Semaine du 17 au 21 juin 2013

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Marchs Actions
CAC 40 Eurostoxx 50 S&P 500

21/06/13

Perf. sur la semaine

Perf. sur le mois

Perf. Depuis le 31/12/12

3658 2549 1581

7/06/13

-3,9% -4,4% -2,6%

Sur 1 semaine

-9,4% -9,6% -5,3%

Sur 1 mois

0,5% -3,3% 10,8%

Depuis le 31/12/12

Marchs de taux

ACTUALITE DE LA SEMAINE 19/06 : Ben Bernanke annonce un probable ralentissement de la politique dachats dactifs de la Fed, sous rserve que les conditions conomiques poursuivent leur amlioration aux Etats-Unis. 07/06 : : Union Bancaire : le Mcanisme Europen de Stabilit (MES) pourra recapitaliser directement les banques, mais seulement aprs une contribution des Etats > Lire la suite ECONOMIE Zone euro : les indices du climat des affaires samliorent en zone euro, en France et en Allemagne Etats-Unis : toujours des chiffres favorables concernant limmobilier et mitigs concernant lindustrie. Linflation reste trs faible. Chine : contraction de lactivit dans lindustrie et resserrement impressionnant de la liquidit bancaire. > Lire la suite MARCHES Taux : Les rendements obligataires remontent violemment. Actions : Baisse gnralise des marchs dactions suite aux annonces de la Fed. > Lire la suite

Eonia
OAT 10 ans

0,08% 1,73%
7/06/13

+1 pb n/d
Perf. sur la semaine

+1 pb n/d
Perf. sur le mois

-5 pb n/d
Perf. Depuis le 31/12/12

Matires 1res
Ptrole (Brent,
$/baril)

103 1299
7/06/13

-2,9% -6,6%
Perf. sur la semaine

-0,9% -5,6%
Perf. sur le mois

-8,4% -22,4%
Perf. Depuis le 31/12/12

Or ($/once)

Devises
EUR /USD

1,32

1,8%

1,2%

0,3%

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 18h le 21/06/2013

NOTRE ANALYSE Ben Bernanke a souffl le chaud et le froid mais, pour lheure, les marchs ne veulent retenir que le froid. Nanmoins, lconomie amricaine est encore trop fragile (immobilier, march du travail) pour absorber une remonte rapide des taux long terme. Il nous semble clair que la Fed pourrait retarder la rduction de ses achats dactifs si elle percevait une menace sur la croissance. A court terme, la visibilit est trs faible. Des -coups de march sont probables ( la hausse comme la baisse). Cela peut ventuellement gnrer un rebond sur des classes dactifs actuellement survendues (les classes dactifs les plus liquides) et offrir des opportunits tactiques de placement. Nanmoins, dans cette phase dincertitude leve, la priorit doit aller la prservation du capital. En zone euro, lamlioration des enqutes portant sur le climat des affaires donne de nouveaux signes de stabilisation de la rcession. Mais pas de rebond en perspective > Lire lavertissement

Semaine du 17 au 21 juin 2013

ACTUALITS DE LA SEMAINE
19/06 : Ben Bernanke annonce un probable ralentissement de la politique dachats dactifs de la Fed, sous rserve que les conditions conomiques poursuivent leur amlioration aux Etats-Unis. Ben Bernanke a indiqu que les achats de titres seront probablement rduits cette anne et interrompus vers mi2014, date laquelle le taux de chmage devrait passer en dessous de 7%. Il a galement soulign la diminution des risques baissiers qui psent sur la croissance. Nanmoins, il a rappel quil ny avait pas, lheure actuelle, de plan prtabli et que tout dpendrait de la situation conomique (en particulier de la situation du march du travail). Par ailleurs, la Fed a revu en hausse ses prvisions de croissance 2014 et en baisse celles concernant linflation. 21/06 : Union Bancaire : le Mcanisme Europen de Stabilit (MES) pourra recapitaliser directement les banques, mais seulement aprs une contribution des Etats. Les ministres des finances de la zone euro ont valid la possibilit, pour le Mcanisme Europen de Stabilit, de recapitaliser directement les banques. Nanmoins, les gouvernements devront, pralablement, assurer seuls latteinte dun ratio de capitalisation minimum de 4,5% pour les banques secourues, puis contribuer hauteur dau moins 20% la recapitalisation au-del de ce ratio. Une enveloppe de 60 Mds sera prvue au sein du MES pour ces oprations. La reprise par le MES de plans de sauvetage existants pourra tre envisage au cas par cas.

