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EXPOSE : INTRODUCTION EN BOURSE

Filire : AUDIT ET CONTRLE DE GESTION


Discipline : Ingnierie Finncire
E!p"sn#s : Pr"$esse%r
A&'"% (")*e' (r Benli
Tc)i"*&in" Sl*#"%
(")*e' A&'"%
Anne : +,-./+,-0
PLAN
Introduction
I. Quest ce quune introduction en bourse
1. Le march boursier
a. Dfinition
b. Rle du march boursier
c. Les principaux intervenants du march boursier
d. tructure du march boursier
II. !omment sintroduire en bourse
1. "rparation #uridique
$. Le choix des intervenants obli%atoires
&. "rparation de lintroduction
'. Dpt du dossier officiel
()ote dinformation
*. Demande dadmission aupr+s de la bourse de !asablanca
,. Loffre et les placements des titres -"remi+re cotation.
III. !onditions dadmission et de s#our / la bourse
1. !onditions dadmission
$. !onditions de s#our
I0. Les couts dune introduction en bourse
0. "ourquoi sintroduire en bourse
1. Les avanta%es
$. Les inconvnients
!onclusion
In#r"'%c#i"n
L1introduction en bourse consiste / mettre en vente des titres d1une socit afin d1avoir acc+s
au march de capitaux et d1extrioriser la valeur de l1entreprise
2utrement dit3 l1introduction en 4ourse est la mise sur le march d1actions d1une entreprise
communment appele l1metteur.
L1metteur peut s1introduire en 4ourse soit par au%mentation de capital et donc mission
d1actions nouvelles3 soit par cession d1une partie du capital.
Le terme an%lais est I"5 -Initial "ublic 5fferin%. dsi%ne une opration financi+re conduite
par une socit de bourse et par divers conseils -banquier d1affaires3 !ommissaires aux
comptes3 avocat d1affaires3 .... qui permet la cotation d1une entreprise sur un march boursier
afin d1attirer de nouveaux investisseurs3 et ce sont les actionnaires de la socit qui dcident
de lintroduction en bourse.
L1introduction en bourse3 est une tape ma#eure dans la vie d1une entreprise3 la vente de ces
titres3 pour lesquels l1information est extr6mement limite3 / un %rand nombre d1investisseurs
diffrents -institutionnels3 particuliers3 salaris. rend l1opration complexe et lon%ue / prparer
et prsente notamment des avanta%es et contraintes pour lentreprise.
I. 1%2es# ce 3%2%ne in#r"'%c#i"n en &"%rse
14 Le *rc) &"%rsier
4 D$ini#i"n
La 4ourse est un march or%anis o7 seffectue lchan%e de valeurs mobili+res.
!oncr+tement3 la 4ourse met en contact les entreprises / la recherche de fonds pour financer
leurs investissements et les investisseurs disposant dun excdent dpar%ne qui souhaitent le
placer dans des valeurs mobili+res. "armi celles(ci les plus connues sont les actions et les
obli%ations3 cependant il existe une multitude d1autres produit -8arrants3 bons de souscription
etc.... dont le nombre n1est limit qu1/ l1ima%ination des financiers.
!re en 19$93 la 4ourse de !asablanca a connu3 depuis3 plusieurs rformes. La premi+re3 en
19':3 a attribu / la 4ourse des valeurs la personnalit morale. La seconde3 en 19,;3 a permis
de la ror%aniser #uridiquement et techniquement et de la dfinir comme un tablissement
public. Depuis 199&3 la 4ourse de !asablanca vit une seconde #eunesse suite / la
promul%ation dun ensemble de textes de loi portant rforme du march financier et / la
cration des cadres r%lementaire et technique indispensables / son mer%ence.
!omme toutes les 4ourses du monde3 la 4ourse de !asablanca est un lieu d1chan%e3 un
march r%lement et or%anis3 o7 se rencontrent des professionnels qui vendent et ach+tent
des titres3 appels valeurs mobili+res3 / un prix n%oci3 appel cours.
<lle est place sous la tutelle du =inist+re des >inances et de la privatisation et ses parts sont
dtenues par les socits de bourse. a %estion est dfinie par un cahier de char%e et concerne
principalement lor%anisation des introductions en bourse3 la %estion des sances de cotation3
la diffusion des cours et des indices et ladministration dun s?st+me de compensation et de
%arantie.
Le prim+tre et le contenu de ses actions sont dfinis3 sous forme de r+%les de march3 dans
un R+%lement @nral. "lus %nralement la 4ourse de !asablanca veille / la promotion et au
dveloppement du march marocain.
&. Le R5le '% *rc) &"%rsier
Le march boursier et plus prcisment la 4ourse #oue le double rle d16tre / la fois un lieu de
financement pour les entreprises -mission d1actions ou d1obli%ations. mais %alement un lieu
de placement -investisseurs.. 2insi3 le march boursier A
"ermet aux entreprises3 / l1tat ou / des or%anismes privs ou publics de trouver des
capitaux pour financer leurs pro#ets. 2insi3 ces institutions ont la possibilit de
proposer une fraction de leur capital sous forme d1actions ou de s1endetter en mettant
des obli%ations.
"ermet aux particuliers de faire fructifier leur par%ne en la plaBant dans les valeurs
mobili+res.
La bourse #oue donc un rle primordial dans l1conomie contemporaine3 les entreprises ?
trouvent une partie des capitaux ncessaires / leur expansion tandis que l1<tat ? finance le
dficit de ses comptes.
c4 Les princip%! in#er6enn#s '% *rc) &"%rsier
Les principaux acteurs du march boursier casablancais sont A
L B"%rse 'e Cs&lnc :
La 4ourse de !asablanca est une socit anon?me en char%e de l1or%anisation et de la %estion
du march boursier.
<lle est place sous la tutelle du =inist+re des >inances et de la "rivatisation et ses parts sont
dtenues / parts %ales par les socits de bourse.
a %estion est dfinie par un cahier des char%es et concerne principalement l1or%anisation des
introductions en bourse3 la %estion des sances de cotation3 la diffusion des cours et des
indices et l1administration d1un s?st+me de compensation et de %arantie. Le prim+tre et le
contenu de ses actions sont dfinis3 sous forme de r+%les de march3 dans un R+%lement
@nral.
