GLOSSAIRE

ABCP (asset-backed commercial paper

ou billet de trsorerie adoss des actifs)
Titre de crance ngociable dont le paiement des intrts et
du principal provient des ux de trsorerie dun portefeuille
dactifs sous-jacents.

Billet de trsorerie
Titre, dune dure allant dun jour un an, mis par une
entreprise pour assurer son nancement court terme.
Les entreprises mettrices doivent satisfaire des conditions
de notation nancire pour justier de leur sant nancire
et de leur solvabilit.

ABS (asset-backed securities)

Titres reprsentatifs dun portefeuille dactifs nanciers hors
prts hypothcaires (prts la consommation, encours de
cartes de crdit...) et dont les ux sont bass sur ceux de
lactif ou du portefeuille dactifs sous-jacents. Il sagit de la
forme la plus courante de produits titriss.

Actions de prfrence
Actions qui peuvent donner droit des avantages pcuniaires
(dividende major,...) ou politiques (droit de contrle
spcique,...), dont les rgles de rachat peuvent tre spciques.

Agence de notation
Organisme spcialis dans lvaluation de la solvabilit
dmetteurs de titres de dettes, soit de leur capacit
rpondre leurs engagements (remboursement du capital
et intrts).

Arbitrage
Opration qui consiste exploiter les carts anormaux
de prix entre diffrents marchs. Larbitrage permet
thoriquement de raliser un prot sans risque et conduit
assurer lefcience des marchs.

ARS (auction rate securities)

Obligations dont le taux dintrt est x par enchres
(adjudication la hollandaise), mises par des collectivits
locales, par des groupes publics ou parapublics.

Ble I (les Accords de)

Dispositif prudentiel tabli en 1988 par le Comit de Ble,
visant assurer la solvabilit et la stabilit du systme bancaire
international en xant une limite minimale au montant de
fonds propres des banques. Il instaure notamment un ratio
minimal fonds propres sur total des expositions portes par
la banque qui doit tre suprieur 8 %.

Ble II (les Accords de)

Dispositif prudentiel destin mieux apprhender et limiter les
risques des tablissements de crdit. Il vise principalement le
risque de crdit, les risques de march et le risque oprationnel
des banques. Ces dispositions prpares par le Comit de
Ble ont t reprises en Europe par une directive europenne
et sappliquent en France depuis le 1er janvier 2008.

BRI (Banque des rglements internationaux)

Organisation internationale cre en 1930, charge
de promouvoir la coopration montaire et financire
internationale. Elle joue galement le rle de banque des
banques centrales. Son mandat sarticule autour de plusieurs
axes : forum de discussion et danalyse des politiques
montaires des banques centrales, centre de recherche
conomique et montaire, premire contrepartie des banques
centrales dans leurs transactions internationales et agent
nancier. Elle associe 56 banques centrales dont celles du
G10. Plusieurs comits et organisations vous la stabilit
montaire et nancire ou au systme nancier international
ont t institus en son sein, comme le Comit de Ble et le
CGFS, ou y disposent de leursecrtariat.

CDO (collateralised debt obligations)

Titres de dettes mis par des vhicules de titrisation et
composs de plusieurs titres (ABS, CDO ou obligations),
ayant la proprit de rendre liquides des titres qui ne le sont
pas spontanment.

CDPC (credit derivatives product company)

Vhicules spcialiss dans la vente de protection sous forme
de drivs de crdit auprs dtablissements nanciers.
Leurs caractristiques (exposition majoritaire au risque
corporate et non nancier, absence de mcanismes de
collatralisation dans les contrats drivs) expliquent quils
aient t impacts relativement tardivement par la crise,
aprs la faillite de Lehman Brothers.

CDS (credit default swap)

Contrat financier bilatral par lequel un acheteur de
protection paie priodiquement une prime un vendeur
de protection qui promet de compenser les pertes sur un
actif de rfrence (titre de dette souveraine, dinstitution
nancire ou dentreprise) en cas dvnement de crdit
(faillite, dfaut de paiement, moratoire, restructuration).
Il sagit dun mcanisme dassurance contre le risque de crdit.

Cdant
Dans un montage de titrisation, dsigne lentit (le plus
souvent une banque) qui cde au vhicule des actifs nanciers
et/ou des risques de crdit.
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GLOSSAIRE

Certicat de dpt
Titre de crance ngociable mis par une banque pour une
dure infrieure 1 an.

Ce processus dajustement nancier peut, in ne, avoir un

impact ngatif sur lconomie relle, notamment sil implique
une contraction de loffre de crdit.

