Textf

tu d e s c o n o m iq u e s et fi n an c i re s
Perspectives de lconomie mondiale
AVR
Espoirs, ralits, risques
World Economic Outlook, April 2013 (French)
13
tudes conomiques et financires
Avril 2013
Fonds montaire international
2013 Fonds montaire international

Production : FMI, Division des services multimdias
Couverture et conception artistique : Luisa Menjivar et Jorge Salazar
Composition : Maryland Composition
dition franaise
Services linguistiques du FMI, Section franaise
Traduction : Marc Servais
Correction : Monica Nepote-Cit et Van Tran
PAO : Fernando Sole
Cataloging-in-Publication Data
World economic outlook (International Monetary Fund). French
Perspectives de lconomie mondiale. Washington, Fonds montaire international.
v. ; 28 cm. (tudes conomiques et financires, 1020-1343)
Semiannual. Some issues also have thematic titles.
Has occasional updates, 1984
1. Economic development Periodicals. 2. Economic forecasting Periodicals.
3. Economic policy Periodicals. 4. International economic relations Periodicals.
I. International Monetary Fund. II. Series: Occasional paper (International Monetary Fund).
III. Series: World economic and financial surveys.
HC10.80
ISBN : 978-1-61635-034-5 (version imprime)
ISBN : 978-1-47559-714-1 (PDF)
Les commandes doivent tre adresses :

International Monetary Fund, Publication Services
P.O. Box 92780, Washington, DC 20090 (U.S.A.)
Tlphone : (202) 623-7430 Tlcopie : (202) 623-7201
Messagerie lectronique : publications@imf.org
www.imfbookstore.org
TABLE DES MATIRES
Hypothses et conventions
ix
Informations et donnes supplmentaires
Prface xi
Avant-propos xiii
Rsum analytique
xv
Chapitre 1. Perspectives et enjeux mondiaux
Lactivit commence se redresser aprs le ralentissement en 2012

1
Les tensions inflationnistes restent globalement matrises
9
Les risques demeurent levs moyen terme
15
Enjeux: lendettement dans les pays avancs, et les excs potentiels
dans les pays mergents et les pays en dveloppement
19
Dossier spcial: les marchs des produits de base
26
Encadr 1.1. La grande divergence entre les politiques conomiques
34
Encadr 1.2. Surendettement public et rsultats du secteur priv
38
Encadr 1.3. Lvolution des dficits courants dans la zone euro
41
Bibliographie 44
Chapitre 2. Perspectives nationales et rgionales
47
Europe: recul des risques de crise dans un contexte de stagnation conomique persistante
48
tats-Unis et Canada: une croissance encore modre, mais avec des lueurs despoir
53
Asie: crer les conditions dune prosprit partage
56
Amrique latine et Carabes: une croissance plus forte soutenue par des conditions
de financement favorables
60
Moyen-Orient et Afrique du Nord: rduction des diffrences dans une rgion deux vitesses
64
Communaut des tats indpendants: les perspectives samliorent, mais restent fragiles
68
Afrique subsaharienne: persistance dune forte croissance
71
Effets de contagion: rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques
aux tats-Unis et en Europe
74
Bibliographie 82
Chapitre 3. Telle lhistoire du chien qui na pas aboy : linflation a-t-elle t musele, ou sest-elle simplement assoupie?
83
Introduction 83
Une dsinflation introuvable : pourquoi linflation na pas flchi davantage?
84
Faut-il sinquiter de linflation?
92
Conclusions 96
Appendice 3.1. Modle conomtrique
97
Encadr 3.1. Est-il encore judicieux de cibler linflation si la courbe de Phillips est plate?
99
Bibliographie 100
Fonds montaire international | Avril 2013
iii
Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques
Chapitre 4. La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
101
Introduction 101
Dcollages de pays faible revenu : perspectives historiques
102
Le rle implicite des politiques et des institutions conomiques et structurelles
107
Enseignements historiques
117
Conclusion 124
Appendice 4.1. Dfinition et sources des donnes, et groupes de pays
124
Appendice 4.2. Rsultats supplmentaires et autres mesures des dcollages
129
Appendice 4.3. Rgression logistique et robustesse des rsultats de rfrence
131
Bibliographie 135
Annexe : examen des perspectives par le conseil dadministration du FMI, avril 2013
139
Appendice statistique
141
Hypothses 141
Modifications rcentes
142
Donnes et conventions
142
Classification des pays
143
Caractristiques gnrales et composition des diffrents groupes de pays
143
Tableau A. Classification par sous-groupes types et parts des divers sous-groupes dans le PIB global,
le total des exportations de biens et de services et la population mondiale en 2012
145
Tableau B. Pays avancs classs par sous-groupes
146
Tableau C. Union europenne
146
Tableau D. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion et par principale source
de recettes dexportation
147
Tableau E. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion, par position extrieure
nette et appartenance au groupe des pays pauvres trs endetts
148
Encadr A1. Hypothses de politique conomique retenues pour les projections
150
Liste des tableaux
154
Production mondiale (Tableaux A1A4)
155
Inflation (Tableaux A5A7)
162
Politiques financires (Tableau A8)
167
Commerce extrieur (Tableau A9)
168
Transactions courantes (Tableaux A10A12)
170
Balance des paiements et financement extrieur (Tableaux A13A14)
176
Flux de ressources (Tableau A15)
178
Scnario de rfrence moyen terme (Tableau A16)
182
Perspectives de lconomie mondiale, Questions dactualit
183
Tableaux
Tableau 1.1. Perspectives de lconomie mondiale: aperu des projections
Tableau 2.1. Pays europens (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,
solde extrieur courant et chmage
Tableau 2.2. Pays avancs (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,
Tableau 2.3. Pays dAsie (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,
iv
2
50
55
59
TABLE DES MATIRES
Tableau 2.4. Pays de lHmisphre occidental (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,
Tableau 2.5. Pays du Moyen-Orient et dAfrique du Nord (chantillon) :
PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
Tableau 2.6. Communaut des tats indpendants : PIB rel, prix la consommation,
Tableau 2.7. Afrique subsaharienne (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,
Tableau 4.1. Dcollages dans les pays faible revenu, 19902011
Tableau 4.2. Dcollages dans les pays faible revenu avant 1990
Tableau 4.3. Crises et fin des dcollages de la croissance dans les pays faible revenu, 19702011
Tableau 4.4. Explication des dcollages de la croissance dans les pays en dveloppement dynamiques
Tableau 4.5. Sources des donnes
Tableau 4.6. Groupes de pays
Tableau 4.7. Robustesse de la rgression logistique dautres spcifications et dfinitions
Tableau 4.8. Robustesse de la rgression logistique dautres mthodes destimation, chantillon complet
73
103
104
107
116
126
127
133
134
Tableau A1. Production mondiale : rcapitulation

Tableau A2. Pays avancs : PIB rel et demande intrieure totale
Tableau A3. Pays avancs : composantes du PIB rel
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel
Tableau A5. Inflation : rcapitulation
Tableau A6. Pays avancs : prix la consommation
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation
Tableau A8. Principaux pays avancs : solde budgtaire et dette des administrations publiques
Tableau A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix
Tableau A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes
Tableau A11. Pays avancs : soldes des transactions courantes
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes
Tableau A13. Pays mergents et en dveloppement : flux nets de capitaux
Tableau A14. Pays mergents et en dveloppement : flux de capitaux privs
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation
Tableau A16. Ensemble du monde Scnario de rfrence moyen terme : rcapitulation
155
156
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178
182
63
65
70
Graphiques
Graphique 1.1. Indicateurs mondiaux
Graphique 1.2. Indicateurs courants et avancs de la croissance
Graphique 1.3. Marchs financiers
Graphique 1.4. Situation montaire et crdit bancaire
Graphique 1.5. Indice de conditions financires
Graphique 1.6. Politique montaire et crdit dans les pays mergents
Graphique 1.7. Politique budgtaire
Graphique 1.8. Croissance du PIB
Graphique 1.9. Indicateurs de surchauffe pour les pays du G-20
Graphique 1.10. Inflation mondiale
Graphique 1.11. Dsquilibres mondiaux
Graphique 1.12. Incertitude entourant les perspectives de lconomie mondiale
Graphique 1.13. Rcessions et risques de dflation
Graphique 1.14. Scnario des risques de taux dintrt
3
3
4
5
5
6
7
9
10
11
12
14
15
16
Fonds montaire international | Avril 2013 v
Graphique 1.15. Scnarios pour la zone euro

Graphique 1.16. Capacits de production et crdit dans les pays mergents
Graphique 1.17. Scnario pessimiste pour les pays mergents
Graphique 1.DS.1. Indices des cours des produits de base du FMI
Graphique 1.DS.2. Indices de volatilit des marchs des actions et des produits de base
Graphique 1.DS.3. Cours des produits de base et activit conomique : principales composantes
Graphique 1.DS.4. Cours de lnergie, perspectives des cours du ptrole
Graphique 1.DS.5. Cours du ptrole brut et modle dARVS
Graphique 1.DS.6. Perspectives du march du ptrole
Graphique 1.DS.7. Volant de scurit des marchs ptroliers
Graphique 1.DS.8. Indices des cours des denres alimentaires du FMI
Graphique 1.DS.9. Denres alimentaires : cours et stocks
Graphique 1.DS.10. Mtaux : cours, demande et perspectives
Graphique 1.DS.11. Baisse de la capacit de prdiction des cours terme des produits de base
Graphique 1.1.1. Divergence entre les reprises
Graphique 1.1.2. Dpenses publiques pendant les rcessions et reprises mondiales
Graphique 1.1.3. Taux dintrt court terme pendant les rcessions et reprises mondiales
Graphique 1.1.4. Avoirs de la banque centrale dans les principaux pays avancs
pendant les rcessions et reprises mondiales
Graphique 1.1.5. Ratios dette publique/PIB pendant les rcessions et reprises mondiales
Graphique 1.1.6. Inflation pendant les rcessions et reprises mondiales
Graphique 1.2.1. Rendements anormaux cumuls des entreprises irlandaises
cotes pendant le sauvetage des banques de 2009
Graphique 1.2.2. Rendements anormaux cumuls des entreprises grecques
cotes pendant la restructuration de la dette de 2012
Graphique 1.3.1. Europe : volution avant la crise
Graphique 1.3.2. Trajectoires diffrentes des dficits courants levs
Graphique 1.3.3. Europe : volution aprs la crise
Graphique 2.1. Monde : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.2. Europe : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.3. Pays avancs dEurope : recul des risques de crise dans un contexte
de stagnation conomique persistante
Graphique 2.4. Pays mergents dEurope : une reprise progressive aprs le ralentissement de 2012
Graphique 2.5. tats-Unis et Canada : reprise lente mais rgulire
Graphique 2.6. tats-Unis : pripties budgtaires
Graphique 2.7. Asie : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.8. Asie : stabilisation, reprise et politiques accommodantes
Graphique 2.9. Amrique latine et Carabes : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.10. Amrique latine : croissance soutenue par des conditions de financement favorables
Graphique 2.11. Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan :
prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.12. Moyen-Orient et Afrique du Nord : rduction des diffrences
dans cette rgion deux vitesses
Graphique 2.13. Communaut des tats indpendants : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.14. Communaut des tats indpendants : de meilleures perspectives
avec une vulnrabilit au ralentissement mondial
Graphique 2.15. Afrique subsaharienne : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Graphique 2.16. Afrique subsaharienne : une capacit de rsistance non dmentie
Graphique 2.EC.1. Incertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe
Graphique 2.EC.2. Incertitude gnrale et indice de confiance aux tats-Unis et en Europe
vi
17
20
21
26
27
27
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29
30
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61
62
64
67
68
69
71
72
75
77
TABLE DES MATIRES
Graphique 2.EC.3. Effet sur le PIB rel dautres rgions dune brusque monte de lincertitude
entourant les politiques conomiques amricaines ou europennes
Graphique 2.EC.4. Effet sur la croissance des brusques montes de lincertitude entourant
les politiques conomiques amricaines et europennes
Graphique 2.EC.5. Effet dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques
amricaines et europennes sur linvestissement rel dans dautres rgions
Graphique 2.EC.6. Effet maximal dune brusque monte de lincertitude entourant
les politiques conomiques amricaines ou europennes sur le PIB, la consommation
et linvestissement rels dans dautres rgions
Graphique 3.1. Le comportement de linflation a chang
Graphique 3.2. Mesures des capacits actuellement inutilises
Graphique 3.3. Comparaison entre linflation globale actuelle et les anticipations
Graphique 3.4. Rgressions glissantes des anticipations inflationnistes par rapport linflation relle
Graphique 3.5. Inflation et chmage conjoncturel
Graphique 3.6. volution du processus dinflation
Graphique 3.7. Robustesse avec dautres estimations du NAIRU
Graphique 3.8. Taux dinflation rel et prvu aux tats-Unis
Graphique 3.9. Chmage et inflation dans un chantillon de pays
Graphique 3.10. Inflation globale aux tats-Unis et en Allemagne
Graphique 4.1. Performance conomique des pays faible revenu et des autres pays
Graphique 4.2. Frquence des dcollages dans les pays faible revenu
Graphique 4.3. Conjoncture mondiale pendant les dcollages des pays faible revenu
Graphique 4.4. Production relle par habitant dans les pays faible revenu aprs un dcollage
Graphique 4.5. Structure conomique et production relle par habitant aprs un dcollage
dans les pays faible revenu
Graphique 4.6. Investissement et financement dans les pays faible revenu
Graphique 4.7. Conjoncture macroconomique dans les pays faible revenu
Graphique 4.8. Comptitivit extrieure, croissance des exportations et diversification
Graphique 4.9. Rformes structurelles, infrastructures et conditions politiques dans les pays faible revenu
Graphique 4.10. Investissement et financement dans les pays faible revenu dynamiques contemporains
Graphique 4.11. Contributions la probabilit variable dun dcollage de la croissance
Graphique 4.12. Croissance au Brsil et en Core en 196090
Graphique 4.13. Croissance en Indonsie depuis les annes 60
Graphique 4.14. Croissance au Mozambique depuis les annes 90
Graphique 4.15. Croissance au Cambodge depuis les annes 90
Graphique 4.16. Conjoncture macroconomique dans les pays faible revenu non ligibles
au titre de lInitiative PPTE
Graphique 4.17. Flux daide et dIDE en direction des pays faible revenu non ligibles
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80
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Fonds montaire international | Avril 2013 vii
HYPOTHSES ET CONVENTIONS
Les projections de la prsente dition des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) reposent sur un certain nombre
dhypothses. On suppose que les taux de change effectifs rels resteront constants aux niveaux moyens observs entre le
11fvrier et le 11 mars 2013, et que les taux bilatraux des monnaies faisant partie du mcanisme de change europen II
(MCE II) resteront constants en valeur nominale par rapport leuro; que les politiques conomiques nationales actuelles
seront maintenues (en ce qui concerne les hypothses relatives aux politiques budgtaires et montaires de certains pays,
voir lencadr A1); que le cours moyen du baril de ptrole sera de 102,60dollars le baril en 2013 et de 97,58 dollars le
baril en 2014, et quil restera constant en valeur relle moyen terme; que le LIBOR (taux offert Londres sur les dpts
interbancaires six mois en dollars) stablira en moyenne 0,5% en2013 et 0,6 % en 2014; que le taux des dpts
interbancaires trois mois en euros sera en moyenne de 0,2 % en 2013 et de 0,4% en 2014; que le taux des certificats
de dpt six mois au Japon se chiffrera en moyenne 0,2% en 2013 et en 2014. Il sagit videmment dhypothses de
travail plutt que de prvisions, et lincertitude qui les entoure sajoute aux marges derreur inhrentes toute projection.
Les estimations et projections sont fondes sur les statistiques disponibles pour la priode se terminant dbut avril 2013.
Les conventions suivantes sont utilises dans la prsente tude :
...
indique que les donnes ne sont pas disponibles ou pas pertinentes;

entre des annes ou des mois (par exemple 201112 ou janvierjuin) indique la priode couverte,
de la premire la dernire anne ou du premier au dernier mois inclusivement;
/
entre deux annes (par exemple 2011/12) indique un exercice budgtaire (financier).
Par billion, il faut entendre mille milliards. Sauf indication contraire, lorsquil est fait rfrence au dollar,
il sagit du dollar des tats-Unis.
Par points de base, on entend un centime de point (de pourcentage). Ainsi, 25 points de base quivalent de
point (de pourcentage).
Pour certains pays, les donnes de 2012 et des annes antrieures sont tablies partir destimations et non de chiffres effectifs.
Les donnes portent sur les annes civiles, sauf dans le cas de quelques pays qui utilisent les exercices budgtaires.
Veuillez consulter la section country information de la base de donnes en ligne des PEM sur le site Internet du FMI
(www.imf.org) pour une liste complte des priodes de rfrence par pays.
Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours.
La Mongolie figure parmi les pays en dveloppement dAsie (elle tait classe prcdemment avec les membres de
la Communaut des tats indpendants).
LAfghanistan et le Pakistan, prcdemment classs parmi les pays en dveloppement dAsie, ont t ajouts aux pays
de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord (MOAN) pour former la rgion Moyen-Orient, Afrique du Nord,
Afghanistan et Pakistan (MOANAP). Lagrgat MOAN (y compris lAfghanistan et le Pakistan) sera maintenu.
Les donnes pour les les Marshall et la Micronsie figurent dsormais dans la rgion des pays en dveloppement dAsie.
Comme dans ldition doctobre 2012 des PEM, les donnes de la Syrie partir de 2011 sont exclues en raison de
lincertitude entourant la situation politique.
compter de ldition davril 2013 des PEM, le groupe nouvelles conomies industrielles dAsie est supprim.
Si aucune source nest indique dans les tableaux et graphiques, les donnes sont tires de la base de donnes des PEM.
Lorsque les pays ne sont pas classs par ordre alphabtique, ils le sont sur la base de la taille de leur conomie.
Les chiffres ayant t arrondis, il se peut que les totaux ne correspondent pas exactement la somme de leurs composantes.
Dans la prsente tude, le terme pays ne se rapporte pas ncessairement une entit territoriale constituant un tat au
sens o lentendent le droit et les usages internationaux. Il sapplique galement un certain nombre dentits territoriales
qui ne sont pas des tats, mais pour lesquelles des statistiques sont tablies de manire distincte et indpendante.
Des donnes composites sont fournies par divers groupes de pays selon leurs caractristiques conomiques ou
rgion. Sauf indication contraire, les donnes composites pour les groupes de pays reprsentent des calculs bass sur
90 % ou plus des donnes de groupe pondres.
Les frontires, couleurs, dnominations et autres informations figurant sur les cartes nimpliquent, de la part du
FMI, aucun avis sur le statut juridique dun territoire, ni aucun aval de ces frontires.

ix
world economic outlook: Tensions from the Two-Speed Recovery
INFORMATIONS ET DONNES SUPPLMENTAIRES
La prsente dition des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) peut tre consulte en version intgrale sur le site
de la bibliothque en ligne du FMI (www.elibrary.imf.org) et le site du FMI, www.imf.org. On trouvera la mme
adresse un ensemble dinformations (extraites de la base de donnes) plus toff que celui contenu dans le rapport, sous
forme de fichiers renfermant les sries le plus souvent demandes par les lecteurs. Ces fichiers peuvent tre tlchargs
et sont utilisables avec divers logiciels. La srie des tableaux B1 B26 de lappendice statistique est galement disponible en ligne, en anglais, ladresse suivante : http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2013/01/pdf/tblpartb.pdf.
Les donnes figurant dans les Perspectives de lconomie mondiale sont tablies par les services du FMI au moment
de la rdaction du rapport. Les donnes rtrospectives et les projections reposent sur les informations rassembles
par les conomistes chargs des pays dans le cadre de leurs missions dans les pays membres et de leur analyse permanente de la situation dans chaque pays. Les donnes rtrospectives sont mises jour continuellement mesure
que les informations sont disponibles, et les interruptions structurelles sont souvent ajustes de manire produire
des sries lisses laide de techniques dagrgation, entre autres. Les estimations des services du FMI demeurent des
donnes suppltives pour les sries rtrospectives lorsque des informations compltes ne sont pas disponibles. En
consquence, les donnes des PEM peuvent diffrer dautres sources avec des donnes officielles, y compris les International Financial Statistics du FMI.
Les donnes et les mtadonnes des PEM sont fournies telles quelles et telles que disponibles, et lon sefforce
dassurer, sans pouvoir le garantir, leur ponctualit, leur exactitude et leur exhaustivit. Lorsque des erreurs sont dcouvertes, on cherche de manire concerte les corriger si ncessaire et si possible. Les corrections et les rvisions effectues aprs la publication sont incluses dans les ditions lectroniques disponibles dans la bibliothque en ligne du
FMI (www.elibrary.imf.org) et sur le site Internet du FMI (www.imf.org). Tous les changements importants figurent
en dtail dans les tables des matires en ligne.
Pour des dtails sur les modalits dutilisation de la base de donnes des PEM, veuillez vous rfrer au site Internet
du FMI sur les droits dauteur (www.imf./external/terms.htm).
Les demandes de renseignements sur le contenu des Perspectives de lconomie mondiale et de la base de donnes y
affrentes doivent tre adresses par courrier classique, par tlcopie ou sur le forum en ligne (le service ne peut rpondre aux demandes de renseignements par tlphone) :
World Economic Studies Division
Research Department
International Monetary Fund
700 19th Street, N.W.
Washington, DC 20431 (U.S.A.)
Tlcopie : (202) 623-6343
Forum en ligne : www.imf.org/weoforum
Prface
Les projections et lanalyse prsentes dans les Perspectives de lconomie mondiale font partie intgrante de la surveillance que le FMI exerce sur lvolution et les politiques conomiques des pays membres, les marchs financiers
internationaux et le systme conomique mondial. Le rapport sur les perspectives et politiques conomiques mondiales est laboutissement dune tude interdpartementale exhaustive, fonde pour lessentiel sur les renseignements
recueillis par les services du FMI dans le cadre de leurs consultations avec les pays membres. Ces consultations sont
menes en particulier par les dpartements gographiques (le Dpartement Afrique, le Dpartement Asie et Pacifique, le Dpartement Europe, le Dpartement Hmisphre occidental et le Dpartement Moyen-Orient et Asie
centrale) et divers dpartements de soutien : le Dpartement de la stratgie, des politiques et de lvaluation, le Dpartement des marchs montaires et de capitaux et le Dpartement des finances publiques.
Lanalyse que prsente le rapport sur les perspectives de lconomie mondiale est coordonne par le Dpartement
des tudes sous la direction gnrale dOlivier Blanchard, Conseiller conomique et Directeur du Dpartement des
tudes. Les travaux sont dirigs par Jrg Decressin, Directeur adjoint du Dpartement des tudes, et Thomas
Helbling, Chef de division du Dpartement des tudes.
Les principaux collaborateurs de la prsente dition sont Abdul Abiad, John Bluedorn, Rupa Duttagupta, Jaime
Guajardo, Troy Matheson, Nkunde Mwase, Damiano Sandri et John Simon.
Ont aussi contribu: Ali Al-Eyd, Alberto Behar, Samya Beidas-Strom, Paul Cashin, Luis Cubeddu, Alfredo
Cuevas, Gabriel Di Bella, Frigyes Ferdinand Heinz, Dora Iakova, Joong Shik Kang, Padamja Khandelwal, M. Ayhan
Kose, Prakash Loungani, Romain Ranciere, Julien Reynaud, Marina Rousset, Jay Shambaugh, Shane Streifel, Yan
Sun, Marco E. Terrones et Olaf Unteroberdoerster.
Gavin Asdorian, Shan Chen, Tingyun Chen, Angela Espiritu, Sinem Kilic Celik, Nadezhda Lepeshko, Ezgi O.
Ozturk, Katherine Pan, Daniel Rivera-Greenwood et Bennet Voorhees taient assistants la recherche. Andrew Berg,
Kevin Clinton, Olivier Coibion, Romain Duval, Douglas Laxton, Andrew Levin, Akito Matsumoto, Chris Papageorgiou et Catherine Pattillo ont fait des commentaires et suggestions. Mitko Grigorov, Mahnaz Hemmati, Toh
Kuan, Rajesh Nilawar, Emory Oakes et Steve Zhang ont assur le soutien informatique. Skeeter Mathurin et Luke
Lee se sont chargs du traitement de texte. Linda Griffin Kean (du Dpartement des relations extrieures) a corrig le
manuscript anglais et coordonn la production de la publication, avec le concours de Lucy Scott Morales. Pavel Pimenov, consultant extrieur, a fourni une aide technique additionnelle.
Le prsent rapport a bnfici des commentaires et suggestions dautres dpartements et des administrateurs, qui
lont examin le 1er avril 2013. Cependant, les projections et les valuations sont celles des services du FMI et ne
doivent tre attribues ni aux administrateurs, ni aux autorits nationales quils reprsentent.
xi
AVANT-PROPOS
e qui tait jusqu maintenant une reprise

deux vitesses, rapide dans les pays mergents
et les pays en dveloppement, mais plus faible
dans les pays avancs, devient une reprise
trois vitesses. Les pays mergents et les pays en dveloppement continuent dafficher une croissance vigoureuse, mais, dans les pays avancs, il semble y avoir une
divergence croissante entre les tats-Unis, dune part,
et la zone euro, dautre part.
Nos prvisions en tmoignent. La croissance dans les
pays mergents et les pays en dveloppement devrait
atteindre 5,3 % en 2013 et 5,7 % en 2014. Aux tatsUnis, la croissance serait de 1,9 % en 2013 et de 3,0%
en 2014. Par contre, la croissance dans la zone euro
atteindrait 0,3 % en 2013 et 1,1 % en 2014.
La croissance prvue aux tats-Unis en 2013 ne
semble peut-tre pas trs leve : en fait, elle est insuffisante pour faire reculer sensiblement un taux de
chmage qui reste lev. Mais elle sera atteinte malgr
un assainissement budgtaire trs vigoureux, en fait trop
vigoureux, denviron 1,8 % du PIB. La demande prive
est vraiment vigoureuse, porte en partie par lanticipation de taux directeurs faibles selon les indications de la
Rserve fdrale quant lorientation future de la politique montaire, ainsi que par la demande non satisfaite
de logements et de biens de consommation durables.
La prvision dune contraction de lactivit dans la
zone euro sexplique par des faiblesses non seulement
dans la priphrie, mais aussi dans une certaine mesure
au cur de la zone. La croissance allemande sacclre,
mais elle devrait quand mme tre infrieure 1 %
en 2013. En France, lactivit devrait se contracter
en 2013, cause de lassainissement budgtaire, de
mauvais rsultats lexportation et dun manque de
confiance. Cela remet peut-tre en question la capacit des pays du cur de la zone daider les pays de la
priphrie, si ncessaire. La plupart des pays de la priphrie, notamment lEspagne et lItalie, devraient enregistrer une forte contraction de lactivit en 2013. Le
processus de dvaluation interne se droule lentement,

et la plupart de ces pays deviennent peu peu plus
comptitifs. Cependant, la demande extrieure nest
tout simplement pas suffisamment vigoureuse pour
compenser la faiblesse de la demande intrieure. Les
chanes de raction ngatives entre les banques fragiles,
les pays fragiles et lactivit languissante continuent de
se renforcer mutuellement.
Le Japon suit sa propre voie. Aprs de nombreuses
annes de dflation, et peu ou pas de croissance, le
nouveau gouvernement a annonc une nouvelle politique, qui repose sur un assouplissement quantitatif
agressif, un objectif dinflation positive, une relance
budgtaire et des rformes structurelles. Cette politique stimulera la croissance court terme, comme en
tmoigne notre prvision dune croissance de 1,6%
pour2013. tant donn le niveau lev de la dette
publique, toutefois, il est risqu dengager une relance
budgtaire sans disposer dun programme dassainissement budgtaire moyen terme; il est dautant plus
probable que les investisseurs exigeront une prime de
risque, avec pour consquence une remise en question
de la viabilit de la dette.
Par opposition ce tableau htrogne pour les
pays avancs, les pays mergents se portent bien. Dans
le pass, les conditions daujourdhui savoir des
cours levs des produits de base, des taux dintrt
faibles et des entres de capitaux massives auraient
souvent entran une forte expansion du crdit et une
surchauffe. Cette fois-ci, cependant, les dirigeants ont
dans lensemble russi maintenir la demande globale
en phase avec le potentiel. Par ailleurs, la croissance
potentielle a elle-mme diminu apparemment dans
un certain nombre de grands pays mergents, par
rapport sa tendance davant la crise. Bien que les circonstances varient dun pays lautre, il semble quune
partie de cette baisse trouve son origine dans des distorsions lies la politique conomique mene, et il
convient de sattaquer ces distorsions.
xiii
Action entreprendre :
Aux tats-Unis, il sagit de dfinir la bonne trajectoire de lassainissement des finances publiques. La
procdure de rduction automatique des dpenses a rduit les craintes concernant la viabilit de la dette, mais
ce nest pas la bonne manire de sy prendre. Lassainissement budgtaire devrait tre de moindre ampleur
et de meilleure qualit aujourdhui, et les autorits
devraient sengager entreprendre un assainissement
de plus grande envergure lavenir.
Dans la zone euro, des progrs institutionnels ont
t accomplis au cours de lanne coule, en particulier pour ce qui est de ltablissement dune feuille
de route pour une union bancaire. Mme sil nen a
pas encore t fait usage, le programme des oprations
montaires sur titres de la Banque centrale europenne
a rduit les risques extrmes. Cependant, cela ne suffit
pas. Les taux dintrt appliqus aux emprunteurs dans
les pays de la priphrie restent trop levs pour assurer
la reprise, et il faut prendre durgence des mesures supplmentaires pour renforcer les banques, sans affaiblir
les pays. La faiblesse de la demande prive semble indiquer aussi que les pays qui en ont les moyens devraient
laisser jouer les stabilisateurs automatiques, et que les
pays disposant de lespace budgtaire ncessaire devraient mme aller plus loin.
xiv
Les pays mergents font face des problmes diffrents, parmi lesquels la gestion des flux de capitaux.
Compte tenu des perspectives foncirement favorables
dans les pays mergents, ainsi que des faibles taux dintrt dans les pays avancs, il est probable que de nombreux pays mergents continueront denregistrer des
entres de capitaux nettes et de subir des pressions sur
leur monnaie. Cest un processus souhaitable qui fait
partie du rquilibrage mondial ncessaire pour que
lconomie mondiale se rtablisse. Par ailleurs, comme
nous lavons vu, les flux de capitaux peuvent tre volatils, ce qui complique la gestion macroconomique.
Pour les pays bnficiaires, il sagit de faire face la
tendance sous-jacente tout en rduisant la volatilit des
flux lorsquils menacent la stabilit macroconomique
ou financire.
En rsum, les bonnes nouvelles rcentes concernant les tats-Unis ont concid avec de nouvelles
craintes propos de la zone euro. tant donn les
interconnexions troites entre les pays, une reprise ingale est aussi une reprise dangereuse. Certains risques
extrmes ont diminu, mais les dirigeants ne peuvent
pas relcher leur effort.
Olivier Blanchard
Conseiller conomique
RSUM ANALYTIQUE
es perspectives de lconomie mondiale se sont

amliores de nouveau, mais la route menant
la reprise dans les pays avancs restera cahoteuse. La croissance de la production mondiale
devrait atteindre 3 % en 2013 et 4 % en 2014. Dans
les pays avancs, lactivit devrait sacclrer progressivement, compter du deuxime semestre de 2013. La
demande prive semble de plus en plus vigoureuse aux
tats-Unis, mais elle reste trs anmique dans la zone
euro. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lactivit est dj passe la vitesse suprieure.
Des perspectives meilleures, mais irrgulires

et divergentes, pour les pays avancs
Au cours des six derniers mois, les dirigeants des
pays avancs ont russi carter deux des plus grandes
menaces court terme pour la reprise de lconomie
mondiale, savoir un clatement de la zone euro et
une forte contraction budgtaire aux tats-Unis
cause du prcipice budgtaire. Les marchs financiers se sont ressaisis dans lensemble. Par ailleurs, la
stabilit financire sest amliore, comme indiqu
dans ldition davril 2013 du Rapport sur la stabilit
financire dans le monde (Global Financial Stability
Report, GFSR).
La remonte des marchs financiers a contribu
la reprise conomique en amliorant les conditions
de financement et en renforant la confiance, mais les
perspectives de croissance semblent plus ou moins inchanges. La demande prive amricaine semble vigoureuse tandis que les marchs du crdit et du logement
se rtablissent, mais un ajustement budgtaire plus
marqu que prvu devrait maintenir la croissance du
PIB rel aux environs de 2 % en 2013. Dans la zone
euro, lamlioration des conditions de financement des
pays de la priphrie ne sest pas encore rpercute sur
les entreprises et les mnages, parce que les banques
continuent de souffrir dune rentabilit faible et de
fonds propres peu levs, ce qui limite loffre de crdit.
En outre, dans beaucoup de pays, lactivit sera freine
par lajustement budgtaire qui se poursuit, des pro-
blmes de comptitivit et la fragilit des bilans. Par

ailleurs, de nouveaux risques politiques et financiers
qui pourraient peser sur la reprise sont apparus. En
consquence, le PIB rel devrait se contracter de %
par rapport 2012. Par contre, lconomie japonaise
rebondira grce une relance budgtaire et montaire :
la croissance du PIB rel devrait atteindre 1 %.
Globalement, les prvisions de croissance annuelle
pour les pays avancs en 2013 seulement 1 %
ne sont pas suprieures aux chiffres de 2012. Cela dit,
en supposant que les dirigeants vitent de nouveaux revers et tiennent leurs engagements, les projections de la
prsente dition des Perspectives de lconomie mondiale
(PEM) reposent sur un relchement durable des freins
de lactivit relle. En consquence, en 2013, aprs un
premier semestre mdiocre, la croissance du PIB rel
dans les pays avancs devrait dpasser 2 % pour le reste
de lanne et atteindre en moyenne 2 % en 2014,
porte par une croissance amricaine voisine de 3 %.
Une nouvelle acclration de lactivit dans les

pays mergents et les pays en dveloppement
Les pays mergents et les pays en dveloppement
ont enregistr un ralentissement sensible de lactivit
en 2012, du fait de la forte dclration de la demande
des principaux pays avancs, dun durcissement des
politiques conomiques nationales et de la fin de
lexpansion de linvestissement dans quelques-uns des
principaux pays mergents. Toutefois, comme la demande de biens de consommation est rsiliente, que
la politique macroconomique est en attente et que les
exportations se redressent, la plupart des pays dAsie et
dAfrique subsaharienne et beaucoup de pays dAmrique latine et de la Communaut des tats indpendants enregistrent aujourdhui une croissance plus
leve. La reprise devrait de nouveau sacclrer dans
les pays mergents dEurope tandis que la demande des
pays avancs dEurope se redresse lentement. Cependant, les pays du Moyen-Orient et dAfrique du Nord
restent confronts des transitions internes difficiles.
En outre, quelques pays dAmrique du Sud font face
xv
une inflation leve et des pressions croissantes sur les

marchs de change.
Les pays en dveloppement sont sources de bonnes
nouvelles. Alors mme que les estimations de la
croissance potentielle ont t rvises la baisse ces
dernires annes pour quelques-uns des plus grands
pays mergents, la croissance potentielle progresse rgulirement ailleurs. En fait, le chapitre 4 souligne que
les perspectives de bon nombre des pays faible revenu
dynamiques semblent meilleures aujourdhui que celles
de leurs quivalents dans les annes 60 et 70.
Des risques plus symtriques

En dpit des vieux dangers et des nouvelles turbulences, les perspectives court terme se sont amliores: les dirigeants europens et amricains se sont
attaqus rcemment quelques-uns des risques les plus
importants court terme. Dans la zone euro, les principaux dangers court terme sont maintenant lis la
lassitude face lajustement, la fragilit des bilans,
aux circuits du crdit qui sont briss dans la priphrie
et linsuffisance des progrs vers une union conomique et montaire plus solide au niveau de la zone.
Aux tats-Unis et au Japon, les risques se rapportent
principalement la politique budgtaire moyen
terme. court terme, si le Congrs amricain ne remplace pas, la fin de lexercice en cours, les rductions
automatiques des dpenses par des mesures concentres
en fin de priode, la croissance serait un peu plus faible
que prvu la fin de 2013 et au-del. Un non-relvement du plafond de la dette serait bien plus proccupant : toutefois, le risque dune telle inaction autodestructive semble faible. moyen terme, les risques sont
lis labsence dun solide plan dassainissement budgtaire aux tats-Unis et au Japon; la dette leve du
secteur priv, la marge de manuvre limite des pouvoirs publics et linsuffisance des progrs institutionnels dans la zone euro, qui pourraient conduire une
priode prolonge de croissance faible; aux distorsions
causes par une politique montaire accommodante et
non conventionnelle dans beaucoup de pays avancs,
ainsi qu linvestissement excessif et aux prix levs des
actifs dans beaucoup de pays mergents et de pays en
dveloppement. Si les dirigeants ne sattaquent pas
ces problmes, des replis priodiques de lactivit mondiale sont probables. De la mme faon, une raction
plus vigoureuse que prvu des dirigeants pourrait aussi
conduire une reprise plus forte de lactivit.
xvi
Les dirigeants ne peuvent pas se permettre

de relcher leur effort
Dans les pays avancs, les dirigeants devraient
utiliser toutes les mesures prudentes pour soutenir
une demande languissante. Cependant, le risque li
la dette leve de certains pays limite la marge de
manuvre budgtaire. Il ny a pas de solution facile
pour rsoudre tous les problmes relatifs la demande
et la dette. Lajustement budgtaire doit se poursuivre
progressivement, en sappuyant sur des mesures qui
limitent les dgts occasionns la demande court
terme; la politique montaire doit continuer de soutenir lactivit; la politique financire doit contribuer
amliorer la transmission de la politique montaire,
et les politiques structurelles et autres doivent stimuler
la croissance potentielle et favoriser le rquilibrage
de la demande mondiale. En ce qui concerne la politique montaire, lune des principales conclusions
du chapitre 3 est que les anticipations inflationnistes
sont bien mieux ancres aujourdhui, ce qui donne
aux banques centrales une plus grande libert pour
soutenir lactivit, bien quelles doivent tre conscientes
des risques que reprsente leur action pour la stabilit
financire, comme expliqu en dtail dans le GFSR
davril 2013.
Sur le front budgtaire, les impratifs sont un assainissement persistant, mais progressif, et, pour les
tats-Unis et le Japon, la formulation et lapplication dun vaste programme de rduction du dficit
moyen terme. Ces impratifs sont urgents pour le
Japon, tant donn les risques considrables qui sont
lis la prolongation des mesures de relance sur fond
dendettement public trs lev. Aux tats-Unis, il est
proccupant de noter que, aprs trois ans de dbats, les
dirigeants ne se sont pas accords sur un plan crdible
de rforme des droits prestations et de la fiscalit,
et quune amlioration des perspectives court terme
semble stre accompagne dune diminution de lempressement aller de lavant. Les impratifs et les dtails par pays sont examins dans ldition davril 2013
du Moniteur des finances publiques (Fiscal Monitor).
Le GFSR davril 2013 souligne quil est ncessaire
de continuer de rparer et de rformer le systme
financier, notamment en restructurant les banques
fragiles et, dans certains cas, en offrant aux mnages
et aux entreprises dbitrices fragiles des moyens autres
que la faillite traditionnelle pour faire face leur surendettement. Dans des ditions antrieures des PEM, il
RSUM ANALYTIQUE
tait not aussi que des rformes structurelles peuvent

contribuer largement rehausser la comptitivit et
les perspectives de croissance moyen terme dans de
nombreux pays de la zone euro.
Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, un durcissement de la politique conomique
semble appropri moyen terme. Il devrait commencer par la politique montaire et tre complt par
des mesures prudentielles, si ncessaire, pour freiner les
excs qui apparaissent dans les secteurs financiers. Finalement, les dirigeants devraient aussi ramener les soldes
budgtaires des niveaux qui offrent une large marge
de manuvre. Certains devront prendre des mesures
importantes aujourdhui; dautres nauront besoin que
de progrs limits moyen terme.
Effets dentranement
La reprise cahoteuse et le dosage fauss des mesures
macroconomiques dans les pays avancs compliquent
llaboration de la politique conomique dans les pays
mergents. Des craintes sont rapparues rcemment,
lorsquun assouplissement de la politique montaire
au Japon et dautres facteurs ont provoqu une forte
dprciation du yen. Cela dit, les plaintes concernant
les dprciations montaires comptitives semblent
exagres. Au stade actuel, les principales monnaies
ne semblent gure scarter du niveau correspondant
aux paramtres conomiques fondamentaux moyen

terme. Le dollar amricain et leuro semblent lgrement survalus, et le renminbi lgrement sousvalu. Les donnes sont variables en ce qui concerne
lvaluation du yen.
Face ces craintes concernant lvaluation des monnaies, tous les pays doivent mener une politique conomique qui favorise lquilibre intrieur et extrieur. Dans
les principaux pays avancs, il sagit de faire avancer les
programmes dajustement budgtaire moyen et long
terme, la rforme des droits prestations et la rparation des bilans. court terme, la politique budgtaire
pourrait tre moins restrictive, ce qui, conjugu une
amlioration des bilans, allgerait la pression exerce sur
la politique montaire. Les pays mergents et les pays
en dveloppement font face des problmes diffrents.
Les principaux pays qui affichent un excdent extrieur
devraient laisser le march dterminer davantage leur
taux de change et devraient appliquer des mesures structurelles visant rquilibrer leur conomie de manire
ce que leur croissance soit davantage tire par la consommation. Les autres pays doivent prendre des mesures
structurelles qui facilitent une bonne absorption des entres de capitaux. Lorsque ces flux de capitaux menacent
de dstabiliser leur conomie, ils peuvent adopter des
mesures macroprudentielles ou des mesures de gestion
des flux de capitaux afin dviter laccumulation de dsquilibres internes importants.
Fonds montaire international | Avril 2013 xvii
cChapitre
hapter
Perspectives et enjeux mondiaux
Les perspectives de lconomie mondiale se sont amliores

de nouveau, mais la route menant la reprise dans les pays
avancs restera cahoteuse. La croissance de la production
mondiale devrait atteindre 3% en 2013 et 4% en 2014
(tableau1.1). Dans les principaux pays avancs, lactivit devrait sacclrer progressivement, surtout aux tats-Unis, aprs
avoir t languissante au dbut de 2013. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lactivit est dj passe
la vitesse suprieure. Dans les pays avancs, les dirigeants ont
russi carter deux des plus grandes menaces pesant sur la
reprise de lconomie mondiale, savoir un clatement de la
zone euro et une forte contraction budgtaire aux tats-Unis
cause du prcipice budgtaire. Cependant, les vieux dangers subsistent et de nouveaux risques sont apparus. court
terme, les risques ont trait principalement lvolution dans
la zone euro, notamment lincertitude entourant les retombes
des vnements Chypre et de la situation politique en
Italie, ainsi que la vulnrabilit des pays de la priphrie.
moyen terme, les principaux risques sont lis la lassitude
face lajustement, linsuffisance des rformes institutionnelles et la stagnation prolonge dans la zone euro, ainsi
quau niveau lev du dficit budgtaire et de la dette aux
tats-Unis et au Japon. Dans ces conditions, les dirigeants
ne peuvent se permettre de relcher leur effort. Dans les pays
avancs, il sagit sur le plan macroconomique de continuer
doprer un ajustement budgtaire progressif mais soutenu,
qui sappuie sur des mesures visant limiter les effets ngatifs
sur lactivit, et de mener une politique montaire accommodante, qui soutient la demande interne. Les tats-Unis et le
Japon doivent encore tablir et excuter des plans vigoureux
de rquilibrage budgtaire moyen terme. La zone euro doit
renforcer lunion conomique et montaire (UEM). Dans les
pays mergents et les pays en dveloppement, un durcissement
de la politique conomique semble appropri moyen terme.
Il devrait commencer par la politique montaire et tre appuy par des mesures prudentielles, si ncessaire, pour freiner
les excs dans les secteurs financiers. En fin de compte, les dirigeants devraient aussi ramener les soldes budgtaires leurs
niveaux viables davant 2008, pour se redonner une vaste
marge de manuvre. Certains devront prendre des mesures
vigoureuses aujourdhui, tandis que dautres nauront besoin
que de progrs limits moyen terme.
Lactivit commence se redresser aprs

le ralentissement en 2012
Lactivit sest stabilise dans les pays avancs et sest
redresse dans les pays mergents et les pays en dveloppement, grce laction des pouvoirs publics et un
regain de confiance. Ce redressement suit le ralentissement observ au premier semestre de 2012, qui avait
touch la production industrielle et le commerce mondial (graphique1.1, plage1). Linvestissement dans les
pays principaux a chut aussi, tandis que la consommation a volu plus ou moins comme prvu, cest--dire
languissante dans de nombreux pays avancs, freine
par les faibles taux demploi (graphique1.2, plages3
et 4), et soutenue dans de nombreux pays mergents
et pays en dveloppement, o le march du travail
continue de bien se porter (graphique1.1, plage2).
Les mesures vigoureuses prises par les dirigeants
europens ont contribu amliorer la confiance et la
situation financire. Les dirigeants amricains ont vit
le prcipice budgtaire, mais nont pas russi trouver
des solutions durables aux autres risques budgtaires
court terme. Le Japon a adopt une politique macroconomique plus expansionniste face un ralentissement
plus marqu que prvu. Entre-temps, un relchement
de la politique conomique dans les principaux pays
mergents a soutenu la demande interne. Par ailleurs,
la dynamique de la production et de la consommation
dans de nombreux pays les prpare peut-tre un rebond tir par les stocks (graphique1.2, plage5).
La situation sest amliore sur les fronts

financier et montaire
Les marchs financiers sont lorigine du regain dactivit. Depuis le milieu de 2012, on a constat un redressement gnral des cours sur les marchs. Les taux directeurs ont volu plus ou moins comme prvu: dans un
certain nombre de pays avancs et des pays mergents,
la banque centrale a abaiss lgrement son taux directeur face au rcent ralentissement. Bien que les marchs
aient peut-tre anticip lvolution de lconomie relle,

Tableau 1.1. Perspectives de lconomie mondiale: aperu des projections

(Variation en pourcentage, sauf indication contraire)
Sur un an
Diffrence par rapport
la Mise jour des PEM
de janvier 2013
2013
2014
4e trimestre 4e trimestre
2011
2012
Projections
2013
2014
4,0
1,6
1,8
1,4
3,1
1,7
0,4
0,4
0,6
0,9
2,6
3,3
3,2
1,2
2,2
0,6
0,9
0,0
2,4
1,4
2,0
0,2
1,8
1,8
3,3
1,2
1,9
0,3
0,6
0,1
1,5
1,6
1,6
0,7
1,5
2,5
4,0
2,2
3,0
1,1
1,5
0,9
0,5
0,7
1,4
1,5
2,4
3,4
0,2
0,1
0,2
0,2
0,1
0,4
0,4
0,1
0,4
0,3
0,3
0,3
0,0
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,7
0,3
0,1
0,1
2,7
0,8
1,7
0,9
0,4
0,3
2,8
1,9
0,4
0,3
1,1
2,0
3,6
2,0
2,2
0,6
1,5
0,4
0,4
0,7
3,8
1,1
2,0
3,0
4,0
2,3
3,4
1,1
1,1
1,0
0,6
1,1
0,1
1,5
2,5
3,4
Pays mergents et en dveloppement3

Europe centrale et orientale
Communaut des tats indpendants
Russie
Russie non comprise
Asie, pays en dveloppement d
Chine
Inde
ASEAN-54
Amrique latine et Carabes
Brsil
Mexique
Moyen-Orient et Afrique du Nord
Afrique subsaharienne5
Afrique du Sud
6,4
5,2
4,8
4,3
6,1
8,1
9,3
7,7
4,5
4,6
2,7
3,9
3,9
5,3
3,5
5,1
1,6
3,4
3,4
3,3
6,6
7,8
4,0
6,1
3,0
0,9
3,9
4,7
4,8
2,5
5,3
2,2
3,4
3,4
3,5
7,1
8,0
5,7
5,9
3,4
3,0
3,4
3,1
5,6
2,8
5,7
2,8
4,0
3,8
4,6
7,3
8,2
6,2
5,5
3,9
4,0
3,4
3,7
6,1
3,3
0,2
0,3
0,4
0,3
0,8
0,0
0,1
0,2
0,3
0,3
0,5
0,1
0,3
0,2
0,0
0,1
0,4
0,1
0,0
0,1
0,1
0,3
0,1
0,2
0,0
0,1
0,1
0,1
0,4
0,8
5,2
1,4
1,5
1,9
...
7,2
7,9
4,1
9,0
2,7
1,4
3,3
...
...
2,3
5,7
3,1
4,1
4,8
...
7,0
7,8
5,8
5,3
3,6
3,8
4,0
...
...
3,4
5,9
2,4
3,4
2,9
...
7,4
8,3
6,2
5,5
3,8
4,1
3,0
...
...
3,2
Pour mmoire
Union europenne
Croissance mondiale calcule sur la base des cours de change
1,6
4,0
2,9
0,2
4,8
2,5
0,0
3,1
2,6
1,3
3,7
3,4
0,2
0,3
0,2
0,1
0,2
0,0
0,6
...
1,9
0,9
...
3,0
1,2
...
3,3
6,0
2,5
3,6
5,3
0,2
0,1
...
...
...
4,7
8,6
1,0
4,9
2,2
6,2
4,1
7,3
0,0
0,3
0,0
0,4
...
...
...
...
...
...
5,6
6,4
1,9
3,7
2,8
4,8
4,6
6,5
0,0
0,8
0,1
0,4
...
...
...
...
...
...
31,6
1,0
2,3
4,9
2,8
2,0
1,2
1,3
4,7
Production mondiale1
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs2
Volume du commerce mondial (biens et services)

Importations
Pays avancs
Pays mergents et en dveloppement
Exportations
Pays avancs
Cours des matires premires (en dollars)
Ptrole6
Hors combustibles (moyenne fonde sur la pondration des
exportations mondiales de matires premires)
Estimations
2012
Projections
2013
2014
17,8
9,8
0,9
4,3
2,2
1,3
1,2
3,3
2,7
Prix la consommation
Pays avancs
Pays mergents et en dveloppement3
2,7
7,2
2,0
5,9
1,7
5,9
2,0
5,6
0,1
0,1
0,2
0,1
1,8
4,9
1,7
5,3
2,1
5,2
Taux du LIBOR six mois (pourcentage)7

Dpts en dollars
Dpts en euros
Dpts en yen
0,5
1,4
0,3
0,7
0,6
0,3
0,5
0,2
0,2
0,6
0,4
0,2
0,1
0,1
0,0
0,0
0,2
0,0
...
...
...
...
...
...
...
...
...
Note: On suppose que les taux de change effectifs rels restent aux niveaux observs entre le 11 fvrier et le 11 mars 2013. Lorsque les pays ne sont pas classs par ordre alphabtique, ils
le sont sur la base de la taille de leur conomie. Les donnes trimestrielles agrges sont corriges des variations saisonnires.
1Les estimations et projections trimestrielles reprsentent 90 % des poids mondiaux en parit de pouvoir dachat.
2Hors pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon et Royaume-Uni) et de la zone euro.
3Les estimations et projections trimestrielles reprsentent environ 80 % des pays mergents et en dveloppement.
4Indonsie, Malaisie, Philippines, Thalande et Viet Nam.
5Les agrgats rgionaux et mondiaux incluent le Soudan du Sud.
6Moyenne simple des cours U.K. Brent, Dubai Fateh et West Texas Intermediate. Le cours moyen du ptrole en 2012 tait de 105,01 dollars le baril; hypothses, sur la base des marchs
terme, pour 2013: 102,60 dollars le baril, et pour 2014: 97,58 dollars le baril.
7Taux six mois pour les tats-Unis et le Japon. Taux trois mois pour la zone euro.
Chapitre 1 Perspectives et enjeux mondiaux
Graphique 1.1. Indicateurs mondiaux

Le cycle manufacturier et commercial mondial a commenc acclrer de nouveau,
en particulier dans les pays mergents. Selon les indicateurs conjoncturels, de nombreux
pays avancs dEurope sont la trane du redressement mondial. Le chmage continuera
daugmenter en Europe, ainsi quau Moyen-Orient et en Afrique du Nord.
1. Production industrielle et commerce mondial
(variation annualise en pourcentage de la moyenne mobile
sur trois mois par rapport la moyenne prcdente)
Indice du volume du commerce CPB
Pays avancs
2010
2. Chmage3
30
20
Pays mergents2
Graphique 1.2. Indicateurs courants

et avancs de la croissance
Selon les indicateurs de lactivit manufacturire, une nouvelle acclration est bien en
cours dans les pays mergents, mais lactivit dans les pays avancs ne commence qu
se stabiliser, freine par une srieuse faiblesse dans les pays de la priphrie de la zone
euro et au Japon. La croissance de la consommation a chi lgrement pendant le dernier
ralentissement. Cependant, sur fond de la contraction de la production manufacturire et
du commerce, linvestissement a cess de progresser. Cela sest peut-tre accompagn
dune rduction des stocks, ce qui ouvre la voie un rebond tir par ces derniers.
10
Indice des directeurs dachat (PMI)

(manufacturier)
11
12
2007
2011
2013
15
1. Conance des chefs

dentreprise
60 Pays mergents1
55
12
50
50
45
45
10
Fvr.
13
9
6
3
0
EU
ZE
Japon
MOAN
PDA
CEI
PEE
ALC
3. Growth Tracker (indicateur synthtique de croissance)4
Au-dessus de la tendance et en hausse
Au-dessous de la tendance et en baisse
Contraction un rythme qui se modre
Au-dessus de la tendance et en baisse
Au-dessous de la tendance et en hausse
Contraction un rythme croissant
Hmisphre occidental
tats-Unis
Brsil
Mexique
Canada
Argentine
Colombie
Prou
Chili
Asie-Pacique
Chine
Japon
Inde
Core
Indonsie
Australie
Thalande
Philippines
Europe
Zone euro
Allemagne
Russie
Royaume-Uni
France
Italie
Espagne
Turquie
Sude
Grce
Portugal
Moyen-Orient et Afrique
Afrique du Sud
Arabie saoudite
Janv.
Juin Janv.
Janv.
Janv.
Janv.
12
2008 09
10
11
13
Sources : Haver Analytics; Bureau nerlandais de lanalyse de la politique conomique pour
lindice du volume du commerce CPB; estimations des services du FMI.
Note : ALC = Amrique latine et Carabes; CEI = Communaut des tats indpendants;
EU = tats-Unis; MOAN = Moyen-Orient et Afrique du Nord; PDA = pays en dveloppement
dAsie; PEE = pays mergents dEurope; ZE = zone euro.
1
Australie, Canada, Core, Danemark, tats-Unis, Hong Kong (RAS), Isral, Japon,
Norvge, Nouvelle-Zlande, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Singapour, Sude,
Suisse, Taiwan (province chinoise de) et zone euro.
2
Afrique du Sud, Argentine, Brsil, Bulgarie, Chili, Chine, Colombie, Hongrie,
Inde, Indonsie, Lettonie, Lituanie, Malaisie, Mexique, Pakistan, Prou, Philippines,
Pologne, Roumanie, Russie, Thalande, Turquie, Ukraine et Venezuela.
3
LAfrique subsaharienne nest pas incluse en raison de linsufsance des donnes.
4
Le Growth Tracker est dcrit dans Matheson (2011). Au sein des rgions, les pays sont classs
selon la taille de leur conomie. Les couleurs indiquent si la croissance mensuelle estime est
positive ou ngative, plus leve ou plus faible que la croissance tendancielle estime, et si la
croissance estime est en hausse ou en baisse par rapport au trimestre prcdent. La
croissance tendancielle est estime laide du ltre HodrickPrescott et peut diffrer des
estimations de la croissance potentielle des services du FMI, lorsquelles sont disponibles.
2. Conance des chefs

dentreprise
Allemagne
et France
65
40
35
Pays avancs
30
25
2008
09
11
Mars
13
2008
09
10
4. Investissement xe brut rel

(variation trimestrielle
annualise en pourcentage)
Pays mergents
Pays mergents
30
10
0
Pays avancs2
0
Pays avancs2
3
2007 08
09
10
11
5. Estimation de la variation
des stocks mondiaux
(indice)5
12 :
T4
2007 08
09
10
30
11
6. Prix de lalimentation
et du ptrole
140 Alimentation Ptrole 2013
(oct.)
(indice;
130 ch.
de g.)
120
0
110
100
4
2008
09
10
11
Janv.
13
10
20
Dont :
machines et outillage4
35
20
40
25
Mars
13
11
55
30
3. Consommation prive relle

12
9
60
Japon
Priphrie
de la zone euro3
10
65
40
12 :
T4
120
110
100
Ptrole 2013
(actuel)
90
Ptrole6
80
(en dollars; ch. de dr.)
90
2010 : S1 11 : S1
12 : S1
70
Fvr.
13
Sources : Markit/Haver Analytics; calculs des services du FMI.

Note : Tous les pays ne sont pas inclus dans les totaux rgionaux. Pour certains pays,
les donnes mensuelles sont interpoles partir des sries trimestrielles.
1
Afrique du Sud, Argentine, Brsil, Bulgarie, Chili, Chine, Colombie, Hongrie,
Inde, Indonsie, Lettonie, Lituanie, Malaisie, Mexique, Prou, Philippines,
Pologne, Roumanie, Russie, Thalande, Turquie, Ukraine et Venezuela.
2
Australie, Canada, Core, Danemark, tats-Unis, Hong Kong (RAS), Isral, Japon,
Norvge, Nouvelle-Zlande, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Singapour, Sude,
Suisse, Taiwan (province chinoise de) et zone euro.
3
Espagne, Grce, Irlande et Italie.
4
Moyennes pondres par la parit de pouvoir dachat des produits mtalliques et des
machines pour la zone euro, des usines et du matriel pour le Japon, des usines et des
machines pour le Royaume-Uni, et du matriel et des logiciels pour les tats-Unis.
5
Sur la base des carts par rapport une relation estime (cointgration) entre la
production industrielle et les ventes de dtail.
6
Dollars le baril : moyenne simple des cours au comptant du UK Brent, du Dubai Fateh
et du West Texas Intermediate. Les lignes en tirets indiquent les prvisions du prix du
ptrole dans les PEM doctobre 2012 et dans ldition actuelle.
Fonds montaire international | Avril 2013 3
Graphique 1.3. Marchs nanciers

Des politiques conomiques plus vigoureuses dans les principaux pays avancs ont
provoqu une large reprise sur les marchs nanciers. Depuis lt 2012, les cours des
actions ont progress de quelque 15 %. Les primes de risque pour les pays de la
priphrie de la zone euro ont baiss plus que prvu, et les engagements Target 2 de
lItalie et de lEspagne ont diminu. Les ux de capitaux vers les pays mergents ont
repris, ce qui a fait baisser leur prime de risque.
140
1. Marchs dactions
(2007 = 100; monnaie nationale)
DJ Euro
Stoxx
120
100
29 juin 2012
2. Ratio Q de Tobin1
2,00
tats-Unis
1,75
1,50
S&P 500
80
Italie
Allemagne
1,25
60
20
0
1,00
Japon
40
0,75
MSCI Emerging Market

2000 02
04
06
08
10
Avr. 2000 02
13
04
06
08
10
0,50
12
4. Crances brutes de la BCE sur

des banques espagnoles
450
et italiennes
(en milliards deuros)
Espagne
360
3. Rendement des obligations

publiques2
(en pourcentage)
29 juin 2012
7
Espagne
6
Italie
8
270
France
180
2
90
Allemagne
Italie
2007 08
30
09
10
11
Avr.
13
5. Flux nets de capitaux vers

les pays mergents
(en milliards de dollars;
ux mensuels)
2008
09
10
11
0
Janv.
13
6. cart des taux dintrt

(en points de base)
tats-Unis BB
1.600
1.400
20
1.200
10
Pays3
1.000
800
Socits
600
10
Crise
20 Crise irlandaise1e ORLT
BCE
grecque
30
2010 : 10 : 11 : 11 :
S1 S2 S1 S2
400
29 juin
2012
12 :
S1
200
Fvr.
13
2002 04
06
08
10
0
Mars
13
Sources : Bloomberg, L.P.; Capital Data; EPFR Global/Haver Analytics; banques centrales
nationales; Worldscope; calculs des services du FMI.
Note : BCE : Banque centrale europenne; ORLT : opration de renancement long terme.
1
Tobin (1969).
2
Obligations publiques 10 ans.
3
cart JPMorgan EMBI Global Index.
4
cart JPMorgan CEMBI Broad Index.
il est not dans ldition davril 2013 du Rapport sur la

stabilit financire dans le monde (Global Financial Stability Report, GFSR) que les risques pesant sur la stabilit
financire moyen terme se sont attnus.
Les cours des actions dans les pays avancs et les pays
mergents ont progress denviron 15%, et leur volatilit est tombe au niveau davant 2008 (graphique1.3,
plage1). Mais les indicateurs indirects du ratio Q de
Tobin (Tobin, 1969) restent notablement au-dessous
de leur niveau davant la crise (graphique1.3, plage2),
ce qui correspond aux vues en demi-teinte des investisseurs en actions quant lavenir. Les missions dobligations haut rendement sont largement suprieures
leur niveau davant la crise aux tats-Unis, les rendements tant au plus bas et les critres doctroi de prts
bancaires, restrictifs. Cependant, cela ne se traduit pas
par une forte hausse de linvestissement.
Dans la zone euro, les carts de taux pour les pays de
la priphrie ont diminu (graphique1.3, plage3).
Pour la premire fois depuis un an, certains pays
de la priphrie ont russi placer de gros volumes
dobligations souveraines syndiques long terme.
Cependant, cette amlioration est fragile, comme en
tmoigne la hausse de la volatilit des carts de taux
pour les pays de la priphrie en raction lincertitude politique en Italie et aux vnements Chypre.
Les primes de risque pour les pays mergents et leurs
entreprises ont diminu du fait de la reprise des entres
de capitaux (graphique1.3, plages5 et 6). Les missions dobligations et de prts syndiqus ont t dynamiques. Par ailleurs, les taux dintrt trs faibles en
dollar amricain et en euro ont pouss les entreprises
mettre davantage de titres en monnaies trangres.
Cependant, le crdit bancaire reste languissant dans
de nombreux pays avancs, en dpit du rebond sur
les marchs financiers. Les forces de la demande et de
loffre jouent un rle.
Aux tats-Unis, la croissance du crdit sacclre progressivement, et les critres doctroi de prts bancaires
sassouplissent lentement, aprs avoir t trs restrictifs
(graphique1.4, plages2 et 3). Conjugu une baisse
des primes de risque sur le march, cela a dtendu
notablement la situation financire (graphique1.5,
plage1). Le redressement des prix du logement, laugmentation du patrimoine net des mnages, ainsi que
lamlioration des bilans et de la rentabilit des banques
ont favoris ce processus (graphique1.4, plages4 et 5).
Cependant, de nombreux mnages revenu moyen
restent confronts un endettement lev.
Graphique 1.5. Indice de conditions nancires
Graphique 1.4. Situation montaire et crdit bancaire
(Positif = durcissement; carts types par rapport la moyenne)
Les taux de politique montaire devraient rester trs bas au cours des trois prochaines
annes. Dans la zone euro, le crdit se contracte, du fait principalement de la situation
dans la priphrie, et les critres doctroi de crdit continuent de se durcir. Par contre,
aux tats-Unis, la croissance du crdit sacclre de nouveau, et les critres doctroi
de crdit ont commenc sassouplir; ce mouvement est facilit par le redressement
des prix du logement et lamlioration des bilans des mnages.
1. volution attendue des taux
directeurs1
(en pourcentage; mois en abscisse;
lignes en tirets : PEM doctobre 2012)
0,6
2. Croissance du crdit aux socits

non nancires et aux mnages2
(variation en pourcentage
sur un an)
15
0,5
Zone euro
Royaume-Uni
0,4
4
Indice de conditions nancires
Prix
carts
Quantits
3
2
1
tats-Unis
0
0,2
Europe
Espagne
0,1
tats-Unis
t + 12
t + 24
t + 36
100 3. Critres doctroi de prts

bancaires3
80
Zone euro
60
2006 07
08
09
10
11
4. Ratio dette/revenus
des mnages
10
12 :
T4
140
2000
02
04
06
08
10
2. Zone euro
120
3
2
1
110
20
100
Zone euro
40
2000 02
04
06
08
10
5. Indices des prix rels

du logement (2000 = 100)
140
80
13 :
T1
2000 02
04
06
08
10
6. Avoirs totaux des banques

centrales
(en pourcentage
du PIB de 2008)
Zone euro
130
90
tats-Unis
20
BdJ
70
12 :
T4
40
2000
02
04
06
08
10
Source : calculs des services du FMI.
30
20
120
BCE
110
tats-Unis
Fed
100
10
0
2007 08 09 10 11
12 :
Mars
13
T4
Sources : Bank of America/Merrill Lynch; Banque dItalie; Banque dEspagne; Bloomberg,
L.P.; Haver Analytics; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques;
calculs des services du FMI.
Note : BdJ = Banque du Japon; BCE = Banque centrale europenne; Fed = Rserve fdrale.
1
Les anticipations reposent sur le taux des fonds fdraux pour les tats-Unis, le taux
interbancaire moyen au jour le jour de la livre sterling pour le Royaume-Uni et le taux
interbancaire terme de leuro pour lEurope; mise jour le 2 avril 2013.
2
Des donnes sur les ux de fonds sont utilises pour la zone euro, lEspagne et les
tats-Unis. Les prts des banques italiennes aux rsidents italiens sont corrigs de manire
tenir compte des titrisations.
3
Pourcentage des participants selon lesquels les critres doctroi de prts bancaires ont t
durcis considrablement ou un peu moins pourcentage des participants selon lesquels
ils ont t assouplis considrablement ou un peu ces trois derniers mois. Enqute sur
les variations des critres doctroi de prts ou lignes de crdit aux entreprises pour la zone
euro; moyenne des enqutes sur les variations des critres doctroi de prts
commerciaux/industriels et immobiliers commerciaux pour les tats-Unis.
4
Les calculs de la BCE reposent sur ltat nancier hebdomadaire de lEurosystme.
90
2000 02
04
06
08
2
Mars
13
4
Indice de conditions nancires

Prix
carts
Quantits
130
tats-Unis
40
150
1. tats-Unis
10
Italie
0,3
0,0
Les conditions nancires se sont durcies vivement vers la n de 2011 tandis que
les perspectives conomiques se dtrioraient et que les tensions montaient dans
la zone euro. Plus rcemment, la conance des marchs a t rehausse par lamlioration
des perspectives de croissance et le renforcement de laction des pouvoirs publics.
En consquence, les primes de risque ont diminu. Les conditions nancires devraient
continuer de sassouplir mesure que la croissance mondiale se raffermit.
10
3
Mars
13
Graphique 1.6. Politique montaire

et crdit dans les pays mergents
Dans les pays mergents, les taux directeurs rels ont diminu ces six derniers mois. En
outre, la croissance du crdit rel a ralenti, ce qui correspond la baisse de la demande
de prt. Cependant, dans de nombreux pays, elle reste un niveau qui est gnralement
considr lev. La demande de prts a chi, sauf dans les pays mergents dEurope, qui
se remettent dune crise du crdit. Les critres doctroi de crdit se durcissent depuis
2011, mais cest moins le cas rcemment.
1. Taux directeurs rels
(en pourcentage; dat par les projections de lination deux ans)
12
Avril 2008
Moyenne 2008
Mars 2013
Moyenne mars 2013
Taux dintrt rel court terme pour juin 20121
10
8
6
4
2
0
2
BR
CL CN CO
ID
IN KR MX MY PE PH PL RU TH TR ZA
Croissance du crdit rel

(variation en pourcentage sur un an)
50
HK
CN
IN
2.
40
BR
AR2
MY
TR
3.
ID
CO
50
40
30
30
20
20
10
10
10
2006
08
10
Janv.
13
2006
08
10
10
Janv.
13
Critres doctroi des prts bancaires dans les pays mergents

(indice de diffusion; neutre = 50)
Asie
AFMO
70 4. Critres doctroi de prts
Assouplissement
65
Europe
Amrique latine
5. Demande de prts
En hausse
80
75
70
60
Mondial
55
65
50
60
45
55
40
50
35
Durcissement
30
2009 :
T4
10 :
T4
11 :
T4
45
En baisse
12 : 2009 :
T4
T4
10 :
T4
11 :
T4
40
12 :
T4
Sources : Haver Analytics; IIF Emerging Markets Bank Lending Survey; FMI, International
Financial Statistics; estimations des services du FMI.
Note : AR = Argentine; BR = Brsil; CL = Chili; CN = Chine; CO = Colombie; HK = RAS de
Hong Kong; ID = Indonsie; IN = Inde; KR = Core; MX = Mexique; MY = Malaisie;
PE = Prou; PH = Philippines; PL = Pologne; RU = Russie; TH = Thalande; TR = Turquie;
ZA = Afrique du Sud; AFMO = Afrique et Moyen-Orient.
1
Pour lIndonsie, taux de la Banque dIndonsie; pour la Turquie, cot de nancement marginal
effectif de la Banque centrale de la Rpublique de Turquie estim par les services du FMI.
2
Le crdit nominal est dat laide des estimations de lination provinciale moyenne
effectues par les services du FMI.
Dans la zone euro, une chane de raction positive

et soutenue entre lactivit et le crdit semble encore
tre une perspective lointaine. Il ressort de lanalyse
du GFSR que le dsendettement bancaire se poursuit
selon le scnario de rfrence des politiques actuelles
prvu en octobre 2012, ce qui tmoigne dune inquitude persistante en ce qui concerne les fonds propres
et les liquidits. Le crdit continue de se contracter
et les critres doctroi de prts de se durcir, du fait
principalement de la situation dans les pays de la
priphrie, mais aussi des perspectives macroconomiques mdiocres de la rgion dans son ensemble.
Les entreprises des pays du cur de la zone font face
un environnement incertain et une demande faible;
dans les pays de la priphrie, les entreprises et les mnages demeurent confronts des bilans fragiles, des
perspectives de revenus mdiocres, ou aux deux.
Il est prvu que les taux dintrt resteront faibles
dans les principaux pays avancs (graphique1.4,
plage1), ce qui devrait se traduire lentement par un
redressement du crdit bancaire, condition que les
risques pesant sur la stabilit financire continuent de
sattnuer. Ce processus prendra bien plus de temps
dans la zone euro quaux tats-Unis. Au Japon, le nouveau cadre dassouplissement quantitatif et qualitatif de
la politique montaire renforce encore sensiblement la
relance montaire et devrait contribuer atteindre plus
rapidement le nouvel objectif dinflation de 2% fix
par la Banque du Japon.
Dans de nombreux pays mergents et pays en dveloppement, le crdit et lactivit se renforcent mutuellement. Dans certains, le relvement du taux directeur
et des mesures prudentielles ont rduit le rythme trs
rapide de lexpansion du crdit (graphique1.6, plages2
et 3). Mais, dans de nombreux pays asiatiques et latino-amricains, lexpansion du crdit reste leve et le
ratio crdit/PIB continue de progresser.
quelques exceptions prs, les banques centrales
ont maintenu les taux directeurs inchangs ou les ont
abaisss modrment face au ralentissement de 2012.
Les taux directeurs rels restent donc bien en de de
leur niveau davant 2008 (graphique1.6, plage1).
Pendant ce temps, toutefois, lactivit et les entres de
capitaux sacclrent de nouveau, ce qui, probablement,
fera redmarrer le financement bancaire et conduira
un assouplissement des critres doctroi de crdit (graphique1.6, plages4 et 5). Les autorits montaires et
rglementaires doivent tre attentives aux risques qui
pourraient en rsulter pour la stabilit financire.
Lorientation de la politique budgtaire

restera plus ou moins inchange
Comme indiqu dans ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques (Fiscal Monitor), la politique budgtaire a volu plus ou moins comme prvu
en 2012. Dans les pays avancs, les dficits des administrations publiques ont t ramens au-dessous de
6% du PIB en 2012, en dpit de latonie de lactivit
(graphique1.7, plage2). Cependant, les ratios dette/
PIB ont continu daugmenter (graphique1.7, plage3).
Dans les pays mergents et les pays en dveloppement,
les ratios du dficit ont progress modrment du fait
du flchissement de lactivit, tandis que les ratios dendettement ont diminu.
En 2013, le durcissement budgtaire dans les pays
avancs avoisinera 1% du PIB (graphique1.7, plage1).
Les principaux dterminants des projections des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) sont les suivants:
Au Japon, la politique budgtaire devait se durcir
en raison de la fin des dpenses de reconstruction.
Cependant, ladoption dun nouveau programme
de relance quivalant environ 1% du PIB en
201314 assouplit lgrement la politique budgtaire
cette anne. Le dficit restera proche de 10% du PIB
pour la cinquime anne conscutive, mais il devrait
samliorer sensiblement en 2014 en raison de la fin
de la relance et des dpenses de reconstruction, ainsi
que du relvement prvu de la taxe sur la consommation en avril, de 5% 8%. Il est proccupant de
constater que le ratio dette/PIB continuera de progresser, pour atteindre 255% en 2018.
Aux tats-Unis, la politique budgtaire devrait se
durcir denviron 1% du PIB, soit point du PIB
de plus quen 2012, principalement cause de la
procdure de rduction automatique des dpenses.
Le dficit dpassera encore 5% du PIB en 2014, et
le ratio de la dette publique avoisinera 110%. Les
prvisions supposent que le plafond de la dette est relev et que les rductions automatiques des dpenses
sont remplaces la fin de lexercice en cours par des
mesures concentres en fin de priode.
Dans la zone euro, les dficits ont dj t rduits
bien plus quau Japon ou aux tats-Unis, et le
rythme de lassainissement tombera point de
pourcentage du PIB en 2013, contre un peu moins
de 1point en 2012. En particulier, lAllemagne
passera dun durcissement structurel un lger assouplissement, et lItalie durcira sa politique denviron
1% du PIB, contre 2%. Les pays de la priphrie
Graphique 1.7. Politique budgtaire

La politique budgtaire restera restrictive dans les pays avancs et plus ou moins
neutre dans les pays mergents et les pays en dveloppement. Le rythme du
durcissement diminuera notablement dans la zone euro en 201314. Dans les pays
avancs, les ratios dendettement devraient bientt se stabiliser, mais ils augmenteront
de nouveau moyen terme cause des droits prestations. Dans les pays mergents
et les pays en dveloppement, ils devraient continuer de baisser grce la croissance
vigoureuse et la faiblesse des taux dintrt.
1. Impulsion budgtaire
(variation du solde structurel en pourcentage du PIB)
Pays avancs hors zone euro
France et Allemagne
Priphrie de la zone euro1
PEM doctobre 2012
2010
11
12
13
14
2. Solde budgtaire
(en pourcentage du PIB) Pays mergents et pays
en dveloppement
4
2
0
2
Monde
Pays avancs
6
8
2001
05
09
10
18
13
3. Dette publique
(en pourcentage du PIB)
140
120
Pays avancs
G-7
100
80
Monde
40
Pays mergents
et en dveloppement
60
1950
70
80
90
2000
20
10
Sources : estimations des services du FMI.

Espagne, Grce, Irlande, Italie, Portugal.
G-7 : Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon et Royaume-Uni.
1
2
60
0
18
resteront confronts une combinaison dangereuse

de croissance faible et de taux dintrt, de dficits
et de dettes levs. Au Royaume-Uni, on sattend
maintenant ce que lassainissement des finances publiques soit plus lent que prvu.
Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, la politique budgtaire devrait rester plus ou
moins neutre. La croissance leve continuera dorienter
les ratios dendettement la baisse, 30% du PIB
dici2018. Cependant, certains pays resteront en proie
des problmes budgtaires importants, par exemple les
pays importateurs de ptrole du Moyen-Orient (o les
subventions nergtiques sont leves), plusieurs pays
mergents dEurope et lInde.
La croissance mondiale devrait continuer

de sacclrer progressivement
La croissance mondiale a atteint un creux denviron
2% au deuxime trimestre de 2012 et sest tablie
2% au second semestre de lanne. Selon les indicateurs avancs, lactivit va sacclrer (graphique1.1,
plage3; graphique1.2, plage1). La croissance du PIB
rel devrait atteindre 3% (taux annualis moyen)
en2013 et 4% en 2014 (tableau1.1), soit des chiffres
plus ou moins inchangs par rapport la Mise jour des
PEM de janvier 2013. Le chapitre 2 examine plus en dtail les projections pour les diverses rgions du monde.
Dans les pays avancs, la reprise se poursuivra des
rythmes diffrents. La rvision principale sexplique par
la procdure de rduction automatique des dpenses
aux tats-Unis, qui abaisse la prvision de croissance
amricaine pour 2013. Aprs une fin danne 2012
dcevante, la dtente de la situation financire, les politiques montaires accommodantes, le redressement de
la confiance et des facteurs exceptionnels contribueront
une nouvelle acclration de lactivit, malgr des
politiques budgtaires qui restent rigoureuses aux tatsUnis et dans la zone euro. Cette nouvelle acclration,
qui suppose que les dirigeants vitent de nouveaux
revers et tiennent leurs engagements, se manifestera au
second semestre de 2013, o la croissance du PIB rel
devrait de nouveau dpasser 2%.
Grce une demande prive de plus en plus vigoureuse, la croissance du PIB rel amricain devrait
avoisiner 2% en 2013, en dpit dun durcissement
budgtaire considrable, et sacclrer pour atteindre
3% en 2014. La faible croissance amricaine au quatrime trimestre de 2012 sexpliquait par la fin dune
pousse de la constitution de stocks et des dpenses

de dfense au troisime trimestre (graphique1.8,
plage1). Selon les indicateurs prliminaires, la demande prive est reste rsiliente cette anne, mais
les compressions gnralises des dpenses publiques
devraient peser sur la reprise terme.
Lactivit dans la zone euro va se redresser trs progressivement, grce un freinage budgtaire bien
moins important et un assouplissement des critres
doctroi de prts. Cependant, la production restera
languissante (avec une contraction denviron %
en 2013) en raison de la poursuite de lassainissement des finances publiques, de la fragmentation
financire et des ajustements de bilans en cours dans
les pays de la priphrie (graphique1.8, plage2).
La projection suppose que lincertitude entourant
laction des pouvoirs publics naugmente pas et que
les ajustements nationaux, ainsi que la mise en place
dune union conomique et montaire solide continuent de progresser.
Au Japon, lactivit devrait sacclrer vivement au
premier trimestre de 2013, porte par la rcente
relance budgtaire, laffaiblissement du yen et le raffermissement de la demande extrieure. La croissance
atteindra 1% en 2013, selon les projections des
PEM, et ne ralentira que lgrement en 2014: la
demande prive continuera de se raffermir grce un
nouvel assouplissement montaire nergique, qui est
compens par le retrait des mesures de relance et le
relvement de la taxe sur la consommation.
Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lexpansion de la production devrait se gnraliser et sacclrer progressivement, de 5% au premier
semestre de 2012 prs de 6% en 2014. Lamlioration
de la situation macroconomique et le redressement de
la demande des pays avancs sont les principaux facteurs de cette expansion.
En Asie, la croissance a dj retrouv un bon rythme
en Chine. En Inde, la demande extrieure, le dynamisme de la consommation, une meilleure mousson
et les amliorations apportes la politique conomique devraient conduire une augmentation de
lactivit (graphique1.8, plage3).
En Amrique latine, la croissance sacclrera cette
anne. Lactivit devrait se redresser au Brsil, qui est
la plus grande conomie de la rgion, grce aux fortes
baisses du taux directeur au cours de lanne coule,
ainsi quaux mesures visant accrotre linvestissement priv (graphique1.8, plage4).
Les pays mergents dEurope et de la Communaut

des tats indpendants (CEI) devraient profiter du
redressement dans les pays avancs, ainsi que de lassouplissement des politiques macroconomiques.
Lactivit en Afrique subsaharienne devrait rester
vigoureuse: les pays riches en ressources et les pays
plus faible revenu profiteront dune demande intrieure vigoureuse.
La rgion du Moyen-Orient et de lAfrique du Nord
(MOAN) constitue une exception notable: une
pause dans la croissance de la production de ptrole
dans les pays exportateurs devrait entraner un ralentissement temporaire de la croissance conomique
de la rgion, tandis que les transitions politiques
en cours et une conjoncture extrieure difficile empchent un redressement plus rapide dans certains
pays importateurs de ptrole.
Les tensions inflationnistes restent

globalement matrises
Il ny a pas de pression de la demande excdentaire
dans les principaux pays avancs. Les taux dinflation
restent globalement matriss aussi dans les pays mergents et les pays en dveloppement, bien que les taux
de chmage soient gnralement faibles, que les soldes
courants diminuent, que le crdit soit dynamique et
que les prix des actifs soient levs (graphique1.9).
Linflation mondiale est tombe aux environs
de3%, contre 3% au dbut de 2012, et devrait
se maintenir autour de ce chiffre jusqu la fin de 2014
(graphique1.10, plage1). Lvolution de loffre de
produits alimentaires et de carburants contribuera
contenir la pression la hausse sur les prix des principaux produits de base en dpit du redmarrage attendu
de lactivit mondiale, selon lanalyse du march des
produits de base figurant dans le prsent rapport.
Dans les principaux pays avancs, linflation tombera
denviron 2% 1% aux tats-Unis et de 2%
1% dans la zone euro. Linflation passera au-dessus
de zro au Japon en 2013, et augmentera temporairement en 2014 et en 2015 en raison du relvement de
la taxe sur la valeur ajoute. Le nouveau cadre dassouplissement quantitatif et qualitatif de la Banque
du Japon contribuera une acclration durable de
linflation, conformment lobjectif de la banque
centrale (graphique1.10, plages2 et 3). Comme
indiqu au chapitre 3, si les objectifs dinflation des
banques centrales navaient pas t trs crdibles, les
Graphique 1.8. Croissance du PIB

La croissance du PIB rel sest acclre de nouveau en 2012 et devrait continuer
le faire. Dans les pays avancs, la croissance devrait rester languissante dans la zone
euro. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, les rsultats des pays
en dveloppement dAsie et dAmrique latine dpendent dans une large mesure dune
nouvelle acclration de lactivit en Inde et au Brsil, respectivement.
1. tats-Unis et Japon
5
15
tats-Unis
4
(chelle de gauche)
10
3
2
1
2
12
Zone euro
Japon
(chelle
de droite)
Pays avancs
(chelle
de gauche)
10
12
6
4
2
2
Espagne et Italie
2010
12
4. Amrique latine et Carabes

(variation sur un semestre
4
6
14 :
T4
12
10
Chine
Brsil
Amrique latine
et Carabes
Mexique
Pays en
dveloppement dAsie
0
2010 : S1 11 : S1 12 : S1 13 : S1
8
6
4
Inde
2
14 : 2010 : S1 11 : S1 12 : S1 13 : S1
S2
Source : estimations des services du FMI.
15
14 :
T4
3. Pays en dveloppement dAsie
(variation sur un semestre
2010
10
France et Allemagne
2. Zone euro
0
14 :
S2
Graphique 1.9. Indicateurs de surchauffe pour les pays du G-20

Les indicateurs de surchauffe intrieurs font tat de capacits inutilises considrables
dans les pays avancs la plupart des indicateurs sont bleus sauf au Canada. Par
contre, un certain nombre dindicateurs jaunes et rouges pour les pays mergents et les
pays en dveloppement font apparatre des capacits insufsantes. Les indicateurs de
surchauffe extrieurs sont rouges pour le Japon. Plutt que dtre proccupants, ces
indicateurs sont les symptmes dun rquilibrage de la demande interne qui a contribu
rduire les dsquilibres mondiaux des transactions courantes.
En Allemagne, qui est lautre grand pays en excdent au monde, le rquilibrage est
la trane. Le chmage est au plus bas depuis la runication du pays, du fait des solides
rsultats conomiques et des changements structurels sur le march du travail, et nest
pas li une surchauffe. Les indicateurs jaunes ou rouges pour lInde, lIndonsie et la
Turquie font tat dune vulnrabilit extrieure. Les indicateurs du crdit font apparatre
des excdents dans de nombreux pays mergents. Les autres indicateurs nanciers sont
pour la plupart rassurants en ce qui concerne la surchauffe, sauf pour le Brsil.
Estimations de 2013 suprieures la moyenne de 19972006, sauf indication contraire ci-dessous :

De moins de 0,5 cart type
Intrieurs
Production
par rapport
la
cart de
Note
tendance production Chmage Ination2 synthtique
Pays avancs
Japon
De 0,5 cart type ou plus, mais de moins de

1,5 cart type
Extrieurs
Termes Entres
de
de
Solde
Note
lchange capitaux3 courant synthtique
De 1,5 cart type ou plus
Financiers
Cours
Taux
Croissance
Prix
des
Note
Solde dintrt
4
4
4
5
du crdit immobiliers actions synthtique budgtaire rel 6
Canada
tats-Unis
Allemagne
Australie
France
Royaume-Uni
Core
Italie
Pays mergents et
pays en dveloppement
Inde
Brsil
Indonsie
Turquie
Argentine7
Arabie saoudite
Russie
Chine
Mexique
Afrique du Sud
Sources : Bureau des statistiques australien; Banque des rglements internationaux; CEIC; Global Property Guide; Haver Analytics; FMI, Balance of Payments Statistics; FMI, International Financial
Statistics; Bureau national des statistiques de Chine; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; estimations des services du FMI.
Note : Pour chaque indicateur, sauf indication contraire ci-dessous, les pays reoivent une couleur sur la base de la valeur prvue actuellement pour 2013 par rapport leur moyenne davant
la crise (19972006). Pour chaque indicateur, des points sont attribus : rouge = 2, jaune = 1 et bleu = 0. La note synthtique est gale la somme des scores des composantes divise par
la somme maximale possible de ces scores. La couleur de la note synthtique est rouge si la note synthtique est gale ou suprieure 0,66, jaune si elle est gale ou suprieure 0,33 mais
infrieure 0,66, et bleue si elle est infrieure 0,33. Lorsquil manque des donnes, aucune couleur nest attribue. Les ches vers le haut (bas) indiquent une amlioration (dtrioration)
de la situation par rapport aux PEM doctobre 2012.
1
Une production suprieure de plus de 2,5 % la tendance davant la crise est en rouge. Une production infrieure de moins de 2,5 % la tendance davant la crise est en bleu. Une production
se situant dans la fourchette de 2,5 % par rapport la tendance davant la crise est en jaune.
2
Une nouvelle mthodologie est employe dans ldition davril 2013 des PEM pour les pays ci-aprs qui ciblent lination : Afrique du Sud, Australie, Brsil, Canada, Core, Indonsie, Mexique,
Royaume-Uni et Turquie. Pour une ination en n de priode suprieure la fourchette cible partir du point mdian, le signal est jaune; pour une ination en n de priode plus de deux fois
suprieure la fourchette partir du point mdian, il est rouge. Pour les pays qui ne ciblent pas lination, le signal est rouge si lination en n de priode est denviron 10 % ou au-dessus, jaune
si elle se situe entre 5 % et 9 %, et bleu si elle est infrieure 5 %.
3
Les entres de capitaux sont les dernires valeurs disponibles par rapport la moyenne de 19972006 des entres de capitaux en pourcentage du PIB.
4
Les indicateurs de la croissance du crdit, des prix immobiliers et des cours des actions sont les dernires valeurs disponibles par rapport la croissance moyenne de la production en 19972006.
5
Les ches dans la colonne du solde budgtaire reprsentent la variation des prvisions du solde structurel en pourcentage du PIB sur la priode 201213. Une hausse de plus de 0,5 % du PIB
est indique par une che vers le haut et une baisse de plus de 0,5 % du PIB par une che vers le bas.
6
Des taux dintrt directeurs rels infrieurs zro sont indiqus par une che vers le bas et des taux suprieurs 3 % par une che vers le haut. Les taux directeurs rels sont dats
par les projections de lination deux ans.
7
Les donnes pour lArgentine sont les donnes qui sont dclares ofciellement. Toutefois, le FMI a publi une dclaration de censure et a demand lArgentine de prendre des mesures
correctrices pour amliorer la qualit des donnes ofcielles de lindice des prix la consommation. Dautres sources de donnes font apparatre des taux dination bien plus levs que les
donnes ofcielles depuis 2007. Dans ce contexte, le FMI utilise aussi dautres estimations de lination mesure par lIPC pour la surveillance de lvolution macroconomique en Argentine.
10
annes de basse conjoncture auraient pu facilement

entraner une dflation dans de nombreux pays
avancs.
Les tensions inflationnistes devraient rester limites
dans les pays mergents et les pays en dveloppement, grce au rcent ralentissement conomique,
ainsi qu la baisse des prix de lalimentation et de
lnergie (graphique1.2, plage6). Les estimations des
services du FMI font tat de capacits inutilises dans
les pays mergents dAsie en 2013, mais la production est sensiblement suprieure la tendance davant
la crise. Cela vaut aussi pour les pays dAmrique
latine, o, selon les estimations des PEM, les carts
de production devraient se combler. Les principaux
pays exportateurs de ptrole semblent aussi oprer
presque au maximum de leurs capacits ou au-del,
et quelques pays en transition du MOAN ont enregistr de fortes hausses des prix en raction des
chocs. Pour ces raisons, entre autres, les tensions
inflationnistes devraient rester relativement leves
dans certains pays et rgions (Argentine, Venezuela,
parties du Moyen-Orient et de lAfrique du Nord,
divers pays de la CEI et de lAfrique subsaharienne),
sous leffet des prix de lalimentation dans certains
cas (Inde), et pourraient tre plus fortes que prvu.
Graphique 1.10. Ination mondiale
(Variation en pourcentage sur un an, sauf indication contraire)

Lination mondiale a ralenti et cette tendance devrait se poursuivre, du fait de la stabilisation
des cours des produits de base. Dans les principaux pays avancs, lination est infrieure
aux objectifs moyen terme. Cela porte croire quil y a plus de marge pour assouplir la
politique montaire. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, les contraintes
de capacits qui apparaissent signient que lination pourrait tre suprieure aux prvisions;
il se peut que la politique doive tre durcie de nouveau : sinon, lination pourrait remonter.
1. Agrgats mondiaux : ination globale
Laffaiblissement de la reprise mondiale en 2012

sest reflt dans un ralentissement de la croissance des
changes mondiaux, qui avait dj flchi en 2011. Le
volume des changes mondiaux fluctue gnralement
davantage que le PIB mondial et, comme par le pass, il
a ralenti fortement (graphique1.11, plage1). Cela tmoigne de la vigueur des effets de contagion par la voie
commerciale.
En gnral, les monnaies ont ragi de manire approprie aux changements apports rcemment aux
politiques macroconomiques et la baisse de laversion
pour le risque: leuro et plusieurs monnaies de pays
mergents se sont apprcis, et le dollar amricain sest
dprci. Le yen sest dprci denviron 20% en valeur effective relle depuis la mi-2012, en raction aux
attentes dun assouplissement de la politique montaire
et dune acclration de linflation, ainsi qu une hausse
du dficit commercial et une baisse de laversion pour
le risque lchelle mondiale.
plus long terme, les dsquilibres des comptes
des transactions courantes lchelle mondiale se sont
8
6
Monde
4
2
Pays avancs
2002
5
4
04
06
0
08
10
5
4
tats-Unis
Zone
euro
2
14 :
T4
12
3. Dateur du PIB
2. Ination globale
tats-Unis
Zone euro
1
2
Les dsquilibres courants continuent de se rduire
10
Pays mergents et
pays en dveloppement
Anticipations
inationnistes 610 ans
Japon
2009 10
11
12
13
14 :
T4
4. Prix rels du logement1

(indice; 2008 : T4 = 100)
Japon
2009 10
11
12
2
13
3
14 :
T4
130
Pays avancs subissant

des pressions la hausse3
Emballementeffondrement2 Allemagne
120
110
Japon
100
90
80

subissant des pressions la hausse3
2005
06
07
08
09
10
11
70
12 :
T4
Sources : Haver Analytics; Consensus Economics; Organisation de coopration et de

dveloppement conomiques, Global Property Guide; sources nationales; estimations des
services du FMI.
1
Pour les pays ci-aprs, des moyennes rgionales ou de grandes villes ont t utilises plutt
que des valeurs composites nationales : Estonie, Hongrie, Inde, Lettonie, Lituanie, Philippines,
Pologne, Ukraine et Uruguay.
2
Afrique du Sud, Bulgarie, Croatie, Chypre, Danemark, Espagne, Estonie, tats-Unis, Finlande,
France, Grce, Islande, Irlande, Italie, Lettonie, Lituanie, Malte, Nouvelle-Zlande, Pays-Bas,
Pologne, Rpublique slovaque, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Russie, Slovnie, Turquie
et Ukraine. Dans ces pays, les prix rels du logement ont augment de plus de 10 % dans
la priode prcdant la crise nancire mondiale (200207) et ont baiss depuis.
3
Australie, Autriche, Belgique, Canada, Colombie, Chine, Hong Kong (RAS), Hongrie, Inde,
Isral, Malaisie, Norvge, Philippines, Singapour, Sude, Suisse et Uruguay.
Graphique 1.11. Dsquilibres mondiaux
1. Volume des changes

mondiaux et PIB mondial
(19912012; PEM actuelles)
14
9
2. Rserves de change
(indice; 2000 = 100; moyenne
mobile sur trois mois)
Pays en
dveloppement
dAsie
2012
1.000
800
600
Pays mergents
dEurope
5
y = 3,74x 0,21
R = 0,902
14
4
25
1.200
Moyen-Orient et
Afrique du Nord
2
0
4
Variation de la croissance du PIB
3. Taux de change effectifs rels
de juin 2007 mars 2013)1
400
200
ALC
2000 02
04
06
1.400
08
10
0
Janv.
13
4. Position extrieure globale nette

(en pourcentage du PIB)1
150
20
Variation en pourcentage de
janvier 2012 mars 2013
15
Aligns
Dcits
Excdents
10
100
50
0
5
2011
Variation de la croissance du volume des changes
Le ralentissement rcent du commerce mondial correspond plus ou moins au ralentissement

du PIB mondial. Les dsquilibres mondiaux ont donc de nouveau lgrement diminu. Quant
savoir sils saggraveront de nouveau moyen terme ou non, il faudra voir dans quelle mesure
les pertes de production par rapport la tendance davant la crise sont permanentes : les
projections des PEM supposent quelles sont permanentes, conformment aux donnes du pass.
Bien que les ux internationaux de capitaux aient diminu, la persistance des dsquilibres
courants signie que les positions extrieures globales nettes des pays nont gure chang.
10
15
50
20
25
Exc. Df. Ali. EU JPN ZE APA
100
50
5. Dsquilibres mondiaux
(en pourcentage du PIB mondial)
CHN + PEA
ALL + JPN
OCADC
EU
PET
RDM
0
2007
50
100
100
Corrig des carts de production PEM

Tendance corrige des carts par rapport
la tendance
5
4
3
2
1
0
1
2
3
Divergence
1998
02
06
10
16
Sources : FMI, International Financial Statistics; FMI, bases de donnes International

Investment Position; estimations des services du FMI.
Note : ALC = Amrique latine et Carabes; Ali. = pays mergents aligns; ALL + JPN =
Allemagne et Japon; APA = autres pays avancs; CHN + PEA : Chine, Core, Hong Kong
(RAS), Indonsie, Malaisie, Philippines, province chinoise de Taiwan, Singapour et
Thalande; Df. = pays mergents en dcit; EU : tats-Unis; Exc. = pays mergents en
excdent; OCADC : Bulgarie, Croatie, Espagne, Estonie, Grce, Hongrie, Irlande, Lettonie,
Lituanie, Pologne, Portugal, Rpublique tchque, Rpublique slovaque, Roumanie,
Royaume-Uni Slovnie et Turquie; PET : pays exportateurs de ptrole; RDM : reste du
monde; ZE = zone euro.
1
Les classications reposent sur FMI (2012a).
12
rduits considrablement (graphique1.11, plage5). La

majeure partie de lajustement sest effectue durant la
Grande Rcession de 200809, pendant laquelle la production mondiale sest contracte, et sexplique par une
baisse de la demande dans les pays affichant un dficit
extrieur. Cela sest accompagn dune baisse sensible de
linvestissement dans ces pays, dune hausse de lpargne
prive et dune diminution considrable de lpargne
publique. Lajustement des taux de change a jou un
rle; lajustement de laction dans les principaux domaines recenss dans le Rapport pilote sur le secteur
extrieur (Pilot External Sector Report, FMI, 2012a) na
malheureusement gure t efficace.
La question est de savoir si les dsquilibres courants
vont continuer de se rduire. Cela dpend de lvolution de la production et des carts de production
dans les pays qui affichent un dficit ou un excdent
extrieur. Selon les estimations des PEM, il ny a pas
de grande diffrence entre les carts de production
des pays en dficit et en excdent. Cette observation
semble peut-tre surprenante, mais elle cadre avec de
nombreuses donnes selon lesquelles les crises financires, comme celles qui ont frapp de nombreux pays
en dficit, ont tendance aller de pair avec des pertes
de production permanentes par rapport la tendance
davant la crise1. En consquence, tandis que les carts
de production dans les pays en dficit se rduisent, les
dsquilibres mondiaux stagnent plus ou moins dans les
projections des PEM (graphique1.11, plage5): laugmentation de linvestissement dans les pays en dficit ne
sera pas trs forte et son effet sur les soldes courants sera
compens en partie par une augmentation de lpargne
publique. Cependant, si les carts de production dans
les pays en dficit sont plus levs quon ne lestime, la
reprise dans ces pays saccompagnerait dun rebond plus
marqu de linvestissement et dune aggravation des dsquilibres courants, en dpit dune hausse de lpargne
publique.
Il ressort de lvaluation figurant dans le rapport
pilote sur le secteur extrieur (FMI, 2012a), ainsi que
de lvolution des taux de change et des projections des
PEM depuis lors, que les taux de change effectifs rels
des principaux pays ne sont pas loin du niveau correspondant aux paramtres conomiques fondamentaux
moyen terme (graphique1.11, plage3). Par rapport
1Pour des donnes empiriques qui confirment cepoint, voir le
chapitre4 de ldition doctobre 2009 des Perspectives de lconomie
mondiale.
ce quils seraient avec des politiques plus souhaitables,

le solde courant de la zone euro et des tats-Unis est
un peu plus faible et leur taux de change effectif rel est
lgrement plus lev que le niveau correspondant aux
paramtres fondamentaux moyen terme. En ce qui
concerne le yen, lindicateur dvaluation reposant sur
le taux de change effectif rel et celui fond sur le solde
courant vont en sens oppos. Pour ce qui est des pays
en situation dexcdent, y compris la Chine, la Core,
la Malaisie et Singapour, leur solde courant reste dans
la plupart des cas lgrement plus lev et leur monnaie lgrement plus faible que souhaitable, en dpit
dajustements bienvenus, principalement une moindre
accumulation de rserves (graphique1.11, plage2). Un
nouveau rapport sur le secteur extrieur incluant une
valuation dtaille sera disponible dans quelques mois.
Les politiques mettre en uvre pour rduire davantage les dsquilibres mondiaux restent plus ou moins
inchanges. Les deux principaux pays en situation dexcdent doivent accrotre leur consommation (Chine)
ou leur investissement (Allemagne). Les principaux
pays en dficit, notamment les tats-Unis, doivent
augmenter lpargne nationale en assainissant leurs finances publiques; les autres pays en dficit doivent aussi
oprer des rformes structurelles pour rehausser leur
comptitivit.
Sur le plan financier, les flux de capitaux bruts et
nets ont diminu par rapport aux niveaux records
davant la crise, mais il y a eu un glissement notable des
flux bancaires vers les flux de titres de crance. Globalement, cependant, les flux de capitaux nets sont rests
considrables, et les positions internationales nettes
en actifs et en passifs restent proches de leurs niveaux
de2007, ce qui semble indiquer que la vulnrabilit
lie aux positions extrieures nettes na pas beaucoup
diminu (graphique1.11, plage4).
La situation est plus quilibre court terme

Les perspectives court terme se sont amliores sensiblement, principalement parce que laction des pouvoirs publics a rduit certains risques de taille court
terme, en particulier un clatement de la zone euro et
une contraction conomique lie au prcipice budgtaire amricain. En outre, les risques court terme dun
atterrissage brutal dans les principaux pays mergents
se sont attnus. Nanmoins, des risques court terme
pourraient rapparatre en Europe et dautres risques de
dgradation persistent.
valuation quantitative des risques