"lus %nralement3 la 4ourse de !asablanca veille / la promotion et au dveloppement du
march boursier marocain.
Les s"ci#s 'e &"%rse :
2%res par le =inist+re des >inances et de la "rivatisation3 les socits de bourse ont pour
ob#et3 outre l1excution des transactions sur les valeurs mobili+res3 la %arde des titres3 la
%estion des portefeuilles de valeurs mobili+res en vertu d1un mandat3 le conseil / la client+le et
l1animation du march des valeurs mobili+res inscrites / la cote.
Les socits de bourse participent %alement au placement des titres mis par les personnes
morales faisant appel public / l1par%ne et assistent ces derni+res / la prparation des
documents d1information destins au public.
L2A%#"ri# (r"cine '% (rc) 'es Cpi#%!7E! C"nseil D"n#"l"gi3%e 'es
8le%rs ("&ilires CD8( 9
Ctablissement public dot de la personnalit morale et de l1autonomie financi+re3 l2==! est
l1autorit de march. <lle a pour mission de A
"rot%er l1par%ne investie en valeurs mobili+res ou tous autres placements raliss
par appel public / l1par%ne.
0eiller / l1information des investisseurs en valeurs mobili+res en s1assurant que les
personnes morales qui font appel public / l1par%ne tablissent et diffusent toutes les
informations l%ales et r%lementaires en vi%ueur.
0eiller au bon fonctionnement du march des valeurs mobili+res en assurant la
transparence3 l1int%rit et la scurit.
0eiller au respect des diverses dispositions l%ales et r%lementaires r%issant le
march financier
Le 'p"si#ire cen#rl (r"cler:
=aroclear est le dpositaire central des titres au =aroc. Il a t cr en vertu des dispositions
de la loi nD &*(9, du 9 #uillet 199; qui a institu le r%ime de la dmatrialisation des valeurs
mobili+res.
<n tant que socit anon?me3 =aroclear assure pour le compte de ses affilis la conservation
des titres3 leur circulation ainsi que leur administration.
es principales missions sont A
!entraliser la conservation des titres dans des comptes courants ouverts
exclusivement aux noms des professionnels -banques3 socits de bourse et
metteurs.. =aroclear n1entretient aucune relation avec le %rand public.
2ssurer la %estion des s?st+mes de r+%lement et livraison des titres.
implifier l1exercice des droits attachs aux titres
'. L S#r%c#%re '% *rc) &"%rsier
La 4ourse de !asablanca est structure autour de deux marchs A le march central et le
march de blocs.
!ette architecture3 allie au nouveau s?st+me de cotation lectronique3 reprsente la solution
aux imperfections qui caractrisaient la prcdente or%anisation du march -march des
cessions directes et march / la crie..
2u#ourd1hui3 un ER+%lement @nralE tabli par la 4ourse de !asablanca et publi par arr6t
du =inistre des >inances3 prcise des r+%les de fonctionnement des marchs.
'4-4Le *rc) cen#rl
Le march central #oue un rle pilote dans le fonctionnement du march boursier dans la
mesure o7 le prix des actions est dtermin sur le march central suite / la confrontation des
ordres d1achats et de vente.
<n effet3 l1ensemble des ordres de bourse sont centraliss dans un carnet d1ordres unique qui
permet de confronter l1offre et la demande et d1tablir un prix d1quilibre.
La nouvelle structure du march de la 4ourse de !asablanca conf+re au march central un
rle pilote. 2insi3 en dehors des transactions de blocs3 toute transaction sur une valeur
mobili+re cote / la 4ourse de !asablanca doit passer par le march central.
"our rsumer la bourse de !asablanca est un march centralis diri% par les ordres par
opposition au march diri% par les prix.
'4+4Le *rc) 'e &l"cs
Le march de blocs est un march de %r / %r o7 sont n%ocis des blocs de titres de taille
importante dans des conditions de cours issues du march central.
<n raison de l1absence de contrepartie suffisante sur la feuille de march au moment o7 ils
sont prsents3 certains ordres d1investisseurs institutionnels3 du fait de leur importance3 ne
peuvent 6tre excuts totalement sur le march central.
2insi3 la 4ourse de !asablanca a mis en place un march de blocs qui permet la n%ociation
immdiate de tels ordres issus du march.
Les oprations sur le march de blocs doivent A
porter sur un nombre de titres au moins %al / la Faille =inimum de 4locs
-F=4.3 dfinie par la 4ourse de !asablanca pour chaque valeur par rfrence
au volume de transactions historique.
pour les valeurs cotes au continu3 6tre conclues / un cours inclus dans la
>ourchette des prix =o?ens "ondrs ->=". issue de la feuille de march. La
>=" de chaque valeur est calcule automatiquement en temps rel tout au
lon% de la sance en continu.
"our les valeurs cotes au fixin% et au multifixin%3 6tre conclues au prix cot
lors de la sance de bourse -cours d1ouverture. diminu ou au%ment d1une
mar%e maximale de 1G.
Les r+%les de fonctionnement du march central et du march de blocs sont clairement
explicites dans le R+%lement %nral de la 4ourse des valeurs. De plus3 le R+%lement %nral
de la 4ourse prcise %alement les r+%les relatives / linscription / la cote3 le transfert et la
radiation des valeurs mobili+res3 les offres publiques3 les r+%les relatives / la protection des
investisseurs ainsi que le mode de contrle des socits de bourse par la socit %estionnaire.
Le r+%lement %nral qui est actuellement en vi%ueur t approuv par arr6t du =inistre de
l<conomie et des >inances nD1$,:(H: du ; #uillet $HH: modifi et complt par larr6t du
=inistre de l<conomie et des >inances nD 11*,(1H du ; avril $H1H.
'4.4Les *rc)s 'e c"##i"n
<n vertu des nouvelles dispositions de la loi *$(H13 la 4ourse de !asablanca dispose depuis le
$, avril $HH' de cinq marchs de cotation Ale march actions3 le march obli%ataire et le
march des fonds A
Le *rc) 'es Ac#i"ns A
Ils sont au nombre de trois. Le march principal cible les %randes entreprises3 la consolidation
des comptes est ncessaire pour les socits disposant de filiales. Le march dveloppement
s1adresse aux entreprises de taille mo?enne prsentant des perspectives d1volution attractives
alors que le march croissance est rserv aux socits en forte croissance a?ant un pro#et /
financer.