CGFS (Committee on the Global Financial System)

Dprciation

Comit de la BRI, charg de la surveillance des marchs

nanciers. Il est compos des gouverneurs des banques
centrales des vingt pays participants (pays du G20). Le CGFS
doit identier et valuer les sources potentielles de tension
sur les marchs, comprendre les mcanismes structurels
lorigine de leurs mouvements et promouvoir lamlioration
de leur fonctionnement.

Constatation comptable dune moins-value probable sur

un actif.

Driv de crdit

CMBS (commercial mortgage-backed securities)

Produit nancier dont le sous-jacent est une crance ou un

titre reprsentatif dune crance (obligation). Le but du driv
de crdit est de transfrer les risques relatifs au crdit, sans
transfrer lactif lui-mme. Une des formes les plus courantes
de driv de crdit est le credit default swap.

Titres reprsentatifs dun portefeuille de prts hypothcaires lis

au nancement de biens immobiliers non rsidentiels (cf.ABS).

Dette publique brute

Collatral
Actif transfrable ou garantie apporte, servant de gage au
remboursement dun prt dans le cas o le bnciaire de ce
dernier ne pourrait pas satisfaire ses obligations de paiement.

Dette publique dont ne sont dduits ni les avoirs nanciers

(notamment participations de ltat dans les entreprises
publiques), ni la valeur des autres actifs appartenant ltat
(immeubles, uvres dart, etc.)

DTS (Droits de tirage spciaux)

Comit de Ble sur la supervision bancaire
Comit rassemblant les banquiers centraux des pays du G 20
sous lgide de la BRI Ble. Il se runit quatre fois par an et
est responsable de quatre missions : le renforcement de la
scurit et de la abilit du systme nancier, ltablissement
de standards minimaux en matire de contrle prudentiel
bancaire, la diffusion et la promotion des meilleures pratiques
bancaires et de surveillance et la promotion de la coopration
internationale en matire de contrle prudentiel.

Conduits (dABCP)
Vhicules de titrisation hors-bilan dont lobjet est de renancer
des actifs bancaires varis par des billets de trsorerie dune
maturit infrieure un an.

Le droit de tirage spcial (DTS) a t cr par le FMI en 1969.

Le DTS nest pas une monnaie, et il ne constitue pas non
plus une crance sur le FMI. Il reprsente en revanche une
crance virtuelle sur les monnaies librement utilisables des
pays membres du FMI. Pour se procurer ces monnaies les
dtenteurs de DTS peuvent les changer de deux faons:
premirement, sur la base daccords dchange librement
consentis entre pays membres; deuximement, lorsque le
FMI dsigne les pays membres dont la position extrieure
est forte pour acqurir des DTS de pays membres dont la
position extrieure est faible. Outre son rle davoir de rserve
complmentaire, le DTS sert dunit de compte du FMI et de
plusieurs autres organisations internationales. Sa valeur est
dtermine par rapport un panier de monnaies, qui comprend
actuellement le dollar EU, leuro, la livre sterling et le yen.

Covered bond (obligation scurise)

Obligation dont le remboursement et le paiement des intrts
sont assurs par les ux de revenus dun portefeuille dactifs
de grande qualit qui sert de garantie, souvent un portefeuille
de prts hypothcaires. Ltablissement cdant est souvent
gestionnaire du paiement des flux aux investisseurs
(obligations foncires en France). Ce produit reste toutefois
largement rserv aux tablissements nanciers.

Deleveraging
Diminution du niveau de levier dendettement des
banques, qui peut soprer de diverses manires (vente
dactifs, recapitalisation, ralentissement de loffre de crdit).

Effet de levier
Degr dendettement dun mnage, dune entreprise ou
dune institution nancire. Plus lagent conomique recourt
lendettement, plus leffet de levier est important.

EONIA (Euro overnight index average)

Taux interbancaire offert entre banques de premire signature
pour la rmunration des dpts dans la zone euro. Moyenne
pondre de tous les taux de prts interbancaires au jour le
jour dun panel de 57 banques (panel Euribor). Il sagit de
prts overnight, cest--dire de prts avec dblocage des
fonds le jour mme et remboursement le lendemain.
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GLOSSAIRE

Equity (tranche)

IFM (Institutions nancires et montaires)

Dans un montage de titrisation, dsigne la tranche qui

supporte les premires pertes dues des dfauts au sein
du portefeuille sous-jacent.

tablissements de crdit et institutions nancires dont

lactivit est de recevoir des dpts et qui consentent des
crdits ou effectuent des placements. Les IFM rsidant en
France sont la Banque de France, les tablissements de
crdit au sens de la loi bancaire, lexception des socits
de caution mutuelle, la Caisse des dpts et consignations,
les OPCVM montaires et la Caisse nationale dpargne.

