Diagnostic financier Chapitre 1 Lalpha de la finance

CHAPITRE 1 LALPHA DE LA FINANCE DENTREPRISE....................................................................... 2

1 REPRSENTATION DE LACTIVIT DE LENTREPRISE......................................................................................... 2
1.1 Les oprations de lentreprise ................................................................................................................. 2
1.2 Les flux .................................................................................................................................................... 2
1.3 Les cycles................................................................................................................................................. 3
1.3.1 Le cycle dexploitation...................................................................................................................................... 3
1.3.2 Le cycle dinvestissement.................................................................................................................................. 4
LE CYCLE DINVESTISSEMENT EST LONG............................................................................................... 4
1.3.3 Le cycle de financement.................................................................................................................................... 5
2 NOTIONS DE STOCK CONOMIQUE, DE RSULTAT ET DE FLUX .......................................................................... 5
2.1 Le compte de rsultat............................................................................................................................... 6
2.1.1 Le rsultat et le cycle dexploitation.................................................................................................................. 6
2.1.2 Le rsultat et le cycle dinvestissement ............................................................................................................. 6
2.1.3 Le rsultat dexploitation de lentreprise........................................................................................................... 7
2.1.4 Le rsultat et le cycle de financement................................................................................................................ 7
2.15 La notion de charges et produits non rcurrents. ................................................................................................ 7
2.2 Le bilan : notion de stock ........................................................................................................................ 7
2.3 Les flux et les tableaux de flux............................................................................................................... 10
Nathalie Gardes Matre de confrence en gestion
Diagnostic financier Chapitre 1 Lalpha de la finance
Chapitre 1
Lalpha de la finance dentreprise
Lentreprise ne peut se comprendre sans une analyse partir de ses flux.
Considrons un relev bancaire. Une suite de lignes enregistrant les diffrentes entres et
sorties dargent. Notre premier rflexe consiste reconstituer le pourquoi des critures cad
leur contrepartie : achats salaires Le financier dentreprise devra reclasser les flux par
nature afin daboutir llaboration dun document de trsorerie permettant :
Soit danalyser lvolution passe de la trsorerie on lappellera tableaux des flux de
trsorerie ou encore tableau des flux ou tableau de financement.
Soit de prvoir lvolution future de celle ci sur une priode plus ou moins longue on
lappellera budget ou plan de trsorerie.
1 Reprsentation de lactivit de lentreprise
1.1 Les oprations de lentreprise
Lexistence, lactivit et le dveloppement de lentreprise se traduisent par des oprations de
natures divers : achats de MP et de marchandise, ventes de biens.il est possible de classer
les oprations de lentreprise selon divers critres :
Classification selon la frquence. Certaines oprations sont rptitives (achats
ventes), dautres sont ponctuelles (augmentation de capital).
Classification selon la contrepartie : selon quelles sont ralises avec des tiers ou
avec dautres services de lentreprise.
Classification selon la fonction :
Oprations dexploitation : achat de matires, ventes de produits. Elles
concourent la formation dun revenu dexploitation
Oprations dinvestissement : acquisition et cession dimmobilisations
Oprations de financement : augmentation de capital, nouveaux emprunts,