"our pouvoir accder / ces marchs et lever les fonds ncessaires / leur dveloppement3 les
entreprises doivent respecter au pralable certaines conditions d1admission -voir tableau ci
dessous..
March principal
1
er
compartiment
March de
dveloppement
2
me
compartiment
March de croissance
3
me
compartiment
Profil des
entreprises
Grandes entreprises Entreprises de taille
moyenne
Entreprises en forte
croissance
Montant minimm
! mettre
"#$
%& millions '( 2&millions '( 1) millions '(
*om+re de titre
minimm ! mettre
2&) ))) actions 1)) ))) actions 3) ))) actions
,apita- propres
Min
&) millions '( Pas de limite fi-e Pas de limite fi-e
,hiffres d.affaires
min
Pas de limite fi-e &) millions de dhs Pas de limite fi-e
*om+re d.e-ercices
certifis
3 2 1
,omptes consolids /i "#$ facltatif facltatif
,onvention
d.animation
facltative 1anne 3anne
7:9 : P"%r les en#reprises 'isp"sn# 'e $ililes
Ine fois admises / la cote3 les socits doivent respecter3 / tout moment3 en plus de la
condition principale -un flottant minimum exprim en nombre de titres3 identique au nombre
minimum de titre / mettre mentionn dans le tableau.3 une condition dite additionnelle A des
capitaux propres minimums de *H =DJ pour les socits cotes sur le march principal et un
chiffre daffaires annuel minimum de *H =DJ pour celles cotes sur le march
Dveloppement.
Le s#our dans l1un des trois marchs n1est pas fi% A une entreprise peut 6tre transfre d1un
march / l1autre. La bourse de !asablanca proc+de annuellement au reclassement des socits
sur la base de ces crit+res de s#our.
Le *rc) "&lig#ire
Ine entreprise peut %alement lever des fonds par endettement sur le march boursier. La
leve de fonds sur le march obli%ataire ne ncessite pas louverture du capital de la socit
mettrice. "our se financer sur ce march3 lentreprise doit respecter au pralable certaines
conditions dadmission -voir tableau ci(dessous..
Les conditions dadmission au march obligataire
Montant minimum mettre $H=illons DJ
Maturit minimale $ annes
Nombre dexercices certifis $
Le *rc) 'e $"n's
Il s1a%it d1un march distinct rserv aux fonds de capital risque et aux fonds de placement
collectif en titrisation. Le montant minimum / mettre sur ce march est de $H =illions de
DJ.
II 4C"**en# s2in#r"'%ire en &"%rse
1. Prpr#i"n ;%ri'i3%e
2vant toute introduction en 4ourse3 la socit doit prendre des mesures pralables qui
concernent son or%anisation notamment en mati+re #uridique.
Cer#ines *es%res s"n# '<"r're lgl
Fransformation en socit anon?me3
<xi%ence d1un capital minimum.
D<%#res s"n# $c%l##i6es
2daptations statutaires
Foiletta%e des statuts A suppression de clauses a?ant une incidence sur la
cession d1actions3
2#out ou refonte de certaines dispositions statutaires.
2mna%ements contractuels
=ise / #our des conventions r%lementes3
>ormalisation des relations contractuelles avec les tiers3
Resserrement des relations salariales entre le mana%ement et l1actionnariat
ma#oritaire -exp.A stocK options.....
=esures de restructuration du capital
<tablissement d1un pacte d1actionnaire3
5bli%ations dclaratives de franchissement de seuils.
1.1. Dcisi"n 'e l2in#r"'%c#i"n
La premi+re chose que la socit doit faire est de savoir pourquoi elle souhaite s1introduire en
4ourse -pourquoi elle s1introduit3 qu1est(ce que elle cherche3 qu1est(ce que elle est pr6te /
apporter / ses investisseurs3 quelle est la structure de l1actionnariat qu1elle souhaite3 combien
elle est pr6te / cder de son capital3 etc... Foutes les rponses / ces questions vont
conditionner l1introduction. <nsuite3 il faut qu1elle se demande de quelle mani+re elle va
pouvoir intresser les investisseurs et identifier ceux qu1elle souhaite particuli+rement attirer.
<n %nral3 ce que cherchent les investisseurs3 c1est une socit en croissance sur un march
porteur3 avec un savoir(faire particulier et un dveloppement sain et r%ulier. <t puis surtout3
la socit doit avoir une histoire.
5n doit comprendre ce qu1elle fait et comment elle est arrive l/ o7 elle est3 quel est son
produit3 / qui il s1adresse3 comment il se vend3 qu1est(ce qui a contribu / l1histoire de la
socit et qu1est(ce qui ? contribuera demain / son succ+s.
!ette tape prliminaire constitue une phase importante dans le processus d1introduction en
bourse.
<n effet3 il s1a%it de la prparation des bases fondamentales de l1opration. <lle doit
commencer tout d1abord par l1accord des actionnaires3 lors d1une assemble %nrale3 sur le
pro#et d1introduction.
La dcision d1introduction doit 6tre prise au terme d1une anal?se consistant / comparer les
ob#ectifs poursuivis -leve de fonds3 sortie d1un minoritaire3 .... et les choix offerts /
l1entreprise pour ? parvenir.
2. Le c)"i! 'es in#er6enn#s "&lig#"ires
La deuxi+me tape consiste / slectionner les intermdiaires financiers -banques d1affaires3
socits de bourse3 conseillers #uridiques et financiers3 etc.. qui vont accompa%ner l1entreprise
durant toutes les tapes de l1opration et dans la rdaction de la note d1information. 2insi3 avec
l1aide des intermdiaires slectionns3 l1entreprise va enclencher le processus par3
ventuellement3 des amna%ements patrimoniaux.
<lle doit aussi arr6ter les modalits de contrle du capital -holdin%3 pacte d1actionnaire3 etc..3
consolider ses comptes3 se ror%aniser sur les plans #uridique3 financier et statutaire3 etc.
