Rapport Bam 2014vf

EXERCICE 2014
Wali
M. Abdellatif JOUAHRI
Directeur gnral
M. Abdellatif FAOUZI
commissaire Du gouvernement
conseil
M. Le Wali
M. Le Directeur Gnral
M. Abdellatif BELMADANI
M. Mohammed BENAMOUR
Mme Miriem BENSALAH CHAQROUN
M. Bassim JAI-HOKIMI
M. Mustapha MOUSSAOUI
Mme Faouzia ZAABOUL
RappoRt suR lexeRcice 2014

pRseNt sa MaJest le Roi
Par monsieur aBDellatiF JouaHri
Wali De BanK al-magHriB
majest,
En application de larticle 57 de la loi n 76-03 portant statut de Bank Al-Maghrib promulgue
par le Dahir n 1-05-38 du 20 chaoual 1426 (23 novembre 2005), jai lhonneur de prsenter
Votre Majest le rapport concernant lanne 2014, cinquante sixime exercice de lInstitut
dmission.
soMMaiRe
note introDuctive ...................................................................................... i-ix
Partie 1. situation economique, monetaire et Financiere
1.1 Environnement international ..................................................................................................3
1.2 Production et demande........................................................................................................24
1.3 March de lemploi ..............................................................................................................34
1.4 Inflation ...............................................................................................................................42
1.5 Finances publiques ...............................................................................................................51
1.6 Balance des paiements .........................................................................................................64
1.7 Conditions montaires .........................................................................................................75
1.8 Marchs des actifs .............................................................................................................94
1.9 Financement de l'conomie ...............................................................................................106
Partie 2. ralisation Des missions De la Banque

2.1 Gouvernance et stratgie ...................................................................................................117
2.2 Politique montaire ...........................................................................................................129
2.3 Gestion des rserves .........................................................................................................139
2.4 Supervision bancaire ..........................................................................................................140
2.5 Systmes et moyens de paiement.......................................................................................145
2.6 Fiduciaire ...........................................................................................................................147
2.7 Ressources, conditions de travail et rayonnement ..............................................................157
Partie 3. etats Financiers De la Banque

3.1 Aperu sur la situation financire de lexercice 2014...........................................................173
3.2 Etats de synthse ..............................................................................................................178
3.3 Rapport Gnral du CAC ...................................................................................................204
3.4 Approbation par le Conseil de la Banque ...........................................................................206
annexes statistiques ................................................................................... 207

taBle Des matires ........................................................................................ 263
Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014
Majest,
En 2014, le rythme de lactivit conomique mondiale est rest encore une fois en-de des
attentes. Dans les conomies avances, la croissance sest lgrement acclre aux Etats-Unis,
tire par les dpenses dinvestissement et de consommation des mnages, tandis que dans la
zone euro, la reprise est demeure fragile, traduisant notamment latonie de linvestissement. Ces
volutions se sont refltes sur le march du travail, la situation stant sensiblement amliore
aux Etats-Unis, alors que dans la zone euro, lexception notable de lAllemagne, le chmage
est rest un niveau lev. Dans les pays mergents et en dveloppement, lactivit a continu
de perdre de son dynamisme. Elle a connu une forte dclration en Russie et au Brsil et un
relatif essoufflement en Chine li notamment aux mesures visant lattnuation des vulnrabilits
financires et la rduction des surcapacits de production. En revanche, en Inde, la croissance a
poursuivi son acclration, soutenue par les rformes macroconomiques et lamlioration du
climat des affaires.
Dans ces conditions, le commerce mondial a continu de crotre des rythmes infrieurs ceux
davant crise, enregistrant une hausse de 3,4%. En parallle, les flux des investissements directs
trangers ont accus une baisse de 8% qui a concern en particulier les Etats-Unis et les pays
en transition, notamment la Russie. De mme, la progression des transferts des migrants est
demeure modre avec un taux de 4,7% en 2014.
Le ralentissement de lactivit dans les principaux pays mergents, conjugu une abondance
de loffre et une apprciation du dollar, sest traduit par un reflux sensible des cours des produits
nergtiques durant la deuxime moiti de lanne. Cette baisse, qui a concern galement
les produits hors nergie notamment agricoles, a contribu au repli de linflation mondiale. La
progression des prix est ainsi revenue 5,1% dans les pays mergents et est reste globalement
modre 1,4% dans les conomies avances, avec lapparition de risques dflationnistes dans
la zone euro.
Dans ce contexte, les principales banques centrales des pays avancs ont poursuivi leurs
politiques montaires accommodantes, avec toutefois une tendance la dsynchronisation
entre les orientations aux Etats-Unis et dans la zone euro. En effet, tout en maintenant les taux
directeurs des niveaux bas, la BCE a annonc en septembre, le dbut dune srie de mesures
non conventionnelles, alors que la FED a mis un terme son programme de rachats de titres en
octobre.
Ces orientations, conjugues des perspectives de croissance positives notamment aux EtatsUnis, ont favoris la dtente des taux de rendement souverains et contribu lamlioration
du crdit bancaire qui a connu une nette acclration aux Etats-Unis et une attnuation de sa
contraction dans la zone euro. Elles se sont galement refltes au niveau des marchs boursiers
des principales conomies avances qui ont enregistr des performances notables.
Lensemble de ces volutions na pas manqu dimpacter lconomie nationale. Lanne a t
marque par la lenteur de la reprise de lactivit non agricole et la dtrioration sensible de la
situation sur le march du travail, avec nanmoins une attnuation des dficits jumeaux.
Refltant un manque de dynamisme au niveau des services et des industries manufacturires ainsi
quune poursuite de lessoufflement du BTP, la croissance du PIB non agricole sest tablie 3,1%,
rythme largement infrieur sa moyenne depuis le dbut des annes 2000. Pour sa part, aprs une
anne exceptionnelle, la valeur ajoute agricole a accus un repli de 2,5%, ramenant la croissance
conomique de 4,7% en 2013 2,4%. Ce faible niveau de lactivit aurait contribu maintenir
un climat dattentisme, la formation brute de capital fixe ayant baiss pour la deuxime anne
conscutive. En parallle, la consommation finale des mnages a poursuivi son ralentissement
pour la troisime anne, avec un accroissement de 3,2% contre 5,4% en 2011. La contribution
la croissance de la demande intrieure, son moteur traditionnel, ressort ainsi en recul sensible de
7,3 1,2 points de pourcentage.
Dans ce contexte, lconomie nationale na gnr que 21.000 emplois, soit la deuxime plus
faible cration au cours des quatorze dernires annes. Lindustrie a accus une perte de 37.000
postes, la plus importante depuis 2009, le BTP a connu une stagnation de ses effectifs aprs deux
annes de baisses significatives, tandis que les services nen ont cr que 42.000. Cette situation
aurait pouss une frange de la population se retirer du march du travail, induisant ainsi une
nouvelle diminution de 0,3 point du taux dactivit. Malgr cette baisse, le chmage sest aggrav
pour la troisime anne conscutive, enregistrant une hausse sensible de 0,7 point 9,9%. En
zones urbaines, il a atteint 14,8%, les jeunes et les femmes demeurant les plus touchs.
Au niveau des finances publiques, aprs un important redressement en 2013, lexercice 2014 sest
sold par une lgre attnuation du dficit 4,9% du PIB. Ce rsultat est attribuable, au niveau
des recettes, aux importantes entres de dons du CCG qui ont atteint 1,4% du PIB, laccroissement
des recettes fiscales stant limit 1,6%, en lien notamment avec la faible reprise des activits
non agricoles. Du ct des dpenses, sous leffet du systme dindexation des prix des produits
ptroliers, la charge de compensation sest fortement allge, revenant de 6,5% du PIB en 2012
3,5% en 2014. En revanche, la masse salariale sest accrue de 2,6%, avec un ratio au PIB stable
11%, et les dpenses dinvestissement ont augment de 9%. Dans ces conditions, lendettement
du Trsor a poursuivi sa tendance haussire avec un ratio au PIB 63,2% contre 46,1% en 2009.
ii
Sur le plan des comptes extrieurs, la situation sest davantage amliore avec une nouvelle
attnuation du dficit du compte courant 5,6% du PIB, grce notamment lallgement du
dficit commercial et aux entres importantes au titre des dons en provenance des pays du CCG.
Les exportations ont progress de 7,9%, traduisant notamment la poursuite de la performance
de lindustrie automobile et la reprise des ventes des drivs des phosphates. En parallle, les
importations se sont stabilises, rsultat dun alourdissement des achats de produits alimentaires
et de consommation, et dune baisse significative de la facture nergtique et des acquisitions de
biens dquipement.
Par ailleurs, la progression des transferts des Marocains rsidant ltranger sest limite 3,6%,
refltant la persistance du chmage des niveaux levs dans les principaux pays daccueil, et les
recettes voyages ont augment de 2,9% dans un contexte caractris par les inquitudes lies
linscurit dans certains pays de la rgion. Nanmoins, notre pays a continu dtre attractif
pour les investisseurs trangers, avec un afflux de 36,5 milliards de dirhams, proche du niveau
exceptionnel enregistr en 2013. Au total, lencours des rserves internationales nettes sest
amlior de 20,3% 180,8 milliards de dirhams, reprsentant ainsi lquivalent de 5 mois et 8
jours dimportations de biens et services.
Le renforcement des rserves de change a induit une nette acclration de la masse montaire
6,2%. Quant au crdit bancaire, la relative amlioration de la demande et lassouplissement des
conditions doffre se sont traduits par un accroissement des concours au secteur priv de 3,8%
aprs 1,3%, avec une augmentation du crdit aux activits tertiaires et une diminution de celui
destin lindustrie. En revanche, les prts aux socits financires ont accus une rgression de
12,5%, ramenant ainsi la progression globale du crdit bancaire de 3,9% 2,2%.
Sur les marchs des actifs, la situation de la bourse de Casablanca reste proccupante. Certes,
elle a enregistr une hausse de son indice de 5,6% aprs trois annes conscutives de recul, mais
son niveau de liquidit a poursuivi sa tendance baissire et sa contribution au financement de
lconomie reste insignifiante. Sur le march de la dette en revanche, le financement des agents
conomiques sest effectu dans un contexte favorable marqu par un fort repli des leves du
Trsor et un assouplissement des conditions montaires. Sagissant de limmobilier, les prix ont
enregistr une lgre diminution de 0,8% tandis que le volume des transactions a poursuivi sa
hausse avec un taux de 11,9%, aprs 5,5% en moyenne entre 2010 et 2013.
Dans ce contexte, aprs avoir enregistr un taux de 1,9% en 2013, linflation sest tablie 0,4%,
son taux le plus bas depuis 1968. Cependant, cette baisse reflte essentiellement leffet de chocs
ponctuels doffre des produits alimentaires prix volatils. En revanche, linflation sous-jacente, qui
retrace la tendance fondamentale des prix, sest situe 1,2%, taux comparable celui de 2013.
iii
Pour ce qui est des produits rglements, ils ont maintenu leur rythme de progression, avec en
particulier une hausse de 7% pour les carburants et lubrifiants, limpact du recul progressif du
niveau de compensation ayant t attnu par le repli des cours internationaux.
Lvolution de linflation, lamlioration sensible des rserves de change et la relative matrise
de lquilibre budgtaire ont permis la Banque centrale de disposer de marges de manuvre
suffisantes pour soutenir lactivit conomique. Cest ainsi quelle a davantage renforc lorientation
accommodante de sa politique montaire, rduisant son taux directeur deux reprises, le ramenant
un niveau historiquement bas de 2,5%. En outre, au vu de la persistance dun besoin important
de liquidit, Bank Al-Maghrib a abaiss le taux de la rserve montaire de 4% 2%, tout en
veillant adapter le volume de ses injections aux besoins des trsoreries bancaires.
Lanne a galement t marque par la mise en uvre du nouveau programme destin
encourager le financement bancaire des TPME. Ce dispositif, qui a connu une grande adhsion
des banques, a permis une injection de prs de 19 milliards de dirhams, soit 45% du volume
des injections fin dcembre 2014. En outre, et dans une dmarche de proximit vis--vis des
oprateurs, la Banque a organis en collaboration avec ses partenaires, la troisime campagne
rgionale auprs des TPME. En plus des dolances rcurrentes lies notamment aux dlais
de traitement des dossiers et au poids des garanties, il en est ressorti quun dficit important
dinformations persiste. Lobservatoire ddi cette catgorie dentreprises, en cours de mise en
place, devrait contribuer remdier cette problmatique.
Bnficiant de la diversification de ses activits et de la bonne tenue des rsultats linternational,
le secteur bancaire a ralis des performances globalement satisfaisantes et ce, malgr leffort de
provisionnement consenti pour la couverture du risque de crdit. Les banques ont, paralllement,
renforc leurs matelas de fonds propres. Calculs pour la premire fois selon les rgles de Ble III,
le ratio moyen de solvabilit ressort 13,8% et celui des fonds propres de base 11,6%.
Pour consolider la rsilience de ce secteur, Bank Al-Maghrib a continu aligner son dispositif de
surveillance et ses normes de contrle sur les standards internationaux. Elle a ainsi de nouveau
rehauss les normes rglementaires en matire de gouvernance, de gestion des risques et de
contrle interne la lumire des rcentes recommandations du Comit de Ble en la matire.
Elle a galement continu renforcer la supervision des activits transfrontalires des groupes
bancaires marocains, notamment par lintensification de la coordination avec les autorits de
supervision des pays daccueil.
Sur le plan lgal, lanne a t marque par la promulgation de la nouvelle loi bancaire. Ce
texte structurant introduit les fondements lgaux permettant lmergence de nouveaux acteurs
et services financiers, notamment dans le domaine de la finance participative. Il dfinit galement
iv
le cadre de lexercice de la surveillance macro-prudentielle tout en renforant les mcanismes de

rsolution de crise mis la disposition de Bank Al-Maghrib. Sur ce mme volet, le second exercice
de simulation de crise, conduit en collaboration avec la Banque Mondiale, a permis de confirmer
la solidit des nouveaux dispositifs lgaux et conventionnels mis en place.
Dans une dmarche volontariste, de concert avec ses partenaires publics et privs, la Banque
a lanc, travers la Fondation Marocaine pour l'Education Financire, une stratgie nationale
axe notamment sur la mise en place de programmes de sensibilisation adapts aux diffrents
segments de la population. La Fondation a par ailleurs, organis en mars 2014 la 3me dition des
Journes de la finance pour les jeunes qui a bnfici 80 000 lves dans l'ensemble des rgions
du Royaume. Paralllement, elle a entam une campagne de communication et de sensibilisation
pour encourager l'utilisation des services financiers. Ces actions qui sinscrivent dans le cadre des
efforts de dveloppement et de promotion de l'inclusion financire ont concouru porter le taux
de bancarisation 64% fin dcembre 2014.
En matire de surveillance des infrastructures des marchs financiers, tout en poursuivant sa
stratgie de mise en conformit avec les meilleurs standards internationaux, en veillant notamment
au renforcement du volet scurit face aux menaces de la cybercriminalit, Bank Al Maghrib a
agr deux nouveaux oprateurs internationaux exercer lactivit de routage des autorisations,
de traitement et de compensation des flux montiques.
Majest,
Lensemble de ces volutions indique que lconomie nationale est reste en 2014 sur un palier
de faible croissance avec une absence de signes tangibles dun dynamisme global gnrateur
de richesses et demplois. Elle continue dtre rythme par les conditions climatiques et les
progrs raliss sur le plan des quilibres sont attribuables dans une grande mesure des facteurs
conjoncturels. Il est naturel au regard de ces rsultats de se demander dans quelle mesure les
nombreuses stratgies sectorielles, lances en majorit depuis plus de 5 ans, ont pu atteindre leurs
objectifs et produire les synergies et llan ncessaires pour enclencher une vritable transformation
structurelle de lconomie et acclrer le rythme de la croissance.
Aujourdhui, la lenteur de la dynamique conomique, en dpit de la volont et des efforts
dploys, nous interpelle sur ses raisons et ses retombes sur le dveloppement humain. Cest
cette proccupation mme qui a t exprime par Sa Majest le Roi dans son discours du Trne de
2014. Sil y a un domaine o lcart entre les ambitions et les ralisations tangibles est inquitant,
cest bien celui de lducation et de la formation. La dgradation continue quil connat reprsente
un handicap majeur pour le processus de dveloppement dans sa globalit. Une ralit qui nous
loigne de la trajectoire vers lmergence tant ambitionne pour notre pays.
Lchec des diffrentes tentatives de rforme appelle une thrapie de choc o toutes les parties
prenantes devraient raliser quau-del des intrts catgoriels, cest lavenir de notre pays qui
est en jeu. Elles devraient se mobiliser pour la russite de la mise en uvre de la nouvelle vision
labore par le Conseil Suprieur de lEducation, de la Formation et de la Recherche Scientifique.
A cet gard, le niveau lev des dpenses dducation indique que le dfi nest pas li la
mobilisation de moyens, mais plutt au manque defficacit et defficience qui se traduit par un
faible rendement de linvestissement.
Cette faiblesse ne se limite pas au seul secteur de lducation, mais concerne linvestissement dans
sa globalit. Le pays enregistre lun des taux dinvestissement les plus levs au monde, mais les
rsultats restent bien en-de des esprances aussi bien en termes de croissance que demplois.
En effet, aprs une moyenne de 4,8% entre 2000 et 2008, la croissance non agricole est revenue
un rythme moyen de 3,6% depuis 2009 et de 3,1% sur les deux dernires annes. En outre,
le chmage persiste des niveaux levs en milieu urbain et en particulier parmi les jeunes. Sil
est vrai que la part importante en infrastructures conomique et sociale peut expliquer les dlais
longs des retombes de linvestissement, force est de constater que son niveau lev est maintenu
depuis plus dune dcennie.
La problmatique du niveau de rendement concerne galement les investissements directs
trangers. Certes, le Maroc a pu bnficier ces dernires annes dimportantes entres, mais la
question se pose quant au niveau de leur contribution la croissance et lemploi. Par ailleurs,
les sorties au titre des dividendes commencent impacter sensiblement la balance des paiements.
Au titre de 2014, elles ont atteint prs de 15 milliards de dirhams pour un afflux dIDE de 36,5
milliards. Sil est clair quil faut continuer promouvoir ces investissements, les incitations qui leur
sont parfois accordes devraient tre values sur la base dune analyse cot/bnfice rigoureuse
pour sassurer de leur apport pour le pays. Lessor de lindustrie automobile constitue un exemple
dans ce sens. Bien quelle connaisse un succs remarquable sur le plan du dveloppement des
exportations, son impact et ses effets dentranement sur lconomie nationale restent encore
limits au regard de son faible taux dintgration.
Lensemble de ces constats rappelle encore une fois la ncessit dinstituer lvaluation des
politiques publiques, une pratique peu ancre dans les modes de gestion et de gouvernance dans
notre pays.
vi
Majest,
Le Maroc bnficie aujourdhui dune conjonction favorable de facteurs, notamment lattnuation
des dficits jumeaux, lafflux important des dons et la baisse des cours internationaux des produits
nergtiques. Une fentre dopportunits souvre ainsi, lui offrant des marges importantes pour
la poursuite des rformes dans lobjectif dacclrer la croissance, rduire le chmage et amliorer
les conditions de vie de la population. Ces marges sont confortes par limage dont jouit le pays
dans la rgion comme un lot de paix et de dmocratie grce aux orientations de Sa Majest le Roi.
Les apprciations positives des agences de notation et des institutions internationales consolident
davantage ces acquis.
Les efforts devraient donc sintensifier pour transformer cette fentre en un lan de dveloppement
et positionner notre pays sur une trajectoire qui mne vers lmergence. Il faudrait ainsi faire
aboutir plusieurs chantiers structurants dont certains sont ouverts depuis plusieurs annes. Il sagit
en particulier de la rforme de la justice juge primordiale pour lamlioration de lenvironnement
des affaires, un domaine qui, malgr des avances tangibles ces dernires annes, ncessite encore
une attention particulire.
De mme, si ladoption rcente de la loi organique relative aux rgions constitue un pas important
dans le renforcement de la dmocratie locale et la rduction des disparits territoriales, sa mise en
uvre reste toutefois confronte au problme inquitant du renouvellement des lites, qui devrait
tre plac au sommet de la liste des priorits des diffrents intervenants.
Sur le plan de notre politique douverture, lorientation africaine porte au plus haut niveau de
lEtat est prometteuse comme relais de croissance. Pour tirer profit du capital politique dont jouit le
Maroc dans cette rgion grce aux initiatives renouveles de Sa Majest le Roi, les autorits doivent
assurer un suivi rgulier de lavancement des diffrents projets et sassurer de la mobilisation des
ressources humaines et financires ncessaires leur succs.
Le dveloppement que connat CFC aujourdhui constitue un grand appui pour cette orientation
continentale, dautant plus quen moins de 5 ans, cette place a pu se hisser parmi les centres
financiers internationaux les plus prometteurs. Elle a ainsi progress de la 62me position en mars
2014 la 42me en mars 2015 dans le classement des centres financiers les plus cits par les
investisseurs. Le nombre croissant dentreprises et dinstitutions dune certaine envergure qui sy
installent et surtout le choix de la BAD dy abriter le sige du Fonds Africa 50, reprsentent une
avance notable sur laquelle il faudrait capitaliser pour en faire une interface incontournable entre
lAfrique et le reste du monde.
vii
Toutefois, la Bourse de Casablanca continue de reprsenter le maillon faible de cette place. La

persistance de latonie, avec notamment un niveau de liquidit et une contribution au financement
de lconomie trs faibles, reste proccupante pour le systme financier marocain dans son
ensemble. Il est urgent que les autorits concernes se mobilisent pour redonner confiance aux
investisseurs et dynamiser le march.
Ces ambitions douverture et de positionnement rgional et international du Maroc requirent
une politique de change plus adquate. Dans ce sens, aprs avoir procd en avril 2015
lamnagement du panier dancrage de notre monnaie pour mieux reflter la structure des
rglements, les autorits de tutelle sattelent actuellement assurer les conditions propices pour
une transition graduelle vers plus de flexibilit du rgime de change, une fois lenvironnement
macroconomique devenu favorable. Dans cette perspective, Bank Al-Maghrib a dj commenc
adapter son cadre danalyse et de prvision cette transition et au ciblage dinflation comme
nouveau rgime de politique montaire. En outre, il faudrait capitaliser sur le succs remarquable
de lopration damnistie sur les avoirs dtenus par les rsidents ltranger. Au-del de lapport en
termes de recettes pour lEtat et dimpact sur la position extrieure du Maroc, cette russite devrait
tre le prlude dune nouvelle tape dans ce processus de libralisation de la rglementation des
changes.
Au niveau de la rforme fiscale, plusieurs recommandations issues des Assises de 2013 ont t
mises en uvre, notamment la taxation progressive des exploitations agricoles, la cration du statut
de lauto-entrepreneur et lharmonisation des taux de la TVA. Les efforts devraient se poursuivre,
en particulier en matire de rduction des avantages fiscaux. Outre le manque gagner pour
lEtat, ces derniers gnrent des distorsions sectorielles qui portent prjudice certains moteurs
de la croissance.
Dautres sources de vulnrabilit sur le plan budgtaire mritent galement une attention
particulire. Plus spcifiquement, la masse salariale continue de crotre des rythmes levs. En
effet, depuis lopration de dpart volontaire la retraite en 2005, elle a augment annuellement
de 6,1% en moyenne, refltant, en plus de la progression de leffectif des fonctionnaires, une
apprciation du salaire moyen net de 4,7% en termes nominaux et de 3% en termes rels.
Dans le mme sillage, un des chantiers les plus urgents est sans nul doute celui de la rforme des
caisses de retraite, en particulier, celle de la CMR, dsormais en situation dficitaire. Il est essentiel
dentamer la mise en uvre de cette rforme dans les plus brefs dlais.
Les marges dont peut disposer notre pays devraient tre galement exploites pour renforcer
les filets sociaux, notamment les dispositifs mis en place tels que lAMO, le RAMED, Tayssir ou
encore les allocations pour les veuves en situation de prcarit. Toutefois, la viabilit long terme
viii
de certaines dentre eux ncessite une amlioration de leur gouvernance et une plus grande
efficacit dans la mobilisation et la gestion des ressources.
Enfin, la situation proccupante de lemploi dans notre pays, avec en particulier prs de quatre
jeunes citadins sur dix au chmage interpelle quant la capacit de notre modle de croissance
tirer profit du dividende quoffre la transition dmographique. Elle soulve la question de
ladquation de la rglementation en matire demploi, caractrise notamment par une forte
rigidit, qui dcourage lembauche. Dans ce sens, il faudrait faire aboutir le projet de loi organique
sur les conditions dexercice du droit de grve et il est essentiel que la rflexion en cours dans le
cadre de llaboration de la nouvelle stratgie nationale de lemploi puisse apporter des rponses
appropries ce problme structurel.
Majest,
Cest en menant les rformes structurelles ncessaires et en veillant leur mise en uvre dans
des dlais appropris, tout en procdant une valuation rgulire des dcisions et des choix
oprs, que notre pays pourra crer les synergies ncessaires en vue d'engendrer llan dont il a
besoin pour raliser un saut qualitatif dans son processus de dveloppement. Il pourra ainsi, aprs
avoir atteint les Objectifs du Millnaire pour le Dveloppement, aborder avec assurance le nouvel
agenda des objectifs de dveloppement durable qui sera adopt lors du prochain sommet des
Nations-Unies en septembre. La rflexion initie par Sa Majest le Roi sur le capital immatriel
sera sans nul doute dun grand apport pour relever ce nouveau dfi. Elle permettra comme lexige
Sa Majest de retenir ce capital comme critre fondamental dans llaboration des politiques
publiques afin dassurer une redistribution plus quitable des richesses du pays.
Abdellatif JOUAHRI
Rabat, juin 2015
ix
Partie 1
Situation conomique,
montaire et financire
1.1 Environnement international

En 2014, le niveau de lactivit conomique mondiale est rest en de des attentes, la
croissance ayant stagn 3,4%, avec une relative amlioration dans les conomies avances
et une dclration dans les pays mergents et en dveloppement. Soutenue en particulier par
la demande intrieure, la croissance sest acclre de 2,2% 2,4% aux Etats-Unis et de 1,7%
2,6% au Royaume-Uni, tandis que dans la zone euro, elle sest tablie 0,9% aprs deux
annes de contraction. Au Japon, en revanche, le PIB a accus une lgre baisse de 0,1% au lieu
dune hausse de 1,6% en 2013. Concernant les principales conomies mergentes, lactivit a t
marque par une poursuite de lessoufflement en Chine, un net ralentissement en Russie et au
Brsil et une acclration en Inde.
Sur le march de lemploi, la situation sest amliore dans la majorit des pays dvelopps, quoiqu
des rythmes diffrencis. Le taux de chmage sest tabli 6,2% aux Etats-Unis et au RoyaumeUni, en recul de 1,2 et 1,4 point respectivement. Dans la zone euro, malgr sa diminution, il a
persist un niveau lev stablissant globalement 11,6%, lAllemagne constituant toutefois
une exception notable avec un taux de 5%, en baisse de 0,2 point. Dans les principales conomies
mergentes, le taux de chmage est rest stable en Chine et a recul au Brsil et en Russie.
Concernant les cours des matires premires, ils se sont inscrits globalement en baisse. Ils ont
recul de 7,2% pour les produits nergtiques, sous leffet de la dclration de lactivit et de
labondance de loffre, et de 4,6% hors nergie, tirs principalement par le repli des prix des
produits agricoles.
Dans ces conditions, linflation a connu globalement un reflux 3,5%. Elle sest stabilise 1,4%
dans les pays avancs, avec toutefois lapparition de risques dflationnistes dans la zone euro o
elle est revenue 0,4%. Pour les conomies mergentes et en dveloppement, elle a accus un
recul de 5,9% 5,1%, avec en particulier une importante baisse de 10% 6% en Inde.
Ces volutions se sont refltes au niveau du commerce mondial dont le volume a enregistr
un lger ralentissement de sa croissance de 3,5% 3,4%, avec notamment une dclration
des importations des pays mergents et en dveloppement. Les flux des investissements directs
trangers ont, pour leur part, accus une baisse de 8% qui a concern, en particulier, les EtatsUnis et les pays en transition.
Sagissant des conditions financires, elles ont t caractrises dans les pays avancs par la
bonne performance des marchs boursiers et la dtente des taux de rendement souverains, sous
leffet des perspectives favorables de la situation conomique et de la poursuite de lorientation
environnement international
accommodante des politiques montaires. Ces facteurs ont galement contribu lamlioration
du crdit bancaire, qui a enregistr une nette acclration aux Etats-Unis et une attnuation de sa
contraction dans la zone euro. Les conomies mergentes ont en revanche t marques par un
recul des indices boursiers et une dprciation de leurs monnaies, impacts par le ralentissement
de leur activit conomique et les perspectives de normalisation de la politique montaire aux
Etats-Unis.
1.1.1 Croissance mondiale

En 2014, le taux de croissance de lconomie mondiale sest stabilis 3,4% pour la deuxime
anne conscutive, avec une hausse de 1,4% 1,8% dans les pays avancs et une dclration
de 5% 4,6% dans les conomies mergentes et en dveloppement.
Tableau 1.1.1: Evolution de la croissance mondiale (en %)
2010
5,4
2011
4,2
2012
3,4
2013
3,4
2014
3,4
3,1
1,7
1,2
1,4
1,8
Etats-Unis
Zone euro
Allemagne
France
Italie
Espagne
Royaume-Uni
Japon
Economies mergentes et en dveloppement
Pays mergents et en dveloppement dAsie
Chine
2,5
2,0
3,9
2,0
1,7
0,0
1,9
4,7
7,4
9,6
10,4
1,6
1,6
3,7
2,1
0,6
-0,6
1,6
-0,5
6,2
7,7
9,3
2,3
-0,8
0,6
0,3
-2,8
-2,1
0,7
1,8
5,2
6,8
7,8
2,2
-0,5
0,2
0,3
-1,7
-1,2
1,7
1,6
5,0
7,0
7,8
2,4
0,9
1,6
0,4
-0,4
1,4
2,6
-0,1
4,6
6,8
7,4
Inde
Pays dAmrique Latine et des Carabes
Brsil
10,3
6,1
7,6
6,6
4,9
3,9
5,1
3,1
1,8
6,9
2,9
2,7
7,2
1,3
0,1
5,1
4,6
4,5
4,8
9,2
6,7
3,0
5,1
4
4,8
4,3
5,4
8,8
5,0
3,2
4,5
4
3,4
3,4
1,3
2,1
4,2
2,2
4,9
1,4
2,2
1,3
2,9
4,1
5,2
2,2
2,3
2,1
1,0
0,6
2,8
2,9
5,0
1,5
2,4
Monde
Economies avances
Mexique
Communaut des Etats Indpendants
Russie
Pays mergents et en dveloppement d'Europe
Turquie
Afrique Subsaharienne
Afrique du Sud
Moyen-Orient et Afrique du Nord
Source : FMI
Aux Etats-Unis, la croissance sest acclre de 2,2% 2,4%, tire par laccroissement de 3,9%
aprs 2,7% de linvestissement, de 2,5% au lieu de 2,4% des dpenses de consommation des
mnages et de 0,4% contre un recul de 1,3% des dpenses de consommation publique.
Dans la zone euro, en dpit de lorientation accommodante de la politique montaire et dune

politique budgtaire moins restrictive, lactivit est demeure globalement fragile (Encadr 1.1.1).
En effet, aprs deux annes de contraction, le PIB a enregistr une progression limite 0,9%,
refltant notamment la faiblesse de linvestissement dont le rythme daccroissement ressort
1% aprs une baisse de 2,5%. En particulier, la croissance en France sest tablie 0,4% aprs
0,3% et en Italie la rgression du PIB sest attnue de 1,7% 0,4%. En revanche, sous leffet de
lamlioration de linvestissement, la croissance sest redresse 1,6% aprs 0,2% en Allemagne
et a enregistr sa premire croissance positive depuis 2009 en Espagne, stablissant 1,4%.
Encadr 1.1.1 : La lenteur de la reprise dans la zone euro
Contrairement aux Etats-Unis et au Royaume-Uni qui ont connu une consolidation de leur activit
conomique en 2014, la zone euro est demeure dans un rgime de basse croissance, accompagn
dune inflation trs faible et dun niveau de chmage lev.
Graphique E.1.1.1.1 : Evolution de la croissance conomique (en %)
Source : Datastream.
Aprs un rebond en 2010, lactivit dans la zone euro a connu une dtrioration, accentue par
les politiques budgtaires restrictives mises en place par les pays membres en rponse la crise de
la dette souveraine. En effet, aprs une dclration en 2011, la croissance a enregistr des taux
ngatifs entre le premier trimestre 2012 et le troisime trimestre 2013. Certes, le PIB a renou avec
des taux de croissance positifs partir du dernier trimestre 2013, nanmoins, la reprise reste lente en
raison dune multitude de facteurs dont notamment :
le ralentissement de la croissance potentielle induit par latonie de linvestissement ;
la faiblesse de la comptitivit-cot des pays de la zone qui freine la relance de la production
industrielle et linvestissement productif. En effet, malgr la baisse de lactivit, les cots
salariaux et les prix de lnergie restent levs dans la zone euro ;
lajustement budgtaire dans la zone euro sest opr principalement par la rduction de
linvestissement public et le relvement de la pression fiscale sur les entreprises, ce qui sest
traduit par une baisse sensible de linvestissement priv et de la demande ;
la faible efficience des mcanismes de transmission de la politique montaire, comme en
atteste la contraction du crdit bancaire qui sest rpercute sur la demande intrieure.
Graphique E.1.1.1.2 : Evolution de la production
industrielle
Source : FMI.
Graphique E.1.1.1.3 : Evolution du crdit et du

taux dendettement dans la zone euro
Source: Datastream.
Au Royaume-Uni, tire principalement par laccroissement de linvestissement, la croissance sest

notablement raffermie, passant de 1,7% 2,6%, soit son rythme le plus rapide depuis 2007. En
revanche, au Japon, le PIB a accus une lgre baisse de 0,1% contre une hausse de 1,6%, sous
leffet du repli de la consommation li au relvement de la TVA.
Dans les principaux pays mergents, la croissance a ralenti de 7,8% 7,4% en Chine en liaison
notamment avec latonie du secteur immobilier. Au Brsil, aprs une augmentation de 2,7% en
2013, le PIB a quasi-stagn refltant le ralentissement de la consommation des mnages et la
faiblesse de linvestissement. De mme, la croissance a enregistr une dclration de 1,3% 0,6%
en Russie, consquence du conflit en Ukraine et de la chute des cours du ptrole. En revanche, elle
sest amliore en Inde de 6,9% 7,2%, soutenue par les rcentes rformes macroconomiques
et lamlioration du climat des affaires.
En Afrique Subsaharienne, la hausse du PIB est revenue de 5,2% 5%, refltant notamment une
nette dclration de 2,2% 1,5% en Afrique du Sud, pays aux prises avec les tensions sociales
et les problmes de dlestage lectrique rptition, et de 7,3% 4,2% au Ghana, sous leffet du
reflux des prix des matires premires. En revanche, la croissance sest amliore de 5,4% 6,3%
au Nigria, tire par la bonne performance des secteurs non ptroliers.
En dpit des conflits gopolitiques et de la baisse des cours du ptrole, la croissance de la rgion
Moyen-Orient et Afrique du Nord sest amliore de 2,3% 2,4%, avec toutefois des volutions
diffrencies selon les pays. En particulier, elle sest acclre de 2,7% 3,6% en Arabie Saoudite,
de 2,8% 4,1% en Algrie, sest quasi-stabilise 2,2% en Egypte et 2,3% en Tunisie, alors
quaux Emirats Arabes Unis elle a ralenti de 5,2% 3,6%.
1.1.2 March de lemploi

Sur les marchs du travail, le taux de chmage sest inscrit globalement en baisse dans les pays
avancs. La consolidation de la reprise aux Etats-Unis sest traduite par une diminution du taux de
chmage de 7,4% 6,2%, avec des crations nettes demplois stablissant un niveau record
depuis 15 ans, soit prs de 3 millions de postes aprs 2,3 millions en 2013. Lamlioration de
lemploi sest galement confirme au Royaume-Uni o le taux de chmage a recul de 1,4 point
6,2% et au Japon o, malgr la lgre contraction du PIB, il a atteint son niveau le plus bas
depuis 2007, soit 3,6% contre 4% un an auparavant.
Graphique 1.1.1 : Evolution du taux de chmage
dans les pays avancs
Tableau 1.1.2 : Evolution du taux de chmage

(en %)
2010
2011
2012
2013
2014
Pays avancs
Etats-Unis
9,6
8,9
8,1
7,4
6,2
Zone Euro
10,1
10,1
11,3
12,0
11,6
6,9
5,9
5,4
5,2
5,0
Allemagne
France
9,3
9,2
9,8
10,3
10,2
Italie
8,4
8,4
10,6
12,2
12,8
19,9
21,4
24,8
26,1
24,5
Royaume-Uni
Espagne
7,9
8,1
8,0
7,6
6,2
Japon
5,0
4,6
4,3
4,0
3,6
Pays mergents
Russie
7,3
6,5
5,5
5,5
5,1
Chine
4,1
4,1
4,1
4,1
4,1
Brsil
6,8
6,0
5,5
5,4
4,8
Source : FMI
Dans la zone euro, la lenteur de la reprise sest reflte sur le march de lemploi o le chmage
est rest un niveau lev, avec des volutions diffrencies dun pays lautre. Le taux sest
globalement tabli 11,6% contre 12% en 2013, avec en particulier une diminution de 5,2%
5% en Allemagne et de 10,3% 10,2% en France. Dans les pays priphriques de la zone,
lexception de lItalie o il a augment 12,8% aprs 12,2% en 2013, ce taux a recul de 26,1%
24,5% en Espagne et de 16,2% 13,9% au Portugal.
Dans les pays mergents et en dveloppement, le taux de chmage est demeur stable 4,1%
en Chine, a recul de 5,4% 4,8% au Brsil, de 5,5% 5,1% en Russie et a atteint 25,1% aprs
24,7% en Afrique du Sud. Dans la rgion MENA, il a augment de 9,8% 10,6% en Algrie et
de 13% 13,4% en Egypte, alors quen Tunisie il est rest stable 15,3%.
Concernant le chmage des jeunes en particulier, il est ressorti globalement en baisse dans la
majorit des pays avancs, tout en persistant des niveaux levs. Il a recul de 16,2% 15,5%
aux Etats-Unis, de 20,5% 16,9% au Royaume-Uni et de 24,8% 24,3% en France. Les pays
priphriques de la zone euro continuent denregistrer les taux les plus levs avec notamment
53,2% en Espagne et 42,7% en Italie. En revanche, les niveaux les plus faibles ont t observs
au Japon avec 6,3% et en Allemagne avec 7,7%.
Graphique 1.1.2 : Evolution du taux de chmage des jeunes
de moins de 25 ans dans les pays avancs
Source : Eurostat
1.1.3 Marchs des matires premires

Les cours des matires premires ont connu globalement un reflux marqu en 2014, notamment
au cours des derniers mois de lanne. Cette situation rsulte du ralentissement de la demande
manant des principales conomies mergentes, dune abondance de loffre du ptrole, ainsi que
de lapprciation du dollar.
Graphique 1.1.3 : Evolution annuelle des indices

des prix des matires premires
Graphique 1.1.4 : Evolution mensuelle des indices

des prix des matires premires (2014)
Source : Banque Mondiale
Aprs un lger repli de 0,1% en 2013, les cours des produits nergtiques ont accus une baisse
marque de 7,2%, avec notamment un reflux de 7,5% du prix du ptrole (Encadr 1.1.2) et de
17,1% de celui du charbon en liaison avec une offre excdentaire. Le cours du gaz naturel a
galement recul de 0,5%, recouvrant toutefois un renchrissement de 17,2% aux Etats-Unis et
une rgression de 14,7% en Europe.
Graphique 1.1.5 : Evolution annuelle des prix des
produits nergtiques
Graphique 1.1.6 : Evolution mensuelle des prix des

produits nergtiques (2014)
Encadr 1.1.2 : Evolution des prix du ptrole en 2014

Lanalyse de lvolution des cours du ptrole en 2014 fait ressortir deux priodes distinctes. Le premier
semestre de lanne sest caractris par un niveau lev des cours, avec une moyenne de 109,1
dollars le baril du Brent et un pic de 115,5 dollars atteint le 19 juin. Cette volution est attribuable
notamment la persistance des tensions gopolitiques en Libye et au Soudan du Sud, ainsi quaux
inquitudes lies aux consquences de la situation en Ukraine.
Graphique E.1.1.4.1 : Evolution quotidienne du prix du ptrole Brent en 2014
Source : Datastream
Au cours du second semestre, les prix se sont inscrits dans une tendance baissire, revenant en
moyenne 89,6 dollars le baril, avec un minimum de 55,8 dollars enregistr le 31 dcembre, soit son
plus bas niveau au cours des cinq dernires annes. Cette forte diminution sexplique par la faiblesse
de la demande mondiale dans un contexte de ralentissement de lactivit dans les principaux pays
mergents, labondance de loffre et la dcision de lOPEP de maintenir son niveau de production
inchang, ainsi que par lapprciation du dollar. Pour ce qui est des perspectives, les prvisions de la
Banque Mondiale et du FMI tablent sur la persistance des prix des niveaux relativement bas court
et moyen termes.
Sagissant des produits hors nergie, leurs prix ont connu globalement un reflux de 4,6%. En
particulier, les cours des mtaux et minerais se sont replis de 6,6%, sous leffet notamment du
ralentissement de la demande en provenance de Chine, qui reprsente prs de la moiti de la
consommation mondiale. Par produit, les prix ont diminu de 28,4% pour le fer, de 6,4% pour
le cuivre et de 2,1% pour le plomb. De mme, les cours ont accus une baisse de 3,4% pour les
produits agricoles, attribuable essentiellement lamlioration de la production et aux bonnes
perspectives de loffre. Le recul a t de 32% pour lorge, de 25,6% pour le mas et de 14% pour
lhuile de soja. Par ailleurs, sous leffet du repli des prix du gaz naturel, les cours des fertilisants ont
rgress de 11,6% avec un recul marqu de 25,6%, 110,2 dollars la tonne pour le phosphate
10
brut, et de 7% pour lure. En revanche, les prix ont augment de 6,2% pour le phosphate
diammonique et de 1,6% pour le triple superphosphate.
Graphique 1.1.7 : Evolution des indices des prix des Graphique 1.1.8 : Evolution des cours du phosphate
et drivs (dollar/tonne)
produits hors nergie
En parallle, les cours des mtaux prcieux ont poursuivi leur baisse entame lanne dernire,
avec un taux de 12,1%, suite en partie, la dclration de la demande physique de ces mtaux
en provenance de Chine et dInde. En particulier, le prix de lonce dor a diminu de 10,3%
1265,6 dollars, celui de largent de 20% 19,1 dollars et du platine de 7% 1383,6 dollars.
1.1.4 Evolution de linflation