remboursements demprunts
Classification selon le caractre conomique ou financier. On distingue les
oprations qui concernent laspect industriel ou commercial de la vie de lentreprise
de celles qui se rapportent laspect purement financier (Emprunt).
1.2 Les flux
Sont considrs comme des flux, lensemble des mouvements ayant un impact immdiat ou
diffr sur les liquidits de lentreprise.
Dans la classification selon la contrepartie cite ci-dessus, seules les oprations de lentreprise
avec les tiers sont concernes. La ralisation de ces oprations donne lieu des changes
matrialiss par des flux. On les classe en deux catgories :
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Les flux physiques : entre ou sortie de biens
Les flux montaires : ils sont le plus souvent a contrepartie des flux physiques :
rglement des biens et services achets encaissements des ventes.
Ils nont parfois pas de contrepartie physique et sont donc qualifis dautonomes : paiement
des impts dividendes.
Le flux montaire ne concide pas toujours avec lopration ce qui conduit des dcalages de
trsorerie.
1.3 Les cycles
La modlisation de lentreprise sappuie sur la notion de cycle. On observe une priodicit
dans la rptition des vnements qui interviennent dans lactivit de lentreprise.
1.3.1 Le cycle dexploitation
Il regroupe les oprations dont lobjet est de produire et vendre des biens et des services. Il
engendre normalement un surplus montaire (diffrence entre les encaissements et les
dcaissements relatifs aux oprations dexploitation).
On distingue plusieurs phases dans le droulement du cycle : approvisionnement, production
et commercialisation. Cest un cycle court.
Prenons lexemple dun primeur qui fait sa caisse le soir. Que constate t-il ?
Dabord des dpenses lies aux achats quil a effectus le matin chez le grossiste
et quil a pay comptant puis des recettes lies aux ventes de ses fruits et
lgumes de la journe rgles galement comptant. Sil a vendu tout ce quil a
achet les soldes des recettes et des dpenses fait apparatre un excdent de
trsorerie. La ralit est souvent plus complexe. Il est rare que les produits
achets la journe soit vendu le soir surtout si lentreprise a une activit de
transformation. Il y a alors dcalage entre les achats de matires premires et la
vente des produits finis correspondants. A ce premier dcalage viens sajouter
un second : les entreprise achtent et vendent rarement au comptant. Ainsi
largent reu dans la journe ne correspond pas ncessairement aux ventes de la
journe.
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Le cycle dexploitation stend donc sur une priode plus ou moins longue conduisant un
dcalage entre les dpenses ncessaires lexploitation et les recettes correspondantes.
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1.3.2 Le cycle dinvestissement.
Il comprend plusieurs tapes.
La premire est lacquisition du bien dquipement. Elle ne donne pas forcment lieu
des flux de trsorerie instantans, notamment si lentreprise obtient des dlais de
rglement.
Puis lentreprise rcupre la dpense tout au long de la dure de vie du bien grce aux
recettes gnres par lexploitation de lquipement.
La dernire tape est celle du dsinvestissement quand lentreprise se spare de son
quipement.
Le cycle dinvestissement est long
Si on reprend lexemple du primeur. Considrons quil dcide de vendre
galement des produits surgels. Pralablement cette nouvelle activit le
marchand devra investir dans un bac conglateur. Quelle diffrence y a t il du
seul point de vue de la trsorerie entre cette dpense dite dinvestissement et les
dpenses dexploitation ?
La dpense du bac de conglation parat tre un pralable. Elle correspond
une activit nouvelle dont on ne connat pas lissue. Elle parat plus risque et
na dintrt que si au final le commerant dgage un excdent de trsorerie
suprieur.
Les dpenses dinvestissement sont donc faites dans une perspective de long terme qui
concerne plusieurs cycles dexploitation.
Dans une optique de trsorerie, linvestissement est une dpense devant dgager
ultrieurement un excdent de trsorerie dexploitation suprieur, de telle sorte quau total
lindividu sera satisfait davoir renonc une consommation immdiate. L e s dpenses
dinvestissement ont pour but de modifier le cycle dexploitation : faire crotre les flux quil
dgage, lamliorer. Notons que les flux de trsorerie disponible ou free cash flow est la
diffrence sur une priode donne entre lexcdent de trsorerie dexploitation et les dpenses
dinvestissement


