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GUIDE DES INTRODUCTIONS EN BOURSE DES SOCIETES

VERSION MISE A JOUR EN JUIN 2012

Sommaire
INTRODUCTION

ETAPE 1 : DECISION DE SINTRODUIRE EN BOURSE

1.

QUE PEUT APPORTER UNE INTRODUCTION EN BOURSE A MA SOCIETE ?

2.

MA SOCIETE EST-ELLE ELIGIBLE A LINSCRIPTION A LA COTE ?

3.

QUELLES SONT LES RESPONSABILITES DES ORGANES DE GOUVERNANCE ?

4.

QUELQUES PREALABLES NECESSAIRES A UNE INTRODUCTION EN BOURSE

ETAPE 2 : PREPARATION DUNE INTRODUCTION EN BOURSE

1.

PAR QUI SE FAIRE ACCOMPAGNER POUR REUSSIR SON INTRODUCTION EN BOURSE ?

2.

QUELQUES CONSEILS POUR LA STRUCTURATION DE LOPERATION

10

3.

LA REGLE A SUIVRE EN MATIERE DE COMMUNICATION

11

ETAPE 3 : PREPARATION DU DOSSIER DINFORMATION

12

1.

POURQUOI METTRE A LA DISPOSITION DES CONSEILLERS LES DOCUMENTS DINFORMATION ?

12

2.

EN QUOI CONSISTENT LES DILIGENCES DES CONSEILLERS ?

12

3.

COMMENT PREPARER LE BUSINESS PLAN DE LA SOCIETE ?

14

4.

VALORISATION DE LA SOCIETE

15

5.

COMMENT PREPARER LA NOTE DINFORMATION ?

16

ETAPE 4 : TRAITEMENT PAR LE CDVM

18

1.

QUAND PRENDRE CONTACT AVEC LE CDVM ?

18

2.

QUAND DEPOSER LE DOSSIER DINFORMATION ?

18

3.

EN QUOI CONSISTE LEXAMEN DE LA RECEVABILITE ?

18

4.

A QUEL MOMENT EST ENVOYE LE CALENDRIER DE LOPERATION PAR LE CDVM ?

19

5.

QUELLES SONT LES REQUETES DINFORMATION DU CDVM ?

19

6.

QUESTIONNAIRE ET REUNION AVEC LE MANAGEMENT

19

7.

QUAND ET COMMENT COORDONNER AVEC LA BOURSE DE CASABLANCA ?

20

8.

VISA DE LA NOTE DINFORMATION

21

ETAPES POSTERIEURES AU VISA

22

1.

22

QUAND PUBLIER LEXTRAIT DE LA NOTE DINFORMATION ?

2.

COMMENT MENER LA CAMPAGNE DE COMMUNICATION SUR LOPERATION ?

22

3.

QUAND COMMUNIQUER SUR LES RESULTATS DE LOPERATION ?

23

4.

QUELLES SONT LES OBLIGATIONS DINFORMATION APRES LE VISA ?

23

CONTACTEZ-NOUS

23

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INTRODUCTION

Lintroduction en bourse est un vnement exceptionnel dans la vie dune socit. Franchir
cette tape importante ncessite de la part des socits une prparation et une attention
particulires afin de se donner tous les moyens pour russir cette opration tant sur le plan
financier que sur le plan de la notorit.
Le prsent guide a pour principal but dclairer le management des socits sur les
pralables et les tapes franchir pour une introduction en bourse russie.
Ce guide met en vidence les diffrentes phases de lopration, compter de la dcision
dintroduction en bourse, en passant notamment par le choix des conseillers financiers et
juridiques, la structuration de lopration, la prparation de lopration et du document
dinformation, le traitement par le CDVM et loctroi du visa jusqu la communication des
rsultats de lopration.
Le CDVM invite les metteurs et leurs conseillers se rfrer, galement, la
documentation lgale et rglementaire en vigueur, en particulier les textes suivants :

Le Dahir portant loi N 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil

Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes


morales faisant appel public lpargne (tel que modifi et complt) ;
Le Dahir portant loi n 1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la bourse des valeurs
(tel que modifi et complt) ;
La loi n 17-95 relative aux Socits Anonymes (tel que modifi et complt);
Loi n5-96 sur la socit en nom collectif, la socit en commandite simple, la socit
en commandite par actions, la socit responsabilit limite et la socit en
participation (telle que modifie et complte);
La circulaire du CDVM entre en vigueur le 1er avril 2012 ;
Le rglement gnral de la bourse de Casablanca ;

Le rglement gnral de Maroclear.

Lintgralit de ce corpus lgislatif et rglementaire est disponible sur le site du CDVM :


www.cdvm.gov.ma .

