, il arrive que l’investisseur enregistre des pertes sur cet investissement dues
principalement à de mauvaises pratiques de gestion et de non application de principes de
bonne gouvernance.

Ces pertes peuvent durer des années sans contestation des actionnaires ou créanciers à cause
de leur méconnaissance de leurs droits. D’où la nécessité de connaitre tous les droits liés à
l’investissement en valeurs mobilières.

Droit à l'information

Droit à la rémunération

Droit à l'actif net

Droit de vote
Droit à l'indemnisation

Droit de plainte

Droit à l'information

 Droit à l’information sur la situation financière de l’émetteur ;

 Poser des questions aux commissaires aux comptes.

Comment s’informer sur l’émetteur :

 A travers la note d’information disponible chez l’émetteur et sur le site de l'AMMC;

 A travers la communication financière obligatoire des émetteurs dans les journaux
d’annonces légales ;
 A travers les notes d’analyse des intermédiaires financiers ;
 Sur place auprès de l’émetteur.

Comment s’informer sur le produit :

 En consultant la rubrique : Instruments financiers de l’espace épargnant ;

 Auprès de l’intermédiaire financier.

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Droit à la rémunération

 Droit aux dividendes en cas d’un investissement en actions ;

 Droit aux intérêts dans le cas d’un investissement en obligations ;

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Droit à l'actif net

  Droits au remboursement du capital en cas de liquidation de l’émetteur.

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Droit de vote

 Participation à l’assemblée générale ;

 Vote concernant les membres du conseil d’administration.

Pour plus de détails voir Guide de l’actionnaire

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Droit à l'indemnisation

- Fonds de garantie des sociétés de bourse :

Le fonds de garantie des sociétés de bourse est institué par l’article 66 du dahir n° 1-93-211 :
ce fonds a pour objet d’indemniser la clientèle des sociétés de bourse mises en liquidation.

Cette indemnisation est limitée à 200.000 dirhams par client, personne physique ou morale.
Toutefois, le total des interventions du fonds de garantie, générées par la défaillance d'une
société de bourse, ne peut dépasser 30 millions de dirhams.

Lorsque les disponibilités du fonds sont insuffisantes pour l'indemnisation de la clientèle sur
la base de 200.000 dirhams, ledit montant sera réduit à due proportion.

En résumé les dispositions légales et réglementaires en vigueur prévoient :

 La limitation des indemnisations à 200.000 DH par client sans que le total des interventions
du fonds de garantie, générées par la défaillance d’une société de bourse, ne puisse dépasser
30 millions de dirhams ;
 La composition des ressources du fonds, à savoir, les cotisations des sociétés de bourse
calculées sur la base de la position en espèces et en titres des clients (arrêté du ministre de
l’économie et des finances n° 795-00 du 28 juillet 2000 ;
 Les modalités de placement des disponibilités du fonds : valeurs négociables émises ou
garanties par l’Etat ;
 Les dépenses du fonds se composant limitativement des charges directes et spécifiques liées
à la conservation du portefeuille et à sa gestion ;
L'intervention du fonds de garantie est subordonnée à la constatation par l'Autorité Marocaine
du Marché des Capitaux de la mise en liquidation d'une société de bourse, quelle qu'en soit
son origine.

Cette intervention fait l'objet d'un avis inséré au bulletin de la cote publié par la société
gestionnaire et dans un journal d'annonces légales, invitant les clients de la société de bourse
mise en liquidation à faire valoir leurs réclamations auprès du fonds de garantie au titre de
leurs droits sur les titres inscrits à leur compte et/ou de leurs créances en espèces.

Les demandes d'indemnisation sont reçues dans un délai de trois mois à compter de la
publication de l'avis précité.

Les indemnisations sont versées dans un délai de deux mois à compter de la date de clôture de
réception des demandes d'indemnisation. (Article 4.2.5 du Règlement Général de la bourse)

L'AMMC gère le Fonds de garantie des sociétés de bourse qui est financé par les cotisations
obligatoires semestrielles, versées par les sociétés de bourse agréées.

L'AMMC procède à l’analyse des demandes d’indemnisation, statue sur leur admissibilité au
Fonds de garantie et décide du montant de l'indemnisation qui doit être versé à l’investisseur
client de la société de bourse.

- Comment faire une demande d’indemnisation ?

Renseigner le formulaire de demande d’indemnisation.

