Le Marché Boursier

LE MARCHE BOURSIER:
ETATS DES LIEUX ET

PERSPECTIVE DE
DEPLOIEMENT SOUS
L’EGIDE DU DROIT
MAROCAIN
Master : juriste d’affaires
Réalisé par : Encadré par :
AJEMAHERI Fatima Ezahra Mr AZHARI Mohammed
2021/2022
[Adresse de la société]
LE MARCHE BOURSIER: ETATS DES LIEUX ET PERSPECTIVE DE DEPLOIEMENT SOUS L’EGIDE DU DROIT MAROCAIN
Remerciement
Très fière et avec un immense honneur avant d’entamer mon
sujet d’exposé de remercier Monsieur le professeur AZHARI
MOHAMMED de fournir à tous les étudiants, tous ses efforts, et
spécialement pour la chance qui m’a donné afin d’exposer le sujet
du marché boursier : Etats des lieux et perspective de déploiement
sous l’égide du Droit marocain sous son encadrementet également
pour sa générosité en matière de formation.
1
Sommaire
Introduction :
Partie I : Le Cadre Juridique Fonctionnelle Et Organisationnelle Du

Marche Boursier
CHAPITRE 1 : ROLE ET HISTORIQUE DU MARCHE BOURSIER AU
MAROC
CHAPITRE 2 : LES PRINCIPAUX INTERVENANTS DU MARCHE BOURSIER
Partie Ii : Les Perspectives De Deploiement Du Marche Boursier A La

Lumiere Du Droit Marocain : Le Systeme Financier Marocain En Quete
D’un Nouveau Souffle
CHAPITRE 1 : LES AMBITIONS REGIONALES ET INTERNATIONALES DE
LA PLACE FINANCIERE DE CASABLANCA
CHAPITRE 2 : LE SYSTÈME FINANCIER SOUTIEN DE LA CROISSANCE
ÉCONOMIQUE
Conclusion
2
INTRODUCTION :
La croissance et l'emploi sont les deux grands centres d'intérêts et enjeux des économies
libérales aujourd'hui. Cela passe notamment par le financement des entreprises. Si ces dernières
ont recours au crédit, le financement des entreprises passe aussi par le marché.
Il arrive un moment où la taille financière d'une entreprise est telle que ses
investissements ne pourront être couverts par les apports de ses associés ou ses actionnaires
d'origine, l'autofinancement ou les prêts bancaires, et c'est exactement à ce niveau que la bourse
prend pleine signification.
Il faut tout d'abord démystifier la Bourse : de même que la nature a horreur du vide,
l'économie n'apprécie pas l'inutile. Ne croyez pas que la Bourse n'est qu'un lieu de spéculation, la
spéculation est la face immergée de l’iceberg, car la Bourse a avant tout un rôle économique de
premier ordre.
En effet pour se développer les entreprises ont parfois besoin de sommes considérables d'argents
pour construire des usines, financer la recherche ou embaucher de nouveaux recrus, des sommes
qu'un seul individu ou seule banque ne peuvent plus fournir seul. C'est pourquoi l'entreprise va
ouvrir son capital en le plaçant sur le marché des actions, elle va vendre ses actions à des
investisseurs qui par ce fait, vont devenir des propriétaires d'une partie de l'entreprise lors de ce
qu'on appelle une introduction en bourse, et pour pouvoir les séduire, il faut leur proposer de la
liquidité c'est à dire leur offrir la possibilité de revendre facilement ce qu'ils ont acheté sur le
marché dit « secondaire ».
A ce titre, l'introduction en Bourse est la mise sur le marché d'actions d'une entreprise
communément appelée l'émetteur. L'émetteur peut s'introduire en Bourse soit par augmentation
de capital et donc émission d'actions nouvelles, soit par cession d'une partie de capital et donc
émission d'actions déjà existantes.
En s'introduisant en Bourse, l'émetteur met à la disposition des investisseurs, donc les
épargnants, une partie de son capital. En souscrivant, ils deviennent actionnaires et peuvent
bénéficier par conséquent des avantages suivants : Recevoir une partie des bénéfices, sous forme
de dividendes : Réaliser des plus-values sur cession de titres, en cas de hausse des cours: Vendre
à tout moment leurs titres sur le marché et disposer rapidement de leur argent.
Toutefois, si les sociétés trouvent un avantage à venir lever des capitaux en Bourse, c'est
que les marchés financiers, via le jeu de l'offre et la demande, leur offrent des moyens de leurs
ambitions, aussi diverses soient-elles.
3
Au premier chef, une introduction en Bourse apparait comme un moyen pour les
entreprises de mettre du "papier" sur le marché, en échange de quoi les actionnaires s'associent
au développement du groupe en lui apportant les capitaux nécessaires pour financer sa
croissance. D'autres entreprises viennent chercher en Bourse le moyen de grossir voire de
s'internationaliser. Sans argent frais, il est effectivement délicat pour une entreprise dont la
trésorerie est faible d'envisager d'étendre ses activités, et ce même si des opportunités se
présentent. En levant des capitaux sur le marché, l'entreprise récolte alors un "trésor de guerre
qui pourra être mis à profit dans le cadre de rachats d'autres entreprises lui permettant peut-être
ainsi d'atteindre une taille critique, voire internationale. Faire coter son groupe en Bourse peut
également être un moyen pour des dirigeants de vendre des parts de leur société ou de faire
entrer des partenaires de poids.
Solliciter l'épargne peut aussi trouver d'autres justifications ainsi, une des raisons
fréquemment invoquées par les dirigeants lors de leur arrivée en Bourse est leur souci de
notoriété. Avoir son groupe coté est en soi revalorisant, mais c'est surtout un formidable moyen
de trouver des partenaires de qualité.
En effet, la bourse accueille les entreprises de tous les secteurs d'activité. L'entreprise candidate à
l'introduction en bourse doit simplement être en mesure de satisfaire les exigences de
transparence requises par les investisseurs et offrir des perspectives attractives.
La structure juridique recommandée est la société anonyme. Elle peut être administrée
par un conseil d'administration ou par un directoire et un conseil de surveillance.
L'introduction en bourse constitue une étape majeure dans la vie d'une entreprise. Elle représente
une réelle opportunité et offre de multiples avantages.
Cette opération nécessite des connaissances spécifiques portant sur le processus à suivre, les
textes légaux et règlementaires applicables, les intervenants et les travaux préparatoires.
Le marché boursier marocain est un marché réglementé. Le fonctionnement de ce marché est
étroitement encadré et surveillé en raison des règles légales que lui a dédiées le législateur
marocain.
Ces règles légales doivent être respectées par toutes les personnes appelées à Intervenir
dans le cadre ou à l'occasion de transactions ou d'opérations boursières portant sur des valeurs
mobilières cotées à la bourse marocaine des valeurs. Les règles générales de base sont contenues
dans la loi n° 1-93-211 promulguée par le Dahir du 21 septembre 1993 relative à la bourse des
valeurs telle qu'elle a été ultérieurement modifiée et complétée.
A cette loi, ont été chronologiquement ajoutés des textes particuliers de nature notamment à
expliquer, faciliter et à fluidifier le fonctionnement de la bourse des valeurs.
4
La création de la Bourse de Casablanca remonte à 1929. A cette époque, elle portait le

nom d’Office de Compensation des Valeurs Mobilières.
L’importance grandissante du marché des valeurs mobilières et l’instauration du contrôle de
change, incitèrent les autorités de l’époque à améliorer et à réglementer son organisation et son
fonctionnement. En 1948, l’Office de Compensation des Valeurs Mobilières devint Office de
Cotation des Valeurs Mobilières1.
Or, si aujourd'hui le Maroc est doté d'une bourse moderne, dont l'organisation et les
règles de fonctionnement convergent vers les meilleurs standards internationaux, elle souffre
toujours de son étroitesse à cause du faible nombre d'entreprises qui y sont cotées.
Ainsi l'intérêt de notre thème est double, d'une part étudier les enjeux des introductions en
bourses afin de comprendre leur importance stratégique comme une pièce indispensable à
l'expansion ou encore le développement des entreprises, et d'autre part, afin d’avoir une
économie plus forte et plus compétitives les orientations stratégiques du législateur et des
différents intervenants doivent s’inscrire pleinement dans la mobilisation nationale.
A partir de ce qui précède, je peux dégager une problématique que je peux énoncer
sous forme de questions :
• Quelle est la structure fonctionnelle et organisationnelle du maché boursier
marocain ?
• Par quelles voies le droit boursier influence-t-il l’économie ?
• Quelles sont les perspectives de déploiement du marché boursier sous l’égide
du droit marocain
Afin de répondre à cette problématique il est très important de traiter la structure
organisationnelle et fonctionnelle du marché boursier notamment son cadre juridique dans un
premier lieu (partie I) afin de mettre l’accent sur les perspectives de déploiement à la lumière
du droit marocain dans un deuxième (partie II).
1
https://www.casablanca-bourse.com/bourseweb/content.aspx?IdLink=3&Cat=1
5
Partie I : le cadre juridique fonctionnelle et organisationnelle du marché

boursier
Chapitre 1 : Rôle et Historique du marché boursier au Maroc.

