LES CO PARGNE & INVESTISSEMENT - LUNDI 21 OCTOBRE 2013

PARGNE &
INVESTISSEMENT
DCRYPTAGE
Colorado : de nouvelles
sources de revenus. p.21
PARGNE
Quelles opportunits la
bourse ? p.22
RGLEMENTATION
Entretien avec Noureddine
Charkani, expert en finance
islamique. p.25
La lumire
au bout du tunnel
Bourse
Selon les conclusions dune analyse de l'Oxford Business Group (OBG),
la BVC est voue a un bel avenir du fait de lindice MSCI Frontier Market
et des rformes engages par les autorits publiques et boursires. p.22
19
LES CO PARGNE & INVESTISSEMENT - LUNDI 21 OCTOBRE 2013
Actualit
20
Salima Marzak
s.marzak@leseco.ma
BILLET
L
es investisseurs inter-
nationaux sont es-
sentiels pour les mar-
chs financiers, ne
serait-ce que par la masse
de capitaux quils manipu-
lent et qui permettrait de
combler le besoin croissant
en financement de notre
conomie. Nous avons tout
gagner russir leur recru-
tement, mais cela ncessi-
tera de gros efforts. Plusieurs
mcanismes doivent tre
dvelopps pour les inciter
s'intresser notre place fi-
nancire. Il faut savoir que
les investisseurs internatio-
naux sont trs exigeants en
ce qui concerne la liquidit,
mais galement la transpa-
rence, les cots de transac-
tion et la fiscalit applique
aux marchs dans lesquels
ils investissent.Le dclasse-
ment de la place boursire
marocaine de MSCI Emer-
ging Markets MSCI Fron-
tier markets envoie un mes-
sage fort. Les investisseurs
internationaux considrent
que notre march ne rpond
plus aux critres de perfor-
mance et de croissance sou-
tenue des marchs dit mer-
gents. La bonne nouvelle est
quil y a un intrt grandis-
sant dune catgorie dinves-
tisseurs trangers pour les
Frontier markets. Cepen-
dant, le Maroc doit relever
certains challenges macro-
conomiques (dficit de la
balance des paiements,
budgtaire, etc.), sans quoi, il
restera moins attractif que
dautres pays Frontier mar-
kets, notamment dAsie du
Sud-Est.
Des challenges
relever
Masi. Une hausse de la
volatilit en perspective
On devrait assister une hausse de la volatilit du Masi dici la fin
de lanne. Cest en tout cas ce que prdisent les analystes
dUpline Group. Nous prvoyons, ds la cassure la baisse du
niveau des 8.800 points, une baisse en direction 8.660 points. Sur
ce support, nous prvoyons un retournement haussier vers les
8.900 points, souligne la socit de bourse. Toutefois, si lindice
ne parvenait pas franchir ce niveau la hausse, nous devrions
assister une acclration baissire qui devrait ramener lindice
au test des 8.660 points, suivis par les 8.480 points, prcise
Upline. Il sensuit le dmarrage dune nouvelle reprise avec pour
ligne de mire les 8.660 points dici la fn danne. Aprs un dbut
de trimestre marqu par une dynamique baissire importante,
le Masi a test un plus bas 8.356,4 points avant de reprendre en
direction des 9.000 points. Cette volution, rythme par des pu-
blications de rsultats semestriels des socits cotes au-dessus
des anticipations, a permis lindice dattnuer sa baisse depuis
le dbut de lanne pour la limiter -5,14%.
Mundiapolis. Installation dune
salle des marchs
La Business School de luniversit Mundiapolis se dote de sa
propre salle des marchs. Lance en partenariat avec la
Bourse de Casablanca, la salle des marchs Mundiapolis est
dote dinfrastructures aux normes internationales facilitant
lapprentissage des tudiants. Une crmonie dinauguration
est dailleurs prvue le mardi 22 octobre Casablanca en
prsence de Karim Hajji, directeur gnral de la Bourse de
Casablanca et dAmine Bensaid, prsident de luniversit. Ce
nouveau partenariat s'inscrit dans le cadre de la stratgie de
la Bourse de Casablanca axe sur lducation financire.