<lle procdera aussi / la dtermination du montant de l1opration3 / la fixation de la modalit
d1introduction -au%mentation ou cession d1une part du capital. et de la date souhaite
d1introduction.
!ette phase dure de , mois / une anne en mo?enne3 selon les amna%ements / raliser par
l1entreprise.
L1introduction ncessite l1intervention de plusieurs professionnels A
Les professionnels des marchs3 prestataires de services dinvestissements.
Les avocats3 qui participeront aux oprations prparatoires3 aux audits3 aux
oprations #uridiques d1introduction3
Les commissaires aux comptes3 qui devront3 le cas chant3 dlivrer une
attestation de fin de travaux dans le cadre l1tablissement d1un prospectus3 Le
cas chant3 l1a%ence de communication.
Le rle d1un conseiller financier est d1assister l1entreprise et la conseiller avant et
pendant l1opration3 et ceci / travers A
l1valuation de l1entreprise3
la ralisation d1amna%ements #uridiques3 comptables et fiscaux L
l1tablissement du calendrier indicatif de l1opration L
La dtermination du prix de l1action offerte L
Le choix de la date de premi+re cotation L
L1laboration de la note d1information.
Quant aux commissaires aux comptes ils se char%ent de A
!ertifier les comptes sociaux des exercices prcdents l1introduction en bourse de
l1entreprise.
conseiller dans la ralisation de restructuration pralables et les modifications
statutaires ncessaires / l1opration.
3. Prpr#i"n 'e l2in#r"'%c#i"n
L1introduction en 4ourse est souvent prcde d1oprations de restructuration3 car A
Fout ce qui contribue / la richesse de l1entreprise ou est utile / cette derni+re doit lui
appartenir directement ou indirectement3
Fout conflit d1intr6t avec les diri%eants ou les actionnaires doit 6tre exclu3
L1entreprise doit 6tre lisible et transparente.
L1introduction a pour effet de donner une valeur / l1entreprise3 sa capitalisation boursi+re. <lle
peut 6tre l1occasion pour les actionnaires de raliser des oprations patrimoniales pralables
-donations3 donations parta%es3 en%a%ements de conservation3 .....
Ine fois cote3 la socit doit respecter des r+%les de fonctionnement adaptes / son
actionnariat dispers. Des modifications statutaires doivent 6tre dcides sous la condition de
l1admission.
Des pactes entre actionnaires peuvent 6tre conclus notamment pour assurer la stabilit du
capital etMou or%aniser la direction.
0. Dp5# '% '"ssier "$$iciel
Le dossier doit 6tre dpos au conseil dontolo%ique des valeurs mobili+res au mois $ mois
avant la date prvue de l1introduction.
L2==! reBoit en premier le dossier d1introduction en bourse. !e dossier comprend un
ensemble de documents3 notamment3 la note d1information
L2==! se char%e de l1instruction de l1opration en vrifiant que celle(ci est conforme aux
r+%les en vi%ueur.
2 la fin de cette tape3 l2==! donne son visa3 apr+s approbation de la note d1information
par la bourse de !asablanca.
Foutefois3 ce visa ne cautionne aucunement l1approbation de l2==! quant / lopportunit
de lopration ou lauthentification des informations prsentes3 mais plutt la pertinence et la
cohrence de linformation donne par lentreprise sur lopration d1introduction en bourse
propose au public.
La 4ourse de !asablanca doit %alement 6tre avise / la m6me priode3 et ce afin de rserver
une date sur le calendrier des oprations financi+res prvues.
La 4ourse de !asablanca intervient dans un premier temps3 avant l1obtention du visa du
2==!3 dans le cadre de A
l1assistance dans le choix de procdure de la premi+re cotation L
l1mission de l1avis d1approbation de l1opration L
et la fixation du calendrier dfinitif de l1opration.
L n"#e '2in$"r*#i"n
La note d1information constitue le document essentiel du dossier d1introduction.
Foute personne morale qui envisa%e de faire appel public / l1par%ne3 soit / l1occasion
d1mission ou de la cession de titres de capital3 soit au moment de l1introduction de ses titres
de capital en 4ourse3 est tenue d1tablir une note d1information.
Les informations contenues dans cette note sont scrupuleusement vrifies par l2%ence
=arocaine de =archs de !apitaux -2==!.. 1il constate que tout est conforme / la
r%lementation en vi%ueur3 il donne son visa.
!et avis n1est dfinitif qu1apr+s l1obtention du visa de la note d1information par l2==!.
"our l1laboration de la note d1information3 l2==! recommande / l1metteur le recours / un
conseiller financier spcialis3 lequel devra effectuer les dili%ences ncessaires conformment
aux meilleures pratiques de la profession.
La note d1information est tablie conformment au mod+le(t?pe arr6t par l2==!. <lle doit
6tre rdi%e en arabe ou en franBais et prsenter de faBon neutre l1opration financi+re et
l1activit de l1metteur / savoir A
1es caractristi2es de l3opration 4
Le nombre et la nature des titres offerts / la souscription3 le calendrier de lopration et la date
prvue de cotation des titres3 la procdure dintroduction L
1es donnes sr le capital 4 rpartition du capital et des droits de vote3 volution du
capital
1es donnes 5nrales sr l3or5anisation de l3entreprise 4 sa forme #uridique3 son
ob#et social3 ses statuts3 son or%ani%ramme L
1es donnes sr l3activit de l3entreprise et sr son secter 4 historique3 secteur
dactivit3 environnement concurrentiel L
1es donnes conomi2es 4 chiffre daffaires3 rsultats3 effectifs3 filiales3 perspectives
et strat%ie de dveloppement L
1a sitation financire de l3entreprise 4 bilan3 compte de rsultats et des annexes
prcisant le prim+tre et les mthodes de consolidation L
1es facters de ris2e pouvant avoir une incidence sensible sur lactivit.
Ine fois vise par l2==!3 la note d1information est A
Disponible ans les tablissements char%s de recueillir les souscriptions L
Remise ou adresse / toute personne dont la souscription est sollicite L
Fenue / la disposition du public au si+%e de l1metteur et de la 4ourse de !asablanca L
In extrait est publi dans un #ournal d1annonces l%ales L
<lle est aussi consultable en li%ne sur le site de la 4ourse de !asablanca.
