Les marchs internationaux

45 La note dinformation

Supplment

Lintroduction en Bourse

du 26 janvier 2007

Le Guide de la Bourse

Les procdures de premire cotation

Les avantages de lintroduction en Bourse

Les principales tapes de lIntroduction en Bourse

Les conditions dadmission et de sjour la Bourse

Animation du march

Grer son portefeuille

S'informer sur la Bourse

Les principaux indicateurs boursiers

L'introduction en Bourse

Les offres publiques

Rentabilit, cot et fiscalit

Passer un ordre en Bourse

Les valeurs mobilires

Le march boursier : structure et acteurs

Lintroduction en Bourse 27- La note dinformation

Document de rfrence de toute opration dappel public lpargne, la note dinformation, qui doit tre dment vise par le CDVM, contient une mine de donnes lattention des investisseurs.
oute personne morale qui envisage de faire appel public l'pargne, soit l'occasion de l'mission ou de la cession de titres de capital, soit au moment de l'introduction de ses titres de capital en Bourse, est tenue d'tablir une note d'information. Les informations contenues dans cette note sont scrupuleusement vrifies par le Conseil dontologique des valeurs mobilires (CDVM). S'il constate que tout est conforme la rglementation en vigueur, il donne son visa. A noter que la Bourse de Casablanca doit aussi donner son avis d'approbation la demande d'admission et au calendrier de l'opration tablis par l'metteur qui demande l'inscription de ses titres en Bourse. Cet avis n'est dfinitif qu'aprs l'obtention du visa de la note d'information par le CDVM. Qui rdige la note dinformation ? Pour l'laboration de la note d'information, le CDVM recommande l'metteur le recours un conseiller financier spcialis, lequel devra effectuer les diligences ncessaires conformment aux meilleures pratiques de la profession. Que trouve-t-on dans la note dinformation ? La note d'information est tablie confor46
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mment au modle-type arrt par le CDVM. Elle doit tre rdige en arabe ou en franais et prsenter de faon neutre l'opration financire et l'activit de l'metteur savoir : Les caractristiques de l'opration : le nombre et la nature des titres offerts la souscription, le calendrier de l'opration et la date prvue de cotation des titres, la procdure d'introduction ; Les donnes sur le capital : rpartition du capital et des droits de vote, volution du capital ; Les donnes gnrales sur l'organisation de l'entreprise : sa forme juridique, son objet social, ses statuts, son organigramme ; Les donnes sur l'activit de l'entreprise et sur son secteur : historique, secteur d'activit, environnement concurrentiel ; Les donnes conomiques : chiffre d'affaires, rsultats, effectifs, filiales, perspectives et stratgie de dveloppement ; La situation financire de l'entreprise: bilan, compte de rsultats et des annexes prcisant le primtre et les mthodes de consolidation ; Les facteurs de risque pouvant avoir une incidence sensible sur l'activit. O se procurer la note dinformation ? Une fois vise par le CDVM, la note d'information est : Disponible dans les tablissements chargs de recueillir les souscriptions ; Remise ou adresse toute personne dont la souscription est sollicite ; Tenue la disposition du public au sige de l'metteur et de la Bourse de Casablanca ; Un extrait est publi dans un journal d'annonces lgales. Elle est aussi consultable en ligne sur le site de la Bourse de Casablanca l'adresse suivante : www.casablanca-bourse.com.