Graphique de la semaine
Le DAT perd de son attractivit
Le taux moyen pondr des dpts 6 et 12 mois observ par
Bank Al-Maghrib au niveau des banques a diminu de 18
points de base par rapport au mois de juillet, revenant 3,61%
en aot. Selon le dernier rapport de la Banque centrale, cette
volution traduit des replis respectifs de 10 et 25 points de
base des taux sur les dpts 6 mois et un an, se chiffrant
ainsi respectivement 3,44% et 3,69%. Notons toutefois que
ces taux sont des moyennes. En effet, les taux des dpts
terme varient en ralit dune banque lautre, selon le mon-
tant dpos et la taille du client.
Immolog.
Des indicateurs financiers
en repli
Dans lattente de la monte en rgime de ses nou-
veaux projets, Immolog affiche au titre du premier
semestre des rsultats financiers en baisse. La so-
cit spcialise dans l'immobilier conomique et
intermdiaire affiche un chiffre daffaires en dpr-
ciation de 48,4% 176,2 MDH. De son ct, le rsul-
tat dexploitation se replie de 23,5% 70,2 MDH
suite la baisse de 59,7% des achats consomms
71,7 MDH. Le rsultat financier demeure, quant lui,
ngatif -34,4 MDH, tenant compte de charges
dintrts de 50,4 MDH. Dans ce sillage, la capacit
bnficiaire saffaisse de 53,3% 23,2 MDH, rdui-
sant la marge nette de 1,4 point 13,1%. Sur le plan
bilanciel, la dette nette sallge de 5,2% 946,8
MDH. Toutefois, le gearing passe de 2 fois fin 2012
2,3 fois au premier semestre 2013 suite la baisse
de 15,7% des fonds propres.
2.800
La rserve foncire du groupe Al-
liances avoisine aujourdhui les 2.800
hectares. Celle-ci permet au promo-
teur immobilier de scuriser son chif-
fre daffaires et ses rsultats prvision-
nels sur une priode de 8 10 ans.
TAUX CRDITEURS (EN %)
S
O
U
R
C
E

:

B
A
M
4,3
4,1
3,9
3,7
3,5
3,3
3,1
Aot
12
Sept.
12
Oct.
12
Nov.
12
Dc.
12
Janv.
13
Fvr.
13
Mars
13
Avril
13
Mai
13
Juin
13
Juil.
13
Aot
13
Taux moyen pondr des dpts 6 mois
Taux moyen pondr des dpts 1 an
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Dcryptage
21
quel nous sommes en train de
grignoter des parts de march
la concurrence. Ce nest pas
tout. terme, le segment de la
peinture de carrosserie devrait
reprsenter 6% du chiffre daf-
faires de Colorado. Dailleurs, ce
dernier connatrait, selon le di-
recteur gnral de la socit,
une stabilisation dici la fin de
lanne, voire une lgre baiss.
De nouveaux segments
dans le pipe
Colorado compte poursuivre la
diversification de ses activits au
Maroc. Nous sommes en train de
rflchir sur des possibilits de di-
versification de nos mtiers. Nous
souhaitons aller sur d'autres acti-
vits mais toujours en relation
avec la peinture, souligne Abed
Chagar. La peinture marine, la
L
es revenus du premier
semestre de Colorado
auront t impacts par
le ralentissement de l'ac-
tivit du btiment. En tmoigne
la rgression de 4,8% 306,1
MDH du chiffre daffaires du
spcialiste de la peinture. Il est
noter que la socit est parve-
nue maintenir ses parts de
march. Elle se positionne au-
jourd'hui en tant que leader de
son secteur. Cependant, il est
important de signaler que ces
ralisations s'inscrivent dans un
contexte o la socit tend in-
vestir dans la recherche et le d-
veloppement ainsi que dans les
nouvelles niches. Colorado avait
en effet dj lanc au cours de
lanne 2010 la peinture de car-
rosserie automobile avec un
partenaire amricain, Valspar.