&. De*n'e '2'*issi"n %prs 'e l &"%rse 'e Cs&lnc
Frois / quatre semaines en mo?enne avant la date prvue d1introduction3 la 4ourse de
!asablanca s1assure du respect des conditions d1admission / l1un des trois marchs actions
conformment aux dispositions r%lementaires3 vrifie les modalits d1introduction et le
calendrier de l1opration et donne son avis d1approbation. La demande d1admission3 / l1un des
compartiments de la cote de la 4ourse des valeurs3 est prsente / la socit %estionnaire de la
4ourse des valeurs3 par la socit mettrice ou ses mandataires dNment dsi%ns.
"our les valeurs nouvelles3 le dossier d1admission comporte les documents suivants A
L1entreprise rdi%e / l1attention de la ocit de 4ourse de 0aleurs de !asablanca -40!. une
lettre dans laquelle elle demande la cotation de ses titres et prend les en%a%ements suivants A
faire parvenir / la ocit de 4ourse de !asablanca le compte rendu de chacune des
assembles ordinaires et extraordinaires L
tenir la ocit de 4ourse de !asablanca informe des modifications qui seraient
apportes aux statuts3 ainsi que les mesures prises par les instances de dcision de
l1metteur3 concernant ses titres L
prendre l1accord de la socit %estionnaire en vue de fixer le calendrier d1mission et
de souscription3 pour toute opration sur titres L
faire parvenir / la socit %estionnaire3 les tats financiers annuels et semestriels que
l1metteur est tenu de publier3 ainsi que les informations exi%es des personnes
morales faisant appel public / l1par%ne L
faire parvenir3 / la socit %estionnaire3 tous les communiqus et publications diffuss
par l1metteur3 ainsi que tout document d1information conomique ou financi+re qu1il
serait amen / diter L
aviser la socit %estionnaire3 de toute modification dans la dsi%nation des
tablissements char%s du service financier.
La socit doit %alement remettre / la 40! A
les statuts mis / #our et certifis conformes L
le proc+s verbal de la runion ou assemble a?ant dcid l1introduction des titres ou
leur mission L
les bilans et comptes de produits et char%es des trois derniers exercices3 certifis par
des commissaires aux comptes3 pour les socits anon?mes3 ou des experts comptables
pour les socits en commandite par actions L
les rapports des commissaires aux comptes ou des experts comptables des trois
derniers exercices L
le spcimen des titres dont l1admission est demande3 sauf dro%ation de la socit
%estionnaire L
la note de prsentation de l1opration et des modalits.
La socit a?ant reBu l1accord dfinitif3 pour l1admission de ces titres de capital3 est tenue de
faire parvenir / la socit %estionnaire une documentation %nrale et une documentation
#uridique.
6. L2"$$re e# les plce*en#s 'es #i#res 7Pre*ire c"##i"n9
2pr+s validation du dossier de l1opration3 le conseiller financier dsi%ne le s?ndicat de
placement qui se char%e de placer les titres de l1entreprise aupr+s du public.
Le s?ndicat de placement est constitu A
d1un chef de file / l1ima%e d1un chef d1orchestre L
des socits de bourse etMou banques dsi%nes pour collecter les souscriptions.
Durant la priode de souscriptions3 les membres du s?ndicat de placement collectent les
bulletins de souscription.
La 4ourse de !asablanca centralisent les souscriptions remises par les membres du s?ndicat
de placement et prpare les rsultats techniques qui sont rendus publics.
!es rsultats prsentent de mani+re %lobale et dtaille l1opration3 notamment le nombre de
souscripteurs par t?pe d1ordre3 par cat%orie de souscripteurs3 par nationalit et par r%ion.
C"##i"n 'es #i#res :
Il s1a%it de l1introduction effective de l1entreprise en bourse3 appele %alement premier #our de
cotation.
2 partir de cet instant3 la socit est officiellement cote.
<lle dispose d1un OFicKerP3 diminutif de la raison sociale et d1un code valeur unique.
2pr+s l1introduction effective de l1entreprise3 la 4ourse de !asablanca assure l1or%anisation de
la cotation des titres et la %estion des oprations sur titres.
"our 6tre plus accessible au plus %rand nombre d1entreprises3 de toutes tailles3 la 4ourse de
!asablanca dispose dsormais de marchs de cotation qui ont t totalement refondus3 pour
rpondre aux mieux aux besoins de chefs d1entreprises.
L1entreprise peut 6tre introduite en bourse par mission d1actions sur l1un des trois marchs
actions disponibles ou par mission d1obli%ation cotes.
Les pr"c'%res 'e pre*ire c"##i"n
!onformment au r+%lement %nral de la 4ourse des valeurs3 il existe quatre procdures de
premi+re cotation3 / savoir A l1offre / prix ferme -5">.3 l1offre / prix minimal -5"=.3 l1offre /
prix ouvert -5"5. et la cotation directe. !1est l1metteur qui choisit3 en concertation avec son
conseiller3 la procdure de premi+re cotation qui rpond le plus / ses ob#ectifs.
L<"$$re = pri! $er*e 7OPF9:
La procdure de l1offre / prix ferme consiste / mettre / la disposition du public une quantit
de titres en fixant un prix ferme.
Les ordres prsents par les souscripteurs sont obli%atoirement stipuls / ce prix. l1allocation
des titres se fait suivant un rapport entre l1offre et la demande et en fonction d1une mthode
d1allocation pralablement annonce par la socit %estionnaire - 4ourse de !asablanca3 .2 /
laquelle est concde la %estion du march boursier en application d1un cahier des char%es
approuv par le ministre char% des >inances..
!ette procdure est la plus utilise par les banques introductrices. <lle a la particularit de
rpartir les attributions de titres proportionnellement / la demande. Les ordres sont classs en
E5rdre 2E3 ordres prioritaires qui portent %nralement sur un maximum de 1HH titres3 et en
E5rdres 4E3 qui rassemblent eux le reste des titres demands. !ette classification a pour but
d1viter que les ordres portant sur un faible nombre d1actions soient servis d1autant plus mal
que l1introduction remporte un franc succ+s.