ECONOMIE

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Zone euro : les indices du climat des affaires samliorent en zone euro, en France et en Allemagne. Une premire estimation des indicateurs PMI Composite (parmi les plus regards concernant le climat des affaires) donne des chiffres meilleurs quattendu, indiquant, en juin, une moindre contraction de lactivit en zone euro et en France par rapport mai. En Allemagne, ce mme indice montre une lgre acclration de lactivit (mitige nanmoins par une dception concernant le secteur industriel), tandis que lindicateur ZEW (confiance des analystes financiers), qui tait attendu en repli, est en hausse par rapport son niveau de mai. Lindice de confiance du consommateur en zone euro est, pour sa part, en lgre amlioration partir de niveaux trs faibles. Etats-Unis : toujours des chiffres favorables concernant limmobilier et mitigs concernant lindustrie. Linflation reste trs faible. Lindice NAHB refltant la confiance des promoteurs immobiliers est en trs nette amlioration, son plus haut niveau depuis 2006. Les chiffres des mises en chantier et des ventes de maisons existantes sont galement en progression sur un mois. En revanche, les permis de construire sont en lger repli (aprs une forte progression en mai). Les indicateurs concernant lindustrie ont, pour leur part, t mitigs sur la semaine. Si lindice gnral des prix la consommation a acclr son avance sur un an en mai (+1,7% contre +1,4%), la progression annuelle de lindice hors prix alimentaires et nergie reste stable (+1,7%). Chine : contraction de lactivit dans lindustrie et resserrement impressionnant de la liquidit bancaire. Lindicateur PMI Manufacturier dHSBC, lun des plus suivis concernant la conjoncture chinoise, poursuit son repli, indiquant une contraction pour le deuxime mois conscutif. La banque centrale a inject moins de liquidit que ne le sollicitaient les banques, entranant une trs forte hausse des taux interbancaires court terme.
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MARCHS
Les rendements obligataires remontent violemment. A la suite de la confrence de presse de B. Bernanke, les taux dintrt ont fortement mont aux Etats-Unis, le 10 ans atteignant 2,5%, revenant ainsi vers les niveaux davril 2011. La courbe des taux amricaine sest fortement pentifie sur le segment 2 ans 5 ans et lgrement aplatie sur le segment 10 ans 30 ans. Au passage, les taux rels ont plus augment que les taux nominaux, les points morts dinflation continuant donc de baisser. Les taux ont galement mont en Allemagne et en France mais de faon beaucoup plus faible : lcart de taux 10 ans entre les Etats-Unis et lAllemagne est un plus haut de plus de 3 ans ! Baisse gnralise des marchs dactions suite aux annonces de la Fed. La baisse est un peu plus prononce sur les mergents qui de plus font face aux tensions sur la liquidit bancaire et un indicateur PMI dcevant en Chine. A noter que le rebond du dollar et donc la baisse du Yen favorise le Nikkei qui monte sur la semaine, dautant que les chiffres dexportation de mai sont favorables au Japon
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LEXIQUE
Capitalisation : La capitalisation permet de dterminer la valeur future d'une somme place un taux d'intrt. Elle est l'opration inverse de l'actualisation. La capitalisation se mesure gnralement par le ratio capitaux propres sur les actifs Indice NAHB : Il s'agit d'un indice reprsentant la confiance des professionnels de l'immobilier sur les perspectives de leur secteur. L'immobilier tant un des secteurs les plus importants dans le monde. Une baisse de confiance peut ainsi se traduire par un report des investisseurs vers le march actions. Indice PMI (Purchasing Managers Index) (US) : Le PMI est l'indicateur de l'activit dans le secteur manufacturier aux Etats-Unis. Fond sur une enqute mensuelle ralise auprs de directeurs d'achat de l'industrie amricaine et donnant une image immdiate de la sant de l'activit manufacturire, il reprsente un baromtre quant l'tat de sant de l'conomie amricaine indice trs suivi par les institutions financires pour dcider de l'volution des taux d'intrt outre-Atlantique. Indice IFO : Les indices du climat des affaires

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LEXIQUE (SUITE)
Pentification : La comparaison des courbes de taux deux dates diffrentes permet d'observer l'volution des taux concerns sur la priode. La situation et l'volution des courbes des taux sont considres comme un signal des anticipations du march concernant l'volution conomique et l'inflation. Une courbe fortement pentifie anticipe une croissance conomique forte, une inflation importante ou une conjonction de ces deux lments Recapitaliser : Le terme recapitaliser renvoie au fait daugmenter le capital dune entreprise.
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AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 24/06/2013 10h Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit anonyme au capital de 584 710 755 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP 04000036 - 437 574 452 RCS Paris. Les informations figurant dans cette publication ne visent pas tre distribues ni utilises par toute personne ou entit dans un pays ou une juridiction o cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions lgales ou rglementaires, ou qui imposerait Amundi ou ses socits affilies de se conformer aux obligations denregistrement de ces pays. La totalit des produits ou services peut ne pas tre enregistre ou autorise dans tous les pays ou disponible pour tous les clients. Les donnes et informations figurant dans cette publication sont fournies titre dinformation uniquement. Aucune information contenue dans cette publication ne constitue une offre ou une sollicitation par un membre quelconque du groupe Amundi de fournir un conseil ou un service dinvestissement ou pour acheter ou vendre des instruments financiers. Les informations contenues dans cette publication sont bases sur des sources que nous considrons fiables, mais nous ne garantissons pas quelles soient exactes, compltes, valides ou propos et ne doivent pas tre considres comme telles quelque fin que ce soit.

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