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ETAPE 1 : DECISION DE SINTRODUIRE EN BOURSE

1. QUE PEUT APPORTER UNE INTRODUCTION EN BOURSE A MA SOCIETE ?

Une introduction en bourse est un processus quil ne convient dengager quaprs avoir
vrifi que la cotation est bien la rponse adquate aux motivations de la socit.
Linscription la cote dune socit permet de rpondre plusieurs objectifs, dont
notamment :
Lever des fonds en diversifiant les sources de financement de la socit ;
Financer une forte croissance de lactivit qui ne peut tre finance par les sources
classiques de financement ;
Faciliter une croissance externe par une fusion ou une acquisition ;
Faciliter le transfert de lentreprise, notamment en raison de difficults lies la
succession;
Intresser les partenaires de la socit aux fruits de sa croissance (Client,
fournisseurs, salaris,.)
Offrir une liquidit aux actionnaires ;
Accrotre la notorit de la socit et sa visibilit sur le march.

2. MA SOCIETE EST-ELLE ELIGIBLE A LINSCRIPTION A LA COTE ?


Seuls les titres de capital mis par les socits anonymes et par les socits en commandite
par actions sont ligibles la cotation en bourse.
Pralablement la prise de dcision dintroduction en bourse, ces socits sassurent du
respect des critres suivants:
er

1 compartiment

me

compartiment

me

compartiment

March principal

March
Dveloppement

Capital

Entirement libr

Entirement libr

Entirement libr

Montant min. mettre

75 millions de MAD

25 millions de MAD

10 millions de MAD

Critres

Nombre min. de titres diffuser


Montant
propres

min.

des

capitaux

Chiffre daffaires (n-1)


Nombre dexercices certifis

250 000

March Croissance

100 000

30 000

Aucune exigence

Aucune exigence

Aucune exigence

50 millions de MAD

Aucune exigence

50 millions de MAD

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Les socits optant pour le 1er compartiment et qui ont des filiales doivent tablir et faire
certifier leurs comptes consolids selon la lgislation en vigueur ou selon les normes
comptables internationales (IAS-IFRS).
Les socits optant pour le 2me ou 3me compartiment doivent conclure un mandat
danimation des titres sur le march boursier avec une socit de bourse, respectivement
pour une et trois annes, afin dassurer une liquidit de leurs titres. En plus, celles optant
pour le 3e compartiment doivent conclure avec une socit de bourse une convention
dassistance, pour trois annes, prvoyant notamment les obligations relatives la
prparation des documents dinformation destins au public.

3. QUELLES SONT LES RESPONSABILITES DES ORGANES DE GOUVERNANCE ?


Le rle des organes de gouvernance dans le processus de prparation dune introduction en
bourse est trs important dans la mesure o, en plus de prendre la dcision, ces derniers
doivent bien sentourer dexperts pour russir lopration. De ce fait, ils doivent faciliter la
mission desdits experts en leur permettant de mettre en uvre toutes les diligences
ncessaires, compte tenu de la taille et de la complexit de lopration.
La responsabilit des organes de gouvernance est de sassurer que :
-

Toutes les caractristiques de lopration propose aux actionnaires et au public


dont lpargne est sollicite nest pas de nature favoriser ou lser une des parties ;

Toutes les informations prsentes au public sont conformes la ralit et ne


comportent pas domission de nature en altrer la porte et quelles reprsentent
tous les lments ncessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement
sur le patrimoine, l'activit, la situation financire, les rsultats et les perspectives de
la socit, ainsi que sur les droits rattachs aux titres proposs.

De ce fait, les organes de gouvernance doivent :


-

Valider le business plan de la socit avant de le remettre aux conseillers financiers


et tre prts largumenter et le discuter avec lesdits conseillers;

Sassurer de la qualit et de lexhaustivit des informations mises la disposition des


conseillers de lopration ;

Prendre connaissance du rapport dvaluation remis par le conseiller financier et le


dbattre avec lui avant darrter le prix de laction ;

Prendre connaissance des rapports de diligences de tous les conseillers de


lopration.

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4. QUELQUES PREALABLES NECESSAIRES A UNE INTRODUCTION EN BOURSE


1.

Tenue des runions des organes de gouvernance et des organes sociaux

Une fois la dcision prise, les organes de gouvernance dcident du principe de lintroduction
en bourse, qui peut se faire par cession dactions existantes et/ou par augmentation de
capital.
Dans le cas dune introduction en bourse par cession, les organes de gouvernance
convoquent lassemble gnrale ordinaire des actionnaires pour adoption de la rsolution
propose.
Dans le cas dune introduction en bourse par augmentation de capital, la rsolution
est propose par les organes de gouvernance lassemble gnrale extraordinaire des
actionnaires. Une introduction en bourse par augmentation de capital ncessite la
suppression du droit prfrentiel de souscription.
Les assembles gnrales des actionnaires ont la possibilit de dlguer aux organes de
gouvernance les pouvoirs ncessaires pour fixer les modalits de lintroduction en bourse et
raliser laugmentation de capital et les ajustements statutaires le cas chant.

2.