Le graphiqueen ventail confirme que les risques
court terme ont diminu, mais pas notablement (graphique1.12, plage1). Toutefois, il nvalue pas directement ces risques: il sappuie sur des indicateurs de
march ou des indicateurs fonds sur des enqutes, ainsi
que sur la distribution des erreurs de prvision dans le
pass pour valuer lincertitude entourant la prvision.
Globalement, le graphiqueen ventail indique que la
probabilit que la croissance mondiale tombera au-dessous de 2% en 2013 est tombe aux environs de 2%,
contre 17% au moment de la publication de ldition
doctobre 2012 des PEM2. Pour 2014, cette probabilit est infrieure 8%. Le cours du ptrole reste une
source de risque importante, tant donn les tensions
gopolitiques leves (graphique1.12, plage2).
Selon le modle de projection mondial des services
du FMI (Global Projection Model, GPM), la probabilit quil y ait une rcession (cest--dire deux trimestres
conscutifs de contraction de lactivit) en 2013 au
Japon a diminu fortement, pour avoisiner 5%, contre
environ 30% en 2012 (graphique1.13, plage1). Pour
la zone euro, cependant, la probabilit dune rcession reste voisine de 50%, parce que lactivit sest
contracte nettement au quatrime trimestre et que les
indicateurs avancs pour le premier trimestre de 2013
font tat au mieux dune stabilisation.
valuation qualitative des risques
Les risques de dgradation court terme sont plus
faibles quau moment de la publication de ldition
doctobre 2012 des PEM. Les risques lis un choc
ptrolier sont plus ou moins inchangs et ceux lis aux
facteurs gopolitiques ont pris de nouvelles dimensions.
Les risques lis un atterrissage brutal dans les principaux pays mergents ont diminu. Les autres facteurs
de risque sont les suivants:
La lassitude face lajustement ou, de manire gnrale, le fait que les pouvoirs publics reviennent sur leurs
engagements dans une zone euro financirement fragmente o les marchs financiers restent trs vulnrables
aux changements dopinion, comme en tmoignent les
vnements rcents: les prvisions supposent que des
2Cette rduction sexplique principalement par une baisse du risque
de rfrence. Le risque de rfrence est plus faible parce que les prvisions davril pour lanne en cours savrent plus exactes que celles doctobre pour lanne venir, grce aux informations supplmentaires qui
deviennent disponibles au cours des six mois qui suivent.
Graphique 1.12. Incertitude entourant

les perspectives de lconomie mondiale
Les facteurs dincertitude entourant les projections des PEM ont diminu, selon
les indicateurs des marchs. Les cours du ptrole restent la source de risque principale
pour la croissance mondiale, tandis que les prix des options du S&P 500 semblent indiquer
que les perspectives pourraient tre rvises la hausse.
1. Perspectives de croissance du PIB mondial1
(variation en pourcentage)
7
6
5
4
Prvision centrale
Intervalle de conance de 50 %
Fourchettes de 90 % par rapport aux PEM doctobre 2012
2010
11
12
3
2
1
0
14
13
2. Solde des facteurs dincertitude2

(coefcient dasymtrie exprim en units des variables sous-jacentes)
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,2
0,4
Pour
0,6
2013 (PEM doctobre 2012)

2013 (PEM actuelles)
2014 (PEM actuelles)
cart de taux
S&P 500
0,8
1,0
Ination
Cours du ptrole
1,2
Dispersion des prvisions et volatilit implicite3

70 3.
2000moyenne
actuelle
60
50
0,8
PIB
0,7
(ch. de dr.)
0,6
16
0,5
12
0,4
10
0,3
0,2
0,1
0,0
Mars
13
40
30
20
VIX
(ch. de g.)
10
0
2006
08
18 4.
10
0,40
Ptrole
(ch. de g.)
cart de taux
(ch. de dr.)
14
0,35
0,30
0,25
0,20
2000moyenne
actuelle
2006
08
10
0,15
0,10
Mars
13
Sources : Bloomberg, L.P.; march des options de Chicago; Consensus Economics; estimations
des services du FMI.
1
Ce graphique en ventail indique lincertitude entourant la prvision centrale des PEM avec
des intervalles de conance de 50 %, 70 % et 90 %. Lintervalle de conance de 70 % inclut
lintervalle de conance de 50 %, et lintervalle de conance de 90 % inclut les intervalles
de conance de 50 % et 70 %. Pour des dtails, voir lappendice 1.2 de ldition davril 2009
des Perspectives de lconomie mondiale. Les fourchettes de 90 % par rapport aux PEM
doctobre 2012 pour les prvisions un an et deux ans sont indiques par rapport la
prvision centrale actuelle.
2
Les btons indiquent le coefcient dasymtrie exprim en units des variables sous-jacentes.
Pour lination et le march ptrolier, les valeurs ont le signe oppos, puisquil sagit de risques
de rvision la baisse de la croissance. Il est noter que les risques lis au S&P 500 pour
2014 reposent sur les contrats doptions pour mars 2014.
3
PIB : dispersion des prvisions du PIB pour les pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis,
France, Italie, Japon et Royaume-Uni), le Brsil, la Chine, lInde et le Mexique. VIX : indice de
volatilit explicite du S&P 500 sur le march des options de Chicago. cart de taux : dispersion
des carts entre taux longs et courts implicites dans les prvisions des taux dintrt pour
lAllemagne, les tats-Unis, le Japon et le Royaume-Uni. Ptrole : dispersion des prvisions un
an pour le cours du West Texas Intermediate. Les prvisions sont tires des enqutes de
Consensus Economics.
14
progrs considrables sont accomplis dans lassainissement des bilans des banques et des pays, ainsi que
dans la mise en uvre des rformes structurelles.
Toutefois, ces progrs pourraient tre freins par la
lassitude face lajustement. Par ailleurs, le renforcement de larchitecture de la zone euro pourrait
senliser. Dans ce cas, les pays de la priphrie pourraient de nouveau tre mis sous forte pression par les
marchs, mme si les oprations montaires sur titres
de la Banque centrale europenne (BCE) limiteraient
sans doute la hausse des carts de taux. Par ailleurs,
moins que des progrs supplmentaires soient accomplis dans la restructuration des banques et dans
la mise en place dune vritable union bancaire, les
taux dbiteurs pourraient diminuer moins que prvu
mme si les carts de taux souverains continuaient
baisser. cet gard, il reste voir quelles seront les
rpercussions du plan de sauvetage de Chypre sur la
fragmentation des marchs financiers.
La procdure de rduction automatique des dpenses et
le plafond de la dette aux tats-Unis: les risques aux
tats-Unis se sont attnus, car le prcipice budgtaire a t vit. Toutefois, la procdure de rduction
automatique des dpenses est en route et, si elle
nest pas bientt arrte, elle continuera de freiner
lactivit conomique la fin de 2013 et au-del. Par
ailleurs, le plafond de la dette amricaine devrait tre
relev de nouveau cette anne: sinon, lconomie
mondiale souffrirait considrablement.
Cependant, la croissance du PIB rel pourrait aussi
tre plus leve que prvu. La situation sur les marchs
financiers sest amliore plus quon ne lattendait et la
confiance pourrait donc tre plus leve, ce qui entranerait un rebond plus marqu de linvestissement et de
la consommation de biens durables, surtout aux tatsUnis. Il se peut que la Rserve fdrale amricaine doive
ensuite relever son taux directeur plus tt que prvu,
ce qui entranerait des sorties de capitaux des pays
mergents (graphique1.14, ligne verte). Cependant,
dans ce cas, toute hausse correspondante des primes
de risque pour les pays mergents serait probablement
limite et temporaire, et le rsultat global serait positif.
Par ailleurs, une acclration des progrs vers la mise en
place dune vritable union bancaire dans la zone euro
pourrait rduire davantage laversion pour le risque et
renforcer la confiance des mnages et des entreprises, ce
qui pourrait stimuler la demande et aussi rehausser le
dividende de croissance des rformes structurelles (graphique1.15, ligne rouge).
Les risques demeurent levs moyen terme

moyen terme, la situation risque de se dgrader.
Ces risques sont regroups en cinq catgories: 1) une
croissance trs faible ou une stagnation dans la zone
euro, 2) des problmes budgtaires aux tats-Unis ou
au Japon, 3) moins de capacits inutilises que prvu
dans les pays avancs ou une pousse soudaine de linflation, 4) les risques lis aux mesures non conventionnelles de politique montaire, et 5) une baisse de la production potentielle dans les principaux pays mergents.
Risques dans la zone euro: les prvisions supposent
que les primes de risque des pays de la priphrie diminueront progressivement, que lajustement budgtaire
se dtendra sensiblement compter de 201415, et
que linvestissement et la consommation rebondiront.
Cependant, court terme, la situation restera tendue
dans les pays de la priphrie. La charge de la dette
publique va probablement encore augmenter. Les
banques subiront encore des pressions poussant au
dsendettement: leur cot de financement est lev, la
qualit de leurs actifs se dtriore et leurs bnfices sont
faibles. Enfin, bon nombre dentreprises et de mnages
sont fortement endetts. tant donn le niveau lev
des impts, le resserrement du crdit et la faiblesse de
la demande intrieure, il se peut que linvestissement
ne dcolle pas, que la croissance soit dcevante, que les
recettes budgtaires soient infrieures aux prvisions et
que lassainissement ne puisse pas tre relch comme
prvu. Aussi longtemps que les principaux pays de la
priphrie maintiennent leur accs aux marchs, avec le
soutien des achats dactifs dans le cadre des oprations
montaires sur titres si ncessaire, les effets nfastes
sur la croissance pourraient tre limits, de mme que
limpact sur le reste du monde (graphique1.15, ligne
jaune). Cependant, les dgts et les effets de contagion
pourraient tre bien pires si une vague de pessimisme
entranait une interruption du crdit pour les pays de la
priphrie ou si la stagnation suscitait des doutes quant
la viabilit de lUEM.
Risques lis aux politiques budgtaires: les risques
principaux ont trait la politique budgtaire insoutenable des tats-Unis et, surtout, du Japon. Il est donc
dconcertant que les perspectives dune vaste rforme
budgtaire sestompent aux tats-Unis et que les dirigeants japonais aient engag une nouvelle relance budgtaire avant dadopter un plan dassainissement et une
stratgie de croissance solides moyen terme. Selon les
projections des PEM, ces deux pays nauront pas de mal
financer leur dficit et leur dette, car laversion pour
Graphique 1.13. Rcessions et risques de dation

Les risques dune rcession en 2013 sont rests plus ou moins inchangs ou ont diminu.
Ils restent relativement levs dans les pays avancs. Il en va de mme pour les risques
de dation. La vulnrabilit la dation est particulirement leve dans quelques pays
de la priphrie de la zone euro.
1. Probabilit dune rcession, 20131
(en pourcentage)
90
80
PEM doctobre 2012

(2012 : T22013 : T1)
70
60
50
40
PEM doctobre 2012
30
20
10
Zone euro
tats-Unis
Japon
Pays mergents Amrique

dAsie
latine
Autres pays
2. Probabilit dune dation, 2013 : T41

(en pourcentage)
50
45
40
35
30
25
20
PEM doctobre 2012
15
10
5
Zone euro
tats-Unis
Japon
Pays mergents Amrique

dAsie
latine
3. Indice de vulnrabilit la dation2
Autres pays
Grce
Irlande
1,0
0,8
Espagne
Risque lev
0,6
Risque modr
0,4
Risque faible
0,2
Monde
2003
05
07
09
11
0,0
13 :
T4

1
Pays mergents dAsie : Chine, Core, Hong Kong (RAS), Inde, Indonsie, Malaisie,
Philippines, Singapour, Taiwan (province chinoise de) et Thalande; Amrique latine : Brsil,
Chili, Colombie, Mexique et Prou; autres pays : Afrique du Sud, Argentine, Australie,
Bulgarie, Canada, Danemark, Estonie, Isral, Norvge, Nouvelle-Zlande, Rpublique
tchque, Royaume-Uni, Russie, Sude, Suisse, Turquie et Venezuela.
1
Pour des dtails sur ltablissement de cet indicateur, voir Kumar (2003) ainsi que
Decressin et Laxton (2009). Lindicateur est largi de manire inclure les prix du logement.
Graphique 1.14. Scnario des risques de taux dintrt

(En pourcentage, sauf indication contraire)
Le modle montaire et budgtaire mondial intgr (Global Integrated Monetary and Fiscal
Model, GIMF) est utilis pour examiner des scnarios o les taux dintrt dans les principaux
pays avancs augmentent par rapport leur bas niveau actuel bien plus vite que prvu dans
le scnario de rfrence des PEM. Trois causes potentielles sont examines : une reprise plus
rapide que prvu de lconomie amricaine, un excdent de loffre infrieur aux prvisions dans
les pays du G-3 et des craintes croissantes en ce qui concerne la viabilit des nances
publiques. Dans le scnario dune reprise plus rapide que prvu de lconomie amricaine
(ligne verte), la hausse de la demande prive comble rapidement lcart de production, ce qui
fait monter lination et pousse donc la Rserve fdrale relever le taux dintrt directeur
en 2014. Du fait de laugmentation des rendements aux tats-Unis et de loptimisme quant aux
perspectives de croissance des pays avancs, des capitaux retournent des pays mergents
vers les pays avancs. Cependant, leffet positif dune acclration de la croissance dans les
pays avancs fait plus que compenser limpact des sorties de capitaux, et toutes les rgions
du monde enregistrent une croissance plus rapide en 2014 et en 2015. Dans le scnario o
lexcdent de loffre est infrieur aux prvisions du scnario de rfrence (ligne rouge), le
dcalage apparat en 2014 et est le plus marqu aux tats-Unis; dans la zone euro, il est
infrieur de moiti environ celui des tats-Unis et au Japon, il atteint un quart de celui observ
Scnario de rfrence des PEM
aux tats-Unis. Lexcdent de loffre tant infrieur aux prvisions, les tensions inationnistes
commencent saccumuler en 2014 bien que la croissance soit plus faible que dans le
scnario de rfrence. En consquence, la politique montaire commence se durcir en 2014
et les taux dintrt dans les pays avancs sont suprieurs aux niveaux de rfrence pour la
plus grande partie de lhorizon des PEM. Lexcdent de loffre tant infrieur aux prvisions
dans les pays avancs, la croissance du PIB est infrieure au niveau de rfrence compter
de 2014, avec des consquences ngatives pour la croissance dans tous les pays mergents.
Dans le scnario o les marchs sinquitent de la viabilit des nances publiques moyen
terme (ligne jaune), les primes de risque souverain augmentent vivement aux tats-Unis et au
Japon, mais plus modrment ailleurs en 2015. Les craintes croissantes concernant la viabilit
des nances publiques entranent aussi une nouvelle augmentation des primes de risque pour
les entreprises et les mnages lchelle mondiale. Les taux dintrt directeurs restant trs
faibles dans les pays avancs dans le scnario de rfrence, il nest gure possible pour la
politique montaire de compenser les effets sur les taux dintrt du march, et la croissance
du PIB diminue vivement, de mme que lination, en 2015. Dans les pays mergents, bien que
lutilisation de la marge de manuvre montaire disponible contribue attnuer limpact, la
croissance stablit aussi bien en de du niveau de rfrence pendant plusieurs annes.
Moins doffre excdentaire dans le G-3
Rvaluation du risque souverain
Reprise amricaine plus rapide que prvu
Croissance du PIB rel

6 1. Monde
2. tats-Unis
5
4
3
2
1
2012
9
14
16
5. Pays mergents dAsie
18 2012
14
16
3. Zone euro
5
4
3
2
1
0
1
18
2012
14
6
6. Amrique latine
2
18
2012
16
7. Moyen-Orient et Afrique du Nord
2012
4
14
16
18 2012
14
16
10. Zone euro

Ination
9. tats-Unis
Ination
2
18 2012
3
14
16
11. Japon
Ination
2
1
1
0
2012
14
16
13. Zone euro

Taux nominal du march
18 2012
14
16
14. Japon
0
18 2012
14
16
2
1
0
2012
14
16
18 2012
14

Note : G-3 = tats-Unis, Japon, zone euro.
16
16
0
18 2012
14
16
3
18
8. Afrique subsaharienne
14
7
6
2
18 2012
14
16
12. tats-Unis
4
3
2
1
0
1
2
18
2012
14
16
5
18
6
5
4
3
2
1
0
18
16. Cours des produits de base
15. Cours du ptrole

(dollars le baril)
4. Japon
16
110
180
100
170
90
160
80
150
70
140
60
18
2012
14
16
130
18
Graphique 1.15. Scnarios pour la zone euro

Ces scnarios sont simuls laide dEUROMOD, un nouveau modle de lconomie
mondiale tabli par le FMI, et examinent les implications de deux trajectoires diffrentes
pour la zone euro. Le scnario pessimiste (ligne jaune) prvoit une dtrioration continue :
des rsultats macroconomiques infrieurs aux prvisions cause dune rduction
de linvestissement (du fait dune baisse de conance) accentuent les craintes quant
la viabilit des nances publiques. Il en rsulte une hausse des primes de risque et un
nouveau durcissement de la politique budgtaire, ce qui pse encore plus sur la situation
macroconomique et la conance, en dpit dun assouplissement de la politique montaire
par la BCE. En particulier, linvestissement dans les pays de la priphrie diminue denviron
6 % chaque anne, les taux dintrt pour les entreprises sont suprieurs denviron 3 % et
le taux souverain moyen (court et long terme) de 1 % au niveau de rfrence des PEM en
2018. La hausse des taux souverains pousse tous les pays de la priphrie durcir leur
politique budgtaire de % du PIB supplmentaire chaque anne. Dans les pays du cur
de la zone euro, lassouplissement de la BCE clipse une hausse modre des primes de
risque, et les taux dintrt nissent par tomber au-dessous du niveau de rfrence des
PEM. Laugmentation des primes de risque dborde sur les autres rgions du monde.
Dans le scnario optimiste (ligne rouge), le mcanisme de surveillance unique est mis
en place plus vite que prvu et le mcanisme europen de stabilit est en mesure plus tt
que prvu de recapitaliser les banques : cela conduit des rsultats macroconomiques
meilleurs que prvu en 2014 et au-del. Par ailleurs, les rformes opres au niveau
national commencent faire sentir leurs effets plus tt que prvu, compter de 2014,
le relvement du taux directeur par la BCE ayant un certain effet de contrepoids.
En consquence, les primes de risque pour les pays et les entreprises commencent
baisser. Les baisses des taux moyens pour les pays et les entreprises sont les plus fortes
dans la priphrie, environ 0,7 et 1,5 point, respectivement, par rapport au scnario de
rfrence des PEM. Dans les pays du cur de la zone, le durcissement de la politique
montaire constitue leffet dominant sur tous les taux dintrt, de sorte que les taux
moyens pour les pays et les entreprises augmentent par rapport au scnario de rfrence
des PEM. compter de 2014, laugmentation annuelle de la productivit avoisine 0,5 %
dans les pays de la priphrie et 0,1 % dans les pays du cur, tandis que la hausse
annuelle de linvestissement atteint presque 5 % dans la priphrie et 0,8 % dans les pays
du cur.
Scnario pessimiste pour la zone euro
Scnario optimiste pour la zone euro

2,0 1. Cur de la zone euro
2. Priphrie de la zone euro
1,5
4,0
3,5
1,0
3,0
0,5
2,5
0,0
2,0
-0,5
2012
2,0
3. tats-Unis
13
14
15
16
17
18
4. Japon
2012
13
14
15
16
17
5. Pays mergents dAsie
3
18
8,0
2012
13
14
15
16
17
1,5
18
4,5
1,5
7,5
4,0
1,0
6,9
3,5
0,5
6,4
3,0
0,0
2012
13
14
15
16
17
18
5,5 7. Moyen-Orient et Afrique du Nord
2012
13
14
15
16
17
7,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2012
4,0
13
14
15
16
17
18
10. Ination mondiale
2012
13
14
15
16
17
11. Cours du ptrole

(dollars le baril)
3,0
13
14
15
16
17
18
2012
13
14
15
16
17
2012
13
14
15
16
17
9. Monde
5,0
4,5
6,5
4,0
6,0
3,5
5,5
18
2012
13
14
15
16
17
12. Cours des produits de base hors ptrole

(indice; 2005 = 100)
3,0
18
175
105
170
100
165
95
160
90
155
85
150
80
18
2012
13
14
15
16
17
2,5
18
7,0
110
3,5
2,5
2012
5,8
18
145
18
le risque maintiendra la demande de leurs obligations

un haut niveau, leur banque centrale poursuivra son
programme dassouplissement quantitatif, et leur dficit
continue dtre rduit (tats-Unis) ou sera abaiss
compter de 2014 (Japon). Cependant, comme indiqu
dans des rapports prcdents sur les PEM, il y a un
risque extrme moyen terme: cest le sentiment que le
systme politique de ces pays sera incapable doprer les
ajustements ncessaires en temps voulu, ce qui pourrait
faire reculer les investisseurs3. Une hausse des primes
de risque souverain pour ces pays pourrait avoir des
retombes considrables sur lactivit mondiale. Mme
une hausse modre des taux dintrt de leur dette souveraine, par exemple en raction une raffectation gnrale de lpargne dactifs trangers vers des actifs intrieurs trs liquides, pserait lourdement sur la croissance
mondiale (graphique1.14, ligne jaune). Les primes
de risque pour les dettes souveraines et les entreprises
augmenteraient probablement partout et la confiance
en souffrirait, ce qui freinerait linvestissement et la
consommation lchelle mondiale. Les pays du G-3
(tats-Unis, Japon, zone euro) pourraient ensuite durcir
leur politique budgtaire afin de retrouver la confiance
des investisseurs. Leurs taux directeurs restant faibles,
les possibilits de les abaisser pour compenser leffet
dune hausse des primes de risque sur le cot de lemprunt seront limites. Les monnaies des pays du G-3 se
dprcieraient, mais avec peu deffet, la demande mondiale diminuant.
Risques lis aux politiques montaires: les projections
des PEM supposent que les taux dintrt dans les
principaux pays avancs restent proches du plancher
zro pendant plusieurs annes et que les mesures non
conventionnelles peuvent tre abandonnes progressivement sans perturber les marchs financiers. Cette
hypothse est expose deux types de risques: ceux lis
une production potentielle qui serait infrieure aux estimations et ceux lis aux mesures non conventionnelles
de politique montaire.
Problmes lis un excs doffre infrieur aux estimations dans les pays du G-3: les projections des PEM
font tat dun sous-emploi apprciable des capacits
de production dans les pays avancs, bien que linflation soit remarquablement stable, ce qui sexplique,
selon le chapitre 3, par la stabilit des anticipations
inflationnistes, la crdibilit leve des banques cen3Voir lencadr1.4 de ldition doctobre 2010 et lencadr1.2 de
ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale.
18
trales et des rigidits nominales. Cependant, et si

linflation tait stable parce que les capacits inutilises sont bien infrieures aux estimations? Linflation
attendue et effective augmenterait plutt que prvu,
bien quune pousse soudaine, comme en 1994,
lorsque le chmage amricain est tomb au-dessous
de 6% et que les marchs pensaient que la Rserve
fdrale tait en retard, semble improbable moyen
terme. Il est plutt probable que les anticipations inflationnistes augmentent progressivement. En supposant que cette hausse des anticipations saccompagne
en temps voulu dun durcissement budgtaire et montaire dans les pays du G-3, lacclration de linflation serait temporaire et limite, et les retombes
sur le reste du monde, modrment dflationnistes
(graphique1.14, ligne rouge). Cela contraste avec
lexprience des annes70 et du dbut des annes80,
lorsque les banques centrales ont t bien trop lentes
relever les taux dintrt et que de trs fortes hausses
des taux sont devenues ncessaires pour matriser
de nouveau linflation et les anticipations inflationnistes. Ces relvements des taux ont eu des effets trs
nuisibles lchelle nationale, ainsi que sur les pays
mergents.
Problmes lis aux mesures non conventionnelles de politique montaire: il est vident que ces mesures sont
utiles pour soutenir la confiance et lactivit, mais elles
comportent des risques moyen terme. Ces risques
sont classs en deux catgories: ceux lis aux effets secondaires des taux dintrt trs faibles et des mesures
elles-mmes, et ceux lis labandon de ces mesures.
o Risques lis aux effets secondaires: ils sont plus ou
moins inchangs depuis ldition doctobre 2012
des PEM et sont examins en dtail dans le GFSR
davril2013. Cette priode prolonge pendant
laquelle les taux dintrt court terme sont trs
faibles et des mesures non conventionnelles sont
appliques pourrait encourager loctroi de prts
excessivement risqus, des bilans asymtriques et
un endettement lev. Il y a maintenant des signes
dingnierie financire (par exemple, des rachats de
titres avec des fonds levs en mettant des titres de
crance), mais pas de bulle des prix des actifs dans
les pays avancs. Cependant, lendettement des
entreprises dans les pays mergents, notamment en
monnaies trangres, est de plus en plus proccupant. En consquence, une ventuelle inversion des
flux de capitaux vers les pays mergents pourrait
mettre jour la vulnrabilit de ces pays.
o Risques lis aux bilans des banques centrales: les

banques centrales pourraient faire face des arbitrages importants entre la stabilit des prix et
la stabilit financire tandis quelles resserrent le
crdit. Ces risques sont particulirement importants pour les banques centrales qui ont achet
des montants levs de titres de crance assortis
dchances longues, comme la Rserve fdrale
amricaine et la Banque du Japon, qui procdent
depuis peu des achats mensuels dactifs en
continu, ou encore la Banque dAngleterre4. En
principe, les banques centrales peuvent resserrer le
crdit simplement en relevant le taux dintrt sur
les rserves excdentaires, mais, en raison des variations imprvisibles de la transmission la situation
financire dans son ensemble, il pourrait tre assez
difficile pour les dirigeants dtablir ce taux de manire approprie. Dans ces conditions, les banques
centrales peuvent retirer des rserves du systme
bancaire en mettant des dpts terme ou en
mettant des titres en pension, mais les possibilits
dutiliser ces instruments seront probablement limites. Une autre mthode de rabsorption des liquidits consisterait mettre des titres de crance
qui peuvent tre dtenus en dehors du systme
bancaire, mais certaines banques centrales (dont la
Rserve fdrale) ne sont pas autorises par la loi
mettre leurs propres titres, tandis que dautres
pourraient se heurter lopposition dun tat fortement endett. Enfin, la banque centrale peut rduire la taille de son bilan en vendant ses titres sur
le march libre, mais vendre de manire rapide et
imprvisible pourrait nuire au fonctionnement des
marchs financiers. En fait, les banques centrales
pourraient faire face un choix difficile entre une
sortie qui va de pair avec une inflation excessive et
une autre qui perturbe les marchs financiers.
Risques lis aux pays mergents: lactivit dans les
pays mergents a t vigoureuse au cours des deux
dernires annes, mais moins que prvu. Des facteurs
conjoncturels ont jou un rle, mais il y a aussi des
chocs permanents: les rvisions la baisse de la production moyen terme ont maintenant atteint prs
de 4% depuis ldition de septembre 2011 des PEM
(graphique1.16, plage4). Cependant, les prvisions des
4La
BCE a dclar quelle tait prte intervenir sur les marchs de la

dette souveraine pour limiter les risques de convertibilit, mais elle na
pas encore procd des achats. Lexpansion de son bilan est lie dans
une large mesure des oprations de refinancement qui se dnouent
naturellement.
PEM continuent de faire tat dune croissance vigoureuse, qui avoisinerait en moyenne 6% par an pendant
la priode201318. Il est craindre que les rcentes
prvisions trop optimistes soient symptomatiques de
problmes structurels plus profonds, qui laissent prsager des rductions de linvestissement ou des sorties
de capitaux et une croissance infrieure aux prvisions.
Cest un risque important court terme, mais surtout
moyen terme. Si linvestissement tait infrieur aux
prvisions dans les BRICS (Brsil, Russie, Inde, Chine,
Afrique du Sud), il en rsulterait un flchissement
sensible de la croissance mondiale, de linflation et des
cours des produits de base (graphique1.17). Sil y avait
en plus des sorties de capitaux, leffet sur la production
des BRICS serait bien plus marqu. En outre, la contagion ferait probablement monter les primes de risque
de beaucoup dautres pays mergents. Pour les pays
avancs, leffet dune baisse de la demande extrieure sur
la production lemporterait sur leffet dun retour des
capitaux. Dans un tel scnario, la croissance mondiale
tomberait aux environs de 1%, ce qui implique une
baisse de la production par habitant: il sagirait de la
premire baisse de la production mondiale par habitant
trouvant son origine dans les pays mergents.
Enjeux: lendettement dans les pays avancs,

et les excs potentiels dans les pays mergents
et les pays en dveloppement
Lconomie mondiale se porte de nouveau mieux,
mais laction des pouvoirs publics dans les pays avancs
est exceptionnellement restrictive sur le front budgtaire
et insuffisamment efficace sur le front montaire (encadr1.1). Les risques les plus insidieux ont trait, dune
part, au surendettement et au dficit budgtaire dans les
pays avancs, et, dautre part, la croissance potentielle
et aux excs financiers naissants dans les pays mergents
et les pays en dveloppement. Ces risques semblent
peut-tre lointains, mais une action prventive rehausserait la confiance et linvestissement court terme et
placerait lconomie mondiale sur une trajectoire de
croissance plus durable moyen terme.
Les impratifs dans les pays avancs

Le durcissement de la politique budgtaire doit se
poursuivre un rythme qui ne nuit pas la reprise
tant donn la persistance dun endettement public lev et les risques connexes, lassainissement des
Graphique 1.16. Capacits de production

et crdit dans les pays mergents
Les estimations des PEM pour les carts de production ne font pas apparatre de fortes
pressions dun excdent de la demande. Cependant, de nombreux pays mergents dAsie
et dAmrique latine fonctionnent sensiblement au-dessus de la tendance davant la crise.
Ces pays ont enregistr aussi une forte hausse du crdit, mme par rapport une
production exceptionnellement dynamique. Rcemment, lactivit a t moins vigoureuse
que prvu : en consquence, les niveaux de production moyen terme sont sensiblement
rviss la baisse.
1. Production par rapport la tendance davant la crise
dans les estimations des PEM en 20131
(en pourcentage du PIB potentiel ou de la tendance davant la crise)
cart PEM en 2013
10
5
0
5
10
PA
PE
ECO
ID
CO
250
60
ALC
AfSS
15
MY
HK (chelle de gauche)
CN
150
3.
225
50
200
40
125
175
30
150
20
100
125
10
0
PDA
Crdit/PIB
(en
pourcentage)
AR
BR
IN
TR
70 2.
CEI
2006
08
10
12 :
T4
100
2006
08
10
4. Rduction de la production moyen terme

(en pourcentage)2
75
12 :
T4
2
0
2
4
6
Par rapport aux PEM doctobre 2012

Brsil
2012
13
14
Chine
Inde
15
8
10
16
12
Sources : Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics; calculs des services
du FMI.
Note : AfSS : Afrique subsaharienne; ALC : Amrique latine et Carabes; AR : Argentine; BR :
Brsil; CEI : Communaut des tats indpendants; CN : Chine; CO : Colombie; ECO : Europe
centrale et orientale; HK : RAS de Hong Kong; ID : Indonsie; IN : Inde; MY : Malaisie; PA :
pays avancs; PDA : pays en dveloppement dAsie; PE : pays mergents; TR : Turquie.
1
La tendance davant la crise est la moyenne gomtrique de la croissance du PIB rel
entre 1996 et 2006.
2
Par rapport aux PEM de septembre 2011.
finances publiques doit se poursuivre moyen terme.

Ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques dgage les impratifs immdiats ci-aprs:
Plans solides moyen terme: les tats-Unis et le Japon
doivent tablir des plans solides moyen terme pour
arrter et inverser la hausse de leur ratio dendettement public; cest dautant plus urgent compte
tenu de la relance budgtaire engage rcemment au
Japon.
Rforme des droits prestations: la rforme des droits
prestations na progress que de manire limite.
Presque aucun progrs na t accompli en ce qui
concerne les dpenses des soins de sant, qui se
trouvent sur une trajectoire insoutenable, les projections indiquant de trs fortes hausses en valeur
actuelle nette dans beaucoup de pays avancs.
Calibration de lajustement budgtaire court terme:
le cadrage budgtaire pour 2013 est plus ou moins
appropri dans la zone euro. Au Royaume-Uni, o
le redressement est faible tant donn latonie de la
demande, il faudrait envisager dassouplir lajustement budgtaire court terme5. Au Japon, la relance
soutiendra le nouveau cadre de politique montaire,
mais accrot aussi la vulnrabilit des finances publiques: les autorits ont lintention dannoncer cet
t un programme dassainissement des finances
publiques moyen terme. Aux tats-Unis, on peut
craindre que la procdure de rduction automatique
des dpenses entrane un assainissement excessif. De
manire gnrale, les pays avancs o la demande
prive est chroniquement dcevante devraient envisager de lisser le rythme de lassainissement sils disposent de la marge de manuvre budgtaire ncessaire. Par contre, si la croissance tait suprieure aux
prvisions, les dirigeants devraient en profiter pour
rduire plus rapidement le dficit nominal.
Des progrs dans la mise en place de programmes
budgtaires moyen terme et de rformes des droits
prestations contribueraient aussi touffer les craintes
qui ont t exprimes quant la prpondrance de la
politique budgtaire sur la politique montaire la suite
des achats massifs de titres publics par les banques centrales depuis le milieu de 2008 (graphique1.4, plage6).
La crainte est que lorsque le moment viendra de relever
les taux dintrt pour linflation, les banques centrales
seront rticentes le faire en raison du risque de perte
5Sur un exercice budgtaire (2013/2014), il est prvu que le durcissement structurel, mesur par la variation du solde primaire corrig des
variations cycliques, sera denviron 1point du PIB potentiel.
20
Graphique 1.17. Scnario pessimiste pour les pays mergents

Ces scnarios sont simuls laide dEUROMOD, un nouveau modle de lconomie

mondiale tabli par le FMI, et examinent les implications dune baisse de linvestissement
priv dans les pays mergents, ainsi que de sorties de capitaux. Comme la demande
dinvestissement priv dans les pays mergents a t suprieure aux prvisions
rcemment, le premier scnario (ligne rouge) prvoit que la demande dinvestissement
dans les BRICS est infrieure de 10 % au niveau de rfrence des PEM en 2013, mais
quelle retrouve relativement vite son niveau de rfrence en 2016.
Outre une baisse de linvestissement, le deuxime scnario (ligne jaune) prvoit des sorties
de capitaux des pays mergents, qui entranent un durcissement considrable des
conditions nancires. Dans les BRICS, les primes de risque pour les pays et les entreprises
augmentent vivement en 2013, tandis que le durcissement des conditions nancires dans
les autres pays mergents est plus ou moins infrieur de moiti celui observ dans les
BRICS. Le durcissement des conditions nancires est de courte dure et les primes de
risque retrouvent leur niveau de rfrence en 2016.
Baisse de linvestissement dans les BRICS
Plus sorties de capitaux des pays mergents

8
1. BRICS
2. Autre pays mergents et pays

en dveloppement
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2
2012
13
14
15
16
17
18
4,0 4. tats-Unis
2012
13
14
15
16
17
2,5
18
2,5
5. Japon
3,5
2,0
3,0
1,5
2,5
1,0
0,5
2,0
13
14
15
16
17
0,0
0,5
1,0
1,0
13
14
15
16
17
18
4,2 7. Ination mondiale

(en pourcentage)
4,0
2012
13
14
15
16
1,5
18
17
8. Cours du ptrole
(dollars le baril)
110
105
3,8
3,6
2012
13
14
15
16
17
9. Cours des produits de base hors ptrole

(indice; 2005 = 100)
13
14
15
16
17
18
2012
13
14
15
16
17
80
18
145
2012
13
14
15
16
17

Note : BRICS = Brsil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud.
170
150
85
2,8
175
155
90
3,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
18
160
95
3,2
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
18
165
100
3,4
2,6
2012
2012
6. Monde
1,5
0,5
2012
3. Zone euro
140
18
sur leur propre bilan et de la pression exerce par des

tats surendetts. Plus les pays avancs rduiront leur
dficit budgtaire, plus il sera possible de mener une
politique montaire daccompagnement sans susciter de
craintes concernant la domination de la politique budgtaire sur la politique montaire, lindpendance de la
banque centrale ou un retour de linflation.
La politique montaire doit rester souple
La politique montaire doit rester trs accommodante pour soutenir lactivit tandis que la politique
budgtaire se durcit. Les banques centrales doivent
dcider quelles mesures supplmentaires adopter, le cas
chant, et comment se prparer ne plus faire appel
aux mesures non conventionnelles. En ce qui concerne
ce dernierpoint, il faudra peut-tre modifier la rglementation ou la loi rgissant lactivit de la banque centrale, ce qui pourrait prendre du temps. court terme,
diverses options existent:
Assouplissement conventionnel: il ny a plus gure de
marge pour cette option sauf dans la zone euro, o
linflation stablit bien en de de lobjectif de la
BCE ( savoir, presque 2%, mais au-dessous) depuis 2009 (graphique1.10, plage3) et o linflation
globale devrait faire de mme moyen terme (graphique1.10, plage2).
Meilleure communication: les indications de la Rserve fdrale quant lorientation future de la politique montaire soulignent juste titre que linflation
pourra dpasser lgrement lobjectif long terme de
2% sans ncessairement provoquer un relvement
des taux, condition que les anticipations inflationnistes long terme restent bien ancres et que le chmage demeure suprieur 6%. Cela pourrait faire
baisser les taux dintrt rels perus.
Modifications des cadres de politique montaire: daucuns prconisent que les banques centrales passent
un ciblage des revenus nominaux. Bien quil existe
des arguments en faveur dun tel changement, cela va
lencontre du principe selon lequel on cible ce que
lon peut atteindre. Par ailleurs, sil sagit de mieux
ancrer les anticipations inflationnistes long terme
afin de dgager une plus grande marge de manuvre
court terme, il semble prfrable de cibler une
trajectoire la hausse pour le niveau des prix, ou, de
manire quivalente, de cibler le taux moyen dinflation sur une priode de plusieurs annes.
Assouplissement non conventionnel: les achats dactifs, les oprations de refinancement long terme
22
et les autres interventions sur les marchs financiers

contribuent rduire les cots de financement et
raffermir la confiance. Les problmes en matire de
transmission de la politique montaire tiennent principalement aujourdhui la fragilit des banques dans
les pays en crise ou, au Japon, au plancher zro des
taux dintrt et la dflation persistante. Alors que
le secteur bancaire amricain reprend vigueur, les
faiblesses ne semblent gure diminuer dans la zone
euro. Le meilleur moyen de sy attaquer consiste
prendre une srie de mesures visant renforcer les
bilans des banques, notamment en avanant vers
lunion bancaire.
Recalibrage des politiques de surveillance: dune
part, il est important que le crdit bancaire soit
plus lev pour soutenir la reprise; dautre part,
il faut plus de capitaux et plus de liquidits pour
mettre en place un systme financier plus sr. Il
est trs difficile davancer sur les deux fronts en
mme temps, moins que les secteurs publics soient
prts injecter plus de capitaux dans des banques
faibles mais viables, ou bonifier de nouveaux
prts. Le programme de soutien au crdit au Japon
et le programme de financement pour le crdit au
Royaume-Uni sont des exemples de ce type daction. Sil est encore tt pour juger, les effets de ce
programme ont t limits jusqu prsent: il a
encourag les prts hypothcaires davantage que les
prts aux petites et moyennes entreprises. Dans la
zone euro, les pratiques prudentielles ont encourag
la fragmentation financire: les autorits de contrle
dans les pays du cur de la zone ont dcourag loctroi de prts aux pays de la priphrie par peur de
pertes bancaires qui pourraient grever les finances
publiques nationales. Il est difficile de sattaquer ces
incitations, si ce nest en mettant en place une union
bancaire intgrale.
Le risque quune politique daisance montaire
provoque une forte inflation semble surestim dans la
situation actuelle. Le chapitre 3 souligne que les courbes
de Phillips sont devenues plus plates et les anticipations
inflationnistes mieux ancres depuis 20 ans. Cependant,
les banques centrales devraient tablir des stratgies
prcises pour veiller ce que les anticipations inflationnistes long terme restent bien ancres. Cela pourrait
devenir difficile si les pays rebondissent vigoureusement
tandis que le bilan de leur banque centrale reste trs important. Les banques centrales devraient alors disposer
de toute la libert juridique et oprationnelle possible
pour absorber de nouveaux ces liquidits, y compris le

pouvoir dmettre leurs propres titres.
Les dirigeants doivent tenir compte des complications et des risques lis des politiques montaires
exceptionnellement souples. De plus grandes avances
dans lajustement budgtaire moyen et long terme,
y compris une rforme des droits prestations, rduiraient la ncessit dun assainissement court terme,
et des progrs supplmentaires dans la rparation des
bilans fragiles favoriseraient la transmission des faibles
taux dintrt lconomie relle. Il est trs important
de progresser sur ces deux fronts afin de rduire les
rpercussions et les risques de mesures montaires non
conventionnelles.
La politique financire peut contribuer amliorer
la transmission de la politique montaire
La politique financire doit sattaquer divers problmes, qui sont examins dans le GFSR davril 2013:
il sagit notamment de faciliter la rpercussion de la politique montaire sur lconomie relle. cet effet, il est
particulirement urgent de prendre des mesures pour
renforcer les banques dans la zone euro. Par rapport aux
banques amricaines, les banques de la zone euro ont
moins avanc dans lallgement de leur bilan, la rduction de leurs cots administratifs et la reconstitution de
leur rentabilit et de leurs fonds propres. En outre, elles
restent trop tributaires du financement de gros. Il est
ncessaire:
de recapitaliser, de restructurer ou de fermer les
banques fragiles, non seulement dans les pays de la
priphrie, mais aussi dans ceux du cur de la zone
euro;
de renforcer lunion montaire, comme not au chapitre 2;
de pouvoir procder des recapitalisations bancaires
directes par lintermdiaire du mcanisme europen
de stabilit;
de favoriser le dveloppement de nouveaux instruments de crdit pour les socits non financires (par
exemple, les prts titriss pour les petites et moyennes
entreprises).
Par ailleurs, les bilans fragiles psent probablement
sur lactivit dans les pays de la priphrie de la zone
euro. Les mnages et les socits non financires auront
probablement besoin daide pour restructurer leurs
dettes envers les banques. La faillite traditionnelle prsente de nombreux inconvnients dans une rcession
profonde par rapport des mesures de restructuration
cibles. Les dirigeants devraient envisager des politiques viables autres que la dfaillance et la fermeture,
tout en vitant que des entreprises zombies faussent
la concurrence. Ils pourraient par exemple encourager
les changes de crances contre actifs ou intervenir de
manire cible pour soutenir les fonds de roulement.
Les dirigeants europens doivent aussi rester prvoyants
et veiller viter des endettements nationaux qui dcouragent tellement lactivit que lajustement devient
contre-productif (encadr1.2).
Il faut prendre des mesures structurelles pour rduire
le chmage et rehausser la comptitivit
Ldition doctobre 2012 des PEM examinait les
enjeux structurels en dtail: il est essentiel davancer
sur ces divers fronts pour acclrer la croissance mondiale. Il est particulirement important de rehausser la
comptitivit dans les pays de la priphrie de la zone
euro. Les dsquilibres extrieurs considrables dans ces
pays sexpliquent par la croissance vigoureuse de leurs
importations, lvolution de leur financement extrieur
(des dettes plutt que des transferts) et la dtrioration
de leurs soldes de revenus (encadr1.3). Par contre,
leur part des marchs lexportation sest relativement
bien maintenue. Il sagit pour ces pays dengager une
reprise compte tenu des nouvelles et plus strictes
contraintes de financement extrieur: cet effet, ils
devront stimuler la croissance de la productivit et encourager des ngociations salariales propices lemploi
afin daccrotre durablement leur part des marchs
lexportation.
Ladoption de mesures macroconomiques et structurelles qui encouragent la croissance constitue le meilleur
moyen de sattaquer au chmage lev. Cependant,
tant donn lampleur et la dure du chmage, il est
de plus en plus justifi de prendre des mesures complmentaires nergiques. Les politiques actives du march
du travail peuvent contribuer viter de nouvelles
sorties du march du travail, en particulier pour les
chmeurs jeunes et de longue dure. Les pays scandinaves appliquent des programmes de ce type. Quelques
pays ont mis en uvre rcemment des garanties pour la
jeunesse.
Le commerce a largement contribu rehausser la
croissance mondiale au cours des dernires dcennies.
Il est donc dcevant de constater que le Programme de
Doha pour le dveloppement ne progresse pas, mais il
est encourageant quun nombre croissant daccords commerciaux bilatraux soit ngoci, y compris rcemment
entre les tats-Unis et lUnion europenne. Ces entretiens promettent de relancer le commerce et les ngociations sur la libralisation du commerce mondial.
Les impratifs dans les pays mergents

et les pays en dveloppement
Tandis que les perspectives de lconomie mondiale
samliorent, le principal enjeu macroconomique
dans les pays mergents et les pays en dveloppement
consiste recalibrer les paramtres de la politique conomique pour viter une stimulation excessive et reconstituer une marge de manuvre macroconomique.
La politique macroconomique dans bon nombre de
ces pays reste trs accommodante: elle soutient la demande intrieure face la faible demande extrieure
des pays avancs. En outre, les pouvoirs publics doivent
faire face aux risques lis la rcente croissance rapide
et soutenue du crdit et aux prix levs des actifs (graphique1.16, plages2 et 3). Le GFSR davril 2013 note
aussi les risques rsultant de laugmentation de la dette
des entreprises et du recours croissant lendettement
en monnaies trangres.
Le rythme et le dosage appropris de ce recalibrage
varient considrablement: des prescriptions dtailles
figurent au chapitre 2. De manire gnrale, les pays
mergents peuvent se permettre de reconstituer leur
marge de manuvre progressivement. Les risques de
surchauffe se sont attnus dans une large mesure du
fait du ralentissement de la croissance en 201112
(graphique1.8, plages3 et 4). Linflation globale et
linflation hors alimentation et nergie sont gnralement orientes la baisse, tandis que les estimations des
services du FMI indiquent quil subsiste des capacits
de production inemployes (graphique1.16, plage1).
La croissance relle du crdit a ralenti dans beaucoup
de pays (graphique1.6, plages2 et 3) en raison du durcissement des critres doctroi de crdit bancaire (graphique1.6, plage4).
Les dirigeants doivent considrer soigneusement
le risque que leur action soit tardive et devienne procyclique, ce qui amplifierait le cycle plutt que de le
moduler. La crainte est que une trop grande partie du
ralentissement rcent est attribue des facteurs cy
cliques plutt que structurels. Selon les estimations des
PEM, la rcente rvision la baisse des perspectives
moyen terme dans les pays mergents et les pays en
dveloppement ne tient pas une rvaluation des
perspectives moyen terme de la Chine uniquement
24
(graphique1.16, plage4). Le problme est plus gnral

et il est le plus vident dans les pays o des facteurs de
loffre, tels que les goulets dtranglement dans les infrastructures et le march du travail, et des facteurs lis
la politique conomique nationale, tels que lincertitude
entourant laction des pouvoirs publics et les obstacles
rglementaires, ont contribu lessoufflement rcent
de linvestissement; le Brsil, lInde et la Russie en sont
des exemples. Le ralentissement de laccumulation de
capital abaissera probablement la production potentielle
moyen terme.
La gestion des risques rsultant de lexpansion rapide
du crdit constitue un autre enjeu commun. Dans de
nombreux pays mergents, la croissance du crdit a
ralenti sensiblement au cours de lanne coule ou
progresse dans des proportions normales. Une vritable
explosion du crdit ne constitue aujourdhui un sujet
de proccupation que dans un petit nombre de pays.
Ces derniers devront peut-tre durcir leur dispositif
prudentiel pour maintenir le secteur bancaire en bonne
sant; un durcissement de la politique macroconomique permettant de modrer linteraction entre
lactivit et le crdit pourrait aussi contribuer un
atterrissage en douceur. Dans les autres pays, le durcissement de la politique conomique doit tre fonction
principalement des tensions inflationnistes et des capacits inemployes. Cependant, il faut veiller sur le
plan de la rglementation et du contrle ce que les
banques sattaquent aux problmes ventuels de qualit
du crdit et de rentabilit aprs la rcente expansion
trs rapide du crdit.
Du fait de lamlioration de la situation conomique
mondiale, il est probable que les capitaux vont de nouveau affluer dans les pays mergents, ce qui pourrait
exiger des ajustements du dosage de la politique conomique. En particulier, il se peut que le durcissement
de la politique montaire ne soit pas aussi efficace pour
viter la surchauffe, parce quil pourrait renforcer les
entres de capitaux et stimuler le crdit. Les pays qui affichent un excdent des transactions courantes devraient
envisager une apprciation nominale de leur monnaie,
qui devrait permettre de durcir progressivement la
politique montaire. Dans les pays ayant un dficit des
transactions courantes, une apprciation de la monnaie
ne servira rien, et les dirigeants devront peut-tre
songer durcir leur politique macroprudentielle tout
en durcissant leur politique montaire. Ils doivent aussi
envisager de mettre davantage laccent sur un durcissement de la politique budgtaire, qui peut contribuer
maintenir la production proche de son potentiel tout en

vitant une apprciation de la monnaie qui napporte
rien dutile.
La situation budgtaire relativement solide de la
plupart des pays mergents leur a permis dadopter une
politique neutre face au ralentissement de la croissance,
mais lorsque les circonstances le permettent, ils devraient
de nouveau se reconstituer une marge de manuvre.
Les ratios levs dendettement public exigent un assainissement plus immdiat dans certains pays. Bien que
les ratios dendettement public soient plus faibles dans
la plupart des pays mergents et des pays en dveloppement que dans les pays avancs, la dynamique de la
dette risque de devenir moins neutre. Avec un potentiel
de croissance moyen terme rvis la baisse et des
rendements obligataires qui augmentent: les carts intrtscroissance pourraient devenir moins favorables.
Les ratios dendettement commenceraient alors augmenter rapidement avec le dficit budgtaire primaire.
La ncessit dun assainissement des finances publiques
est donc peut-tre plus urgente dans les pays o le ratio
dendettement est dj lev ou la dynamique de la dette
moins favorable (gypte, Hongrie, Jordanie), le dficit
budgtaire est lev (Inde, Pakistan) ou il existe dj des
obstacles structurels la croissance (gypte, Inde, Jordanie, Pakistan).
Beaucoup de pays faible revenu ont maintenu leur

taux de croissance bien plus lev des 20 dernires
annes pendant la reprise de lconomie mondiale en
201112. Comme indiqu au chapitre 4, les politiques
structurelles visant mettre en place un climat favorable
pour les affaires et linvestissement ont contribu largement la russite de ces pays. En outre, un surcrot
dinvestissements directs trangers et une amlioration
de la situation budgtaire leur ont permis de raliser
une croissance vigoureuse sans forte pression dun excs
de la demande. Dans ces conditions, les dirigeants devraient reconstituer leurs volants de scurit budgtaires
et extrieurs si ncessaire. Dans beaucoup de pays, le
niveau lev et la volatilit des cours des produits de
base ont mis le budget dure preuve, et il est urgent
doprer une rforme budgtaire pour mieux orienter
les subventions dans ce domaine6. Dans les pays o le
secteur des produits de base se dveloppe rapidement,
il sera essentiel de mettre en place un cadre daction qui
protge lconomie des effets de la volatilit des cours
des produits de base tout en utilisant les recettes de ces
produits pour satisfaire des besoins urgents dans les infrastructures publiques et le domaine social.
6Voir appendice 1 de ldition davril 2013 du Moniteur des finances
publiques.

Aperu
Graphique 1.DS.1. Indices des cours

des produits de base du FMI
(2005 = 100)
1. Indices des cours
300
250
Total
nergie
Produits autres que les carburants
200
150
100
50
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
2. Indices des cours de certains produits
11
0
12 Fvr.
13
350
300
Cuivre
Mas
Ptrole brut
250
200
150
100
50
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
Source : Systme des cours des matires premires du FMI.
10
0
11 12 Fvr.
13
Depuis son pic davril 2011, lindice global des cours

des produits de base du FMI a enregistr, cause dune
demande en gnral plus faible et des perspectives incertaines de lconomie mondiale, une baisse de 9%, qui
avait t anticipe dans les Perspectives de lconomie mondiale doctobre 2012 (graphique1.DS.1, plage1). Nanmoins, les cours continuent de dpasser leurs niveaux
historiques (graphique1.DS.1, plage2).
Aprs avoir atteint leur plus bas niveau en juin 2012,
les cours des produits de base ont augment depuis lors
de 12% sous leffet des contraintes exerces sur loffre
et dune certaine amlioration de la demande. Les chocs
doffre imputables aux conditions climatiques ont t
en partie lorigine dune hausse de 10% des cours des
crales, encore quils aient diminu lgrement. Les
cours de lnergie ont grimp de 15% du fait dune
baisse de la production dans les pays membres de lOPEP
(Organisation des pays exportateurs de ptrole) et dune
acclration de la demande dans les pays mergents et
aux tats-Unis. Les cours des mtaux ont augment de
10% par suite du renforcement attendu de la demande
dans les pays mergents, mais les stocks restent levs et
la plupart des marchs sont excdentaires.
Le rcent recul de linstabilit des cours des produits
de base sexplique par lamlioration de la situation financire mondiale ralise grce laction des gouvernements
qui a permis dattnuer les risques de crise aigus (voir
chapitre1; graphique1.DS.2). Cette amlioration a aussi
eu une incidence sur les indicateurs prcurseurs comme
les indices des directeurs dachat et les cours des actions
(paralllement aux cours dautres actifs risque), qui ont
augment lchelle mondiale (graphique1.DS.3).
Les perspectives court terme des cours des produits de
base ( en juger par les cours terme) font tat dun recul
gnralis pour les principaux groupes de produits, ptrole
compris. Globalement, en 2013, les cours devraient diminuer de 2% (en glissement annuel) selon les projections,
les perspectives de loffre samliorant pour lensemble des
grands produits de base. On sattend ce que les cours de
lnergie baissent de prs de 3% par suite du redressement
de loffre de ptrole aprs les interruptions de lan dernier
et dune croissance vigoureuse de loffre dans les pays non
membres de lOPEP, en Amrique du Nord notamment,
Ce dossier spcial a t prpar par Samya Beidas-Strom, Marina
Rousset et Shane Streifel, avec le concours de Daniel Rivera Greenwood en
matire de recherche, ainsi que dOlivier Coibion et dAkito Matsumoto.
26
Dossier spcial : les marchs des produits de base
qui permettra aux tats-Unis de continuer de rduire

leurs importations de ptrole brut. Daprs les projections, les cours des denres alimentaires diminueront de
plus de 2% si les conditions climatiques sont normales
et les rcoltes meilleures, et ceux des boissons tomberont
denviron 12% en raison dune offre abondante. Seuls les
cours des mtaux devraient, selon les projections, enregistrer une tendance la hausse (de plus de 3%), ce qui
sinscrit dans la logique de la reprise conomique mondiale
et dune augmentation de la demande, surtout en Chine.
Cependant, les perspectives dune chute des cours des
produits de base comportent un certain nombre dalas
au-del de ceux dune croissance plus faible ou plus
forte de lconomie mondiale, dans les pays mergents
plus particulirement. Les chances dune hausse des cours
semblent plus leves que celles dune baisse. En ce qui
concerne loffre, un retour des problmes qui ont pnalis les marchs des mtaux et de lnergie au cours de la
prcdente dcennie (accidents, retards dans les projets,
pnuries dquipements et de main-duvre qualifie)
pourrait de nouveau provoquer des dficits doffre et une
hausse des cours. Une demande chinoise beaucoup plus
forte, des fins la fois de consommation et de restockage,
est un risque supplmentaire. Les tensions gopolitiques
dans les rgions productrices de ptrole du Moyen-Orient
et dAfrique, dautres interruptions de loffre dans les pays
non membres de lOPEP et un choc doffre majeur sont
galement des sujets de proccupation. En ce qui concerne
les produits de base agricoles, des conditions climatiques
(variable cl) toujours dfavorables pourraient entraner
une hausse des cours des crales, du mas en particulier,
dont les stocks sont des niveaux historiquement bas. Les
risques dune baisse des cours sont principalement axs sur
une remonte de loffre dnergie et de mtaux, y compris
la croissance plus forte que prvu de la production de gaz
de schiste et de ptrole de rservoir compact aux tatsUnis et lactuelle surabondance de loffre de mtaux.
Graphique 1.DS.2. Indices de volatilit des marchs

des actions et des produits de base
Indice de volatilit du march des options de Chicago
S&P 500
Ptrole
Mas
Graines de soja
Or
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
Janv. Fvr. Mars Avril Mai Juin Juil. Aot Sept. Oct. Nov. Dc. Janv. Fvr. Mars
12
13
Source : Bloomberg L.P.
Graphique 1.DS.3. Cours des produits de base

et activit conomique : principales composantes
(Donnes pures de la tendance)
Cours des produits de base

MSCI en dollars
Production industrielle
DA
15
10
5
0
March de lnergie: volution et perspectives

Bien quils naient augment que de 1% en 2012, les
cours de lnergie accusent depuis juin 2012 une progression de 15%, tire par la hausse du ptrole (19%)
et du gaz naturel aux tats-Unis (35%), du fait, dans ce
dernier cas, dun renforcement de la demande pour la
production dlectricit (le gaz remplaant le charbon) et
de la rduction des forages de gaz naturel imputable au
faible niveau des cours (graphique1.DS.4, plage1). Des
carts continuent dtre observs entre les cours rgionaux
du gaz naturel, selon que ces cours sont troitement lis
des contrats long terme bass sur les cours du ptrole
5
10
15
1999 2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
20
Dc.
12
11
Sources : Systme des cours des matires premires du FMI; Markit/Haver Analytics;
Note : MSCI = indices des cours des actions MSCI; DA = indices des directeurs dachat.
27
Graphique 1.DS.4. Cours de lnergie, perspectives

des cours du ptrole
1. Cours de certains produits nergtiques1
(dollars le million de BTU mtriques)
Brut APSP
Gaz japonais
Gaz des tats-Unis
Charbon australien
30
Gaz europen
25
20
15
10
5
2004
05
06
07
08
09
2. Perspectives des cours du ptrole Brent2

(dollars le baril)
Contrats terme
10
11
12
0
Fvr.
13
200
175
150
125
100
75
50
2007
08
09
10
11
12
13
14
25
15
Sources : Bloomberg L.P.; Systme des cours des matires premires du FMI; estimations
des services du FMI.
1
APSP = cours moyen au comptant du ptrole; BTU = British thermal unit.
2
tablies le 12 mars 2013 partir des cours des options sur contrat terme.
28
(comme au Japon, contrairement aux tats-Unis) ou que

ce lien est distendu (Europe). Les cours du gaz naturel
liqufi (GNL) ont diminu au Japon, la demande ayant
ralenti aprs le bond dont sest accompagne la fermeture
de racteurs la suite de la catastrophe de Fukushima,
mais les cours demeurent levs. Les cours du gaz naturel
europen ont aussi baiss du fait de la diminution de la
demande et dune pntration croissante des approvisionnements de gaz dont les cours sont fixs au comptant.
Comme lindiquent les cours terme, les cours de
lnergie, tirs principalement par ceux du ptrole brut,
devraient normalement baisser en 2013 (graphique1.
DS.4, plage2). La chute des cours du ptrole brut reflte
la hausse anticipe de la production dans les pays non
membres de lOPEP et, dans les pays industrialiss, le
recul de la demande d lefficacit accrue des vhicules
et aux consquences de laugmentation des cours. Cependant, lindice des cours du gaz naturel devrait progresser,
du fait dune hausse de 34% de ces cours aux tats-Unis
qui aidera soutenir un dveloppement robuste du gaz
de schiste. Au Japon, les cours du GNL devraient normalement poursuivre leur recul en raison dune baisse de la
demande mesure que la production dnergie nuclaire
se redresse et que les cours du ptrole diminuent. On
sattend ce que les cours du charbon baissent, loffre augmentant et la demande tant modre, en partie cause
de contraintes environnementales. Les facteurs dincertitude qui psent sur les cours de lnergie sont toutefois
orients la hausse.
Ptrole
Cours au comptant du brut: depuis le dbut de 2011,
les cours du ptrole brut sont demeurs nettement stables,
mais des niveaux levs, avec un prix de vente moyen
proche de 105 dollars le baril ces deux dernires annes
(graphique1.DS.5, plage1). Ils ont t soutenus par les
interruptions imputables des vnements gopolitiques
dans plusieurs pays du Moyen-Orient et dAfrique: lembargo ptrolier de lUnion europenne, les sanctions prises
par les tats-Unis contre lIran et par dautres interruptions inattendues, comme en mer du Nord. Le cours du
West Texas Intermediate (WTI) est tomb nettement en
de de celui du U.K. Brent par suite dune accumulation
de ptrole brut aux tats-Unis due principalement la
nouvelle production de ptrole de rservoir compact au
North Dakota et au Texas, mais aussi une augmentation
des importations de ptrole canadien. Les limitations imposes par les oloducs freinent le transport de ces approvisionnements, vers les raffineries du Golfe du Mexique
notamment, et les producteurs expdient actuellement le
ptrole brut par voie ferre ou fluviale, ce qui est une so-
Graphique 1.DS.5. Cours du ptrole brut et modle dARVS1

1. Ptrole brut : cours internationaux repres
(dollars le baril)
160
140
U.K. Brent
Dubai Fateh
West Texas Intermediate
120
100
80
60
40
20
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
0
11 12 Fvr.
13
2. ARVS1 globale du march du ptrole brut au comptant

(logarithme du cours rel du ptrole, sans moyenne)
Choc sur loffre de ptrole
Choc sur la demande industrielle
Choc rsiduel
Choc sur les stocks de prcaution
Cours rel du ptrole (log.)
1,5
1,3
1,0
0,8
0,5
0,3
0,0
Contributions cumules
lution conomique tant donn la diffrence considrable

de prix. De nouveaux projets doloducs sont en cours de
ralisation, de mme que linversion du flux doloducs
existants, ce qui se traduira ventuellement par une rduction de lcart entre le Brent et le WTI.
Dterminants des cours: une demande globale plus
faible (reprsente par la variation logarithmique de la
production industrielle mondiale) et le recul des autres
composantes de la demande (en dautres termes les
stocks), paralllement une raction positive de loffre,
expliquent les pressions la baisse qui se sont exerces
sur les cours au comptant du ptrole brut pendant les
deuxime et troisime trimestres de 2012 (graphique1.
DS.5, plage2). Cependant, ces cours ont commenc
se redresser au quatrime trimestre, loffre de lOPEP
diminuant et les tensions gopolitiques sintensifiant, ce
qui a t lorigine de la constitution dune demande de
prcaution (stocks). Dans une rcente analyse, les services
du FMI indiquent que les chocs sur loffre et la demande
(de flux et de prcaution) ont t des facteurs dterminants des cours au comptant du ptrole (Beidas-Strom et
Pescatori, paratre).
Demande: la demande mondiale de ptrole a augment de 1%, soit 0,9 million de barils par jour (mbj),
en 2012, les pays membres de lOCDE (Organisation
de coopration et de dveloppement conomiques) enregistrant un recul de 0,6 mbj et les pays non membres
une progression de 1,5 mbj (graphique1.DS.6, plage1).
Dans les pays de lOCDE, la demande de ptrole a
diminu de 9% (soit 4,5 mbj) depuis 2005 du fait de
la hausse des cours, dune efficience accrue et de la rcession, autant de facteurs qui devraient normalement
encore avoir une incidence en 2013 et par la suite. Si,
dans les pays mergents, elle na pas t aussi forte que ces
dernires annes, elle a augment de 1,6 mbj au cours du
deuxime semestre de 2012, tire par le Brsil, la Chine
et des pays du Moyen-Orient et dAsie. Ces pays mergents devraient normalement tre lorigine de toute la
croissance de la demande mondiale en 2013, qui, selon
les projections, dpassera lgrement 0,8 mbj.
Offre: loffre mondiale de ptrole a progress de
2,5mbj en 2012, soit nettement plus que la demande,
de sorte que plus de 1 mbj a t stock (graphique1.
DS.6, plage2). La majeure partie de cette croissance est
attribuable lOPEP (1,9 mbj) et, en premier lieu, au
rebond de la production libyenne, puis la hausse de la
production en Arabie saoudite et en Irak. Toutefois, loffre
de lOPEP a diminu pendant le quatrime trimestre, du
fait essentiellement du recul observ en Arabie saoudite,
dinterruptions au Nigria et de lincidence continue des
sanctions et des embargos contre lIran. La faiblesse de
0,3
0,5
0,8
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
1,0
Sources : Systme des cours des matires premires du FMI; Beidas-Strom

et Pescatori ( paratre).
ARVS = autorgression vectorielle structure.
29
Graphique 1.DS.6. Perspectives du march du ptrole

1. Croissance de la demande mondiale de ptrole
(en glissement annuel; millions de barils par jour)
OCDE
Chine
Autres pays dAsie
Reste du monde
5
4
3
2
1
0
1
la demande et laugmentation de loffre restent un sujet

de proccupation pour lOPEP qui souhaite, a-t-elle annonc, maintenir les cours du ptrole aux environs de 100
dollars, niveau correspondant en gnral son seuil de
rentabilit qui est relativement lev. Loffre des pays non
membres de lOPEP a augment de 0,6 mbj en2012,
sous limpulsion des tats-Unis et du Canada et, dans une
moindre mesure, de la Chine et de la Russie, ce qui a plus
que compens les pertes de production dans les autres
rgions. La production des pays non membres de lOPEP
devrait normalement progresser de 1 mbj en2013, dpassant lgrement la croissance de la demande.
Volants de scurit: en raison de lvolution de loffre et
de la demande pendant le quatrime trimestre de 2012
et (selon les estimations) le premier trimestre de 2013,
on a observ une baisse saisonnire des stocks des pays de
lOCDE et une augmentation des capacits inutilises de
lOPEP, qui restent cependant des niveaux infrieurs
leur moyenne historique (graphique1.DS.7).
2
3
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12 13 :
T1
2. Croissance de loffre mondiale de ptrole1

(en glissement annuel; millions de barils par jour)
OCDE
OPEP
Ex URSS
Reste du monde
5
4
3
2
1
0
1
2
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12 13 :
T1
Sources : Agence internationale de lnergie; estimations des services du FMI.

Note : OCDE = Organisation de coopration et de dveloppement conomiques.
Les donnes pour 13 : T1 sont des estimations des services.
1
OPEP = Organisation des pays exportateurs de ptrole.
March des denres alimentaires: volution et perspectives

Cours: les cours des denres alimentaires se situent en
de des chiffres levs atteints rcemment grce une
amlioration des perspectives de loffre, mais les marchs
demeurent tendus cause du volume historiquement
faible des stocks (graphique1.DS.8). En outre, ils continuent dtre soutenus par le niveau lev de ceux des
intrants qui se rpercutent par divers circuits, dont les
carburants, les engrais et les biocarburants7. Les cours
des crales ont diminu par rapport aux pics enregistrs en 2012, la production de mas et de bl ayant t
nettement plus faible cause de trs fortes chaleurs aux
tats-Unis et dune scheresse en Europe de lEst et en
Asie centrale. Le recul des cours des graines olagineuses
et des huiles alimentaires a t plus sensible en raison
de meilleures perspectives pour la production de soja en
Amrique du Sud et lhuile de palme en Asie orientale.
Les cours du riz ont t relativement stables ces trois dernires annes, les marchs restant bien approvisionns.
Perspectives: daprs les projections, les cours des denres alimentaires flchiront tout en restant vraisemblablement levs pendant le premier semestre de 2013 cause
dun resserrement de loffre, surtout de mas, de soja et de
bl (graphique1.DS.9, plage1). Des variations excessives
des cours du mas et du bl un horizon de neuf mois
7Le carburant utilis pour les machines agricoles et le transport reprsente une fraction importante des cots de production et les engrais ont
eux aussi une composante cot de lnergie significative. La production
de biocarburants, qui est dtourne de loffre de denres alimentaires,
accrot la demande globale de crales.
30
8Lincidence de laccroissement de la production de biocarburants sur les
cours des denres alimentaires nest pas directe, mais dpend de divers facteurs, dont les progrs technologiques et les dcisions des pouvoirs publics.
Graphique 1.DS.7. Volant de scurit des marchs ptroliers1

(Donnes allant de janvier 2008 janvier 2013)
6,0
10 : T3
10 : T1
5,5
09 : T3
5,0
09 : T1
4,5
Capacits inutilises
de lOPEP : moyenne
quinquennale
11 : T1
4.0
13 : T1
3,5
11 : T3
11 : T4
12 : T4
08 : T4
3,0
12 : T3
12 : T1
Capacits inutilises de lOPEP
sont plus probables que lors des Perspectives de lconomie

mondiale doctobre 2012, ce qui indique que les facteurs
de hausse ont lgrement augment (graphique1.DS.9,
plage2). Ces facteurs sont le faible niveau des stocks, les
mauvaises conditions climatiques, les ventuelles ractions des pouvoirs publics au resserrement des marchs
(interdictions dexporter par exemple) et les cours plus
levs que prvu du ptrole. En outre, laugmentation de
la production de biocarburants pourrait dtourner des
crales du secteur alimentaire8.
Dans lintervalle, les risques dune hausse des cours
du soja se sont attnus, mais ceux dune baisse sont
apparus.
quilibre: dans un climat marqu par lanticipation
dun lger rebond de lactivit mondiale en 2013, la
croissance de la demande de denres alimentaires devrait
normalement rester robuste (graphique1.DS.9, plage3).
La demande des principaux produits est pour lessentiel tire par les pays mergents, la Chine notamment.
Bien que la situation de loffre se soit amliore aprs
les perturbations de 2012, on ne sattend pas ce que
les stocks soient intgralement reconstitus. Dans lensemble, les ratios mondiaux stocks/consommation actuels
restent faibles et devraient, selon les estimations, tomber
en2013 en de de leurs niveaux historiques et de ceux
de 2012 dans le cas de la plupart des principales crales
et graines olagineuses (graphique1.DS.9, plage4).
Principales cultures: le mas est particulirement sensible aux chocs de loffre, son ratio stocks/consommation
tant le plus faible de toutes les principales denres. Les
conditions de culture au Brsil semblent favorables et, en
consquence, les rendements du soja devraient augmenter
selon les projections. Malgr une nette amlioration cette
anne, les perspectives de rendement des rgions cultives en Argentine sont infrieures aux anticipations du
march, de fortes pluies ayant retard lensemencement
et une scheresse menaant les rcoltes de mas et de soja.
Jusqu ce que rgressent les incertitudes concernant les
perspectives de production aux tats-Unis, premier pays
producteur de ces deux denres, il est peu probable que
les cours diminuent considrablement. Le resserrement
du march du mas et du soja est en outre favoris par la
production dthanol et de biodiesel. Bien que leur production et leur consommation aient diminu en 2012,
ces deux denres devraient normalement se redresser vigoureusement dici la fin de lanne. En ce qui concerne
les principales crales, on sattend cette anne un cart
2,5
08 : T1
2,0
08 : T2
60
08 : T3
40
20
20
40
60
80
Stocks de lOCDE
100
120
1,5
160
140
Sources : Agence internationale de lnergie; U.S. Energy Information Administration;

1
Stocks de lOCDE; carts par rapport la moyenne quinquennale (millions de barils) sur
laxe des abscisses; capacits inutilises effectives (millions de barils par jour) de lOPEP
sur laxe des ordonnes (exception faite de lIraq et du Nigria pour lensemble de la
priode, du Venezuela jusquen fvrier 2012, de la Libye depuis novembre 2011 et de
lIran depuis mars 2012).
2
Estimations pour les capacits inutilises de mars et les stocks de fvrier/mars.
Graphique 1.DS.8. Indices des cours

des denres alimentaires du FMI
(2005 = 100)
Denres alimentaires
Crales1
Viande2
275
250
225
200
175
150
125
100
2005
06
07
08
09
10
11
75
Fvr.
13
12
Source : Systme des cours des matires premires du FMI.

Bl, mas, riz et orge; moyenne pondre.
2
Buf, mouton, porc et volaille; moyenne pondre.
1
31
Graphique 1.DS.9. Denres alimentaires : cours et stocks
en pourcentage sans prcdent entre la consommation

et la production de bl, ce qui exerce des tensions sur des
stocks mondiaux dj en recul. En revanche, le march
du riz semble adquatement approvisionn et, daprs les
projections, la production de 2013 devrait atteindre des
niveaux records et rpondre largement aux besoins de la
demande mondiale.
Prix agricoles : perspectives
1.500
1.350
1.200
1.050
1. Bl1
(cents le boisseau)
Contrats terme
Intervalle de conance
de 68 %
de 86 %
de 95 %
2. Fluctuations extrmes probables

sur 9 mois2
(en pourcentage)
0,8
Mas
Soja
Bl
0,7
0,6
0,5
900
0,4
750
0,3
600
0,2
450
0,1
300
2008 09
10
11
12
13 14
PEM
PEM
PEM
PEM
oct. 12 avr. 13 oct. 12 avr. 13
Doublement
Rduction de moiti
0,0
Marchs mondiaux des denres alimentaires : quilibres
2,6
4. Ratios mondiaux
stocks/consommation
(stocks en pourcentage
de la consommation mondiale)
2012
2013 (estimations)
35
19812011 (moyenne)
30
2,5
25
2,4
20
2,3
15
2,2
10
2,1
3. Production et consommation
annuelles3
(milliards de tonnes)
Production
Consommation
2,7
2,0
2000 02
04
06
08
10
12
Mas
Riz
Bl
Soja Autres4
Sources : Bloomberg, LP; U.S. Department of Agriculture; Systme des cours des
matires premires du FMI; estimations des services du FMI.
1
tablies partir des cours des contrats terme/options le 12 mars 2013.
2
tablies partir des cours des contrats terme/options les 11 septembre 2012 et
12 mars 2013.
3
Somme des principales crales et graines olagineuses : orge, mas, millet, riz,
seigle, sorgho, bl, graines de palmier, graines de colza, soja et graines de tournesol.
4
Autres crales et graines olagineuses : orge, millet, graines de palmier, graines de
colza, seigle, sorgho et graines de tournesol.
32
Marchs des mtaux: volution et perspectives

Cours: les cours des mtaux ont en gnral baiss depuis
le dbut de 2011 aprs un restockage considrable en
Chine et une forte augmentation des stocks sous leffet
dun ralentissement de la consommation et de la faiblesse
de la demande dimportation en Chine (graphique1.
DS.10, plages 1 et 2). Cependant, ils se sont redresss au
quatrime trimestre de 2012 et au dbut de 2013 grce
une amlioration du sentiment macroconomique. Pour
certains mtaux (comme le cuivre), les cours sont demeurs levs, loffre continuant dprouver des difficults;
pour dautres (comme laluminium), ils se sont rcemment
installs dans la partie suprieure de la courbe des cots
du secteur, aussi les risques dune baisse sont-ils nettement
plus faibles. Les cours de laluminium sont rests relativement bas pendant la dernire dcennie en raison dimportants investissements dans les fonderies (en Chine et au
Moyen-Orient). Nanmoins, le march continue dtre
quelque peu tendu lheure actuelle: les mcanismes de
financement des entrepts font en sorte quune grande
partie des stocks nest pas disponible sur le march.
Perspectives: les perspectives des cours des mtaux sont
troitement lies lvolution de la situation en Chine,
pays qui consomme plus de 40% de lensemble des mtaux. La croissance de la demande dans ce pays devrait
normalement tre faible, lconomie sorientant davantage vers les services. Il existe toujours des plans de grands
projets dinfrastructure, ce qui risque de faire monter
les cours (graphique1.DS.10, plage3). Dimportantes
rserves doivent tre formules quant aux cours terme,
car leur capacit de prdiction semble plus faible (Chinn
et Coibion, paratre). En 2009 et en 2010 par exemple,
les cours du cuivre ont augment de plus de 100%, alors
que les contrats 12 mois prdisaient une hausse de 3%
seulement. Les profils pour dautres mtaux, comme le
plomb, nickel et ltain, ont t analogues. En revanche,
les cours terme du ptrole et du gaz naturel ont donn
des prvisions beaucoup plus fiables sur les variations
des cours sur ces marchs pendant la mme priode. Le
graphique1.DS.11 indique le recul de la capacit de prdiction des cours terme et laugmentation de leur instabilit pour les divers marchs des produits de base.
Graphique 1.DS.10. Mtaux : cours, demande et perspectives

11.000 1. Cours au comptant des mtaux de base
(dollars la tonne)
10.000
9.000
8.000
200
60
3.000
2.000
40
20
2000 01
02
03
04
Mtaux de base
Mtaux prcieux
nergie
120
100
80
4.000
1.000
(cart moyen par rapport limpartialit des cours terme)
180
160
140
Aluminium
Cuivre
Minerai de fer
(chelle de droite)
7.000
6.000
5.000
Graphique 1.DS.11. Baisse de la capacit de prdiction

des cours terme des produits de base
05
06
07
08
09
10
11
5,0
4,5
4,0
3,5
0
Fvr.
13
3,0
2,5
2. Consommation mondiale de mtaux1

(millions de tonnes)
5,0
Chine
Reste du monde
4,5
4,0
3,5
2,0
3,0
1,0
2,5
2,0
0,5
1,5
1,0
0,5
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
0,0
Dc.
12
3. Cours du cuivre : perspectives2

(cents la livre)
Contrats terme
1,5
1998 99 2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11 Oct.
12
Rgression glissante quinquennale, date de n de la priode

Sources : Bloomberg, LP; Chinn et Coibion ( paratre).
600
550
500
450
400
350
300
250
200
150
2007
08
09
10
11
12
13
14
100
Sources : Bloomberg, LP; Systme des cours des matires premires du FMI; Ofce
mondial des statistiques du mtal; estimations des services du FMI.
Aluminium, cuivre, plomb, nickel, tain, zinc.
2
tablies le 12 mars 2013 partir des cours des contrats terme/options.
1
33
0,0
Encadr 1.1. La grande divergence entre les politiques conomiques

Par rapport aux trois prcdentes reprises mondiales,
la reprise actuelle suit une trajectoire inhabituelle1. Plus
prcisment, elle est marque par deux fortes divergences:
dune part entre lactivit des pays avancs et celle des pays
mergents (divergence que nous avons dj note dans les
Perspectives de lconomie mondiale davril 2012 et qui sest
poursuivie depuis lors2) et, dautre part, entre les politiques
montaire et budgtaire, cette divergence stant accentue
ces deux dernires annes. Dans le prsent encadr, nous
examinons brivement la premire divergence, puis analysons en profondeur la seconde.
Graphique 1.1.1. Divergence

entre les reprises1
(Annes en abscisse; indice 100 pour lanne

qui prcde la rcession mondiale)
Reprise aprs la Grande Rcession2
Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991)
Anne de la rcession mondiale
PIB rel par habitant

1. Monde
130
120
Forte divergence au niveau de lactivit

Dans lensemble, la reprise mondiale a suivi la trajectoire des reprises antrieures (graphique1.1.1). Cependant, on constate une forte divergence entre les pays
avancs et les pays mergents. Plus prcisment, la reprise
na jamais t aussi faible dans les premiers et aussi forte
dans les seconds. Les pays avancs ont t le moteur des
prcdentes reprises mondiales, alors que les pays mergents contribuent pour la plus grande part la reprise
en cours. Compte tenu des prvisions actuelles, la forte
divergence entre les deux groupes de pays se poursuivra
sans doute au cours des prochaines annes.
110
100
90
4
2. Pays avancs
130
120
110
100
Grande divergence entre les politiques conomiques

Les orientations opposes des politiques budgtaire et
montaire, surtout dans les pays avancs, sont la seconde
caractristique originale de la prsente reprise, alors que
ces orientations taient les mmes lors des prcdentes
reprises. tant donn que lattention est concentre sur
leurs proprits conjoncturelles, nous utilisons pour
ces politiques des mesures spcifiques (les dpenses publiques primaires relles, le taux dintrt court terme
et le taux de croissance des actifs de la banque centrale)
80
90
4
3. Pays mergents
80
130
120
110
100
90
Cet encadr a t prpar par M. Ayhan Kose, Prakash Loungani

et Marco E. Terrones, avec le concours dEzgi Ozturk, Bennet
Voorhees et Tingyun Chen en matire de recherche.
1Le prsent encadr porte principalement sur les reprises qui ont
suivi les quatre rcessions mondiales des 50dernires annes (1975,
1982, 1991 et 2009). Il faut entendre par rcession mondiale une
baisse du PIB rel par habitant accompagne dun recul gnralis
des autres indicateurs de lactivit mondiale, plus prcisment
la production industrielle, le commerce, les flux de capitaux, la
consommation de ptrole et lemploi. Une reprise mondiale est le
rebond de lactivit enregistr pendant les trois ou quatre annes qui
suivent la rcession. Pour un examen approfondi des rcessions et
reprises mondiales, voir Kose, Loungani et Terrones (2013).
2Voir lencadr 1.2 des Perspectives de lconomie mondiale
davril2012.
34
80

1
Les agrgats sont pondrs sur la base de la parit
de pouvoir dachat.
2
Les courbes en tirets indiquent les prvisions des PEM.
qui permettent de bien comprendre ces proprits (Kaminsky, Reinhart, et Vgh, 2005). Dautres indicateurs
(comme le ratio dficit public/PIB et les taux dintrt
rel court terme) sont souvent lorigine de signaux
bruyants sur lorientation des politiques.
En ce qui concerne la politique budgtaire, les trajectoires actuelles et prvues des dpenses publiques
Encadr 1.1 (suite)

Graphique 1.1.2. Dpenses publiques
pendant les rcessions et reprises mondiales1
(Annes aprs la rcession mondiale en abscisse;
indices =100 pendant lanne qui prcde
la rcession mondiale)

Dpenses primaires relles

150 1. Pays avancs
140
130
120
110
100
90
80
70
60
4 2
0
2
150 3. tats-Unis
140
130
120
110
100
90
80
70
60
4 2
0
2. Pays mergents
4. Zone euro
150 5. Cur de la zone

140
euro3
130
120
110
100
90
80
70
60
4 2
0
2
150 7. Royaume-Uni
140
130
120
110
100
90
80
70
60
4 2
0
2
6. Priphrie
de la zone euro4
8. Japon
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
Sources : FMI, base de donnes Public Finances in Modern

History; Banque mondiale, base de donnes des indicateurs du
dveloppement dans le monde; estimations des services du FMI.
1
Les agrgats sont pondrs sur la base de la parit de pouvoir
dachat.
2
3
France et Allemagne.
4
Espagne, Grce, Irlande, Italie et Portugal.
dans les pays avancs sont trs diffrentes de celles des

prcdentes reprises, lorsque la politique tait rsolument
expansionniste, avec des augmentations des dpenses
primaires relles. Dans certains pays avancs, les tatsUnis surtout, la relance budgtaire amorce au dbut
de la crise financire tait beaucoup plus importante
que lors des prcdentes rcessions. Toutefois, elle a t
retire rapidement lors de la reprise qui sensuivit. Plus
prcisment, les dpenses ont diminu pendant les deux
premires annes de la prsente reprise mondiale et devraient, selon les projections, continuer de baisser lgrement au cours des annes venir (graphique1.1.2).
Cette trajectoire a aussi t suivie dans les grands pays
avancs, la zone euro et le Royaume-Uni scartant nettement des politiques classiques appliques auparavant
en matire de dpenses publiques3. Dans les pays mergents, la reprise actuelle sest par contre accompagne
dune politique budgtaire plus expansionniste que par
le pass, ce qui tait possible en raison de leur position
budgtaire plus forte.
Dans les pays avancs, la politique montaire a t
exceptionnellement plus accommodante lors de la dernire reprise (graphique1.1.3). En particulier, les taux
directeurs ont t ramens des niveaux historiquement
bas et les bilans des banques centrales des grands pays
avancs se sont gonfls de manire spectaculaire (graphique1.1.4). Dans les pays mergents, la politique
montaire a beaucoup plus soutenu lconomie que par
le pass.
Comment expliquer la divergence

entre les politiques?
La relance budgtaire prudente et le rythme de la
consolidation qui ont marqu les prsentes rcession et
reprise sexpliquent vraisemblablement par des ratios
dette publique/PIB levs et lampleur des dficits.
Les pays avancs sont entrs dans la Grande Rcession
avec un endettement beaucoup plus important (graphique1.1.5), imputable une combinaison de facteurs
(entre autres, les politiques budgtaires expansionnistes
suivies avant la rcession, les mesures de soutien au
secteur financier et les pertes substantielles de recettes
provoques par la gravit de la rcession). Le niveau actuellement lev du dficit de certains pays avancs tient
3Pour des raisons de simplicit, nous prenons la moyenne des
trois prcdentes reprises, mais la trajectoire gnrale indique par
cette moyenne est valable pour chaque reprise (Kose, Loungani et
Terrones, 2013). Les conclusions relatives aux dpenses primaires
ne varient gure lorsque les pays priphriques de la zone euro sont
exclus de lchantillon de pays avancs.
Encadr 1.1 (suite)

Graphique 1.1.3. Taux dintrt court terme
(En pourcentage; annes aprs la rcession mondiale
en abscisse)
Reprise aprs la Grande Rcession

1. Pays avancs
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
4
2. Pays mergents
18 3. tats-Unis
16
14
12
10
8
6
4
2
0
4
4. Zone euro
18 5. Japon
16
14
12
10
8
6
4
2
0
4
18
16
14
12
10
18
16
14
12
10
6. Royaume-Uni
8
6
4
2
0
8
6
4
2
0
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Sources : Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics;

1
Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB en
dollars; les observations ne sont pas prises en compte dans le
cas des pays enregistrant une ination suprieure de
50 % celle de lanne prcdente. Taux directeur utilis titre
de srie principale. Donnes sur les bons du Trsor 3 ou 4 mois
utilises titre auxiliaire si la srie de donnes tait plus longue.
36
Graphique 1.1.4. Avoirs de la banque centrale

dans les principaux pays avancs pendant
les rcessions et reprises mondiales
(En pourcentage du PIB avant la rcession mondiale;
annes aprs la rcession mondiale en abscisse)
Reprise aprs la Grande Rcession

45 1. tats-Unis
2. Zone euro1
45
40
40
35
35
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
0
4
45
3. Japon
4. Royaume-Uni
45
40
40
35
35
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
0
4
Sources : Banque dAngleterre; Eurostat; Haver Analytics; FMI,

International Financial Statistics; Banque mondiale, base de
donnes des indicateurs du dveloppement dans le monde;
1
Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB
en dollars.
Encadr 1.1 (fin)

en partie un effondrement des recettes. Par ailleurs, les
crises de la dette souveraine dans certains pays priphriques de la zone euro et les problmes daccs au march
exercent sur leurs autorits des pressions pour quelles
acclrent leurs plans dassainissement des finances
publiques4. En mme temps, la marge de manuvre
des autorits montaires tait plus importante, les taux
dinflation tant nettement plus faibles au dbut de la
prsente rcession (graphique1.1.6).
Les lments de preuve exposs dans le prsent
encadr ne permettent pas de juger si le dosage des diffrentes politiques lors des actuelles rcession et reprise
tait adquat5. La raction des autorits a peut-tre t
judicieuse tant donne la marge de manuvre dont
4Des
rformes structurelles (des marchs du travail et des biens et

services, par exemple) sont en outre cruciales pour les pays en crise
afin quils redeviennent comptitifs et mme progressent dans la
chane de valeur.
5Il existe de nombreux ouvrages sur les facteurs lorigine de la
lenteur de la reprise dans les pays avancs. Certaines tudes soutiennent que les reprises suivant les crises financires sont en gnral
plus faibles et plus lentes; dautres insistent sur limportance des
niveaux relativement levs dincertitude macroconomique et politique (pour plus de prcisions, voir: Reinhart et Rogoff, 2009; Claessens, Kose et Terrones, 2012; et Bloom, Kose et Terrones, 2013).
Graphique 1.1.5. Ratios dette publique/PIB

(En pourcentage du PIB avant la rcession mondiale;
annes aprs la rcession mondiale en abscisse)
les pays avancs disposaient en matire budgtaire et

montaire. Toutefois, il y a aussi des sujets de proccupation. Malgr une politique montaire efficace,
les autorits ont d recourir des mesures non classiques. Mme avec ces mesures, les taux dintrt nuls
et ltendue des perturbations financires pendant la
crise ont rduit cette efficacit. Conjugu lampleur
des capacits inutilises de ces pays, cela a pu amplifier
limpact des politiques budgtaires restrictives6. En
consquence, aprs quatre annes de faible reprise, les
autorits doivent peut-tre sinquiter du risque de
surexposition de la politique montaire, dont on exige
plus que traditionnellement.
6De nombreux ouvrages analysent lefficacit des politiques budgtaire et montaire dans des cas analogues. En ce qui concerne lefficacit des politiques budgtaires, voir Blanchard et Leigh, 2013; Christiano, Eichenbaum et Rebelo, 2011; et Auerbach et Gorodnichenko,
2012. Pour ce qui est de lefficacit des politiques montaires, voir,
entre autres, Eggertsson et Woodford, 2003; Krishnamurthy et Vissing-Jorgensen, 2011; Carvalho, Eusipe et Grisse, 2012; et Swanson
et Williams, 2013. Daucuns soutiennent que les politiques montaires accommodantes doivent aller de pair avec des politiques budgtaires expansionnistes, surtout dans le cas des pays disposant dun
espace budgtaire suffisant (Corsetti, 2012; De Grauwe et Ji, 2013;
Werning, 2012; Turner, 2013; McCulley et Pozsar, 2012).
Graphique 1.1.6. Ination pendant

les rcessions et reprises mondiales1
(En pourcentage; annes aprs la rcession mondiale

en abscisse)

120
1. Pays avancs
2. Pays mergents
120
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
4
Sources : FMI, base de donnes Public Finances in Modern

History; Banque mondiale, base de donnes des indicateurs du
dveloppement dans le monde; estimations des services du FMI.
1
Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB
en dollars.
2
20
18
2. Pays mergents
1. Pays avancs
20
16
18
16
14
12
14
12
10
10
0
4

1
Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le
PIB en dollars; les observations ne sont pas prises en compte
dans le cas des pays enregistrant une ination suprieure de
50 % celle de lanne prcdente.
2
Encadr 1.2. Surendettement public et rsultats du secteur priv

Dans certains pays avancs, la croissance rapide de la
dette publique, paralllement de faibles rsultats conomiques, pourrait sexpliquer par le jeu des mcanismes
du surendettement. Les ouvrages sur le surendettement
posent en principe que des stocks de dette levs freinent
lactivit et rendent moins probable le remboursement
intgral de la dette; au-del dun seuil donn, toute augmentation de la dette nominale peut en fait rduire le
montant total anticip (la valeur actuelle) des paiements
au titre de la dette (Myers, 1977; et Krugman, 1988).
linverse, sur la pente descendante de ce que lon appelle
la courbe de Laffer (lorsque la valeur de la dette amoindrit sa valeur nominale), la restructuration de la dette
peut tre une opration avantageuse, la fois pour les
cranciers et les dbiteurs.
Les effets sur lactivit dun endettement lev

Le surendettement peut influer sur lactivit de diverses faons. Des paiements levs au titre de la dette
peuvent provoquer une baisse de linvestissement public
et, partant, de linvestissement priv1. Un fort endettement peut limiter la porte des politiques budgtaires
contracycliques, accroissant ainsi linstabilit et freinant
lactivit du secteur priv. En outre, il peut rduire les
incitations de ltat engager des rformes stabilisatrices
et stratgiques visant soutenir la croissance, dont le
produit serait affect au service de la dette extrieure.
mesure quaugmente le risque dune fiscalit gnratrice
de distorsions sur les bnfices, les revenus du capital et
les actifs, il risque en gnral de dcourager lpargne et
linvestissement privs. Cela, de nouveau, nuit la croissance et aggrave le surendettement.
Beaucoup de travaux empiriques sur le surendettement sefforcent den identifier le seuil au-del
duquel la relation entre la dette et la croissance devient
ngative. Les rsultats sont dans lensemble analogues:
au-dessus dun seuil denviron 95% du PIB, une hausse
de 10points de pourcentage du ratio dette/PIB va de
pair avec un recul de la croissance annuelle de lordre de
0,15 0,20point de pourcentage (Kumar et Woo, 2010;
Caner, Grennes et Koehler-Geib, 2010; Cecchetti, Mohanty et Zampolli, 2011; et Ursua et Wilson, 2012).
Cet encadr a t prpar principalement par Romain Ranciere,
avec le concours de Bennet Voorhees et de Tingyun Chen en matire de recherche.
1Clements, Bhattacharya et Nguyen (2003) ont constat que,
dans le cas des pays faible revenu, chaquepoint de pourcentage
de PIB daugmentation du service de la dette aboutit un recul de
linvestissement public de lordre de 0,2point de PIB.
38
Les tudes empiriques sur les effets conomiques du

surendettement ont toutefois des limites. Dans les pays
trs endetts par exemple, la croissance peut tre faible
pour dautres raisons que les modles conomtriques
ne saisissent pas en gnral. En fait, certaines tudes ne
constatent aucune relation de cause effet entre une
dette leve et une croissance faible. Daprs le Rapport
sur la stabilit financire dans le monde doctobre 2012,
les pays dont la dette dpasse 100% du PIB enregistrent
une croissance moins rapide; cependant, lactivit dans
les pays o des ratios dendettement levs diminuent
est plus forte que dans ceux o des ratios dendettement
faibles augmentent. Les estimations qui dfinissent les
fourchettes au-del desquelles la dette devient un problme sont souvent assorties dimportants intervalles
de confiance (en gnral entre 10 et 15points de pourcentage autour du seuil). Enfin, la plupart des tudes de
rgression transnationales ne modlisent pas directement
les circuits par lesquels la dette du secteur public influe
sur la croissance.
Les effets dun endettement lev en Irlande et en Grce

Le prsent encadr reconnat quune augmentation
de la dette publique na pas la mme incidence sur
tous les segments de lconomie et utilise des donnes
microconomiques pour obtenir des informations sur
les circuits par lesquels le surendettement peut oprer.
Plus prcisment, il explore les canaux de transmission
des risques de stress budgtaire et souverain qui vont
de pair avec des niveaux dendettement levs dans
deux pays priphriques de la zone euro, lIrlande et la
Grce2. En cas de hausse rapide de la dette publique,
les entreprises peuvent sattendre une augmentation
de la fiscalit et une baisse des dpenses publiques, ainsi
qu dautres cots, y compris ceux lis une ventuelle
dfaillance souveraine. En anticipation de tels cots,
leur valuation boursire diminue. Par contre, une
restructuration de la dette pourrait se traduire par une
amlioration des rsultats des entreprises et une hausse
des valuations boursires. la diffrence des ouvrages
existants, lobjectif de la prsente analyse nest pas
dvaluer lincidence des variations de la dette globale
sur la croissance globale, mais de permettre de mieux
comprendre les effets potentiels de rpartition entre les
secteurs de lconomie.
2Les rsultats sinspirent de Imbs et Ranciere (2012), tude qui
contient des conclusions portant sur une gamme plus large de pays
europens.
Encadr 1.2 (suite)

Les sauvetages grande chelle des secteurs financiers
par les tats et la restructuration des dettes souveraines
offrent un terrain danalyse quasiment idal pour ltude
de ce circuit. La premire solution va en gnral de pair
avec des transferts considrables de valeur des tats
aux banques, y compris leurs cranciers trangers, et
le rsultat est inverse avec la seconde si les banques dtiennent dimportants avoirs de titres publics restructurs
dans leurs livres. Lanalyse porte essentiellement sur lannonce de deux vnements de cette nature: le sauvetage
du secteur financier irlandais le 29 septembre 2008 et
la restructuration de la dette grecque le 21 fvrier 2012.
Ces deux vnements ont profondment modifi la
dette souveraine3 et nous analysons dans les deux cas les
rendements boursiers anormaux cumuls des entreprises
comme dans le modle suivant:

t1+2
Ri,t = ai + bi RMt + dt Dt,t + ei,t , (1.2.1)
t=t1

o: ai est unpoint dintersection propre aux entreprises,
Ri,t le rendement boursier de lentreprise i au moment
t, RMt le rendement boursier global au moment t pour
lIrlande ou la Grce et Dt,t une variable-indicateur qui
prend la valeur 1 au moment t1, date o le sauvetage ou
la restructuration est annonc et les deux jours suivants.
Plus prcisment, nous indiquons les rendements anormaux cumuls de la priode de trois jours, en dautres
termes la somme des estimations de dt4. Il convient de
souligner que cette approche ne prend pas en compte
les rendements anormaux raliss en anticipation de ces
deux vnements5.
Pour voir lincidence quont eue ces vnements sur
diffrents segments de lconomie, nous examinons
trois sous-ensembles dentreprises: entreprises financires, entreprises intrieures qui, par dfinition,
nont pas davoirs extrieurs (Grce) ou ont moins de
20% de ces avoirs (Irlande) et entreprises exerant
3En Irlande, le cot budgtaire du sauvetage se chiffre 41%
du PIB et le ratio dette/PIB est pass de 24% en 2007 65%
en2009 (Laeven et Valencia, 2012). La restructuration de la dette
grecque, acheve en mars 2012, a rduit de moiti la dette publique envers les cranciers privs. Selon les projections du FMI,
le ratio dette/PIB de la Grce sera ramen de 174% en 2012
120% en 2013.
4Limpact diffrentiel de lannonce du sauvetage ou de la restructuration entre les diffrents sous-ensembles dentreprises est
saisi par des termes dinteraction.
5Les rsultats ne varient quasiment pas lorsque le rendement
boursier mondial est ajout titre de second facteur dans lquation 1.2.1.
Graphique 1.2.1. Rendements anormaux

cumuls des entreprises irlandaises cotes
pendant le sauvetage des banques de 2009
(En pourcentage; priode du 29 septembre
au 1er octobre 2008)
0,15
0,10
0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
Entreprises
du secteur
nancier
Entreprise
intrieures
Entreprises
tributaires
de la demande
publique
0,25
Graphique 1.2.2. Rendements anormaux

cumuls des entreprises grecques cotes
pendant la restructuration de la dette de 2012
(En pourcentage; 2325 fvrier 2012)
0,15
0,10
0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
Entreprises
du secteur
nancier
Entreprise
intrieures
Entreprises
tributaires de
la demande
publique
0,25
leur activit dans des secteurs o la demande publique

reprsente au moins 10% des ventes6.
Les graphiques1.2.1 (Irlande) et 1.2.2 (Grce) indiquent les estimations ponctuelles des rendements anormaux cumuls, avec les intervalles de confiance de 95%,
pour les trois sous-ensembles.
6En
raison du degr lev douverture financire de lconomie

irlandaise, les avoirs extrieurs dpassent 20% du total des actifs
dans 75% des entreprises cotes de ce pays (pour lesquelles des
informations sur les avoirs en actifs extrieurs sont disponibles). En
Grce par contre, 75% des entreprises cotes ont moins de 20%
davoirs extrieurs, ce qui justifie un seuil de zro.
Encadr 1.2 (fin)

Pendant la priode de trois jours, les rendements boursiers globaux ont diminu de 3,7% en Irlande, contre
une baisse de 1,7% seulement au niveau mondial. En
principe, un sauvetage des banques devrait aider lconomie court terme.
Dans ce cas toutefois, le sauvetage impliquait la reprise
par ltat dengagements levs envers des trangers, avec
des effets trs diffrents selon les entreprises. Celles du
secteur financier affichent des rendements anormaux positifs (encore que pas trs loigns de zro). Les avantages
immdiats quelles retirent du sauvetage compensent,
semble-t-il, toute augmentation anticipe de la fiscalit.
Les entreprises intrieures et celles qui sont tributaires de
la demande publique enregistrent toutefois des rendements anormaux trs ngatifs. Cela donne penser que
laugmentation inattendue de la dette publique a fortement pnalis le secteur priv court terme sous langle
la fois de la fiscalit et des circuits de la demande.
En Grce, les rendements globaux du march boursier
ont diminu de 1,3% au cours de la priode de trois
jours, alors que les rendements sur les marchs mondiaux
nont pas vari. Ce rsultat tient sans doute ce que la res-
40
tructuration avait t largement anticipe ou que le surendettement a persist mme aprs la restructuration. Les
entreprises financires sont confrontes des rendements
anormaux cumuls levs trs ngatifs, qui sont probablement lis leurs vastes avoirs de titres de dette publique.
Les entreprises intrieures affichent des rendements anormaux ngatifs lgrement suprieurs ceux de lensemble
du march. Les entreprises tributaires de la demande publique enregistrent des rendements anormaux encore plus
positifs, ce qui semble indiquer que la restructuration de
la dette assouplit le circuit de la demande.
Enfin, cette mthodologie permet didentifier les effets
de rpartition du sauvetage et de la restructuration de la
dette entre les secteurs, mais non lincidence globale des
variations de la dette publique sur la croissance long
terme.
La prsente analyse donne penser que le circuit du
risque de dfaillance budgtaire ou souveraine a peut-tre
jou un rle en Irlande et en Grce. Les transferts dengagements futurs ou actuels entre le secteur priv et ltat,
ainsi quentre les diffrents secteurs, sont cruciaux pour
comprendre comment ce circuit fonctionne.
Chapitre 1 P erspectives et enjeux mondiaux
Encadr 1.3. Lvolution des dficits courants dans la zone euro

Le prsent encadr examine les divers facteurs qui ont
provoqu une hausse des dficits extrieurs, ainsi que ses
consquences macroconomiques, en Grce, en Irlande,
au Portugal et en Espagne (graphique1.3.1, plage1)1.
Les principales conclusions sont que les dficits se sont
creuss du fait de lenvole des importations dans certains
pays, du recul des transferts dans dautres et de la dgradation des aides au revenu dans tous. Les exportations
nont pas sensiblement diminu entre 2000et2007, mais
une progression des exportations sera ncessaire mesure
que ces pays retrouveront le plein emploi.
On saccorde gnralement penser que la dtrioration des dficits courants dans la priphrie de la zone
euro a t cause par celle des rsultats des exportations.
Le scnario dune baisse continue des soldes courants,
alors que les dficits taient dj levs lors de ladoption
de leuro, et dune dgradation des mesures classiques de
la comptitivit des prix nexplique que de faon superficielle cepoint de vue (graphique1.3.1, plages 2 et 3). La
dtrioration des rsultats des exportations peut tenir
une augmentation des salaires plus rapide que celle de la
productivit dans les secteurs des biens changeables, entranant une hausse des cots unitaires de main-duvre
et une apprciation du taux de change effectif rel. Une
autre explication possible est que les rsultats lexportation de ces pays se sont affaiblis faute dune progression
dans la chane de valeur alors que leurs partenaires commerciaux rehaussaient rgulirement la qualit de leurs
exportations2.
En fait, les exportations (en pourcentage du PIB) dans
la plupart des conomies priphriques sont restes relativement stables ou ont augment pendant la premire
dcennie des annes 2000. En outre, les parts de march
des exportations de marchandises nont pas vari dans
ces pays pendant cette priode (graphique1.3.1, plages4
et 5)3. Cela sest produit dans un contexte marqu par
des volutions diffrentes des secteurs des biens chanCet encadr a t prpar par Joong Shik Kang et Jay Shambaugh, avec le concours de Bennet Voorhees et de Tingyun Chen
en matire de recherche. Voir Kang et Shambaugh ( paratre) pour
un examen approfondi.
1Le prsent encadr est surtout ax sur ces quatre pays membres
de la zone euro qui, la fin de 2007, accusaient les dficits courants
les plus levs avant la crise.
2Voir Chen, Milesi-Ferretti et Tressel (2012) pour un examen
approfondi.
3En Irlande, la part du commerce de marchandises a recul, alors
que celle du commerce de services a augment, suite la rorientation vers une plus grande dpendance lgard des services pendant
la premire dcennie des annes 2000 (Nkusu, 2013).
Graphique 1.3.1. Europe :

volution avant la crise
4
0
1. Solde courant
(en pourcentage
du PIB)
IRL
GRC
16
1999 2001 03 05 07
3. CUM lchelle
de lconomie
(variation en
60
pourcentage de
50
2000 : T1 2007 : T4)
Moyenne de
40
la zone euro
30
20
10
GRC
IRL
PRT
ESP
5. Variation du ratio
exportations/PIB
(19992007)
8
4
0
0
10
GRC IRL PRT ESP

4. Exportations de
marchandises :
part de march
0,5
(en pourcentage)
PRT
0,4
ESP
(ch.
IRL
0,3 de dr.)
(ch.
de dr.)
0,2
GRC
0,1
1995 98 2001 04
6. CUM
(diffrence
logarithmique,
200007)
Biens changeables1
Biens non
changeables
20
2,2
1,9
1,6
1,3
1,0
0,7
07
200
160
120
80
40
0
GRC
IRL
PRT
ESP
7. Variation du ratio
importations/PIB
(19992007)
6
GRC
IRL
PRT ESP
40
8. volution du solde
courant
(en pourcentage du
PIB, 19992007)
12
Balance commerciale
Solde des revenus 8
Transferts
4
4
2
0
4
Solde
courant
4
6
20
TCEN
IPC relatif
4
8
30
10
PRT
12
12
40
ESP
2. TCER bas sur lIPC

(diffrence
logarithmique de
1999 : T1 2007 : T4)
TCER
GRC
IRL
PRT
ESP
GRC
IRL
PRT ESP
8
12
Sources : Eurostat; Haver Analytics; calculs des services du FMI.