1. Le marché boursier
Le marché boursier joue le double rôle d'être à la fois un lieu de financement pour les
entreprises (émission d'actions ou d'obligations) mais également un lieu de placement
(investisseurs). 2 Ainsi, le marché boursier :
• Permet aux entreprises, à l'état ou à des organismes privés ou publics de trouver des
capitaux pour financer leurs projets. Ainsi, ces institutions ont la possibilité de proposer
une fraction de leur capital sous forme d'actions ou de s'endetter en émettant des
obligations.
• Permet aux particuliers de faire fructifier leur épargne en la plaçant dans les valeurs
mobilières. 3
Marché primaire et marché secondaire :
• Le marché primaire assure la collecte des ressources ou le drainage de l'épargne par la
cession de tissu nouvellement émis. Le marché est appelé aussi marché du neuf. C'est le
marché primaire qui est indicateur de la capacité de financement directe des entreprises et
du volume d'épargne drainée ou intéressée par ce type de financement.
Cependant, il faut bien noter que le dynamisme du marché primaire est conditionné par celui du
marché dit secondaire.
• Le marché secondaire résulte des échanges de titres entre opérateurs, en seconde main, et
assure ainsi la liquidité de l'épargne et des placements réalisés, dans des conditions de
transparence, d'équité et de coût d'agences optimales4.
2. L’historique du marché boursier
L'évolution historique du marché boursier marocain a été marquée successivement par les
structures suivantes : L'office de compensation des valeurs mobilières, l'office de cotation des
valeurs mobilières et enfin la Bourse de Casablanca.
La Bourse des valeurs de Casablanca a vu le jour en 1929 sur l'initiative des principales banques
privées exerçant leur activité au Maroc, sous le nom d'Office de compensation des valeurs
mobilières.
2
https://www.mawarid.ma/document-1872.html
3
4
J BENDAHAN : Structure & Performance Du Marché boursier marocain 2007
6
Un arrêté du 13 juillet 1948 changera la dénomination ancienne en « Office de Cotation

des Valeurs Mobilières de Casablanca ». Cet arrêté est venu ancrer officiellement l'existence de
cet organisme.
Après l'indépendance et des événements qui l'ont précédé, le marché boursier connaissait une
chute sans précédent, due à la fois à la fuite de capitaux et à l'exode des étrangers qui
constituaient à l'époque l'essentiel de la clientèle boursière.
Quelques années après, l'apparition d'une épargne nationale disposée à s'investir en
valeurs mobilières présuppose la mise en place d'une bourse structurée. Une nouvelle réforme
s'imposait. Ce fut l'œuvre de la loi du 14 Novembre 1967 qui traduisait ainsi la volonté des
pouvoirs publics de doter le marché financier marocain d'une bourse juridiquement et
techniquement organisée. Ce marché prend désormais la dénomination de « Bourse des valeurs
de Casablanca ».
Depuis 1993, la Bourse de Casablanca vit une seconde jeunesse suite à la promulgation
d'un ensemble de textes de lois, portant réforme du marché financier et création des cadres
réglementaires et techniques indispensables à son émergence, ainsi la Bourse de Casablanca a
connu différentes étapes de modernisation qui se récapitulent comme suit :5
Date Etapes de modernisation

SEPTEMBRE 1993 Promulgation de trois textes de loi sur le marché financier :
- Dahir portant loi n°1-93-211 relatif à la Bourse des Valeurs.
- Dahir portant loi n°1-93-212 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel
public à l'épargne.
- Dahir portant loi n°1-93-213 relatif aux Organismes de Placement Collectif
en Valeurs Mobilières.
Juillet 1994 Création du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières "CDVM"
Octobre 1994 Agrément des douze premières sociétés de bourse.
Février 1995 Création de l'Association Professionnelle des Sociétés de Bourse " APSB ".
AOUT 1995 Création de la Société de la Bourse des Valeurs de Casablanca "SBVC".
(signature du cahier de charge).
Novembre 1995 Création des Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières "OPCVM".
Mai 1996 - Signature d'un protocole de coopération entre les professionnels de la Bourse
de Casablanca et la Bourse de Paris.
Septembre 1996 - Intégration de la bourse de Casablanca dans l'indice des pays émergents de la
Société Financière Internationale " SFI ", avec une pondération de 0,75%.
Décembre 1996 - La loi de 1993 est amendée et complétée par la loi N°35-96 instituant le
Dépositaire central Maroclear.
JANVIER 1997 - Promulgation de la loi n° 34-96 modifiant et complétant le dahir portant loi n°
1-93-211 relatif à la Bourse de Casablanca. - Promulgation de la loi n° 35-96
relative à la création d'un dépositaire central et à l'institution d'un régime
général de l'inscription en compte de certaines valeurs.
5
7
MARS 1997 - Démarrage du Système de Cotation Electronique. - Inauguration du nouveau

siège de la Bourse.
Juin 1997 - Institution de la taxe parafiscale sur les transactions boursières au profit du
CDVM (0.04 % pour les titres de capital et 0.02 % pour les titres de créance).
Novembre 1997 - Caravane de la Bourse
- Intégration de la bourse de Casablanca dans l'indice "Investable" des pays
émergents de la Société Financière Industrielle, avec une pondération de
0,91%.
Mars 1998 - Baisse de 40 % du taux de commission (de 0,39 % à 0,24 % pour les
actions).
Juin 1998 - Généralisation de la cotation électronique à toutes les valeurs du
Compartiment actions.
Août 1998 - Publication du règlement général de Maroclear dans le Bulletin Officiel.
- Publication du règlement général de la SBVC dans le Bulletin Officiel.
Basculement des obligations dans le système de cotation électronique.
OCTOBRE 1998 - Démarrage de l'activité du dépositaire central Maroclear. (dématérialisation
des titres cotés en bourse).
NOVEMBRE 1998 - Mise en place du Marché Central et du Marché de Blocs en remplacement du
Marché Officiel et du Marché des Cessions Directes.
décembre 1998 - Baisse du taux de commission des transactions (0.24 % à 0.14 % pour les
actions, et instauration, pour les obligations, d'une commission forfaitaire de 0
à 350 dirhams).
Septembre 1999 - Démarrage du site Internet de la Bourse de Casablanca :www.casablanca-
bourse.com
DECEMBRE 2000 - Adoption par la Bourse de Casablanca de la structure de Société Anonyme à
Conseil de Surveillance et Directoire, conformément à la nouvelle loi sur la S.A.,
aux statuts de la Bourse de Casablanca et à son cahier des charges.
JANVIER 2001 - Délocalisation de la négociation électronique dans les locaux des sociétés de
bourse
MAI 2001 - Réduction du délai de dénouement théorique des opérations réalisées en
bourse de J+5 à J+3.
-Intégration de 12 valeurs de la cote casablancaise dans l'indice Emerging
Markets de Morgan Stanley.
Décembre 2001 - Lancement des nouveaux indices de la Bourse de Casablanca : MASI®,
MADEX®, indices sectoriels, indices de rentabilité et indices en devise (en dollar
et en euro).
JANVIER 2002 Lancement des nouveaux indices de la Bourse de Casablanca : MASI®,
MADEX®, indices sectoriels, indices de rentabilité et indices en devises.
MARS 2002 Démarrage du système de garantie de bonne fin des opérations boursières.
Suppression de la cote de la Bourse de Casablanca du Marché des Pièces d'Or.
AVRIL 2004 - Aménagement des textes de loi régissant la Bourse des Valeurs, avec la loi
52-01 amendant le dahir n° 1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse
des Valeurs.
DECEMBRE 2004 - Adoption de la capitalisation boursière flottante dans le calcul des indices.
- Amendement du Règlement Général.
JANVIER 2005 Mise en place de nouvelles conditions d'admission pour le Marché Obligataire.
Instauration de critères de séjour à la cote pour le Marché des Actions.
Application de nouveaux critères de séjour à la cote.
MAI 2007 Promulgation des nouvelles lois relatives au dahir portant loi n°1-93-211
relative à la Bourse des Valeurs, la loi n°1-93-212 relative au Conseil
Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des
personnes morales faisant appel public à l’épargne et la loi 26-03 relative aux
offres publiques.
JUIN 2007 Promulgation de l'arrêté du ministre de l'Economie et des Finances n°1137-07
ayant modifié l'article 3.7.8 du Règlement Général de la Bourse des Valeurs.
8
MARS 2008 Mise en place de la Version 900 du Nouveau Système de Cotation.