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Droit de plainte

- Le service enquêtes et surveillance de l'AMMC:

Le Service Enquêtes et Surveillance se charge de la surveillance en ligne du marché en vue de

détecter tout comportement qui risque de nuire au bon fonctionnement du marché. En cas de
suspicion de délit boursier, le service procède aux enquêtes nécessaires.

Le Service Enquêtes et Surveillance se charge également du traitement des plaintes et assure

une réponse aux plaignants après instruction du dossier.

- Comment faire une demande de plainte ?

Renseigner le formulaire de plainte disponible sur le site web.

Différence entre épargne et investissement

L’épargne est la part du revenu non affectée à la consommation, généralement déposée dans
des comptes bancaires courants ou employée à court terme (instruments financiers, comptes à
termes,….). L’épargne est une conservation de liquidités pour des besoins d’utilisation à court
terme (imprévus, voyages, achats de meubles, etc.).

L'essentiel sur les concepts de base en quelques minutes.

Plus d'animations

L’investissement représente la partie du revenu mobilisée à long terme. L’investissement

porte généralement sur des actifs dont les revenus sont appréciés sur le long terme : Biens
immobiliers, actions et parts sociales...L’investissement a pour objectif de faire fructifier et
augmenter la valeur de l’épargne, en vue de réaliser des objectifs à long terme (retraite, études
des enfants, achats de logement, etc.).

La liquidité

La liquidité d’un actif mesure la vitesse de sa transformation en monnaie. La notion de

liquidité est la principale différence entre les produits d’épargne et ceux de l’investissement.
L’épargne est considérée comme liquidité dans la mesure où vous pouvez récupérer votre
argent à tout moment et sans perte de valeur. Si, par exemple, vous avez un compte d’épargne
dans une banque de la place, vous pouvez retirer à tout moment cette épargne sans problème
et sans perte de valeur. L’investissement en valeurs mobilières ou fonds d’investissement
collectifs OPCVM est également liquide. Vous pouvez toujours vendre vos investissements
en instruments financiers à travers les intermédiaires financiers. La différence avec l’épargne,
c’est la probabilité de perte de valeur à la vente.

Selon quels critères choisir ses produits d’épargne ?

Les éléments clés à vérifier au moment de constituer votre épargne :

 L’horizon de placement ;
 La rémunération (fixe ou variable) ;
 La fiscalité ;
 Disponibilité et liquidité du placement ;
 Complexité du placement ;
 Les divers frais qui greffent le placement.

Un placement en instrument financier doit prendre en considération au moins la liste des

critères cités plus haut.

Epargner en fonction de sa situation personnelle

Définissez votre situation budgétaire afin que vous puissiez déterminer votre capacité
d’épargne. La gestion des finances personnelles permet de gérer ses dépenses en fonction des
revenus. Il n’y a pas de règles précises en la matière, la structure des dépenses est différente
d’un foyer à l’autre et dépend de facteurs psychologiques et sociaux qu’on ne va pas évoquer
dans cet espace. Par contre, il est fortement conseillé de définir au préalable sa capacité
d’épargne en fonction de ses revenus et de ses dépenses.

Les principales raisons de l’épargne trouvent leurs origines dans la situation personnelle de
l’épargnant. Faire face à des imprévus comme des revenus cycliques, précarité de l’emploi,
besoin de monter sa propre affaire, ou épargner pour la retraite, pour les études des enfants,
etc. Les aléas de la vie personnelle et professionnelle ainsi que vos ambitions futurs, créent le
besoin d’épargner et d’investir.

Il faut également définir votre profil et votre comportement vis-à-vis de l’argent, votre goût
pour le risque, votre comportement dépensier ou économe, vos besoins et vos désirs.

La maitrise de vos finances personnelles, la connaissance de votre situation familiale et

professionnelle ainsi que la connaissance de votre profil et comportements vis-à-vis de
l’argent, sont des éléments importants à savoir avant d’épargner.

Identifier les motifs de son épargne

Comme évoqué plus haut, l’épargne est constituée pour répondre à des besoins futurs ou
immédiats.

 Il y a l’épargne de précaution qui est constituée pour faire face aux aléas de la vie ;
 Il y a l’épargne constituée en vue de financer des projets personnels, comme l’achat de biens,
de meubles ou de services (voyages, loisirs, fêtes, réception, etc.) ;
 Il y a l’épargne destinée à l’investissement en vue de constituer une retraite ou un
patrimoine.