Lintroduction en Bourse Les procdures de premire cotation

OPF, OPM, OPO ou cotation directe : la procdure de premire cotation en Bourse peut tre initie selon lune de ces quatre formes. Dtails.
onformment aux articles 1.2.13 1.2.24 du rglement gnral de la Bourse des valeurs, il existe quatre procdures de premire cotation savoir : l'offre prix ferme (OPF), l'offre prix minimal (OPM), l'offre prix ouvert (OPO) et la cotation directe.C'est l'metteur qui choisit, en concertation avec son conseiller, la procdure de premire cotation qui correspond le plus ses objectifs. mation et que le prix ou la fourchette de prix finalement retenus soient publis trois jours de Bourse au moins avant la date de clture des souscriptions. Cette modification fait l'objet d'une publication par la Socit gestionnaire au Bulletin de la cote qui prcise les conditions dans lesquelles doivent tre confirms ou modifis les ordres d'achat prcdemment mis. Centralisation des ordres Au jour fix pour la ralisation de la premire cotation, la Socit gestionnaire centralise les ordres d'achat que lui transmettent les socits de Bourse. Elle n'accepte que les ordres d'achat stipuls au prix de l'offre dans le cas d'une offre prix ferme (OPF) ou un prix suprieur ou gal au prix minimal dans le cas d'une offre prix minimal (OPM) ou un prix appartenant la fourchette de prix dans le cas d'une offre prix ouvert (OPO). Cours dintroduction Si l'offre est satisfaite, le cours de la premire cotation est celui du prix de l'offre, dans le cas de l'offre prix ferme. Dans le cas de l'offre prix minimal ou prix ouvert, le cours se dgage de la confrontation de l'offre et de la demande et tient compte de la demande exprime dans le cadre du placement. La procdure de cotation directe L'introduction d'une valeur selon la procdure de cotation directe est ralise dans les conditions de ngociation habituellement pratiques sur le march. Avec l'accord de la socit gestionnaire sur les conditions d'admission et le calendrier de l'opration, et pour l'introduction des titres, la cotation directe peut comporter la mise disposition du march d'une quantit de titres destins tre cds sur le march le premier jour de cotation. La publication d'un avis par la socit gestionnaire au Bulletin de la cote est faite au moins cinq jours de Bourse avant la date de premire cotation. Cette publication annonce l'introduction d'une valeur selon la procdure de cotation directe et prcise le prix d'introduction ainsi que le mode de cotation de la valeur.
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Loffre prix ferme (OPF) La procdure de l'offre prix ferme consiste mettre la disposition du public une quantit de titres en fixant un prix ferme. Les ordres prsents par les souscripteurs sont obligatoirement stipuls ce prix. L'allocation des titres se fait suivant un rapport entre l'offre et la demande et en fonction d'une mthode d'allocation pralablement annonce par la socit gestionnaire (Bourse de Casablanca, S.A. laquelle est concde la gestion du march boursier, en application d'un cahier des charges approuv par le ministre charg des Finances). Loffre prix minimal (OPM) L'offre prix minimal consiste mettre la disposition du public une quantit de titres en fixant un prix minimal de vente. Les souscripteurs prsentent leurs ordres ce prix ou un prix suprieur. Loffre prix ouvert (OPO) L'offre prix ouvert consiste mettre la disposition du public une quantit de titres en fixant une fourchette de prix. Les souscripteurs prsentent leurs ordres un cours appartenant la fourchette de prix, bornes incluses. Modification du prix En concertation avec la socit gestionnaire, l'metteur peut se rserver la facult de modifier le prix d'offre (OPF), ou le prix minimal (OPM) ou la fourchette de prix (OPO), initialement stipuls, condition que l'ventualit en ait t prvue dans le document d'infor47
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Lintroduction en Bourse Les principales tapes de lintroduction en Bourse