Note : IPC = indice des prix la consommation; TCER = taux de
change effectif rel; TCEN = taux de change effectif nominal;
CUM = cots unitaires de main-duvre; GRC = Grce; IRL = Irlande;
PRT = Portugal; ESP = Espagne.
1
Agriculture, sylviculture et pche; industrie hors btiment,
commerce, tourisme, logement et alimentation; information
et communications; assurance nancire.
Encadr 1.3 (suite)

Graphique 1.3.2. Trajectoires diffrentes
des dcits courants levs
1. Prix du logement1
(1997 = 100)
Irlande
350
250
200
150
Zone euro
100
50
1997 99 2001 03 05 07
110
100
10
5. Portugal : solde
courant
(en pourcentage
18
du PIB)
12
Solde courant
6
0
6
12
Balance
commerciale
18
Transferts
24
Revenus
30
200407
200103
199293
19942000
198791
198086
24
200507
200104
06
6. Variations du solde
des revenus
(en pourcentage
du PIB, 19992007)
15
2
1
0
1
2
3
Espagne
04
Portugal
90
2000 02
199194
Solde courant
19952000
120
198690
130
Irlande
140
4. Grce : solde courant

15
Balance
commerciale
Transferts
10
Revenus
5
198085
150
3. Grce : solde
budgtaire et CUM
2
Solde
Secteur
budgtaire
public 0
(pourcentage
du PIB, ch.
2
de dr.) Secteur
priv2
Grce
300
Grce
Espagne
2. Portugal : dsagrgation
de la croissance
(en pourcentage)
Consommation
30
Investissement 3
25
Administrations 0
20
Exportations
Importations
15
3
Autres
10
6
5
9
0
5 Croissance
12
10 BC/PIB
(ch. de dr.)
15
15
1993 96
2000

Note : CUM = cots unitaires de main-duvre; BC/PIB = balance
commerciale en pourcentage du PIB.
1
Espagne : indice libre des prix du logement; Grce : prix des
logements en zone urbaine; Irlande et zone euro : prix des
logements lchelle des pays.
2
2000 = 100, chelle de gauche.
geables, o les cots unitaires de main-duvre taient

contenus, et de ceux des biens non changeables, o ils
ne ltaient pas. Cest la hausse des cots unitaires de
main-duvre dans le secteur des biens non changeables
qui a provoqu la dgradation des cots unitaires de
main-duvre largement observe lchelle de lconomie (graphique1.3.1, plage6). En consquence, la
dtrioration des soldes courants serait plutt due une
augmentation des importations ou des facteurs non
commerciaux (graphique1.3.1, plages 7 et 8)4. Cette
augmentation a jou un rle dans le creusement des
dsquilibres extrieurs de certains pays, qui a t imputable des degrs divers aux facteurs suivants: envole de
la demande intrieure cause par les entres de capitaux,
optimisme excessif ou excdents budgtaires. La forte
demande tire par les entres de capitaux et les taux dintrt faibles a stimul la production, renchri le cot unitaire de la main-duvre dans les secteurs des biens non
changeables et cr des bulles immobilires en Irlande,
en Grce et en Espagne (graphique1.3.2, plage1). Loptimisme au sujet de la croissance venir a t lorigine
dun vif redressement de la consommation et de linvestissement et a contribu une hausse des cots unitaires
de main-duvre, ainsi qu lactivit, notamment en
Grce et au Portugal au milieu des annes90 (graphique1.3.2, plage2)5. Les dficits budgtaires levs
ont jou un rle dans le creusement des dficits courants
pendant la priode qui a prcd la crise en Grce, mais
non dans les autres pays (graphique1.3.2, plages3 et 4).
Des changements dans les facteurs non commerciaux
ont en outre accru les dsquilibres extrieurs. En particulier, les transferts ont diminu sans pour autant gnrer
une baisse de la demande intrieure et un retour lquilibre commercial, car ils ont t remplacs par lemprunt
( cause peut-tre dhabitudes tenaces). En consquence,
les dficits commerciaux montrent que la consommation
et les importations nont pas recul paralllement la
baisse des revenus, ce qui a t constat la fois en Grce
et au Portugal et a contribu lincapacit persistante
de corriger les dsquilibres qui existaient lors de ladoption de leuro. (Les dficits commerciaux ont t levs
pendant plus de 30 ans.) Dans toutes les conomies
priphriques par ailleurs, les dsquilibres extrieurs de
plus en plus prononcs ont provoqu une augmentation
4Gaulier et Vicard (2012) soutiennent en outre que laffaiblissement des rsultats des exportations na pas cr les dsquilibres.
5Lane et Pels (2012) montrent que le solde courant a diminu
dans les pays o les prvisions faisaient tat dune hausse de la
croissance.
42
Chapitre 1 P erspectives et enjeux mondiaux
Encadr 1.3 (fin)

des aides nettes au revenu, ce qui les a encore aggravs. Il
est intressant de souligner que la balance commerciale
du Portugal est en fait reste assez stable pendant cette
priode (graphique1.3.2, plage 5). Nanmoins, en accusant des dficits courants persistants, ce pays, comme
les autres pays priphriques, a fait face une hausse des
aides nettes au revenu afin de soutenir une dette extrieure croissante (graphique1.3.2, plage6).
Depuis la crise, les indicateurs de comptitivit fonds
sur les prix se sont amliors, bien quils naient pas encore retrouv les niveaux antrieurs 1999, et les dficits
courants ont diminu. Cette amlioration est en partie
conjoncturelle et en partie structurelle, mais il nest pas
facile de dissocier les deux lments. Lembellie des soldes
courants est due pour une large part une contraction
des importations (graphique1.3.3, plages 14). En
outre, lvolution favorable des cots unitaires de mainduvre tient surtout des suppressions demplois le
chmage est trs lev et la production est nettement
infrieure son potentiel (graphique1.3.3, plages 5 et
6). Par contre, linversion des hausses insoutenables de la
demande a contribu la contraction des importations,
ce qui peut tre en partie durable, et, quelle quen soit
la cause, les cots unitaires de main-duvre se sont
amliors. Toutefois, il faudra que les rsultats des exportations progressent sensiblement pour viter le retour
des dficits lorsque ces pays retrouveront le plein emploi.
Cela ira de pair avec une hausse de la comptitivit et,
mesure que ces pays sajusteront, les concours extrieurs
compenseront en partie leurs aides nettes leves au
revenu. Enfin, mme si les ajustements des prix relatifs
peuvent stimuler en partie la comptitivit, il sera important de soutenir la croissance du PIB nominal dans ces
pays afin de ne pas compromettre leur capacit grer
un endettement lev6.
6Voir
Shambaugh (2012) pour un examen approfondi.
Graphique 1.3.3. Europe :

volution aprs la crise
1. TCER sur la base
du dateur du PIB
(des pics 2012 : T3)1
2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2. TCER sur la base des CUM

pour toute lconomie
(des pics 2012 : T2)1
TCER sur la base
des CUM
TCEN
CUM relatifs
10
5
0
5
10
15
20
25
GRC
IRL
PRT ESP
GRC
IRL
PRT ESP
30
3. Solde courant
(en pourcentage
6 du PIB)
4
2
0
2
Irlande
4
6
Espagne
8
10
12 Portugal
14
Grce
16
18
2000 02 04 06 08 10 12
4. Ventilation des CUM

(des pics au plus rcent)1
15
Productivit de la
2
10
main-duvre
Salaires
5
5. Productivit de la
main-duvre
(des pics au plus rcent)1
20
15
10
5
0
5
Productivit de la
10
main-duvre
15
Production
20
relle
Emploi3
25
30
GRC IRL PRT ESP
6. Exportations,
importations et PIB,
en termes rels
30
(variation en
pourcentage,
20
200812)
10
0
5
10
CUM
GRC
IRL
PRT ESP
15
20
0
10
20
PIB
Exportations 30
Importations 40
GRC IRL PRT ESP
50

Note : TCER = taux de change effectif rel; TCEN = taux de
change effectif nominal; CUM = cots unitaires de main-duvre;
GRC = Grce; IRL = Irlande; PRT = Portugal; ESP = Espagne.
1
Les pics sont : 2009 : T4 pour la Grce, 2008 : T4 pour lIrlande,
2009 : T1 pour le Portugal et 2009 : T2 pour lEspagne (sur la
base des CUM). Les priodes les plus rcentes sont 2012 : T3
pour lIrlande, et 2012 : T4 pour les autres pays.
2
Le signe indique une amlioration de la productivit de la
main-duvre.
3
Le signe + indique un recul de lemploi.
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Build-ups in Public Debt, Global Economics Weekly, No. 12/10.
Werning, Ivn, 2012, Managing a Liquidity Trap: Monetary and
Fiscal Policy (non publi; Cambridge, Massachusetts: MIT
Press).
CChapitre
hapitre
12
Perspectives nationales et rgionales
Les risques pesant sur la croissance mondiale ont diminu depuis ldition doctobre2012 des Perspectives de
lconomie mondiale (PEM), mais le chemin de la reprise
reste cahoteux et accident pour les pays avancs. Si les
actions gouvernementales des six derniers mois ont rduit
les risques de crise grave en Europe comme aux tatsUnis, les perspectives de rfrence divergent pour ces
deux rgions: lassainissement des bilans et la persistance
de conditions de crdit restrictives continuent de peser
sur les perspectives de croissance dans la zone euro alors
que la situation conomique sous-jacente est plus favorable la reprise aux tats-Unis, mme si la procdure de
rduction automatique des dpenses entrane un rquilibrage budgtaire plus important que prvu. Lactivit
sest dj redresse dans beaucoup de pays mergents et
de pays en dveloppement aprs le ralentissement plus
marqu quanticip, la mi-2012. Lassouplissement des
politiques conomiques a permis de stopper ce ralentis-
sement dans nombre des pays concerns, et la croissance

devrait encore saffermir cette anne en Asie, en Amrique latine et aux Carabes (ALC) et en Afrique subsaharienne (AfSS), mais rester stationnaire par rapport
lan dernier dans la Communaut des tats indpendants
(CEI) (graphique2.1). La rgion du Moyen-Orient et
de lAfrique du Nord (MOAN) constitue une exception
notable cet gard puisquune pause dans lexpansion de
la production de ptrole dans les pays qui en exportent
devrait momentanment ralentir la croissance rgionale, tandis que les transitions politiques en cours et un
contexte extrieur difficile empchent un redressement
rapide dans certains pays importateurs de ptrole.
Si les risques extrmes qui pesaient sur les perspectives
conomiques mondiales ont diminu et des chances
damlioration sont actuellement perceptibles, les risques
de dgradation continuent de prdominer, et ils pourraient avoir dimportantes rpercussions dans lensemble
Graphique 2.1. Monde : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
47
des rgions. Comme on la vu au chapitre1, de nouvelles

dconvenues restent craindre dans la zone euro en
raison dune lassitude face aux ajustements ncessaires ou
dun ralentissement plus gnral des efforts de rforme.
Un risque extrme qui plane moyen terme est celui de
voir les problmes budgtaires persistants aux tats-Unis,
et surtout au Japon, conduire une rvaluation des
risques souverains de ces pays et, par l, une hausse des
taux dintrt et un affaiblissement de la croissance qui
pourraient stendre dautres rgions. Le ralentissement
de lactivit conomique observ la mi-2012 na, en
outre, t que le dernier dune srie dimprvus ngatifs
qui ont affect la croissance dans nombre de grands pays
mergents au cours des deux dernires annes. Jointe au
fait que beaucoup de ces pays disposent dune marge de
manuvre plus rduite quavant la Grande Rcession, la
rvaluation de leurs perspectives de croissance par les investisseurs pourrait se traduire par une forte baisse de linvestissement et une augmentation des sorties de capitaux.
Les effets rgionaux de ces risques sont examins ci-aprs.
Le dossier spcial consacr, dans ce chapitre, aux effets
de contagion value jusqu quel point les incertitudes
entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et
en Europe ont affect lactivit conomique dans dautres

rgions. Il constate que les priodes o ces incertitudes
ont culmin sont associes des baisses temporaires de
production, plus ou moins prononces, dans dautres rgions. Une rduction de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes pourrait
donc avoir un effet positif sur lactivit mondiale.
Europe: recul des risques de crise dans un

contexte de stagnation conomique persistante
Pays avancs dEurope
Les tensions financires se sont attnues dans la zone euro depuis ldition doctobre 2012 des PEM sous leffet des mesures
prises au niveau national et au niveau europen. Lactivit
conomique reste toutefois faible et les projections de croissance pour2013 ont t revues en baisse, le manque de dynamisme observ plus tt stant propag de la priphrie vers
le cur de la zone (graphique 2.2). Les perspectives risquent
de se dgrader notamment en cas de stagnation et de rapparition des tensions si les responsables de laction publique relchent leur effort ou si les vnements de Chypre provoquent
une fragmentation durable des marchs financiers.
Graphique 2.2. Europe : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
Zone couverte par une autre carte
Note : Les projections excluent la Chypre du fait de la crise en cours.
48
Chapitre 2 Perspectives nationales et rgionales
Les risques de crise grave dans la zone euro ont diminu depuis ldition doctobre2012 des PEM. Les mesures dcisives prises au niveau europennotamment
le programme OMT (Outright Monetary Transactions
ou oprations montaires sur titres), lachvement du Mcanisme europen de stabilit, laccord sur la rduction de
la dette grecque et laccord sur le Mcanisme de surveillance uniqueont renforc la confiance dans la viabilit
de lUnion conomique et montaire. Cela, joint aux progrs raliss par les gouvernements nationaux dans lajustement des conomies, a nettement amlior la situation
financire pour les tats et les banques (graphique2.3).
La rduction des carts de taux souverains et lamlioration des liquidits bancaires ne se sont cependant
pas encore traduites par une amlioration des conditions
demprunt pour le secteur priv ou un renforcement de
lactivit conomique. Ces progrs pourraient savrer
encore plus difficiles raliser du fait que la situation
financire reste trs vulnrable lvolution du sentiment
des marchs, comme la montr le regain de volatilit
provoqu par les rsultats non concluants des lections italiennes et les rcents vnements Chypre. Lanalyse figurant dans ldition davril 2013 du Rapport sur la stabilit
financire dans le monde (GFSR) semble indiquer que le
processus de dsendettement bancaire dans la zone euro
se droule en gros conformment au scnario de rfrence
expos dans ldition doctobre 2012 du GFSR. Le crdit
a continu de se contracter en raison principalement de la
situation rgnant dans les pays priphriques, et les conditions doctroi des prts restent rigoureuses. Ces retards
observs dans la transmission aux conditions de crdit se
sont traduits par une contraction de lactivit dans la zone
euro de 2% au dernier trimestre de2012; la plupart
des pays priphriques restant en proie une profonde
rcession et le manque de dynamisme gagnant les pays du
cur de la zone, la dynamique dun affaiblissement de la
croissance court terme se trouve renforce dans ces pays.
La ncessit dassainir les bilans dans les secteurs public et
priv et la persistance des incertitudes entourant les politiques conomiques semblent aller lencontre dune forte
reprise de linvestissement et de la consommation dans
les pays de la priphrie comme dans ceux du cur de la
zone, ce qui a contribu une progression rgulire du
chmage dans beaucoup de pays.
Les perspectives court terme ont t rvises en baisse
pour la zone euro, une contraction de lactivit de %
y tant maintenant attendue alors que les projections
de ldition doctobre2012 des PEM misaient sur une
expansion de % (tableau2.1). Cela reflte lvolution
Graphique 2.3. Pays avancs dEurope :

recul des risques de crise dans un contexte
de stagnation conomique persistante
Les tensions nancires se sont attnues sous leffet des mesures prises. Mais lactivit
conomique reste faible, le manque de dynamisme observ plus tt stant propag
de la priphrie vers le cur de la zone. Les anticipations dination restent modres.
Des progrs ont t raliss vers le rquilibrage interne au sein de la zone euro.
2. mission dobligations
de socits non nancires
(milliards deuros)
1. Tensions pesant sur les

banques et sur les tats :
carts des couvertures
de dfaillance (CDS)1
400
tats
Banques
300
500
Cur
de la zone
40
35
Priphrie
de la zone
30
25
20
200
15
10
100
0
12
10
5
2005
07
09
11
Mars
13
3. Taux prteurs des socits

non nancires2
(en pourcentage)
Allemagne
Espagne
Italie
France
Juin
2011
Janv.
12
50
20
40
Indicateur
de la conance
de lindustrie
30
(en pourcentage;
CVS; chelle
20
de gauche)
10
09 10 11
Fvr.
13
Taux directeur
2003
05
07
09
11 Janv.
13
5. Anticipations dination pour

lAllemagne et lItalie4
3
2
Objectif
dination
Allemagne
5 ans
4. Industries manufacturires
80
de la zone euro3
Indice PMI manufacturier 70
(CVS; 50+ = expansion,
20
chelle de droite)
60
40
Fvr.
13
40
6
4
Aot
12
60
2007 08
6. Croissance totale du CUT par

rapport la ZE depuis 20085
Hausse du CUT
Baisse du CUT
Perte de productivit
Gain de productivit
50
40
30
20
10
0
1
Mai
2011
volution du
CUT 200007
Italie
5 ans
Nov.
11
Mai
12
Nov. Mars
12
13
DEU BEL NLD ITA GRC

AUT FRA PRT ESP IRL
10
20
30
Sources : Bloomberg, L.P.; Banque centrale europenne (BCE); Commission europenne;

Eurostat; Markit/Haver Analytics; calculs des services du FMI.
Note : cur de la zone : Allemagne (DEU), Autriche (AUT), Belgique (BEL), Estonie, Finlande,
France (FRA), Luxembourg, Pays-Bas (NLD); priphrie de la zone : Espagne (ESP), Grce
(GRC), Irlande (IRL), Italie (ITA), Portugal (PRT). CVS = corrig des variations saisonnires.
1
carts des CDS cinq ans en points de base, pondrs par lendettement brut des
administrations publiques. Tous les pays de la zone euro sont inclus, lexception de la Grce.
2
Nouveaux prts chances de un cinq ans dun montant maximal de 1 million deuros et
taux directeur de la BCE.
3
Indice des directeurs dachat (PMI) de lindustrie manufacturire : 50+ = expansion
et 50 = contraction. La zone euro ninclut ici que les 8 pays suivants : Allemagne, Autriche,
Espagne, France, Grce, Irlande, Italie et Pays-Bas, qui, daprs les estimations,
reprsenteraient 90 % de lactivit manufacturire de la zone.
4
Les anticipations dination ont t calcules partir des taux du march des obligations
dtat non indexes et des obligations dtat cinq ans, indexes sur lination.
5
En points. CUT = cot unitaire du travail; ZE = zone euro. Lvolution du CUT entre 2008
et la donne disponible la plus rcente (gnralement 2012 : T3) est reprsente par la
distance entre un cercle et un losange.
Tableau 2.1. Pays europens (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,

(Variations annuelles en pourcentage, sauf indication contraire)
Prix la consommation1
PIB rel
Projections
Solde extrieur courant2
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
0,0
0,3
0,6
0,9
0,0
2,4
1,4
0,3
0,0
0,3
0,6
0,1
1,5
1,6
1,5
1,2
1,1
1,5
0,9
0,5
0,7
2,9
2,4
2,5
2,1
2,0
3,3
2,4
2,2
1,8
1,7
1,6
1,6
2,0
1,9
2,0
1,7
1,5
1,7
1,5
1,4
1,5
1,4
2,0
1,2
7,0
2,4
0,5
1,1
1,5
2,2
2,3
6,1
1,3
0,3
1,1
1,4
2,2
2,3
5,7
1,4
0,3
2,2
...
10,3
11,4
5,5
10,2
10,6
25,0
...
11,0
12,3
5,7
11,2
12,0
27,0
...
11,0
12,3
5,6
11,6
12,4
26,5
Pays-Bas
Belgique
Autriche
Grce
Portugal
0,9
0,2
0,8
6,4
3,2
0,5
0,2
0,8
4,2
2,3
1,1
1,2
1,6
0,6
0,6
2,8
2,6
2,6
1,0
2,8
2,8
1,7
2,2
0,8
0,7
1,7
1,4
1,9
0,4
1,0
8,3
0,5
2,0
2,9
1,5
8,7
0,1
2,2
0,3
0,1
9,0
0,2
2,3
0,4
0,1
5,3
7,3
4,4
24,2
15,7
6,3
8,0
4,6
27,0
18,2
6,5
8,1
4,5
26,0
18,5
Finlande
Irlande
Rpublique slovaque
Slovnie
Luxembourg
0,2
0,9
2,0
2,3
0,1
0,5
1,1
1,4
2,0
0,1
1,2
2,2
2,7
1,5
1,3
3,2
1,9
3,7
2,6
2,9
2,9
1,3
1,9
1,8
1,9
2,5
1,3
2,0
1,9
1,9
1,7
4,9
2,3
2,3
6,0
1,7
3,4
2,2
2,7
6,6
1,8
3,9
2,7
2,5
6,8
7,7
14,7
14,0
9,0
6,0
8,1
14,2
14,3
9,8
6,3
8,1
13,7
14,3
9,4
6,4
Estonie
Chypre6
Malte
3,2
2,4
0,8
3,0
...
1,3
3,2
...
1,8
4,2
3,1
3,2
3,2
...
2,4
2,8
...
2,0
1,2
4,9
0,3
0,0
...
0,5
0,1
...
0,8
9,8
12,1
6,3
7,8
...
6,4
6,2
...
6,3
Royaume-Uni5
Sude
Suisse
Rpublique tchque
Norvge
0,2
1,2
1,0
1,2
3,0
0,7
1,0
1,3
0,3
2,5
1,5
2,2
1,8
1,6
2,2
2,8
0,9
0,7
3,3
0,7
2,7
0,3
0,2
2,3
1,5
2,5
2,3
0,2
1,9
1,5
3,5
7,1
13,4
2,7
14,2
4,4
6,0
12,6
2,1
11,7
4,3
6,8
12,3
1,8
10,9
8,0
7,9
2,9
7,0
3,2
7,8
8,1
3,2
8,1
3,1
7,8
7,8
3,2
8,4
3,3
Danemark
Islande
Saint-Marin
0,6
1,6
4,0
0,8
1,9
3,5
1,3
2,1
0,0
2,4
5,2
2,8
2,0
4,7
1,6
2,0
4,0
0,9
5,3
4,9
...
4,7
2,8
...
4,7
1,7
...
7,6
5,8
6,6
7,6
5,0
6,1
7,2
4,6
5,5
Pays mergents7
Turquie
Pologne
Roumanie
Hongrie
Bulgarie
1,6
2,6
2,0
0,3
1,7
0,8
2,2
3,4
1,3
1,6
0,0
1,2
2,8
3,7
2,2
2,0
1,2
2,3
5,8
8,9
3,7
3,3
5,7
2,4
4,4
6,6
1,9
4,6
3,2
2,1
3,6
5,3
2,0
2,9
3,5
1,9
4,3
5,9
3,6
3,8
1,7
0,7
4,7
6,8
3,6
4,2
2,1
1,9
4,9
7,3
3,5
4,5
1,8
2,1
...
9,2
10,3
7,0
11,0
12,4
...
9,4
11,0
7,0
10,5
12,4
...
9,5
11,0
6,9
10,9
11,4
Serbie
Croatie
Lituanie
Lettonie
1,8
2,0
3,6
5,6
2,0
0,2
3,0
4,2
2,0
1,5
3,3
4,2
7,3
3,4
3,2
2,3
9,6
3,2
2,1
1,8
5,4
2,3
2,5
2,1
10,9
0,1
0,9
1,7
8,7
0,0
1,3
1,8
8,6
0,5
1,7
1,9
23,1
15,0
13,2
14,9
23,0
15,2
12,0
13,3
22,9
14,7
11,0
12,0
Europe
Pays avancs
Zone euro4,5
Allemagne
France
Italie
Espagne
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux
informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de
rfrence pour chaque pays.
1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans les tableaux A6
et A7 de lappendice statistique.
2En pourcentage du PIB.
3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier.
4Solde extrieur courant corrig des discordances constates entre les informations communiques sur les oprations effectues au sein de la zone.
5Sur la base de lindice harmonis des prix la consommation dEurostat.
6Aucune projection nest indique pour Chypre du fait de la crise en cours.
7Inclut aussi lAlbanie, la Bosnie-Herzgovine, le Kosovo, lex-Rpublique yougoslave de Macdoine et le Montngro.
des projections de croissance dans lensemble des pays

de la zone, des rvisions importantes leur ayant mme
t apportes dans certains des pays du cur de la zone
(Allemagne, France, Pays-Bas). La croissance va se renforcer progressivement au fil de lanne pour atteindre
1% au dernier trimestre, le rythme de lassainissement
des finances publiques (% du PIB) devant diminuer
de prs de 50% pendant lanne 2013. La croissance va
cependant rester modre dans lensemble du fait que la
50
fragmentation des marchs financiers et lassainissement

en cours des bilans empcheront une amlioration des
conditions demprunt du secteur priv. La croissance
pourrait aussi tre freine par lapprciation continue de
leuro qui nuit la comptitivit et ralentit laccroissement des exportations.
Lactivit est aussi modre dans les autres pays avancs
de la rgion. Le redressement conomique progresse lentement au Royaume-Uni dans le contexte notamment
dune demande extrieure faible et du rquilibrage

budgtaire entrepris. Le taux de croissance devrait stablir % cette anne, soit une baisse dun quart de
point par rapport ldition doctobre 2012 des PEM.
L aussi, le rquilibrage entre le secteur public et le
secteur priv est frein par le dsendettement, des conditions doctroi de crdit restrictives et les incertitudes
conomiques, tandis que le flchissement des gains de
productivit et le niveau lev des cots unitaires de
main-duvre retardent lindispensable rquilibrage
externe. La croissance est reste dans lensemble plus
soutenue dans les autres pays avancs (Sude), grce,
essentiellement, une demande intrieure plus robuste
et des systmes financiers relativement plus sains.
Les soldes extrieurs courants des pays engags dans un
processus dajustement se sont sensiblement amliors,
et cette amlioration devrait se poursuivre cette anne.
Elle reflte de plus en plus les amliorations structurelles,
y compris la baisse des cots unitaires de main-duvre,
laccroissement de la productivit et les avances commerciales en dehors de la zone euro. Mais des facteurs
conjoncturels sont aussi luvre, comme notamment
les mises pied des travailleurs moins productifs, qui
sinverseraient en cas de reprise conomique. Les pays du
cur de la zone euro et les pays avancs continuent de
tirer profit des changes avec les pays mergents croissance plus rapide.
Les pressions inflationnistes se sont attnues dans la
zone euro, et cette tendance devrait se poursuivre. Linflation non corrige, qui a diminu sur lensemble de
lanne 2012, a rcemment presque atteint lobjectif fix,
tandis que linflation hors nergie et alimentation a t
modre et ralentit depuis la mi-2012. Le taux dinflation
devrait encore diminuer et tomber de 2% en 2012
1% en raison des rvisions en baisse des prvisions de
croissance, de laffaiblissement des effets des mesures budgtaires lies la crise, et de la baisse des cours du ptrole.
Dans le contexte dune diminution des pressions exerces par les marchs et de taux de chmage trs levs,
les mesures dcides risquent fort de ne pas tre intgralement mises en uvre court terme au niveau des pays
comme lchelon europen, et les vnements survenus
Chypre pourraient conduire une fragmentation plus
durable des marchs financiers. Une application partielle
des dcisions pourrait provoquer un revirement du sentiment des marchs financiers. Un risque qui se pose plutt
moyen terme est celui dune stagnation prolonge dans
la zone euro. Dans le cadre de ce scnario, qui est dcrit
de manire plus approfondie au chapitre1, le taux de
croissance tournerait autour de 1% moyen terme, ce

qui ferait progressivement monter les pressions dsinflationnistes, rendrait plus difficile de rduire lendettement
et aurait des rpercussions ngatives sur dautres rgions.
Les perspectives pourraient toutefois aussi tre rvises
la hausse, comme il a t expos au chapitre1. Si les gouvernants de la zone euro mettaient rapidement en place
une union bancaire intgrale et si les rformes structurelles
dj mises en uvre avaient un effet sur la croissance
plus important que prvu, le taux de croissance pourrait
atteindre 22% dans la zone euro sous limpulsion
dune forte reprise dans les pays de la priphrie.
Les efforts entrepris devront tre maintenus pour
limiter les risques de dtrioration de la situation et renforcer les chances dune amlioration. Cela implique,
pour la zone euro, de stopper la baisse de la demande et
de progresser dans la voie de lunion bancaire et de lintgration budgtaire.
Au niveau national, les pays doivent continuer dassainir les bilans et poursuivre les rformes structurelles.
Ils doivent sattaquer aux rigidits structurelles existant
de longue date pour amliorer les perspectives de
croissance long terme. Les pays du Sud de lEurope
doivent renforcer leur comptitivit dans le secteur des
biens changeables, surtout en rformant leurs marchs du travail. Dans les pays du Nord, les rformes
permettraient de dynamiser le secteur des services.
Ces mesures contribueront rduire le chmage et
rtablir la comptitivit dans les pays priphriques;
comme il est indiqu dans lencadr1.3, les cots
unitaires relatifs de main-duvre ont diminu par
rapport aux sommets quils ont atteints dans ces pays.
Le rythme de lassainissement budgtaire doit rester
crdible, avec des objectifs fixs en termes structurels
plutt quen termes nominaux.
Les pressions inflationnistes sattnuant, la politique
montaire doit rester trs accommodante. Il est encore possible de lassouplir davantage par des moyens
conventionnels, le taux dinflation devant tomber,
daprs les projections, en de de lobjectif fix par la
Banque centrale europenne moyen terme.
Les OMT ne suffiront sans doute pas en elles-mmes
maintenir faibles les carts de taux souverains. Il faudrait les mettre la disposition des pays dots de programmes dajustement efficaces pour leur permettre
davoir nouveau durablement accs aux marchs.
Le Mcanisme de surveillance unique constitue une
tape importante dans le renforcement de la stabilit
financire et la rduction de la fragmentation. Pour
Graphique 2.4. Pays mergents dEurope : une reprise

progressive aprs le ralentissement de 2012
Les pays mergents dEurope ont connu un ralentissement brutal de la croissance
en 2012 sous leffet des rpercussions de la crise de la zone euro et du durcissement
des politiques internes des grands pays. La part des prts improductifs est importante
dans certaines parties de la rgion, et les ux bancaires transfrontaliers ont diminu.
12 1. Croissance du PIB rel
(en pourcentage)
2. Ination
(en pourcentage)
Turquie
ECO hors
Pologne
et Turquie
Turquie
16
12
Pologne
0
4
ECO hors
Pologne
et Turquie
4
8
2004
06
08
10
Pologne
12
14
1.200 3. carts des CDS souverains

(en points de base)
Priphrie de
1.000
la zone euro
(hors Grce)
800
ECO
2004
06
08
10
12
14
4. Prts improductifs/total
des prts, septembre 2012
(en pourcentage)
25
20
600
15
400
10
200
5
200
2007 08
09
10
11
Mars
13
6. Prts bancaires
transfrontaliers
au prot de pays de lECO1
5. Prts bancaires
transfrontaliers
au prot de lECO1
600
(milliards de dollars)
700
2012 : T3
2008 : T3
500
400
Baisse depuis
2011 : T2,
64 milliards de dollars
(3,5 % du PIB);
depuis 2008 : T3,
78 milliards de dollars
(4,3 % du PIB)
200
100
2003
05
07
09
11 12 :
T3
80
60
40
20
ALB
MKD
BIH
TUR
POL
SRB
LTU
ROM
BGR
MNE
HUN
LVA
HRV
300
ALB
SRB
LTU
MNE
ROM
BGR
HUN
HRV
BIH
MKD
LVA
POL
TUR
Sources : Banque des rglements internationaux (BRI), Statistiques bancaires territoriales;

statistiques nationales; Thomson Reuters Datastream; estimations des services du FMI.
Note : ALB = Albanie; BGR = Bulgarie; BIH = Bosnie-Herzgovine; CDS = couverture
de dfaillance; ECO = Europe centrale et orientale; HUN = Hongrie; HRV = Croatie;
MKD = ex-Rpublique yougoslave de Macdoine; MNE = Montngro, LTU = Lituanie;
LVA = Lettonie; POL = Pologne; ROM = Roumanie; SRB = Serbie; TUR = Turquie.
La priphrie de la zone euro inclut lEspagne, la Grce, lIrlande, lItalie et le Portugal.
1
Position extrieure des banques (de 43 pays) dclarantes la BRI, en Europe centrale
et orientale, vis--vis de lensemble des secteurs.
52
que la Banque centrale europenne puisse le mettre

rapidement et efficacement en uvre, il faudrait que
les textes lgislatifs ncessaires soient promptement
adopts, quune rglementation unique soit tablie et
que les modalits oprationnelles soient prcises.
Il est indispensable que des progrs tangibles soient
raliss vers la mise en place dune autorit unique de
rsolution des dfaillances bancaires et dun fonds de
garantie des dptssappuyant sur des ressources
communespour affaiblir les liens existant entre les
tats souverains et les banques, et il faudrait consolider ces progrs en autorisant, le plus vite possible, la
recapitalisation directe des banques par le Mcanisme
europen de stabilit.
Une plus grande intgration budgtaire est ncessaire
pour remdier aux faiblesses de conception de lUnion
conomique et montaire et faire en sorte que les
chocs affectant certains pays se rpercutent moins
dans lensemble de la zone euro. Il faudra du temps
pour obtenir lappui politique ncessaire, et la priorit
devrait tre dassurer un soutien budgtaire commun
lunion bancaire.
Il est important quune aide court terme continue
dtre apporte dans dautres pays avancs tout en dgageant les volants budgtaires ncessaires pour se protger
contre les risques venir, y compris ceux provenant de
secteurs financiers tendus (Danemark, Sude). Dautres
mesures dassouplissement montaire pourraient tre
envisages au Royaume-Uni, comme lachat dactifs du
secteur priv et une plus grande transparence sur lorientation probable de la politique montaire. Une plus
grande souplesse dans la ralisation de lajustement budgtaire pourrait se justifier court terme compte tenu de
la faiblesse de la demande prive.
Pays mergents dEurope

Les pays mergents dEurope ont connu un ralentissement
brutal de la croissance en2012 sous leffet des rpercussions
de la crise de la zone euro et du durcissement des politiques
intrieures des grands pays face aux nouvelles contraintes
tenant la capacit de production. Une faible reprise est
attendue en201314.
Lintensification de la crise de la zone euro a eu des
effets nfastes sur lactivit dans les pays mergents dEurope en 2012. Les exportations ont ralenti, la confiance
sest dgrade et les banques dEurope occidentale en
difficult ont rduit les moyens de financement de leurs
filiales (graphique 2.4). Ces effets ont t aggravs par
des politiques nationales restrictivesen Turquie, pour

contenir la surchauffe de lconomie, et, en Pologne,
pour remdier une inflation suprieure lobjectif et
un important dficit budgtaire. De ce fait, le taux de
croissance de la rgion est tomb de 5% en 2011
1% en2012. Plusieurs pays du Sud-Est de lEurope,
qui ntaient pas encore totalement sortis de la crise
de 200809, sont retombs dans la rcession.
La croissance devrait reprendre dans les pays mergents dEurope et atteindre 2% en2013 et 2%
en2014 (tableau 2.1) sous limpulsion dune amlioration du sentiment des marchs financiers et dun assouplissement des conditions de financement extrieur rsultant, dans les deux cas, des dcisions prises rcemment
lchelle de lUE et du redressement progressif de lactivit dans la zone euro. Lactivit conomique devrait aussi
bnficier de lassouplissement des politiques montaires
au second semestre de 2012 et dune rduction, par rapport 2012, de leffet de freinage li lajustement des
finances publiques. Plusieurs facteurs vont nanmoins limiter la reprise. Lactivit va rester terne et ne commencer
augmenter quau second semestre de 2013 dans la zone
euro, qui constitue le principal march extrieur des
pays mergents dEurope. La rorientation engage du
financement des banques trangres de la rgion, de leurs
banques mres vers des sources locales, va en outre continuer de peser sur loffre de crdit. Les pays mergents
dEurope doivent aussi faire face des squelles de la crise
telles quun fort pourcentage de prts improductifs et un
redressement incomplet des finances publiques.
La croissance devrait sacclrer en Turquie, daprs les
projections, pour atteindre 3% en 2013 et 3%
en2014grce au redressement de la demande extrieure et des flux de capitaux.
La croissance va encore ralentir en Pologne et tomber
1% en2013, avant de remonter 2% en 2014,
en raison du manque de vigueur de la consommation
prive, de la faiblesse de la demande dimportations
manant des principaux partenaires commerciaux du
cur de lEurope et dune nouvelle baisse des investissements publics financs par lUE.
Ce sont les pays du Sud-Est de lEurope qui connatront la plus faible reprise sous leffet plus ou moins
prononc dobstacles structurels et de problmes de
comptitivit profondment enracins, dun accroissement continu des prts improductifs et de la situation
problmatique des finances publiques.
Les perspectives conomiques seront difficiles pour la
Hongrie du fait du niveau lev de la dette publique
externe et des mesures non conventionnelles prises qui

ont rod la confiance et linvestissement.
Dans lensemble, linflation devrait rester modre, en
moyenne, cette anne dans la plupart des pays mergents
dEurope. Daprs les projections, elle ne devrait atteindre des taux levs quen Turquie (6%) et en Serbie
(9%), sous leffet principalement de son inertie.
Les perspectives dvolution risquent plutt dtre
rvises la baisse, mais moins que dans ldition
doctobre 2012 des PEM, du fait que les risques extrmes
de crise dans la zone euro ont diminu. Le principal
facteur ngatif qui pourrait jouer est une stagnation
prolonge dans les pays de la zone euro tant donn
ltroitesse des liens conomiques existant entre ces pays
et ceux dEurope centrale et orientale. Les vulnrabilits
intrieures et les faiblesses concernant la viabilit budgtaire ou le secteur bancaire, ou les deuxsurtout dans
certains pays du Sud-Est de lEurope et en Hongrie
pourraient en outre aggraver limpact de chocs externes.
Sans perdre de vue ces risques, les gouvernants doivent
continuer dliminer les squelles de la crise en sattaquant notamment au nombre lev de prts improductifs
et aux importants dficits budgtaires, ou la dette publique dans plusieurs pays. La politique montaire doit
soutenir la reprise dans les pays dots dun rgime de
change flexible. Plus fondamentalement, beaucoup de
problmes qui avaient t occults par lexpansion conomique des annes2003 2008 reviennent aujourdhui
au grand jour. Ils incluent, suivant les pays, un taux de
chmage structurel lev, un faible taux dactivit, des
secteurs des biens changeables insuffisamment dvelopps et une transition inacheve.
tats-Unis et Canada: une croissance encore

modre, mais avec des lueurs despoir
Le march immobilier se redressant et les conditions restant
favorables sur les marchs financiers, la reprise se poursuit
aux tats-Unis. Le prcipice budgtaire a t en grande
partie vit, mais des solutions durables doivent tre trouves
pour les risques budgtaires.
La croissance est reste terne aux tats-Unis en 2012
sous leffet de limportance des squelles de la crise financire, de la poursuite de lassainissement des finances
publiques, de la fragilit de lenvironnement extrieur et de
chocs momentans, comme la grave scheresse qui a affect
lactivit et les stocks agricoles, et les perturbations que le
passage de louragan Sandy a provoques dans le Nord-Est
du pays. La menace du prcipice budgtaire a sans doute
Graphique 2.5. tats-Unis et Canada :

reprise lente mais rgulire
La reprise se poursuit aux tats-Unis; le march immobilier se redresse et le prcipice
budgtaire a t en grande partie vit, mais des solutions durables restent trouver
pour les problmes budgtaires. Au Canada, la croissance sera soutenue par la reprise
amricaine, mais le fort endettement des mnages et le ralentissement observ dans
le secteur du logement risquent de peser sur la consommation prive et la construction
rsidentielle.
1. Indicateurs de lactivit relle
tats-Unis
Consommation prive
Investissement rsidentiel priv
27
18
Canada
Investissement non rsidentiel priv
2
1
0
1
170
160
201314
201012
200809
200007
201314
201012
200809
200007
3,0 2. Taux demploi et de

13
chmage aux tats-Unis
2,5
12
Taux de chmage
2,0
(en pourcentage,
11
1,5
chelle de droite)
10
1,0
9
0,5
0,0
8
0,5
Emplois salaris 7
1,0
dans des
6
entreprises
1,5
non agricoles1
5
2,0
(chelle de gauche)
2,5
4
Mai 08 09 10 11
Mars
2007
13
180
Croissance du PIB
(chelle de droite)
18
190
Canada
130
120
4
tats-Unis
3
2
1
1990 93
96
99 2002 05
08
160
Canada : prix du logement

(chelle de droite)
140
Canada : DM/RD
(chelle de gauche)
tats-Unis : prix
du logement
(chelle de droite)
0
12
180
120
100
110
80
100
90
4. Indice des prix du logement et ratio de la dette

des mnages au revenu disponible2
tats-Unis : DM/RD
(chelle de gauche)
3. Investissement rsidentiel
150
140
4
3
27
2001 : 02
T3
03
04
05
06
07
08
09
10
11
60
12 :
T4
Sources : Haver Analytics et estimations des services du FMI.

Variation trimestrielle mobile absolue; en millions.
DM/RD = ratio de la dette des mnages au revenu disponible (en pourcentage) ninclut
que lendettement contract sur le march dans le cas du Canada; prix du logement : indice
Case-Shiller (janvier 2005 = 100) pour les tats-Unis; indice des prix des proprits (IPP)
de lACI (indice composite, 2005 = 100) pour le Canada.
1
2
54
aussi jou un rle. Des lueurs despoir sont toutefois

actuellement perceptibles. Le crdit sest redress, et les
conditions des prts bancaires ont t lentement assouplies.
Lactivit a repris dans la construction en 2012, certes
partir de faibles niveaux; les prix de limmobilier ont commenc augmenter, et une amlioration a t observe, au
second semestre, dans la cration demplois qui a ramen
le taux de chmage en dessous de 8% (graphique2.5). La
croissance des salaires est reste modre, ce qui a permis de
contenir fermement les pressions inflationnistes.
Le march du logement va probablement rester dynamique au cours des prochaines annes, linvestissement
rsidentiel se rapprochant de ses niveaux tendanciels et la
monte des prix de limmobilier contribuant amliorer
les bilans des mnages. La consommation des particuliers
sera aussi soutenue par la cration continue, mais modre, demplois et de faibles taux demprunt. Linvestissement des entreprises sera en mme temps soutenu par
des conditions financires favorables et une forte rentabilit. Le renforcement de la demande prive compensera
largement leffet de freinage exerc sur la croissance par
lassainissement budgtaire (1% du PIB en 2013,
daprs les projections), qui, dans le cadre du scnario de
rfrence, ninclut la rduction automatique des dpenses
que pendant lexercice budgtaire en cours, celle-ci devant tre remplace par des mesures aux effets davantage
concentrs en fin de priode partir du dernier trimestre
de 2013. La croissance du PIB devrait, de ce fait, se
redresser vers la fin de2013 et sacclrer, en passant de
2% en2013 3% en2014 (tableau2.2).
La balance continue de pencher du ct des alas la
baisse, mais moins que dans ldition doctobre 2012 des
PEM. lextrieur, le principal risque reste celui dune
aggravation de la crise de la dette dans la zone euro qui
affecterait les tats-Unis par les voies commerciales et
financires, notamment en augmentant laversion pour
le risque et en entranant une apprciation du dollar sous
leffet dentres de capitaux en qute de scurit.
Au niveau national, ladoption de la loi sur le dgrvement fiscal applicable aux contribuables amricains
(American Taxpayer Relief Act) a repouss la menace
immdiate du prcipice budgtaire (graphique 2.6) sans
pour autant rsoudre durablement les problmes qui
se posent sur le plan budgtaire comme la ncessit de
relever le plafond de la dette et les importantes compressions budgtaires entranes par la procdure de rduction
automatique des dpenses. Cette procdure, entre en
vigueur le 1er mars, va amputer la croissance du PIB denviron 0,3point en 2013 si elle est maintenue pendant
Tableau 2.2. Pays avancs (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel
Projections
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro4,5
Japon
Royaume-Uni4
Canada
Autres pays avancs6
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
1,2
2,2
0,6
2,0
0,2
1,8
1,8
1,2
1,9
0,3
1,6
0,7
1,5
2,5
2,2
3,0
1,1
1,4
1,5
2,4
3,4
2,0
2,1
2,5
0,0
2,8
1,5
2,0
1,7
1,8
1,7
0,1
2,7
1,5
2,1
2,0
1,7
1,5
3,0
2,5
1,8
2,4
0,1
3,0
1,2
1,0
3,5
3,7
4,6
0,1
2,9
2,3
1,2
4,4
3,5
3,5
0,1
3,0
2,3
1,9
4,3
3,4
3,4
8,0
8,1
11,4
4,4
8,0
7,3
4,6
8,2
7,7
12,3
4,1
7,8
7,3
4,7
8,1
7,5
12,3
4,1
7,8
7,2
4,6
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la
base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays.
1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans le tableau A6 de lappendice statistique.
4Sur la base de lindice harmonis des prix la consommation dEurostat.
5Solde extrieur courant corrig des discordances constates entre les informations communiques sur les oprations effectues au sein de la zone.
6Hors pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon, Royaume-Uni) et de la zone euro.
le prsent exercice budgtaire (jusque fin septembre),

comme le supposent les services du FMI. Sil ny est pas
mis fin avant le dbut du prochain exercice (octobre), elle
pourrait encore rduire la croissance du PIB de 0,2point
en2013. La prime de risque souverain pourrait en outre
augmenter en cas de nouvel imbroglio politique autour
du relvement du plafond de la dette ou dabsence de
progrs sur les plans de rquilibrage budgtaire moyen
terme. Dans le cadre dun scnario de ce type, galement
examin au chapitre1, la croissance en201516 serait
infrieure de 1 2points celle envisage dans le
scnario de rfrence, ce qui aurait des rpercussions ngatives importantes sur le reste du monde.
Llaboration dun cadre exhaustif pour la rduction
du dficit moyen terme reste lobjectif prioritaire aux
tats-Unis. En dpit des progrs raliss jusqu prsent
sous forme de plafonnements des dpenses discrtionnaires et daugmentations dimpts modres, ladoption
dun plan global incluant une rforme des droits prestations et de nouveaux prlvements fiscaux simpose pour
assurer la viabilit de la dette publique. Ce plan global
devrait prvoir un rquilibrage progressif des finances
publiques court terme compte tenu de la fragilit de
la reprise et de la marge de manuvre limite dont disposent les responsables de la politique montaire.
Lcart de production, qui reste important, devrait maintenir le taux dinflation en dessous de 2%
en201314. Au vu des risques de dgradation de la situation, le nouvel assouplissement de la politique montaire annonc par la Rserve fdrale en dcembre 2012
se justifie. Son engagement conditionnel en matire de
taux permet en outre aux participants au march davoir
une meilleure ide de la trajectoire future du taux des

fonds fdraux. Bien que les services du FMI sattendent
ce que les taux directeurs soient relevs pour la premire
fois au dbut de 2016, le resserrement de la politique
montaire devra peut-tre tre engag plus tt si la croissance est plus vigoureuse que prvu.
Le taux de croissance canadien est tomb aux alentours de % au second semestre de2012 sous leffet du
rquilibrage budgtaire, du resserrement du crdit la
consommation, dune accalmie du march du logement,
de perturbations passagres dans le secteur de lnergie
et dincertitudes de lenvironnement extrieur pesant sur
lactivit conomique. La croissance conomique devrait,
daprs les projections, atteindre 1%, en moyenne,
en 2013; linvestissement des entreprises et les exportations nettes bnficieront de la reprise aux tats-Unis,
mais le fort endettement des mnages et la modration
persistante du secteur du logement freineront la demande
intrieure. Les facteurs dincertitude entourant le scnario
de rfrence restent plutt ngatifs et sont notamment
lis aux rsultats budgtaires aux tats-Unis, de nouvelles perturbations en Europe, une baisse des cours
mondiaux des produits de base et llimination moins
progressive que prvu des dsquilibres internes. Le principal dfi que doivent relever les dirigeants canadiens est
de soutenir la croissance court terme tout en rduisant
les vulnrabilits qui sont susceptibles de dcouler de
chocs extrieurs et des dsquilibres internes. Bien quil
faille assainir les finances publiques pour reconstituer
lespace budgtaire permettant de faire face aux chocs
lavenir, une marge existe pour permettre aux stabilisateurs automatiques de jouer pleinement leur rle en cas
de nouvel affaiblissement de la croissance. La politique

montaire est, juste titre, actuellement accommodante,
et il ne faudra pas lui donner un tour plus restrictif tant
que la croissance naura pas repris de la vigueur.
Graphique 2.6. tats-Unis : pripties budgtaires

1. vitement du prcipice budgtaire1
(en pourcentage du PIB; anne civile; effet estim
sur le solde primaire du budget fdral en 2013)
Autres dpenses
Rduction automatique 5
Dpenses :
Total :
des dpenses
120 milliards
710
Autres recettes
4
de
dollars
milliards
Impts sur les salaires
Recettes :
de dollars
590 milliards
Hausse des impts sur
3
de dollars
le revenu
Dpenses :
Impt minimum
2
40 milliards
alternatif (AMT)
de dollars
Total :
1
Recettes :
240
200 milliards
milliards
de dollars
de dollars 0
Prcipice budgtaire
Loi sur le dgrvement scal applicable aux
contribuables amricains (ATRA)
2. Endettement des administrations publiques2
(en pourcentage du PIB; anne civile)
120
110
100
Scnario qui porte le solde structurel primaire

des administrations publiques 3 :
90
1 % du PIB
2 % du PIB
3 % du PIB
Projection des services du FMI de mars 2013
2007
09
11
13
15
17
19
80
70
60
21
50
22
Sources : Congressional Budget Ofce et estimations des services du FMI.

1
Le prcipice budgtaire dsigne limportante contraction budgtaire rsultant la fois
daugmentations dimpts et de rductions de dpenses qui devait prendre effet le
1er janvier 2013. Plus prcisment, des dispositions relatives limpt sur le revenu
(adoptes en 2001, 2003 et 2009), dautres concernant les masses successorales et les
dons, destines limiter la porte de lAMT, et certains crdits dimpt (y compris la
dduction supplmentaire pour amortissement) devaient venir expiration. Lextension des
allocations de chmage exceptionnelles et une rduction des prlvements sur les salaires
devaient aussi venir expiration, tandis que les procdures de mise en uvre automatiques
tablies par la loi sur le contrle budgtaire de 2011 (sequester) et les rductions des
paiements effectus aux mdecins par Medicare devaient entrer en vigueur. La loi sur le
dgrvement scal (ATRA), promulgue le 2 janvier 2013, a permis dviter le prcipice
budgtaire en rduisant sensiblement la contraction budgtaire. Les autres dpenses
incluent les allocations de chmage exceptionnelles et les paiements effectus aux
mdecins par Medicare. Les autres recettes incluent les taxes lies la rforme des soins
de sant et la venue expiration de la dduction supplmentaire pour amortissement et de
divers crdits dimpt en cas de basculement dans le prcipice budgtaire. LATRA a
prolong lapplication, pendant lexercice 2013, de la dduction supplmentaire pour
amortissement et de la plupart des autres crdits dimpt, mais maintenu les taxes lies
la rforme des soins de sant, diffr de deux mois la procdure de rduction automatique
des dpenses et permis la hausse de limpt sur les salaires. La hausse de limpt sur le
revenu inclut les interactions avec lAMT : lATRA a prennis les allgements scaux
accords en 2001 et 2003 pour les revenus infrieurs 400.000/450.000 dollars (dclarant
individuel ou foyer scal). LATRA a repouss le prcipice budgtaire de deux mois. La
procdure de rduction automatique des dpenses, qui est entre en vigueur le 1er mars
2013, sappliquera jusqu la n de lexercice budgtaire 2013 (30 septembre 2013).
2
Daprs la dnition du Manuel de statistiques de nances publiques 2001.
3
Les scnarios dcrits reposent sur lhypothse dune contraction du solde structurel
primaire denviron 1 % du PIB par an jusqu ce que lobjectif vis pour le solde structurel
primaire des administrations publiques soit atteint.
56
Asie: crer les conditions

dune prosprit partage
Les performances conomiques ont t mdiocres en Asie
en 2012, mais la croissance devrait progressivement se redresser
en 2013 grce une demande extrieure plus forte et une
demande intrieure toujours vigoureuse (graphique 2.7). La
demande prive sera soutenue par des politiques montaires et,
parfois, des politiques budgtaires accommodantes, des conditions financires souples et des marchs du travail robustes.
Toutefois, au moment mme o les risques extrmes sestompent
au niveau mondial, les risques et les dfis qui se posent au niveau rgional se prcisent, comme la monte progressive de dsquilibres financiers dans certains pays et la possibilit quune
perte de confiance dans les politiques conomiques rgionales
perturbe les changes et linvestissement. Les gouvernants
doivent concilier au mieux les mesures en faveur dune croissance durable et plus inclusive et la ncessit de contenir les
risques dinstabilit financire par une surveillance adquate.
Lactivit conomique stait stabilise en Asie au dbut
de 2013. La croissance sest ralentie dans lensemble des
pays asiatiques au milieu de 2012 aprs un flchissement
largement rparti des exportations tant lintrieur
qu lextrieur de la rgion et la mise en uvre, par la
Chine, de mesures visant freiner et mieux quilibrer
la croissance (graphique 2.8). Les exportations ont repris
rcemment dans lensemble de la rgion sous leffet dun
affermissement de la demande en Chine et dans les pays
avancs (tats-Unis notamment).
La croissance va se redresser lgrement en 2013 dans
lensemble de lAsie pour atteindre 5% environ, grce
essentiellement une reprise de la demande extrieure et
la persistance dune demande intrieure vigoureuse (tableau 2.3). La consommation et linvestissement priv seront soutenus par des conditions favorables sur les marchs
du travaille chmage na jamais t aussi bas depuis
quelques annes dans plusieurs pays et des conditions
financires relativement souples. Ces dernires sexpliquent
la fois par des politiques montaires accommodantes,
une croissance rapide du crdit surtout dans certains pays
membres de lAssociation des nations de lAsie du Sud-Est
(ASEAN) et la persistance de fortes entres de capitaux
qui, lanne dernire, ont favoris une hausse du cours des
actions de 10 20% dans la majeure partie de la rgion.
Graphique 2.7. Asie : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
Les pays dAsie bnficieront galement des retombes

de la croissance de la demande intrieure en Chine notamment, mais aussi au Japon sous leffet des mesures qui
y ont t prises. De fait, pour plusieurs pays de la rgion,
les demandes directe et indirecte manant de la Chine
et du Japon sont presque aussi importantes que celles
provenant des tats-Unis et dEurope. Cette dynamique
risque toutefois dtre complique par la rcente dprciation du yen qui est susceptible de mettre certains exportateurs de la rgion plus directement en concurrence
avec des entreprises japonaises sur les marchs mondiaux
alors que dautres pourront en tirer profit grce aux liens
tablis avec le Japon le long de la chane dapprovisionnement. Les pays de lASEAN sont devenus de plus en plus
concurrentiels dans la production de biens de consommation finale, ce qui aura un effet positif sur la demande
intrargionale.
Linflation devrait, dans lensemble, ne pas dpasser les
objectifs (explicites ou implicites) fixs par les banques
centrales. Linflation non corrige devrait augmenter

lgrement et passer de 3%en 2012 4% en 2013
sous leffet dune lgre acclration de la croissance et
de la stabilit attendue des cours mondiaux des denres
alimentaires et des produits de base.
Daprs les projections, la croissance devrait atteindre
1% en 2013, au Japon, soit une lgre amlioration
par rapport ldition doctobre 2012 des PEM, rsultant de ladoption de nouvelles mesures de relance
budgtaire et montaire, malgr une forte contraction
de lactivit survenue au second semestre de 2012.
Une relance budgtaire importantedenviron
1% du PIB sur deux ansva stimuler la croissance
de quelque 0,6 point en2013, et celle-ci sera soutenue
par une reprise de la demande extrieure et un nouvel
assouplissement non ngligeable de la politique montaire dans le cadre de lensemble de mesures quantitatives et qualitatives rcemment annonces en vue
datteindre lobjectif dinflation de 2%.
Graphique 2.8. Asie : stabilisation,

reprise et politiques accommodantes
Lactivit montrant des signes de stabilisation, la croissance devrait reprendre
progressivement en 2013 puisquune demande intrieure vigoureuse est soutenue
par des conditions favorables sur les marchs du travail et dans le domaine nancier,
ainsi que par des politiques macroconomiques accommodantes.
2. chantillon de pays dAsie :
indice PMI Nouvelles
commandes dans le secteur
manufacturier1
(50+ = expansion; CVS)
1. Asie : exportations vers les

principales destinations
100
sur un an)
120
80
Janvier 2013
Fvrier 2013
Moyenne 200011
Chine
60
Japon
40
80
70
60
tats-Unis
20
90
50
IND
NZL
KOR
Dc.
12
SGP
11
TWN
Dc. 10
12
JPN
11
CHN
40
Sept. 10
2009
40
Sept.
2009
Zone euro
AUS
20
4. Asie : cart par rapport la

tendance de la part du crdit
au secteur priv dans le PIB
(en points de pourcentage;
donnes partir de 2012 : T4)
dAsie :
12 3. chantillon de pays
taux de chmage2
(en pourcentage; CVS)
10
Moyenne 200307
8
Moyenne 201011
Situation la plus rcente
6
30
8
6
4
2
TWN
HKG
KOR
IND
CHN
JPN
NZL
AUS
PHL
IDN
THA
MYS
SGP
THA
SGP
MYS
KOR
HKG
JPN
TWN
AUS
PHL
NZL

taux dintrt rels3
(par rapport la moyenne
2
200207; donnes partir
de mars 2013)
1

soldes budgtaires corrigs
des variations cycliques
Moyenne 200207
2012
2013
0
1
TWN
JPN
2
3
CHN
PHL
4
4
MYS
KOR
VNM
THA
AUS
IDN SGP
NZL
2
0
2
Taux prteur
10
6
2
2
6
JPN
IND
VNM
MYS
IDN
THA
TWN
HKG
PHL
NZL
AUS
CHN
KOR
SGP
Taux directeur
10
Sources : CEIC Data; Markit/Haver Analytics; estimations des services du FMI.

Note : AUS = Australie; CHN = Chine; HKG = RAS de Hong Kong; IDN = Indonsie;
IND = Inde; JPN = Japon; KOR = Core; MYS = Malaisie; NZL = Nouvelle-Zlande;
PHL = Philippines; SGP = Singapour; THA = Thalande; TWN = province chinoise de Taiwan;
VNM = Viet Nam. PMI = Indice des directeurs dachat; CVS = corrig des variations
saisonnires.
1
Un rsultat suprieur 50 % indique une expansion, tandis quun rsultat infrieur 50 %
indique une contraction.
2
Donnes les plus rcentes : mars 2013 pour les Philippines; fvrier 2013 pour la Core,
la province chinoise de Taiwan et la RAS de Hong Kong; janvier 2013 pour le Japon et la
Thalande; 2012 : T4 pour Singapour et la Malaisie; 2012 : T3 pour lAustralie et la
Nouvelle-Zlande.
3
Une position au-dessus de la ligne 45 degrs indique une plus forte rduction du taux
prteur, tandis quune position au-dessous de cette ligne indique une plus forte rduction
du taux directeur.
58
La croissance doit sacclrer lgrement en Chine

pour atteindre environ 8% en2013 grce la vigueur
persistante de la demande intrieure, tant pour les
produits de consommation que pour linvestissement,
et au redressement de la demande extrieure. Linflation ne doit augmenter que modrment avec un taux
moyen de 3% en 2013.
En Core, lamlioration des exportations devrait
contribuer stimuler linvestissement priv et porter
le taux de croissance 2%. Linflation augmente,
mais elle devrait rester proche de la limite infrieure de
la fourchette fixe comme objectif.
La croissance va augmenter en Inde et atteindre 5%
en 2013 sous leffet dune amlioration de la demande
extrieure et des mesures rcemment mises en uvre
pour stimuler la croissance. De srieux problmes
structurels rduiront probablement la production potentielle moyen terme et maintiendront galement
linflation des niveaux levs pour la rgion.
Avec un taux de 6% en 2013, la croissance va rester
forte dans les pays du groupe ASEAN-5 grce la
vigueur de la demande intrieure. Une longue liste
de projets envisags dans le cadre du Programme de
transformation conomique va favoriser de solides
investissements en Malaisie; des envois de fonds soutenus et de faibles taux dintrt devraient continuer
de soutenir la consommation et linvestissement privs
aux Philippines, et lIndonsie tirera profit dune reprise de la demande de produits de base en Chine. La
croissance devrait retrouver un rythme plus normal
en Thalande aprs une reprise en V, favorise par les
travaux publics de reconstruction et dautres investissements lis aux inondations effectus en 2012.
Limpact potentiel des risques extrieurs sur lAsie reste
considrable. En cas de srieux ralentissement de lactivit
conomique au niveau mondial, la baisse de la demande
extrieure aurait un important effet de freinage sur les
conomies les plus ouvertes dAsie, par le biais notamment des effets secondaires dun recul de linvestissement
et de lemploi dans les secteurs tourns vers lexportation.
Par exemple, dans le scnario analys au chapitre1 selon
lequel une rvaluation des risques souverains dans les
pays avancs provoquerait un nouveau durcissement de la
politique budgtaire et un ralentissement de la croissance,
les pays mergents dAsie verraient leur croissance ampute de 1point en moyenne en201516.
Alors que les risques extrmes sestompent quelque
peu au niveau mondial, les risques et les dfis qui se
posent au niveau rgional se prcisent. Les dsquilibres
Tableau 2.3. Pays dAsie (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel
Projections
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
5,3
2,1
2,0
2,0
3,6
1,3
1,4
5,7
2,2
1,6
2,8
3,0
3,0
3,0
6,0
2,6
1,4
3,9
3,3
3,9
4,4
3,4
1,1
0,0
2,2
1,8
1,9
4,1
3,9
1,2
0,1
2,4
2,5
2,0
3,5
4,4
2,8
3,0
2,9
2,5
2,0
3,5
1,2
1,5
1,0
3,7
3,7
10,5
2,3
1,1
1,1
1,2
2,7
5,5
10,3
2,0
1,3
1,4
1,9
2,4
6,0
9,8
2,5
...
4,2
4,4
3,3
5,2
4,2
3,3
...
4,0
4,1
3,3
5,3
4,2
3,2
...
4,0
4,1
3,3
5,2
4,2
3,1
Singapour
Nouvelle-Zlande
1,3
2,5
2,0
2,7
5,1
2,6
4,6
1,1
4,0
1,4
3,4
2,2
18,6
5,0
16,9
5,8
17,2
6,0
2,0
6,9
2,0
6,6
2,1
6,0
Pays en dveloppement
Chine
Inde
6,6
7,8
4,0
7,1
8,0
5,7
7,3
8,2
6,2
4,5
2,6
9,3
5,0
3,0
10,8
5,0
3,0
10,7
1,1
2,6
5,1
1,1
2,6
4,9
1,3
2,9
4,6
...
4,1
...
...
4,1
...
...
4,1
...
ASEAN-5
Indonsie
Thalande
Malaisie
Philippines
Viet Nam
6,1
6,2
6,4
5,6
6,6
5,0
5,9
6,3
5,9
5,1
6,0
5,2
5,5
6,4
4,2
5,2
5,5
5,2
3,9
4,3
3,0
1,7
3,1
9,1
4,5
5,6
3,0
2,2
3,1
8,8
4,5
5,6
3,4
2,4
3,2
8,0
0,8
2,8
0,7
6,4
2,9
7,4
0,6
3,3
1,0
6,0
2,4
7,9
0,4
3,3
1,1
5,7
2,0
6,3
...
6,2
0,5
3,0
7,0
4,5
...
6,1
0,7
3,0
7,0
4,5
...
6,0
0,7
3,0
7,0
4,5
Autres pays en dveloppement4
6,2
6,0
6,5
7,4
6,8
6,1
1,6
2,2
2,2
...
...
...
6,0
6,6
6,9
4,2
4,7
4,7
1,9
1,8
1,9
...
...
...
Asie
Pays avancs
Japon
Core
Australie
Province chinoise de Taiwan
Hong Kong (RAS)
Pour mmoire
Pays mergents dAsie5
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par
pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays.
1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans les tableaux A6 et A7 de
lappendice statistique.
4Les autres pays en dveloppement dAsie incluent les pays suivants : Bangladesh, Bhoutan, Bruni Darussalam, Cambodge, Fidji, Kiribati, Maldives, les Marshall, Micronsie, Mongolie, Myanmar, Npal, Papouasie-Nouvelle-Guine, Rpublique dmocratique populaire lao, les Salomon, Sri Lanka, Timor-Leste, Tonga, Tuvalu et Vanuatu.
5Les pays mergents dAsie incluent tous les pays en dveloppement dAsie, la Core, la RAS de Hong Kong, Singapour et la province chinoise de Taiwan.
financiers et les prix des actifs augmentent dans plusieurs

pays la faveur dune croissance rapide du crdit et de
conditions de financement favorables. En Chine, le recours des instruments financiers obissant davantage
aux lois du march signifie que la moiti environ de lintermdiation financire seffectue en dehors des circuits
bancaires traditionnels, dans des parties du systme financier qui sont moins bien surveilles, ce qui se traduit
par une monte des risques. Dans le scnario examin
au chapitre1 en vertu duquel les perspectives de croissance pour les marchs mergents sont revues en baisse
et linvestissement diminue, la production asiatique
pourrait tre infrieure de plus de 2% au niveau de rfrence et mme tre encore plus basse si laccroissement
des carts de rendement provoque des sorties de fonds.
Plusieurs autres risques qui sont plus difficiles anticiper
pourraient savrer perturbants du fait de la forte intgration de la chane dapprovisionnement en Asie et de
la dpendance croissante lgard de la demande et de la
finance rgionales. Ces risques incluent une perturbation
des changes lie des diffrends territoriaux, une perte
de confiance dans les efforts dploys au Japon pour r-
tablir la sant conomique et larrt des rformes et de la

reprise enChine1.
Les gouvernants de la rgion doivent reconstituer leur
marge de manuvre macroconomique tout en matrisant les risques qui psent sur la stabilit financire. Les
banques centrales asiatiques ont adopt des politiques
montaires accommodantes en rduisant les taux directeurs ou en les maintenant un faible niveau en 2012,
dans le contexte de perspectives de croissance incertaines
et dune inflation faible et stable, dans lensemble. Cela
a t bnfique, mais lorientation des politiques montaires va se diversifier lavenir au sein de la rgion. Des
mesures macroprudentielles auront un rle important
jouer dans les pays mergents dAsie dans lesquels la
croissance du crdit reste trop rapide et menace la stabilit financire, surtout si cela sajoutent des entres persistantes de volumes importants de capitaux. En Chine,
la rforme du secteur financier devrait tre acclre pour
1Par exemple, comme il a t soulign dans le rapport de 2012 du
FMI sur les effets de contagion (2012 Spillover Report, FMI, 2012),
une forte hausse des rendements pourrait rduire la croissance denviron 2 points dans les pays mergents dAsie.
limiter les risques lis laccroissement rapide de lensemble du crdit et empcher une nouvelle augmentation
des surcapacits. La Commission chinoise de rglementation bancaire a, en outre, rcemment annonc des mesures visant renforcer la surveillance des activits hors
bilan des banques. Ladoption, au Japon, dun nouvel ensemble de mesures dassouplissement de la politique montaire de nature quantitative et qualitative est accueillie
favorablement, mais, pour que les rsultats viss soient
obtenus et que lobjectif dinflation de 2% soit atteint en
deux ans, lassouplissement de la politique montaire doit
saccompagner de rformes ambitieuses dans le domaine
budgtaire et de la croissance afin dassurer une reprise
durable et de rduire les risques budgtaires.
Les circonstances propres chaque pays dtermineront
aussi le rythme auquel lassainissement budgtaire devra
tre opr, la demande tre rquilibre et une marge de
manuvre adquate tre constitue. Certains pays fort
excdent extrieur et faible endettement public auront
peut-tre intrt recourir des mesures budgtaires
pour soutenir la demande intrieure. Dune manire
plus gnrale, les dficits structurels sont plus importants
quavant la crise et les marges de manuvre budgtaire
doivent tre rtablies. Les stabilisateurs automatiques
doivent constituer la premire ligne de dfense en cas
dvolution dcevante de la croissance.
La principale priorit moyen terme doit tre de soutenir la croissance conomique et de la rendre plus inclusive. L encore, le programme daction variera selon les
pays de la rgion, mais il inclura des mesures de rquilibrage conomique, le renforcement de linvestissement
priv, une rforme des marchs des produits et du travail,
une amlioration des politiques fiscales et des politiques
en matire de dpenses et des dispositions pour faire face
aux changements dmographiques rapides. Les dirigeants
asiatiques devraient aussi entreprendre une action collective et coordonne pour approfondir lintgration commerciale rgionale.
Amrique latine et Carabes: une croissance

plus forte soutenue par des conditions
de financement favorables
La croissance de la production sest quelque peu ralentie en
Amrique latine et aux Carabes en2012, mais la demande
intrieure reste forte et les dficits des transactions courantes
se sont encore creuss malgr le niveau lev des prix des
produits de base. Daprs les projections, la croissance devrait atteindre 3% en 2013 grce au redressement de
60
la demande extrieure, des conditions de financement

favorables et leffet des mesures dassouplissement prises plus
tt dans certains pays (graphique2.9). Les gouvernants des
pays dAmrique latine doivent renforcer les volants budgtaires, limiter la monte des vulnrabilits financires et faire
avancer les rformes destines renforcer la croissance. Les
dfis que les pouvoirs publics doivent relever aux Carabes
sont plus pressants du fait que la croissance continue dtre
bride par limportance de lendettement et la faiblesse de la
comptitivit.
La croissance du PIB rel dans la rgion Amrique
latine et Carabes (ALC) est tombe de 4% en 2011
3% en 2012 sous leffet dun flchissement de la
demande extrieure et, dans certains cas, de facteurs intrieurs. La dclration de la croissance a t particulirement prononce au Brsil, le plus grand pays de la rgion,
o dimportantes mesures de relance nont pas permis
de stimuler linvestissement priv. Ce ralentissement
sest tendu ses partenaires commerciaux, notamment
lArgentine, le Paraguay et lUruguay. En Argentine, les
contrles gnraliss des importations et des changes ont
galement affect la confiance des milieux daffaires et
linvestissement. Dans la plupart des autres pays financirement intgrs (Chili, Mexique, Prou), la croissance est
reste forte, mais a diminu progressivement pour se rapprocher de son taux potentiel (graphique 2.10). Lactivit
conomique a aussi t robuste en Amrique centrale, o
elle sest accrue de 4% en moyenne en 2012. La reprise
a toutefois continu dtre entrave, dans beaucoup de
pays des Carabes, par les hauts niveaux dendettement et
la faiblesse des recettes du tourisme.
Malgr le ralentissement de la croissance, la demande intrieure est reste solide dans la plupart des
pays dAmrique latine, o elle a t soutenue par des
conditions de financement favorables et les prix levs
des produits de base. Les dficits des transactions courantes ont atteint, en moyenne, 3% du PIB en 2012
dans les grands pays financirement intgrs (contre
1% en2010)2. Paralllement, linflation est, dans
lensemble, reste bien ancre dans ces pays bien quelle
se soit maintenue au-dessus du point mdian de la fourchette fixe comme objectif dans certains cas (au Brsil
et en Uruguay notamment). Les entres de capitaux ont
t soutenues et la reprise des flux dinvestissements de
portefeuille au second semestre de 2012 a fait monter le
cours des actions et des monnaies locales. La croissance
2Le Chili, la Colombie, le Mexique, le Prou et lUruguay figurent
dans ce groupe de pays.
Graphique 2.9. Amrique latine et Carabes : prvisions de croissance du PIB pour 2013
(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
Note : Les chiffres pour lArgentine sont les donnes ofcielles communiques. Le FMI a toutefois adopt une dclaration de censure
lencontre de lArgentine et appel ses autorits prendre les mesures ncessaires pour amliorer la qualit des donnes ofcielles relatives au
PIB. Dautres sources de donnes ont indiqu une croissance relle sensiblement infrieure aux chiffres ofciels communiqus depuis 2008.
De ce fait, les services du FMI utilisent aussi dautres estimations de la croissance du PIB pour la surveillance macroconomique du pays.
du crdit bancaire et lmission dobligations sont restes

vigoureuses dans beaucoup de pays, et lendettement des
mnages et des entreprises a augment.
Dans ce contexte, la croissance du PIB rel devrait
augmenter et atteindre 3% en2013 dans la rgion
ALC (tableau 2.4):
Au Brsil, la croissance va saffermir et passer de moins
de 1% en 2012 3% sous leffet dcal de lassouplissement des politiques internes et des mesures visant
relancer linvestissement priv. Des contraintes pesant
sur loffre pourraient toutefois freiner le rythme de la
croissance court terme. Lactivit devrait rester soutenue dans les autres pays exportateurs de produits de
base lexception notable du Venezuela, o les projections prvoient une forte dclration de la croissance
suite au ralentissement attendu du rythme des dpenses budgtaires. La croissance de la consommation
prive devrait aussi flchir court terme au Venezuela
aprs la dvaluation montaire et le durcissement du

contrle des changes oprs rcemment.
3% en2013 et2014, la croissance devrait
sapprocher de son taux potentiel au Mexique, la
demande intrieure y tant soutenue par le maintien
de la confiance des chefs dentreprise et des consommateurs et la robustesse des exportations. Le niveau
lev dutilisation des capacits permet de penser que
la reprise de linvestissement va se poursuivre, et la
consommation devrait tre favorise par la croissance
soutenue de lemploi et des conditions de crdit
favorables.
La plupart des pays dAmrique centrale devraient,
daprs les projections, connatre une croissance
conforme son potentiel (4% environ) grce au
renforcement des exportations et des envois de fonds,
mais le rquilibrage budgtaire risque de freiner la
demande dans certains cas.
Graphique 2.10. Amrique latine : croissance soutenue

par des conditions de nancement favorables
La croissance de la production sest ralentie dans une grande partie de la rgion, surtout
au Brsil. La demande intrieure et le crdit bancaire continuent daugmenter rapidement;
lination a t matrise dans lensemble, mais les dcits extrieurs courants continuent
de se creuser. Les entres de capitaux restent soutenues, et une reprise rcente des ux
de portefeuille conduit un renforcement des marchs des changes et des marchs
des actions.
1. AL5 : croissance du PIB rel
20
sur un trimestre; taux CVS)
15
Reste de lAL51
10
25
2. AL5 : crdit au secteur priv

en termes rels
sur 12 mois)
40
35
30
Brsil
25
Reste de lAL5
20
15
10
10
15
5
Brsil
25
Mexique
Mexique
20
2007 08
09
10
11
12
3. AL5 : ination non corrige

10
sur 12 mois)
Reste de lAL5
Brsil
8
6
4
Mexico
2
0
2007 08
09
10
11
Fvr.
13
120 5. AL5 : ux nets des comptes

nanciers
100
80
09
10
10
Janv.
13
11
4. AL5 : solde extrieur courant2

40
1,0
Brsil
0,5
20
Mexique
Reste de lAL5
0,0
0
0,5
20
1,0
40
1,5
60
2,0
ALC
80
2,5
AL5
100
3,0
2007 08 09 10 11 12
6. AL5 : cours des actions

(indice; janv. 2007 = 100)
220
Reste de lAL5
Brsil
Mexique
Reste de lAL5
60
2007 08
Brsil
200
180
160
40
140
20
120
40
100
Mexique
20
Total AL5
2007 08
09
10
11
12
2007 08
09
10
11
80
60
Mars
13
Sources : Haver Analytics; autorits nationales; calculs des services du FMI.

Note : ALC = Amrique latine et Carabes. LAL5 inclut le Brsil, le Chili, la Colombie,
le Mexique et le Prou. Le reste de lAL5 correspond la moyenne simple pour le Chili,
la Colombie et le Prou (sauf indication contraire). Taux CVS = taux corrig des
variations saisonnires.
1
Pour la Colombie, la croissance moyenne est calcule sur quatre trimestres.
2
Reste de lAL5 : total pour le Chili, la Colombie et le Prou. AL5 : moyenne simple;
pourcentage du PIB, chelle de droite. ALC : pourcentage du PIB, chelle de droite.
62
La reprise va se poursuivre dans bon nombre des pays

des Carabes avec un redressement progressif des flux
touristiques. Les niveaux levs dendettement et la
faiblesse de la comptitivit vont toutefois continuer
de peser sur la croissance.
Les risques de dgradation des perspectives court
terme ont diminu pour la rgion ALC, les mesures
prises aux tats-Unis et dans la zone euro ayant apais les
menaces immdiates qui pesaient sur la croissance mondiale. Cependant, tant que lassainissement du secteur
financier de la zone euro nest pas achev, les filiales des
banques europennes de la rgion restent vulnrables au
risque de rduction du levier dendettement. La reprise
de la croissance en Chine devrait, en mme temps, soutenir les prix des produits de base et les exportations de
la rgion. Il se peut que la croissance de la demande intrieure dpasse les projections grce de fortes entres de
capitaux et des conditions de financement favorables,
surtout en cas de drapages dans la mise en uvre des
programmes dassainissement budgtaire.
Les risques de dtrioration de la situation persistent
toutefois moyen terme. Ils rsident toujours principalement dans le retour des conditions de financement
extrieur et des prix des produits de base moins favorables. Comme les scnarios des risques examins au chapitre1 lont montr, la rgion serait gravement touche
par un ralentissement brutal de lactivit dans les pays
mergents, en Chine notamment. Plus prcisment, un
recul de linvestissement priv de 10% dans les pays du
groupe BRICS (Brsil, Russie, Inde, Chine, Afrique du
Sud) pourrait rduire la production en Amrique latine
de plus de 1point en201314 par son effet sur la demande de produits de base et dautres exportations. Une
diminution de linvestissement et des sorties de capitaux
amputeraient la production rgionale de2autres points
par rapport au niveau de rfrence. La persistance des
incertitudes entourant les perspectives budgtaires dans
les pays avancs pourrait en outre provoquer une plus
grande aversion pour le risque et un accroissement des
carts de taux souverains, ce qui aurait des consquences
ngatives pour la croissance mondiale.
Lendettement et les dficits budgtaires restent plus
levs quavant la crise dans beaucoup de pays. Les carts
de production tant rsorbs dans la majeure partie de la
rgion, les gouvernants devraient profiter de la situation
conomique relativement favorable pour assainir les
finances publiques. En jouant la prudence budgtaire,
ils contribueraient modrer le creusement des dsquilibres des transactions courantes et lapprciation des taux
Tableau 2.4. Pays de lHmisphre occidental (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,
PIB rel
Projections
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
Amrique du Nord
tats-Unis
Canada
Mexique
2,3
2,2
1,8
3,9
2,0
1,9
1,5
3,4
2,9
3,0
2,4
3,4
2,2
2,1
1,5
4,1
2,0
1,8
1,5
3,7
1,9
1,7
1,8
3,2
3,0
3,0
3,7
0,8
2,8
2,9
3,5
1,0
2,9
3,0
3,4
1,0
...
8,1
7,3
4,8
...
7,7
7,3
4,8
...
7,5
7,2
4,5
Amrique latine4
Brsil
Argentine5
Colombie
Venezuela
Prou
2,6
0,9
1,9
4,0
5,5
6,3
3,4
3,0
2,8
4,1
0,1
6,3
4,1
4,0
3,5
4,5
2,3
6,1
6,8
5,4
10,0
3,2
21,1
3,7
7,2
6,1
9,8
2,2
27,3
2,1
6,7
4,7
10,1
3,0
27,6
2,3
1,7
2,3
0,1
3,4
2,9
3,6
1,6
2,4
0,1
3,4
6,2
3,5
2,1
3,2
0,5
2,9
7,7
3,4
...
5,5
7,2
10,4
7,8
6,8
...
6,0
7,1
10,3
7,8
6,8
...
6,5
6,8
10,0
7,8
6,8
5,5
5,0
5,2
3,8
1,2
4,9
4,4
4,8
3,8
11,0
4,6
3,9
5,0
4,0
4,6
3,0
5,1
4,5
8,1
3,8
2,1
4,7
4,6
7,3
3,6
3,0
4,1
4,3
7,2
5,0
3,5
0,5
7,5
3,4
2,0
4,0
1,3
4,8
2,9
2,4
3,6
1,5
3,5
2,5
2,9
6,5
5,3
5,4
6,1
5,8
6,5
5,8
5,4
6,5
5,4
6,6
6,0
5,3
7,0
5,5
Amrique centrale6
4,8
4,4
4,1
4,5
4,6
4,7
6,6
6,6
6,3
...
...
...
Carabes7
2,4
2,2
3,0
5,1
5,1
4,6
4,5
3,3
2,4
...
...
...
Pour mmoire
Amrique latine et Carabes8
Union montaire des Carabes orientales9
3,0
0,0
3,4
1,2
3,9
2,2
6,0
3,0
6,1
3,1
5,7
2,6
1,7
17,8
1,7
18,3
2,0
18,0
...
...
...
...
...
...
Chili
quateur
Bolivie
Uruguay
Paraguay
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays
dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays.
1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans les tableaux A6 et A7 de
4Inclut galement le Guyana et le Suriname.
5Les chiffres pour lArgentine sont les donnes officielles communiques. Le FMI a toutefois adopt une dclaration de censure lencontre de lArgentine et appel ses
autorits prendre les mesures ncessaires pour amliorer la qualit des donnes officielles relatives au PIB et lindice des prix la consommation (IPC) du Grand
Buenos Aires (GBA). Dautres sources de donnes ont indiqu une croissance relle sensiblement infrieure aux chiffres officiels communiqus depuis 2008 et des taux
dinflation considrablement plus levs que ceux dclars par les autorits depuis 2007. De ce fait, les services du FMI utilisent aussi dautres estimations de la croissance du PIB et de la hausse de lIPC pour la surveillance macroconomique du pays.
6Belize, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua et Panama.
7Antigua-et-Barbuda, Bahamas, Barbade, Dominique, Grenade, Hati, Jamaque, Rpublique dominicaine, Saint-Kitts-et-Nevis, Saint-Vincent-et-les Grenadines, Sainte-Lucie et Trinit-et-Tobago.
8Inclut le Mexique et les pays dAmrique centrale, dAmrique du Sud et des Carabes.
9Antigua-et-Barbuda, Dominique, Grenade, Saint-Kitts-et-Nevis, Saint-Vincent-et-les Grenadines et Sainte-Lucie, ainsi que Anguilla et Montserrat, qui ne sont pas
membres du FMI.
de change rels. Les efforts de rquilibrage budgtaire

devraient protger les investissements publics indispensables et les dpenses dducation. Si les risques de
dtrioration de la situation se concrtisaient, la politique
montaire devrait constituer la premire ligne de dfense
dans les pays dans lesquels les anticipations inflationnistes
sont bien ancres.
Limportance et la volatilit potentielle des flux de
capitaux continuent de poser problme pour la rgion.
Laction publique doit viser limiter laggravation des
vulnrabilits du secteur financier et des entreprises dans
le contexte de financements extrieurs peu coteux et
facilement accessibles. La flexibilit des taux de change
doit continuer dtre utilise pour amortir les chocs et
dcourager les mouvements de capitaux spculatifs. Une
rglementation et une surveillance prudentielles solides,
axes sur la dtection des vulnrabilits et la rduction
des risques systmiques, ainsi quune capitalisation approprie et des provisions suffisantes pour pertes sur prts
seront aussi indispensables dans les pays qui ont connu
rcemment une expansion rapide ducrdit.
Le principal dfi relever moyen terme reste lamlioration de la productivit et de la comptitivit. Des
taux de croissance levs ont t favoriss en Amrique
latine, ces dernires annes, par un accroissement de lutilisation de la main-duvre et une expansion rapide du
crdit qui risquent de se ralentir. Pour maintenir des taux
de croissance levs de la production potentielle, la rgion
doit investir davantage dans les infrastructures et le capital humain, amliorer lenvironnement des entreprises
et le cadre rglementaire et diversifier les exportations.
Lamlioration de la comptitivit simpose aussi dans les
Carabes, o une plus forte croissance permettrait galement dallger le poids de la dette.
Graphique 2.11. Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan :

prvisions de croissance du PIB pour 2013
(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
Note : inclut Isral.
Moyen-Orient et Afrique du Nord: rduction

des diffrences dans une rgion deux vitesses
Les rsultats conomiques ont nouveau t ingaux dans
lensemble de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord
(MOAN) en 2012. La plupart des pays exportateurs de ptrole
de la rgion ont certes enregistr des taux de croissance robustes,
mais la croissance est reste molle dans les pays importateurs de
ptroledont beaucoup sont en pleine transition politique.
Ces diffrences devraient sestomper en 2013 sous leffet dune
rduction de la production dhydrocarbures dans les pays qui
exportent du ptrole et dune lgre reprise conomique dans
ceux qui en importent. Beaucoup de pays de la rgion doivent
ds maintenant rtablir ou maintenir la stabilit macroconomique dans un climat dincertitude politique et dagitation
sociale, mais les dirigeants ne doivent pas perdre de vue la ncessit de diversifier les conomies, crer davantage demplois et
gnrer une croissance plus inclusive, moyen terme.
4%, la croissance a t relativement robuste dans
la rgion MOAN en 2012, mais elle devrait tomber aux
alentours de 3% en 2013 en raison principalement dun
ralentissement de lactivit attendu dans les pays exportateurs de ptrole (graphique 2.11 et tableau 2.5)3.
3La Syrie nest plus incluse dans les agrgats rgionaux et les projections, depuis 2011, en raison de la guerre civile qui ravage actuellement le pays.
64
Pays exportateurs de ptrole

Avec un taux denviron 5%, la croissance a t
robuste, en 2012, dans les pays exportateurs de ptrole
de la rgion MOAN grce notamment au rtablissement presque complet de la production ptrolire
libyenne et de fortes expansions dans les pays du
Conseil de coopration du Golfe. Daprs les projections, la croissance conomique devrait tomber
3% en 2013 sous leffet de pauses dans laccroissement de la production ptrolire dans le contexte de la
faiblesse relative de la demande mondiale de ptrole.
Laugmentation des livraisons ptrolires de lIraq et
de la Libye devrait largement compenser la baisse des
exportations iraniennes de ptrole, cette anne, tandis
que la diminution de la demande nette pour les exportations de lArabie saoudite devrait se traduire par une
lgre rduction de la production. Le PIB ptrolier
global devrait, de ce fait, stagner en 2013 aprs stre
accru de 4% en 2012.
Le niveau lev des dpenses publiques continuera de
soutenir la croissance dynamique du PIB hors ptrole,
qui devrait atteindre un taux de 4% cette anne.
Dans lensemble, la croissance devrait se renforcer dans
les pays exportateurs de ptrole de la rgion et slever
environ 3% en2014, porte par la hausse de la crois-
Tableau 2.5. Pays du Moyen-Orient et dAfrique du Nord (chantillon) :

PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel
Projections
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
4,8
3,1
3,7
10,7
9,6
9,0
12,5
10,8
8,9
...
...
...
Pays exportateurs de ptrole4

Iran
Arabie saoudite
Algrie
mirats arabes unis
Qatar
5,7
1,9
6,8
2,5
3,9
6,6
3,2
1,3
4,4
3,3
3,1
5,2
3,7
1,1
4,2
3,4
3,6
5,0
11,3
30,6
2,9
8,9
0,7
1,9
10,0
27,2
3,7
5,0
1,6
3,0
8,5
21,1
3,6
4,5
1,9
4,0
16,6
4,9
24,4
5,9
8,2
29,5
14,3
3,6
19,2
6,1
8,4
29,3
12,0
1,9
16,1
4,5
7,9
23,7
...
12,5
...
9,7
...
...
...
13,4
...
9,3
...
...
...
14,7
...
9,0
...
...
5,1
8,4
1,1
9,0
3,1
8,4
2,9
6,1
3,3
4,3
3,8
5,5
45,0
7,0
40,8
3,6
37,6
2,9
2,1
...
2,1
...
2,1
...
1,9
2,2
3,0
3,6
4,4
1,5
2,8
2,7
2,0
4,5
4,0
1,2
2,0
3,3
3,7
3,3
4,8
4,5
2,6
4,0
3,5
8,7
8,6
1,3
5,6
35,5
6,6
4,8
8,3
8,2
2,5
6,0
28,4
6,7
5,9
10,6
13,7
2,5
4,7
29,4
2,4
3,2
7,7
3,1
9,6
8,0
11,2
16,1
18,1
5,7
2,1
7,0
7,3
6,9
16,1
10,0
4,9
1,6
5,8
6,6
5,9
14,6
9,1
...
12,3
8,8
18,9
10,8
...
12,2
...
13,5
8,7
16,7
9,6
...
12,2
...
14,3
8,6
16,0
8,4
...
12,2
4,7
3,7
10,2
15,3
2,2
3,1
3,5
3,1
6,1
2,1
3,7
3,3
4,8
5,0
3,3
10,7
11,0
4,4
5,9
8,2
9,4
8,2
6,1
4,1
7,9
9,0
9,5
5,8
4,1
11,8
11,5
2,0
4,0
6,3
6,1
9,9
0,7
1,6
5,5
4,6
8,2
0,8
0,3
3,6
4,1
...
7,7
...
...
...
...
9,2
...
...
...
...
10,7
...
...
...
Kowet
Iraq
Pays importateurs de ptrole5
gypte
Maroc
Tunisie
Soudan
Liban
Jordanie
Pour mmoire
Moyen-Orient, Afrique du Nord,
Afghanistan et Pakistan
Pakistan
Afghanistan
Maghreb6
Mashreq7
2014
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence
pour chaque pays.
1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans le tableau A7 de
4Ce groupe comprend en outre les pays suivants : Bahren, Libye, Oman et Ymen.
5Ce groupe comprend en outre Djibouti et la Mauritanie, mais non la Syrie.
6Algrie, Libye, Maroc, Mauritanie et Tunisie.
7gypte, Jordanie et Liban seulement, la Syrie tant exclue des donnes.
sance du PIB hors ptrole et une reprise de la croissance

du PIB ptrolier4.
Linflation devrait rester modre dans la plupart des
pays exportateurs de ptrole en raison dun ralentissement de la hausse des prix des produits alimentaires, dun
environnement mondial favorable en matire dinflation
et dun ralentissement des hausses de loyer dans certains
pays du Conseil de coopration du Golfe. Dans le cas de
lIran, certains de ces facteurs devraient contribuer rduire linflation en 2013. Le contexte macroconomique
risque, toutefois, de rester difficiletant donn la forte
dprciation montaire subie et les conditions extrieures
dfavorables qui devraient maintenir linflation des niveaux relativement levs.
Les risques qui psent sur les perspectives court terme
pour les pays exportateurs de ptrole sont principalement
4LArabie
saoudite a revu rcemment ses donnes concernant son PIB,

ce qui sest traduit par un relvement sensible du niveau de celui-ci et
une rvision la hausse des taux de croissance estims en2011 et2012.
lis lvolution des cours du ptrole et de la croissance

mondiale. Les soldes budgtaires et extrieurs sont certes
sensibles aux fluctuations des prix du ptrole, mais beaucoup de pays qui ont un faible niveau dendettement
public pourraient puiser dans les rserves quils ont constitues plus tt pour soutenir la demande globale en cas de
flchissement de ces prix. Leur baisse prolonge, provoque par un ralentissement de lactivit conomique mondiale, entranerait cependant des dficits budgtaires dans
la plupart des pays exportateurs de ptrole. En effet, le
scnario du ralentissement de lactivit dans les pays mergents, dcrit au chapitre1, ferait tomber les prix du ptrole
en dessous du niveau requis pour assurer lquilibre budgtaire dans la plupart des pays, et ce, pour de nombreuses
annes, en labsence de mesures internes appropries.
Les pays exportateurs de ptrole doivent viter de trop
augmenter les dpenses publiques difficilement rversibles, comme les dpenses salariales, pour pouvoir rsister
une baisse ventuelle durable du prix du ptrole. Les
dpenses en capital peuvent tre maintenues, mais elles

doivent tre hirarchises pour ne pas compromettre la
qualit de linvestissement public. Le rquilibrage budgtaire est plus urgent dans certains pays exportateurs de ptrole faible revenu (Ymen notamment) qui se heurtent
dj des difficults budgtaires. Plus gnralement, les
pays doivent continuer de sefforcer de mettre en place des
cadres budgtaires permettant dattnuer les effets conomiques de linstabilit des prix du ptrole et dassurer
lexploitation durable de leurs ressources naturelles.
Pour relever les dfis qui se posent eux moyen
terme, les pays exportateurs de ptrole doivent faire
avancer les rformes qui permettent dacclrer le rythme
de la diversification conomique et de soutenir la cration
demplois. Pour atteindre le premier objectif, ils devront
continuer dinvestir dans les infrastructures et damliorer
le climat des affaires et, pour atteindre le second, ils devront renforcer lducation et la formation, amliorer les
services de placement et revoir les incitations travailler
dans le secteur priv plutt que dans le secteur public.
Pays importateurs de ptrole

Avec un taux denviron 2% en 2012, la croissance
a certes t lgrement plus soutenue dans les pays
importateurs de ptrole de la rgion MOAN que ne le
prvoyaient les projections de ldition doctobre2012
des PEM, mais elle reste freine par plusieurs facteurs: la
persistance des incertitudes politiques et les pousses de
fivre sociale observes dans lensemble des pays arabes
en transition, les importantes rpercussions rgionales
de laggravation du conflit en Syrie, la faiblesse de la
demande extrieure des partenaires commerciaux europens et les prix obstinment levs des produits de base
(produits alimentaires et combustibles, notamment)5. Les
exportations de marchandises et linvestissement direct
tranger (IDE) ont, en consquence, diminu; les entres
de touristes restent infrieures leurs niveaux de2010
(y compris en gypte et au Liban), et le chmage a
augment dans beaucoup de pays (graphique 2.12).
Linflation est, en mme temps, reste modre dans
lensemble, sous leffet de la tideur de la demande. En
dehors de ces grandes tendances, quelques facteurs importants propres certains pays ont aussi jou un rle:
De meilleurs rsultats que ceux qui taient attendus en
matire de croissance ont t enregistrs en 2012 grce
5Les pays arabes en transition incluent lgypte, la Jordanie,
la Libye, le Maroc, la Tunisie et le Ymen.
66
de bonnes rcoltes en Afghanistan, une reprise du

tourisme en Tunisie et des recettes tires des produits
de base suprieures aux prvisions en Mauritanie.
En gypte, le climat dincertitude cr par lenlisement
de la transition politique a frein la croissance, ce qui
sest traduit par une aggravation des dsquilibres budgtaires et extrieurs.
En Jordanie, la croissance a t affecte par la perturbation des routes commerciales qui passent par la Syrie
et par des grves dans le secteur minier.
Au Maroc, une longue priode de bonnes performances conomiques a t compromise par la dtrioration de la situation en Europe, les prix levs des
produits alimentaires et du ptrole et, en 2012, par
une production agricole infrieure la moyenne et
lintensification des pressions pesant sur les comptes
publics et les comptes extrieurs.
Au Pakistan, des dficits budgtaires importants et un
climat peu favorable aux affaires contribuent une
forte baisse de linvestissement priv et de la croissance.
Au Soudan, malgr une reprise sensible de lactivit
agricole, la persistance dincidents militaires avec le
Soudan du Sud voisin et la perte, conscutive la
scession, de la production et des exportations ptrolires se sont traduites par un recul important de la
production en 2012.
Le manque de dynamisme ambiant tant lintrieur
qu lextrieur de leurs frontires va continuer de poser
des problmes aux pays importateurs de ptrole de la
rgion MOAN en201314. Ils devraient, daprs les
projections, enregistrer une croissance de 2% cette
anne, soit une rvision la baisse de point des prvisions de ldition doctobre 2012 des PEM qui sexplique
par la lenteur des progrs observs dans les processus de
transition politique et le retard accus par la reprise chez
les partenaires commerciaux europens. La croissance
pourrait toutefois sacclrer et atteindre 3% en 2014
dans les pays importateurs de ptrole si les processus de
transition politique et conomique progressent dans la
rgion. Linflation devrait augmenter en201314 sous
leffet de la montisation des dsquilibres budgtaires
dans plusieurs pays et de la rduction des subventions
aux prix des produits de base, malgr le ralentissement de
la hausse des prix limportation de ces produits.
Les risques de dtrioration de la situation restent
levs pour les pays importateurs de ptrole en raison
principalement de linstabilit politique et de lagitation
sociale qui rgnent aux niveaux national et rgional.
Plusieurs gouvernements de la rgion sont des gouver-
6Lannexe
1.2 de ldition de novembre 2012 des Perspectives conomiques rgionales Moyen-Orient et Asie centrale offre une analyse
approfondie des rpercussions de la situation en Europe sur les pays du
Maghreb et les autres pays de la rgion MOAN.
7Voir lappendice 1 de ldition davril 2013 du Moniteur des
finances publiques pour un examen plus approfondi de la rforme des
subventions nergtiques.
Graphique 2.12. Moyen-Orient et Afrique du Nord :

rduction des diffrences dans cette rgion deux vitesses
Les pays qui exportent du ptrole rduisant leur production ptrolire et ceux qui en importent
connaissant une lgre reprise, leurs taux de croissance doivent un peu se rapprocher.
1. Indices des prix mondiaux du ptrole et des produits alimentaires
(indice; 2007 = 100)
300
250
Prix du ptrole
200
150
Prix des produits
alimentaires
2007
120
08
09
10
2. Tourisme1
(indice; 2009 = 100)
11
50
Mars
13
12
3. Prix dquilibre du ptrole2

(dollars le baril)
Variation du prix du ptrole
des PEM, 200813 :
5,6 dollars
BHR IRN
DZA
LBY
115
110
105
100
95
IRQ
OMN
90
180
160
140
120
100
SAU
KWT
85
80
60
UAE
40
QAT Prix du ptrole

des PEM, 2013 :
102,6 dollars
80
75
70
100
2007 08
09
10
11
12
-20
30
55
20
80
Prix dquilibre du ptrole, 2013
nements provisoires, et la persistance de linstabilit

politique pourrait encore retarder les initiatives visant
maintenir la stabilit macroconomique et favoriser la
reprise. Le conflit syrien pourrait en outre stendre aux
pays voisins (Iraq, Jordanie, Liban) et, plus largement, la
sous-rgion. En dehors des risques politiques, une hausse
des prix mondiaux des denres alimentaires et des carburants pourrait rduire la production et accrotre les dficits
budgtaires et extrieurs, dj importants, des pays importateurs de ptrole. Une priode prolonge de croissance
lente en Europe pourrait avoir un nouvel effet ngatif sur
la croissance des pays importateurs de ptrole de la rgion
MOAN par le biais des interactions conomiques qui
soprent travers notamment les changes commerciaux,
le tourisme, les envois de fonds et lIDE. Il existe aussi
toutefois des possibilits damlioration de la situation
lies au dividende de la stabilisation qui pourrait rsulter
de la poursuite des rformes en Europelun des scnarios analyss au chapitre1et avoir des effets positifs
sur lactivit, surtout dans les pays du Maghreb (Algrie,
Libye, Maroc, Mauritanie et Tunisie)6.
Depuis 2010, les pays importateurs de ptrole de
la rgion MOAN exploitent largement les marges de
manuvre dont ils disposent pour faire face leurs importants dficits budgtaires et courants. Cela sest toutefois traduit par une augmentation de la dette publique
(en pourcentage du PIB) et par une ponction sur les rserves internationales. Un ajustement macroconomique
a t opr ces derniers mois dans plusieurs pays sous
forme dune plus grande souplesse du taux de change
(gypte, Tunisie) et dune rduction des subventions
nergtiques (gypte, Jordanie, Maroc, Mauritanie et
Tunisie)7. Le rquilibrage budgtaire doit tre poursuivi,
et il impliquera de rduire les dpenses consacres inutilement aux subventions gnralises, mais daugmenter
celles destines financer des dispositifs de protection
sociale cibls, et de relancer linvestissement public. La
mobilisation de financements officiels externes peut faciliter lajustement, et une plus grande souplesse du taux
de change peut permettre de protger les rserves et de
maintenir la comptitivit face aux chocs extrieurs et
intrieurs. Il faut en mme temps sefforcer de formuler
Variation du prix dquilibre

du ptrole, 200813
4. Moyen-Orient et Afrique du Nord : ux nanciers
Investissement direct tranger
Flux de portefeuille privs
Autres ux privs
Flux ofciels
10
8
6
4
2
0
2
4
6
Total des ux
1992 94
96
98 2000 02
8
04
06
08
10
12
14
16 17
10
Sources : Bloomberg, L.P.; Haver Analytics; FMI, Perspectives conomiques rgionales :

Moyen-Orient et Asie centrale (novembre 2012); estimations des services du FMI.
1
Lindice du tourisme est calcul partir de la moyenne simple des arrives de touristes
en gypte, en Jordanie, au Liban, au Maroc et en Tunisie. Le Maroc est exclu en 2007
du fait de linsufsance des donnes.
2
DZA = Algrie; BHR = Bahren; IRN = Iran; IRQ = Iraq; KWT = Kowet; LBY = Libye;
OMN = Oman; QAT = Qatar; SAU = Arabie saoudite; UAE = mirats arabes unis.
Pour le Ymen, le prix dquilibre du ptrole est de 215 dollars le baril.
et de mettre en uvre un programme ambitieux et crdible de rformes institutionnelles et rglementaires qui

amliorera lenvironnement des entreprises, stimulera
lactivit du secteur priv et permettra davantage de
personnes davoir accs, sur un pied dgalit, aux dbouchs conomiques et aux possibilits demploi.
Communaut des tats indpendants: les

perspectives samliorent, mais restent fragiles
Aprs avoir t mdiocre en2012, la croissance va probablement samliorer lgrement dans la CEI sous leffet
de lamlioration progressive du contexte extrieur et de la
stabilisation des prix du ptrole des niveaux levs. Elle
sera plus forte dans le Caucase et en Asie centrale que dans
les pays europens de la CEI grce aux envois de fonds et aux
prix levs des produits de base (graphique2.13). La plupart des pays de la rgion bnficieront de leffet de mesures
structurelles sur la croissance moyen terme, mais certains,

comme le Blarus et lUkraine, devront aussi remdier des
dsquilibres macroconomiques.
Aprs avoir t relativement soutenue dans les premiers mois de2012, lactivit a ensuite ralenti et ramen
la croissance de 4% en2011 3% sur lensemble de
lanne (graphique2.14). Le ralentissement mondial a affect les exportations de lensemble de la rgion, mais ses
effets ont t plus sensibles dans les pays europens de la
CEI que dans le Caucase et en Asie centrale. La demande
intrieure sest aussi affaiblie pour diverses raisons: en
Russie, parce que les prix lexportation du ptrole ont
cess daugmenter, et, en Ukraine, parce que les taux
dintrt ont t relevs pour dfendre le taux de change.
Lactivit conomique sest ralentie en Gorgie au second
semestre de lanne du fait des incertitudes provoques
par llection doctobre et la transition politique qui en
a rsult. La croissance a t stoppe, en 2012, en Rpu-
Graphique 2.13. Communaut des tats indpendants : prvisions de croissance du PIB pour 2013
(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
Note : inclut la Gorgie.
68
blique de Moldova sous leffet dune mauvaise rcolte,

dun ralentissement des changes et de la stagnation des
envois de fonds. Elle a fortement diminu en Rpublique
kirghize, la suite dune baisse de la production dor,
tandis quau Kazakhstan, cest un flchissement temporaire de la production ptrolire qui est lorigine du
ralentissement de la croissance du PIB.
La croissance dans la CEI devrait rester 3%
en2013 et passer 4%en 2014 grce la reprise progressive de lconomie mondiale et la stabilit des prix
des produits de base (tableau2.6), auxquelles sajoute
lamlioration des conditions financires. Depuis le milieu de2012, la rduction des risques extrmes dans la
zone euro a contribu rduire notablement les carts
sur les contrats dchange du risque de dfaillance dans
la rgion et facilit laccs aux marchs internationaux
des capitaux. Dans le Caucase et en Asie centrale, la
croissance devrait rester proche de 6% en201314, soit
un taux nettement suprieur celui enregistr dans lensemble de la CEI. Elle continuera dy tre soutenue par
la vigueur des envois de fonds en provenance de Russie et
par le niveau lev des prix des produits de base (produits
nergtiques et minraux).
Daprs les projections, la croissance devrait se maintenir 3 en Russie, cette anne, du fait que lcart de
production y est pratiquement combl et que la croissance y est proche de son potentiel.
Aprs avoir t pratiquement nulle en2012 en raison
dune dtrioration des termes de lchange, la croissance du PIB risque de rester modre en Ukraine,
en2013, si les politiques suivies ne sont pas modifies.
La croissance va se ralentir en Armnie et stablir aux
alentours de 4% en201314, contre plus de 7%
en2012, des conditions climatiques plus normales, un
ralentissement de lexpansion du crdit et la poursuite
du rquilibrage budgtaire devant rapprocher le pays
de son taux de croissance tendanciel.
Au Turkmnistan, la croissance, tire par lexpansion
des exportations de gaz vers la Chine et des dpenses
publiques dinvestissement, avoisinera 8% en201314.
Linflation devrait rester proche des niveaux actuels
en2013. En Russie, elle sera en moyenne denviron 7%.
En Ukraine, elle devrait rester % en2013. Il est
craindre quun relchement prmatur de laction mene
ne compromette la dsinflation au Blarus. Linflation,
soutenue par la hausse des prix rglements, restera probablement deux chiffres en Ouzbkistan en 2013.
Refltant la balance des risques qui psent sur les
perspectives au niveau mondial, la balance des risques,
Graphique 2.14. Communaut des tats indpendants :

de meilleures perspectives avec une vulnrabilit
au ralentissement mondial
La croissance devrait reprendre lgrement sous leffet dune amlioration progressive
du contexte extrieur et de la stabilisation des cours du ptrole des niveaux levs.
La reconstitution des marges de manuvre budgtaires reste une priorit importante
pour plusieurs pays de la CEI. Le recul des risques extrmes dans la zone euro a permis
de rduire les carts des couvertures de dfaillance (CDS) dans la rgion et facilit laccs
aux marchs internationaux des capitaux.
2. Ination
(en pourcentage)
30 1. Croissance du PIB rel

(en pourcentage)
25
RUS
ENE hors RUS
20
INE
CEI
15
RUS
INE
30
25
ENE hors RUS

CEI
20
10
15
5
0
10
10
15
2004
06
08
10
12
14
3. Solde budgtaire1
(en pourcentage du PIB
de lexercice budgtaire)
12
RUS
ENE hors RUS
INE
CEI
8
2004
06
08
10
12
14
4. Endettement des
administrations publiques
RUS
ENE hors RUS
INE
CEI
16
60
50
40
30
20
10
8
2004
06
08
10
12
14
2004
06
1,000
800
600
400
12
08
10
12
14
12
14
6.000
Ukraine
(chelle
de droite)
5.000
4.000
Russie
(chelle
de gauche)
3.000
2.000
1.000
2007 08 09 10 11
0
Mars
13
Sources : Thomson Reuters Datastream et estimations des services du FMI.