AOÛT 2008 Publication de l'arrêté du Ministre de l'Economie et des Finances n° 1268-08
ayant approuvé le Règlement Général de la Bourse de Casablanca.
Décembre 2008 création d'un comité de suivi de la Bourse de Casablanca émanant du Conseil
de Surveillance pour la refonte des statuts de l'entreprise et le passage d'un
modèle de gouvernance duale avec Directoire et Conseil de Surveillance vers un
modèle avec conseil d'Administration et Direction Générale.
Avril 2009 passage effectif de la Bourse de Casablanca au mode gouvernance avec Conseil
d'Administration et Direction Générale.
octobre 2010 la Bourse de Casablanca adhère à la World Federation of Exchanges (WFE) et
devient ainsi, son 52ème membre, la 4ème bourse arabe et la 4ème bourse
africaine à en faire partie.
janvier 2011 la Bourse de Casablanca met en place, en partenariat avec FTSE Group, une
nouvelle série d’indices qui se compose de deux indices : le FTSE CSE Morocco
15 Index et FTSE CSE Morocco All-Liquid Index.
avril 2011 la Bourse de Casablanca participe à la création de l’Association des Bourses
Francophone d’Afrique (ABFA) avec pour objectif principal de favoriser une
meilleure intégration des marchés boursiers de l’Afrique francophone. La
présidence de l'association a été confiée à la Bourse de Casablanca.
juillet 2011 La Bourse de Casablanca met en place une offre financière au profit des PME
pour les inciter à s’inscrire à la cote. Cette offre, valable du 1er juillet au 31
décembre 2012, consiste à octroyer un chèque de 500 000 MAD aux
entreprises qui remplissent des critères définies.
Ce même mois, la Bourse de Casablanca est certifiée ISO 9001- Version 2008
pour une période allant de 2011 à 2014.
octobre 2011 Publication dans le Bulletin officiel n° 5984 du 06 octobre 2011 de
l’amendement du Dahir portant loi n°1-93-211 relatif à la Bourse des Valeurs.
Cet amendement a visé l’actionnariat de la société gestionnaire de la Bourse
des Valeurs de Casablanca. Ainsi, Ses statuts doivent mentionner les
dénominations des sociétés actionnaires et le pourcentage du capital social
détenu par chacune d’elles qui ne doit pas excéder un seuil fixé par arrêté du
ministre chargé des finances. Tout changement dans l’actionnariat de la société
gestionnaire, est soumis à l’approbation préalable du ministre chargé des
finances et que ses actions ne sont souscrites ou rachetées qu’à un prix fixé par
l'AMMC.
9
Chapitre 2 : Les principaux intervenants du marché boursier

Les principaux acteurs du marché boursier casablancais sont :
1. La Bourse de Casablanca :
a. Définition :
La Bourse de Casablanca est une société anonyme en charge de l'organisation et de la gestion
du marché boursier.
Elle est placée sous la tutelle du ministère des Finances et de la Privatisation et ses parts sont
détenues à parts égales par les sociétés de bourse.
Sa gestion est définie par un cahier des charges et concerne principalement l'organisation des
introductions en bourse, la gestion des séances de cotation, la diffusion des cours et des indices
et l'administration d'un système de compensation et de garantie. Le périmètre et le contenu de ses
actions sont définis, sous forme de règles de marché, dans un Règlement Général.
Plus généralement, la Bourse de Casablanca veille à la promotion et au développement du
marché boursier marocain
Elle exerce six métiers complémentaires :
L'introduction en bourse ;
La cotation des valeurs ;
La compensation et la garantie des marchés;
La diffusion des informations de marché ;
Le calcul et la diffusion d'indices boursiers ;
Le développement du marché boursier.
Comme toutes les Bourses du monde, la Bourse de Casablanca est un lieu d'échanges, un
marché réglementé et organisé, où se rencontrent des professionnels qui vendent et achètent des
titres, appelés valeurs mobilières, à un prix négocié, appelé cours.
Elle est constituée de deux marchés : le marché central et le marché de blocs.
10
b. L’organigramme de la bourse de Casablanca
Figure 1'organniramme de la BC
Directoire : Le Directoire est responsable de la gestion des activités de la Bourse de Casablanca sous la
supervision du Conseil de Surveillance.
Le Directoire délibère sur toute question relevant de ses attributions légales,
réglementaires et statutaires. En outre, le Directoire :
Met en œuvre les orientations stratégiques de la Bourse de Casablanca et les présente
dans leur ensemble, au moins, une fois par an au Conseil de Surveillance.
Examine toutes les questions qui peuvent lui être soumises par le Président. Le Président
apprécie, au cas par cas, l'opportunité d'une saisie du Directoire pour délibérer d'une
opération.
Examine les rapports émis par les différentes directions.
Statue sur les avis émis par les différentes directions.
Établit, conformément à la loi, à l'attention du Conseil de Surveillance, un rapport de
gestion trimestriel.
Arrête les états de synthèse annuels, tels que définis par la loi.
Établit, à l'attention du Conseil de Surveillance, un rapport de gestion annuel.
Veille à la qualité de l'information fournie au Conseil de Surveillance et au public.
Direction des a pour mission la gestion et le développement des marchés. Cette mission consiste à
marchés : répondre aux attentes des différents intervenants de marché.
Les attributions de cette direction concernent le pilotage des séances de négociation, la
gestion de la contrepartie centrale, la gestion administrative de la cote, la diffusion des
statistiques officielles et des indices, ainsi que la relation avec les membres du marché et la
réglementation.
La direction des marchés s'articule autour de deux services :
Ø Service négociation :
· Pilotage des séances de négociation (contrôle de la régularité des transactions réalisées,
contrôle des sociétés de bourse, Assistance aux négociateurs).
· Gestion de la cote (opérations sur titres, introductions, offres publiques).
· Élaboration des règles et procédures de fonctionnement du marché.
· Suivi administratif des émetteurs.
· Veille réglementaire.
· Publication des avis.
· Suivi administratif des sociétés de bourse.
Ø Service compensation :
· Gestion de la contrepartie centrale (dénouement des mouvements issus des opérations
réalisées sur le marché central, compensation, calcul de risque, mise à jour des
contributions initiales, appels et restitutions).
· Établissement des statistiques.
11
· Calcul et gestion des indices

Direction des La Direction des Systèmes d'Information a pour mission la gestion du système
systèmes d'information de la Bourse de Casablanca, et veille de ce fait à sa sécurité, sa pérennité et
d'information : son efficacité.
Les principales attributions de la Direction sont les suivantes :
· Gérer et suivre l'efficience des processus de production.
· Assurer le bon fonctionnement du système informatique.
· Garantir la cohérence du système d'information (données & traitements).
· Mettre en place les procédures nécessaires pour le suivi et la maintenance (matériel et
logiciel).
· Développer et maintenir le système d'information.
· Concevoir, réaliser et mettre en œuvre l'architecture informatique.
· Organiser les procédures de contrôle et de surveillance du système informatique.
· Promouvoir l'utilisation de l'informatique.
· Assurer une veille technologique.
La Direction des Systèmes d'Information est structurée en trois services :
Ø Service production :
Gestion et Développement du système de production et de diffusion de la Bourse.
Ø Service système :
Gestion, Administration et Exploitation du système de cotation électronique NSC et des
autres systèmes actuels et futurs.
Ø Service support :
Gestion, Administration et Exploitation des réseaux de télécommunication (Réseau local
LAN, Réseau distant WAN et INTERNET).
- Sécurité.
- Assistance aux utilisateurs.
- Gestion du parc informatique.
Direction La Direction du Développement est en charge du Marketing de l'institution et doit, à ce

développement : titre, promouvoir les activités de la Bourse, tout en assurant le développement et la gestion
des Ressources Humaines et Logistiques.
Les principales attributions de cette Direction sont les suivantes :
Concevoir et implémenter la stratégie marketing.
Segmenter et Analyser les marchés.
Concevoir et refondre les produits;
Réfléchir aux problématiques de tarification.
Prospecter toutes les cibles.
Animer les réseaux de distribution.
Participer à la formation des cibles et de la force de vente.
Gérer l'administration du personnel.
Implémenter les outils de développement des RH.
Gérer les achats.
Superviser les services généraux de l'entreprise.
La Direction du Développement s'articule autour de deux services :
Ø Service Marketing :
Stratégie Marketing.
Études de marché.
Produits.
Tarification.
Système d'information Marketing.
Segmentation.
Veille concurrentielle.
Prospection (Émetteurs, Investisseurs Institutionnels, Épargnants).
Événements ; Animation du réseau de distribution.
Formation de la force de vente et des cibles.
Marketing direct.
Merchandising.
Ø Services affaires générales :
Achats.
Investissements.
Gestion des fournisseurs et des prestataires de services.
12
Mise en œuvre d'une politique de ressources humaines.