Mise en harmonie des statuts avec la lgislation et la rglementation en vigueur

Les statuts doivent tre mis en conformit avec la lgislation et la rglementation


applicables aux socits faisant appel public lpargne et aux socits cotes la bourse de
Casablanca. Cette mise en harmonie ncessite une convocation des actionnaires appels
se prononcer sur les modifications apportes.
Les statuts doivent prvoir, aussi, la nomination dau moins deux commissaires aux comptes.
Cette nomination devra tre propose par lorgane de gouvernance lassemble gnrale
ordinaire des actionnaires.

3.

Prparation des tats financiers

La socit souhaitant sintroduire en bourse doit disposer dune analyse dtaille de ses
comptes historiques couvrant au moins les trois derniers exercices clos.
Pour les socits souhaitant sintroduire au 2me et 3me compartiment et nayant pas trois
ans dexistence, ces exigences ne sont pas requises.

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Les derniers comptes prparer doivent correspondre aux exigences nonces dans le
tableau ci-dessous :
Priode de dpt du dossier allant :
de

me
La fin du 9 mois de La date de clture de
lexercice en cours
lexercice en cours

1er jour suivant la


date de clture du
dernier exercice
me

La fin du 3
mois
suivant la date de
clture du dernier
exercice
me
45
jour suivant le
trimestre subsquent
la date de clture
de lexercice.
er
La fin du 1 semestre
suivant la date de
clture du dernier
exercice

4.

me

La fin du 3
mois
suivant la date de
clture
du
dernier
exercice
45me jour suivant le
trimestre subsquent
la date de clture de
lexercice.
ER
LA FIN DU 1 SEMESTRE

Exigences du CDVM
Comptes semestriels de lexercice en cours
ayant fait lobjet dune revue limite des
commissaires aux comptes.
Comptes estims par le management de
lmetteur / linitiateur.

Comptes arrts par les organes


dadministration ou de surveillance et dposs
auprs de ladministration fiscale.
Comptes certifis par le CAC

SUIVANT LA DATE DE
CLOTURE DU DERNIER
EXERCICE

La date de clture de
lexercice suivant

Comptes approuvs par lassemble gnrale


des actionnaires de linitiateur.

Prparation de lquipe managriale de la socit

La socit qui sintroduit en bourse doit disposer dune quipe managriale qui lui permettra
de poursuivre ses objectifs de croissance et de russir ses projets dentreprise, tout en
rpondant aux exigences incombant une socit faisant appel public lpargne en
matire dinformation financire, notamment en ce qui concerne le respect de la ponctualit
et de lexhaustivit de linformation communique au march, mais aussi de la dontologie
lie linformation.
Seule une quipe managriale exprimente et engage peut permettre datteindre les
objectifs prcits et de veiller sur la notorit de la socit post-cotation.
Il est impratif pour une socit optant pour une introduction en bourse dtre prpare
communiquer ses rsultats au march. A cet effet, elle doit veiller ltablissement de rgles
permettant de sassurer de lintgrit des tats financiers, via la mise en place dun systme
efficace de contrle interne.
La socit devra constituer une quipe en interne qui sera linterlocuteur des conseillers et
du CDVM. Lquipe choisie devra bien connatre lactivit de la socit, tre ractive et en
mesure de rpondre aux diffrentes requtes dinformation.
Le choix dune quipe bien informe permettra de gagner du temps dans le processus
dinstruction du dossier dinformation par le CDVM.

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Par ailleurs, la socit souhaitant sintroduire en bourse dsigne un responsable de la


dontologie et informe le CDVM, par crit, au plus tard le jour de la premire cotation. Ce
responsable est charg de veiller au respect permanent des rgles dontologiques par les
initis.

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ETAPE 2 : PREPARATION DUNE INTRODUCTION EN BOURSE

1. PAR QUI SE FAIRE ACCOMPAGNER POUR REUSSIR SON INTRODUCTION EN


BOURSE ?
Les socits dsirant franchir le seuil de la bourse doivent mettre profit tous les facteurs de
russite, notamment le choix des comptences pluridisciplinaires externes suivantes :
1. Un conseiller juridique et fiscal
Limplication des conseillers juridiques et fiscaux dans le processus dintroduction en bourse
est importante pour le succs de lopration. En effet, dans le cadre de laccompagnement
dune socit sintroduisant en bourse, le conseiller juridique et fiscal sassure que les
procdures et les pr-requis lgaux ncessaires la validit juridique de lopration sont
observs et runis.
Le conseiller juridique assiste le cas chant, la socit sintroduisant en bourse rendre
conforme sa documentation juridique celle dun metteur faisant appel public lpargne.
Le conseiller juridique value, galement, limpact de tout ventuel nantissement dactifs ou
dactions ou saisie conservatoire.
Plus gnralement, le conseiller juridique sassure que la vie juridique de la socit sest
droule conformment aux dispositions lgales et rglementaires en vigueur.
Pour ce faire, il est fortement recommand de choisir un conseiller juridique ayant une
bonne connaissance du droit marocain.