Euribor (Euro interbank offered rate)

Taux auquel les dpts interbancaires en euros sont
rmunrs entre banques de premier plan au sein de la
zone euro. Un panel de 57 banques fournit des cotations pour
diffrentes chances (1, 2, 3 semaines, 1, 2, , 12mois)
tous les matins. LEuribor rsulte de la moyenne des cotations
des banques en liminant 15 % des cotations les plus leves
et 15 % des cotations les plus basses.

LIBOR (London interbank offered rate)

Taux du march montaire observ Londres, gal la
moyenne arithmtique des taux offerts sur le march bancaire
Londres pour une chance dtermine (entre 1 et 12 mois)
et une devise donne (euro, livre, dollar, ).

FOMC (Federal Open Market Committee)

Le FOMC est un comit du Systme fdral de rserve
amricain compos de douze membres. Il tient
huit runions par an au cours desquelles sont abordes
les conditions conomiques et financires, dcides les
grandes lignes de la politique montaire amricaine et
valus les risques en termes de stabilit financire et
de croissance conomique.

Liquidit

Fonds propres

Transactions bilatrales de produits nanciers seffectuant en

dehors dun march organis (comme une bourse de valeurs).

Capital social dune socit augment des bnces mis en

rserve. Les fonds propres sont gaux la diffrence entre
la valeur totale de lactif et celle des dettes nancires et
dexploitation. La rglementation prudentielle intervient pour
le calcul des normes de fonds propres prudentielles.

Hedge funds
Fonds dinvestissement non cots vocation spculative qui
visent un objectif de rendement absolu et qui disposent pour
ce faire dune grande libert de gestion.

Hystrse
Persistance dun phnomne conomique alors que sa cause
principale a disparu. Dinspiration noclassique, lhystrse
est une faon dexpliquer un phnomne de moyen ou
longterme qui na pas dexplication vidente, notamment
pour le chmage et lination.

Hors-bilan
Dsigne tous les droits et obligations de lentreprise autres
que ceux qui doivent tre inscrits au bilan et au compte de
rsultat. Les principaux engagements hors-bilan concernent
les garanties nancires, les lignes de crdit accordes, les
instruments de gestion des risques de taux et de change et
les garanties dactif et de passif.

Pour une banque : capacit de couvrir ses chances

court terme.
Pour un actif : possibilit de lacheter ou de le vendre
rapidement sur un march avec une dcote limite.

March de gr gr
(en anglais over the counter)

Marchs drivs
Marchs permettant de grer les risques associs aux
uctuations de cours, de taux ou de change et de prendre
des positions importantes lachat ou la vente avec une
mise de fonds limite. Les marchs terme et les marchs
optionnels sont des marchs drivs (cf.instruments drivs).

March montaire
March de renancement des organismes bancaires et autres
intervenants nanciers. Il leur permet de trouver les sources
de nancement court ou moyen terme dont ils ont besoin.

Mark-to-market
(valorisation)
Mthode qui valorise un actif sa valeur de march,
contrairement la valorisation au cot historique selon
laquelle lactif reste valoris son prix la date dachat,
mme si sa valeur de march a volu entre-temps.

Mark-to-model
La juste valeur est dtermine partir dun modle dvaluation
statistique, reposant notamment sur lactualisation des ux
de trsorerie anticips.

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GLOSSAIRE

Monoline (assureur)

Point de base

Assureur qui apporte une garantie sur des titres de dettes mis
par des tiers moyennant une commission, ce qui permet ces
tiers dobtenir sur leur endettement des taux dintrt plus faibles
et une notation plus leve (exemples: MBIA, Ambac, FGIC...).

Un point de base correspond un centime de pourcentage

soit 0,01 % ou 0,0001.

Normes IFRS
(International Financial Reporting Standards)
Normes comptables dictes au niveau international par
lInternational Accounting Standards Board et destines
aux entreprises cotes ou faisant appel au march
an dharmoniser la prsentation et la clart de leurs
tats nanciers. Elles sappliquent en Europe.

Notation
Apprciation, par une agence de notation nancire (Moodys,
Fitch Ratings, Standard & Poors), du risque de solvabilit
nancire dune entreprise, dun tat ou dune autre collectivit
publique, ou dune opration donne : emprunt, titrisation, etc.
La notation a un impact direct sur le cot de leve du capital.

Produit driv
Produit nancier dont la valeur drive de celle dun
sous-jacent. Il existe des produits drivs dengagement
ferme (change terme, swap de taux ou de change)
et des produits drivs dengagement conditionnel (options,
warrants). Ces produits peuvent tre classiques (plain
vanilla) ou exotiques.