En 2014, linflation a enregistr un reflux de 3,9% 3,5% au niveau mondial, avec un repli de
5,9% 5,1% dans les conomies mergentes et en dveloppement et une stabilisation 1,4%
dans les pays avancs. Elle a connu une lgre hausse de 1,5% 1,6% aux Etats-Unis et une
nette acclration de 0,4% 2,7% au Japon, sous leffet du relvement de la TVA. En revanche,
dans la zone euro, linflation a poursuivi son recul, stablissant 0,4% aprs 1,3% en 2013, et
laccentuation notable de la baisse au cours des derniers mois de lanne a suscit des inquitudes
lies aux risques dflationnistes.
Linflation a accus des baisses dans la majorit des pays partenaires europens du Maroc, revenant
de 2,6% 1,5% au Royaume-Uni, de 1,6% 0,8% en Allemagne, de 1,3% 0,2% en Italie
et de 1% 0,6% en France. LEspagne a connu, quant elle, un recul de 0,2% des prix aprs
une hausse de 1,5% un an auparavant, lie en particulier la politique de modration salariale
adopte depuis 2012.
En ce qui concerne les pays mergents et en dveloppement, linflation a recul de 2,6% 2%
en Chine, de 10% 6% en Inde et a enregistr une lgre hausse de 6,2% 6,3% au Brsil. En
Russie, les prix la consommation ont augment de 7,8%, aprs une hausse de 6,8% lanne
prcdente, impacts notamment par les tensions lies la crise en Ukraine.
11
Graphique 1.1.9 : Evolution de linflation dans le

monde
Graphique 1.1.10 : Evolution de linflation dans les

principaux pays partenaires du Maroc
Source : IFS
Tableau 1.1.3 : Evolution de linflation dans le monde (en %)

2010
2011
2012
2013
2014
Monde
3,9
5,2
4,2
3,9
3,5
Pays avancs
1,5
2,7
2,0
1,4
1,4
Etats-Unis
1,6
3,1
2,1
1,5
1,6
Zone euro
1,6
2,7
2,5
1,3
0,4
Allemagne
1,2
2,5
2,1
1,6
0,8
France
1,7
2,3
2,2
1,0
0,6
Italie
1,6
2,9
3,3
1,3
0,2
Espagne
2,0
3,1
2,4
1,5
-0,2
Royaume-Uni
3,3
4,5
2,8
2,6
1,5
-0,7
-0,3
0,0
0,4
2,7
5,9
7,3
6,1
5,9
5,1
Russie
6,9
8,4
5,1
6,8
7,8
Chine
3,3
5,4
2,6
2,6
2,0
Inde
9,5
9,4
10,2
10,0
6,0
Brsil
5,0
6,6
5,4
6,2
6,3
6,2
8,7
9,7
9,3
6,5
Japon
Pays mergents et en dveloppement
Source : FMI.
1.1.5 Finances publiques

Le processus dassainissement des finances publiques entam depuis 2011 sest poursuivi dans la
majorit des pays avancs en 2014 avec toutefois une orientation moins restrictive. Ces efforts,
favoriss par la relative amlioration de lactivit, se sont traduits par une rduction des dficits
budgtaires. En particulier, le dficit est revenu de 5,8% 5,3% du PIB aux Etats-Unis, de 8,5%
7,7% au Japon et de 2,9% 2,7% dans la zone euro. Dans les principaux pays partenaires, il sest
attnu de 6,8% 5,8% en Espagne, alors quil sest creus de 4,1% 4,2% en France, de 2,9%
3% en Italie et est rest stable 5,7% au Royaume-Uni. En Allemagne, lexcdent budgtaire
enregistr depuis 2012 sest amlior davantage pour stablir 0,6% du PIB.
12
Dans ces conditions, la dette publique a enregistr de nouvelles hausses, passant de 103,4%
104,8% du PIB aux Etats-Unis et de 93,4% 94% dans la zone euro. Elle a augment de 92,4%
95,1% en France, de 92,1% 97,7% en Espagne, de 128,6% 132,1% en Italie et de 87,3%
89,5% au Royaume-Uni. En revanche, lAllemagne se distingue avec une nouvelle baisse 73,1%
du PIB aprs 76,9% en 2013 et 79% en 2012.
Graphique 1.1.11 : Evolution du solde budgtaire
en % du PIB
Graphique 1.1.12 : Evolution de la dette publique

en % du PIB
Source : FMI
Dans les pays mergents, les soldes budgtaires et les ratios de la dette publique ont t maintenus
des niveaux soutenables comparativement aux conomies avances. Ainsi, en Chine, le dficit
budgtaire est demeur stable 1,1% du PIB et lendettement a lgrement augment de 39,4%
41,1% du PIB. En Inde, le dficit est rest stable 7,2% du PIB et la dette publique a diminu de
65,5% 65%. Au Brsil, en revanche, il sest accentu de 3,1% 6,2% du PIB, avec une hausse
de 62,2% 65,2% du taux dendettement. En Russie, il a baiss de 1,3% 1,2%, alors que la
dette publique a augment tout en restant un niveau relativement faible, soit 17,9% du PIB.
Dans la rgion du Moyen-Orient et de lAfrique du Nord, le solde budgtaire est pass globalement
dun excdent de 4,1% du PIB un dficit de 0,2% avec un accroissement de 25,5% 26,8%
de la dette publique. En particulier, en Egypte, le dficit a recul de 0,5 point mais reste lev
13,6% et le taux dendettement sest aggrav de 1,5 point du PIB 90,5%. En Tunisie, il a baiss
de 6,0% 3,5%, alors que la dette publique a progress de 44,8% 47,5%.
1.1.6 Comptes Extrieurs

Le rythme de progression du commerce mondial a enregistr une lgre dclration de 3,5% en
2013 3,4% en 2014. Cette volution qui reflte le recul des importations des pays mergents
et en dveloppement, sest accompagne globalement dune attnuation des dsquilibres des
comptes courants.
13
Tableau 1.1.4 : Evolution des soldes du compte courant de la balance des paiements (en % du PIB)
Economies avances
2010
2011
2012
2013
2014
0,0
-0,1
-0,1
0,3
0,4
Etats-Unis
-3,0
-3,0
-2,9
-2,4
-2,4
Zone euro
0,0
-0,1
1,5
2,2
2,3
5,7
6,1
7,1
6,7
7,5
France
-0,8
-1,0
-1,5
-1,4
-1,1
Italie
-3,5
-3,1
-0,4
1,0
1,8
Espagne
-3,9
-3,2
-0,3
1,4
0,1
Royaume-Uni
-2,6
-1,7
-3,7
-4,5
-5,5
Allemagne
4,0
2,1
1,0
0,7
0,5
Economies mergentes et en dveloppement dont
Japon
1,4
1,6
1,4
0,7
0,7
Pays mergents et en dveloppement dAsie
2,4
0,9
1,0
1,0
1,3
4,0
1,9
2,6
1,9
2,0
-2,8
-4,2
-4,8
-1,7
-1,4
-1,3
-1,4
-1,8
-2,8
-2,8
Brsil
-2,1
-2,0
-2,2
-3,4
-3,9
Mexique
-0,5
-1,1
-1,3
-2,4
-2,1
3,4
4,3
2,5
0,6
2,2
4,4
5,1
3,5
1,6
3,1
-5,1
-6,5
-4,6
-3,8
-2,9
-6,2
-9,7
-6,2
-7,9
-5,7
-0,6
-0,7
-1,9
-2,5
-3,3
-1,5
-2,2
-5,0
-5,8
-5,4
6,8
14
13,4
10,7
7,0
Chine
Inde
Pays dAmrique Latine et des Carabes
Communaut des Etats Indpendants

Russie
Pays mergents et en dveloppement d'Europe
Turquie
Afrique du Sud
Source : FMI
Aux Etats-Unis, le dficit du compte courant sest stabilis 2,4% du PIB, la hausse des importations
ayant t contrebalance, dans une large mesure, par lexpansion des exportations du ptrole et du
gaz. Dans la zone euro, refltant un important accroissement des exportations, lexcdent courant
sest renforc de 6,7% 7,5% du PIB en Allemagne et de 1% 1,8% en Italie. En revanche, il
a diminu de 1,4% 0,1% du PIB en Espagne, alors quen France, le dficit sest lgrement
attnu de 1,4% 1,1%. Par ailleurs, traduisant la dtrioration de la balance commerciale, le
dficit courant sest creus de 4,5% 5,5% du PIB au Royaume-Uni, alors que lexcdent au
Japon est revenu de 0,7% 0,5% du PIB. Au niveau des pays mergents, lexcdent a augment
de 1,9% 2% du PIB en Chine et de 1,6% 3,1% en Russie. En regard, le dficit sest accentu
au Brsil, passant de 3,4% 3,9% et sest attnu de 1,7% 1,4% en Inde.
Concernant les flux des investissements directs trangers, ils ont accus une baisse de 8%, aprs
une augmentation de 3% en 2013, impacts en particulier par la persistance de linstabilit
14
politique dans certaines rgions. Les flux destination des conomies avances se sont replis de
14% 511 milliards de dollars, rsultat de limportant dsinvestissement aux Etats-Unis, bien que
les flux vers lUnion europenne aient augment de 13%. De mme, dans les pays en transition,
les investissements directs trangers ont baiss de 51% 45 milliards de dollars, pnaliss en
particulier par les sanctions lencontre de la Russie et les conflits rgionaux. En revanche, les
entres dinvestissement dans les conomies en dveloppement ont augment de 4%, recouvrant
une hausse de 15% en Asie et des replis de 19% en Amrique Latine et Carabes et de 17% en
Afrique du Nord.
Graphique 1.1.13: Evolution des flux des IDE
Source : CNUCED
1.1.7 Politique montaire

Les politiques montaires dans les principaux pays avancs ont t marques en 2014 par une
tendance la dsynchronisation entre les cycles montaires europen et amricain. En effet, les
banques centrales ont suivi des orientations divergentes en termes de mesures dassouplissement
quantitatif, alors que les taux directeurs sont rests des niveaux bas. Dans les principaux pays
mergents, la Chine a abaiss son taux directeur pour faciliter le financement de son conomie,
tandis que les autres ont resserr leurs politiques montaires pour contenir les pressions
inflationnistes et soutenir leurs devises.
Sagissant de la Rserve fdrale amricaine, elle a maintenu son taux directeur dans une fourchette
comprise entre 0% et 0,25%, tout en sengageant le garder ce niveau pour une priode
considrable tant que ses objectifs de plein emploi et de cible dinflation de 2% ne sont pas
atteints. En outre, elle a entam, en janvier 2014 un processus de rduction de son programme
de rachats de titres dun montant de 10 milliards de dollars chacune de ses runions et a dcid
dy mettre fin en novembre 2014 (Encadr 1.1.3).
15
Graphique 1.1.14 : Evolution des taux directeurs
Dans la zone euro, la BCE a rduit deux reprises, en juin et septembre, ses taux directeurs
pour faire face aux risques dflationnistes, la faible dynamique de lactivit conomique et
la persistance de la contraction du crdit. Elle a abaiss son taux dintrt des oprations
principales de refinancement de 0,25% 0,05%, celui de la facilit de prt marginal de 45
points de base 0,30% et son taux de la facilit de dpt -0,20%. En termes dorientation
prospective, elle a ritr le maintien de son taux directeur un niveau bas pour une priode
prolonge. Paralllement, elle a annonc une srie de mesures non conventionnelles sous forme
doprations de refinancement cibles plus long terme1 et de programmes de rachat de titres
adosss des actifs2 et dobligations scurises. Ces mesures visent principalement lamlioration
de la transmission de la politique montaire et le soutien lconomie relle.
Encadr 1.1.3 : Rtrospective sur lassouplissement quantitatif
de la Rserve fdrale amricaine
En rponse la crise financire, la Fed avait, dans un premier temps, fortement abaiss son taux
directeur le ramenant de 5,25% en septembre 2007 une fourchette comprise entre 0% et 0,25%
la fin de 2008, et la maintenu inchang depuis. En labsence de marge de manuvre avec cet
instrument et constatant la persistance des effets de la crise, la Fed a dcid dadopter des mesures
non conventionnelles travers une politique dassouplissement quantitatif (quantitative easing)
consistant en des rachats massifs dactifs financiers. Ce programme sest droul selon les phases
ci-aprs :
1 Oprations cibles de refinancement plus long terme dont le but est de relancer lactivit de prt bancaire au secteur priv non financier, lexclusion des prts
au logement.
2 ABS ou asset-backed security est un produit financier "adoss" un panier d'actifs, le plus souvent des prts bancaires regroups en fonction notamment du
niveau de risque qu'ils prsentent ou du secteur d'activit.
16
Quantitative easing 1 (dcembre 2008 - mars 2010) : le 25 novembre 2008, la Fed a

annonc lachat pour un montant de 800 milliards de dollars de bons du Trsor amricain
et de titres adosss des crances hypothcaires (MBS). Le but tait de fluidifier le crdit,
diminuer son cot et stimuler linvestissement.
Quantitative easing 2 (novembre 2010 - juin 2011) : face la persistance de la fragilit de
lactivit conomique et aux tensions financires, la Fed a dcid de lancer un nouveau cycle
dassouplissement quantitatif consistant racheter hauteur de 600 milliards de dollars des
bons du Trsor un rythme mensuel de 75 milliards de dollars.
Opration Twist (septembre 2011 - dcembre 2012) : consiste changer des bons du
Trsor de moins de trois ans contre ceux dune maturit de 6 30 ans, afin de faire baisser les
taux longs.
Quantitative easing 3 (septembre 2012 - octobre 2014) : la Fed a enclench une troisime
vague dinjections montaires en annonant, en septembre 2012, lachat mensuel de titres
MBS pour 40 milliards de dollars. En janvier 2013, ces rachats ont t largis aux bons de
Trsor pour un montant de 45 milliards de dollars, les portant ainsi un total de 85 milliards.
En dcembre 2013, la FED a annonc une rduction progressive de ces achats dactifs.
Le 29 octobre 2014, la Fed a dcid de mettre fin son programme dassouplissement quantitatif,
dcision motive par lamlioration sensible des perspectives du march du travail et par la
consolidation de lactivit conomique.
Ce programme dassouplissement quantitatif sest traduit par un gonflement du bilan de la Fed, son
total actif tant pass de 877 milliards de dollars la fin de 2006 4.509 milliards fin 2014.
Graphique E.1.1.5.1 : Total actif de la FED
Source : IFS.
Pour sa part, la Banque dAngleterre a laiss inchangs son taux directeur 0,5% et le montant
de son programme de rachats dactifs 375 milliards de livres sterling, mais a dcid de prolonger
2015 le dispositif Funding for Lending 1 quelle a instaur en 2012 en collaboration avec le
Trsor.
1 Cest un mcanisme de refinancement moyen terme dploy conjointement avec le Trsor, qui permet aux tablissements dobtenir pour une dure maximale de
quatre ans des liquidits auprs de la BoE moindre cot en cas daccroissement du volume de leur prts au secteur priv et notamment aux PME.
17
Graphique 1.1.15 : Evolution des taux directeurs de la Banque dAngleterre

et de la Banque du Japon
Face au risque de retard dans latteinte de ses objectifs de lutte contre la dflation, la Banque
du Japon a dcid dassouplir davantage sa politique montaire. Outre le maintien de son taux
directeur dans une fourchette allant de 0% 0,1%, elle a annonc le 31 octobre laugmentation
de la base montaire de 80.000 milliards de yens par an, contre un montant allant de 60.000
70.000 milliards auparavant. De surcrot, elle a dcid de tripler le rythme annuel de ses achats de
titres des fonds cots en bourse et de ceux des fonds communs immobiliers japonais.
Dans les principaux pays mergents, la Banque populaire de Chine a rduit en novembre, pour la
premire fois depuis plus de 2 ans, son taux de rfrence des prts un an de 40 points de base
5,6% et ce, afin de remdier au cot lev et aux difficults de financement de lconomie. En
revanche, la Banque centrale du Brsil a poursuivi sa politique de resserrement montaire afin de
contenir les pressions inflationnistes, le Selic ayant t relev cinq reprises passant de 10% au
dbut de 2014 11,75% en fin danne. De mme, la Reserve Bank of India a relev en janvier
son taux de 25 points de base 8%, tout en prcisant quelle ne prvoit pas de resserrement de
sa politique montaire court terme tant que le processus dsinflationniste volue comme prvu.
La Banque centrale de Russie a galement relev son taux directeur cinq reprises, le portant
de 5,5% 17%, avec en particulier une hausse de 6,5 points de pourcentage intervenue le 17
dcembre. Ce resserrement a pour objectifs de contrer la dprciation du rouble et les pressions
inflationnistes.
18
Graphique 1.1.16 : Evolution des taux directeurs dans les

principaux pays mergents
Source : Datastream
1.1.8 Marchs financiers internationaux

En dpit dun contexte peu favorable marqu par les tensions lies la crise en Ukraine, les taux de
rendement souverains des pays de la zone euro se sont inscrits en baisse. En moyenne annuelle, le
taux des obligations franaises 10 ans a diminu de 2,2% en 2013 1,7% en 2014 et celui du
Bund allemand de 1,6% 1,2%. Sagissant des pays priphriques, le taux de rendement a recul
de 10,1% 6,9% pour la Grce, de 4,6% 2,7% pour lEspagne, de 4,3% 2,9% pour lItalie et
de 6,3% 3,8% pour le Portugal. De mme, celui de lIrlande a poursuivi sa dtente revenant de
3,8% 2,3%. Concernant les obligations amricaines 10 ans, leur taux sest tabli en moyenne
2,5% en 2014 au lieu de 2,3% une anne auparavant.
Paralllement, traduisant un regain de confiance des investisseurs, les CDS1 ont baiss de 9,4%
pour la Grce, de 61,1% pour lEspagne, de 51,1% pour lItalie et le Portugal et de 57% pour
lIrlande, mais ils restent nettement levs comparativement leur niveaux davant crise.
1 Les CDS (Credit Default Swaps) correspondent des primes dassurance contre le risque de dfaut dun emprunt.
19
Graphique 1.1.17 : Evolution des taux de

rendement des obligations 10 ans des pays
priphriques de la zone euro
Graphique 1.1.18 : Evolution des taux de

rendement des Etats-Unis, de la France et de
lAllemagne
Source : Datastream
Pour ce qui est des principaux pays mergents, les taux souverains 10 ans se sont inscrits en
hausse passant de 10,5% 12,2% pour le Brsil, de 3,8% 4,2% pour la Chine, de 8,1% 8,6%
pour lInde et de 8% 9,2% pour la Turquie.
Sur les marchs interbancaires, des volutions divergentes des taux ont t observes entre la zone
euro et les Etats-Unis. Ainsi, lEuribor1 3 mois sest accru 0,18% en moyenne en 2014, alors
que le Libor2 dollar 3 mois a diminu 0,23% avec un recul de 1,5 point du spread Libor-OIS
dollar 14 points de base.
Graphique 1.1.19 : Evolution de lcart Libor-OIS en
dollar
Graphique 1.1.20 : Evolution des taux Euribor et

Libor 3 mois
Source : Datastream
Pour ce qui est du crdit bancaire, sa contraction dans la zone euro sest attnue progressivement
passant de 2,3% fin 2013 0,5% en dcembre 2014, alors quaux Etats-Unis, sa progression
sest trs sensiblement acclre de 1,2% 7,5%. Dans les principaux pays mergents, le taux
de croissance moyen du crdit a dclr, revenant de 14,9% 11,5% au Brsil et de 20,8%
16,3% en Russie. Les donnes disponibles pour la Chine et qui concernent uniquement le crdit
la consommation, montrent galement une diminution du rythme de progression de 23,4% en
2013 20,5% en 2014.
1 LEuribor Euro Interbank Offered Rate est le taux de rfrence des emprunts pour des dures dune semaine 12 mois sur le march interbancaire de la zone
euro. Il est calcul sur la base des taux pratiqus par un chantillon de banques europennes de premier plan.
2 Le Libor London Interbank Offered Rate est le taux dintrt de rfrence court terme. Il est calcul sur la base des taux pratiqus par un chantillon de banques
parmi les plus solvables du monde
20
Graphique 1.1.21 : Evolution du crdit aux Etats-Unis et dans la zone euro

(en glissement annuel)
Source : Datastream
Sagissant des principaux indices boursiers des conomies avances, ils ont enregistrs des
performances notables avec une hausse moyenne de 12,6% pour lEUROSTOXX 50, de 11,9%
pour le Dow Jones Industrial et de 14,2% pour le NIKKEI 225. De mme, le DAX 30 a augment
de 14,8%, le CAC 40 de 9,7% et le FTSE 100 de 3,2%. Ces performances se sont accompagnes
dune lgre attnuation de la volatilit, le VSTOXX1 stant tabli 18,3 au lieu de 18,5 une
anne auparavant et le VIX2 14,1 points aprs 14,2.
Au niveau des conomies mergentes, le MSCI EM a quasiment stagn, avec notamment une
diminution moyenne de 16,2% pour lindice de la Russie, de 9,5% pour celui du Brsil et de
15,5% pour la Turquie. Par contre, il a marqu un accroissement de 15,9% pour lInde, de 5,6%
pour lAfrique du Sud et de 2,1% pour la Chine.
Graphique 1.1.22 : Evolution des principaux indices
boursiers
Graphique 1.1.23 : Evolution des indicateurs de

volatilit
Source : Datastream
1 Le VSTOXX est un indicateur de rfrence de la volatilit des marchs boursiers europens qui mesure la volatilit de lEurostoxx 50.
2 Le VIX est un indicateur de rfrence de la volatilit du march boursier amricain qui mesure la volatilit de lindice S&P 500.
21
Graphique 1.1.24 : Evolution du MSCI EM* et MSCI EAFE** (en points de base)
* Le MSCI EM est un indice composite mesurant la performance des principaux marchs dactions des pays mergents.
** Le MSCI EAFE est un indice de capitalisation boursire conu pour mesurer le rendement des marchs boursiers des pays avancs, l'exclusion
des Etats-Unis et du Canada. Il regroupe les indices dune vingtaine de pays : Australie, Autriche, Belgique, Danemark, Finlande, France,
Allemagne, Grce, Hong Kong, Irlande, Italie, Japon, Pays-Bas, Nouvelle-Zlande, Norvge, Portugal, Singapour, Espagne, Sude, Suisse et
Royaume-Uni.
Sur le march de change, la consolidation de la reprise conomique aux Etats-Unis et le retrait

progressif du programme de rachats dactifs de la Fed se sont traduits par une dprciation
des principales devises aussi bien des conomies avances que des pays mergents vis--vis du
dollar. Cest ainsi que leuro sest dprci progressivement pour stablir 1,23 dollar la fin
de 2014 contre 1,37 la fin de lanne prcdente, favoris par le renforcement de lorientation
accommodante de la politique montaire de la BCE et la lenteur de la reprise dans la zone euro.
De mme, sous leffet galement de la politique ultra accommodante mene par la Banque du
Japon, le yen a enregistr une dprciation sensible de 8,5% par rapport au dollar.
Graphique 1.1.25 : Evolution du taux de change
Euro/Dollar
Source : Datastream
22
Graphique 1.1.26 : Evolution des taux de change

Euro/Livre sterling et Euro/Yen
Pour ce qui est des devises des principales conomies mergentes, la dprciation vis--vis du
dollar a vari de 0,2% pour le yuan chinois 15,7% pour le rouble russe. Elle a t de 8,4% pour
le real brsilien, de 11,3% pour le rand sud-africain, de 13,1% pour la lire turque et de 4,4% pour
la roupie indienne.
Graphique 1.1.27 : Evolution des monnaies des principaux pays mergents
vis--vis du dollar (Base 100=1er janvier 2013)
Sources : Datastream et calculs BAM
23
1.2 Production et demande

La conjoncture conomique nationale a t marque en 2014 par la faible reprise des activits
non agricoles. Cette volution reflte un manque de dynamisme aussi bien au niveau des services
que des industries manufacturires et une poursuite de lessoufflement du BTP. Le PIB non agricole
ressort ainsi en progression de 3,1% aprs 3% en 2013 et 4,7% en 2012. Tenant compte dune
baisse de 2,5% de la valeur ajoute agricole, aprs une hausse de 17,9% en 2013, la croissance
conomique est revenue de 4,7% 2,4%.
Du ct de la demande, la consommation finale nationale a enregistr une dclration de sa
progression qui a concern la fois les mnages et les administrations publiques. Son rythme a
poursuivi son recul, stablissant 3% contre une moyenne de 5,1% sur la priode 2011-2012.
En outre, aprs avoir progress de 6,8% en 2013, linvestissement a affich une baisse de 4%. Par
ailleurs, la contribution de la demande extrieure nette la croissance ressort positive de 1,2 point
de pourcentage, en liaison avec une croissance plus soutenue des exportations.
A prix courants, le PIB sest lev 924,8 milliards de dirhams en hausse de 2,6%. Tenant compte
dune augmentation de 11,4% des transferts courants nets et de 70,6% des sorties nettes des
revenus de la proprit, le revenu national brut disponible (RNBD) sest accru de 2,4% 985,2
milliards. Cette volution, conjugue un accroissement de 3,2% de la consommation finale
et une baisse de 4,8% de linvestissement, sest traduite par une attnuation du besoin de
financement de lconomie de 7,7% 5,8% du PIB.
Tableau 1.2.1 : Evolution de la valeur ajoute par branche en volume (en %)
Secteur primaire
Agriculture
Pche
Secteur secondaire
Industrie dextraction
Industrie de transformation
Electricit et eau
Btiment et travaux publics
Secteur tertiaire
Commerce
Htels et restaurants
Transports
Postes et tlcommunications
Activits financires et assurances
Immobilier, location et services rendus aux entreprises
Administration publique gnrale et scurit sociale
Education, sant et action sociale
Autres services non financiers
Activits non agricoles
PIB
Source : HCP.
24
2009
23,9
26,0
0,4
-6,6
-28,9
-3,0
-13,5
4,5
3,7
-1,3
0,4
2,8
6,6
2,5
4,9
11,4
1,6
2,3
1,6
4,2
2010
1,1
2,3
-15,9
10,2
42,1
8,4
18,2
2,4
2,9
-3,3
7,7
4,9
5,2
13,0
1,7
0,8
4,4
2,4
4,0
3,8
2011
6,7
5,7
24,8
6,3
5,0
6,8
8,3
4,9
6,2
7,4
-1,1
7,0
9,5
8,6
5,6
9,9
1,6
2,1
5,2
5,2
2012
-7,8
-9,1
9,7
0,8
-2,1
1,8
-6,7
2,2
6,3
4,1
2,6
2,4
29,5
4,2
4,5
5,1
7,1
3,0
4,7
3,0
2013
18,5
17,9
26,8
0,6
-1,5
-0,6
14,5
1,6
2,1
-1,1
4,7
1,2
2,9
0,2
1,6
3,7
5,0
2,9
3,0
4,7
2014
-2,6
-2,5
-3,9
1,7
4,2
1,0
4,5
1,4
2,2
0,9
2,4
5,6
6,3
1,4
1,8
2,5
1,3
2,5
3,1
2,4
1.2.1 Production
Impacte par des conditions climatiques relativement dfavorables avec une pluviomtrie tardive,
la valeur ajoute du secteur agricole sest contracte de 2,5%, aprs un accroissement de 17,9%
un an auparavant. La production des trois principales crales1 sest tablie 67,5 millions de
quintaux, en recul de 30,1% par rapport la campagne prcdente. Leffet de cette diminution
a t lgrement attnu par la progression enregistre au niveau des autres cultures et de
lactivit de llevage. En effet, lexception des cultures marachres qui ont baiss de 2,5%,
la production sest accrue de 52,2% pour les agrumes, de 26,3% pour les cultures sucrires, de
33,1% pour les olives et de 7,9% pour les lgumineuses. De mme, lactivit de llevage a connu
une augmentation de 2,1% de leffectif du cheptel 28,6 millions de ttes2 . Ce dernier reste
domin par les ovins avec une part de 67% contre 22% pour les caprins et 11% pour les bovins.
Graphique 1.2.1 : Principales productions
vgtales (en millions de quintaux)
Graphique 1.2.2 : Structure de la production

cralire (en %)
Source : Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime.
En ce qui concerne la pche ctire et artisanale, les dbarquements ont progress de 8,9% en
volume 1,3 million de tonnes et de 10% en valeur 6 milliards de dirhams. La part de cette
production utilise dans la fabrication de farine et huile de poisson est passe de 15,3% 26,6%
et celle affecte la conserverie de 13% 16%. A linverse, celles destines la consommation et
la conglation sont revenues de 33,7% 25,3% et de 37,1% 31,6% respectivement.
Graphique 1.2.3 : Variation des dbarquements des pches ctire et artisanale (en %)
Source : Office National des Pches.

1 Bl tendre, bl dur et orge.
2 Selon lenqute mene par le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime en mars-avril 2014.
25
production Et dEMAndE
Au niveau du secteur secondaire, la valeur ajoute sest accrue de 1,7% au lieu de 0,6% en 2013,
avec en particulier un faible redressement de lindustrie et une poursuite de lessoufflement du
BTP.
Aprs une baisse de 0,6% en 2013, les industries de transformation ont enregistre un lger
redressement de 1%, avec des volutions diffrencies selon les branches. Les industries
agroalimentaires et tabac ont marqu une acclration de 2,3% 5,7% et celles du textile et
cuir ont connu une hausse de 4,5% aprs un repli de 1,3%. En revanche, le rythme de lactivit
est pass de -0,2% 0,9% dans la chimie et parachimie et de -5% 1,9% dans les industries
mcaniques, mtallurgiques et lectriques.
Quant lactivit du BTP, son ralentissement tendanciel sest poursuivi en 2014 avec un taux de
croissance de 1,4%, contre 1,6% un an auparavant. Cette volution sest reflte au niveau des
ventes de ciment qui ont affich leur troisime baisse conscutive, enregistrant un taux de 5,4%
aprs 6,3% en 2013 et 1,6% en 2012.
Graphique 1.2.4 : Evolution des ventes de ciment et de la valeur ajoute du BTP (en %)
Sources : HCP et APC.
La valeur ajoute minire a, pour sa part, augment de 4,2% aprs un repli de 1,5% en 2013. Ce
relatif redressement reflte la progression de 3,6%, aprs deux annes de recul, de la production
marchande du phosphate, elle-mme lie lamlioration de 1,5% des exportations1 et de 3,8%
de la demande des units locales de transformation.
1 Selon les donnes de l'OCP.
26
Graphique 1.2.5 : Variation de la production et des exportations

de phosphate brut en volume (en %)
Source : OCP.
Concernant le secteur nergtique, la valeur ajoute de la branche lectricit et eau sest

accrue de 4,5% contre 14,5% en 2013.
Graphique 1.2.6 : Structure de llectricit disponible
par source primaire (en GWh)
Graphique 1.2.7 : Production et consommation

des produits ptroliers (en milliers de tonnes)
Sources : Samir et ONEE.
La production nette locale dlectricit sest accrue de 3,3% 27,4 milliards de KWH, contre 1%
en 2013. Elle reste domine par sa composante thermique avec une part de 86,3% contre 7,3%
pour lhydraulique et 6,4% pour lolienne.
Pour ce qui est de lindustrie de raffinage, aprs une hausse de 4,9%, sa production sest replie de
6,8% 6,1 millions de tonnes. Cette volution traduit essentiellement la baisse de la production
de fuel de 28% et de lessence de 10,3% alors que celle du gasoil sest accrue de 1,6%. Le recul
sensible de la production de fuel est attribuable la contraction de 44% de la demande de lONEE
en relation avec la mise en service des tranches 6 et 7 de la centrale thermique de JLEC et du parc
olien de Tarfaya, avec des capacits respectives de 700 MW et 300 MW.
27
Sagissant des activits tertiaires, aprs une progression de 4,7% en moyenne entre 2007 et 2012
et de 2,1% en 2013, leur valeur ajoute a enregistr une croissance relativement limite de 2,2%.
Cette tendance reflte en particulier un lger accroissement des activits du Commerce et de
limmobilier, location et services rendus aux entreprises ainsi quun ralentissement des activits
non-marchandes et de celles touristiques.
La lenteur de la reprise conomique dans les principaux pays metteurs, conjugue aux risques
scuritaires levs dans certains pays de la rgion ont sensiblement impact lactivit touristique
en 2014. Ainsi, aprs une hausse de 7,2% en 2013, le nombre de touristes a enregistr une
progression de 2,4% 10,3 millions de visiteurs, avec une dclration de 8,2% 2,6% pour les
arrives des MRE et de 6,2% 2,1% pour les touristes trangers.
Tableau 1.2.2 : Evolution des arrives touristiques (en milliers)
2011
2012
2013
2014
Variation (%)
Part de march (%)
12/11
13/12
14/13
2011
2012
2013
2014
Touristes Etrangers
4.934
5.012
5.323
5.437
1,6
6,2
2,1
52,8
53,5
53
52,9
Union Europenne
40,0
3.882
3.856
3.994
4.115
-0,7
3,6
3,0
41,6
41,1
39,8
Europe hors UE
256
250
313
325
-2
25,1
3,6
2,7
2,7
3,1
3,2
Amrique
240
258
295
303
7,6
14,2
3,0
2,6
2,8
2,9
3,0
Pays Arabes
309
372
435
391
20,6
16,8
-10,1
3,3
4,0
4,3
3,8
Reste du monde
248
275
286
303
11,1
4,1
5,8
2,7
2,9
2,9
2,9
MRE
4.408
4.363
4.723
4.845
-1,0
8,2
2,6
47,2
46,5
47
47,1
Total
9.342
9.375 10.046 10.282
0,4
7,2
2,4
58.904 57.835 57.614 59.307
-1,8
-0,4
2,9
Recettes Voyage
(en millions de dhs)
Source : Ministre du Tourisme.
De mme, l'augmentation des nuites dans les tablissements dhbergement classs a ralenti
de 9,3% 2,7% globalement, de 11% 2,8% pour les non-rsidents et de 5% 2,4% pour
les rsidents. En parallle, la capacit litire s'est accrue de 3,9% 215.660 lits, taux largement
infrieur la moyenne annuelle de 9,5% ncessaire pour atteindre lobjectif de 372.000 lits prvu
dans le cadre de la vision 2020. Pour leur part, les recettes de voyage ont enregistr une hausse de
2,9% aprs deux baisses conscutives, stablissant 59,3 milliards de dirhams.
Dans ces conditions, la valeur ajoute de la branche Htels et restaurants a connu une
dclration de son rythme daccroissement 2,4% contre 4,7% en 2013, ramenant sa
contribution la croissance de 0,11 point de pourcentage 0,06 point.
28
Encadr 1.2.1 : Structure du tourisme international au Maroc

Aprs une hausse de 9,7% en moyenne annuelle entre 2004 et 2009, les flux de touristes trangers
de sjour (TES) vers le Maroc ont connu un net ralentissement, avec une performance limite 2,6%
en moyenne entre 2010 et 2014. Cette dclration a concern lensemble des rgions mettrices
lexception du Moyen-Orient dont les arrives ont maintenu un rythme de progression soutenu. En
particulier, la croissance moyenne des flux en provenance de lUnion europenne, principale zone
mettrice vers le Maroc, est revenue de 9,2% 1,4%. Ce constat ne concerne pas toutefois certains
pays, notamment lAllemagne, dont les flux ont enregistr une acclration de 4,3% 5,6%.
Ces volutions se sont refltes au niveau de la structure des arrives de touristes trangers, avec
notamment une baisse de 5 points de pourcentage de la part de lUnion europenne 76%. Ce
recul a t particulirement prononc pour les touristes franais qui ont reprsent 33% des arrives
en 2014 contre 43% en 2004. Pour les autres rgions, malgr une lgre augmentation, leurs parts
restent encore faibles.
Au niveau de la structure des nuites dans les tablissements dhbergement classs, la contribution
du march franais est passe de 51% en 2004 33% en 2014, soit une dclration plus forte que
celles des arrives. En revanche, la part du Royaume-Uni a doubl au cours de la priode 12% et
celle des pays arabes sest amliore de 4% 7%.
Tableau E1.2.2.1 : Evolution des parts de march des principales rgions mettrices vers le Maroc
Parts dans le flux de TES
2006-2010
2010
2014
2,0
7,8
75,7
79,2
80,7
0,4
5,4
33,1
37,2
41,5
- Espagne
-0,5
11,6
12,6
14,8
13,1
- Royaume-Uni
10,6
6,2
8,8
6,9
7,4
5,1
7,9
4,7
4,2
4,2
Europe Hors U.E
8,3
15,5
6,0
5,2
4,0
- Russie
15,1
28,3
0,6
0,7
0,3
Amrique
8,2
9,7
5,6
5,1
4,9
MENA
8,2
8,4
7,2
5,6
5,6
5,4
14,6
2,9
2,5
2,0
11,1
11,2
2,1
1,7
1,5
16,9
9,4
0,2
0,1
0,1
3,3
8,3
Union Europenne
- France
- Allemagne
Asie
- Chine
TES
2011-2014
Evolution annuelle moyenne(%)