Notre projet de peinture de car-
rosserie automobile prend
forme avant le lancement cette
anne de deux nouveaux pro-
duits. Aujourdhui, ce segment
connat une croissance et repr-
sente 4% du chiffre daffaires de
Colorado, nous a expliqu
Abed Chagar, directeur gnral
de Colorado, avant dajouter :
Cest un march de centaines
de millions de dirhams dans le-
peinture industrielle ou encore la
peinture anticorrosion sont au-
tant de segments qui restent
prospecter pour Colorado. Nous
y allons doucement car dans
chaque segment de peinture, il y
a un besoin de technicit, d'exper-
tise et des moyens techniques et
humains, prvient toutefois le di-
recteur de la socit. Par ailleurs,
Colorado affiche galement des
ambitions lexport. Nous
sommes leaders de la peinture
pour btiments au Maroc et nous
avons lambition de devenir leader
rgional, surtout en Afrique du
nord et de louest, o nous
sommes dj prsents, affirme
Abed Chagar. Cette orientation
stratgique devrait faire merger
de nouvelles sources de revenus
pour la socit dans un contexte
o le march local de la peinture
pour btiments est trs compti-
tif et ne prsente pas d'impor-
tantes opportunits de crois-
sance, du moins moyen terme.
Sur le volet des rsultats, Colo-
rado compte maintenir le mme
rythme de croissance du rsultat
net affich au premier semestre
de cette anne, c'est--dire une
volution deux chiffres.
De nouvelles
sources de revenus
La socit mise sur le segment de la peinture de carrosserie, qui devrait reprsenter,
terme, 6% de son chiffre daffaires. De nouveaux segments restent prospecter.
Le chiffre daffaires
de Colorado devrait
se stabiliser dici la
fin de lanne, voire
mme afficher une
lgre baisse.
Colorado, qui compte poursuivre la diversification de ses activits au Maroc,
affiche des ambitions l'export.
Colorado
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Analyse de la semaine
22
dans lindice marchs fron-
tires, et donc une plus grande
visibilit pour les investisseurs.
Les traders tablent de leur ct
sur un afflux dinvestissement
tranger suite au reclassement,
ce qui pourrait contribuer rat-
traper la baisse enregistre par le
march en 2009, tant en ce qui
concerne la capitalisation bour-
sire que le volume des transac-
tions. Par ailleurs, ltat et les au-
torits boursires redoublent
defforts pour introduire de nou-
velles mesures afin de renforcer
la bourse et den amliorer la li-
quidit. Parmi ces dernires,
lagence prend lexemple de la
nouvelle loi autorisant la vente
dcouvert et le projet de cration
dun march de drivs. La vo-
lont actuelle du gouvernement
L
e reclassement de la
Bourse des valeurs de
Casablanca, qui quitte la
catgorie de march
mergent pour celle de mar-
ch frontire, pourrait attirer des
flux de capitaux. Ce sont l les
conclusions dune analyse de
l'Oxford Business Group (OBG).
Pour ce cabinet d'intelligence
conomique bas
Londres, les pouvoirs
publics mettent gale-
ment en uvre des r-
formes qui devraient
consolider la bourse sur
le moyen terme. La d-
cision du fournisseur
dindices MSCI de re-
classer la Bourse de Ca-
sablanca a t annon-
ce en juin et devrait prendre
effet en novembre 2013. Lentre
du Maroc dans lindice march
frontire est loin dtre un
chec, indique OBG. Elle pour-
rait en effet contribuer stimuler
lintrt des investisseurs recher-
ch par les responsables de la
place de Casablanca. Lagence
cite, cet effet, un rcent rapport
de Reuters selon lequel le Maroc
devrait avoir un poids de 6,7%
de redynamiser la bourse fait de
ce dernier une priorit. Certes, le
manque de liquidit du march
constituera vraisemblablement
un frein au dveloppement de
nouvelles plateformes sur le court
terme mais, une fois mis en place,
le march de drivs devrait d-
boucher sur de nouvelles oppor-
tunits dinvestissement, affir-
ment les experts de lOBG.
Des obstacles conjoncturels
La cotation en bourse dun plus
grand nombre dentreprises
pourrait galement permettre de
consolider le march. Cest dans
ce sens que la Bourse de Casa-
blanca prend des mesures pour
encourager de nouvelles entre-
prises sintroduire en bourse.
Lan dernier, les autorits bour-
sires ont dclar avoir rencon-
tr plus de 170 entreprises. Un
certain nombre de mesures inci-
tatives ont t mises en place,
notamment une subvention de
bourse allant jusqu 500.000
DH (44.780 euros) pour couvrir
les frais lis lintroduction en
bourse, tels que les cots des
conseillers juridiques et finan-
ciers, dans le but dencourager
un avenir plus prometteur
Selon les conclusions dune analyse de l'Oxford Business Group (OBG), la BVC est voue
un bel avenir du fait de lindice MSCI Frontier Market et des rformes engages par les autori-
ts publiques et boursires.