Le taux de satisfaction des E5rdres 2E doit 6tre au minimum de H3:G afin que la procdure
d1introduction soit recevable.
L<"$$re = pri! *ini*l 7OP(9
L1offre / prix minimal consiste / mettre / la disposition du public une quantit de titres en
fixant un prix minimal de vente. Les souscripteurs prsentent leurs ordres / ce prix ou / un
prix suprieur.
Fous les ordres d1achat / cours limit sont recevables / la condition qu1ils ne soient pas trop
loi%ns du prix minimal -les ordres Eau mieuxE tant s?stmatiquement annuls.. Ine fois le
carnet d1ordre rempli3 le premier cours cot correspond alors / la limite infrieure de la
derni+re tranche d1ordres servis. !ette procdure s1applique essentiellement lors des priodes
fastes. Le premier cours cot ne peut excder de plus de *HG le prix d1offre.
L<"$$re = pri! "%6er# 7OPO9
L1offre / prix ouvert consiste / mettre / la disposition du public une quantit de titres en fixant
une fourchette de prix. Les souscripteurs prsentent leurs ordres / un cours appartenant / la
fourchette de prix3 bornes incluses.
!ette fourchette est susceptible d16tre modifie par les tablissements introducteurs. Le prix
dfinitif n1est alors fix qu1apr+s rception de la totalit des ordres. !omme pour les 5ffres /
"rix =inimal3 seuls les ordres suprieurs ou %aux au prix dfinitif fix sont servis.
Dans le cadre de cette procdure3 la souscription d1une partie des titres est rserve aux
institutionnels comme les banques3 les assureurs3 etc....
Les titres peuvent 6tre rpartis / la suite de l1offre soit de faBon uniforme soit en privil%iant
les ordres portant sur les montants les plus faibles.
("'i$ic#i"n '% pri!
en concertation avec la socit %estionnaire3 l1metteur peut se rserver la facult de modifier
le prix d1offre -5">.3 ou le prix minimal -5"=. ou la fourchette de prix -5"5.3 initialement
stipuls3 / condition que l1ventualit en ait t prvue dans le document d1information et que
le prix ou la fourchette de prix finalement retenus soient publis trois #ours de 4ourse au
moins avant la date de clture des souscriptions.
!ette modification fait l1ob#et d1une publication par la ocit %estionnaire au 4ulletin de la
cote qui prcise les conditions dans lesquelles doivent 6tre confirms ou modifis les ordres
d1achat prcdemment mis.
Cen#rlis#i"n 'es "r'res
2u #our fix pour la ralisation de la premi+re cotation3 la ocit %estionnaire centralise les
ordres d1achat que lui transmettent les socits de 4ourse. <lle n1accepte que les ordres d1achat
stipuls au prix de l1offre dans le cas d1une offre / prix ferme3 ou un prix suprieur ou %al au
prix minimal dans le cas d1une offre / prix minimal3 ou / un prix appartenant / la fourchette
de prix dans le cas d1une offre / prix ouvert.
C"%rs '<in#r"'%c#i"n
i l1offre est satisfaite3 le cours de la premi+re cotation est celui du prix de l1offre3 dans le cas
de l1offre / prix ferme. Dans le cas de l1offre / prix minimal ou / prix ouvert3 le cours se
d%a%e de la confrontation de l1offre et de la demande et tient compte de la demande exprime
dans le cadre du placement.
L pr"c'%re 'e c"##i"n 'irec#e
L1introduction d1une valeur selon la procdure de cotation directe est ralise dans les
conditions de n%ociation habituellement pratiques sur le march.
2vec l1accord de la socit %estionnaire sur les conditions d1amission et le calendrier de
l1opration3 et pour l1introduction des titres3 la cotation directe peut comporter la mise /
disposition du march d1une quantit de titres destins / 6tre cds sur le march le premier
#our de cotation.
La cotation directe est l1quivalent de l15"=3 si ce n1est que les ordres stipuls E2u mieuxE
sont accepts. 2utre diffrence3 la socit qui met des actions les c+de / des intermdiaires
financiers / un prix dtermin3 lesquels sont alors tenus de placer ces titres sur le march.
La publication d1un avis par la socit %estionnaire au 4ulletin de la cote est faite au moins
cinq #ours de 4ourse avant la date de premi+re cotation.
!ette publication annonce l1introduction d1une valeur selon la procdure de cotation directe et
prcise le prix d1introduction ainsi que le mode de cotation de la valeur.
La cotation directe est peu utilise -essentiellement des socits qui s1introduisent au =arch
Libre.3 l1cart entre le premier cours cot et le prix d1offre tant limit / 1HG.
III. C"n'i#i"ns '2'*issi"n e# 'e s>"%r = l &"%rse
<n fonction du compartiment quelle veut int%rer3 lentreprise doit rpondre / un certain
nombre de crit+res. <lle doit ensuite3 / tout moment3 en respecter dautres pour ? rester.
Depuis #anvier $HH*3 et conformment au Dahir portant loi nD1(9&($11 relatif / la 4ourse de
0aleurs3 modifi et complt par les lois &'(9,3 $9(HH et *$(H13 de nouvelles conditions
dadmission et de s#our / la 4ourse3 ont t mise en Quvre3 celles(ci se prsentent comme
suit A
1. C"n'i#i"ns '2'*issi"n
A'*issi"n % (rc) Principl 7-er C"*pr#i*en#9
!e march vise essentiellement -et non exclusivement. les %randes et mo?ennes entreprises de
tous secteurs confondus3 les socits concessionnaires ou %estionnaires de services publics.
Cri#res '2in#r"'%c#i"n
Les entreprises qui souhaitent sintroduire sur ce march doivent A
Cmettre au moins ;* =DJ L
2voir des capitaux propres minimaux de *H =DJ L
Diffuser au moins $*H HHH actions dans le public L
!onsolider leurs comptes pour les entreprises a?ant des filiales L
2voir fait certifier les & derniers exercices.
A'*issi"n % (rc) D6el"ppe*en# 7+
*e
C"*pr#i*en#9
!e march3 dont les conditions dacc+s sont plus all%es3 cible en particulier les entreprises
matures et de taille mo?enne de tous secteurs confondus.