2006
Sources : Ministre du Tourisme.
29
En conclusion, malgr cette relative diversification, le tourisme international au Maroc reste fortement
dpendant de la demande europenne et en particulier de ses trois principaux marchs, savoir la
France, lEspagne et le Royaume-Uni. Ces derniers reprsentent eux trois 54% des arrives de
touristes et 50% des nuites dans les tablissements classs.
Graphique E1.2.1.1 : Structure des arrives touristiques vers le Maroc
Pour les transports, la valeur ajoute a augment de 5,6% aprs 1,2%, portant ainsi leur
contribution la croissance conomique de 0,05 0,21 point de pourcentage. Cette volution
traduit essentiellement la hausse des trafics maritime de marchandises et ferroviaire de voyageurs.
Le fret maritime de marchandises a marqu une amlioration de 14,3% aprs 9%, atteignant 115
millions de tonnes. En effet, le trafic li aux changes extrieurs a connu une progression de 11,5%
aprs un repli de 1,8% et celui de transbordement au port de Tanger sest accru de 20,2% aprs
41,1%. A linverse, le transport ferroviaire de marchandises sest repli de 3,3%, consquence
de la mise en service du pipeline pour le transport du phosphate brut. Hors phosphate, ce trafic
ressort en hausse de 7%.
Quant au transport de voyageurs, hormis lacclration du trafic ferroviaire de 5,8% 6,3%,
les transports arien et maritime auraient pti du ralentissement du tourisme international,
enregistrant des dclrations de leffectif de voyageurs de 9,2% 4,8% et de 12,9% 6,8%
respectivement.
Au niveau des postes et tlcommunications, la valeur ajoute sest amliore de 6,3% contre
2,9% en 2013, sous leffet de la baisse des prix du mobile et dinternet, conjugue la hausse des
taux de pntration et de lusage moyen1.
1 Dfini par le ratio du trafic sortant en minutes au parc moyen dabonns.
30
Le nombre dabonns internet a enregistr la plus forte progression depuis 2005 avec un rythme
de 72,6% prs de 10 millions, portant ainsi le taux de pntration de 17,6% 30,1%. Cette
amlioration, qui a t favorise par une baisse de 36% des prix, a concern essentiellement le
parc 3G qui a augment de 81,9% reprsentant dsormais 90,1% du total contre 50,9% un
an auparavant. De mme pour la tlphonie mobile, la diminution de 22% des prix a contribu
laccroissement du nombre dabonns de 4% 44,1 millions, soit un taux de pntration de
133%, et lallongement de lusage moyen de 11%. En revanche, le march de la tlphonie
fixe a continu son recul entam en 2011, avec une baisse du nombre dabonns de 14,9% 2,5
millions, rduisant ainsi son taux de pntration de 1,4 point 7,5%.
Graphique 1.2.8 : Evolution du parc dabonns par
segment (en milliers)
Graphique 1.2.9 : Evolution du taux de

pntration (en %)
Source : ANRT.
1.2.2 Demande
La demande intrieure a poursuivi son ralentissement, sous leffet de la dclration de la
consommation finale nationale et du recul de linvestissement. Son rythme daccroissement est
rest largement infrieur celui de 2011, revenant ainsi de 6,7% 4,2% en 2013 et 1% en
2014, et sa contribution la croissance a baiss de 7,3 en 2011 1,2 point de pourcentage en
2014.
En dpit dune faible inflation, la consommation finale des mnages a ralenti de 3,7% en 2013
3,2% en 2014, dans un contexte marqu par une campagne agricole moyenne et une sensible
dtrioration de la situation sur le march du travail. Sa contribution la croissance est passe ainsi
de 2,2 1,9 point de pourcentage. De mme, la consommation des administrations publiques
a poursuivi la baisse de son rythme, avec un taux de 1,8% aprs 4,2%, et sa participation la
croissance sest rduite 0,3 point de pourcentage aprs 0,8 point.
31
Graphique 1.2.10 : Evolution de la consommation

finale en volume (en %)
Graphique 1.2.11 : Contribution de la

consommation finale la croissance du PIB,
en points de pourcentage
Source : HCP.
Aprs avoir progress de 6,8% en 2013, linvestissement a enregistr un recul de 4%, refltant
essentiellement une baisse de 23,2% de la variation des stocks contre une hausse de 95,7% un
an auparavant. Sa contribution la croissance ressort ainsi ngative de 1,1 point de pourcentage
contre une participation positive de 1,8 point. La formation brute de capital fixe a, toutefois,
connu une attnuation de sa baisse de 1,5% 0,4%. Ceci sexpliquerait essentiellement par
leffort dinvestissement du Trsor dont les dpenses dquipement ont augment de 9%,
linvestissement priv aurait continu ptir des incertitudes lies aux perspectives de croissance.
Graphique 1.2.12 : Evolution du taux dinvestissement (en% du PIB)
Source : HCP.
A prix courants, le PIB sest accru de 2,6% 924,8 milliards de dirhams, contre 6,3% un an
auparavant. Les transferts courants nets ont, quant eux, progress un rythme soutenu de
11,4% 81,3 milliards, en liaison essentiellement avec un important afflux de 13,1 milliards en
dons provenant des pays du CCG, lquivalent de 1,4% du PIB. Les transferts des MRE ont, pour
32
leur part, totalis 59,9 milliards, en augmentation de 3,6%. En parallle, les sorties nettes des
revenus de la proprit, composes en majorit des revenus des investissements directs, se sont
leves 20,9 milliards. Dans ces conditions, le RNBD ressort en hausse de 2,4% 985,2 milliards,
soit 29.106 dirhams par habitant contre 28.779 dirhams un an auparavant.
Graphique 1.2.13 : Evolution du RNBD
Source : HCP.
Tenant compte dune hausse de 3,2% de la consommation finale nationale, le taux dpargne
est rest un niveau largement infrieur sa moyenne entre 2007 et 2008, se situant 24,7%
du RNBD contre 31,1%. En regard, les dpenses dinvestissement ont diminu de 4,8% 297,7
milliards de dirhams, reprsentant ainsi 32,2% du PIB contre 34,7% en 2013. Dans ces conditions,
le besoin de financement de lconomie sest attnu 53,9 milliards ou 5,8% du PIB, contre
7,7% en 2013.
Graphique 1.2.14 : Evolution de lpargne nationale
Graphique 1.2.15 : Besoin/capacit de financement
Source : HCP.
33
1.3 March de lemploi

Dans un contexte marqu par la lenteur de la reprise des activits non agricoles et une campagne
agricole moyenne, la situation du march du travail sest sensiblement dgrade en 2014. Cest
ainsi que malgr un recul de 0,3 point du taux dactivit, le taux de chmage a enregistr sa
troisime hausse conscutive, stablissant 9,9% contre 9,2% en 2013. Cette augmentation a
t plus marque en milieu urbain et particulirement parmi les jeunes de 15 24 ans, dont prs
de quatre sur dix ne trouvent pas demploi.
Laggravation du chmage rsulte dune cration nette demplois limite 21.000 postes, la plus
faible au cours des quatorze dernires annes aprs celle de 1.000 postes en 2012. Par secteur,
lindustrie a accus une perte de 37.000 postes, la plus importante depuis 2009, tandis que
le BTP a connu une stagnation de ses effectifs aprs deux annes de baisses significatives. Les
services, qui demeurent le principal pourvoyeur demplois, ont cr 42.000 postes, un nombre
largement infrieur la moyenne de 108.000 enregistre au cours des trois dernires annes. De
mme, lagriculture na gnr que 16.000 postes contre 58.000 en 2013, anne marque par
une rcolte cralire exceptionnelle.
Dans ces conditions et tenant compte dun accroissement de 2% de la valeur ajoute non agricole,
la productivit apparente du travail1 sest amliore de 1,9% aprs 1% en 2013. Cette hausse
ressort comparable celle de lapprciation des cots salariaux2, qui sest tablie en termes rels
2% pour le secteur priv et 1,6% pour le public.
1.3.1 Indicateurs dactivit

Aprs un accroissement de 1,4% en 2013, la population active a augment de 0,9% 11,8
millions, avec une progression de 1,4% en milieu urbain et de 0,3% en zones rurales. Fminise
hauteur de 27,2%, elle demeure peu qualifie avec une part de non diplms de 59,8% au niveau
national et de 80,5% en milieu rural3.
Compte tenu dune croissance de 1,5% de la population ge de 15 ans et plus, le taux dactivit4
a de nouveau recul, revenant de 48,3% 48%, avec un repli de 0,3 point 42,1% dans les
villes et de 0,2 point 57,2% en zones rurales. La baisse en milieu urbain varie de 0,4 point
pour la tranche dge 25-34 ans 0,6 point pour celles des 15-24 ans et 35-44 ans. En zones
rurales, elle a concern particulirement les tranches de 35 44 ans et de 45 ans et plus avec
1 Mesure par le rapport entre la valeur ajoute non agricole et la population active occupe hors agriculture.
2 Lvaluation des cots salariaux se base sur les donnes de la CNSS pour le secteur priv et sur celles du Ministre de lEconomie et des Finances pour le secteur
public.
3 Les donnes relatives la structure de la population active selon le diplme sont relatives 2013.
4 Le taux dactivit est dfini comme le rapport entre la population active ge de 15 ans et plus et la population totale ge de 15 ans et plus.
34
1,3 et 1,1 point respectivement. Au-del de facteurs tel que le prolongement de la scolarit, ces
diminutions importantes du taux dactivit reflteraient le dcouragement de certaines catgories
de la population active et qui ne sinscrivent plus dans leffectif de demandeurs demploi face la
persistance du manque dopportunits sur le march du travail.
Graphique 1.3.1 : Evolution du taux dactivit par
milieu de rsidence (en %)
Graphique 1.3.2 : Evolution du taux dactivit par

tranche dge en milieu urbain (en %)
Source : HCP.
1.3.2 Indicateurs demploi

En 2014, lconomie nationale a cr 21.000 postes au lieu de 114.000 un an auparavant, soit
une progression de 0,2% du volume demploi 10,65 millions. En consquence, le taux demploi1
a recul de 43,8% 43,3%, avec un repli de 0,5 point aussi bien en milieu urbain quen zones
rurales 35,9% et 54,7% respectivement.
Par secteur, aprs 101.000 nouveaux postes en 2013, les services nont gnr que 42.000
emplois, nanmoins leur part dans le volume global poursuit sa tendance haussire stablissant
40,1% aprs 39,8%. Les nouvelles crations ont t concentres essentiellement dans les
branches commerce de dtail et rparation darticles domestiques avec 29.000 postes et
services personnels avec 10.000 emplois. De son ct, le secteur agricole a cr 16.000 postes
contre 58.000 un an auparavant et son poids sest quasi stabilis 39,4%.
Graphique 1.3.3 : Evolution de lemploi dans le secteur industriel
Source : HCP.
1 Le taux demploi est dfini comme le rapport entre la population active occupe ge de 15 ans et plus et la population totale ge de 15 ans et plus.
35
MARCHE DE l'EMploi
En revanche, aprs une lgre progression de 0,4% en 2013, lemploi dans lindustrie a repris sa
tendance baissire entame en 2009 avec une contraction de 37.000 postes, se traduisant par
un recul de sa part dans la population occupe de 0,4 point 11%. Cette contre-performance
fait ressortir lambition des objectifs du Plan dAcclration Industrielle 2014-2020 qui prvoit une
cration totale de 500.000 postes, soit lquivalent de prs de 71.500 annuellement. Le BTP a
connu, quant lui, une stagnation de ses effectifs aprs deux baisses sensibles totalisant 71.000
postes et son poids sest stabilis 9,3%.
Graphique 1.3.4 : Evolution de la structure de lemploi selon le secteur dactivit (en %)
Source : HCP.
Lanalyse de lemploi selon le statut professionnel montre que les postes crs en 2014 ont t
exclusivement de type non rmunrs, lemploi rmunr ayant accus une perte de 24.000
postes, la premire depuis 2000, ramenant sa part dune anne lautre de 77,9% 77,5%1.
Par ailleurs, en dpit de son amlioration continue au cours des dernires annes, la qualification
de la main-duvre reste faible avec une part de 62% de non diplms. Les dtenteurs dun
diplme de niveau moyen en reprsentent 26,6% et ceux ayant, un diplme de niveau suprieur
11,4%.
1 Donnes publies par le HCP.
36
Encadr 1.3.1 : Le sous-emploi au Maroc
Si le taux de chmage demeure lindicateur cl pour mesurer le niveau de la non-utilisation de

la force de travail, le taux de sous-emploi1 permet de complter cette mesure en apprhendant
le degr de sous-utilisation de la capacit productive de la population employe. En gnral,
il augmente en priode de faible activit et recule en cas dacclration de la croissance.
Au Maroc, au cours de la priode 2003-2008 caractrise par une croissance non agricole
moyenne de 5,3%2, le taux de sous-emploi en milieu urbain a enregistr une baisse
tendancielle, revenant de 15,1% 8,9%. En revanche, entre 2009 et 2014, il a oscill
autour de 9,1% traduisant un ralentissement de la croissance non agricole 3,9% en
moyenne.
En 2014 en particulier, le sous-emploi a touch 1,1 million de personnes au niveau national,
soit 10,3% de la population occupe, en hausse de 1,1 point par rapport 2013. Cette
importante augmentation aurait ainsi attnu laggravation du chmage.
Graphique E1.3.1.1 : Evolution du taux de sousemploi par milieu de rsidence (en %)
Graphique E1.3.1.2 : Croissance non agricole (en

%) et variation du taux de sous-emploi en milieu
urbain (en points de pourcentage)
Sources : HCP et calculs BAM.
Le sous-emploi concerne pour 70,5% des cas des personnes cherchant un autre emploi
pour des raisons dinadquation avec la qualification ou le souhait dtre mieux pay et
touche plus les hommes que les femmes avec des taux respectifs de 10,9% et 4,6%. Il
baisse avec lge, revenant de 13% pour les jeunes de 15 24 ans 4,6% pour les actifs de
45 ans et plus. Selon le niveau de qualification, il varie de 7,4% pour les diplms de niveau
suprieur 8,9% pour les non diplms et 10,7% pour les dtenteurs dun diplme de
niveau moyen.
Par secteur dactivit, le BTP reste le plus touch par le sous-emploi, avec un taux de 17%
contre 10,3% pour le secteur agricole et 9,4% pour les services. Pour sa part, lindustrie
affiche le taux le plus faible, soit 8%.
1 La population en situation de sous-emploi est constitue des personnes ayant travaill : i) au cours de la semaine de rfrence moins de 48 heures mais sont
disposs faire des heures complmentaires et disponibles pour le faire ou ii) plus que le seuil fix et qui sont la recherche dun autre emploi ou disposes
changer demploi pour inadquation avec leur formation ou leur qualification ou insuffisance du revenu procur.
2 Selon les donnes des comptes nationaux : base 1998.
37
MARCHE DE l'EMploi
1.3.3 Indicateurs du chmage

En 2014, la population au chmage a augment pour la troisime anne conscutive pour
stablir 1,2 million, en hausse de 8% aprs 4,1% en 2013. 59,2% des personnes en situation
de chmage le sont depuis plus dun an et 45,4% sont des primo-demandeurs demploi. Cette
population, compose pour 78,6% de jeunes de moins de 35 ans, reste concentre hauteur de
80% en milieu urbain. Elle est galement caractrise par un taux de diplms de prs de 70,8%
contre seulement 37% au niveau de la population occupe, cette proportion atteignant 85,4%
parmi les primo-demandeurs.
Entre 2013 et 2014, les proportions des primo-demandeurs demploi et des chmeurs de longue
dure ont enregistr des baisses sensibles de 5 et 4,8 points respectivement. Ces volutions
traduiraient une hausse relativement plus importante en 2014 que les annes prcdentes des
chmeurs suite un licenciement ou un arrt de lactivit de ltablissement, la part de ces derniers
dans la population au chmage est passe dune anne lautre de 26,5% 29,2%.
Graphique 1.3.5 : Evolution de la proportion du
chmage de longue dure (en %)
Graphique 1.3.6 : Evolution de la proportion des

primo-demandeurs (en %)
Source : HCP.
Le taux de chmage sest aggrav de 0,7 point 9,9%, soit le niveau le plus lev depuis 2006.
La hausse a t plus marque en milieu urbain avec 0,8 point 14,8% et plus particulirement
chez les jeunes de 15 24 ans avec 2,1 points 38,1%. Le chmage dans les villes a galement
augment de manire sensible parmi les femmes avec 1,5 point 21,9% et les diplms avec 1,3
point 19,5%.
Graphique 1.3.7 : Evolution du taux de chmage
par tranche dge (en %)
Source : HCP.
38
Graphique 1.3.8 : Taux de chmage par genre et

par niveau dducation (en %)
Encadr 1.3.2 : Chmage des jeunes de 15 24 ans

Le chmage des jeunes est un flau mondial qui touche aussi bien les conomies avances que celles
en dveloppement. Depuis le dbut de la crise conomique et financire internationale, il a pris une
grande ampleur ressortant comme lune de ses squelles majeures.
Au Maroc, ce phnomne a pris une dimension importante qui en fait un problme social et
conomique inquitant. En effet, aprs une baisse continue entre 1999 et 2003, il sest inscrit dans
une tendance haussire atteignant en 2014, 20,1% au niveau national et culminant 38,1% en
milieu urbain.
Graphique E1.3.2.1 : Evolution du taux de chmage des jeunes (en %)
Source : HCP.
Contrairement certains pays dvelopps comme la France ou la Belgique, le chmage des jeunes
au Maroc est plus rpandu parmi les actifs qualifis. En effet, son taux passe de 9,2% chez les sans
diplmes 24,6% parmi les dtenteurs dun diplme de niveau moyen et 60,5% parmi ceux ayant
un diplme de niveau suprieur.
Outre le chmage, les jeunes restent galement la frange de la population la plus touche par le
phnomne du sous-emploi avec un taux qui sest lev 13% en 2013 contre 12,3% pour les 2534 ans, 9,3% pour les 35-44 ans et 4,6% pour les 45 ans et plus.
Graphique E1.3.2.2 : Taux de chmage par genre et
par tranche dge (%)
Graphique E1.3.2.3 : Taux de chmage par niveau

de qualification pour les 15-24 ans (%)
Source : HCP.
39
MARCHE DE l'EMploi
Fminise hauteur de 24,8%, la population jeune au chmage reste concentre 73,2% dans les
villes. Les primo-demandeurs en constituent 69% et les chmeurs de longue dure 65,1%. Selon le
niveau de qualification, 58,7% de ces jeunes ont un diplme de niveau moyen et 16,8% de niveau
suprieur.
Tableau E1.3.2.1 : Caractristiques de la population au chmage par tranche dge (en %) en 2012
15-24 ans
35,8
75,5
16,8
58,7
69,0
65,1
Part dans la population au chmage*

Diplms
- de niveau suprieur
- de niveau moyen
Primo-demandeurs
Part des chmeurs de longue dure
25-34 ans
42,8
80,1
36,6
43,4
51,5
70,2
35-45 ans
13,8
62,0
26,4
35,6
28,6
59,3
Plus de 45 ans
6,9
31,4
12,6
18,8
4,6
41,8
National
73,0
26,3
46,7
52,3
65,1
* Donnes 2013
Source : HCP.
En comparaison internationale, le chmage des jeunes au Maroc ressort moins rpandu que dans
plusieurs pays du Sud de lEurope tels que lEspagne ou lItalie, et de la rgion MENA comme la Tunisie
ou lEgypte, mais demeure en gnral suprieur au taux observ dans les pays dvelopps.
Tableau E1.3.2.2 : Evolution du taux de chmage des jeunes de 15-24 ans (en %)
Allemagne
Chine
Etats-Unis
Maroc
Turquie
Algrie
Tunisie
Egypte
Italie
Espagne
2000-2007
11,2
8,8
11,3
17,5
18,0
38,6
30,6
29,2
25,4
21,8
2007
11,6
8,0
10,8
17,2
19,3
27,5
27,8
26,1
20,3
18,9
2013
7,8
10,1
15,8
19,3
20,4
24,0
31,2
38,9
39,7
57,3
Sources : WDI, Banque mondiale et HCP pour le Maroc.
1.3.4 Productivit et cot du travail

Sous leffet dune progression de 2% de la valeur ajoute et dune lgre hausse de 0,1% de
lemploi, la productivit apparente du travail dans les activits non agricole sest amliore de
1,9% en 2014 aprs 1% un an auparavant. Cette hausse a t de 3,5% contre 2,6% dans le
secteur secondaire et de 1,2% au lieu d'une baisse de 0,3% dans le secteur tertiaire.
Concernant les cots salariaux, suite leur revalorisation de 5% en juillet 2014 dans le cadre du
dialogue social, le SMIG et le SMAG se sont accrus en moyenne de 2,5% en termes nominaux et
de 2% en termes rels. De mme, lindice des salaires moyens du secteur priv, calcul sur la base
des donnes de la CNSS, a augment de 2,4% en termes nominaux et de 2% en termes rels.
Pour ce qui est des salaires dans le secteur public, ils ont progress de 2,1% en termes nominaux
et de 1,6% en termes rels.
40
Tableau 1.3.1 : Indicateurs de cots de main duvre (Variation annuelle en %)

Productivit apparente du travail
Salaires dans le secteur priv
Cots salariaux* Salaires dans le secteur public
Nominal
Rel
Nominal
Rel
SMIG / SMAG nominal

SMIG / SMAG rel
2009
-1,4
10,0
8,9
6,8
5,8
4,9
3,9
2010
3,4
-0,8
-1,8
1,5
0,5
7,5
6,4
2011
4,5
2,7
1,8
11,8
10,7
4,7
3,8
2012
3,5
3,2
1,9
7,3
5,9
2,3
1,0
2013
1,0
2,0
0,2
1,2
-0,6
2,3
0,4
2014
1,9
2,4
2,0
2,1
1,6
2,5
2,0
*Les variations des cots salariaux sont calcules en rapportant le niveau moyen de lanne celui de lanne prcdente.
Sources : HCP, CNSS, Ministre de lEmploi et de la Formation Professionnelle et calculs BAM.
Tableau 1.3.2 : Indicateurs annuels dactivit et de chmage par milieu de rsidence

Milieu Urbain
2013
Milieu Rural
2014 Variations 2013

absolues*
19.513 19.869
Population totale**
14.672 14.968
Population ge de 15 ans et plus
Population active ge de 15 ans et plus 6.218 6.307
Population occupe
5.347 5.373
Population au chmage
871
934
Taux dactivit
42,4
42,1
Selon le sexe
Homme
69,0
68,2
Femme
17,5
17,8
Selon lge
15 24 ans
23,1
22,5
25 34 ans
59,1
58,7
35 44 ans
56,7
56,1
45 ans et plus
36,1
36,3
Selon le diplme
Sans diplme
37,1
36,6
Ayant un diplme
47,2
46,9
Taux de chmage
14,0
14,8
Selon le sexe
Homme
12,3
12,8
Femme
20,4
21,9
Selon lge
15 24 ans
36,0
38,1
25 34 ans
19,8
20,9
35 44 ans
7,9
8,4
45 ans et plus
3,5
4,4
Selon le diplme
Sans diplme
8,1
8,1
18,2
19,5
Ayant un diplme
356
Ensemble
2014 Variations 2013

absolues
13.437 13.435
2014 Variations
absolues
-2,0
32.950 33.304
296
9.558
9.633
75,0
24.230 24.601
354
371
89
5.488
5.506
18,0
11.706 11.813
107
26
63
-0,3
5.278
210
57,4
5.273
233
57,2
-5,0
23,0
-0,2
10.625 10.646
1.081 1.167
48,3
48,0
21
86
-0,3
-0,8
0,3
79,3
36,8
78,7
36,9
-0,6
0,1
73,0
25,1
72,4
25,2
-0,6
0,1
-0,6
-0,4
-0,6
0,2
43,0
65,3
69,8
59,0
43,7
65,0
68,5
57,9
0,7
-0,3
-1,3
-1,1
32,2
61,6
61,4
44,4
32,2
61,2
60,5
44,0
0,0
-0,4
-0,9
-0,4
-0,5
-0,3
0,8
60,0
48,7
3,8
59,4
49,9
4,2
-0,6
1,2
0,4
48,9
47,5
9,2
48,3
47,6
9,9
-0,6
0,1
0,7
0,5
1,5
4,9
1,6
5,4
1,8
0,5
0,2
9,1
9,6
9,7
10,4
0,6
0,8
2,1
1,1
0,5
0,9
8,4
4,2
2,3
1,1
8,9
4,5
2,7
1,5
0,5
0,3
0,4
0,4
19,3
13,2
5,6
2,3
20,1
13,9
6,1
3,0
0,8
0,7
0,5
0,7
0,0
1,3
2,4
9,8
2,7
10,0
0,3
0,2
4,5
16,3
4,7
17,2
0,2
0,9
* Pour les taux, il sagit dune variation en points de pourcentage.

** Calcule sur la base des chiffres communiqus lors du dernier recensement 2014.
Source : HCP.
41
1.4 Inflation
Linflation, mesure par la variation de lindice des prix la consommation, sest tablie un niveau
faible en 2014, refltant essentiellement le recul des prix des produits alimentaires prix volatils.
Elle est ressortie 0,4% contre 1,9% en 2013 et une moyenne de 1% entre 2009 et 2012.
Toutefois, linflation sous-jacente, qui retrace la tendance fondamentale des prix, s'est situe
1,2% aprs 1,5% en 2013. Cette volution, qui reste modre, traduit le ralentissement de
1,7% 0,9% de la progression des prix des biens non changeables, alors que ceux des biens
changeables ont augment de 1,4% aprs 1,2%.
Pour ce qui est des carburants et lubrifiants , en dpit du repli des cours internationaux,
leurs tarifs ont progress de 7%, sous leffet de la rduction de la subvention certains produits
ptroliers et dans une moindre mesure de lapprciation du dollar au cours de lanne. En revanche,
la hausse des prix des autres produits rglements a enregistr une acclration de 1,4% 1,7%,
suite essentiellement la mise en place de la nouvelle tarification deau et dlectricit.
Concernant les prix la production industrielle, ils ont accus un repli de 2,9% aprs celui de
1,8% en 2013. Cette accentuation de la baisse est lie au reflux des cours internationaux des
matires premires nergtiques et l'effet de laugmentation de la production agricole nationale
destine aux industries agroalimentaires.
Tableau 1.4.1 : volution des prix la consommation
Groupes de produits
Variation annuelle en %
2008
2009
2010
Indice des prix la consommation
3,7
1,0
Produits alimentaires prix volatils
4,4
3,1
2011
2012
2013
2014
0,9
0,9
1,3
1,9
0,4
5,0
-2,0
3,0
3,3
-5,6
Produits prix rglements
1,0
0,7
0,3
0,1
1,6
2,3
2,4
- Carburants et lubrifiants
4,2
-1,7
-0,7
0,0
9,9
8,0
7,0
- Produits rglements hors carburants et lubrifiants
0,6
1,0
0,4
0,1
0,7
1,4
1,7
Inflation sous-jacente
4,4
0,7
0,4
1,8
0,8
1,5
1,2
- Produits alimentaires inclus dans linflation sous-jacente
9,0
-0,1
-0,6
3,3
2,2
1,6
1,0
- Articles dhabillement et chaussures
1,8
1,0
0,5
1,6
2,1
1,6
2,1
- Logement, eau, gaz, lectricit et autres combustibles (1)
1,9
1,6
0,8
1,0
1,0
2,2
1,7
- Meubles, articles de mnage et entretien courant du foyer
1,5
1,9
0,8
0,8
0,1
0,2
0,8
- Sant(1)
1,1
0,8
0,0
0,3
2,0
0,9
2,6
- Transport(1)
1,3
0,3
0,3
-0,3
0,9
1,2
0,9
- Communications
-1,5
-4,5
-1,1
-5,4
-19,6
-9,2
-4,6
- Loisirs et cultures
-0,6
-0,6
-0,7
-0,7
0,5
0,4
-0,9
- Enseignement
3,3
5,4
4,1
4,1
3,8
5,5
3,4
- Restaurants et htels
2,8
1,8
2,4
1,7
2,0
3,2
2,5
- Biens et services divers
2,2
2,0
1,7
2,1
1,4
1,3
1,2
(1) hors produits rglements.

Sources : HCP et calculs de BAM.
42
1.4.1. volution des composantes de lindice des prix la consommation

Aprs une hausse de 1,9% en 2013, lindice des prix la consommation a connu une forte
dclration de son rythme daccroissement, enregistrant un taux de 0,4%, soit le niveau le plus
bas enregistr depuis 19681. Cette volution reflte principalement le repli de 5,6%, aprs un
accroissement de 3,3%, des prix des produits alimentaires prix volatils, ramenant ainsi leur
contribution linflation de 0,4 -0,8 point de pourcentage. La baisse a concern lensemble
des produits lexception des poissons frais et a t particulirement marque pour les agrumes
et les lgumes frais dont les prix ont recul de 37% et de 7% respectivement, sous leffet de
laugmentation sensible de leurs productions.
Graphique 1.4.1 : volution de linflation et de
linflation sous-jacente (en %)
Graphique 1.4.2 : Contributions linflation

(en points de %)
Encadr 1.4.1 : Evolution des prix des produits alimentaires prix volatils
Au cours des dernires annes, la volatilit1 des prix des produits alimentaires prix volatils sest
inscrite dans une tendance baissire, passant de 9,5% en 2009 3,1% en 2014. Cette volution
reflte une baisse de la frquence des chocs ponctuels doffre notamment les grves dans les secteurs
agricole ou du transport, les difficults daccs aux exploitations lies aux intempries et la hausse
saisonnire de la demande. En dehors de ces facteurs conjoncturels, lorientation des prix de ces
produits reste dtermine principalement par le niveau de la production.
Graphique E1.4.1.1 : volution du niveau des prix
des produits alimentaires prix volatils
Tableau E1.4.1.1 : Volatilit et valeurs extrmes de

linflation des produits alimentaires prix volatils
(en %)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Volatilit
4,3
9,5
6,7
6,5
4,3
4,4
Max
13,8
15,7
Min
-0,6
-9,9
Etendu
14,4
25,6
3,1
16,3
9,4
11,7
10,7
1,5
-3,8
-10,1
-3,6
-5,9
-9,9
20,1
19,5
15,3
16,6
11,4
Calcule par l'ecart type.
1 Durant cette anne, linflation sest tablie 0,4% aprs -0,8% en 1967 et -1% en 1966.
43
inflation
Plus particulirement, lanne 2014 a enregistr des conditions favorables pour la production et
la commercialisation des fruits et lgumes. La production marachre sest caractrise, malgr le
lger recul de la rcolte, par une bonne rgularit au cours de lanne, favorise par des conditions
climatiques propices en janvier et fvrier. Cette volution a induit un recul moyen des prix des
lgumes frais de 7% qui a t plus marqu partir du mois de mars avec lentre de la production
des primeurs en phase soutenue.
De mme, aprs un recul de 21% en 2013, la rcolte des agrumes de la campagne 2013-2014 a
enregistr un niveau exceptionnel, en augmentation de 52%, grce des conditions climatiques
favorables et la disponibilit de leau dirrigation. Dans ce contexte, les prix des agrumes ont baiss
de 36,6% contre une hausse de 31,3% un an auparavant, contribuant ainsi hauteur de -0,3 point
de pourcentage linflation contre 0,2 point en 2013.
Graphique E1.4.1.2 : Variation du volume de la
production et de lindice des prix des agrumes
(en %)
Graphique E1.4.1.3 : volution du volume de la

production des primeurs et de lindice des prix
des lgumes frais (en%)
Sources : Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime et calculs BAM.
Concernant les produits rglements, les prix des carburants et lubrifiants ont enregistr une
hausse de 7%, aprs 8% en 2013. La rduction progressive de la subvention des produits
ptroliers et la dprciation du dirham par rapport au dollar ont plus que compens le reflux des
cours internationaux. La contribution de ces produits linflation sest stabilise 0,2 point de
pourcentage.
Graphique 1.4.3 : volution de linflation des produits rglements (en %)
44
Le gasoil en particulier a vu son prix progresser au rythme des baisses graduelles de sa subvention
unitaire opres en fvrier, avril et juillet. partir du mois daot, les effets divergents sur les
prix la pompe, dune part, du recul des cours internationaux, et dautre part, de la diminution
de la subvention en octobre et de lapprciation du dollar, se sont neutraliss jusqu dcembre.
Cette stabilit a t favorise par le mode de calcul bas sur la prise en compte de la moyenne
des cotations internationales sur deux mois et lapplication dun seuil minimum de rpercussion
de 2,5%. Le prix du gasoil ressort ainsi en hausse de 11,4% au cours de lanne, soit une
augmentation de 0,9 dirham/litre.
Concernant le prix de lessence, totalement index partir de fvrier 2014, il a augment de
4,1%, soit 0,5 dirham/litre, sous leffet de la suppression de la subvention, partiellement attnue
par la diminution des cours internationaux.
Ces volutions ont induit une acclration graduelle de linflation des carburants et lubrifiants qui
s'est tablie 14,2% en juillet, avant de sinscrire dans un mouvement baissier durant les cinq
derniers mois de lanne et terminer avec un taux de -3,3% en dcembre 2014.
Tableau 1.4.2 : Evolution du prix moyen la pompe des carburants
(en dirhams par litre)
2008
2009
2010
2011
7,2
7,2
7,2
10,8
10,3
10,2
Gasoil
Essence
2012
2013
2014
7,2
7,7
8,3
9,3
10,2
11,3
12,2
12,8
Source : Caisse de compensation
Graphique 1.4.4 : volution du prix du gasoil et de

ses dterminants (en point de %)
Graphique 1.4.5 : volution du prix de lessence et

de ses dterminants (en point de %)
Sources : Caisse de compensation et calculs BAM.
Hors carburants et lubrifiants, les prix des produits rglements ont connu une acclration de leur
rythme de progression de 1,4% 1,7%. En particulier, suite la rvision du systme de tarification,
les prix de llectricit ont augment de 3% et ceux de lalimentation en eau et assainissement
de 6,3% (Encadr 1.4.2). En revanche, les tarifs des produits pharmaceutiques se sont replis de
3%, conscutivement la rvision la baisse des prix de certains mdicaments en juin, et ceux
45
inflation
du tabac ont enregistr un ralentissement de leur hausse de 5,5% 1,7%. Au total, les tarifs des
produits rglements auront connu globalement une lgre acclration de 2,3% 2,4%.
Graphique 1.4.6 : Contributions linflation des produits rglements (en points de %)
Encadr 1.4.2 : Rforme du systme de tarification des services de distribution deau et

dlectricit
En aot 2014, le Gouvernement a instaur une rforme du mode de tarification des services de
distribution deau et dlectricit. Cette rvision, qui stalera sur trois ans, sinscrit dans le cadre
du contrat programme entre ltat et lOffice National de llectricit et de lEau Potable. Ce dernier
a pour objectifs de rduire le dficit financier de lOffice, damliorer sa trsorire, d'assainir ses
crances envers ses partenaires et de garantir la disponibilit de lnergie lectrique et de leau
potable. Les nouvelles modalits de facturation mises en place devraient apporter un soutien de prs
de 14 milliards de dirhams lOffice, soit 32% de lengagement global au titre du contrat.
En comparaison avec lancien systme, la nouvelle grille de tarification de llectricit comporte
6 tranches de consommation au lieu de 4 et limite le calcul progressif de la redevance aux deux
premires tranches (infrieure 100 kwh et entre 100 et 150 kwh). Pour les clients dpassant ce
seuil, lensemble de la consommation est facture au tarif de la tranche la plus leve atteinte. Cette
tarification slective a pour objectif de reserver le soutien aux mnages les plus pauvres.
A linstar de llectricit, la nouvelle tarification de leau potable est caractrise galement par
laugmentation du nombre de tranches de consommation de 4 5 et par lapplication dune
tarification slective pour les consommations suprieures 12 m3 par mois.
La rforme prvoit galement des hausses des tarifs au dbut de chaque anne de 2015 2017. Ces
augmentations sont fixes pour llectricit 3,5% annuellement pour les tranches suprieures
100 kwh et 0,19 dirham par m3 deau consomme pour la redevance du service dassainissement.
En termes dimpact sur linflation, ces changements ont induit des hausses de 15,9% au niveau de
la rubrique alimentation en eau et assainissement et de 7,5% pour l lectricit , contribuant
ainsi hauteur de 0,6 point de pourcentage la variation annuelle de lIPC partir du mois daot
et de 0,2 point pour lensemble de lanne.
46
Linflation sous-jacente, qui exclut les produits prix volatils et ceux tarifs rglements, a
enregistr une dclration de 1,5% 1,2%. Cette volution reflte notamment le recul de
3%, aprs une progression de 4,4%, des prix des huiles, sous leffet de la poursuite de la baisse
des cours internationaux des olagineuses. Elle traduit galement la diminution de 0,9%, contre
une hausse de 1,8% en 2013, des prix des viandes fraches et lattnuation de 6,9% 3,3%
de l'augmentation de ceux de lenseignement prlmentaire et primaire . En revanche, la
progression des prix des produits base de crales sest acclre de 0,1% 1,6%, et la
baisse des tarifs des communications sest attnue de 10,6% 5,5%, suite la dissipation des
effets des rductions opres en juillet 2013.
1.4.2. Biens changeables et non changeables

Lvolution de linflation sous-jacente peut tre apprhende travers la distinction entre biens
changeables et non changeables1. Ainsi, en dpit des pressions dflationnistes dans la zone
euro, la progression des prix des biens changeables sest tablie 1,4% contre 1,2% un an
auparavant. Cette acclration reflte principalement la hausse des cours de certaines matires
premires agricoles notamment le bl dur, partir de novembre, et le lait dont les prix persistent
un niveau lev depuis aot 2013.
Tableau 1.4.3 : Evolution annuelle des prix des biens et services changeables*
et non changeables (en %)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Echangeables
6,5
-0,5
-0,8
2,5
2,0
1,2
1,4
Non changeables
2,1
2,1
1,7
1,0
-0,5
1,7
0,9
* Inclus dans lindicateur de linflation sous-jacente

Sources : HCP et calculs BAM
Ces volutions ont induit une acclration de linflation des changeables 1,8% en moyenne
durant les deux derniers mois de lanne aprs une quasi-stabilit 0,9% entre aot et octobre et
1,4% au cours des sept premiers mois de lanne.
Graphique 1.4.7 : volution des prix des biens
changeables et non changeables (en %)
Graphique 1.4.8 : volution des prix des biens

changeables et de linflation dans les pays
partenaires (en %)
1 Lindice des changeables contient les produits imports ou qui sont exposs la concurrence internationale sur les marchs intrieurs et extrieurs, tandis que celui
des non changeables regroupe les produits et services dont le prix nest pas soumis une concurrence dorigine externe.
47
inflation
En parallle, linflation des biens non changeables est revenue de 1,7% en 2013 0,9% en
2014. Ce reflux est imputable principalement la baisse de 0,9%, aprs une hausse de 1,8%,
des viandes fraches et au ralentissement de 6,9% 3,3% de la progression des prix de
l enseignement prlmentaire et primaire .
1.4.3 Biens et services

La ventilation des composantes du panier de lIPC en biens et services indique que le ralentissement
de linflation a principalement concern les biens, les prix des services ayant augment un
rythme plus rapide que celui de lanne dernire.
En effet, lindice des prix des biens transforms, hors carburants et lubrifiants, a enregistr une
augmentation de 0,9% aprs celle de 1,2% une anne auparavant. Pour leur part, les prix des
biens non transforms, constitus principalement de produits alimentaires frais, ont accus un
repli de 3,5% contre une augmentation de 2,9% en 2013. Les prix des services ont vu, quant
eux, leur rythme de progression sacclrer de 1,5% 2,1%, sous leffet conjugu du relvement
des tarifs des services de distribution d'eau et dlectricit et de lattnuation de la baisse des prix
des services de tlphonie et de tlcopie . Au total, la contribution des biens linflation sest
tablie -0,4 point de pourcentage aprs 1,2 point en 2013, alors que celle des services est passe
de 0,5 0,7 point de pourcentage.
Graphique 1.4.9 : volution des prix des Biens et
Services (en %)
Graphique 1.4.10 : Contribution des prix des Biens

et Services linflation (en point de %)
1.4.4. volution des prix la consommation par ville

Lanalyse de linflation par ville montre qu lexception de Ttouan, toutes les villes ont enregistr
un ralentissement de linflation en 2014. Quatre dentre elles ont mme connu des baisses du
niveau gnral des prix. Il sagit en loccurrence dAl-Hoceima, Settat et Guelmim avec 0,2% et
dOujda avec 0,1%. Pour les autres villes, linflation varie de 0% Agadir 1,1% Fs. Lcart
dinflation entre les villes ressort ainsi 1,3 point de pourcentage, en baisse de plus de moiti par
rapport 2013. En termes de niveau des prix, Casablanca reste depuis 2012 la ville la plus chre,
alors que Safi continue dafficher la valeur la plus faible de lindice depuis 2009.
48
Tableau 1.4.4 : Evolution de lIPC par ville
Agadir
Casablanca
Fs
Knitra
Marrakech
Oujda
Rabat
Ttouan
Mekns
Tanger
Layoune
Dakhla
Guelmim
Settat
Safi
Beni-Mellal
Al-Hoceima
National
Etendu (en points de %)
2012
110,1
112,9
110,5
110,3
111,0
109,6
108,4
112,0
112,5
111,7
111,5
110,4
110,4
111,4
105,9
111,1
112,2
110,8
Indices moyens annuels

2013
112,1
114,9
113,2
112,3
112,9
112,6
110,5
112,0
114,9
114,7
112,6
111,8
112,5
112,7
108,2
111,7
114,0
112,9
2014
112,1
115,5
114,4
112,9
113,8
112,5
111,5
112,4
115,1
115,1
112,8
112,6
112,3
112,5
108,9
111,9
113,8
113,4
Inflation (en %)
2013
2014
1,8
0,0
1,8
0,5
2,4
1,1
1,8
0,5
1,7
0,8
2,7
-0,1
1,9
0,9
0,0
0,4
2,1
0,2
2,7
0,3
1,0
0,2
1,3
0,7
1,9
-0,2
1,2
-0,2
2,2
0,6
0,5
0,2
1,6
-0,2
1,9
0,4
2,7
1,3
Sources : HCP et calculs de BAM.
1.4.5. volution de lindice des prix la production industrielle

Dans un environnement caractris sur le plan externe par le recul des prix des matires premires,
notamment nergtiques, et au niveau interne par la progression de la production des fruits et
des lgumes, les prix la production des industries de transformation ont enregistr une baisse de
2,9% aprs celle de 1,8% en 2013.
Graphique 1.4.11 : volution de lindice DJ-UBSCI1
global et de lindice des prix la production
industrielle (en niveau, base 100 en 2010)
Graphique 1.4.12 : Evolution de lindice des cours

mondiaux des produits nergtiques2 et de lindice
des prix de la branche raffinage de ptrole
(en niveau, base 100 en 2010)
1 Lindice Dow Jones-UBS Commodity (DJ-UBSCI) est compos de cotations des contrats terme de 22 matires premires incluant des produits nergtiques et
agricoles, des mtaux prcieux et des mtaux de base.
2 Indice labor par la Banque mondiale.
Sources : HCP, DataStream, Banque mondiale et calculs BAM.
49
inflation
Par branche dactivit, cette volution a concern notamment l industrie alimentaire dont les
prix la production ont recul de 0,7% aprs une hausse de 1,5% en 2013. Cette baisse reflte
laccentuation de celle des cours internationaux de certains produits agricoles et la progression de
la production locale, principalement dagrumes, fruits et lgumes frais. Au niveau de lindustrie
chimique et des activits de raffinage, le reflux des cours mondiaux du phosphate et du ptrole
sest transmis aux prix la production qui ont enregistr des diminutions respectives de 11,7% et
de 8,1% aprs celles de 9,5% et de 7,8% en 2013.
Limpact de ces dclrations a t lgrement attnu par la progression de 0,5% des prix de
lindustrie du textile, contre une baisse de 0,3%, et lacclration de 0,1% 2,4% du rythme de
progression de ceux de lindustrie de fabrication de produits en caoutchouc et en plastique .
Tableau 1.4.5 : Indice des prix la production des industries manufacturires
(base 100=2010)
Variation en %
2011
2012
2013
2014
4,5
3,2
1,5
-0,7
36,7
2,1
-9,5
-11,7
2,1
0,8
-0,3
0,5
Raffinage du ptrole
29,8
10,9
-7,8
-8,1
Indice gnral
10,6
2,9
-1,8
-2,9
Industries alimentaires
Industries chimiques
Industrie textile
Sources : HCP et calculs BAM
50
1.5 Finances publiques