Dans le cas de l’épargne de précaution, le critère de disponibilité et de sécurité de son épargne

est prédominant.
Dans le cas de l’épargne en vue de financier des projets personnels, le critère de durée de
placement devient le plus important.

Dans le cas de l’épargne destinée à l’investissement, les placements de longue durée

deviennent souhaitables.

Avant d'investir

Les questions clés avant d'investir

Votre profil d'investisseur

Comment investir raisonnablement

Comportements interdits

Les questions clés avant d'investir

L’horizon de placement ou la durée de l’investissement est un élément important dans le

choix du placement. On distingue généralement les durées suivantes :
 L'essentiel sur la protection de l'épargnant en quelques minutes.

Plus d'animations

 Le court terme : moins d’un an ;

 Le moyen terme : entre 1 à 5 ans ;
 Le long terme à partir de 5 ans.

L’horizon de placement doit être déterminé selon votre besoin de liquidités et selon l’épargne
constituée (de précaution, d’acquisition ou d’investissement).

Pour l’épargne de précaution, l’investissement court terme est parfaitement adaptable.

Les objectifs de placement doivent être clairement définis. Si l’objectif est de constituer un
capital pour des besoins futurs (retraite, études supérieurs des enfants, logement, etc.) ou si
l’objectif est de fructifier une épargne existante pour des besoins moyen court terme (petites
acquisition de biens, meubles, voyages, etc.). En fonction de ses objectifs, le choix peut être
orienté pour des fonds de capitalisation ou pour des fonds de distribution.

Le Tempérament d’investisseur : votre comportement face à des mauvaises tendances du

marché ou à des pertes subis sur votre investissement. Si ce genre d’événements est
susceptible d’impacter négativement votre quotidien, il faudrait intégrer cet élément dans la
prise de risque lors de chaque investissement.

Epargne disponible : L’épargne disponible est la partie du revenu non affecté à la

consommation. Elle peut être placé en banque dans les comptes sur carnet, dépôt à terme,
OPCVM monétaires, etc. Dans ce cas, c’est une épargne dite rémunérée à la différence de
l’épargne thésaurisée qui ne porte pas d’intérêts.

Comment s’informer ? Avant d’entamer n’importe quelle procédure d’investissement, il faut

que vous rassembliez toutes les informations disponibles afin que vous puissiez mesurer
l’ampleur du risque que vous allez encourir, et donc savoir si vous serez prêt à le supporter ou
pas.

Dans notre culture marocaine : « Myat tekhmima w tekhmima, wela derba blm9ess ». Ainsi,
avant de se lancer dans n’importe quel type d’investissement, il faut étudier toutes les
éventualités possibles. Ceci vous évitera de prendre une décision non réfléchie.

A cet effet, il existe des notices d’informations qui présentent les caractéristiques précises des
produits que vous pouvez trouver chez les intermédiaires financiers, les banques qui
proposent les produits, mais également sur le site de l'AMMC (Autorité Marocaine du Marché
des Capitaux) et sur le site de la bourse de Casablanca.
Il existe également une obligation d’information imposée par l'AMMC. En effet, les sociétés
cotées en bourse, les fonds de gestion collective doivent répondre à toutes les exigences des
actionnaires et souscripteurs en matière d’informations.

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Votre profil d'investisseur

Le comportement des investisseurs face aux risques dépend de l’aversion pour le risque de
chaque investisseur, en d’autres termes, la capacité d’un investisseur à prendre des risques
plus importants que ceux d’autres investisseurs.

L’aversion au risque diffère selon votre type de personnalité. Ainsi, vous devez absolument
vous connaître pour pouvoir décider quel produit choisir.

Si vous êtes du type à prendre des risques tout en assumant les conséquences vous pouvez
vous lancer dans les valeurs risquées, puisque plus une valeur est risquée, plus son rendement
est élevé.

Si vous êtes du type à ne pas prendre de risque et à avoir peur de perdre votre argent,
privilégiez dans ce cas les produits d’épargne, tels que les comptes d’épargne rémunérés.

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Comment investir raisonnablement

Connaissance approfondie des instruments financiers (voir rubrique instruments financiers )

Prendre connaissance des émetteurs (Voir espace émetteurs)

Choix de l’intermédiaire

Vous pouvez investir en bourse à travers :

 Une société de bourse (ordre direct)

 Votre agence bancaire (ordre indirect)
 Une société de gestion de portefeuille (gestion de portefeuille sous mandat)
Quelque soit le moyen, il faut choisir l’intermédiaire qui met à votre disposition toutes les
informations nécessaires à la prise de décision.

