Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Sommaire
INTRODUCTION
1.
2.
3.
4.
1.
2.
10
3.
11
12
1.
12
2.
12
3.
14
4.
VALORISATION DE LA SOCIETE
15
5.
16
18
1.
18
2.
18
3.
18
4.
19
5.
19
6.
19
7.
20
8.
21
22
1.
22
2.
22
3.
23
4.
23
CONTACTEZ-NOUS
23
Page 2
www.cdvm.gov.ma
INTRODUCTION
Lintroduction en bourse est un vnement exceptionnel dans la vie dune socit. Franchir
cette tape importante ncessite de la part des socits une prparation et une attention
particulires afin de se donner tous les moyens pour russir cette opration tant sur le plan
financier que sur le plan de la notorit.
Le prsent guide a pour principal but dclairer le management des socits sur les
pralables et les tapes franchir pour une introduction en bourse russie.
Ce guide met en vidence les diffrentes phases de lopration, compter de la dcision
dintroduction en bourse, en passant notamment par le choix des conseillers financiers et
juridiques, la structuration de lopration, la prparation de lopration et du document
dinformation, le traitement par le CDVM et loctroi du visa jusqu la communication des
rsultats de lopration.
Le CDVM invite les metteurs et leurs conseillers se rfrer, galement, la
documentation lgale et rglementaire en vigueur, en particulier les textes suivants :
Page 3
www.cdvm.gov.ma
Une introduction en bourse est un processus quil ne convient dengager quaprs avoir
vrifi que la cotation est bien la rponse adquate aux motivations de la socit.
Linscription la cote dune socit permet de rpondre plusieurs objectifs, dont
notamment :
Lever des fonds en diversifiant les sources de financement de la socit ;
Financer une forte croissance de lactivit qui ne peut tre finance par les sources
classiques de financement ;
Faciliter une croissance externe par une fusion ou une acquisition ;
Faciliter le transfert de lentreprise, notamment en raison de difficults lies la
succession;
Intresser les partenaires de la socit aux fruits de sa croissance (Client,
fournisseurs, salaris,.)
Offrir une liquidit aux actionnaires ;
Accrotre la notorit de la socit et sa visibilit sur le march.
1 compartiment
me
compartiment
me
compartiment
March principal
March
Dveloppement
Capital
Entirement libr
Entirement libr
Entirement libr
75 millions de MAD
25 millions de MAD
10 millions de MAD
Critres
min.
des
capitaux
250 000
March Croissance
100 000
30 000
Aucune exigence
Aucune exigence
Aucune exigence
50 millions de MAD
Aucune exigence
50 millions de MAD
Page 4
www.cdvm.gov.ma
Les socits optant pour le 1er compartiment et qui ont des filiales doivent tablir et faire
certifier leurs comptes consolids selon la lgislation en vigueur ou selon les normes
comptables internationales (IAS-IFRS).
Les socits optant pour le 2me ou 3me compartiment doivent conclure un mandat
danimation des titres sur le march boursier avec une socit de bourse, respectivement
pour une et trois annes, afin dassurer une liquidit de leurs titres. En plus, celles optant
pour le 3e compartiment doivent conclure avec une socit de bourse une convention
dassistance, pour trois annes, prvoyant notamment les obligations relatives la
prparation des documents dinformation destins au public.
Page 5
www.cdvm.gov.ma
Une fois la dcision prise, les organes de gouvernance dcident du principe de lintroduction
en bourse, qui peut se faire par cession dactions existantes et/ou par augmentation de
capital.
Dans le cas dune introduction en bourse par cession, les organes de gouvernance
convoquent lassemble gnrale ordinaire des actionnaires pour adoption de la rsolution
propose.
Dans le cas dune introduction en bourse par augmentation de capital, la rsolution
est propose par les organes de gouvernance lassemble gnrale extraordinaire des
actionnaires. Une introduction en bourse par augmentation de capital ncessite la
suppression du droit prfrentiel de souscription.
Les assembles gnrales des actionnaires ont la possibilit de dlguer aux organes de
gouvernance les pouvoirs ncessaires pour fixer les modalits de lintroduction en bourse et
raliser laugmentation de capital et les ajustements statutaires le cas chant.
2.
3.
La socit souhaitant sintroduire en bourse doit disposer dune analyse dtaille de ses
comptes historiques couvrant au moins les trois derniers exercices clos.
Pour les socits souhaitant sintroduire au 2me et 3me compartiment et nayant pas trois
ans dexistence, ces exigences ne sont pas requises.