Les rformes
proposes sont sus-
ceptibles de stimuler
les activits sur le
moyen terme.
de nouvelles introductions
quand le march se consoli-
dera.Pour le cabinet britannique
dtudes et de conseils, les r-
formes proposes sont suscep-
tibles de stimuler les activits sur
le moyen terme et elles arrivent
un moment important. Fin aot,
la Bourse dE Casablanca affi-
chait une baisse de plus de 10%
par rapport au dbut de lanne.
Elle continue ainsi subir les ef-
fets dun climat conomique dif-
ficile, au Maroc comme lext-
rieur, expliquent les experts
dOBG. En effet, la crise cono-
mique en Europe a entran une
baisse de la demande dexporta-
tions, ces dernires ayant mis du
temps se rtablir ces dernires
annes. Le dficit budgtaire est
en hausse alors que le gouverne-
ment tente de trouver un quili-
bre, entre une volont de stimu-
ler la croissance conomique et
le besoin de rformer un rgime
de retraites publiques et un sys-
tme de subventions coteux.
Dans un contexte de risque co-
nomique accru et de crise de li-
quidit, les banques prtent
moins facilement, ce qui a limit
laccs au crdit et engendr un
contexte dinvestissement plus
frileux.
Des efforts bientt
rcompenss
Pour aider le march boursier
surmonter ces obstacles
conjoncturels, les autorits gou-
vernementales et boursires ont
la possibilit damliorer les
conditions pour les entreprises
dsireuses de sintroduire en
bourse, de lancer des opra-
tions de vente dcouvert et
daccrotre le nombre dopportu-
nits de transactions et dinves-
tissements en dveloppant de
nouveaux lments, tels que le
prt de titres et une plateforme
de ngociation des produits d-
rivs. Mme si le march a be-
soin de temps pour se remettre
sur pied pour les experts dOBG,
lattitude plus volontariste des
autorits en 2013 devrait entra-
ner un rebond des activits de
transaction et de capitalisation
sur le moyen terme.

Un certain
nombre de me-
sures incita-
tives ont t
mises en place,
notamment une
subvention de
bourse allant
jusqu
500.000 DH
pour couvrir les
frais lis lin-
troduction en
bourse.
Bourse
LES CO PARGNE & INVESTISSEMENT - LUNDI 21 OCTOBRE 2013
Interview
23
Les CO : Jusqu' prsent,
nous nous sommes canton-
ns au niveau de la Bourse de
Casablanca aux produits clas-
siques. Aujourdhui, les auto-
rits boursires ont affirm
leur volont de mettre en
place de nouveaux produits,
comme la vente dcouvert,
les ETFs ou les drivs. Quel
sera leffet de ces produits sur
la dynamique de la Bourse de
Casablanca ?
Alae Yahya : Il est clair que dans
la perspective de devenir un hub
financier pour la rgion de
lAfrique du Nord, la place casa-
blancaise a besoin dun certain
nombre de rformes mme de
lui procurer une meilleure dyna-
mique. Cest ainsi que les autori-
ts se sont penches sur le dve-
loppement et la mise en place
dune gamme de produits diver-
sifie tels que le prt emprunt
titre, le contrat de liquidit, la titri-
sation et dans un futur proche un
march des produits drivs. Sur
un march en manque de liquidi-
ts et de confiance, ces produits
pourraient satisfaire les besoins
march, qui a connu une correc-
tion depuis dbut septembre, ra-
menant sa performance year-to-
date -5.6% au 14 octobre. Cette
correction devrait se poursuivre
dici la fin de lanne, notamment
avec le reclassement de la place
casablancaise au Frontier Market
de lindice MSCI. En effet, partir
du mois de novembre, la Bourse
de Casablanca devrait bnficier
dune meilleure visibilit auprs
des investisseurs trangers, tant
donn que son poids devrait se si-
tuer autour de 7% dans la nouvelle
composition de lindice.
En dfinitive, de quels l-
ments dpend rellement la
reprise de la Bourse de Casa-
blanca en 2013 ?