Lopration dintroduction en Bourse dune entreprise se droule en sept grandes tapes, qui vont de la prparation la premire cotation.
Ltape prliminaire C'est une phase importante dans le processus d'introduction en Bourse, il s'agit de la prparation des bases fondamentales de l'opration. Elle doit commencer tout d'abord par l'accord des actionnaires sur le projet d'introduction. Le choix des intermdiaires obligatoires La deuxime tape consiste slectionner les intermdiaires financiers (banques d'affaires, socits de Bourse, conseillers juridiques et financiers, etc.) qui vont accompagner l'entreprise durant toutes les tapes de l'opration et dans la rdaction de la note d'information. Ainsi, avec l'aide des intermdiaires slectionns, l'entreprise va enclencher le processus par, ventuellement, des amnagements patrimoniaux. Elle doit aussi arrter les modalits de contrle du capital (holding, pacte d'actionnaires, etc.), consolider ses comptes, se rorganiser sur les plans juridique, financier, et statutaire, etc. Elle procdera aussi la dtermination du montant de l'opration, la fixation de la modalit d'introduction (augmentation ou cession d'une part du capital) et de la date souhaite d'introduction. 48
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Cette phase dure de 6 mois une anne en moyenne, selon les amnagements raliser par l'entreprise. Le dpt officiel du dossier Le dossier doit tre dpos au Conseil dontologique des valeurs mobilires au moins 2 mois avant la date prvue de l'introduction. La Bourse de Casablanca doit galement tre avise la mme priode, et ce afin de rserver une date sur le calendrier des oprations financires prvues. La dcision dadmission Trois quatre semaines en moyenne avant la date prvue d'introduction, la Bourse de Casablanca s'assure du respect des conditions d'admission l'un des 3 marchs actions conformment aux dispositions rglementaires, vrifie les modalits d'introduction et le calendrier de l'opration et donne son avis d'approbation. Sauf opposition, le Conseil dontologique des valeurs mobilires donne son visa sur la note d'information. Linformation du march Ds obtention du visa du CDVM, la Bourse de Casablanca procde la publication au bulletin de la cote de l'avis relatif l'opration d'introduction en Bourse. La centralisation des souscriptions Aprs clture de la priode de souscription, la Bourse de Casablanca reoit, centralise et consolide les souscriptions. Elle tablit ensuite un listing des souscriptions qu'elle remet l'metteur et aux membres du syndicat de placement. La premire cotation Le jour de la premire cotation, la Bourse de Casablanca publie par avis au bulletin de la cote les rsultats techniques de l'opration d'introduction.

Lintroduction en Bourse Les avantages de lintroduction en Bourse

Etre cot en Bourse procure des avantage plusieurs niveaux. Lentreprise en bnficie au mme titre que ses actionnaires, salaris et partenaires.
vnement exceptionnel dans la vie d'une entreprise, l'introduction en Bourse sduit de plus en plus. Preuve en est : de 2004 novembre 2006, 11 entreprises ont rejoint la cote, pour un montant total lev dpassant les 13 milliards de DH. Toutefois, bien que ces chiffres soient en nette progression, le nombre d'introductions en Bourse reste faible par rapport au potentiel de notre pays. Ceci est essentiellement d au fait que beaucoup d'entreprises marocaines n'ont qu'une vague ide des multiples avantages de l'introduction en Bourse que nous rsumerons comme suit : 3- La valorisation des ressources humaines La majorit des entreprises qui s'introduisent en bourse rservent une partie de l'opration leurs salaris et leur donnent ainsi la possibilit de devenir actionnaires. Ce systme d'intressement permet une mobilisation et une motivation des ressources humaines qui ne se dment pas. Il permet aussi l'entreprise, de trouver et de garder bon compte les personnes essentielles son management. Une entreprise cote a gnralement moins de mal attirer des collaborateurs de haut niveau. 4- La satisfaction des actionnaires La cotation rgulire de la valeur permet aux actionnaires de valoriser tout moment leur patrimoine. Elle favorise galement la liquidit du capital, qui leur permet de vendre facilement leurs parts sur le march boursier ou de faire entrer des partenaires de poids. Les plus-values ralises et les dividendes verss constituent une autre source de satisfaction des actionnaires. 5- La prennisation et la sauvegarde du contrle des entreprises L'introduction en Bourse facilite galement la prennit de l'entreprise, en particulier dans le cas de socits familiales lorsque se pose le problme de la succession. Aussi, elle protge le contrle de l'entreprise grce une ouverture limite du capital ou au recours des produits financiers adquats tels que les actions dividendes prioritaires. Enfin, l'introduction en Bourse apporte une mutation dans le systme de corporate governance de l'entreprise qui implique une transparence des comptes et la mise en place de systmes modernes de contrle interne. Ces mutations confortent long terme, la solidit de l'entreprise. 6- Le bnfice de lexonration fiscale Depuis 2001, une exonration fiscale de 25% 50% de l'impt sur les socits est accorde aux entreprises qui s'introduisent en Bourse. La dure de cette exonration est de 3 annes conscutives, compter de l'exercice qui suit celui de leur introduction en Bourse.
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1- La diversification des sources de financement Un des premiers avantages de l'introduction en Bourse est l'accs de nouvelles sources de financement et ce, quelles que soient les raisons qui peuvent pousser les actionnaires le faire. Ainsi, une entreprise qui souhaite par exemple financer des projets de dveloppement, met des titres sur le march, en change de quoi les nouveaux actionnaires apportent les capitaux ncessaires. Elle diversifie ainsi ses sources de financement et se donne les moyens de saisir les opportunits qui se prsentent. 2- Lobtention dun label de leadership et le renforcement de la notorit La prsence d'une entreprise la cote et la communication qu'elle entrane lui assure une visibilit permanente, qui constitue une des formes les plus efficaces de publicit. une entreprise cote fait galement partie des meilleures, elle est transparente, ses comptes sont certifis, ce qui est en soi un label de qualit qui valorise son capital image, renforce son leadership et sa notorit et lui donne une plus grande crdibilit vis-vis de ses clients, ses fournisseurs, ses partenaires financiers et ses salaris. 49
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Lintroduction en Bourse Les conditions d'admission et de sjour la Bourse