Note : Exportateurs nets dnergie (ENE) : Azerbadjan, Kazakhstan, Ouzbkistan, Russie
(RUS), Turkmnistan. Importateurs nets dnergie (INE) : Armnie, Blarus, Gorgie,
Moldova, Rpublique kirghize, Tadjikistan, Ukraine. ENE hors RUS = exportateurs nets
dnergie lexclusion de la Russie.
1
Prts/emprunts nets des administrations publiques sauf pour les INE, o il sagit
du solde global.
2
IDE = Investissement direct tranger.
3
Donnes sur la priode comprise entre janvier 2007 et la n de mars 2013.
7.000
200
Total
2004 06
10
3
1,400 6. carts des CDS
(en points de base)
1,200
16 5. Flux de capitaux
12
IDE2
Autres
Portefeuille
Rserves
8
08
Tableau 2.6. Communaut des tats indpendants : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel
Projections
Communaut des tats indpendants (CEI)
Exportateurs nets dnergie
Russie
Kazakhstan
Ouzbkistan
Azerbadjan
Turkmnistan
Importateurs nets dnergie
Ukraine
Blarus
Gorgie4
Armnie
Tadjikistan
Rpublique kirghize
Moldova
Pour mmoire
Caucase et Asie centrale5
Pays faible revenu de la CEI6
Exportateurs nets dnergie hors Russie
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
3,4
3,8
3,4
5,0
8,0
2,2
11,0
3,4
3,8
3,4
5,5
7,0
4,1
7,7
4,0
4,2
3,8
5,6
6,5
5,8
7,9
6,5
5,2
5,1
5,1
12,1
1,1
4,9
6,8
6,9
6,9
7,2
10,9
3,4
5,6
6,5
6,4
6,2
6,4
11,0
6,7
5,5
3,2
4,5
4,0
4,6
2,7
20,3
1,7
1,9
2,9
2,5
4,0
3,5
10,6
2,5
0,9
1,9
1,6
2,2
4,2
6,0
2,8
...
...
6,0
5,4
0,2
6,0
...
...
...
5,5
5,3
0,2
6,0
...
...
...
5,5
5,3
0,2
6,0
...
1,2
0,2
1,5
6,5
7,2
7,5
1,5
0,0
2,1
6,0
4,3
7,0
3,2
2,8
2,6
6,0
4,1
6,0
13,5
0,6
59,2
0,9
2,5
5,8
6,0
0,5
20,5
1,0
4,2
7,7
7,5
4,7
15,5
4,6
4,0
7,0
7,3
8,2
2,9
12,0
10,6
1,9
7,3
7,9
5,2
10,0
9,6
2,2
7,2
7,8
5,5
8,4
8,2
2,4
...
8,0
0,6
14,6
19,0
...
...
8,2
0,6
14,0
18,5
...
...
7,9
0,6
13,3
18,0
...
0,9
0,8
7,4
4,0
7,5
4,0
2,8
4,7
8,6
4,6
7,2
5,0
12,7
9,4
7,6
10,0
6,1
9,7
7,7
5,5
7,6
6,2
7,6
5,7
5,7
6,5
5,7
5,8
6,4
5,8
6,1
6,1
6,1
5,2
7,5
5,8
6,7
8,0
7,1
7,1
8,4
7,4
5,4
3,3
7,1
3,8
2,1
5,1
2,4
1,1
3,3
...
...
...
...
...
...
...
...
...
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la
base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays.
4La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
5Inclut lArmnie, lAzerbadjan, la Gorgie, le Kazakhstan, lOuzbkistan, la Rpublique kirghize, le Tadjikistan et le Turkmnistan.
6Les pays faible revenu de la CEI sont lArmnie, la Gorgie, la Moldova, lOuzbkistan, la Rpublique kirghize et le Tadjikistan.
au niveau rgional, continue de pencher la baisse. Dans

le cadre de plusieurs scnarios, comme ceux dun ralentissement de linvestissement dans les pays mergents
et dune dgradation de la situation dans la zone euro,
examins au chapitre 1, la baisse des cours du ptrole
aurait des rpercussions ngatives sur la Russie et le Kazakhstan, qui auraient, leur tour, des effets secondaires
dans lensemble de la CEI. Les changes commerciaux,
les flux dIDE et les envois de fonds sont dautres canaux
de transmission importants entre la Russie et les autres
pays de la CEIpar exemple, les envois de fonds des
immigrants travaillant en Russie sont un moteur essentiel
de lactivit conomique en Armnie, en Rpublique
kirghize et au Tadjikistan. En ce qui concerne les risques
du systme financier, les bilans bancaires restent affaiblis
dans les pays o le volume des prts improductifs est important (Kazakhstan, Tadjikistan).
La reconstitution des marges de manuvre budgtaire
reste une priorit essentielle pour plusieurs pays de la
CEI. Dans les pays importateurs dnergie, la rduction
des dficits budgtaires permettra dassurer la viabilit de
la dette publique (Rpublique kirghize, Tadjikistan) et de
rduire les gros dficits extrieurs courants (Gorgie). Le
70
rquilibrage budgtaire est aussi important pour lAzerbadjan, dont la situation budgtaire hors ptrole dpasse
de beaucoup le niveau soutenable long terme.
La rgion doit intensifier les rformes structurelles
pour hausser sa croissance potentielle. Cela implique,
pour la Russie et le Kazakhstan, de respecter leurs engagements damliorer le climat des affaires et de diversifier
les activits conomiques. La rforme du secteur du gaz
simpose depuis longtemps en Ukraine. En Rpublique
kirghize et au Tadjikistan, la croissance pourrait tre
stimule par des investissements dans les infrastructures,
classs par ordre de priorit et financs avec prudence.
La libration des prix, la rforme des entreprises et la
privatisation doivent tre des objectifs prioritaires pour le
Blarus. Les pays europens de la CEI doivent en outre
maintenir un rgime de change flexible; le Blarus et
lUkraine doivent sattaquer leurs dsquilibres macroconomiques, le Blarus en poursuivant la dsinflation
et lUkraine en rduisant ses importants dficits budgtaires et extrieurs courants. Les mesures qui simposent
pourront tre plus facilement mises en uvre avec succs
dans la rgion si le renforcement et le dveloppement des
institutions sont poursuivis.
Afrique subsaharienne:
persistance dune forte croissance
La croissance devrait rester forte en Afrique subsaharienne
en201314, les pays riches en ressources comme les pays
faible revenu devant bnficier dune demande intrieure
solide (graphique2.15). Le contexte extrieur constitue la
principale source de risques pour la croissance, surtout dans
le cas des pays revenu intermdiaire et des pays exportateurs de minraux. Lenvironnement conomique mondial
restant incertain, les gouvernants des pays o les marges de
manuvre sont rduites, mais la croissance forte, devraient
sefforcer de consolider les positions budgtaires sans nuire
linvestissement productif.
Grce essentiellement au dynamisme de la consommation prive et de linvestissement intrieurs ainsi
quaux exportations, lAfrique subsaharienne a connu
une solide croissance en2012 qui sest inscrite dans une
longue phase dexpansion momentanment interrompue
en2009 (graphique2.16)8. Avec un taux de 4%, la
croissance du PIB rgional a t lgrement infrieure
aux prvisions figurant dans ldition doctobre2012 des
8Le chapitre 4 prsente une analyse approfondie des pays faible
revenu aujourdhui dynamiques et de ce qui les distingue des gnrations prcdentes de pays croissance rapide.
PEM, du fait principalement de leffet des inondations

sur la production ptrolire et non ptrolire au Nigria
et darrts du travail en Afrique du Sud.
La croissance globale a visiblement t affecte,
en 2012, en Afrique subsaharienne par linterruption des
exportations de ptrole du Soudan du Sud. La guerre
civile a eu un effet ngatif sur lactivit au Mali et en
Guine Bissau; 400.000personnes ont t dplaces au
Mali, et la moiti dentre elles se sont rfugies dans les
pays voisins. Du ct positif, la production ptrolire
sest renforce en Angola, et la Cte dIvoire a connu une
forte reprise de lactivit conomique aprs les perturbations lies aux lections de2011.
Daprs les projections, la croissance devrait atteindre
5% en 2013, soit un taux lgrement infrieur
celui prvu dans ldition doctobre2012 des PEM
(tableau2.7). Les rsultats excellents dans lensemble
reposent, dans une assez large mesure, sur les investissements entrepris dans les infrastructures et le potentiel de
production, la persistance dune consommation vigoureuse et la mise en service de nouvelles capacits dans
les secteurs extractifs. Au Nigria, le redressement de
lactivit, aprs les inondations, et la mise en uvre de la
rforme du secteur de llectricit vont stimuler la croissance en 2013. Parmi les pays revenu intermdiaire,
Graphique 2.15. Afrique subsaharienne : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0
Entre 0 et 1
Entre 1 et 2
Entre 2 et 4
Entre 4 et 6
gale ou suprieure 6
Donnes insufsantes
Graphique 2.16. Afrique subsaharienne : une capacit

de rsistance non dmentie
LAfrique subsaharienne (AfSS) devrait continuer denregistrer un fort taux de croissance
en 201314 grce la vigueur de la demande intrieure. Une certaine dtrioration
de la balance courante est attendue sous leffet de la dtrioration prvue des termes
de lchange. Lination sest ralentie. Les volants budgtaires doivent tre renforcs
dans beaucoup de pays de la rgion.
24 1. AfSS : contributions la
croissance de la production1
21
Consommation Consommation
18
prive
publique
Investissement Exportations
15
nettes
Discordance
12
Croissance
du PIB
9
2. Croissance de la production
(en pourcentage)
14
12
Pays exportateurs de ptrole
10
PFR
8
6
PRI
3
6
2004 06
08
10
12
14
30 3. Solde extrieur courant

25
20
2004
08
10
14
180
160
AfSS
AfSS
120
100
10
15
2004
140
PFR
PRI
200
Pays exportateurs
de ptrole
10
PFR
06
08
PRI
10
12
14
2
35 5. Ination
sur un an)
30
25
2004
06
08
Pays
exportateurs
de ptrole
15
10
10
12
6. Solde budgtaire des

administrations publiques
PFR
20
Pays
exportateurs
de ptrole
AfSS
PFR
PRI
PRI
2007 08
09
10
14
80
20
15
10
5
0
AfSS
5
0
12
4. Termes de lchange
(indice; 2004 = 100)
Pays exportateurs
de ptrole
15
06
11
12
2004
06
08
10
12
5
10
14
Sources : Haver Analytics ; FMI, base de donnes dInternational Financial Statistics;

estimations des services du FMI.
Note : PFR : pays faible revenu (AfSS); PRI : pays revenu intermdiaire (AfSS).
1
Le Libria, le Soudan du Sud et le Zimbabwe sont exclus faute de donnes sufsantes.
2
Les pays suivants sont exclus faute de donnes sufsantes : la Guine quatoriale parmi
les pays exportateurs de ptrole; le Cameroun, la Cte dIvoire et la Zambie parmi les PRI;
le Burkina Faso, les Comores, la Rpublique dmocratique du Congo, lrythre, la
Gambie, la Guine, le Mozambique, la Rpublique centrafricaine, So Tom-et-Prncipe,
le Soudan du Sud et le Zimbabwe parmi les PFR.
72
lAfrique du Sud devrait, selon les prvisions, connatre

une croissance timide avec un taux de 2% sous leffet
du manque de dynamisme de la production minire et
de la faiblesse de la demande manant de la zone euro,
son principal march extrieur.
Les projections envisagent une croissance conomique
rgionale denviron 6% en2014 sous leffet principalement de lintensification de lactivit qui devrait rsulter, en Afrique du Sud et dans dautres pays revenu
intermdiaire, de lamlioration du contexte extrieur.
Certains pays faible revenu et fragiles, y compris ceux
qui sont actuellement en proie des conflits internes, devraient aussi voir leurs rsultats samliorer.
Une dtrioration des soldes extrieurs courants est attendue court terme dans plusieurs pays en raison principalement de la dtrioration escompte des termes de
lchange, surtout dans les pays exportateurs de ptrole.
Dans les pays faible revenu, certains des investissements
qui ont entran une augmentation de la demande finale
devraient accrotre, moyen terme, les capacits dans les
secteurs des biens changeables.
Linflation sest ralentie dans la rgion, tombant de
10% la fin de 2011 moins de8% la fin de2012,
tendance qui devrait se poursuivre en labsence de nouvelles flambes des prix des carburants et des produits alimentaires. Lamlioration a t particulirement marque
en2012 en Afrique de lEst grce au durcissement des
politiques montaires et la baisse des prix alimentaires
lie une reprise de la production locale. Des freins temporaires ces tendances dvolution ont t observs dans
les pays qui ont engag des rformes des subventions
nergtiques et o les prix ont accus des hausses ponctuelles (Nigria) ainsi quau Malawi, o des rpercussions
de la dprciation se font fait sentir. Globalement, linflation devrait encore diminuer et tomber 7%, en2013,
en Afrique subsaharienne.
Les principaux risques qui psent sur les perspectives,
dans cette rgion, sont dorigine extrieure mme si les
risques politiques et les risques lis la scurit intrieure ne doivent pas tre ignors. Au moins deux des
scnarios baissiers examins au chapitre1 poseraient des
problmes pour la rgioncelui dune dgradation
de la situation dans la zone euro, dans le cadre duquel
les pays dAfrique subsaharienne revenu intermdiaire seraient particulirement affects, et celui de la
rduction de linvestissement dans les pays mergents (y
compris lAfrique du Sud), qui entranerait une baisse
des prix des principaux produits de base et toucherait
les pays exportateurs de produits minraux. Les pays
Tableau 2.7. Afrique subsaharienne (chantillon) : PIB rel, prix la consommation,

PIB rel
Projections
Projections
Chmage3
Projections
Projections
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2012
2013
2014
4,8
5,6
6,1
9,1
7,2
6,3
2,8
3,5
3,9
...
...
...
Pays exportateurs de ptrole4

Nigria
Angola
Guine quatoriale
Gabon
Rpublique du Congo
6,5
6,3
8,4
2,0
6,2
3,8
6,7
7,2
6,2
2,1
6,1
6,4
6,9
7,0
7,3
0,8
6,8
5,8
10,9
12,2
10,3
5,5
3,0
5,0
9,5
10,7
9,4
5,0
3,0
4,5
7,6
8,2
8,4
5,4
3,0
3,0
6,5
6,6
9,6
14,7
12,6
3,6
4,2
5,5
3,5
11,2
10,5
2,8
3,1
4,8
1,3
11,9
7,1
0,1
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
Pays revenu intermdiaire5

Afrique du Sud
Ghana
Cameroun
Cte dIvoire
Botswana
Sngal
3,6
2,5
7,0
4,7
9,8
3,8
3,5
3,9
2,8
6,9
5,4
8,0
4,1
4,0
4,3
3,3
6,8
5,5
8,0
4,2
4,6
5,6
5,7
9,2
3,0
1,3
7,5
1,1
5,7
5,8
8,4
3,0
3,1
7,2
1,5
5,3
5,5
8,2
2,5
2,5
6,9
1,6
6,1
6,3
12,6
4,4
1,8
4,9
9,8
6,1
6,4
11,6
3,5
2,7
3,9
8,5
5,9
6,5
10,1
3,4
3,3
3,3
7,8
...
25,2
...
...
...
...
...
...
25,7
...
...
...
...
...
...
25,9
...
...
...
...
...
Pays faible revenu6

thiopie
Kenya
Tanzanie
Ouganda
Rpublique dmocratique du Congo
Mozambique
4,6
7,0
4,7
6,9
2,6
7,1
7,5
6,9
6,5
5,8
7,0
4,8
8,3
8,4
7,9
6,5
6,2
7,2
6,2
6,4
8,0
12,7
22,8
9,4
16,0
14,1
9,3
2,1
6,9
8,3
5,2
9,0
5,5
6,8
5,4
6,1
9,6
5,0
5,9
5,0
8,0
5,6
11,5
5,8
9,1
15,8
10,9
12,4
26,1
10,8
7,5
7,4
14,8
12,9
12,0
25,4
11,2
6,5
8,1
13,3
14,8
13,3
40,6
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
5,1
5,4
5,7
8,9
7,2
6,3
2,8
3,5
4,1
...
...
...
Afrique subsaharienne
Pour mmoire
hors Soudan du Sud
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays
dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays.
4Ce groupe comprend en outre le Tchad.
5Ce groupe comprend en outre les pays suivants : Cap-Vert, Lesotho, Maurice, Namibie, Seychelles, Swaziland et Zambie.
6Ce groupe comprend en outre les pays suivants : Bnin, Burkina Faso, Burundi, Comores, rythre, Gambie, Guine, Guine-Bissau, Libria, Madagascar, Malawi, Mali,
Niger, Rpublique centrafricaine, Rwanda, So Tom-et-Prncipe, Sierra Leone, Soudan du Sud, Togo et Zimbabwe.
qui rglementent les prix des produits alimentaires et

des carburants devraient faire face des pressions budgtaires en cas de flambe des prix de ces produits. Relativement peu dlections sont prvues pour 2013, mais
des troubles pourraient clater dans certains cas; les
problmes de scurit dans la rgion du Sahel menacent
aussi lactivit dans les pays concerns.
Lorientation des politiques macroconomiques suivies est dans lensemble approprie dans la plupart des
pays de la rgion. Dans les pays croissance rapide o
les marges de manuvre doivent tre rtablies, les autorits nationales devraient envisager dadopter des mesures permettant de renforcer les positions budgtaires,
y compris en sattaquant aux subventions aux prix,
inefficaces et mal cibles. Les choix budgtaires sont

plus difficiles oprer l o la croissance est dficiente
du fait des arbitrages effectuer entre le soutien de lactivit conomique et la limitation de lendettement. En
cas de ralentissement de la croissance, les pays devraient
laisser jouer les stabilisateurs automatiques et viter une
contraction budgtaire procyclique. Le succs de la rduction de linflation a cr lespace ncessaire un assouplissement progressif de la politique montaire dans
plusieurs pays. Les gouvernants devraient galement
sefforcer de rendre la croissance plus inclusive laide
notamment de rformes en faveur de la diversification
conomique et de lemploi, consolider le secteur financier et sattaquer aux insuffisances des infrastructures.
Effets de contagion: rpercussions de lincertitude entourant

les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe
Il est communment admis que la forte incertitude
rgnant de faon gnrale et, plus particulirement,
celle entourant les politiques conomiques ont frein
linvestissement et la croissance de la production au
niveau mondial, au cours des deux dernires annes. Lincertitude concernant les politiques conomiques est en
grande partie venue des tats-Unis avec le diffrend sur
le plafond de la dette, en aot 2011, et les ngociations
sur le prcipice budgtaire, en dcembre 2012. Elle a
aussi t importante en Europe, surtout aprs lannonce,
par George Papandrou, le Premier ministre grec, dun
rfrendum sur le plan de sauvetage de son pays (suivie
de sa dmission), en novembre 2011, et pendant les
ngociations sur une rponse paneuropenne la crise,
pendant la majeure partie de lanne2012. Les dirigeants
et les chefs dentreprise du monde entier sinquitent des
consquences du climat dincertitude qui rgne, de ce
fait, aux tats-Unis et en Europe, les deux plus grands
ensembles conomiques de la plante.
Les effets de lincertitude qui entoure les politiques
conomiques peuvent se faire sentir de plusieurs faons.
Les changes peuvent tre affects si la monte des incertitudes a des effets ngatifs sur lactivit conomique et
la demande dimportations aux tats-Unis et en Europe.
Lincertitude concernant les politiques conomiques
pourrait aussi accrotre laversion pour le risque au niveau
mondial et provoquer ainsi de fortes corrections sur les
marchs financiers et des sorties de capitaux partir des
marchs mergents.
Ce dossier sur les effets de contagion vise quantifier
leffet, sur dautres rgions, de lincertitude qui entoure les
politiques conomiques amricaines et europennes9. Il
Ce dossier spcial a t rdig par Abdul Abiad avec le concours de
Nadia Lepeshko et Katherine Pan.
9Plusieurs tudes empiriques ont analys les effets de lincertitude
sur lactivit conomique locale uniquement. Elles incluent les travaux
de Bloom, Bond et van Reenen (2007), Bloom (2009), Bekaert,
Hodrick et Zhang (2010), Baker, Bloom et Davis (2012), ainsi que
lencadr1.3 de ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale. Ltude de Carrire-Swallow et Cspedes ( paratre)
constitue une exception cet gard puisquelle examine les effets de
lincertitude (mesure par la volatilit implicite du march boursier
aux tats-Unis) sur lactivit conomique de quelques pays mergents.
Dans ce dossier spcial, lanalyse est mene dans le mme esprit que
celle de Carrire-Swallow et Cspedes ( paratre), mais en considrant
plus particulirement lincertitude relative aux politiques conomiques
et en examinant ses effets sur toutes les rgions du monde.
74
cherche, plus prcisment rpondre aux questions suivantes: Quentend-on par cette incertitude? Jusqu quel
point peut-elle tre mesure avec exactitude? Comment
a-t-elle volu aux tats-Unis et en Europe au cours des
dernires dcennies? Quelle est lampleur de ses rpercussions sur lactivit conomique dans dautres rgions?
Lanalyse effectue fait apparatre que les pisodes de
forte monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes ont momentanment provoqu une baisse plus ou moins importante de
linvestissement et de la production dans dautres rgions
du monde. Elle permet de penser que, si cette incertitude
diminuait fortement dans un proche avenir, linvestissement et la production au niveau mondial pourraient sen
trouver stimuls.
Incertitude et activit conomique

Lide que lincertitude peut avoir un effet ngatif
sur lactivit conomique remonte John Maynard
Keynes (1936), qui a soutenu que linvestissement
est la composante la plus instable de lactivit globale
parce quil dpend de points de vue sur lavenir qui
sont trs incertains. Cette ide a t formalise dans
plusieurs modles thoriques, depuis celui labor par
Bernanke (1983) jusqu celui de Bloom (2009). Il
convient de diffrer linvestissement en cas de monte
momentane de lincertitude parce quil est impossible ou
coteux de lannuler ou de le modifier. Linvestissement
reprend gnralement ds que lincertitude se dissipe,
et il peut ragir de manire excessive si la demande a t
contenue. Il en va de mme pour la consommation de
biens durables, qui est soumise aux mmes forces.
Deux cueils importants doivent tre vits lorsquon
essaie destimer les rpercussions de lincertitude concernant les politiques conomiques. Premirement, il faut
sassurer que le lien de causalit ne joue pas dans le sens
inversecest--dire que lincertitude qui entoure les
politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe
ne rsulte pas dvolutions de lactivit conomique
survenant ailleurs. Cest une hypothse essentiellement
plausibleles pics dincertitude relative aux politiques
conomiques sont souvent associs des vnements conomiques et politiques internes, ou des vnements gopolitiques mondiaux qui peuvent tre considrs comme
Effets de contagion: rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe
Graphique 2.EC.1. Incertitude entourant les politiques

conomiques aux tats-Unis et en Europe
Lincertitude qui entoure les politiques conomiques a tendance augmenter fortement
sous leffet dvnements conomiques, nanciers et gopolitiques identiables.
Incertitude entourant
les politiques conomiques
Priode de brusque monte

de lincertitude
1. Incertitude entourant les politiques

Programme TARP; Diffrend
conomiques amricaines
sur le
transition de
11
plafond
septembre Guerre la prsidence
Guerre du Golfe
de la dette
Obama
dIraq
Crise russe/LTCM
Faillite de
Lehman
Brothers
250
200
150
exognes pour la plupart des pays (graphique2.EC.1).

Certains vnements tant susceptibles de se traduire par
une inversion du lien de causalit (par exemple, la crise
russe et la faillite de Long Term Capital Management
LTCMen 1998 ont provoqu une forte monte de
lincertitude entourant les politiques conomiques), lanalyse vrifie que les rsultats restent valables mme lorsque
ces vnements ne sont pas pris en compte.
Le deuxime cueil viter est de ne pas imputer lincertitude lie aux politiques conomiques les effets dautres
facteurs, comme lincertitude conomique de nature plus
gnrale, les variations de la confiance des consommateurs
ou des chefs dentreprise, ou les fluctuations de lactivit
conomique. Pour cela, les effets de ces variables sont
neutraliss, ce qui est important parce que celles-ci ont
tendance voluer ensemblelincertitude a tendance
augmenter et la confiance diminuer en priode de
ralentissement de lactivit conomique. Autrement dit,
diverses mesures de lincertitude pourraient reflter lvolution effective des perspectives conomiques, et non pas
simplement lincertitude entourant ces perspectives.
100
50
Fortes baisses
des taux dintrt
et relance budgtaire
1990 92
94
96
98
2000
02
04
06
08
10
2. Incertitude entourant les politiques conomiques europennes

Europe touche
par la crise
nancire
Trait dadhsion de lUE
Demande de
renouement de la
Grce; dgradation
des notations
11 septembre
1990
92
94
96
98
2000
02
04
06
0
Fvr.
13
250
200
150
100
Annonce dun
rfrendum par
Papandrou,
50
suivie de sa
dmission
0
08
10
Fvr.
13
Sources : Baker, Bloom et Davis (2012) et Haver Analytics.

Note : Les pisodes de brusque monte de lincertitude sont dnis comme
des priodes pendant lesquelles lincertitude pure de la tendance dpasse sa
moyenne de plus de 1,65 cart-type. LTCM = Long Term Capital Management;
TARP = Troubled Assets Relief Program.
Mesure de lincertitude entourant

Lanalyse sappuie, au dpart, sur les mesures de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines
et europennes qui ont t labores par Baker, Bloom
et Davis (2012). Ces mesures utilisent des indicateurs
de lincertitude conomique lie laction publique qui
reposent sur les informations publies dans la presse (frquence relative de la mention des termes incertitude,
conomie et action publique dans les articles de journaux), le nombre de dispositions fiscales venant expiration et la dispersion des prvisions conomiques relatives
aux niveaux des dpenses publiques et de linflation10.
Ces mesures sont combines pour construire des indices
mensuels de lincertitude concernant les politiques conomiques qui remontent 1985, dans le cas des tatsUnis, et 1997, dans celui de lEurope.
Cette faon de mesurer lincertitude entourant les politiques conomiques nest pas sans poser de problmes.
Premirement, la composante reposant sur les informations publies dans la presse est un indicateur indirect,
10Dans le cas de lEurope, seuls sont utiliss lindicateur de lincertitude conomique lie laction publique, reposant sur les informations
publies dans la presse, et la dispersion des prvisions conomiques
du fait de labsence de donnes sur les dispositions fiscales venant
expiration.
75
et il est difficile de dterminer sil mesure correctement

lincertitude en question. Deuximement, beaucoup des
dispositions du code des impts qui viennent expiration
sont rgulirement reconduites et ont peu de chances de
constituer une source majeure dincertitude. Enfin, les
composantes de la dispersion des prvisions pourraient
voluer la hausse en raison dautres facteursla dispersion des prvisions dinflation pourrait augmenter
du fait de lincertitude entourant les prix du ptrole et
de lalimentation, par exemple, et non de lincertitude
concernant la politique montaire.
Pour rsoudre ce premier problme, Baker, Bloom
et Davis (2012) proposent plusieurs tests permettant
dtablir la validit du concept. Ils laborent, par
exemple, une mesure de lincertitude financire reposant
galement sur les informations publies dans la presse en
cherchant des articles contenant les termes incertitude,
conomie et march boursier, et ils montrent que
lindice ainsi construit suit de prs lindice de volatilit
du march des options de Chicago (VIX). Ils font aussi
observer que leur mesure de lincertitude relative aux politiques conomiques prsente une troite corrlation avec
dautres mesures de cette incertitude, comme celles de
Fernndez-Villaverde et autres (2011) et Born et Pfeifer
(2011), qui font appel des mthodes trs diffrentes11.
Quant aux deuxime et troisime problmes, les rsultats
indiqus plus loin rsistent lexclusion des composantes
concernant lexpiration des dispositions fiscales et la dispersion des prvisions ainsi qu lutilisation exclusive des
informations publies dans la presse.
Lvolution de lincertitude entourant

les politiques conomiques amricaines
et europennes
Lincertitude entourant les politiques conomiques
a tendance augmenter fortement en raction des
vnements conomiques, financiers et gopolitiques
identifiables (graphique2.EC.1). Les pisodes de brusque
monte de lincertitude entourant les politiques conomiques, indiqus par des lignes verticales dans le graphique2.EC.1, sont dfinis comme des priodes pendant
lesquelles la valeur de lindice, pure de la tendance
laide du filtre de Hodrick-Prescott, dpasse sa moyenne
de plus de 1,65 cart-type, qui est la dfinition adopte par
11Fernndez-Villaverde et al. (2011) ainsi que Born et Pfeifer (2011)
sappuient sur des sries chronologiques pour estimer la variabilit dans
le temps de linstabilit de la fiscalit et des dpenses publiques.
76
Carrire-Swallow et Cspedes ( paratre). Comme Baker,

Bloom et Davis (2012) lont indiqu, les pics observs
dans lincertitude concernant les politiques conomiques
sont souvent lis des vnements identifiables. Par
exemple, lincertitude entourant la politique conomique
amricaine a fortement augment aprs le dclenchement
de la guerre du Golfe en aot 1990, les attaques terroristes
du 11septembre2001 et la priode prcdant la guerre
dIraq, dbut 2003. Plus rcemment, de fortes montes
de lincertitude concernant la politique amricaine ont
t associes des vnements conomiques et financiers
comme lassouplissement des politiques montaire et budgtaire provoqu par la rcession en janvier2008, la faillite
de Lehman Brothers en septembre 2008, le diffrend
daot 2011 sur le plafond de la dette et les ngociations
sur le prcipice budgtaire de la fin de 2012.
Lincertitude relative aux politiques conomiques europennes a aussi fortement augment aprs les attaques
du 11septembre,puis dbut 2003, avec la signature du
Trait dadhsion de lUnion europenne (lexpansion la
plus importante de lUE), qui a amplifi les incertitudes
lies la guerre dIraq. Parmi les autres vnements associs une forte incertitude entourant les politiques
conomiques europennes, on peut citer la demande
de renflouement de la Grce en mai 2010, lannonce
dun rfrendum sur le plan de sauvetage de la Grce en
novembre 2011 et les discussions sur la rponse de lensemble de lUE lextension de la crise en 2012.
Ces vnements ont non seulement augment lincertitude concernant les politiques conomiques, mais
ils ont aussi accentu plus gnralement lincertitude
financire et conomique et provoqu une baisse de
confiancece qui rend indispensable de neutraliser les
effets de ces autres corrlats. Lincertitude qui entoure
les politiques conomiques a tendance voluer avec
lincertitude conomique gnralemesure par les
indicateurs de lincertitude financire (comme les volatilits implicites des marchs boursiers) ou de lincertitude
conomique (comme la dispersion des prvisions de PIB
tablies par les conomistes; graphique2.EC.2, plages 1
et 2). On observe toutefois des divergences. Lincertitude
conomique gnrale a notamment diminu aprs avoir
culmin en 2008, alors que lincertitude entourant les
politiques conomiques est reste forte et a mme augment. La corrlation entre les indicateurs de la confiance
(graphique 2.EC.2, plages 3 et 4) et lincertitude relative
aux politiques conomiques est aussi vidente, mais imparfaite, ce qui permet de les inclure dans lanalyse en
tant que variables de contrle.
Rpercussions de lincertitude entourant

Graphique 2.EC.2. Incertitude gnrale et indice

de conance aux tats-Unis et en Europe
Lincertitude entourant les politiques conomiques est corrle avec des mesures
de lincertitude nancire ou conomique plus gnrale et avec des indicateurs
de la conance des chefs dentreprise et des consommateurs, mais des divergences
sont observes. Par exemple, lincertitude relative aux politiques conomiques
est reste leve ces dernires annes mme quand lincertitude conomique
et nancire gnrale a diminu.
Incertitude nancire
Conance des consommateurs
Incertitude conomique (chelle de droite)

Conance des chefs dentreprise
(chelle de droite)
tats-Unis
70
60
Europe
1. Incertitude conomique
et nancire
50
70
2,5
60
2,0
2. Incertitude conomique
et nancire
3,0
2,5
50
2,0
40
40
1,5
30
1,0
20
0,5
10
0
1990
125
3,0
96
2002
08
0,0
Fvr.
13
3. Conance des consommateurs

et des chefs dentreprise 70
110
60
95
1,5
30
1,0
20
0,5
10
0
1990
10
96
2002
08
0,0
Fvr.
13
4. Conance des consommateurs

et des chefs dentreprise 3
10
20
30
50
80
40
65
50
1990
96
2002
08
30
Fvr.
13
40
1990
Il est procd une rgression des brusques montes

de lincertitude entourant les politiques conomiques aux
tats-Unis et en Europe par rapport lvolution de la
production et de linvestissement dans dautres rgions.
Cette mthode ressemble celles utilises, entre autres,
par Cerra et Saxena (2008) et Romer et Romer (2010).
Plus prcisment, une rgression de la croissance du PIB
rel et de la croissance de linvestissement rel (mesures
toutes deux en diffrences logarithmiques) est effectue par rapport leurs valeurs retardes, pour saisir la
dynamique normale du processus de croissance, et par
rapport aux valeurs contemporaines et retardes dune
variable indicatrice qui est gale 1 pendant les brusques
montes de lincertitude dcrites plus haut et zro autrement12,13. Linclusion de retards permet de couvrir la
possibilit deffets dcals de lincertitude entourant les
politiques conomiques sur dautres pays. La spcification
inclut galement une srie complte de variables indicatrices par pays pour tenir compte des diffrences entre
les taux de croissance normaux, mais il est impossible
dinclure des variables indicatrices temporelles du fait que
la variable qui retient lattention est une variable globale,
commune tous les pays.
Le modle est estim par rgion laide de donnes
trimestrielles dsaisonnalises sur 43pays pour les annes1990 2012, mais lchantillon est trs dsquilibr
du fait que la disponibilit de donnes trimestrielles sur
le PIB est trs variable14. Les effets des brusques montes
96
2002
08
12
Fvr.
13
Sources : Bloomberg Financial Markets; Consensus Forecasts; Haver Analytics.

Note : Lincertitude nancire est mesure par la volatilit implicite des marchs
des actions (Chicago Board Options Exchange Volatility Index), tandis que lincertitude
conomique est mesure par la dispersion des prvisions conomiques.
12On obtient des rsultats similaires en utilisant le niveau de la

variable de lincertitude concernant les politiques conomiques ou
dune variable hybride qui fait interagir la variable indicatrice gale
0 ou 1 avec le niveau. Lexclusion des brusques montes dincertitude
entourant les politiques conomiques qui trouvent leur origine ailleurs
quaux tats-Unis et en Europe ne modifie en outre pas sensiblement
les rsultats.
13La rgression est estime laide des taux de croissance du fait
que les niveaux logarithmiques du PIB et de linvestissement rels ne
sont pas stationnaires. Les ractions estimes partir de la rgression
sont cumules pour obtenir leffet sur le niveau de la production ou de
linvestissement dune brusque monte de lincertitude entourant les
politiques conomiques. Les erreurs types des rponses impulsionnelles
sont calcules laide de la mthodedelta.
14La dfinition des rgions reprend celle utilise au chapitre 2.
Aucune estimation des rpercussions nest indique pour le MoyenOrient et lAfrique du Nord, faute de donnes trimestrielles sur le PIB.
Les donnes trimestrielles pour lAfrique subsaharienne nincluant que
lAfrique du Sud et le Botswana, les estimations fournies doivent tre
considres comme refltant les rpercussions de lincertitude uniquement sur les pays de cette rgion revenu intermdiaire, dots dune
conomie ouverte.
77
Graphique 2.EC.3. Effet sur le PIB rel dautres rgions

dune brusque monte de lincertitude entourant
les politiques conomiques amricaines ou europennes
(Trimestres sur laxe des x, variation en pourcentage du PIB rel sur laxe des y)
Les brusques montes de lincertitude aux tats-Unis et en Europe ont un effet ngatif
sur lactivit relle dans dautres rgions, dont lampleur, la dure et la signication
statistique varient dune rgion lautre. Les fortes hausses de lincertitude entourant les
politiques conomiques ont, dans lensemble, un effet lgrement plus marqu et plus
durable quand elles sont observes aux tats-Unis que quand elles le sont en Europe, et
elles affectent en outre celle-ci davantage que ce nest le cas dans le sens inverse.
Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude entourant
les politiques conomiques amricaines
Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude entourant
les politiques conomiques europennes
Intervalle de conance 90 %
1 1. Europe
2. tats-Unis et Canada
2
1 0
1
3. Asie
1 0
4. Asie
2
1
2
1 0
1
1 0
2
1
2
1 0
1
7. Communaut des tats

indpendants
1 0

indpendants
2
1
2
1 0
1
1 0
2
1
2
1 0
1 0

Note : Les pisodes de brusque monte de lincertitude sont dnis comme des priodes
pendant lesquelles lincertitude pure de la tendance dpasse sa moyenne de plus
de 1,65 cart-type.
78
de lincertitude entourant les politiques conomiques

amricaines et europennes sont estims sparment, car
ils sont fortement corrls; les effets estims doivent donc
tre considrs comme un maximum puisquil est probable quils se renforcent mutuellement.
Le graphique2.EC.3 montre leffet estim, sur le
PIB rel des pays de diverses rgions, dune trs forte
monte momentane de lincertitude concernant les
politiques conomiquesdampleur comparable
celles signales dans le graphique2.EC.1. Les rponses
impulsionnelles sont indiques pour une priode de huit
trimestres en ombrant les intervalles de confiance 90%
qui entourent les estimations. Limpact sur la croissance
annuelle est non ngligeable. Les brusques montes de
lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines se sont traduites, lanne suivante, par une baisse
momentane, dau maximum un demi-point, de la croissance du PIB dans les autres rgions (graphique2.EC.4,
plage1). Celles concernant les politiques conomiques
europennes y ont provoqu une plus faible rduction
temporaire de la croissance du PIB (graphique2.EC.4,
plage2)15.
Lincertitude qui entoure les politiques conomiques
affecte lactivit conomique dans dautres rgions
notamment en faisant reculer linvestissement. Le graphique2.EC.5 montre les rsultats dun exercice similaire
dans lequel linvestissement rel constitue la variable
dpendante. Toutes les rgions, lexception de lAfrique
subsaharienne, enregistrent une baisse notable de linvestissement, le recul le plus important tant observ dans la
Communaut des tats indpendants (CEI)16. Les
brusques montes de lincertitude concernant les politiques conomiques europennes ont, dans lensemble,
un effet similaire ou lgrement moindre celui de
laccentuation de lincertitude relative aux politiques conomiques amricaines (graphique2.EC.4, plages3 et4).
Elles ont en outre tendance avoir un moindre effet sur
les tats-Unis que celui observ dans le sens inverse.
15Leffet sur lactivit aux tats-Unis et en Europe nest pas estim
du fait que la question de lendognit se pose alors avec beaucoup
plus dacuitlincertitude entourant les politiques conomiques
y tant affecte par lactivit intrieure. Mais, aux fins de comparaison, Baker, Bloom et Davis (2012) suivent une approche vectorielle
autorgressive et concluent quune monte de lincertitude entourant
les politiques conomiques amricaines dampleur comparable celle
observe entre 2006 et 2011 rduirait la production amricaine de
jusqu 3,2% et linvestissement priv de 16%.
16Le recul de linvestissement est plus important si lchantillon pour
lAfrique subsaharienne ninclut que lAfrique du Sud (cest--dire si le
Botswana en est exclu).
Comment se font sentir les rpercussions

de lincertitude qui entoure les politiques
conomiques
Lanalyse pare lventualit de la prise en compte des
effets dautres variables par la mesure de lincertitude qui
entoure les politiques conomiques en neutralisant les
effets de lincertitude gnrale, dune baisse de confiance
ou dun ralentissement de lactivit conomique aux
tats-Unis ou en Europe. Il convient de noter que les rsultats peuvent tre interprts de deux faons:
On peut considrer que la variable de contrle
ajoutepar exemple lincertitude conomique gnraleaffecte lincertitude entourant les politiques
conomiques amricaines ou europennes ainsi que
lactivit conomique dans dautres pays. Dans ce cas,
ladjonction de la variable de contrle amliore lestimation des rpercussions de lincertitude qui entoure
les politiques conomiques.
On peut aussi estimer que la variable de contrle
est une variable mdiatrice par laquelle lincertitude
entourant les politiques conomiques est en fait transmisepar exemple, une plus forte incertitude dans
ce domaine augmente lincertitude gnrale, qui, son
tour, affecte lactivit ailleurs. Dans ce cas, ladjonction
de la variable de contrle limine tout effet de lincertitude relative aux politiques conomiques qui a t
transmis par cette variable mdiatrice, ce qui se traduit
par une sous-estimation des rpercussions globales.
Le scnario le plus probable est que les deux interprtations sont valablescest--dire que lincertitude
qui entoure les politiques conomiques affecte et est
affecte par les variables de contrle (incertitude gnrale, confiance et activit). De ce fait, lampleur relle
des rpercussions de lincertitude relative aux politiques
conomiques se situe trs probablement quelque part
entre leffet de base indiqu dans les graphiques2.EC.3
et2.EC.5 et les effets estims laide des variables de
contrle indiques dans le graphique2.EC.6.
Le graphique2.EC.6 indique leffet maximal non
seulement sur le PIB rel et linvestissement rel, mais
aussi sur la consommation relle. Les barres bleu fonc
indiquent leffet maximal en labsence de variables de
contrle autres que celle de lincertitude concernant les
politiques conomiques: elles correspondent aux valeurs
minimales des fonctions des rponses impulsionnelles indiques dans les graphiques2.EC.3 et2.EC.5. Les barres
rouges indiquent leffet maximal de lincertitude concernant les politiques conomiques quand les brusques
Graphique 2.EC.4. Effet sur la croissance des brusques

montes de lincertitude entourant les politiques
conomiques amricaines et europennes
(En points de pourcentage)
Les brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques

observes aux tats-Unis ont tendance rduire la croissance du PIB dans dautres
rgions de 0,2 0,5 point. Celles observes en Europe ont un moindre impact.
Les premires affectent davantage lEurope que ce nest le cas dans le sens inverse.
Effet sur la croissance la premire anne
aprs une brusque monte de lincertitude
Incertitude entourant les politiques

1
1. Effet sur la croissance du PIB
Incertitude entourant les politiques

conomiques europennes
2. Effet sur la croissance du PIB
EUR
ASIE
ALC
CEI
AfSS
3. Effet sur la croissance

de linvestissement
EU
ASIE
ALC
CEI
AfSS
4. Effet sur la croissance

de linvestissement
EUR
ASIE
ALC
CEI
AfSS
EU
ASIE
ALC
CEI
AfSS

Note : AfSS = Afrique subsaharienne; ALC = Amrique latine et Carabes;
CEI = Communaut des tats indpendants; EU = tats-Unis; EUR = Europe.
79
Graphique 2.EC.5. Effet dune brusque monte de lincertitude

entourant les politiques conomiques amricaines et
europennes sur linvestissement rel dans dautres rgions
(Trimestres sur laxe des x, variation en pourcentage
de linvestissement rel sur laxe des y)
Les brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et

europennes affectent lactivit relle dans dautres rgions notamment en y faisant baisser
linvestissement. Comme dans le cas de la production, lampleur, la dure et la signication
statistique de cet effet varient dune rgion lautre. Les fortes hausses de lincertitude
entourant les politiques conomiques ont, dans lensemble, un effet lgrement plus marqu
et plus durable quand elles sont observes aux tats-Unis que quand elles le sont en Europe,
et elles affectent en outre celle-ci davantage que ce nest le cas dans le sens inverse.
Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude
entourant les politiques conomiques amricaines
Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude
entourant les politiques conomiques europennes
Intervalle de conance 90 %
3
1. Europe
3
2
1
0
1
2
1
0
1
2
3
4
1 0
3
2
1
3. Asie
1 0
4. Asie
2
3
4
3
2
1
0
1
2
1
2
3
4
1 0
3
4
3
2
1
0
1
2
3
4
1 0
3
2
1 0

indpendants
1 0

indpendants
3
2
1
0
1
2
3
4
3
2
1
0
1
1
0
1
2
3
2
3
4
1 0 1 2 3 4 5 6
3 9. Afrique subsaharienne
2
1 0 1 2 3 4 5 6
4
3
2
1
0
1
0
1
2
1
2
3
3
4
4
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Note : Les pisodes de brusque monte de lincertitude sont dnis comme des priodes
pendant lesquelles lincertitude pure de la tendance dpasse sa moyenne de plus de
1,65 cart-type. La baisse de linvestissement est plus marque si lchantillon utilis pour
lAfrique subsaharienne ninclut que lAfrique du Sud (cest--dire si le Botswana en est exclu).
80
montes de lincertitude financiremesures par lindiceVXOsont ajoutes comme variable de contrle

dans la rgression17. Dans lensemble, lampleur de leffet
de lincertitude entourant les politiques conomiques ne
scarte gure du niveau de base. Il en va de mme quand
la confiance des chefs dentreprise ou le niveau du march
boursier sont utiliss comme variables de contrle dans
les rgressions (graphique2.EC.6, barres jaunes et grises).
Les barres colores en rose dans le graphique2.EC.6
montrent que la neutralisation des effets de la croissance
des importations aux tats-Unis ou en Europe rduit
leffet estim de lincertitude qui entoure les politiques
conomiques dans certaines parties, mais non dans
la totalit, des rgions18. Cela peut tenir au fait que
lincertitude relative aux politiques conomiques amricaines ou europennes a un effet ngatif sur lactivit
dans ce pays ou cet ensemble de pays, qui, son tour,
affecte lactivit ailleurs en entranant une baisse de
la demande dimportations. La rduction observe de
leffet de lincertitude concernant les politiques conomiques serait, dans ce cas, rvlatrice de limportance
de cette voie de transmission. Pour la CEI, par exemple,
les effets de lincertitude diminuent dans le cas des politiques conomiques europennes, mais non dans celui
des politiques amricaines. Dans le cadre de cette interprtation, lincertitude qui entoure les politiques conomiques europennes affecte la CEI principalement
par le biais des changes commerciaux alors que leffet
de lincertitude qui entoure les politiques conomiques
amricaines se fait sentir par dautres voies.
On peut mesurer de la mme faon jusqu quel point
les effets de contagion de lincertitude entourant les
politiques conomiques amricaines et europennes se
traduisent par une monte de lincertitude dans dautres
pays (mesure par la dispersion des prvisions). Ces effets
de contagion sont rduits dans certains cas, mais pas dans
dautres (graphique2.EC.6, barres bleu clair), ce qui suggre quune monte de lincertitude peut tre une autre
voie de transmission. Dans la plupart des rgions, lincertitude qui entoure les politiques conomiques semble
faire baisser linvestissement par la monte de lincertitude quelle provoque lintrieur des pays.
17Lindice
de volatilit S&P100 du Chicago Board Options

Exchange (indiceVXO) est un indicateur de la volatilit implicite du
march boursier similaire lindiceVIX, plus largement reconnu (avec
lequel il est fortement corrl), mais il couvre une priode plus longue
qui remonte 1985.
18On obtient des rsultats du mme ordre en neutralisant les effets
de la croissance du PIB amricain et europen au lieu des effets de la
croissance des importations.
Conclusion
Lanalyse qui prcde montre limportance des rpercussions sur les autres rgions de lincertitude qui
entoure les politiques conomiques aux tats-Unis
et en Europe. Elle constate que de fortes montes de
lincertitude concernant les politiques conomiques
amricainespeuvent faire momentanment baisser linvestissement et la production dans dautres rgions. Les
rpercussions de lincertitude qui entoure les politiques
conomiques europennes sont gnralement un peu
moins fortes et moins durables, et elles ont tendance
avoir un effet moins important sur lactivit aux tatsUnis que ce nest le cas en sens inverse.
Lincertitude entourant les politiques conomiques
est reste leve aux tats-Unis et en Europe depuis la
Grande Rcessionmme quand lincertitude plus
gnrale a diminu et divers indicateurs de la confiance
des consommateurs et des chefs dentreprise se sont
redresss. Les constatations prsentes ici suggrent que
le niveau dincertitude lev concernant les politiques
conomiques a pu contribuer aux sries de rsultats dcevants et de rvisions la baisse de la croissance de linvestissement et de la production qui ont t enregistrs
au cours de cette priode. Il est futile dessayer de sparer
les effets de lincertitude entourant les politiques conomiques dautres variables, mais un certain nombre dobservations suggrent que, si cette incertitude diminuait
dans un proche avenir aux tats-Unis et en Europe,
linvestissement et la production pourraient sen trouver
stimuls au niveau mondial.
Graphique 2.EC.6. Effet maximal dune brusque monte

de lincertitude entourant les politiques conomiques
amricaines ou europennes sur le PIB, la consommation
et linvestissement rels dans dautres rgions
Leffet des brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques sur
lactivit conomique est attnu, mais reste souvent non ngligeable, quand des variables
de contrle sont ajoutes.
Aucune variable ajoute
Neutralisation des effets dune brusque monte de lincertitude nancire (VXO)
Neutralisation des effets dun choc de conance chez les chefs dentreprise
Neutralisation des effets dun choc sur lindice S&P 500
Neutralisation des effets de la croissance des importations aux tats-Unis et en Europe
Neutralisation des effets de lincertitude conomique interne
Statistiquement signicatif au seuil de 10 %
Brusque monte de lincertitude

entourant les politiques
1
1. Europe
Brusque monte de lincertitude

entourant les politiques
conomiques europennes
3
1
PIB
3. Asie
PIB
4. Asie
3
1
3
1
PIB
C
I
PIB
C
I
3
1
3
1
PIB
C
I
indpendants
PIB
C
I
indpendants
3
1
3
1
PIB
C
I
PIB
C
I
3
1
PIB
PIB

Note : C = consommation; I = investissement; VXO = Indice de volatilit S&P 100
du Chicago Board Options Exchange.
81
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No.3, p.763801.
Y a-t-il quelque autre point sur lequel vous dsireriez attirer mon attention?
Sur lincident curieux du chien pendant cette nuit-l.
Le chien na rien fait cette nuit-l!
Cest justement l ce quil y a de curieux, a remarqu Sherlock Holmes.
Flamme dArgent, Arthur Conan Doyle
Linflation est reste remarquablement stable au lendemain
de la Grande Rcession, alors que le chmage augmentait sensiblement. Cette analyse rvle que, depuis dix ans environ,
dans les pays avancs, linflation ragit moins lvolution
du sous-emploi des capacits et que les anticipations inflationnistes long terme se sont plus solidement ancres. Cette
stabilit rcente de linflation cadre donc avec la prvalence
dune sous-utilisation permanente des capacits et dune raction plus modre de linflation face la conjoncture. Pour
ce qui est de lavenir, notre analyse permet de penser que la
poursuite de politiques montaires accommodantes risque peu
davoir des effets inflationnistes importants, tant que les anticipations inflationnistes restent ancres. cet gard, il est fondamental de prserver lindpendance des banques centrales.
Il nen reste pas moins que les autorits doivent tre attentives
des dsquilibres potentiels qui ne se traduisent pas toujours
par une hausse des prix la consommation.
Graphique 3.1. Le comportement de lination a chang

Malgr une forte hausse du chmage durant la Grande Rcession, lination est reste
remarquablement stable dans pratiquement tous les pays avancs. Ce ntait pas le cas
pendant les rcessions des annes 70 et 80, qui ont vu lination reculer beaucoup plus
avec laugmentation du chmage.
1. Ination hors alimentation et nergie dans les pays avancs (pourcentage)
tats-Unis
France
Italie
Japon
10
8
Royaume-Uni
Allemagne
Canada
25e/75e centile (pays avancs)
6
4
2
0
2005
06
07
08
09
10
11
12
2. Ination et chmage pendant les rcessions

(variation moyenne depuis le dbut de la rcession,
donnes trimestrielles)
1,0
Introduction
0,5
Linflation est reste remarquablement stable rcemment. Alors que, dans le pass, les rcessions taient gnralement associes des baisses marques de linflation,
la Grande Rcession la peine corne (graphique3.1).
Il sagit donc dun incident curieux, o lon constate que
le chien na pas aboy. Certains en ont dduit que, si
linflation na pas recul, cest la preuve que les carts de
production sont faibles et que la forte hausse du chmage
est essentiellement structurelle. Ils redoutent donc que
les mesures de relance montaire dj en prparation rduisent bien le chmage, mais uniquement au prix dune
surchauffe et dune nette reprise de linflation, comme
cela a t le cas dans les annes70. Pour dautres, cette
0,5
0,0
1,0
1,5
1970 79
1980 94
2,0
2,5
1995 2006
Grande Rcession
3,0
3,5
4,0
Chmage
Sources : Organisation de coopration et de dveloppement conomiques;
Les auteurs de cet article sont John Simon (chef dquipe), Troy
Matheson et Damiano Sandri. Gavin Asdorian et Sinem Kilic Celik
ont ralis un excellent travail de recherche, et Andrew Levin et Douglas Laxton ont formul des observations prcieuses.
83
Ination hors alimentation et nergie
cChapitre
hapter
13
Telle lhistoire du chien qui na pas aboy: linflation

a-t-elle
asdasdasd t musele, ou sest-elle simplement assoupie?
stabilit montre que les banques centrales qui ciblent linflation sont parvenues ancrer les anticipations inflationnistes et, par consquent, linflation elle-mme.
Nous tenterons dans ce chapitre de comprendre, selon
les termes de Sherlock Holmes, limportance du silence
du chien, car une dduction juste en suggre invariablement dautres. Nous emploierons cet effet un cadre
conomique simple pour interprter certaines donnes
rcapitulatives de base sur les vnements rcents. Nous
obtiendrons ainsi des indices qui nous claireront sur ce
qui sest probablement pass. Nous intgrerons ensuite
ces donnes dans un modle conomtrique qui value de
faon plus formelle les diffrents points de vue sur lorigine
de linflation dans le pass, et sur son origine aujourdhui.
Cette valuation permet de penser que, si linflation a
t calme ces derniers temps, cest que les anticipations
ont t plus ancres et que la relation entre le chmage
conjoncturel et linflation sest dtendue. Nous nous tournerons ensuite vers lavenir et nous nous demanderons
quelles autres conclusions on peut en tirer pour linflation.
Nous commencerons par valuer les consquences des
risques voqus plus haut quune poursuite de la relance
montaire se traduise par une forte augmentation cyclique
de linflation. Nous tudierons ensuite la possibilit que
la situation actuelle soit le prlude une stagflation, facilite par un dsancrage des anticipations inflationnistes,
comme cela sest produit dans les annes70. Pour ce faire,
nous tirerons les enseignements des expriences contrastes des tats-Unis et de lAllemagne dans les annes70.
En conclusion, nous analyserons les consquences de nos
observations sur les politiques publiques.
Une dsinflation introuvable: pourquoi

linflation na pas flchi davantage?
Deux grandes explications ont t avances pour expliquer la stabilit rcente de linflation. Selon la premire,
durant la Grande Rcession, la hausse du chmage avait
t essentiellement structurelle et, par consquent, le
chmage actuellement lev agit moins sur les salaires et
les prix que par le pass1. La deuxime semble indiquer
que le comportement de linflation a chang et quaujourdhui elle est beaucoup moins volatile et ragit moins
lvolution des capacits inutilises quautrefois. Nous
allons ici analyser ces deux hypothses de faon informelle, introduire un cadre conomique qui aide organiser les deux explications concurrentes, et voir ce que les
donnes permettent de conclure.
1Cest, par exemple, le point de vue de Kocherlakota (2010)
propos des tats-Unis.
84
La premire explication sintresse principalement au

comportement du march de lemploi. Dans des rcessions normales, lorsque les chmeurs sont nombreux
chercher un emploi, linflation est gnralement faible,
car les tensions sur les salaires sont modres et les gens
ont moins dargent dpenser. Si, en revanche, beaucoup
de chmeurs ne peuvent pas se faire concurrence efficacement pour obtenir des emplois, ils ont beaucoup moins
dinfluence sur les salaires des personnes qui ont un emploi. Ils peuvent alors avoir moins dinfluence sur les prix
que les entreprises appliquent leurs biens et services.
On parle alors de chmage structurel.
Il y a certainement des raisons de supposer que
beaucoup de chmeurs sont aujourdhui en chmage
structurel. Ainsi, la dure de la Grande Rcession a port
le chmage de longue dure des niveaux quasiment
records. Et plus les chmeurs restent longtemps sans
emploi, plus leurs qualifications risquent de diminuer ou
dtre moins adaptes aux emplois disponibles. Un taux
lev du chmage de longue dure permet donc de supposer que le chmage structurel est lev.
La deuxime raison avance pour expliquer la stabilit de linflation repose plus directement sur le comportement de linflation. On peut dire, par exemple,
que la crdibilit accrue des banques centrales et le fait
quelles aient russi stabiliser linflation au cours des
dix dernires annes ont influ sur la faon dont les gens
considrent linflation future. Or les attentes sur linflation future ont un effet sur linflation daujourdhui. Si,
par exemple, les travailleurs sattendent ce que les prix
augmentent lavenir, ils exigeront des augmentations
aujourdhui, qui se traduiront par des prix plus levs ds
maintenant. Par consquent, les anticipations dune inflation plus stable cres par la crdibilit des banques centrales pourraient avoir contribu stabiliser linflation.
Il se peut aussi que le comportement de linflation
ait subi leffet des objectifs de faible inflation fixs par
les banques. Certains ont mis lopinion que, si elle
reste basse, linflation risque de devenir plus rigide et
de moins ragir aux fluctuations conomiques. Les
travailleurs rsistent, par exemple, beaucoup contre les
rductions de salaires, ce qui peut empcher les producteurs de baisser les prix lorsque la demande globale
chute. On a galement avanc que la prsence de cots
dajustement des prix nominaux (cots dtiquetage)
amne les entreprises modifier les prix moins souvent
lorsque linflation est plus faible. De mme, il se peut
que la mondialisation ait rendu linflation plus ractive
lvolution de la demande mondiale, et moins ractive
celle de la demande intrieure.
chapitre 3 Telle lhistoire du chien qui na pas aboy: linflation a-t-elle t musele, ou sest-elle simplement assoupie?
Cadre conceptuel
Chacune de ces explications se retrouve dans le cadre
conceptuel dit courbe de Phillips nokeynsienne, qui
est ax sur la question centrale qui nous intresse ici la
relation entre linflation et le chmage. Dans ce cadre,
linflation, pt, est dtermine par les anticipations inflationnistes, pte, et le niveau du chmage conjoncturel, u t ,
selon lquation simple suivante:
pt = pte k ut , (3.1)
o k est un paramtre gnralement appel pente de la
courbe de Phillips2. Il fait apparatre la force de la relation
entre le chmage conjoncturel et linflation. En considrant la situation travers le prisme de ce cadre, on peut
rsumer ces ides de la faon suivante. Premirement, il
est possible que linflation nait pas beaucoup flchi, car
la hausse du chmage tait structurelle et le chmage
conjoncturel, ut , a trs peu volu. Deuximement, la
meilleure crdibilit des banques centrales a pu stabiliser
les anticipations inflationnistes. Enfin, linflation plus
faible au dbut de la Grande Rcession ou dautres changements peuvent expliquer que linflation ragit moins
lvolution de la conjoncture autrement dit, la courbe
de Phillips est plus plate que par le pass, et k plus faible.
Graphique 3.2. Mesures des capacits

actuellement inutilises
Une vaste gamme dindicateurs prpars par diffrentes institutions montre que les pays
avancs connaissent un sous-emploi considrable des capacits. La situation est
particulirement grave dans quelques pays. On voit en effet que les moyennes dans les
diffrents pays sont gnralement suprieures aux mdianes.
25e/75e centile
cart de production
(pourcentage en dessous
du potentiel)
Mdiane
Moyenne
Utilisation de
Chmage de
la capacit
courte dure
(pourcentage en
(diffrence par
dessous de la
rapport la moyenne Chmage
moyenne avant la crise)
avant la crise)
conjoncturel
0
1
2
3
Analyse des donnes

Le volant de capacits inutilises dans les conomies
aujourdhui, lancrage des anticipations inflationnistes
et la ractivit de linflation face aux capacits inutilises
sont autant dlments fondamentaux de la rflexion sur
ces diffrentes explications. Commenons par les estimations dont on dispose sur le sous-emploi des capacits.
Le graphique3.2 montre que les estimations actuelles du
FMI, de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE) et des autorits nationales
indiquent la prsence dun volant important de capacits
inutilises, ce qui laisse supposer un sous-emploi considrable des capacits. On obtient un tableau analogue si
lon compare lemploi des capacits de production et le
chmage actuellement et avant la crise (graphique3.2).
LOCDE et les autorits nationales estiment que lemploi
des capacits de production a diminu de lordre de 5%
6% depuis le dbut de la Grande Rcession. La situation
4
5
6
7
8
PEM
OCDE Sources
nationales
Sources OCDE
nationales
Sources
nationales
OCDE
Sources : Haver Analytics; Organisation de coopration et de dveloppement

conomiques; calculs des services du FMI.
Note : OCDE = Organisation de coopration et de dveloppement conomiques;
PEM = Perspectives de lconomie mondiale.
2Malgr sa simplicit apparente, ce cadre est tonnamment riche et

constitue loutil classique de la plupart des travaux dans ce domaine. Il
peut intgrer dautres influences comme leffet des prix limportation
et des prix des actifs. Plusieurs de ces lments ont t introduits dans
les modles conomtriques ci-dessous. Pour une analyse plus complte
de la thorie nokeynsienne, voir Woodford (2003) et Gal (2008).
Graphique 3.3. Comparaison entre lination globale

actuelle et les anticipations
Les anticipations inationnistes long terme sont restes trs proches
des objectifs des banques centrales, mme dans les pays o lination
tait sensiblement suprieure ou infrieure lobjectif en 2012.
UK
1,0
USA
CHE
NLD
JPN
0,5
ITA
ESP
CAN
0,0
DEU
FRA
0,5
SWE
NOR
1,0
Ligne a 45 degr
2,0
1,5
1,0
0,5
1,5
0,0
0,5
1,0
Prvisions de lination 6 10 ans en dcembre 2012

(carts par rapport lobjectif)
1,5
2,0
1,5
Ination globale en 2012

(carts par rapport lobjectif)
Sources : Consensus Forecasts; Organisation de coopration et de dveloppement
Note : CAN = Canada ; CHE = Suisse; DEU = Allemagne; ESP = Espagne; FRA = France;
ITA = Italie; JPN = Japon; NLD = Pays-Bas; NOR = Norvge; SWE = Sude; UK =
Royaume-Uni; USA = tats-Unis.
86
est similaire sur le march du travail3. Lcart de chmage

se situe en moyenne 2% environ, si lon en juge par
lvolution du chmage de courte dure par rapport
son niveau moyen avant la crise et par les estimations
de lOCDE sur le chmage conjoncturel, dfini comme
tant lcart entre le taux actuel de chmage et le taux de
chmage non acclrateur de linflation (NAIRU). Ceci
laisse supposer quune part considrable de la hausse du
chmage durant la Grande Rcession tait conjoncturelle.
Un deuxime lment fondamental de la rflexion
sur la dynamique rcente de linflation est lancrage des
anticipations inflationnistes. Le graphique3.3 compare
les anticipations inflationnistes long terme au taux
dinflation en 2012 dans les pays avancs en termes
dcart par rapport aux objectifs dinflation des banques
centrales4. Bien quil existe une corrlation positive entre
linflation actuelle et linflation attendue, le fait que la
droite de rgression soit peu incline semble indiquer
que les anticipations sont fortement ancres aux objectifs
dinflation des banques centrales, au lieu dtre particulirement influences par les niveaux actuels dinflation.
En effet, malgr de vastes variations de linflation relle,
les anticipations inflationnistes long terme demeurent
proches des objectifs. Cest mme le cas du Japon, o les
anticipations sont restes proches de lobjectif de 1%
annonc en fvrier2012 malgr une priode prolonge
de dflation.
Pour tudier davantage dans quelle mesure lvolution
institutionnelle des banques centrales et leur changement
de comportement ont contribu ancrer les anticipations
inflationnistes, nous estimons lancrage dans le temps
laide de la rgression simple suivante:
p te p* = a + b(pt p*) + t, (3.2)
o p te est lanticipation inflationniste long terme un
moment donn, pt le taux dinflation lorsque les anti-
3On ne peut pas comparer directement lampleur de ces estimations

au regard des diffrents indicateurs. Ainsi, comme lont tabli Abel et
Bernanke (2005), il est assez courant de supposer que les carts de production sont environ deux fois plus levs que les carts de chmage si
lon applique la loi dOkun.
4Lobjectif est le taux annonc par la banque centrale, ou la
moyenne simple de la fourchette annonce (Canada 2%, Norvge
2,5%, Royaume-Uni 2%, Sude 2% et Suisse 1%). On retient un
objectif de 1,9% pour les pays de la zone euro, car la Banque centrale
europenne (BCE) dfinit la stabilit des prix comme tant une hausse
de linflation infrieure, mais proche, de 2%. Nous retenons 1%
pour le Japon, conformment la dclaration de la Banque du Japon
du 14fvrier2012. Un objectif de 2% a t introduit le 22janvier2013. Enfin, on retient un taux de 2% pour les tats-Unis, qui
est celui annonc par la Rserve fdrale le 25janvier2012.
cipations inflationnistes sont recueillies et p* lobjectif

dinflation de la banque centrale.
Les anticipations inflationnistes qui sont fortement
ancres lobjectif dinflation devraient donner des estimations proches de zro pour a aussi bien que pour
b. Un coefficient b de zro signifie que les anticipations
ne sont pas influences par le niveau actuel de linflation
et un coefficient a de zro signifie que les anticipations
inflationnistes sont centres au niveau de lobjectif. Nous
avons effectu cette rgression avec 12pays avancs sur
une fentre mobile de cinq ans depuis 1990, partir des
donnes disponibles. La moyenne des estimations de a
et b dans les diffrents pays et la fourchette des coefficients estims dans les diffrents pays sont reprsentes au
graphique3.4. Il apparat clairement que les estimations
des deux coefficients diminuent et sont actuellement trs
proches de zro. Les anticipations inflationnistes sont devenues beaucoup plus ancres autour des objectifs durant
les vingt dernires annes.
Enfin, nous examinons les lments qui montrent
la relation entre le niveau dinflation et la ractivit de
linflation face au sous-emploi des capacits. Le graphique3.5 illustre la relation entre le chmage conjoncturel et linflation. Il montre la moyenne de linflation
et du chmage conjoncturel dans diffrents pays tous
les trimestres depuis1975, avec des droites de rgression
ajustes sur plusieurs priodes5. De faon gnrale, on
voit que linflation tait leve la fin des annes70 et au
dbut des annes80, lorsque la relation entre linflation
et le chmage semble relativement troite; elle est plus
modre entre 1985 et1994, lorsque de nombreuses
conomies connaissent une dsinflation alors que les
banques centrales commencent mettre en place les stratgies actuelles de ciblage de linflation; enfin, elle reste
particulirement inchange aprs1995, priode de stabilit durant laquelle elle se situe autour de 2%.
Ces donnes prliminaires montrent que la sous-utilisation des capacits persiste et que la stabilit rcente de
linflation indique un ancrage plus profond des anticipations inflationnistes et une relation plus tnue entre le
sous-emploi des capacits et linflation. Cette observation
reste cependant confirmer. Pour vrifier la robustesse et
la plausibilit de cette hypothse, nous faisons appel un
modle conomtrique formel.
Graphique 3.4. Rgressions glissantes des anticipations

inationnistes par rapport lination relle
(Nettes de lobjectif dination)
Les anticipations inationnistes sont maintenant mieux ancres aux objectifs et

ragissent moins lvolution relle de lination. Cest ce qui est illustr ci-dessous
avec des rgressions glissantes des anticipations inationnistes par rapport lination
relle sous forme dcarts par rapport aux objectifs des banques centrales. On voit que
lordonne lorigine et la pente se sont toutes deux rapproches de zro.
Prvisions 6 10 ans
25e/75e centile
1. Constante ()
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,2
1994
96
98
2000
02
04
06
08
10
12
2. Coefcient partir de lination relle ()
0,4
0,6
0,4
0,2
0,0
1994
96
98
2000
02
04
06
08
10

5On calcule le chmage conjoncturel en retranchant les estimations

du NAIRU de lOCDE du taux de chmage. Le NAIRU est le taux
de chmage structurel non inflationniste. Les estimations du NAIRU
ntant disponibles quune fois par an, nous produisons des valeurs
trimestrielles par interpolation linaire.
12
0,2
Rsultats conomtriques
Bien qu premire vue, les donnes permettent de
trouver certaines explications possibles de la situation
rcente une relation tnue entre linflation et le chmage et un meilleur ancrage des anticipations , ces
explications ne sont quhypothtiques et partielles. Dans
cette section, nous les analyserons pour dterminer si
elles sappliquent toujours dans un cadre conomtrique
formel. Nous pourrons ainsi trouver linterprtation des
donnes qui a une cohrence interne tout en tant statistiquement la plus probable.
partir du cadre fix dans lquation (3.1), nous estimons la courbe de Phillips base sur le chmage suivante:
Graphique 3.5. Ination et chmage conjoncturel

(En pourcentage; moyenne des pays avancs)
pt = (1 )pt1 + pte kut + g ptm + t, (3.3)
Depuis son maximum des annes 70, le taux moyen de lination a diminu grce
au succs des politiques dsinationnistes des banques centrales. Il est noter
galement que la relation entre le chmage structurel et lination semble
se dtendre avec le recul de lination.
14
1975 84
1985 94
12
10
8
6
4
2
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
0
2,0
Chmage conjoncturel
Sources : Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des
services du FMI.
Note : Chaque carr reprsente la moyenne de lination et du chmage conjoncturel
pendant un trimestre dans lensemble des pays avancs.
88
Ination hors alimentation et nergie
1995aujourdhui
o pt est linflation mesure par lindice gnral des prix

la consommation, pte les anticipations inflationnistes
long terme, ut le chmage conjoncturel et ptm linflation
des prix limportation relatifs. Par rapport la spcification de base de lquation(3.1), lquation estime intgre
deux nouvelles caractristiques qui permettent de mieux
dcrire le processus dinflation. En premier lieu, nous introduisons une inflation retarde, pt1, pour autoriser une
certaine persistance de linflation. Lide est que, lorsque
les gens fixent les salaires et les prix, ils peuvent introduire
la fois leurs anticipations de linflation future et le dernier taux dinflation effectif. Le paramtre dtermine
lquilibre entre ces deux facteurs. En second lieu, nous
introduisons le terme ptm, qui reprsente linflation des
prix limportation, et ce pour deux raisons. Premirement, linflation globale sert estimer la rgression, car
on ne dispose gnralement pas de donnes rtrospectives
sur linflation hors alimentation et nergie. Mais, tant
donn que linflation globale prend en compte de nombreuses fluctuations court terme dues la volatilit des
prix des produits de base et que les produits de base sont
changs au niveau international, le terme reprsentant
les prix limportation nous permet de saisir un grand
nombre de ces fluctuations. Deuximement, lintgration
des effets des prix limportation nous permet danalyser
laffirmation selon laquelle la mondialisation rend linflation plus dpendante de facteurs mondiaux (ce dont
rend compte le terme reprsentant les prix limportation) que de facteurs intrieurs. Lquation de rgression
permet galement dintgrer les chocs transitoires, t, qui
mesure les fluctuations de linflation qui peuvent tre dues
des facteurs de loffre temporaires. De plus, les chocs
sur loffre, lis par exemple aux fluctuations des cours du
ptrole, sont pris en compte par le terme qui reprsente
les prix limportation, ptm, ainsi que par lvolution du

NAIRU que le modle estime au niveau interne, car nous
imposons des contraintes sur la volatilit de ce terme. On
calcule alors le chmage conjoncturel, ut , en retranchant
des donnes sur le chmage les estimations du NAIRU.
Ce terme mesure galement les effets des prix des actifs
sur linflation, dans la mesure o ils agissent sur la demande globale. On trouvera lappendice3.1 des dtails
techniques de ce modle.
Cette estimation prsente une particularit importante, dans le sens o elle permet de faire varier dans le
temps tous les paramtres (, g et k)6. Cest essentiel
pour valuer si lconomie daujourdhui est diffrente de
celle du pass. Une augmentation de signifie que linflation actuelle sest davantage ancre aux anticipations
long terme et est moins sensible linflation passe.
tant donn que les anticipations inflationnistes long
terme sont plus stables aujourdhui que dans le pass
(graphique3.4), un plus lev signifierait galement
que linflation est devenue moins persistante. Une volution dans le temps de g ouvre la possibilit que linflation
soit aujourdhui plus dpendante de lvolution de la
situation internationale, peut-tre du fait de la mondialisation. Enfin, en faisant varier dans le temps le paramtrek, on peut vrifier directement lhypothse avance
dans le graphique3.5, selon laquelle la relation entre
linflation et le chmage a pu devenir plus tnue cest-dire que la courbe de Phillips est plus plate.
Nous estimons ce modle pour tous les pays avancs
sur lesquels nous disposons de donnes, ce qui donne
des estimations sur 21pays, gnralement depuis les annes60. Les rsultats sont remarquablement homognes
entre les diffrents pays (graphique3.6) et permettent de
dresser un tableau qui confirme les rsultats prliminaires:
Un cart de chmage est apparu dans de nombreux pays.
Le graphique3.6, plage1, confirme les donnes du
graphique3.2, selon lesquelles il existe des carts de
chmage dans pratiquement tous les pays de lensemble
de donnes. De plus, beaucoup de pays ayant de trs
grands carts de chmage, la rpartition est asymtrique et la moyenne se situe au-dessus de la mdiane.
La ractivit de linflation au chmage a progressivement
diminu depuis plusieurs dcennies. Le graphique3.6,
plage 2, montre que k a baiss (cest--dire que la pente
moyenne de la courbe de Phillips sest aplatie). Lcart
6Autrefois, la plupart des travaux supposaient soit que la pente de
la courbe de Phillips tait constante sur la priode couverte par lestimation, soit quelle tait non linaire de sorte que la pente tait lie
au niveau de linflation. Notre mthode recouvre les deux possibilits,
sans les imposer.
Graphique 3.6. volution du processus dination

La hausse rcente du chmage conjoncturel est analogue celles de rcessions
prcdentes, mais le point de dpart tait plus bas et on observait une dispersion
signicative entre les pays. On constate une baisse de la ractivit de lination au
chmage (cest--dire la pente de la courbe de Phillips) et une hausse de lancrage
aux anticipations inationnistes long terme depuis les annes 70. Limportance
de lination des prix limportation ne rvle pas de tendance claire.
1. Chmage conjoncturel ()1

(pourcentage)
Mdiane
25e/75e centile
3
1
0
1
2
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
11
2. Pente de la courbe de Phillips ()2
2,0
Mdiane
25e/75e centile
1,5
1,0
0,5
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
11
3. Ancrage de lination aux anticipations long terme ()2
0,0
1,1
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
Mdiane
25e/75e centile
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
0,5
0,4
06
11
4. Importance de lination des prix limportation ()2
0,3
3,5
3,0
2,5
Mdiane
25e/75e centile
2,0
1,5
1,0
0,5
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
11
0,0
Sources : Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve; Consensus Forecasts;

Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI.
Note : Lchantillon comprend les pays suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique,
Canada, Danemark, Espagne, tats-Unis, Finlande, France, Grce, Irlande, Italie, Japon,
Norvge, Nouvelle-Zlande, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Sude et Suisse.
1
Taux de chmage moins les estimations produites par le modle du taux de chmage non
acclrateur de lination.
2
Voir lquation (3.3) dans le texte.
Graphique 3.7. Robustesse avec dautres

estimations du NAIRU
Si lon change lhypothse sur la souplesse du NAIRU, les principales conclusions
ne changent pas. Les anticipations inationnistes sont plus ancres et la courbe
de Phillips est plus plate.
1. Chmage conjoncturel ()1
(pourcentage)
4
3
25e/75e centile
Mdiane, rfrence
NAIRU plus souple
NAIRU plus stable
2
1
0
1
2
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
12
2. Pente de la courbe de Phillips ()2
2,0
1,5
25e/75e centile
Mdiane, rfrence
NAIRU plus souple
NAIRU plus stable
1,0
0,5
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
12
3. Ancrage de lination aux anticipations long terme ()2
0,0
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
25e/75e centile
Mdiane, rfrence
NAIRU plus souple
NAIRU plus stable
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
0,5
0,4
12
0,3
Sources : Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve; Consensus Forecasts;

Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI.
Note : NAIRU = taux de chmage non acclrateur de lination. Lchantillon comprend les
pays suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Canada, Danemark, Espagne,
tats-Unis, Finlande, France, Grce, Irlande, Italie, Japon, Norvge, Nouvelle-Zlande,
Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Sude et Suisse.
1
Taux de chmage moins les estimations produites par le modle du taux de chmage non
acclrateur de lination (NAIRU).
2
Voir lquation (3.3) dans le texte.
interquartile dmontre galement que cette baisse sest

produite pour tous les pays avancs dans lensemble des
donnes. De plus, des analyses dont les rsultats ne sont
pas prsents ici font apparatre une corrlation entre le
niveau dinflation et la pente, comme le laisse supposer
le graphique3.5. Le degr de non-linarit potentielle
est cependant trs faible aux taux dinflation observs
au cours des dernires dcennies. Nous tudions les
consquences dune courbe de Phillips plus plate sur les
politiques publiques lencadr3.1.
La relation entre linflation actuelle et passe sest affaiblie
avec le temps. Le graphique3.6, plage3, montre que
a augment depuis les annes70, ce qui signifie que
la persistance de linflation a diminu au point que
les carts des anticipations inflationnistes par rapport
la tendance long terme sont de plus courte dure
que dans les annes70 en rsum, linflation sest
davantage ancre. Une fois encore, il sagit dune
volution observe dans lensemble des pays avancs.
Au niveau global, aucune tendance napparat clairement
qui montrerait que linflation mondiale joue un rle dans
linflation de tel ou tel pays. Si nous constatons que,
dans un certain nombre de pays, le paramtre inflation
importe a augment avec le temps, ce qui est dans
la logique de la pntration accrue des importations
lie la mondialisation, aucune tendance ne se dgage
clairement dans la mdiane (graphique3.6, plage4).
Ces observations concordent galement avec la
majorit des recherches prcdentes. En premier lieu,
de nombreux chercheurs trouvent des lments qui
prouvent que, depuis le milieu des annes90, linflation
sest mieux ancre sur les anticipations long terme, qui
elles-mmes se sont stabilises7. On peut naturellement
associer ce phnomne aux tendances simultanes vers
une plus grande indpendance des banques centrales et
ladoption de stratgies fondes sur une cible dinflation.
En deuxime lieu, le fait que lon observe que la courbe
de Phillips devient plus plate mesure que les taux
dinflation diminuent est cohrent avec les donnes qui
rvlent une rigidit la baisse des salaires nominaux
autrement dit, les gens sont trs rsistants des rductions des salaires nominaux (Yellen, 2012).
Le nivellement de la courbe de Phillips des taux
dinflation faibles peut galement sexpliquer par le fait
que lajustement des prix nominaux entrane des cots,
qui conduisent les entreprises changer les prix moins
souvent lorsque linflation est faible (Ball, Mankiw et
7Voir, par exemple, Stock et Watson (2007) et Kuttner et Robinson (2010).
90
Romer, 1988). Des donnes recueillies sur diffrents pays

par Klenow et Malin (2010) confirment que les entreprises modifient les prix moins souvent lorsque linflation
est basse. Quant dterminer si la mondialisation a eu
un effet sur la pente de la courbe de Phillips, comme le
montrent nos observations sur le paramtre prix limportation, jusqu prsent, les donnes sont soit peu probantes, soit ngatives (Ball, 2006; Gaiotti, 2010).
Il faut souligner que le nivellement des courbes de
Phillips est robuste si lon retient dautres spcifications du
NAIRU. Dans la procdure destimation, on a suppos
que le NAIRU avait une certaine souplesse, qui influe sur
la taille des carts de chmage avec le temps. Il est possible
que les estimations implicites de lcart de chmage soient
fausses, mme si elles correspondent bien aux autres indicateurs prsents au graphique3.2. Pour tenir compte
de cette possibilit, nous valuons des spcifications dans
lesquelles le NAIRU est plus souple et plus stable que dans
le scnario de rfrence. Le graphique3.7 montre que cette
hypothse ne change pas substantiellement les principales
conclusions. Quel que soit le point de vue que lon ait sur
la souplesse du NAIRU et, par consquent, la taille actuelle
de lcart de production, la pente de la courbe de Phillips a
baiss avec le temps, et elle est actuellement trs plate.
Comme dans tous les travaux dconomtrie, ces rsultats doivent bien entendu saccompagner des mises
en garde habituelles. Il est possible que des variations du
cadre, des donnes ou de la technique destimation aient
une incidence sur les rsultats. Des vrifications dun
certain nombre de variables du cadre, des donnes et
de la mthode destimation ont donn des rsultats qui
taient globalement inchangs. Il nen reste pas moins
que largument le plus convaincant en faveur de ces rsultats est le fait quils concordent la fois aux donnes
descriptives et aux rsultats obtenus prcdemment sur
des aspects particuliers du modle. En dautres termes, les
preuves accumules vont dans le mme sens, savoir que
linflation a t plus stable que par le pass, la fois parce
quelle sest davantage ancre des anticipations long
terme stables et parce que la relation entre linflation et le
chmage est beaucoup plus tnue.
Pour illustrer cette conclusion, le graphique3.8 compare le taux dinflation rel aux tats-Unis pendant la
Grande Rcession deux prvisions. La premire (ligne
jaune) retient les derniers paramtres estims du modle
conomtrique avec une courbe de Phillips plate et une
inflation bien ancre. La deuxime (rouge) utilise les
paramtres des annes70, lorsque la pente de la courbe
de Phillips tait plus leve et les anticipations moins
bien ancres, ce qui laisse prvoir quune dflation devrait
Graphique 3.8. Taux dination rel

et prvu aux tats-Unis
(Pourcentage, en glissement annuel)
Si lination aux tats-Unis se comportait comme dans les annes 70, le pays aurait
connu une dation sensible partir de 2010. Il ne la pas fait, ce qui prouve que
le comportement de lination et sa raction face au sous-emploi des capacits ont
chang. Lination est beaucoup plus stable aujourdhui que par le pass. (Le fort recul
de lination de 2009 sexplique par les uctuations des prix des produits de base
qui ont eu un effet sur lination globale dans la plupart des pays lpoque.
Le sous-emploi des capacits a jou un rle relativement mineur.)
6
Ination relle
Prvision laide des paramtres de 1973
Prvision laide des paramtres
de la Grande Rcession
2008
09
10
11
Sources : Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve; Organisation

de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI.
suivre la Grande Rcession. Labsence de dflation peut

sexpliquer par lvolution de lconomie et des institutions depuis les annes70.
Graphique 3.9. Chmage et ination
dans un chantillon de pays
Faut-il sinquiter de linflation?
(Pourcentage)
Bien que le chmage ait t infrieur au NAIRU pendant une dizaine dannes, lination
et les anticipations inationnistes sont restes remarquablement stables et bien ancres
en Irlande, en Espagne et au Royaume-Uni.
1. Irlande
12
Chmage
NAIRU
Prvisions dination
un an
Ination
10
8
6
4
2
1997
98
99
2000
01
02
03
04
05
06
07
08
2. Espagne
20
Chmage
NAIRU
Prvisions dination
6 10 ans
Ination
15
10
1997
98
99
2000
01
02
03
04
05
06
07
08
3. Royaume-Uni
8
7
6
5
Chmage
Ination
NAIRU
Prvisions dination 6 10 ans
4
3
2
1
1997
98
99
2000
01
02
03
04
05
06
07
08

Note : NAIRU = taux de chmage non acclrateur de lination (Organisation
de coopration et de dveloppement conomiques).
92
Si la stabilit de linflation durant la Grande Rcession

correspond une courbe de Phillips plate et lancrage
des anticipations inflationnistes, il semble quil y ait peu
de risque quune forte pression inflationniste sexerce
durant la reprise en cours. Il existe cependant un risque
que linflation devienne beaucoup plus sensible aux carts
de production pendant les priodes futures dexpansion.
Ainsi, la courbe de Phillips pourrait prsenter des non-linarits: la pente de la courbe serait plate lorsque lconomie connatrait un chmage conjoncturel, mais deviendrait forte si le chmage tombait en dessous du niveau du
NAIRU. Cette situation devient particulirement proccupante si les estimations qui indiquent quil existe aujourdhui de grands carts de production et un chmage
structurel lev (graphique3.2) se rvlaient fausses. Il se
peut, par exemple, que la croissance plus lente de la productivit et des mutations structurelles non encore identifies aient diminu la production potentielle et relev le
NAIRU, comme cela a t le cas dans les annes70.
ce sujet, on peut tirer des enseignements utiles de
lexprience de plusieurs pays au dbut des annes2000,
lorsque le chmage est rest un niveau infrieur au
NAIRU de faon prolonge, mais linflation et les anticipations inflationnistes sont demeures remarquablement
stables (graphique3.9). Ces phnomnes ont t particulirement vidents dans plusieurs pays de la zone euro qui
ont intgr lunion montaire et sont devenus assujettis
des politiques montaires de la BCE trop laxistes compte
tenu de leur situation particulire. Les cas de lEspagne et
de lIrlande sont emblmatiques (graphique3.9, plages1
et2). Malgr un net recul du chmage favoris par des
politiques montaires laxistes inadaptes, linflation a t
loin de progresser autant quon aurait pu le penser aprs
ce qui stait produit dans les annes708. Ce schma ne
sest pas limit la zone euro puisque le Royaume-Uni
a eu une exprience analogue durant cette priode (graphique3.9, plage3). Bien que le pays ait connu moins
8Ainsi, une analyse contemporaine de lconomie espagnole reconnat
que la politique montaire, qui avait t dfinie pour lensemble de la
zone euro, tait inadapte lEspagne. Cest ce que montre, par exemple,
le rapport des services du FMI sur les consultations au titre de larticleIV
de 2001: Les autorits ont not quavant mme la baisse des taux dintrt du 8novembre, la situation montaire tait plus accommodante que
ne le justifiait la situation purement espagnole. (FMI, 2002).
de surchauffe, on a observ la mme association dune

tension inflationniste modre et dune priode prolonge de capacit limite. Ces cas montrent clairement
que des courbes de Phillips plates sappliquent aussi bien
aux priodes de forte croissance quaux rcessions, et sobservent facilement dans les conomies au cours des dix
dernires annes9.
Une courbe de Phillips plate, en cas dcart de chmage tant positif que ngatif, a une incidence importante, savoir quil nest pas tellement essentiel de dterminer prcisment lampleur actuelle du sous-emploi des
capacits sagissant des consquences pour linflation. Il
est notoirement difficile destimer la production potentielle et lemploi en temps rel. Par consquent, mme si
les indicateurs prsents au graphique3.2 et nos propres
estimations conomtriques font tous apparatre un
sous-emploi persistant des capacits, nous ne pouvons
carter la possibilit que les pays avancs soient beaucoup
plus proches de leur potentiel. Mais, mme dans ce cas,
la situation du dbut des annes2000 permet de dire
quil est peu probable que la relance montaire en prparation cre une inflation leve, car la courbe de Phillips
va vraisemblablement rester plate.
tant donn que les risques de mouvement autour
dune courbe de Phillips plate semblent modrs, et que
la plupart des conomies fonctionnent encore avec des
carts de production importants, le plus grand risque
dinflation, tout comme dans les annes70, vient de la
possibilit que les anticipations perdent leur ancrage.
Mme si les anticipations long terme sont aujourdhui
proches des objectifs et bien ancres, nos estimations
montrent que le comportement de linflation a chang
dans le pass, et risque de le faire encore lavenir.
Pour valuer le risque que les anticipations inflationnistes perdent leur ancrage, revenons aux annes70,
dernire priode durant laquelle cela a t le cas. Comparons en particulier lexprience des tats-Unis celle de
lAllemagne. Dans les annes70, les deux pays ont connu
une monte du chmage alors que la croissance rapide
de limmdiat aprs-guerre ralentissait et que lconomie
mondiale subissait des chocs ptroliers. Mais, mme si
linflation na cess de progresser aux tats-Unis, elle
est reste remarquablement bien ancre en Allemagne
(graphique3.10). Si lon compare ces deux pays, on tire
Graphique 3.10. Ination globale

aux tats-Unis et en Allemagne
(Pourcentage)
Bien quelle ait subi des chocs analogues dans les annes 70, lAllemagne a termin
la dcennie avec une ination beaucoup plus faible quaux tats-Unis. Ceci sexplique
essentiellement par les diffrentes approches de la politique montaire adoptes
par chaque pays.
16
14
tats-Unis
12
10
8
6
4
2
Allemagne
1965
67
69
71
73
75
77
79
81
83
Source : Organisation de coopration et de dveloppement conomiques.
9Comme indiqu lorsque nous avons comment les rsultats, nous

avons trouv des lments montrant que la pente de la courbe de Phillips est plus forte lorsque linflation est leve. Si nous limitons le modle
de sorte que la pente de la courbe de Phillips soit lie au taux dinflation,
nous trouvons que la non-linarit est trs faible. En dautres termes, la
pente ne monte pas sensiblement lorsque linflation est modre.
85
des enseignements utiles sur les facteurs susceptibles de

protger contre lventualit dun dsancrage aujourdhui.
Ancrage et dsancrage dans les annes70

tats-Unis: Dsancrage des anticipations inflationnistes
Aprs la Seconde Guerre mondiale, la politique conomique des tats-Unis a t formule alors que le souvenir de la Grande Dpression tait encore vif et faisait
craindre chmage lev et dflation plutt quinflation.
Dans ce climat, les pressions inflationnistes se sont progressivement accumules alors quun objectif de taux
naturel de chmage de 4% environ tait fix, qui na t
atteint que brivement la fin des annes60 et dont on
admet aujourdhui quil tait trop bas10.
Cette aggravation progressive de linflation a t lie
plusieurs facteurs. Premirement, on connaissait mal les
moyens de matriser efficacement linflation. lorigine,
lapproche conomique avait t formule partir de modles keynsiens simples et lide dun compromis stable
entre le chmage et linflation. De plus, certains pensaient que lon pouvait grer linflation grce au contrle
des prix et des salaires. Cest effectivement la mthode
qui a t utilise sporadiquement dans les annes70,
avec notamment deux blocages complets des prix et des
salaires sous la prsidence de Richard Nixon11. Cette mthode a eu pour consquence que lon a eu moins recours
des instruments montaires plus efficaces. Deuximement, comme la avanc Orphanides (2002), on avait des
ides errones sur le taux de chmage viable et, plus gnralement, la taille de lcart de production. Ces erreurs
ont conduit adopter des politiques quavec le recul on
juge aujourdhui trop expansionnistes.
Un autre facteur important qui explique la perte dancrage des anticipations inflationnistes aux tats-Unis dans
les annes70 est labsence dindpendance de la Rserve
fdrale (Fed), car aucun consensus social ne stait cr autour des objectifs adapts de politique montaire. Labsence
dindpendance de la Fed et sa soumission aux intrts po10Meltzer
(2009, page 2) rsume ainsi la situation: La Grande

Dpression a laiss comme principal hritage montaire et financier un
systme financier trs rglement et lEmployment Act de 1946, qui
sest transform en engagement par les pouvoirs publics et la Rserve
fdrale de maintenir une situation conomique compatible avec le
plein emploi. LEmployment Act ntait pas explicite au sujet du plein
emploi, et encore moins propos de linflation. Pendant beaucoup
trop longtemps, la Rserve fdrale et ladministration ont considr
quun taux de chmage de 4% tait le taux dquilibre. La Grande
Inflation a mis fin cela.
11Voir, par exemple, Nelson (2005), qui analyse les cas de lAustralie, du Canada et de la Nouvelle-Zlande.
94
litiques ressortent clairement dans la confrence dArthur

