Communiqu de presse

S&P Rpublique franaise : note non-sollicite long terme abaisse AA+ ; la perspective est ngative
TELECONFERENCE Samedi 14 janvier 2012 - 16h00, heure de Paris (informations pratiques en fin de communiqu)

PARIS, le 13 janvier 2012

Rsum Standard & Poor's abaisse la note long terme, non sollicite, de la Rpublique Franaise AA+ . Dans le mme temps, nous confirmons la note court terme, non sollicite, de la Rpublique Franaise A-1+ . Cet abaissement traduit notre opinion sur l'impact des difficults croissantes de la zone euro laquelle la France est troitement intgre - dans les domaines politique, financier et montaire. La perspective attache la note long terme est ngative .

Dcision de notation Le 13 janvier 2012, Standard & Poor's Ratings Services abaisse la note non sollicite long terme de la Rpublique Franaise de AAA AA+ . Dans le mme temps, la note non sollicite court terme A-1+ est confirme. Ces notes sont retires de la liste de surveillance o elles avaient t places avec implication ngative le 5 dcembre 2011. La perspective attache la note long terme est ngative . Notre valuation des risques de transfert et de convertibilit (T&C) pour la France, comme pour tous les membres de l'Union Economique et Montaire Europenne (la zone euro) demeure AAA , car nous estimons extrmement faible la probabilit que la Banque Centrale Europenne (BCE) limite l'accs des entits non-tatiques aux devises trangres pour le service de leurs dettes. Cette opinion se fonde sur l'accs plein et entier aux devises trangres dont bnficient actuellement les dtenteurs d'euros, situation qui nous semble devoir perdurer dans un avenir prvisible.

Argumentaire Labaissement traduit notre opinion sur l'impact des difficults croissantes de la zone euro dans les domaines politique, financier et montaire. Lissue du sommet de l'Union Europenne du 9 dcembre 2011 et les dclarations ultrieures des diffrents responsables politiques nous ont conduit considrer que l'accord obtenu ne constituait pas

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une avance suffisamment importante, ni dans son tendue, ni dans son montant, pour permettre de rsoudre structurellement les difficults financires de la zone euro. Nous estimons que cet accord politique n'offre ni les ressources additionnelles, ni la flexibilit oprationnelle suffisantes pour soutenir les plans de sauvetage europens et ne constituerait pas non plus une mesure de soutien suffisante pour les Etats de la zone euro faisant l'objet d'une pression accrue des marchs. Nous pensons galement que cet accord se base sur un diagnostic incomplet des causes de la crise, savoir que les turbulences financires actuelles proviendraient essentiellement du laxisme budgtaire la priphrie de la zone euro. Nous pensons pour notre part que les problmes financiers auxquels la zone doit faire face sont au moins autant la consquence de l'accroissement de dsquilibres extrieurs et de divergences en matire de comptitivit entre les pays du noyau dur de la zone et les pays dits priphriques . Il nous semble donc qu'un processus de rformes bas sur le seul pilier de l'austrit budgtaire risque d'aller l'encontre du but recherch, mesure que la demande intrieure diminue en cho aux inquitudes croissantes des consommateurs en matire de scurit de l'emploi et de pouvoir dachat, entranant l'rosion des recettes fiscales. Par consquent, nous avons ajust la baisse le score politique et institutionnel de la France, conformment nos critres de notation des Etats Souverains. Cette dcision traduit notre opinion selon laquelle lefficacit, la stabilit et la prvisibilit des politiques et des institutions europennes n'ont pas t suffisamment renforces au regard de lintensit de ce que nous estimons tre une crise financire qui s'accrot et s'aggrave au sein de la zone euro. Les notes de la France continuent de reflter notre opinion sur le fait que le pays bnficie dune conomie riche, diversifie et rsiliente, ainsi que dune main duvre hautement qualifie et productive. Ces points forts sont partiellement contrebalancs, selon nous, par un endettement public relativement lev ainsi que par les rigidits du march du travail. Nous notons toutefois que le gouvernement a engag une stratgie de consolidation budgtaire ainsi que des rformes structurelles cet gard.

Perspective : ngative La perspective ngative attache la note long terme de la France indique qu'il existe selon nous au moins une chance sur trois pour que la note soit nouveau abaisse en 2012 ou en 2013 : si les finances publiques dviaient de la trajectoire prvue par les projets de consolidation budgtaire. Si la croissance conomique de la France pour 2012 et 2013 se rvlait infrieure aux prvisions actuelles du gouvernement (respectivement de 1% et 2%), les mesures budgtaires annonces ce jour pourraient savrer insuffisantes pour atteindre les objectifs de rduction des dficits pour ces mmes annes. Si les dficits publics de la France restaient proches des niveaux actuels, conduisant laugmentation progressive de la dette publique nette au-del de 100% du PIB (contre un peu plus de 80% actuellement), ou si la croissance conomique devait demeurer faible sur une priode longue, cela pourrait conduire une dgradation d'un cran de la note ; si un accroissement des risques conomiques et financiers dans la zone euro conduisait une augmentation substantielle des engagements conditionnels ou une dtrioration significative des conditions de financement extrieur.

A l'inverse, la note pourrait se stabiliser au niveau actuel si les pouvoirs publics parviennent mettre en uvre de nouvelles rductions des dficits afin de stabiliser le ratio d'endettement public dans les deux trois prochaines annes ainsi qu mettre en place des rformes favorisant la croissance conomique.

Critres et Documents de rfrence

Critres de notation
Sovereign Government Rating Methodology and Assumptions, 30 juin 2011 Criteria For Determining Transfer And Convertibility Assessments, 18 mai 2009

Etudes

Standard & Poors Puts Ratings On Eurozone Sovereigns On CreditWatch With Negative Implications
Why Trade Imbalances For Creditors As Well As Debtors In The Eurozone Are Weighing On Growth, 5 dcembre 2011 Who Will Solve The Debt Crisis? 10 November 2011

INFORMATION CONFERENCE TELEPHONIQUE Standard & Poor's tiendra une confrence tlphonique samedi 14 janvier 2012 16h00 prcises, heure de Paris.

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