Produit structur
Produit conu par une banque pour satisfaire les besoins de
ses clients, consistant souvent en une combinaison complexe
doptions, de swaps, etc. base sur des paramtres non
cots, en utilisant diverses techniques dingnierie nancire,
dont la titrisation. Son prix est souvent dtermin en utilisant
des mesures mathmatiques qui modlisent le comportement
du produit en fonction du temps et des diffrentes volutions
des marchs.

OIS (overnight indexed swap)

Type de swap de taux dune dure gnralement comprise
entre 1 semaine et 1 an. Le taux ottant est li au taux de
rfrence du jour le jour. Les deuxcontreparties conviennent
dchanger lchance, sur un montant notionnel
convenu, la diffrence entre les intrts acquis au taux xe
et les intrts acquis par capitalisation sur le taux ottant.

Illustre les limites de la titrisation: situation dans laquelle

les banques doivent supporter in ne les risques associs
des actifs sortis du bilan compte tenu des diffrents liens
i)contractuels (lignes de liquidit, garanties de crdit) ou
ii) non contractuel (risque de rputation) qui existent entre la
banque et le vhicule de titrisation.

OPCVM (Organismes de placement collectif

en valeurs mobilires)

RMBS (residential mortgage-backed securities)

Entit qui gre un portefeuille dont les fonds investis sont placs
en valeurs mobilires. Il existe deux grands types dOPCVM
franais : les SICAV et les fonds communs de placement.

Titres reprsentatifs dun portefeuille de prts hypothcaires

lis au nancement de biens immobiliers rsidentiels
(cf.ABS, CMBS).

PIBS (permanent interest bearing shares)

SIV (structured investment vehicle) ou conduit

Titres versant un intrt xe et mis par des socits de

crdit immobilier et dpargne.

Dans un montage de titrisation, dsigne un vhicule

ad hoc dure de vie dtermine ayant pour objet de
dtenir le portefeuille dactifs sous-jacents et dmettre
des titres reprsentatifs de ce portefeuille. Le montage
repose principalement sur une asymtrie de maturit
(actif longterme, nancement courtterme).

PMI (Indice)(purchasing manager index)

Cest lindicateur composite de lactivit manufacturire dun
pays. Il est exprim en pourcentage et prend en compte les
prises de commandes, la production, lemploi, les livraisons
et les stocks du secteur manufacturier. Une valeur infrieure
50% indique une contraction du secteur. Une valeur
suprieure 50% indique une expansion du secteur.

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Rintermdiation

Solvabilit
Capacit dune entreprise rpondre tout moment ses
chances nancires, y compris de long terme.

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GLOSSAIRE

Spread
cart entre le taux dun placement risque et celui dun placement
rput sans risque (bon du Trsor amricain par exemple).

Stock-option
Droit attribu un salari ou un dirigeant dacheter
des actions de son entreprise un cours dtermin,
appel prix dexercice, et dans un dlai donn. Quand le
salari lve sonoption, il achte laction au prix dexercice,
le plus souvent pour la revendre instantanment en bourse
et empocher la plus-value. En cas de baisse de la valeur de
laction, le dtenteur na videmment pas intrt exercer
son option.

Subprime
Aux tats-Unis, les subprime mortgage sont des prts
hypothcaires accords des mnages dont la solvabilit
est faible, la diffrence dun prt prime, cest--dire
de premire qualit.

Swap
Accord conclu de gr gr entre deux parties pour lchange
dactifs ou des revenus dun actif contre ceux dun autre,
jusqu une date donne. Les deux parties peuvent schanger
des devises, des taux, etc.

plus solide. En font partie notamment le capital social et

la part des rsultats mise en rserve. Le ratio rapportant le
TierOne au total des actifs ajusts du risque est un indicateur
de solvabilit utilis dans les accords prudentiels de BleI
etBleII.

Titres subordonns
Titres de dettes qui ont une priorit de remboursement plus
faible vis--vis dun emprunteur.

Titrisation
Technique nancire qui permet de convertir des crances
inscrites lactif des tablissements de crdit (parexemple
des crdits hypothcaires) en titres ngociables.
Lescrances sont rassembles en blocs homognes sur
le plan de la dure et du risque. Ces blocs sont cds
un fonds commun de crances dont on vend ensuite
les parts des investisseurs sous la forme dobligations.
Cela permet aux banques de rduire la taille de leur
actif et mcaniquement leur ratio de solvabilit et de
retrouver des marges pour accorder dautres prts. Le
versement des intrts et les remboursements en capital
du fonds sappuient sur les ux nanciers gnrs par les
crditsdorigine.

Volatilit
Tier One (ratio)
On appelle Tier One la partie des capitaux propres prudentiels
dun tablissement nancier considre comme tant la

La volatilit mesure limportance des uctuations du prix dun

actif et donc son risque. Elle correspond lcart-type des
rentabilits instantanes de lactif sur une certaine priode.

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