Burns de 1979 la fondation Per Jacobsson, dans laquelle
il revient sur son exprience la prsidence de la Fed:
En thorie, le Systme fdral de rserve avait les pouvoirs
ncessaires pour juguler linflation ds son apparition, il y a
15ans, ou un stade ultrieur, et il est encore en mesure dy
mettre fin aujourdhui ... Sil ne la pas fait, cest quil sest
trouv lui-mme pris dans des courants politiques et philosophiques qui ont transform la vie et la culture amricaines ...
Si la Rserve fdrale avait alors cherch crer un environnement montaire qui ne cdait pas aux pressions la hausse
sur les prix, suscites ou renforces par laction des pouvoirs
publics, de graves difficults auraient pu rapidement survenir
dans lconomie. De surcrot, la Rserve fdrale serait alle
lencontre de la volont du Congrs envers lequel elle tait
responsable. (Burns, 1979, page 17 de la version franaise.)
Durant toute cette priode, les hausses de linflation et

des anticipations inflationnistes ne se sont pas inverses
et ont t en ralit tolres12. La hausse de linflation
suscitait en effet un sentiment de fatalisme. Cest ce qua
exprim le Prsident Jimmy Carter en 1978:
La tragdie humaine et le gaspillage des ressources lis aux
politiques de faible croissance sont intolrables, et leffet de
ces politiques sur le taux actuel dinflation est trs faible.
(Economic Report of the President, 1978, page 1713.)
Linflation na fini par flchir que lorsque lindpendance de facto de la Fed a t tablie avec la nomination
de Paul Volcker en 1979. Celui-ci a indiqu clairement
au Prsident Carter je suis principalement soucieux que
le Prsident ne se mprenne pas sur mes propres proccupations au sujet de limportance de lindpendance de
la banque centrale et de la ncessit dun resserrement de
la politique montaire ... (Volcker et Gyohten, 1992,
page164.) Ce changement est le reflet dune volution sociale et politique qui ne voit linflation considre comme
un problme plus important que le chmage que vers la
fin des annes70, et non pas ds le dbut de la dcennie.
Allemagne: indpendance institutionnelle et ancrage
La politique conomique de lAllemagne aprs la
Seconde Guerre mondiale a t labore alors que le
souvenir de lhyperinflation des annes20 et des rformes montaires de1948 qui avaient rduit nant les
conomies des Allemands tait encore bien prsent. On
craignait linflation plus que tout. La Bundesbank, mise
12On trouvera une analyse plus approfondie de cette question dans
Levin et Taylor (2010).
13Voir www.presidency.ucsb.edu/economic_reports/1978.pdf.
en place comme une institution indpendante par les

puissances allies, sest battue pour conserver son indpendance au milieu des annes50, lorsque la lgislation a
t remanie. On pouvait lire en 1957:
Le Prsident Vocke a provoqu lire du Chancelier, car il
poursuivait une politique montaire qui faisait peu de cas
des ides damateur de Konrad Adenauer et de ses dsirs
dicts par des considrations politiques ... ces occasions,
Vocke a apport la preuve que les pouvoirs du Chancelier
cessaient de sappliquer aux portes de la banque centrale.
(Der Spiegel, 17juillet1957, pages1820.)
Le soutien de lopinion publique en faveur dune

banque centrale indpendante luttant contre linflation
a permis la Bundesbank de sortir de cette bataille politique dote dune indpendance juridique, et surtout
pratique. Il a fallu attendre la fin des annes70 pour que
la socit amricaine se mette prouver de laversion
contre une inflation leve. Les Allemands, eux, navaient
pas besoin dtre convaincus.
Le rgime de parit fixe institu par les accords de
Bretton Woods signifiait cependant que la Bundesbank
tait freine dans la mise en uvre de sa politique montaire. Le rsultat a t que lAllemagne a fini par importer
linflation des tats-Unis jusqu la fin des annes60 et
au dbut des annes70 (graphique3.10). Lorsquelle a
retrouv son indpendance avec labandon du systme
de Bretton Woods, la Bundesbank a consolid sa rputation dindpendance et sa crdibilit dans sa lutte
contre linflation. Sa premire mesure a consist relever
rapidement les taux dintrt pour les porter autour de
7%. Elle a galement cherch des moyens dancrer les
anticipations. En 1974, elle a introduit un systme dobjectifs montaires. De plus, elle a fait des dclarations sur
le niveau de linflation invitable, qui se sont progressivement attnues, comme moyen supplmentaire de faire
connatre ses objectifs et matriser les anticipations. Lconomiste en chef de la Bundesbank, Helmut Schlesinger, a
expliqu quelle tait la finalit des objectifs en1979:
Mais, alors que lobjectif montaire sert gnralement de
repre, la pression visant exercer une discipline des cots
et des prix est appele sintensifier. En fait, lexprience
permet mme de conclure que la formulation de cet objectif
a contribu crer un consensus social partag par tous les
groupes. (Schlesinger, 1979, page308.)
Ce cadre a t, plusieurs gards, le prcurseur du

ciblage flexible de linflation que les banques centrales
pratiquent aujourdhui. Lobjectif dinflation de 2% que
la BCE a fix actuellement dcoule du concept dinflation invitable de la Bundesbank.
Mais le succs de la Bundesbank ne reposait pas sur

son infaillibilit. Elle nest parvenue que partiellement
atteindre les objectifs montaires, puisque les autorits
ont dpass leur objectif ponctuel avant de passer une
fourchette en 1979, quelle a malgr tout eu du mal atteindre. De plus, comme lont montr Gerberding, Seitz et
Worms(2005), la Bundesbank a surestim lcart de production, tout comme lavaient fait les autorits amricaines.
En 1975, la banque calculait que lcart de production se
situait 9% environ, alors que, daprs les estimations ex
post, il tait plus proche de 1%. Ces surestimations ont
persist de 1974 jusquau milieu des annes80.
Le succs de la Bundesbank ne venait pas non plus du
fait que, selon les termes de Mervyn King, Gouverneur de
la Banque dAngleterre, elle tait obsde par linflation.
Elle ne se comportait pas comme si elle avait un objectif
unique dinflation, mais tenait compte aussi de lcart de
production et de lvolution conjoncturelle14. Ainsi, en
1975, une rcession a amen la Bundesbank redouter
que la croissance soit faible et linflation en-de de ses
nouveaux objectifs montaires un tel point quelle a pratiqu ce que lon appelle aujourdhui un assouplissement
quantitatif. Prenant une mesure qui a suscit une controverse considrable, la Bundesbank a achet des obligations
dtat sur le second march, reprsentant 4% environ
de lencours des engagements, soit 1% du PIB. Dans
ses rapports annuels de 1976 et 1977, elle indiquait plus
ouvertement quelle avait pour objectif une croissance
conomique forte et une matrise accrue de linflation.
Durant cette priode, tout comme la Fed, la Bundesbank tait aussi pousse sattacher davantage la
rduction du chmage. Helmut Schmidt, Ministre de
lconomie et des finances, indiquait en 1972 dans une
dclaration reste clbre quil prfrait 5% dinflation
5% de hausse du chmage. En outre, comme aux tatsUnis, les autorits, proccupes par la monte du chmage,
ont adopt une politique budgtaire relativement laxiste
dans les annes70, avec un dficit persistant partir de
1974. Cette pression sexprimait, par exemple, la une de
Der Spiegel en 1975, qui posait la question: 1,3million
de chmeurs: la Bundesbank est-elle responsable?
Compte tenu de ces erreurs et de ces craintes au
sujet du chmage, il peut sembler surprenant que la
Bundesbank soit parvenue faire reculer linflation dans
le contexte difficile des annes70. Or elle la fait. En
14Clarida et Gertler (1997), tout comme Gerberding, Seitz et
Worms(2005), estiment les fonctions de raction de la politique de la
Bundesbank et concluent que la Bundesbank accorde une grande importance aux objectifs court terme tels que la stabilisation de la production.
fixant des objectifs montaires et dinflation explicites, les

autorits ont russi ancrer les anticipations. En tant que
banque centrale vritablement indpendante et ayant la
latitude de faire ce quelle estimait prfrable pour accomplir sa mission, la Bundesbank a surpass ses homologues.
tude de cas
La forte hausse de linflation et la perte de lancrage
des anticipations inflationnistes aux tats-Unis ont t
attribues plusieurs facteurs. Bien que lon ne puisse pas
exclure lventualit que dautres facteurs, y compris certains qui nont pas dj t mentionns les diffrences
du march de lemploi et des produits, par exemple ,
aient pu jouer un rle dans les dynamiques inflationnistes
diffrentes en Allemagne et aux tats-Unis, nous nous intresserons deux dentre eux qui sont particulirement
dactualit aujourdhui. Premirement, la monte du
chmage a t un certain temps interprte tort comme
tant conjoncturelle et exigeant donc un soutien budgtaire et montaire. Deuximement, la Fed a t fortement
influence par des pressions politiques qui la poussaient
lutter contre la hausse du chmage. Elle sest donc montre rticente durcir suffisamment sa politique de faon
diminuer linflation, la fois parce quelle a surestim
lampleur du sous-emploi des capacits, et parce que
ce durcissement se serait traduit par un chmage lev
inacceptable. Dans ces conditions, les anticipations
inflationnistes ont donc progressivement, mais inexorablement, perdu leur ancrage, ce qui sest sold par la stagflation qui a longtemps symbolis cette poque.
Limportance relative de ces deux lments expliquant
le dsancrage des anticipations sclaire si lon fait une
comparaison avec lAllemagne. La Bundesbank avait
beaucoup de points communs avec la Fed: elles ont
toutes deux surestim lampleur de lcart de production, ont interprt la hausse du chmage comme tant
essentiellement conjoncturelle et ont fonctionn dans
un contexte politique qui donnait beaucoup de poids
au chmage. Ce qui les diffrenciait, ctait leur degr
dindpendance relle. Contrairement la Fed, la Bundesbank jouissait dun vaste consensus social sur sa tche
principale, savoir assurer la stabilit de la monnaie.
Cette indpendance sest traduite dans le cadre adopt
par la Bundesbank, qui lui a permis de conserver son indpendance et de maintenir des anticipations stables sans
durcissement excessif. Lanalyse rvle que le succs de la
Bundesbank ntait pas li au fait que les objectifs montaires taient soigneusement atteints puisquen ralit, ils
nont jamais t respects dans les annes70, ni au fait
96
quelle privilgiait linflation sans prendre en considration lvolution de la production. Le succs de la Bundesbank tait plutt d au cadre solide quelle avait labor,
qui lui a permis de maintenir ancres les anticipations
inflationnistes long terme tout en gardant une latitude
pour ragir aux chocs sur la production court terme15.
Limportance de lindpendance oprationnelle a t
souligne dans de nombreux ouvrages (dans Alesina et
Summers, 1993, par exemple) et a t galement mise en
vidence par lexprience de la Fed: une fois quelle a t
libre de se concentrer sur linflation, sous la prsidence
de Paul Volcker, la Fed a elle aussi fait reculer linflation,
puis, aprs une rcession douloureuse, le chmage.
Ces expriences permettent de tirer plusieurs enseignements prcieux pour la situation actuelle. En premier
lieu, les similitudes entre lapproche de la Bundesbank
lpoque et le cadre de ciblage flexible de linflation
adopt par de nombreuses banques centrales aujourdhui
permettent de penser quil est improbable que des estimations errones des capacits inutilises actuellement
puissent, elles seules, provoquer une forte hausse de
linflation, ou des anticipations inflationnistes. La Fed,
tout comme la Bundesbank, a surestim lcart de production, mais linflation est reste matrise en Allemagne
alors quelle a progress de faon spectaculaire aux tatsUnis. Bien quil soit difficile dtre catgorique, on peut
dire quune diffrence fondamentale rside dans le fait
que la Bundesbank disposait de lindpendance oprationnelle ncessaire pour sengager de faon crdible
prendre des mesures si les projections montraient que
linflation sloignait de lobjectif. Aux tats-Unis, la Fed
a, dans les faits, tolr des hausses de linflation et des anticipations inflationnistes, et les a donc ratifies.
Conclusions
Les donnes et les tudes de cas prsentes dans ce
chapitre permettent de tirer plusieurs conclusions importantes. Premirement, la courbe de Phillips est considrablement plus plate aujourdhui que par le pass, et les
consquences sur linflation des variations des capacits
inutilises sont donc beaucoup plus limites. Deuximement, les anticipations inflationnistes sont beaucoup
mieux ancres aujourdhui quautrefois. eux deux, ces
facteurs expliquent en grande partie pourquoi linflation
a peu recul durant la Grande Rcession. Ils permettent
galement de dire que cette faible baisse est cohrente
15Cette conclusion correspond tout fait aux observations de Beyer
et al. (2009).
avec une sous-utilisation permanente des capacits dans

la plupart des pays avancs.
On peut en tirer une conclusion importante en matire de politique conomique: tant que les anticipations
inflationnistes restent solidement ancres, il ne faudrait
pas que les craintes dune forte inflation empchent les
autorits montaires dadopter une politique montaire
trs accommodante. En effet, la prsence la fois dune
courbe de Phillips relativement plate et danticipations
inflationnistes fermement ancres signifie que toute
relance temporaire trop brutale de lconomie qui
pourrait tre due une mconnaissance de lampleur des
carts de production risque de navoir que des effets
limits sur linflation.
Il faut mettre deux rserves importantes. La premire
est quune inflation modre pourrait provoquer un
excs de confiance, et ce serait une erreur. Bien que la
hausse des prix la consommation ait t bien matrise
entre 2000 et 2010, de nombreux pays ont connu une
inflation galopante des prix des actifs, en particulier des
logements rsidentiels. Ces bulles de limmobilier ont
contribu dstabiliser le systme financier mondial et
provoquer la rcession qui a suivi. Par consquent, une
faible inflation des prix la consommation ne veut pas
ncessairement dire quil ny a pas de dsquilibres conomiques. Les dirigeants doivent tre attentifs aux signes
daggravation des dsquilibres et ragir avec des politiques adaptes. De plus, comme indiqu lencadr3.1,
le fait que la relation entre linflation et la production se
soit dtendue pose des problmes particuliers dans llaboration de la politique montaire, auxquels on ne peut
pas apporter de solutions videntes.
La deuxime rserve est quil est important de comparer les expriences des tats-Unis et de lAllemagne
dans les annes70, car elles nous rappellent que lingrence des pouvoirs publics et lindpendance limite
des banques centrales crent des risques inflationnistes.
Mme si une courbe de Phillips plus plate peut attnuer les effets inflationnistes dune expansion, lhistoire
montre sans quivoque que lon sexpose des risques
lorsquon limite les mesures de resserrement de la politique montaire qui simposent pour ragir une hausse
persistante de linflation. On risque alors daboutir
un dsancrage des anticipations inflationnistes et une
stagflation.
Au lendemain de la Grande Rcession, il est politiquement urgent de faire reculer le chmage, comme dans les
annes70. En outre, certains estiment que lexpansion
sans prcdent des bilans des banques centrales serait un
vecteur par lequel lindpendance des banques centrales
pourrait se fragiliser durant la reprise16. Ainsi, les pertes

en capital sur les vastes portefeuilles dobligations risquent
dexposer les banques centrales des pressions politiques.
De mme, on peut craindre que leffet dentranement des
politiques montaires non conventionnelles saccentue
mesure que la reprise se renforce, et quil soit alors difficile
de revenir sur ces politiques. Nous ntudierons pas ces
questions ici (voir le chapitre1), mais ce que notre analyse
met en vidence, cest que, quelle que soit leur source, les
limites imposes lindpendance des banques centrales et
les restrictions oprationnelles qui rduisent leur marge de
manuvre pour ragir lvolution des difficults peuvent
poser des problmes et doivent tre vites.
En rsum, le chien na pas aboy, car les anticipations
ancres, conjugues la crdibilit des banques centrales,
ont beaucoup plus ralenti linflation que limage caricaturale que lon a des annes70 aurait port le croire. Linflation a t musele. Et tant que les banques centrales
resteront libres de ragir comme il se doit, le chien va
probablement demeurer ainsi.
Appendice 3.1. Modle conomtrique

On estime une courbe de Phillips base sur le chmage, qui permet dintroduire des paramtres variant
dans le temps. La courbe de Phillips est la suivante:
pt = t t + (1 t )p4t1 kt(ut ut*)

+ gt tm + tp, (3.4)
o pt est linflation mesure par lindice gnral des prix
la consommation, t les anticipations inflationnistes
long terme, p4t1 linflation mesure par lindice gnral
des prix la consommation en glissement annuel (dcal
dun trimestre), t un paramtre variant dans le temps, ut
le taux de chmage, ut* le taux de chmage non acclrateur de linflation (NAIRU), tm linflation des prix limportation relatifs (cart par rapport la moyenne), et tp
un choc d la pousse des cots. On suppose que lcart
de chmage et le NAIRU voluent de la faon suivante:
(ut ut*) = r(ut1 u*t1) + t(uu*),
avec
ut* = u*t1 + tu*. (3.5)
On suppose que les paramtres (kt , gt , t ) sont des
marches alatoires avec contraintes (kt et gt 0 et 0 t
1), et que r est constant (0 r 1).
16Voir, dans le numro davril 2013 du Rapport sur la stabilit financire dans le monde, une analyse des risques que ces mesures pourraient
faire peser sur la stabilit financire, qui ne sont pas voqus ici.
Les donnes sont mesures une frquence trimestrielle et ajustes des variations saisonnires. Les prix
limportation relatifs sont le dflateur des prix limportation par rapport au dflateur du PIB. Tous les taux
dinflation sont annualiss. Autant que possible, les donnes sur linflation ont t ajustes des variations des impts indirects. Les priodes dobservation diffrent selon
les pays, en fonction des donnes disponibles, la plupart
des donnes dmarrant au dbut des annes60. Les anticipations inflationnistes long terme sont les prvisions
dinflation six dix ans de Consensus Economics17.
Les variances des paramtres et des chocs sont estimes
avec un maximum de vraisemblance laide dun filtre
17Les anticipations inflationnistes long terme pour les tats-Unis
viennent du Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve. Si
les donnes sont incompltes, elles sont estimes laide dun modle
analogue celui employ par Stock et Watson (2007).
98
de Kalman non linaire avec contraintes. Ces paramtres

sont initialiss avec des estimations de rgressions glissantes sur dix ans selon la mthode des moindres carrs
non linaires, avec les contraintes dcrites plus haut, et le
NAIRU prsum fixe dans chaque fentre mobile. Pour
chaque pays, la variance des chocs sur la demande t(uu*)
par rapport aux chocs sur le NAIRU tu* est calibre.
Indpendamment du test de robustesse analys dans
le texte principal, on a constat que les rsultats de rfrence taient analogues sur le plan quantitatif si lon employait des mthodes destimation diffrentes. Diverses
approches ont t tudies, notamment des rgressions
glissantes (avec plusieurs tailles de fentre mobile) et des
rgressions intgrant dans les paramtres des tendances
dterministes. De mme, les rsultats sont robustes
quelles que soient les hypothses sur la stabilit des anticipations inflationnistes long terme.
Encadr3.1.Est-il encore judicieux de cibler linflation si la courbe de Phillips est plate?

Nous tudierons dans cet encadr certaines des consquences
possibles dune courbe de Phillips plus plate sur la conduite de
la politique montaire. Nous ne proposerons pas de solutions
prcises, mais nous nous contenterons de revenir sur certaines
questions qui font actuellement dbat.
Depuis quelques dcennies, beaucoup de banques centrales ont adopt un cadre de ciblage de linflation ou des
cadres analogues. Cest une priode, du moins jusqu la
Grande Rcession, qui compte parmi celles qui ont connu
le moins de troubles dun point de vue macroconomique,
avec une croissance conomique stable et de longues priodes dexpansion. Certains ont mme tabli un lien entre
la Grande Modration et une amlioration de llaboration des politiques montaires pendant cette priode1. Il
faut ajouter que lacceptabilit de ces cadres par le public
a t certainement facilite par leur capacit apparente
obtenir une inflation stable, un faible taux de chmage et
une croissance stable de la production. La Grande Rcession a tout chang.
Pour certains, les cadres de ciblage de linflation, en
particulier dans le contexte conomique actuel, taient
peut-tre loin dtre optimaux. Wren-Lewis (2013) estime
quune courbe de Phillips plus plate, associe des chocs
persistants sur linflation qui nont aucun rapport avec la
conjoncture nationale, signifie que les banques centrales
pourraient finir par stabiliser linflation aux dpens de
la croissance conomique. Ainsi, les banques centrales
peuvent cesser de prendre des mesures de relance en faveur
dune conomie qui connat une forte inflation due aux effets de change ou aux cycles des prix des produits de base,
mme si le chmage reste lev et les capacits inutilises
importantes. De mme, stabiliser linflation peut crer des
fluctuations beaucoup plus vastes de lactivit conomique
que par le pass, car une courbe de Phillips plus plate
signifie que les banques centrales doivent provoquer des
changements plus grands des capacits inutilises pour
obtenir un changement donn de linflation. Ces considrations laissent penser quil faut revoir la faon dont la
politique montaire peut contribuer le mieux au bien-tre
conomique compte tenu de la situation laquelle sont
aujourdhui confronts les pays avancs.
Tout rexamen doit cependant reconnatre clairement
que la stabilit de linflation et lancrage des anticipations
sont essentiels pour viter de reproduire les erreurs des
annes70. La question fondamentale est de savoir sil est
ncessaire de modifier le cadre de politique montaire
pour faire en sorte que la stabilisation de linflation soit
plus cohrente avec la stabilisation de la production.
Les auteurs de cet encadr sont Damiano Sandri et John Simon.
1Voir Bernanke (2004) ou Blanchard et Simon (2001).
Plusieurs banques centrales ont dj adopt des stratgies

de ciblage flexible de linflation qui tiennent compte de
la stabilisation de la production si elle nest pas contradictoire avec leurs objectifs dinflation. Elles laissent ainsi linflation scarter de lobjectif pendant de longues priodes si
cela est d des chocs fiscaux ou externes. Dans la mesure
o ces chocs sont aujourdhui plus importants par rapport
la conjoncture nationale, il pourrait tre judicieux de
faire preuve de davantage de souplesse. Dans les pays o
la sous-utilisation des capacits est prononce, la banque
centrale peut, par exemple, ragir de faon moins agressive
que par le pass lorsque linflation fluctue au-dessus de
lobjectif, condition que les anticipations restent ancres.
Une autre mthode consiste se concentrer sur des
mesures de linflation autres que lindice des prix la
consommation, qui ragissent davantage la conjoncture
nationale. On peut, par exemple, dfinir des objectifs en
termes de taux daccroissement des revenus du travail, net
des gains de productivit. La politique montaire serait
alors durcie lorsque des hausses anormales des salaires
pointeraient des goulets dtranglement sur le march du
travail. Il est galement propos de donner une place plus
importante linflation des prix des actifs compte tenu de
la forte monte de ces prix survenue entre2000 et2010
et de leur rle dans la crise financire. Bernanke et Gertler
(2000) font cependant observer que cette mthode peut
avoir des consquences imprvues.
Une mthode plus draconienne consiste complter
lobjectif dinflation en donnant la banque centrale
pour mandat explicite de stabiliser la production. Dans ce
cadre double mandat, les dcisions des banques centrales
reposeraient non seulement sur leur point de vue sur linflation, mais aussi sur des mesures indirectes des carts de
production et de chmage. Les banques centrales disposeraient alors dune plus grande libert de manuvre pour
autoriser des fluctuations de linflation si la lutte contre
linflation risque dexacerber des dtriorations de lactivit. La question de savoir si ce double mandat est compatible avec un ciblage de linflation est controverse. Bullard
(2012) avance que les deux sont compatibles, et que les
diffrences portent uniquement sur le poids relatif accord
aux fluctuations de linflation et de la production.
Les banques centrales utilisent dj la marge de
manuvre dont elles disposent pour ragir la situation
qui a suivi la Grande Rcession, qui est sans prcdent.
Mais le nouveau comportement de linflation et les difficults profondes apparues aprs la Grande Rcession
peuvent signifier quil faut faire preuve de plus de souplesse encore. Il est donc opportun de se demander si lon
peut amliorer les cadres compte tenu de lvolution de la
situation.
Bibliographie
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cChapitre
hapter
14
La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
Les dcollages de la croissance sont devenus beaucoup plus frquents dans les pays faible revenu ces vingt dernires annes
et ont dur plus longtemps que ceux qui ont eu lieu avant les
annes90. La structure conomique na pas t un dclencheur majeur de ces dcollageson trouve des dcollages
de la part des pays faible revenu possdant dabondantes
ressources naturelles et de ceux tourns vers lindustrie manufacturire. Il est saisissant de voir que les dcollages rcents et
ceux qui datent davant les annes 90 ont en commun davoir
t associs un taux dinvestissement et dpargne nationale
plus lev et une plus forte croissance des exportations, ce
qui les diffrencie des pays faible revenu qui nont pas russi
dcoller et confirme le rle essentiel de laccumulation de
capital et de lintgration commerciale dans le dveloppement. Toutefois, les dcollages se distinguent des prcdents de
deux faons principales. Premirement, les pays dynamiques
daujourdhui ont russi dgager une croissance rapide sans
accumuler de dsquilibres macroconomiquescomme
on le voit par la baisse de linflation, des taux de change
plus comptitifs et une baisse sensible de laccumulation de
dette publique et extrieure. Pour les pays faible revenu
riches en ressources naturelles, cela sexplique par un recours
plus grand aux investissements directs trangers (IDE). Les
autres pays ont russi se dvelopper rapidement malgr des
investissements plus faibles que lors de la gnration prcdente. Deuximement, les dcollages rcents sont associs
un rythme plus soutenu de renforcement des institutions et
de mise en uvre de rformes structurelles qui accroissent la
productivit. Par exemple, ces pays faible revenu ont une
charge rglementaire moins pesante, de meilleures infrastructures, une ducation de meilleur niveau et une plus grande
stabilit politique. lavenir, les pays faible revenu dynamiques daujourdhui devront relever de nombreux dfis sils
veulent maintenir une croissance forte, notamment la concentration de la croissance dans quelques secteurs seulement et le
besoin de diversifier leur conomie, tout en garantissant que
la croissance amliore de faon gnralise le niveau de vie.
Les auteurs de ce chapitre sont John Bluedorn, Rupa Duttagupta
(chef dquipe), Jaime Guajardo, Nkunde Mwase, Shan Chen et
Angela Espiritu. Andrew Berg, Romain Duval, Andrew Levin, Chris
Papageorgiou et Catherine Pattillo ont contribu grce leurs nombreuses suggestions utiles.
Pourtant, si ces pays peuvent continuer de sappuyer sur leur

meilleure assise et maintenir llan des rformes structurelles,
ils auront plus de chances datteindre leurs objectifs de dveloppement et dviter les revers conomiques quont connus de
nombreux pays faible revenu dynamiques par le pass.
Introduction
Les pays faible revenu ont renou avec la croissance
ces deux dernires dcennies (graphique4.1). La production par habitant a acclr nouveau partir des
annes 90. En outre, leur croissance est plus rapide que
celle des pays avancs depuis le dbut du XXIesicle, et
elle a mme dpass celle dautres pays mergents et en
dveloppement depuis la Grande Rcession1. Serait-ce le
dbut dune nouvelle re pour la croissance et la convergence dans les pays faible revenu?
Pour les sceptiques, cependant, ce retour est vocateur
des annes 60 et du dbut des annes 70, o la croissance
des pays faible revenu avait lair prometteuse, mais sest
inverse quand la conjoncture mondiale sest dgrade
dans les annes 80. La dclration conomique qui
a suivi dans ces pays a suscit un pessimisme profond
quant leurs perspectives, et beaucoup se sont demand
si ces pays pourraient sextraire de la pauvret et surmonter la divergence conomique vu la faiblesse de leurs
institutions, les rformes conomiques peu convaincantes
et les problmes lis la maldiction des ressources2. La
reprise rcente nest-elle quun effet de dj-vu?
Le prsent chapitre cherche clairer ce dbat en
analysant les dcollages de la croissance des 60dernires
annes et en comparant ceux qui ont dbut dans les
annes 90 avec ceux des dcennies prcdentes. Il value
dans quelle mesure les dcollages rcents sont moins vulnrables que ceux du pass et amliorent la capacit des
pays faible revenu dcoller et sortir de la pauvret,
1Certaines tudes ont aussi
not que rcemment, la croissance des pays

faible revenu est plus persistante. Voir, respectivement, le chapitre 2 de
ldition doctobre 2008 et le chapitre 3 de celle davril2011 des Perspectives conomiques rgionales : Afrique subsaharienne.
2Voir Pritchett (1997), Sachs et Warner (1997, 2001), Easterly et
Levine (1997) et Rodrik (1999).
101
Graphique 4.1. Performance conomique des pays

faible revenu et des autres pays
Les pays faible revenu ont vu leur performance conomique samliorer grandement
depuis les annes 90. La croissance de la production par habitant du pays faible revenu
mdian a augment pendant cette priode. Elle est maintenant suprieure la croissance
mdiane des autres groupes de pays.
Pays faible revenu
Autres pays mergents et en dveloppement
Pays avancs
Croissance du PIB rel par habitant
(pays mdian; en pourcentage)
Annes 60
Annes 70
Annes 80
Annes 90
200007
200811
Sources : FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012);
Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du
dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI.
Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Le PIB rel
par habitant est ajust en fonction de la parit de pouvoir dachat. La mdiane de la
croissance du PIB rel par habitant des pays avancs pour la priode 200811 est proche
de zro (0,02 point).
mme dans une conjoncture mondiale atone. Ce chapitre

rpond spcifiquement aux questions suivantes:
Que valent les dcollages rcents dans les pays faible
revenu par rapport ceux du pass? Sont-ils plus forts?
Ont-ils dur plus longtemps?
Quelles sont les volutions en matire de conjoncture
et de politiques conomiques et structurelles entre les
pays faible revenu qui ont dcoll depuis le dbut des
annes90 et ceux qui ont dcoll dans le pass? Pour
ces deux priodes, quels facteurs ont distingu les pays
faible revenu qui ont russi dcoller des autres?
Lexprience historique permet-elle de mieux cerner
les politiques spcifiques qui ont aid les pays faible
revenu dcoller et soutenir ce dcollage?
Quels sont les grands enseignements tirer pour les
pays faible revenu daujourdhui?
Le prsent chapitre cherche rpondre ces questions
en examinant la nature des dcollages de la croissance
dans plus de 60pays faible revenu depuis les annes 50.
Tout dabord, il dfinit et identifie les dcollages dans les
pays faible revenu et en compare la vigueur dun point
de vue historique. laide dassociations statistiques et
destimations multivaries, il value ensuite les diffrences
de conjoncture et de politiques conomiques entre les
pays faible revenu qui ont dcoll depuis les annes90
et ceux qui ont dcoll plus tt, ainsi quentre les pays
faible revenu dynamiques daujourdhui et leurs homologues qui nont pas dcoll. Lanalyse se concentre
ensuite sur des expriences nationales pour en tirer des
enseignements destins aux pays faible revenu contemporains. Il conclut en valuant les perspectives conomiques des pays faible revenu.
Dcollages de pays faible revenu:

perspectives historiques
On identifie, dans la prsente section, les dcollages de
la croissance dans les pays faible revenu au cours des deux
dernires dcennies, pour les comparer aux dcollages prcdents3. On dfinit un dcollage de la croissance comme
3Dans tout ce chapitre, la croissance est exprime par la croissance
du PIB rel par habitant ajust en fonction de la parit de pouvoir
dachat. Les pays avancs correspondent aux pays membres de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE)
en1990, lexception de la Turquie. Tous les autres pays sont classs
comme pays mergents et en dveloppement. tout moment, un
pays est dsign comme un pays faible revenu si sa production relle
moyenne par habitant pendant les cinq annes prcdentes est infrieure un seuil de faible revenu variant dans le temps. Le seuil de
faible revenu pour1990 est fix au niveau du 45ecentile de la production moyenne par habitant des pays mergents et en dveloppement
102
chapitre 4 La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
Tableau 4.1. Dcollages dans les pays faible revenu, 19902011

Structure conomique
Pays
Majoritairement agricole
Soudan
Rwanda
Rpublique kirghize
Libria
Nigria4
Rp. dm. pop. lao4
Sierra Leone
thiopie
Libria
1994
1995
1996
1996
1996
1999
2000
2004
2006
Majoritairement tourne vers

le secteur manufacturier
Sri Lanka
Ymen4
Cambodge
Bangladesh
Tadjikistan
Indonsie4
Moldova
Sri Lanka
1992
1992
1996
1997
1997
2000
2000
2002
Azerbadjan
Tchad
Zambie
Angola
Gorgie
Ghana
Mongolie
Ouzbkistan
1997
1997
2000
2002
2002
2002
2002
2002
Mozambique
Tanzanie
Afghanistan
Malawi
1996
1997
2002
2002
Majoritairement fonde
sur les ressources non
renouvelables et les forts
Autre (pas de structure

conomique spcialise)
Fin1
Dbut
2008
2002
2008
2000
1998
2007
2008
2010
2005
2008
2009
2008
2007
Dure
(en annes)2
Croissance annuelle moyenne du PIB

rel par habitant (en pourcentage)3
18
17
13
7
13
13
12
8
6
4,62
6,93
3,65
17,54
4,70
6,10
5,87
7,09
4,12
9
7
16
15
11
12
9
10
4,39
5,12
5,63
3,93
6,20
3,76
6,00
4,88
14
9
9
8
10
10
7
10
11,97
6,55
4,70
10,72
6,28
4,59
6,22
6,04
16
15
6
10
5,78
4,10
13,15
4,32

Note : Ce tableau donne la liste des pays mergents et en dveloppement qui sont partis dun niveau de production relle par habitant (en dollars constants de 2005 ajusts en
fonction de la PPA) infrieur au seuil variable dans le temps au dbut de lpisode, pour crotre ensuite un taux moyen suprieur ou gal 3,5 % pendant au moins cinq ans,
nimporte quel moment depuis 1990. Voir le dtail des classifications de la structure conomique lappendice 4.1. Les pays en rouge subissaient ou venaient de subir un grave
conflit extrieur ou intrieur au moment de leur dcollage. Voir la dfinition du conflit et les sources de donnes au sujet des conflits lappendice 4.1.
1Les dcollages en cours en 2011 sont laisss vides.
2La dure des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011.
3La croissance moyenne des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011.
4Ces pays se classent aussi de faon valable comme tant majoritairement producteurs de ressources non renouvelables et forestires.
une hausse de la production par habitant dun pays faible

revenu qui dure au moins cinq ans, un rythme annuel
moyen de croissance de la production relle par habitant
dau moins 3,5%. On utilise la mthodologie de Harding
et Pagan (2002) pour slectionner les points dinflexion du
niveau annuel du PIB rel par habitant ajust en fonction
de la parit de pouvoir dachat (PPA) de chaque pays
faible revenu entre 1950 et 2011, pour ensuite identifier
les phases dexpansion4. Le seuil de croissance de 3,5%
correspond au 60e centile de la croissance de la production
par habitant de tous les pays mergents et en dveloppe(environ 2.600dollars constants de2005 ajusts en fonction de la
PPA). Ce seuil est extrapol pour les annes prcdentes et suivantes
laide du taux de croissance moyen de la production mondiale par
habitant entre1950 et2011 (environ 2,3% par an) pour calculer un
seuil de faible revenu correspondant chaque anne. Pour sassurer
que les rsultats ne soient pas influencs par les trs petites conomies,
lchantillon exclut les pays dont la population moyenne tait infrieure
1million dhabitants pendant la mme priode. La Chine et lInde
sont comprises dans les pays mergents et en dveloppement, mais pas
dans les pays faible revenu.
4Voir la description de la mthodologie lappendice 4.1.
ment des vingt dernires annes; ce seuil est aussi la rfrence utilise dans dautres tudes5. Cet horizon de cinq
ans est assez long pour liminer les hausses ponctuelles de
la croissance sur des priodes plus courtes. Globalement,
grce ces critres, on identifie 29dcollages pendant la
priode19902011 (tableau4.1) et41 pendant les dcennies prcdentes (tableau4.2)6.
5Voir Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005) et Johnson, Ostry et
Subramanian (2007). Les rsultats empiriques se vrifient quand on
modifie la dfinition du faible revenu (par exemple un seuil de faible
revenu fixe) ou les critres didentification des dcollages (par exemple
un seuil de croissance plus lev ou une dure dexpansion plus longue).
Voir les dtails aux appendices 4.2 et 4.3.
6Certains de ces pisodes ont suivi de graves conflits internes ou
externes et ont t exclus de lanalyse (voir la dfinition dun dcollage
aprs un conflit lappendice 4.1). Cependant, les rsultats se vrifient
mme quand on inclut les cas conscutifs un conflit. On notera quon
pourrait considrer que certains des pisodes des tableaux 4.1 et 4.2
durent plus longtemps si lon excluait les courtes interruptions entre les
pisodes relatifs un mme pays. Les rsultats empiriques de ce chapitre
ne varient pas dans lensemble si lon utilise une autre dfinition du dcollage de la croissance pour tenir compte de telles interruptions. Voir
les dtails aux appendices 4.2 et 4.3.
Tableau 4.2. Dcollages dans les pays faible revenu avant 1990
Dbut
Fin1
Dure (en
annes)2
Croissance annuelle moyenne du PIB

rel par habitant (en pourcentage)3
Majoritairement agricole
Mauritanie4
Nigria4
Mali
Rp. dm. pop. lao
Rp. dm. pop. lao
1962
1969
1975
1980
1989
1976
1974
1986
1986
1997
15
6
12
7
9
7,95
8,93
4,00
5,43
4,28
Majoritairement tourne vers

le secteur manufacturier
Sri Lanka
Maroc4
Malawi
Zimbabwe4
Maroc4
Thalande
Zimbabwe4
Viet Nam
gypte4
Indonsie4
1966
1967
1968
1969
1973
1973
1978
1981
1982
1983
1970
1971
1978
1974
1977
1982
1983
2010
1997
5
5
11
6
5
10
6
31
29
15
4,87
5,32
5,24
9,09
7,33
4,95
5,72
4,89
4,19
4,81
Majoritairement fonde
sur les ressources non
renouvelables et les forts
Zambie
Indonsie
Botswana
Rpublique du Congo
Ouganda
1963
1964
1966
1978
1988
1968
1981
1973
1984
1994
6
18
8
7
7
6,69
4,87
15,48
9,10
4,70
Autre (pas de structure

conomique spcialise)
Thalande
Togo
Rp. du Congo
Cameroun
Sierra Leone
Lesotho
Sri Lanka
Sierra Leone
Lesotho
Tanzanie
Mozambique
1959
1963
1964
1968
1968
1972
1972
1981
1985
1985
1987
1971
1972
1973
1979
1972
1978
1982
1987
1990
1991
1991
13
10
10
12
5
7
11
7
6
7
5
5,43
4,38
6,41
4,38
5,49
9,97
4,82
4,65
3,71
4,33
4,19
Donnes manquantes
Bulgarie
Cambodge
Maroc
Malawi
Burundi
Tanzanie
Ghana
Hati
Viet Nam
Cambodge
1953
1954
1958
1960
1962
1962
1968
1973
1975
1983
1988
1963
1964
1966
1973
1975
1974
1980
1979
1988
36
10
7
7
12
14
7
8
5
6
5,28
3,58
8,69
5,97
3,81
3,76
5,01
3,91
4,55
6,32
Structure conomique
Pays

Note: Ce tableau donne la liste des pays mergents et en dveloppement qui sont partis dun niveau de production relle par habitant (en dollars constants de 2005 ajusts en
fonction de la PPA) infrieur au seuil variable dans le temps au dbut de lpisode, pour ensuite crotre un rythme moyen suprieur ou gal 3,5 % pendant au moins cinq ans,
nimporte quel moment avant 1990. Voir le dtail des classifications de la structure conomique lappendice 4.1. Les pays en rouge subissaient ou venaient de subir un grave
conflit extrieur ou intrieur au moment de leur dcollage. Voir la dfinition du conflit et les sources de donnes au sujet des conflits lappendice 4.1.
1Les dcollages en cours en 2011 sont laisss vides.
2La dure des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011.
3La croissance moyenne des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011.
4Ces pays se classent de faon valable comme tant majoritairement producteurs de ressources non renouvelables et forestires.
Les dcollages sont plus frquents dans les pays faible

revenu depuis 1990. La plage 1 du graphique4.2 indique
le nombre et le pourcentage des pays faible revenu qui
dcolle chaque anne et confirme cette hausse de la frquence depuis la fin des annes 90.
La plage 2 reprsente le nombre total et la part des
pays faible revenu o un dcollage dbute ou est en
cours. Elle indique quil y a eu deux vagues de dcollages,
lune du milieu des annes 60 au dbut des annes 70
et lautre dbutant dans les annes 90. La frquence des
dcollages sest rduite aprs 2008, partiellement cause
de la censure des donnes, mais aussi parce que le pourcentage des pays faible revenu o la croissance est reste
104
leve a baiss7. Toutefois, malgr la Grande Rcession,

la croissance est reste forte dans un tiers des pays faible
revenu en 2011, par rapport une moyenne de 20%
pendant les annes 80.
Les dcollages entams depuis les annes 90 ont dur
plus longtemps que ceux de la gnration prcdente
(graphique4.2, plage3). Ces vingt dernires annes,
la dure mdiane tait de 9ans pour les pisodes dj
achevs et de 12ans pour les pisodes encore en cours
en2011. Avant1990, cette dure mdiane tait de 7ans.
7tant donn le critre selon lequel un dcollage doit durer au moins
cinq ans, il na pas t possible de reprer les dcollages qui ont dbut
aprs 2007.
La croissance mdiane de la production par habitant tait

de 6% pour les dcollages achevs et de 5% pour
ceux en cours ces vingt dernires annes, par rapport
environ 5% pour les dcollages antrieurs 1990.
La conjoncture mondiale a aid les pays faible revenu
dcoller, mais, de toute vidence, dautres facteurs ont
jou. Le graphique4.3 illustre le comportement de trois
facteurs qui ont sous-tendu les dcollages des pays
faible revenu avant et aprs les annes90: la croissance
mondiale, le taux dintrt rel des tats-Unis en tant
quindicateur des taux dintrt mondiaux et la croissance
des termes de lchange. Chaque indicateur mondial est
prsent trois moments: son niveau moyen pendant les
cinq annes qui prcdent le dcollage, les cinq annes
qui suivent le dcollage, ainsi que la priode de six dix
ans aprs ce dernier8. Par rapport aux dcollages antrieurs 1990, les dcollages rcents se sont produits un
moment o la croissance mondiale tait plus faible et les
taux dintrt mondiaux plus levs. Toutefois, dans la gnration actuelle, ces conditions ont eu tendance samliorer aprs le dcollage, alors quelles se sont dgrades
dans la gnration prcdente. La croissance des termes
de lchange pralable au dcollage tait plus favorable
dans les cas rcents que dans les cas plus anciens, bien
que cette croissance ait acclr aprs le dcollage dans
les deux gnrations. Cela dit, les pays faible revenu qui
ne sont pas parvenus dcoller taient confronts une
conjoncture mondiale semblable, ce qui sous-entend que
la conjoncture et les politiques nationales sont galement
dcisives pour quun pays faible revenu dcolle.
Un dcollage fait augmenter la production par habitant long terme. Le graphique4.4 dmontre que la
production par habitant des pays faible revenu qui ont
russi dcoller reste gnralement sur une trajectoire
plus forte pendant les annes qui suivent le dcollage9.
Dans la gnration actuelle, la production par habitant a
augment de 60% pendant les dix annes qui ont suivi
le dcollage, par rapport environ 15% dans les pays
faible revenu plus faible croissance (graphique4.4,
plage 1). Dans les pays faible revenu dynamiques de la
gnration prcdente, la production par habitant sest
gnralement accrue de 50% sur dix ans et a doubl en
lespace de vingt-cinqans (graphique4.4, plages 2 et 3).
8On exprime la croissance et les taux dintrt mondiaux en fonction
de leur cart avec leur valeur moyenne pendant toute la priode de
lchantillon (19502011).
9Sur le graphique4.4, lanne prcdant le dbut de chaque dcollage est fixe zro. Le groupe tmoin inclut, pour les annes o on a
observ des dcollages dans les pays faible revenu dynamiques, des cas
de pays qui nont pas dcoll.
Graphique 4.2. Frquence des dcollages

La proportion de pays faible revenu o la croissance a dcoll et est reste leve a
fortement augment partir des annes 90. Prs dun tiers des pays faible revenu a
poursuivi sa progression en 2011, malgr la Grande Rcession. En moyenne, les
dcollages des vingt dernires annes ont t lgrement plus forts et dur plus
longtemps que ceux davant les annes 90.
9 1. Frquence des nouveaux dcollages de la croissance
14
12
Nombre de dcollages (chelle de gauche)

Pourcentage de pays faible revenu (chelle de droite)
10
6
5
1
0
1950
55
60
65
70
75
80
85
90
95
2000
05
11
30 2. Frquence des nouveaux dcollages et des dcollages en cours

Nombre de dcollages (chelle de gauche)
Pourcentage de pays faible revenu (chelle de droite)
25
50
40
20
30
15
20
10
10
5
0
1950 55
60
65
70
75
80
85
90
95
2000 05
11
3. Croissance et dure des dcollages1

(croissance en pourcentage, chelle de gauche;
dure en annes, chelle de droite)
Croissance
Dure
24
25e/75e centile
25e/75e centile
21
Mdiane
18
24
15
15
12
12
Avant
19902
Dcollages Dcollages
termins en en cours en
19902011 19902011
Avant
19902
Dcollages Dcollages
termins en en cours en
19902011 19902011
Sources : FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012);
Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du
dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI.
Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Voir dans
ce chapitre la dnition des nouveaux dcollages et des dcollages en cours.
1
La ligne horizontale dans chaque bote reprsente la mdiane du groupe; les bords
infrieur et suprieur de la bote indiquent les quartiles infrieur et suprieur. La
distance entre les lignes noires (valeurs adjacentes) et les bords de la bote indique la
plage de rpartition au sein dune gnration si lon exclut les valeurs atypiques.
2
Les cas antrieurs 1990 incluent un dcollage en cours (le Viet Nam depuis 1981).
21
18
Graphique 4.3. Conjoncture mondiale pendant

les dcollages des pays faible revenu
(Pays mdian; t = 1 la premire anne dun pisode de forte ou faible croissance)

La croissance et les taux dintrt mondiaux se sont gnralement amliors aprs
le dcollage dans la gnration actuelle, alors quils staient dgrads dans la gnration
prcdente. La croissance des termes de lchange a eu tendance samliorer dans
les deux gnrations de dcollages.
Pays faible revenu
forte croissance
Pays faible revenu

faible croissance
Avant 1990
19902011
1. Croissance mondiale
1,2
(cart en points par rapport
1,0
la moyenne de 19502011)
0,8
2. Croissance mondiale
(cart en points par rapport 1,2
la moyenne de 19502011) 1,0
0,8
0,6
0,6
0,4
0,2
0,4
0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
3,0
2,5
2,0
1,5
0,0
0,2
***
*
***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
3. Taux dintrt rel

aux tats-Unis
(taux des bons du Trsor
3 mois; cart en points par
rapport la moyenne
de 19502011)
t [4,0]
t [1,5]***
t [6,10]
4. Taux dintrt rel

aux tats-Unis
(taux des bons du Trsor
3 mois; cart en points par
rapport la moyenne
de 19502011)
***
0,4
0,6
0,8
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
0,5
0,5
1,0
1,0
1,5
***
1,5
t [6,10]***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]*
5. Croissance des termes

de lchange pondre par
les changes commerciaux
2,5
(en pourcentage)
2,0
3,0
t [4,0]
t [1,5]
6. Croissance des termes

de lchange pondre par
les changes commerciaux
(en pourcentage)
3,0
2,5
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
0,5
1,0
0,5
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
1,0
Sources : Haver Analytics; FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale
(octobre 2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs
du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays
faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur
ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes
de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la
dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et ***
indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de
KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de
signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le
groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des
histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011
et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge).
Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir
la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
106
Les structures conomiques des pays faible revenu qui

ont dcoll taient varies; certains disposaient dabondantes ressources naturelles, dautres taient plus tourns
vers lindustrie manufacturire. Ctait aussi le cas pour les
pays qui nont pas dcoll. Dans la gnration actuelle de
dcollages, les pays aux ressources naturelles abondantes
ont t particulirement performants leur PIB par habitant a gnralement augment de 80% en dix ans,
mais bon nombre de leurs semblables riches en ressources
naturelles nont pas russi stimuler leur croissance (graphique4.5, plages 1 et 2). Dans le groupe des pays dynamiques avant 1990, les pays riches en ressources naturelles
ont gnralement enregistr une forte performance dans
les dix annes qui ont suivi le dcollage, mais ils ont t
dpasss par les autres types de pays aprs dix ans (graphique4.5, plage 3). Parmi les pays moins performants
du pass, ce sont en fait les pays riches en ressources
naturelles qui ont connu la croissance la plus faible (graphique4.4, plage 4)10. Les pays dynamiques tourns
vers lindustrie manufacturire des deux gnrations ont
enregistr une hausse du PIB par habitant de 50% aprs
dix ans. Cependant, beaucoup de leurs semblables tourns
vers le mme secteur nont pas russi dcoller.
Lhistoire met en garde les pays faible revenu daujourdhui. Premirement, beaucoup de pays actuellement
dynamiques faisaient aussi partie de la cohorte prcdente
de pays dynamiques, si bien quon peut se poser la question de savoir si les vulnrabilits de ces pays faible revenu ont chang fondamentalement. Deuximement, prs
dun tiers des dcollages antrieurs sest termin sur une
crise de change ou de la dette ou une crise bancaire (tableau4.3). Bien que moins de dcollages rcents se soient
achevs sur une crise pour linstant (moins de 15%), leurs
perspectives davenir restent incertaines. Enfin, la plage 3
du graphique4.4 dmontre que le rythme de la croissance
dans la gnration prcdente de dcollages sest ralenti
aprs dix ans et que la tendance haussire de la production
par habitant dans le premier quartile des pays faible
revenu dynamiques a commenc se renverser vingt ans
aprs le dcollage. La gnration actuelle de dcollages estelle vulnrable de tels renversements? Cest la question
laquelle rpond la prochaine section.
10La performance mdiocre dans le pass des pays disposant de
ressources naturelles abondantes confirme lide rpandue propos des
consquences indsirables de labondance des ressourcescette maldiction des ressources naturelles se manifeste par le syndrome hollandais, la maximisation de la rente et des rgimes politiques extractifs
(FMI, 2012b; Iimi, 2007). Il est surtout frappant de voir quun groupe
de pays faible revenu riches en ressources naturelles a su surmonter
cette maldiction pour dcoller.
Tableau 4.3. Crises et fin des dcollages de la

croissance dans les pays faible revenu, 19702011
Dbut du
dcollage
Fin du
dcollage
Indonsie
Thalande
Mali
Viet Nam
Rp. du Congo
Zimbabwe
Rp. dm. populaire lao
Sierra Leone
Indonsie
1964
1973
1975
1975
1978
1978
1980
1981
1983
1981
1982
1986
1979
1984
1983
1986
1987
1997
Tanzanie
Ouganda
Rp. dm. populaire lao
Ymen
Nigria
Zambie
Mongolie
1985
1988
1989
1992
1996
2000
2002
1991
1994
1997
1998
2008
2008
2008
Pays
Crise1
1979 (change)
1983 (bancaire)
1987 (bancaire)
1981 (change)
1986 (dette)
1983 (change)
1997 (change)
1989 (change)
1997 (bancaire)
1998 (change)
1999 (dette)
1990 (change)
1994 (bancaire)
1986 (change)
1996 (bancaire)
2009 (bancaire)
2009 (change)
2008 (bancaire)
Graphique 4.4. Production relle par habitant

dans les pays faible revenu aprs un dcollage
(Pays mdian; normalise 100 t = 0, lanne prcdant le dbut

dun pisode de forte ou faible croissance; annes en abscisse)
La production par habitant a tendance suivre une trajectoire plus leve dans les pays
faible revenu qui ont dcoll, par rapport aux autres pays. Elle augmente gnralement
de 60 % dans les dix ans qui suivent le dcollage dans la gnration actuelle et de 50 %
dans la gnration prcdente. titre de comparaison, la croissance est infrieure 15 %
dans les pays de la gnration actuelle qui nont pas dcoll et infrieure 5 % dans la
gnration prcdente. Toutefois, certains pays dynamiques de la gnration prcdente
ont vu sinverser la tendance haussire de la croissance de la production par habitant
dans les vingt ans qui ont suivi le dcollage.
Pays faible revenu
forte croissance
Pays faible revenu

faible croissance
Plage entre le 25e et le 75e centile des pays faible revenu forte croissance
Plage entre le 25e et le 75e centile des pays faible revenu faible croissance
1. 19902011
200
Sources : Laeven et Valencia (2012); calculs des services du FMI.

Note : Les pays indiqus en rouge subissaient ou venaient de subir un grave
conflit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir la dfinition du conflit
et les sources de donnes au sujet des conflits lappendice 4.1.
1Les dcollages de la croissance sont indiqus si leur anne de fin concide avec
une crise financire ou si une crise financire sest produite dans les deux ans qui
prcdent ou les deux ans qui suivent. Une crise financire est une crise bancaire,
de change ou de la dette souveraine, tir de Laeven et Valencia (2012). Pendant
la priode 197089, 32 % des dcollages (termins ou en cours) ont t associs
une crise financire prs de leur fin. Pour la priode 19902011, lincidence
correspondante tait de seulement 14 %.
180
160
140
120
100
4
Le rle implicite des politiques et des

institutions conomiques et structurelles
La prsente section sinspire des publications existantes concernant la croissance et le dveloppement pour
rpondre deux questions essentielles sur la nature des
dcollages des pays faible revenu. Premirement, le
dcollage est-il associ une forte croissance de linvestissement? La notion selon laquelle linvestissement est
crucial pour stimuler la croissance existe depuis longtemps11. Deuximement, cette stratgie de croissance
a-t-elle des chances de durer? Mme en cas dinvestissement lev, la croissance pourrait quand mme faire long
feu si linvestissement nest pas financ par des moyens
durables provoquant alors des dsquilibres macroconomiques ou sil nest pas productif. Aussi, pour
catalyser un dcollage et le prolonger, il faut soutenir la
croissance forte de linvestissement par des politiques qui
ne crent pas de vulnrabilits macroconomiques et par
des rformes et des institutions qui favorisent la productivit et la comptitivit12. Cest sur cette prmisse que la
prsente section rpertorie les diffrences de conjoncture
conomique entre les dcollages rcents de la croissance
11Voir,
entre autres, Rostow (1956) et Rosenstein-Rodan (1943).

Commission sur la croissance et le dveloppement (2008),
Spence (2011), Lin (2012) et Rodrik(2003).
12Voir
80
10
2. Avant 1990
200
180
160
140
120
100
80
10
3. Avant 1990, horizon de 30 ans1
400
350
300
250
200
150
100
4 2
50
10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30

faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit
extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition
des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte
croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits
lappendice 4.1.
1
La ligne verticale reprsente lhorizon dix ans.
Graphique 4.5. Structure conomique et production relle

par habitant aprs un dcollage dans les pays faible revenu
(Pays mdian; normalise 100 t = 0, lanne prcdant le dbut
dun pisode de forte ou faible croissance; annes en abscisse)
Dans la gnration actuelle de pays faible revenu dynamiques, ce sont les pays
riches en ressources naturelles qui se sont gnralement dvelopps plus rapidement
que les autres. Pour la gnration prcdente, bien que les pays riches en ressources
naturelles aient fait partie des plus performants pendant les dix premires annes
du dcollage, ils se sont nalement fait dpasser par les autres. Parmi les pays
les moins performants, ce sont ceux qui avaient beaucoup de ressources naturelles
qui ont enregistr la croissance la plus faible.
Agriculture
Ressources naturelles
Secteur manufacturier
Autres
19902011
200
2. Pays faible revenu

faible croissance

forte croissance
200
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
80
4 2
10
4 2
80
10
Avant 19901
325

forte croissance

faible croissance
325
300
300
275
275
250
250
225
225
200
200
175
175
150
150
125
125
100
100
75
4 0
10 15
20 25
30
4 0
10 15
20 25
75
30

ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de
forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la
dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1.
1
La ligne verticale reprsente lhorizon dix ans.
dans les pays faible revenu et ceux qui se sont produits

avant les annes90. Toutefois, tous les faits styliss sont
fonds sur des corrlations et devraient tre interprts
comme des facteurs associs plutt que comme des moteurs du dcollage.
Bien que les deux gnrations de dcollages aient
concid avec une forte croissance de linvestissement,
elles sont trs diffrentes en matire de financement des
carts pargneinvestissement. Dans ces deux gnrations, le dcollage est corrl des taux dinvestissement
et dpargne nationale plus levs que ceux des pays
faible revenu qui nont pas dcoll (graphique4.6,
plages14). En outre, les dficits du compte courant
sont globalement semblables dans les deux gnrations
(graphique4.6, plages5 et6). Toutefois, une part plus
importante des dficits courants est finance par les flux
dIDE dans la gnration actuelle de dcollages que dans
la prcdente. De mme, les flux dIDE saccroissent
rapidement aprs le dcollage dans la gnration actuelle
de pays faible revenu dynamiques, si on les compare
la fois avec les pays faible revenu faible croissance et
avec la gnration prcdente de pays faible revenu dynamiques (graphique4.6, plages7 et8)13.
Les dcollages rcents dans les pays faible revenu
ont t soutenus par des baisses subites de la dette publique et externe, dues en partie leur recours accru aux
IDE, et par les ajustements de politique conomique
entrepris pour tre ligibles un allgement de la dette
(graphique4.7, plages 14). Dans la gnration actuelle
de pays faible revenu dynamiques, dix ans aprs le dcollage, la dette publique est passe de plus de 90% du
PIB 44%, et la dette externe de plus de 70% du PIB
environ 44%. Mme si lon exclut de lchantillon les
pays qui ont bnfici dun allgement de dette, cette
tendance un endettement public et externe plus faible
se vrifie dans les dix annes qui suivent le dcollage14.
Le recours accru aux IDE et la discipline macroconomique plus stricte ont galement rendu possible une
croissance forte assortie dune inflation plus faible aprs le
dcollage que dans les pays dynamiques de la gnration
prcdente (graphique4.7, plages5 et6). Dans cette dernire, la dette publique et la dette externe taient, respec13Laugmentation remarquable des flux dIDE destination des pays
faible revenu a aussi t note par dautres (Dabla-Norris et al., 2010).
Cependant, comme on le dmontre ci-aprs, bien que les IDE des pays
actuellement tourns vers lindustrie manufacturire dpassent ceux
des gnrations antrieures, ils nont pas augment rapidement aprs le
dcollage. La part de laide trangre dans le PIB est aussi plus grande
dans la gnration actuelle que dans la gnration prcdente.
14Voir lappendice 4.2.
108
tivement, de 40% et de 33% du PIB avant le dcollage,

mais elles ont plus que doubl dans lesdix vingt ans qui
ont suivi le dcollage, et linflation a aussi eu tendance
saccrotre.
Rien ne permet daffirmer que les dcollages rcents
se soient accompagns dune hausse des dsquilibres
financiers. Le ratio crdit/PIB a gnralement augment
progressivement pendant les dcollages rcents, ce qui
corrobore lexistence dune relation symbiotique entre
lintermdiation financire et la croissance (graphique4.7,
plages7 et8). Le ratio crdit/PIB tait tout de mme
moins lev dans les pays dynamiques de la gnration
actuelle que dans les pays plus faible croissance et dans
ceux qui ont dcoll dans la gnration prcdente15.
La comptitivit et la croissance des exportations sont
toutes deux importantes pour quun pays faible revenu
dcolle. Que ce soit dans la gnration actuelle ou la
prcdente, les pays faible revenu qui ont dcoll ont
enregistr une croissance des exportations plus leve
que celle des pays plus faible croissance (graphique4.8,
plages1 et2). Les exportations ont tendance tre
gographiquement plus diversifies dans les dcollages
actuels, ce qui pourrait expliquer en partie pourquoi ces
pays faible revenu ont pu maintenir une forte croissance des exportations paralllement la croissance
rapide de pays mergents et en dveloppement comme la
Chine et lInde malgr une croissance atone dans les
pays avancs (graphique4.8, plages3 et4)16. Toutefois,
une plus grande exposition commerciale aux autres pays
mergents et en dveloppement implique aussi une plus
grande exposition aux risques qui psent sur la croissance
de ces derniers et aux risques associs qui psent sur le
prix des matires premires.
Par rapport ce qui est voqu ci-dessus, la structure des
exportations est aussi plus diversifie dans les pays dynamiques des deux gnrations que dans ceux dont la croissance tait faible, mais cette diversification rgresse dans
les dix annes qui suivent le dcollage dans la gnration
actuelle (graphique4.8, plages 5 et 6). Cette plus grande
15 cause du manque de donnes, nous navons pas t en mesure
dvaluer dautres dimensions de la stabilit financire lies la supervision et la rglementation prudentielles ou lemploi de politiques
macroprudentielles.
16Dabla-Norris, Espinoza et Jahan (2012) identifient une hausse
marque des exportations des pays faible revenu en direction des
marchs mergents ces trente dernires annes. Selon eux, la Chine et
lInde sont devenues des destinations importantes pour les exportations
des pays faible revenu de toutes les rgions, tandis que les autres pays
mergents, comme lAfrique du Sud, lArabie saoudite, le Brsil, le
Mexique, la Russie et la Turquie, attirent une part importante des exportations rgionales des pays faible revenu.
Graphique 4.6. Investissement et nancement

(Pays mdian; t = 1 la premire anne dun pisode de forte
ou faible croissance)
Les pays faible revenu dynamiques des deux gnrations ont gnralement enregistr
une forte augmentation du taux dinvestissement et dpargne pendant et aprs
le dcollage. Cependant, la gnration actuelle a plus tendance nancer ses dcits
courants par les investissements directs trangers (IDE) que les pays faible revenu
moins dynamiques et que la gnration prcdente de pays dynamiques.
Pays faible revenu
forte croissance
Pays faible revenu

faible croissance
Avant 1990
19902011
26 1. Investissement rel
24
2. Investissement rel
26
24
22
20
22
20
18
18
16
16
14
12
16
14
14
t [4,0]*
t [1,5]***
t [6,10]***
3. pargne nationale
(en pourcentage
du PIB)
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]**
4. pargne nationale
(en pourcentage
du PIB)
12
16
14
12
12
10
10
4
2
0
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]***
5. Balance courante
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]**
6. Balance courante
4
2
0
8
4
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
7. Flux nets dIDE

t [4,0]
t [1,5]
8. Flux nets dIDE

(en pourcentage
du PIB)
***
t [6,10]
**
1
0
4
3
***
1
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]***
t [1,5]*
t [6,10]**
Sources : FMI, bases de donnes dInternational Financial Statistics et des Perspectives

de lconomie mondiale (octobre 2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base
de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services
du FMI.
faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit
extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des
pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance).
Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, **
et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test
de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de
signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe
forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des
Graphique 4.7. Conjoncture macroconomique

Les dcollages rcents se caractrisent par une forte baisse de lendettement public
et extrieur et de lination. Inversement, les dcollages de la gnration prcdente
se caractrisent par une dgradation gnrale de la conjoncture macroconomique.
Pays faible revenu
forte croissance
Pays faible revenu

faible croissance
Avant 1990
120 1. Dette publique
100
19902011
2. Dette publique
***
80
120
100
80
60
60
40
40
20
100
90
80
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]
3. Dette extrieure
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]***
4. Dette extrieure
70
60
50
40
30
28
24
50
40
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]
5. Ination
(en pourcentage)
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]**
6. Ination
(en pourcentage)
24
20
16
16
12
12
***
18
16
30
28
***
20
100
90
80
***
70
60
20
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]
7. Crdit
t [4,0]***
t [1,5]
t [6,10]**
8. Crdit
8
4
18
16
14
14
12
12
10
10
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]
t [4,0]**
t [1,5]
t [6,10]
Sources : Abbas et al. (2010); FMI, bases de donnes dInternational Financial Statistics et
des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007)
actualis en 2011; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement
dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le
groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des
et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les
plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la
comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
110
concentration des exportations aprs un dcollage est en

partie lie une spcialisation accrue dans les activits lies
aux matires premires dans les pays faible revenu qui dcouvrent des ressources naturelles. tant donn les risques
potentiels lis une telle concentration des produits, dont
une plus grande exposition aux chocs exognes dfavorables et une marge de manuvre limite pour monter en
gamme, il sera ncessaire de continuer diversifier lconomie et les exportations pour que les dcollages des pays
faible revenu daujourdhui soient plus rsistants17.
Le taux de change rel semble aussi avoir aid stimuler
la performance des exportations dans les dcollages rcents
des pays faible revenu. Leur taux de change rel par rapport au dollar sest gnralement dprci dans les cinq ans
qui ont prcd et suivi un dcollage, mais une pression
lapprciation sest faite sentir entresix etdix ans aprs le
dcollage (graphique4.8, plages7 et8)18. Cependant, le
taux de change rel est gnralement infrieur de25%
30% son niveau long terme ajust par la productivit
(graphique4.8, plages9 et10), ce qui sous-entend que
ces pays faible revenu dynamiques ont su maintenir leur
comptitivit en matire de prix19. Une plus grande accumulation de rserves de change (graphique4.8, plages11
et12) a pu tre utile dans ce domaine. En ce qui concerne
les dcollages antrieurs 1990, le comportement du taux
de change rel na pas beaucoup vari avant et aprs le dcollage; il pouvait toutefois tre suprieur de10% 15%
son niveau long terme ajust par la productivit dans
les cinq ans qui suivent le dcollage. Cela peut tre li
une conjoncture macroconomique plus faible, combine
des parits de change20.
17Voir, par exemple, les bnfices de la diversification conomique
dans Hausmann, Rodriguez et Wagner (2006) et Papageorgiou et Spatafora (2012).
18On ne fait pas figurer le taux de change effectif rel, car cette
donne est disponible pour moins de pays faible revenu. Pour ceux o
les chiffres sont disponibles, la tendance observe est semblable celle
fonde sur le taux de change rel par rapport au dollar.
19La mesure du taux de change rel long terme sinspire de
Rodrik (2008). Elle implique de faire rgresser le taux de change rel dun
pays mesur par le niveau de prix compar celui des tats-Unis
sur le PIB rel par habitant de ce pays rapport celui des tats-Unis. La
valeur du taux de change rel prdite par cette rgression donne le niveau
long terme du taux de change rel, tandis que la diffrence entre la valeur prdite et la valeur constate du taux de change rel indique le degr
de survaluation. Voir aussi Johnson, Ostry et Subramanian (2007).
20Nous avons dcouvert une proportion bien plus faible de parits
fixes et strictes parmi les pays faible revenu dynamiques de la gnration actuelle que parmi les pays moins dynamiques et ceux de la
gnration antrieure. Pour ces derniers, il est possible que les rgimes
de change fixes, combins dautres vulnrabilits macroconomiques,
notamment la hausse des pressions inflationnistes, aient provoqu la
survaluation constate.
Graphique 4.8. Comptitivit extrieure, croissance des exportations et diversication dans les pays faible revenu
Dans la gnration actuelle de dcollages et la prcdente, les pays faible revenu
dynamiques ont enregistr une plus forte croissance des exportations que les pays
faible revenu peu performants. Les liens commerciaux des pays faible revenu
dynamiques daujourd'hui avec les autres pays mergents et en dveloppement sont
gnralement plus profonds et leurs exportations plus diversies, bien que la tendance
la diversication sinverse gnralement plus tard. En outre, le taux de change rel
des pays faible revenu dynamiques actuels est plus comptitif, et ils accumulent plus
de rserves de change.
Pays faible revenu forte croissance
Avant 1990
Pays faible revenu faible croissance
19902011
1. Exportations relles
Avant 1990
2. Exportations relles
(en pourcentage
du PIB)
34
34
32
32
30
30
28
28
26
19902011
3. Exportations vers
les pays mergents
et en dveloppement
12
11
10
9
4. Exportations vers
les pays mergents
et en dveloppement
***
***
12
11
10
9
***
26
24
22
22
5
4
5
4
20
20
18
18
24
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [1,5]
t [6,10]**
t [4,0]**
30
4,3
6. Concentration des exportations

4,4
(indice)
4,3
4,2
4,2
20
4,1
4,1
4,0
4,0
3,9
3,9
3,8
3,8
3,7
3,7
3,6
3,6
4,4
3,5
5. Concentration des exportations

(indice)
t [4,0]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]*
9. cart du taux de change rel2

(diffrence en pourcentage
par rapport la valeur
30
ajuste)
20
40
t [4,0]*
t [1,5]
t [6,10]
3,5
10. cart du taux de change rel2

(diffrence en pourcentage 40
par rapport la valeur
30
ajuste)
20
10
10
10
10
20
20
***
30
40
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]***
***
***
t [1,5]***
t [6,10]***
30
40
t [1,5]
t [6,10]
7. Variation du taux
de change rel1
t [4,0]**
t [1,5]*
t [6,10]
8. Variation du taux
de change rel1
**
30
20
10
10
10
20
12
10
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]

10
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]

(en pourcentage
***
du PIB) ***
20
12
10
8
***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]
Sources : FMI, bases de donnes de Direction of Trade Statistics et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Papageorgiou et Spatafora (2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou
intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun
conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au
niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe
faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas
indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible
croissance entre les priodes.
1
La variation du taux de change rel est la variation en pourcentage sur une priode de cinq ans de la moyenne cinq ans du taux de change rel par rapport aux tats-Unis.
2
Lcart du taux de change rel est le rsidu dune rgression linaire du log du taux de change rel par rapport aux tats-Unis sur le diffrentiel de productivit entre le pays et les
tats-Unis, mesur de manire approche par le diffrentiel de revenu par habitant.
Les dcollages dans les pays faible revenu sont souvent complts par des amliorations du climat daffaires
et une croissance de la productivit; cependant, le bilan
de la gnration rcente est bien plus solide que celui de
la gnration prcdente. Les pays dynamiques des deux
gnrations ont tendance avoir un secteur public plus
restreint, des rglementations moins pesantes (mesures
de manire approche par le niveau de rglementation
des marchs daffaires, du travail et de crdit), de meilleures infrastructures et plus de capital humain (mesur
de manire approche par le nombre dannes dducation) que les pays faible revenu plus faible croissance
(graphique4.9, plages18). Dans le cas des dcollages
rcents, la taille de ltat et la lourdeur rglementaire ont
continu de se rduire aprs le dcollage, et les infrastructures et lducation ont continu de samliorer alors que,
hormis lducation, ces conditions sont restes les mmes
ou se sont dgrades dans la gnration prcdente21.
Pour tudier le rle sous-jacent des institutions sociales
et politiques dans le dcollage, nos rsultats indiquent
que ces mesures institutionnelles sont meilleures dans
les pays dynamiques contemporains que dans les pays
moins dynamiques et les pays dynamiques davant les
annes 90. Les publications rcentes soulignent le rle
essentiel que jouent les institutions conomiques et
politiques pour dterminer pourquoi certains pays parviennent sextraire de la pauvret et maintenir une
croissance leve et pas dautres22. Nous avons analys
lvolution de louverture conomique et politique, mesures respectivement de manire approche par le degr
des ingalits de revenu et par le degr de contrle sur
lexcutif (graphique4.9, plages912). Les ingalits de
revenu sont moins fortes dans les dcollages rcents, alors
quelles taient gnralement leves dans la prcdente
gnration de dcollages. Les institutions politiques sont
aussi plus fortes dans la gnration actuellece qui
traduit peut-tre la fin des conflits ou une plus grande
dmocratisation dans de nombreux pays faible revenu
dynamiques ces dernires annes.
21Aiyar et al. (2013) voquent lassociation positive entre la dgradation de ces mesures et la dclration conomique dans les pays
revenu intermdiaire, ce qui sous-entend que les rformes structurelles
qui renforcent la productivit ne sont pas importantes uniquement
pour les pays faible revenu.
22Voir Acemoglu et Robinson (2012) et Johnson, Ostry et Subramanian (2007) propos du rle des institutions politiques. Voir Berg,
Ostry et Zettelmeyer (2012), Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005) et
Abiad et al. (2012) au sujet des institutions conomiques mesures de
manire approche par les ingalits de revenu. Bien que ce ne soit pas
indiqu ici, nous avons dcouvert que les dcollages rcents sont aussi
corrls positivement avec une plus grande esprance de vie.
112
Bien que la nature des dcollages soit majoritairement

semblable dans les pays faible revenu dynamiques,
quelle que soit leur structure conomique, on peroit
quelques diffrences dans les tendances dinvestissement
et le financement de ce dernier (graphique4.10)23. Dans
les pays faible revenu dynamiques riches en ressources
naturelles, le taux dinvestissement saccrot brusquement
au moment du dcollage dans les deux gnrations (graphique4.10, plages1 et2). Bien que le taux dpargne
augmente aussi, il ne suit pas le rythme de linvestissement, ce qui se traduit par un dficit du compte courant
dans les deux gnrations (graphique4.10, plages 3 et4).
Ce dficit est lgrement plus important dans la gnration actuelle, mais il est plus quintgralement compens
par les flux entrants nets dIDE (graphique4.10, plages5
et 6). Les flux dIDE reprsentent moins de 50% du
dficit courant aprs le dcollage dans la gnration prcdente. La gnration actuelle reoit aussi de laide trangre en proportion bien plus importante (graphique4.10,
plages 7 et 8). Aussi ces pays faible revenu ont-ils pu
viter une accumulation de la dette extrieure aprs leur
dcollage (graphique4.10, plages 9 et 10). Les pays dynamiques riches en ressources naturelles de la gnration
actuelle ont t plus performants que leurs homologues
de la gnration antrieure en matire de capital humain,
leur rglementation est moins pesante et leurs institutions
politiques sont plus fortes (graphique4.10, plages 1116).
De telles rformes, si elles durent dans le temps, vont
aider ces pays faible revenu construire une croissance
plus large (voir lexemple de lIndonsie ci-dessous).
Les dcollages dans les pays faible revenu actuellement tourns vers lindustrie manufacturire sont associs
de moindres niveaux dinvestissement que par le pass
(graphique4.10). Toutefois, cela ne compromet pas leur
taux de croissance; le PIB par habitant progresse de 50%
aprs dix ans dans les deux gnrations (graphique4.5).
Cela indique que, pour la gnration actuelle, les gains
de productivit sont plus levs. En effet, les indicateurs
reprsentatifs des conditions et institutions structurelles
qui amliorent la productivit sont bien meilleurs pour
la gnration actuelle que pour la prcdente. Cependant, il se pourrait que ces pays faible revenu doivent
accrotre leur investissement productif: par le pass, les
pays faible revenu dynamiques tourns vers lindustrie
manufacturire ont enregistr un taux dinvestissement
plus lev que les pays dynamiques riches en ressources
23Il na pas t possible de vrifier la significativit statistique des
rsultats entre les groupes cause du faible nombre de pays dans chaque
groupe.
Graphique 4.9. Rformes structurelles, infrastructures et conditions politiques dans les pays faible revenu
Dans les pays faible revenu dynamiques daujourd'hui, la taille de ltat est
gnralement plus petite, la rglementation moins pesante et les infrastructures
de meilleure qualit que dans les pays moins dynamiques de la gnration actuelle
et dans les pays dynamiques de la gnration prcdente. En outre, les dcollages
se produisent plutt dans les pays o le niveau de capital humain est plus lev et,
dans le cas de la gnration actuelle, o la rpartition des revenus est plus gale.
Le systme de contre-pouvoirs sur lexcutif a aussi tendance tre meilleur dans
la gnration actuelle de pays faible revenu.
Pays faible revenu forte croissance
Avant 1990
Pays faible revenu faible croissance
19902011
2. Taille de ltat
(indice de 0 10, une note
plus leve indiquant
une taille plus importante)
Avant 1990
19902011
5,0
6,5 3. Obstacles rglementaires

6,0
plus leve indiquant
des barrires plus
5,5
importantes)
4,5
4,5
5,0
4,0
4,0
4,5
6,0 1. Taille de ltat

5,5
plus leve indiquant
une taille plus importante)
5,0
3,5
5,5
3,5
*
3,0
2,5
6,0
t [4,0]**
t [1,5]**
t [6,10]*
22 5. Tlphones par habitant

(pour mille habitants)
20
18
t [4,0]**
t [1,5]**
t [6,10]
6. Tlphones par habitant

(pour mille habitants)
***
3,5
2,5
3,0
18
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,0
22
20
4. Obstacles rglementaires
(indice de 0 10, une
note plus leve indiquant
des barrires plus
importantes)
4,0
***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]*
t [1,5]
t [6,10]**
3,5
3,0
8. Niveau dducation
(annes dducation)
7. Niveau dducation
(annes dducation)
6
***
7
6
***
16
16
14
14
10
***
12
12
10
***
8
6
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]*
48 9. Ingalits de revenu
(coefcient de Gini)
46
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]**
10. Ingalits de revenu

(coefcient de Gini)
48
1,0 11. Contraintes sur lexcutif

(indice de 0 1, o lautorit
illimite = 0 et la parit
0,8
excutive = 1)
46
44
44
42
42
40
40
38
38
36
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]**
t [1,5]**
t [6,10]**
***
36
t [4,0]***
t [1,5]***
t [6,10]***
0,6
t [4,0]**
t [1,5]*
t [6,10]*
12. Contraintes sur lexcutif

excutive = 1)
***
***
1,0
0,8
0,6
*
0,4
0,4
0,2
0,2
0,0
t [4,0]**
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
0,0
Sources : Banks et Wilson (2012); Barro et Lee (2010); Gwartney, Lawson et Hall (2012); base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions (2011); Solt (2009); Banque
mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur
ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition
dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov)
au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe
faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont
pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte
et de faible croissance entre les priodes.
Graphique 4.10. Investissement et nancement dans les pays faible revenu dynamiques contemporains
Le taux dinvestissement est relativement lev dans les deux gnrations de pays faible
revenu dynamiques. Cependant, le nancement extrieur de linvestissement diffre selon les
groupes. Dans la gnration actuelle : ce sont les pays tourns vers les ressources naturelles
qui bncient le plus des investissements directs trangers (IDE), tandis que les pays
agricoles et les autres reoivent principalement de laide. Cest en partie grce ces
Agriculture
Avant 1990
volutions du nancement extrieur que lendettement extrieur a baiss dans tous les
groupes de pays faible revenu dynamiques daujourd'hui. En outre, les pays actuellement
tourns vers le secteur manufacturier et les ressources naturelles ont pu nancer leur
croissance en adoptant des rglementations moins pesantes et en renforant leurs institutions
politiques. Paralllement, lducation a atteint un meilleur niveau dans tous les groupes.
Secteur manufacturier
Ressources naturelles
19902011
35 1. Investissement rel
30
Autres
Avant 1990
35
19902011
3. Balance courante
4. Balance courante
3
0
30
25
25
20
20
15
15
10
10
12
12
15
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [1,5]
t [6,10]
6. Flux nets dIDE

5. Flux nets dIDE

t [4,0]
7
6
1
0
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
200 9. Dette extrieure

t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
10. Dette extrieure

25
7
6

plus leve indiquant des
barrires plus importantes)
30

plus leve indiquant des
barrires plus importantes)
8. Flux daide
50
15
10
200
t [6,10]
t [6,10]
10
50
t [1,5]
t [1,5]
15
100
t [4,0]
30 7. Flux daide
25
t [4,0]
15
100
t [6,10]
t [6,10]
20
150
t [1,5]
t [1,5]
20
150
t [4,0]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
11. Niveau dducation

(annes dducation)
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
12. Niveau dducation

(annes dducation)
7
6
t [4,0]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
1,0 15. Contraintes sur lexcutif

0,8
excutive = 1)
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
16. Contraintes sur lexcutif

excutive = 1)
1,0
0,8
0,6
0,6
0,4
0,4
0,2
0,2
0,0
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
0,0
Sources : Barro et Lee (2010); Gwartney, Lawson et Hall (2012); FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements, dInternational Financial Statistics et des Perspectives
de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions (2011);
Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI.
Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur
ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte croissance (dcollages). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur
les conits lappendice 4.1. Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance
entre les priodes. Les histogrammes ne sont reprsents que sil existe au moins trois dcollages.
114
naturelles et leurs gains de production par habitant ont

finalement t plus grands. Enfin, le dficit courant de
la gnration actuelle de pays tourns vers lindustrie
manufacturire est moins grand que dans la gnration
prcdente et les flux entrants dIDE et daide sont lgrement suprieurs. Certains de ces pays tourns vers le
secteur manufacturier ont rcemment connu de brusques
afflux dIDE, visant faire progresser linvestissement et
stimuler la croissance et la diversification des exportations
(voir lexemple du Cambodge ci-dessous).
Ces faits styliss permettent dtre plus confiant quant
la solidit des dcollages rcents de la croissance dans les
pays faible revenu. Ces corrlations ne permettent pas de
se prononcer sur lexistence dun ou de plusieurs moteurs
principaux de ces dcollages et, selon toute vraisemblance,
les dcollages rcents sont le rsultat dune combinaison
de plusieurs facteurs et de leur interaction avec la conjoncture mondiale. Il se peut, en outre, que les amliorations
de la politique conomique jusqu prsent ne soient pas
suffisantes pour que les gains en matire de croissance et
de convergence des revenus perdurent. Cela dit, le tableau
densemble est prometteur. La forte croissance tourne
vers linvestissement et lextrieur dans les dcollages rcents dpend moins des emprunts extrieurs, ce qui donne
probablement aux pays faible revenu dynamiques plus
de marge de manuvre conomique. La croissance est
galement soutenue par de multiples rformes structurelles qui visent accrotre la productivit, mme sil sera
ncessaire de diversifier encore plus les exportations pour
rendre lconomie plus rsistante. Enfin, les dcollages
rcents se sont aussi produits dans un cadre institutionnel
plus ouvert. Bon nombre de ces indicateurs sont considrs comme des dterminants essentiels dune croissance
soutenue, ce qui est bon signe pour les pays faible revenu
dynamiques daujourdhui, surtout sils peuvent maintenir
leurs efforts en matire de politique conomique24.
Synthse des faits

Pour valuer quelles conditions et quelles politiques
sont les plus fortement associes aux dcollages de la
croissance, on estime une frquence annuelle la probabilit conditionnelle dun dcollage de la croissance dans
les pays faible revenu. Un modle de rgression logistique (logit) permet lanalyse de tenir compte simultanment dun certain nombre dindicateurs identifis
comme importants par les faits styliss, sous rserve de
24Voir Berg, Ostry et Zettelmeyer (2012), Hausmann, Pritchett et
Rodrik (2005), Jones et Olken (2008) et Abiad et al. (2012).
la disponibilit des donnes pour la priode de lchantillon. Cependant, comme cest le cas pour la plupart des
enqutes statistiques, toutes les relations estimes doivent
uniquement tre interprtes comme des associations,
plutt que comme des liens de cause effet. En outre,
tant donn la disponibilit limite de nombreuses donnes et la raret relative dun dcollage, les rsultats du
modle ne doivent pas tre pris au pied de la lettre25.
Limpression globale indique que la probabilit dun
nouveau dcollage dans un pays est lie la conjoncture
conomique mondiale et au niveau initial et la variation des conditions macroconomiques intrieures et des
caractristiques structurelles du pays faible revenu en
question (tableau4.4). Certaines de ces relations se sont
modifies depuis 1990 (en gras dans le tableau). Plus
particulirement, les aspects suivants ont pris de limportance: un taux de change plus comptitif, des relations
dexportation approfondies avec les autres pays mergents
et en dveloppement, plus de capital humain, le revenu
par habitant initial et la taille globale de lconomie. En
effet, avec lintensification des changes et de la concurrence au niveau mondial, il est possible quune comptitivit extrieure accrue, des exportations plus diversifies
et une plus grande productivit rendent le dcollage
dun pays faible revenu relativement plus probable que
lorsque lconomie mondiale est moins intgre.
Les rsultats de base sous-entendent que la probabilit
dun dcollage a plus que tripl depuis lan 2000 par
rapport la priode antrieure 1990 (graphique4.11).
La probabilit annuelle prdite dun nouveau dcollage
pour une anne donne est passe de moins de 1%
avant1990 prs de 3% pendant la premire dcennie
du XXIe sicle. Lamlioration des conditions structurelles
(en particulier, plus dannes dducation) a majoritairement contribu cette hausse. De meilleures conditions
macroconomiques (croissance plus rapide de linvestissement et baisse de la dette) viennent ensuite par ordre
dimportance. Enfin, une conjoncture mondiale plus
forte et des politiques plus tournes vers lextrieur (taux
de change rel plus comptitif, plus dexportations vers
les pays mergents et en dveloppement) ont galement
renforc la probabilit dun nouveau dcollage. Le revenu
25Un certain nombre de variables qui ressortent comme significativement diffrentes dans la gnration actuelle na pas pu tre incopor
dans le modle logit cause de la couverture limite des donnes. Ce
sont, entre autres, les flux nets dIDE, la dette extrieure, les rserves de
change et les ingalits de revenu. Voir la robustesse des rsultats au problme des vnements rares et dautres dfinitions du faible revenu,
dautres critres didentification des dcollages et dautres mthodes
destimation lappendice 4.3.
Tableau 4.4. Explication des dcollages de la croissance dans les pays en dveloppement dynamiques
Variable explicative
Conjoncture mondiale
Croissance contemporaine
du PIB rel mondial
Taux rel contemporain des bons
du Trsor amricain trois mois
des termes de lchange
Revenu par habitant et taille
Log initial du PIB rel par habitant
Log initial du PIB rel
Ouverture et intgration
cart initial du taux de change
rel par rapport aux tats-Unis
Variation du taux de change rel
par rapport aux tats-Unis
Ouverture initiale aux changes
Exportations initiales vers les PED1
Divises par le PIB
Conditions structurelles
Indicateur initial des contraintes
sur lexcutif
Esprance de vie initiale
Niveau dducation initial
Investissement rel initial
Divis par le PIB
Conjoncture macroconomique
Variation de linvestissement rel
Divis par le PIB
Variation de linflation
Variation de la dette publique
Divise par le PIB
Observations
Pseudo R carr
Nombre de cas
Log de la probabilit
ASC2
Borne infrieure de 90 % pour lASC2
Borne suprieure de 90 % pour lASC2
Seuil de Youden optimal
Taux vraiment positif (%)
Taux faussement positif (%)
chantillon complet
Avant 1990
Coefficients logit Effets marginaux moyens
19902011
0,800**
(0,323)
0,032
(0,220)
0,008
(0,018)
2,250**
(1,060)
0,091
(0,621)
0,024
(0,052)
0,859**
(0,420)
0,110
(0,381)
0,031
(0,019)
2,450**
(1,210)
0,313
(1,110)
0,088
(0,063)
1,866***
(0,567)
0,433
(0,330)
0,002
(0,028)
4,200***
(1,480)
0,973
(0,764)
0,005
(0,062)
2,439***
(0,724)
0,538*
(0,290)
6,880***
(2,160)
1,520*
(0,903)
1,543
(1,361)
0,363
(0,566)
4,400
(3,900)
1,030
(1,630)
7,095***
(2,073)
1,707***
(0,417)
16,000***
(4,820)
3,840***
(1,160)
0,013*
(0,007)
0,021*
(0,011)
0,001
(0,013)
0,027
(0,016)
0,038*
(0,020)
0,058*
(0,032)
0,003
(0,035)
0,075
(0,046)
0,005
(0,010)
0,004
(0,017)
0,005
(0,022)
0,298**
(0,137)
0,015
(0,029)
0,010
(0,050)
0,015
(0,063)
0,851*
(0,435)
0,069***
(0,015)
0,087***
(0,025)
0,036
(0,042)
0,012
(0,058)
0,154***
(0,040)
0,195***
(0,063)
0,080
(0,092)
0,026
(0,131)
0,063
(0,820)
0,012
(0,046)
0,301*
(0,163)
0,066
(0,041)
0,176
(2,310)
0,033
(0,129)
0,848*
(0,484)
0,186
(0,123)
1,470
(1,663)
0,059
(0,071)
0,048
(0,270)
0,160***
(0,045)
4,190
(5,030)
0,170
(0,188)
0,137
(0,773)
0,456***
(0,126)
2,472
(1,833)
0,044
(0,065)
0,903**
(0,422)
0,010
(0,132)
5,560
(4,560)
0,099
(0,147)
2,030*
(1,060)
0,023
(0,299)
0,149***
(0,045)
0,002
(0,006)
0,003
(0,004)
0,420***
(0,148)
0,006
(0,018)
0,009
(0,012)
0,234***
(0,082)
0,004
(0,071)
0,019
(0,030)
0,668***
(0,245)
0,012
(0,202)
0,055
(0,088)
0,177***
(0,053)
0,019
(0,013)
0,014***
(0,005)
0,397***
(0,125)
0,043
(0,029)
0,031**
(0,012)
892
0,171
28
103,2
0,818
0,750
0,886
0,025
89
35
383
0,259
13
42,1
0,845
0,752
0,938
0,125
62
5
509
0,386
15
41,5
0,940
0,906
0,973
0,045
87
13

Note : La variable dpendante est une variable indicatrice reprsentant le dbut dun nouveau dcollage de la croissance. Les indicateurs (variables) sont dcrits lappendice
4.1. Lhtroscdasticit et lautocorrlation des erreurs-types robustes sont indiques entre parenthses sous les coefficients de rgression logistique (logit) estims. *, **, et ***
indiquent respectivement une significativit au niveau de 10 %, 5 % et 1 %. Les coefficients estims statistiquement significatifs dans les sous-ensembles avant 1990 et pour la
priode19902011 sont indiqus en gras (au niveau de 10 % ou moins). Les effets marginaux moyens par variable sur la probabilit dun nouveau dcollage de la croissance sont
indiqus dans la colonne ct de celle des coefficients logit de lchantillon correspondant. Leffet marginal indique leffet moyen dune variation dune unit de la variable explicative
sur la probabilit dun dcollage (chelle de zro 100).
1PED = pays mergents et en dveloppement.
2ASC = aire sous la courbe de la fonction defficacit du rcepteur.
116
par habitant initial plus lev au dbut du XXIe sicle a

diminu la probabilit dun dcollage, sous leffet de la
convergence, tandis que la taille plus importante de lconomie la fait augmenter, ce qui sous-entend des gains
dus aux conomies dchelle. Toutefois, comme nous le
faisons remarquer, les rsultats doivent tre traits avec
prcaution puisquils ne sont que le fruit dassociations et
que les problmes lis aux donnes empchent danalyser
certains canaux de faon plus approfondie.
Graphique 4.11. Contributions la probabilit variable dun

dcollage de la croissance dans les pays faible revenu
Enseignements historiques
(Variation en pourcentage du rapport des possibilits;

annes 2000 par rapport la priode antrieure 1990)
On tudie, dans la prsente section, cinq cas de dcollage de la croissance pour dtailler les politiques et
les conditions spcifiques qui ont influ sur les rsultats
macroconomiques des pays tudis aprs leur dcollage.
On trouve, parmi ces cas, deux pays qui ont vis un dveloppement industriel en suivant des stratgies de croissance trs diffrentes (le Brsil et la Core, 196080)26; un
pays disposant dabondantes ressources naturelles qui sest
diversifi dans lindustrie manufacturire (lIndonsie depuis le milieu des annes 60); un pays dont lconomie se
tourne vers les matires premires (le Mozambique depuis
le milieu des annes 90) et un pays dont lactivit est principalement manufacturire (le Cambodge depuis le milieu
des annes 90). Plutt que dvoquer en dtail lexprience
de chaque pays, ce que lon retrouve dj, pour certains de
ces cas, dans les publications sur le dveloppement (voir la
bibliographie pour chaque tude de cas), laccent est mis
ici sur les diffrences en matire de stratgie de croissance
et dinvestissement, de mode de financement de lcart
pargneinvestissement et de mesures conomiques qui
ont eu un effet sur la productivit et la comptitivit.
La probabilit annuelle prdite dun dcollage solide dans un pays faible revenu moyen
a augment depuis lan 2000 par rapport la priode davant 1990. Cette augmentation
a t favorise par une conjoncture mondiale plus propice, une taille plus grande de
lconomie, une proportion plus importante dexportations destines aux pays mergents
et en dveloppement, un taux de change rel plus comptitif, plus dannes dducation,
des investissements accrus, une ination rduite et un endettement public moins lev;
un revenu initial par habitant plus lev rduit cette probabilit.
Brsil et Core, 196080: des dcollages forts

mais des trajectoires divergentes27
Ces deux expriences soulignent quel point il est important de mobiliser des financements durables pour suivre une
stratgie de croissance tire par linvestissement. Bien que ces
deux pays aient mis sur lindustrialisation, le Brsil a eu de
26Il est noter que le Brsil et la Core ntaient pas des pays faible
revenu quand ils ont dcoll, selon la dfinition de base de ce chapitre
fonde sur un seuil de faible revenu variant dans le temps. Toutefois,
leur niveau initial de revenu tait faible en valeur absolue et leur exprience illustre bien les efforts de transformation structurelle et de
dveloppement.
27Ltude de cas sur le Brsil sinspire de Baer (2001), Coes (1995),
Pinheiro et al. (2004) et Banque mondiale (1983). Le cas de la Core
est tir de Collins (1991), Dornbusch et Park (1987), Kim (2008),
Kwon (1990) et Song (2003).
300
250
200
150
100
50
0
50
Taille de Ouverture Conditions Conjoncture

Conjoncture Revenu
et
mondiale par habitant lconomie
structurelles macroinitiale intgration
conomique
initial
Global
100

Note : Le rapport des possibilits est la probabilit quun dcollage dmarre divise
par la probabilit quil ne dmarre pas. La contribution estime des variables la
variation en pourcentage du rapport des possibilits prdit est fonde sur les coefcients
estims de la rgression logistique du tableau 4.4 pour lchantillon complet. Les
groupes de variables correspondent ceux du tableau 4.4. On utilise les valeurs
moyennes pour la priode antrieure 1990 et la priode 200011 pour calculer le
rapport des possibilits prdit. Les probabilits prdites associes pour ces valeurs
moyennes sont de 0,8 % pour le sous-chantillon antrieur 1990 et de 2,8 % pour le
sous-chantillon de 2000 2011. On utilise le produit des contributions pour calculer la
variation globale. Voir le dtail des spcications et des estimations du modle
lappendice 4.3.
Graphique 4.12. Croissance au Brsil

et en Core en 196090
Ces deux expriences mettent en exergue quel point il est important de mobiliser des
nancements durables pour suivre une stratgie de croissance fonde sur
linvestissement. Bien que ces deux pays se soient concentrs sur lindustrialisation, le
Brsil a eu de plus en plus recours lendettement extrieur pour nancer son cart
pargneinvestissement, et la situation a t exacerbe par la hausse de lendettement
public. La Core est partie dun solde courant initial moins bon que celui du Brsil, mais
elle a renforc ses quilibres extrieurs grce une meilleure discipline budgtaire, un
taux dpargne intrieur plus lev et une forte croissance des exportations.
Brsil
Core
12.000 1. PIB rel par habitant

(en dollars de 2005
10.000
ajusts en fonction
de la PPA)
8.000
45
40
35
30
6.000
25
20
4.000
15
2.000
10
0
1960 65
70
75
80
85
90
16 3. Exportations relles
14
1960 65
70
75
80
85
4. pargne nationale
(en pourcentage)
5
90
40
35
12
30
10
25
20
15
10
2
0
1960 65
9
6
70
75
80
85
90
1960 65
70
75
80
85
6. Dette
5. Solde courant
120
100
3
Dette extrieure
5
90
80
60
3
6
40
9
12
15
1960 65
Dette publique1
70
75
80
85
90
360 7. Ination
(en pourcentage)
320
280
1960 65
70
75
80
85
8. Niveau dducation
(en annes dducation)
70
75
8
7
6
5
80
85
90
1960 65
70
75
80
85
Sources : Abbas et al. (2010); Barro et Lee (2010); FMI, base de donnes des
Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007)
actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des
Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
Note : Les indicateurs sont dnis lappendice 4.1.
1
Les donnes au sujet de la dette publique sont manquantes entre 1962 et 1969
pour le Brsil et en 1970 pour la Core.
118
0
90
10
9
240
200
160
120
80
40
0
1960 65
20
4
3
2
1
90
plus en plus recours la dette extrieure pour financer son

cart pargneinvestissement, situation qui a t exacerbe
par une forte dspargne publique. La Core est partie dun
solde courant bien pire que celui du Brsil, mais elle a renforc son solde extrieur grce plus de discipline budgtaire,
un taux dpargne intrieur plus lev et une plus forte croissance des exportations.
Le Brsil et la Core ont tous deux enregistr une forte
croissance entre 1960 et 1980, mais leurs expriences
aprs1980 ont t diamtralement opposes (graphique4.12, plage 1). Au Brsil, la production par habitant a stagn pendant plus de vingt ans aprs une crise de
la dette au dbut des annes 80. En Core, malgr une
rcession en 1980, lconomie a repris le chemin de la
croissance.
Bien que ces pays aient tous deux adopt des politiques de dveloppement industriel, leurs stratgies de
croissance ont t nettement diffrentes. Le modle de
croissance brsilien tait tourn vers lintrieur et orientait la production vers son march intrieur de grande
taille. Le remplacement des importations qui dissuade
les importateurs et subventionne les producteurs nationaux tait la pierre angulaire de cette stratgie. La
croissance tait surtout tire par la demande intrieure et
la croissance des exportations tait faible (graphique4.12,
plages2 et3). linverse, la Core a commenc se dtourner des politiques de remplacement des importations
dans les annes 60 et sest de plus en plus tourne vers les
exportations. Au dbut, ltat a promu les exportations
industrielles forte intensit de main-duvre mais, vu
le renforcement du protectionnisme dans ce secteur dans
les pays avancs, son attention sest porte sur les secteurs
industriels forte valeur ajoute. Des investissements de
grande ampleur dans la construction navale, la sidrurgie
et la ptrochimie ont aid la Core devenir un producteur et un exportateur de premier plan dans ces secteurs.
La manire dont le Brsil et la Core ont financ linvestissement, particulirement aprs le premier choc ptrolier
au dbut des annes 70, permet aussi dexpliquer les diffrences de rsultats macroconomiques. Bien que le taux
dpargne national ait t lev au Brsil, il na pas suivi le
rythme de linvestissement. Le dficit courant croissant a
de plus en plus t financ par des emprunts extrieurs. La
dette publique a aussi progress partir des annes 70 (graphique4.12, plages 46). Le risque de surchauffe sest intensifi quand les politiques de stimulation de la croissance
nont pas t ajustes aprs le premier choc ptrolier (graphique4.12, plage 7). La dette est devenue insoutenable
aprs que lconomie a t secoue par le second choc
ptrolier, combin des taux dintrt mondiaux signifi-
cativement plus levs, ce qui sest traduit par une crise de

la dette. La Core avait aussi un dficit courant de grande
ampleur jusquau dbut des annes 70, financ par laide
trangre et des emprunts extrieurs. Cependant, le taux
dpargne a rapidement augment: le dficit budgtaire
est rest relativement faible et ltat a stimul lpargne
personnelle, au moyen dune pargne de long terme
obligatoire pour les fonctionnaires et les autres salaris,
et lpargne des entreprises, par une politique qui rendait
obligatoires de faibles dividendes. Ces mesures ont aid
rduire le dficit courant pendant les annes 70. Bien quil
ait nouveau progress aprs le second choc ptrolier, il
sest rduit peu aprs grce la forte croissance des exportations. La discipline budgtaire et une stratgie dobjectifs
montaires stricts ont aid matriser linflation.
Les politiques corennes allaient plus dans le sens dun
maintien de la comptitivit extrieure et dun soutien la
productivit des investissements, et elles ont t appuyes
par des politiques macroconomiques qui ont aid
contenir les dsquilibres internes. Le taux de change rel
a t maintenu un niveau relativement dprci (grce
des dvaluations ponctuelles au sein dune parit mobile
implicite), les exportateurs ont reu diverses incitations,
et les comptences des salaris des secteurs essentiels ont
progress grce la formation professionnelle et la formation en entreprise. Ltat a fait de lamlioration du
niveau global dducation une de ses grandes priorits
(graphique4.12, plage 8). Dans les annes 60, quand les
politiques ciblaient les secteurs forte intensit de mainduvre, laccent tait mis sur lducation gnrale. Plus
tard, quand lobjectif sest dplac vers les secteurs forte
valeur ajoute, les efforts ont port sur le renforcement des
tudes dingnieur et la cration dinstituts de recherche
spcialiss. Les ingalits de revenu taient galement relativement faibles en Core, mme aprs le dcollage, alors
quau Brsil, les ingalits de revenu sont restes leves et
les progrs en matire dducation ont t lents.
Indonsie, milieu des annes 60 nos jours:

croissance et prosprit partage28
Lexprience indonsienne se distingue non seulement parce
que la croissance est reste remarquablement forte pendant
une longue priode, mais aussi parce que sa structure conomique a fait la transition avec succs des matires premires
vers lindustrie manufacturire. La stratgie de dveloppement a donn la priorit au dveloppement rural et agricole,
28Cette tude de cas sinspire de Temple (2003), Timmer (2007) et
Banque mondiale (2005).
et les revenus inattendus du ptrole ont servi dvelopper les

infrastructures et renforcer la sant et lducation. Ainsi, la
croissance a t la fois forte et relativement inclusive.
Le dcollage de lIndonsie a commenc avec les matires premires pour se gnraliser au fil du temps. La
croissance a t tire par le secteur de lnergie jusquau
dbut des annes 80 et, de plus en plus, par le secteur
manufacturier aprs cela (graphique4.13, plages 1 et 2).
Dans les annes 60 et 70, une proportion importante des
recettes de ltat tires des revenus inattendus des matires
premires a t canalise vers linvestissement public dans
les infrastructures rurales, lagriculture, la sant et lducation29. Quand le boom ptrolier a pris fin au dbut des
annes 80, ltat a soutenu une transition vers lindustrie
manufacturire. Linvestissement priv et la croissance des
exportations ont t stimuls par la drglementation de
lindustrie et la libralisation des changes, du compte de
capital et des finances (graphique4.13, plage 3). Paralllement, la croissance du secteur agricole a t appuye
par les efforts damlioration de la productivit agricole,
notamment grce ladoption de semences haut rendement et lemploi accru dengrais et de lirrigationce
que lon appelle les technologies de la Rvolution verte. La
forte croissance de cette priode sest accompagne dune
rduction sensible de la pauvret et dingalits de revenu
relativement faibles (graphique4.13, plage 4).
La croissance sest aussi accompagne dune discipline
macroconomique. Ltat sest servi dobjectifs montaires stricts pour rduire linflation de plus de 100% au
milieu des annes 60 moins de 15% la fin de cette
dcennie. Les objectifs budgtaires noncs la fin des
annes 70 ont maintenu la dette publique un niveau
relativement faible (graphique4.13, plage 5). Toutefois,
la croissance forte et la stabilit macroconomique ont
masqu certains dsquilibres latents du secteur financier et de celui des entreprises, o la drglementation
financire, en labsence de rglementation et de contrle
prudentiels adquats, a aliment une explosion du crdit
centre sur le secteur immobilier partir des annes 80
(graphique4.13, plage 6). Ce boom a t financ par
des flux de capitaux court terme sur fond de rgime de
change fixe. En 1998, aprs que lconomie a t touche par la contagion venue de Thalande, lIndonsie a
connu une crise bancaire et une crise de la balance des
29La contribution du boom ptrolier au dveloppement conomique
des autres secteurs a aussi rduit le risque li aux effets du syndrome
hollandais. De plus, laccent mis sur la croissance en faveur des plus
pauvres est en forte opposition avec les comportements souvent associs
aux pays riches en ressources naturellescest--dire des investissements risqus faits avec les revenus inattendus de ces ressources.
paiements. Lconomie a rebondi nouveau en 2000, sur

la base de politiques macroconomiques et de rformes
structurelles renforces. La croissance annuelle du PIB
rel par habitant a t de 3% pendant la dcennie suivante, et lIndonsie a bien rsist la Grande Rcession.
Graphique 4.13. Croissance en Indonsie

depuis les annes 60
Lexprience indonsienne se distingue non seulement parce que la croissance y a t
remarquablement forte sur une longue priode, mais aussi parce que ce pays a su
accomplir une transition structurelle des matires premires vers le secteur manufacturier.
Grce lutilisation des revenus inattendus du ptrole pour dvelopper les infrastructures
et renforcer la sant et lducation et laccent mis de faon persistante sur le
dveloppement rural et la productivit agricole, la croissance a pu tre plus inclusive.
2. Structure conomique
(en pourcentage
de la valeur ajoute)
Part relle des
ressources
naturelles
1. PIB rel par habitant