La reprise du Masi est corrle la
sant financire des socits co-
tes. Or, certains secteurs phares
de la place (cimenterie, immobi-
lier, mines) affichent des perfor-
mances en retrait. Ces derniers
ptissent soit dune concurrence
dloyale des produits imports,
soit dune conjoncture mondiale
instable impactant le cours des
matires premires. Au final, les
deux prochains mois risquent
dtre dcisifs pour dessiner
lorientation du march pour lan-
ne venir.
la fois des metteurs et des in-
vestisseurs, et constituer un atout
en plus faire valoir auprs de
ces derniers afin de capter un
maximum de flux destins la r-
gion.
La mise en place de ces pro-
duits, est-elle mme d'atti-
rer les investisseurs trangers
la Bourse de Casablanca,
comme lannoncent les auto-
rits boursires ?
Ces produits sont certes impor-
tants pour la dynamique du mar-
ch boursier marocain, mais de-
vraient tre accompagns par
dautres mesures, notamment
des introductions de grandes so-
cits susceptibles de redonner
confiance un march en perte
de vitesse. Ajoutant cela lam-
lioration du cadre rglementaire
et fiscal travers lamlioration
des obligations dinformation des
metteurs, le renforcement des
mcanismes de surveillance et
de contrle des marchs et la
mise en place de mcanismes
fiscaux adapts aux produits et
instruments financiers.
Les dernires publications se-
mestrielles des socits co-
tes renforceront-elles la
confiance des investisseurs ?
Devrions-nous nous attendre
une reprise du march avant la
fin de lanne ?
En dpit dune conjoncture difficile
au niveau national, les socits co-
tes la Bourse de Casablanca
ont affich des performances ho-
norables (Chiffre daffaires -2.6% et
rsultat net +2%). Ces perfor-
mances se sont rpercutes sur le
Les deux prochains mois risquent
dtre dcisifs
ALAE
YAHYA
Conseiller en placement chez
Sogcapital Bourse
La reprise du Masi
est corrle la
sant financire des
socits cotes.
Une meilleure visibilit pour la Bourse
partir du mois de novembre, la Bourse de Casablanca devrait bnficier dune
meilleure visibilit auprs des investisseurs trangers, tant donn que son poids
devrait se situer autour de 7% dans le Frontier Market de lindice MSCI. En effet, sil
y a un certain prestige faire partie de lindice MSCI Emerging Market, la Bourse
de Casablanca, qui sest vue confronte, ces dernires annes, un environne-
ment exogne de plus en plus difficile, nen a pas vraiment vu les avantages depuis
son entre dans le groupe en 2001. Cela est d en grande partie la faiblesse du
poids de la place de Casablanca dans lindice. Le ralentissement des transactions
observ depuis 2008 a entran une baisse du nombre dentreprises marocaines
figurant dans lindice. Elles sont aujourdhui au nombre de trois et la plus impor-
tante dentre elles, Maroc Telecom, a vu son poids divis par deux lan dernier suite
la chute de son titre.
LES CO PARGNE & INVESTISSEMENT - LUNDI 21 OCTOBRE 2013
pargne
24
tres recommands lachat.
Deux socits du secteur sont
classes dans cette rubrique
par Upline group. Addoha de-
vrait profiter, entre autres du
lancement de la commercialisa-
tion de plusieurs projets sociaux
Casablanca, Bouznika et Sal,
dun allgement du BFR en rai-
son de la politique de la socit,
de la limitation de ses investisse-
ments fonciers et dune stratgie
axe sur loptimisation du cash
et la rduction des cots, expli-
quent les analystes de la socit
Q
uoique baissiers, les
rsultats financiers au
titre du premier se-
mestre 2013 ont d-
pass toutes les anticipations. Il
faut dire que le spectre de la crise
qui plane sur le Maroc a noirci le
tableau aux yeux des investis-
seurs. Ces derniers semblent re-
prendre quelque peu confiance
en le march boursier et sint-
ressent naturellement aux va-
leurs prsentant un attrait ct
valorisation. Cest dans ce
contexte quUpline groupe vient
de publier son guide des valeurs
du S1 2013. Une dition qui se
veut tre une rfrence pour les
investisseurs afn de les aider
dans leur choix dinvestisse-
ment, souligne la socit de
bourse. Pour ce faire, cette der-
nire a pass au peigne fin 29 so-
cits cotes, portant son taux
de couverture de la capitalisation
boursire prs de 80%. Au titre
de cette analyse, il ressort 4 re-
commandations lachat, 9
renforcer, 6 conserver, 8 all-
ger et 2 vendre.