Page 6
www.cdvm.gov.ma
Les derniers comptes prparer doivent correspondre aux exigences nonces dans le
tableau ci-dessous :
Priode de dpt du dossier allant :
de
me
La fin du 9 mois de La date de clture de
lexercice en cours
lexercice en cours
La fin du 3
mois
suivant la date de
clture du dernier
exercice
me
45
jour suivant le
trimestre subsquent
la date de clture
de lexercice.
er
La fin du 1 semestre
suivant la date de
clture du dernier
exercice
4.
me
La fin du 3
mois
suivant la date de
clture
du
dernier
exercice
45me jour suivant le
trimestre subsquent
la date de clture de
lexercice.
ER
LA FIN DU 1 SEMESTRE
Exigences du CDVM
Comptes semestriels de lexercice en cours
ayant fait lobjet dune revue limite des
commissaires aux comptes.
Comptes estims par le management de
lmetteur / linitiateur.
SUIVANT LA DATE DE
CLOTURE DU DERNIER
EXERCICE
La date de clture de
lexercice suivant
La socit qui sintroduit en bourse doit disposer dune quipe managriale qui lui permettra
de poursuivre ses objectifs de croissance et de russir ses projets dentreprise, tout en
rpondant aux exigences incombant une socit faisant appel public lpargne en
matire dinformation financire, notamment en ce qui concerne le respect de la ponctualit
et de lexhaustivit de linformation communique au march, mais aussi de la dontologie
lie linformation.
Seule une quipe managriale exprimente et engage peut permettre datteindre les
objectifs prcits et de veiller sur la notorit de la socit post-cotation.
Il est impratif pour une socit optant pour une introduction en bourse dtre prpare
communiquer ses rsultats au march. A cet effet, elle doit veiller ltablissement de rgles
permettant de sassurer de lintgrit des tats financiers, via la mise en place dun systme
efficace de contrle interne.
La socit devra constituer une quipe en interne qui sera linterlocuteur des conseillers et
du CDVM. Lquipe choisie devra bien connatre lactivit de la socit, tre ractive et en
mesure de rpondre aux diffrentes requtes dinformation.
Le choix dune quipe bien informe permettra de gagner du temps dans le processus
dinstruction du dossier dinformation par le CDVM.
Page 7
www.cdvm.gov.ma
Page 8
www.cdvm.gov.ma
2. Un conseiller financier
a) Pourquoi le conseiller financier intervient-il ?
Lintroduction en bourse est loccasion pour le management de la socit de faire appel
lpargne publique et de se soumettre lvaluation et lapprciation du march.
Ds lors, on se retrouve dans une situation de disparit de linformation entre dun cot les
dirigeants et les anciens actionnaires, qui connaissent parfaitement la structure de la
socit, et de lautre cot les investisseurs sollicits, qui sera vendue une partie de
lhistoire de la socit et, surtout, les perspectives venir.
Le conseiller financier apparait, alors, comme lintermdiaire qui mnera la mission
dvaluation de la socit de faon neutre, objective et indpendante afin dtablir un prix
convenable pour les deux parties.
Page 9
www.cdvm.gov.ma
Page 10
www.cdvm.gov.ma
Page 11
www.cdvm.gov.ma
Page 12
www.cdvm.gov.ma
Page 13
www.cdvm.gov.ma
des balances gnrales et des balances ges, des outils de pilotage du directeur
financier et du contrleur de gestion ;
-
Lanalyse doit tre accompagne notamment dune analyse des variations des
principaux ratios de gestion, de structure, de solvabilit, de rentabilit de lactif
conomique, de rentabilit des capitaux propres, dendettement, dquilibre
financier, de liquidit durant les 3 dernires annes prcdant lintroduction en
bourse ;
Page 14
www.cdvm.gov.ma
Durant cette tape, la socit implique le conseiller financier qui effectue une analyse
critique et mesure le degr de ralisation desdites hypothses compte tenu de lvolution
historique des indicateurs et lanticipation de lvolution du march dans lequel ladite
socit opre.
Les conseillers doivent examiner le business plan et interroger le management sur les
diffrentes hypothses retenues afin de vrifier leur cohrence par rapport aux
performances historiques, la situation actuelle, au potentiel du march et du secteur
dactivit.
A lissue de cette tape, le conseiller financier procde llaboration du business plan sur
un horizon raisonnable.
Le Business Plan fait partie des lments remis lors du dpt du dossier de lopration
auprs du CDVM.
Il est prciser que le conseiller financier et le management de la socit doivent tre en
mesure de justifier les hypothses retenues dans la construction du business plan dfinitif
tout en prsentant les moyens mettre en uvre en vue de raliser les prvisions dudit
business plan. Les hypothses doivent maner galement des tudes sectorielles et de
benchmarks.