4.500
(en dollars de 2005 ajusts
en fonction de la PPA)
4.000
3.500
3.000
2.500
Part relle
du secteur
manufacturier
1.000
500
1960 70
80
90
2000
3. Investissement
et exportations
40
11
1960
60
30
50
25
40
20
30
Exportations relles
(chelle de droite)
10
5
1960 70
80
90
2000
80
90
2000
20
11
5. Dette
(en pourcentage
du PIB)
Dette extrieure
Taux de pauvret
(en pourcentage
de la population,
chelle de gauche)
110
100
5
11
44
42
90
40
80
38
70
36
60
15
70
10
4. Ingalits et pauvret
70
Investissement rel
(chelle de gauche)
35
120
25
15
1.500
150
30
20
2.000
45
35
50
34
Ingalits de revenu1
(coefcient de Gini,
chelle de droite)
40
1960 70
80
90
32
2000
6. Crdit
30
11
70
60
50
90
40
60
30
20
30
0
1960
10
Dette publique
70
80
90
2000
11
1960
70
80
90
2000
0
11
Sources: Abbas et al. (2010); FMI, bases de donnes dInternational Financial Statistics et
des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007)
actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Solt (2009); Banque mondiale, base de donnes
des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
1
Les donnes concernant les ingalits de revenu manquent pour la priode 196669.
120
Mozambique, annes 90 nos jours:

quel sera le jugement de lhistoire30?
Lexprience du Mozambique souligne les bnfices quil y
a mettre en uvre des politiques et des mesures qui attirent
les IDE pour financer linvestissement priv. Elle rvle aussi
les dfis lis la croissance fonde sur les matires premires,
plus spcifiquement le besoin de rformes structurelles durables qui viennent appuyer des amliorations gnralises de
la productivit, de la croissance et du niveau de vie.
Cela fait bientt vingt ans que la paix et la stabilit
politique soutiennent une croissance dynamique au Mozambique. la fin de la guerre civile en 1992, le Mozambique avait endur presque trente ans de conflit et tait le
deuxime pays le plus pauvre dans notre chantillon de
pays faible revenu31. Cependant, lconomie a rebondi
en 1996, et la croissance annuelle du PIB rel par habitant a t en moyenne de 5% pendant les seize annes
qui suivirent (graphique4.14, plage 1).
La croissance a t tire par un afflux massif dinvestissements, soutenu par des amliorations du climat
des affaires. Avant le dcollage, linvestissement tait
surtout le reflet de la reconstruction finance par laide
(graphique4.14, plages 2 et 3). Aprs le dcollage, linvestissement comprenait des initiatives publicpriv
de construction des infrastructures pour dvelopper le
secteur des ressources naturelles. Ltat a pris plusieurs
mesures pour rendre lconomie plus favorable aux investissements, notamment en crant un centre dinvestissement guichet unique, en amliorant le respect des
droits de proprit et des contrats et en offrant des incitations fiscales gnreuses32. Bien que linvestissement ait
30Cette tude sinspire de: Banque africaine de dveloppement
(2012); Banco Portugus de Investimento (2012); Batley (2005); Brck
(1997, 2006); Brck, FitzGerald et Grigsby (2000); Canning (1998);
Clment et Peiris (2008); Commission conomique pour lAfrique
(2004); Hall et Young (1997); Hoeffler (2000); Lled et Garcia-Verdu
(2011); Pretorius (2000); Schwartz, Hahn et Bannon (2004); Nations
Unies (2012); Programme des Nations Unies pour le dveloppement
(2011); Vitek (2009); Wiles, Selvester et Fidalgo (2005).
31La guerre dindpendance entre le Mozambique et le Portugal a
dbut en 1964 et sest acheve de faon inattendue aprs le coup dtat
militaire au Portugal en avril 1974. La guerre civile a dmarr en 1977
et a dur jusquen 1992.
32En particulier, ltat a soutenu ltablissement de couloirs du dveloppement, qui ont cr des ples industriels le long des grands axes
recul aprs lachvement des grands projets dinfrastructure, la croissance a t soutenue par une hausse proportionnelle des exportations de ressources naturelles, notamment daluminium. Linvestissement dans le secteur
des ressources a acclr nouveau ces dernires annes,
surtout dans lexploitation charbonnire et lexploration
dans le secteur gazier (on a confirm lexistence de vastes
gisements de gaz offshore en 2011).
Comme sa propre pargne tait limite, ltat a cherch
attirer les IDE pour financer ses projets dinvestissement
publicpriv. Lamlioration des politiques macroconomiques linflation relativement faible et la rduction
des dficits budgtaires a aid crer une conjoncture
stable pour ces IDE (graphique4.14, plage 4). Le Mozambique sest qualifi pour lallgement de sa dette au
titre de lInitiative en faveur des pays pauvres trs endetts
et de lInitiative dallgement de la dette multilatrale, ce
qui a libr des marges de manuvre budgtaires pour
que ltat contribue aux projets dinfrastructure.
Nanmoins, la croissance au Mozambique a eu une
forte intensit capitalistique et sest surtout axe sur les
ressources naturelles. En tant que tels, ses projets dinvestissements nont cr quun nombre limit demplois. Les
gains budgtaires nont pas t majeurs non plus, tant
donn les exemptions fiscales accordes ces projets.
Dautre part, le recul de la pauvret et des ingalits de
revenu na t que modeste, et les amliorations en matire de sant et dducation ont t lentes, malgr le soutien des bailleurs de fonds (graphique4.14, plages 5 et
6). Le pays est class parmi les moins performants dans le
Rapport sur le dveloppement humain du Programme des
Nations Unies pour le dveloppement. De plus, bien que
la stratgie de croissance finance par les IDE et laide ait
rduit les vulnrabilits lies aux emprunts extrieurs, elle
a accentu les risques lis aux effets du syndrome hollandais, qui devront tre combattus.
Le pays est donc confront un chantier conomique
inachev. Dans ce contexte, lexprience indonsienne
des annes 60 et 70 de rorientation de linvestissement
vers le dveloppement rural et agricole est difiant. Les
grandes priorits du Mozambique devraient aussi tre de
Graphique 4.14. Croissance au Mozambique

depuis les annes 90
Lexprience du Mozambique montre les avantages quil y a appliquer des politiques
et des mesures qui attirent linvestissement priv nanc par les investissements directs
trangers (IDE). Elle rvle aussi les ds lis une croissance fonde sur les matires
premires, qui rendront ncessaires des rformes structurelles durables pour amliorer
de faon gnralise la productivit, la croissance et le niveau de vie.
900
800
12
90
80
70
700
600
50
500
40
400
300
200
1980 85
90
95 2000 05
35 3. Investissement
et exportations
(en pourcentage
30
du PIB)
Investissement
25
rel
(ch. de g.)
20
11
40
35
25
20
60
30
300
250
200
5
1980 85
90
95 2000 05
95 5. Ingalits et pauvret
Taux de pauvret
92 (en pourcentage
de la population,
ch. de g.)
89
5
0
11
45
90
10
0
11
95 2000 05
4. Dette et ination Dette 100

extrieure
(en pourcentage
du PIB, 80
ch. de g.)
60
150
40
100
10
Exportations relles
(ch. de dr.)
10
20
Flux daide
(ch. de dr.)
2
1980 85
30
15
15
50
Ination (en
pourcentage,
ch. de dr.)
0
1980 85 90 95 2000 05
20
0
11
6. Niveau dducation
(annes dducation)
1,3
1,2
44
1,1
43
1,0
86
83
42
Ingalits
de revenu
(coefcient
de Gini,
ch. de dr.)
80
1980 85
de communication et reli ces ples un port. Un projet majeur avait

pour but de transformer la bauxite importe en aluminium destin
lexportation. Il est noter que, bien que nous insistions sur le rle des
politiques intrieures, dautres facteurs ont jou un rle dans la croissance de linvestissement, notamment labondance des ressources naturelles dans le pays, les cours mondiaux favorables des matires premires
et le soutien durable des bailleurs de fonds, ainsi que la proximit avec
lAfrique du Sud et les alliances rcentes avec dautres pays mergents et
en dveloppement.
2. Financement extrieur
Flux nets dIDE
(ch. de g.)
10
1. PIB rel par habitant

90
0,9
41
95 2000 05
40
11
0,8
1980 85
90
95 2000 05
0,7
11
Sources : Barro et Lee (2010); FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance
des paiements et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et
Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Solt (2009); Banque
mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012);
dvelopper les infrastructures de transport et dnergie, de

continuer de renforcer le capital humain, de garantir un
accs plus gnralis au financement pour attirer linvestissement priv intrieur et de dvelopper lutilisation des
terres agricoles pour amliorer la productivit agricole.
Graphique 4.15. Croissance au Cambodge

depuis les annes 90
Lexprience cambodgienne montre quel point la paix, la stabilit et les efforts
rcents de ltat sont importants pour linvestissement et le dveloppement. Elle
montre aussi les avantages lis la proximit avec des pays dynamiques et
lintgration dans la chane de production rgionale. Toutefois, des efforts
supplmentaires sont ncessaires pour amliorer les infrastructures et le climat des
affaires pour attirer linvestissement priv et diversier encore lconomie.
2.200 1. PIB rel par habitant
2.000
Cambodge, annes 90 nos jours: des avances

remarquables, mais beaucoup de chemin parcourir33
25
1.800
20
1.600
1.400
15
1.200
1.000
10
800
600
1990
95
2000
05
11
3. Exportations
100 Exportations textiles
(en pourcentage
des
80 exportations
de biens)
12
Exportations
relles
(en pourcentage
du PIB)
2000
05
5
11
4. Financement extrieur
18
Flux daide
(chelle de droite)
16
14
05
12
10
4
2
95
2000
20
0
1990
95
10
60
40
1990
11
55 5. Dette
50
Dette extrieure
45
0
1990
8
6
Flux nets dIDE

(chelle de gauche)
95
2000
05
4
11
5,8 6. ducation et sant
64
63
40
Niveau dducation
5,7 (en annes
dducation,
chelle de
5,6 gauche)
35
5,5
30
Dette publique
59
58
25
15
1990
5,3
95
2000
05
11
5,2
1990
95
Esprance de vie 57
(en annes,
56
chelle de droite)
55
2000 05
11
Sources : Abbas et al. (2010); Barro et Lee (2010); FMI, bases de donnes des
Statistiques de la balance des paiements et des Perspectives de lconomie mondiale
(octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1;
Statistiques COMTRADE de lONU; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs
du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
1
IDE = investissements directs trangers.
122
61
60
5,4
20
62
Lexprience du Cambodge souligne quel point la paix

et la stabilit sont importantes, au mme titre que les efforts
rcents de ltat en matire dinvestissement et de dveloppement. Elle illustre aussi les bnfices quil y a exploiter
une chane de production rgionale dynamique. Cependant,
le Cambodge doit encore amliorer de faon significative ses
infrastructures et le climat des affaires pour attirer linvestissement priv et continuer de diversifier son conomie.
Le PIB rel par habitant a pris son essor au milieu des
annes 90 quand la reconstruction, les ajustements macroconomiques et les rformes structurelles ont port leurs
fruits aprs des annes de conflit et de tensions politiques.
Cette croissance rapide dure depuis prs de vingt ans, et
la production par habitant a progress un taux annuel
moyen de 6% ces dix dernires annes (graphique4.15,
plage 1). Cela indique que le dcollage du Cambodge nest
pas seulement d la reprise aprs un conflit.
La croissance a t soutenue par une hausse rgulire
de linvestissement li au secteur textile tourn vers les
exportations, mme si, plus rcemment, le pays a aussi
investi dans les infrastructures (graphique4.15, plages 2
et 3). Le dcollage a t catalys par laccs prfrentiel du
Cambodge au march amricain dans le cadre de lAccord
multifibres (AMF)34. La croissance de linvestissement a
ralenti au dbut des annes 2000 cause, en partie, dun
environnement rglementaire contraignant, mais elle est
repartie ces derniers temps, grce un effort concert de
ltat pour amliorer le climat des affaires35. Les initiatives publicpriv rcentes se sont axes sur la production
dlectricit et le dveloppement rural. Les exportations de
riz se sont accrues fortement depuis2010, surtout du fait
des mesures destines accrotre les rendements, la capacit de stockage et les changes.
33Cette tude se fonde sur Coe (2006), FMI (2011, 2012a, 2013,
paratre) et Rungcharoenkitkul (2012).
34Bien que lAMF ait pris fin en 2005, le Cambodge a continu de
bnficier dun accs prfrentiel aux marchs de lUnion europenne.
35Le classement du Cambodge dans les indicateurs Doing Business
de la Banque mondiale sest amlior de huit places en 2012, pour atteindre le 133e rang sur 185 pays, grce plusieurs mesures visant rduire la charge rglementaire et amliorer le climat des affaires. Ltat
a aussi renforc lapplication de la loi anticorruption en 2011.
Le Cambodge a eu fortement recours aux IDE

pour financer son cart pargneinvestissement (graphique4.15, plage 4). Les flux rcents dIDE ont t
canaliss par les initiatives publicpriv damlioration
de la production dlectricit. Louverture relative du
pays aux changes et linvestissement, combine la
proximit entre le Cambodge et certains des pays les plus
dynamiques du monde, a aussi rcemment attir des IDE
dans le secteur manufacturier. En fait, il existe des signes
prometteurs de diversification dans le secteur manufacturier, notamment grce aux efforts dexternalisation
des entreprises multinationales qui ragissent la hausse
des salaires dans le reste de lAsie, et ces investissements
vont probablement sintensifier grce une meilleure
production dlectricit. Jusqu prsent, le secteur textile
continue de dominer lconomie il reprsente trois
quarts des exportations totales de biens, suivi par le
tourisme et les produits agricoles.
Il faudra, pour soutenir la forte croissance au Cambodge, que lconomie continue de se diversifier et que
les politiques macroconomiques soient renforces. Il sera
encore fondamental, pour attirer linvestissement priv
et poursuivre la diversification, dliminer les goulets
dtranglement dans les infrastructures et damliorer le
climat des affaires. Lintermdiation financire doit continuer de sapprofondir, et la stabilit financire doit tre
maintenue grce une supervision et une rglementation
prudentielles fortes le ratio crdit/PIB a quadrupl
pour atteindre 35% en moins de dix ans et continue de
crotre de faon dbride. Une meilleure gestion de la
dette publique rduira les risques suscits par les passifs
ventuels potentiellement levs qui sont inhrents
des initiatives publicpriv de grande ampleur. La mobilisation des recettes budgtaires aidera constituer des
volants budgtaires pour rpondre aux besoins du pays
en matire de dveloppement, notamment le dveloppement du capital humain grce lamlioration de la sant
et de lducation (graphique4.15, plages 5 et 6).
Enseignements tirs des tudes de cas

Les tudes de cas saccordent avec les publications
existantes pour dmontrer que la croissance peut dcoller dans un pays dans le cadre de diverses stratgies
de dveloppement. La croissance tait forte dans chacun
de ces cinq pays malgr leurs diffrences en matire de
structures et de stratgies conomiques. Le Cambodge,
la Core, lIndonsie et le Mozambique ont suivi la voie
traditionnelle consistant promouvoir la croissance par
linvestissement et les exportations; au Brsil, linvestisse-
ment tait tourn vers le march intrieur. Le degr dimplication de ltat ntait pas non plus partout le mme.
Au Mozambique et au Cambodge dans les annes 90,
ltat a surtout cherch maintenir la stabilit politique
aprs la guerre la condition pralable essentielle pour
la croissance et dvelopper un contexte favorable
aux investissements. Le secteur public sest beaucoup plus
impliqu au Brsil et en Core dans les annes 60, ce qui
a eu des effets macroconomiques divers.
Cependant, lun des grands enseignements tirer de
ces expriences nationales est que, pour soutenir une
croissance forte, il est ncessaire de faire des efforts sur
la dure pour rduire les dsquilibres extrieurs et intrieurs. Pour ces cinq pays, le dcollage sest accompagn
dun resserrement du dficit budgtaire et du dficit
extrieur courant, mais tous nont pas t en mesure de
soutenir cet effort. Quand les dsquilibres se sont accrus
ou quand la croissance dpendait trop des emprunts
extrieurs, le dcollage a pris fin sur des perturbations
ou a t interrompu mme aprs des dcennies de forte
croissance (Brsil en 1982, Indonsie en 1997). Ces expriences indiquent que les pays faible revenu dynamiques
daujourdhui, neuf douze ans seulement aprs leur dcollage, devraient viter de financer leurs investissements
par trop de dette. Un dsendettement plus pouss la
dette reste relativement leve plus de 40% du PIB
est ncessaire pour dgager les marges de manuvre budgtaires requises pour accrotre linvestissement public.
Le deuxime enseignement est que les rformes structurelles peuvent servir augmenter la productivit et
garantir que la croissance soit plus gnralise. En Core,
la formation de la main-duvre dans les secteurs tourns
vers les exportations a aid soutenir la croissance en
faisant remonter le secteur manufacturier dans la chane
de valeur. En Core et en Indonsie dans les annes 60,
des mesures ont t prises pour amliorer la productivit agricole, les infrastructures et le capital humain, ce
qui a amlior le niveau de vie pour lensemble de la
population. linverse, la croissance tire par les projets
dinfrastructure et le remplacement des importations au
Brsil dans les annes 60 na pas rduit les ingalits de
revenu. De mme, la croissance forte intensit capitalistique du Mozambique de nos jours, qui cre assez peu
demploi, pourrait exacerber la prcarit sociale si ltat
ne continue pas de chercher amliorer la productivit,
lducation et la sant. En outre, bien que la stratgie de
croissance finance par les IDE au Mozambique produise
moins de dette, elle pourrait engendrer des dfis lis
au syndrome hollandais mesure que le pays largit le
champ de sa stratgie de croissance.

Enfin, lexprience de ces pays dmontre que les politiques conomiques doivent sajuster aux variations
de la conjoncture mondiale. Les cinq pays tudis ont
profit, des priodes diffrentes, dune croissance mondiale forte, de taux dintrt faibles et damliorations
des termes de lchange ou dun accs prfrentiel des
marchs de plus grande taille. Le fait que lIndonsie
ait pris ses distances au bon moment avec le secteur des
ressources naturelles la aide maintenir une croissance
forte, mme aprs la fin du boom ptrolier des annes80,
ce qui souligne limportance de continuer de diversifier lconomie pour beaucoup de pays faible revenu
dynamiques daujourdhui. Les difficults qua connues
le Brsil pour ajuster la demande intrieure aux chocs
ptroliers des annes 70 ont exacerb ses dsquilibres extrieurs. Lenseignement important pour les pays faible
revenu daujourdhui est quil faut viter les politiques de
croissance procycliques, dautant que les taux dintrt
mondiaux sont actuellement fort bas.
Conclusion
Le dbut du XXIe sicle a donn de nouveaux espoirs
de nombreux pays faible revenu. La conclusion du
prsent chapitre est que la croissance a dcoll cest-dire que le revenu par habitant a augment dau moins
3% en moyenne pendant au moins cinq ans dans
un nombre significatif de pays faible revenu depuis les
annes 90. Ces dcollages ont dj dur entre neuf et
douze ans en moyenne, et la croissance est reste rapide
dans plus de la moiti de ces pays faible revenu dynamiques pendant la Grande Rcession. Si on la compare
aux grands dcollages des annes 60 et du dbut des annes 70, la priode postrieure 1990 a t marque par
des dcollages plus nombreux et plus durables.
Les dcollages postrieurs 1990 ont des similitudes
importantes avec ceux des dcennies antrieures. Lune
delles est que les dcollages des deux priodes sont
fonds sur un taux dinvestissement et dpargne nationale plus lev et une intgration commerciale plus
pousse, ce qui distingue les pays faible revenu dynamiques des deux gnrations de ceux qui nont pas russi
dcoller. Ce rsultat cadre avec les publications existantes, qui depuis longtemps mettent laccent sur le rle
fondamental de laccumulation de capital et de lintgration commerciale dans le dveloppement conomique.
La croissance des exportations a progress plus vite dans
les pays faible revenu dynamiques que dans ceux qui
nont pas dcoll et tait plus rapide dans les dcollages
rcents que dans les dcollages prcdents.
124
Toutefois, la gnration actuelle de dcollages se

distingue de la prcdente dans deux grands domaines.
Premirement, les pays faible revenu dynamiques
daujourdhui ont dgag une croissance forte sans crer
de dsquilibres macroconomiques flagrants. Pour les
pays dynamiques riches en ressources naturelles, cela
sexplique par un recours accru aux IDE par rapport
la gnration prcdente. Les autres types de pays sont
parvenus gnrer une croissance forte malgr des investissements plus faibles que dans la gnration prcdente.
La nature plus soutenable des dcollages rcents se traduit par une inflation moins leve, des taux de change
plus comptitifs et une bien moindre accumulation de
dette publique et extrieure. Deuximement, les dcollages postrieurs 1990 sont aussi associs une mise en
uvre plus rapide des rformes structurelles et du renforcement des institutions visant accrotre la productivit.
Ces mesures incluent une rglementation moins pesante,
des infrastructures renforces, une ducation de plus haut
niveau et une plus grande stabilit politique. Laccent mis
sur la rduction des dsquilibres macroconomiques et
la mise en uvre des rformes structurelles est un bon
signe pour lavenir des pays faible revenu dynamiques
daujourdhui et dsigne les priorits suivre pour les
pays faible revenu qui nont pas encore dcoll.
Malgr leurs accomplissements, les pays faible revenu
dynamiques daujourdhui ont encore fort faire. Comme
leur revenu par habitant nest encore quune fraction de ce
quil est dans les pays avancs, la convergence des revenus
leur prendra encore beaucoup de temps. En outre, le recours accru de ces pays aux flux dIDE pourrait engendrer
des problmes bien connus lis au syndrome hollandais,
quil faudrait rgler lavenir. De mme, pour les pays
faible revenu dont la croissance est largement fonde sur
les ressources naturelles, le dfi est de diversifier leur conomie pour amliorer la croissance, lemploi et le niveau
de vie de faon gnralise. En rsum, les pays faible
revenu dynamiques ne peuvent pas se permettre de perdre
de vue la ncessit de maintenir le rythme des rformes,
dviter des dsquilibres macroconomiques majeurs et
de soutenir la comptitivit extrieure.
Appendice 4.1. Dfinition et sources

des donnes, et groupes de pays
Dfinitions et sources des donnes
Les donnes du prsent chapitre proviennent principalement des bases de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) du FMI, du Penn World Table
version7.1 (PWT; Heston, Summers et Aten, 2012) et

des Indicateurs du dveloppement dans le monde (WDI) de
la Banque Mondiale. Toutes les sources de donnes utilises dans lanalyse sont rpertories dans le tableau4.5.
Sagissant des indicateurs provenant de sources multiples,
ces dernires sont indiques dans lordre dans lequel elles
sont raccordes (ce qui implique dtendre une srie primaire au moyen du taux de croissance dune srie secondaire). Par exemple, le PIB rel global et le PIB rel par
habitant en dollars constants de 2005 ajusts en fonction
de la PPA proviennent du PWT et ont t, l o les donnes taient manquantes, complts partir de donnes
tires des bases de donnes PEM et WDI.
Chocs intrieurs
tire de la base WDI. Les exportations relles rapportes

au PIB sont les exportations relles de biens et de services
en pourcentage du PIB, tires des bases de donnes WDI
et PEM. Linvestissement rel en pourcentage du PIB provient du PWT. La part relle du secteur manufacturier et
la part relle des ressources naturelles dans la valeur ajoute
sont tires de la base WDI. Les ressources naturelles sont
obtenues en retranchant la contribution du secteur manufacturier la valeur ajoute de la contribution de lindustrie la valeur ajoute. La valeur ajoute totale est la
somme de la valeur ajoute de lagriculture, de lindustrie
et des services. Les exportations textiles en pourcentage des
exportations de biens proviennent de la base de donnes
des Statistiques COMTRADE des Nations Unies.
Les crises bancaires et les crises de change et de la dette

sont tires de Laeven et Valencia (2012). Un conflit
indique si un pays est impliqu dans un grave conflit
intrieur ou extrieur pour une anne donne, pendant
laquelle la production par habitant du pays baisse de plus
de 3%. Cette mesure est drive de donnes concernant
les conflits tatiques intrieurs et extrieurs provenant
de la base de donnes Correlates of War COW(The
New COW War Data, 18162007 v. 4.0) et de la mesure
de la production relle par habitant telle que dcrite cidessus. Dans lanalyse, les pisodes de forte ou de faible
croissance dans un pays faible revenu sont exclus sils se
produisent dans lanne qui suit un conflit, pour viter de
confondre un dcollage de la croissance avec un simple
rebond aprs une guerre.
Politiques extrieures
Structure conomique
La concentration des exportations est tire de Papageorgiou et Spatafora (2012) et correspond lindice de
Theil dune version actualise de lensemble de donnes
ONUNBER, qui harmonise les donnes sur les flux
commerciaux bilatraux de la COMTRADE selon les
codes quatre chiffres de la classification type pour le
commerce international (Rv.1). Les exportations vers les
pays mergents et en dveloppement proviennent de la base
de donnes Direction of Trade Statistics du FMI. Elles sont
calcules en prenant, pour un pays donn, la somme des
donnes sur les exportations bilatrales de marchandises
vers tous les pays mergents et en dveloppement (voir les
groupes de pays au tableau4.6). Elles sont exprimes en
pourcentage du PIB nominal en dollars tir des bases de
donnes WDI et PEM. Lpargne nationale rapporte au
PIB est obtenue en retranchant la part de la consommation prive et publique dans le PIB rel, tire du PWT,
de la part du produit national brut rel dans le PIB rel,
La croissance mondiale est le chiffre mondial de la croissance du PIB tir de la base PEM, pondr par le PIB
ajust en fonction de la parit de pouvoir dachat (PPA).
Il est ensuite tendu par la croissance du PIB global
exprim en fonction de la PPA tire du PWT. Le taux
dintrt rel aux tats-Unis est le taux des bons du Trsor
amricain trois mois (march secondaire, moyenne
annuelle) duquel on soustrait le taux dinflation observ
aux tats-Unis, exprim en pourcentage annualis. Le
taux dintrt et le taux dinflation sont tous deux repris
de Haver Analytics.
Les flux daide sont tirs de la base WDI et sont dflats par lindice des prix la consommation amricain
pour obtenir les flux daide rels. La balance courante en
pourcentage du PIB est tire des bases de donnes WDI
et PEM. Les rserves de change rapportes au PIB proviennent de la base de donnes sur la richesse extrieure
des nations (External Wealth of Nations MarkII) (Lane
et Milesi-Ferretti, 2007). Les flux nets dIDE en pourcentage du PIB proviennent de la base de donnes des Statistiques de la balance des paiements du FMI (ligne4500), et
de la base PEM. Louverture aux changes est mesure par
la somme des importations et des exportations de biens
et de services divise par le PIB. Les composantes individuelles sont tires des bases de donnes WDI et PEM.
Prix relatifs internationaux

Le taux de change rel provient du PWT et reprsente le
niveau de prix du PIB par rapport celui des tats-Unis.
Lcart du taux de change rel est le rsidu dune rgression
linaire du log du taux de change rel sur le diffrentiel
de productivit entre le pays et les tats-Unis, mesur de

Tableau 4.5. Sources des donnes

Indicateur
Source
Croissance mondiale (en pourcentage)
FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012);

Penn World Table 7.1 (2012)
Haver Analytics
Taux dintrt aux tats-Unis (taux des bons du Trsor trois mois ajust
de linflation constate, en pourcentage annualis)
Variables nationales
Flux daide (millions de dollars courants)
Crises bancaires
Conflits
Crises de change
Balance courante (en pourcentage du PIB)
Crdit (en pourcentage du PIB)
Crises de la dette
Niveau dducation (en annes dducation)
Contraintes sur lexcutif (indice de 0 1, autorit illimit = 0 et parit excutive = 1)
Concentration des exportations
Exportations vers les pays mergents et en dveloppement (en pourcentage du PIB)
Dette extrieure (en pourcentage du PIB)
Rserves de change (en pourcentage du PIB)
Ingalits de revenu (coefficient de Gini)
Inflation (en pourcentage)
Esprance de vie (en annes)
pargne nationale (en pourcentage du PIB)
Flux nets dIDE (en pourcentage du PIB)
Taux de pauvret (pourcentage de la population)
Dette publique (en pourcentage du PIB)
Variation du taux de change rel (en pourcentage)
cart du taux de change rel (diffrence par rapport la valeur ajuste, en pourcentage)
Exportations relles (en pourcentage du PIB)
PIB rel (en milliards de dollars de 2005 ajusts en fonction de la parit de pouvoir
dachat)
PIB rel par habitant (en milliards de dollars de 2005 ajusts en fonction de la parit de
pouvoir dachat)
Investissement rel (en pourcentage du PIB)
Part relle du secteur manufacturier (en pourcentage de la valeur ajoute)
Part relle des ressources naturelles (en pourcentage de la valeur ajoute)
Obstacles rglementaires (indice de 0 10, une note plus leve indiquant des barrires
plus importantes)
Taille de ltat (indice de 0 10, une note plus leve indiquant une taille plus importante)
Tlphones par habitant (pour mille habitants)
Exportations textiles (en pourcentage des exportations de biens)
Ouverture aux changes
Croissance des termes de lchange pondre par les changes commerciaux (en
pourcentage)
Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012)
Laeven et Valencia (2012)
The New COW War Data, 18162007 v. 4.0 (2011)
Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans
le monde (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012)
FMI, base de donnes dInternational Financial Statistics
Barro et Lee (2010)
Base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions (2011)
Papageorgiou et Spatafora (2012)
FMI, base de donnes Direction of Trade Statistics
Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualise jusqu 2011
Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualise jusqu 2011
Base de donnes Standardized World Income Inequality v. 3.1 Solt (2009)
Penn World Table 7.1 (2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du
dveloppement dans le monde (2012)
FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements et des Perspectives
de lconomie mondiale (2012)
Abbas et al. (2010); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualise jusqu 2011
Penn World Table 7.1 (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie
mondiale (2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du
Penn World Table 7.1 (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie
mondiale (2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du
Gwartney, Lawson et Hall (2012)
Gwartney, Lawson et Hall (2012)
Banks et Wilson (2012)
Nations Unies, Statistiques COMTRADE
Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde
(2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012)
Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde
(2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012)
Note : IDE = investissements directs trangers.
manire approche par la diffrence entre le log du PIB

rel par habitant et celui des tats-Unis. La variation du
taux de change rel est la variation en pourcentage sur cinq
ans de la moyenne cinq ans du taux de change rel. Les
termes de lchange pondrs par les changes commerciaux
indiquent la variation en pourcentage de lindice des
termes de lchange calcul au moyen des dflateurs des
exportations et des importations de biens et de services et
des sries de donnes concernent le PIB, les exportations
et les importations de biens et de services en termes nominauxtous tires des bases PEM et WDI. En particulier, lindice des termes de lchange se calcule en divisant
le dflateur du prix des exportations lev la puissance
126
de la part des exportations dans le PIB par le dflateur du

prix des importations lev la puissance de la part des
importations dans le PIB.
Politiques montaires et budgtaires
Le crdit en pourcentage du PIB provient de la publication de la base de donnes des Statistiques financires
internationales (International Financial Statistics) du FMI
et fait rfrence aux crdits bancaires accords au secteur
priv (ligne 22D). La dette extrieure rapporte au PIB
est tire de la base de donnes sur la richesse extrieure
des nations (Lane et Milesi-Ferretti, 2007). Linflation
est calcule comme le logarithme de la diffrence de
Tableau 4.6. Groupes de pays

Pays avancs (PA)
Allemagne
Australie
Autriche
Belgique
Canada
Danemark
Espagne
tats-Unis
Finlande
France
Grce
Irlande
Italie
Japon
Norvge
Nouvelle-Zlande
Pays-Bas
Portugal
Royaume-Uni
Sude
Suisse
Pays mergents et en dveloppement (PED)

Afghanistan*+
Afrique du Sud
Albanie*
Algrie
Angola*
Arabie saoudite
Argentine
Armnie*
Azerbadjan*
Bangladesh*
Blarus
Bnin*+
Bolivie*+
Bosnie-Herzgovine*
Botswana
Brsil
Bulgarie
Burkina Faso*+
Burundi*+
Cambodge*
Cameroun*+
Chili
Chine
Colombie
Core
Costa Rica
Cte d'lvoire*+
Croatie
gypte*
El Salvador
mirats arabes unis
quateur
rythre*+
Estonie
thiopie*+
Gorgie*
Ghana*+
Guatemala
Guine*+
Hati*+
Honduras*+
Hong Kong, RAS

Hongrie
Inde
Indonsie*
Iran
Iraq*
Isral
Jamaque
Jordanie
Kazakhstan
Kenya*
Kowet
Lesotho*
Lettonie
Liban
Libria*+
Libye
Lituanie
Macdoine, ex-Rp. yougoslave de
Madagascar*+
Malaisie
Malawi*+
Mali*+
Maroc*
Mauritanie*+
Mexique
Moldova*
Mongolie*
Mozambique*+
Namibie
Npal*
Nicaragua*+
Niger*+
Nigria*
Oman
Ouganda*+
Ouzbkistan*
Pakistan*
Panama
Papouasie-Nouvelle-Guine*
Paraguay*
Prou
Philippines*
Pologne
Rpublique centrafricaine*+
Rpublique dm. du Congo*+
Rpublique dm. populaire lao*
Rpublique dominicaine
Rpublique du Congo*+
Rpublique kirghize*
Rpublique slovaque
Rpublique tchque
Roumanie
Russie
Rwanda*+
Sngal*+
Serbie
Sierra Leone*+
Singapour
Slovnie
Somalie*+
Soudan*+
Sri Lanka*
Syrie*
Tadjikistan*
Taiwan, province chinoise de
Tanzanie*+
Tchad*+
Thalande
Togo*+
Tunisie
Turkmnistan
Turquie
Ukraine
Uruguay
Venezuela
Viet Nam*
Ymen*
Zambie*+
Zimbabwe*
Note : * indique les pays faible revenu identifis partir de 1990 selon un seuil de production par habitant qui varie dans le temps. La dfinition des pays faible
revenu est donne lappendice 4.1. Lchantillon exclut les pays dont la population moyenne est infrieure 1 million dhabitants. Le groupe des pays faible revenu
exclut aussi la Chine et lInde. + indique les pays admissibles au titre de lInitiative pour les pays pauvres trs endetts (PPTE).
lindice des prix la consommation (IPC). Les donnes

concernant lIPC sont tires des bases de donnes WDI
et PEM. La dette publique est tire dAbbas et al.(2010)
et exprime en proportion du PIB; les donnes sur le PIB
proviennent des bases de donnes WDI et PEM. Le ratio
dette publique/PIB est ensuite tendu au moyen de la
variation de la dette extrieure rapporte au PIB.
Conditions structurelles et politiques
Les contraintes sur lexcutif proviennent de la base
de donnes Political Regime Characteristics and Transitions(2011), mais avec une nouvelle chelle de zro 1
(au lieu de 1 7): une autorit illimite quivaut zro
et la parit excutive quivaut 1. Le niveau dducation
se mesure en nombre dannes dducation et est tir de
Barro et Lee (2010). Les ingalits de revenu sont mesures par le coefficient de Gini du revenu disponible des
mnages tir de Solt (2009). Lesprance de vie est tire de
la base WDI et dsigne lesprance de vie la naissance,
exprime en annes. Le taux de pauvret est aussi tir de

la base WDI et dsigne le pourcentage de la population
qui vit avec 2dollars par jour en PPA. Les obstacles rglementaires et la taille de ltat proviennent de lEconomic
Freedom of the World 2012 Annual Report de lEconomic
Freedom Network (Gwartney, Lawson et Hall, 2012).
Ces indices sont compris entre zro et 10, 10 indiquant
le plus de libert (respectivement des obstacles moins
levs et un tat de taille rduite), mais nous les transformons positivement (10 moins les valeurs dorigine) pour
quune note plus leve indique respectivement plus de
restrictions et un tat de plus grande taille. Concernant
le taux de pauvret, les restrictions rglementaires et la
taille de ltat, les donnes manquantes pour les annes
intermdiaires sont interpoles de manire linaire pour
obtenir une srie chronologique. Le nombre de tlphones
par habitant est tir de Cross-National Time-Series Data
Archive de Banks et Wilson (2012). Les donnes sont exprimes en nombre de tlphones pour mille habitants.

Mthodes utilises pour dtecter

les hausses du PIB rel par habitant
Comme indiqu au chapitre 4 de ldition doctobre2012 des PEM, nous utilisons lalgorithme de
Harding et Pagan (2002) pour dtecter les points dinversion du PIB rel par habitant dans les pays faible
revenu. Lalgorithme cherche les maximums (pics) et les
minimums (creux) qui satisfont certaines conditions
en ce qui concerne la longueur des cycles et leurs phases
(hausses et baisses). La seule condition que nous imposons est que le cycle (qui comprend une hausse et une
baisse qui se suivent) dure au moins cinq ans.
Transformations pour la rgression logistique
Les variables utilises dans la rgression logistique
apparaissent sous trois formes: 1)initialele dcalage
de la moyenne rtrospective cinq ans, qui modlise le
comportement moyen de la variable pendant les cinq
ans qui prcdent un dcollage potentiel; 2)contemporainela moyenne prospective cinq ans pour lanne
en cours, qui modlise le comportement de la variable
pendant les cinq premires annes dun dcollage potentiel; 3)variationla diffrence entre la valeur initiale et
la valeur contemporaine de la variable dfinie ci-avant,
pour modliser la trajectoire moyenne de la variable
pendant les premires annes dun dcollage potentiel
partir de sa position avant le dcollage. Dans chaque cas,
on ne calcule la moyenne mobile que si au moins deux
observations sont disponibles pour la variable en question
pendant lhorizon tudi.
Groupes de pays
Les pays avancs sont les pays membres de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques
avant 1990, hormis la Turquie. Les autres pays sont
classs comme des pays mergents et en dveloppement.
tout moment, on dfinit les pays faible revenu
comme les pays dont la moyenne de la production par
habitant sur les cinq annes prcdentes est infrieure au
seuil de faible revenu correspondant, qui varie dans le
temps. Le seuil de faible revenu reprsente le 45e centile
de la production par habitant des pays mergents et en
dveloppement en 1990 (2.600dollars 2005 ajusts pour
tenir compte de la PPA). Ce seuil est ensuite raccord de
faon rtrospective pour la priode antrieure 1990 et
de faon prospective pour la priode postrieure 1990
laide du taux de croissance moyen de la production
mondiale par habitant pour la priode 19502011
(environ 2,3% par an) pour obtenir les seuils de faible
128
revenu pour lensemble de la priode de lchantillon. Le

groupe des autres pays mergents et en dveloppement
sobtient en excluant les pays faible revenu du groupe
des pays mergents et en dveloppement. Pour tre sr
que les trs petits pays naient pas deffet sur les rsultats,
lanalyse exclut les pays dont la population moyenne
entre 1950 et 2011 ne dpasse pas 1million dhabitants.
La Chine et lInde sont aussi incluses dans le groupe
des pays mergents et en dveloppement, mais pas dans
celui des pays faible revenu. Voir la composition de
chaque groupe analytique au tableau4.6. Pour chaque
graphiqueen histogrammes qui compare les cas et les rfrents partir du graphique4.3, on retrouve un chantillon sous-jacent de composition constante dans chacune
des plages pour garantir la comparabilit temporelle entre
les groupes de cas et de rfrents.
Lchantillon dobservations est divis en quatre
groupes non exclusifs selon la structure conomique. En
particulier, lanalyse porte sur des donnes tires de la
base WDI concernant la valeur ajoute par secteur, en
monnaie locale et prix constants, pour classer les cas
comme majoritairement agricoles, tourns vers lindustrie manufacturire, riches en ressources naturelles ou
autres. La dmarche commence par le calcul du poids
de chaque secteur agriculture, secteur manufacturier,
ressources naturelles et autres dans la valeur ajoute
totale, en considrant que lindustrie non manufacturire
relve des ressources naturelles36. On calcule ensuite la
moyenne dix ans de ces poids partir du dbut dun
pisode de croissance ou partir de la premire anne
pour laquelle on considre que le pays est un pays faible
revenu. On classe un pays comme majoritairement agricole si le poids moyen de lagriculture sur dix ans est dans
le 70ecentile de lchantillon total entre 1960 et2011.
De mme, un pays est surtout tourn vers lindustrie
manufacturire (ou riche en ressources naturelles) si la
moyenne dix ans de la part de la valeur ajoute du secteur manufacturier (ou des ressources naturelles) est suprieure au 70ecentile de lchantillon complet entre1960
et 2011. Le groupe autre inclut tous les autres cas
qui nont pas pu tre classs comme majoritairement
agricoles, manufacturiers ou fonds sur les ressources
naturelles.
Pour les pisodes o les donnes sont insuffisantes,
le groupe est complt par les donnes de la base WDI
concernant les rentes des ressources naturelles. Il existe
36La valeur ajoute de lindustrie non manufacturire permet
dapprocher la valeur ajoute lie aux ressources naturelles, car ce secteur comprend non seulement les mines et les carrires, mais aussi la
construction et les services dutilit publique.
quelques cas pour lesquels les donnes sur lindustrie

taient disponibles, mais sans dcomposition entre activit manufacturire et non manufacturire. Dans ces
cas-l, on classe un pays comme riche en ressources naturelles si la moyenne sur dix ans de la rente des ressources
naturelles en pourcentage PIB se place dans le 70ecentile
de tous les pisodes entre 1960 et201137. Un pays est
considr comme tourn vers le secteur manufacturier si
la moyenne sur dix ans de la part de la valeur ajoute du
secteur industriel est dans le 70ecentile de tous les pisodes entre 1960 et 2011 et si la moyenne sur dix ans de
la rente des ressources naturelles rapporte au PIB nest
pas dans le 70ecentile de tous les pisodes entre 1960
et2011. Les tableaux 4.1 et 4.2 prsentent la liste des dcollages dans les pays faible revenu, regroups selon leur
structure conomique sous-jacente.
Appendice 4.2.Rsultats supplmentaires

et autres mesures des dcollages
Financement de linvestissement et politique
macroconomique dans les pays non ligibles
Ce chapitre conclut notamment au fait que les pays
faible revenu dynamiques daujourdhui rduisent fortement leur inflation et leur dette publique et extrieure,
tout en finanant la croissance de leurs investissements
en utilisant une part plus grande de flux extrieurs qui ne
crent pas de dette. Ce comportement contraste fortement avec la gnration prcdente de pays dynamiques,
o linflation et la dette ont augment aprs le dcollage,
ce qui sous-entend que les mthodes de financement de
linvestissement ont aggrav les fragilits macroconomiques. Cette section de lappendice value si les amliorations des rsultats macroconomiques et du financement de linvestissement dans les pays faible revenu
dynamiques daujourdhui sont gnralisescest-dire si elles ne sont pas limites aux pays faible revenu
dynamiques qui bnficient de lInitiative pour les pays
pauvres trs endetts (PPTE)38.
37La base de donnes WDI dfinit la rente des ressources naturelles
comme la diffrence entre la valeur de la production aux cours mondiaux et les cots totaux de production du ptrole, du gaz naturel, du
charbon, des minraux et des forts. Ces sries sont calcules selon les
prix courants et sont donc influences par les variations des cours internationaux des ressources naturelles.
38LInitiative PPTE a t lance en 1996 par le FMI et la Banque
mondiale, pour garantir aux pays pauvres quils ne seraient pas
confronts une charge de la dette impossible grer. Pour tre admissible lassistance au titre de cette initiative, un pays doit tre confront
une charge dendettement insoutenable qui ne peut pas tre rduite
Le graphique4.16 indique que la forte baisse de linflation et de lendettement dans les pays faible revenu
dynamiques daujourdhui est gnralise. Les pays
dynamiques qui nont pas reu dassistance au titre de
lInitiative PPTE ont aussi enregistr un recul important
de linflation et de la dette dans les dix ans qui ont suivi
le dcollage. Les flux plus levs dinvestissements directs
trangers (IDE) constats dans les pays faible revenu
dynamiques par rapport aux pays moins dynamiques
sont aussi prsents dans les pays faible revenu qui
nont pas reu dassistance au titre de lInitiative PPTE
(graphique4.17). En outre, les dcollages rcents sont
associs de plus grands flux dIDE que les dcollages
antrieurs aux annes 90 et que les pays qui nont pas dcoll. Les dcollages rcents sont aussi associs des flux
daide plus importants que les dcollages des gnrations
prcdentes, ce qui nest pas le cas par rapport aux pays
faible revenu qui nont pas dcoll.
Autres chantillons de pays faible revenu

Cet appendice cherche aussi dterminer si les conclusions de ce chapitre sont robustes dautres chantillons
de pays faible revenu. Lchantillon de base intgre un
seuil de faible revenu qui varie dans le temps pour dfinir
comme pays faible revenu tout pays dont la moyenne
de la production relle par habitant des cinq annes prcdentes est infrieure au seuil. Dautre part, lchantillon
de base exclut les pays faible revenu qui subissent ou
viennent de subir un grave conflit extrieur ou intrieur
au dbut de leur dcollage. Dans la prsente section,
nous tudions deux autres chantillons: 1) lchantillon
de base auquel on rajoute les pays faible revenu qui
subissent ou viennent de subir un conflit; 2) un chantillon de remplacement construit partir dun seuil de
revenu invariant dans le temps, selon lequel un pays est
considr comme un pays faible revenu si la moyenne
de sa production relle par habitant des cinq annes prcdentes est infrieure 2.600dollars constants de 2005
ajusts en fonction de la parit de pouvoir dachat. Ce
seuil correspond au 45e centile de la production relle par
habitant de lensemble de lchantillon de pays mergents
et en dveloppement en 1990. Cet chantillon exclut
les pays faible revenu qui subissent ou viennent de
par les mcanismes traditionnels dallgement de la dette et doit avoir
dj procd des rformes et men une politique conomique avise
dans le cadre de programmes appuys par le FMI et la Banque mondiale. Dans ce chapitre, lchantillon de pays non ligibles au titre de
lInitiative PPTE exclut les pays faible revenu ligibles nimporte
quel moment lassistance au titre de lInitiative PPTE.
Graphique 4.16. Conjoncture macroconomique dans les

pays faible revenu non ligibles au titre de lInitiative PPTE
Les amliorations en matire de stabilit macroconomique dans les pays faible revenu
daujourdhui ne se limitent pas aux pays qui bncient de laide au titre de lInitiative pour
les pays pauvres trs endetts (PPTE).
En excluant les pays faible revenu ligibles au titre de lInitiative PPTE :
Forte croissance
Faible croissance
Avant 1990
80 1. Dette publique
(en pourcentage
du PIB)
70
19902011
2. Dette publique
80
70
60
60
**
50
50
40
40
30
30
20
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]***
90 3. Dette extrieure
(en pourcentage
80
du PIB)
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
4. Dette extrieure
70
20
90
80
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]***
22 5. Ination
(en pourcentage)
20
18
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
6. Ination
(en pourcentage)
20
22
20
18
16
16
14
14
12
12
10
10
**
6
4
t [4,0]*
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
8
6
4
Sources : Abbas et al. (2010); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie
mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Banque
mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012);
et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les
plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la
comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
130
subir un conflit. Les faits styliss principaux du prsent

chapitre se vrifient gnralement pour ces chantillons
diffrents de pays faible revenu.
Autres mesures du dcollage

Pour vrifier la robustesse des rsultats de base, nous
tudions ici trois mesures alternatives du dcollage. Premirement, une acclration de la croissance, comme la
dfinissent Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005), est
un pisode de croissance qui dure au moins huit ans,
pendant lequel la croissance moyenne du PIB par habitant est au moins gale 3,5%, la croissance moyenne
au cours de lpisode est suprieure dau moins 2points
celle des huit annes qui prcdent le dcollage, et la
production la fin de lpisode dpasse son maximum
davant le dcollage. Deuximement, lexclusion des retards temporaires reprend lchantillon de base en en excluant tous les pisodes qui dmarrent moins de cinq ans
aprs la fin de lpisode prcdent pour un mme pays
donn. Au lieu de les considrer comme de nouveaux
pisodes, ils sont traits comme la poursuite de lpisode
prcdent. Troisimement, un pisode de croissance plus
rapide se dfinit comme une amlioration conjoncturelle
de la production par habitant dun pays faible revenu
qui dure au moins cinq ans, la croissance moyenne de la
production annuelle par habitant pendant cette expansion tant au moins gale 5%.
En appliquant lalgorithme de Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005) lchantillon de pays faible
revenu, on obtient 55acclrations de la croissance
(31 en 19902011 et 24avant les annes 90), qui recouvrent de faon significative celles de lchantillon
de base. En excluant les retards temporaires de lchantillon de base, on rduit le nombre dpisodes de 29
24 entre1990 et 2011 et de 41 31 pendant la priode
prcdant les annes 90. Si le seuil de dcollage est
port 5%, le nombre de dcollages tombe de 29 17
entre1990 et 2011 et de 41 20 entre 1950 et 1989.
Les rsultats du prsent chapitre se vrifient gnralement si lon utilise ces autres dfinitions du dcollage.
Comme pour lchantillon de base, les pays faible
revenu dynamiques des deux gnrations ont enregistr
un taux dinvestissement et dpargne nationale lev
par rapport aux autres pays faible revenu. Les dficits
courants sont globalement semblables dans les deux
gnrations de pays faible revenu, mais une part plus
importante du dficit est finance par les flux dinvestissements directs trangers dans la gnration actuelle.
Les dcollages rcents dans les pays faible revenu ont

galement t appuys par de fortes baisses de linflation
et de la dette publique et extrieure, alors que, dans la
gnration prcdente, ces indicateurs avaient progress.
De plus, la croissance des exportations a acclr dans les
deux gnrations de dcollages, bien que les pays faible
revenu dynamiques daujourdhui aient des exportations
plus diversifies gographiquement et des taux de change
plus comptitifs. Enfin, les pays faible revenu dynamiques, surtout ceux de la gnration actuelle, ont un
tat de plus petite taille, de meilleures infrastructures et
plus de capital humain que les pays faible revenu o la
croissance est plus faible.
Cependant, on distingue deux diffrences entre les
rsultats obtenus par les critres de base et ceux calculs
selon les critres qui reprennent la mthodologie de
Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005). Bien que les ingalits de revenu restent plus faibles dans les pays faible
revenu dynamiques que dans les pays plus faible croissance, le revenu nest pas rparti de faon moins ingale
dans les pays faible revenu dynamiques de la gnration
actuelle que dans ceux davant 1990. Deuximement,
leurs institutions politiques ne sont pas plus fortes, si on
mesure les contraintes qui psent sur lexcutif, que dans
les pays dynamiques de la gnration prcdente ou dans
ceux o la croissance est basse. Il existe aussi deux diffrences entre les rsultats de base et ceux obtenus grce
un seuil de dcollage plus lev (5% de croissance du
PIB par habitant). Nous avons dcouvert que les ingalits de revenu sont moins grandes et les institutions
politiques plus fortes pour les dcollages rcents que pour
ceux antrieurs 1990, mais ce nest pas le cas par rapport aux pays faible revenu qui nont pas dcoll. Tous
les autres faits styliss sont globalement semblables ceux
obtenus avec les critres de base.
Appendice 4.3.Rgression logistique

et robustesse des rsultats de rfrence

Le nancement par les investissements directs trangers (IDE) et laide sest aussi
dvelopp dans les pays faible revenu qui ntaient pas ligibles lallgement
de la dette au titre lInitiative pour les pays pauvres trs endetts (PPTE).
En excluant les pays faible revenu ligibles au titre de lInitiative PPTE :
Forte croissance
Faible croissance
Avant 1990
19902011
8 1. Flux daide
7
2. Flux daide
2
500
450
400
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
3. Flux daide
(en millions de
dollars courants)
t [4,0]
t [1,5]
500
450
***
300
***
250
t [6,10]
4. Flux daide
(en millions de
dollars courants)
350
400
350
300
***
250
200
200
150
150
100
100
50
3,5
3,0
t [4,0]**
t [1,5]***
t [6,10]**
5. Flux nets dIDE

t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
6. Flux nets dIDE

*
2,5
50
3,5
3,0
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
Pour tudier simultanment de multiples covariables

relatives au dbut dun dcollage fort de la croissance
dans les pays faible revenu, nous utilisons un modle de
rgression logistique (modle logit). La variable binaire
dpendante est un indicateur dun dcollage fort de la
croissance:
1 si le pays i dcolle fortement lanne t
gi,t =
0, si le pays ne dcolle pas ou la croissance
nest pas forte lanne t
Graphique 4.17. Flux daide et dIDE en direction des pays

faible revenu non ligibles au titre de lInitiative PPTE
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
0,0
Sources : FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements et des
Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Banque mondiale, base de donnes
des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI.
ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes
de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir
la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, **
et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test
de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de
o lindice i = 1,,N reprsente les pays et lindice

t = 1,,T le temps (en annes). Le modle logit suppose
que la probabilit conditionnelle dun vnement
(gi,t = 1) prend la forme suivante:
P(gi,t = 1 | xj,i,t j {1, . . . K})
1
= ,

exp[(a + Kj=1 bj xj,i,t )] + 1
o lindice j reprsente lensemble des K covariables potentielles, j est le coefficient de la variable xj , et a est
une constante (la constante nest pas reporte dans les tableaux de rsultats par souci despace). Les modles sont
estims selon la probabilit la plus forte.
Pour aider valuer la performance des modles logit,
nous indiquons les statistiques de la courbe de la fonction
defficacit du receveur (FER) dfinie par les estimations. La courbe de FER rsume lefficacit du modle
pour expliquer loccurrence dun succs (un dcollage)
ou dun chec (une absence de dcollage). Voir ltude
approfondie de linterprtation des statistiques de FER
dans Berge et Jord (2011). Pour rsumer, la FER reprsente la relation entre le taux vraiment positif, TVP(),
cest--dire la part de dcollages correctement identifis
pour un seuil de probabilit , et le taux faussement positif, TFP(p), qui est la part dabsences de dcollage mal
identifies. Laire sous la courbe de FER (ASC) est une
mesure globale de la performance de diffrents modles
logitle plus exact possdera lASC la plus grande et
le moins exact aura une ASC proche de la moiti. Pour
faciliter la classification laide du modle, il faut slectionner un seuil optimal de probabilit parmi le vaste
ensemble de seuils possibles caractriss par la courbe de
FER. Vu sa simplicit, on utilise ici lindice appel indice
de Youden et son seuil associ, *. Lindice de Youden (J)
reprsente la diffrence entre le taux vraiment positif et
le taux faussement positif. * est alors la valeur de qui
maximise J = {TVP() TFP()}.
Robustesse des rsultats dautres spcifications

et dfinitions du dcollage
Lanalyse intgre ici une spcification qui ajoute des variables muettes dcennales la ligne de base, ainsi que deux
autres dfinitions du dcollage, lune inspire de la dfinition Hausmann, Pritchett et Rodrik (HPR) de lacclration de la croissance (2005) et lautre fonde sur un seuil
132
fixe de revenu par habitant en dessous duquel on classe un

pays comme pays faible revenu, cest--dire 2.600dollars constants de 2005 ajusts en fonction de la parit de
pouvoir dachat, ce qui reprsente peu prs le 45e centile
de revenu par habitant dans les pays mergents et en dveloppement en 1990 (voir les dtails lappendice 4.2).
Comme on le voit au tableau4.7, les rsultats de base sont
robustes des spcifications et des dfinitions diffrentes.
Si lon utilise la dfinition du dcollage tire de HPR, on
retrouve les mmes tendances en matire de signes des
coefficients, bien que ces derniers ne soient pas statistiquement significatifs pour les conditions structurelles. Cette
absence de significativit peut reflter lincidence moins
leve des acclrations de la croissance dfinies par HPR
dans lchantillon complet et leur concentration plus forte
dans lchantillon postrieur 1990. Le modle fond sur
la dfinition de HPR ne peut pas tre estim avant 1990
vu le faible nombre dacclrations de la croissance dans les
pays faible revenu pendant cette priode.
Lors dautres vrifications (non indiques ici), nous
avons aussi conclu que nos rsultats de base sont robustes
si lon inclut les cas de conflits graves et si lon regroupe
les pisodes espacs de cinq ans au maximum. Cette
dernire vrification rduit le nombre de dcollages de 28
17, cest pourquoi les rsultats doivent tre interprts
avec prcaution.
Robustesse des rsultats dautres mthodes destimation

Puisque les dcollages de la croissance sont des vnements relativement rares (leur probabilit inconditionnelle
de survenue pour une anne donne est de moins de
5%), nous avons aussi essay dautres estimateurs plus
robustes aux problmes associs la raret des vnements
dans le modle logit (par exemple le biais dattnuation
dans les petits chantillons). En particulier, le modle
de base a t estim au moyen 1) de la transformation
du log de la probabilit visant rduire les biais tire de
Firth(1993); 2) de la procdure de King et Zeng(2001)
pour gnrer des coefficients approximativement sans
biais dans la modlisation logit; 3) de la transformation
complmentaire log-log, qui aide tenir compte de la
distribution asymtrique de la variable dpendante; 4) du
modle logit effets alatoires. Comme on le voit dans
le tableau4.8, les signes et les amplitudes des coefficients
logit sont semblables quelle que soit la mthode destimation (lchantillon complet est indiqu).
Tableau 4.7. Robustesse de la rgression logistique dautres spcifications et dfinitions

Variables muettes dcennales
du PIB rel mondial
Taux rel contemporain des bons du
Trsor amricain trois mois
Croissance contemporaine des
termes de lchange
cart initial du taux de change rel
Divises par le PIB
sur lexcutif
Divis par le PIB
Divis par le PIB
Divise par le PIB
Observations
Pseudo R carr
Nombre de cas
Log de la probabilit
ASC2
Borne s uprieure de 90 % pour lASC2
Seuil de Youden optimal
Taux vraiment positif (%)
Taux faussement positif (%)
chantillon complet
Avant 1990
Acclration de la croissance
selon HPR
19902011
chantillon complet
19902011
Seuil fixe de revenu pour les pays faible revenu

chantillon complet
Avant 1990
19902011
0,640*
(0,346)
0,099
(0,289)
0,011
(0,018)
0,561
(0,463)
0,081
(0,531)
0,033*
(0,019)
1,392*
(0,727)
1,124
(0,859)
0,001
(0,028)
0,788**
(0,360)
0,277*
(0,158)
0,007
(0,010)
1,896***
(0,567)
0,592
(0,415)
0,013
(0,018)
0,509*
(0,285)
0,002
(0,195)
0,003
(0,016)
0,403
(0,429)
0,086
(0,328)
0,011
(0,018)
2,191*
(1,247)
0,585
(0,364)
0,024
(0,031)
2,691***
(0,786)
0,582**
(0,286)
1,642
(1,413)
0,391
(0,636)
7,016***
(2,014)
1,687***
(0,406)
0,010
(0,623)
0,301
(0,240)
0,382
(0,944)
0,612*
(0,316)
1,551**
(0,656)
0,128
(0,313)
1,445
(1,052)
0,005
(0,512)
9,854***
(2,698)
1,966**
(0,872)
0,017**
(0,007)
0,027**
(0,012)
0,008
(0,011)
0,025
(0,017)
0,006
(0,012)
0,004
(0,019)
0,006
(0,024)
0,321**
(0,163)
0,072***
(0,016)
0,091***
(0,025)
0,036
(0,044)
0,014
(0,061)
0,014*
(0,007)
0,022**
(0,010)
0,007
(0,011)
0,027
(0,023)
0,033***
(0,013)
0,046***
(0,015)
0,000
(0,020)
0,031
(0,042)
0,012*
(0,006)
0,016
(0,011)
0,009
(0,012)
0,040**
(0,017)
0,003
(0,009)
0,017
(0,015)
0,003
(0,020)
0,030
(0,100)
0,088***
(0,027)
0,099**
(0,040)
0,077
(0,065)
0,054
(0,063)
0,371
(1,095)
0,019
(0,046)
0,417***
(0,159)
0,044
(0,036)
1,615
(1,685)
0,062
(0,078)
0,017
(0,251)
0,170***
(0,052)
2,454
(1,811)
0,041
(0,065)
0,882**
(0,420)
0,016
(0,138)
0,471
(0,802)
0,019
(0,037)
0,212
(0,168)
0,001
(0,030)
1,517
(1,604)
0,039
(0,057)
0,330
(0,250)
0,050
(0,064)
0,510
(0,739)
0,022
(0,041)
0,144
(0,158)
0,096***
(0,037)
1,155
(1,189)
0,117
(0,077)
0,335
(0,233)
0,128***
(0,037)
0,984
(1,886)
0,057
(0,069)
0,975***
(0,348)
0,131
(0,166)
0,145***
(0,042)
0,000
(0,007)
0,006
(0,004)
0,241***
(0,082)
0,001
(0,071)
0,018
(0,032)
0,181***
(0,055)
0,021
(0,013)
0,013**
(0,005)
0,054
(0,043)
0,006
(0,009)
0,006**
(0,003)
0,151**
(0,069)
0,015
(0,012)
0,008**
(0,004)
0,152***
(0,046)
0,004
(0,007)
0,001
(0,004)
0,190***
(0,068)
0,004
(0,077)
0,017
(0,018)
0,217***
(0,061)
0,029**
(0,013)
0,019***
(0,007)
383
0,262
13
41,9
0,847
0,751
0,942
0,170
62
3
509
0,394
15
41,0
0,939
0,909
0,968
0,034
93
15
560
0,305
18
55,3
0,904
0,859
0,949
0,014
94
32
926
0,155
30
111,9
0,797
0,724
0,870
0,054
60
15
892
0,202
28
99,3
0,845
0,784
0,907
0,050
79
16
1,008
0,139
25
100,8
0,785
0,689
0,880
0,032
76
22
452
0,248
17
54,5
0,819
0,714
0,923
0,089
65
8
474
0,458
13
32,3
0,958
0,928
0,989
0,057
85
9

Notes : La variable dpendante est lindicateur dun nouveau dcollage de la croissance. Lhtroscdasticit et lautocorrlation des erreurs-types robustes sont indiques entre parenthses en
dessous des coefficients de rgression logistique (logit) estims. *, **, et *** indiquent respectivement une significativit au niveau de 10 %, 5 % et 1 %. Les deux dernires colonnes indiquent les
rsultants obtenus en utilisant comme variable binaire dpendante la dfinition de Hausmann, Pritchett et Rodrik (HPR, 2005) des acclrations de la croissance. Le sous-chantillon antrieur 1990
nest pas report cause du nombre excessivement bas de dcollages dfinis par HPR pendant cette priode.
1 PED = pays mergents et en dveloppement.
2 ASC = aire sous la courbe de la fonction defficacit du rcepteur.
Tableau 4.8. Robustesse de la rgression logistique dautres mthodes destimation, chantillon complet
Croissance contemporaine du PIB rel mondial
Taux rel contemporain des bons
du Trsor amricain trois mois
Croissance contemporaine des termes de
lchange
cart initial du taux de change rel
Divises par le PIB
sur lexcutif
Divis par le PIB
Divis par le PIB
Divise par le PIB
Observations
Nombre de cas
ASC2
Borne suprieure de 90 % pour lASC2
Rfrence
Correction de Firth
(1993)
Correction de King
et Zen (2001)
Transformation
complmentaire
log-log
Effets alatoires
0,800**
(0,323)
0,032
(0,220)
0,008
(0,018)
0,760**
(0,349)
0,034
(0,166)
0,010
(0,016)
0,765**
(0,334)
0,034
(0,221)
0,009
(0,016)
0,754**
(0,301)
0,017
(0,219)
0,005
(0,017)
0,927**
(0,415)
0,006
(0,186)
0,019
(0,020)
2,439***
(0,724)
0,538*
(0,290)
2,252***
(0,679)
0,499**
(0,224)
2,258***
(0,775)
0,498**
(0,227)
2,441***
(0,720)
0,533*
(0,280)
2,989***
(0,988)
0,766**
(0,338)
0,013*
(0,007)
0,021*
(0,011)
0,001
(0,013)
0,027
(0,016)
0,011
(0,007)
0,019*
(0,010)
0,002
(0,011)
0,026
(0,022)
0,010
(0,007)
0,019
(0,012)
0,002
(0,012)
0,025
(0,022)
0,013*
(0,007)
0,020*
(0,011)
0,001
(0,012)
0,026*
(0,015)
0,018**
(0,009)
0,027**
(0,012)
0,011
(0,016)
0,007
(0,034)
0,063
(0,820)
0,012
(0,046)
0,301*
(0,163)
0,066
(0,041)
0,024
(0,795)
0,010
(0,048)
0,291**
(0,148)
0,063**
(0,031)
0,001
(0,799)
0,011
(0,047)
0,293**
(0,140)
0,063
(0,038)
0,102
(0,769)
0,013
(0,045)
0,295*
(0,163)
0,063
(0,041)
0,003
(1,020)
0,013
(0,062)
0,255
(0,197)
0,047
(0,041)
0,149***
(0,045)
0,002
(0,006)
0,003
(0,004)
0,138***
(0,039)
0,005
(0,006)
0,004
(0,003)
0,138***
(0,042)
0,005
(0,006)
0,004
(0,004)
0,139***
(0,037)
0,002
(0,006)
0,003
(0,004)
0,171***
(0,050)
0,003
(0,009)
0,005
(0,004)
892
28
0,818
0,750
0,886
892
28
0,818
0,749
0,886
892
28
0,818
0,750
0,887
892
28
0,814
0,743
0,884
892
28
0,817
0,752
0,882
Source : calculs de services du FMI.

Notes : La variable dpendante est une variable indicatrice reprsentant le dbut dun nouveau dcollage de la croissance. Les indicateurs (variables) sont dcrits lappendice 4.1.
Lhtroscdasticit et lautocorrlation des erreurs-types robustes sont indiques entre parenthses en dessous de coefficients de rgression logistique estims. *, **, et *** indiquent
respectivement une significativit au niveau de 10 %, 5 % et 1 %.
1PED = pays mergents et en dveloppement.
2ASC = aire sous la courbe de la fonction defficacit du rcepteur.
134
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ANNEXE
EXAMEN DES PERSPECTIVES PAR LE CONSEIL DADMINISTRATION

DU FMI, AVRIL 2013
Observations du Prsident du Conseil dadministration lissue de la sance consacre lexamen

des Perspectives de lconomie mondiale, du Rapport sur la stabilit financire dans le monde
et du Moniteur des finances publiques le 1er avril 2013
es administrateurs notent avec satisfaction les

indices rcents dune amlioration des perspectives conomiques et de la situation financire lchelle mondiale. Ils notent quune
action rsolue des pouvoirs publics a permis dviter les
risques dun clatement de la zone euro et dune forte
contraction budgtaire aux tats-Unis. Par ailleurs, la stabilit financire sest consolide de manire gnrale, avec
une baisse des risques de march et de liquidit. Dans les
pays mergents et les pays en dveloppement, lactivit
sest acclre et devrait continuer sur cette lance cette
anne, tandis que les pays faible revenu ont enregistr
une croissance plus vigoureuse, accompagne de stabilit
macroconomique.
Cependant, les administrateurs soulignent quil ne faut
pas relcher leffort. Ils constatent que les perspectives
court terme des principaux pays avancs restent assombries par des risques qui subsistent. Dans la zone euro, les
principaux risques sont la fragmentation financire persistante, la fragilit des bilans et la lassitude face lajustement, ainsi que de nouvelles tensions financires dans la
priphrie. En outre, lincertitude entourant la politique
budgtaire amricaine, ainsi que le ratio lev et croissant
de la dette au Japon, demeurent des dangers. Face ces
risques considrables, il faudra prendre des mesures rsolues supplmentaires pour renforcer la confiance.
Les administrateurs notent quil subsiste des risques
moyen terme. Il sagit de la dette leve du secteur priv
et de la marge de manuvre limite dans la zone euro,
de labsence dun solide plan dassainissement budgtaire
aux tats-Unis et au Japon, des complications rsultant
dune politique montaire souple et non conventionnelle
dans beaucoup de pays avancs, ainsi que du surinvestissement et des prix levs des actifs dans plusieurs pays
mergents et pays en dveloppement.
Dans ces conditions, les administrateurs soulignent
que la politique conomique doit rester accommodante.
Ils saccordent dans lensemble dire que, dans les pays
avancs, les dirigeants doivent utiliser avec prudence
toutes les mesures leur disposition pour stimuler la

demande de la croissance, en les compltant par des
mesures structurelles visant accrotre lemploi et la comptitivit. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, il sagit principalement daccrotre la marge de
manuvre et dviter les excs financiers.
Les administrateurs notent avec satisfaction les nombreuses mesures importantes que les autorits de la zone
euro ont prises pour rtablir la confiance des marchs
et soulignent quil est ncessaire dappliquer les mesures
dj annonces dans leur intgralit. Les administrateurs
soulignent quil est essentiel dagir rapidement pour renforcer et approfondir lunion conomique et montaire,
notamment en tablissant une union bancaire, pour
assurer la stabilit financire. Les administrateurs notent
aussi que les perspectives de croissance dans la zone
euro profiteraient dun rquilibrage interne au sein de
lunion, y compris de rformes des marchs du travail et
de produits.
Les administrateurs conviennent que, pour la plupart
des pays avancs, lassainissement budgtaire devrait
tre graduel, mais soutenu, avec des objectifs crdibles
moyen terme, et sinscrire dans une stratgie de croissance
adapte chaque pays. Ils soulignent quil est urgent
de formuler des plans clairs et crdibles au Japon et aux
tats-Unis pour rduire les ratios dendettement moyen
terme. Les administrateurs sont davis quil est important
que les politiques budgtaires ne soient pas procycliques.
cet gard, ils saccordent dans lensemble cibler des
soldes structurels et, si le financement le permet, laisser
jouer pleinement les stabilisateurs budgtaires automatiques, bien quun petit nombre dadministrateurs signale
quil est difficile dans la pratique destimer les soldes
structurels. La plupart des administrateurs notent que les
pays o la demande prive est chroniquement dcevante
et qui disposent dune marge de manuvre devraient
envisager de lisser le rythme de lassainissement. Les administrateurs appellent acclrer les rformes des droits
prestations dans de nombreux pays avancs afin de

139
sattaquer aux pressions lies aux dpenses de retraite et

de sant.
Les administrateurs saccordent dans lensemble dire
que la politique montaire dans les pays avancs doit
rester accommodante afin de soutenir lactivit tandis
que la politique budgtaire se durcit, condition que les
anticipations inflationnistes long terme restent bien ancres. Dans ce contexte, il est important que les banques
centrales prservent leur indpendance oprationnelle et
communiquent la politique montaire de manire claire
et transparente. En outre, il est crucial de continuer de
rparer le secteur financier, dautant que la transmission
du crdit est aujourdhui compromise. Les administrateurs prennent note des risques pour la stabilit financire
qui peuvent dcouler de lapplication prolonge dune
politique montaire souple et non conventionnelle, notamment une prise de risque excessive et une mauvaise
affectation des ressources. Ils encouragent donc les autorits prendre les mesures appropries pour attnuer ces
risques et tenir dment compte des effets dentranement
sur les pays mergents. En outre, les administrateurs
encouragent les banques centrales se prparer bien
lavance de manire pouvoir abandonner ces mesures
extraordinaires sans difficults et en temps opportun.
Les administrateurs notent que la rglementation
financire a t amliore considrablement au niveau
national et mondial, mais quil reste beaucoup faire.
Dans limmdiat, la priorit est dachever le programme
de rforme de la rglementation, en particulier pour ce
qui est des banques trop grandes pour faire faillite, des
tablissements financiers non bancaires et de la banque
parallle. Afin dassurer la stabilit financire lavenir, il
est ncessaire dappliquer promptement et systmatiquement le programme de rforme, y compris les exigences
de Ble III bien que ce soit difficile dans la conjoncture actuelle.
Les administrateurs soulignent que, pour les pays
mergents et les pays en dveloppement, les principaux
140
enjeux macroconomiques sont la gestion des risques

financiers et laccroissement des marges de manuvre.
Ils conviennent quun certain durcissement de la politique conomique serait justifi dans beaucoup de ces
pays moyen terme, en commenant par la politique
montaire. Dans les pays o la stabilit financire est en
danger, un ajustement de la politique macroconomique
pourrait tre appuy par des mesures prudentielles, et,
dans certaines circonstances, des mesures de gestion des
flux de capitaux pourraient aussi tre utiles. En particulier, les dirigeants doivent rester vigilants face aux risques
dcoulant dune croissance rapide et soutenue du crdit,
des prix levs des actifs, de laugmentation de lendettement des entreprises et de la hausse de la dette libelle
en monnaies trangres. En outre, les administrateurs
jugent prudent de ramener les soldes budgtaires, ds que
la situation le permet, des niveaux qui offrent une large
marge de manuvre pour faire face des chocs ventuels.
Par ailleurs, un renforcement des institutions budgtaires
amliorerait les perspectives de viabilit des finances
publiques. Dans de nombreux pays, en particulier des
pays faible revenu, il faut aussi continuer damliorer le
ciblage des subventions, de diversifier lconomie et de
renforcer la politique sociale.
Les administrateurs prviennent que la reprise cahoteuse et le dosage de la politique macroconomique dans
les pays avancs pourraient compliquer llaboration de la
politique conomique ailleurs. Ils sont davis que lapplication dans tous les pays dune politique conomique qui
favorise lquilibre interne et extrieur contribuerait dissiper les craintes relatives des dvaluations comptitives.
En outre, des efforts concerts restent ncessaires pour
rduire davantage les dsquilibres mondiaux, notamment et le cas chant, un accroissement de la demande
intrieure et un assouplissement du taux de change dans
les pays en excdent, et une augmentation de lpargne
publique et des rformes structurelles visant rehausser la
comptitivit dans les pays en dficit.
appendice statistique
appendice statistique prsente des donnes rtrospectives et des projections. Il comprend cinq
sections: hypothses, modifications rcentes,
donnes et conventions, classification des pays et
tableaux statistiques.
La premire section rsume les hypothses sur
lesquelles reposent les estimations et projections
pour201314 et celles du scnario moyen terme pour
la priode 201518. La deuxime rappelle brivement
les modifications apportes la base de donnes et aux
tableaux de lappendice statistique depuis ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale. La
troisime donne une description gnrale des donnes
et des conventions utilises pour calculer les chiffres
composites pour chaque groupe de pays. La quatrime
section, enfin, rsume la classification des pays par sousgroupes types.
La dernire et principale section regroupe les tableaux
statistiques, tablis sur la base des informations disponibles au dbut davril 2013. (Lappendice statistique A
est inclus dans la version papier, les tableaux B1 B26
sont disponibles en ligne, en anglais.) Par souci de commodit uniquement, les chiffres portant sur 2013 et audel sont prsents avec le mme degr de prcision que
les chiffres rtrospectifs, mais, en tant que projections, ils
nont pas ncessairement le mme degr dexactitude.
Hypothses
Les taux de change effectifs rels des pays avancs demeureront constants leur niveau moyen de la priode
11 fvrier11 mars 2013. Pour 2013 et 2014, ces hypothses se traduisent par les taux moyens de conversion
suivants: 1,519 et 1,513 pour le taux dollar/DTS, 1,329
et 1,318 pour le taux dollar/euro, et 93,3 et 93,8 pour le
taux dollar/yen.
Le prix du baril de ptrole sera en moyenne de
102,60dollars en 2013 et de 97,58 dollars en 2014.
Les politiques nationales menes lheure actuelle ne
changeront pas. Les hypothses plus spcifiques sur les-
quelles sont fondes les projections relatives un chantillon de pays sont dcrites dans lencadrA1.
Sagissant des taux dintrt, le taux interbancaire offert
Londres six mois en dollars stablira en moyenne
0,5% en 2013 et 0,6% en 2014; le taux moyen des
dpts trois mois en euros se chiffrera 0,2% en 2013
et 0,4% en 2014, tandis que le taux moyen des dpts
six mois au Japon sera de 0,2% en2013 et en 2014.
En ce qui concerne leuro, le Conseil de lUnion europenne a dcid le 31 dcembre 1998 qu compter du
1er janvier 1999, les taux de conversion des monnaies des
tats membres qui ont adopt leuro sont irrvocablement fixs comme suit:
1 euro

=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
15,6466
30,1260
1,95583
340,750
200,482
2,20371
40,3399
6,55957
40,3399
0,42930
1.936,27
0,585274
0,787564
5,94573
166,386
13,7603
239,640
couronnes estoniennes1
couronnes slovaques2
deutsche mark
drachmes grecques3
escudos portugais
florins nerlandais
francs belges
francs franais
francs luxembourgeois
lire maltaise4
lires italiennes
livre chypriote4
livre irlandaise
marks finlandais
pesetas espagnoles
schillings autrichiens
tolars slovniens5
1Taux
de conversion tabli le 1er janvier 2011.

de conversion tabli le 1er janvier 2009.
3Taux de conversion tabli le 1er janvier 2001.
2Taux
Pour plus de dtails sur les taux de conversion de

leuro, se reporter lencadr5.4 de ldition doctobre1998 des Perspectives de lconomie mondiale.
Modifications rcentes
Les projections pour Chypre sont exclues en raison de
la crise en cours.
La Mongolie est classe parmi les pays dAsie en
dveloppement (auparavant, elle tait considre
comme un membre de la Communaut des tats
indpendants).
LAfghanistan et le Pakistan, qui figuraient parmi
les pays dAsie en dveloppement, ont t ajouts
au Moyen-Orient et lAfrique du Nord (MOAN)
pour former la rgion Moyen-Orient, Afrique du
Nord, Afghanistan et Pakistan (MOANAP). Lagrgat
MOAN (hors Afghanistan et Pakistan) sera maintenu.
Les donnes sur les les Marshall et la Micronsie sont
maintenant incluses dans la rgion des pays dAsie en
dveloppement.
Comme dans ldition doctobre 2012 des Perspectives
de lconomie mondiale, les donnes sur la Syrie sont
exclues pour 2011 et au-del en raison de lincertitude
entourant la situation politique.
compter de ldition davril 2013 des Perspectives de
lconomie mondiale, le groupe des nouvelles conomies
industrielles dAsie est limin.
Donnes et conventions
La base statistique des Perspectives de lconomie mondiale, ci-aprs appele base de donnes des Perspectives, repose sur des donnes et projections portant sur 188pays.
Les donnes sont tablies conjointement par le Dpartement des tudes et les dpartements gographiques du
FMI, ces derniers prparant rgulirement des projections par pays actualises partir dun ensemble cohrent
dhypothses mondiales.
Les services nationaux des statistiques sont la source
essentielle des donnes rtrospectives et des dfinitions,
mais les institutions internationales participent galement
aux travaux statistiques afin dharmoniser les mthodes
dtablissement des statistiques nationales, notamment
les cadres danalyse, concepts, dfinitions, classifications
et mthodes dvaluation. La base de donnes des Perspectives incorpore des renseignements communiqus aussi
bien par les organismes nationaux que par les institutions
internationales.
Pour la plupart des pays, les donnes macroconomiques prsentes dans les Perspectives sont dans lensemble conformes la version de 1993 du Systme de
comptabilit nationale (SCN). Les normes des statistiques
sectorielles du FMI la sixime dition du Manuel de
la balance des paiements et de la position extrieure globale
142
(MBP6), le Manuel de statistiques montaires et financires

(MSMF 2000) et le Manuel de statistiques de finances publiques 2001 (MSFP 2001) ont toutes t alignes sur
la version 2008 du SCN, ou sont en train de ltre1. Elles
refltent lintrt particulier port par linstitution aux
positions extrieures des pays, la stabilit de leur secteur
financier et la position budgtaire de leur secteur public.
Ladaptation des statistiques nationales aux nouvelles
normes commence vritablement avec la publication des
manuels. Il faut toutefois noter que lensemble des statistiques ne peut tre pleinement conforme ces dfinitions
que si les statisticiens nationaux communiquent des donnes rvises. En consquence, les estimations des Perspectives ne sont que partiellement adaptes aux dfinitions
des manuels. Dans de nombreux pays, toutefois, les effets
de la conversion aux normes jour sur les principaux
soldes et agrgats seront faibles. Beaucoup dautres pays
ont partiellement adopt les normes les plus rcentes dont
ils poursuivront la mise en application au fil des annes.
Conformment aux recommandations du SCN
de1993, plusieurs pays ont abandonn leur mthode
traditionnelle de calcul des variables macroconomiques
relles et de la croissance, qui reposait sur une anne de base
fixe, pour passer une mthode de calcul de la croissance
agrge bases enchanes. Cette mthode met frquemment jour les pondrations des indicateurs de prix et de
volume. Elle permet aux pays de mesurer la croissance du
PIB avec plus de prcision en rduisant ou en liminant les
biais la baisse des sries en volume fondes sur des indices
qui tablissent la moyenne des composantes en volume
partir de pondrations dune anne assez rcente.
Les chiffres composites pour les groupes de pays
qui figurent dans les Perspectives correspondent soit
la somme, soit la moyenne pondre des chiffres des
diffrents pays. Sauf indication contraire, les moyennes
des taux de croissance sur plusieurs annes sont les taux
de variation annuelle composs2. Les moyennes sont
des moyennes arithmtiques pondres dans le groupe
des pays mergents et en dveloppement, sauf en ce qui
1Beaucoup dautres pays mettent en uvre le SCN 2008 et publieront des donnes de comptabilit nationale sur la base des nouvelles
normes en 2014. Un petit nombre de pays utilise des versions du
SCN antrieures celle de 1993. On sattend une tendance similaire
pour ce qui est de ladoption du MBP6. En attendant quun nombre
reprsentatif de pays adoptent le cadre du MBP6 pour leurs comptes
de balance des paiements, le WEO utilise la prsentation du MBP5,
mme si le MBP6 a dj t adopt du point de vue des concepts.
2Les moyennes du PIB rel et de ses composantes, de lemploi,
du PIB par habitant, de lination, de la productivit des facteurs,
du commerce et des cours des produits de base sont calcules sur la
base des taux de variation annuelle composs, sauf pour le taux de
chmage, qui repose sur une moyenne arithmtique simple.
concerne linflation et lexpansion montaire, pour lesquelles il sagit de moyennes gomtriques. Les conventions suivantes sappliquent:
Les chiffres composites relatifs aux taux de change, aux
taux dintrt et lexpansion des agrgats montaires
sont pondrs par le PIB converti en dollars sur la base
des cours de change du march (moyenne des trois
annes prcdentes) en pourcentage du PIB du groupe
de pays considr.
Les chiffres composites portant sur dautres donnes
de lconomie intrieure, quil sagisse de taux de croissance ou de ratios, sont pondrs par le PIB calcul
selon la parit de pouvoir dachat (PPA) en pourcentage du PIB mondial ou de celui du groupe considr3.
Les chiffres composites portant sur les donnes de
lconomie intrieure pour la zone euro (il sagit des
17pays membres pour toute la priode, sauf indication contraire) sont des donnes agrges provenant
de sources nationales tablies laide de coefficients de
pondration du PIB. Les donnes annuelles ne sont
pas corriges des effets calendrier. Pour les donnes
antrieures 1999, les agrgations des donnes se rapportent aux taux de change de lcu de 1995.
Les chiffres composites pour les donnes budgtaires
sont les sommes des donnes nationales aprs conversion en dollars aux taux de change moyens du march
pour les annes indiques.
Les taux composites de chmage et de croissance de
lemploi sont pondrs par la population active des
pays, exprime en pourcentage de la population active
du groupe considr.
Pour ce qui est des statistiques du secteur extrieur, les
chiffres composites reprsentent la somme des donnes
pour chaque pays, aprs conversion en dollars aux
cours de change moyens des annes indiques pour
la balance des paiements et aux cours en fin danne
pour la dette libelle en monnaies autres que le dollar.
En ce qui concerne toutefois les volumes et les prix
du commerce extrieur, les chiffres composites reprsentent la moyenne arithmtique des pourcentages de
variation enregistrs par les diffrents pays, pondre
par la valeur en dollars de leurs exportations ou importations respectives exprimes en pourcentage des expor3Voir lencadr A2 des Perspectives de lconomie mondiale
davril2004 pour une rcapitulation des coefficients de pondration
PPA rviss et lannexe IV des Perspectives de mai 1993; voir aussi
Anne-Marie Gulde et Marianne Schulze-Ghattas, Purchasing Power
Parity Based Weights for the World Economic Outlook, dans Staff
Studies for the World Economic Outlook (Fonds montaire international, dcembre 1993), p. 10623.
tations ou des importations au niveau mondial ou pour

le groupe considr (enregistres lanne prcdente).
Sauf indication contraire, les chiffres composites sont
calculs pour les groupes de pays sils reprsentent au
moins 90% des pondrations du groupe.
Les donnes se rapportent aux annes civiles, sauf pour
un petit nombre de pays qui utilisent les exercices budgtaires. Veuillez consulter la section country information de la base de donnes en ligne des PEM sur le site
Internet du FMI (www. imf.org) pour une liste complte
des priodes de rfrence pour chaque pays.
Classification des pays

Rsum
Les pays sont rpartis en deux groupes principaux:
pays avancs, et pays mergents et en dveloppement4.
Loin dtre fixe en fonction de critres immuables, conomiques ou autres, cette classification volue au fil des
annes. Elle a pour but de faciliter lanalyse en permettant dorganiser les donnes de manire aussi significative
que possible. Le tableauA donne un aperu de la classification des pays, avec le nombre de pays appartenant
chaque groupe par rgion ainsi que des indicateurs de
la taille de leur conomie (PIB calcul sur la base des
PPA, total des exportations de biens et de services et
population).
Un certain nombre de pays ne figurent pas actuellement dans cette classification et ne sont pas inclus dans
lanalyse. Anguilla, Cuba, la Rpublique populaire dmocratique de Core et Montserrat ne sont pas membres du
FMI, qui, en consquence, nassure aucun suivi de leur
conomie. Palaos et la Somalie sont omis des agrgats du
groupe des pays mergents et en dveloppement parce
que leurs donnes sont limites.
Caractristiques gnrales et composition

des diffrents groupes de pays
Pays avancs
Le tableau B donne la composition du groupe des pays
avancs (35 pays). Les sept pays de ce groupe dont les
PIB sont les plus levs tats-Unis, Japon, Allemagne,
France, Italie, Royaume-Uni et Canada forment
ensemble le sous-groupe dit des principaux pays avancs,
4Dans la prsente tude, les termes pays et conomie ne se
rapportent pas ncessairement une entit territoriale constituant un
tat au sens o lentendent le droit et les usages internationaux. Il sapplique aussi certaines entits territoriales qui ne sont pas des tats,
mais qui tablissent indpendamment des statistiques distinctes.
souvent appel le Groupe des Sept, ou G-7. Les pays

membres de la zone euro constituent un autre sousgroupe. Les chiffres composites figurant dans les tableaux
sous la rubrique zone euro se rapportent aux pays qui
en font actuellement partie, et cela vaut pour toutes les
annes, bien que le nombre des pays membres ait augment au fil du temps.
Le tableau C donne la liste des pays membres de
lUnion europenne, qui ne sont pas tous classs parmi
les pays avancs dans les Perspectives.