En fonction du compartiment quelle veut intgrer, lentreprise doit rpondre un certain nombre de critres. Elle doit ensuite, tout moment, en respecter dautres pour y rester...
dans le public ; - Avoir fait certifier les 2 derniers exercices ; - Conclure avec une socit de bourse, une convention d'animation des titres d'une anne. Admission au March Croissance (3me Compartiment) Le march croissance cible les entreprises, mme les plus jeunes, fort potentiel de dveloppement, qui ont besoin de financer leur croissance. Critres d'introduction Pour accder au march croissance, les entreprises doivent : - mettre au moins 10 MDH ; - Diffuser au moins 30 000 actions dans le public ; - Avoir fait certifier le dernier exercice ; - Conclure avec une socit de bourse, une convention d'animation de 3 ans. Dans le cas particulier des entreprises qui s'inscrivent au troisime compartiment, les actionnaires majoritaires doivent s'engager conserver ladite majorit pendant 3 ans. Conditions de Sjour Les conditions de sjour ci-dessous, doivent tre respectes tout moment pour le maintient d'une valeur dans le compartiment correspondant. March Principal (1er Compartiment) - Avoir un capital minimum de 50 MDH ; - Avoir un minimum de 250 000 titres en circulation (flottant). March Dveloppement (2nd Compartiment) - Le chiffre d'affaires du dernier exercice doit tre au moins gal 50 MDH ; - Avoir un minimum de 100 000 titres en circulation (flottant). March Croissance (3me Compartiment) - Avoir un minimum de 30 000 titres en circulation (flottant).

epuis janvier 2005, et conformment au Dahir portant loi n1-93-211 relatif la Bourse de Valeurs, modifi et complt par les lois 34-96, 29-00 et 5201, de nouvelles conditions d'admission et de sjour la Bourse, ont t mise en uvre, celles-ci se prsentent comme suit : Admission au March Principal (1er Compartiment) Ce march vise essentiellement (et non exclusivement) les grandes et moyennes entreprises de tous secteurs confondus, les socits concessionnaires ou gestionnaires de services publics. Critres d'introduction Les entreprises qui souhaitent s'introduire sur ce march doivent : - mettre au moins 75 MDH ; - Avoir des capitaux propres minimaux de 50 MDH ; - Diffuser au moins 250 000 actions dans le public ; - Consolider leurs comptes pour les entreprises ayant des filiales ; - Avoir fait certifier les 3 derniers exercices.

Admission au March Dveloppement (2nd Compartiment) Ce march, dont les conditions d'accs sont plus allges, cible en particulier les entreprises matures et de taille moyenne de tous secteurs confondus. Critres d'introduction Pour accder ce march, les entreprises doivent : - mettre au moins 25 MDH ; - Avoir ralis un chiffre daffaires minimum de 50 MDH ; - Diffuser au moins 100 000 actions 50
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