Cri#res '2in#r"'%c#i"n
"our accder / ce march3 les entreprises doivent A
Cmettre au moins $* =DJ L
2voir ralis un chiffre daffaires minimum de *H =DJ L
Diffuser au moins 1HH HHH actions dans le public L
2voir fait certifier les $ derniers exercices L
!onclure avec une socit de bourse3 une convention danimation des titres
dune anne.
A'*issi"n % (rc) Cr"issnce 7.
*e
C"*pr#i*en#9
Le march croissance cible les entreprises3 m6me les plus #eunes3 / fort potentiel de
dveloppement3 qui ont besoin de financer leur croissance.
Cri#res '2in#r"'%c#i"n
"our accder au march croissance3 les entreprises doivent A
Cmettre au moins 1H =DJ L
Diffuser au moins &H HHH actions dans le public L
2voir fait certifier le dernier exercice ;
!onclure avec une socit de bourse3 une convention danimation de & ans.
Dans le cas particulier des entreprises qui sinscrivent au troisi+me compartiment3 les
actionnaires ma#oritaires doivent sen%a%er / conserver ladite ma#orit pendant &ans.
2. C"n'i#i"ns 'e S>"%r
Les conditions de s#our ci(dessous3 doivent 6tre respectes / tout moment pour le maintient
dune valeur dans le compartiment correspondant.
(rc) Principl 7-er C"*pr#i*en#9
2voir un capital minimum de *H =DJ L
2voir un minimum de $*H HHH titres en circulation -flottant..
(rc) D6el"ppe*en# 7+n' C"*pr#i*en#9
Le chiffre daffaires du dernier exercice doit 6tre au moins %al / *H =DJ
2voir un minimum de 1HH HHH titres en circulation -flottant..
(rc) Cr"issnce 7.*e C"*pr#i*en#9
2voir un minimum de &H HHH titres en circulation -flottant..
I7. Les c"%#s '2%ne in#r"'%c#i"n en &"%rse
L1introduction en 4ourse se rv+le 6tre une opration tr+s onreuse. Les coNts de lancement
comprennent non seulement les frais d1mission proprement dits3 le respect des r+%les de
bonne %estion et la constitution d1un s?st+me adquat de reportin% 3 mais aussi les coNts moins
visibles et tout aussi substantiels lis / la tourne de prsentation3 qui monopolise pendant
plusieurs mois du personnel important -mana%ers et personnel scientifique..
Le coNt total d1une introduction en 4ourse peut atteindre $* G des capitaux attendus3 voire
davanta%e. Dans la plupart des circonstances3 des coNts de transaction de $* G seraient
considrs comme prohibitifs. <t3 pourtant3 la littrature sur les investissements rapporte que
ces missions connaissent souvent un succ+s spectaculaire.
Les coNts d1une introduction en 4ourse sont variables en fonction A
de la taille de l1opration3
de la technique d1introduction en 4ourse et du march slectionn3
de l1ampleur donne / la communication financi+re3
des intervenants.
Les coNts comprennent les dpenses en%a%es par l1entreprise avant l1introduction pour
rpondre aux exi%ences lies / la cotation -information3 mise aux normes comptables3
restructuration.3 la rmunration des intermdiaires financiers -banques et socits de
4ourse.3 les frais administratifs et de publicit lis / l1introduction.
2 ces frais3 il faut aussi a#outer A
la commission / l2==!
les commissions au dpositaire central -=aroclear.
les commissions de la bourse de !asablanca
les frais de communication
De plus3 une fois cote3 l1entreprise doit remplir deux obli%ations principales qui ont un coNt.
D1une part3 une obli%ation d1information priodique3 car les socits cotes doivent
communiquer les comptes et rapport annuels audits3 les comptes semestriels3 et dans
certains cas3 le chiffre d1affaires trimestriel3 le tout dans les dlais l%aux.
D1autre part3 une obli%ation d1information permanente3 car ces entreprises doivent
communiquer en temps utile toute information relative / des oprations affectant les
titres de l1entreprise3 en fournissant tous les documents #uridiques et sociaux qui
concernent ces oprations et les frais postrieurs / l1introduction -obli%ations
d1information3 contrle des comptes.....
<tant donn qu1une part non n%li%eable de ces coNts est fixe3 cela alourdit le coNt
d1introduction pour les entreprises de petite taille3 ce qui constitue une vritable barri+re /
l1introduction en bourse.
7. P"%r3%"i s2in#r"'%ire en &"%rse
14 Les 6n#ges 'e c"##i"n en &"%rse
L1introduction en bourse est une tape ma#eure dans la vie d1une entreprise et prsente
plusieurs avanta%es pour cette derni+re.
1.1. Le6er 'es $"n's
!ette opration financi+re demeure la principale motivation de toute introduction3 elle fait de
la bourse une source de financement alternative.D1o7 le recours au march financier pour
lever des fonds rpond / deux situations d1entrepriseA
1e +esoin de financement por mettre en 8vre ne strat5ie de croissance 4
Les ambitions d1une entreprise passent souvent par des pro#ets de dveloppement d1enver%ure
tels que le rachat d1une autre entreprise ou la cration d1une filiale int%reL d1autres voies3
moins ambitieuses mais %alement couteuses3 comme l1au%mentation des capacits de
production de l1entreprise ou l1amlioration de sa productivit3 s1inscrivent aussi dans ces
strat%ies de dveloppement.
Quelque soit la nature de ses ambitions3 une entreprise qui dveloppe de telles perspectives de
croissance ressent un besoin de liquidits auquel les actionnaires ne peuvent pas tou#ours
rpondre.
La bourse constitue en cela une source de financements alternatifs ou complets montaire d1un
pr6t bancaire ou d1un apport d1associs.
1a rdction de l.endettement de l.entreprise4
L1introduction en bourse permet de d%a%er des fonds qui viendront pon%er la dette de
l1entreprise et assainir sa situation financi+re. !e faisant3 elle accroit sa capacit d1endettement
future.
