Semaine du 9 au 13 mars 2015

13/03/15

Perf.
sur la
semaine

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Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

4992

0,6%

4,9%

16,8%

Eurostoxx 50

3640

0,6%

5,6%

15,7%

S&P 500

2057

-0,7%

-1,9%

-0,1%

Marchs
de taux

13/03/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,06%

+1pb*

-1pb

-20pb

OAT 10 ans

0,50%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

13/03/15

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31/12/14

Ptrole (Brent,

56

- 6,4%

-6,5%

-0,4%

1156

-1,0%

-6,0%

-2,2%

Devises

13/03/15

Perf.
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semaine

Perf.
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31/12/14

EUR /USD

1,05

-2,9%

- 7,6%

-13,0%

Marchs
Actions

$/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
11/03 : La France et lItalie bnficient de lindulgence
de la Commission europenne en change de
rformes structurelles.

ECONOMIE
Zone euro :
Chiffres un peu moins favorables que la semaine
prcdente.
Etats-Unis :
Nouvelle dception concernant les ventes au dtail
La richesse des mnages amricains au plus haut.
Une salve de chiffres mitigs pour ce dbut danne.
MARCHES
Taux : Les achats de la Banque centrale europenne
psent lourdement sur les rendements obligataires.
Actions : Des marchs dactions en dents de scie.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 13/03/2015

NOTRE ANALYSE

Les achats dactifs de la Banque centrale europenne changent la nature du march obligataire europen : bon
nombre des rsidents de la zone euro (banques et compagnies dassurance) dtiennent des titres souverains
pour des motifs rglementaires et ne les cderont pas facilement la Banque centrale europenne et aux
banques centrales nationales. En consquence, la pression baissire sur les taux continuera dtre trs forte. Il
est intressant de voir que la baisse des rendements europens a concid avec la baisse des rendements
amricains : la hausse des rendements amricains sera limite par les rallocations de portefeuilles en faveur
des obligations amricaines

Les marchs dactions deviennent plus hsitants. Aux Etats-Unis, la force du dollar et lombre porte de la
Rserve fdrale psent sur la tendance et en zone euro, la progression record depuis le 1er janvier commence
interroger, dautant que la valorisation sur les rsultats passs commence se tendre. Au-del de possibles
prises de profit passagres, les marchs de la zone euro devraient reprendre leur marche en avant. Les actions
europennes ont t dopes, en dbut danne, par les taux bas, leuro faible et le retour des flux acheteurs.
A prsent, le rebond des profits devrait tre le prochain facteur de soutien.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 9 au 13 mars 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
11/03 : La France et lItalie bnficient de lindulgence de la Commission europenne en change de rformes
structurelles.
Les ministres des finances europens ont valid mardi 10 mars les propositions de la Commission europenne
relatives aux finances publiques des deux pays : report de deux ans du dlai de retour sous le seuil de 3% de dficit
pour la France et respect du critre de rduction de la dette publique pour lItalie. En revanche, la Commission
europenne continue de montrer du doigt lvolution dynamique des dpenses publiques irlandaises, alors mme
que lIrlande a fourni dimportants efforts budgtaires pour sortir de la procdure de dficit excessif, comme exig,
en 2015.