2. Un conseiller financier
a) Pourquoi le conseiller financier intervient-il ?
Lintroduction en bourse est loccasion pour le management de la socit de faire appel
lpargne publique et de se soumettre lvaluation et lapprciation du march.
Ds lors, on se retrouve dans une situation de disparit de linformation entre dun cot les
dirigeants et les anciens actionnaires, qui connaissent parfaitement la structure de la
socit, et de lautre cot les investisseurs sollicits, qui sera vendue une partie de
lhistoire de la socit et, surtout, les perspectives venir.
Le conseiller financier apparait, alors, comme lintermdiaire qui mnera la mission
dvaluation de la socit de faon neutre, objective et indpendante afin dtablir un prix
convenable pour les deux parties.

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b) Qui dsigne le conseiller financier?


Les organes de gouvernance de la socit devraient nommer le conseiller financier afin de :
-

Prparer une note dinformation conforme aux exigences lgales et rglementaires,

Eclairer le jugement des actionnaires et des futurs souscripteurs,

Et fournir un premier niveau d'apprciation, avant que le CDVM n'exerce son


contrle.

3. Qui place les titres auprs du public ?


Afin dassurer le placement des titres auprs du public, la socit doit confier cette tche
une ou plusieurs socits de bourse et banques qui se constituent en syndicat de placement.
Le rle des membres du syndicat de placement est de :
-

faire du dmarchage auprs du public,

assurer la collecte des demandes de souscription,

centraliser les demandes de souscription auprs de la bourse,

Et assurer le rglement et la livraison des titres.

Le placement des titres objet de lopration dintroduction en bourse envisage requiert la


signature dune convention ou dun contrat de placement entre lmetteur et les membres
du syndicat de placement.

2. QUELQUES CONSEILS POUR LA STRUCTURATION DE LOPERATION


1. Oprations sur le capital prcdant lintroduction en bourse
Le CDVM attire lattention des initiateurs dune opration dintroduction en bourse sur le
fait que les oprations ralises sur le capital de la socit sintroduisant en bourse ne
devrait pas tre de nature crer une distorsion entre les actionnaires actuels et futurs de
ladite socit. Le CDVM peut exiger que lintroduction en bourse se fasse aux mmes prix que
celui auquel auraient t ralises les oprations sur le capital les plus rcentes.
Le CDVM pourrait refuser loctroi du visa dans le cas o, pendant lanne prcdant
lopration dintroduction en bourse, une ou plusieurs oprations sur le capital de la socit
ont eu lieu des conditions de valorisation ne respectant pas les normes communment
admises en la matire.

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2. Comment se fait la structuration de loffre de titres au public ?


La socit mettrice des titres peut choisir le public vis par lopration dintroduction en
bourse sous rserve du respect des rgles de diffusion dans le public.
Le choix des catgories des personnes qui sadresse lopration ainsi que le nombre de
titres allous chaque catgorie doit se faire de manire assurer une large diffusion des
titres dans le public.

3. LA REGLE A SUIVRE EN MATIERE DE COMMUNICATION


Tant que le visa du CDVM nest pas accord, il est fortement recommand aux initiateurs de
garder la confidentialit du sujet.
De ce fait, la socit devrait sabstenir de communiquer sur le contenu du projet de la note
dinformation, qui est susceptible de changer pendant linstruction du dossier par le CDVM.
De faon plus gnrale, tant que la socit na pas obtenu le visa du CDVM, elle devrait
viter de diffuser des informations sur son projet dintroduction en bourse.
Aprs lobtention du visa du CDVM, la socit pourra communiquer sur lopration aux
investisseurs et la presse.
A compter de la premire cotation, la socit sera astreinte la communication requise par
la lgislation et rglementation en vigueur.

NB : Toute information que diffuserait la socit pralablement lobtention de


lautorisation du CDVM pourrait lui porter prjudice, notamment si lopration
dintroduction venait ne pas se raliser et pourrait porter atteinte son image vis--vis
de ses partenaires.

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ETAPE 3 : PREPARATION DU DOSSIER DINFORMATION

1. POURQUOI METTRE A LA DISPOSITION DES CONSEILLERS LES DOCUMENTS


DINFORMATION ?
Il est important pour la socit prparant son introduction en bourse, de mettre la
disposition de ses conseillers, toute la documentation dont ils auraient besoin pour mettre
en uvre leurs diligences, comprendre lhistoire de la socit, son activit, ses
perspectives Et surtout pour prparer le dossier dposer au CDVM.