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Cycles dexploitation
gnrs par linvestissement
Paiement de
linvestissement
investissement



cession







Les cycles dexploitation et dinvestissement impliquent un dcalage des flux de trsorerie.
Il faut payer les ouvriers et les fournisseurs avant que les clients ne paient, il faut raliser
linvestissement avant den rcolter les fruits. Naturellement ces dcalages gnrent des
dficits de trsorerie qui doivent tre combls. Cest le rle des ressources financires. Ces
ressources financires sont accordes par des investisseurs qui esprent ultrieurement
recevoir quelque chose en contrepartie.
Les dficits peuvent tre financ par capitaux propres ou par emprunts. On distingue donc les
ressources dont le seul engagement est de faire profiter intgralement les pourvoyeurs de
fonds su succs de lopration ce sont les KP des ressources dont les flux de remboursement
et de rmunration sont prvus contractuellement et indpendamment du succs ou de lchec
de lopration des sont les emprunts.
1.3.3 Le cycle de financement
Il comprend les oprations demprunt et de remboursement des emprunts. Il sagit de
financement externe (banques).
Le risque encouru par le prteur est que cet engagement ne soit pas tenu. Conceptuellement
lendettement peut tre considr comme une avance sur les flux de trsorerie scrts par les
investissements raliss et qui est garantie par les capitaux propres de lentreprise
Il peut arriver aussi un moment donn que lentreprise ait un excdent de capitaux par
rapport ses besoins. Les fonds sont alors placs et gnrent des revenus : les produits
financiers.
2 Notions de stock conomique, de rsultat et de flux
Aprs lanalyse des flux de trsorerie, il convient de se poser la question de la cration de
richesse au sein de lentreprise. Les notions de trsorerie et de richesse sont les fondements
essentiels de la finance. Il faut savoir absolument dfinir et distinguer ces deux concepts.
Pour se faire il est conseiller de sinterroger sur les consquences en termes de trsorerie et de
richesse de toute oprations.

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Question
Lachat dun terrain vous enrichit il ?
On ne senrichit ni ne sappauvrit en revanche la trsorerie diminue.
Lorsque vous contractez un emprunt vous ntes ni plus riche ni moins riche
mais votre trsorerie a augment.
Sendetter revient accrotre ses ressources et ses engagements dun mme
montant, cest donc un acte qui ne modifie pas la valeur du patrimoine.
Acheter comptant un terrain constitue une modification des avoirs (diminution de la trsorerie
augmentation des actifs immobiliers) sans modification de la valeur du patrimoine. De l
lide de recenser tous les flux qui modifient positivement ou ngativement la richesse de
lentreprise : cest lobjet du compte de rsultat qui recense lensemble des produits (qui
gnrent de la richesse) et des charges (qui dtruisent de la richesse). Le rsultat mesurera le
solde entre des crations et des destructions de richesse. Si le rsultat est positif, il y a
enrichissement sil est ngatif il y a appauvrissement.
Loptique du compte de rsultat ntant pas la mme que celle du tableau de flux, certains flux
de trsorerie ne se retrouveront pas au compte de rsultat (ceux qui ne sont ne gnrateurs ni
destructeurs de richesse), de mme que certains produits ou certaines charges ne se trouveront
pas au tableau de flux (car ils nont aucune incidence sur la trsorerie.
2.1 Le compte de rsultat
2.1.1 Le rsultat et le cycle dexploitation
Le rsultat du processus dexploitation se prsente comme le solde entre les produits et les
charges dexploitation qui ont t consommes pour obtenir ces produits. Il sagit de lEBE.
Brut car il est calcul avant impts amortissements et frais financiers.
2.1.2 Le rsultat et le cycle dinvestissement
Les oprations dinvestissement napparaissent pas directement au compte de rsultat. Dans
une approche patrimoniale, linvestissement constitue un emploi de fonds conservant une
certaine valeur.
Investir cest renoncer une liquidit mais ce nest pas sappauvrir, cest constituer un
actif. Un investissement napparat donc jamais au CR.
Toutefois la valeur des investissements peut tre modifie au cours de lexercice :
Diminuer du fait de lusure
Augmenter si la valeur de march sest accrue.
Par vertu de prudence, la comptabilit nenregistre une augmentation de valeur que si celle-ci
sest concrtise par la cession de lactif.
La dotation aux amortissements est la constatation comptable de la dprciation dun actif due
son utilisation par lentreprise. Il sagit de charges calcules dans la mesure o elles ne sont
que lvaluation comptable arbitraire dune diminution de valeur.
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2.1.3 Le rsultat dexploitation de lentreprise
De lEBE on dduit la DAP et on obtient le rsultat dexploitation qui traduit laccroissement
de richesse dgag par lactivit industrielle et commerciale de lentreprise.
2.1.4 Le rsultat et le cycle de financement
Les remboursements demprunts ne constituent pas des charges mais de simples
remboursements. Si un prt nest pas un accroissement de richesse son remboursement ne
peut tre une charge.
Seules apparaissent au compte de rsultat les charges lies aux emprunts et jamais le
remboursement des emprunts qui vient en diminution des dettes qui figurent au bilan.
La diffrence entre les produits financiers et les charges financires constituent le rsultat
financier.
Le solde entre le rsultat dexploitation et les charges financires nettes des produits fin
sappelle le rsultat courant
2.15 La notion de charges et produits non rcurrents.
O peut imaginer la difficult danalyser les consquences financires de certains vnements
de nature non rcurrente car nayant pas vocation se produire rgulirement. Do lide de
classer en non rcurrent ce qui est inclassable.