Le groupe des pays mergents et en dveloppement
(153 pays) rassemble tous les pays qui ne sont pas des
pays avancs.
Les pays mergents et en dveloppement sont regroups
par rgion: Afrique subsaharienne (AfSS), Amrique latine
et Carabes (ALC), Asie en dveloppement, Communaut
des tats indpendants (CEI), Europe centrale et orientale
(ECO; on parle parfois aussi des pays mergents dEurope), et Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et
Pakistan (MOANAP).
Les pays mergents et en dveloppement sont aussi
subdiviss en fonction de critres analytiques. La classification analytique subdivise les pays de la faon suivante:
selon la source de leurs recettes dexportation et autres
revenus provenant de ltranger et selon des critres
financiers qui distinguent les pays cranciers (net) des
pays dbiteurs (net); les pays dbiteurs sont eux-mmes
rpartis en sous-groupes selon la principale source de
financement extrieur et la situation du service de leur
dette. Les tableaux D et E donnent le dtail de la composition des pays mergents et en dveloppement, classs
par rgion et en fonction de critres analytiques.
144
La classification des pays selon le critre analytique,

par source de recettes dexportation, distingue deux catgories: les combustibles (Classification type pour le commerce international CTCI, section3) et les autres produits, dont les produits de base autres que les combustibles
(CTCI, sections 0, 1, 2, 4 et 68). Les pays sont classs
dans lun ou lautre de ces groupes lorsque leur principale
source de recettes dexportation dpasse 50% de leurs
exportations, en moyenne, entre 2007 et 2011.
La classification en fonction de critres financiers
distingue les pays cranciers nets, les pays dbiteurs nets et
les pays pauvres trs endetts (PPTE). Les pays sont classs
parmi les dbiteurs nets lorsque le solde courant quils
ont accumul entre 1972 (ou une anne antrieure si
des donnes sont disponibles) et 2011 est ngatif. Les
pays dbiteurs nets sont rpartis en deux sous-groupes
en fonction de deux autres critres, le financement extrieur public et la situation du service de la dette5. Les pays
appartiennent au premier sous-groupe lorsque 66% au
moins de leur endettement moyen entre 2007 et 2011
est financ par des cranciers publics.
Le groupe des PPTE comprend tous les pays qui, selon
le FMI et la Banque mondiale, peuvent participer lInitiative PPTE en vue de ramener leur dette extrieure un
niveau viable dans un dlai relativement bref 6. Nombre
de ces pays ont dj bnfici dun allgement de dette et
ont pu sortir de linitiative.
5Pendant la priode 200711, 39 pays ont accumul des arrirs de
paiements extrieurs ou ont conclu des accords de rchelonnement
de leur dette avec des cranciers officiels ou des banques commerciales.
Ce groupe de pays est dsign sous le nom de pays ayant accumul des
arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et2011.
6Voir David Andrews, Anthony R. Boote, Syed S. Rizavi et Sukwinder Singh, Allgement de la dette des pays faible revenu LInitiative
renforce en faveur des pays pauvres trs endetts, brochure du FMI
no.51 (Washington, Fonds montaire international, novembre 1999).
Tableau A. Classification par sous-groupes types et parts des divers sous-groupes dans le PIB global,
le total des exportations de biens et de services et la population mondiale en 20121
(En pourcentage du total pour le groupe considr ou du total mondial)
Exportations de biens
et de services
PIB
Nombre
de pays
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs
Pour mmoire
Principaux pays avancs
Monde
Pays avancs
Monde
100,0
50,1
100,0
61,2
100,0
14,9
14
37,7
27,4
7,7
5,4
4,4
3,4
11,1
5,6
3,6
14,7
18,9
13,7
3,8
2,7
2,2
1,7
5,6
2,8
1,8
7,3
16,0
40,7
12,9
5,7
4,4
3,2
6,6
5,6
4,0
27,1
9,8
24,9
7,9
3,5
2,7
1,9
4,1
3,4
2,4
16,6
30,5
32,1
7,9
6,2
5,9
4,5
12,4
6,1
3,4
15,5
4,5
4,8
1,2
0,9
0,9
0,7
1,8
0,9
0,5
2,3
75,5
37,8
55,3
33,9
72,4
10,7
35
17
Pays avancs
Pays mergents
et pays en
dveloppement Monde
Par rgion
Communaut des tats indpendants2
Russie
Chine
Inde
Chine et Inde non comprises
Brsil
Mexique
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan
et Pakistan
Afrique du Sud et Nigria non compris
Classification analytique3
Source des recettes dexportation
Combustibles
Autres produits
Dont : produits primaires
Source de financement extrieur
Pays dbiteurs (net)
Dont : financement public
Pays dbiteurs (net), selon
le service de la dette
Pays ayant accumul des arrirs ou
bnfici dun rchelonnement entre
2007 et 2011
Autres pays dbiteurs (net)
Autres groupes
Pays pauvres trs endetts
Population
Pays mergents
et pays en
dveloppement Monde
Pays avancs Monde
Pays mergents
et pays en
dveloppement Monde
153
100,0
49,9
100,0
38,8
100,0
85,1
14
12
6,9
8,6
6,1
50,4
29,9
11,3
9,2
17,4
5,7
4,2
3,4
4,3
3,0
25,1
14,9
5,6
4,6
8,7
2,8
2,1
8,8
10,4
6,7
42,9
25,8
5,1
12,0
14,3
3,2
4,4
3,4
4,0
2,6
16,7
10,0
2,0
4,7
5,6
1,3
1,7
3,0
4,8
2,4
57,6
22,9
20,7
14,0
9,9
3,4
1,9
2,6
4,1
2,0
49,0
19,5
17,6
11,9
8,4
2,9
1,7
22
20
45
43
11,7
10,4
5,1
2,6
5,8
5,2
2,5
1,3
18,2
17,8
5,4
3,0
7,1
6,9
2,1
1,2
10,3
6,7
14,4
10,7
8,8
5,7
12,3
9,1
26
126
27
18,0
82,0
3,0
9,0
40,9
1,5
28,8
71,2
3,1
11,2
27,6
1,2
10,9
88,9
6,5
9,3
75,7
5,6
123
32
46,1
4,1
23,0
2,1
37,4
3,2
14,5
1,2
59,1
12,1
50,3
10,3
39
84
4,7
41,4
2,3
20,7
4,0
33,4
1,6
12,9
9,2
49,9
7,8
42,5
38
2,4
1,2
1,9
0,7
10,9
9,3
28
26
32
1Les
parts de PIB sont fondes sur le calcul des PIB des pays parit des pouvoirs dachat (PPA). Le nombre de pays indiqu pour chaque groupe correspond ceux dont les
donnes sont incluses dans le total.
2La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure
conomique.
3Le Soudan du Sud est exclu du groupe class par la source de financement extrieur parce que sa base de donnes est encore en cours de composition.
Tableau B. Pays avancs classs par sous-groupes

Principales zones montaires
tats-Unis
Zone euro
Japon
Zone euro
Allemagne
Autriche
Belgique
Chypre
Espagne
Estonie
Finlande
France
Grce
Irlande
Italie
Luxembourg
Malte
Pays-Bas
Portugal
Rpublique slovaque
Slovnie
France
Italie
Japon
Royaume-Uni
Isral
Norvge
Nouvelle-Zlande
Rpublique tchque
Saint-Marin
Singapour
Sude
Suisse
Taiwan, province chinoise de

Allemagne
Canada
tats-Unis
Autres Pays avancs
Australie
Core
Danemark
Hong Kong (RAS)1
Islande
1Le 1er juillet 1997, Hong Kong, dont le territoire a t rtrocd la Rpublique populaire de Chine, est devenue
une rgion administrative spciale de la Chine.
Tableau C. Union europenne

Allemagne
Autriche
Belgique
Bulgarie
Chypre
Danemark
Espagne
Estonie
Finlande
146
France
Grce
Hongrie
Irlande
Italie
Lettonie
Lituanie
Luxembourg
Malte
Pays-Bas
Pologne
Portugal
Rpublique slovaque
Rpublique tchque
Roumanie
Royaume-Uni
Slovnie
Sude
Tableau D. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion

et par principale source de recettes dexportation
Combustibles
Autres produits, dont produits primaires
Azerbadjan
Kazakhstan
Russie
Turkmnistan
Ouzbkistan
Bruni Darussalam
Timor-Leste
les Marshall
Micronsie
Mongolie
quateur
Trinit-et-Tobago
Bolivie
Chili
Venezuela
Guyana
Prou
Suriname
Uruguay
Communaut des tats indpendants
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan

Algrie
Bahren
Iran
Iraq
Kowet
Libye
Oman
Qatar
Arabie saoudite
mirats arabes unis
Ymen
Angola
Congo, Rpublique du
Gabon
Guine quatoriale
Nigria
Tchad
Mauritanie
Soudan
Burkina Faso
Burundi
Congo, Rpublique dmocratique du
Cte dIvoire
Guine
Guine Bissau
Malawi
Mali
Mozambique
Niger
Rpublique centrafricaine
Sierra Leone
Zambie
Zimbabwe
Tableau E. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion, par position extrieure nette
et appartenance au groupe des pays pauvres trs endetts
Position extrieure nette
Crancier
net
Dbiteur
net1
Pays
pauvres trs
endetts2
Crancier
net
Mongolie
Albanie
Myanmar
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Bosnie-Herzgovine
Bulgarie
Croatie
Hongrie
Kosovo
Lettonie
Lituanie
Macdoine, ex-Rp. youg. de
Montngro
Pologne
Roumanie
Serbie
Turquie
Azerbadjan
*
*
*
*
Gorgie
Kazakhstan
Moldova
Ouzbkistan
Tadjikistan
Turkmnistan
Bhoutan
Bruni Darussalam
Fidji
les Marshall
les Salomon
Inde
Kiribati
Malaisie
Maldives
Micronsie
148
*
*
*
*
*
Argentine
Barbade
Belize
Bolivie
Saint-Vincent-et-les
Grenadines
Dominique
quateur
*
*
Mexique
Guyana
Hati
Jamaque
Nicaragua
Panama
Paraguay
Prou
Saint-Kitts-et-Nevis
Colombie
Honduras
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
Brsil
Indonsie
Viet Nam
Guatemala
Chine
Vanuatu
Cambodge
*
*
Tuvalu
Grenade

Bangladesh
*
*
Tonga
El Salvador
Ukraine
Timor-Leste
Costa Rica
Russie
Sri Lanka
Chili
Rpublique kirghize
*
*
Samoa
Bahamas
Blarus
Rpublique dm. pop. lao
Antigua-et-Barbuda

Armnie
Papouasie-Nouvelle-Guine
Thalande
Pays
pauvres trs
endetts2
*
*
*
Npal
Philippines
Dbiteur
net1
Tableau E (fin)
Crancier
net
Suriname
Venezuela
Congo, Rp. dm. du

Congo, Rp. du
Cte dIvoire
rythre
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan
Afghanistan
Algrie
Arabie saoudite
Bahren
Iran
Iraq
Guine Bissau
Kenya
Lesotho
Libria
Madagascar
Malawi
Mali
Maurice
*
*
Mauritanie
Mozambique
*
*
Syrie
Tunisie
Ymen
So Tom-et-Prncipe
Sngal
Seychelles
Afrique du Sud
Angola
Burkina Faso
Burundi
Cameroun
Cap-Vert
Sierra Leone
Soudan du
Bnin
Botswana
Rwanda
Ouganda
Sud4
Swaziland
Tanzanie
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
...
*
*
*
*
*
Nigria
Soudan
Pays
pauvres trs
endetts2
Namibie
Niger
Pakistan
Qatar
Guine quatoriale
Maroc
Oman
Guine
Liban
Libye
Gambie
Dbiteur
net1
Gabon
Ghana
*
*
*
Jordanie
Kowet
*
*
gypte
mirats arabes unis
thiopie
*
*
*
Djibouti
Crancier
net
Comores
Uruguay
Pays
pauvres trs
endetts2
Sainte-Lucie
Trinit-et-Tobago
Dbiteur
net1
Tchad
Togo
Zambie
Zimbabwe
1La
prsence dun rond au lieu dun astrisque indique que la principale source de financement extrieur du pays est publique.
2La
prsence dun rond au lieu dun astrisque indique que le pays a atteint le point dachvement.
3La
Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure
conomique.
4Le
Soudan du Sud est exclu du groupe class par la source de financement extrieur en raison de sa base de donnes encore en cours de composition.
Encadr A1. Hypothses de politique conomique retenues pour les projections

Hypothses de politique budgtaire
Les hypothses de politique budgtaire court terme
retenues dans les Perspectives de lconomie mondiale reposent sur les budgets ou lois de finances annoncs par
les autorits et corrigs de manire tenir compte des
diffrences entre les hypothses macroconomiques et les
projections des services du FMI et des autorits nationales. Les mesures dont lapplication est juge probable
sont incluses dans les projections budgtaires moyen
terme. Lorsque les services du FMI ne disposent pas
dinformations suffisantes pour valuer les intentions
gouvernementales et les perspectives de mise en uvre
des mesures dcides, le solde primaire structurel est cens
rester inchang, sauf indication contraire. Les hypothses
retenues pour certains pays avancs figurent ci-dessous.
(Voir aussi, en ligne et en anglais, les tableaux B5 B9 de
lappendice statistique pour des donnes sur la capacit/le
besoin de financement et les soldes structurels1.)
Afrique du Sud : Les projections budgtaires reposent
sur lexamen du budget 2013 publi le 27 fvrier 2013.
Allemagne : Les estimations pour 2012 sont des estimations prliminaires de lOffice fdral des statistiques.
compter de 2013, les projections des services du FMI
intgrent le plan budgtaire de base de ltat fdral
adopt par les autorits, aprs prise en compte des diffrences concernant le cadre macroconomique des services du FMI et de leurs hypothses sur lvolution des
finances publiques des Lnder et des collectivits locales,
le systme dassurance sociale et les fonds spciaux. Lestimation de la dette brute inclut la liquidation de portefeuilles dactifs compromis et dactivits non essentielles
qui avaient t transfres des institutions, ainsi que
dautres oprations daide au secteur financier et lUE.
1Lcart de production correspond la diffrence entre la production effective et la production potentielle, en pourcentage de cette
dernire. Les soldes structurels sont exprims en pourcentage de la
production potentielle. Le solde structurel correspond la diffrence
entre le solde capacit/besoin de financement effectif et limpact de
la production potentielle sur la production conjoncturelle, aprs correction pour tenir compte de facteurs ponctuels ou autres, comme
les cours des actifs et des produits de base et les effets de composition de la production; par consquent, ses variations incluent les
effets des mesures budgtaires temporaires, limpact des fluctuations
de taux dintrt et du cot du service de la dette, ainsi que dautres
fluctuations non cycliques du solde capacit/besoin de financement. Le calcul du solde structurel repose sur lestimation par les
services du FMI du PIB potentiel et des lasticits des recettes et des
dpenses (voir les Perspectives de lconomie mondiale doctobre1993,
annexeI). La dette nette correspond la diffrence entre la dette
brute et les actifs financiers des administrations publiques, lesquels
comprennent les actifs dtenus par le systme de scurit sociale. Les
estimations de lcart de production et du solde budgtaire structurel
comportent une marge dincertitude significative.
150
Arabie saoudite : Les autorits fondent leur budget

sur une hypothse prudente pour le cours du ptrole,
des ajustements des ressources affectes aux dpenses
tant envisags au cas o les recettes dpassent les montants inscrits au budget. Les projections des services du
FMI pour les recettes ptrolires reposent sur les cours
du ptrole qui servent de rfrence dans les Perspectives.
Pour ce qui est des dpenses, les estimations de la masse
salariale incluent le versement dun 13e mois de salaire
tous les trois ans sur la base du calendrier lunaire; les
estimations des dpenses dquipement moyen terme
correspondent aux priorits des autorits tablies dans
les plans de dveloppement national.
Argentine : Les estimations de 2012 reposent sur
les donnes effectives et les estimations des services
du FMI. Pour les annes ultrieures, lamlioration
suppose du solde budgtaire repose sur une croissance
des recettes dans le contexte dune reprise de lactivit
conomique, conjugue un ralentissement de la croissance des dpenses.
Australie : Les projections budgtaires reposent sur
les perspectives conomiques et budgtaires mi-anne
pour 2012/13, le Bureau australien des statistiques et
les projections des services du FMI.
Autriche : Les projections tiennent compte du cadre
financier fdral 201316, ainsi que des besoins et
risques lis son excution.
Belgique : Les projections des services du FMI pour
2013 et au-del reposent sur des politiques inchanges.
Brsil : Pour 2012, les estimations reposent sur les
donnes effectives concernant 1) les rsultats de ladministration centrale et 2) les besoins de financement
des administrations sous-centrales et des entreprises
publiques. Pour 2013, les projections reposent sur
le budget approuv en mars 2013. Pour les exercices
suivants, les services du FMI supposent que lobjectif
annonc pour lexcdent primaire sera atteint.
Canada : Les projections sappuient sur les prvisions
de rfrence du plan Emplois, croissance et prosprit
long terme, prsent le 21mars 2013 (budget de
lexercice 2013/14). Les services du FMI ajustent ces
prvisions pour tenir compte des diffrences dans les
projections macroconomiques. Les projections du
FMI incluent galement les donnes les plus rcentes
du Systme canadien des comptes conomiques nationaux de Statistique Canada, y compris les chiffres des
budgets fdral, provinciaux et territoriaux jusqu la
fin du quatrime trimestre de 2012.
Chine : Pour 2013, il est suppos que limpulsion
budgtaire est neutre.
Encadr A1 (suite)
Core : Les projections budgtaires supposent que la
politique budgtaire sera applique en 2013 comme annonc par le gouvernement. Les projections des dpenses
pour 2013 correspondent au budget. Les projections de
recettes refltent les hypothses macroconomiques des
services du FMI, corriges des mesures discrtionnaires
portant sur les recettes qui ont dj t annonces par le
gouvernement. Les projections moyen terme supposent
que le gouvernement poursuivra son plan dassainissement des finances publiques et quilibrera le budget
(hors caisses de scurit sociale) en 2014, conformment
lobjectif moyen terme du gouvernement.
Danemark : Les projections pour 201214 sont alignes sur les plus rcentes estimations budgtaires officielles et les projections conomiques sous-jacentes, corriges, le cas chant, pour tenir compte des hypothses
macroconomiques des services du FMI. Pour201518,
les projections incluent les principaux lments du programme budgtaire moyen terme, tels qunoncs dans
le programme de convergence de 2012 qui a t soumis
lUnion europenne.
Espagne : compter de 2013, les projections budgtaires reposent sur les mesures nonces dans la mise
jour du programme de stabilit 201215, les recommandations budgtaires rvises du Conseil europen de
juillet 2012, le train de mesures budgtaires qui a suivi,
le plan budgtaire pour 201314 annonc en aot 2012
et le budget 2013 approuv en dcembre 2012.
tats-Unis : Les projections budgtaires reposent sur le
scnario de rfrence de fvrier 2013 du Congressional
Budget Office, corrig de manire tenir compte des
hypothses macroconomiques et autres des services du
FMI. Ce scnario de rfrence inclut les dispositions de
la loi American Taxpayer Relief Act, promulgue le 2 janvier2013. Parmi les principales hypothses court terme
figure le remplacement des compressions de dpenses automatiques par des mesures de rquilibrage concentres
en fin de priode compter de lexercice 2014. (Il est suppos que la procdure de rduction automatique des dpenses sera en vigueur du 1ermars au 30 septembre2013.)
moyen terme, les services du FMI supposent que le
Congrs continuera dajuster rgulirement les paiements
de Medicare (DocFix), et prolongera certains programmes
traditionnels (tels que le crdit dimpt pour la recherche
et le dveloppement). Les projections budgtaires qui en
rsultent sont ajustes de manire tenir compte des prvisions des services du FMI pour les principales variables
macroconomiques et financires et dun traitement
comptable diffrent de laide au secteur financier, et sont
converties en base administrations publiques.
France : Les projections pour2012 et au-del correspondent au budget pluriannuel des autorits pour
201217, corrig pour tenir compte de deux ensembles
de mesures budgtaires et des diffrences dans les hypothses concernant les variables macroconomiques et
financires, et les projections des recettes. Le dficit budgtaire reste inchang pour 2013 par rapport aux chiffres
doctobre 2012. Pour 2012, il a t rvis de 4,7%
4,6% du PIB en raison des donnes prliminaires fournies par les autorits pendant les consultations de 2012
au titre de larticle IV. Les hypothses restent inchanges: le budget 2013 tait disponible au moment de
la dclaration des donnes en octobre 2012. Le budget
2013 contient des mesures quivalant 1,2% du PIB.
Conjugu aux mesures dj prises en juillet 2012, lajustement structurel total en 2013 est estim par les services
du FMI 1,3 % du PIB (potentiel) (les mesures portant
sur les recettes reprsentent trois quarts de cet ajustement), aprs un ajustement structurel qui devrait tre
proche de 1 % du PIB potentiel en 2012. Lcart entre
les chiffres des services du FMI (3,7 % du PIB) et ceux
des autorits (3,0 % du PIB) pour le dficit budgtaire
en 2013 peut sexpliquer par une projection diffrente
pour la croissance (0,8 % pour les autorits et -0,1 %
pour les services du FMI).
Grce : Les projections budgtaires pour 2012 et
moyen terme sont compatibles avec les politiques examines par le FMI et les autorits dans le cadre de laccord
au titre de la facilit largie de crdit. Les projections de
la dette publique supposent une dcote supplmentaire
(participation du secteur officiel) afin de ramener le ratio
dette/PIB 124 % dici 2020.
Hong Kong (RAS) : Les projections reposent sur les
projections budgtaires moyen terme des autorits.
Hongrie : Les projections budgtaires incluent les projections des services du FMI concernant le cadre macroconomique et leffet des mesures lgislatives rcentes et
des projets budgtaires annoncs fin janvier 2013.
Inde : Les donnes historiques reposent sur les donnes relatives lexcution de la loi de finances. Les
projections sont fondes sur les informations disponibles
ayant trait aux programmes budgtaires des autorits,
avec certains ajustements pour tenir compte des hypothses des services du FMI. Les donnes infranationales
sont prises en compte avec un retard pouvant aller
jusqu deux ans; les donnes sur lensemble des administrations publiques sont donc finales longtemps aprs
celles de ladministration centrale. Les prsentations du
FMI et des autorits diffrent, notamment en ce qui
concerne le produit de la cession de participations de
Encadr A1 (suite)
ltat et de ladjudication de licences, lenregistrement
net/brut des recettes dans certaines catgories peu importantes et certains prts au secteur public.
Indonsie : Le dficit de ladministration centrale a
t infrieur aux prvisions (1,1% du PIB) en 2011, les
dpenses nayant pas atteint le montant prvu, en particulier pour linvestissement public. Pour 2012, il est estim 1,8 % du PIB, soit un peu moins que la prvision
rvise de 2,2% dans le budget. Lexcution du budget
reste un problme, comme en tmoigne le faible dficit
budgtaire. Les projections budgtaires pour 201318
reposent sur les principales rformes ncessaires pour
soutenir la croissance conomique, notamment le renforcement de lexcution du budget pour assurer lefficacit
de la politique budgtaire, la rduction des subventions
lnergie en relevant progressivement les prix administrs
et des efforts permanents de mobilisation des recettes
afin de disposer dune plus grande marge de manuvre
pour dvelopper les infrastructures.
Irlande : Les projections budgtaires reposent sur le
budget de 2013 et la dclaration budgtaire moyen
terme (publie en novembre 2012), qui prvoit un rquilibrage de 8,6 milliards deuros sur la priode 201315.
Limpact budgtaire estim de la transaction de fvrier
2013 sur les billets ordre est inclus aussi. Les projections
budgtaires sont ajustes de manire tenir compte des
diffrences entre les projections macroconomiques des
services du FMI et celles des autorits irlandaises.
Italie: Les projections budgtaires tiennent compte
des effets de lajustement budgtaire annonc par le
gouvernement, qui est prsent dans la mise jour de
septembre 2012 du Documento di Economia e Finanza
et le budget 2013. Les estimations pour 2012 sont prliminaires. Les projections des services du FMI reposent
sur les estimations du scnario par les autorits et sont
ajustes pour prendre en compte principalement les
diffrences dans les hypothses macroconomiques; elles
nincluent pas limpact de la proposition du gouvernement de rglement des arrirs de paiement. Aprs 2015,
les projections reposent sur des politiques inchanges, en
supposant que le solde primaire structurel est constant.
Japon : Les projections incluent les mesures budgtaires dj annonces par le gouvernement (y compris
les hausses des taxes sur la consommation), les dpenses
de reconstruction qui ont fait suite au tremblement de
terre et le plan de relance. Les projections moyen terme
supposent que les recettes et les dpenses des administrations publiques seront ajustes conformment aux
tendances dmographiques et conomiques actuelles et
au plan de relance rcent.
152
Mexique: Les projections budgtaires pour 2012 sont

plus ou moins conformes au budget approuv; dans les
projections pour 2013 et au-del, il est suppos que la
rgle de lquilibre budgtaire est observe.
Nouvelle-Zlande : Les projections budgtaires reposent
sur la mise jour conomique et financire des autorits
mi-anne 2012 et les estimations des services du FMI.
Pays-Bas : Les projections budgtaires pour 201218
reposent sur les projections budgtaires du Bureau danalyse de la politique conomique, corriges des diffrences
dans les hypothses macroconomiques.
Portugal : Les projections refltent les engagements
pris par les autorits dans le cadre du programme appuy
par lUE et le FMI pour 201314 et les projections des
services du FMI pour les annes ultrieures.
Royaume-Uni : Les projections budgtaires reposent
sur le budget 2013 du Trsor, publi en mars 2013. Cependant, en ce qui concerne les recettes, les projections
des autorits sont corriges de manire tenir compte
des diffrences entre les prvisions du FMI pour les
variables macroconomiques (telles que la croissance du
PIB) et les prvisions sur lesquelles reposent les projections budgtaires des autorits. En outre, les projections
des services du FMI excluent les effets temporaires
des interventions dans le secteur financier et leffet du
transfert du Royal Mail Pension Plan au secteur public
sur linvestissement net du secteur public en 201213.
La consommation et linvestissement rels du secteur
public font partie de la trajectoire du PIB rel, qui, selon
les services du FMI, pourrait ou non tre la mme que
celle prvue par le Bureau de la responsabilit budgtaire.
Aprs que ces projections ont t arrtes, de nouvelles
donnes ont t fournies sur le calendrier du transfert
des bnfices tirs du mcanisme dachat dactifs de la
Banque dAngleterre. Ces transferts modifient les paiements dintrts nets des administrations publiques. En
consquence, le solde global est inchang, mais les soldes
primaires pour les annes civiles varient. Ces nouvelles
donnes rduisent arithmtiquement les dficits primaires pour lanne civile 2012 et les accroissent pour
lanne civile 2013. Ces chiffres ne modifient pas les
projections de lexercice.
Russie : Les projections pour 201318 reposent sur la
rgle budgtaire fonde sur le cours du ptrole qui a t
mise en place en dcembre 2012, avec des ajustements
pour tenir compte des prvisions des services du FMI
pour les recettes et des dpenses publiques dj prvues
au budget pour 201315.
Singapour : Pour lexercice 2012/13, les projections
reposent sur les chiffres de la loi de finances. Pour le reste
Encadr A1 (fin)
de la priode, les services du FMI supposent que la politique conomique ne sera pas change.
Sude : Les projections budgtaires pour 2012 sont
plus ou moins conformes aux projections des autorits.
Leffet de lvolution conjoncturelle sur les comptes budgtaires est calcul laide de la plus rcente semi-lasticit de lOCDE.
Suisse : Les projections pour 201218 reposent sur les
calculs des services du FMI, qui prennent en compte les
mesures visant rtablir lquilibre des comptes fdraux
et renforcer les finances de la scurit sociale.
Turquie: Les projections budgtaires supposent que
les dpenses courantes seront conformes au programme
moyen terme pour 201214 des autorits, mais que les
dpenses dquipement seront suprieures tant donn
les projets engags en 2011.
Hypothses de politique montaire

Les hypothses de politique montaire reposent sur le
cadre tabli dans chaque pays pour cette politique. Ce
cadre suppose le plus souvent une politique de non-accompagnement de la conjoncture durant le cycle : les taux
dintrt officiels augmentent lorsque, daprs les indicateurs conomiques, il semble que linflation va passer audessus du taux ou de la fourchette acceptable et diminuent
lorsquil semble quelle ne va pas les dpasser, que le taux
de croissance est infrieur au taux potentiel et que les
capacits inemployes sont importantes. En consquence,
on suppose que le taux interbancaire offert Londres
(LIBOR) sur les dpts en dollars six mois sera en
moyenne de 0,5 % en 2013 et de 0,6 % en 2014 (voir tableau 1.1), le taux moyen des dpts en euros trois mois
de 0,2% en 2013 et de 0,4% en2014, et le taux des dpts en yen six mois de 0,2% en 2013 et en 2014.
Afrique du Sud: Les projections montaires sont
compatibles avec la fourchette de 36% retenue comme
objectif pour linflation.
Arabie saoudite: Les projections de politique montaire reposent sur la poursuite du rattachement au dollar.
Australie: Les hypothses de politique montaire correspondent aux attentes des marchs.
Brsil: Les hypothses de politique montaire reposent
sur les paramtres actuels et sont compatibles avec une
inflation qui converge progressivement vers le milieu de
la fourchette cible sur lhorizon prvu.
Canada: Les hypothses de politique montaire sont
conformes aux anticipations des marchs.
Chine: Le durcissement montaire inclus dans le scnario de rfrence est conforme la prvision de croissance du PIB.
Core: Les hypothses de politique montaire prvoient

le maintien de la politique accommodante actuelle en 2013.
Danemark: La politique montaire a pour but de
maintenir le rattachement leuro.
tats-Unis: tant donn les perspectives de croissance
anmique et dinflation, les services du FMI sattendent
ce que lobjectif fix pour le taux des fonds fdraux reste
proche de zro jusqu la fin de2014. Cette hypothse
correspond la dclaration du Comit de politique montaire de la Rserve fdrale aprs sa runion de janvier
(dclaration confirme aprs les runions ultrieures),
selon laquelle la situation conomique justifiera probablement le maintien dun taux des fonds fdraux exceptionnellement bas au moins jusqu fin 2014.
Hong Kong (RAS): Les services du FMI supposent
que le systme de caisse dmission reste inchang et
prvoient la croissance de la monnaie au sens large sur la
base de sa relation avec le PIB nominal par le pass.
Inde : Lhypothse du taux directeur repose sur la
moyenne des prvisions des marchs.
Indonsie: Il est prvu que la banque centrale utilisera
une combinaison de mesures macroprudentielles et de
relvements du taux directeur.
Japon : Les conditions montaires actuelles sont maintenues pour la priode couverte par les projections, et aucun
autre durcissement ou assouplissement nest suppos.
Mexique : Les hypothses de politique montaire sont
compatibles avec lobjectif dinflation.
Royaume-Uni: Les projections supposent quaucun
changement nest apport au taux directeur ni au niveau
des achats dactifs jusqu la fin de 2014.
Russie: Les projections montaires reposent sur des politiques inchanges, comme indiqu dans des communiqus
rcents de la banque centrale. En particulier, il est suppos
que les taux directeurs restent aux niveaux actuels, avec des
interventions limites sur les marchs des changes.
Singapour: La masse montaire augmente paralllement la croissance prvue du PIB nominal.
Sude: Les projections montaires correspondent aux
projections de la banque centrale.
Suisse: Les variables de la politique montaire correspondent aux donnes rtrospectives des autorits nationales et du march.
Turquie: La monnaie au sens large et le rendement
des obligations long terme reposent sur les projections
des services du FMI. Le taux des dpts court terme
devrait voluer en maintenant un cart constant par rapport au taux dun instrument amricain similaire.
Zone euro: Les hypothses de politique montaire
sont conformes aux anticipations des marchs.
Liste des tableaux

Production mondiale
A1. Production mondiale : rcapitulation
A2. Pays avancs : PIB rel et demande intrieure totale
A3. Pays avancs : composantes du PIB rel
A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel
155
156
157
159
Inflation
A5. Inflation : rcapitulation
A6. Pays avancs : prix la consommation
A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation
162
163
164
Politiques financires
A8. Principaux pays avancs : solde budgtaire et dette des administrations publiques
167
Commerce extrieur
A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix
168
Transactions courantes
A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes
A11. Pays avancs : soldes des transactions courantes
A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes
170
172
173
Balance des paiements et financement extrieur

A13. Pays mergents et en dveloppement : flux nets de capitaux
A14. Pays mergents et en dveloppement : flux de capitaux privs
176
177
Flux de ressources
A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation
178
Scnario de rfrence moyen terme

A16. Ensemble du monde Scnario de rfrence moyen terme : rcapitulation
154
182
Tableau A1. Production mondiale : rcapitulation1

(Variations annuelles en pourcentage)
Moyennes
19952004
Monde
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Japon
Autres pays avancs2
Par rgion
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et
Pakistan
Pour mmoire
Union europenne
Classification analytique
Combustibles
Autres produits
Pays dbiteurs (net)
Pays ayant accumul des arrirs ou bnfici
dun rchelonnement entre 2007 et 2011
Projections
2014
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
3,6
2,8
3,3
2,2
1,1
3,7
4,9
4,6
2,6
3,1
1,7
1,3
3,6
7,3
5,3
3,0
2,7
3,2
1,7
3,9
8,3
5,4
2,8
1,9
3,0
2,2
4,2
8,8
2,8
0,1
0,3
0,4
1,0
0,9
6,1
0,6
3,5
3,1
4,4
5,5
2,1
2,7
5,2
3,0
2,4
2,0
4,7
4,5
7,6
4,0
1,6
1,8
1,4
0,6
2,6
6,4
3,2
1,2
2,2
0,6
2,0
1,4
5,1
3,3
1,2
1,9
0,3
1,6
1,9
5,3
4,0
2,2
3,0
1,1
1,4
2,8
5,7
2018
4,5
2,5
2,9
1,6
1,1
3,1
6,2
4,1
2,9
7,1
2,6
5,9
6,7
9,5
4,7
6,4
8,8
10,4
5,7
5,4
8,9
11,6
5,8
3,1
5,3
7,9
4,2
3,6
6,4
6,9
1,5
4,6
4,9
9,9
6,1
5,2
4,8
8,1
4,6
1,6
3,4
6,6
3,0
2,2
3,4
7,1
3,4
2,8
4,0
7,3
3,9
3,8
4,0
7,7
3,9
4,6
4,6
4,5
6,1
5,8
6,2
6,7
6,8
6,4
6,3
6,2
7,0
5,0
5,2
5,6
2,9
3,0
2,7
5,3
5,5
5,4
3,9
4,0
5,3
4,7
4,8
4,8
3,1
3,1
5,6
3,7
3,7
6,1
4,5
4,6
5,5
2,6
2,3
3,6
3,4
0,5
4,2
2,0
1,6
0,2
0,0
1,3
2,0
3,8
5,1
4,3
7,0
7,4
5,5
7,9
8,4
6,2
7,7
9,1
6,6
5,3
6,3
6,0
1,2
3,6
1,9
5,1
8,2
6,8
4,8
6,7
5,4
4,9
5,1
5,3
3,6
5,7
5,9
4,1
6,0
5,7
4,2
6,5
5,6
3,9
4,4
6,0
6,6
6,7
5,9
6,9
5,6
4,7
4,5
0,6
2,9
7,0
4,3
5,4
4,7
3,2
3,9
4,0
4,3
4,5
4,6
5,1
4,7
3,3
7,5
7,7
7,5
5,9
2,0
6,8
6,4
3,2
4,0
4,3
4,4
Pour mmoire
Taux de croissance mdian
Pays avancs
3,3
3,1
3,9
3,9
0,8
3,7
2,4
1,8
0,9
1,0
1,7
2,2
4,3
5,4
5,7
6,2
5,1
1,7
4,7
4,4
3,9
4,2
4,3
4,4
Production par habitant
Pays avancs
2,1
1,9
2,3
2,0
0,7
4,1
2,4
1,1
0,7
0,7
1,7
1,9
3,6
6,1
7,1
7,6
4,9
1,5
6,5
5,3
4,0
4,3
4,7
5,2
Croissance mondiale sur la base
des cours de change
2,9
3,4
4,0
4,0
1,5
2,2
4,1
2,9
2,5
2,6
3,4
3,9
Production mondiale (valeur en milliards de dollars)
Aux cours de change
32.999
45.679 49.452 55.827 61.364 57.983 63.468 70.221 71.707 74.172 77.805 97.599
Sur la base de la parit des pouvoirs dachat
41.505
56.955 61.825 66.983 70.300 70.306 74.879 79.286 83.140 87.210 92.483 119.344
1PIB rel.
2Dans ce tableau, il sagit des pays avancs hors tats-Unis, zone euro et Japon.
conomique.
Tableau A2. Pays avancs : PIB rel et demande intrieure totale1

2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
4e trimestre2
Projections
Projections
2013 2014 2018 2012 : T4 2013 : T4 2014 : T4
2,8
3,3
2,2
1,3
2,2
1,6
3,7
2,8
2,3
2,4
3,7
2,7
3,8
8,0
4,3
4,0
4,5
6,5
4,1
...
1,1
3,3
3,3
5,3
3,8
4,6
3,2
2,9
1,5
5,3
...
3,1
4,1
2,1
3,5
3,9
...
2,6
3,1
1,7
0,8
1,8
0,9
3,6
2,0
1,8
2,4
2,3
0,8
2,9
5,9
6,7
4,0
5,3
8,9
3,9
3,6
1,3
2,8
3,1
4,0
3,1
4,7
3,2
7,4
2,7
7,4
6,8
2,6
4,7
2,4
3,1
7,2
2,4
3,0
2,7
3,2
3,9
2,5
2,2
4,1
3,4
2,7
3,7
5,5
1,4
4,4
5,4
8,3
5,8
4,9
10,1
4,1
2,6
1,7
2,6
2,7
5,2
2,7
5,4
4,6
7,0
3,8
8,6
7,0
2,3
5,8
3,4
3,0
4,7
3,8
2,8
1,9
3,0
3,4
2,3
1,7
3,5
3,9
2,9
3,7
3,5
2,4
5,3
5,4
10,5
7,0
6,6
7,5
5,1
4,1
2,2
3,6
2,1
5,1
4,6
6,0
3,4
6,5
3,8
9,0
5,7
2,7
5,9
1,6
3,5
6,0
8,0
0,1 3,5
0,3 3,1
0,4 4,4
0,8 5,1
0,1 3,1
1,2 5,5
0,9 3,7
1,8 3,7
1,0 2,8
1,4 3,8
0,2 3,1
0,0 2,9
0,3 8,5
2,1 5,5
5,8 4,9
3,4 7,8
0,7 4,1
4,2 14,1
3,6 1,9
3,9 2,6
1,0 5,5
1,0 4,0
1,1 2,8
2,3
0,3
2,7
1,4
0,7 1,8
0,8 5,0
2,1 2,5
2,2 1,9
1,7 0,8
3,1 4,5
0,0 1,4
4,1
1,1
0,8 5,7
0,8 1,6
1,2 6,6
5,1 12,2
3,0
2,4
2,0
4,0
1,7
1,7
0,3
1,6
2,4
2,1
4,9
1,9
3,3
0,8
4,4
1,2
2,9
3,3
1,3
2,9
4,7
1,8
3,2
6,3
2,6
10,8
6,3
6,8
3,0
14,8
2,5
0,2
5,0
1,6
1,8
4,1
7,5
1,6
1,8
1,4
3,1
1,7
0,4
0,4
1,0
1,8
2,7
7,1
1,6
2,8
1,4
3,2
0,6
1,7
8,3
0,5
1,7
0,6
0,9
2,6
3,6
2,4
4,1
3,8
4,9
1,9
5,2
1,9
1,3
4,6
1,1
1,4
2,9
2,5
1,2
2,2
0,6
0,9
0,0
2,4
1,4
0,9
0,2
0,8
6,4
3,2
0,2
0,9
2,0
2,3
0,1
3,2
2,4
0,8
2,0
0,2
1,8
2,0
3,6
1,3
1,2
1,4
1,0
1,3
1,2
3,0
3,1
0,6
2,5
1,6
4,0
1,2
1,9
0,3
0,6
0,1
1,5
1,6
0,5
0,2
0,8
4,2
2,3
0,5
1,1
1,4
2,0
0,1
3,0
...
1,3
1,6
0,7
1,5
2,8
3,0
3,0
1,0
3,0
1,3
2,0
0,3
2,5
3,6
0,8
2,7
1,9
3,5
2,2
3,0
1,1
1,5
0,9
0,5
0,7
1,1
1,2
1,6
0,6
0,6
1,2
2,2
2,7
1,5
1,3
3,2
...
1,8
1,4
1,5
2,4
3,9
3,3
3,9
2,2
4,4
1,8
5,1
1,6
2,2
3,9
1,3
2,6
2,1
0,0
2,5
2,9
1,6
1,2
1,9
1,2
1,6
2,1
1,6
1,3
3,3
1,8
2,0
2,7
3,5
2,0
2,2
3,7
...
1,9
1,1
2,5
2,2
4,0
3,2
5,0
2,4
4,5
1,9
3,9
3,0
2,1
3,5
1,5
2,5
2,3
1,4
0,8
1,7
0,9
0,4
0,3
2,8
1,9
0,9
0,4
0,5
5,6
3,8
1,4
0,0
1,2
2,8
0,0
3,3
3,3
0,8
0,4
0,3
1,1
1,6
3,1
4,0
1,5
2,3
1,2
1,5
1,6
1,9
2,6
1,0
3,0
1,4
...
2,0
2,2
0,6
1,5
0,4
0,4
0,7
0,5
0,7
1,5
1,0
0,1
2,0
0,8
2,1
0,7
0,7
2,6
...
0,2
3,8
1,1
2,0
4,2
3,4
1,8
1,0
2,8
1,4
4,7
1,4
3,6
4,4
1,8
1,4
4,2
...
2,3
3,4
1,1
1,1
1,0
0,6
1,1
1,0
1,6
1,6
1,6
0,8
0,6
2,3
2,5
2,2
1,4
3,2
...
1,1
0,1
1,5
2,5
3,1
3,2
5,4
3,0
5,3
2,0
3,9
1,7
1,4
3,4
1,7
4,4
0,5
...
2,5
2,3
2,6
2,3
0,3
3,8
2,8
1,5
1,4
1,3
2,2
2,3
0,8
2,0
2,2
2,9
3,7
...
0,8
2,2
1,9
4,2
0,9
3,7
3,1
3,5
2,6
3,2
1,8
0,2
2,5
0,9
5,0
1,0
2,3
4,5
3,4
2,8
2,6
3,1
2,7
2,4
2,1
5,2
0,9
2,2
3,9
4,0
2,4
1,2
2,8
1,9
3,2
1,4
4,1
1,1
3,5
3,6
4,9
0,4
1,5
0,3
1,2
0,3
1,2
0,5
1,3
1,8
2,7
1,6
3,8
4,0
3,8
2,5
2,6
4,4
6,2
4,0
5,0
2,9
2,8
2,9
2,8
1,3
2,6
1,6
2,1
0,6
2,9
2,3
5,2
5,6
1,3
1,7
0,5
2,6
1,7
1,0
1,9
0,3
0,6
2,9
2,9
1,0
2,1
2,2
0,4
0,7
5,3
3,8
2,9
1,2
2,2
2,3
1,0
1,7
1,2
0,3
0,5
2,9
4,1
1,9
1,1
1,6
2,4
2,0
3,0
0,8
1,3
1,0
0,2
0,2
0,9
1,6
2,1
2,9
2,4
3,0
1,5
1,2
1,6
0,9
1,3
1,0
2,2
1,9
3,5
0,6
1,4
2,2
0,7
0,5
5,3
4,6
1,3
1,5
2,4
3,0
1,7
2,2
0,3
0,9
0,1
1,2
2,3
3,1
1,5
1,9
3,2
2,1
3,5
1,1
1,2
1,4
0,5
0,4
0,3
1,4
2,1
2,6
2,7
2,3
2,3
1,7
0,9
3,8
2,8
1,3
1,3
1,2
2,1
2,2
0,7
1,8
2,2
Moyennes
19952004
PIB rel
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Pays-Bas
Belgique
Autriche
Grce
Portugal
Finlande
Irlande
Rpublique slovaque
Slovnie
Luxembourg
Estonie
Chypre3
Malte
Japon
Royaume-Uni
Canada
Core
Australie
Taiwan, prov. chinoise de
Sude
Hong Kong (RAS)
Suisse
Singapour
Rpublique tchque
Norvge
Isral
Danemark
Nouvelle-Zlande
Islande
Saint-Marin
Pour mmoire
Demande intrieure relle totale
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs4
Pour mmoire
1Lorsque
les pays ne sont pas classs par ordre alphabtique, ils le sont daprs la taille de leur conomie.
2Par rapport au quatrime trimestre de lanne prcdente.
3Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours.
4Dans ce tableau, il sagit des pays avancs hors G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon, Royaume-Uni) et zone euro.
156
Tableau A3. Pays avancs : composantes du PIB rel

Moyennes
19952004
200514
Dpenses de consommation prive
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs1
Pour mmoire
Consommation publique
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs1
Pour mmoire
Formation brute de capital fixe
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs1
Pour mmoire
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Projections
2013
2014
3,0
3,7
...
1,1
2,2
1,7
3,6
1,0
4,0
3,3
3,8
1,4
1,6
0,4
0,7
1,0
0,4
0,2
0,9
0,5
2,7
2,8
2,7
3,4
1,8
0,2
2,5
1,2
4,1
1,5
2,5
3,6
3,6
2,5
2,9
2,1
1,5
2,2
1,4
4,0
1,1
1,5
4,1
3,7
2,4
2,3
1,7
0,2
2,4
1,1
3,5
0,9
2,7
4,2
4,7
0,0
0,6
0,4
0,8
0,2
0,8
0,6
0,9
1,6
2,9
1,1
1,2
1,9
1,0
0,1
0,3
1,6
3,8
0,7
3,1
0,2
0,2
2,0
1,8
0,9
0,9
1,5
1,5
0,7
2,8
1,3
3,4
3,8
1,5
2,5
0,1
1,7
0,3
0,1
1,0
0,5
1,0
2,4
2,9
1,0
1,9
1,3
0,6
0,1
4,3
2,2
2,4
1,0
1,9
2,0
1,1
2,0
1,0
0,5
0,1
2,6
3,4
1,0
0,9
2,1
2,6
1,8
2,3
0,8
1,3
0,9
0,0
0,5
0,7
1,4
2,1
3,1
2,8
1,2
2,5
2,3
1,9
0,4
1,4
1,9
1,6
1,2
1,2
1,7
2,2
2,1
...
1,1
1,3
1,3
3,9
2,8
2,4
1,5
2,9
1,1
0,4
1,1
1,5
1,3
0,3
1,8
1,2
0,9
2,1
2,4
1,2
0,6
1,6
0,3
1,2
1,9
5,5
0,8
2,0
1,6
2,0
1,6
1,0
2,1
0,9
1,4
0,5
4,6
0,0
1,5
3,1
2,9
1,8
1,3
2,2
1,4
1,5
1,0
5,6
1,1
0,6
2,8
3,1
2,1
2,2
2,3
3,2
1,3
0,6
5,9
0,1
1,6
4,6
2,8
3,3
4,3
2,6
3,0
2,5
0,8
3,7
2,3
0,8
3,4
3,6
1,2
0,9
0,7
1,7
1,8
0,4
1,5
1,9
0,4
3,0
2,6
0,5
2,3
0,1
1,0
0,2
1,2
0,5
1,5
0,1
1,0
1,7
0,1
1,3
0,0
1,4
1,4
2,9
3,7
2,7
2,6
0,4
1,8
0,7
3,1
0,2
1,3
0,9
1,8
3,2
1,9
0,4
0,3
2,0
0,7
1,2
0,1
1,2
0,8
1,4
1,2
0,4
0,7
0,6
1,3
2,0
0,8
0,9
1,0
1,3
1,8
3,2
1,2
0,9
0,0
1,1
0,7
3,6
5,2
...
0,0
3,0
3,1
6,3
0,9
4,6
5,0
3,7
0,7
0,6
0,5
1,2
0,8
2,1
3,7
0,2
0,9
3,1
2,8
4,0
5,3
3,2
0,8
4,4
1,3
7,1
0,8
2,4
8,7
4,8
4,1
2,5
5,6
8,2
4,0
3,4
7,1
1,5
6,3
6,6
5,5
2,5
1,4
5,2
4,7
6,3
1,8
4,5
0,3
8,2
3,2
6,5
2,9
5,1
1,4
1,3
0,4
3,7
4,7
4,1
4,6
1,3
0,0
12,5
15,3
12,7
11,6
10,6
11,7
18,0
10,6
13,7
11,9
6,2
1,4
0,3
0,1
5,9
1,3
0,6
6,2
0,2
3,5
10,4
6,9
2,3
3,4
1,5
6,2
3,6
1,8
5,3
1,1
2,9
5,0
3,1
2,1
6,1
4,1
2,5
0,0
8,0
9,1
4,5
1,4
3,3
2,2
2,5
5,1
2,2
1,0
1,4
2,9
7,5
4,5
4,5
2,4
2,5
4,6
7,9
1,3
1,5
1,6
1,3
1,7
1,4
5,8
3,4
3,7
3,4
0,6
3,8
3,6
1,2
3,5
13,4
1,3
2,6
3,2
3,3
5,1
Tableau A3. Pays avancs : composantes du PIB rel (fin)

Moyennes
19952004
200514
Projections
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Demande intrieure finale

Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs1
2,9
3,7
...
0,9
2,1
1,9
4,3
0,8
3,7
3,3
3,5
1,2
1,3
0,4
1,0
1,0
0,7
0,4
0,7
0,7
2,7
2,7
2,7
3,3
2,0
0,3
2,5
1,3
5,2
1,2
2,4
4,3
3,5
2,7
2,5
2,8
2,6
2,4
1,6
5,0
1,0
2,2
4,5
3,9
2,3
1,4
2,5
1,1
2,9
1,2
4,1
0,8
3,1
3,7
4,9
0,2
1,0
0,4
1,3
0,5
1,2
0,7
1,6
1,4
2,9
1,2
2,7
3,3
2,8
1,6
1,4
3,2
6,2
2,3
4,0
2,0
0,8
1,8
1,3
0,7
2,0
1,5
0,9
0,8
2,0
1,4
4,9
4,2
1,3
1,8
0,3
2,4
0,9
0,5
1,8
0,8
1,1
2,7
2,7
1,1
2,0
1,5
0,2
0,3
4,7
3,9
2,8
1,4
1,9
2,1
1,1
1,7
1,1
0,4
0,1
2,5
4,1
2,0
1,3
1,8
2,5
2,0
3,0
0,7
1,3
1,0
0,0
0,2
0,8
1,6
2,1
2,9
Pour mmoire
2,7
1,1
2,5
2,3
1,6
0,6
2,8
1,7
1,3
1,4
1,2
2,1
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs1
0,0
0,0
...
0,0
0,1
0,0
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,0
0,2
0,1
0,0
0,1
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
0,2
0,4
0,0
0,4
0,1
0,3
0,0
0,5
0,1
0,1
0,1
0,3
0,1
0,1
0,5
0,3
0,1
0,1
0,2
0,1
0,1
0,2
0,3
0,8
0,2
0,2
0,1
0,3
0,4
0,1
0,1
0,2
0,5
0,1
0,1
0,3
0,0
0,1
0,2
0,4
0,1
0,3
1,1
0,8
1,0
0,7
1,2
1,2
0,0
1,5
1,0
0,8
1,9
1,1
1,5
0,6
0,6
0,1
1,1
0,0
0,9
0,9
0,3
1,2
0,0
0,2
0,2
0,2
0,8
0,5
0,1
0,4
0,3
0,2
0,1
0,1
0,1
0,6
0,6
1,0
0,6
0,1
0,0
0,2
0,2
0,1
0,0
0,1
0,2
0,0
0,3
0,0
0,0
0,1
0,0
0,2
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,2
0,0
0,1
0,0
0,0
0,1
Pour mmoire
Solde extrieur2
0,0
0,0
0,1
0,0
0,1
0,3
1,0
1,1
0,1
0,1
0,0
0,0
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Japon
Royaume-Uni
Canada
Autres pays avancs1
0,1
0,5
...
0,4
0,0
0,2
0,6
0,1
0,5
0,1
0,5
0,3
0,2
0,4
0,4
0,1
0,5
0,9
0,1
0,2
0,9
0,7
0,0
0,3
0,1
0,8
0,7
0,0
1,7
0,3
0,3
1,5
1,0
0,2
0,1
0,2
1,1
0,0
0,1
1,5
0,8
0,2
1,4
1,0
0,5
0,6
0,2
1,5
0,9
0,3
0,9
1,0
0,2
1,5
0,7
0,5
1,2
0,1
0,0
0,3
0,0
1,5
0,2
0,9
1,9
0,3
0,3
1,1
0,7
2,9
0,5
1,2
2,9
2,0
1,1
0,1
1,5
0,2
0,5
0,7
1,7
0,0
0,4
0,2
2,0
0,6
2,1
0,7
0,4
0,1
0,9
0,6
0,0
1,5
2,4
0,8
1,2
0,4
0,7
0,3
0,0
1,6
1,0
0,8
2,8
2,4
0,8
0,8
0,4
0,0
0,3
0,1
0,9
0,3
0,4
1,4
2,4
0,3
0,5
0,2
0,4
0,2
0,2
0,3
0,2
0,2
0,3
0,9
0,6
0,0
0,3
0,8
Pour mmoire
0,2
0,2
0,1
0,2
0,5
0,6
0,0
0,0
0,1
0,2
0,1
0,0
Formation de stocks2
1Dans
ce tableau, il sagit des pays avancs hors G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon, Royaume-Uni) et zone euro.
2Variations en pourcentage du PIB de la priode prcdente.
158
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel

Europe centrale et orientale1

Albanie
Bosnie-Herzgovine
Bulgarie
Croatie
Hongrie
Kosovo
Lettonie
Lituanie
Macdoine, ex-Rp, youg, de
Montngro
Pologne
Roumanie
Serbie
Turquie
Communaut des tats indpendants1,2
Russie
Russie non comprise
Armnie
Azerbadjan
Blarus
Gorgie
Kazakhstan
Moldova
Ouzbkistan
Rpublique kirghize
Tadjikistan
Turkmnistan
Ukraine
Bangladesh
Bhoutan
Bruni Darussalam
Cambodge
Chine
Fidji
les Marshall
les Salomon
Inde
Indonsie
Kiribati
Malaisie
Maldives
Micronsie
Mongolie
Myanmar
Npal
Philippines
Samoa
Sri Lanka
Thalande
Timor-Leste
Tonga
Tuvalu
Vanuatu
Viet Nam
Moyennes
19952004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
4,1
6,0
...
1,6
4,2
3,5
...
5,6
...
1,7
...
4,6
2,5
...
4,2
2,9
2,8
3,2
8,0
5,5
4,7
5,8
4,5
1,3
3,8
4,1
4,0
7,8
1,2
7,1
5,3
6,9
2,1
7,7
9,2
2,7
...
0,1
6,1
2,9
3,5
5,2
8,4
...
4,5
...
4,2
0,7
4,1
6,0
4,2
4,6
3,2
...
2,1
...
1,5
7,3
5,9
5,8
3,9
6,4
4,3
4,1
3,8
10,1
7,8
4,4
4,2
3,6
4,2
5,4
8,4
6,7
6,4
7,7
14,1
26,4
9,4
9,6
9,7
7,5
7,0
0,2
6,7
13,0
3,0
9,5
6,3
7,1
0,4
13,3
11,3
2,5
2,6
12,9
9,0
5,7
0,3
5,0
8,7
2,2
7,3
13,6
3,5
3,9
4,8
6,8
7,0
6,2
4,6
6,5
0,7
3,8
5,3
8,4
6,4
5,4
6,0
6,5
4,9
3,9
3,4
11,2
7,8
5,0
8,6
6,2
7,9
3,6
6,9
8,8
8,2
10,6
13,2
34,5
10,0
9,4
10,7
4,8
7,5
3,1
7,0
11,0
7,4
10,4
6,5
6,8
4,4
10,8
12,7
1,9
1,9
4,0
9,4
5,5
1,2
5,6
19,6
0,2
8,6
13,1
3,4
2,3
5,2
8,6
2,1
7,7
5,1
3,1
4,5
2,6
8,5
8,2
5,4
5,9
6,1
6,4
5,1
0,1
6,3
9,6
9,8
6,1
10,7
6,8
6,3
5,4
4,7
8,9
8,5
9,9
13,7
25,0
8,6
12,3
8,9
3,0
9,5
8,5
7,8
11,1
7,6
11,6
6,3
17,9
0,2
10,2
14,2
0,9
3,2
6,4
10,1
6,3
0,5
6,3
10,6
2,1
10,2
12,0
3,4
7,2
6,6
7,8
1,8
6,8
5,0
11,6
2,4
5,5
5,2
8,5
3,1
7,5
5,6
6,2
2,1
0,7
6,9
3,3
2,9
5,0
6,9
5,1
7,3
3,8
0,7
5,3
5,2
5,6
6,9
10,8
10,2
2,3
3,2
7,8
9,0
7,6
7,9
14,7
2,3
7,9
6,0
4,7
1,9
6,7
9,6
1,0
1,9
7,1
6,2
6,0
2,4
4,8
12,2
2,6
8,9
3,6
6,1
6,6
4,2
7,8
4,3
6,0
2,5
14,6
0,5
7,6
6,5
6,3
3,6
3,3
2,9
5,5
6,9
6,7
2,9
17,7
14,8
0,9
5,7
1,6
6,6
3,5
4,8
6,4
7,8
3,1
14,1
9,3
0,2
3,8
1,2
6,0
8,1
2,9
3,9
6,1
14,8
6,9
5,9
6,7
1,8
0,1
9,2
1,3
1,5
4,7
5,0
4,6
2,3
1,5
3,6
1,0
1,3
5,1
4,5
6,1
1,1
7,5
5,1
3,5
2,3
12,8
0,9
1,7
3,3
5,3
4,6
3,5
0,7
0,4
2,3
1,2
3,9
0,9
1,5
2,9
2,5
3,9
1,1
1,0
9,2
4,9
4,5
6,0
2,2
5,0
7,7
6,3
7,3
7,1
8,5
0,5
6,5
9,2
4,1
9,9
6,4
11,7
2,6
6,1
10,4
0,1
5,6
7,8
11,2
6,2
1,4
7,2
7,1
2,5
6,4
5,3
4,8
7,6
7,6
8,1
0,4
8,0
7,8
9,5
1,6
2,9
1,6
6,8
5,2
3,0
1,3
1,8
0,0
1,7
5,0
5,5
5,9
2,9
3,2
4,3
2,2
1,6
8,5
4,8
4,3
6,1
4,7
0,1
5,5
7,2
7,5
6,8
8,3
6,0
7,4
14,7
5,2
8,1
6,5
8,5
2,2
7,1
9,3
1,9
0,8
10,7
7,7
6,5
2,0
5,1
7,0
2,1
17,5
5,5
3,9
11,1
3,9
8,0
2,0
8,2
0,1
10,6
1,5
1,1
1,4
5,9
1,6
1,3
0,7
0,8
2,0
1,7
2,1
5,6
3,6
0,3
0,0
2,0
0,3
1,8
2,6
3,4
3,4
3,3
7,2
2,2
1,5
6,5
5,0
0,8
8,0
0,9
7,5
11,0
0,2
6,6
6,1
9,7
1,3
6,5
7,8
2,1
1,9
5,5
4,0
6,2
2,5
5,6
3,5
1,4
12,3
6,3
4,6
9,1
6,6
8,3
1,2
6,4
6,4
10,0
1,4
1,2
2,7
5,0
2,2
1,8
0,5
1,2
0,2
0,0
2,9
4,2
3,0
2,0
1,2
1,3
1,6
2,0
3,4
3,4
3,4
3,5
4,3
4,1
2,1
6,0
5,5
4,0
7,0
7,4
7,0
7,7
0,0
7,1
6,0
6,3
1,2
6,7
8,0
2,2
2,3
4,0
5,7
6,3
2,5
5,1
3,8
0,8
14,0
6,5
3,0
4,4
6,0
8,0
0,9
6,3
5,9
10,0
1,5
1,3
4,3
5,2
Projections
2014
2018
2,8
2,5
2,0
2,3
1,5
1,2
4,3
4,2
3,3
3,1
2,0
2,2
2,0
2,0
3,7
4,0
3,8
4,6
4,1
5,8
2,6
6,0
5,6
4,0
6,5
7,5
6,0
7,9
2,8
7,3
6,4
8,6
6,0
7,2
8,2
2,0
2,6
3,8
6,2
6,4
2,0
5,2
4,0
0,7
11,6
6,6
4,0
5,6
5,5
7,7
3,1
6,7
4,2
10,0
1,8
1,2
4,3
5,2
3,8
2,5
4,0
3,5
2,5
1,6
4,6
4,0
3,8
4,2
2,2
3,7
3,5
3,0
4,5
4,0
3,6
4,8
4,3
4,0
3,6
6,0
6,2
5,0
5,5
5,0
6,0
7,2
3,5
7,7
7,2
10,0
3,7
7,5
8,5
2,0
1,0
3,4
7,0
6,5
2,0
5,2
4,1
0,6
8,9
7,0
4,1
3,9
5,5
7,6
2,5
6,5
4,7
9,0
0,9
1,0
4,0
5,5
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel (suite)


Antigua-et-Barbuda
Argentine3
Bahamas
Barbade
Belize
Bolivie
Brsil
Chili
Colombie
Costa Rica
Dominique
El Salvador
quateur
Grenade
Guatemala
Guyana
Hati
Honduras
Jamaque
Mexique
Nicaragua
Panama
Paraguay
Prou
Saint-Vincent-et-les Grenadines
Sainte-Lucie
Suriname
Trinit-et-Tobago
Uruguay
Venezuela
Afghanistan
Algrie
Arabie saoudite
Bahren
Djibouti
gypte
mirats arabes unis
Iran
Iraq
Jordanie
Kowet
Liban
Libye
Maroc
Mauritanie
Oman
Pakistan
Qatar
Soudan4
Syrie5
Tunisie
Ymen
160
Moyennes
19952004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2,6
2,7
1,1
4,0
1,8
5,5
3,3
2,5
4,7
2,3
4,3
1,7
3,0
2,7
4,8
3,4
2,3
1,7
3,6
0,8
2,5
4,2
4,4
1,6
3,5
4,8
3,4
4,3
1,8
3,0
7,7
0,4
1,0
4,7
7,2
9,2
3,4
4,0
2,6
4,4
3,2
6,3
4,7
5,9
1,7
3,6
5,3
13,3
3,3
1,9
1,8
6,1
0,9
3,2
4,3
7,2
2,1
6,8
9,3
8,4
3,0
1,2
4,9
6,2
6,8
10,3
5,7
12,7
8,5
2,5
5,7
5,1
4,8
4,0
5,8
6,7
8,8
3,7
3,9
4,4
4,0
5,4
5,1
2,2
6,6
2,9
5,1
4,2
8,5
4,8
7,7
10,7
4,7
6,0
8,9
5,8
13,2
4,1
9,9
5,8
7,1
8,7
1,4
1,7
1,2
4,6
6,1
5,2
6,9
7,9
3,9
3,8
2,2
6,1
6,3
7,0
3,3
6,2
1,4
3,2
5,0
12,1
5,4
8,9
8,5
4,8
3,0
1,6
5,1
4,8
6,5
8,8
4,2
1,5
6,8
2,3
0,3
3,8
6,1
5,2
3,1
3,5
2,7
7,8
1,3
6,4
0,9
3,3
2,0
0,8
4,2
0,8
1,2
4,0
10,1
6,4
9,8
5,3
3,9
0,5
5,1
4,1
3,4
7,2
5,3
1,5
10,7
0,9
4,9
4,1
0,0
3,4
0,3
0,9
1,7
1,0
0,8
3,1
1,0
6,7
0,5
3,3
2,9
2,4
3,1
6,0
2,2
3,9
4,0
0,9
3,5
4,2
2,2
0,4
3,0
4,4
2,4
3,2
6,1
8,5
9,2
0,2
0,2
2,7
4,1
7,5
5,8
4,0
4,7
0,7
1,4
3,3
0,4
2,9
4,4
5,4
3,7
1,4
5,3
3,6
7,5
13,1
8,8
7,8
0,0
2,3
0,2
4,1
0,2
8,9
1,5
4,6
3,0
8,9
1,6
0,6
1,9
5,2
2,7
5,9
6,6
4,2
1,9
2,0
8,0
1,0
4,1
5,4
5,6
3,7
1,5
3,9
5,4
10,8
4,3
6,9
4,5
1,9
0,4
1,4
4,7
2,6
5,7
4,2
3,0
1,6
1,9
2,5
0,0
5,3
5,2
0,9
5,5
4,0
5,0
0,4
1,6
5,0
0,8
3,0
3,3
2,8
3,3
0,1
3,9
5,2
10,7
1,2
6,3
3,9
0,9
0,5
0,4
4,5
0,4
3,8
5,5
3,4
1,7
2,8
2,7
0,5
2,5
4,8
3,0
4,9
4,1
4,2
1,3
1,6
4,4
0,5
3,3
5,5
6,5
3,3
0,5
3,4
4,0
9,0
11,0
6,3
2,2
1,9
1,0
1,1
4,5
2,0
3,8
0,1
3,9
3,2
3,5
2,5
1,0
2,5
5,0
4,0
4,6
4,5
4,4
1,5
1,6
3,9
1,0
3,4
6,0
6,3
3,0
1,2
3,4
4,0
7,2
4,6
6,1
3,4
3,2
2,0
2,2
4,5
2,5
4,0
2,3
3,9
3,5
3,0
2,5
2,4
2,5
5,0
4,2
4,6
4,5
4,5
1,9
2,0
3,5
2,3
3,5
3,3
5,4
3,0
2,6
3,3
4,0
6,0
4,7
6,0
5,0
3,5
3,0
2,3
4,9
2,5
4,0
2,6
4,6
...
4,1
2,7
4,8
0,6
4,8
6,4
4,9
...
4,6
4,1
4,1
0,6
3,4
3,7
3,2
4,2
9,6
15,8
2,6
4,8
4,7
6,1
11,2
5,9
7,3
7,9
3,1
4,5
8,6
4,7
4,4
8,1
10,1
0,7
11,9
3,0
5,4
4,0
9,0
7,5
0,4
6,2
4,0
5,6
6,7
5,6
1,7
5,6
6,7
4,8
6,8
8,8
6,2
10,2
8,1
7,5
1,4
6,5
7,8
11,4
5,5
5,8
26,2
8,9
5,0
5,7
3,2
6,3
13,7
3,4
6,0
8,4
5,1
7,1
6,5
6,4
1,4
8,2
6,0
8,4
6,4
2,7
1,0
6,7
6,8
18,0
8,5
5,7
6,3
3,3
5,0
3,6
2,0
8,4
6,3
5,8
7,2
5,3
0,6
6,6
7,2
2,5
8,6
2,7
5,6
3,5
13,2
3,7
17,7
3,0
4,5
4,5
3,6
2,9
21,0
1,7
1,8
3,2
5,0
4,7
4,8
3,9
5,8
5,5
7,1
9,0
0,8
4,8
1,2
3,3
1,7
12,0
5,2
5,9
3,1
3,9
5,3
8,4
3,6
7,4
4,7
3,5
5,1
1,3
5,9
5,9
2,3
2,4
7,0
5,0
3,6
5,1
5,6
3,1
16,7
2,5
3,4
3,1
7,7
3,9
7,0
2,4
8,5
2,1
4,5
1,8
5,2
3,0
8,6
2,6
6,3
1,5
62,1
5,0
3,9
4,5
3,0
13,0
1,9
...
1,9
10,5
4,7
10,2
2,5
6,8
3,9
4,8
2,2
3,9
1,9
8,4
2,8
5,1
1,5
104,5
3,0
6,4
5,0
3,7
6,6
4,4
...
3,6
0,1
3,1
3,1
3,3
4,4
4,2
5,0
2,0
3,1
1,3
9,0
3,3
1,1
2,0
20,2
4,5
5,9
4,2
3,5
5,2
1,2
...
4,0
4,4
3,7
4,8
3,4
4,2
3,3
5,0
3,3
3,6
1,1
8,4
3,5
3,1
4,0
10,1
4,8
5,8
3,5
3,3
5,0
2,6
...
4,5
5,4
4,5
4,8
3,9
4,3
3,8
5,8
6,5
3,7
2,4
8,3
4,5
3,9
4,0
5,0
5,8
3,5
3,8
3,0
6,5
4,0
...
4,8
6,0
Projections
2014
2018
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel (fin)

Afrique du Sud
Angola
Bnin
Botswana
Burkina Faso
Burundi
Cameroun6
Cap-Vert
Comores
Congo, Rp. dm. du
Congo, Rp. du
Cte dIvoire
rythre
thiopie
Gabon
Gambie
Ghana
Guine
Guine Bissau
Guine quatoriale
Kenya
Lesotho
Libria
Madagascar
Malawi
Mali
Maurice
Mozambique
Namibie
Niger
Nigria
Ouganda
Rwanda
So Tom-et-Prncipe
Sngal
Seychelles
Sierra Leone
Soudan du Sud
Swaziland
Tanzanie
Tchad
Togo
Zambie
Zimbabwe7
Moyennes
19952004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
4,5
3,1
7,7
4,8
7,3
6,3
0,3
4,3
7,0
2,1
0,6
2,9
1,9
1,8
4,8
1,1
4,2
4,7
3,8
0,2
39,3
2,7
3,3
...
2,8
4,3
4,7
4,4
8,5
4,3
2,8
6,5
7,1
0,9
10,1
2,6
4,4
2,0
0,8
...
2,8
5,2
7,7
2,2
3,0
...
6,2
5,3
20,6
2,9
1,6
8,7
4,4
2,3
6,5
4,2
7,8
7,8
1,9
2,6
12,6
1,5
0,9
6,0
3,0
4,3
9,7
6,0
2,9
5,9
4,6
2,6
6,1
1,5
8,4
2,5
8,4
5,4
8,6
2,5
9,4
1,6
5,6
9,0
4,4
...
2,2
7,4
7,9
1,2
5,3
5,6
6,4
5,6
20,7
3,8
5,1
6,3
5,4
3,2
10,1
1,2
5,6
6,2
0,7
1,0
11,5
1,9
1,1
6,1
2,5
2,1
1,3
6,3
4,1
9,0
5,0
2,1
5,3
4,5
8,7
7,1
5,8
6,2
9,5
4,8
9,2
12,6
2,4
9,4
4,4
...
2,9
6,7
0,2
4,1
6,2
3,4
7,0
5,5
22,6
4,6
4,8
4,1
4,8
2,8
8,6
0,5
6,3
1,6
1,6
1,4
11,8
5,2
3,6
6,5
1,8
3,2
18,7
7,0
4,9
13,2
6,2
9,5
4,3
5,9
7,3
5,4
0,6
7,0
8,6
4,6
5,5
2,0
5,0
10,1
8,0
...
2,8
7,1
0,2
2,3
6,2
3,7
5,6
3,6
13,8
5,0
3,0
5,8
5,0
3,6
6,2
1,0
6,2
5,6
2,3
9,8
11,2
1,0
5,7
8,4
4,9
3,2
13,8
1,5
5,1
6,2
7,1
8,3
5,0
5,5
6,8
3,4
9,6
6,0
7,7
2,1
13,4
9,1
3,7
1,9
5,3
...
3,1
7,4
1,7
2,4
5,7
17,8
2,7
1,5
2,4
2,7
4,7
3,0
3,5
1,9
3,7
1,8
2,8
7,5
3,7
3,9
10,0
2,9
6,4
4,0
0,3
3,0
3,6
2,7
4,8
5,3
4,1
9,0
4,5
3,0
6,3
1,1
1,0
7,0
7,1
1,7
6,2
4,0
2,2
0,2
3,2
...
1,2
6,0
1,2
3,5
6,4
8,9
5,4
3,1
3,4
2,6
7,0
7,9
3,8
3,3
5,2
2,1
7,2
8,8
2,4
2,2
8,0
6,8
6,5
8,0
1,9
3,5
2,6
5,8
6,3
6,1
0,4
6,5
5,8
4,1
7,1
6,6
10,7
8,0
5,6
3,0
7,2
4,5
4,3
5,6
5,3
...
1,9
7,0
13,0
4,0
7,6
9,6
5,3
3,5
3,9
3,5
5,1
4,2
4,2
4,1
5,0
2,2
6,9
3,4
4,7
8,7
7,5
7,1
4,3
14,4
3,9
5,3
4,5
4,4
5,7
7,9
1,8
4,3
2,7
3,8
7,3
4,8
2,2
7,4
6,7
3,3
8,3
4,9
2,6
5,0
6,0
...
0,3
6,4
0,5
4,9
6,8
10,6
4,8
2,5
8,4
3,8
3,8
8,0
4,0
4,7
4,3
2,5
7,1
3,8
9,8
7,0
7,0
6,2
3,9
7,0
3,9
1,5
2,0
4,7
4,0
8,3
1,9
1,9
1,2
3,3
7,5
4,0
11,2
6,3
2,6
4,1
7,7
4,0
3,5
2,8
19,8
53,0
1,5
6,9
5,0
5,0
7,3
4,4
5,6
2,8
6,2
4,1
4,1
7,0
4,5
5,4
4,1
3,5
8,3
6,4
8,0
3,4
6,5
6,1
8,9
6,9
4,5
4,2
2,1
5,8
3,5
7,5
2,6
5,5
4,8
3,7
8,4
4,2
6,2
7,2
4,8
4,3
7,6
4,5
4,0
3,2
17,1
32,1
0,0
7,0
8,1
5,1
7,8
5,0
Projections
2014
2018
6,1
3,3
7,3
4,1
4,2
7,0
5,1
5,5
4,5
4,0
6,4
5,8
8,0
2,1
6,5
6,8
8,5
6,8
5,2
10,2
0,8
6,2
3,1
5,3
3,8
6,1
6,3
4,4
8,0
4,0
6,4
7,0
6,2
6,0
7,2
6,0
4,6
3,9
14,2
49,2
0,3
7,2
10,5
5,5
8,0
5,7
5,5
3,1
6,0
4,6
4,1
6,7
5,5
5,8
5,0
4,1
4,6
5,1
7,0
0,6
6,5
2,2
5,8
5,7
18,2
4,5
7,1
6,1
4,0
7,7
5,1
6,5
4,8
4,5
7,8
4,3
6,5
6,7
7,0
5,8
6,5
1,8
5,2
3,5
4,4
11,7
0,3
6,6
2,4
4,1
7,8
5,5
1Les
donnes relatives certains pays portent sur le produit matriel net rel ou sont des estimations fondes sur celui-ci. Les chiffres ne doivent tre considrs que
comme des ordres de grandeur parce que des donnes fiables et comparables ne sont gnralement pas disponibles. En particulier, la croissance de la production des nou
velles entreprises prives de lconomie informelle nest pas totalement prise en c ompte dans les chiffres rcents.
conomique.
3Les donnes pour lArgentine sont les donnes qui sont dclares officiellement. Toutefois, le FMI a publi une dclaration de censure et a demand lArgentine de
prendre des mesures correctrices pour amliorer la qualit des donnes officielles de lindice des prix la consommation. Dautres sources de donnes font apparatre
des taux dinflation bien plus levs que les donnes officielles depuis 2007. Dans ce contexte, le FMI utilise aussi dautres estimations de linflation mesure par lIPC
pour la surveillance de lvolution macroconomique en Argentine.
4Les donnes de 2011 pour le Soudan excluent le Soudan du Sud partir du 9 juillet. Les projections pour 2012 et au-del portent sur le Soudan actuel.
5Les donnes pour la Syrie de 2011 et au-del sont exclues en raison de lincertitude entourant la situation politique.
6Les variations en pourcentage pour 2002 sont calcules sur 18 mois cause du changement des dates de lexercice (qui va non plus de juillet juin, mais de janvier
dcembre).
7Le dollar du Zimbabwe ne circule plus depuis le dbut de 2009. Les donnes sont fondes sur les estimations des prix et des taux de change en dollars tablies par
les services du FMI. Il se peut que les estimations en dollars des services du FMI diffrent des estimations des autorits. Le PIB rel est en prix constants de 2009.
Tableau A5. Inflation : rcapitulation

(En pourcentage)
Moyennes
19952004
Projections
2014
2018
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1,7
1,9
2,0
0,9
2,2
2,1
3,3
1,9
1,3
2,0
2,1
3,2
1,8
1,1
2,1
2,2
2,9
2,4
0,9
2,5
1,9
2,2
2,0
1,3
3,0
0,7
0,9
1,0
0,5
0,8
1,1
1,3
0,8
2,2
2,4
1,4
2,1
1,2
1,9
1,9
1,3
1,8
1,2
0,9
1,6
1,4
1,6
1,5
0,7
1,8
1,8
2,0
1,3
1,8
2,0
1,9
2,1
1,6
1,3
2,2
2,0
2,5
1,9
0,1
2,2
13,1
2,3
3,4
2,2
0,3
2,1
5,9
2,3
3,2
2,2
0,2
2,1
5,6
2,2
2,9
2,1
0,1
2,1
6,5
3,4
3,8
3,3
1,4
3,8
9,2
0,1
0,3
0,3
1,3
1,4
5,1
1,5
1,6
1,6
0,7
2,4
6,0
2,7
3,1
2,7
0,3
3,4
7,2
2,0
2,1
2,5
0,0
2,1
5,9
1,7
1,8
1,7
0,1
2,1
5,9
2,0
1,7
1,5
3,0
2,3
5,6
2,1
2,3
1,7
2,0
2,3
4,8
31,1
39,0
5,0
13,0
5,9
12,1
3,6
6,3
5,9
9,5
4,0
5,3
6,0
9,7
5,4
5,4
8,1
15,6
7,3
7,9
4,7
11,2
2,6
5,9
5,3
7,2
5,6
6,0
5,3
10,1
6,4
6,6
5,8
6,5
4,5
6,0
4,4
6,8
5,0
6,1
3,6
6,5
5,0
5,7
3,6
6,5
3,9
5,1
7,1
7,1
16,5
7,1
6,9
8,8
8,2
8,2
7,1
10,3
10,6
6,4
12,4
12,5
12,9
7,3
6,2
9,4
6,9
6,5
7,4
9,7
9,2
9,3
10,7
10,7
9,1
9,4
9,6
7,2
9,0
9,0
6,3
7,7
7,3
5,6
3,8
2,3
2,3
2,4
3,6
0,9
2,0
3,1
2,6
1,9
1,8
1,8
23,7
10,6
12,3
10,2
4,8
5,1
9,4
4,7
5,5
10,4
5,6
4,7
14,4
7,9
10,1
9,0
4,2
5,3
7,8
5,6
4,5
9,8
6,6
6,8
9,1
5,2
6,9
9,3
5,2
5,6
8,3
5,1
5,7
7,5
4,2
4,0
13,9
12,1
5,9
7,5
5,9
7,2
6,2
8,2
9,2
12,8
7,3
9,0
7,2
7,7
7,7
11,2
7,2
10,4
6,9
7,7
6,7
7,9
5,3
6,8
14,8
7,9
9,0
7,9
11,9
6,7
8,0
11,9
12,1
9,0
8,5
7,3
2,2
5,8
2,1
5,4
2,3
6,1
2,2
6,2
3,9
10,4
0,6
4,0
2,0
4,2
3,1
5,6
2,6
4,9
1,9
4,7
1,9
4,6
2,0
4,0
Dflateurs du PIB
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro
Japon
Autres pays avancs1
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro2
Japon
Autres pays avancs1
Par rgion
et Pakistan
Pour mmoire
Union europenne
Combustibles
Autres produits
Pays dbiteurs (net)
Pays ayant accumul des arrirs
ou bnfici dun rchelonnement
entre 2007 et 2010
Pour mmoire
Taux dinflation mdian
Pays avancs
1Dans
ce tableau, il sagit des pays avancs hors tats-Unis, zone euro et Japon.
la base de lindice des prix la consommation harmonis dEurostat.
3La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de
structure conomique.
2Sur
162
Tableau A6. Pays avancs : prix la consommation1

Pays avancs
tats-Unis
Zone euro3
Allemagne
France
Italie
Espagne
Pays-Bas
Belgique
Autriche
Grce
Portugal
Finlande
Irlande
Rpublique slovaque
Slovnie
Luxembourg
Estonie
Chypre4
Malte
Japon
Royaume-Uni3
Canada
Core
Australie
Sude
Hong Kong (RAS)
Suisse
Singapour
Rpublique tchque
Norvge
Isral
Danemark
Nouvelle-Zlande
Islande
Saint-Marin
Pour mmoire
Moyennes
19952004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2,0
2,5
1,9
1,3
1,6
2,7
3,0
2,4
1,7
1,5
4,6
3,0
1,5
3,1
7,7
8,0
2,0
8,9
2,7
2,9
0,1
1,6
2,0
3,8
2,7
1,2
1,2
0,8
0,9
0,9
...
2,1
4,8
2,1
2,0
3,2
...
2,3
3,4
2,2
1,9
1,8
2,2
3,4
1,5
2,5
2,1
3,5
2,1
0,8
2,2
2,8
2,5
3,8
4,1
2,0
2,5
0,3
2,0
2,2
2,8
2,7
2,3
0,5
0,9
1,2
0,5
1,8
1,5
1,3
1,8
3,0
4,0
1,7
2,3
3,2
2,2
1,8
1,7
2,2
3,6
1,7
2,3
1,7
3,3
3,0
1,3
2,7
4,3
2,5
3,0
4,4
2,3
2,6
0,2
2,3
2,0
2,2
3,6
0,6
1,4
2,0
1,1
1,0
2,5
2,3
2,1
1,9
3,4
6,7
2,1
2,2
2,9
2,1
2,3
1,5
2,0
2,8
1,6
1,8
2,2
3,0
2,4
1,6
2,9
1,9
3,6
2,7
6,6
2,2
0,7
0,1
2,3
2,1
2,5
2,3
1,8
2,2
2,0
0,7
2,1
2,9
0,7
0,5
1,7
2,4
5,1
2,5
3,4
3,8
3,3
2,8
2,8
3,5
4,1
2,2
4,5
3,2
4,2
2,7
3,9
3,1
3,9
5,7
4,1
10,4
4,4
4,7
1,4
3,6
2,4
4,7
4,4
3,5
3,4
4,3
2,4
6,6
6,3
3,8
4,6
3,4
4,0
12,7
4,1
0,1
0,3
0,3
0,2
0,1
0,8
0,2
1,0
0,0
0,4
1,3
0,9
1,6
1,7
0,9
0,9
0,0
0,1
0,2
1,8
1,3
2,1
0,3
2,8
1,8
0,9
0,5
0,6
0,5
0,6
1,0
2,2
3,3
1,3
2,1
12,0
2,4
1,5
1,6
1,6
1,2
1,5
1,6
2,0
0,9
2,3
1,7
4,7
1,4
1,7
1,6
0,7
1,8
2,8
2,9
2,6
2,0
0,7
3,3
1,8
2,9
2,9
1,0
1,2
2,3
0,7
2,8
1,5
2,4
2,7
2,3
2,3
5,4
2,6
2,7
3,1
2,7
2,5
2,1
2,9
3,1
2,5
3,4
3,6
3,1
3,6
3,3
1,2
4,1
1,8
3,7
5,1
3,5
2,5
0,3
4,5
2,9
4,0
3,3
1,4
3,0
5,3
0,2
5,2
1,9
1,3
3,5
2,8
4,0
4,0
2,0
1,8
2,3
2,3
2,2
3,2
0,1
1,4
2,6
2012
Projections
2013 2014 2018
Fin de priode2
Projections
2012 2013 2014
2,0
2,1
2,5
2,1
2,0
3,3
2,4
2,8
2,6
2,6
1,0
2,8
3,2
1,9
3,7
2,6
2,9
4,2
3,1
3,2
0,0
2,8
1,5
2,2
1,8
1,9
0,9
4,1
0,7
4,6
3,3
0,7
1,7
2,4
1,1
5,2
2,8
1,7
1,8
1,7
1,6
1,6
2,0
1,9
2,8
1,7
2,2
0,8
0,7
2,9
1,3
1,9
1,8
1,9
3,2
...
2,4
0,1
2,7
1,5
2,4
2,5
2,0
0,3
3,5
0,2
4,0
2,3
1,5
1,6
2,0
1,4
4,7
1,6
2,0
1,7
1,5
1,7
1,5
1,4
1,5
1,7
1,4
1,9
0,4
1,0
2,5
1,3
2,0
1,9
1,9
2,8
...
2,0
3,0
2,5
1,8
2,9
2,5
2,0
2,3
3,5
0,2
3,4
1,9
1,5
2,0
2,0
2,2
4,0
0,9
2,1
2,3
1,7
1,9
1,8
1,5
1,5
1,4
1,2
1,9
1,3
1,5
2,0
1,8
2,3
2,1
2,0
2,5
...
2,2
2,0
2,0
2,0
3,0
2,4
2,0
2,0
3,5
1,0
2,3
2,0
2,5
2,0
2,0
2,0
2,5
1,5
2,0
1,8
2,2
2,0
1,3
2,4
3,0
2,8
2,1
2,9
0,3
2,1
3,5
1,5
3,4
2,5
2,5
3,8
1,5
2,8
0,2
2,6
0,9
1,4
2,2
15,3
1,0
3,8
0,4
4,0
2,4
1,4
1,6
2,0
0,9
4,2
2,8
1,7
1,7
1,6
1,6
1,6
2,0
1,3
2,3
1,5
2,2
0,6
0,7
2,8
1,8
1,9
1,5
2,0
3,2
...
2,4
0,7
2,6
1,9
2,8
2,3
2,0
0,2
3,5
0,5
4,0
2,4
1,5
2,0
2,0
2,2
5,0
1,6
2,1
1,8
1,4
1,7
1,5
0,8
1,4
1,6
1,2
1,9
0,1
1,5
2,5
1,2
2,1
2,0
2,3
2,8
...
2,2
3,6
2,4
1,9
3,0
2,9
2,0
2,5
3,5
1,0
3,5
2,0
1,5
2,0
2,0
2,2
3,5
0,9
1,9
1,6
1,9
2,1
1,6
1,6
2,0
1Les
variations des prix la consommation sont exprimes en moyennes annuelles.

2Il sagit de variations mensuelles en glissement annuel, et pour plusieurs pays, de variations trimestrielles.
3Sur la base de lindice des prix la consommation harmonis dEurostat.
4Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours.
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation1

Europe centrale et orientale3

Albanie
Bosnie-Herzgovine
Bulgarie
Croatie
Hongrie
Kosovo
Lettonie
Lituanie
Montngro
Pologne
Roumanie
Serbie
Turquie
Communaut des tats indpendants3,4
Russie
Russie non comprise
Armnie
Azerbadjan
Blarus
Gorgie
Kazakhstan
Moldova
Ouzbkistan
Rpublique kirghize
Tadjikistan
Turkmnistan
Ukraine
Bangladesh
Bhoutan
Bruni Darussalam
Cambodge
Chine
Fidji
les Marshall
les Salomon
Inde
Indonsie
Kiribati
Malaisie
Maldives
Micronsie
Mongolie
Myanmar
Npal
Philippines
Samoa
Sri Lanka
Thalande
Timor-Leste
Tonga
Tuvalu
Vanuatu
Viet Nam
164
Moyennes
19952004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
31,1
8,4
...
52,8
3,4
12,7
...
7,1
...
3,5
...
10,1
42,1
...
57,0
39,0
38,3
41,0
16,8
22,7
104,7
19,9
22,8
17,7
45,6
17,2
78,4
85,0
36,5
5,0
5,2
6,3
1,0
4,5
3,0
2,9
...
9,1
6,3
13,4
2,0
2,5
2,4
...
17,5
...
6,0
11,4
5,8
30,0
3,6
9,5
3,4
...
5,8
...
2,4
5,0
5,9
2,4
3,6
6,0
3,3
3,6
1,4
6,9
2,7
0,5
3,4
2,1
9,0
16,2
8,2
12,1
12,7
10,6
0,6
9,7
10,3
8,3
7,5
11,9
10,0
4,3
7,3
10,7
13,5
3,6
7,0
5,3
1,1
6,3
1,8
2,3
3,5
7,5
4,2
10,5
0,3
3,0
2,5
4,3
12,5
10,7
4,5
1,8
6,6
7,2
7,8
11,0
4,5
1,1
8,5
3,2
1,1
8,4
5,9
2,4
6,1
7,4
3,2
3,9
0,6
6,6
3,8
3,2
2,1
1,0
6,6
10,7
9,6
9,5
9,7
8,9
3,0
8,4
7,0
9,2
8,6
12,7
14,2
5,6
10,0
8,2
9,1
4,0
6,8
5,0
0,2
6,1
1,5
2,5
5,3
11,2
6,2
13,1
1,5
3,6
3,5
4,6
4,5
26,3
8,0
2,4
5,5
6,8
3,5
10,0
4,6
3,9
6,1
4,2
2,0
7,5
6,0
2,9
1,5
7,6
2,9
7,9
4,4
10,1
5,8
2,3
3,5
2,5
4,8
6,9
8,8
9,7
9,0
11,6
4,6
16,6
8,4
9,2
10,8
12,4
12,3
10,2
13,2
6,3
12,8
5,4
9,1
5,2
1,0
7,7
4,8
4,8
2,6
7,7
6,4
6,7
4,2
2,0
6,8
3,3
8,2
32,9
6,2
0,9
2,9
4,5
4,7
15,8
2,2
10,3
7,4
2,3
3,8
8,3
8,1
3,4
7,4
12,0
6,1
6,1
9,4
15,3
11,1
8,4
9,0
4,2
7,8
12,4
10,4
15,6
14,1
19,4
9,0
20,8
14,8
10,0
17,1
12,7
12,7
24,5
20,4
14,5
25,2
7,3
8,9
8,3
2,1
25,0
5,9
7,7
14,7
17,3
8,3
9,8
11,0
5,4
12,0
8,5
26,8
22,5
6,7
10,8
8,2
7,6
6,3
22,4
5,5
9,0
7,4
10,4
4,2
23,1
4,7
2,3
0,4
2,5
2,4
4,2
2,4
3,3
4,2
0,8
3,6
3,4
5,6
8,1
6,3
11,2
11,7
10,2
3,5
1,6
13,0
1,7
7,3
0,0
14,1
6,8
6,5
2,7
15,9
2,6
5,4
4,4
1,0
0,7
0,7
3,7
0,5
7,1
10,9
4,8
8,8
0,6
4,5
5,0
6,3
8,2
12,6
6,9
4,2
0,0
14,6
3,5
0,9
0,7
3,5
0,3
5,2
6,7
5,3
3,5
2,1
3,0
1,0
4,8
3,5
1,2
1,2
1,5
0,7
2,6
6,1
6,2
8,6
7,2
6,9
7,9
7,3
5,7
7,7
7,1
7,1
7,4
9,4
7,8
6,5
4,4
9,4
5,6
8,1
7,0
0,4
4,0
3,3
5,5
1,8
0,9
12,0
5,1
2,8
1,7
6,1
6,3
10,2
8,2
9,5
6,0
3,8
6,0
0,2
6,2
3,3
6,8
3,9
1,9
2,7
9,2
5,3
3,4
3,7
3,4
2,3
3,9
7,3
4,2
4,1
3,9
3,1
4,3
5,8
11,1
6,5
10,1
8,4
14,1
7,7
7,9
53,2
8,5
8,3
7,6
12,8
16,6
12,4
5,3
8,0
6,4
10,7
8,9
2,0
5,5
5,4
8,7
5,4
7,4
8,9
5,4
1,2
3,2
11,3
4,6
7,7
4,0
9,6
8,4
4,7
7,6
2,9
6,7
3,8
13,5
5,3
0,5
0,7
18,7
2012
Projections
2013 2014 2018
Fin de priode2
Projections
2012 2013 2014
5,8
2,0
2,0
2,4
3,4
5,7
2,5
2,3
3,2
3,3
3,6
3,7
3,3
7,3
8,9
6,5
5,1
9,9
2,5
1,1
59,2
0,9
5,1
4,7
12,1
2,8
5,8
4,9
0,6
4,5
8,7
9,7
0,5
2,9
2,6
4,3
5,7
5,1
9,3
4,3
2,0
1,7
10,9
5,6
15,0
6,1
8,3
4,0
3,1
4,3
6,2
7,5
3,0
11,8
4,5
1,4
1,4
9,1
4,4
2,2
1,8
2,1
3,2
3,2
2,4
1,8
2,1
2,5
2,7
1,9
4,6
9,6
6,6
6,8
6,9
6,5
4,2
3,4
20,5
1,0
7,2
4,6
10,9
8,6
7,7
5,6
0,5
5,0
6,5
10,2
1,5
3,1
3,0
3,0
3,9
5,4
10,8
5,6
2,5
2,2
5,8
4,2
11,1
6,5
9,6
7,9
3,1
7,3
2,0
7,9
3,0
8,0
5,3
2,7
1,7
8,8
4,7
2,4
2,0
2,8
4,7
5,0
3,7
1,6
2,9
4,7
5,1
2,4
5,0
12,2
6,4
6,3
6,6
5,6
3,2
0,3
21,8
1,4
6,0
4,1
10,4
7,5
6,4
5,3
0,2
4,7
7,4
13,0
0,5
2,5
2,5
1,5
5,7
6,2
11,2
4,3
2,0
1,7
5,4
5,6
14,2
6,1
11,5
6,4
2,9
4,7
5,5
9,2
3,6
11,7
4,5
...
0,8
6,8
3,6
2,7
1,8
1,9
2,3
3,5
1,5
2,1
2,5
2,1
2,2
2,0
2,9
5,4
5,3
6,5
6,2
7,4
4,0
6,7
15,5
4,6
6,4
5,0
11,0
7,2
7,0
5,5
4,7
5,0
6,2
9,1
2,0
4,3
3,0
3,0
2,0
4,4
10,7
5,6
2,5
2,4
5,1
3,5
9,3
5,1
8,3
6,0
3,2
4,7
1,5
7,1
3,4
8,0
6,0
2,7
2,2
8,0
3,6
3,0
2,2
3,0
2,6
3,0
1,5
2,3
2,4
2,0
1,5
2,5
2,5
3,5
5,0
6,5
6,0
7,8
4,0
6,0
20,1
5,0
6,0
5,0
11,0
5,4
6,0
5,0
5,0
3,9
5,5
6,0
1,4
3,0
3,0
3,0
2,0
5,2
6,7
4,5
2,5
2,2
4,4
2,0
6,5
4,8
5,5
6,0
3,1
4,0
4,0
5,5
1,9
8,0
2,9
2,7
3,0
6,7
3,8
2,5
1,8
1,8
2,7
4,0
1,5
2,9
2,7
2,2
2,1
2,0
3,7
5,5
5,5
6,6
6,4
7,1
4,0
7,0
16,8
3,2
6,6
5,0
11,0
7,0
7,0
6,0
2,8
5,1
6,0
9,3
1,5
4,6
3,1
3,0
3,9
4,7
10,6
6,0
2,5
2,2
4,7
4,2
10,0
5,3
9,0
6,8
3,7
6,4
4,5
7,9
3,8
8,0
6,0
...
1,6
8,2
3,4
3,0
1,8
2,0
2,1
3,3
1,7
0,8
2,3
2,0
2,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,6
6,0
7,9
4,0
6,5
18,8
6,0
6,6
5,0
11,0
7,0
7,0
5,0
4,7
4,8
6,1
8,2
2,0
4,0
3,0
3,0
2,0
4,1
10,2
5,3
2,5
2,4
4,5
3,5
8,5
5,0
7,9
6,0
3,0
4,8
2,0
6,7
2,4
8,0
6,0
...
2,0
9,1
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation1 (suite)


Antigua-et-Barbuda
Argentine5
Bahamas
Barbade
Belize
Bolivie
Brsil
Chili
Colombie
Costa Rica
Dominique
El Salvador
quateur
Grenade
Guatemala
Guyana
Hati
Honduras
Jamaque
Mexique
Nicaragua
Panama
Paraguay
Prou
Sainte-Lucie
Suriname
Trinit-et-Tobago
Uruguay
Venezuela
Afghanistan
Algrie
Arabie saoudite
Bahren
Djibouti
gypte
mirats arabes unis
Iran
Iraq
Jordanie
Kowet
Liban
Libye
Maroc
Mauritanie
Oman
Pakistan
Qatar
Soudan6
Syrie7
Tunisie
Ymen
Moyennes
19952004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
13,0
1,8
4,3
1,6
1,9
1,8
5,1
12,9
4,4
12,5
12,8
1,4
4,1
30,1
1,6
7,5
5,9
17,8
14,1
11,5
14,8
8,4
0,9
9,3
5,3
13,1
3,1
1,5
2,5
39,5
4,2
15,3
35,3
6,3
2,1
9,6
2,1
6,1
3,7
5,4
6,9
3,1
5,0
13,8
1,6
4,7
2,1
3,5
9,1
6,9
16,8
8,8
15,1
4,0
9,2
2,9
6,8
1,6
4,2
3,4
3,4
3,9
9,6
6,9
4,7
16,0
5,3
1,8
10,9
2,1
7,3
4,2
2,3
4,2
3,4
4,3
11,5
2,6
4,0
3,3
4,3
6,6
6,7
14,2
5,6
8,5
3,6
9,7
2,5
9,6
2,0
7,6
8,5
3,0
3,6
11,1
8,3
6,4
13,7
5,4
1,4
8,8
2,5
4,0
2,3
8,7
3,6
4,4
5,6
9,4
3,2
4,6
2,3
3,9
6,8
12,2
9,0
6,9
9,3
4,0
9,3
4,2
8,1
1,8
6,1
4,5
7,0
2,8
6,6
7,9
8,1
18,7
7,9
5,3
8,6
4,7
8,1
6,4
14,0
5,7
8,7
7,0
13,4
6,4
7,3
8,4
8,0
11,4
8,1
14,4
11,4
22,0
5,1
16,8
8,8
10,2
5,8
10,6
5,3
10,1
5,5
15,0
12,0
7,9
30,4
5,9
0,6
6,3
1,9
3,7
1,1
3,3
4,9
1,5
4,2
7,8
0,0
0,5
5,2
0,3
1,9
3,0
3,4
5,5
9,6
5,3
11,6
2,4
2,6
2,9
1,4
2,1
0,4
0,2
0,0
7,0
7,1
27,1
6,0
3,4
10,5
1,3
5,8
0,9
2,5
5,0
1,4
2,3
5,7
2,8
1,2
3,6
3,4
3,9
3,7
4,1
4,7
12,6
4,2
3,0
3,5
4,7
1,5
6,3
0,6
0,8
3,3
6,9
10,5
6,7
28,2
6,6
3,5
9,8
3,2
9,4
1,5
9,9
6,6
3,3
3,4
4,9
1,4
5,1
4,5
3,0
6,2
5,0
7,4
6,8
7,5
3,4
7,4
5,9
8,3
3,4
8,5
7,1
3,2
2,8
17,7
5,1
8,1
26,1
7,1
...
7,3
0,1
0,7
2,2
5,0
3,0
19,5
...
2,5
1,6
3,5
0,2
2,1
5,5
0,2
6,7
3,0
27,3
2,2
3,3
17,4
7,1
9,7
1,4
0,5
2,6
3,1
8,8
6,2
10,4
37,0
3,5
4,1
0,7
2,7
1,0
12,1
1,9
9,3
8,8
8,5
7,2
2,0
9,9
8,2
5,3
2,3
1,9
2,0
3,5
4,2
9,3
11,9
53,2
6,3
3,1
5,6
1,5
3,3
6,2
3,4
8,0
11,8
7,2
10,4
4,1
10,8
10,3
12,5
3,7
5,0
3,3
5,0
11,0
11,1
18,4
30,8
4,7
5,5
4,1
6,2
2,0
7,3
5,9
7,8
13,8
8,0
4,7
3,4
7,9
12,4
7,3
23,4 10,0
4,9
5,7
6,1
4,1
3,5
2,8
12,0
1,7
11,7 16,2
12,3
1,6
25,4 10,8
2,7 2,2
13,9 0,7
10,6
4,0
10,8
1,2
10,4
2,4
3,9
1,0
7,5
2,1
12,6
3,5
10,8 17,6
15,0 4,9
14,3 11,3
15,2
2,8
4,9
3,5
19,0
3,7
6,9
7,1
3,9
3,8
2,0
4,0
11,7
0,9
12,4
2,4
5,0
4,0
4,5
2,5
1,0
6,3
3,3
10,1
2,4
13,0
4,4
4,4
11,2
9,7
10,4
4,5
3,7
0,4
5,1
11,1
0,9
21,5
5,6
4,4
4,7
5,0
15,9
0,9
5,7
4,0
13,7
1,9
18,1
...
3,5
19,5
2012
Projections
2013 2014 2018
Fin de priode2
Projections
2012 2013 2014
6,0
3,4
10,0
2,3
4,6
1,4
4,5
5,4
3,0
3,2
4,5
2,3
1,7
5,1
2,4
3,8
3,0
6,8
5,2
7,3
4,1
7,9
5,7
3,8
3,7
3,7
1,4
2,6
4,3
5,0
9,3
8,1
21,1
6,1
3,0
9,8
2,0
4,9
1,3
4,6
6,1
2,1
2,2
4,7
2,3
1,9
4,7
2,6
4,3
5,6
6,7
5,7
8,5
3,7
7,0
5,2
3,6
2,1
4,5
3,0
1,7
4,8
4,8
5,6
7,3
27,3
5,7
3,0
10,1
2,0
4,5
2,0
4,3
4,7
3,0
3,0
5,0
1,6
2,4
4,1
2,6
4,4
5,7
3,9
5,8
6,7
3,2
7,6
4,8
5,0
2,3
4,8
2,5
2,3
3,2
4,0
4,0
7,2
27,6
5,1
2,5
10,1
2,0
4,5
2,0
4,0
4,5
3,0
3,0
5,0
2,7
2,6
3,0
2,6
4,0
4,0
3,1
5,5
6,7
3,0
7,0
3,2
4,0
2,0
4,0
2,5
2,5
3,3
4,0
4,0
5,6
20,5
5,9
1,8
10,8
2,3
1,2
0,6
4,5
5,8
1,5
2,4
4,6
3,6
0,8
4,2
1,8
3,4
4,6
6,5
5,4
7,4
4,0
7,2
4,6
4,0
2,6
3,9
0,3
0,8
6,2
4,1
7,2
7,5
20,1
6,1
3,1
10,1
2,0
0,3
2,0
4,4
5,5
3,0
2,4
5,0
1,5
2,3
6,1
2,6
4,5
6,0
5,0
5,9
8,3
3,6
7,7
4,8
5,0
2,1
5,0
3,4
2,4
2,4
4,5
4,0
7,8
28,0
5,5
3,1
10,1
2,0
0,7
2,0
4,2
4,5
3,0
3,0
5,0
1,6
2,6
2,1
2,6
4,8
5,5
4,5
5,7
6,2
3,3
7,1
4,5
5,0
2,0
4,5
2,5
2,5
2,8
4,0
4,0
7,0
27,3
10,7
4,4
8,9
2,9
1,2
3,7
8,6
0,7
30,6
6,1
4,8
2,9
6,6
6,1
1,3
4,9
2,9
11,0
1,9
35,5
...
5,6
11,0
9,4
6,1
5,0
3,7
2,6
2,5
8,2
1,6
27,2
4,3
5,9
3,3
6,7
2,0
2,5
4,7
3,3
8,2
3,0
28,4
...
6,0
7,5
9,0
5,8
4,5
3,6
2,1
2,5
13,7
1,9
21,1
5,5
3,2
3,8
2,4
5,2
2,5
5,2
3,3
9,5
4,0
29,4
...
4,7
8,7
7,7
5,0
4,0
3,5
2,0
2,5
6,3
2,0
20,6
5,5
2,1
4,0
2,0
3,5
2,6
5,5
3,5
11,8
5,0
5,0
...
4,0
7,3
10,9
5,7
9,0
3,7
2,6
2,5
7,3
1,1
31,9
3,6
7,2
2,9
10,1
3,7
2,6
3,4
2,9
11,3
1,9
44,4
...
5,9
5,5
8,7
5,0
5,0
3,6
2,0
1,1
9,6
1,7
22,0
5,0
3,2
3,3
2,8
6,9
2,5
5,1
3,3
9,0
3,0
24,8
...
5,3
7,5
8,8
5,0
4,0
3,5
2,0
2,3
13,1
1,9
20,0
5,5
2,6
3,8
2,0
3,8
2,5
5,3
3,3
10,0
4,0
33,0
...
5,0
10,0
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation1 (fin)

(Variations annuelles en pourcentage))
Afrique du Sud
Angola
Bnin
Botswana
Burkina Faso
Burundi
Cameroun8
Cap-Vert
Comores
Congo, Rp. dm. du
Congo, Rp. du
Cte dIvoire
rythre
thiopie
Gabon
Gambie
Ghana
Guine
Guine Bissau
Guine quatoriale
Kenya
Lesotho
Libria
Madagascar
Malawi
Mali
Maurice
Mozambique
Namibie
Niger
Nigria
Ouganda
Rwanda
So Tom-et-Prncipe
Sngal
Seychelles
Sierra Leone
Soudan du Sud
Swaziland
Tanzanie
Tchad
Togo
Zambie
Zimbabwe9
Moyennes
19952004
2005
2006
2008
2009
2010
2011
16,5
6,4
320,9
4,2
8,3
2,9
14,3
4,7
3,4
3,2
180,3
4,1
4,0
14,1
3,4
1,9
6,0
26,5
6,3
14,6
6,7
7,3
8,2
...
12,7
27,7
2,4
5,7
16,3
8,3
2,9
18,3
4,9
3,1
9,9
24,0
2,1
2,8
14,6
...
7,6
10,3
3,1
3,4
26,1
...
8,8
3,4
23,0
5,4
8,6
6,4
1,2
2,0
0,4
3,0
21,4
2,5
3,9
12,5
11,7
1,2
5,0
15,1
31,4
3,2
5,6
9,9
3,4
6,9
18,4
15,5
6,4
4,8
6,4
2,3
7,8
17,9
8,6
2,9
9,1
17,2
1,7
0,6
12,0
...
1,8
4,4
3,7
6,8
18,3
31,5
7,1
6,4 12,9
4,7
7,1 11,5
13,3 12,2 12,5
3,8
1,3
7,4
11,6
7,1 12,6
2,4 0,2 10,7
9,1 14,4 26,0
4,9
1,1
5,3
4,8
4,4
6,8
3,4
4,5
4,8
13,2 16,7 18,0
4,7
2,6
6,0
2,5
1,9
6,3
15,1
9,3 19,9
13,6 17,2 44,4
1,4
5,0
5,3
2,1
5,4
4,5
10,2 10,7 16,5
34,7 22,9 18,4
0,7
4,6 10,4
4,5
2,8
4,7
6,0
4,3 15,1
6,1
8,0 10,7
7,2 13,7 17,5
10,8 10,4
9,2
13,9
7,9
8,7
1,5
1,5
9,1
8,7
8,6
9,7
13,2
8,2 10,3
5,1
6,7 10,4
0,1
0,1 10,5
8,2
5,4 11,6
7,2
6,1 12,0
6,7
0,9
9,3
8,8
9,1 15,4
23,1 18,6 32,0
2,1
5,9
5,8
1,9
5,3 37,0
9,5 11,6 14,8
...
...
...
5,2
8,1 12,7
7,3
7,0 10,3
7,7 7,4
8,3
2,2
0,9
8,7
9,0 10,7 12,4
33,0 72,7 157,0
9,4
7,1
13,7
0,9
8,1
2,6
4,6
3,0
1,0
4,8
46,2
4,3
1,0
33,0
8,5
1,9
4,6
19,3
4,7
1,6
5,7
10,6
7,4
7,4
9,0
8,4
2,2
2,5
3,3
8,8
1,1
12,5
13,1
3,5
10,3
17,0
1,7
31,7
9,2
...
7,4
12,1
10,1
1,9
13,4
6,2
7,4
4,3
14,5
2,2
6,9
0,6
4,1
1,3
2,1
3,9
23,5
5,0
1,4
12,7
8,1
1,4
5,0
10,7
15,5
1,1
5,3
4,1
3,6
7,3
9,3
7,4
1,3
2,9
12,7
4,5
0,9
13,7
4,0
1,5
2,3
13,3
1,2
2,4
17,8
...
4,5
7,2
2,1
3,2
8,5
3,0
9,3
5,0
13,5
2,7
8,5
2,7
14,9
2,9
4,5
6,8
15,5
1,8
4,9
13,3
33,2
1,3
4,8
8,7
21,4
5,1
4,8
14,0
5,6
8,5
10,0
7,6
3,1
6,5
10,4
3,1
2,9
10,8
18,7
1,2
5,7
14,3
3,4
2,6
18,5
...
6,1
12,7
1,9
3,6
8,7
3,5
1Les
2007
2012
Projections
2013 2014 2018
Fin de priode2
Projections
2012 2013 2014
9,1
5,7
10,3
6,7
7,5
3,6
11,8
3,0
2,5
6,0
9,3
5,0
1,3
12,3
22,8
3,0
4,6
9,2
15,2
2,2
5,5
9,4
5,3
6,8
6,5
21,3
5,3
3,9
2,1
6,7
0,5
12,2
14,1
5,2
6,3
10,6
1,1
7,1
13,8
45,1
8,9
16,0
7,7
2,6
6,6
3,7
7,2
5,8
9,4
3,5
7,2
2,0
9,0
3,0
4,0
4,3
6,8
4,5
3,1
12,3
8,3
3,0
5,5
8,4
11,2
3,0
5,0
5,2
4,9
6,4
7,0
20,2
2,9
5,7
5,4
6,0
1,7
10,7
5,5
2,0
4,9
9,3
1,5
4,6
8,7
15,5
8,1
9,0
1,5
4,2
6,5
4,5
7,9
5,6
9,0
6,8
7,4
2,0
11,8
3,0
4,1
5,0
5,7
7,5
3,4
12,3
12,9
3,1
4,9
8,8
12,8
2,1
5,9
7,0
4,3
7,7
7,7
34,6
2,4
3,2
2,2
6,2
0,7
12,0
5,9
1,7
3,9
10,4
1,1
5,8
12,0
25,2
8,3
12,1
2,1
2,8
7,3
2,9
6,3
5,5
8,4
2,8
6,9
2,0
5,9
2,5
3,3
3,4
8,0
3,0
2,5
12,3
9,6
3,0
5,5
8,2
8,1
2,5
5,4
5,0
4,7
5,0
6,5
8,1
2,9
4,6
5,6
5,4
1,6
8,2
5,0
2,3
5,7
5,8
1,6
3,3
8,2
5,9
6,1
5,9
3,0
3,5
5,5
4,2
5,6
5,0
7,0
2,8
6,4
2,0
5,1
2,5
2,5
3,6
6,7
2,6
2,5
12,3
9,0
3,0
5,0
7,0
6,0
2,0
4,6
5,0
7,1
5,0
5,0
3,0
2,8
5,0
5,6
4,5
1,9
7,0
5,0
2,0
5,0
3,0
1,7
3,0
5,4
5,0
5,0
5,0
3,0
2,4
5,0
4,0
6,9
5,6
9,2
3,3
7,0
2,0
9,0
3,0
3,5
3,6
8,0
4,1
1,9
12,3
10,8
3,0
6,0
8,1
9,7
1,7
5,2
7,0
5,5
5,1
7,0
11,8
5,3
6,0
4,5
5,7
1,6
9,5
5,0
2,4
6,0
8,0
1,6
4,7
9,0
8,6
9,8
7,0
3,0
6,4
6,0
4,6
5,8
5,4
7,8
3,1
6,7
2,0
5,9
2,5
3,1
3,2
8,0
2,9
2,5
12,3
9,0
3,0
5,0
8,1
7,0
3,5
5,1
5,0
3,8
5,0
6,5
5,8
3,7
5,1
5,6
5,2
1,2
7,0
5,0
2,3
5,5
4,0
1,6
3,3
7,5
3,9
2,2
5,0
3,0
4,1
5,0
4,0
variations des prix la consommation sont exprimes en moyennes annuelles.