2. EN QUOI CONSISTENT LES DILIGENCES DES CONSEILLERS ?


La diligence peut tre dfinie comme lensemble des mesures de vrification, de recherche,
danalyse, de contrle et de synthse dun diagnostic exhaustif permettant de disposer de
toutes les informations utiles aux investisseurs pour porter un jugement clair sur le
patrimoine, lactivit, la situation financire et les perspectives de rentabilit dune socit,
ainsi que sur les droits attachs aux titres proposs.
Durant toute la priode de mise en uvre des diligences, les conseillers portent une
attention particulire sur les risques spcifiques la socit et ceux en relation avec son
secteur.
La ralisation de cette tape doit se faire en troite collaboration entre le management de la
socit, son conseiller financier, juridique, fiscal et les commissaires aux comptes et ce, via
des runions priodiques et des requtes dinformation. Ces runions permettent aux
conseillers, en concertation avec le management de la socit, de porter un jugement,
notamment, sur les aspects sociaux, organisationnels, lgaux, juridiques, financiers,
commerciaux et industriels.
Cette tape permettra donc au management de la socit et au conseiller financier de
collecter toutes les informations ncessaires la fixation des hypothses et le montage du
business plan.
De mme, elle permet galement aux conseillers de recueillir les lments importants
insrer dans la note dinformation, destine aux investisseurs.
Plus concrtement, durant cette tape les conseillers effectueront, notamment, les quatre
types de diligences suivants, sans quelles aient un caractre exhaustif :

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Les diligences lies lactivit:

Le conseiller financier veillera analyser :


-

lenvironnement, le secteur dactivit et son volution (degr de maturit, risques,


toute libralisation ventuelle ou nouvelle rglementation.) ;
la concurrence (stratgie de la socit, part de march, pntration du march),
le processus de production ;
les principaux produits ou services, leur saisonnalit, volumes de ventes, les
politiques commerciales, politiques de prix ;
la politique de distribution (sites de distribution, rseaux) ;
la politique de stockage (processus, site de stockage, dlai de rotation des stocks) ;
les principaux clients et fournisseurs, leur degr de dpendance, dlai de rglement,

part dans le chiffre daffaires, part dans les approvisionnements de la socit ;


la stratgie de communication ;
lappartenance un groupe, en tenant compte des synergies ventuelles, des
conventions intragroupes, le degr dautonomie ; et
la stratgie de dveloppement et de partenariat.

Les diligences lies aux aspects sociaux :

lanalyse de la politique de gestion des ressources humaines, en termes de


qualification et deffectif ;

la politique de recrutement et de formation mise en place ;

la stabilit sociale, en examinant lvolution des effectifs, le turnover, dventuels


conflits sociaux ou risques de grves ;

la rpartition des ges des effectifs, leur anciennet ; et

lanalyse de la part du personnel intrimaire dans la structure de leffectif, eu gard


aux pratiques du secteur et aux exigences de stabilit requises par la nature des
activits exerces.

Les diligences financires : se matrialise par la prparation dun diagnostic de la


situation comptable et financire de la socit et de ses systmes de contrle de
gestion et de contrle interne.

Ce diagnostic doit inclure lensemble des indicateurs de rentabilit historique -et


futurs aprs tablissement du business plan- de la socit sur la base des tats
certifis par les commissaires aux comptes (analyse des comptes du bilan, du CPC,
de lESG, des tableaux des flux de trsorerie et des notes annexes (ou ETIC), lexamen

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des balances gnrales et des balances ges, des outils de pilotage du directeur
financier et du contrleur de gestion ;
-

Lanalyse doit tre accompagne notamment dune analyse des variations des
principaux ratios de gestion, de structure, de solvabilit, de rentabilit de lactif
conomique, de rentabilit des capitaux propres, dendettement, dquilibre
financier, de liquidit durant les 3 dernires annes prcdant lintroduction en
bourse ;

Ce diagnostic doit reposer galement sur une tude de la politique dinvestissement


poursuivie durant les 3 derniers exercices avec les modes de financement y affrents.

Les diligences juridiques : consiste analyser et adapter la structure juridique de la


socit aux exigences de la rglementation applicable. Durant cette tape, le choix
dun conseiller juridique est crucial. Il aura pour mission deffectuer les
amnagements ncessaires en conformit avec les dispositions statutaires de la
socit et la lgislation marocaine en matire de droit des socits (vrification de la
tenue des instances devant autoriser lopration, validation des rsolutions,
limination de toutes clauses dagrment, dinalinabilit, de premption, de
limitation des droits des actionnaires, ou de distinction entre les diffrentes
catgories dactionnaires, rdaction ou vrification de tout pacte dactionnaires
existant ou en cours dlaboration, vrification de toutes caractristiques spciales et
leurs impact sur les droits des porteurs ou sur le patrimoine de la socit, absence de
tout nantissement dactions, de saisies conservatoires ou de redressement fiscal,
analyse des diffrents risques juridiques pouvant engager la socit ou lis
lopration). Le conseiller juridique doit sassurer de llimination de toute clause
statutaire de nature gner la libre circulation des actions et que leur cession nest
assujettie aucune clause restreignant leur libre ngociation ou pouvant gner le
bon fonctionnement du march.

A lissue des dues diligences, les conseillers dlivrent au management de la socit un


rapport de diligence. Ce rapport peut tre demand par le CDVM dans le cadre de son
instruction du dossier dinformation relatif lintroduction en bourse de la socit.

