Finance Internationale, 3me anne Cours de Philippe Saucier et Raphalle Bellando Charge de TD : Marie Musard

Anne universitaire 2006-2007 2nd semestre

March des changes et gestion du risque de change (1re partie)

Exercice 1 : le march des changes au comptant Le tableau ci-dessous reprsente les cours acheteurs et vendeurs au comptant sur direntes places nancires (EUR : euro ; USD : dollar amricain ; AUD : dollar australien ; MXP : peso mexicain ; JPY : yen japonais). Cotation New York EUR/USD AUD/USD MXP/USD USD/MXP EUR/USD EUR/JPY USD/JPY 1.0120 0.6560 1.0503 0.9101 1.0120 120.00 119.60 1.0124 0.6590 1.0507 0.9109 1.0124 122.00 119.72

Cotation Mexico Cotation Tokyo

1. Le dollar est-il ct au certain? 2. Monsieur X souhaite vendre des dollars australiens contre des dollars amricains. Quel cours sera propos par un cambiste monsieur X? 3. Mme question si monsieur X souhaite acheter des euros contre des dollars amricains. 4. Donnez les cours acheteur et vendeur USD/AUD. 5. Monsieur Y souhaite vendre 200 euros en change de dollars australiens. Quelle somme en dollars australiens monsieur Y obtiendra-t-il en change de ses euros? 6. Si lon suppose labsence de cot de transaction, montrez que la cotation du dollar amricain par rapport au peso mexicain nest pas cohrente entre New York et Mexico. Que ferait alors un arbitragiste international disposant dune forte somme de pesos mexicains ? Quelles seraient les consquences de son intervention ? Son intervention serait-elle risque? 7. Dans le mme esprit, toujours en labsence de cot de transaction, montrez que les cotations Tokyo ne sont pas cohrentes entre elles. Que ferait alors un arbitragiste international disposant dune somme de 10 millions de yens? Calculez son gain nal en yens. Exercice 2 : Gestion du risque de change par le taux de change terme On considre deux entreprises amricaines : lentreprise A et lentreprise B qui commercent avec des partenaires franais. Sagissant de lentreprise A, elle a vendu pour la somme de 10 millions deuros des biens une entreprise franaise et sera rgle dans 6 mois. Lentreprise 1

B quant elle a achet des biens une entreprise franaise pour une somme de 10 millions deuros et devra verser cette somme lentreprise franaise dans 6 mois. On vous donne par ailleurs les informations suivantes : la cotation au comptant New York est la suivante : EUR/USD 1.0550 / 1.1450. Le taux dintrt 6 mois sur le march montaire de leuro est de iEU R = 4% et celui sur le march montaire amricain est de iU SD = 2%. 1. A quel risque de change est confronte lentreprise A ? Quelle est lanticipation de lvolution de leuro si lentreprise A refuse de se couvrir contre le risque de change? Comment qualier cette dernire position? 2. Mmes questions pour lentreprise B. Les deux entreprises amricaines dcident de se couvrir contre le risque de change en ayant recours au taux de change terme. Lentreprise A sadresse sa banque (la banque BA) pour lui vendre terme les euros quelle recevra de son client franais dans 6 mois. Lentreprise B sadresse quant elle sa banque (la banque BB) an de lui acheter terme les euros quelle devra verser dans 6 mois son fournisseur franais. 3. Dcrivez les oprations que la banque BA va eectuer an de satisfaire la demande de lentreprise A. En dduire la formule du cours acheteur terme que lon notera F A. 4. Mmes questions pour lentreprise B en notant F V le cours vendeur terme). 5. Calculez le cours acheteur terme EUR/USD 6 mois F A ainsi que le cours vendeur terme EUR/USD 6 mois F V . 6. Quelle sera la somme en dollars reue par lentreprise A si elle accepte la proposition de sa banque? Quelle sera la somme en dollars verse par lentreprise B si elle accepte la proposition de sa banque? 7. Pour chaque situation, calculez la valeur du report ou du dport. 8. En rcrivant la formule du cours acheteur ou du cours vendeur (dtermine aux questions 3 et 4), montrez que lexcdent du taux terme par rapport au taux au comptant est approximativement gal au direntiel de taux dintrt des 2 pays. 9. Montrez que lon peut retrouver le taux terme (acheteur et vendeur) partir du taux au comptant et de la valeur du report ou du dport. Exercice 3 Vous apprenez aujourdhui que vous partez dans trois mois faire un sjour aux EtatsUnis et que vous aurez besoin de 2000 USD pour subvenir vos besoins. Vous craignez une apprciation du dollar et cherchez vous couvrir intgralement contre le risque de change. Vous pouvez prter et emprunter en dollar un taux trois mois de 5,5%, prter et emprunter trois mois en francs franais un taux de 3,2% et convertir sur le march au comptant pour un cours de 6,66 USD/FRF (on suppose quil ny a pas de cots de conversion). Vous navez pas accs au march terme. Quelle somme en francs est ncessaire aujourdhui pour que vous disposiez, dans trois mois, sans risque de 2000 USD ? Quel est le cot dopportunit de cette opration en francs ? A quel taux terme accepteriez-vous de raliser la mme opration de couverture ? Quel est le taux terme trois mois du USD/FRF? 2