Administration du Personnel.
Gestion prévisionnelle des emplois et carrières.
Formation.
Communication interne.
Direction La Direction Financière est en charge de l'ensemble des aspects financiers de l'institution,
financière : et doit à ce titre, établir les états financiers réglementaires, ainsi que les tableaux de bord
de suivi financier et budgétaire.
Les attributions de cette Direction concernent la comptabilité générale et analytique, la
trésorerie, le contrôle de gestion, les assurances et le recouvrement.
La Direction comprend le service comptabilité :
Ø Service Comptabilité :
Tenue de la comptabilité générale et analytique.
Confection des états financiers périodiques.
Arrêté du bilan mensuel & analyse
Arrêté du bilan annuel et des états de synthèse.
Gestion des règlements fournisseurs.
Déclarations fiscales et sociales.
Gestion de la paie.
Direction de la La Direction de la Stratégie a pour mission de concevoir la stratégie de l'institution et de
stratégie : veiller à sa bonne gouvernance, tout en s'assurant que la Bourse communique
adéquatement avec le public, et qu'elle développe ses relations internationales.
Les principales attributions de la Direction de la Stratégie sont les suivantes :
· Élaborer et Implémenter un Plan Stratégique triennal.
· Assurer une Veille Stratégique permanente.
· Gérer les Affaires Juridiques.
· Implémenter un Système de Contrôle Interne.
· Concevoir la Stratégie de Communication.
· Renforcer l'Image de l'Institution.
· Développer les relations internationales et institutionnelles de la Bourse.
· La Direction de la Stratégie est structurée en deux services :
Ø Service conformité :
· Contrôle Interne.
· Juridique.
· Risk Management.
Ø Service communication :
· Publicité.
· Édition.
· Publicité par l'objet.
· Relations publiques.
· Manifestations.
· Sponsoring.
· Mécénat.
N.B : La visite de chacun de ces services cités ci-dessus était d'une durée de 1 à 2h selon un
planning précis en annexe.
c. Organisation de la bourse de Casablanca:

La Bourse de Casablanca est structurée autour de deux marchés : le marché central et le
marché de blocs.
Cette architecture, alliée au nouveau système de cotation électronique, représente la
solution aux imperfections qui caractérisaient la précédente organisation du marché (marché
des cessions directes et marché à la criée).
13
Aujourd'hui, un "Règlement Général" établi par la Bourse de Casablanca et publié par

arrêté du Ministre des Finances, précise des règles de fonctionnement des marchés.
❖ Le marche central :
Le marché central joue un rôle pilote dans le fonctionnement du marché boursier dans
la mesure où le prix des actions est déterminé sur le marché central suite à la confrontation
des ordres d'achats et de vente.
En effet, l'ensemble des ordres de bourse sont centralisés dans un carnet d'ordres
unique qui permet de confronter l'offre et la demande et d'établir un prix d'équilibre.
La nouvelle structure du marché de la Bourse de Casablanca confère au marché central
un rôle pilote. Ainsi, en dehors des transactions de blocs, toute transaction sur une valeur
mobilière cotée à la Bourse de Casablanca doit passer par le marché central.
Pour résumer la bourse de Casablanca est un marché centralisé dirigé par les ordres
par opposition au marché dirigé par les prix.
❖ Le marche de blocs :
Le marché de blocs est un marché de gré à gré où sont négociés des blocs de titres de
taille importante dans des conditions de cours issues du marché central.
En raison de l'absence de contrepartie suffisante sur la feuille de marché au moment où ils
sont présentés, certains ordres d'investisseurs institutionnels, du fait de leur importance, ne
peuvent être exécutés totalement sur le marché central.
Ainsi, la Bourse de Casablanca a mis en place un marché de blocs qui permet la
négociation immédiate de tels ordres issus du marché.
Les opérations sur le marché de blocs doivent :
• Porter sur un nombre de titres au moins égal à la Taille Minimum de Blocs (TMB),
définie par la Bourse de Casablanca pour chaque valeur par référence au volume de
transactions historique.
• Pour les valeurs cotées au continu, être conclues à un cours inclus dans la Fourchette des
prix Moyens Pondérés (FMP) issue de la feuille de marché. La FMP de chaque valeur est
calculée automatiquement en temps réel tout au long de la séance en continu.
• Pour les valeurs cotées au fixing et au multifixing, être conclues au prix coté lors de la
séance de bourse (cours d'ouverture) diminué ou augmenté d'une marge maximale de 1%.
❖ Les marches de cotation :
En vertu des nouvelles dispositions de la loi 52-01, la Bourse de Casablanca dispose, depuis le
26 avril 2004, de 5 marchés de cotation à savoir ;
Trois Marchés Actions.
14
Un Marché Obligataire.
Un Marché des Fonds (en cours de finalisation).
❖ Les marches actions :
Ils sont au nombre de trois :
Le marché principal cible les grandes entreprises, la consolidation des comptes est
nécessaire pour les sociétés disposant de filiales.
Le marché développement s'adresse aux entreprises de taille moyenne présentant des
perspectives d'évolution attractives
Alors que le marché croissance est réservé aux sociétés en forte croissance ayant un
projet à financer.
Pour pouvoir accéder à ces marchés et lever les fonds nécessaires à leur développement,
les entreprises doivent respecter au préalable certaines conditions d'admission (voir tableau ci
dessous)
❖ Le marche obligataire :
Une entreprise peut également lever des fonds par endettement sur le marché boursier.
La levée des fonds sur le marché obligataire ne nécessite pas l'ouverture du capital de la
société émettrice. Pour se financer sur ce marché,
L'entreprise doit disposer de deux exercices certifiés par des commissaires aux comptes.
L'émission souhaitée doit par ailleurs être au minimum de 20 MDH et porter sur une durée
supérieure à 2 années.
❖ Le marche des fonds :
Il s'agit d'un marché distinct réservé aux fonds de capital-risque et aux fonds de placement
collectif en titrisation. Le montant minimum à émettre sur ce marché est de 20 MDH.
 Les méthodes de cotation :
Sur le Marché Central, les valeurs mobilières sont négociées en fonction de leur
liquidité :
Ø Les valeurs les moins liquides sont cotées au fixing ;
Ø Les valeurs moyennement liquides sont cotées au multifixing ;
Ø Les valeurs les plus liquides sont cotées en continu.
La répartition des valeurs entre chaque mode de cotation 6est déterminée par la Bourse
de Casablanca.
6
https://www.casablanca-bourse.com/documents/66_06_f.pdf
15
Le cours retenu pour le calcul des indices et la diffusion de l'Information est le dernier
cours traité ou le cours ajusté en cas d'opérations sur titres.
La séance de cotation au fixing

La préouverture : Pendant cette phase, les ordres introduits, par les
sociétés de bourse, sur le système de cotation
électronique sont automatiquement enregistrés dans la
feuille de marché sans provoquer de transactions.
L'ouverture : L'ouverture de la séance, le système électronique
confronte, pour chaque valeur, les ordres présents sur la
feuille de marché. Si cette confrontation le permet, il se
dégage un cours d'ouverture. Ce qui favorise l'échange du
plus grand nombre de titres.
La séance de cotation au Multifixing :
Elle applique la même méthode de cotation que le fixing avec, toutefois, une seule
différence : l'existence de trois ouvertures. Le Multifixing peut donner lieu à trois cours
d'ouverture au plus par séance de bourse.
La séance de cotation en continu :
La préouverture : Pendant cette phase, les ordres introduits, par les sociétés de
bourse, sur le système de cotation électronique sont
automatiquement enregistrés dans la feuille de marché sans
provoquer de transactions.
L'ouverture : A l'ouverture de la séance, le système de cotation
électronique confronte, pour chaque valeur, les ordres
présents sur la feuille de marché. Si cette confrontation le
permet, il se dégage un cours d'ouverture, qui permet
l'échange du plus grand nombre de titres.
La séance : Après l'ouverture et jusqu'à la pré-clôture, tout ordre,
introduit dans le système de cotation électronique, peut
provoquer instantanément une ou plusieurs transactions si la
feuille de marché le permet.
La pré-clôture : Pendant la période de pré-clôture, les ordres introduits dans
le système de cotation électronique, s'accumulent sur la
feuille de marché, sans qu'aucune transaction n'ait lieu.
La clôture : A l'heure de clôture, le système électronique confronte, pour
chaque valeur, les ordres présents sur la feuille de marché.
Par la suite, il se dégage un cours de clôture, qui permet
l'échange du plus grand nombre de titres.
16
❖ Les horaires de cotation :