Aprs une rduction sensible en 2013, le dficit budgtaire a poursuivi son redressement,
enregistrant une lgre attnuation en 2014. Il est revenu 4,9% du PIB aprs 5,1% en 2013 et
7,2% en 2012, en ligne avec la programmation de la loi de finances 2014 et les engagements pris
par le Maroc dans le cadre de la deuxime ligne de prcaution et de liquidit du FMI1.
En dpit de la baisse du produit de la TVA intrieure, les recettes ont augment de 3,2%, tires
essentiellement par des rentres importantes en dons qui se sont leves 1,4% du PIB. En parallle,
la diminution de 21,5% de la charge de compensation a contribu contenir la progression
des dpenses ordinaires 0,3%. Le solde ordinaire est ressorti ainsi positif, aprs trois annes
conscutives de dficit, permettant le financement dune partie des dpenses dinvestissement qui
ont augment de 9% aprs un repli de 6,3% en 2013.
Tenant compte dune rduction de 3,9 milliards de lencours des arrirs de paiement, le dficit de
caisse sest lev 5,3% du PIB contre 5,8%. Ce besoin a t couvert hauteur des trois-quarts
par des financements intrieurs, le reste ayant t mobilis de lextrieur travers principalement
une mission obligataire dun montant de 11,2 milliards de dirhams. Dans ces conditions, le ratio
de la dette du Trsor a augment de 0,9 point 63,2% du PIB.
1.5.1 Loi de finances 2014

La loi de finances 2014 a t labore sur la base dun taux de croissance de 4,2%, un prix du baril
de ptrole 105 dollars, un taux de change de 8,5 dirhams pour un dollar et une inflation de 2%.
Elle sest fixe une cible de 46,6 milliards, ou 4,9% du PIB, pour le dficit budgtaire, avec une
hausse de 0,6% des dpenses globales et une diminution de 1% des ressources ordinaires. Elle a
tabl sur une augmentation de 2,3% des dpenses ordinaires 240,2 milliards de dirhams, avec
une baisse de 12,5% de la charge de compensation 35 milliards, et sur une rduction de 7,9%
de celles dinvestissement 43,7 milliards. En parallle, les recettes fiscales taient prvues en
lgre amlioration de 0,6% 204,7 milliards, recouvrant des rgressions de 6,6% des recettes de
limpt sur les socits et de 15,1% des droits de douane et une hausse pour les autres impts et
taxes. Sagissant des recettes non fiscales, elle a retenu une diminution de 11,9% 24,5 milliards,
en liaison avec des replis escompts de 1,7 milliard des rentres des monopoles 10,8 milliards et
de 1,3 milliard des dons en provenance des pays du CCG 8,5 milliards.
1 La ligne de prcaution et de liquidit (LPL) est un instrument de financement du FMI. Elle est conue pour rpondre aux besoins rels ou potentiels de balance des
paiements des pays membres qui mnent de bonnes politiques conomiques mais demeurant exposs certains facteurs de vulnrabilit.
51
finances publiques
Tableau 1.5.1 : Prvisions budgtaires de 2013 et 2014

Loi de Finances
2013
Loi de Finances
2014
Variations en %
Variations en
valeurs
Recettes ordinaires
234 554
232 231
-1,0
-2 323
Recettes fiscales
203 486
204 686
0,6
1 200
27 868
24 545
-11,9
-3 323
3 200
3 000
-6,3
-200
Dpenses totales
282 198
283 891
0,6
1 693
Dpenses ordinaires
234 726
240 150
2,3
5 424
148 262
156 703
5,7
8 441
22 392
23 935
6,9
1 543
Compensation
40 000
35 000
-12,5
-5 000
Transferts aux collectivits territoriales
24 072
24 512
1,8
440
-7,9
-3 730
Recettes non fiscales

Recettes de certains comptes spciaux du Trsor
Biens et services
Intrts de la dette
Solde ordinaire
Dpenses d'Investissement 2
Solde des autres comptes spciaux du Trsor
Solde budgtaire global
-173
-7 919
47 471
43 741
4 000
5 100
-43 644
-46 561
-4,8
-4,9
En pourcentage du PIB
Variation des arrirs
10 000
-7 984
-33 644
-54 545
Financement intrieur
10 060
32 751
Financement extrieur
23 584
21 794
Besoin de financement
1 Incluant les 30% des recettes de la TVA transfres aux collectivits territoriales.
2 Prvisions en termes dmission.
Source : Ministre de lEconomie et des Finances (DTFE).
Encadr 1.5.1 : Principales mesures fiscales de la loi de finances 2014

La loi de finances 2014 a mis en uvre certaines recommandations issues des Assises Nationales
sur la Fiscalit tenues en avril 2013. Il sagit principalement de la taxation de lagriculture et de
ramnagements de la TVA.
Concernant la taxation de lagriculture, un systme dimposition progressif a t instaur au titre
de lIS et de lIR pour les exploitations ayant un chiffre daffaires suprieur 5 millions de dirhams
(Tableau 1.5.1.1). Elles bnficieront toutefois durant les cinq premires annes dimposition de taux
rduits de 17,5% en matire dIS et de 20% en matire dIR.
Tableau E1.5.1.1 : Calendrier dimposition des exploitations agricoles
Chiffre daffaires en millions de dirhams
52
Date de dbut dimposition
35 et plus
1er janvier 2014
De 20 moins de 35
1er janvier 2016
De 10 moins de 20
1er janvier 2018
De 5 moins de 10
1er janvier 2020
En matire de TVA, la loi a retenu les taux de 10% ou de 20% pour certains biens et services
auparavant exonrs ou soumis aux taux de 7% ou de 14% (Tableau 1.5.1.2). Elle a galement
supprim la rgle de dcalage dun mois et introduit une mesure visant le remboursement du crdit
de TVA cumul jusqu fin 2013.
Tableau E1.5.1.2 : Ramnagement des taux de la TVA
Produits ou services
Avant la LF 2014
Taux dcids par

la LF 2014
Matriels usage agricole
Exonr
10%
Restauration fournie par lentreprise son personnel salari
Exonr
10%
Bois en grumes
Exonr
10%
7%
10%
Raisins secs et figues sches
Exonr
20%
Engins et filets de pche
Exonr
20%
Acquisitions effectues par lUniversit Al Akhawayn
Aliments destins lalimentation du btail et des animaux de basse-cour
Exonr
20%
Margarines et graisses alimentaires
14%
20%
Vhicules utilitaires
14%
20%
Les autres mesures concernent :

Linstitution dun traitement fiscal simplifi en faveur des personnes physiques exerant titre
individuel en tant quauto-entrepreneur. Ce rgime prvoit en matire dIR, lapplication pour les
activits commerciales, industrielles et artisanales dun taux de 1% du CA lorsque ce dernier ne
dpasse pas 500.000 dirhams et pour les prestataires de services dun taux de 2% lorsquil ne
dpasse pas 200.000 dirhams.
La rduction de 55% 40 % du taux dabattement applicable aux pensions et rentes viagres en
matire dIR lorsque le montant brut dpasse 168.000 dirhams annuellement.
Lintroduction dune cotisation minimale au titre de lIR sur les revenus professionnels de 1.500
dirhams et rvision de celle relative lIS de 1.500 3.000 dirhams.
Lexonration totale et permanente de lIS au profit du Fonds Afrique 50 . Ce fonds, domicili
Casa Finance City, a t cr par la Banque Africaine de Dveloppement, lors de son assemble
annuelle de mai 2013, en vue de financer les grands projets dinfrastructure en Afrique.
Linstauration dun droit de timbre additionnel applicable aux vhicules dune valeur hors taxes de
400.000 dirhams et plus lors de la 1re immatriculation, selon le barme suivant :
Tableau E1.5.1.3 : Droit de timbre additionnel
Valeur du vhicule en dirhams (hors TVA)
Taux (%)
De 400.000 600.000
De 600.001 800.000
10
De 800.001 1.000.000
15
Suprieure 1.000.000
20
53
finances publiques
1.5.2 Excution de la loi de finances 2014

Les recettes ordinaires1 ont connu un accroissement de 3,2% 236,1 milliards de dirhams, soit un
taux de ralisation de 101,7%. Pour leur part, les dpenses ordinaires ont t excutes hauteur
de 97%, en augmentation de 0,3% 232,9 milliards. Aussi, aprs trois annes successives de
dficits, le solde ordinaire ressort excdentaire 3,1 milliards, contribuant ainsi au financement
des dpenses dinvestissement qui ont atteint 52,5 milliards, en progression de 9% par rapport
2013. Compte tenu dun solde positif des comptes spciaux du Trsor de 4,5 milliards, le dficit
budgtaire sest chiffr 44,9 milliards aprs 45,7 milliards, reprsentant ainsi 4,9% du PIB contre
5,1%.
Le stock des arrirs est revenu 13,4 milliards en rduction de 3,9 milliards dune anne lautre.
Le dficit de caisse sest ainsi rduit 48,8 milliards de dirhams, soit 5,3% du PIB, au lieu de 52
milliards ou 5,8% du PIB en 2013.

hors charges de compensation
Ressources ordinaires
Laugmentation des ressources ordinaires du Trsor reflte essentiellement la hausse notable des
dons provenant des pays du CCG. En revanche, en raison de la progression limite des activits
non agricoles, les recettes fiscales nont progress qu un rythme limit de 1,6% prs de
200 milliards, ramenant la pression fiscale2 21,6% au lieu de 21,8% en 2013 et de 23,3% en
moyenne entre 2008 et 2012.
Les impts directs se sont lgrement amliors de 0,3% 77,6 milliards aprs une baisse de
1,9% en 2013. Sous leffet de lopration de cession de 53% du capital de Maroc Telecom par
son actionnaire principal, les recettes de lIS se sont accrues de 2,1% 41,3 milliards. Hormis cette
opration, elles ressortent en baisse de 0,6%. Pour sa part, le produit de lIR a totalis 34,3 milliards,
en augmentation de 0,7%, recouvrant en particulier une diminution de 7,4% des recettes au titre
des profits immobiliers et un accroissement de 5,2% de celles relatives aux salaires publics3.
1 Y compris la part du produit de la TVA transfre aux collectivits territoriales et hors recettes de privatisation.
2 Ratio des recettes fiscales au PIB nominal.
3 Donnes de la Direction des Dpenses de Personnel relevant de la Trsorerie Gnrale du Royaume. Celle-ci centralise prs de 89% de la masse salariale de
ladministration centrale.
54
Sagissant des taxes indirectes, leur produit a augment de 0,7% 98,8 milliards de dirhams,
attribuable essentiellement la progression des rentres des TIC de 4,3% 23,8 milliards, avec
des hausses de 4,5% pour les produits nergtiques et de 5,9% pour les tabacs manufacturs.
En revanche, les recettes de la TVA ont accus une lgre baisse de 0,4% 75 milliards,
conscutivement au recul de 1,2% de celles de la TVA intrieure 28,6 milliards. Cette diminution
sexplique en partie par la suppression de la rgle de dcalage dun mois en matire de dductions
et lacclration des remboursements de la TVA au titre des logements sociaux. A linverse, les
recettes de la TVA limportation se sont accrues de 0,2% 46,4 milliards et les droits de douane
de 0,7% 7,7 milliards.
Les rentres des droits denregistrement et de timbre ont progress de 16,3% 15,8 milliards,
suite au recouvrement dune recette de 1,4 milliard lie la cession dune partie du capital de
Maroc Telecom, ainsi qu laccroissement du produit de la Taxe spciale annuelle sur les vhicules
automobiles.
Graphique 1.5.3 : Evolution des recettes de lIS et
de lIR
Graphique 1.5.4 :Evolution des recettes de

monopoles et participations
Aprs un accroissement de 52,4% en 2013, les recettes non fiscales ont progress de 14,6%
33,1 milliards de dirhams, soit un taux de ralisation de 135%. Cette amlioration sexplique
principalement par lencaissement de dons du CCG pour un montant de 13,1 milliards aprs
5,2 milliards une anne auparavant. Hors dons, ces recettes ont accus une baisse de 15,7%,
recouvrant notamment un repli de 2 milliards des fonds de concours et de 3,6 milliards des
produits de monopoles et participations, ainsi quune augmentation de 1,2 milliard des recettes
en attnuation des dpenses . Les principaux contributeurs sont lOCP avec un montant de
3 milliards contre 5 milliards en 2013 et lAgence Nationale de la Conservation Foncire, du
Cadastre et de la Cartographie avec 2 milliards contre 2,7 milliards. En outre, Maroc Telecom a
vers 1,4 milliard, aprs 1,8 milliard, et Bank Al-Maghrib 628 millions au lieu de 944 millions un
an auparavant.
55
finances publiques
Graphique 1.5.5 : Evolution des recettes ordinaires du Trsor
Tableau 1.5.2 : Situation des charges et ressources du Trsor
Recettes ordinaires
Recettes fiscales
- Impts directs
Impt sur les socits
Impt sur le revenu
- Impts indirects
Taxe sur la valeur ajoute 2
Taxe intrieure de consommation
- Droits de douane
- Droits d'enregistrement et de timbre
Recettes non fiscales3
Dons des pays du CCG
Recettes de certains Compte Spciaux du Trsor
Dpenses globales
Dpenses ordinaires
Biens et services
- Personnel
- Autres biens et services
Intrts de la dette publique
- Intrieure
- Extrieure
Compensation
Transferts aux collectivits territoriales
Solde ordinaire
Dpenses dinvestissement
Solde des autres Comptes Spciaux du Trsor
Solde primaire
Solde budgtaire global
Variation des arrirs
Besoin de financement
- Tirages
- Amortissements
Privatisation
Anne
20131
Anne
2014
228 777
196 765
77 390
40 417
34 081
98 135
75 260
22 875
7 681
13 559
28 916
5 161
3 096
280 475
232 280
145 600
99 044
46 556
22 502
18 620
3 882
41 600
22 578
-3 503
48 195
6 009
-23 187
-45 689
-6 350
-52 039
37 030
15 009
23 015
-8 006
0
236 076
199 948
77 600
41 260
34 325
98 843
74 994
23 849
7 738
15 767
33 142
13 120
2 986
285 442
232 934
153 004
101 645
51 359
24 784
21 055
3 729
32 648
22 498
3 142
52 509
4 500
-20 083
-44 867
-3 891
-48 757
37 647
9 064
17 457
-8 393
2 046
1 Chiffres rviss.
2 Incluant les 30% des recettes de la TVA transfres aux collectivits territoriales.
3 Hors recettes de privatisation.
56
Variations
en %
Taux d'xcution par

rapport la loi de
finances 2014
3,2
1,6
0,3
2,1
0,7
0,7
-0,4
4,3
0,7
16,3
14,6
154,2
-3,6
1,8
0,3
5,1
2,6
10,3
10,1
13,1
-4,0
-21,5
-0,4
101,7
97,7
100,6
103,9
97,7
94,0
91,8
101,8
100,2
107,6
135,0
154,4
99,5
100,5
97,0
97,6
98,0
96,9
103,5
102,3
111,4
93,3
91,8
9,0
120,0
Dpenses globales
Aprs une rduction de 3,1% en 2013, les dpenses globales ont augment de 1,8% en 2014
285,4 milliards de dirhams, refltant une progression de 0,3% des charges ordinaires 232,9
milliards et de 9% des investissements 52,5 milliards.
Graphique 1.5.6 : Evolution des dpenses globales du Trsor
Au niveau des dpenses ordinaires, les charges de fonctionnement se sont alourdies de 5,1% 153
milliards de dirhams. Ainsi, la masse salariale sest accrue de 2,6% 101,6 milliards, consquence
en particulier dune cration nette de plus de 4.600 postes demplois et du relvement du salaire
minimum de 2.800 3.000 dirhams par la suppression de lchelle 5.
Entre 2006 et 2014, priode postrieure lopration de dpart volontaire la retraite, la masse
salariale a augment de 61%, rsultat de la progression de 9,7% de leffectif des fonctionnaires
et de lapprciation de 43,7% du salaire moyen net, soit une hausse de 4,7% annuellement prix
courants et de 3% en termes rels. En pourcentage du PIB, la masse salariale a volu au cours de
cette priode de 10,9% en 2006 11,4% en 2012, niveau proche de celui de 2005, avant de se
stabiliser 11% en 2013 et 2014.
Excutes hauteur de 97%, les dpenses au titre des autres biens et services ont enregistr
une hausse de 10,3% 51,4 milliards, sous leffet de laccroissement des transferts la Caisse
Marocaine des Retraites de 15,4% et aux divers tablissements publics de 22,2%.
Concernant la charge de compensation, elle sest allge de 21,5% 32,6 milliards ou 3,5% du
PIB, sous leffet de la dcompensation du fuel et du super sans plomb, de la rduction progressive
de la subvention unitaire du gasoil, ainsi que de la diminution des cours du ptrole. Par produit,
57
finances publiques
la compensation a baiss de 44,2% 8,9 milliards pour le gasoil, de 60,7% 1,8 milliard pour le
fuel, alors quelle a lgrement augment de 0,6% 13,2 milliards pour le gaz butane.
Graphique 1.5.7 : Evolution de la masse salariale
Graphique 1.5.8 : Evolution des dpenses de

compensation
Quant aux charges des intrts de la dette du Trsor, elles ont enregistr une hausse de 10,1%
24,8 milliards, recouvrant un accroissement de 13,1% pour la dette intrieure et une diminution
de 4% pour celle extrieure.
Le budget ordinaire a dgag ainsi un excdent de 3,1 milliards, aprs trois annes conscutives
de dficit, contribuant ainsi au financement des dpenses dinvestissement hauteur de 6%. Ces
dernires, aprs une baisse de 6,3% en 2013, ont progress de 9% 52,5 milliards, soit un taux
dexcution de 120% au lieu de 102% une anne auparavant.
Graphique 1.5.9 : Evolution du solde ordinaire
Graphique 1.5.10 : Dpenses d'investissement
Compte tenu dun solde positif des comptes spciaux du Trsor de 4,5 milliards, le dficit
budgtaire sest rduit 44,9 milliards ou 4,9% du PIB au lieu de 45,7 milliards ou 5,1% du PIB
en 2013. Aprs un pic de 25,3 milliards en 2011, les arrirs de paiement se sont inscrits en baisse,
stablissant 13,4 milliards en 2014, en liaison principalement avec lapurement de ceux dus
au titre de la compensation. Le dficit de caisse est ressorti ainsi 48,8 milliards de dirhams, en
allgement de 3,3 milliards par rapport 2013.
58
Graphique 1.5.11 : Evolution du stock des arrirs

de paiement
Graphique 1.5.12 : Evolution du solde primaire et

de la dette publique directe
1.5.3 Financement du Trsor

La rduction du besoin de financement du Trsor et la mobilisation dun volume important de
ressources travers ses propres circuits financiers1 ont permis de limiter considrablement son
recours au march des adjudications et dabaisser son financement extrieur. Le Trsor a aussi
bnfici de conditions de financement favorables, comme lindique la diminution du taux moyen
pondr des missions malgr lallongement de leurs maturits. En outre, il a ralis une recette
de privatisation de 2 milliards de dirhams au titre de la cession de ses parts dans le capital de la
Banque Centrale Populaire.
Le recours du Trsor au march intrieur a augment de 617 millions pour stablir 37,6 milliards.
Les fonds mobiliss proviennent hauteur de 26,2 milliards de ses propres circuits financiers
et de 11,4 milliards des missions nettes sur le march des adjudications, en baisse de 76,1%.
Traduisant leffort du Trsor damliorer la structure de sa dette, les nouvelles missions ont port
principalement sur des maturits longues2 avec une part de 54,6% contre 14,1% en 2013. La
ventilation par dtenteurs indique que les souscriptions nettes ont atteint 37,2 milliards pour les
assurances et les organismes de prvoyance sociale et 1,6 milliard pour la CDG. En revanche,
les banques et les autres institutions financires se sont dsengages pour un montant de 8,2
milliards chacune, les OPCVM pour 4,5 milliards et les entreprises non financires, dont le Fonds
Hassan II pour le dveloppement conomique et social, pour 4,1 milliards.
1 Il sagit notamment des dpts auprs des services bancaires de la Trsorerie Gnrale du Royaume.
2 Maturits de 5 ans et plus.
59
finances publiques
Encadr 1.5.2 : Conditions de financement du Trsor sur le march domestique en 2014

Dans un contexte marqu par la poursuite du redressement du dficit budgtaire et lassouplissement
des conditions montaires, le Trsor a bnfici de conditions favorables pour son financement sur
le march domestique.
Les nouvelles missions ont totalis 110,2 milliards
de dirhams contre 175,2 milliards en 2013 et une
moyenne de 108 milliards entre 2010 et 2012. Le
recul des missions en 2014 reflte en plus de la
baisse du besoin de financement du Trsor, une
importante amlioration de sa trsorerie.
Contrairement 2013 o elles ont port
hauteur de 48% sur les maturits courtes, les
leves du Trsor en 2014 ont t orientes vers
les maturits longues. En effet, prs de 55% des
souscriptions ont concern des maturits longues
contre 14% en 2013 et 15% en moyenne entre
2010 et 2012. En revanche, la part des maturits
Graphique E1.5.2.1 : Ventilation des missions du

Trsor par maturit
Graphique E1.5.2.2 : Evolution de la maturit

moyenne des missions du Trsor sur le march
primaire (en annes)
moyennes a poursuivi sa tendance baissire,

revenant de 46% en 2010 33% en 2014.
La dure moyenne des missions sest tablie 9,7
ans, contre 3 ans en 2013 et 4,2 ans en moyenne
entre 2010 et 2012.
En dpit de lallongement de la maturit, le
taux moyen pondr des missions du Trsor
a lgrement baiss revenant de 4,5% 4,4%
refltant une baisse des taux de lensemble des
maturits.
Cette diminution sest accentue aprs les deux
dcisions de la Banque Centrale dabaisser son
taux directeur de 3% 2,75% en septembre, puis
2,50% en dcembre. En effet, les taux des bons
du Trsor ont accus, entre septembre et dcembre,
dimportants replis sur le march primaire, allant
de 59 points de base pour la maturit de 15 ans
142 points pour la maturit de 10 ans. Pour les
maturits de 52 semaines et 5 ans, les replis ont
t de 40 points et 56 points respectivement.
60
Graphique E1.5.2.3 : Evolution du taux moyen

pondr par les missions du Trsor sur le march
primaire (%)
Graphique E1.5.2.4 : Evolution de la courbe des

taux sur le march secondaire
Concernant le financement extrieur, le Trsor a mobilis moins de ressources quen 2013, avec un
flux net de 9,1 milliards au lieu de 15 milliards. Les tirages bruts ont accus une baisse de 24,1%
17,5 milliards de dirhams dont 11,2 milliards mobiliss sur le march financier international
et 5,7 milliards auprs des institutions internationales. En particulier, les tirages auprs de la
Banque mondiale ont totalis 3,4 milliards, contre 10,7 milliards en 2013, et ceux auprs de la
Banque Africaine de Dveloppement sont revenus de 2,1 milliards 1,6 milliard. En parallle,
les remboursements du principal ont progress de 4,8% 8,4 milliards, raliss au profit des
institutions internationales hauteur de 5 milliards et des cranciers bilatraux pour 3,4 milliards,
soit des niveaux proches de ceux de 2013.
1.5.4 Endettement public

Lendettement du Trsor a poursuivi sa tendance haussire entame en 2010 avec toutefois une
attnuation de sa progression en 2014. Son ratio au PIB sest tabli 63,2% contre 62,3% en
2013 et 49% en 2010 et son encours 584,2 milliards de dirhams, en hausse annuelle moyenne
de 11% durant la mme priode. En revanche, son cot moyen1 a diminu de 5,1% en 2010
4,6% en 2013 et 4,4% en 2014 et sa dure de vie moyenne est passe respectivement de 5,7
ans 5,5 ans et 6,5 ans.
Lanalyse de lvolution de la dette publique directe en 2014 fait ressortir des contributions de mme
niveau de ses deux composantes interne et externe. La dette intrieure du Trsor a augment de
2,6% pour stablir 443,2 milliards, reprsentant ainsi 47,9% du PIB, soit le mme ratio qu'en
2013. Pour sa part, la dette extrieure du Trsor a enregistr un accroissement de 8,6% de son
encours 141 milliards et de 0,8 point de pourcentage de son ratio au PIB 15,7%. La structure
de cette dernire par devise montre une prdominance de lEuro, dont la part sest renforce
de 77,2% 78,8%, tandis que la part du dollar US a augment de 0,3 point de pourcentage
13,6%.
Graphique 1.5.13 : Evolution de la dette du Trsor
Graphique 1.5.14 : Evolution de la dette publique
1 Calcul comme le rapport entre les intrts de la dette pays lanne en cours et le stock de la dette de lanne prcdente.
61
finances publiques
Concernant la dette extrieure garantie, elle a connu une hausse de 30,3% 136,7 milliards,
reprsentant 14,8% du PIB contre 11,6% en 2013. Au total, lencours de la dette publique sest
accru de 8,2% 721 milliards1, reprsentant 78% du PIB au lieu de 74%.
Tableau 1.5.3 : Situation de lendettement public
I- Dette intrieure du Trsor (1+2)

En % du PIB
1- Adjudications des bons du Trsor
En % du PIB
2- Autres instruments de la dette intrieure
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
263,8
257,5
266,4
292,3
331,3
376,8
431,8
443,2
40,7
35,9
35,6
37,2
40,4
44,4
47,9
47,9
259,6
252,7
257,9
277,8
314,2
356,7
413,0
426,1
40,1
35,2
34,5
35,4
38,3
42,1
45,8
46,1
4,2
4,9
8,5
14,4
17,1
20,1
18,9
17,2
En % du PIB
1,1
1,2
2,0
3,1
3,3
3,4
2,8
2,4
II- Dette extrieure du Trsor
65,9
68,3
78,7
92,4
99,6
116,9
129,8
141,0
En % du PIB
10,2
9,5
10,5
11,8
12,1
13,8
14,4
15,2
329,8
325,8
345,2
384,6
430,9
493,7
561,6
584,2
En % du PIB
50,9
45,4
46,1
49,0
52,5
58,2
62,3
63,2
IV- Dette extrieure garantie
56,1
65,5
73,5
81,5
89,5
95,8
104,9
136,7
En % du PIB
8,7
9,1
9,8
10,4
10,9
11,3
11,6
14,8
122,1
133,7
152,3
173,8
189,1
212,7
234,7
277,7
III- Encours de la dette directe (I+II)
Dette publique extrieure (II+IV)

En % du PIB
Encours de la dette publique (III+IV)
En % du PIB
PIB prix courants
18,9
18,7
20,3
22,2
23,1
25,1
26,0
30,0
385,9
391,3
418,7
466,1
520,5
589,5
666,6
721,0
59,6
54,6
55,9
59,4
63,5
69,5
74,0
78,0
647,5
717,0
748,5
784,6
820,1
847,9
901,4
924,8
Chiffres en milliards de dirhams, sauf indication contraire.

Sources : Ministre de lEconomie et des Finances (DTFE) et HCP.
Encadr 1.5.3 : Analyse de la soutenabilit de la dette

Lexercice de simulation de lvolution de la dette sur la priode 2015-2019 repose sur les prvisions
budgtaires de la loi de finances 2015 et les perspectives macroconomiques tablies par Bank AlMaghrib. Le scnario de base suppose notamment une croissance moyenne de 4,6%, une inflation
moyenne de 1,9% et un dficit autour de 3% du PIB entre 2017 et 2019.
Il en ressort que la tendance la hausse du ratio de la dette observe depuis 2010 devrait amorcer
un retournement partir de 2017 (Graphique E1.5.3.1) sous leffet de la poursuite de la rduction
entame en 2013 du ratio du dficit au PIB. Le ratio de la dette devrait ainsi passer de 63,2% en
2014, 65,1% en 2016 et 62,1% en 2019. En outre, une amlioration de la croissance dun point
de pourcentage 5,6% en moyenne, se traduirait par une rduction moyenne de la dette de 1,9
point par rapport au scnario de base sur la priode 2015-2019.
1 Ces donnes ne comprennent pas la dette intrieure garantie dont les chiffres ne seront publis quen octobre 2015 (PLF 2016). Il est noter, titre indicatif, que
lencours de cette dette a t de 20,3 milliards de dirhams au premier semestre 2014 et de 19,6 milliards fin 2013, reprsentant pour cette dernire anne 4,4%
du total de la dette intrieure du Trsor et 2,1% du PIB.
62
Graphique E1.5.3.1 : Projections de la dette publique directe
* Prvisions Bank Al-Maghrib
En termes de dterminants de la dynamique de la dette publique directe, la croissance et les taux

dintrt ont un impact important qui dpasse parfois celui du dficit primaire. Toutefois, face aux effets
contrebalancs entre le taux dintrt et le taux de croissance, la contribution du dficit primaire reste
centrale et permet de faire basculer le niveau de la dette. Entre 2015 et 2019, la croissance devrait
contribuer rduire la dette de 2,8 points de pourcentage en moyenne, alors que le taux dintrt et le
dficit primaire devraient participer lalourdir de 2 points et de 1 point, respectivement.
Graphique E1.5.3.2 : Contributions la variation de la dette
Sources : MEF, calculs et prvisions de Bank Al-Maghrib

Notes :
- Le rsidu inclut les modifications au niveau des actifs publics et les changements au niveau du taux de change.
- Les autres sources de dette correspondent aux privatisations (inscrites en ngatif) et la concrtisation des passifs implicites.
63
1.6 Balance des paiements

Les comptes extrieurs ont t marqus en 2014 par un redressement notable de la balance
commerciale. Les exportations se sont amliores de 7,9% traduisant la poursuite de la dynamique
des ventes du secteur automobile et une reprise de celles des drivs de phosphates. En parallle,
les importations se sont quasiment stabilises leur niveau de 2013, les baisses de la facture
nergtique et des achats de biens dquipement ayant t compenses par les hausses des
approvisionnements en produits alimentaires et en biens de consommation.
Lanne a t en outre marque par un afflux important de dons de 12,7 milliards de dirhams. Les
recettes voyages ont, pour leur part, enregistr un accroissement limit 2,9% dans un contexte
dinquitudes lies la scurit dans certains pays de la rgion. Les transferts des Marocains
rsidant ltranger continuent galement dafficher une rsilience face la persistance du
chmage dans les principaux pays daccueil, avec une hausse de 3,6%. Dans ces conditions, le
compte courant sest de nouveau allg, revenant de 7,9%1 5,6% du PIB.
Sagissant du compte financier, les entres au titre des investissements directs trangers ont atteint
36,5 milliards de dirhams, montant proche de leur niveau exceptionnel de lanne prcdente,
et les prts aux entreprises non financires se sont fortement accrus, passant de 11,2 milliards
28,1 milliards. Au total, les rserves de change se sont renforces de 20,3% 180,8 milliards,
reprsentant ainsi lquivalent de 5 mois et 8 jours dimportations de biens et services.
Tableau 1.6.1 : Evolution des principales composantes des comptes extrieurs en % du PIB
2001-2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2,4
-5,0
-5,3
-4,4
-7,9
-9,5
-7,9
-5,6
Dficit commercial
14,3
23,8
20,2
18,9
22,3
23,8
22,0
20,1
Recettes des voyages ( %)
15,8
-5,3
-4,9
6,8
4,4
-1,8
-0,4
2,9
Recettes des MRE ( %)
15,0
-3,5
-5,4
8,3
7,4
-3,8
3,0
-2,0
5,5
5,9
4,7
8,2
9,8
7,2
Flux net des Investissements directs
3,5
2,7
2,1
1,7
2,5
2,8
3,1
3,3
Crdits commerciaux
0,6
0,1
0,3
0,6
1,1
1,2
1,6
0,8
-1,9
1,6
3,0
3,0
1,7
2,7
3,5
4,2
8,9
6,1
7,3
6,9
5,2
4,1
4,4
5,3
Compte courant
Compte financier
Prts
RIN en mois dimportations
Sources : Office des changes et calcul BAM.
1 Chiffre rvis conformment la 6me dition du manuel de la balance des paiements du FMI.
64
3,6
5,1
1.6.1 Evolution de la balance commerciale

Le dficit commercial sest de nouveau allg en 2014, enregistrant une baisse de 6,2% 186,1
milliards de dirhams. Toutefois, son ratio au PIB, quoiquen retrait, demeure lev, ressortant
20,1% contre 22% en 2013. Les exportations ont augment de 7,9% 200 milliards, alors que
les importations se sont stabilises 386,1 milliards, portant ainsi le taux de couverture 51,8%.
Graphique 1.6.1 : Evolution de la balance commerciale
Source : Office des changes.
La progression des exportations reflte la poursuite de la performance du secteur automobile

dont les expditions se sont accrues de 26,8% portant ainsi sa part de 17,1% 20,1%. Cette
dynamique rsulte principalement de laugmentation de 52,8% des ventes de la construction
automobile et de 10,7% de celles de cblage. Le nombre de voitures exportes, principalement vers
le march europen, a atteint 192 mille units dune valeur de 40,1 milliards contre 144 mille ou
31,7 milliards en 2013.
Graphique 1.6.2 : Contributions lvolution des exportations
65
balance des paiements
Aprs une forte baisse en 2013, les exportations de phosphates et drivs ont affich une hausse
de 2,5% 38,3 milliards de dirhams. Les expditions des drivs ont augment de 6,5% traduisant
une amlioration de 6,6% des quantits exportes et une quasi stabilit des prix. En revanche, les
ventes des phosphates bruts ont diminu de 9,8%, avec une rgression de 11,2% des prix et une
progression de 1,5% des quantits. La part de ces dernires dans le total des exportations de lOCP
sest inscrite dans une tendance baissire depuis 2008, en ligne avec la stratgie dinvestissement
du Groupe visant valoriser sa production en augmentant la capacit de transformation des
phosphates bruts en produits drivs.
Graphique 1.6.3 : Evolution des exportations des
phosphates et drivs en volume
(en milliards de tonne)
Graphique 1.6. 4 : Evolution des exportations du

phosphate et drivs (en milliards dh)
Source : Office des changes
Les expditions du secteur de lagriculture et de lagro-alimentaire1 ont maintenu leur contribution

lamlioration des exportations avec un nouvel accroissement de 6,9% 38,7 milliards, en liaison
pour lessentiel avec la hausse de 9,1% des ventes de lindustrie alimentaire 21,9 milliards. En
revanche, les exportations des produits agricoles ont accus un recul de 4,2% qui a concern
notamment les tomates et les agrumes.
Paralllement, aprs une diminution en 2013, les expditions du secteur textile ont repris leur
hausse avec un taux de 4,5% 33,5 milliards de dirhams, les ventes de vtements confectionns
ayant progress de 5,8% et celles darticles de bonneterie de 1,1%.
Pour les exportations des autres secteurs, celles de llectronique ont enregistr une augmentation
de 14,8%, contre un repli de 3,9% aussi bien pour laronautique que pour lindustrie
pharmaceutique.
Tableau 1.6.2 : Structure des exportations par secteur (en %)
Phosphates et derivs
Agriculture et Agro-alimentaire
Textile et Cuir
Automobile
Electronique
Aronautique
Industrie pharmaceutique
Source : Office des changes
1 Y compris la pche.
66
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
17,8
20,8
27,1
10,1
5,9
2,5
0,3
33,0
18,0
20,0
8,8
4,3
2,3
0,3
16,0
24,0
26,1
10,6
4,8
3,7
0,5
24,0
19,7
20,3
12,3
4,5
3,5
0,4
27,7
17,9
18,4
13,3
4,1
3,3
0,3
26,2
17,7
17,9
13,6
3,8
3,6
0,5
20,1
19,5
17,3
17,1
3,7
3,9
0,6
19,1
19,4
16,7
20,1
4,0
3,5
0,5
Pour ce qui est des importations, les approvisionnements en produits alimentaires ont augment
de 17% 41,7 milliards de dirhams, en particulier ceux en bl se sont accrus de 54,4%, rsultat
de laugmentation significative des quantits importes de 89,2%, les prix unitaires ayant baiss
de 18,4% dune anne lautre.
Les achats de biens de consommation ont galement cr de 10,1%, en liaison notamment avec
la progression de 8,4% des achats de voitures de tourisme. Pour leur part, les acquisitions de
produits bruts se sont inscrites en hausse de 12,4%, refltant une augmentation tant des quantits
importes que des prix du soufre brut. De mme, les achats de demi-produits ont progress
de 1,9% 81,7 milliards, avec essentiellement des accroissements de 2,7% pour les matires
plastiques et de 2% pour les produits chimiques.
En revanche, la facture nergtique a enregistr une diminution de 9,5% 92,6 milliards de
dirhams, avec une baisse des prix et une hausse de 5,9% des quantits. En particulier, les achats
de ptrole brut ont accus une baisse de 22,9% et ceux de gasoil et fuel de 11,5%, alors que les
acquisitions de gaz de ptrole et autres hydrocarbures ressortent en lgre hausse de 0,5%.
En parallle, refltant la faible reprise des activits non agricoles, les acquisitions de biens
dquipement ont accus un recul de 2,4%, avec notamment des rgressions de 13,1% pour les
voitures industrielles et de 16,5% pour les moteurs piston.
Tableau 1.6.3 : Principaux produits imports (En milliards de dirhams)
Variation en %
2012
2013
2014
386,9
383,7
386,1
-0,8
0,6
41,8
35,7
41,7
-14,6
17,0
12,1
8,2
12,7
-31,9
54,4
Biens de consommation
65,3
64,3
70,8
-1,5
10,1
Voitures de tourisme
10,6
9,3
10,0
-12,4
8,4
23,0
17,8
20,0
-22,4
12,4
6,7
4,2
5,7
-38,0
36,9
77,1
80,2
81,7
4,0
1,9
10,6
11,3
11,6
6,1
2,7
Importations de Biens
Produits alimentaires
Bl
Produits bruts
Soufres bruts et non raffins
Demi produits
Matires plastiques
Produits chimiques
Enrgie et lubrifiants
Huile brute de ptrole
2013-2012
2014-2013
8,1
8,0
8,1
-2,0
2,0
106,6
102,3
92,6
-4,1
-9,5
37,6
36,5
28,1
-3,1
-22,9
-11,5
Gas-oils et fuel-oils
36,9
35,6
31,5
-3,6
Gaz de ptrole et autres hydrocarbures
20,2
19,1
19,2
-5,1
0,5
73,2
81,0
79,1
10,7
-2,4
Voitures industrielles
7,8
7,9
6,9
2,0
-13,1
Moteurs pistons
3,2
4,9
4,1
51,1
-16,5
Biens d'quipement
67
1.6.2 Evolution de la balance des services

Lexcdent des services sest accru de 5,7 milliards 59,5 milliards de dirhams, refltant
notamment lattnuation des dficits des services des administrations publiques1 et des transports
particulirement maritime. Cette volution sexplique galement par la progression de 1,6% du
solde des voyages, avec une hausse de 2,9% des recettes 59,3 milliards et de 8,5% des dpenses
12 milliards. Ces dernires se sont inscrites dans une tendance ascendante depuis 2010, avec un
accroissement annuel moyen de 6,5%.
Graphique 1.6.5 : Evolution des recettes voyages et des transferts MRE
1.6.3 Evolution des balances des revenus et des transferts courants

Le solde dficitaire des revenus sest aggrav de 7,5 milliards 21,2 milliards de dirhams. Cette
volution rsulte principalement de la hausse des sorties au titre des dividendes des investissements
directs 14,9 milliards et dans une moindre mesure de la diminution des revenus des placements
financiers ltranger 1,3 milliard.
Paralllement, les recettes au titre des transferts courants privs se sont accrues de 4,8% 73,7
milliards de dirhams, traduisant laugmentation de 3,6% des transferts des Marocains rsidant
ltranger 59,9 milliards. Les flux en provenance de la France, dItalie et dEspagne reprsentent
eux seuls 53,8%. Pour leur part, les transferts au titre des pensions ont augment de 11,8%
7,6 milliards de dirhams, alors que les dons privs sont revenus de 2,3 milliards 1,2 milliard
de dirhams. Quant aux transferts publics, constitus principalement de dons perus des pays du
Golfe, ils sont passs de 7,3 milliards en 2013 12,7 milliards provenant hauteur de 6,2 milliards
du Qatar, de 3,5 milliards des Emirats Arabes Unis, de 2,1 milliards du Kowet et de 0,8 milliard de
lArabie Saoudite.
1 Ce poste reprend lensemble des biens et services fournis ou reus par le secteur public non recenss au niveau des autres postes. Il enregistre au crdit les frais
des reprsentations diplomatiques trangres au Maroc et au dbit les frais de reprsentations diplomatiques marocaines ltranger, marchs administratifs, etc.
68
1.6.4 Evolution du compte financier