Dans le cas o lintroduction en bourse est ralise par augmentation de capital, le
business plan de la socit doit permettre de justifier de lutilisation des montants levs.
Le business plan devra comprendre le bilan, le compte de produits et charges ainsi que le
tableau des flux.
A noter que lorsque la socit consolide une ou des filiales, le business plan devra tre
consolid pour intgrer ainsi les prvisions des filiales.
4. VALORISATION DE LA SOCIETE
1. Indpendance et objectivit
Le conseiller financier doit raliser son valuation en toute objectivit et assurer ses
diligences avec indpendance.
Le conseiller financier doit tre en mesure de dmontrer le caractre raisonnable des
hypothses retenues et des diffrents paramtres pris en compte lors de lvaluation sur la
base de sources fiables.
Page 15
www.cdvm.gov.ma
Lvaluation doit tenir compte des diffrentes transactions de rfrence opres sur le
capital de la socit.
3. Rapport dvaluation
Les motivations ayant prsid au choix des mthodes retenues et celles cartes devront
tre indiques dans le rapport dvaluation produit par le conseiller financier et dans la note
dinformation.
Au moins trois mthodes doivent tre utilises. Toute pondration de mthodes doit tre
justifie.
Le CDVM peut demander au conseiller financier la justification de toute information
prsente dans le rapport dvaluation.
Notons que dans le cadre dune introduction en bourse par augmentation de capital,
lvaluation devra tenir compte de la valeur des fonds propres et du nombre dactions aprs
opration post money .
Les conclusions de la valorisation doivent tre justifies dans la note dinformation et dans le
rapport dvaluation transmis au CDVM.
Page 16
www.cdvm.gov.ma
2. Prsentation de lopration
Lobjectif de cette partie est de prsenter lopration dintroduction en bourse, son
calendrier, ainsi que la faon dont se droulera lopration compter de la souscription
jusqu la premire cotation en bourse.
3. Prsentation de la socit
La prsentation de la socit permettra linvestisseur potentiel de prendre connaissance
de la socit, de ses actionnaires de rfrence, de son management, ainsi que des modalits
de tenue des organes de gouvernance et de gestion.
4. Prsentation de lactivit
La prsentation de lactivit doit tre le fruit du travail conjoint entre le conseiller financier
et la socit souhaitant sintroduire en bourse.
5. Analyse financire
Lanalyse financire doit comprendre lanalyse de toute la documentation comptable de la
socit.
6. Perspectives
Les perspectives incluses dans la note dinformation devront porter sur les comptes
prvisionnels ou estims pour lexercice en cours et sur les trois annes suivantes.
Les informations prospectives prsentes dans la note dinformation relvent de la
responsabilit du management de la socit qui dlivre une attestation spcifiant
prcisment que les informations prsentes dans la note dinformation sont ralistes et
ne comportent pas domission de nature en altrer la porte.
7. Risques
La socit prsente les risques auxquels elle est ou pourrait tre confronte et les mesures
mises en uvre pour les matriser ou y faire face.
8. Faits exceptionnels
La socit dcrit tout fait exceptionnel prvisible pouvant survenir de nature affecter sa
situation financire, son activit et qui pourrait remettre en cause sa stratgie.
9. Litiges et affaires contentieuses
La socit prsente tous les litiges et affaires contentieuses pouvant affecter sa situation
financire, son activit et qui pourraient remettre en cause sa stratgie.
Page 17
www.cdvm.gov.ma
Dans le cas o le dossier nest pas recevable, le CDVM notifie, lors de la runion de dpt,
verbalement sa dcision lmetteur qui doit complter son dossier en vue dun nouveau
dpt.
Page 18
www.cdvm.gov.ma
Page 19
www.cdvm.gov.ma
Page 20
www.cdvm.gov.ma
En plus du calendrier dfinitif arrt, lavis dapprobation comprend la fiche technique des
actions qui seront admises la cote (le libell, le compartiment de cotation, le mode de
cotation, la date et la procdure de 1re cotation, le code de la valeur et le ticket).
Le visa du CDVM est conditionn par lobtention de lavis dapprobation de la Bourse de
Casablanca.
la convention de placement des titres signe par tous les membres du syndicat,
lensemble des attestations signes et lgalises par les reprsentants lgaux, les
commissaires aux comptes, et les conseillers de lopration.
Page 21
www.cdvm.gov.ma
Page 22
www.cdvm.gov.ma
CONTACTEZ-NOUS
Contact :
Tl. : 05 37 68 89 22
E-mail : operations_financieres@cdvm.gov.ma
Page 23
www.cdvm.gov.ma