3. COMMENT PREPARER LE BUSINESS PLAN DE LA SOCIETE ?


A lissue de la phase de diagnostic prcite, et paralllement la ralisation des diffrents
ramnagements ventuels, le management de la socit procde la fixation des
hypothses prvisionnelles dvolution de lactivit de la socit.

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Durant cette tape, la socit implique le conseiller financier qui effectue une analyse
critique et mesure le degr de ralisation desdites hypothses compte tenu de lvolution
historique des indicateurs et lanticipation de lvolution du march dans lequel ladite
socit opre.
Les conseillers doivent examiner le business plan et interroger le management sur les
diffrentes hypothses retenues afin de vrifier leur cohrence par rapport aux
performances historiques, la situation actuelle, au potentiel du march et du secteur
dactivit.
A lissue de cette tape, le conseiller financier procde llaboration du business plan sur
un horizon raisonnable.
Le Business Plan fait partie des lments remis lors du dpt du dossier de lopration
auprs du CDVM.
Il est prciser que le conseiller financier et le management de la socit doivent tre en
mesure de justifier les hypothses retenues dans la construction du business plan dfinitif
tout en prsentant les moyens mettre en uvre en vue de raliser les prvisions dudit
business plan. Les hypothses doivent maner galement des tudes sectorielles et de
benchmarks.
Dans le cas o lintroduction en bourse est ralise par augmentation de capital, le
business plan de la socit doit permettre de justifier de lutilisation des montants levs.
Le business plan devra comprendre le bilan, le compte de produits et charges ainsi que le
tableau des flux.
A noter que lorsque la socit consolide une ou des filiales, le business plan devra tre
consolid pour intgrer ainsi les prvisions des filiales.

4. VALORISATION DE LA SOCIETE
1. Indpendance et objectivit
Le conseiller financier doit raliser son valuation en toute objectivit et assurer ses
diligences avec indpendance.
Le conseiller financier doit tre en mesure de dmontrer le caractre raisonnable des
hypothses retenues et des diffrents paramtres pris en compte lors de lvaluation sur la
base de sources fiables.

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2. Choix des mthodes


Postrieurement llaboration du business plan, le conseiller financier estime la capacit
bnficiaire prvisionnelle de la socit qui servira de base son valuation. Le conseiller
choisit les mthodes dvaluation les plus appropries compte tenu :

De la nature de lactivit de la socit ;


Des spcificits du secteur dactivit ;
Des objectifs stratgiques de la socit ;
De lexistence de socits comparables ;

Lvaluation doit tenir compte des diffrentes transactions de rfrence opres sur le
capital de la socit.
3. Rapport dvaluation
Les motivations ayant prsid au choix des mthodes retenues et celles cartes devront
tre indiques dans le rapport dvaluation produit par le conseiller financier et dans la note
dinformation.
Au moins trois mthodes doivent tre utilises. Toute pondration de mthodes doit tre
justifie.
Le CDVM peut demander au conseiller financier la justification de toute information
prsente dans le rapport dvaluation.
Notons que dans le cadre dune introduction en bourse par augmentation de capital,
lvaluation devra tenir compte de la valeur des fonds propres et du nombre dactions aprs
opration post money .
Les conclusions de la valorisation doivent tre justifies dans la note dinformation et dans le
rapport dvaluation transmis au CDVM.

5. COMMENT PREPARER LA NOTE DINFORMATION ?


Le conseiller financier doit rdiger la note dinformation, en tenant compte des diligences
quil a effectues, en suivant le modle type prvu par le CDVM.
La note dinformation comprend les parties suivantes :
1. Attestations
Cette partie comprend les attestations qui sont mises par les responsables de lopration,
cest--dire les reprsentants des organes de gouvernance, les commissaires aux comptes, le
conseiller financier et le conseiller juridique et fiscal...

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2. Prsentation de lopration
Lobjectif de cette partie est de prsenter lopration dintroduction en bourse, son
calendrier, ainsi que la faon dont se droulera lopration compter de la souscription
jusqu la premire cotation en bourse.
3. Prsentation de la socit
La prsentation de la socit permettra linvestisseur potentiel de prendre connaissance
de la socit, de ses actionnaires de rfrence, de son management, ainsi que des modalits
de tenue des organes de gouvernance et de gestion.
4. Prsentation de lactivit
La prsentation de lactivit doit tre le fruit du travail conjoint entre le conseiller financier
et la socit souhaitant sintroduire en bourse.
5. Analyse financire
Lanalyse financire doit comprendre lanalyse de toute la documentation comptable de la
socit.
6. Perspectives
Les perspectives incluses dans la note dinformation devront porter sur les comptes
prvisionnels ou estims pour lexercice en cours et sur les trois annes suivantes.
Les informations prospectives prsentes dans la note dinformation relvent de la
responsabilit du management de la socit qui dlivre une attestation spcifiant
prcisment que les informations prsentes dans la note dinformation sont ralistes et
ne comportent pas domission de nature en altrer la porte.
7. Risques
La socit prsente les risques auxquels elle est ou pourrait tre confronte et les mesures
mises en uvre pour les matriser ou y faire face.
8. Faits exceptionnels
La socit dcrit tout fait exceptionnel prvisible pouvant survenir de nature affecter sa
situation financire, son activit et qui pourrait remettre en cause sa stratgie.
9. Litiges et affaires contentieuses
La socit prsente tous les litiges et affaires contentieuses pouvant affecter sa situation
financire, son activit et qui pourraient remettre en cause sa stratgie.