En 2014, lexcdent du compte financier hors rserves est revenu 73,3 milliards de dirhams aprs
79,2 milliards en 2013. Ce recul recouvre notamment des diminutions de 7,2 milliards du solde
des crdits commerciaux et de 2,6 milliards de celui des numraires et dpts, ainsi quune hausse
de 6,7 milliards de lendettement extrieur net. Lvolution de ce dernier rsulte de laccroissement
de 16,9 milliards des prts nets des tablissements publics, attnu par les baisses de 5,8 milliards
de ceux du Trsor et de 4,3 milliards des prts privs. Les tirages des tablissements publics sont
passs de 18,2 milliards 34,5 milliards, suite principalement la leve par lOCP dun montant
de 1,85 milliard de dollars, alors que ceux de lAdministration sont revenus de 23 milliards 17,6
milliards de dirhams.
Compte tenu de la lgre diminution des remboursements 14,8 milliards, le flux net de la dette
publique ressort 37,2 milliards, couvrant ainsi 71,3% du dficit du compte courant au lieu de
36,7% une anne auparavant.
Graphique 1.6.6 : Evolution des tirages, des amortissements et de lencours
de la dette extrieure publique en % du PIB
Source : Ministre de lconomie et des finances
Aprs une anne exceptionnelle, les investissements directs trangers ont maintenu en 2014 leur
niveau lev avec un flux de 36,5 milliards de dirhams. La lgre baisse de 2,6 milliards constate par
rapport 2013 traduit la diminution de 3,1 milliards des avances en comptes courants dassocis
et des prts entre entreprises apparentes tablis 7,4 milliards de dirhams. En revanche, les prises
de participation sont restes quasiment stables 25,6 milliards et les bnfices rinvestis sont
passs de 3,1 milliards 3,5 milliards. Compte tenu de la diminution de 5 milliards de dirhams des
cessions dinvestissements directs opres en 2014, le flux net dIDE ressort en augmentation de
2,4 milliards 30,1 milliards de dirhams.
69
Graphique 1.6.7 : Evolution des soldes des composantes

du compte des oprations financires
La ventilation gographique des flux dIDE indique la prpondrance de la France qui reste le
premier metteur avec une part de 28,4%, suivie par les Emirats Arabes Unis avec 13,5% et
lArabie Saoudite avec 12,8%.
Par secteur, les activits immobilires ont t les plus attractives en 2014, avec une part de 32,6%.
Bien quen baisse, les investissements destins lindustrie manufacturire demeurent importants
reprsentant 24,2% aprs 45,6% en 2013. Le recul a concern particulirement lindustrie
alimentaire dont le montant des investissements est revenu de 10 milliards 3,5 milliards de
dirhams.
Graphique 1.6.8: Recettes IDE par secteur
Graphique 1.6.9: Recettes IDE par pays d'origine
Pour ce qui est des investissements directs marocains ltranger, ils ont progress de
0,94 milliard de dirhams 3,7 milliards dont 35,2% vers la France. Ceux destination de lAfrique
sont revenus de 2 milliards 1,4 milliard dune anne lautre. Les activits financires et
dassurance saccaparent 46% de ces investissements contre 66,2% un an auparavant.
70
Graphique1.6.10: Evolution des flux nets des investissements directs

du Maroc ltranger
Dans ces conditions, lencours des rserves internationales nettes a poursuivi sa hausse, stablissant
180,8 milliards de dirhams, en progression de 26,7 milliards. Il reprsente ainsi lquivalent de 5
mois et 8 jours dimportations de biens et services, soit 26 jours de plus quune anne auparavant.
Graphique 1.6.11: RIN en mois dimportation de
biens et services
Graphique 1.6.12: Financement du dficit courant
Sources : Office des changes et calculs de BAM.
71
Encadr 1.6.1 : Nouvelle mthodologie de la balance des paiements

(6me dition du manuel de la balance des paiements du FMI)
Depuis le premier trimestre 2014, lOffice des changes publie la balance des paiements selon la
sixime dition du manuel de la balance des paiements du FMI. Cette nouvelle mthodologie prvoit
plusieurs rvisions :
ladoption du systme de Commerce gnral pour lenregistrement des transactions sur les biens,
au lieu du rgime spcial. Ce systme inclut les flux de marchandises effectus dans le cadre
des rgimes dentrepts1, alors quauparavant, ils ntaient enregistrs quune fois la mise en
consommation2 effectue.
lexclusion de la rubrique des biens, des transactions sur marchandises ralises dans le cadre
du rgime douanier de ladmission temporaire pour perfectionnement dactif sans paiement.
En consquence, les frais de transformation (valeur ajoute) qui en rsultent sont dsormais
enregistrs dans une nouvelle rubrique au compte des Services, appele Service de fabrication
fournis sur des intrants physiques dtenus par des tiers .
la ventilation du compte des services en douze rubriques au lieu de sept auparavant.
pour ce qui est du Compte financier, la nouvelle dition comporte un changement de prsentation,
les oprations financires sont enregistres en termes de flux nets des avoirs et engagements :
Acquisition nette davoirs et Accroissement net des engagements et non plus en dbit
et crdit. En parallle, les emprunts obligataires mis linternational par le Trsor public et/
ou les oprateurs conomiques rsidents sont classs dans la rubrique Investissements de
portefeuille, tandis que prcdemment, ils taient classs au niveau des prts dans Autres
investissements . Enfin, pour ce qui est des drivs financiers enregistrs dans les investissements
de portefeuille selon lancienne prsentation, ils font lobjet actuellement dune rubrique spare
pour leur suivi.
1
L'entrept des douanes est le rgime douanier qui permet l'emmagasinage des marchandises sous contrle douanier dans les locaux agrs par l'administration
des douanes en suspension des droits et taxes et des mesures de prohibitions caractre conomique.
Rgime douanier qui implique que le paiement des taxes nationales (notamment la TVA) a t effectu, que les documents exigibles au regard de la rglementation
nationale ont t produits et donc que la marchandise est totalement dgage de ses obligations vis vis de la fiscalit nationale. A partir de ce moment, la
marchandise peut tre commercialise sur le territoire.
1.6.5 Evolution de la position financire extrieure globale

Dans le cadre de lalignement de la production statistique marocaine sur la Norme spciale de
diffusion de donnes, lOffice des changes a entam partir de 2014 la publication de la PEG
selon une frquence trimestrielle. Auparavant, elle se faisait sur une base annuelle six mois aprs
la date darrt de lexercice.
72
Tableau 1.6.4 : Evolution de la PEG

En milliards de DH
Investissements directs
Investissements de portefeuille
- dont prts (missions obligataires)
Prts
Crdit commerciaux
Numraires et dpts
2013
2014
Actif
Passif
Solde
Actif
Passif
Solde
20,7
422,3
-401,7
37,9
467,2
-429,3
6,2
63,3
-57,1
10,4
96,7
-86,3
0,0
33,3
-33,3
0,0
65,2
-65,2
0,3
215,2
-214,9
0,3
228,2
-227,9
15,1
38,3
-23,2
22,1
52,1
-30,0
20,8
49,4
-28,6
24,2
47,6
-23,4
Avoirs de rserves
156,9
0,0
156,9
184,5
0,0
184,5
Position nette
220,8
796,1
-575,4
281,2
900,4
-619,2
En 2014, la position extrieure globale sest solde par un creusement des engagements nets du
Maroc vis--vis du reste du monde de 43,8 milliards de dirhams 619,2 milliards, soit 67% du PIB.
Graphique 1.6.13 : Evolution de la position extrieure globale
Lencours des avoirs financiers des rsidents a progress de 60,5 milliards 281,2 milliards de
dirhams, en relation principalement avec la hausse de 27,6 milliards des avoirs de rserve, de 17,3
milliards1 des investissements directs des rsidents ltranger, compte tenu des avoirs dclars au
titre de la contribution libratoire (encadr 1.6.2) et de 10,6 milliards des Autres investissements.
Les engagements du Maroc vis--vis de lextrieur ont augment de 104,2 milliards 900,4
milliards, traduisant laugmentation de 44,9 milliards de lencours des prts contracts de lextrieur
et laccroissement de 44,82 milliards du stock des investissements directs trangers.
1 Y compris les avoirs dclars au titre de la contribution libratoire.

2 Compte tenu de la valorisation au prix du march des valeurs cotes.
73
Encadr 1.6.2 : Contribution libratoire au titre des avoirs et liquidits dtenus ltranger
Au cours des dernires annes, le Maroc sest engag dans un processus de mise en conformit avec
les normes internationales en matire de transparence, notamment sur le plan financier. En effet, il a
adhr1 au Forum mondial sur la transparence et lchange de renseignements des fins fiscales et a
galement sign la Convention dassistance administrative mutuelle en matire fiscale2 sous lgide
de lOCDE et du Conseil de lEurope.
Dans ce cadre et en vue de rgulariser la situation des rsidents au regard de la lgislation et de
la rglementation fiscale en vigueur, la loi de finances 2014 a institu les dispositions relatives la
contribution libratoire au titre des avoirs et liquidits dtenus ltranger. Cette contribution libre
les dclarants des amendes au titre des infractions la rglementation des changes et du paiement
des impts y affrents. Ces derniers disposaient dune priode dune anne allant du 1er janvier au
31 dcembre 2014 pour faire leurs dclarations et rgulariser leur situation par le paiement dune
contribution libratoire selon les modalits ci-aprs :
10% de la valeur des immeubles, de la valeur de souscription ou dacquisition dactifs financiers
et des valeurs mobilires dtenus ltranger ;
5% des avoirs liquides en devises rapatris au Maroc et dposs dans des comptes en devises
ou en dirhams convertibles ; et
2% pour les liquidits rapatries au Maroc et cdes contre des dirhams.
Cette opration a connu un grand succs par rapport aux attentes et certaines expriences
internationales dans ce domaine. Le nombre de dclarations a atteint 18 973 pour un montant
global de 27,85 milliards de dirhams, dont 34% sous forme de biens immeubles -dclars sur la
base des prix dacquisition-, 35% dactifs financiers et 30% davoirs liquides. Les recettes gnres
au Trsor se sont leves 2,1 milliards et ont t affectes au Fonds de Cohsion Sociale destin
au financement des programmes sociaux.
1
2
Le 26 octobre 2011.
Signe le 21 mai 2013. Elle prvoit notamment un change dinformation automatique, spontan et la demande entre pays signataires.
74
1.7 Conditions montaires

Le rythme de progression de la masse montaire1 sest acclr de 3,1% en 2013 6,2% en 2014,
refltant un renforcement notable de 20,3% des rserves internationales nettes, sous leffet dune
attnuation sensible du dficit commercial et dimportantes entres en dons au profit de lEtat et
en prts aux tablissements publics.
Concernant le crdit bancaire, il a enregistr une dclration de son rythme de 3,9% 2,2%,
avec une lgre baisse de son ratio au PIB de 82,9% 82,6%. Les prts caractre financier se
sont contracts de 12,5%, alors que le crdit au secteur priv2 sest acclr de 1,3% 3,8%,
recouvrant une amlioration des facilits alloues certaines activits tertiaires et une diminution
de celles destines aux entreprises industrielles. Par ailleurs, aprs une forte augmentation en
2013, les crances nettes sur ladministration centrale ont accus un repli de 3,9%.
Les conditions montaires ont t galement marques en 2014 par une dtente des taux dintrt
sur les diffrents marchs, particulirement ceux du march montaire aprs les dcisions du
Conseil de Bank Al-Maghrib de rduire le taux directeur de 3% 2,75% en septembre, puis
2,5% en dcembre. Le taux interbancaire tant rest align sur le taux directeur, les taux dbiteurs
sont revenus en moyenne de 6,23% 6% dune anne lautre. De mme, sur les marchs de la
dette aussi bien souveraine que prive, les taux se sont globalement inscrits dans un mouvement
baissier.
Sagissant de la valeur externe de la monnaie nationale, le taux de change effectif3 sest apprci
de 0,9%, en termes nominaux, mais sest lgrement dprci en termes rels en raison dun
diffrentiel dinflation globalement en faveur du Maroc.
Tableau 1.7.1 : Principaux indicateurs montaires
Agrgats montaires (en milliards de DH, fin danne)

M3
Rserves internationales nettes
Crances sur l'conomie
Dont : Crdit bancaire
Titres
Crances nettes sur l'Administration Centrale
Taux dintrt (en %, moyenne annuelle)
Taux interbancaire
Taux dbiteur
Taux de change effectif rel (base 100 en 2000)
Variations annuelles (en %)
Encours en
2014
2011
2012
1 086,2
180,8
890,2
763,4
88,9
143,4
6,4
-10,7
10,4
10,6
33,8
25,8
4,5
-16,7
5,1
4,6
1,1
22,8
3,1
3,8
3,4
3,9
-0,1
19,0
6,2
20,3
3,7
2,2
13,2
-3,9
2,95
0,00
-0,10
-0,13
-0,11
6,00
-0,06
0,05
0,07
0,23
86,65
-2,5
-1,9
1,2
-0,1
2013
2014
1 Mesure par lagrgat M3.

2 Mnages et entreprises non financires.
3 Calcul par rfrence un panier de devises des principaux partenaires et concurrents.
75
conditions montaires
1.7.1 Evolution du crdit bancaire

En 2014, le crdit bancaire a enregistr une hausse limite 2,2%, aprs 3,9% en 2013, traduisant
principalement une baisse de 12,5% des prts caractre financier aprs une forte augmentation
de 17,1% une anne auparavant. En revanche, la progression des prts allous au secteur non
financier a enregistr une acclration de 1,7% 4,2%, qui reflterait une amlioration aussi bien
du ct de la demande que des conditions de loffre.
Graphique 1.7.1 : Croissance annuelle de crdit
Graphique 1.7.2: Evolutions annuelles du crdit

et du PIB non agricole (moyenne mobile sur 4
trimestres)
En effet, les rsultats de lenqute de BAM sur les conditions doctroi du crdit auprs du secteur
bancaire1 indiquent un assouplissement progressif des critres doffre au cours de lanne. Cette
orientation serait attribuable notamment, selon les banques, aux perspectives favorables de
lactivit conomique, favorise par le programme dappui au financement de la TPME mis en
place par Bank Al-Maghrib. Cette amlioration sest traduite par la rduction des montants des
garanties exiges et de la marge dintermdiation. Du cot de la demande, elle aurait augment
par rapport lanne prcdente, refltant particulirement lamlioration de celle manant des
TPE et PME, alors que pour les grandes entreprises, elle aurait plutt stagn. Pour les particuliers,
la demande serait reste quasiment son niveau de 2013, dans un contexte dattentisme qui
caractrise le march immobilier.
Graphique 1.7.3 : Evolution des critres doctroi de
crdit en 2014 (Indice* de diffusion)
Graphique 1.7.4 : Evolution de la demande de

crdit en 2014 (Indice de diffusion)
* Ils sont calculs par la diffrence entre les rponses indiquant un assouplissement ou une augmentation et celle renseignant sur un durcissement ou une diminution.
1 Enqute ralise trimestriellement depuis 2013. Elle fera prochainement lobjet dune publication rgulire.
76
Lamlioration du crdit au secteur non financier, reflte une augmentation de 3,8% de celui
destin au secteur priv aprs 1,3% en 2013, marquant ainsi une rupture avec son ralentissement
observ durant les trois dernires annes. Les prts allous aux entreprises ont progress de 3,1%
contre une diminution de 3,5%, alors que le rythme de ceux accords aux mnages est revenu de
8,7% 4,8%. De mme, les concours au secteur public se sont accrus de 9,2% au lieu de 7,6%.
Graphique 1.7.5: Contribution des agents conomiques la croissance du crdit bancaire
en glissement annuel
La ventilation du crdit bancaire par objet conomique montre que les prts immobiliers ont ralenti
de 4,8% 2,7%, avec une contraction de 5,6% de ceux destins la promotion immobilire aprs
une progression de 0,6% en 2013, et une quasi-stabilit 6,2% du rythme de ceux lhabitat.
En revanche, aprs un repli de 5,6%, les facilits de trsorerie se sont accrues de 3,1%, rsultat
essentiellement dune hausse de 5,5% des crdits aux socits non financires prives contre une
diminution de 10,7% en 2013. De mme, la croissance des prts lquipement sest acclre
de 1,5% 3,7%, recouvrant un renforcement de 1,8% 36,4% des crdits accords aux socits
non financires publiques et une accentuation de la baisse de 0,9% 2,9% de ceux allous aux
entreprises prives. Paralllement, aprs une progression de 1,9%, les crdits la consommation
ont augment de 9,2%, rsultat principalement de lopration fusion-absorption par la BMCI de
sa filiale BMCI Crdit Conso 1 .
Ces volutions ont t enregistres dans un contexte de persistance dun niveau lev du risque,
les crances en souffrance ayant progress de 20,2% aprs 23,8% une anne auparavant portant
ainsi leur ratio au crdit bancaire de 5,9% 6,9%. Elles ont dclr de 36,4% 13,6% pour les
mnages, mais se sont acclres de 14,8% 25,1% pour les socits non financires prives.
1 En dehors de cette opration, la progression aurait t de 0,8%.
77
Graphique 1.7.6 : Croissance des principales

catgories du crdit bancaire (en glissement
annuel, en%)
Graphique 1.7.7 : Evolution des crances en

souffrance
Lanalyse du crdit par branche dactivit montre un lger ralentissement pour les secteurs agricole
et secondaire et une reprise pour les services hors activits financires. En effet, dans le contexte
dune compagne agricole moyenne, les concours accords aux activits agricoles ont enregistr
une dclration de 3,6% 2,9%. De mme, les crdits allous au secteur secondaire ont ralenti
de 3,6% 3,2%, traduisant principalement une dclration de 12,8% 0,5% pour les industries
alimentaires et tabac ainsi quune accentuation de la baisse de 8,9% 12,3% pour les industries
du textile, habillement et cuir et de 4,9% 8% pour la chimie et parachimie. Concernant les
autres branches du secteur, les crdits aux entreprises du Btiment et Travaux Publics ont connu
un lger repli de 0,5% aprs une quasi-stabilit en 2013, tandis que ceux destins la branche
Electricit, gaz et eau se sont sensiblement renforcs avec une hausse de 31,4% contre 2,2%
une anne auparavant.
Graphique 1.7.8 : Rpartition des crdits par
secteur dactivit (en milliards de dirhams)
Graphique 1.7.9 : Croissance du crdit dans

certaines branches dactivit (en glissement
annuel, en %)
Sagissant des crdits destins au secteur tertiaire hors activits financires, ils se sont accrus de
4,3%, aprs 0,5% en 2013, avec notamment un renforcement de 9,2% des prts allous la
branche Commerce, rparations automobiles et d'articles domestiques , aprs une diminution
de 5,4%. De mme, les concours ont augment de 0,5% pour les activits Transports et
communications et de 0,4% pour les Htels et restaurants , aprs des baisses respectives de
1,5% et de 13,6%.
78
Encadr 1.7.1 : Les dterminants du crdit bancaire au Maroc

La poursuite du ralentissement du crdit bancaire suscite une attention particulire de la part des
autorits montaires tant donn limportance de son rle dans le financement de lconomie et dans la
transmission de la politique montaire. En se basant sur les donnes raccordes depuis 1986, lanalyse de
la progression du crdit bancaire montre quil est globalement dtermin par la croissance conomique
lexception de deux phases.
Graphique E.1.7.1.1: Evolution du crdit bancaire
(en glissement annuel, en %)
En effet, entre janvier 1991 et mai 1995, alors

que la croissance annuelle de la valeur ajoute
non agricole en nominal est reste autour de
3%, le crdit bancaire a progress de 14,4%
en moyenne, avec un pic de 27,3% en juillet
1991. Cette expansion sexplique notamment
par la leve de lencadrement du crdit et la
suppression des emplois obligatoires (entre
1992 et 1998).
La seconde phase de 2007 2009 a t marque par une forte croissance avec un taux moyen de 24% et un
maximum de 32% atteint en mai 2007 et en janvier 2008. Durant cette priode, quoique la croissance du
PIB non agricole nominal ait t relativement leve, avec une moyenne de 8,4%, elle ne peut expliquer
elle seule lacclration observe du crdit. Celle-ci serait le rsultat dun effet de rattrapage d plusieurs
facteurs, notamment le recul progressif des crances en souffrance, le dveloppement de la concurrence
bancaire, ainsi que la forte apprciation des actifs financiers et immobiliers et ses consquences sur la
valeur du collatral. En parallle, lexamen des conditions dbitrices indique une tendance baissire des
taux, notamment ceux assortissant les crdits immobiliers qui ont contribu de manire importante lors
de cette phase la progression du crdit bancaire, avec un rythme moyen de 37,5%.
Hormis ces deux phases, la progression du crdit
est reste compatible avec la croissance non
agricole. Entre juin 1995 et dcembre 2006, le
crdit a progress un taux de 8,6% et la valeur
ajoute non agricole a enregistr une hausse
moyenne de 6% en termes nominaux. A partir
de 2008, le rythme du crdit sest inscrit en
ralentissement continu, revenant de 10,6% en
2011 4,6% en 2012 et 3,9% fin 2013. En
parallle la progression de la valeur ajoute non
agricole sest tablie 8% en 2011 contre 4,6%
en 2012 et 1,5% en 2013.

et de la croissance non agricole
79
Au vu des volutions rcentes du crdit, la question se pose sur la compatibilit de son rythme
de progression actuel avec son niveau dquilibre, dfini comme tant le niveau adquat avec ses
dterminants macroconomiques notamment la croissance et le taux dintrt. Pour rpondre
cette question, deux approches ont t utilises, la premire se rfre une mthode statistique et
la seconde se base sur une modlisation structurelle.
Lapproche statistique permet de situer lvolution du crdit par rapport sa tendance de long terme
en construisant un intervalle qui cadre son volution. Cette mthode a t applique la croissance
du crdit en termes rels et au ratio du crdit au PIB, sur la base des donnes trimestrielles allant de
2002 2014.
Graphique E.1.7.1.3 : Taux de croissance du crdit
bancaire en termes rels
Graphique E.1.7.1.4 : Ratio du crdit bancaire au

PIB
Il en ressort globalement que la croissance relle du crdit est reste autour de sa tendance de long
terme avec, toutefois, un niveau lgrement plus lev entre T4-2007 et T4-2008, qui sexpliquerait
par les effets des hausses importantes des prix des actifs immobiliers. Une autre sortie de lintervalle
a t enregistre en T2-2006 et correspond une interruption de la tendance due un effet de base
li au financement par crdit bancaire dune opration de privatisation en T2-2005. Des rsultats
quasi-similaires ont t obtenus en utilisant le ratio du crdit au PIB.
Lapproche structurelle se base sur lestimation de la fonction de demande du crdit partir dun
modle de type VECM, avec comme variables explicative le PIB non agricole, le taux dintrt et
lIndice boursier du secteur immobilier, intgr pour capter leffet des prix des actifs immobiliers.
Le niveau dquilibre du crdit a t obtenu en utilisant le modle estim et en tenant compte de la
croissance conomique potentielle1, dun taux dintrt conforme avec lorientation de la politique
montaire et de la tendance de long terme de lindice boursier.
Cette approche laisse conclure que le ralentissement rcent du crdit reflterait lvolution de ses
fondamentaux particulirement celle de la croissance non agricole. Par consquent, le rythme moyen
du crdit bancaire au cours de ces dernires annes ressort en dessous de son niveau dquilibre, du
fait que la progression du PIB non agricole est demeure infrieure son niveau potentiel.
1 Estime par sa tendance de long terme.
80
Pour ce qui est des prts allous par les autres socits financires et non inclus dans les
contreparties de M3, ils ont progress de 2,3% aprs 1,1%. Ils restent domins par ceux distribus
par les socits de financement1 avec une part de 81% contre 10% pour les banques off-shore,
5% pour les associations de microcrdit et 4% pour la CDG.
Les crdits distribus par les socits de financement ont enregistr une hausse de 2,5% aprs
0,4%, refltant principalement laccroissement de 30,5% des prts daffacturage, aprs une baisse
de 3,6% et une acclration de 0,5% 1,3% de la progression des crdits bail. En revanche, ceux
destins la consommation ont recul de 3,1% aprs une augmentation de 0,6% en 2013.
Graphique 1.7.10 : Evolution du crdit distribu
par les socits de financement
Graphique 1.7.11 : Structure des crdits distribus

par les socits de financement en 2014
En ce qui concerne les crdits octroys par les banques off-shore, leur diminution sest accentue de
2,4% 6,5%, recouvrant une nouvelle baisse de 14,5% aprs 11,8% des crdits lquipement
et une acclration de 3,3% 6,8% des crdits de trsorerie.
Graphique 1.7.12 : Evolution du crdit distribu
par les banques off-shore

par les banques off-shore en 2014 ( en %)
Par ailleurs, les prts distribus par les associations de microcrdit ont progress de 11,1% aprs
6% en 2013. Cette volution rsulte principalement de lacclration de 9,3% 12,5% des
crdits en faveur de la micro-entreprise et de la hausse de 7,7% aprs une diminution de 7% de
ceux destins lhabitat social. Cette amlioration sest accompagne dune nouvelle baisse de
8,8% des crances en souffrance, ramenant leur ratio de 6,7% 4,6%.
1 Compte non tenu de lopration fusion-absorption par la BMCI de sa filiale BMCI Crdit Conso .
81
Graphique 1.7.14 : Evolution des crdits distribus

par les associations de microcrdit

par les associations de microcrdit en 2014 (en %)
1.7.2 Rserves internationales nettes

Aprs un lger redressement en 2013, les rserves internationales nettes1 ont marqu une
amlioration notable en 2014. Leur encours sest accru de 20,3% 181 milliards de dirhams,
soit lquivalent de 5 mois et 8 jours dimportations de biens et services contre 4 mois et 12
jours une anne auparavant. Cette hausse, la plus importante depuis 2006, est attribuable une
attnuation sensible du dficit du compte courant, rsulterait pour lessentiel de lallgement
du dficit commercial et dans une moindre mesure des entres au titre de dons. Elle traduit
galement les entres importantes des prts destins aux tablissements publics.
Lanalyse infra-annuelle de lvolution de ces rserves indique un rythme mensuel soutenu de
2,9% au cours du premier semestre, culminant 177,8 milliards fin juin, suite notamment aux
sorties2 linternational du Trsor et de lOCP. Entre juillet et dcembre, leur rythme mensuel de
progression sest attnu 0,3% en moyenne, le dficit du compte courant ayant t plus que
compens par lafflux dinvestissements directs trangers.
Graphique 1.7.16 : Evolution annuelle des rserves internationales nettes
1 Les Rserves Internationales Nettes (RIN) sont dfinies, selon le Manuel des Statistiques Montaires et Financires du FMI, comme tant les avoirs de rserve sous
le contrle de lautorit montaire diminus des engagements envers les non-rsidents court terme :
RIN = Avoirs en or montaire + Avoirs en DTS + Avoirs en devises convertibles + Position de rserve du Maroc auprs du FMI - Engagements extrieurs en devises
court terme.
2 Dun montant dun milliard de dollars pour le Trsor et de 1,85 milliard de dollars pour lOCP.
82
1.7.3 Crances nettes sur lAdministration centrale

Les crances brutes des institutions de dpts1 sur lAdministration centrale ont recul de 4,9%
fin 2014, aprs un accroissement de 19,5% une anne auparavant. Cette volution est le
rsultat des baisses conjugues de 0,2% du portefeuille des banques en bons du Trsor, aprs un
accroissement de 22,9% en 2013, et de 30,8% au lieu dune augmentation de 47,9% de celles
des OPCVM montaires. Pour ce qui est des engagements de ces institutions, ils ont enregistr une
rgression de 16,4% aprs un renforcement de 30,9% en 2013, avec toutefois une importante
volatilit au cours de lanne qui reflte une gestion active par le Trsor de ses excdents de
trsorerie. Au total, les crances nettes sur lAdministration centrale ont accus une diminution
de 3,9% fin 2014, contre une hausse de 19% en 2013, marquant ainsi une rupture avec la
tendance haussire entame en 2011.
Graphique 1.7.17: Evolution annuelle des crances
nettes sur lAdministration centrale
Graphique 1.7.18: Evolution annuelle des

engagements sur lAdministration centrale
1.7.4 Composantes de M3
Lacclration de M3 en 2014 reflte essentiellement celles de la monnaie scripturale, des dpts
en devises et terme et des titres des OPCVM montaires. En revanche, la progression de la
circulation fiduciaire et des placements vue sest maintenue au mme rythme quune anne
auparavant.
1 Banque centrale, banques commerciales et OPCVM montaires.
83
Tableau 1.7.2 : Evolution des composantes de M3

Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale
Placements vue
Autres actifs montaires
M3
Encours fin dcembre (en milliards de DH)

2012
163,6
448,5
111,4
268,7
992,2
2013
171,4
457,6
120,3
273,9
1 023,2
2014
179,4
481,2
130,0
295,6
1 086,2
Part dans M3 (%)

2012
16,5
45,2
11,2
27,1
100,0
2013
16,8
44,7
11,8
26,8
100,0
2014
16,4
44,1
11,9
27,2
100,0
Variation en glissement annuel (%)

2012
3,4
4,7
8,2
3,5
4,5
2013
4,7
2,0
8,1
2,0
3,1
2014
4,7
5,2
8,1
7,9
6,2
Ainsi, la croissance de la monnaie fiduciaire sest stabilise 4,7% en 2014, maintenant sa

contribution la croissance de M3 0,8 point de pourcentage. Son volution infra-annuelle a t
marque par les pics habituels lis au mois de Ramadan, qui a concid avec la priode estivale, et
Ad Al-Adha.
En ce qui concerne la monnaie scripturale, son rythme sest acclr de 2% 5,2% et sa
contribution laccroissement de la masse montaire est ressortie 2,3 points aprs 0,9 point.
Cette volution reflte principalement une hausse de 13,2% des dpts du Trsor aprs un repli
de 14,9% et une lgre amlioration de la progression des dpts vue auprs des banques de
4% 4,4%.
Graphique 1.7.19: Evolution de la circulation
fiduciaire
Graphique 1.7.20: Evolution de la monnaie

Scripturale
Sagissant des placements vue, leur rythme daccroissement sest stabilis 8,1% et leur
contribution la croissance de M3 0,9 point de pourcentage. Lanalyse par dposant indique
une contribution de prs de 7 points de pourcentage pour les particuliers et dun point pour les
marocains rsidant ltranger.
84
Graphique 1.7.21 : Evolution des placements vue

en 2013
Graphique 1.7.22 : Evolution des dpts en

devises
Pour ce qui est des autres actifs montaires1 , ils se sont accrus de 7,9% aprs 2% en 2013 et
leur contribution la croissance de M3 est passe de 0,5 point de pourcentage 2,1. Cette
volution reflte principalement une importante amlioration de 51,5% de lencours des dpts
en devises 35 milliards de dirhams, en liaison notamment avec lopration de lamnistie au
titre des avoirs et liquidits dtenus ltranger. Dans le mme sens, la progression des titres
des OPCVM montaires sest acclre de 4,8% 7,3% et celle des dpts terme de 4,2%
4,4%. Lvolution de ces derniers sexplique notamment par une hausse sensible de 42,3% des
dpts des entreprises non financires publiques, aprs un repli de 58,3%. En revanche, ceux des
mnages ont vu leur progression revenir de 7,1% 6,7%, et ceux des entreprises non financires
prives se sont contracts de 7,7% aprs une augmentation de 17,3%. Quant aux titres des
OPCVM montaires, elles ont enregistr une diminution de 0,2%, contre un accroissement de
4,8% lanne auparavant.
Graphique 1.7.23 : Evolution des dpts terme
Graphique 1.7.24 : Contributions des secteurs

institutionnels la croissance des dpts terme en
glissement annuel
1.7.5 -Agrgats de placements liquides

Les agrgats de placements liquides2 , ont marqu en 2014 une hausse de 17,5%, aprs 7,2% en
2013. Cette acclration a concern lensemble des placements, lexception des bons du Trsor
dont le taux de progression est revenu de 13% 11%.
1 Les autres actifs montaires englobent les comptes terme et les bons chance fixe, les dpts en devises, les valeurs donnes en pension, les certificats de
dpts dune dure rsiduelle infrieure ou gale 2 ans, les titres dOPCVM montaires, ainsi que les dpts terme ouverts auprs de la TGR.
2Les agrgats de placements liquides incluent les actifs financiers dtenus par les agents autres que les institutions de dpts. Ces actifs reprsentent une rserve de
pouvoir dachat mais ne sont pas suffisamment liquides pour tre inclus dans lagrgat M3.
85
Tableau 1.7.3 : Agrgats de placements liquides

Fin 2012
Encours en milliards de DH
Encours*
Agrgat PL1
Bons du Trsor ngociables
Bons de socits de financement
Billets de trsorerie
Titres mis par les OPCVM contractuels
Agrgat PL2
Titres mis par les OPCVM obligations
Agrgat PL3
Titres mis par les OPCVM actions et les
OPCVM diversifis
Total PL
Fin 2013
Encours*
Fin 2014
Variation en %
Encours*
Variation en %
244,4
236,1
5,9
1,4
1,0
271,5
266,7
2,4
1,7
0,8
11,1
13,0
-58,7
20,6
-23,6
305,0
296,1
5,2
2,8
1,0
12,3
11,0
111,5
66,8
28,7
110,0
110,1
4,4
144,5
31,2
110,0
114,9
4,4
144,5
31,2
26,2
26,5
0,9
30,0
13,1
26,2
26,5
0,9
30,0
13,1
380,6
408,1
7,2
479,4
17,5
* En milliards de dirhams
Tenant compte de ces volutions et de lacclration de M3, la liquidit de lconomie1 a enregistr

une expansion de 9,4%, portant ainsi son ratio au PIB de 158,8% 169,3%.
Graphique 1.7.25 : Liquidit de lconomie
1.7.6 Taux d'intrt

Les conditions montaires se sont globalement assouplies en 2014, particulirement aprs les
deux dcisions du Conseil de Bank Al-Maghrib dabaisser le taux directeur de 3% 2,75% le
23 septembre, puis 2,50% le 16 dcembre.
1 Constitue de la masse montaire au sens large et des agrgats de placements liquides.
86
Sur le march interbancaire, le taux moyen pondr sest tabli en moyenne 3,03% sur les huit
premiers mois de lanne puis 2,78% sur le reste de 2014, demeurant ainsi align sur le taux
directeur. Sur lensemble de lanne, il est revenu 2,95% en moyenne, en repli de 11 points de
base par rapport 2013. Cette volution sest accompagne dune hausse importante du volume
des changes qui est pass de 2,8 3,5 milliards de dirhams en moyenne quotidienne.
Graphique 1.7.26 : Evolution du taux moyen pondr sur
le march interbancaire (donnes quotidiennes)
En ce qui concerne les taux dbiteurs, ils ont poursuivi leur mouvement baissier entam en 2011,
et ce en dpit de la persistance dun niveau relativement lev des risques dans lconomie
comme en tmoignent la progression des crances en souffrance. Cest ainsi que le taux dbiteur
global a enregistr en 2014 une nouvelle diminution de 23 points de base 6%. Cette baisse a
concern toutes les catgories de crdit et plus particulirement les facilits de trsorerie et les
prts lquipement, avec des reculs respectifs de 23 points de base et de 19 points 5,97% et
5,74%. Par secteur institutionnel, le recul des taux a concern davantage les entreprises que
les particuliers, avec des baisses respectives de 25 points 5,94% et de 8 points 6,31%. Les
donnes du quatrime trimestre, qui intgrent en partie limpact de la baisse du taux directeur en
septembre, indiquent une stabilit du taux dbiteur globalement, avec toutefois des replis de 59
points de base pour les prts lquipement et de 20 points pour ceux la consommation. En
revanche, les taux assortissant les facilits de trsorerie et les crdits immobiliers ont enregistr de
lgres hausses de 11 points chacun.
`
87
Tableau 1.7.4: Evolution des taux dbiteurs

2013
2014
T1
T2
T3
T4
2013*
T1
T2
T3
T4
2014*
Comptes dbiteurs et crdits de trsorerie
5,87
6,02
6,28
6,62
6,20
5,87
5,96
5,97
6,08
5,97
Crdits lquipement
6,10
5,99
6,12
5,49
5,93
6,08
5,44
6,01
5,42
5,74
Crdits immobiliers
6,27
6,15
6,04
6,03
6,12
6,01
5,94
5,94
6,05
5,99
Crdits la consommation
7,39
7,42
7,37
7,34
7,38
7,41
7,35
7,37
7,17
7,33
Total crdit bancaire
6,01
6,09
6,30
6,52
6,23
5,96
5,98
6,03
6,03
6,00
* Moyennes arithmtiques ;
Source : Enqute trimestrielle de BAM auprs des Banques.
Encadr 1.7.2: Evolution des principales composantes des taux dbiteurs au Maroc
Le taux dbiteur reprsente une variable cl, dans la mesure o il permet dvaluer le cot de
financement de lconomie et dtudier la transmission des dcisions de la politique montaire
lconomie relle. Son niveau est dtermin en gnral par lvolution de ses composantes, savoir
le cot de financement des banques, la marge dintrt et la prime de risque.
Avant 1980, les taux dbiteurs au Maroc taient administrs en fonction de lorientation de la politique
conomique et des diffrents plans de dveloppement sectoriels. Par la suite, le processus de la
modernisation de lconomie et en particulier du systme financier sest traduit par une libralisation
progressive de ces taux partir de 1990, devenue totale en janvier 19961.
A partir de cette date, les taux dbiteurs se sont
inscrits dans une tendance baissire, passant
dune tranche de [8% ; 15%] en 1996 [7%;
12,5%] en 2005. Depuis 2006, date partir de
laquelle les donnes de lenqute de BAM auprs
du systme bancaire sont devenues disponibles,
ce taux est revenu de 6,89% 6% en 2014.
Graphique E1.7.2.1 : Evolution des taux dbiteurs
Cette tendance ne rsulte pas exclusivement de lvolution dune des composantes des taux
dbiteurs. Chacune y a contribu diffremment en fonction de la conjoncture conomique et des
conditions montaires.
En ce qui concerne le cot de financement, il dpend des ressources du systme bancaire. celles-ci
sont constitues principalement par les dpts des rsidents, avec une part de 65,8% en moyenne
entre 2002 et 2014, dont 38% sous forme des dpts vue et 17,9% de dpts terme. Les
missions de titres de crances et des avances et prts de la banque centrale, ny reprsentant que
3,2% et 2,4% respectivement.
1 Arrt du Ministre des finances et des investissements extrieurs n 143-96 du 31 janvier 1996, rglementant les intrts applicables aux oprations de crdit.
88
Lanalyse de lvolution du cot de financement bancaire entre 2002 et 2014, permet de distinguer
trois phases distinctes :
Avant T1-2005, il sest inscrit dans une tendance
baissire revenant de 1,73% 1,05%, en relation
avec lamlioration de la part des dpts vue
dans les ressources des banques de 33% 38%.
Cette phase a t marque par limportant
excdent de liquidits qua connu le systme
bancaire suite aux entres importantes de devises

et de la croissance non agricole
au titre des recettes MRE et de voyages.