Si vous passez beaucoup de temps à faire des analyses et des recherches sur les titres cotés, si
vous êtes disponible et vous assurez le suivi régulier de vos investissements, vous pouvez
investir directement à travers une société de bourse ou votre agence bancaire.

Si vous n’avez pas de connaissances approfondies sur les marchés financiers et vous n’avez
pas le temps pour suivre de près vos investissements et vous ne voulez pas prendre le risque
de choisir vous-même les titres objet de vos investissements, il est recommandé de passer par
l’intermédiaire d'un gestionnaire de portefeuille.

La gestion de portefeuille sous mandat est offerte par les Sociétés de Bourse et les Sociétés de
Gestion.

Choix des titres

En fonction de votre aversion pour le risque, de vos objectifs et de votre horizon de

placement, le choix d’investissement varie d’un épargnant à l’autre.

Ainsi, si vous ne souhaitez pas prendre des risques, et si vous n’avez pas le temps et la
connaissance vous permettant d’assurer une gestion régulière de vos placements, il est
recommandé d’investir dans des parts d’OPCVM.

Etudes et recherches

Si vous décidez d’investir directement à travers une Société de Bourse vous devez disposer de
toutes les informations relatives à votre investissement. La prise de décision doit être basée
sur des éléments précis sur les risques et caractéristiques de chaque titre objet de
l’investissement. Vous devez absolument procéder à l’analyse de l’émetteur à travers les
rapports d’activités, les états financiers, les analyses financières, analyses sectorielles, analyse
macro économiques…il faut éviter de prendre une décision d’investissement sur la base d’une
rumeur ou sur la base du comportement d’autres investisseurs, surtout si leur choix n’est pas
basé sur des éléments rationnels et scientifiques.

Investir l’épargne disponible

Il ne faut investir que l’épargne disponible, en d’autres termes, il faut garder une partie de
l’épargne sous une forme liquide pour pouvoir répondre à vos besoins en liquidité en cas
d’urgence. Il ne faut jamais investir de l’épargne que vous utilisez pour payer des
engagements ou des échéances de crédit. Il faut aussi éviter d’emprunter pour investir.

Horizon de placement

Il y a deux objectifs de l’investissement en bourse :

• L’investissement à long terme pour fructifier son épargne pour une utilisation future ;
• L’investissement à court terme dans un but spéculatif.
L’investissement long terme est en principe l’objectif essentiel de l’investissement en bourse.
En effet, l’analyse des rendements historiques des cours des titres cotés à démontré que
l’investissement à court terme est souvent très volatile et que la bourse connait des cycles de
hausse et de baisse sur des périodes plus ou moins courtes. Par contre l’investissement à long
terme peut s’avérer très rentable pour l’investisseur.

Timing des transactions

C’est une stratégie qui consiste à investir son épargne à intervalles de temps différents et fait
jouer les fluctuations de marché en votre faveur. Investir un montant donné à un moment
donné permet de diminuer le cout moyen de chaque titre que vous achetez. En effet, cette
stratégie vous permet d’acheter un plus grand nombre de titres en cas de baisse des cours et en
cas de hausse des cours votre cout moyen par titre devient inferieur au prix d’acquisition.

Diversification

Le meilleur moyen pour minimiser les risques est la diversification. Si vous investissez en
action, il faut investir dans des actions de sociétés et de secteurs différents. Si vous investissez
en OPCVM, il faut investir dans plusieurs fonds au lieu d’un seul. Les pertes d’une action ou
d’un fonds sont compensées par les gains des autres.

Suivi rigoureux

Il faut assurer un suivi régulier de votre investissement et veillez à ce que vos objectifs
d’investissement sont toujours les mêmes. Assurer vous toujours des ordres de bourse et
instructions que vous donnez à votre intermédiaire et vérifier régulièrement vos relevés de
comptes.

Vigilance

Il faut se méfier des promesses de gains rapides et garantis ainsi que les taux de rendement
élevés. Rappelez-vous que les risques augmentent avec la rentabilité et que l’investissement
en bourse peut engendrer des gains mais aussi des pertes. Il faut que vous soyez convaincu de
votre décision ou choix d’investissement sans être influencé par votre intermédiaire ou par
votre entourage.