Les valeurs acheter
Limmobilier est prsent en
force dans la catgorie des ti-
de Bourse. Le cours cible dAd-
doha a ainsi t fix 77 DH, of-
frant un potentiel de hausse sur
un an de 54,9%. Pour Alliances,
le cours cible a t fix 624
DH. De ce fait, le titre prsente
un potentiel de croissance de
46,8% et pour cause. Le groupe
a dress une stratgie claire, lui
permettant la fois de
rquilibrer ses struc-
tures bilancielles et de
prenniser la crois-
sance de son chiffre
daffaires, prcise
Upline group. Deux au-
tres valeurs montrent
galement un fort po-
tentiel de croissance
l'horizon dun an. Il sagit de la
Samir et de CMT. Certes, les ra-
lisations du raffineur ptrolier, la
Samir, traduisent la conjonc-
ture actuelle marque par un ra-
lentissement conomique et
Les valeurs survalues allger
Les socits qui appartiennent la catgorie des valeurs survalues, cest dire allger ou vendre selon
Upline groupe, sont au nombre de dix. Ces valeurs devraient raliser, selon la socit de bourse, une perfor-
mance ngative sur un horizon dune anne. Il s'agit de Crdit du Maroc, Aluminium du Maroc, Holcim, Sonasid,
SMI, Centrale laitire, Cosumar, Lesieur Cristal, Autonejma et Sothema. Il existe un point commun entre celles-
ci : elles affichent des surcotes comprises entre 6 et 41,5%.
Quelles opportunits la Bourse ?
la suite de la publication des rsultats semestriels des socits cotes, les analystes de la socit de bourse
Upline Group ont pass au peigne fin 29 valeurs cotes pour, in fine, en recommander 4 l'achat.
Les socits qui appartiennent la catgorie des valeurs survalues sont au nombre de dix.
une concurrence recrudes-
cente, souligne la socit de
bourse avant darguer face
cela, la socit est plus que ja-
mais dtermine dvelopper
son propre rseau de distribu-
tion via sa fliale SDCC et ceci en
vue de rguler ses rapports
avec les distributeurs ptro-
liers. Les analystes fixent le
cours cible 345 DH, laissant
apparatre une dcote de
27,8%.De son ct, CMT a vu
son cours cible se fixer 1.811
DH, soit un upside de 20,6%. En
dpit dun contexte de baisse
des cours des matires pre-
mires, la minire a su rsorber
le retrait des revenus dexploita-
tion travers le levier financier.
Pour les analystes au second
semestre, la socit devrait
poursuivre sa politique de ma-
trise des cots et ses efforts en
matire de renforcement de ses
rserves, via lintensification des
travaux de recherche, aussi bien
au Maroc qu linternational.
Les valeurs renforcer
Il est noter que neuf autres va-
leurs montrent des signes plu-
tt positifs quant leur perfor-
mance d'ici un an. Upline group
recommande ainsi aux investis-
seurs de les renforcer dans
leurs portefeuilles. Cest notam-
ment le cas dEqdom qui af-
fiche un potentiel de croissance
de 13,1%, Maroc Telecom
(+12,6%), Ciments du Maroc
(+10%), Auto Hall (+9,3%), Lydec
(+9,1%), Lafarge Ciments (+8,7%),
Unimer (7,9%), Salafin (+5,9%),
Managem (+5,1%). Tout porte
le croire, le second semestre
sera celui de la performance
des valeurs immobilires.
Les titres Addoha
et Alliances
confirment leur
solidit.
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Rglementation
25
Les CO : Comment se com-
porte aujourdhui la finance is-
lamique au Maroc ?
Noureddine Charkani : Nous
pouvons dire que la finance isla-
mique a franchi plusieurs tapes
constructives depuis son lance-
ment au Maroc. Une premire
phase exprimentale, lors de son
lancement en 2007, a permis de
tirer de nombreux enseigne-
ments sur limpact des aspects r-
glementaires et fiscaux sur le d-
veloppement de loffre des
produits alternatifs. Une phase
dtude et de connaissance de la
clientle cible a rvl le potentiel
de la demande et ses attentes afin
de mieux cerner les insuffisances
qui freinent le choix du produit.
