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TABLEAU DE FINANCEMENT

II 2 1:

Objectifs et attributs du tableau de financement

On a vu que le bilan permet de fonder une opinion sur lquilibre financier et la situation de trsorerie de lentreprise un moment donn, tandis que lanalyse des flux financiers vient complter le diagnostic par une approche plus dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de lexercice. Les flux financiers napparaissent explicitement ni dans le bilan, qui donne une photographie de lentreprise un moment donn, ni dans le C.P.C. qui regroupe les flux rels de la priode. Ainsi, les analystes financiers ont souvent recours au tableau de financement qui met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de lexercice en dcrivant les ressources dont elle a dispos et les emplois quelle en a effectus. La reconnaissance dont bnficie aujourdhui le tableau de financement au plan international montre lvidence lintrt rel de ce document en vue de lapprciation de la variation du patrimoine et de la situation de lentreprise. Objectifs du tableau de financement : Il permet : La mesure du risque Risque de ne pouvoir faire dilliquidit de lentreprise face ses chances dans un avenir proche Ltude de la solvabilit Capacit rembourser ses de lentreprise dettes dans les annes venir Ltude de lvolution de Nature des ressources la structure financire mises en uvre pour financer les emplois de la priode Ltude de lvolution Matrise de lactif cyclique des conditions dexploitation de lentreprise
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Attributs Du Tableau De Financement : Le tableau de financement fait ressortir les mouvements financiers intervenus au cours dun exercice cest dire les ressources nouvelles dont lentreprise a dispos et les emplois auxquels elle a procd.

EMPLOIS Actif Passif

RESSOURCES Passif Actif

En rgle gnrale, tout accroissement dun lment de lactif (variation positive) et toute baisse dun lment du passif (variation ngative) constituent des emplois. A contrario, toute augmentation dun poste de passif (variation positive) et toute diminution dun poste de lactif (variation ngative) reprsentent une ressource : Les accroissements dactifs sont des emplois qui correspondent des investissements long terme ou lacquisition de biens physiques et financiers faisant partie de lactif circulant. Les diminutions dactifs constituent des ressources et correspondent un change de biens contre des crances ou de la monnaie. Les accroissements du passif constituent des ressources et correspondent des apports de fonds (augmentation de capital, primes dmission, primes de fusion, etc.) et lenregistrement de dettes (fournisseurs, concours bancaires, etc.). Quant aux diminutions du passif, elles correspondent une baisse des capitaux propres ou un remboursement de dettes. Si lanalyse des flux par simple comparaison des variations de postes de deux bilans successifs permet de dterminer le flux net de la priode, elle ne permet pas par contre de reconstituer les flux financiers lmentaires de la priode cest--dire les flux dentre et de sorties montaires. Il en est de mme pour les investissements, o le simple examen de deux bilans successifs ne permet pas dapprhender les acquisitions ou les dsinvestissements de la priode.

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Il est donc difficile de construire un tableau de financement par une simple comparaison de bilans successifs et, cest pourquoi, il est ncessaire dapprhender les flux financiers qui peuvent rsulter de la diffrence de plusieurs flux de sens contraire. Pour ce faire, on a recours aux informations contenues dans les tats de synthse. Notons quil existe une similitude entre le tableau de financement et le plan de financement : le premier est une description a posteriori des flux de la priode, alors que le second qui peut tre pluriannuel est une description prvisionnelle des flux financiers et de la cohrence des prvisions et de lquilibre de la trsorerie. Les limites du tableau de financement Le tableau de financement recle de nombreuses informations, et constitue ce titre un instrument valable danalyse de la gestion financire de lentreprise. Malgr cela, ce document nchappe pas la critique des insuffisances et / ou des imperfections. La premire limite de ce document est tout dabord conceptuelle en raison des notions de capacit dautofinancement (C.A.F) et de fonds de roulement fonctionnel (F.R.F) qui sont avant tout des indicateurs comptables. La capacit dautofinancement est un concept hybride, dans le sens o il est calcul avant rmunration des fonds propres (dividendes), mais aprs rmunration des dettes (charges financires). La C.A.F est galement un concept non pertinent dans la mesure ou il ne traduit quun potentiel de trsorerie, rarement disponible en pratique, du fait des variations positives du besoin en fonds de roulement (B.F.R) de lentreprise. Le fonds de roulement fonctionnel (F.R.F) subi aussi quelques critiques, du fait de lambigut de la notion de stabilit des ressources. Ainsi, par exemple, la partie moins dun an dun emprunt est considre comme stable, alors que des crdits de trsorerie revolving ne sont pas considrs comme stable, mme sils sont permanents en pratique. La coexistence des notions de fonds de roulement fonctionnel et de fonds de roulement financier ou permanent ne peut que nuire lintrt de ce concept dans la mesure o leur contenu est sensiblement diffrent. Notons galement labsence de distinction au niveau du besoin de financement global, entre les oprations dexploitation et les oprations hors exploitation.