NB : Le CDVM se rserve le droit de dclarer non recevable le dossier dinformation si


toutes les parties de la note dinformation ne sont pas suffisamment renseignes.

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ETAPE 4 : TRAITEMENT PAR LE CDVM

1. QUAND PRENDRE CONTACT AVEC LE CDVM ?


Avant le dpt du dossier dinformation, le management de la socit contacte le CDVM
pour une prsentation de son projet dintroduction en bourse.
Cette entrevue permet lentreprise de prsenter les principales motivations de
lintroduction en bourse, les principales caractristiques de lopration envisage, ainsi que
les dernires volutions qua connues la socit.
A lissue de la runion, la socit informe le CDVM de la priode au cours de laquelle elle
envisage de dposer le dossier dinformation.

2. QUAND DEPOSER LE DOSSIER DINFORMATION ?


Ds la fin des diligences et la prparation de la note dinformation, une runion de dpt est
tenue au sige du CDVM avec lmetteur et ses conseillers. Lorsque tous les lments du
dossier auront t dposs au CDVM, celui-ci dlivre pour le compte de lmetteur un
rcpiss de dpt indiquant la date de dpt du dossier complet.

3. EN QUOI CONSISTE LEXAMEN DE LA RECEVABILITE ?


Suite au dpt du dossier et sil est dclar recevable le CDVM envoie, le jour mme, un
rcpiss de dpt aux responsables du dossier au sein de lorganisme conseil et entame le
traitement du dossier.
Dans lexamen de la recevabilit du dossier, le CDVM sassure notamment que :

tous les documents prvus par la rglementation lui ont t transmis,

toutes les modalits et caractristiques de lopration ont t communiques,


la socit et son activit ont t prsentes de faon complte,

lanalyse financire rpond aux exigences requises,


.

Dans le cas o le dossier nest pas recevable, le CDVM notifie, lors de la runion de dpt,
verbalement sa dcision lmetteur qui doit complter son dossier en vue dun nouveau
dpt.

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4. A QUEL MOMENT EST ENVOYE LE CALENDRIER DE LOPERATION PAR LE


CDVM ?
Lorsque le dossier est recevable, le CDVM prpare, le lendemain de lenvoi du rcpiss de
dpt, un calendrier prcisant les dates des principales tapes de traitement du dossier,
particulirement, les diffrentes requtes dinformation, le questionnaire destin au
management de la socit et la date prvisionnelle de la tenue de la runion avec les
dirigeants de la socit, ses conseillers et ses commissaires aux comptes.
Le CDVM dispose de deux mois pour instruire le dossier. Cependant, ce dlai est interrompu
par les requtes de complments dinformation que le CDVM met.

5. QUELLES SONT LES REQUETES DINFORMATION DU CDVM ?


Les remarques
Aux dates prvues dans le calendrier envoy, le CDVM envoie ses remarques.
Ces dernires portent sur les informations contenues ou devant tre contenues dans la note
dinformation.
Lenvoi des remarques seffectue par courrier lectronique.
Les demandes de documents
Le calendrier prvoit lenvoi de demandes de documents que le CDVM juge ncessaires
linstruction de lopration envisage.
Outre les demandes de documents prvues dans le calendrier, au fur et mesure du
traitement du dossier dinformation, le CDVM peut demander dautres documents
complmentaires.
Lenvoi des demandes de documents seffectue par courrier lectronique.

6. QUESTIONNAIRE ET REUNION AVEC LE MANAGEMENT


Le CDVM prpare pendant linstruction du dossier dintroduction en bourse un
questionnaire qui sera envoy la date prvue dans le calendrier.
Ce questionnaire sert de base la runion avec le management de la socit, laquelle
assistent les conseillers financiers et juridique et fiscal, ainsi que les commissaires aux
comptes.

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7. QUAND ET COMMENT COORDONNER AVEC LA BOURSE DE CASABLANCA ?


Pralablement au visa de la note dinformation par le CDVM, la socit gestionnaire de la
bourse de Casablanca arrte le calendrier de lopration.