Enfin, une dernire phase tout
aussi importante consistait
comprendre et intgrer lensem-
ble des mcanismes de la F.I en se
basant sur lexprience mondiale
afin de produire une feuille de
route complte, mme de per-
mettre la cration dun moteur de
kuks. Il aura pour mission princi-
pale le contrle de la conformit
de tous les produits bancaires of-
ferts au public.
Comment les banques doivent-
elles se prparer cette rgle-
mentation ?
Lexprience internationale a d-
montr lexistence de trois cas de
figures qui peuvent se prsenter
en cas dintroduction de banques
islamiques dans un pays donn,
soit par la transformation pure et
dure dune banque classique en
banque islamique ou bien par lou-
verture de fentres islamiques ap-
peles Islamic Windows au niveau
des banques conventionnelles ou
par la cration de filiales exclusive-
ment ddies. Tous ces systmes
peuvent coexister dans un mme
environnement avec les banques
traditionnelles, en tmoigne lex-
prience des pays du Golfe et
celle du sud-est de lAsie, principa-
lement en Malaisie.
Comment les banques maro-
caines esprent-elles faire face
la concurrence des banques
islamiques?
tant donn le phnomne de
globalisation que le monde tra-
verse actuellement et qui
converge vers des marchs plutt
interdpendants et ceci est vala-
ble pour tous les secteurs dactivi-
ts, il nest pas faux de dire que la
concurrence sera de plus en plus
rude. Il est clair que louverture de
ce march offre de nombreuses
opportunits de dveloppement
susceptibles dintresser des nou-
veaux entrants, cependant, il faut
rappeler que le secteur financier
marocain est un secteur moderne
qui fonctionne avec des outils
prcis qui lui confrent une bonne
longueur davance par rapport
de nombreux pays, sa facult de
positionnement, dadaptation et
de conqute lui a mme permis
dexporter son savoir-faire dans
dautres marchs internationaux.
Certes, nous aurons toujours be-
soin dacqurir dautres expertises
mtiers, mais il ne faut pas ngli-
ger la capacit dinnovation de
nos institutions qui disposent
dune excellente matire premire
constitue dhommes et doutils
qui offrent dexcellentes perspec-
tives daccompagnement et de
dveloppement.
dveloppement en intgrant
toutes les composantes du sec-
teur. Tous ces facteurs combins
ont contribu la finalisation dun
chapitre consacr aux banques
islamiques au niveau du projet de
loi bancaire qui apportera une
batterie de rformes pour un ac-
compagnement global, aussi bien
sur le plan du financement que
sur le plan de linvestissement et
de lpargne.
Quel est ltat d'avancement de
la rglementation ddie la
F.I?
Ce chantier a t lanc en 2012
dans le sillage de la rvision de la
loi bancaire, la F.I y fait lobjet dun
chapitre qui intgre linstauration
d'un cadre juridique ainsi que
llargissement du champ dappli-
cation de ces institutions pour le
renforcement des services et pro-
duits de financement pouvant
tre proposs par ces banques.
Le projet a t adopt par le
Conseil de gouvernement en sep-
tembre 2012 et doit passer par le
Parlement pour sa promulgation.
Cette rglementation donnera-
t-elle un nouveau souffle au
march ?
En effet, cette nouvelle rglemen-
tation prconise lamendement
de la loi bancaire avec entre autre
lobjectif de lintroduction des
banques islamiques dites partici-
patives via un ensemble de r-
formes spcifiques qui ciblent
dabord la mise en place dun
cadre juridique spcial rgissant
les banques participatives ainsi
que llargissement du champ
daction de la F.I, en intgrant les
produits dinvestissement et de
lpargne rservs auparavant ex-
clusivement aux banques clas-
siques. Cette nouvelle loi prvoit
galement la mise en place dun
comit Sharia Board central ind-
pendant qui supervisera les activi-
ts bancaires ainsi que les pro-
duits dinvestissements
Sharia-compliant comme les Su-
Les fondements qui rgissent le systme
financier islamique sont assurment
difrents
NOUREDDINE
Charkani
Expert en finance
islamique
Le potentiel de la finance islamique au Maroc est certain. Il a t confirm par
la volont dasseoir un cadre rglementaire cette activit. Interview avec Nou-
reddine Charkani, expert en finance islamique.

Nous aurons
toujours be-
soin dacqu-
rir dautres ex-
pertises
mtiers, mais
il ne faut pas
ngliger la ca-
pacit dinno-
vation de nos
institutions.