ECONOMIE
Zone euro :
Chiffres un peu moins favorables que la semaine prcdente.
A lchelle de la zone euro, la production industrielle a lgrement recul en janvier, mais le chiffre de dcembre a
t rvis en hausse. Les exportations allemandes ont enregistr, au cours du mme mois, leur recul le plus
important depuis aot dernier. Enfin, la Banque de France a revu en baisse sa prvision de croissance du PIB* pour
le premier trimestre (+0,3% contre +0,4% prvu le mois dernier), notant une amlioration dans lindustrie et les
services mais une situation toujours difficile dans le secteur de la construction.
Etats-Unis :
Nouvelle dception concernant les ventes au dtail.
Attendues en lgre hausse, les ventes au dtail ont recul de -0,6% en fvrier, soit leur 3me mois conscutif de
baisse.
La richesse des mnages amricains au plus haut.
Daprs la Rserve Fdrale, la richesse des mnages amricains a atteint 82 912 milliards de dollars soit une hausse
de 1 517 Milliards (+1,9%) par rapport au trimestre prcdent. La valeur des actifs financiers sest accrue de 1 216
milliards de dollars et celle des actifs immobiliers de 265 milliards de dollars, tandis que lendettement crot trs
lgrement (+89 milliards de dollars).
Une salve de chiffres mitigs pour ce dbut danne.
En fvrier, lexcdent commercial* sest hiss un nouveau record de 60,6 milliards de dollars alors quil tait
attendu 10,8 milliards de dollars . Cet excdent sexplique par lenvole des exportations (+48,3% sur un an)
pendant que les importations chutaient de 20,5% sur un an. Du ct de linflation*, celle-ci remonte +1,4% en
fvrier sur un an alors quelle tait descendue +0,8% en janvier. La production industrielle et les ventes au dtail
de fvrier doivent lgrement +13,9% et +10,7% respectivement (en glissement annuel).

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 9 au 13 mars 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Les achats de la Banque centrale europenne psent lourdement sur les rendements obligataires.
Au cur dune semaine relativement pauvre en statistiques conomiques mais lors de laquelle la Banque centrale
europenne a commenc acheter des obligations souveraines (programme portant le nom de PSPP : Public Sector
Purchase Programme- ), les taux europens et amricains ont fortement baiss, les courbes saplatissant. Le taux 30
ans allemand a baiss de 26 pb*.
Des marchs dactions en dents de scie.
Aprs une baisse gnralise mardi, les marchs se sont vivement repris partir de mercredi en zone euro. A
Londres et New-York, le recul initial a t plus fort. Quant au rebond, moins net, il ne sest dessin qu partir de
jeudi. Le flou entourant la mise en uvre pratique du programme dassouplissement de la Banque centrale
europenne a servi de prtexte en dbut de semaine des prises de bnfice en zone euro, dautant que le march
avait enchan les hausses depuis le dbut de lanne. Puis mercredi, les premiers bilans rassurants du
quantitative easing * ont permis de renverser la tendance. Aux Etats-Unis, lenvole du dollar mardi, interprte
comme un signe avant-coureur dun durcissement de la Rserve fdrale a dprim les marchs. En revanche, la
publication jeudi, de ventes de dtail, moins bonnes que prvu a t un soulagement.

LEXIQUE
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Excdent commercial : On parle d'excdent commercial lorsqu'au niveau du solde de la balance commerciale les
exportations sont suprieures aux importations. On dit alors que la balance commerciale est excdentaire.
Concrtement le pays vend plus de produit l'tranger qu'il en achte
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.

* Ce terme est dfini dans le lexique

LHEBDO
DES MARCHS
Semaine du 9 au 13 mars 2015
Etudes et recherches conomiques

Semainedu
du39au
au1013octobre
mars 2015
Semaine
2014

LEXIQUE (SUITE)
Quantitative easing : (QE) Dsigne les mesures de politique montaire non conventionnelles prises par la Banque
centrale amricaine (FED) aprs la crise financire de 2008. Dans ce cadre, la FED achte des bons du Trsor
amricain afin de maintenir les taux dintrt des niveaux faibles ainsi que des titres hypothcaires en vue de
faciliter laccs au financement immobilier. Elle peut tre galement amene reprendre les actifs douteux des
banques (actifs toxiques) ou les garantir. Les objectifs sont de faire remonter les prix de limmobilier pour crer un
effet richesse qui renforce la confiance des mnages, de maintenir des taux de crdit bas pour faciliter les
investissements, de contribuer rendre la consommation des mnages plus dynamique afin de soutenir la
croissance conomique amricaine. Plusieurs plans de QE ont t mens depuis 2008.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 13/03/2015 18h
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