1. Dpt du dossier dadmission


En concertation avec le management de la socit, le conseiller financier dpose la Bourse
de Casablanca un dossier dadmission .
Lmetteur qui demande ladmission de ses titres la cote de la Bourse des Valeurs doit
adresser la Socit Gestionnaire un dossier juridique qui comporte notamment les
documents suivants:
la demande dadmission la cote de la Bourse des Valeurs, dsignant le ou les conseillers
mandats cet effet ;
les procs-verbaux des instances de dcision ayant dcid lopration, et dfini les
modalits de sa ralisation ;
le projet de la convention rgissant les membres du syndicat de placement, le cas chant;
le projet de calendrier dinscription des titres concerns par lopration dadmission ;
lattestation dadmission des titres aux oprations du Dpositaire Central.
Le dpt du dossier se fait au plus tard un mois aprs le dpt du dossier dinformation
auprs du CDVM.

2. Prparation du calendrier de lopration


La prparation du calendrier de lopration se fait conjointement par la Bourse des Valeurs
de Casablanca et le CDVM.
Lorsque la note dinformation est quasiment finalise, le CDVM donne une date de visa
prvisionnelle sur la base de laquelle le calendrier sarticulera.

3. Avis dapprobation de la Bourse de Casablanca


La Bourse de Casablanca envoie un avis dapprobation de lopration dintroduction en
bourse lmetteur et au CDVM.

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En plus du calendrier dfinitif arrt, lavis dapprobation comprend la fiche technique des
actions qui seront admises la cote (le libell, le compartiment de cotation, le mode de
cotation, la date et la procdure de 1re cotation, le code de la valeur et le ticket).
Le visa du CDVM est conditionn par lobtention de lavis dapprobation de la Bourse de
Casablanca.

8. VISA DE LA NOTE DINFORMATION


Aprs intgration de lensemble des remarques du CDVM et aprs que lmetteur et ses
conseillers aient fourni toutes les rponses ses requtes, le CDVM reoit la note
dinformation dfinitive.
A ce stade, la veille du jour du visa au plus tard, le conseiller financier devra faire parvenir au
CDVM :

la convention de placement des titres signe par tous les membres du syndicat,
lensemble des attestations signes et lgalises par les reprsentants lgaux, les
commissaires aux comptes, et les conseillers de lopration.

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ETAPES POSTERIEURES AU VISA

1. QUAND PUBLIER LEXTRAIT DE LA NOTE DINFORMATION ?


Le conseiller financier prpare un extrait de note dinformation, dont le contenu est fix par
le CDVM.
Lextrait de la note dinformation est prpar le jour du visa et devra tre valid par le CDVM
avant visa.
Cet extrait, refltant fidlement les informations contenues dans la note dinformation,
devra tre publi par lmetteur au plus tard 5 jours avant le dbut de la priode de
souscription, dans un journal dannonces lgales.
En outre, des rsums de la note dinformation en langues arabe et anglaise sont,
galement, tablis et valids par le CDVM avant visa.

2. COMMENT MENER LA CAMPAGNE DE COMMUNICATION SUR LOPERATION ?


1. Documents et supports publicitaires

Lmetteur ou son conseiller informe le CDVM de la campagne publicitaire quil envisage de


mener dans le cadre de lopration dintroduction en bourse.
Lmetteur pourra se faire accompagner par une agence de communication. Toutefois, il
soumet au CDVM, avant visa, tous les supports publicitaires projets tels les plaquettes,
prospectus, affiches, dossier de presse, messages radiophoniques, tlvisuels ou
lectroniques.
2. Road shows et Book-building

Aprs visa de la note dinformation et pralablement louverture de la priode de


souscription, lmetteur peut effectuer diffrentes dmarches et actions dans le but de
promouvoir lopration.
Afin de prserver lgalit de traitement de tous les investisseurs, seules les informations
contenues dans le document vis par le CDVM peuvent faire lobjet de prsentation.
Toute prcision diffuse durant cette priode, oralement ou par crit, devra tre cohrente
avec les informations fournies dans la note dinformation.

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3. QUAND COMMUNIQUER SUR LES RESULTATS DE LOPERATION ?


Aprs la clture de la priode de souscription, lallocation dfinitive des titres et la
communication des rsultats de lopration par la bourse, lmetteur peut communiquer sur
les rsultats de lopration.
Le jour de la premire cotation, la bourse et lmetteur tiennent une confrence de presse
pour prsenter les rsultats de lopration la place.

4. QUELLES SONT LES OBLIGATIONS DINFORMATION APRES LE VISA ?


Une fois la socit cote, des obligations dinformation et de communication envers les
actionnaires lui sont imposes par la loi. Aussi, le CDVM a-t-il mis en ligne un guide de
communication financire pour clairer les dirigeants.
Le guide de la communication financire est disponible sur le site web du CDVM.
Par ailleurs, pour asseoir leur crdibilit et leur transparence, les socits sont invites
tenir des runions rgulires avec les analystes financiers et la presse spcialise afin
dalimenter le march en information sre et continue.

CONTACTEZ-NOUS

Le CDVM se tient la disposition des socits et de leurs conseillers.


Nhsitez pas contacter le service en charge des oprations financires si vous dsirez des
informations complmentaires.

Contact :
Tl. : 05 37 68 89 22
E-mail : operations_financieres@cdvm.gov.ma

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