Les horaires de cotation des valeurs sur le système de cotation électronique sont fixés du
Lundi au vendredi comme suit
Les groupes retenus pour la cotation des valeurs sont :
Groupe 01 : Actions cotées en continu.
Groupe 03 : Actions cotées au multifixing.
Groupe 06, 07 et 08 : Obligations cotées au fixing.
Groupe 11 : Lignes secondaires rattachées aux valeurs du Groupe 01 cotées aux fixing.
Groupe 13 : Lignes secondaires rattachées aux valeurs du Groupe 03 cotées au fixing.
❖ La surveillance et le pilotage du marché :
La Bourse de Casablanca procède au contrôle quotidien des transactions. Elle est
habilitée, si elle l'estime nécessaire à l'intérêt du marché, à suspendre provisoirement les
transactions sur une valeur ou à limiter les fluctuations des cours.
❖ Le dénouement des transactions :
A l'instar des bourses internationales, la Bourse de Casablanca applique un délai de
dénouement des transactions de J+3. Ce délai correspond à la durée qui sépare la date de la
transaction, de celle de son dénouement effectif.
❖ La garantie de bonne fin des opérations :
Le Dahir portant loi n°1-93-211 a également prévu la mise en place d'un système de
garantie aux sociétés de bourse qui permet de dénouer durant un laps de temps déterminé
toutes les transactions réalisées sur le marché central et ce, quelle que soit la situation de leurs
contreparties (défaut titres ou défaut espèces). Ainsi, chaque société de bourse constitue
auprès de la Bourse de Casablanca des dépôts de garantie destinés à couvrir les positions
nettes non encore dénouées, détenues par elle dans le cadre des opérations réalisées sur le
marché central
❖ Les indices boursiers :
Un indice boursier est une valeur calculée par le regroupement des valeurs des titres de
plusieurs sociétés. C'est un outil statistique qui sert à mesurer la performance d'une bourse ou
d'un marché. Pour ce faire, l'indice se doit d'être représentatif, fiable et précis. La performance
d'une bourse est généralement mesurée par plusieurs indices :
Un indice principal qui mesure la performance globale de la bourse, cet indice est calculé à
partir de la totalité ou de la majorité des sociétés inscrites à la bourse.
Des indices sectoriels qui mesurent la performance d'un sous ensemble de sociétés ayant des
caractéristiques communes, ces indices sont calculés à partir de sociétés incluses dans le sous
17
ensemble visé ( par exemple, les sociétés d'un secteur d'activité comme les banques, les
compagnies d'assurances, etc.)
Afin de se doter d'instruments de mesures performants et dans le souci de fournir des
outils de références adaptés à une approche dynamique de la gestion collective, la Bourse de
Casablanca a développé une gamme homogène d'indices de capitalisation : le MASI®
(Moroccan All Shares index), et le MADEX® (Moroccan Most Active shares Index), diffusés
à partir du 1er janvier 2002.
A compter du 1er décembre 2004, la Bourse de Casablanca a adopte une nouvelle
méthodologie de calcul de ses différents indices basée sur le principe du flottant. Ce nouveau
mode de calcul visera à apporter une plus grande cohérence entre la réalité boursière des
sociétés cotées et la traduction de cette réalité dans les indices et aboutira à de nouveaux
indices MASI® Flottant et MADEX® Flottant.
Le MASI® (MOROCCAN ALL SHARES INDEX) flottant est un indice nu, de
capitalisation. C'est un indice exhaustif De type transversal, il intègre toutes les valeurs de
type actions, cotées à la Bourse de Casablanca. Il est ainsi un indice large, permettant de
suivre de façon optimale le développement de l'ensemble de la population de Valeurs De la
côte. Il permet de mesurer la performance globale du marché, c'est à dire l'évolution
quotidienne de la capitalisation boursière flottante due aux variations de cours.
Le MADEX® (MOST ACTIVE SHARES INDEX), indice compact, est composé des
valeurs les plus actives de la côte, en terme de liquidité mesurée sur le semestre précédent,
intégrant donc les valeurs cotées en continu sur la place casablancaise. Ce dernier se révèle
ainsi un instrument particulièrement adapté à la gestion de portefeuille.
Ces deux principaux indices sont calculés et diffusés en continu.
Les deux principaux indices de cette gamme sont, des indices dits "emboîtés", permettant
ainsi de bénéficier d'une vision plus fine de l'évolution des différentes capitalisations inscrites
sur la place casablancaise, et de leurs contribution à l'activité du marché.
D'autres indices permettent de mesurer la performance de la place, tels que les indices
sectoriels, les indices de rentabilité sous-jacents au MASI flottant et au MADEX flottant, ainsi
que les valeurs en dollars et en euro des indices MASI flottant et MADEX flottant. Ces
indices sont calculées et diffusés lors de la clôture de la séance.
2. L’AMMC : autorité marocaine des marchés de capitaux
En tant qu’autorité de régulation du marché des capitaux, l'AMMC a été instituée par
la loi n° 43-12 et a pour mission de :
S’assurer de la protection de l’épargne investie en instruments financiers ;
18
Veiller à l'égalité de traitement des épargnants, à la transparence et à l'intégrité du marché

des capitaux et à l'information des investisseurs ;
S'assurer du bon fonctionnement du marché des capitaux et veiller à l'application des
dispositions législatives et réglementaires ;
Assurer le contrôle de l'activité des différents organismes et personnes soumis à son contrôle
Assurer le respect de la législation et de la réglementation en vigueur relatives à la lutte
contre le blanchiment des capitaux, par les personnes et les organismes placés sous son
contrôle ;
Contribuer à la promotion de l'éducation financière des épargnants ;
Assister le gouvernement en matière de réglementation du marché des capitaux.
Pour la réalisation de ces missions, l'AMMC est dotée des prérogatives suivantes :
Elaboration des A travers les circulaires, l'AMMC fixe les règles de pratique professionnelle,
circulaires les règles déontologiques et les modalités techniques ou pratiques
d’application des lois et règlements. L’élaboration des circulaires est menée
en concertation avec les professionnels et s’appuie sur les pratiques et les
normes internationales en matière de réglementation des marchés de
capitaux. Les circulaires sont homologuées par l'administration et publiées
au "Bulletin officiel".
Habilitation des L'AMMC habilite les personnes physiques à exercer certaines fonctions au
intervenants sein des personnes morales soumises à son contrôle. L'habilitation se
matérialise par l'octroi d'une carte professionnelle à l'issue d'un examen. Elle
a une durée déterminée en fonction de la nature de la fonction exercée.
L'AMMC tient un registre des personnes habilitées et porte cette liste à la
connaissance du public.
Visa, agrément et avis Selon le cas, l'AMMC agrée les produits d’épargne collective ou formule un
relatifs aux produits avis à leur sujet et vise les notes d’information destinées aux investisseurs.
Les produits concernés sont les OPCVM, les OPCC, les OPCI et les FPCT.
A travers cette prérogative, l'AMMC veille à sécuriser l’investissement en
s’assurant du respect des exigences légales et réglementaires relatives aux
produits et à l’information des investisseurs et en vérifiant la capacité des
intervenants à gérer lesdits produits.
instruction des dossiers Les intervenants soumis à la procédure d’agrément sont les sociétés de
d’agréments des bourse, les sociétés de gestion des OPCC, OPCI et FPCT. L'AMMC instruit
intervenants les dossiers d’agrément avant de les soumettre à la décision du Président
de l’AMMC ou du Ministre des Finances selon les cas pour avis. L'AMMC
vérifie que les intervenants ayant demandé l’agrément présentent les
garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne leur organisation, leurs
moyens techniques, humains et financiers ainsi que l’expérience et l’intégrité
de leurs dirigeants.
Visa des notes L'AMMC vise les notes d'information des émetteurs à l’occasion d’opérations
d’informations des d’appel public à l’épargne, d’offres publiques et des programmes de rachat,
après examen de la pertinence et de la cohérence de l’information destinée aux
opérations financières investisseurs. L’objectif est de s’assurer que les investisseurs disposent de toute
l’information pertinente pour prendre leurs décisions d’investissement en
connaissance de cause. La note d’information visée par l'AMMC est mise
gratuitement à la disposition du public préalablement au début de l’opération.
19
Contrôle de L’objectif de ce contrôle est de veiller à ce que le public ait une information
l’information financière régulière sur les émetteurs qui le sollicitent. Ainsi, l'AMMC s’assure que ces
des émetteurs derniers respectent leurs obligations de publication des états financiers
annuels et semestriels et rendent publique toute information importante
pouvant avoir une influence sur les cours en bourse de leurs titres ou une
incidence sur le patrimoine des porteurs de titres. Elle veille à ce que
l’information soit précise, sincère, exacte et diffusée, à temps, à l’ensemble
de la communauté financière.
Contrôle des Les intervenants soumis au contrôle de l'AMMC sont les Sociétés de bourse,
intervenants et des les Teneurs de compte, les Sociétés de gestion, la Bourse des valeurs et le
entreprises de marché Dépositaire central. Ce contrôle se décline sous deux formes
complémentaires : le contrôle sur place, à travers des inspections au sein
des locaux des intervenants, et le contrôle sur pièces, à travers des
reportions dont l'AMMC fixe le contenu et la périodicité. La finalité principale
du contrôle est de s’assurer que l’intervenant présente en permanence des
garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne son organisation, ses
moyens techniques, financiers et humains et de vérifier que les conditions
d’agrément sont maintenues.
Traitement des plaintes L'AMMC reçoit les plaintes des épargnants concernant les opérations sur
instruments financiers, procède à la vérification du bien fondé de la plainte et
prend les mesures qui s'imposent.
Surveillance, enquêtes et L'AMMC veille à la conformité des transactions sur les instruments financiers
sanctions aux règles du marché afin d’en assurer l'intégrité. L'AMMC mène des
enquêtes, quand c’est nécessaire. Quand les faits se révèlent avérés,
l'AMMC est habilitée à prononcer des sanctions à l’encontre d’intervenants
suite à la constatation d’infractions ou manquements aux règles régissant
leurs activités ou le fonctionnement du marché. Les sanctions sont
prononcées selon une procédure respectueuse des droits de défense des
intervenants concernés.
3. Les sociétés de bourse :
Agréées par le Ministère des Finances et de la Privatisation, les sociétés de bourse ont
pour objet, outre l'exécution des transactions sur les valeurs mobilières, la garde des titres, la
gestion des portefeuilles de valeurs mobilières en vertu d'un mandat, le conseil à la clientèle et
l'animation du marché des valeurs mobilières inscrites à la cote.
Les sociétés de bourse participent également au placement des titres émis par les personnes
morales faisant appel public à l'épargne et assistent ces dernières à la préparation des
documents d'information destinés au public.
4. Le conseil déontologique des valeurs mobilières CDVM :
Établissement public doté de la personnalité morale et de l'autonomie financière, le
CDVM est l'autorité de marché. Il a pour mission de :
Protéger l'épargne investie en valeurs mobilières ou tous autres placements réalisés par
appel public à l'épargne.
20
Veiller à l'information des investisseurs en valeurs mobilières en s'assurant que les