Synthse
Le rsultat du cycle dexploitation est lEBE
En dduisant la dotation aux amort qui correspond au cycle de financement
on obtient :
Le rsultat dexploitation
En ajoutant le rsultat du cycle de financement par endettement qui est le rsultat financier
On obtient
Le rsultat courant
En ajoutant le rsultat des oprations non rcurrentes
Et
En dduisant lincidence fiscale
On obtient le RN

2.2 Le bilan : notion de stock
Nous avons jusquici essentiellement raisonn en termes de flux sur une priode donne que
ce soient des flux de trsorerie ou des produits et charges.
Il est ncessaire dinterrompre cette dynamique et de se placer la fin de la priode et
danalyser les encours. A ltude du rsultat cad de la cration de richesse sur une priode doit
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correspondre celle de laccumulation de richesse un instant donn. Le bilan permet cette
tude.
Un flux est une variation de stocks cad dencours.
Un stock a un instant donn est une somme algbrique de flux depuis lorigine de
lactivit jusqu cet instant.
Le bilan est un solde tabli un instant donn. Il est la diffrence entre des flux dentre et
des flux de sortie
Il existe deux conceptions du bilan
Selon lapproche fonctionnelle le bilan est un ensemble de stocks demplois et de
ressources. Lactivit de lentreprise est analyse en cycles, en distinguant les cycles
long dinvestissement et de financement et le cycle court dexploitation. Les actifs
sont valus la valeur des flux doprations qui les ont forms, cad leur valeur
dorigine. Lapproche fonctionnelle est surtout destine une analyse interne. Il sagit
de comprendre les emplois ou besoins de lentreprise et les modes de financement
mis en place pour y faire face.

Ensemble des emplois Ensemble des ressources

Selon lapproche patrimoniale le bilan est une image statique des biens dont
lentreprise est propritaire (actif) et de la manire dont ils sont financs (passif). Les
actifs sont en principe valus leur valeur actuelle. Ces deux approches sont
complmentaires pour un diagnostic financier dentreprise.
Capitaux propres Recensement des avoirs
Recensement des engagements

Lobjet du bilan conomique est de comprendre les emplois (ou besoin) de lentreprise et les
modes de financement mis en place pour y faire face. Il recensera les grandes rubriques
suivantes :
Les actifs immobiliss cad les investissements raliss par lentreprise nets de
lamortissements et des provisions
Les emplois dexploitation (stocks et crances dexploitation) et les ressources
dexploitation (dettes dexploitation) dont le solde constitue le besoin en fonds de
roulement dexploitation.
Le besoin en fonds de roulement dexploitation
BFR =stocks (MP, marchandises, en cours, PF)
+ Crances dexploitation (clients, avances et acomptes verss, autres crances
dexploitation, charges constates davance, EENE)
dettes dexploitation (dettes fournisseurs, dettes fiscales et sociales ( lexclusion du
dividende verser qui se rattache aux KP, avances sur commandes, produits constats
davance et autres dettes dexploitation)
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Son valuation dpend du processus dexploitation et des mthodes comptables de
dtermination du rsultat
Le besoin en fonds de roulement hors exploitation hors exploitation. Il est difficile
prvoir et analyser
La somme des actifs immobiliss et du BFR sappellelactif conomique. Il est financ par
les KP et lendettement net de lentreprise.