1.2. Une 6"l"n# '<lrgisse*en# 'e l<c#i"nnri#
L1introduction en 4ourse vite3 / la socit3 tout clatement ou dissolution suite au dpart de
l1un de ses actionnaires ma#oritaires ou bien dans certains cas de successions. 2ussi3 elle
facilite l1entre de nouveaux actionnaires dont la socit pourrait avoir besoin au cours de son
dveloppement3 ces derniers pourront par la suite sortir / leur %uise par le biais de la 4ourse.
1.3. Accr"i#re l n"#"ri# 'e l<en#reprise
L1introduction en bourse d1une entreprise permet de consolider sa notorit3 en particulier par
un apport de crdibilit et de confiance3 l1ima%e de l1entreprise en sort renforce sur le plan
national et international.
<tre cot en bourse3 c1est offrir / l1entreprise une visibilit permanente / travers l1attention
r%uli+re porte / son volution et / ses rsultats par les medias. De m6me3 en tant que
conseillers3 les intermdiaires en bourse se font les relais de l1ima%e de l1entreprise aupr+s se
leur client.
!ette visibilit accrue et rcurrente multiplie les opportunits de l1entreprise / retenir
l1attention et attirer vers elle de futurs partenaires ou de nouveaux clients. La cotation est en
cela un %a%e de crdibilit qui reprsente un atout commercial indniable.
!e %ain de notorit et de crdibilit facilite %alement les relations de l1entreprise avec les
acteurs institutionnels -banques3 administration....3 partenaires au quotidien.
1.0. Bn$icier '<inci##i"n $iscle c"ns3%en#e
L1introduction en bourse d1une entreprise lui permet de bnficier d1un statut fiscal particulier
et avanta%eux3 ainsi3 l1ouverture au public de &HG du capital d1une entreprise avant fin
dcembre $HH93 lui permet de bnficier d1un abattement de && ou 'HG du taux de l1impt sur
les socits A
!et impt passe de &H ou &* / $HG pendant les cinq ans qui suivent l1introduction en bourse.
"our les anciens actionnaires3 le produit de la vente de leurs actions lors l1introduction est
exonre de tout impt.
A%#res 6n#ges:
2ux ob#ectifs de fond recherch dans une introduction en bourse3 s1a#outent des avanta%es non
n%li%eables qu1il convient d1voquerA
9n moyen de mo+iliser le personnel et de l.intresser ! la +onne marche de
l.entrepriseA
L1introduction puis l1volution du cours de l1action reprsentent un ob#ectif commun que
parta%ent ainsi l1quipe diri%eante et l1ensemble des ressources humaines.
:dopter le systme de ;corporate 5overnance 4
"arce qu1elle impose certaines r+%les3 l1introduction en bourse est l1occasion d1en%a%er une
strat%ie de bonne %ouvernance et de %estion transparente des comptes de l1entreprise. !ette
transparence implique notamment un effort de communication financi+re ciblant les
investisseurs externes3 actionnaires ou prospects. Le s?st+me de Ecorporate 5overnanceE
doit %alement se traduire par la mise en place de procdures internes de travail et de contrle
ainsi que par la professionnalisation des instances d1administration et de surveillanceA autant
de mutations vertueuses qui ne pourront que renforcer la solidit de l1entreprise.
2. Les inc"n6nien#s 'e c"##i"n en &"%rse
2.1. Scri$ices en #er*es 'es c"%#s
Les coNts sont difficilement chiffrables3 mais ils doivent 6tre pris en considration car pouvant
peser sur les char%es de l1entreprise.
Il s1a%it de tous les coNts lis / la mobilisation des diri%eants de l1entreprise qui vont dcider3
suivre et %rer tout le processus de l1introduction en bourse. 2 cela3 s1a#oute les coNts de
rmunration des experts3 conseillers et intermdiaires en bourse.
I.2. Le *n3%e 'e c"n$i'en#ili#
Les entreprises cotes doivent pratiquement tout dvoiler. Les informations sur les ventes de
la socit nouvellement cote3 ses mar%es3 ses salaires3 ses pro#ets d1avenir seraient
accessibles / tous. !ela si%nifie que ses concurrents3 clients3 fournisseurs3 et emplo?s
auraient acc+s / dcouler de cette situation.
2.34 Une pressi"n ccr%e s%r les rs%l##s = c"%r# #er*e
L1aspect le plus frustrant de l1introduction en bourse serait d1importance accorde par les
actionnaires aux performances / court terme. L1entreprise cote serait obli%e de
communiquer des rsultats trimestriels et annuels. Les marchs financiers ainsi que les
banques d1affaires et les actionnaires seraient tr+s dBues si l1entreprise cote enre%istrait un
mauvais trimestre et le ferait savoir. !eci peut 6tre d1autant plus frustrant que la baisse des
rsultats trimestriels ou annuels peut rsulter des dcisions intelli%entes et strat%iques
d1investissement / lon% terme3 dont les effets ne se feront ressentir que plus tard.
CONCLUSION
2u re%ard3 de tout ce qui prc+de on peut dire que lintroduction en bourse dune socit est
un mal ncessaire en plus d6tre la source de financement pour certains de ses pro#ets et elle
peut notamment rencontrer certaines difficults par les nombreux quelle en%endre.
!est pour cela la reprsentativit des "=< qui reprsentent plus de 9$ G du tissu
conomique national reste encore faible au niveau du march boursier.
!eci dit3 il faut encore plus d1effort pour amener plus de "=< au march boursier. "our ce
faire3 il faut tout simplement plus de travail d1approche de la part des intermdiaires
financiers.
Il faut savoir convaincre les "=< en leur expliquant certaines vrits et notamment que la
4ourse n1est pas rserve / une lite de %randes entreprises et que ce n1est qu1un march o7
elles peuvent accder pour trouver des financements alternatifs et supplmentaires aux
concours bancaires3 valoriser le patrimoine des actionnaires3 amliorer leur notorit et
acclrer leur communication3 faciliter la transmission du capital de leurs actionnaires3...
"our ? arriver3 la 4ourse de !asablanca et les banques d1affaires de la place doivent avoir une
vritable dmarche commerciale pour attirer davanta%e de "=< sur le march boursier.
"uisque l1attrait des "=< vers la 4ourse se rv+le important pour la d?namisation de ce
march.