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II 2 2 : Construction du tableau de financement

II 2 2 1 : La Prsentation Fonctionnelle Du Tableau De Financement

Le tableau de financement propos par le P.C.M. sintresse lensemble des activits de lentreprise, et permet dexpliquer lvolution de lquilibre financier et de la situation patrimoniale de lentreprise, travers lvolution de la variation du fonds de roulement fonctionnel (F.R.F). Lvolution de la variation du besoin de financement global(B.F.G) permet dtablire la relation fondamentale de la trsorerie :

Variation F.R.F Variation B.F.G.= Variation trsorerie La construction du tableau de financement obit donc aux principes de lanalyse fonctionnelle prconise par le C.G.N.C.
(*)

Avant de procder la prsentation du contenu du tableau de financement, il serait ncessaire de voir les reclassements et les neutralisations prvus par le P.C.M.(*)

II 2 2 2 : Structure du tableau de Financement Le tableau de financement du P.C.M. comporte deux parties : la synthse des masses du bilan et le tableau des emplois et ressources. La synthse des masses du bilan La synthse des masses du bilan (annexe)est un tableau tabli sur deux exercices, partir des montants nets des bilans fonctionnels avant rpartition des rsultats Ce tableau permet de mettre en vidence les variations constates entre deux exercices qui correspondent soit des emplois financiers, soit des ressources de financement

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Si la variation du financement permanent > la variation de lactif immobilis Variation F.R.F (A) = Ressource nette Si la variation du financement permanent < la variation de lactif immobilis Variation F.R.F (A) = Emploi net Si la variation de lactif circulant hors trsorerie > la variation du passif circulant hors trsorerie
Variation B.F.G (B) = Emploi net

Si la variation de lactif circulant hors trsorerie < la variation du passif circulant hors trsorerie
Variation B.F.G (B) = Ressources nettes

La variation de la trsorerie nette sobtient par la diffrence entre : - La trsorerie actif et la trsorerie passif. - la variation du F.R.F et la variation du B.F.G.

Le tableau des emplois et des ressources (annexe) Le tableau de financement prsente pour deux exercices quatre masses successives : - Les ressources stables et les emplois stables de lexercice exprims en termes de flux ; - La variation du B.F.G. et la variation de la trsorerie nette exprime en termes de variation globale. Les ressources et les emplois stables de lexercice Les ressources stables de lexercice comprennent lautofinancement, les cessions et rductions dimmobilisations, laugmentation des capitaux propres et assimils laugmentation des dettes de financement. Lautofinancement constitue le moyen de financement interne privilgi de lentreprise. Il traduit un surplus montaire qui reprsente un potentiel de liquidit. Rappelons que lautofinancement est calcul par la diffrence entre la C.A.F. et les dividendes mis en paiement au cours de lexercice. Les cessions dimmobilisations apparaissent au niveau du C.P.C en produits non courants. On retient dans le tableau de financement le flux du prix de cession qui reprsente une ressource dfinitive pour lentreprise. Le dtail des cessions figure dans lETIC. On remarque que les cessions dimmobilisations financires portent sur les titres de participation et les autres titres immobiliss,
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alors que les rductions dimmobilisations concernant les prts immobiliss et les autres crances financires (dpts, cautionnements,) On retient en ressources les augmentations de capital en nature ou en numraire, primes dmission, de fusion ou dapport comprises. Parmi les augmentations des capitaux propres assimils, on prend en compte les subventions dinvestissement pour le montant peru ou recevoir. En ce qui concerne laugmentation des dettes de financement il sagit des nouveaux emprunts (obligataires ou non) plus dun an, des avances, dettes, dpts et cautionnements nouveaux acquis au cours de lexercice. Les emplois stables de lexercice comprennent les acquisitions et augmentations dimmobilisations, le remboursement des capitaux propres, le remboursement des dettes de financement, les emplois en non-valeurs. Le dtail des acquisitions et augmentation dimmobilisation par lentreprise figure dans lETIC. Le remboursement des capitaux propres correspond des rductions de capital, qui se traduisent par des sorties montaires., De fait, en sont exclues les rductions de capital par imputation de pertes. Le remboursement des dettes de financement correspond aux remboursements des emprunts, avances, dpts et cautionnement, et dettes diverses de lentreprise. Les non-valeurs figurent dans le tableau de financement car elles correspondent de vritables sorties montaires. Le B.F.G. et la trsorerie nette de lentreprise Alors que les emplois et les ressources stables de lexercice sont repris dans le tableau de financement pour leur valeur brute, le B.F.G. et la trsorerie nette sont reprsents par les montants nets calculs et consigns dans la synthse des masses du bilan.