Les capitaux propres sont composs des capitaux apports la cration de la socit
par les actionnaires, lors daugmentation de capital ainsi que des capitaux laisss par
les actionnaires disposition de la socit sous la forme de bnfices mis en rserve
Lendettement net qui se dfinit comme les dettes bancaires et financires quelles
soient court moyen ou long terme sous dduction des valeurs mobilires de
placement et des disponibilits.

La lecture patrimoniale recense pour sa part lensemble des avoirs et lensemble des
engagements de lentreprise dont le solde constitue la valeur comptable des KP ou lactif net.
Elle sanalyse en termes desolvabilit et de liquidit.
La liquidit. Seront considrs comme liquides les actifs qui, dans le processus
dexploitation normal, doivent tre transforms en liquidits dans la mme anne. La
liquidit du bilan se dfinit par le fait que les actifs moins dun an sont suprieurs
aux dettes moins dun an. Elle fait prsumer que la vente progressive des stocks et
lencaissement des crances permettra de payer les dettes dans les mois venir.
Ne pas confondre la liquidit des actifs : possibilit de les changer rapidement contre de
la monnaie et la liquidit du bilan : rsultat dune comparaison entre les actifs liquides et
le passif exigible.
La solvabilit mesure laptitude faire face ses engagements en cas darrt de son
activit et de liquidation.
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Le passage des flux physiques aux flux de trsorerie
Le droulement des cycles qui caractrisent la vie dune entreprise fait apparatre des points
de rtention lis aux dcalages temporels entre lengagement des oprations et leur
dnouement par un paiement.
Lentreprise accorde des crdits ses clients, ce qui conduit des encaissements diffrs dans
le temps. En outre des stocks physiques apparaissent en raison du dcalage existant entre les
achats de matires et leur consommation ou encore du fait que la production nest paw
immdiatement vendue. Lensemble des stocks conomiques rsultant de ces dcalages doit
tre financ
A loppos, des flux dachat de matires premires ne saccompagnent pas immdiatement de
dcaissements en raison des dlais de rglement accords par les fournisseurs. Cela attnue le
besoin de financement
On voit alors apparatre dans les comptes de lentreprise et donc au bilan des stocks
physiques, des crances et des dettes qui concernent aussi bien des oprations dexploitation
que des oprations dinvestissement et parfois de financement.
Le besoin net de financement rsultant des stocks physiques et des crances diminues des
dettes est qualifi de besoin en fonds de roulement. On distingue le besoin en fonds de
roulement dexploitation lorsquil sagit des stocks physiques et des crances dexploitation
diminus des dettes dexploitation
Le besoin en fonds de roulement hors exploitation pour les crances moins les dettes diverses.
2.3 Les flux et les tableaux de flux
En prenant en compte le facteur temps deux types de flux peuvent tre dfinis
Les flux instantans. Ils concernant des oprations considres isolment
Les flux priodiques sont observs sur une dure dtermine. Ils sont la somme des
flux instantans.Les flux priodiques sont distingus en deux classes
Les flux de fonds qui sont constitus :
dune part par le cumul des flux physiques dune priode, ils sont alors appels
flux potentiels de trsorerie car ensuite ils gnreront des flux de trsorerie.
dautre part par le cumul des flux montaires de financement de la priode
(emprunts, apport en capital)
Les flux de trsorerie
Les flux de trsorerie reprsentent le solde des flux montaires gnrs au
cours dune priode.
Les tableaux de flux. A partir des flux priodiques il est possible de construire un tableau de
flux. La mthode consiste reprer les flux qui surviennent dans lentreprise au cours dun
exercice comptable les classer selon un fil conducteur (par ex par nature doprations) dans
des tableaux
Selon la nature de flux auxquels ont sintresse on obtient deux modles de tableaux.
Les tableaux de flux de fonds : ils renseignent sur lorigine et limportance des flux
physique et des flux de financement gnrs au cours dune priode
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Les tableaux de flux de trsorerie, ils renseignent sur lorigine des flux montaires
(dpenses et recettes) dune priode.

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