Entre T1-2005 et T4-2008, le cot de financement bancaire a augment progressivement pour
atteindre 1,46%. La phase sous revue a connu un changement de la situation de liquidits bancaires
qui est devenue ngative partir de juillet 2007, ce qui sest traduit par une hausse de la rmunration
des dpts terme et des comptes sur carnet, qui reprsentaient respectivement 19,2% et 9,4% en
moyenne des ressources bancaires.
A partir de 2009, le cot du financement des banques sest stabilis autour de 1,39%. La baisse
de la part des dpts vue non rmunrs, notamment entre janvier 2009 et octobre 2012, a t
compense par les hausses quont connues les taux assortissants les autres ressources des banques.
En 2014, le cot de financement a enregistr une diminution passant de 1,48% au T4-2013 1,28%
en T4-2014 sous leffet principalement de lassouplissement des conditions montaires.
Quant aux autres composantes des taux dbiteurs, la marge dintrt des banques2 dpend
principalement du degr de concurrence au sein du systme bancaire et du dveloppement de la
finance directe, tandis que la prime de risque reflte lapprciation des banques des perspectives
conomiques. En effet, dans une conjoncture difficile, les revenus des emprunteurs baissent, ce qui
peut se traduire, pour les banques, par des difficults de recouvrement de leurs crances.
Lexamen des dterminants de la marge
dintrt, laisse conclure que la concentration du
secteur bancaire marocain reste modre, comme
lindique lindice Herfindahl-Hirshman3, qui sest
tabli 0,171, valeur inchange durant les cinq
dernires annes. En outre, la comparaison3 du
niveau de cette marge avec plusieurs pays montre
que celle-ci se situe un niveau relativement
moyen, dpassant des pays comme la Malaisie ou
le Chili, mais restant en de de plusieurs autres
comme lAfrique du Sud ou la Turquie.
Graphique E1.7.2.3 : Classement des pays selon

laurs marges dintrt bancaire 99-2011
2 Cet indicateur se situe dans une fourchette de 0 1. Un indice infrieur 0,1 tmoigne dun march peu concentr. Le march est considr modrment
concentr sil la valeur est comprise entre 0,1 et 0,18 et fortement concentr si elle est suprieure 0,18.
3 Sur la base de donnes de DataMarket.
89
De mme les missions des entreprises sur le march des capitaux jouent un rle non ngligeable
dans le financement de linvestissement. A titre dillustration, le rapport entre lencours des missions
obligataires et celui des financements des biens dquipements des entreprises, sest tabli 24%
en moyenne sur les quatre dernires annes et sest inscrit dans une tendance haussire avec un
maximum de 26% atteint en 2013.
Dans ce contexte, la marge dintrt sest inscrite dans une tendance baissire entre 2001 et 2014.
Sa comparaison par rapport sa tendance montre quelle sest situe ces dernires annes endessous de sa moyenne de long terme, rsultat vraisemblablement des efforts des banques pour
attirer la clientle dans un contexte conomique difficile. Quant la prime risque4, elle aurait impact
significativement la trajectoire des taux dbiteurs, notamment partir de 2009, comme lindique le
taux de crances en souffrance, qui sest tabli 6,9% en 2014 contre 5,9% en 2013 et 5,3% en
2009.
4 estim par lcart entre les taux dbiteurs et les taux de rendement des bons de Trsor.
Pour ce qui est de la rmunration des dpts, les taux crditeurs sont demeurs globalement
stables 3,79% en moyenne, avec une hausse de 9 points de base pour les dpts 6 mois et
une baisse de 2 points pour ceux un an. Lanalyse de leur volution au cours de lanne indique
un mouvement baissier partir de juin, suivi dune hausse importante en fin danne. Cette
augmentation observe en dpit de la dtente des taux sur les marchs interbancaire et de la dette
prive, reflterait leffort des banques pour fidliser la clientle et attirer des ressources plus stables.
En revanche, le taux minimum appliqu aux comptes sur carnets auprs des banques, index sur le
taux moyen pondr des bons du Trsor 52 semaines au cours du semestre prcdent diminu
de 50 points de base, a accus une baisse de 20 points de base par rapport lanne prcdente,
stablissant ainsi 3,32% en moyenne durant lanne courante.
Tableau 1.7.5 : Taux sur les dpts terme et les comptes sur carnets (en %)
2011
2012
2013
2014: T1
2014: T2
2014: T3
2014: T4
2014
Dpts 6 mois
3,32
3,49
3,56
3,51
3,68
3,69
3,71
3,65
Dpts 12 mois
3,76
3,83
3,91
3,86
3,91
3,86
3,94
3,89
Dpts 6 et 12 mois
3,59
3,70
3,79
3,71
3,81
3,80
3,85
3,79
Comptes sur carnets auprs des Banques 2,97
3,00
3,51
3,62
3,62
3,01
3,01
3,32
*Moyennes arithmtiques.
Concernant les taux des bons du Trsor, ils ont accus dimportantes diminutions sur le march
primaire, allant de 59 points de base pour la maturit de 15 ans 142 points pour la maturit de
10 ans.
90
Tableau 1.7.6 : Taux des bons du Trsor sur le march primaire*

2011
2012
2013
2014 : T1 2014: T2
2014: T3
2014: T4
2014
Taux courts
13 semaines
3,31
3,33
3,71
3,30
3,08
2,97
2,68
3,01
26 semaines
3,33
3,48
3,94
3,45
3,15
2,79
3,13
52 semaines
3,47
3,69
3,14
2,84
3,22
2 ans
5 ans
10 ans
15 ans
20 ans
3,64
3,86
4,14
4,36
4,42
3,94
4,22
4,49
4,70
5,01
3,80
5,56
3,02
3,33
3,75
4,30
4,60
3,48
3,92
4,09
5,10
5,50
30 ans
5,02
5,69
5,69
4,16
3,63
3,25
Taux moyen et long termes
4,64
4,04
3,35
4,92
4,62
3,91
5,51
5,43
2,98
5,69
5,87
5,14
5,96
5,66
-
*Moyennes arithmtiques.
Sur le march secondaire, la mme tendance a t observe pour lensemble des maturits. Ces
mouvements baissiers, qui se sont particulirement acclrs aprs les dcisions du Conseil de la
Banque centrale dabaisser son taux directeur, ont impact les taux des missions prives, que ce
soit des titres de crances ngociables ou obligataires.
Graphique 1.7.27 : Evolution de la courbe des taux sur le march secondaire
1.7.7 March des changes

Durant lanne 2014, la valeur de la monnaie nationale a quasiment stagn par rapport leuro
et sest lgrement dprcie de 0,09% face au dollar. Elle a galement baiss de 5,16% vis-vis de la livre sterling, de 1,30% contre le franc suisse et de 0,77% lgard du yuan chinois. En
revanche, elle sest apprcie de 14,9% face la livre turque, de 9% contre le real brsilien et de
4,1% par rapport la roupie indienne.
91
Dans ces conditions, le taux de change effectif nominal sest apprci de 0,9% dune anne
lautre, mais en termes rels, il sest lgrement dprci en raison dun diffrentiel1 dinflation en
faveur du Maroc.
Graphique 1.7.28 : Cours de change virement
(Moyenne mensuelle)
Graphique 1.7.29 : Taux de change effectifs

nominal et rel du dirham (base 100 en 2000)
En termes de transactions, le montant des changes interbancaires devises contre dirhams a

atteint une moyenne de 11 milliards de dirhams en 2014, en hausse de 14,7% par rapport
lanne prcdente. Paralllement, les oprations de prts et emprunts interbancaires en devises
ont enregistr une augmentation de 14%, se situant autour dune moyenne de 35,2 milliards de
dirhams. Dans ces conditions, les ventes de devises par Bank Al-Maghrib aux banques ont accus
une nouvelle baisse de 50,9%, aprs celle de 49,5% en 2013, stablissant ainsi 1,3 milliard de
dirhams en moyenne.
Graphique 1.7.30 : Transactions au comptant sur le march des changes
Quant aux achats de devises terme par la clientle des banques, ils ont diminu de 18,4% en
2014 5,7 milliards de dirhams. De mme, les ventes terme se sont inscrites en baisse de 1,3%,
2,7 milliards de dirhams.
1 Le niveau dinflation au Maroc est infrieur celui des pays de lchantillon utilis dans le calcul du taux de change effectif.
92
Graphique 1.7.31 : Evolution des ventes terme

de devises
Graphique 1.7.32 : Evolution des achats terme

de devises
Par ailleurs, les transactions en devises effectues par les banques avec leurs correspondants
trangers ont vu leur volume moyen diminuer de 50,3% en 2014, aprs une augmentation de
32,4% lanne prcdente, se situant ainsi 38,2 milliards de dirhams. Sagissant des dpts
et des placements en devises des banques ltranger, ils se sont accrus de 44% prs de 7
milliards de dirhams. Dans ces conditions, la position nette de change des banques sest leve en
moyenne annuelle de 5,3 milliards 8 milliards
Tableau 1.7.7 : Oprations sur le march des changes (moyenne mensuelle en milliards de DH)
Variation en %
2013
2014
Achats/ventes interbancaires contre MAD
9,6
11,0
Achats de devises par BAM aux Banques
0,2
Ventes de devises par BAM aux Banques
2,7
1,3
-50,9
77,2
38,2
-50,3
Achats/ventes de devises contre devises avec les correspondants trangers
2013/2014
14,7
93
1.8 Marchs des actifs

En 2014, la situation sur le march boursier de Casablanca a continu se dtriorer. Lindice de
rfrence a certes enregistr une hausse de 5,6% aprs trois annes conscutives de baisse, mais
le niveau de liquidit mesur par le rapport du volume de transactions la capitalisation boursire
sest davantage dgrad. En outre, la contribution du march au financement de lconomie reste
trs faible avec un volume daugmentation de capital en forte baisse.
Sur le march de la dette, le financement sest effectu dans un contexte favorable marqu par
un relatif redressement budgtaire et un assouplissement des conditions montaires, notamment
aprs les rductions du taux directeur. Les missions du Trsor ont enregistr une forte diminution,
avec une orientation vers le long terme et un recul des taux par rapport 2013. Dans ce contexte,
les conditions sur le march de la dette prive se sont assouplies, dynamisant les leves qui ont
connu une hausse sensible 83 milliards contre 64 milliards en moyenne entre 2008 et 2013.
Au niveau du march immobilier, le volume des transactions a poursuivi sa tendance haussire
avec une progression de 11,9% en 2014 et de 5,5% en moyenne entre 2010 et 2013. Cette
amlioration aurait t favorise par un accroissement faible modr des prix dans la majorit
des grandes villes, aprs une hausse moyenne annuelle de 2,1% durant les quatre prcdentes
annes.
1.8.1 March boursier

Le MASI a marqu une rupture de sa tendance baissire entame depuis 2011, enregistrant
une hausse de 5,6% en 2014. Cette performance a t porte essentiellement par les socits
des secteurs btiments et matriaux de construction avec une apprciation de 20,6%,
tlcommunications avec 18,5% et banques avec 9,5%. En revanche, lindice sectoriel
immobilier a accus une baisse de 28,5%.
Graphique 1.8.1 : Performance annuelle du MASI
(en %)
Source : Bourse de Casablanca.
94
Graphique 1.8.2 : Evolution quotidienne du MASI

entre 2012 et 2014
Lanalyse infra-annuelle indique que durant les dix premiers mois de lanne le MASI a poursuivi
sa tendance haussire entame en septembre 2013, enregistrant une performance de 13,6%
fin octobre. Outre leffet de la publication de rsultats semestriels en amlioration, lannonce du
projet de fusion entre Holcim et Lafarge a eu une forte rpercussion sur lvolution des cours des
deux socits.
Durant les deux derniers mois de lanne, le MASI a accus une baisse de 7,1%, ramenant ainsi sa
performance annuelle 5,6%. En plus des difficults financires de certaines socits immobilires
cotes, cette baisse traduirait une correction du march, aprs les hausses importantes cumules
durant les dix premiers mois, et les effets des dcisions de sa rtrogradation de la catgorie des
marchs mergents celle des marchs frontires par FTSE en septembre et Standard and Poors
en novembre.
Graphique 1.8.3 : Variation annuelle des indices sectoriels
Lanne a galement t marque par la radiation de deux valeurs et lintroduction du promoteur

immobilier Rsidences Dar Assaada , soit 75 socits cotes. Tenant compte, notamment,
de lapprciation du MASI et du faible montant des augmentations de capital, la capitalisation
boursire ressort en hausse de 7,4% 484,4 milliards de dirhams et son ratio au PIB est pass de
51,7% 53,6%, niveau largement en de de sa moyenne de 64,3% entre 2009 et 2012.
Graphique 1.8.4 : Capitalisation et facteur flottant
des principaux secteurs)
Graphique 1.8.5 : Evolution de la capitalisation

boursire
95
Marchs des actifs
En ce qui concerne le niveau de valorisation du march, le PER1 a connu une importante hausse par
rapport la moyenne des cinq dernires annes 18,5, sloignant ainsi des niveaux observs sur
les marchs les plus importants de la catgorie des marchs frontires. Malgr cette chert relative,
la comparaison sur la base du Dividend Yield2 montre un niveau de rendement relativement
lev de 4,47 contre 3,33 pour le Kowet et 4,34 pour le Nigria, les deux principales bourses de
la catgorie des marchs frontires.
Tableau 1.8.1: PER et Dividend Yield des pays les plus reprsents dans la catgorie des marchs frontires
PER
2012
2013
Kowet
16,7
18,3
Nigria
12,8
8,2
Pakistan
Maroc
Argentine
Dividend Yield
2014
2012
2013
2014
17
3,32
2,89
3,33
13,6
12
3,36
2,73
4,34
4,2
11,6
1,94
1,16
1,29
8,7
12,1
11,8
5,62
4,15
4,32
15,1
15,7
18,5
4,43
4,24
4,47
La hausse des cours en 2014 sest accompagne dune contraction de 20% du volume des
changes 49,8 milliards de dirhams, soit son niveau le plus bas enregistr depuis 2005. Cette
diminution reflte un recul des oprations de blocs sur les compartiments actions et obligations,
les transactions au niveau du march central ayant en revanche augment de 8,1%.
Pour ce qui est des oprations particulires, lanne a t marque essentiellement par lintroduction
en bourse de la socit Rsidences Dar Assaada par augmentation de capital. Cette opration
a port sur 5.241.770 actions un cot unitaire de 215 dirhams, soit un montant de 1,1 milliard
de dirhams. Quant aux augmentations de capital, leur volume sest limit 425,1 millions de
dirhams contre 3,2 milliards en 2013 et une moyenne de 7 milliards entre 2010 et 2012.
Tableau 1.8.2 : Evolution des volumes de transactions (en millions de DH)
2011
2012
2013
2014
93 858
52 552
54 558
44 336
1-March central
35 211
29 729
26 450
27 595
2-March des blocs
16 089
12 470
22 101
11 816
51 299
42 199
48 550
39 411
416
27
1 000
1 127
4-Apports de titres
33 783
2 063
644
2 493
5-Offres publiques
177
45
675
I- Actions
Total du march secondaire (1+2)

3-Introductions
6-Transferts
7-Augmentations de capital
Total des autres marchs (3+4+5+6+7)
978
617
1 116
206
7 379
7 469
3 202
425
42 559
10 353
6 008
4 926
1 Le Price Earnings Ratio est le rapport entre le cours dune action et son bnfice net.
2 Cest le ratio entre le dividende distribu et le cours.
96
2011
II- Obligations
2012
2013
2014
9 510
8 483
7 584
5 475
8- March central
4 932
3 205
2 171
3 355
9- March des blocs
3 665
4 368
4 713
1 936
Total du march secondaire (8+9)
8 597
7 572
6 884
5 291
889
910
700
184
10- Introductions
11- Apports de titres
12- Transferts
Total des autres marchs (10+11+12)
Total (I + II)
23
912
910
700
184
103 368
61 034
62 142
49 811
La faiblesse du volume des transactions sest reflte au niveau du ratio de liquidit qui sest
tabli 8,3% en 2014, en baisse de 2,6 points de pourcentage par rapport 2013. Sur le march
central en particulier, ce ratio a poursuivi son recul stablissant 5,8% contre 6,1% en 2013 et
20% en 2007. En raison de cette tendance baissire de la liquidit, Standards and Poors et le
fournisseur dindices FTSE ont rtrograd la bourse de Casablanca de la catgorie des marchs
mergents celle des marchs frontires.
Graphique 1.8.6 : Evolution annuelle du ratio de liquidit (en %)
Sources : Bourse de Casablanca et calcul BAM.
1.8.2 Titres de dette

Bons du Trsor
Aprs avoir atteint un niveau record en 2013, les leves du Trsor ont accus une forte diminution
de 37,1% 110,2 milliards de dirhams, en relation notamment avec la baisse du montant de
ses remboursements. Ces missions ont t effectues dans des conditions favorables avec une
dtente des taux et un allongement de la maturit moyenne. Les bons moyen et long termes
97
Marchs des actifs
ont reprsent respectivement 32,8% et 54,5% du volume des leves contre 38,1% et 14,1% un
an auparavant. Ils ont t assortis de taux moyens en baisse de 90 points 3,8% et de 40 points
5,2% respectivement. La maturit courte a reprsent 12,7% des leves contre 47,9% en 2013,
avec des taux en baisse de 80 points de base 3,2%.
Par ailleurs, lanne a t marque par une gestion active de la dette travers le recours du
Trsor aux oprations dchange pour un montant de 30,8 milliards de dirhams, et de rachat de
titres pour 1,1 milliard dans lobjectif de lisser les remboursements et dallonger la dure de vie
moyenne de la dette intrieure.
Graphique 1.8.7 : Evolution des souscriptions
et des remboursements de bons du Trsor (en
milliards de dirhams)
Graphique 1.8.8 : Evolution des taux moyens des

bons du Trsor sur le march primaire en (%)
Tenant compte des remboursements dun montant de 97,1 milliards de dirhams, les missions
nettes de bons du Trsor ressortent en recul sensible 13,1 milliards contre 56,2 milliards en
2013 et 19,4 milliards en moyenne entre 2008 et 2012. Au total, lencours des bons du Trsor
sest inscrit en hausse de 3,2% 426,1 milliards et sa maturit moyenne sest allonge de 1 an et
6 mois pour s'tablir 5 ans et 10 mois.
Tableau 1.8.3: Evolution de la dette intrieure du Trsor
(en milliards de dirhams)
2009
2010
2011
2012
257,9
277,4
314,2
356,7 412,97 426,1
59,0
court terme
43,8
moyen terme
155,1
long terme
72,9
Souscriptions
49,9
court terme
23,0
moyen terme
0,0
long terme
Remboursements 67,7
25,9
court terme
29,8
moyen terme
12,0
long terme
33,8
16,4
15,7
81,9
122,4
156,8
177,6 165,0
161,6
175,5
184,3
201,6 246,2
101,1
103,5
120,3
175,2 110,2
42,3
25,4
42,1
83,9
14,0
47,2
60,3
57,0
66,7
36,1
11,7
17,8
21,2
24,7
60,1
81,6
67,1
77,8
118,9
97,1
67,4
43,3
42,7
65,7
32,9
6,6
19,8
22,6
45,9
48,6
7,6
3,9
12,4
7,4
15,5
Encours
98
2013
33,9
2014
14,9
Graphique 1.8.9 : Structure par terme des

missions des bons du Trsor (en %)
Par dtenteur, lanalyse de la structure de lencours des bons du Trsor indique que la part des
assurances et organismes de prvoyance sociale a connu une augmentation de 8 points de
pourcentage 29%, mais reste infrieure sa moyenne sur la priode 2008-2012, soit 33%. En
revanche, celle des OPCVM a poursuivi sa baisse entame en 2012, revenant de 29% en 2013
27% en 2014 et celle des banques est revenue de 26% 23%.
Graphique 1.8.10 : Evolution des taux des bons du Trsor par dtenteur
* Autres : Socits de financement, autres institutions financires et entreprises non financires.
Titres de dette prive

Aprs une forte contraction en 2013, les missions prives ont enregistr une importante
augmentation de 27,5% 83 milliards de dirhams, un niveau jamais observ auparavant. La
ventilation de ces financements par metteur montre que les socits financires restent les
principales bnficiaires avec une part de 72% des leves. Pour ce qui est des entreprises non
financires, leurs missions ont atteint 33 milliards de dirhams dont 52% sur le march obligataire
et 48% sous forme de billets de trsorerie. Laccs ce march reste limit aux entreprises de
grande taille, 46 dentre elles y ont mis des titres entre 2010 et 2014, avec un montant moyen
de 983,5 millions de dirhams et un minimum de 40 millions de dirhams.
99
Marchs des actifs
Tableau 1.8.4 : Evolution de la dette obligataire par metteur

Emissions
(en millions de dirhams)
Global
Titres de crances ngociables
Certificats de dpt
Bons de socit de financement
Billet de trsorerie
Obligataires
Socits Financires
Dont banques
Socits non Financires
2010
2011
2012
2013
2014
77 288
51 550
42 057
6 050
3 443
25336
1840
1200
23496
69 973
57 563
43 963
7 649
5 952
12410
1560
1500
10850
76 870
57 194
43 424
5 043
8 727
19626
7376
3250
12250
65 092
60 592
50 853
40
9 700
4500
2250
2250
2250
83 006
66 322
47 498
7 502
11 322
16684
4660
4200
12024
Variation 2014/2013
En millions
17 914
5 730
-3 355
7 462
1 623
12184
2410
1950
9774
En %
27,5
9,5
-6,6
16,7
270,8
107,1
86,7
434,4
Source : BAM.
Sagissant des socits financires, les leves des banques se sont tablies 51,7 milliards de
dirhams, en diminution de 2,6% par rapport 2013. Cette baisse, qui serait attribuable
lamlioration de leur position structurelle de liquidit et de leurs ressources, en particulier les
dpts qui ont progress de 6%, recouvre un repli de 6,6% des missions de certificats de dpt
47,5 milliards. En revanche, sur le march obligataire, les titres mis se sont accrues passant de
2,3 milliards 4,2 milliards. La structure de ces missions par terme, qui reste domine par les
maturits courtes, a t marque en 2014 par une hausse de la part des titres moyen terme de
14% 38%, niveau proche de sa moyenne entre 2010 et 2012.
Quant aux socits de financement, aprs une quasi-absence en 2013, leurs leves ont atteint 8
milliards de dirhams contre une moyenne de 7,8 milliards entre 2010 et 2012. Elles ont t orientes
essentiellement vers le moyen terme et assorties, pour les bons de socits de financement, de
taux allant de 3,53% 5,05%. En revanche, le montant des missions obligataires de ces socits
est demeur faible, se chiffrant 0,46 milliard de dirhams.
Dans ces conditions, lencours de la dette prive des socits financires ressort en quasi-stabilit
97,4 milliards de dirhams, les niveaux levs des missions ayant t contrebalancs par
dimportants remboursements.
Pour ce qui des socits non financires, leurs missions ont enregistr une forte hausse 23,3
milliards, effectues par les entreprises prives hauteur de 88%. Les obligations en ont constitu
52% et ont t assorties de taux variant entre 3,55% et 6,5% contre 48% pour les billets de
trsorerie qui ont t mis des taux allant de 3,1% 6,5%. Au total et compte tenu dun
montant de remboursement de 10,1 milliards, lencours de la dette prive des socits non
financires a atteint 71,8 milliards, en hausse de 4,9% par rapport 2013.
100
Tableau 1.8.5 : Evolution de l'encours sur le march de la dette prive

Emissions
(en millions de dirhams)
Global
2010
2011
2012
2013
2014
Variation 2014/2013
En millions
123 876 152 037 169 163 165 934 169 430
Titres de crances ngociables
3 496
En %
2,1
59 935
77 884
80 743
74 843
73 668
-1 175
-1,6
Certificats de dpt
44 500
57 798
59 068
58 574
55 088
-3 486
-6,0
Bons de socit de financement
13 640
17 189
18 209
12 848
13 744
896
7,0
1 795
2 897
3 467
3 422
4 836
1 415
41,3
Obligataires
63941
74153
88420
91091
95762
4671
5,1
Socits Financires
19821
20790
26195
26074
28799
2725
10,5
44120
53364
62226
65017
66964
1947
3,0
Source : BAM.
1.8.3 Titres dOPCVM

Les souscriptions aux titres dOPCVM ont connu un fort engouement en 2014 notamment pour
les fonds obligataires. Elles ont atteint un niveau record de 621,2 milliards de dirhams, en hausse
de 20%. Tenant compte dune progression des rachats de 12,7% 586,9 milliards, la collecte
nette ressort exceptionnellement 34,5 milliards contre une dcollecte de 2,8 milliards en 2013
et une moyenne de 8,5 milliards entre 2010 et 2012. La ventilation des souscriptions nettes par
catgorie montre la prdominance des OPCVM obligataires avec une part de 87% dont plus de la
moiti moyen et long termes.
Lvolution infra-annuelle indique que dimportantes souscriptions nettes ont t enregistres
entre fvrier et avril, qui seraient attribuables lanticipation par les investisseurs dune baisse
des taux. Durant le quatrime trimestre, avec les dcisions de Bank Al-Maghrib de rduire le taux
directeur, le march a connu galement une forte dynamique avec des souscriptions nettes dun
montant de 19 milliards.
Tableau 1.8.6 : Evolution de l'actif net, des souscriptions et des remboursements des OPCVM
(En milliards de DH)
Souscriptions
Actif net
OPCVM montaires
2010
2011
2012
2013
2014
59,5
60,6
71,4
68
73,7
OPCVM autres que montaires
165,4
168,9
170,4
177,5
226,9
Obligataires
128,1
135,8
140,7
147,8
193,4
22,2
22,2
20,7
20
21,1
Total
224,9
229,5
241,8
245,5
300,6
OPCVM montaires
365,1
388,1
428,1
373,8
428,6
Actions
141,9
126,8
152,6
144,3
192,9
Obligataires
131,7
117,8
135,8
137,6
181,9
Actions
7,4
4,5
3,8
2,3
4,3
Total
507
514,9
580,7
518,1
621,5
101
Marchs des actifs
(En milliards de DH)
Rachats
2010
2011
2012
2013
2014
OPCVM montaires
362,6
389
396,5
379,6
425,6
120,3
123,3
185,4
141,3
161,3
112
113,5
174,1
134,4
152,2
Obligataires
Actions
Total
5,3
5,1
2,7
2,2
4,0
482,9
512,3
581,9
520,9
586,9
Source : CDVM.
Ces volutions, conjugues un rendement moyen de 8,4% des OPCVM, ont port lactif net
300,5 milliards, en hausse de 22,4% contre 11,2% en moyenne entre 2008 et 2013. Les
dtentions des socits financires en ont reprsent 43% contre 24% pour les organismes de
prvoyance et de retraite et 19% pour les socits non financires prives. Pour ce qui est de la
part des mnages, elle sest lgrement renforce passant de 9,2% 9,8%.
Graphique 1.8.11 : Evolution de la structure de l'actif net des OPCVM par dtenteur
Source : CDVM.
1.8.4 Actifs immobiliers

Lindice des prix des actifs immobiliers a enregistr en 2014 une lgre baisse, traduisant
principalement le repli des prix Marrakech, alors que les autres grandes villes ont connu des
progressions faibles modres. Ces volutions auraient relativement dynamis les ventes qui ont
connu des hausses importantes pour toutes les catgories dactifs.
102
Graphique 1.8.12 : Evolution de l'IPAI et du nombre de transactions
Sources : ANCFCC et calcul BAM.
Evolution au niveau national

Aprs une hausse de 1,3% en 2013, lindice des prix des actifs immobiliers sest inscrit en
lgre baisse de 0,8%, refltant des replis de 1,4% pour le foncier et de 0,6% pour les biens
rsidentiels aprs des hausses respectives de 4% et 0,6%. Pour ces derniers, les prix ont affich
des diminutions de 0,5% pour les appartements, de 0,9% pour les maisons et de 1,7% pour les
villas. En revanche, les prix des biens usage commercial ont progress de 2,5% contre une baisse
de 0,3% en 2013, avec une augmentation de 2,8% pour les bureaux et de 2,6% pour les locaux
commerciaux.
Graphique 1.8.13 : Evolution des indices des prix de actifs immobiliers
103
Marchs des actifs
Concernant les transactions, aprs un recul de 4,7%, leur volume a enregistr une progression
de 11,9%. Cette amlioration a concern tous les biens lexception des maisons de type
marocain dont les ventes ont baiss de 9,7%. Pour ce qui est des acquisitions dappartements, qui
reprsentent 68% des transactions, elles ont augment de 17% aprs un recul de 1,2%. Pour les
autres catgories, les transactions sur le foncier ont progress de 1,1%, tandis que celles portant
sur les biens usage professionnel se sont accrues de 13,8%, refltant une amlioration des
ventes aussi bien pour les locaux commerciaux que pour les bureaux.
Tableau 1.8.7 : Evolution de lIPAI par catgorie dactifs (en %)
Global
Rsidentiel
Appartement
Villa
Maison
Foncier
Professionnel
Local Commercial
Bureau
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
3,4
2,5
1,5
7,3
5,7
5,9
6,7
6,0
10,2
2,1
3,1
3,8
0,2
2,0
0,7
0,6
1,3
-2,2
-0,5
-1,8
-2,9
2,2
2,4
2,0
1,8
2,3
-1,1
2,4
1,2
0,3
6,2
3,5
4,8
3,8
4,3
1,0
2,6
1,7
1,5
1,8
2,1
5,8
2,4
1,7
5,8
1,3
0,6
0,3
-1,9
1,5
4,0
-0,3
-0,1
-1,3
-0,8
-0,6
-0,5
-1,7
-0,9
-1,4
2,5
2,6
2,8
Analyse des grandes villes

Lanalyse de lvolution par ville montre qu lexception de Marrakech o il a enregistr une baisse
de 2,9%, lIPAI a connu des hausses faibles modres dans toutes les autres grandes villes. Pour
ce qui est des transactions, except Agadir qui a enregistr une baisse importante et Tanger o les
ventes se sont stabilises, toutes les autres grandes villes ont connu une amlioration par rapport
2013.
Tableau 1.8.8 : Variation de lIPAI et du nombre de transactions pour les principales villes (en %)
IPAI
Agadir
Kenitra
Marrakech
Oujda
Casablanca
Rabat
Mekns
Fs
Tanger
Global
104
Transactions
2012
1,1
2,6
-0,5
5,5
-0,3
0,0
4,2
1,7
3,6
2013
1,3
0,5
3,3
6,2
1,5
-0,4
-1,5
0,6
2,3
2014
2,7
0,2
-2,9
1,0
0,1
0,4
1,1
0,6
0,6
2012
56,1
17,2
1,5
9,7
5,5
-8,7
14,1
7,5
21,1
2013
-2,5
-2,9
-20,6
-6,5
1,2
-10,3
-32,1
-3,2
15,6
2014
-11,9
10,1
15,7
14,2
30,3
3,1
27,3
3,3
-0,2
2,6
1,3
-0,8
10,0
-4,7
11,9
Au niveau de Casablanca, aprs une apprciation de 1,5%, les prix des actifs immobiliers se sont
quasiment stabiliss et le nombre de transactions a atteint 27.774 units contre une moyenne de
20.777 entre 2008 et 2013. Les ventes dappartements, en particulier, ont connu une hausse de
33,4% qui serait lie lachvement dun nombre important de projets en 2014.
Dans la ville de Rabat, en dpit de la persistance des prix des niveaux levs, les ventes ont connu
une amlioration de 6,4% pour les appartements. En revanche, la raret des terrains sest reflte
aussi bien sur leur prix qui se sont accrus de 10,8% que sur le nombre de ventes qui a accus une
nouvelle baisse de 13,8%.
En parallle, la diminution des prix Marrakech est imputable la baisse de 7,1% de ceux des
terrains et dans une moindre mesure au repli de 0,3% des prix des appartements. Quant aux
transactions, elles ont enregistr une hausse sensible de 24% pour les appartements, alors que
celles portant sur les terrains ont recul de 2,5%.
Concernant la ville de Tanger, les transactions se sont maintenues au niveau relativement lev
enregistr en 2013. Les ventes dappartements ont affich une augmentation de 1%, accompagne
dune baisse de 0,4% des prix et celles concernant les terrains urbains se sont contractes de 9%
avec une hausse de 2% des prix.
Graphique 1.8.14 : Evolution des prix de actifs immobiliers dans les principales villes du Royaume
105
1.9 Financement de l'conomie

Le revenu national brut disponible sest tabli 985,2 milliards de dirhams en 2014, en hausse
de 2,4% par rapport 2013. Tenant compte dune augmentation de la consommation de 3,2%
741,4 milliards, lpargne nationale brute a enregistr une progression limite de 0,1% 243,8
milliards. Au regard dune baisse de linvestissement de 4,8% 297,7 milliards, le besoin de
financement de lconomie sest allg pour la deuxime anne conscutive 53,9 milliards.
Graphique 1.9.1 : Besoin de financement, en % du PIB
Par secteur institutionnel, le besoin de financement des administrations publiques1 aurait

lgrement baiss, refltant notamment une attnuation du dficit du Trsor de 5,1% en 2013
4,9% du PIB. Le besoin de ce secteur a t financ hauteur de 59% sur le march domestique
et le reste a t couvert en grande partie par lmission de titres sur le march international.
Le besoin de financement des socits non financires se serait galement allg, refltant
principalement une lgre hausse quaurait connue leur revenu2, alors que leurs dpenses
dinvestissement se seraient inscrites en baisse. Pour couvrir ce besoin, ces socits ont eu recours
au march domestique du crdit pour un montant net de 15,7 milliards de dirhams et ont bnfici
de prises de participation de non-rsidents pour un flux net de 30,5 milliards.
Pour ce qui est des mnages, leur situation financire se serait amliore, comme lindique
limportante augmentation de leurs placements. En particulier, les dpts nets ont augment de
27,9% 47,2 milliards et les dtentions en titres dOPCVM ont plus que doubl 5,1 milliards
dans un contexte marqu par une importante hausse des rendements de ces titres notamment
ceux obligataires.
1 Les administrations publiques incluent lAdministration centrale, les collectivits locales et les organismes de prvoyance rgime obligatoire.
2 Revenu national brut disponible des socits non financires.
106
1.9.1 Flux financiers avec le reste du monde

Le financement extrieur de lconomie nationale en 2014 a t assur en grande partie par le biais
de prises de participations des non-rsidents dans les entreprises nationales qui se sont tablies
32,8 milliards de dirhams, aprs 31,3 milliards, et dmissions sur le march international avec un
flux net de 26 milliards contre 8,8 milliards en 2013. En revanche, les entres nettes au titre des
prts se sont inscrites en baisse de 8,8 milliards 16,8 milliards et les crdits commerciaux sont
revenus de 14,5 milliards 14 milliards.
La ventilation par secteur institutionnel fait ressortir que la plus grande part de ces financements
a bnfici aux socits non financires, notamment sous forme de prises de participation. Les
flux nets au titre de ces investissements ont atteint 30,5 milliards de dirhams contre 14,9 milliards
pour les missions sur le march international et 14,6 milliards pour les prts. Concernant les
administrations publiques, leur endettement extrieur sest effectu principalement travers une
mission de titres souverains hauteur de 1,3 milliard de dollars1, lencours des prts ayant baiss
de 2 milliards de dirhams aprs une hausse de 8,5 milliards en 2013.
Graphique 1.9.2 : Structure des financements extrieurs des entreprises non financires
en milliards de dirhams
Par ailleurs, les flux des avoirs financiers des rsidents vers le reste du monde ont totalis 43,5
milliards de dirhams, en hausse de 26,1 milliards par rapport 2013. Cette volution sexplique
notamment par la hausse des dtentions de Bank Al-Maghrib en titres souverains, qui ont
atteint 30,8 milliards de dirhams contre 19,9 milliards. De mme, les prises de participations
des rsidents se sont tablies 6 milliards de dirhams contre 4 milliards en 2013 et ont t
effectues principalement par les socits non financires hauteur de 4,3 milliards. La part des
1 Emission obligataire du Trsor a t encaisse le 19 juin 2014, dont une part de 3% ou l'quivalent de 316,6 millions de dirhams a t souscrite par des rsidents
et par consquent non intgre au niveau du tableau des flux financiers avec le reste du monde.
107
financement de l'economie
investissements destins la France sest situe 35,2% contre 16,8% pour les Etats-Unis. En
revanche, les investissements destination de lAfrique ont reprsent 36,8% au lieu de 73,2%
et ont bnfici principalement au Sngal et la Cte dIvoire. Quant aux dpts ltranger des
banques rsidentes, leur encours a enregistr une baisse de 9 milliards de dirhams.
Au total, les flux nets de financement mobiliss auprs du reste du monde ont permis la couverture
de 41% des besoins de financements des secteurs rsidents.
Tableau 1.9.1 : Principaux flux financiers de lconomie nationale* avec le reste du monde,
2013
2014
Total
APU
SNF
SF
Total
APU
SNF
SF
-68,8
-14,9
-58,1
4,9
-42,7
-9,0
-63
29,3
Avoirs des rsidents sur le reste du monde
17,4
2,2
15,8
43,5
10,9
32,6
Or et DTS
-0,6
-0,6
4,2
4,2
Numraire et dpts
-7,4
-7,4
-7,5
-7,5
2,2
1,8
4,3
1,7
19,9
19,9
30,8
30,8
2,7
2,7
3,3
3,3
6,6
6,6
Solde
Titres
Actions et autres participations
Bons de Trsor
Prts
Crdits commerciaux
Autres comptes payer
86,2
14,9
60,3
10,9
86,2
9,0
73,9
3,2
6,9
6,9
-3,1
-3,1
31,3
28,7
2,6
32,8
30,5
2,3
Titres autres quactions
2,4
2,4
15
14,9
0,1
Bons de Trsor
6,4
6,4
11
11
Prts
25,5
8,5
17,1
-0,1
16,8
-2,0
14,6
4,2
Crdits commerciaux
14,5
14,5
14
14
Engagements des rsidents vis--vis du reste du monde

Numraire et dpts
Titres
* APU : Administrations publiques, SNF : Socits Non Financires, SF : Socits Financires
1.9.2 Flux financiers entre les secteurs rsidents

Les flux financiers entre les secteurs rsidents ont t marqus en 2014 par une importante hausse
des crdits destins aux socits non financires et une baisse des engagements des administrations
publiques, refltant notamment une diminution des missions nettes du Trsor sur le march de la
dette souveraine. En parallle, les placements des mnages ont enregistr une hausse et ont t
effectus notamment sous forme de dpts et de souscriptions au titre dOPCVM.
108
Graphique 1.9.3 : Principaux flux financiers entre les secteurs institutionnels en 2014
1.9.3 Flux financiers des administrations publiques

En 2014, lanalyse des oprations financires effectues par les administrations publiques
indique une baisse sensible des financements mobiliss sur le march domestique, les flux nets
dengagements tant revenus de 56,2 milliards de dirhams 23,4 milliards. Cette volution est
attribuable en grande partie la baisse des missions nettes de bons du Trsor qui se sont tablies
14,1 milliards contre 55,5 milliards en 2013. En plus de lallgement du besoin de financement
du Trsor, cette situation reflte une amlioration des autres sources de financement notamment
les dpts, dont le flux net sest tabli 7,3 milliards aprs un niveau ngatif en 2013.
109
Tableau 1.9.2 : Principaux flux financiers des administrations publiques

Solde
2013
2014
-50,3
-12,9
Flux nets d'acquisition d'actifs financiers
5,9
10,1
Dpts
9,5
-6,8
Titres
OPCVM
Bons du Trsor
Obligations
TCN
Flux nets dengagement
4,0
2,8
2,2
17,1
-11,9
-0,9
0,6
0,6
1,3
-2,8
56,2
23,0
Dpts auprs du Trsor
-6,5
7,3
Bons du Trsor
55,5
14,1
Crdits
1,0
-2,3
Autres comptes payer/ recevoir
6,4
3,9
Paralllement, les flux nets dacquisition dactifs financiers de ce secteur, qui comptent
principalement les placements des organismes de prvoyance rgime obligatoire, a plus que
doubl 10,1 milliards, recouvrant essentiellement une hausse de 14,9 milliards des flux de
placements en titres dOPCVM et une baisse du flux net au titre des dpts de ce secteur de 16
milliards de dirhams. Les dtentions en actions et autres titres de participation ont enregistr une
augmentation de 2,8 milliards aprs 4 milliards en 2013, alors que les flux nets des placements en
TCN ressortent ngatifs 2,8 milliards contre un montant positif de 1,3 milliard un an auparavant.
Par ailleurs, lencours des bons de Trsor a enregistr une nouvelle baisse de 0,9 milliard de dirhams.
1.9.4 Flux financiers des socits non financires

Les engagements hors crdits commerciaux des socits non financires ont connu une importante
hausse en 2014. Les crdits ont constitu la principale source de financement interne de ce secteur,
avec un flux net de 15,7 milliards de dirhams. Particulirement, ceux octroys par les banques
se sont tablis 13,6 milliards, dont 7,6 milliards de dirhams destins couvrir les besoins de
trsorerie et 4,1 milliards au financement de lquipement. Pour ce qui est des prts distribus
par les autres socits financires, leurs flux ont enregistr une hausse de 2 milliards sous leffet
essentiellement de laugmentation des crdits accords par les socits de financement. En ce qui
concerne le financement de march, en dpit de limportante hausse de 17 milliards des missions
des entreprises sur le march des titres de dette, les flux nets ressortent en lgre hausse 3,3
milliards contre 2,8 milliards en 2013.
110
Graphique 1.9.4 : Flux nets des crdits bancaires accords aux socits non financires
Concernant les placements hors crdits commerciaux de ces socits, leurs flux se sont levs
15,8 milliards aprs un niveau ngatif de 6,7 milliards en 2013. Cette volution est attribuable
essentiellement limportante hausse de lencours de leurs dpts de 13 milliards, aprs une baisse
de 13,9 milliards. De mme, leurs dtentions en titres dOPCVM ont enregistr une augmentation
sensible de 7,2 milliards de dirhams contre 5,4 milliards un an auparavant.
Tableau 1.9.3 : Principaux flux financiers des socits non financires
Solde
Flux nets d'engagements (hors crdits commerciaux)
Titres
Titres de crances ngociables et assimils
Obligations et assimils
Crdits des institutions financires
Flux nets d'acquisition d'actifs financiers (hors crdits commerciaux)
Numraire et dpts
Titres
Titres autres qu'actions
Titres d'OPCVM
Rserves techniques d'assurance
2013
2014
-13,9
7,2
-14,7
30,5
2,8
13,2
-8,8
-6,7
-13,9
1,4
1,9
11,5
15,7
15,8
13
1,1
5,4
0,5
0,3
-5,2
7,2
0,3
0,5
1.9.5 Flux financiers des mnages

Pour les mnages, lanne 2014 a t marque par lamlioration de leur position financire tablie
hors crdits commerciaux. Leurs placements ont atteint 72,5 milliards de dirhams en hausse de
111
17,6 milliards par rapport 2013 et leurs engagements, constitus exclusivement de crdits, sont
revenus de 20,1 milliards 9,9 milliards.
Par type dactifs, les dpts continuent de constituer le principal placement des mnages, avec
un flux net en hausse de 10,4 milliards de dirhams 47,2 milliards. Cette volution est le rsultat
notamment dune hausse importante de 5,1 milliards de lencours des dpts en devises auprs
du systme bancaire et de 3,5 milliards des dpts terme auprs du Trsor. Il est noter que
les flux nets des dpts vue auprs des banques ont accus une baisse de 6,1 milliards qui
serait attribuable la mesure lgislative incarne dans la loi 32-09 relative lorganisation de la
profession notariale, entre en vigueur en juillet 2014, comme en tmoigne la hausse des dpts
des mnages auprs de la CDG.
Concernant les flux nets dacquisitions dactifs des mnages, leur portefeuille en titres dOPCVM
sest renforc de 5,1 milliards en 2014 contre 2,1 milliards un an auparavant et leurs provisions
techniques dassurance-vie se sont amliores de 2,1 milliards 8,2 milliards. Les flux nets des
autres actifs se sont quasiment stabiliss 7,8 milliards pour les encaisses dtenues et 0,2
milliard pour les actions.
Quant aux engagements, lencours des crdits aux entrepreneurs individuels a accus une baisse
de 3 milliards aprs une hausse de 9,8 milliards, alors que ceux destins aux particuliers se sont
inscrits en hausse de 4,3 milliards 15,8 milliards.
Tableau 1.9.4 : Principaux flux financiers des mnages
2013
2014
Solde
34,7
62,5
Flux nets d'engagements (hors crdits commerciaux)
20,1
9,9
Crdits
Flux nets d'acquisition d'actifs financiers (hors crdits commerciaux)
Numraire
Dpts
20,1
9,9
54,8
72,4
7,5
7,8
36,9
47,2
Titres
-0,1
-0,7
Titres d'OPCVM
2,1
5,1
Actions
0,2
0,2
8,2
12,8
Rserves techniques d'assurance
112
Partie 2
Ralisation des missions
de la Banque
FAITS MARQUANTS DE L'ANNE