personnes morales qui font appel public à l'épargne établissent et diffusent toutes les
informations légales et réglementaires en vigueur.
Veiller au bon fonctionnement du marché des valeurs mobilières en assurant la
transparence, l'intégrité et la sécurité.
Veiller au respect des diverses dispositions légales et réglementaires régissant le marché
financier
5. Le dépositaire central Maroclear :
Maroclear est le dépositaire central des titres au Maroc. Il a été créé en vertu des
dispositions de la loi n° 35-96 du 9 juillet 1997 qui a institué le régime de la dématérialisation
des valeurs mobilières.
En tant que société anonyme, Maroclear assure pour le compte de ses affiliés la
conservation des titres, leur circulation ainsi que leur administration.
Ses principales missions sont :
Centraliser la conservation des titres dans des comptes courants ouverts exclusivement aux
noms des professionnels (banques, sociétés de bourse et émetteurs). Maroclear n'entretient
aucune relation avec le grand public.
Assurer la gestion des systèmes de règlement et livraison des titres.
Simplifier l'exercice des droits attachés aux titres
21
Partie II : les perspectives de déploiement du marché boursier à la

lumière du droit marocain : Le système financier marocain en quête
d’un nouveau souffle
L’attractivité d’un pays pour les investissements est incontestablement inhérente aux
conditions de financement de son économie. À ce titre, elle est tributaire de l’existence d’un
secteur bancaire efficace et d’un marché de capitaux efficient capable de drainer une épargne
longue vers le secteur productif. Ainsi, pour sortir d’un état de léthargie, le Maroc a engagé un
véritable mouvement de modernisation afin de permettre à son système financier de remplir
les deux fonctions principales suivantes : produire les informations nécessaires à la réalisation
des transactions financières ; traiter les risques d’investissement et les répartir au mieux entre
les agents économiques. Ce mouvement de modernisation a été caractérisé par un ensemble
de réformes financières visant le secteur bancaire, la bourse des valeurs et, d’une manière
générale, l’environnement financier.
Bénéficiant d’un appui financier important de l’Union européenne, le Maroc est tenu
de poursuivre et d’intensifier le chantier de sa modernisation économique et sociale en se
rapprochant plus rapidement des normes et standards internationaux. Dans cette perspective,
le pays s’est engagé à entreprendre la mise en place d’une série de réformes visant à favoriser
son ouverture sur les marchés mondiaux.
La présente contribution a pour objectif, premièrement, de mettre en exergue les
différentes mesures visant, à travers le projet « Casablanca Finance City », à faire de la
capitale économique du royaume, Casablanca, un centre financier régional et international et,
deuxièmement, de revenir sur les réformes importantes qu’a connues le système financier
marocain à partir des années 90.
22
Chapitre 1 : Les ambitions régionales et internationales de la place

financière de Casablanca
Si Tanger est en voie de devenir un véritable pôle de l’industrie automobile,

Casablanca, avec la dynamique socio-économique qu’elle connaît actuellement et les
nombreux projets structurants qui y sont lancés, est en passe de se positionner, grâce à la
création de « Casablanca Finance City » (CFC), comme une véritable plateforme régionale
pour les métiers de la finance. Passerelle financière pour les investisseurs désireux d’accéder
aux marchés en croissance rapide du continent africain, ce projet de place financière
internationale ouvre des perspectives prometteuses pour l’attrait des capitaux et le
développement de nouveaux métiers. Il devrait à terme générer entre 7 et 12 milliards de
dirhams, augmenter de près de 2 % le PIB et créer entre 35 000 et 55 000 emplois. Casablanca
Finance City ambitionne de devenir le premier centre d’affaires régional et le hub financier
international de référence servant en priorité le Maghreb et l’Afrique de l’Ouest. L’objectif,
dans un premier temps, est de dépasser les 60 milliards d’euros de capitalisation enregistrée à
l’Egyptian Exchange et de prendre ainsi de l’avance sur les autres projets de places
financières régionales, prévus à Alger et à Tunis.
Pour développer et piloter le projet a été créé le Moroccan Financial Board (MFB)
devenu la Casablanca Finance City Autority (CFCA). L’actionnariat de cette société
gestionnaire de la future place financière est partagé, pour le secteur public, entre la Banque
centrale (Bank Al Maghrib), la Caisse de dépôt et de gestion (CDG) et la Bourse de
Casablanca. Il se partage entre les banques Attijariwafa bank, BMCE Bank et Groupe
Banques populaires, et les assurances MAMDA, CNIA, Atlanta-Sanade et AXA, pour le
secteur privé. Cette société a pour mission la promotion de la place, d’une part, en effectuant
notamment des roadshows auprès des investisseurs internationaux potentiels et, d’autre part,
en scellant des partenariats avec différentes grandes institutions (Singapour, Luxembourg,
Londres, etc.). Dans cet objectif, de nombreux avantages fiscaux sont proposés. En effet,
soucieux de garantir la réussite de ce projet d’envergure, le législateur marocain a introduit
une kyrielle de mesures incitatives destinées à asseoir les bases légales permettant à la place
casablancaise d’être compétitive et attractive (lois 44-10 et 68-12). En ce sens, les entreprises
qui peuvent prétendre au statut « Casablanca Finance City » bénéficieront d’un régime fiscal
de faveur.
Les entreprises exportatrices de services seront exonérées de l’impôt sur les sociétés
(IS) pendant les cinq premières années et soumises à un taux réduit de 8,75 %, passé ce délai.
23
L’exonération porte sur leurs ventes à l’export et sur les plus-values mobilières de source
étrangère. Les sièges régionaux et internationaux seront soumis, quant à eux, à un taux de l’IS
de seulement 10 %, sur une base imposable dont le montant ne peut être inférieur à 5 % des
charges de fonctionnement. Pour attirer des compétences de haut niveau, la place
casablancaise a également prévu un régime fiscal avantageux pour les ressortissants étrangers
appelés à occuper un emploi dans une société bénéficiant du statut « CFC ». Ces derniers
seront soumis à un régime d’imposition sur le revenu de seulement 20 %. Cette multitude
d’avantages fiscaux séduira sans doute de nombreuses parties prenantes. D’autant que
d’autres chantiers ont été mis en œuvre afin de globaliser l’offre marocaine, aussi bien dans le
domaine de la formation, de la justice que de la connectivité (en l’occurrence le chantier de la
zone d’Anfa, où sera bâti ce nouveau quartier de la finance internationale).
Casablanca Finance City (CFC) est un hub économique et financier africain situé à la croisée
des continents.
Reconnue comme la première place financière en Afrique et partenaire des plus grands
centres financiers internationaux, CFC a réussi à constituer une forte communauté de
membres composée d’entreprises financières, de sièges régionaux de multinationales, de
prestataires de services et de holdings.
CFC offre à ses membres une proposition de valeur attractive et un accompagnement
«doing business» de qualité visant à favoriser le déploiement de leurs activités en Afrique.
Animé par l’ambition de satisfaire sa communauté, CFC s’engage à promouvoir l’expertise
africaine de ses membres, tout en stimulant les synergies et opportunités d’affaires au sein de
son réseau.
1. Réforme du cadre législatif et règlementaire du CFC
Afin de renforcer son attractivité et se conformer aux meilleures pratiques internationales,
Casablanca Finance City a entrepris une réforme majeure, à travers la transformation de son
cadre juridique et fiscal. Ce nouveau cadre réglementaire exclut toute distinction entre les
activités locales et les activités à l’export.
Cette réforme a été opérée suite à l’adoption des textes législatifs suivants:
• Décret-loi n°2-20-665
• Décret d’application du Décret-loi n° 2-20-665
• Loi de finances 2020
• Loi de finances 2021
Elle concerne principalement les volets suivants :
24
1. Élargissement des activités éligibles