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II 2 3 :

Exploitation et interprtation des rsultats

Linterprtation Du Tableau De Financement Le tableau de financement constitue pour lanalyse financire un document essentiel, en particulier quand il est pluriannuel. Il permet tout dabord dapprcier la politique dinvestissement et de financement de lentreprise, et de sassurer que lquilibre financier de lentreprise est satisfaisant, en vrifiant que le F.R.F. permet de faire face au besoin de financement global de lentreprise.

Le tableau de financement traduit donc une synthse de la politique financire poursuivie par lentreprise. A titre indicatif, les ratios suivants peuvent tre calculs partir du tableau des masses du bilan et/ou du tableau demplois et des ressources.

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ANALYSE EVOLUTION DE LA LIQUIDITE DE LENTREPRISE

CALCULS

INTERPRETATION

La variation de la trsorerie sexplique par lvolution de la FRNG = BFR + TN couverture du BFR par le FRNG OU Si FRNG < BFR : la trsorerie FRNG - BFR = TN se dgrade. EVOLUTION DE Lentreprise doit pouvoir LA rembourser ses dettes stables en Dettes financires stables / CAF SOLVABILITE DE < 3 ou 4 utilisant la totalit de la CAF de 1 ou LENTREPRISE 3 annes Lautonomie financire de * Politique de financement : Comparaison des ressources propres lentreprise est dautant plus grande (CAF + augmentation de capital + quelle matrise le recours des cession) laugmentation des dettes dettes financires et quelle est EVOLUTION DE financires. capable dautofinancer sa LA croissance. * Politique dinvestissement : STRUCTURE Investis. dexploitation moyen / Lentreprise est-elle capable au FINANCIERE DE Dotation moyenne aux amortissement minimum de renouveler ses moyens LENTREPRISE >1 de production ? Lentreprise privilgie-t-elle * Politique de distribution de lautofinancement ou la dividendes : comparaison des dividendes distribus rmunration de ses actionnaires ? la CAF Le BFRE ne doit pas voluer plus que proportionnellement au chiffre EVOLUTION DES Evolution du BFRE : daffaire. Un gonflement anormal CONDITIONS ( BFRE/BRFE) / ( CA/CA) 1 des stocks et des crances est DEXPLOITATION CA : Chiffre daffaires hors taxes rvlateur de difficults commerciales.

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II 3 : Les autres tableaux de flux et leurs particularits

II 3 1 :

les flux de trsorerie

On classe les flux financiers de l'entreprise en quatre catgories : les flux d'exploitation et les flux d'investissement d'une part, qui sont gnrs par l'activit de l'entreprise ; les flux d'endettement et les flux des capitaux propres d'autre part, qui correspondent son financement. Le cycle d'exploitation se caractrise par un dcalage entre les flux de trsorerie positifs et les flux ngatifs du fait du rythme de production (variable selon l'activit) et de la politique commerciale (crdits clients et fournisseurs). Solde des flux des diffrents cycles d'exploitation en cours, l'Excdent de Trsorerie d'Exploitation (ETE) reprsente les flux de trsorerie scrts par l'exploitation pour une priode donne : il est la diffrence (en rgle gnrale positive) entre les recettes d'exploitation et les dpenses d'exploitation. En termes de trsorerie, les dpenses d'investissement doivent modifier le cycle d'exploitation afin de scrter ultrieurement des flux de recettes d'exploitation suprieurs. Elles ont pour vocation d'amliorer le cycle d'exploitation en lui permettant de dgager sur le long terme une rentabilit suprieure. Cette rentabilit n'est mesurable que sur plusieurs cycles d'exploitation contrairement aux dpenses d'exploitation qui se rattachent un seul cycle. L'investisseur renonce ainsi une consommation immdiate pour bnficier de flux suprieurs s'talant sur plusieurs cycles d'exploitation. La diffrence ETE - dpenses d'investissement correspond aux flux de trsorerie disponibles (avant impts). Lorsque les flux de trsorerie disponibles sont ngatifs, il existe un besoin auquel l'entreprise fait face grce son cycle de financement : les capitaux propres et les ressources d'emprunt. Parce que les capitaux propres courent le risque de l'entreprise, le niveau de leur rmunration est alatoire et dpend du succs de l'opration.

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Lorsque l'entreprise complte son financement au moyen de capitaux d'emprunts, elle prend l'engagement de verser des flux de remboursement et de rmunration (frais financiers) aux prteurs indpendamment de la russite de l'opration. L'endettement est donc une avance sur flux d'exploitation scrts par l'investissement et qui est garantie par les capitaux propres. Les placements financiers dont la logique est diffrente de l'investissement doivent tre considrs globalement avec l'endettement : on raisonnera donc toujours en endettement net (des placements financiers) et en charges financires nettes (des produits financiers).

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