Lanne 2014 a t marque, au niveau du cadre lgal, par ladoption de la loi relative aux
tablissements de crdit et organismes assimils, mais galement par la finalisation du projet
de refonte de la loi portant statut de la Banque. Ces deux textes qui tiennent compte des
enseignements de la rcente crise mondiale visent redfinir les responsabilits et les missions
de la Banque. La nouvelle loi bancaire a prvu llargissement du primtre de la supervision
bancaire, lintroduction de la finance participative ainsi que le renforcement des rgles relatives
la gouvernance bancaire. Les nouveaux statuts de la Banque ont pour vocation, pour leur part,
de renforcer lautonomie de la Banque et dintgrer la responsabilit de linstitution en matire de
stabilit financire.
Sur le plan de la politique montaire, Bank Al-Maghrib a renforc lorientation accommodante
de sa politique montaire, son Conseil ayant dcid dabaisser deux reprises le taux directeur, le
ramenant 2,5%, soit son plus bas niveau historique. Il a, en outre, rduit lors de sa runion de
mars le ratio de la rserve obligatoire, le ramenant 2%. Lanne a t galement caractrise par
la mise en uvre du nouveau programme destin encourager davantage encore le financement
bancaire des TPME, notamment celles oprant dans lindustrie ou tournes vers l'export.
En ce qui concerne lactivit de supervision bancaire, la Banque a revu son approche pour la
faire voluer vers un contrle bancaire davantage ax sur la dimension groupe. De mme, pour
mieux assurer la surveillance des risques manant des activits bancaires ralises ltranger, elle
a adopt une politique de supervision transfrontalire. Elle a continu galement d'uvrer au
dveloppement de linclusion financire et lamlioration des relations entre les tablissements
de crdit et la clientle.
Pour ce qui est de la stabilit financire, les diffrents travaux mens courant 2014 ont permis
notamment la finalisation de la cartographie des risques affrents au secteur des assurances et au
march des capitaux, le renforcement des outils de suivi des risques systmiques et la publication
du premier rapport sur la stabilit financire. Par ailleurs, un deuxime exercice de simulation de
crise systmique men avec les autres rgulateurs du systme financier a t organis avec succs
en collaboration avec la Banque Mondiale.
Dans le cadre de sa mission de surveillance des infrastructures des marchs financiers, la Banque
a continu de veiller lalignement des systmes de paiement sur les standards internationaux en
vigueur et entam un projet de cration dune Chambre de Compensation Contrepartie Centrale.
Sagissant de lmission montaire, lanne sous revue a t caractrise par la conclusion d'un
partenariat stratgique sur 5 ans avec le Groupe amricain Crane Currency en vue dassurer
115
ralisation des missions de la banque
par la Banque la fabrication de billets de banque pour le march international. C'est ainsi qu'une
premire mission a t ralise pour le compte d'un pays tranger. Dans le mme temps, Dar
As-Sikkah a labor un document de rfrence Clean Note Policy qui dtaille sa stratgie de
surveillance et damlioration de la qualit des billets en circulation. Ces ralisations, conjugues
la poursuite des efforts en matire de recherche et dveloppement, ont t couronnes lchelle
internationale par la dsignation du nouveau billet de 100 dirhams comme billet du mois par
un magazine international spcialis.
La mise en oeuvre des missions de la Banque sappuie de manire directe ou indirecte sur un
ensemble dentits support. Sur le plan de laudit, la Banque a poursuivi sa convergence vers les
meilleures normes internationales. En matire de dontologie, les progrs enregistrs ont concern
lintgration de la dimension thique dans le cadre du processus dvaluation professionnelle et
le renforcement des dispositions thiques concernant le processus des achats. Au niveau de la
planification stratgique, les efforts ont port aussi bien sur laffinement de la dmarche que le
suivi de ltat davancement des actions du plan stratgique. Par rapport la conformit juridique,
la Banque a poursuivi lalignement de son dispositif interne de lutte contre le blanchiment de
capitaux et le financement du terrorisme sur les exigences internationales et sur la rglementation
nationale en vigueur tout en oeuvrant la mise en conformit de ses fichiers avec les exigences de
la loi sur la protection des personnes physiques l'gard du traitement des donnes caractre
personnel.
La gestion des ressources humaines est demeure, pour sa part, au centre des proccupations
de la Banque travers la promotion des bonnes pratiques managriales, le dveloppement des
comptences et lamlioration continue de la situation de son personnel. Elle a galement continu
promouvoir le dveloppement de ses systmes dinformation pour atteindre un plus grand niveau
de maturit. La prservation du patrimoine immobilier et foncier a fait lobjet dune attention
particulire avec le renforcement de lexternalisation matrise, la mise en place dune charte et
dun comit ddis ainsi que la finalisation du processus de gestion des archives historiques. Les
actions de communication se sont galement multiplies aussi bien en interne quen faveur de la
presse et du public.
Dans le cadre de son activit culturelle, le Muse de la Monnaie de la Banque a mis en exergue
la richesse de sa collection en organisant ou en prenant part plusieurs vnements porte
citoyenne, des expositions et des confrences. Plus globalement, la Banque a travaill au
renforcement de sa politique de proximit avec les diffrents oprateurs conomiques nationaux
et de sa prsence lchelle rgionale et internationale, travers notamment lorganisation et
la participation de nombreux vnements. Au niveau de la coopration internationale, elle a
continu partager son exprience et son expertise avec ses partenaires, notamment en Afrique
et dans le monde arabe.
116
2.1 Gouvernance et stratgie

2.1.1 Structure organisationnelle
La structure organisationnelle de la Banque repose sur 16 entits, rparties entre entits mtiers
et entits supports
Organigramme de Bank Al-Maghrib
Le pilotage des activits est assur par plusieurs Instances de Gouvernance permanentes qui
interviennent, pour chacune dentre elles, dans des domaines dactivit prcis.
117
INSTANCES INTERNES DE GOUVERNANCE
Comit Montaire et Financier ;

Comit de la Stabilit Financire ;
Comit des Systmes de Paiement ;
Comit de Coordination et de Surveillance des Risques Systmiques ;
Comit du March Montaire ;
Comit de Publication ;
Comit dexamen des Demandes dautorisation des Gestionnaires des Systmes
de paiement ;
Comit de la Monnaie Fiduciaire ;
Comit de Prvention du Blanchiment de Capitaux ;
Comit de Stratgie Informatique ;
Comit Technique Informatique ;
Comit de Gestion de Crise ;
Comit des Risques Oprationnels ;
Comit d'Ethique ;
Comit de Stratgie et des Grands Projets ;
Comit des Investissements ;
Conseil Consultatif de la Communication ;
Comit de Scurit ;
Comit des Archives ;
Conseil Consultatif de la Formation ;
Comit dExternalisation ;
Comit de Coordination de la Scurit de lInformation.
2.1.2 Structure de gouvernance

Les organes dadministration et de direction de Bank Al-Maghrib sont le Conseil, le Wali et le
Comit de Direction. Le contrle de la Banque est dvolu trois instances, le Commissaire du
Gouvernement, le Commissaire aux comptes et la Cour des comptes.
118
2.1.2.1 Organes dadministration et de direction

Le Conseil de la Banque est compos du Wali comme Prsident, du Directeur Gnral ainsi que
de six membres dsigns pour leur comptence en matire montaire, financire ou conomique,
pour un mandat de six ans renouvelable. Trois de ces membres sont proposs par le Wali et trois
le sont par le Chef du Gouvernement. Le Directeur du Trsor et des Finances Extrieures y sige
en qualit de membre doffice, nayant pas droit de vote pour les dcisions relatives la politique
montaire.
Le Conseil, qui se runit trimestriellement selon un calendrier prtabli et rendu public en dbut
danne, dtermine les objectifs quantitatifs de la politique montaire. Il a comptence en matire
de dfinition des caractristiques des billets et des monnaies mis par la Banque et de leur mise en
circulation ou retrait. Il est galement en charge de ladministration de la Banque, en particulier
pour les aspects qui concernent les politiques internes, la gestion financire et la comptabilit,
ainsi que lorganisation et la politique gnrale de linstitution. Un Comit d'audit manant du
Conseil a pour mission dexaminer et de donner un avis sur les questions relatives linformation
comptable, laudit interne et externe, au contrle interne et la matrise des risques. Un Comit
de pilotage des fonds sociaux, constitu par le Conseil, est charg, pour sa part, de piloter les
rgimes de retraite et de couverture mdicale de la Banque.
Conformment aux bonnes pratiques de gouvernance, le Conseil de la Banque a adopt en 2013
un rglement intrieur formalisant ses propres modalits dorganisation et de fonctionnement
avec linstauration du principe dautovaluation rgulire. Un premier exercice a t ralis en
2014 lissue duquel le fonctionnement du Conseil a t jug satisfaisant, mme si quelques
mesures de perfectionnement ont t identifies et mises en uvre.
119
Le Wali administre et dirige la Banque. Il a notamment pour attribution de veiller lobservation

des dispositions statutaires et des rglements ainsi qu lexcution des dcisions du Conseil.
Le Comit de Direction assiste le Wali dans la gestion des affaires de la Banque. Compos du
Wali, du Directeur Gnral et des responsables des Directions et Dpartements de lAdministration
Centrale et des succursales de Rabat et de Casablanca, ce Comit tient des runions mensuelles.
2.1.2.2 Organes de contrle

Le Commissaire du Gouvernement contrle pour le compte de lEtat et au nom du ministre charg
des finances les activits de la Banque lexception de celles lies la politique montaire. Il veille
au respect des dispositions lgislatives rgissant lesdites activits et en particulier les dispositions
statutaires.
Les comptes de la Banque sont soumis un audit annuel ralis sous la responsabilit dun
Commissaire aux comptes, dsign pour un mandat de 6 ans non renouvelable. Ce dernier certifie
les tats de synthse de la Banque, apprcie son dispositif de contrle interne et prsente son
rapport au Conseil. Le Commissariat aux comptes est assur au titre de 2014 par le cabinet
Deloitte dont le mandat arrive chance la fin de lexercice sous revue.
La Banque adresse annuellement la Cour des comptes, dans les formes prvues par la lgislation
en vigueur, ses propres documents comptables ainsi que ceux des organismes de prvoyance
sociale de son personnel.
2.1.2.3 Comit daudit

En 2014, le Comit daudit a examin les comptes annuels de la Banque arrts au 31 dcembre
2013 ainsi que le plan dintervention du Commissaire aux comptes au titre de lexercice 2014.
Il a, en outre, pris connaissance des principales conclusions du rapport sur le systme de contrle
interne de la Banque au titre de lanne 2013, notamment lvaluation du niveau de maturit
dudit systme et de ses diffrentes composantes.
Il a galement pass en revue les rsultats des dispositifs de matrise des risques oprationnels,
stratgiques et financiers pour lanne 2014 et a donn son avis sur le programme daudit interne
au titre de lanne 2015, pralablement son approbation par le Conseil de la Banque.
Par ailleurs, et dans le cadre de la dynamique damlioration, le Comit daudit a renforc son
rle par laugmentation de la frquence de ses runions (au moins quatre runions par an, en
ligne avec les runions du Conseil, au lieu de deux initialement prvues), la revue semestrielle des
indicateurs de lactivit daudit interne ainsi que le suivi de ltat davancement du programme
daudit. Son rglement intrieur a t amend pour reflter ces changements.
120
2.1.2.4 Comit de pilotage des fonds sociaux

Lanne 2014 a vu lachvement du projet du fonds mutuel, entam en 2013, qui vise deux
objectifs : mettre niveau la gestion technique et financire et doter le fonds dun cadre de
gouvernance appropri et conforme aux meilleures pratiques.
Dans ce cadre, le bilan actuariel du fonds mutuel a t labor, conformment aux normes
internationales et un cadre de gouvernance appropri ainsi que des rgles rigoureuses et
transparentes ont t mis en place, ayant pour finalit de prserver la prennit, de garantir le
paiement des prestations et de sassurer de la mise en place dun dispositif de contrle interne et
de gestion des risques.
Ainsi, les attributions des organes de gouvernance de la CRP ont t largies pour couvrir galement
le fonds mutuel. Ce nouveau cadre se prsente comme suit :
Par ailleurs, une charte de pilotage des fonds sociaux, approuve par le Conseil de la Banque en
2014, est venue complter ce dispositif. Cette charte arrte les rles et les attributions des organes
de gouvernance qui sont communs aux deux fonds, fixe les principes de la gestion technique et
financire qui leur sont similaires et en dfinit lorganisation et le fonctionnement.
2.1.3 Stratgie
Bank Al-Maghrib exerce ses missions dans un environnement emprunt de dynamique, dincertitudes
et de mutations rapides. Pour y faire face, elle sest dote depuis 2004 dune dmarche de
121
planification stratgique triennale, se traduisant par llaboration de plans stratgiques appropris,

assortis des ressources ncessaires leur mise en uvre.
Dans son plan 2013-2015, la Banque sest fixe comme vision dtre un acteur de rfrence qui
inspire la confiance par son expertise et son engagement , et compte latteindre travers quatre
axes de dveloppement prioritaires :
consolider les missions fondamentales pour assurer la stabilit financire et dpasser les
contraintes de lenvironnement interne et externe
contribuer activement relever et le dfi de linclusion financire et de lmergence de la place
financire de Casablanca
consolider la gouvernance de la Banque face aux nouvelles exigences nationales et
internationales
renforcer loptimisation et ladquation des ressources au regard des priorits stratgiques et
des exigences en matire defficience et de conformit.
Le suivi et lvaluation du dploiement des priorits ainsi arrtes ont t rendus plus efficaces grce
notamment la mise en place depuis 2013 dun organe de gouvernance ddi, savoir le Comit
de stratgie et des Grands Projets, la conception de nouveaux outils plus adapts, notamment le
tableau de bord stratgique, le tableau de bord du portefeuille des grands projets, ainsi quau
suivi des risques stratgiques.
En 2014, des amliorations importantes ont concern le dispositif de suivi ainsi implment. La
frquence de production des tableaux de bord, initialement semestrielle, est devenue trimestrielle,
favorisant un suivi plus renforc des ralisations et permettant lidentification des difficults au
moment opportun. De plus, dans le cadre de la mise en uvre de la gestion du portefeuille global
de projets, un nouvel outil a t conu, savoir le portefeuille des projets de la Banque et le
tableau de bord y affrent. Son champ de couverture est plus large compar au portefeuille des
grands projets , dans la mesure o il concerne lensemble des projets mens par les entits, quils
soient directement lis la stratgie, ou quils relvent de leurs activits courantes. A fin 2014, le
portefeuille global de la Banque tait compos de 116 projets, suivis sur la base de lvolution de
leurs plannings, leurs budgets, ainsi que leurs primtres et leurs risques.
La culture projet tant ncessaire la russite des chantiers stratgiques prvus, des actions
daccompagnement et de sensibilisation ont t menes en vue de prsenter et dexpliciter la
dmarche de slection et de pilotage des grands projets , duniformiser les critres dvaluation
et de diffuser les bonnes pratiques en matire de gestion des projets en gnral. De mme, des
actions visant l assurance qualit des grands projets ont t organises pour veiller ce
122
que ces derniers respectent les conditions minimales en termes de planification, de pilotage et de
reporting. En parallle, la dmarche de revue post-implmentation de certains projets structurants
a t dploye afin de sassurer que les bnfices escompts de ces derniers ont t effectivement
atteints. Les travaux conduits dans ce sens ont concern lapprciation de la cohrence des objectifs
de ces projets, lefficacit relativement latteinte des objectifs fixs ainsi que lefficience, eu gard
aux moyens financiers mobiliss.
Pour ce qui est du bilan de la mise en uvre de la stratgie au titre de lanne 2014, des avances
notables ont t ralises dans lensemble des domaines stratgiques et les chantiers structurants
mens en 2014 ne prsentent aucune alerte significative, comme le fait ressortir le tableau
ci-aprs.
Bilan global des ralisations au titre de lanne 2014
123
Encadr 2.2.1 : Mthodologie dvaluation des objectifs et des risques stratgiques

Lapprciation de latteinte des objectifs stratgiques repose sur une mthodologie base sur les
lments suivants :
lapprciation de latteinte dun objectif stratgique est dtermine par lvaluation de latteinte des
objectifs oprationnels qui lui sont rattachs ;
la mesure de latteinte de lobjectif oprationnel repose sur lvaluation des rsultats des indicateurs
et de lavancement des projets/actions qui lui sont lis ;
ladoption de trois voyants de couleur permet une valuation homogne des diffrents objectifs :
Voyant vert si les indicateurs de tous les objectifs oprationnels ont atteint leur cible et si tous les
projets/actions rattachs ces derniers avancent conformment leur planning ;
Voyant orange si certains indicateurs nont pas atteint leurs cibles et/ou si certains projets/actions
sont en retard par rapport leur planning initial ;
Voyant rouge si tous les indicateurs nont pas atteint leurs cibles et si tous les projets/actions sont
en retard par rapport leur planning initial.
Pour ce qui est des risques stratgiques, leur valuation sappuie sur les critres suivants :
Voyant vert si les rsultats des indicateurs sont nettement infrieurs au seuil d'alerte fix ;
Voyant orange si les rsultats des indicateurs sont lgrement infrieurs ou gal au seuil d'alerte ;
Voyant rouge si les rsultats des indicateurs sont suprieurs au seuil d'alerte.
2.1.4 Contrle interne, audit, gestion des risques et thique

2.1.4.1 Systme de contrle interne
Le Systme de Contrle Interne de la Banque repose sur le rfrentiel COSO1 et fait lobjet dun
bilan annuel pour lensemble de ses composantes (environnement de contrle, valuation des
risques, activits de contrle, information et pilotage). Ce bilan, dont les principales conclusions
sont prsentes au Conseil, est labor sur la base des rsultats dune autovaluation par les
entits de leurs dispositifs de contrle, de la cartographie globale des risques oprationnels et des
conclusions des missions daudit interne et externe.
En 2014, cette valuation sest en particulier focalise sur lorganisation et le fonctionnement des
structures de contrle de premier niveau, loges au sein des entits oprationnelles.
1 Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO).
124
La maturit du Systme de Contrle Interne, value sur la base dune chelle dapprciation de
cinq niveaux inspire du rfrentiel COBIT1, sest ainsi maintenue au milieu de la fourchette du
niveau 4 Gr et mesur , compte tenu de lensemble des ralisations, notamment, en matire
de renforcement des dispositifs de gestion des risques et de pilotage.
Evaluation de la maturit du Systme de Contrle Interne (SCI)
2.1.4.2 Audit interne

Laudit interne de Bank Al-Maghrib est une activit indpendante et objective qui a pour mission
de donner une assurance quant la matrise des risques auxquels la Banque est expose.
A ce titre, il planifie et ralise ses missions, selon une approche par les risques, portant sur un
univers daudit qui inclut lensemble des entits, processus et activits de la Banque. La planification
annuelle des missions tient compte, en plus de lanalyse des risques, des enjeux stratgiques, de
la complmentarit des travaux avec le Commissaire aux comptes, du critre de cyclicit ainsi que
des attentes des diffrentes parties prenantes.
Laudit interne fait lobjet depuis 2009 dun programme dassurance et damlioration qualit
bas sur des valuations externes triennales en ligne avec le cycle stratgique de la Banque.
Celles-ci sont effectues par des cabinets spcialiss, slectionns dans le cadre dappels doffres
internationaux. Les valuations externes ralises en 2009 et en 2013 ont confirm la conformit
1 Control Objectives for Information and related Technology (COBIT) dfinit les cinq niveaux de maturit du Systme de Contrle Interne comme suit :
- Niveau 1 - Initialis (pas de disponibilit de contrle/Management conscient de la ncessit de les concevoir et les mettre en uvre) ;
- Niveau 2 - Non structur (contrles non standardiss/excuts de faon informelle, dpendant fortement des personnes/absence de formation) ;
- Niveau 3 - Dfini (contrles standardiss/traabilit assure/ncessit de renforcer lautomatisation et lefficience des contrles) ;
- Niveau 4 - Gr et mesur (contrles standardiss, documents, tracs et fortement automatiss/efficience rgulirement vrifie et en constante amlioration) ;
- Niveau 5 - Optimis (contrles en permanence la pointe de ltat de lart).
125
de laudit interne aux normes internationales pour la pratique professionnelle dfinies par lInstitute
of Internal Auditors (IIA).
Tableau 2.1.1 : Principaux processus couverts par les missions daudit en 2014
Processus mtiers
Processus support
Politique montaire : Elaboration du Rapport sur la

Politique Montaire/Mesures dassouplissement des
critres dligibilit du collatral des oprations de
refinancement des banques
Supervision bancaire : Gestion des tudes/
Auto-valuation de la conformit aux principes
fondamentaux pour un contrle bancaire efficace
dicts par le Comit de Ble
Systmes dinformation : Gestion de la maintenance

informatique/Gestion des habilitations informatiques
Ressources humaines : Pratiques managriales

Information financire : Rapport annuel de gestion/
Optimisation budgtaire
Oprations bancaires : Gestion des comptes de la

clientle
Monnaie fiduciaire
existences
Contrle
inopin
des
Graphique 2.1.1 : Taux de ralisation des actions chues risques forts

prvues pour la mise en uvre des recommandations daudit
2.1.4.3 Gestion des risques

Risques oprationnels
Les risques oprationnels sont grs selon une dmarche mthodologique couvrant les risques
dordre humain, organisationnel et opratoire ainsi que ceux lis aux systmes dinformation ou
des facteurs exognes.
Pour bien ancrer la culture risque au sein de ses diffrentes structures, la Banque a dsign,
au sein de chaque direction, un Risk Manager (RM) charg dvaluer les risques inhrents aux
126
processus de son entit et de sassurer de la mise en uvre des actions visant leur matrise. Une
structure centrale de gestion des risques assure une veille mthodologique et un rle dassistance,
daccompagnement et de reporting consolid sur les risques. Enfin, un Comit des Risques
Oprationnels, prsid par le Directeur Gnral et compos de lensemble des directeurs, valide
les grandes orientations en la matire avant approbation par le Wali et soumission au Conseil.
Organisation de la gouvernance des risques oprationnels
Elabore en 2014, la dixime cartographie des risques de la Banque a t marque par une baisse
continue du nombre de risques criticit forte. Ainsi, les risques existants ont t rvalus suite,
notamment, la finalisation et la stabilisation des plans daction prvus pour les matriser,
la mise en cohrence avec les recommandations daudit ou lvolution du contexte interne ou
externe.
En outre, lexploitation de la base des incidents lchelle de la Banque a permis daffiner lanalyse
des risques et des actions prventives mettre en uvre.
Risques financiers
Les risques financiers, inhrents la gestion des rserves de change (notamment les risques de
liquidit, de march, de contrepartie, de change et de taux d'intrt) sont grs par la direction
en charge des oprations montaires et des changes. La Banque a mis en place un cadre de
gouvernance adapt, pour que ses placements soient conformes ses principaux objectifs en la
matire, savoir la scurit et la liquidit. A cet effet, les directives d'investissement et l'allocation
stratgique des actifs sont arrtes par le Comit Montaire et Financier (CMF), au dbut de
chaque anne, avant quelles ne soient prsentes au Conseil. Un comit des risques veille au
respect desdites directives et examine mensuellement lvolution des risques et des performances
avant leur prsentation au CMF.
127
Risques stratgiques
Les risques stratgiques correspondent aux risques pouvant entraver latteinte des objectifs
stratgiques fixs dans le cadre du plan triennal couvrant la priode 2013-2015, en raison,
notamment, de facteurs exognes, de risques oprationnels importants ou dune dclinaison
inadquate des axes stratgiques en objectifs.
En 2014, les risques stratgiques ont fait lobjet dun suivi avec les acteurs concerns et ont t
examins par le Comit de stratgie et des grands projets dans le cadre des revues du pilotage
stratgique. En effet, pour chaque risque stratgique identifi en 2013, un indicateur cl a t
dfini pour en mesurer le niveau de matrise.
2.1.4.4 Continuit dactivit et scurit de linformation

Le dispositif de continuit dactivit de la Banque est entr en mode activit permanente en
2013. Son pilotage stratgique est assur par le Comit de Gestion de Crise (CGC), prsid par
Monsieur le Wali et compos du Directeur Gnral et de lensemble des responsables des entits
centrales de la Banque. La gestion quotidienne du dispositif est assure, quant elle, par une
cellule centrale, loge au sein de lentit en charge de la gestion des risques, dont la mission
principale est de proposer la stratgie globale de continuit dactivit et de veiller au maintien du
caractre oprationnel du Plan de Continuit dActivit (PCA). Les entits de la Banque, pour leur
part, sont responsables de la gestion des risques lis la continuit de leurs activits et de la mise
en uvre des actions prventives ncessaires.
En 2014, la Banque a organis un deuxime exercice de simulation de crise en vue notamment
dhabituer son personnel la gestion des situations de crise et de valider le bon fonctionnement
de son plan de gestion de crise.
En parallle, les exercices de repli des activits, consistant raliser les activits les plus critiques
depuis des sites alternatifs de travail conformment aux plans de continuit des oprations, ont
t poursuivis. Ainsi, onze exercices de repli dactivits ont t effectus par les entits centrales.
En outre, deux exercices pilotes ont t conduits au niveau de deux agences et ce, pralablement
la gnralisation desdits exercices lensemble du rseau.
La Banque a poursuivi, en outre, ses efforts de dploiement et de renforcement des dispositifs de
scurit de linformation ainsi que des contrles y affrents. Aussi, linstar de ce qui a t fait par
les entits centrales, la politique globale de la scurit de linformation a t dcline en politiques
locales dans lensemble des succursales et agences de la Banque avec notamment ladoption de
diverses mesures de renforcement des systmes dinformation utiliss par ces entits.
128
Lanne 2014 a t galement marque par le lancement des travaux de mise en place dun
Systme de Management de la Scurit de linformation (SMSI) qui vise renforcer le cadre de
gouvernance de la scurit de linformation en ligne avec les exigences des standards internationaux
en la matire (norme ISO 27001).
2.1.4.5 Ethique
Afin de renforcer lexemplarit des managers en tant que promoteurs de lthique au sein de leurs
quipes, Bank Al-Maghrib a ralis une campagne de sensibilisation qui a couvert lensemble des
responsables de dpartements et de services des entits centrales.
Aussi, dans lobjectif dun meilleur ancrage de lthique au quotidien, la dimension thique a t
intgre cette anne dans le cadre du processus annuel dvaluation professionnelle.
En outre, les dispositions thiques relatives au processus des achats, centraliss depuis 2014 au
sein dune mme entit, ont t renforces avec lidentification et la surveillance des risques
thiques spcifiques lacte dachat, la sensibilisation de lensemble des agents de cette entit
ainsi que des fournisseurs de la Banque sur nos rgles thiques (notamment en matire de gestion
des conflits dintrt et de cadeaux).
2.2 Politique montaire

En 2014, Bank Al-Maghrib a renforc lorientation accommandante de sa politique montaire.
En effet, dans un contexte caractris par de faibles pressions inflationnistes et pour soutenir
la reprise de lactivit conomique, le Conseil de la Banque a dcid dabaisser deux reprises,
en septembre et en dcembre, son taux directeur, le ramenant de 3% 2,5%, soit son plus bas
niveau historique.
Notant la persistance dun besoin important de liquidit bancaire au cours du premier trimestre,
la Banque a galement rduit, lors de la premire runion de son Conseil, le ratio de la rserve
montaire de 4% 2%, permettant ainsi une injection permanente dun montant de 8,1 milliards
de dirhams. Dans ces conditions et compte tenu du renforcement des rserves de change
notamment partir du mois de mai, les interventions de la Banque se sont tablies 54,7 milliards
en moyenne sur lanne, contre 69,6 milliards en 2013. Celles-ci, effectues principalement par
le biais des avances 7 jours sur appels doffres, ont permis de maintenir le taux moyen pondr
sur le march interbancaire, cible oprationnelle de la politique montaire, un niveau trs proche
du taux directeur.
129
En outre, lanne a t marque par la mise en uvre du nouveau programme destin encourager
davantage le financement bancaire des TPME, notamment celles oprant dans lindustrie ou
dont la production est destine lexport. Ce dispositif, qui stale sur une priode minimale de
deux ans, a permis aux banques participantes au financement de cette catgorie dentreprises de
bnficier au terme de lanne, sous forme davances, dun montant de 18,9 milliards de dirhams,
soit 45% du total des injections.
2.2.1 Dcisions de politique montaire

Les analyses et les prvisions labores loccasion des deux premires runions du Conseil
nindiquaient pas de pressions significatives sur les prix. Toutefois, avec la persistance de tensions
gopolitiques, de fortes incertitudes entouraient lvolution des cours du ptrole et par consquent
les prix la pompe, eu gard au systme dindexation mis en place en septembre 2013.
Sur le plan externe, les donnes disponibles dnotaient de labsence de tensions inflationnistes. En
effet, la reprise de lactivit est reste modre dans les principaux pays partenaires, notamment
ceux de la zone euro. Au niveau des marchs des matires premires, les cours du ptrole se
maintenaient des niveaux levs et les projections des diffrentes institutions internationales
indiquaient une lgre baisse moyen terme. Dans ces conditions, linflation est reste globalement
modre dans les conomies avances, avec des niveaux faibles dans la zone euro.
Au niveau national, les activits non agricoles devaient connatre une reprise avec une progression
de 4% de leur valeur ajoute, mais loutput gap a continu dafficher des valeurs ngatives.
Concernant la sphre montaire, les ralisations pour les premiers mois de 2014 laissaient conclure
que le crdit bancaire continuerait de progresser un rythme ralenti. En consquence, la croissance
de la masse montaire devait rester infrieure son niveau potentiel et lcart montaire ressortait
ngatif. Lensemble de ces lments nindiquaient pas de pressions inflationnistes dorigine interne.
Tenant compte de lensemble de ces volutions et des hausses prvues du SMIG, la prvision
centrale dinflation lhorizon de six trimestres tablait sur un niveau en ligne avec lobjectif de
stabilit des prix. Cest ainsi que le Conseil de Bank Al-Maghrib a dcid de maintenir inchang le
taux directeur 3%. Par ailleurs, face la persistance du besoin important en liquidit du systme
bancaire, il a rduit lors de sa runion de mars le taux de la rserve obligatoire de 4% 2%.
Tableau 2.2.1 : Prvisions de linflation (en%)
Dates des runions du Conseil
Inflation moyenne sur lhorizon de 6 trimestres
Inflation au terme de lhorizon de prvision
Inflation moyenne en 2014
Balance des risques
130
25 mars
2,0
2,3
1,8
Equilibre
17 juin
1,3
1,5
0,9
Equilibre
23 septembre
1,6
1,9
0,7
Equilibre
16 dcembre
1,2
1,3
0,4
Equilibre
Au cours du deuxime semestre, lenvironnement extrieur fut marqu par la lenteur de la reprise
de lactivit dans la zone euro et la rvision la baisse de ses perspectives de croissance. En outre,
sur le march des matires premires, les cours du ptrole avaient entam leur mouvement baissier,
revenant de 113 $/baril fin juin, 102 $ fin aot puis 72 $ fin novembre, accentuant les
pressions dsinflationnistes dans la zone euro.
Au plan interne, les informations relatives aux deux premiers trimestres indiquaient un ralentissement
de lactivit, amenant les services de la Banque rviser la baisse les prvisions de croissance
non agricole pour 2014 3%. De mme, les donnes montaires faisaient apparatre la poursuite
de la modration des rythmes de progression du crdit et de lagrgat M3, lcart montaire se
maintenant ainsi ngatif. En revanche, les entres importantes au titre des dons et des prts se
sont traduites par un renforcement sensible des rserves de change, atteignant lquivalent de
5 mois et 5 jours dimportations de biens et services la veille de la runion du Conseil de BankAl Maghrib du mois de dcembre.
Sur la base de ces lments, et prenant en considration les rvisions des systmes de tarification
de leau et dlectricit, opres partir du mois daot, et la hausse du SMIG, entre en vigueur
en juillet 2014 et celle prvue en juillet 2015, la prvision dinflation moyen terme indiquait un
rythme relativement faible. Face une activit atone, un niveau de rserves de change apprciable,
un dficit du budget en ligne avec l'objectif de la loi des finances et un niveau bas dinflation, le
Conseil a dcid dabaisser deux reprises son taux directeur de 3% 2,75% en septembre, puis
2,5% en dcembre pour soutenir en particulier la reprise de lactivit conomique
Graphique 2.2.1 : Output gap non agricole (en %)
Graphique 2.2.2 : Ecart montaire1 en termes rels

(en %)
1 Lcart montaire calcul en terme rels est la diffrence entre le niveau du stock de monnaie observ et son niveau dquilibre. Ce dernier, dtermin sur la
base de lquation quantitative de la monnaie, correspond au niveau de la croissance potentielle diminu du rythme de la vitesse de la circulation de la monnaie.
131
Tableau 2.2.2 : Dcisions de politique montaire depuis 2008

Entre en
vigueur
01/01/2008
24/09/2008
01/01/2009
25/03/2009
01/07/2009
01/10/2009
01/04/2010
Taux direcTeur
(taux des avances a 7
jours)
Taux de la reserve
moneTaire
Autres
Baisse de 16,5% 15%

Hausse de 3,25% 3,50%
Baisse de 15% 12%
Baisse de 3,50% 3,25%
Baisse de 12% 10%
Baisse de 10% 8%
Baisse de 8% 6%
- Extension du collatral ligible aux oprations de
politique montaire aux certificats de dpts.
- Ajustement des priodes dappel doffres avec les
priodes de la rserve montaire.
13/04/2011
- Suppression des comptes sur carnets de lassiette de

calcul de la rserve montaire
Introduction des oprations de prise de pension
terme plus long
20/09/2011
27/03/2012
Dcision dlargissement du collatral ligible

aux oprations de politique montaire aux effets
reprsentatifs des crances prives sur les TPME.
Baisse de 3,25% 3%
26/09/2012
Baisse de 6% 4%
- Mise en uvre de la premire opration de prts
garantis par des effets privs destins aux TPME.
13/12/2012
- Assouplissement des critres dligibilit des certificats

de dpts.
Nouveau programme destin encourager davantage
le financement bancaire des TPME.
Suppression de la rmunration de la rserve
montaire
11/12/2013
19/12/2013
25/03/2014
Baisse de 4% 2%
23/09/2014
Baisse de 3% 2,75%
16/12/2014
Baisse de 2,75% 2,50%
132
Encadr 2.2.2 : Evaluation de la prvision dinflation en 2014

Pour lvaluation de ses prvisions dinflation, la Banque se rfre deux indicateurs. Le premier
mesure lcart absolu entre la moyenne des prvisions tablies pour chaque trimestre et la ralisation
dinflation, tandis que le second correspond au nombre de fois o la prvision se situe en dehors du
Fan Chart.
Graphique E2.2.2.1 : Evolution des prvisions et des ralisations
Lanalyse de ces deux indicateurs montre que les prvisions ont t largement au dessus des
ralisations pour les trois premiers trimestres de 2014. En effet, lcart absolu sest tabli 1,4 point
de pourcentage en moyenne et les prvisions publies dans le rapport sur la politique montaire
ressortent en dehors du Fan Chart. Ces carts sexpliquent principalement par des chocs ngatifs sur
les prix des produits alimentaires prix volatils. Au quatrime trimestre, lcart absolu est revenu
0,6 point de pourcentage et la prvision dinflation sest situe lintrieur du Fan Chart.
Graphique E2.2.2.2 : Fan Charts de lanne 2014 et comparaisons avec les ralisations observes
* Les points sur les graphiques en ventail reprsentent les taux dinflation observs durant chaque trimestre de lanne 2014.
133
2.2.2 Mise en uvre de la politique montaire

Dans une conjoncture difficile, la Banque a renforc son soutien au financement de la TPME. En
effet, aprs les prts garantis lancs en 2012, un nouveau programme, sur une priode minimale
de deux ans, en faveur de cette catgorie dentreprises a t mis en uvre en 2014. Les banques
peuvent bnficier dans ce cadre davances un an, quivalentes aux montants quelles prvoient
doctroyer aux TPME hors promotion immobilire et professions librales. Elles peuvent en outre
obtenir un refinancement additionnel quivalent au volume des crdits aux TPME oprant dans
lindustrie ou dont la production est destine lexport. Ce programme a connu une forte
adhsion des banques et au terme de lanne, lencours des prts accords dans ce cadre a atteint
18,9 milliards de dirhams.
En ce qui concerne la liquidit du systme bancaire, la position structurelle1 ressortait dficitaire
42,6 milliards de dirhams en moyenne des fins de semaines, en attnuation de 10,6 milliards
par rapport 2013. Cette volution reflte principalement un renforcement de 19,8 milliards de
dirhams des rserves nettes de change de Bank Al-Maghrib. En revanche, la circulation fiduciaire a
eu un effet restrictif de lordre de 8,2 milliards en moyenne, tandis que la position nette du Trsor
na pas eu dimpact significatif sur lensemble de lanne, ce dernier ayant poursuivi le placement
de ses excdents de trsorerie, avec des niveaux importants notamment au cours du troisime
trimestre. Compte tenu galement de la baisse du ratio de la rserve obligatoire 2%, le dficit
des trsoreries bancaires sest allg de 16,4 milliards de dirhams 52,8 milliards en moyenne.
Dans ces conditions, les interventions de la Banque sont revenues de 69,6 milliards de dirhams en
moyenne hebdomadaire 54,7 milliards. Elles ont t effectues hauteur de 35,6 milliards sous
forme davances 7 jours sur appel doffres, de 12,8 milliards travers les oprations de prts
garantis accords dans le cadre du nouveau programme de soutien au financement de la TPME et
de 6,1 milliards via les oprations de pensions livres trois mois. De plus, et pour rpondre des
besoins ponctuels de liquidit, la Banque a accord quelques reprises des avances 24 heures,
d'un volume compris entre 350 milions et 4 millards de dirhams.
1 La PSLB correspond l'effet net des facteurs autonomes sur les trsoreries bancaires. Elle est calcule comme suit :
PSLB = Rserves nettes de change de Bank Al-Maghrib + Position nette du Trsor - Circulation fiduciaire+ Autres facteurs nets.
134
Graphique 2.2.3 : Position structurelle de liquidit

et montant de la rserve montaire (moyennes
des fins de semaines, en milliards de DH)
Graphique 2.2.4 : Interventions de Bank