2. Renforcement des règles de conformité
3. Simplification du processus d’octroi de statut
Suite à cette réforme, la grille des frais relatifs au statut CFC a été revue. Elle est établie
comme suit :
• Commission d’instruction du statut CFC (instruction fees), versée à CFCA lors du
dépôt de la demande du statut. Elle est calculée par catégorie d’entreprise en tenant
compte notamment de la situation de l’entreprise, sa taille et les années d’activité.
• Commission annuelle (annual fees), versée à CFCA avant le 31 mars de chaque
année qui suit l’année de l’exercice clôturé. Elle est également calculée par catégorie
d’entreprise et intègre désormais deux variables :
o Commission tenant compte de la nature de l’activité entrant en vigueur à
partir du 1er janvier 2022;
o Contribution pour le développement de la place lié à l’effectif entrant en
vigueur à partir du 1er janvier 20217
Pour avoir une simulation des frais concernant votre entreprise, merci de vous rapprocher de
votre contact CFCA.
2. Élargissement des activités éligibles :
Pour donner suite à l’adoption du décret-loi, le statut CFC a été élargi à six nouvelles
activités à savoir : les sociétés d’investissement, les OPC (Organismes de placement
collectif), les CIF (Conseillers en investissement financier), les sociétés/plateformes de
crowdfunding, les sociétés de négoce et les sièges régionaux pouvant facturer des biens et des
services intra et extra groupe. Cet élargissement permettra à CFC de capter plus
d’investissements.
*Les holdings seront désormais considérés comme des Entreprises Financières quelle que soit
la part qu’ils détiennent dans le capital de leurs filiales internationales, qu’elle soit majoritaire
ou pas.
*Les sièges sociaux régionaux basés à Casablanca Finance City pourront désormais facturer
des biens et services intra et extra groupe . Ils deviennent donc des “prestataires de services
techniques et administratifs”.
7
https://casablancafinancecity.com/cfc/
25
a. Renforcement des règles de conformité :

Cette réforme prévoit également de nouvelles règles de conformité pour les entreprises CFC:
• apporter une valeur ajoutée contribuant au développement de la place;
• être dirigées et gérées depuis le siège CFC;
• avoir au moins le dirigeant de l’entité résidant au Maroc;
• allouer un minimum de dépenses de fonctionnement en adéquation avec l’activité de
l’entreprise;
• disposer de cadres dirigeants justifiant des qualifications et expérience internationale
requises:
o Minimum 3 ans: pour les prestataires de services techniques et administratifs,
prestataires de services auxiliaires, entreprises de négoce;
o Minimum 1 an: pour les autres activités;
En cas de manquement à ces règles de conformité, des sanctions sont prévues par la loi:
• Suspension du statut CFC pour une période de 12 mois pouvant conduire au retrait;
• Application d’une pénalité de retard en cas d’envoi tardif du rapport annuel (3000
dirhams par jour de retard);
Les entreprises ayant obtenu le statut CFC avant le 1er octobre 2020 disposent d’un délai
d’un an, à compter du 24 décembre 2020, pour se conformer aux dispositions du décret-
loi n°2-20-665.
a. Simplification du processus d’octroi de statut

Le process d’octroi du statut CFC a été assoupli. CFCA instruit les dossiers de demande de
statut et les soumet au Ministre des Finances après consultation, au besoin, des régulateurs
concernés.
Le traitement des dossiers est ainsi réduit à 30 jours ouvrables.
b. Réforme fiscale
L’autre changement majeur qu’a connu le régime CFC concerne la refonte du volet fiscal:8
• Un IS de 15% est désormais applicable à toutes les activités locales et à l’export
(après exonération quinquennale). Les banques, les assurances/réassurances restent,
elles, soumises au droit commun;
• Exonération de l’IS retenu à la source sur les dividendes distribués aux résidents et
non résidents
8
https://casablancafinancecity.com/cfc/?lang=fr
26
Disposition transitoire: Les membres CFC qui bénéficiaient de l’ancien régime, ont
jusqu’au 31 décembre 2022 pour basculer vers le nouveau régime.
Ainsi, à partir du 1er janvier 2023, toutes les entreprises CFC seront soumises au même
taux IS (15%)*
*sauf les banques et assurances/réassurances
Toutes ces dispositions et nouvelles pratiques contribueront à améliorer l’offre de Casablanca
Finance City et à consolider son rôle de hub financier de référence en Afrique.
Chapitre 2 : Le système financier soutien de la croissance économique
1. Accord pour faciliter l’accès des PME au marché des capitaux

L’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC), la Bourse de Casablanca,
Maroclear et l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse (APSB) ont procédé ce
matin à la signature d’un protocole d’accord visant à faciliter l’accès des Petites et Moyennes
Entreprises (PME) au marché boursier. Signé à Casablanca par Mme la Présidente de
l’AMMC, M. le, Président du Conseil d’Administration de la Bourse de Casablanca, Mme la,
Président Directeur Général de Maroclear et M. le, Président de l’APSB, ce protocole
d’accord prévoit le lancement d’une offre intégrée dite « Offre PME » permettant de faciliter
l’accès au financement par le marché des capitaux à cette catégorie d’entreprises, et plus
particulièrement celles souhaitant s’introduire en bourse sur le nouveau Marché Alternatif de
la Bourse de Casablanca. Cette offre, qui permet d’adresser les problématiques concrètes
auxquelles sont confrontées les PME souhaitant se financer via le marché des capitaux, repose
sur 3 composantes :
L’instauration d’une tarification plus avantageuse grâce à une réduction de
50% des commissions d’introduction au Marché Alternatif de la Bourse de
Casablanca appliquées par chacune des parties ;
L’optimisation des procédures d’accès au marché, notamment à travers
l’instauration d’un guichet unique pour la centralisation et la coordination des
démarches à effectuer auprès de l’AMMC, de la Bourse de Casablanca et de
Maroclear ;
La mise en place d’un dispositif de formation et d’accompagnement au profit
des PME envisageant de lever des financements sur le marché.
27
Le protocole d’accord signé aujourd’hui marque la volonté des parties de consolider

leur partenariat pour le développement du marché des capitaux en faveur du financement des
entreprises, particulièrement les PME qui peuvent désormais s’introduire sur le nouveau
Marché Alternatif de la Bourse de Casablanca à des conditions d’accès et de reportions
allégés.
Le protocole prévoit également la création d’une commission mixte qui assurera le
suivi et le développement de cette offre PME, notamment en y associant d’autres partenaires
et parties prenantes susceptibles d’y contribuer. « Convaincus du rôle important que jouent les
PME dans notre économie et conscients des défis auxquels elles sont confrontées,
particulièrement dans le contexte actuel, nous joignons nos efforts aux autres initiatives
nationales en faveur des PME, en mettant à leur disposition une offre sur mesure permettant
de leur faciliter l’accès au financement par le marché des capitaux. » a déclaré Mme Nezha
HAYAT, Présidente de l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux.9
2. L’influence du marché financier sur l’économie marocaine

Combinant ouverture économique, libéralisation financière et profondes réformes
structurelles, le modèle économique marocain, malgré l’irrégularité de sa trajectoire depuis les
années 80, a réussi la stabilisation des facteurs macro-économiques. Les bases de ce succès
sont la modernisation de l’appareil productif, une discipline budgétaire accommodante et la
crédibilité de la politique monétaire, lesquelles ont été rendues possible grâce à un cadre
institutionnel et juridique stable.
Le processus de diversification du tissu productif et de spécialisation dans des secteurs
à forte valeur ajoutée, la politique des grands chantiers, l’important effort budgétaire aux
profits des secteurs sociaux et la dynamique des réformes structurelles et institutionnelles ont
permis au pays d’aborder dans des conditions relativement confortables la crise financière qui
secoue le monde depuis 2008.
Le Maroc a su capitaliser sur ses acquis et réaliser une croissance moyenne d’environ
5 %. Le « statut avancé » dont il bénéficie dans ses relations avec l’Union européenne et les
différents accords de libre-échange signés avec des pays arabes, les États-Unis et la Turquie
sont autant d’atouts pour séduire les investisseurs.
La contribution du système financier à la croissance économique et à l’emploi
concerne la facilitation des transactions, la collecte de l’épargne et l’allocation du capital vers
9
Communiqué de presse L’AMMC, la Bourse de Casablanca, Maroclear et l’APSB signent un protocole
d’accord pour faciliter l’accès des PME au marché des capitaux Casablanca, le 8 décembre 2021
28
les secteurs productifs. La dynamique de l’investissement, appuyée par un système financier

restructuré et répondant aux standards internationaux, a renforcé, par ses effets accélérateurs,
les fondements de la solidité et de la croissance de l’économie marocaine.
29
Conclusion
En dépit de quelques points de blocage et la persistance de certaines difficultés liées au
contexte de crise internationale et à celui des perturbations politiques régionales, le système
financier marocain poursuit sa mue. La place financière de Casablanca est un nouveau souffle,
un nouvel édifice de l’architecture du système financier, qui confirme les efforts de
modernisation déployés depuis des années.
Le Maroc a, en effet, placé l’attractivité des capitaux étrangers au cœur de sa stratégie
économique. Il vise à faire des investisseurs étrangers de véritables partenaires privilégiés
pour son développement. L’installation d’un cluster financier à Casablanca, capital
économique du Maroc, est un formidable atout pour insuffler une nouvelle dynamique à son
économie et accroître son potentiel de développement. Le but est de créer ainsi un effet de
masse critique et de positionner Casablanca comme un grand pôle d’investissements
financiers sur le continent africain.
30
Bibliographie
BOURSE DE CASABLANCA (différentes années) : Rapport annuel, Casablanca [en ligne]