sagit de variations mensuelles en glissement annuel, et pour plusieurs pays, de variations trimestrielles.
3Pour un grand nombre de pays, linflation des premires annes est mesure sur la base dun indice des prix de d
tail. Des indices de prix la consommation dont
la couverture est plus large et plus jour sont gnralement utiliss pour les a nnes plus r centes.
4La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de
structure conomique.
5Les donnes pour lArgentine sont les donnes qui sont dclares officiellement. Toutefois, le FMI a publi une dclaration de censure et a demand lArgentine
de prendre des mesures correctrices pour amliorer la qualit des donnes officielles du PIB. Dautres sources de donnes font apparatre des taux dinflation
bien plus levs que les donnes officielles depuis 2007. Dans ce contexte, le FMI utilise aussi dautres estimations du PIB pour la surveillance de lvolution
macroconomique en Argentine.
8Les variations en pourcentage pour 2002 sont calcules sur 18 mois cause du changement des dates de lexercice (qui va non plus de juillet juin, mais de jan
vier dcembre).
9Le dollar du Zimbabwe ne circule plus depuis le dbut de 2009. Les donnes sont fondes sur les estimations des prix et des taux de change en dollars tablies par
les services du FMI. Il se peut que les estimations en dollars des services du FMI diffrent des estimations des autorits.
2Il
166
Tableau A8. Principaux pays avancs : solde budgtaire et dette des administrations publiques1
(En pourcentage du PIB sauf indication contraire)
Moyennes
19972006
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2
tats-Unis
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2
Dette nette
Dette brute
Zone euro
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2
Dette nette
Dette brute
Allemagne3
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2,4
Dette nette
Dette brute
France
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2,4
Dette nette
Dette brute
Italie
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2,5
Dette nette
Dette brute
Japon
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2
Dette nette
Dette brute6
Royaume-Uni
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2
Dette nette
Dette brute
Canada
Prt/emprunt (net)
cart de production2
Solde structurel2
Dette nette
Dette brute
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Projections
2014
2018
2,7
0,4
3,0
2,1
1,1
2,7
4,5
0,6
4,1
10,2
5,3
6,6
9,0
3,6
6,9
7,7
3,3
6,2
7,0
3,1
5,4
5,7
3,3
4,1
4,7
2,8
3,3
3,2
0,2
3,0
1,7
0,8
2,0
43,0
62,2
2,7
0,3
2,8
48,0
66,5
6,7
1,8
5,1
54,0
75,5
13,3
6,1
8,1
66,7
89,1
11,1
5,0
8,5
75,1
98,2
10,0
4,7
7,7
82,4
102,5
8,5
4,3
6,4
87,9
106,5
6,5
4,4
4,6
89,0
108,1
5,4
3,6
3,9
89,7
109,2
4,2
0,0
4,2
86,6
106,7
2,1
0,3
2,5
55,1
70,1
0,7
2,8
2,4
52,1
66,5
2,1
1,9
3,0
54,0
70,3
6,4
3,3
4,4
62,3
80,0
6,2
2,1
4,4
65,5
85,6
4,1
1,3
3,4
67,8
88,1
3,6
2,2
2,0
71,9
92,9
2,9
3,0
1,2
73,9
95,0
2,6
2,6
1,1
74,5
95,3
1,2
0,3
0,9
72,0
90,0
2,5
0,3
2,5
46,4
62,9
0,2
2,7
1,1
50,6
65,4
0,1
2,3
0,9
50,1
66,8
3,1
3,7
1,1
56,7
74,5
4,1
1,2
2,3
56,3
82,5
0,8
0,6
0,9
55,3
80,5
0,2
0,1
0,2
57,2
82,0
0,3
0,6
0,0
56,2
80,4
0,1
0,4
0,1
54,7
78,3
0,1
0,3
0,2
51,4
68,7
2,7
0,2
2,8
54,8
61,0
2,8
0,7
3,0
59,6
64,2
3,3
0,6
3,0
62,3
68,2
7,6
4,6
4,6
72,0
79,2
7,1
3,8
4,6
76,1
82,3
5,2
2,7
3,5
78,8
86,0
4,6
3,1
2,4
84,1
90,3
3,7
3,8
1,2
86,5
92,7
3,5
3,6
1,0
87,8
94,0
0,6
0,7
0,0
81,8
88,1
3,0
1,1
4,3
93,0
108,7
1,6
3,1
3,5
86,9
103,3
2,7
1,6
3,8
88,8
106,1
5,4
3,7
4,1
97,2
116,4
4,3
1,9
3,6
99,2
119,3
3,7
1,8
3,5
99,7
120,8
3,0
3,4
1,3
103,2
127,0
2,6
4,5
0,2
105,8
130,6
2,3
3,9
0,3
106,0
130,8
1,1
0,3
1,0
100,8
123,4
6,2
1,0
6,0
65,6
153,6
2,1
0,6
2,2
80,5
183,0
4,1
1,1
3,5
95,3
191,8
10,4
6,8
7,5
106,2
210,2
9,3
2,8
7,9
113,1
216,0
9,9
3,6
8,5
127,4
230,3
10,2
2,1
9,3
134,3
237,9
9,8
1,2
9,5
143,4
245,4
7,0
0,5
6,9
146,7
244,6
5,4
0,1
5,4
154,8
242,8
1,2
1,5
2,1
36,7
41,9
2,9
3,6
5,2
38,0
43,7
5,1
1,7
7,3
48,1
52,2
11,4
2,1
9,7
63,2
68,1
10,1
1,8
8,6
72,9
79,4
7,9
2,5
6,5
77,7
85,4
8,3
3,0
5,4
82,8
90,3
7,0
3,9
4,3
86,1
93,6
6,4
3,9
3,4
89,6
97,1
2,6
2,2
0,7
91,1
98,2
1,1
1,0
0,6
44,6
81,9
1,5
1,7
0,5
22,9
66,5
0,3
0,8
0,8
22,4
71,3
4,8
3,3
2,8
27,7
81,4
5,2
1,9
4,1
29,7
83,0
4,0
1,1
3,4
32,3
83,4
3,2
1,1
2,6
34,6
85,6
2,8
1,7
1,9
35,9
87,0
2,3
1,4
1,5
36,6
84,6
0,8
0,2
0,7
34,9
78,2
Note : La mthodologie et les hypothses propres chaque pays sont dcrites lencadr A1 de lappendice statistique. Les chiffres composites des donnes
budgtaires pour les groupes de pays sont la somme en dollars des valeurs correspondant chaque pays.
1Les donnes sur la dette sont celles de la fin de lanne. Les donnes sur la dette ne sont pas toujours comparables entre les pays.
2En pourcentage du PIB potentiel.
3Depuis 1995, ltat fdral prend en charge lencours et le service de la dette de la Treuhandanstalt (et des diverses autres agences). Cette dette quivaut 8 % du
PIB et le service 0,51 % du PIB.
4Non compris le produit exceptionnel de cessions dactifs de montant important, y compris licences.
5Hors les mesures ponctuelles bases sur les donnes des autorits et, faute de ces dernires, les recettes de la vente des actifs.
6Comprend les prises de participation.
Tableau A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix

Moyennes
19952004
200514
Commerce de biens et de services
Commerce mondial1
Volume
Dflateur des prix
En dollars
En DTS
Volume du commerce
Exportations
Pays avancs
Importations
Pays avancs
Termes de lchange
Pays avancs
Commerce de biens
Commerce mondial1
Volume
Dflateur des prix
En dollars
En DTS
Prix mondiaux en dollars2
Produits manufacturs
Ptrole
Produits primaires hors combustibles
Produits alimentaires
Boissons
Matires premires agricoles
Mtaux
Prix mondiaux en DTS2
Ptrole
Boissons
Mtaux
Prix mondiaux en euros2
Ptrole
Boissons
Mtaux
168
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Projections
2013
2014
7,0
4,5
7,7
9,2
8,0
3,1
10,6
12,5
6,0
2,5
3,6
5,3
0,9
0,6
3,3
3,1
5,5
5,7
5,2
5,6
7,6
3,4
11,3
7,8
10,6
8,4
5,8
6,9
11,3
7,5
1,7
1,3
1,3
2,1
0,3
0,1
6,3
8,7
3,8
6,1
6,3
11,1
8,8
11,0
7,0
9,8
2,4
4,3
11,6
7,9
12,1
13,3
5,6
6,4
1,9
3,7
2,8
4,8
4,6
6,5
6,8
8,2
3,0
7,9
6,4
11,9
7,7
12,3
5,5
14,8
1,0
8,4
12,1
8,3
11,5
14,8
4,7
8,6
1,0
4,9
2,2
6,2
4,1
7,3
0,0
1,1
0,5
1,3
1,4
5,4
1,2
3,4
0,4
1,6
1,8
2,7
2,5
4,8
1,0
2,7
1,6
3,3
0,7
0,2
0,2
0,5
0,1
0,9
7,2
4,4
7,6
9,1
7,3
2,5
11,7
14,0
6,3
2,4
3,5
5,3
0,8
0,5
3,6
3,3
5,9
6,2
5,8
6,2
7,8
3,6
12,3
8,7
11,9
9,7
6,6
7,8
12,6
8,8
1,9
1,2
1,1
1,9
0,4
0,0
0,2
9,0
0,1
0,2
3,8
1,6
2,7
2,0
10,0
5,6
4,8
5,8
2,8
8,7
2,8
41,3
6,2
0,8
18,1
0,7
22,4
2,5
20,5
23,2
10,4
8,4
8,7
56,2
5,7
10,7
14,0
15,2
13,8
5,0
17,4
6,3
36,4
7,5
23,4
23,3
0,7
7,8
6,4
36,3
15,7
14,7
1,6
17,1
19,2
2,4
27,9
26,3
11,5
14,1
33,2
48,2
6,7
31,6
17,8
19,7
16,6
22,7
13,5
0,5
1,0
9,8
1,8
18,6
12,7
16,8
1,0
2,3
0,9
2,4
11,9
1,1
3,2
0,5
4,9
4,3
6,1
1,1
0,9
4,3
0,1
8,6
0,3
0,2
4,1
1,9
2,4
1,8
9,7
5,4
4,5
5,6
2,6
8,5
3,0
41,6
6,4
0,6
18,3
0,9
22,7
3,0
21,0
23,7
10,9
8,8
9,2
56,9
1,5
6,4
9,6
10,7
9,4
0,9
12,8
3,0
32,1
4,1
19,5
19,4
3,8
10,7
4,1
34,8
13,6
12,5
4,1
15,1
17,2
3,5
29,3
27,7
12,7
15,4
34,6
49,8
3,1
27,2
13,8
15,7
12,7
18,6
9,7
2,6
4,1
7,0
1,2
16,1
10,0
14,3
1,8
1,5
0,0
1,6
11,2
0,3
4,1
0,9
4,5
3,9
5,7
1,5
0,5
3,9
0,2
8,5
0,4
0,3
4,2
2,0
2,2
1,4
9,3
5,0
4,2
5,2
2,2
8,1
2,6
41,0
5,9
1,0
17,8
0,5
22,2
1,7
19,5
22,2
9,5
7,5
7,9
55,0
3,2
1,4
4,5
5,5
4,2
3,8
7,5
1,0
27,1
0,1
14,9
14,8
7,5
14,1
1,1
32,7
10,9
9,8
7,3
12,5
14,6
7,5
34,3
32,6
17,0
19,8
39,8
55,5
1,8
25,5
12,3
14,2
11,2
17,0
8,3
7,7
9,2
2,4
6,2
11,9
5,5
10,0
2,3
5,4
4,1
5,6
14,8
4,3
0,1
1,3
4,1
3,6
5,3
1,9
0,1
3,5
Tableau A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix (fin)

Moyennes
19952004
200514
Commerce de biens
Volume du commerce
Exportations
Pays avancs
Pays exportateurs de combustibles
Pays exportateurs dautres produits
Importations
Pays avancs
Dflateur des prix en DTS
Exportations
Pays avancs
Importations
Pays avancs
Termes de lchange
Pays avancs
Par rgion
Pour mmoire
Exportations mondiales (milliards de dollars)
Biens et services
Biens
Prix moyen du ptrole4
En dollars le baril
Valeur unitaire des exportations
de produits manufacturs5
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Projections
2013
2014
6,4
8,8
4,6
10,3
3,5
6,0
2,6
7,3
5,8
11,1
6,7
12,8
8,7
10,3
4,0
13,1
6,0
8,8
4,3
10,8
1,8
3,6
2,9
3,8
13,4
8,1
7,0
8,7
14,1
13,9
3,8
17,8
5,9
6,3
3,5
7,4
1,8
4,2
4,0
4,2
2,4
4,7
1,5
6,2
4,3
6,3
2,6
7,8
7,1
8,3
7,3
8,5
3,0
7,7
8,5
7,5
6,7
11,3
15,1
10,5
8,0
11,8
12,7
11,6
5,1
14,1
23,6
12,1
0,4
7,8
14,1
6,3
13,1
9,5
12,2
8,9
13,3
15,4
7,9
17,3
5,0
9,5
8,9
9,7
0,6
4,6
7,6
3,9
2,1
6,5
5,1
6,8
4,3
7,5
5,6
8,0
0,1
2,8
6,6
1,4
2,2
5,7
9,0
4,4
3,6
13,7
31,4
7,2
4,1
11,4
18,9
8,2
3,5
5,5
7,9
4,4
5,4
14,7
25,7
10,0
6,9
13,9
26,2
7,9
4,5
14,0
24,5
9,9
6,3
13,5
24,0
9,3
0,2
2,4
3,3
2,1
2,6
0,7
1,6
1,7
0,3
0,9
3,4
0,2
0,0
1,7
0,9
1,8
2,7
4,4
4,2
4,4
5,2
7,5
8,3
7,3
5,5
7,3
8,3
7,1
2,9
3,8
4,1
3,7
7,8
11,3
9,1
11,8
10,3
8,9
5,1
9,8
5,8
11,1
7,5
12,0
8,3
9,0
7,2
9,4
0,9
2,6
2,4
2,7
2,4
1,3
0,4
1,6
0,1
0,4
0,5
0,4
0,1
1,1
0,5
1,3
1,5
5,8
1,3
3,8
0,6
1,6
2,3
3,1
3,9
5,4
1,2
2,6
1,8
4,1
1,1
0,2
0,2
0,6
0,2
1,3
0,8
3,5
1,3
1,1
0,6
3,8
0,8
2,3
2,3
14,8
0,9
4,5
1,1
8,7
0,4
7,0
1,8
2,4
0,4
2,2
2,7
14,6
3,0
3,8
3,4
19,1
4,5
7,6
3,8
15,1
6,5
11,3
1,8
10,7
2,0
7,9
0,8
0,3
0,8
3,1
1,0
1,2
0,1
0,9
0,3
2,0
0,0
2,5
5,4
5,7
...
4,1
4,2
2,7
21,0
21,8
9,7
8,0
8,2
7,0
2,5
2,4
4,8
11,9
12,5
9,1
18,4
18,8
12,9
12,1
12,4
10,5
14,6
14,8
8,5
0,0
0,5
1,6
2,1
2,1
3,2
3,4
3,5
2,0
5,6
0,4
4,7
0,1
21,4
0,1
9,8
1,0
3,7
0,6
15,3
1,6
22,2
2,1
15,8
1,9
15,6
0,0
0,9
0,6
1,9
0,2
3,9
0,2
7.835
6.320
9,0
23,21
19.273
15.558
10,0
83,58
12.961
10.436
41,3
53,35
14.917
12.061
20,5
64,27
17.366
13.971
10,7
71,13
19.887
16.054
36,4
97,04
15.889
12.489
36,3
61,78
18.904
15.175
27,9
79,03
22.276
18.154
31,6
104,01
22.413
18.255
1,0
105,01
23.487
19.056
2,3
102,60
24.633
19.932
4,9
97,58
2,0
2,8
2,5
5,7
6,3
6,4
2,4
6,7
0,5
1,0
0,5
0,2
1Moyenne
des variations annuelles (en pourcentage) des exportations et des importations mondiales.
2Reprsents, respectivement, par lindice de la valeur unitaire des exportations de produits manufacturs des pays avancs et reprsentant 83 % des pondrations des
exportations de biens des pays avancs, par la moyenne des prix des bruts U.K. Brent, Duba et West Texas Intermediate et par la moyenne des cours mondiaux des produits
primaires hors combustibles, pondre en fonction de leurs parts respectives, en 200204, dans le total des exportations mondiales des produits de base.
conomique.
4Variation en pourcentage de la moyenne des prix des bruts U.K. Brent, Duba et West Texas Intermediate.
5Variation en pourcentage des produits manufacturs exports par les pays avancs.
Tableau A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes

(Milliards de dollars)
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro1,2
Japon
Autres pays avancs3
Par rgion
et Pakistan
Pour mmoire
Union europenne
Combustibles
Autres produits
Pays dbiteurs (net)
Pays ayant accumul des arrirs ou
bnfici dun rchelonnement entre
2007 et 2011
Monde1
170
Projections
2014
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
383,2
745,8
50,3
166,1
146,1
414,5
426,2
800,6
53,6
170,9
149,9
635,8
317,7
710,3
46,1
212,1
134,3
619,1
478,8
677,1
96,9
159,9
135,3
675,8
54,0
381,9
30,6
146,6
150,7
268,9
9,0
442,0
64,5
204,0
164,4
334,9
77,3
465,9
78,4
119,3
190,9
486,8
58,1
475,0
221,4
59,0
136,5
394,4
50,0
473,5
294,9
63,5
65,1
296,3
56,5
516,7
302,5
97,8
59,8
215,8
163,1
739,1
361,1
102,9
112,0
248,9
61,3
87,5
142,0
36,1
88,9
96,1
271,4
47,9
136,7
71,2
402,8
7,3
160,0
108,4
426,9
38,8
49,6
42,1
288,1
28,8
82,9
71,9
232,0
60,7
119,5
112,3
178,8
75,5
79,3
85,3
130,4
99,5
92,9
53,8
145,0
102,3
101,7
29,6
188,9
126,6
159,8
15,0
504,5
191,1
212,0
1,8
281,6
27,8
264,5
9,9
341,7
2,4
44,7
27,5
189,1
14,4
408,3
17,6
393,1
35,6
338,8
46,2
281,7
56,1
189,9
79,6
7,0
27,8
61,7
167,3
10,8
19,4
61,9
161,7
209,1
219,3
310,1
354,6
59,9
4,4
480,6
155,2
6,6
430,8
188,2
4,5
591,6
84,2
19,7
142,6
126,3
7,1
332,5
2,4
8,4
622,0
138,5
19,2
595,8
200,7
41,5
498,3
202,0
41,2
414,1
200,3
45,6
245,3
0,9
47,0
92,8
16,9
125,5
18,3
238,2
21,3
379,9
35,9
200,4
20,3
293,9
13,8
379,7
12,3
417,5
22,8
440,0
18,7
489,5
22,3
622,9
30,5
6,6
31,3
4,4
209,6
14,3
301,3
26,7
197,0
22,0
214,9
32,5
326,0
41,6
409,5
52,4
336,3
50,8
246,4
56,1
159,3
63,7
85,8
2018
Tableau A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes (fin)
(En pourcentage du PIB)
Pays avancs
tats-Unis
Zone euro1,2
Japon
Autres pays avancs3
Par rgion
et Pakistan
Pour mmoire
Union europenne
Combustibles
Autres produits
Pays dbiteurs (net)
Pays dbiteurs (net) ayant accumul
des arrirs ou bnfici dun
rchelonnement entre 2007 et 2011
Monde1
Pour mmoire
En pourcentage des transactions
courantes mondiales
En pourcentage du PIB mondial
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Projections
2014
2018
1,1
5,9
0,5
3,6
2,0
3,8
1,2
6,0
0,5
3,9
1,9
4,9
0,8
5,1
0,4
4,9
1,5
3,9
1,1
4,7
0,7
3,3
1,4
3,5
0,1
2,7
0,2
2,9
1,8
1,5
0,0
3,0
0,5
3,7
1,8
1,5
0,2
3,1
0,6
2,0
1,8
1,9
0,1
3,0
1,8
1,0
1,3
1,4
0,1
2,9
2,3
1,2
0,6
1,0
0,1
3,0
2,3
1,9
0,5
0,7
0,3
3,5
2,5
1,7
0,8
0,6
5,2
8,7
3,6
1,4
6,8
7,4
5,8
1,5
8,4
4,2
6,8
0,2
8,3
5,0
5,8
0,9
3,1
2,6
3,7
0,7
4,7
3,6
2,5
1,2
6,3
4,5
1,6
1,3
4,3
3,2
1,1
1,7
4,7
1,9
1,1
1,7
4,9
0,9
1,3
2,0
5,9
0,4
2,3
2,4
14,2
15,5
0,3
16,0
17,6
3,9
12,7
14,1
1,2
13,2
14,7
0,3
1,9
2,5
3,1
7,0
7,7
1,3
13,0
14,0
1,4
11,5
12,5
2,8
9,9
10,8
3,5
8,2
8,9
3,9
4,4
4,7
4,2
0,1
0,2
0,4
0,9
0,1
0,1
0,4
1,0
1,2
1,2
1,6
15,2
0,7
1,2
16,5
1,6
1,5
12,0
1,5
0,9
12,9
0,6
3,4
3,8
0,9
1,3
7,3
0,0
1,2
11,5
0,7
2,5
10,1
0,9
5,0
8,2
0,9
4,6
6,6
0,8
4,6
3,0
0,0
3,4
1,6
3,6
1,9
3,5
3,0
3,4
4,2
4,9
2,4
2,8
2,9
1,8
3,3
1,5
3,6
2,7
3,6
2,1
3,8
2,3
3,6
2,4
1,3
0,1
0,8
0,4
2,1
0,5
3,2
0,3
2,7
0,4
3,5
0,5
3,9
0,6
4,6
0,5
4,2
0,3
4,4
0,2
3,9
0,1
0,1
0,1
0,7
0,4
0,9
0,5
0,5
0,3
0,7
0,4
0,9
0,5
0,9
0,6
0,8
0,5
0,5
0,3
0,3
0,2
0,1
0,1
1Le
total tient compte des erreurs, omissions et asymtries des statistiques communiques par ces pays sur le compte de leurs transactions courantes; il ne comprend pas les
transactions des organisations internationales et dun petit nombre de pays. Voir la classification des pays dans lintroduction de lappendice statistique.
2Somme des soldes des diffrents pays membres de la zone euro.
3Dans ce tableau, il sagit des pays avancs hors tats-Unis, zone euro et Japon.
conomique.
Tableau A11. Pays avancs : soldes des transactions courantes

Pays avancs
tats-Unis
Zone euro1
Allemagne
France
Italie
Espagne
Pays-Bas
Belgique
Autriche
Grce
Portugal
Finlande
Irlande
Rpublique slovaque
Slovnie
Luxembourg
Estonie
Chypre2
Malte
Japon
Royaume-Uni
Canada
Core
Australie
Sude
Hong Kong (RAS)
Suisse
Singapour
Rpublique tchque
Norvge
Isral
Danemark
Nouvelle-Zlande
Islande
Saint-Marin
Pour mmoire
Zone euro3
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Projections
2014
2018
1,1
5,9
0,5
5,1
0,5
0,9
7,4
7,4
2,0
2,2
7,6
10,3
3,4
3,5
8,5
1,7
11,5
10,0
5,9
8,5
3,6
2,1
1,9
2,2
5,7
4,8
6,8
11,1
13,6
21,4
0,9
16,5
3,1
4,3
7,9
16,1
...
1,2
6,0
0,5
6,3
0,6
1,5
9,0
9,3
1,9
2,8
11,4
10,7
4,2
3,5
7,8
2,5
10,4
15,3
7,0
9,7
3,9
2,9
1,4
1,5
5,3
7,0
8,3
11,9
14,4
24,8
2,1
16,4
4,8
3,0
8,3
25,6
...
0,8
5,1
0,4
7,4
1,0
1,3
10,0
6,7
1,9
3,5
14,6
10,1
4,3
5,4
5,3
4,8
10,1
15,9
11,8
4,0
4,9
2,3
0,8
2,1
6,2
8,9
9,1
12,1
8,6
26,1
4,4
12,5
2,7
1,4
8,1
15,7
...
1,1
4,7
0,7
6,2
1,7
2,9
9,6
4,3
1,3
4,9
14,9
12,6
2,6
5,7
6,6
6,2
5,4
9,2
15,6
4,9
3,3
1,0
0,1
0,3
4,5
6,9
9,0
13,4
2,1
15,1
2,1
16,0
1,1
2,9
8,7
28,4
...
0,1
2,7
0,2
6,0
1,3
2,0
4,8
5,2
1,4
2,7
11,2
10,9
1,8
2,3
2,6
0,7
7,2
3,4
10,7
7,8
2,9
1,3
3,0
3,9
4,2
11,4
6,7
8,4
10,5
17,7
2,5
11,7
3,8
3,4
2,5
11,6
...
0,0
3,0
0,5
6,2
1,6
3,5
4,5
7,7
1,9
3,4
10,1
10,6
1,5
1,1
3,7
0,6
8,2
2,9
9,8
4,6
3,7
2,5
3,6
2,9
3,0
9,3
6,9
5,4
14,3
26,8
3,8
11,9
3,7
5,9
3,2
8,4
...
0,2
3,1
0,6
6,2
1,9
3,1
3,7
9,7
1,4
0,6
9,9
7,0
1,6
1,1
2,1
0,0
7,1
2,1
4,7
0,5
2,0
1,3
3,0
2,3
2,3
8,9
7,0
5,2
8,4
24,6
2,9
12,8
1,4
5,6
4,1
5,6
...
0,1
3,0
1,8
7,0
2,4
0,5
1,1
8,3
0,5
2,0
2,9
1,5
1,7
4,9
2,3
2,3
6,0
1,2
4,9
0,3
1,0
3,5
3,7
3,7
3,7
10,5
7,1
2,3
13,4
18,6
2,7
14,2
0,1
5,3
5,0
4,9
...
0,1
2,9
2,3
6,1
1,3
0,3
1,1
8,7
0,1
2,2
0,3
0,1
1,7
3,4
2,2
2,7
6,6
0,0
...
0,5
1,2
4,4
3,5
2,7
5,5
10,3
6,0
2,0
12,6
16,9
2,1
11,7
1,7
4,7
5,8
2,8
...
0,1
3,0
2,3
5,7
1,4
0,3
2,2
9,0
0,2
2,3
0,4
0,1
1,8
3,9
2,7
2,5
6,8
0,1
...
0,8
1,9
4,3
3,4
2,4
6,0
9,8
6,8
2,5
12,3
17,2
1,8
10,9
2,5
4,7
6,0
1,7
...
0,3
3,5
2,5
4,7
0,0
0,1
3,6
8,6
1,1
2,3
1,4
1,1
1,8
4,0
3,3
1,3
5,8
1,4
...
0,6
1,7
2,6
2,5
1,1
5,6
8,7
7,8
5,0
11,6
14,4
1,8
8,2
2,3
4,8
7,1
0,1
...
1,8
0,1
1,9
0,1
1,2
0,1
1,3
1,5
0,6
0,1
0,8
0,0
1,0
0,1
1,2
1,2
1,1
2,3
1,2
2,3
1,4
2,5
1Somme
des soldes des diffrents pays membres de la zone euro.

projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours.
3Corrig des carts de dclaration des transactions intrazone.
2Les
172
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes


Albanie
Bosnie-Herzgovine
Bulgarie
Croatie
Hongrie
Kosovo
Lettonie
Lituanie
Montngro
Pologne
Roumanie
Serbie
Turquie
Russie
Russie non comprise
Armnie
Azerbadjan
Blarus
Gorgie
Kazakhstan
Moldova
Ouzbkistan
Rpublique kirghize
Tadjikistan
Turkmnistan
Ukraine
Bangladesh
Bhoutan
Bruni Darussalam
Cambodge
Chine
Fidji
les Marshall
les Salomon
Inde
Indonsie
Kiribati
Malaisie
Maldives
Micronsie
Mongolie
Myanmar
Npal
Philippines
Samoa
Sri Lanka
Thalande
Timor-Leste
Tonga
Tuvalu
Vanuatu
Viet Nam
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Projections
2014
2018
5,2
6,1
17,1
11,6
5,3
7,5
7,4
12,6
7,0
2,5
16,6
2,4
8,6
8,8
4,6
8,7
11,1
1,3
1,0
1,3
1,4
11,1
1,8
7,6
7,7
2,8
1,6
5,1
2,9
3,6
0,0
29,5
47,3
3,8
5,9
7,4
1,4
6,7
1,3
0,6
16,3
14,4
27,5
6,7
1,2
3,7
2,0
14,0
1,9
18,1
9,6
2,5
4,3
31,0
5,0
24,7
8,7
1,1
6,8
5,6
7,9
17,6
6,7
7,4
6,7
22,6
10,6
0,4
31,3
3,8
10,4
10,1
6,1
7,4
9,5
0,6
1,8
17,6
3,9
15,2
2,5
11,3
9,2
3,1
2,8
15,7
1,5
5,8
1,2
4,1
50,1
0,6
8,5
14,9
3,5
9,1
1,0
2,7
3,1
16,1
23,2
11,6
6,5
7,1
2,1
1,7
4,4
9,9
10,2
5,3
1,1
41,7
5,5
27,2
6,2
0,3
8,4
10,4
9,1
25,2
7,3
7,3
8,3
22,4
14,5
7,1
39,5
6,2
13,4
17,8
5,9
4,2
5,9
1,4
6,4
27,3
6,7
19,8
8,1
15,2
7,3
6,2
8,6
15,5
3,7
6,8
0,8
13,3
47,8
1,9
10,1
10,1
4,2
15,7
0,7
1,6
5,5
15,4
14,7
7,3
6,3
0,5
0,1
4,0
4,8
15,7
15,5
4,3
6,3
60,2
5,5
14,2
6,4
9,8
8,3
15,2
14,2
23,0
9,0
7,4
15,3
13,2
13,3
12,8
49,8
6,6
11,6
21,7
5,7
5,0
6,2
0,9
11,8
35,5
8,2
22,0
4,7
16,1
8,7
15,5
7,6
16,5
7,1
5,8
1,4
2,1
48,9
5,7
9,3
15,0
1,8
20,5
2,4
0,1
5,0
17,1
32,4
16,7
12,9
3,3
2,7
8,4
2,1
18,5
6,4
9,5
0,8
61,5
8,1
13,2
9,3
11,9
3,1
14,0
6,6
8,9
5,1
0,2
15,4
8,7
3,9
6,8
27,9
4,0
4,2
6,6
2,2
2,6
4,1
1,8
15,8
23,0
12,6
10,5
3,6
8,2
2,2
2,5
5,9
14,7
1,5
3,7
2,8
1,9
40,2
4,5
4,9
4,2
16,9
21,4
2,1
2,0
19,6
15,5
11,1
18,5
9,0
2,8
4,2
16,4
5,6
21,0
6,2
0,5
8,3
52,5
7,8
27,8
3,1
6,6
4,7
11,4
5,6
1,5
1,1
1,1
17,4
2,9
0,0
2,1
22,9
5,1
4,4
6,8
6,2
3,6
4,6
0,4
14,8
28,0
15,0
10,2
1,2
7,7
6,2
6,4
1,2
10,6
2,2
2,5
0,5
9,5
45,5
3,9
4,0
7,5
28,1
30,8
3,2
0,7
14,7
11,1
9,2
16,6
14,9
1,3
2,4
26,2
4,5
18,3
7,6
2,2
3,1
48,6
3,9
3,8
4,9
4,1
6,3
12,0
9,5
0,3
1,0
0,9
20,4
2,1
3,7
3,0
17,7
4,9
4,5
9,2
9,7
4,5
5,2
2,3
10,9
26,5
9,7
12,8
7,4
11,3
5,8
6,0
4,7
2,0
6,3
1,6
1,2
21,9
32,4
8,1
2,8
7,8
6,2
6,0
3,4
0,2
26,2
11,0
21,4
18,9
31,7
2,6
1,0
2,1
3,2
21,4
4,5
7,8
1,7
57,8
4,0
29,2
6,3
0,2
4,3
10,1
9,7
0,7
0,1
1,7
20,3
1,7
0,9
3,9
17,6
3,6
3,8
10,9
5,9
3,2
4,0
0,6
10,6
20,3
2,9
12,0
4,6
9,4
2,7
12,7
1,9
1,7
8,2
1,1
0,4
18,7
48,5
10,0
2,6
6,8
6,3
5,8
5,1
2,8
6,7
6,4
26,5
15,0
31,3
4,2
4,7
17,7
2,9
21,8
10,0
6,0
0,7
45,9
4,2
8,5
6,6
7,4
4,7
9,4
8,7
1,9
0,0
2,1
20,0
1,8
1,3
4,7
16,8
3,6
4,2
8,7
6,8
1,9
2,5
0,4
9,6
10,6
5,2
10,0
4,0
10,0
3,5
7,6
2,2
2,5
7,9
1,1
0,3
20,1
45,1
9,9
2,6
22,5
2,5
10,6
4,9
3,3
21,2
6,0
27,8
14,0
26,3
4,5
0,1
10,7
2,4
23,4
13,8
5,3
1,0
38,3
3,1
3,3
6,3
7,9
4,9
9,0
7,9
2,1
0,5
1,8
17,6
1,9
1,7
6,2
16,9
3,5
4,5
8,6
7,3
0,9
1,6
1,2
8,2
6,0
5,5
8,4
2,2
9,7
4,2
6,1
2,4
2,8
7,8
1,3
0,5
18,6
44,5
7,7
2,9
8,1
1,3
8,7
4,6
3,3
22,0
5,7
27,0
14,8
21,2
5,1
1,4
5,1
2,0
23,3
16,3
5,1
1,1
31,1
3,6
1,9
6,3
6,3
5,9
5,5
5,0
3,4
2,5
1,8
14,8
2,0
1,8
4,9
16,2
3,6
4,9
9,8
8,4
0,4
0,1
1,7
6,4
0,1
6,5
7,6
2,0
8,3
2,1
3,1
2,2
4,1
7,5
2,3
0,6
19,2
44,2
5,9
4,3
8,5
5,1
9,9
3,4
3,3
26,3
4,5
34,8
13,7
7,0
5,8
2,3
6,5
1,2
16,8
11,8
4,9
0,1
12,0
3,3
4,4
6,2
1,3
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes (suite)

Antigua-et-Barbuda
Argentine2
Bahamas
Barbade
Belize
Bolivie
Brsil
Chili
Colombie
Costa Rica
Dominique
El Salvador
quateur
Grenade
Guatemala
Guyana
Hati
Honduras
Jamaque
Mexique
Nicaragua
Panama
Paraguay
Prou
Sainte-Lucie
Suriname
Trinit-et-Tobago
Uruguay
Venezuela
Afghanistan
Algrie
Arabie saoudite
Bahren
Djibouti
gypte
mirats arabes unis
Iran
Iraq
Jordanie
Kowet
Liban
Libye
Maroc
Mauritanie
Oman
Pakistan
Qatar
Soudan3
Syrie4
Tunisie
Ymen
174
Projections
2014
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1,4
17,2
2,6
8,4
7,5
13,6
5,9
1,6
1,5
1,3
4,9
21,4
3,6
1,1
24,6
4,6
9,5
0,7
3,0
9,2
0,7
11,0
4,9
0,2
1,5
1,6
14,9
18,6
14,3
11,7
22,5
0,2
17,5
1,5
26,3
3,4
17,7
4,8
2,1
11,2
1,3
4,6
1,9
4,5
13,0
4,1
3,7
29,6
5,0
13,7
1,5
3,7
9,9
0,6
10,4
3,1
1,2
3,2
3,6
14,1
19,5
30,6
4,5
39,6
2,0
14,4
0,2
29,9
2,6
11,5
2,7
4,1
11,4
0,1
4,1
2,8
6,3
21,1
6,1
3,7
27,7
5,2
9,6
1,5
9,1
16,6
1,3
13,5
7,9
1,3
1,4
5,3
18,2
28,0
30,6
8,1
23,9
0,9
6,9
0,9
25,9
1,8
10,6
9,6
10,6
11,9
1,7
3,2
2,9
9,3
27,5
7,1
2,9
25,3
4,3
13,4
4,4
15,4
17,9
1,7
18,4
10,9
1,7
4,2
9,9
27,6
33,1
29,2
6,6
30,5
5,7
10,2
0,7
19,4
2,5
10,5
5,6
5,7
4,3
1,5
2,0
2,1
2,0
21,2
1,5
0,4
23,6
0,0
9,0
3,5
4,0
10,9
0,7
9,3
0,7
0,4
0,6
5,0
27,4
29,3
11,7
0,6
8,5
1,3
0,7
1,2
14,7
0,6
10,5
8,2
2,8
4,9
2,2
1,5
3,1
3,5
16,2
2,7
2,6
24,1
1,5
9,6
12,5
5,3
8,7
0,2
11,0
10,2
3,1
2,5
8,4
22,4
30,6
16,9
6,4
20,3
1,9
2,2
1,3
10,8
0,4
14,0
8,7
1,1
2,2
2,1
1,3
3,0
5,3
12,8
4,6
0,2
23,3
3,6
13,4
4,6
8,5
12,6
0,8
13,7
12,2
1,1
1,9
7,9
15,6
28,8
20,1
5,8
11,1
2,8
7,7
1,7
12,8
0,1
14,1
5,7
2,6
7,5
2,3
3,5
3,4
5,3
13,5
5,1
0,5
23,0
3,5
13,2
4,0
9,9
11,9
0,8
15,8
9,0
2,0
3,6
7,2
13,5
27,9
19,1
6,4
12,1
3,4
2,9
1,7
13,1
0,1
13,7
6,1
3,2
4,8
2,4
4,0
3,4
5,5
13,8
4,9
1,3
23,4
3,7
14,1
5,6
11,2
10,3
1,0
13,7
8,9
2,4
3,5
4,6
15,9
26,8
18,2
3,9
11,0
2,9
6,2
2,0
14,0
0,5
12,8
5,8
3,6
3,5
3,2
3,6
2,9
5,4
13,9
4,5
1,5
23,4
3,6
20,0
5,3
8,7
8,7
1,0
13,3
8,7
2,9
3,4
3,3
17,2
25,2
17,2
1,8
11,2
2,5
7,7
2,4
14,7
1,6
9,8
4,8
5,5
2,0
3,4
2,8
2,4
6,0
16,7
4,3
2,7
22,9
3,5
5,6
4,7
8,0
4,8
1,2
9,9
5,9
3,3
2,8
3,7
15,0
17,5
15,7
7,0
10,3
2,7
3,3
14,2
3,1
20,5
27,4
11,0
3,2
3,2
12,4
7,6
3,9
18,0
37,2
13,6
36,8
1,8
47,2
16,8
1,4
29,9
10,0
2,2
0,9
3,8
16,0
1,1
24,7
26,3
13,8
11,5
1,6
16,3
8,5
12,9
11,5
44,6
5,3
51,1
2,2
1,3
15,4
3,9
25,1
8,8
1,4
1,8
1,1
12,7
5,8
22,6
22,4
15,7
21,4
2,1
6,9
10,6
7,7
16,8
36,8
6,8
44,1
0,1
17,2
5,9
4,8
25,3
5,9
0,2
2,4
7,0
13,2
5,1
20,1
25,5
10,2
24,3
0,5
7,9
6,5
12,8
9,3
40,9
9,3
42,5
5,2
14,8
8,3
8,4
28,7
1,5
1,3
3,8
4,6
1,9
1,6
0,3
4,9
2,9
9,3
2,3
3,5
2,6
8,3
3,3
26,7
9,8
14,9
5,4
10,7
1,2
5,7
10,2
9,6
2,9
2,8
10,2
7,0
2,8
7,5
12,7
3,6
5,8
2,0
3,2
6,5
3,0
5,3
31,9
9,6
19,5
4,1
8,7
8,7
2,2
26,8
2,1
2,9
4,8
3,7
13,0
2,2
10,0
23,7
12,6
12,6
2,6
9,7
12,0
12,5
12,0
44,0
12,5
9,1
8,1
7,3
17,7
0,1
30,4
0,4
...
7,4
4,0
11,5
4,0
5,9
24,4
15,4
13,4
3,1
8,2
4,9
7,0
18,1
45,0
16,1
35,9
9,6
25,8
15,6
2,0
29,5
11,2
...
8,0
0,4
9,9
1,6
6,1
19,2
13,6
11,0
2,1
8,4
3,6
3,6
10,0
40,8
16,1
25,8
7,0
20,5
9,9
0,7
29,3
6,9
...
7,3
4,3
8,2
0,3
4,5
16,1
11,6
9,3
1,6
7,9
1,9
2,9
9,1
37,6
14,6
17,7
5,8
3,2
4,7
0,8
23,7
5,9
...
6,6
4,1
4,4
0,9
3,2
11,4
6,7
8,3
0,8
7,3
1,8
4,3
4,7
30,1
10,9
0,4
4,7
0,5
9,0
0,5
6,2
4,5
...
3,7
4,6
2018
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes (fin)
Afrique du Sud
Angola
Bnin
Botswana
Burkina Faso
Burundi
Cameroun
Cap-Vert
Comores
Congo, Rp. dm. du
Congo, Rp. du
Cte dIvoire
rythre
thiopie
Gabon
Gambie
Ghana
Guine
Guine Bissau
Guine quatoriale
Kenya
Lesotho
Libria
Madagascar
Malawi
Mali
Maurice
Mozambique
Namibie
Niger
Nigria
Ouganda
Rwanda
So Tom-et-Prncipe
Sngal
Seychelles
Sierra Leone
Soudan du Sud
Swaziland
Tanzanie
Tchad
Togo
Zambie
Zimbabwe5
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0,3
3,5
18,2
6,3
15,2
11,6
4,9
3,4
3,5
7,4
13,3
3,7
0,2
0,3
6,3
22,7
10,3
7,0
1,0
2,1
7,7
1,5
1,4
30,5
11,6
11,9
8,5
5,0
17,2
4,7
8,9
8,9
1,3
6,6
1,0
21,4
8,9
22,7
5,3
...
4,1
6,6
1,2
9,9
8,5
10,2
3,9
5,3
25,6
5,3
17,2
9,5
21,5
1,6
5,4
6,0
2,7
3,6
2,8
3,6
9,1
15,6
6,9
8,2
4,6
5,6
1,1
2,3
11,5
11,4
9,9
11,3
4,1
9,1
8,6
13,8
8,6
25,3
3,1
3,0
4,3
32,3
9,2
16,1
4,3
...
7,4
9,6
6,0
8,4
0,4
8,3
1,2
7,0
19,9
10,2
15,0
8,3
5,4
1,4
14,7
5,7
1,1
6,5
0,2
6,1
4,5
14,9
8,3
8,7
11,6
3,4
3,0
4,0
8,2
22,4
12,7
1,0
6,9
5,4
10,9
9,1
8,3
16,8
2,9
6,2
2,2
29,7
11,6
15,4
4,3
...
2,2
11,0
11,6
8,7
6,5
7,0
0,3
7,2
10,3
8,1
6,9
11,5
1,0
1,2
15,7
12,1
17,5
2,3
2,3
5,5
5,6
23,3
12,3
11,9
10,6
4,9
1,2
6,6
10,0
43,3
20,6
9,7
12,2
10,1
12,9
2,8
13,0
14,1
7,7
10,0
4,9
34,9
14,1
20,1
9,0
...
8,2
10,2
8,9
6,8
7,2
21,1
3,1
4,0
9,9
8,9
5,2
4,7
1,8
3,3
15,6
7,8
10,5
7,4
7,6
7,6
5,0
7,5
12,3
5,4
8,6
6,7
17,8
5,8
0,2
28,8
21,1
4,8
7,3
7,4
12,2
0,4
24,7
8,3
9,4
9,2
7,3
23,6
6,7
9,7
6,4
...
14,0
9,8
4,1
6,6
4,2
22,3
1,3
2,8
8,1
7,3
1,0
2,3
12,2
3,0
12,5
5,7
8,1
5,1
2,5
5,6
4,0
8,9
16,0
8,6
11,5
8,6
24,0
6,5
11,9
32,8
9,7
1,3
12,6
10,3
17,4
0,3
19,9
5,9
10,2
10,2
5,9
22,5
4,4
19,9
19,3
...
10,5
9,3
5,0
6,7
7,1
26,1
1,4
3,4
12,6
10,0
2,2
1,1
13,7
3,0
16,0
9,0
11,6
0,7
12,9
0,6
0,6
14,2
15,3
9,2
20,5
1,1
10,8
9,7
22,0
34,1
6,9
5,9
6,1
12,6
25,8
1,7
24,7
3,6
11,5
7,6
7,3
27,4
7,9
22,5
52,9
18,3
8,6
13,6
1,0
7,0
1,5
36,6
2,8
6,3
9,6
9,8
4,9
4,7
15,6
4,4
11,1
5,4
12,4
3,6
1,8
2,3
5,8
12,6
17,0
12,6
34,1
6,1
14,7
9,1
14,1
36,7
7,7
3,7
3,4
10,0
26,1
1,6
17,7
6,6
10,9
6,2
10,9
26,6
9,8
22,0
20,8
6,0
0,3
15,8
2,1
7,9
3,5
24,1
3,5
6,4
3,5
7,5
3,9
3,7
16,3
3,5
13,2
6,7
12,0
2,8
2,7
2,0
7,5
10,5
15,8
11,6
25,2
5,7
11,2
7,4
12,7
51,3
5,2
1,6
6,9
9,8
25,4
3,7
19,0
5,5
12,9
5,4
10,2
24,7
8,5
18,1
9,7
0,2
1,2
14,8
4,2
6,9
2,3
23,0
Projections
2014
3,9
6,5
1,3
7,1
3,3
3,3
16,0
3,4
11,4
7,4
13,3
0,1
3,3
1,7
6,5
7,1
14,2
10,1
46,9
4,9
11,9
8,1
11,2
57,0
3,5
1,8
9,1
9,1
40,6
3,3
20,0
4,8
14,8
5,1
9,0
20,8
7,8
17,2
7,0
11,0
5,4
13,3
1,8
5,7
0,4
19,4
1La
2018
4,2
6,0
2,8
6,4
5,1
1,6
11,2
4,6
4,3
5,7
8,5
2,3
4,2
4,6
5,8
0,8
12,6
7,9
4,6
3,0
13,3
5,4
0,0
26,7
3,8
3,8
7,6
7,3
30,8
0,5
10,2
0,5
12,1
3,0
6,6
13,8
6,4
10,6
5,7
16,4
6,8
10,3
0,1
4,1
1,5
8,9
conomique.
2Les calculs pour lArgentine sont fonds sur les donnes officielles du PIB. Voir la note du tableau A4.
5Le dollar du Zimbabwe ne circule plus depuis le dbut de 2009. Les donnes sont fondes sur les estimations des prix et des taux de change en dollars tablies par les
services du FMI. Il se peut que les estimations en dollars des services du FMI diffrent des estimations des autorits.
Tableau A13. Pays mergents et en dveloppement : flux nets de capitaux1

Moyennes
200204
Flux nets de capitaux privs
Investissements directs nets
Investissements de portefeuille nets
Autres flux nets de capitaux privs
Flux nets de capitaux publics2
Variation des rserves3
Pour mmoire
Transactions courantes4
Pour mmoire
Autres pays
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Projections
2013
2014
168,8
167,7
20,3
19,1
41,3
281,1
312,2
277,3
36,7
1,8
86,3
591,7
308,6
691,0 278,8
301,1
439,3 479,8
30,7
106,7 70,2
38,2
144,9 130,8
181,5
79,8 97,9
758,4 1:219,9 734,5
320,9
334,5
90,4
104,0
139,2
520,6
600,0
400,9
224,5
25,5
68,2
843,1
495,3
473,2
96,7
74,5
59,5
747,7
144,9
446,3
164,9
466,4
41,7
402,3
336,3
477,4
142,3
283,4
48,8
634,6
413,2
506,5
148,3
241,6
15,9
637,1
144,5
414,5
635,8
619,1
675,8
268,9
334,9
486,8
394,4
296,3
215,8
35,0
19,0
7,0
9,0
9,9
11,0
103,6
37,3
20,8
45,5
1,4
43,6
116,0
64,0
0,8
51,2
5,2
30,7
183,8
74,7
4,1
113,2
6,7
37,4
157,1
67,5
10,4
99,9
20,1
7,0
30,9
30,7
8,6
8,5
49,5
33,8
83,1
24,7
26,9
31,5
35,3
37,1
93,9
39,4
33,8
20,7
22,4
12,5
66,8
21,5
45,0
0,3
17,0
30,6
62,2
29,8
35,7
3,2
22,4
9,5
64,6
32,4
31,1
1,2
27,4
8,3
8,7
7,8
2,6
1,7
5,4
34,2
29,3
11,4
3,9
14,0
18,6
77,0
51,5
21,1
4,9
25,6
25,4
127,5
130,2
27,9
19,4
82,8
6,5
167,7
98,0
49,8
31,7
116,2
19,4
26,7
63,4
15,7
9,2
69,9
42,4
7,2
25,4
9,7
8,5
43,6
1,4
52,1
64,9
14,1
28,6
50,4
16,9
23,8
57,9
15,7
14,1
59,5
3,8
24,3
56,7
20,0
2,6
74,1
20,6
16,1
36,0
28,8
5,2
70,0
16,1
8,0
96,2
64,6
16,6
15,0
13,3
168,4
123,0
114,9
16,3
8,2
2,7
281,0
83,4
125,5
46,4
4,3
6,5
362,3
197,1
68,2
166,4 158,0
63,0
1,9
32,3 91,7
1,9
7,7
617,1 505,0
206,2
117,4
46,6
42,1
19,2
460,0
409,0
223,4
102,2
83,5
17,0
567,7
311,9
222,3
43,3
46,4
10,0
443,2
14,4
223,5
73,0
282,0
10,0
126,3
193,3
223,0
76,0
105,8
9,1
341,8
210,7
216,2
80,3
85,8
12,9
408,1
14,4
47,4
12,4
20,6
9,5
18,1
37,8
57,5
0,7
19,0
34,0
36,2
34,0
33,3
7,3
6,6
49,6
53,4
85,8
84,9
93,9 100,3
33,1
4,9
41,1 10,6
3,3
1,5
134,9 52,6
61,9
70,7
31,8
40,5
46,2
50,4
128,9
78,2
58,1
7,4
47,7
88,7
200,0
133,2
49,3
17,5
23,5
111,6
136,3
121,4
26,9
12,0
55,1
59,5
126,0
135,1
3,9
13,0
40,7
60,7
134,2
148,0
6,3
20,1
24,5
33,4
10,0
17,3
7,5
14,8
43,1
43,7
0,9
37,7
3,5
33,3
28,8
131,2
15,6
48,6
3,5
29,5
85,4
153,6
77,2
44,4
54,2
65,1
5,0
2,7
28,0 23,4
76,7 100,8
234,3 181,7
71,9
68,0
15,9
12,0
38,0
22,6
19,0
41,6
29,7
52,3
65,4
95,9
43,8
27,2
8,1
79,1
128,5
135,3
35,2
31,4
27,0
93,6
148,3
141,3
10,1
31,9
26,2
68,3
177,9
189,3
0,4
39,7
21,0
61,0
129,0
156,5
4,5
11,6
1,0
6,1
1,1
5,7
17,7
18,5
0,0
0,8
3,6
22,8
8,1
8,6
6,2
6,7
32,7
30,8
16,8
22,2
0,3
5,7
5,0
28,5
22,3
39,0
27,9
11,2
11,3
15,0
13,5
32,0
3,3
15,2
20,0
8,3
14,7
23,2
0,9
37,1
32,2
1,7
1,7
37,0
9,1
29,5
30,0
21,4
20,4
32,8
7,1
19,6
28,4
20,3
21,7
37,6
3,1
19,1
36,3
17,2
40,0
41,5
4,4
5,9
32,2
22,6
7,9
0,0
26,3
123,9 138,0
54,6
83,3
167,4
159,7
122,7
97,8
160,9
312,2
282,3
567,1
375,5
683,3
662,8
304,9
459,6
511,9
1Les
416,8
flux nets de capitaux se composent des investissements directs nets, des investissements de portefeuille nets et dautres flux de capitaux nets publics et privs, ainsi que
des variations des rserves.
2Hors dons et y compris les transactions sur avoirs et engagements extrieurs des organismes publics.
3Le signe moins indique une augmentation.
4La somme du solde des transactions courantes, des flux nets de capitaux privs et publics et de la variation des rserves est gale, mais avec le signe contraire, la somme
du solde du compte de capital et des erreurs et omissions.
conomique.
176
Tableau A14. Pays mergents et en dveloppement : flux de capitaux privs1

Moyennes
200204
Avoirs
Engagements
Avoirs
Engagements
Avoirs
Engagements
Avoirs
Engagements
Avoirs
Engagements
Avoirs
Engagements
Avoirs
Engagements
Projections
2013
2014
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
168,8
161,5
330,1
312,2
345,2
650,6
308,6
632,9
938,2
691,0
830,4
1.514,9
278,8
610,1
889,8
320,9
301,2
620,8
600,0
643,2
1.240,9
495,3
703,3
1.196,3
144,9
734,1
876,7
336,3
775,4
1.107,2
413,2
719,7
1.127,3
35,0
14,4
49,4
103,6
17,8
121,3
116,0
57,0
172,6
183,8
44,5
227,2
157,1
29,3
185,3
30,9
9,9
41,4
83,1
8,2
91,4
93,9
9,7
84,3
66,8
0,2
66,7
62,2
2,6
65,1
64,6
11,0
75,9
8,7
33,8
42,5
29,3
80,3
109,4
51,5
100,1
151,6
130,2
160,6
290,7
98,0
264,5
166,6
63,4
75,0
11,7
25,4
104,9
79,4
64,9
165,0
100,0
57,9
168,6
110,7
56,7
164,7
107,9
36,0
161,7
125,7
96,2
36,1
132,2
123,0
117,6
235,0
83,4
233,7
314,0
197,1
257,9
449,4
68,2
170,8
242,4
206,2
92,4
297,0
409,0
252,2
659,9
311,9
283,3
594,2
14,4
332,8
347,4
193,3
391,4
581,3
210,7
352,8
559,4
14,4
34,8
48,9
37,8
51,1
88,0
34,0
91,2
125,2
85,8
114,6
200,5
84,9
77,9
161,7
61,9
100,8
162,1
128,9
167,0
295,0
200,0
115,4
314,6
136,3
149,7
283,8
126,0
115,1
240,4
134,2
99,9
232,6
10,0
32,6
42,6
0,9
62,9
63,8
15,6
118,4
133,9
77,2
219,5
296,6
44,4
50,2
94,7
71,9
7,7
79,7
19,0
82,1
101,2
43,8
117,9
74,3
35,2
63,6
29,1
10,1
76,8
67,3
0,4
74,3
74,4
4,5
9,7
14,5
17,7
15,5
33,2
8,1
32,6
40,9
16,8
33,4
50,4
22,3
17,3
39,1
13,5
15,3
28,9
14,7
28,8
13,9
1,7
31,4
29,0
20,4
19,6
38,9
21,7
24,8
45,2
40,0
20,1
59,3
1Les
flux de capitaux privs se composent des investissements directs, des investissements de portefeuille et dautres flux dinvestissements court et long terme.
conomique.
2La
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation

Projections
Moyennes
199198 19992006
Monde
pargne
Investissement
Pays avancs
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Solde des ressources
tats-Unis
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Zone euro
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants1
Revenu des facteurs1
Solde des ressources1
Allemagne
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
France
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Italie
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Japon
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Royaume-Uni
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
178
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Moyennes
201518
22,1
22,7
22,0
22,1
24,3
23,9
24,2
23,9
21,9
21,8
23,3
23,0
23,8
23,4
23,9
23,6
24,4
24,2
24,8
24,7
25,9
25,8
21,7
22,0
0,3
0,4
0,4
0,6
20,4
21,1
0,7
0,6
0,5
0,5
20,8
21,7
0,9
0,8
0,5
0,5
19,9
21,1
1,2
0,8
0,5
0,8
17,2
17,8
0,6
0,9
0,3
0,1
18,2
18,5
0,3
0,9
0,7
0,0
18,3
18,8
0,4
0,9
0,8
0,2
18,4
18,8
0,3
0,8
0,8
0,2
18,7
19,0
0,3
0,8
0,6
0,1
19,1
19,4
0,3
0,8
0,5
0,2
20,1
20,5
0,4
0,8
0,3
0,2
16,4
18,5
2,1
0,5
0,4
1,2
16,0
19,9
3,9
0,7
1,1
4,3
14,6
19,6
5,0
0,8
0,8
5,0
13,4
18,1
4,7
0,9
1,0
4,9
11,1
14,7
3,6
0,9
0,0
2,7
12,2
15,5
3,3
0,9
1,1
3,4
12,2
15,5
3,3
0,9
1,3
3,7
13,1
16,2
3,0
0,9
1,3
3,4
13,8
16,8
2,9
0,8
1,2
3,3
14,6
17,6
3,0
0,8
1,0
3,2
16,4
19,7
3,3
0,7
0,6
3,2
21,4
21,7
0,3
0,6
0,5
1,3
21,6
21,1
0,5
0,8
0,3
1,6
23,0
22,6
0,4
1,1
0,2
1,6
21,5
22,2
0,7
1,1
0,6
1,0
19,1
18,8
0,3
1,2
0,1
1,5
19,8
19,3
0,5
1,3
0,3
1,5
20,2
19,6
0,6
1,2
0,2
1,6
20,2
18,3
1,9
1,2
0,2
2,8
20,3
17,8
2,5
1,2
0,3
3,7
20,5
18,0
2,5
1,2
0,4
3,9
21,2
18,5
2,7
1,2
0,5
4,2
21,4
22,4
1,0
1,6
0,2
0,4
21,3
19,2
2,1
1,3
0,1
3,3
26,7
19,3
7,4
1,3
1,8
7,0
25,5
19,3
6,2
1,3
1,3
6,2
22,4
16,5
6,0
1,4
2,5
4,9
23,7
17,5
6,2
1,6
2,2
5,7
24,5
18,3
6,2
1,4
2,3
5,3
24,2
17,2
7,0
1,3
2,4
5,9
23,5
17,4
6,1
1,3
1,2
6,2
23,2
17,5
5,7
1,3
0,9
6,1
23,2
18,2
5,0
1,3
0,9
5,4
19,1
18,1
1,0
0,7
0,2
1,9
20,4
19,4
1,0
1,1
1,3
0,8
21,0
22,0
1,0
1,2
1,7
1,4
20,2
21,9
1,7
1,3
1,7
2,2
17,6
19,0
1,3
1,8
1,7
1,3
17,7
19,3
1,6
1,7
2,1
1,9
18,7
20,6
1,9
1,8
2,1
2,2
17,6
19,9
2,3
1,8
1,3
1,8
17,9
19,2
1,3
1,5
1,5
1,3
18,0
19,5
1,4
1,5
1,5
1,4
19,4
19,9
0,5
1,5
1,5
0,5
21,0
20,2
0,7
0,5
1,6
2,9
20,6
21,0
0,4
0,6
0,5
0,7
20,8
22,1
1,3
1,0
0,1
0,3
18,8
21,6
2,9
0,9
1,2
0,7
16,9
18,9
2,0
0,8
0,7
0,5
16,5
20,1
3,5
1,0
0,5
1,9
16,4
19,5
3,1
1,0
0,6
1,5
17,1
17,6
0,5
1,2
0,6
1,3
17,9
17,6
0,3
1,5
0,7
2,5
18,5
18,2
0,3
1,5
0,7
2,5
19,1
18,9
0,2
1,5
1,0
2,7
31,2
28,9
2,3
0,2
0,9
1,6
26,4
23,3
3,1
0,2
1,8
1,5
27,8
22,9
4,9
0,3
3,2
1,9
26,3
23,0
3,3
0,3
3,2
0,4
22,6
19,7
2,9
0,2
2,7
0,5
23,5
19,8
3,7
0,2
2,6
1,4
22,0
20,0
2,0
0,2
3,0
0,7
21,6
20,6
1,0
0,2
3,0
1,8
22,4
21,2
1,2
0,2
3,1
1,6
23,1
21,3
1,9
0,2
3,1
1,0
23,7
21,8
1,9
0,2
2,9
0,8
16,0
16,8
0,8
0,7
0,2
0,1
15,0
17,3
2,4
0,9
0,8
2,3
16,0
18,3
2,3
1,0
1,3
2,7
16,1
17,1
1,0
1,0
2,2
2,3
12,9
14,1
1,3
1,1
1,3
1,5
12,5
15,0
2,5
1,4
1,0
2,1
13,3
14,6
1,3
1,4
1,7
1,6
10,8
14,3
3,5
1,4
0,3
2,3
10,7
15,1
4,4
1,5
0,6
3,5
11,2
15,5
4,3
1,5
0,6
3,5
13,6
17,0
3,4
1,5
0,6
2,5
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation (suite)

Projections
Moyennes
199198 19992006
Canada
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
Acquisition davoirs extrieurs
Variation des rserves
Par rgion
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Moyennes
201518
17,0
19,7
2,7
0,1
4,0
1,4
22,9
21,2
1,6
0,0
2,6
4,3
24,8
24,0
0,8
0,1
1,2
2,1
24,1
24,0
0,1
0,0
1,6
1,7
18,8
21,8
3,0
0,2
1,3
1,5
19,7
23,3
3,6
0,2
1,5
1,9
20,6
23,6
3,0
0,2
1,5
1,3
20,8
24,5
3,7
0,2
1,5
2,0
20,8
24,3
3,5
0,2
1,5
1,9
21,1
24,5
3,4
0,2
1,7
1,5
22,1
24,8
2,7
0,2
2,4
0,0
23,6
26,0
2,1
0,7
1,7
1,1
27,6
25,6
2,0
1,4
2,0
2,6
33,2
29,4
3,9
1,6
1,6
4,0
33,7
30,3
3,4
1,5
1,5
3,6
32,1
30,7
1,5
1,4
1,5
1,6
32,9
31,5
1,5
1,2
1,9
2,2
33,3
31,5
1,8
1,1
1,8
2,6
32,8
31,5
1,4
0,9
1,7
2,2
33,1
32,2
1,0
1,0
1,6
1,6
33,2
32,6
0,7
1,0
1,5
1,1
33,6
33,1
0,5
1,0
1,2
0,7
1,7
1,0
5,9
3,1
12,5
7,7
7,0
3,8
4,9
2,9
7,0
3,8
6,2
2,9
4,3
1,5
4,6
2,2
4,0
2,0
3,7
2,2
19,6
21,7
2,0
1,8
1,2
2,6
16,8
21,1
4,3
2,0
1,7
4,7
16,3
24,7
8,4
1,6
2,9
7,2
16,7
25,0
8,3
1,5
2,4
7,5
15,9
18,9
3,0
1,7
2,3
2,5
15,9
20,5
4,7
1,5
2,4
4,0
16,7
22,9
6,3
1,6
2,7
5,3
17,0
21,2
4,3
1,5
2,5
3,3
16,9
21,5
4,6
1,5
2,3
3,9
17,3
22,1
4,8
1,4
2,3
4,0
17,4
22,8
5,4
1,2
2,3
4,3
0,9
0,8
3,3
1,6
4,8
2,3
1,9
0,4
2,1
2,1
2,8
2,1
0,4
0,7
1,1
1,7
0,3
0,5
0,5
0,4
0,4
0,3
...
...
...
...
...
...
28,9
20,7
8,1
0,5
2,9
10,4
30,7
26,7
4,0
0,3
2,9
6,8
30,0
25,2
4,9
0,4
3,4
8,0
22,0
19,2
2,8
0,4
3,6
5,8
26,3
22,5
3,7
0,3
3,7
7,0
28,9
24,4
4,5
0,3
3,9
8,2
27,6
24,4
3,2
0,2
3,7
6,8
27,7
25,9
1,8
0,2
3,4
5,2
27,2
26,2
0,9
0,3
2,8
3,6
25,7
26,0
0,2
0,3
1,8
1,5
...
...
11,2
5,7
17,5
9,8
10,0
1,2
1,6
0,4
6,0
2,6
6,0
1,0
5,0
0,9
4,2
0,6
3,4
0,3
3,0
0,3
32,7
33,9
1,2
0,9
1,6
0,6
36,1
33,3
2,8
1,7
1,4
2,5
44,2
37,3
6,8
1,9
0,5
5,4
44,6
38,7
5,8
1,9
0,2
4,1
45,7
41,9
3,7
1,6
0,6
2,7
44,8
42,3
2,5
1,5
0,9
1,9
43,6
41,9
1,6
1,3
0,7
1,0
43,0
41,9
1,0
1,1
0,9
0,8
43,2
42,1
1,1
1,2
0,7
0,6
43,6
42,3
1,3
1,3
0,7
0,7
44,5
42,5
2,0
1,3
0,6
1,3
3,7
1,9
6,4
4,5
13,6
10,4
7,8
6,9
7,0
5,9
8,8
6,0
6,2
3,9
3,3
1,0
4,8
2,5
4,5
2,8
4,5
3,4
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation (suite)

Projections
Moyennes
199198 19992006
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
Pays exportateurs
de combustibles
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
Pays exportateurs
dautres produits
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
180
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Moyennes
201518
18,6
21,3
2,8
0,8
2,5
1,1
19,8
20,4
0,6
1,6
3,0
0,8
22,8
22,5
0,3
1,8
2,7
1,1
22,7
23,7
1,0
1,6
2,6
0,1
19,9
20,6
0,7
1,4
2,2
0,0
20,4
21,7
1,4
1,2
3,0
0,4
20,6
22,2
1,6
1,1
2,8
0,1
19,5
21,4
1,9
1,1
2,3
0,7
19,9
21,8
1,9
1,1
2,3
0,6
19,3
21,5
2,1
1,1
2,3
0,9
19,0
21,3
2,3
1,0
2,2
1,1
1,2
0,7
2,6
0,7
5,6
3,6
2,3
1,2
4,2
1,2
5,1
1,8
4,7
2,0
3,6
1,0
2,5
1,0
1,7
0,5
1,3
0,3
21,5
24,0
2,6
1,6
0,8
1,8
31,6
23,3
8,5
0,1
0,2
8,6
39,6
27,6
12,9
0,0
0,7
12,1
41,4
28,2
13,2
0,0
0,4
12,9
31,0
29,5
2,3
0,5
0,1
2,5
35,7
29,1
7,2
0,4
0,4
7,7
37,8
25,1
13,1
0,6
0,4
14,0
36,2
25,0
11,8
0,6
0,4
12,4
35,8
26,3
10,4
0,6
0,2
10,7
35,1
27,3
8,6
0,8
0,1
8,9
32,7
27,6
5,4
0,9
1,1
5,2
0,4
0,8
10,9
4,3
25,3
11,3
14,9
7,0
4,0
1,0
9,2
3,6
14,1
4,3
11,0
4,1
10,9
5,6
9,4
4,5
7,4
3,3
15,0
17,1
2,1
2,0
3,2
0,7
18,0
19,2
1,1
2,6
4,9
1,2
23,6
22,3
1,3
4,6
5,4
2,1
22,3
22,4
0,0
4,6
6,2
1,4
20,2
23,1
2,9
4,7
4,3
3,3
20,9
22,1
1,2
4,2
4,8
0,7
19,8
21,2
1,5
4,0
5,5
0,3
18,9
21,7
2,8
3,8
5,4
1,2
19,4
22,8
3,4
3,9
5,2
2,1
19,3
23,2
3,9
3,7
4,9
2,6
18,9
23,2
4,3
3,4
4,4
3,2
1,1
0,7
3,3
1,8
7,8
3,4
4,9
1,6
2,6
0,9
3,3
0,2
2,9
1,7
2,2
1,6
2,8
1,3
2,6
1,6
2,0
0,9
22,5
25,5
2,0
3,1
0,3
1,5
33,1
22,9
10,3
1,4
1,9
13,5
38,6
27,2
11,9
0,7
1,6
14,2
39,1
26,3
12,7
0,6
2,2
15,7
29,4
25,8
4,1
1,0
1,8
6,5
33,4
26,3
7,4
1,0
3,1
11,2
36,2
24,9
11,4
1,1
2,8
15,3
35,0
25,2
10,1
1,1
2,5
13,6
34,6
26,7
8,3
1,2
2,3
11,6
33,4
27,1
6,6
1,2
1,9
9,6
30,5
26,8
3,7
1,1
0,8
5,8
0,2
0,1
12,3
5,0
22,9
10,7
14,5
3,6
3,4
1,5
7,9
2,4
12,0
3,2
9,9
3,5
9,0
3,6
7,5
2,7
5,7
1,8
23,7
25,9
2,1
1,4
1,9
1,6
26,3
26,2
0,1
2,1
2,0
0,0
31,6
30,0
1,6
2,2
1,6
0,9
32,1
31,5
0,6
2,1
1,3
0,2
32,8
31,9
0,9
2,0
1,4
0,3
32,8
32,8
0,0
1,8
1,6
0,2
32,5
33,2
0,7
1,6
1,5
0,8
32,2
33,1
0,9
1,5
1,5
1,0
32,7
33,6
0,9
1,6
1,4
1,1
33,2
34,0
0,8
1,6
1,4
1,0
34,4
34,6
0,2
1,5
1,2
0,5
2,0
1,3
4,3
2,7
9,4
6,8
4,7
3,9
5,2
4,0
6,8
4,2
4,6
2,8
2,7
0,9
3,4
1,8
3,1
1,9
3,2
2,2
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation (fin)

Projections
Moyennes
199198 19992006
Pays dbiteurs (net)
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
Financement public
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
Pays ayant accumul
des arrirs ou bnfici
dun rchelonnement
entre 2007 et 2011
pargne
Investissement
Prts nets
Transferts courants
Revenu des facteurs
Pour mmoire
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Moyennes
201518
18,9
21,5
2,5
1,8
2,0
2,4
19,9
21,6
1,8
2,6
2,4
2,0
22,7
25,7
2,9
2,8
2,5
3,1
21,8
25,9
4,1
2,7
2,5
4,4
20,9
23,2
2,3
2,8
2,3
2,9
21,5
24,4
2,9
2,5
2,4
3,1
21,2
24,5
3,3
2,4
2,6
3,2
20,0
23,6
3,6
2,5
2,5
3,7
20,4
24,0
3,6
2,5
2,5
3,7
20,5
24,3
3,7
2,5
2,4
3,8
21,0
24,6
3,6
2,4
2,4
3,6
1,1
0,8
2,8
1,4
5,8
4,0
1,6
0,8
2,8
1,4
3,9
1,8
2,4
1,1
2,0
0,7
1,6
0,7
1,2
0,5
1,1
0,4
16,1
20,3
4,1
4,0
3,3
4,9
19,2
21,5
2,3
5,7
3,3
4,8
20,3
23,1
2,8
6,8
3,3
6,3
19,1
23,5
4,4
6,6
3,4
7,6
18,5
21,0
2,5
7,2
3,0
6,7
20,0
21,3
1,3
7,4
2,7
6,0
20,2
21,1
0,8
7,9
2,4
6,2
19,2
21,4
2,2
8,1
2,4
7,8
20,4
22,0
1,6
8,3
2,6
7,4
20,0
21,8
1,9
8,1
2,7
7,3
19,4
21,9
2,5
7,7
3,2
7,0
1,2
1,2
1,6
1,4
3,0
1,6
2,7
1,6
1,9
2,9
2,0
1,9
1,3
0,9
1,7
0,3
0,6
0,6
0,8
0,9
0,2
1,0
14,7
19,2
4,5
1,7
3,2
3,0
18,0
19,2
1,2
4,4
3,9
1,7
22,1
24,1
2,0
5,1
2,9
4,2
21,4
24,9
3,6
4,6
3,3
5,0
19,1
21,7
2,6
4,8
3,0
4,4
19,5
23,7
4,3
4,3
3,9
4,8
19,8
24,9
5,1
3,8
4,3
4,7
19,1
24,5
5,3
3,6
3,5
5,4
20,2
25,0
4,8
3,6
3,4
5,0
20,0
24,9
4,9
3,5
3,4
5,0
19,7
24,2
4,5
3,2
3,2
4,6
3,1
0,7
3,0
0,8
6,2
3,8
2,2
0,6
1,7
1,7
2,9
1,3
2,7
0,4
0,3
0,1
1,2
0,6
0,2
0,5
0,5
0,5
Note : Les estimations du prsent tableau sont tires des comptes nationaux et des statistiques de b alance des paiements des pays. Les c hiffres composites pour les groupes
de pays sont la somme des valeurs en dollars pour les pays individuels, contrairement ldition davril 2005 et aux ditions antrieures des PEM, o ils sont pondrs par
le PIB de ces pays, calcul parit des pouvoirs dachat (PPA) et en pourcentage du PIB mondial. Pour n ombre de pays, les estimations de lpargne nationale sont tablies
partir des donnes des c omptes nationaux sur linvestissement intrieur brut et des donnes de la b alance des paiements sur linvestissement extrieur net. Ce dernier,
dont le montant est gal celui du solde des transactions courantes, se divise en trois composantes : les transferts courants, le revenu des facteurs (net) et le solde des res
sources. Du fait que les donnes proviennent de diverses sources, en fonction de leur disponibilit, les estimations de lpargne nationale intgrent des carts statistiques. Les
estimations des prts nets refltent aussi les erreurs, omissions et asymtries des statistiques de b alance des paiements. Au plan mondial, le poste prts nets, qui en thorie
devrait tre nul, est gal lcart statistique des soldes des transactions courantes pour lensemble du monde. En dpit de ces carences statistiques, les estimations des flux
de ressources, telles que c elles qui sont prsentes ici, sont un outil danalyse utile pour s uivre lvolution de lpargne et de linvestissement, aussi bien dans le temps que
dune rgion ou dun pays lautre.
1Calcul partir des donnes de chaque pays de la zone euro.
conomique.
Tableau A16. Ensemble du monde Scnario de rfrence moyen terme : rcapitulation

Projections
Moyennes
19952002
200310
2011
2012
2013
2014
Moyennes
201114
201518
Variations annuelles en pourcentage

Monde PIB rel
Pays avancs
Pour mmoire
Production potentielle
Commerce mondial, volume1
Importations
Pays avancs
Exportations
Pays avancs
Termes de lchange
Pays avancs
Prix mondiaux (en dollars)
Ptrole
Pays avancs
Taux dintrt
LIBOR six mois en valeur relle2
Taux mondial dintrt rel long terme3
Soldes des transactions courantes
Pays avancs
Dette extrieure totale
Service de la dette
1Les
3,4
2,9
4,3
3,9
1,6
6,8
4,0
1,6
6,4
3,2
1,2
5,1
3,3
1,2
5,3
4,0
2,2
5,7
3,6
1,6
5,6
4,5
2,6
6,1
2,5
6,7
1,7
5,6
1,2
6,0
1,2
2,5
1,5
3,6
1,6
5,3
1,4
4,3
1,8
6,3
6,8
7,2
4,0
9,7
4,7
8,6
1,0
4,9
2,2
6,2
4,1
7,3
3,0
6,7
5,3
7,9
6,2
7,9
4,6
8,0
5,6
6,4
1,9
3,7
2,8
4,8
4,6
6,5
3,7
5,3
5,3
7,8
0,0
0,9
0,3
1,9
1,6
3,3
0,7
0,2
0,2
0,5
0,1
0,9
0,6
0,5
0,0
0,4
1,2
5,8
2,4
3,1
15,5
9,6
6,7
31,6
17,8
0,5
1,0
9,8
1,0
2,3
0,9
0,5
4,9
4,3
1,9
5,4
0,2
0,7
2,7
1,1
2,0
14,8
2,0
6,4
2,7
7,2
2,0
5,9
1,7
5,9
2,0
5,6
2,1
6,2
2,0
5,0
1,1
0,2
0,9
0,5
1,0
0,5
1,2
0,4
0,2
1,9
En pourcentage
3,3
3,3
0,4
1,7
1,6
0,2
En pourcentage du PIB
0,3
0,3
0,7
2,9
0,2
1,9
0,1
1,4
0,1
1,0
0,1
0,7
0,1
1,3
0,2
0,6
36,8
28,5
23,4
24,4
24,6
24,4
24,2
23,1
9,2
9,3
8,0
8,4
8,6
8,6
8,4
8,3
donnes se rapportent au commerce de biens et de services.

2Taux interbancaire offert Londres sur les dpts en dollars diminu du pourcentage de variation du dflateur du PIB des tats-Unis.
3Moyennes pondres en fonction du PIB des taux des obligations dtat 10 ans (ou chance la plus proche) de lAllemagne, du Canada, des tats-Unis, de la France,
de lItalie, du Japon et du Royaume-Uni.
182

QUESTIONS DACTUALIT
Derniers numros des Perspectives de lconomie mondiale

Perspectives de lconomie mondiale : La dette publique des marchs mergents
Septembre 2003
Perspectives de lconomie mondiale : Promouvoir les rformes structurelles
Avril 2004
Perspectives de lconomie mondiale : La transition dmographique mondiale
Septembre 2004
Perspectives de lconomie mondiale : Mondialisation et dsquilibres extrieurs
Avril 2005
Perspectives de lconomie mondiale : Dveloppement institutionnel
Septembre 2005
Perspectives de lconomie mondiale : Mondialisation et inflation
Avril 2006
Perspectives de lconomie mondiale : Systmes financiers et cycles conomiques
Septembre 2006
Perspectives de lconomie mondiale : Effets de contagion et cycles conomiques mondiaux
Avril 2007
Perspectives de lconomie mondiale : Mondialisation et ingalit
Octobre 2007
Perspectives de lconomie mondiale : Logement et cycle conjoncturel
Avril 2008
Perspectives de lconomie mondiale : Turbulences financires, ralentissements et redressements Octobre 2008

Perspectives de lconomie mondiale : Crise et reprise
Avril 2009
Perspectives de lconomie mondiale : Soutenir la reprise
Octobre 2009
Perspectives de lconomie mondiale : Rquilibrer la croissance
Avril 2010
Perspectives de lconomie mondiale : Reprise, risques et rquilibrage
Octobre 2010
Perspectives de lconomie mondiale Les tensions dune reprise deux vitesses :

Chmage, matires premires et flux de capitaux
Avril 2011
Perspectives de lconomie mondiale : Croissance au ralenti, risques en hausse
Septembre 2011
Perspectives de lconomie mondiale : Une reprise en cours, mais qui reste en danger
Avril 2012
Perspectives de lconomie mondiale : Une dette leve et une croissance anmique
Octobre 2012
Perspectives de lconomie mondiale : Espoirs, ralits, risques
Avril 2013
I. Mthodologie : agrgats, modles et prvisions

Comment devrions-nous mesurer la croissance mondiale?
Septembre 2003, encadr 1.2
Lvaluation des rserves de change
Les effets des allgements fiscaux dans un modle budgtaire mondial
Avril 2004, encadr 2.2
Quel est le degr dexactitude des prvisions des Perspectives de lconomie mondiale?
pargne des mnages et pargne des entreprises
Mesurer lingalit : concepts, mthodologies et indicateurs
Octobre 2007, encadr 4.1
Nouveaux indices de cycle conjoncturel pour lAmrique latine :

une reconstruction historique
Incidence des nouveaux paramtres de calcul des PPA sur lestimation

de la croissance mondiale
Avril 2008, appendice 1.1
La mesure de lcart de production
valuation et explication des risques pour les perspectives mondiales
Octobre 2008, appendice 1.1
Reprsentation de la croissance mondiale sous forme de graphique en ventail
183
Perspectives de lconomie mondiale : ESPOIRS, RALITS, RISQUES
Les indicateurs de suivi de la croissance
Calcul de la production potentielle partir de donnes bruit selon le modle

de projection mondial
Rquilibrage non coordonn
Perspectives de lconomie mondiale : contre-scnarios
II. tudes rtrospectives

Les dsquilibres extrieurs passs et prsents
Les taux dintrt long terme dun point de vue historique
Le recyclage des ptrodollars dans les annes 70
Croissance et balance courante : une perspective historique
Perspectives historiques des crises financires internationales
Le meilleur comme le pire: 100 ans de surendettement public
Octobre 2012, chapitre 3
III. Croissance conomique : facteurs et volution
184
Comment acclrer la croissance des pays de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord?
Septembre 2003, chapitre 2
volution rcente des conditions montaires et financires dans les grandes zones montaires
Comment grer laccroissement des apports daide aux pays en dveloppement
Comptabilisation de la croissance pour la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord
Promouvoir les rformes structurelles dans les pays industrialiss
Avril 2004, chapitre 3
Quelle influence la transition dmographique aura-t-elle sur lconomie mondiale?
Consquences dmographiques, conomiques et budgtaires du VIH/sida
Consquences de la transition dmographique pour les systmes de sant
Envois de fonds des travailleurs migrants et dveloppement conomique
Instabilit de la production dans les pays mergents et en dveloppement
Linstabilit macroconomique trangle la croissance en Afrique subsaharienne
Quel emploi les pays exportateurs de ptrole du Moyen-Orient et dAsie centrale

devraient-ils faire de leurs recettes ptrolires?
Pourquoi linstabilit est-elle nfaste?
Dveloppement institutionnel
Le rendement des investissements dans les pays industrialiss et en dveloppement
Des instruments spcifiques pour rduire la corruption
Les retombes des transferts sans contrepartie
Les rpercussions des rcents ajustements du march du logement dans les pays industrialiss
Trsorerie gogo : pourquoi les entreprises pargnent-elles autant?
Les consquences mondiales dune pandmie de grippe aviaire
Lessor de lAsie : schmas de dveloppement et de croissance conomiques
Croissance de la production potentielle et de la productivit au Japon
volution et influence de la qualit de la gouvernance dentreprise en Asie
Possibilits de dcouplage? Effets de contagion et cycles conomiques mondiaux
Effets de contagion et synchronisation internationale des cycles conomiques :

une perspective plus large
Le dbat sur le taux dactualisation
QUESTIONS DACTUALIT
Prix ou quantits dans un contexte dincertitude (Weitzman, 1974)
Les changes de permis dmissions dans lUnion europenne
Changements climatiques : rpercussions conomiques et riposte des pouvoirs publics
Quels risques les marchs du logement reprsentent-ils pour la croissance mondiale?
Lvolution de la dynamique du cycle conjoncturel mondial
Principales conomies et fluctuations de la croissance mondiale
Lamlioration des rsultats macroconomiques : coup de chance ou coup de matre?
Cycles conjoncturels mondiaux
Comment la crise actuelle se compare-t-elle la Grande Dpression?
Le crdit conditionne-t-il la reprise? Enseignements des donnes sectorielles
De la rcession la reprise : dans quels dlais et avec quelle vigueur?
Quelle est lampleur des dgts? La dynamique de la production

moyen terme aprs les crises financires
Une reprise sans emplois?
Dynamiques du chmage pendant les rcessions et les reprises : au-del de la loi dOkun
Une croissance lente dans les pays avancs implique-t-elle une croissance lente
dans les pays mergents?
La reprise mondiale : o en sommes-nous?
Comment lincertitude influe-t-elle sur les rsultats conomiques?
La rsilience des marchs mergents et des pays en dveloppement sera-t-elle durable?
Lemploi et la croissance sont-ils indissociables?
Effets de contagion : rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques

aux tats-Unis et en Europe
Avril 2013, effets de contagion
La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
IV. Inflation et dflation; marchs des produits de base

Le march immobilier dans les pays industrialiss
Linflation mondiale est-elle de retour?
Quelles sont les causes de la rcente hausse des prix immobiliers?
Les tensions vont-elles persister sur le march ptrolier?
Pourquoi se soucier des fluctuations des cours ptroliers?
Qualit des donnes sur le march ptrolier
Anticipations inflationnistes long terme et crdibilit
Le boom des produits de base non combustibles peut-il tre durable?
Les socits internationales et nationales dans un secteur ptrolier en mutation
Chocs sur les cours des produits de base, croissance et financement en Afrique subsaharienne
La spculation a-t-elle contribu la hausse des cours des produits de base?
La libralisation du commerce agricole et les cours des produits de base
volutions rcentes du march des produits de base
Septembre 2006, appendice 1.1
Qui est touch par lenvole des prix des produits alimentaires?
Goulets dtranglement dans le raffinage
Tirer le meilleur parti des biocarburants
volution et perspectives des marchs des produits de base
185
186
Dprciation du dollar et cours des produits de base
Pourquoi loffre de ptrole na pas rpondu la hausse des prix?
Prix de rfrence du ptrole
Mondialisation, prix des produits de base et pays en dveloppement
Le boom actuel des prix des produits de base en perspective
De nouveau linflation? Produits de base et inflation
Les investissements financiers influent-ils sur le comportement des prix des produits de base?
valuation des ripostes budgtaires aux rcentes hausses des prix des produits de base
Les rgimes de politique montaire et les prix des produits de base
valuation des risques de dflation dans le G-3
La reprise conomique mondiale saccompagnera-t-elle dune remonte

du cours des produits de base?
Marchs des produits de base : volution et perspectives
Marchs des produits de base : volution et perspectives
Que nous disent les marchs des options sur les perspectives des cours des matires premires?
Comment expliquer la volatilit croissante des prix alimentaires?
Quest-ce que la remonte des cours des produits de base a dinhabituel?
Courbes des cours terme des produits de base et ajustement cyclique du march
volution et perspectives des marchs de produits de base
Sombres perspectives pour le secteur de limmobilier
Les mtaux sont-ils devenus plus rares et avec quelles consquences pour leurs prix?
volution et perspectives des marchs des matires premires
Pnurie de ptrole, croissance et dsquilibres mondiaux
Contraintes du cycle de vie pesant sur la production mondiale de ptrole
Le gaz naturel non conventionnel va-t-il changer la donne?
Leffet court terme des chocs ptroliers sur lactivit conomique
Filtrage passe-bas pour extraire les tendances conjoncturelles
Les modles empiriques pour lnergie et le ptrole
volution et perspectives des marchs des matires premires
Investissements financiers, spculation et prix des matires premires
Viser des objectifs atteignables : fluctuations des cours des matires premires
et politique montaire
Avril 2012, dossier spcial
Fluctuations des cours des produits de base et consquences pour les exportateurs
Effets macroconomiques des chocs sur les cours des produits

de base dans les pays faible revenu
La volatilit des cours des produits de base et le dfi du dveloppement

Octobre 2012, dossier spcial
Les nergies non conventionnelles aux tats-Unis
Crise de lapprovisionnement alimentaire: qui sont les plus vulnrables?
Avril 2013, dossier spcial
QUESTIONS DACTUALIT
Telle lhistoire du chien qui na pas aboy : linflation a-t-elle t musele,

ou sest-elle simplement assoupie?
Est-il encore judicieux de cibler linflation si la courbe de Phillips est plate?
V. Politique budgtaire
Les donnes relatives la dette publique des marchs mergents
Risques budgtaires : les passifs ventuels et la dmographie
valuation de la viabilit des finances publiques en priode dincertitude
Les arguments en faveur des obligations indexes sur la croissance
La dette publique des pays mergents est-elle trop lourde?
LUnion conomique et montaire europenne a-t-elle modifi

le comportement des autorits budgtaires?
Attirer les petits entrepreneurs dans lconomie formelle
Consquences dmographiques, conomiques et budgtaires du VIH/sida
Consquences de la transition dmographique pour les systmes de sant
Impact du vieillissement sur les rgimes publics de retraite
Quel emploi les pays exportateurs de ptrole du Moyen-Orient

et dAsie centrale devraient-ils faire de leurs recettes ptrolires?
Mondialisation financire et conduite des politiques macroconomiques
La dette publique des pays mergents est-elle encore trop leve?
Les rsultats budgtaires des pays mergents : amlioration cyclique ou structurelle?
Quand la relance budgtaire fonctionne-t-elle?
La politique budgtaire comme outil de stabilisation conjoncturelle
Les stabilisateurs automatiques Importance et rapports

avec la politique budgtaire discrtionnaire
Pourquoi est-il si difficile de connatre les effets des relances budgtaires?
Les tats-Unis ont-ils accord des allgements fiscaux opportuns,

temporaires et cibls?
Cela sera-t-il douloureux? Les effets macroconomiques du rquilibrage budgtaire
Soldes budgtaire et commercial, des jumeaux spars la naissance?
Les multiplicateurs budgtaires court terme sont-ils sous-estims?
Les consquences dune dette publique leve dans les conomies avances
Le meilleur comme le pire: 100 ans de surendettement public
La grande divergence entre les politiques conomiques
Surendettement public et rsultats du secteur priv
VI. Politique montaire, marchs financiers et flux de ressources

Les rserves de change de lAsie sont-elles trop leves?
Rserves et dette court terme
Faut-il sinquiter des booms du crdit dans les pays mergents?
Comment les taux dintrt amricains et les cours de change du dollar

influent sur les bilans des entreprises des pays mergents
187
188
Le dveloppement du secteur financier favorise-t-il la croissance

et le bien-tre conomiques
Prts hypothcaires taux fixe ou taux variable : quels sont les lments
qui influencent les choix dun pays?
Faut-il sinquiter de la faiblesse des taux dintrt long terme aux tats-Unis?
Rglementer les envois de fonds
Mondialisation financire et conduite des politiques macroconomiques
Politique montaire et mondialisation
Le ciblage de linflation est-il une bonne stratgie pour les pays mergents?
Examen approfondi du ciblage montaire et du ciblage du taux de change
Quelle influence la mondialisation a-t-elle eue sur linflation?
Lincidence des ptrodollars sur les rendements obligataires
La mondialisation et linflation dans les pays mergents
Mondialisation et inflation faible : une perspective historique
Rpercussion des variations de taux de change sur les prix limportation
Tendances des bnfices et de lpargne du secteur financier
Comment les marchs financiers influent-ils sur les cycles conomiques?
Levier financier et dflation par la dette
Relations financires et effets de contagion
Situation macroconomique des pays industrialiss et flux financiers

vers les pays mergents
Rpercussions macroconomiques des rcentes turbulences

sur les marchs financiers : rappel des pisodes prcdents
La liquidit mondiale, quest-ce que cest?
Lvolution du cycle du logement et ses rpercussions sur la politique montaire
Y a-t-il compression du crdit?
valuation des vulnrabilits aux corrections du march du logement
Turbulences financires et phases de contraction
Pour remdier aux crises du systme financier et assainir lintermdiation financire
Le dernier accs de fivre financire : comment peut-il changer les perspectives mondiales?
Prix du logement : corrections et consquences
Les entreprises non financires sont-elles vulnrables?
Lnigme de la disparition du patrimoine des mnages
Linfluence des capitaux bancaires trangers durant les crises dorigine nationale
Un indice de turbulences financires pour les pays mergents
Les turbulences financires dans les pays mergents : une analyse conomtrique
Comment les liens financiers et commerciaux enveniment la situation
Les enseignements tirer des fluctuations des prix des actifs

pour la politique montaire
Les marchs financiers des pays mergents ont-ils mieux rsist

la crise actuelle qu celles qui ont prcd?
Risques lis aux marchs immobiliers
Indices de conditions financires
QUESTIONS DACTUALIT
Effondrement des prix de limmobilier dans les pays avancs :

rpercussions sur les marchs financiers
Retombes internationales et politiques macroconomiques
Les cycles emballementeffondrement du crdit :

causes et consquences pour les autorits
La baisse des cours boursiers est-elle un signe avant-coureur dune rcession?
Effets de contagion : rpercussions du dsendettement des banques de la zone euro
Avril 2012, effets de contagion
Effets de contagion : la transmission financire des tensions dans lconomie mondiale
Octobre 2012, effets de contagion
La grande divergence entre les politiques conomiques
VII. March du travail, pauvret et ingalit

La mondialisation de la main-duvre
migration et commerce : incidence sur les pays en dveloppement
Rformes du march du travail dans la zone euro et arbitrage salaireschmage
Mondialisation et ingalit
Le dualisme du march du travail : contrats temporaires et contrats permanents;

mesures, effets et enjeux pour les politiques publiques
Programmes de travail horaires rduits
Une lente reprise sans issue? Une vision sectorielle des marchs du travail
dans les conomies avances
La part du travail en Europe et aux tats-unis pendant et aprs la Grande Rcession
Lemploi et la croissance sont-ils indissociables?
VIII. Taux de change

Les rserves de change de lAsie sont-elles trop leves?
Dans quelle mesure les pays en dveloppement doivent-ils se soucier

de la volatilit des taux de change des trois grandes devises (G-3)?
Rserves et dette court terme
Les effets de la baisse du dollar
Lapprentissage du flottement : lexprience des pays mergents

depuis le dbut des annes 90
Lapprentissage du flottement au Chili, en Inde et au Brsil?
Marchs des changes : dveloppement et interventions
Comment les dsquilibres de lconomie mondiale sajusteront-ils?
Les taux de change et lajustement des dsquilibres extrieurs
Rpercussion des mouvements de taux de change sur les prix

des exportations et des importations et sur lajustement extrieur
La dprciation du dollar amricain : ses causes et ses consquences
Enseignements de la crise sur le choix du rgime de change
IX. Paiements extrieurs, commerce,

mouvements de capitaux et dette extrieure
Les risques pesant sur le systme multilatral de commerce
189
Le cycle de Doha est-il de nouveau sur la bonne voie?
Intgration et accords commerciaux rgionaux : lexprience de lALENA
Lintgration commerciale et financire en Europe cinq ans aprs le basculement leuro
La mondialisation et les dsquilibres extrieurs
La fin des contingents textiles mondiaux
O en est la rduction des dsquilibres mondiaux?
Mesure de la position extrieure nette dun pays
Les dsquilibres mondiaux vus sous langle de lpargne et de linvestissement
volution dmographique, pargne, investissement et comptes courants
Comment les dsquilibres mondiaux vont-ils sajuster?
Cours du ptrole et dsquilibres mondiaux
Des progrs dans la correction des dsquilibres mondiaux?
Le cycle de Doha aprs la confrence de Hong Kong
Une perspective long terme des flux de capitaux vers les pays mergents
Comment les dsquilibres de lconomie mondiale sajusteront-ils?
Viabilit extrieure et intgration financire
Dsquilibres levs et persistants du compte courant
Consultation multilatrale sur les dsquilibres mondiaux
Grer les consquences macroconomiques dapports daide massifs et volatils
Comment grer des entres massives de capitaux
Le contrle des mouvements de capitaux peut-il tre efficace?
Consultation multilatrale sur les dsquilibres mondiaux : rapport davancement
Comment la mondialisation commerciale et financire influe-t-elle sur la croissance?

Thorie et lments de preuve
La divergence des balances des paiements courants entre les conomies mergentes
Les dterminants de la balance courante dans les pays exportateurs de ptrole
Lincidence des fonds souverains sur les marchs financiers mondiaux
Les dsquilibres mondiaux et la crise financire
Financement des changes et commerce mondial : des tudes sur le crdit bancaire
apportent de nouveaux lments
De dficit en excdent : rcente inflexion des soldes des comptes des transactions
courantes de la balance mondiale des paiements
Trouver le bon quilibre : mettre fin aux excdents persistants du compte courant
Raction des pays mergents dAsie aux entres de capitaux
En Amrique latine, le groupe AL-5 surfe sur une nouvelle vague dentres de capitaux
Les crises financires ont-elles des effets durables sur le commerce?
Correction des dsquilibres extrieurs la priphrie de lUnion europenne
Flux internationaux de capitaux : fiables ou inconstants?
Engagements extrieurs et points de basculement dans la crise
Lvolution des dficits courants dans la zone euro
X. tudes rgionales
190
Comment acclrer la croissance des pays de la rgion Moyen-Orient

et Afrique du Nord?
Le Conseil de coopration du Golfe : les obstacles sur la voie de lunion montaire
QUESTIONS DACTUALIT
Comptabilisation de la croissance pour la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord
Les pays mergents dAsie sont-ils devenus le moteur de la croissance mondiale?
Exemples de russite en Afrique
Intgration conomique et rformes structurelles : lexprience de lEurope
Quelle est la probabilit dun ralentissement de la croissance chinoise?
Gouvernance en Afrique subsaharienne : problmes et progrs
Le tsunami survenu dans locan Indien : consquences pour les conomies de lAsie du Sud
Envois de fonds et migration dans les Carabes
Comment expliquer les rsultats divergents du secteur extrieur dans la zone euro?
La pression monte pour les producteurs de coton africains
Linvestissement est-il trop faible dans les pays mergents dAsie?
Dvelopper les institutions en tenant compte du contexte local : lexemple de la

transformation du rgime de la proprit en Chine et en Europe centrale et orientale
quel rythme les exportateurs de ptrole dpensent-ils leurs recettes supplmentaires?
Dix annes dUnion conomique et montaire
Facteurs de vulnrabilit dans les pays mergents
Liens EstOuest et effets de contagion en Europe
Lvolution des dficits courants dans la zone euro
XI. tudes de cas

La reconstruction de lIraq lissue du conflit
Quelles seront les retombes du dficit budgtaire amricain sur le reste du monde?
Lmergence de la Chine et ses retombes sur lconomie mondiale
La Chine peut-elle maintenir son rythme de croissance rapide?
Chiffrage de limpact international de lentre de la Chine lOMC
Rforme structurelle et croissance conomique : le cas de la Nouvelle-Zlande
Rformes structurelles au Royaume-Uni dans les annes 80
Pays-Bas : comment la conjonction des rformes du march du travail

et des rductions dimpt a entran une forte croissance de lemploi
Pourquoi le compte des revenus des tats-Unis est-il encore excdentaire

et combien de temps le restera-t-il?
LInde est-elle en train de devenir un moteur de la croissance mondiale?
Lpargne et linvestissement en Chine
Rvision du PIB de la Chine : consquences pour ce pays et pour lconomie mondiale?
Les effets de la mondialisation sur lingalit : que nous apprennent les tudes ralises
au niveau national? Cas du Mexique, de la Chine et de lInde
Le Japon aprs les Accords du Plaza
La situation de la province chinoise de Taiwan la fin des annes 80
Les Accords du Plaza sont-ils responsables des dcennies perdues au Japon?
Comment va voluer lexcdent extrieur de la Chine?
La Home Owners Loan Corporation (HOLC) amricaine
La restructuration de la dette des mnages en Islande
En quoi le ralentissement de linvestissement en Chine influerait-il sur

dautres pays mergents et en dveloppement?
Rsilience de la croissance dans les pays faible revenu: le Kenya et la Tanzanie
191
XII. tudes spciales
192
Le changement climatique et lconomie mondiale
Croissance du parc automobile dans les pays mergents : incidences

sur le changement climatique
Asie du Sud : modle dimpact dun choc climatique
Politiques macroconomiques pour un ajustement plus ordonn aux chocs climatiques
Assurance catastrophe et obligations catastrophe : nouveaux instruments

de couverture des risques climatiques
Initiatives rcentes de rduction des missions
Enjeux de llaboration de politiques nationales dattnuation des missions
tu d e s c o n o m iq u e s et fi n an c i re s
AVR
World Economic Outlook, April 2013 (French)
13

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Perspectives de lconomie mondiale

Espoirs, ralits, risques

World Economic Outlook, April 2013 (French)

tudes conomiques et financires

Perspectives de lconomie mondiale

Espoirs, ralits, risques

Fonds montaire international

2013 Fonds montaire international

Les commandes doivent tre adresses :

TABLE DES MATIRES

Informations et donnes supplmentaires

Chapitre 1. Perspectives et enjeux mondiaux

Lactivit commence se redresser aprs le ralentissement en 2012

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Chapitre 4. La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?

Fonds montaire international | Avril 2013

TABLE DES MATIRES

Tableau A1. Production mondiale : rcapitulation

Fonds montaire international | Avril 2013 v

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Graphique 1.15. Scnarios pour la zone euro

Fonds montaire international | Avril 2013

TABLE DES MATIRES

Fonds montaire international | Avril 2013 vii

Fonds montaire international | Avril 2013

world economic outlook: Tensions from the Two-Speed Recovery

INFORMATIONS ET DONNES SUPPLMENTAIRES

Fonds montaire international | Avril 2013

Fonds montaire international | Avril 2013

e qui tait jusqu maintenant une reprise

processus de dvaluation interne se droule lentement,

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Fonds montaire international | Avril 2013

es perspectives de lconomie mondiale se sont

Des perspectives meilleures, mais irrgulires

blmes de comptitivit et la fragilit des bilans. Par

Une nouvelle acclration de lactivit dans les

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

une inflation leve et des pressions croissantes sur les

Des risques plus symtriques

Fonds montaire international | Avril 2013

Les dirigeants ne peuvent pas se permettre

tait not aussi que des rformes structurelles peuvent

aux paramtres conomiques fondamentaux moyen

Fonds montaire international | Avril 2013 xvii

Perspectives et enjeux mondiaux

Les perspectives de lconomie mondiale se sont amliores

Lactivit commence se redresser aprs

La situation sest amliore sur les fronts

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Tableau 1.1. Perspectives de lconomie mondiale: aperu des projections

Pays mergents et en dveloppement3

Volume du commerce mondial (biens et services)

Taux du LIBOR six mois (pourcentage)7

Fonds montaire international | Avril 2013

Chapitre 1 Perspectives et enjeux mondiaux

Graphique 1.1. Indicateurs mondiaux

Graphique 1.2. Indicateurs courants