URL : http://www.casablanca-bourse.com/bourseweb/content.aspx?IdLink=14&Cat=1
HAUT COMMISSARIAT AU PLAN, Prospective « Maroc 2030 », Le système financier marocain,

2006.
MINISTERE DE L’ÉCONOMIE ET DES FINANCES, Projet de loi de finances pour l’année

budgétaire 2022, Rapport économique et financier
MINISTERE DE L’ÉCONOMIE ET DES FINANCES, Projet de loi de finances pour l’année

budgétaire 2013, Rapport économique et financier, Rabat, 2012 [en ligne]
URL : http://www.finances.gov.ma/esp_doc/util/file.jsp?iddoc=6885
Voir TEISSERENC N., « Casablanca Finance City : là où ça coince », JeuneAfrique.com, 10

février 2014,
Communiqué de presse : L’AMMC, la Bourse de Casablanca, Maroclear et l’APSB signent

un protocole d’accord pour faciliter l’accès des PME au marché des capitaux ; Casablanca,
le 8 décembre 2021
https://casablancafinancecity.com/
https://books.openedition.org/cjb/1145
J BENDAHAN : Structure & Performance Du Marché boursier marocain 2007
Le guide de la bourse : Le marché boursier : structure et acteurs Supplément à la
vieEco du 26 janvier 2007
GL TRADE. GL PROFESSIONAL SERVICES : Introduction aux marchés boursiers
Guide de préparation à la certification Core Version 1.0 - Edité le 18/06/06 à 19:06
Catherine Karyotis : L’essentiel de la Bourse et des marchés de capitaux ;GUALINO
4e édition
31
Table des matieres
Remerciement ..................................................................................... 1
Sommaire ............................................................................................ 2
INTRODUCTION : ............................................................................ 3
Partie I : le cadre juridique fonctionnelle et organisationnelle du

marché boursier ................................................................................... 6
CHAPITRE 1 : ROLE ET HISTORIQUE DU MARCHE BOURSIER AU MAROC. ............................................................................. 6
1. Le marché boursier ............................................................................................................................... 6
2. L’historique du marché boursier........................................................................................................... 6
CHAPITRE 2 : LES PRINCIPAUX INTERVENANTS DU MARCHE BOURSIER .............................................................................. 10
1. La Bourse de Casablanca :.................................................................................................................. 10
a. Définition : ..................................................................................................................................................... 10
b. L’organigramme de la bourse de Casablanca................................................................................................. 11
c. Organisation de la bourse de Casablanca: ..................................................................................................... 13
2. L’AMMC : autorité marocaine des marchés de capitaux ................................................................... 18
3. Les sociétés de bourse : ...................................................................................................................... 20
4. Le conseil déontologique des valeurs mobilières CDVM : .................................................................. 20
5. Le dépositaire central Maroclear : ..................................................................................................... 21
Partie II : les perspectives de déploiement du marché boursier à la

lumière du droit marocain : Le système financier marocain en quête
d’un nouveau souffle ......................................................................... 22
CHAPITRE 1 : LES AMBITIONS REGIONALES ET INTERNATIONALES DE LA PLACE FINANCIERE DE CASABLANCA ............................. 23
1. Réforme du cadre législatif et règlementaire du CFC ......................................................................... 24
2. Élargissement des activités éligibles : ................................................................................................ 25
a. Renforcement des règles de conformité :...................................................................................................... 26
a. Simplification du processus d’octroi de statut ............................................................................................... 26
b. Réforme fiscale .............................................................................................................................................. 26
CHAPITRE 2 : LE SYSTÈME FINANCIER SOUTIEN DE LA CROISSANCE ÉCONOMIQUE ................................................................ 27
1. Accord pour faciliter l’accès des PME au marché des capitaux .......................................................... 27
2. L’influence du marché financier sur l’économie marocaine ............................................................... 28
Conclusion ........................................................................................ 30
Bibliographie..................................................................................... 31
Table des matieres ............................................................................. 32
32

Le Marché Boursier

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LE MARCHE BOURSIER:

ETATS DES LIEUX ET

Réalisé par : Encadré par :

AJEMAHERI Fatima Ezahra Mr AZHARI Mohammed

Très fière et avec un immense honneur avant d’entamer mon

sujet d’exposé de remercier Monsieur le professeur AZHARI

MOHAMMED de fournir à tous les étudiants, tous ses efforts, et

spécialement pour la chance qui m’a donné afin d’exposer le sujet

du marché boursier : Etats des lieux et perspective de déploiement

sous l’égide du Droit marocain sous son encadrementet également

pour sa générosité en matière de formation.

Partie I : Le Cadre Juridique Fonctionnelle Et Organisationnelle Du

CHAPITRE 1 : ROLE ET HISTORIQUE DU MARCHE BOURSIER AU

CHAPITRE 2 : LES PRINCIPAUX INTERVENANTS DU MARCHE BOURSIER

Partie Ii : Les Perspectives De Deploiement Du Marche Boursier A La

CHAPITRE 1 : LES AMBITIONS REGIONALES ET INTERNATIONALES DE

LA PLACE FINANCIERE DE CASABLANCA

CHAPITRE 2 : LE SYSTÈME FINANCIER SOUTIEN DE LA CROISSANCE

La création de la Bourse de Casablanca remonte à 1929. A cette époque, elle portait le

Partie I : le cadre juridique fonctionnelle et organisationnelle du marché

Chapitre 1 : Rôle et Historique du marché boursier au Maroc.

Un arrêté du 13 juillet 1948 changera la dénomination ancienne en « Office de Cotation

Date Etapes de modernisation

MARS 1997 - Démarrage du Système de Cotation Electronique. - Inauguration du nouveau

MARS 2008 Mise en place de la Version 900 du Nouveau Système de Cotation.

Chapitre 2 : Les principaux intervenants du marché boursier

b. L’organigramme de la bourse de Casablanca

· Calcul et gestion des indices

Direction La Direction du Développement est en charge du Marketing de l'institution et doit, à ce

Mise en œuvre d'une politique de ressources humaines.

c. Organisation de la bourse de Casablanca:

Aujourd'hui, un "Règlement Général" établi par la Bourse de Casablanca et publié par

La séance de cotation au fixing

❖ Les horaires de cotation :

Veiller à l'égalité de traitement des épargnants, à la transparence et à l'intégrité du marché

Veiller à l'information des investisseurs en valeurs mobilières en s'assurant que les

Partie II : les perspectives de déploiement du marché boursier à la

Chapitre 1 : Les ambitions régionales et internationales de la place

Si Tanger est en voie de devenir un véritable pôle de l’industrie automobile,

1. Élargissement des activités éligibles

a. Renforcement des règles de conformité :

a. Simplification du processus d’octroi de statut

Chapitre 2 : Le système financier soutien de la croissance économique

1. Accord pour faciliter l’accès des PME au marché des capitaux

Le protocole d’accord signé aujourd’hui marque la volonté des parties de consolider

2. L’influence du marché financier sur l’économie marocaine

les secteurs productifs. La dynamique de l’investissement, appuyée par un système financier

En dépit de quelques points de blocage et la persistance de certaines difficultés liées au

contexte de crise internationale et à celui des perturbations politiques régionales, le système

un nouvel édifice de l’architecture du système financier, qui confirme les efforts de

modernisation déployés depuis des années.

Le Maroc a, en effet, placé l’attractivité des capitaux étrangers au cœur de sa stratégie

économique. Il vise à faire des investisseurs étrangers de véritables partenaires privilégiés

pour son développement. L’installation d’un cluster financier à Casablanca, capital

masse critique et de positionner Casablanca comme un grand pôle d’investissements

financiers sur le continent africain.

BOURSE DE CASABLANCA (différentes années) : Rapport annuel, Casablanca [en ligne]

HAUT COMMISSARIAT AU PLAN, Prospective « Maroc 2030 », Le système financier marocain,

MINISTERE DE L’ÉCONOMIE ET DES FINANCES, Projet de loi de finances pour l’année

MINISTERE DE L’ÉCONOMIE ET DES FINANCES, Projet de loi de finances pour l’année

Voir TEISSERENC N., « Casablanca Finance City : là où ça coince », JeuneAfrique.com, 10

Communiqué de presse : L’AMMC, la Bourse de Casablanca, Maroclear et l’APSB signent

Table des matieres