Al-Maghrib (moyennes des fins de semaines, en
milliards de DH)
Lanalyse infra-annuelle indique quau cours des quatre premiers mois de lanne, les trsoreries
bancaires ont continu dafficher un dficit important de lordre de 66,5 milliards de dirhams. Pour
rpondre ce besoin, la Banque est intervenue travers les avances 7 jours pour un montant
de 49,8 milliards, par le biais des oprations de pensions livres pour 10 milliards et via des prts
garantis pour 8,7 milliards. En outre, la rduction 2% du ratio de la rserve montaire en mars
a permis de librer un montant de 8,1 milliards.
Graphique 2.2.5 : Position de liquidit et montant
de la rserve montaire (moyennes des fins de
semaines en milliards de DH)
Graphique 2.2.6 : Contribution des facteurs

autonomes la variation mensuelle de la PSLB en
milliards de DH (moyennes des fins de semaines)
Entre mai et juillet, le besoin de refinancement des banques sest sensiblement attnu, revenant
45 milliards de dirhams en moyenne. Leffet restrictif de laccroissement de la circulation fiduciaire
a t largement compens par limpact expansif de lamlioration des rserves de change de Bank
Al-Maghrib. Ainsi, la Banque a rduit le volume de ses interventions de 68,7 milliards de dirhams
46,5 milliards, dont 27,8 milliards travers les avances 7 jours, 11,8 milliards via des prts
garantis et 6,8 milliards par le biais des oprations de pensions livres.
Daot octobre, le besoin de liquidit a lgrement augment pour atteindre 48,8 milliards
en moyenne, sous leffet des sorties massives de la monnaie fiduciaire loccasion de la priode
estivale, de la rentre scolaire, ainsi que de lAd Al-Adha. Durant cette priode, les avances 7
jours se sont tablies en moyenne 31 milliards de dirhams contre 15,2 milliards pour les prts
garantis et 3,8 milliards pour les oprations de pensions livres.
135
Les deux derniers mois de lanne ont t marqus par une attnuation du besoin de liquidit
43,1 milliards en moyenne et 39,4 milliards fin dcembre. Cette amlioration sexplique
par un renforcement des rserves de change et dans une moindre mesure par le reflux de la
monnaie fiduciaire. Par consquent, le montant des interventions de la Banque a t ramen
45,7 milliards, et a t accord sous forme davances 7 jours pour 25,9 milliards et de prts
garantis pour 18,9 milliards.
Ces interventions ont permis de maintenir le taux moyen pondr sur le march interbancaire,
cible oprationnelle de la politique montaire, align sur le taux directeur. Il sest tabli 3,03%
en moyenne avant la premire rduction du taux directeur, 2,76% entre le 23 septembre et le 16
dcembre puis 2,51% sur le reste du mois. Sur lensemble de lanne, ce taux ressort 2,95%
en moyenne, en repli de 11 points de base par rapport 2013. Cette volution sest accompagne
dune hausse importante du volume des changes sur le march interbancaire, qui sont passs de
2,8 milliards en moyenne quotidienne en 2013 3,5 milliards en 2014.
Graphique 2.2.7 : Evolution du volume moyen des
changes sur le march interbancaire
(en milliards deDH)
Graphique 2.2.8 : Evolution du taux moyen

pondr sur le march interbancaire (donnes
quotidiennes)
Encadr 2.2.3 : Aperu historique sur les instruments de la politique montaire au Maroc
Depuis la cration de Bank Al-Maghrib en 1959, la conduite de la politique montaire au Maroc a
fait lobjet de plusieurs changements pour accompagner les mutations de lconomie nationale et
du systme financier en particulier. Trois principales phases peuvent tre distingues selon le type
dinstruments utiliss et le mode dintervention.
1959 1980 : Recours aux instruments directs pour le contrle montaire
Au cours de cette priode, Bank Al-Maghrib a utilis plusieurs instruments dintervention directs.
Ainsi, les plafonds de rescompte ont t mis en place pour dterminer le montant de refinancement
en fonction des dpts collects. A partir de fvrier 1966, la Banque a eu recours la rserve
montaire dans lobjectif dattnuer les impacts des fluctuations des rserves de change sur la
liquidit bancaire.
136
En 1969, dans un contexte marqu par une progression disproportionne de la masse montaire
par rapport la croissance conomique, la Banque a instaur lencadrement du crdit, qui consiste
en un contrle quantitatif direct des concours lconomie. Cet encadrement a t lev en 1972,
mais cette suppression na t que de courte dure. En effet, suite au premier choc ptrolier, les flux
importants de devises engendrs par la flambe des prix des matires premires et notamment ceux
des phosphates, en particulier entre 1972 et 1974, ainsi que les effets de la politique budgtaire
expansionniste, ont amen les autorits montaires recourir de nouveau lencadrement du crdit
entre 1976 et 1990.
Au cours de cette phase, dautres instruments ont t utiliss tels que les coefficients demploi
obligatoires dont lobjectif est dassurer le financement de certains secteurs jugs prioritaires. Les
banques taient tenues, en effet, de dtenir dans leurs portefeuilles une part minimale de 35% de
leurs exigibilits en bons du Trsor, de 5,5% de crdits moyen terme destins certains secteurs,
6% pour les crdits lhabitat et 3,5% lachat de bons de la Caisse nationale de crdit agricole
(CNCA).
1981 1994 : Transition vers la libralisation et recours aux instruments indirects
Dans un contexte marqu par louverture et la libralisation conomique, engages depuis le
dbut des annes 80, avec notamment l'adoption du plan d'ajustement structurel, les autorits
montaires ont commenc sorienter vers des approches indirectes. Cette orientation sest traduite
par lassouplissement et la simplification de la rglementation des taux dintrt, la libralisation des
taux crditeurs ayant commenc en avril 1985 tandis que celle des taux dbiteurs ayant t opre
progressivement partir doctobre 1990.
En termes dinstruments, bien que les premires interventions sur le march montaire sous forme
davances aient t inities en 1981, ce nest quaprs la suppression des plafonds de rescompte en
dcembre 1987 quelles sont devenues le principal instrument pour la rgulation de la liquidit. Par
ailleurs, et afin de geler les liquidits excdentaires suite aux entres importantes de devises, BAM a
recouru de plus en plus la rserve montaire dont le ratio a t port de 0,5% en 1981 4% en
1986 puis modul plusieurs reprises pour stablir 10% la fin de cette phase.
Bank Al-Maghrib a galement engag, au cours de cette priode, dautres rformes dans le but de
dynamiser le march montaire, notamment travers la cration du march des billets de trsorerie
en 1986, afin de diversifier les sources de financement des entreprises. A partir de 1995, lextension
de ce march sest poursuivie avec la possibilit donne aux tablissements de crdit de procder
des missions de titres de crances ngociables.
Cette priode a t marque galement par la refonte du cadre institutionnel de la Banque en 1993.
En plus du privilge de lmission, les nouveaux statuts lui ont assign la responsabilit dassurer
la stabilit de la monnaie et de veiller sa convertibilit, de dvelopper le march montaire et de
garantir le bon fonctionnement du systme bancaire.
Au final, le recours aux instruments indirects nest devenu le mode de rgulation montaire exclusif
quune fois lencadrement du crdit abandonn en 1991 et les taux dintrt libraliss.
137
A partir de 1995 : De ladaptation lefficience des instruments de politique montaire

En juin 1995, BAM a mis en place le mcanisme de gestion de la liquidit travers les appels doffres
et les oprations dOpen-market. Les avances 7 jours taient octroyes au taux directeur qui est
devenu le principal instrument de la politique montaire, permettant dinfluencer indirectement les
autres taux dintrt. En 2004, dans un contexte marqu par la surliquidit, un ramnagement a
t opr avec, linstitution de la facilit de dpt 24 heures et des reprises de liquidits 7 jours
par voie dappel doffres, la suppression des avances 5 jours et lintroduction des oprations de
swaps de change.
Cette phase a t marque par un important Graphique E.2.2.3.1 : Evolution du taux directeur
et de linflation
changement en 2006. En effet, dans le cadre de
son nouveau statut lui assignant la stabilit des prix
comme mission fondamentale, la Banque a adopt
un nouveau cadre analytique, similaire celui des
banques centrales adoptant des rgimes de ciblage
dinflation. Depuis, les dcisions de politique
montaire relvent des prrogatives du Conseil de
la Banque, dont la nouvelle composition lui assure
une totale indpendance.
Sur le plan oprationnel, et pour favoriser la
transmission de ses dcisions lconomie relle, la
Banque sest fix comme cible oprationnelle le taux
moyen pondr sur le march interbancaire, dont
elle a russi progressivement matriser le niveau et
rduire la volatilit.
Par ailleurs, dans un contexte conomique
difficile, la Banque a eu recours des instruments
non conventionnels dans lobjectif de soutenir
le financement des TPME. En
2012, Bank
Al-Maghrib a mis en place les prts garantis
3 mois, qui permettent aux banques de se refinancer
en contrepartie dun collatral constitu deffets sur
la TPME. Ce mcanisme a t remplac partir de
2014 par un nouveau programme permettant aux
banques de bnficier davances pour une dure
dune anne hauteur des montants quelles
prvoient doctroyer cette catgorie dentreprises.
Graphique E.2.2.3.2 : Evolution des taux

directeur et interbancaire
Ce regard rtrospectif sur les diffrents instruments dintervention de Bank Al-Maghrib permet de
tracer non seulement les amliorations dans la conduite de la politique montaire au Maroc mais
galement son adaptation continue pour accompagner le dveloppement de lconomie nationale.
138
2.2.3 Poursuite du renforcement du dispositif de production des statistiques

montaires
Dans le cadre de la poursuite de lamlioration du dispositif statistique et informationnel de
Bank Al-Maghrib, lanne 2014 a t marque par llargissement du champ de couverture des
statistiques montaires aux entreprises dassurances et de rassurance. En ce sens, une convention
dchange des donnes a t labore entre Bank Al-Maghrib et la Direction des Assurances et de
la Prvoyance Sociale afin de formaliser entre elles le processus dchange de donnes, ainsi que
les rles et responsabilits de chacune des deux parties en matire de fiabilisation des donnes.
Il est signaler que llargissement des statistiques montaires aux entreprises dassurances et de
rassurance a permis de porter le taux de couverture de la situation des socits financires de
90,3% 98,9% du total des actifs financiers. Suite cet largissement, une nouvelle dition de
la publication des statistiques montaires a t diffuse en juin 2014, selon une frquence
trimestrielle, enrichie par les comptes de patrimoine des entreprises dassurances et de rassurance,
ainsi que par les donnes relatives aux crances et aux engagements de ces entreprises vis--vis du
secteur non financier.
En termes de perspectives, il est prvu dtendre en 2015 les statistiques montaires aux caisses
de retraite relevant du secteur financier, notamment la Caisse Interprofessionnelle Marocaine de
Retraite. Cette action permettra dassurer une couverture exhaustive de la situation financire de
lensemble du secteur financier.
2.3 Gestion des rserves

Dans un environnement international marqu par une reprise faible et ingale de lconomie
mondiale ainsi que par le maintien de politiques montaires trs accommodantes, la Banque
a poursuivi sa gestion prudente des rserves de change, soumise aux exigences rigoureuses de
scurit et de liquidit.
Ainsi, la stratgie de gestion adopte en 2014 a continu privilgier la scurit et la liquidit des
actifs composant les rserves travers, d'une part, le maintien de la qualit de crdit et, d'autre
part, le placement dans des actifs liquides, en privilgiant les titres souverains. Elle a d galement
prendre en compte le nouveau contexte de taux ngatifs sur les titres des pays les mieux nots de
la zone euro et de hausse des rserves de change.
Dans ce contexte, la baisse des taux de rendement s'est poursuivie en 2014 en raison des tombes
de titres acquis des taux levs et leur rinvestissement des taux trs bas.
139
2.4 Supervision bancaire

Lanne 2014 a constitu une tape importante pour la supervision bancaire sur le plan du cadre
lgal et rglementaire. La nouvelle loi bancaire a t adopte par le Parlement et les dispositions de
Ble III, transposes par Bank Al-Maghrib, relatives aux fonds propres et la liquidit court terme
sont entres en vigueur. La Banque a, par ailleurs, procd une refonte intgrale de la circulaire
sur le contrle interne applicable aux tablissements de crdit et a rvis la directive relative leur
gouvernance, la lumire des dernires volutions des normes bloises en la matire.
Face au ralentissement de la conjoncture conomique et ses consquences sur la dgradation de
la qualit des risques ports par le secteur bancaire, Bank Al-Maghrib sest montre trs vigilante
en renforant davantage ses actions de contrle micro-prudentiel. La Banque a aussi continu
uvrer dans une perspective plus large visant la stabilit financire, travers la surveillance des
risques systmiques et le renforcement du dispositif de gestion des crises, en coordination avec les
autres autorits de contrle du secteur financier.
Sur le plan de linclusion financire et dans le prolongement de ses actions engages au cours
des annes prcdentes pour promouvoir la bancarisation de la population, Bank Al-Maghrib a
poursuivi ses efforts, en partenariat avec les diffrentes parties prenantes, en vue du dveloppement
de laccs aux services financiers et la promotion de lducation financire. Elle a aussi poursuivi
ses efforts visant faciliter laccs des TPME au financement bancaire, en collaboration avec le
secteur bancaire.
2.4.1 Renforcement du cadre lgal et prudentiel

La nouvelle loi bancaire a t adopte par le parlement le 24 novembre 2014 et a t publie
au bulletin officiel au dbut de lanne 2015. Anticipant son adoption, Bank Al-Maghrib sest
penche en 2014 sur la prparation de ses textes dapplication, tout en accordant une place
prioritaire la rglementation affrente la finance participative.
140
Encadr 2.2.4 : Rappel des principaux apports de la nouvelle loi bancaire

Les principaux apports de la loi n103-12 relative aux tablissements de crdit et organismes
assimils, publie au bulletin officiel du 22 janvier 2015 portent notamment sur :
llargissement du primtre de la supervision bancaire ;
lintroduction des banques participatives et du cadre les rgissant ;
le renforcement des rgles relatives la gouvernance bancaire ;
la mise en place dun nouveau dispositif de surveillance macro-prudentielle couvrant lensemble
du secteur financier ;
le renforcement du rgime de traitement des difficults des tablissements de crdit ;
la consolidation du cadre de protection de la clientle des services bancaires ; et
la mise en conformit de la loi bancaire avec dautres textes lgislatifs.
Aprs la transposition en 2013 des normes relatives aux fonds propres et au ratio de liquidit
court terme, Bank Al-Maghrib a procd, aprs une large concertation avec la profession bancaire,
ladoption des notices techniques explicitant leurs modalits d'application. Elle a, en particulier,
arrt les dispositions transitoires retenues pour la mise en uvre progressive de ces rformes sur
la priode 2014 2019.
Paralllement au relvement des exigences prudentielles quantitatives, la Banque a rehauss les
normes bancaires en matire de gouvernance, de gestion des risques et de contrle interne
la lumire des plus rcentes volutions dans ces domaines. Les nouveaux textes renforcent les
exigences devant tre respectes par les tablissements pour disposer dun systme de contrle
interne et dun dispositif de gouvernance adapts au profil de risque et limportance systmique
des tablissements.
2.4.2 Activits de supervision bancaire

En 2014, Bank Al-Maghrib a assur le contrle de 83 tablissements de crdit et organismes
assimils, dont 19 banques, 34 socits de financement, 6 banques offshore, 13 associations de
microcrdit, 9 socits de transfert de fonds, la Caisse de Dpt et de Gestion et la Caisse Centrale
de Garantie. Ces travaux se sont appuys sur une combinaison de contrle sur documents et
sur place, visant assurer, dune part, une surveillance permanente de la situation financire et
prudentielle des tablissements assujettis et, dautre part, des investigations approfondies sur les
sujets de proccupation ou les aspects ne pouvant pas tre valus prcisment distance.
141
Les activits de contrle permanent ont mis laccent en 2014 sur le suivi de la prparation des
banques la mise en place des nouvelles rgles des fonds propres et du ratio de liquidit court
terme, lexamen des rsultats des stress tests conduits par les banques ainsi que sur la surveillance
des activits bancaires transfrontalires.
Sagissant du programme du contrle sur place, il a t dfini, tenant compte du profil de risque
des tablissements tel quissu du systme de notation interne Bank Al-Maghrib (SANEC), et de
leur importance systmique.
A linstar des trois dernires annes, Bank Al-Maghrib sest focalise beaucoup plus sur les missions
thmatiques, dont le nombre a atteint 13, portant sur 24 tablissements de crdit et organismes
assimils, rpartis entre 18 banques, 3 socits de financement et 3 associations de micro-crdit.
Paralllement, elle a men trois missions caractre gnral auprs dune banque et deux socits
de financement.
Les principales thmatiques couvertes par les enqutes sur place ont concern notamment lanalyse
de la qualit du portefeuille crdit des tablissements contrls et lvaluation du dispositif de
sa gestion, la vrification de la mise en uvre des recommandations des prcdentes missions,
lapprciation de la gouvernance des institutions bancaires, de leur systme de contrle interne
et de lutte anti-blanchiment. Des missions ont t diligentes galement auprs de certaines
banques sur le dispositif de pilotage de leurs implantations ltranger et de surveillance des
risques transfrontaliers quelles encourent.
Bank Al-Maghrib a galement conduit des missions dvaluation des modles de notation internes
utiliss par les banques dans le processus de gestion du risque de crdit ainsi que des modles de
mesure des risques de taux et de liquidit.
Compte tenu de la prsence de certains groupes bancaires marocains en dehors des frontires et
de limportance de leurs activits bancaires ralises ltranger, la supervision transfrontalire est
de plus en plus au centre des proccupations de Bank Al-Maghrib. En 2014, la coordination avec
les autorits de supervision des pays daccueil sest davantage intensifie et a donn lieu, outre les
changes priodiques distance, des contrles sur place conjoints et linstitution de collges
de superviseurs fdrant les autorits de rgulation des banques marocaines panafricaines. Dans
ce sens, la Commission Bancaire de lUMOA a particip deux missions de vrification auprs de
deux banques marocaines pour valuer le dispositif quelles ont mis en place pour la surveillance
de leurs implantations ltranger. De mme, Bank Al-Maghrib a men conjointement avec cette
mme autorit, une mission de contrle dune filiale de banque marocaine en Cte dIvoire.
142
2.4.3 Surveillance macro-prudentielle

Dans la continuit de ses efforts pour la mise en place dun cadre de surveillance macro-prudentielle,
Bank Al-Maghrib a renforc en 2014 ses outils de suivi des risques systmiques reposant sur une
infrastructure informationnelle en constante volution leffet dvaluer les risques transverses au
systme bancaire et financier.
Les travaux rguliers du Comit de stabilit financire interne Bank Al-Maghrib et de la Commission
des autorits financires pour la coordination et la surveillance des risques systmiques se sont
poursuivis pour valuer les risques pesant sur le systme financier et proposer les mesures de
leur attnuation. Dans ce cadre, Bank Al-Maghrib a engag la rflexion pour la mise en place
dun cadre de traitement prudentiel des banques dimportance systmique, conformment aux
standards internationaux en la matire.
La coordination entre les organes de supervision sest davantage structure avec la signature dun
cadre dchange des donnes visant faciliter la surveillance des risques systmiques et la gestion
de crises. En partenariat avec la Banque Mondiale, un second exercice de simulation de crise a t
men, en mai 2014, avec la participation des autorits financires. Cet exercice, qui sest inscrit
dans le cadre de la nouvelle loi bancaire, a permis de tester les nouveaux dispositifs lgaux et
conventionnels mis en place.
Lanne 2014 a t galement marque par la publication du premier rapport sur la stabilit
financire. Fruit dune troite collaboration entre Bank Al-Maghrib et les autorits de contrle
des assurances et du march des capitaux, ce rapport analyse, dans ses diffrents chapitres, la
solidit des institutions financires, lendettement des agents non financiers, les infrastructures
des marchs et les indicateurs lis lenvironnement macroconomique ainsi que ceux portant sur
les marchs financier et immobilier.
2.4.4 Dveloppement de linclusion financire

Bank Al-Maghrib a continu uvrer la promotion de laccs par la population aux services
financiers. Dans ce cadre, elle a mis en place un ensemble dindicateurs de mesure de linclusion
financire pour valuer cet accs ainsi que le degr dusage de ces services.
En vue de complter ces donnes par des informations relatives la demande, une enqute
de perception des services financiers auprs des mnages, a t mene en partenariat avec la
Banque Mondiale dans loptique dapprcier la capacit financire de la population marocaine
et dapprhender ses attitudes, comportements et ses connaissances en la matire.
143
Dans le cadre des mesures visant ancrer lducation financire en tant que vecteur de la
politique dinclusion financire, la Banque a poursuivi laction pdagogique quelle mne plus
particulirement auprs du public jeune. Cest ainsi quen collaboration avec le Ministre de
lEducation Nationale (acadmies rgionales), le Ministre de lEconomie et des Finances, le
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires, la Direction des Assurances et de la Prvoyance
sociale, la Bourse de Casablanca, le GPBM et la Fdration marocaine des socits dassurances
et de rassurance, la Banque a co-organis, du 10 au 14 mars 2014, la troisime dition de la
semaine de la Finance pour les enfants et les jeunes, avec pour objectif de familiariser le jeune
public aux concepts financiers de base. Dans ce cadre, des visites au agences du rseau et au
Muse de Bank Al-Maghrib, Dar As-Sikkah, la Bourse de Casablanca, les agences bancaires et
des compgnies d'assurance ont t organises au profit de plus de 80 000 jeunes des coles et
lyces gs de 8 17 ans.
Sur le plan de la protection de la clientle des tablissements de crdit, la Banque sest attele
promouvoir un environnement plus concurrentiel au service de la clientle. Elle a ainsi
uvr faciliter la mobilit bancaire de la clientle. Elle a galement poursuivi ses actions
daccompagnement du centre de mdiation bancaire cr en 2013.
Dans le prolongement de ses actions visant la promotion du financement de la TPME, la Banque
a uvr, en coordination avec les principales parties prenantes, pour linstitutionnalisation dun
observatoire sur la TPME. En parallle, le fonds de soutien financier quelle a mis en place en
2013 et destin au cofinancement avec les banques, des TPME viables, mais connaissant des
difficults passagres, a dmarr son activit. Elle a, par ailleurs, particip la troisime dition
de la campagne de sensibilisation rgionale en faveur de ce segment dentreprises, qui a couvert
plusieurs rgions du Royaume.
2.4.5 Centrale des risques

Lactivit du Credit Bureau a poursuivi en 2014 son trend haussier, marquant une progression
aussi bien du nombre de contrats chargs dans la Base de donnes que celui de consultations des
rapports de solvabilit avant loctroi des crdits. Ainsi, le nombre cumul de contrats chargs fin
2014 sest tabli 11,1 millions, avec un encours mensuel charg de 668,1 milliards de dirhams,
en augmentation de 1,14% par rapport fin 2013. Le nombre de consultations, pour sa part, a
atteint 1 558 151 units, en hausse de 19,4% par rapport 2013, refltant principalement de
laccroissement du nombre des consultations opres par les associations de microcrdit, suite au
dploiement leur niveau du mode de consultation automatique.
144
Graphique 2.4.1 : Cumul annuel des consultations du Credit Bureau
En consquence, tenant compte des performances du systme mis en place et au vu de limpact

de louverture du march la concurrence sur la qualit et la diversification des services rendus,
un appel doffres a t lanc pour lagrment dun deuxime Credit Bureau.
2.5 Systmes et moyens de paiement

2.5.1 Surveillance des systmes et moyens de paiement
En matire de surveillance des Infrastructures des Marchs Financiers (IMF), la Banque a poursuivi sa
stratgie de promotion dun fonctionnement appropri et efficace des systmes sous surveillance.
Ses actions se sont traduites notamment par la mission de rvaluation sur place conduite auprs
du Systme des Rglements Bruts du Maroc (SRBM), au second semestre 2014, aprs la premire
valuation du systme mene en 2010, afin de sassurer de son niveau de conformit aux Principes
pour les Infrastructures des Marchs Financiers (PIMF), dicts par le CPIM/IOSCO1 en avril 2012.
Elle a, galement, veill ce que le systme de rglement/livraison et dpositaire central de titres,
Maroclear, soit en mesure de conduire sa propre auto-valuation sur la base des PIMF, au cours
du dernier trimestre 2014, aprs lvaluation sur place mene par la Banque Centrale auprs de
Maroclear en 2012.
Ces deux valuations ont permis de constater des niveaux globalement conformes aux normes
internationales susmentionnes, aussi bien pour le systme de paiement de gros montants que
pour Maroclear.
1 The Committee on Payments and Market Infrastructures / The International Organization of Securities Commissions.
145
Paralllement, dans le cadre du dveloppement des marchs de capitaux, la loi relative au

march terme dinstruments financiers a t promulgue en juin 2014. Au moyen de cette
volution majeure pour les marchs de capitaux, le lgislateur a procd la cration dune
nouvelle infrastructure de march, la chambre de compensation, et la dlgation de lactivit de
ngociation une socit gestionnaire du march terme.
Sagissant dune infrastructure de march soumise la surveillance de la Banque Centrale, le
projet de cration de la Chambre de Compensation Contrepartie Centrale (CCP) a t confi
Bank Al-Maghrib qui a fait appel un cabinet de renom pour laccompagner dans ltude pour sa
mise en place. Cette tude a permis de tracer les orientations stratgiques de dveloppement du
march des capitaux au Maroc, la dfinition du primtre produit de la CCP, lanalyse prliminaire
des infrastructures qui sous tendent les systmes dinformation existants (Bourse de Casablanca et
Maroclear), lidentification des facteurs de risque du projet ainsi que le business model de la CCP.
En matire de surveillance des moyens de paiement scripturaux, Bank Al-Maghrib a procd
en 2014 la communication au Ministre de lIndustrie, du Commerce, de lInvestissement et
de l'Economie Nmrique, de ses propositions de rforme des textes rgissant les moyens de
paiement, en vue dentamer les prochaines tapes pour la conduite de ce chantier denvergure
qui conditionne les volutions de place en matire de moyens de paiement scripturaux.
Enfin, dans le cadre de louverture du march des paiements, Bank Al-Maghrib a autoris deux
nouveaux oprateurs internationaux exercer lactivit de routage des autorisations, de traitement
et de compensation des flux montiques.
2.5.2 Centrale des Incidents de Paiement sur chques

A fin dcembre 2014, le cumul des incidents de paiement non rgulariss sest tabli 2 559 554
cas, pour un encours avoisinant 66 milliards de dirhams, soit une hausse de 4,8% en nombre et de
9,7% en valeur. La rpartition de lencours prcit par catgorie de clientle a rvl la dominance
des personnes physiques, avec une part de 81% contre 19% pour les personnes morales.
Pour sa part, le nombre de personnes interdites dmettre des chques est pass fin 2014
579.037 personnes, affichant une augmentation de 3,5%. Ce nombre est rest domin par les
personnes physiques, dont la proportion est de 89,9%.
146
Graphique 2.5.1 : Evolution annuelle des incidents

de paiement non rgulariss
(en nombre et en valeur)
Graphique 2.5.2 : Rpartition du nombre de

personne interdites d'mission de chques
Au titre lanne 2014, les demandes de renseignements manant des banques ont connu une
diminution de 6% par rapport lanne prcdente, passant de 4.289.998 4.030.584 demandes.
Celles provenant du grand public ont atteint, quant elles, 2.423 requtes.
2.6 Fiduciaire
2.6.1. Faits marquants
Durant lanne 2014, lactivit fiduciaire a connu trois vnements marquants sinscrivant dans les
orientations du Plan stratgique 2013-2015. Il sagit de :
la signature dun protocole daccord entre Bank Al-Maghrib et le groupe amricain Crane
Currency, lun des acteurs majeurs de lindustrie fiduciaire, encadrant la fabrication de billets
de banque pour le march international ;
la ralisation dun projet de production de 325 millions de billets de banque de pays trangers;
la mise en place dun rfrentiel de la politique de surveillance et damlioration de la qualit
des billets de banque en circulation, dite Clean Note Policy .
Encadr 2.6.1 : Protocole daccord de partenariat entre Bank Al-Maghrib et Crane Currency
Bank Al-Maghrib & Crane Currency ont sign, le 12 novembre 2014, un protocole daccord dun
partenariat stratgique dans le domaine de la fabrication des billets de banque pour le march
international.
Ce partenariat vise soutenir lexpansion des activits fiduciaires des deux parties lchelle
mondiale, en sappuyant notamment sur lexpertise de Dar As-Sikkah, dote de technologies des plus
modernes, et sur la notorit de Crane Currency, fabricant mondial de produits fiduciaires depuis
plus de 200 ans et qui jouit de la confiance de plus de 50 banques centrales pour la conception et
la fabrication de billets de banque.
147
2.6.2. Circulation fiduciaire

A lchelle nationale, la valeur moyenne de la circulation fiduciaire a atteint 186,4 milliards de
dirhams, en progression de 5,2% par rapport 2013. Cette circulation a atteint 191,7 milliards
de dirhams fin 2014. La part des billets a reprsent 99% du montant global de la circulation.
Le nombre moyen de billets en circulation en 2014 sest lev 1,3 milliard de coupures, soit une
progression de 5% par rapport 2013.
Graphique 2.6.1 : volution de la circulation fiduciaire en valeur
(en milliards de dirhams)
Quant la composition de la circulation fiduciaire et avec une part de 49%, la coupure de 200
dirhams a continu de reprsenter, depuis 2010, la plus grande part du volume des billets en
circulation. La part de la coupure de 100 dirhams a lgrement baiss, passant de 39% en 2013
38%. Les billets de 20 dirhams et de 50 dirhams ont vu leurs parts se stabiliser respectivement
7% et 5%.
Il est noter que les billets de la nouvelle srie, mis en circulation en 2013, ont reprsent plus de
16% du nombre global des coupures en circulation, tandis que la srie 1987 a atteint 6%.
Graphique 2.6.2 : Structure des billets en circulation
en 2014
* Autres : regroupent les coupures de 10 DH et les billets commmoratifs.
148
Graphique 2.6.3 : volution de la part des billets

par type de srie dans la circulation fiduciaire
(2010-2014)
La valeur moyenne de la circulation des pices de monnaie, quant elle, sest situe 2,7 milliards
de dirhams, soit lquivalent de 2,4 milliards dunits. Les coupures de 1 dirham, 10 centimes,
20 centimes et dirham cumules ont totalis 75% du nombre des pices en circulation. A fin
2014, la valeur de la circulation des pices sest chiffre 2,8 milliards de dirhams, en progression
de 4,7% par rapport un an auparavant.
Graphique 2.6.4 : Structure des pices en circulation en 2014
* Autres : regroupent les coupures de 1 Ct et 5 Cts, les pices commmoratives et retirer.
2.6.3. Approvisionnement de lconomie en billets de banque

Les principaux flux des billets de banque oprs par les diffrents acteurs fiduciaires en 2014, sont
rsums dans le schma ci-aprs :
Cash Cycle des billets de banque marocains (BBM) en millions de coupures en 2014
Les guichets de Bank Al-Maghrib ont servi 48% de la demande globale de lconomie en billets de
banque estime 2,1 milliards de coupures contre 70% en 2010. Ces billets servis sont composs
de 365 millions de billets neufs, 311 millions de billets valides et de 336 millions de billets valides
149
parmi ceux verss prcdemment aux guichets de Bank Al-Maghrib par les centres privs de
traitement de la monnaie fiduciaire (CPT) en tant quexcdent non recycl auprs des banques de
la place.
Tableau 2.6.1: volution de la structure de la demande globale en billets (2010-2014)
en millions de coupures
2010
2011
2012
2013
441
671
925
944
1 105
77
186
336
335
336
Billets neufs servis par BAM
543
423
358
384
365
Billets valides produits et servis par BAM
389
434
283
297
311
1 450
1 714
1 902
1 960
2 117
Billets valides recycls directement par les CPT

Contribution CPT
Contribution BAM
Billets valides recycls indirectement par les CPT (guichets BAM)
Demande globale
2014
Le reste de la demande globale, hauteur de 1,1 milliard de billets, a t satisfait directement par
les CPT qui ont dgag, pour leur part, un excdent de production en billets valides denviron 346
millions de coupures verses aux guichets de Bank Al-Maghrib.
Alors que la demande globale en billets de banque a progress de 46 % entre 2010 et 2014,
passant de 1,5 milliard 2,1 milliards dunits, les sorties des billets aux guichets de Bank AlMaghrib sont restes pratiquement stables en nombre global, mais galement par coupure.
Graphique 2.6.5 : volution des sorties et versements des billets aux guichets de Bank Al-Maghrib
(en million de coupures)
Le volume des billets retirs des guichets de Bank Al-Maghrib en 2014, tabli 1 milliard de
coupures, a t conforme aux prvisions arrtes par la Banque et reste tir principalement par la
demande en billets de 200 dirhams et de 100 dirhams. Il est prcis que les billets neufs retirs des
guichets de Bank Al-Maghrib ont reprsent 36% du total des retraits.
150
Sous un autre angle, la demande globale en billets de banque a t satisfaite par 1,4 milliard de
billets produits par les CPT et par 676 millions de billets produits par Bank Al-Maghrib. Il en ressort
quen 2014, la contribution des CPT dans lapprovisionnement de lconomie en billets de banque
sest leve 68% alors quelle ne dpassait gure 36% en 2010.
Graphique 2.6.6 : Demande globale en billets (en million de coupures) et taux de contribution
Pour contribuer satisfaire la demande globale en billets et disposer de stocks oprationnels

satisfaisants, Bank Al-Maghrib a procd limpression de 368 millions de billets de banque et
elle a opr le traitement qualitatif de 530 millions de billets retourns de la circulation, ce qui a
permis den rcuprer 202 millions de billets valides. Pour leur part, les CPT ont trait 2 milliards de
billets en circulation pour en extraire 1,5 milliard de billets valides. Ensemble Bank Al-Maghrib et
les CPT ont procd au traitement denviron deux fois le volume des billets en circulation. Ce sont,
par ailleurs, quelques 460 millions de billets ne satisfaisant plus aux conditions de la circulation
qui ont t dtruits.
2.6.3.1 Production de billets neufs

Depuis 2010, anne o la production en billets neufs a atteint un niveau historique de 557
millions de coupures, il est observ un dcroissement de la quantit produite en billets de banque
marocains denviron 8,5%, pour stablir en 2014 368 millions. La plus grande baisse, soit 23%,
a t constate entre 2012 et 2013 loccasion de la production de la nouvelle srie de billets de
banque.
Cependant, cette rgression moyenne enregistre depuis cinq ans est en relation directe avec les
volumes importants en billets valides mis la disposition des banques directement par les CPT et
partant, induisant la baisse relative de la demande en billets aux guichets de Bank Al-Maghrib, eu
gard la forte augmentation de la demande globale en billets durant cette priode (46%).
151
Par ailleurs, et conformment aux objectifs stratgiques de la Banque, lexploitation des lignes de
production des billets a connu, en 2014, une optimisation considrable et ce, suite limpression,
outre les 368 millions de billets de banque marocains, de 325 millions de billets de banque de
pays trangers.
Ainsi, le total des billets imprims par Bank Al-Maghrib en 2014 est de 693 millions de billets, en
progression de 82% par rapport la production de 379,9 millions de billets ralise en 2013.
Graphique 2.6.7 : Production de billets neufs en millions de coupures
2.6.3.2 Qualit des billets de banque en circulation

Si la part des billets neufs mis en circulation dans le volume global des billets servi lconomie a
connu une baisse importante en passant de 37% en 2010 17% en 2014, il nen demeure pas
moins que la qualit des billets en circulation sest maintenue, constat observ travers plusieurs
mcanismes de surveillance notamment lvaluation de la qualit des billets traits par Bank AlMaghrib et les CPT, la mesure de la dure de vie des billets et les analyses effectues au niveau du
laboratoire de Dar As-Sikkah.
Graphique 2.6. 8 : volution de la part de billets neufs servis par BAM
dans la demande globale 2010-2014
152
Les rsultats satisfaisants obtenus sont dus aux actions entreprises par Bank Al-Maghrib, dune
part, par le renforcement de la rsistance des billets aux alas de la circulation au moyen de
nouveaux procds technologiques et, dautre part, par la mise en place dune politique adapte
de supervision du traitement et du recyclage des billets par les acteurs privs de la filire fiduciaire.
Cette politique, connue sous lintitul Clean Note Policy , vise la matrise des risques et des
cots affrents la gestion de la circulation fiduciaire.
Encadr 2.6.2 : Politique Clean Note Policy de Bank Al-Maghrib
Bank Al-Maghrib a mis en place une politique de surveillance et damlioration de la qualit des billets
en circulation dite Clean Note Policy . En phase avec les meilleures pratiques internationales, elle
vise latteinte des objectifs suivants :
Assurer un approvisionnement optimal de lconomie en billets de banque ;
Matriser les risques relatifs la circulation et la logistique fiduciaire ;
Matriser les cots de production, de traitement et de logistique fiduciaire.
Et ce, travers plusieurs leviers relatifs la gestion des billets de banque notamment :
La production et la scurisation des billets de banque marocains (BBM) ;
Le traitement qualitatif et le recyclage des BBM ;
La logistique et le transport des BBM ;
La rglementation du secteur fiduciaire.
Aujourdhui, la qualit de chaque billet de banque marocain en circulation est contrle au moins
deux fois par an et les CPT assurent le traitement qualitatif de 79% du volume total des billets
traits annuellement au Maroc.
La dlgation du traitement qualitatif et du recyclage des billets de banque au secteur priv sest
accompagne par des contrles sur place et sur documents des CPT et des banques de la place. En
2014, le rseau de la banque a effectu 164 missions de contrle sur place des agences bancaires
et 58 missions de contrle des CPT contre respectivement 94 et 53 missions en 2013.
Ces missions ont port sur la vrification de la conformit des oprations fiduciaires au regard des
dispositions de Bank Al-Maghrib notamment en matire de procdures dexploitation, de contrle
interne, dauthentification des billets de banque reus de la clientle et le recyclage des billets de
banque. Elles ont donn lieu des accompagnements soutenus pour hisser lactivit du recyclage
de la monnaie fiduciaire au niveau des meilleurs standards internationaux.
2.6.4. Approvisionnement de lconomie en pices de monnaie :

La production des pices de monnaie a t de lordre de 44 millions dunits en 2014 contre 104
millions en 2010, marquant une baisse de 57% sur les cinq dernires annes. De mme, les sorties
153
aux guichets de Bank Al-Maghrib se sont tablies 93 millions de pices, en rgression de 22%
par rapport 2010. Les versements, quant eux, ont connu une baisse de 58% depuis 2012,
stablissant 19 millions de pices, aprs avoir enregistr une progression de 36% entre 2010
et 2012.
Graphique 2.6.9 : Production de pices de monnaie en millions dunits
Les structures par catgories des pices dans les versements, dune part, et dans les sorties aux
guichets de Bank Al-Maghrib, dautre part, nont pas connu de changement durant les cinq
dernires annes. En effet, les pices de 10 dirhams, 5 dirhams, 2 dirhams et 1 dirham sont
demeures prpondrantes dans les versements, constituant 93% du total vers. Au niveau des
sorties, les pices de 1 dirham, dirham, 20 centimes, et 10 centimes ont constitu 72% du total
servi aux guichets de Bank Al-Maghrib.
Graphique 2.6.10 : Sorties et versements en million de pices dunits
154
2.6.5. Lutte contre le faux monnayage

Les dispositions mises en place par Bank Al-Maghrib dans le cadre de la Clean Note Policy ,
conjugues aux efforts scuritaires dans la rpression du faux monnayage, ont permis de maintenir
le taux de contrefaon des billets de banque marocains aux alentours de huit billets de banque
faux par million de billets en circulation (BPM), en de du seuil dalerte fix par Bank Al-Maghrib
qui est de 20 BPM et des taux observs linternational. A titre indicatif ce taux avoisine 40 BPM
au Canada, au Brsil et dans la zone euro et 140 BPM en Grande-Bretagne.
Au titre de lanne 2014, 10 914 faux billets dune valeur de 1 310 720 dirhams ont t recenss
contre 7 680 dcels un an auparavant, soit une progression dune anne lautre de 42% en
nombre et de 51,6% en valeur. La plus forte augmentation par coupure a concern le billet de
200 dirhams qui sest inscrit entre 2013 et 2014 un taux de 62%. La contrefaon des billets de
la srie type 2002 a reprsent 81% des cas dtects.
Graphique 2.6.11 : volution de la contrefaon
(2010-2014)
Graphique 2.6.12 : Rpartition des billets

contrefaits par srie (2014)
La coupure de 200 dirhams a reprsent elle seule 44% du nombre total des contrefaons, suivie
par les coupures de 100 dirhams, 50 dirhams et 20 dirhams, avec des parts respectives de 19%,
21% et 16%.
La progression susvise aussi bien en nombre quen valeur est due principalement aux cas de la
fausse monnaie dtects par les banques commerciales et par les CPT, consquence directe de
lefficacit de la politique dite Clean Note Policy , engage par Bank Al-Maghrib qui:
- promeut le renforcement de lauthentification des billets en circulation. Le rsultat est tel
quentre 2013 et 2014, 20% en plus des billets en circulation ont t soumis au traitement
qualitatif.
- renforce le contrle sur place des agences bancaires et vrifie que les quipements exploits par
elles sont aptes authentifier les billets marocains tout en sassurant du respect de lobligation
dauthentifier les billets ds leur rception de la clientle.
155
- encourage le dploiement gographique de nouveaux CPT pour couvrir lensemble du territoire

du Royaume. A ce sujet 2 nouveaux CPT ont vu le jour Oujda et Rabat en 2014.
Il est signaler, dautre part, que la contrefaon des billets de banque marocains reste artisanale
et se base sur lutilisation des imprimantes et photocopieurs couleurs.
En vue de matriser les risques du faux monnayage et de rendre les billets plus rsistants aux
alas de la circulation et de la contrefaon, la nouvelle srie de billets de banque marocains
type 2012, mise en 2013, a bnfici dinnovations la pointe de la technologie aussi bien en
matire de conception, de choix des matires premires que dintroduction de nouveaux procds
dimpression.
Encadr 2.6.3 : Prix accords la nouvelle srie des billets marocains en 2014
Pour renforcer davantage la scurit de la nouvelle srie de billets de banque marocains contre le
faux monnayage, Bank Al-Maghrib a accord une importance particulire aussi bien la slection
des matires premires quau choix technologique dimpression des billets. Elle a dot cette srie
dlments de scurit parmi les plus innovants.
Pour ne citer que le fil de scurit, celui de la nouvelle coupure de 100 dirhams RollingStar,
est utilis pour la premire fois dans un billet de banque. Ses caractristiques pour rsister la
contrefaon lui ont valu en 2014 le prix de la meilleure innovation : Currency Awards . Pour sa
part, ce billet a t dsign la mme anne billet du mois par le magazine Currency News .
Concernant le fil de scurit de la nouvelle coupure de 200 dirhams, il est identique au fil du nouveau
billet amricain de 100 dollars.
Chiffres cls de lactivit fiduciaire en 2014
Variation / dc. 2013
325 millions billets produits pour pays trangers
1,3 milliard de billets en circulation (188,9 milliards de dirhams) fin 2014
+4,5%
2,5 milliards de pices en circulation (2,8 MM DH) fin dcembre 2014
+ 3,5%
1,3 milliard de billets en circulation (183,7 MM DH) en moyenne en 2014
+5,0%
2,4 milliards de pices en circulation (2,7 MM DH) en moyenne en 2014
+ 3,5%
1,0 milliard de billets dlivrs aux guichets
-0,4%
933 millions de billets reus aux guichets
-2,0%
589 millions de billets traiter reus aux guichets
- 5,8%
93 millions de pices dlivres aux guichets
- 10,0%
19 millions de pices reues aux guichets
-53,0%
368 millions de billets de banque marocains neufs produits
- 3,0%
530 millions de billets traits
-16,5%
202 millions de billets valides produits
- 11,4%
2 milliards de billets traits par les CPT
+ 12,0%
1,5 milliard de billets valides produits par les CPT
+ 13,0%
10 914 faux billets dtects (1,3 M DH, valeur moyenne : 120 DH)
+ 42,0%
156
2.7 Ressources, conditions de travail et rayonnement

2.7.1 Systmes dinformation
Les principales ralisations de la Banque dans le cadre des Systmes dinformation sont rsumes
ci-aprs :
2.7.1.1 Contractualisation de SLA (Service Level Agreement)

Dans le cadre de lamlioration de sa relation avec ses clients internes, la Banque a adopt depuis
2012 le principe dengagement sur les niveaux des services offerts. Plusieurs contrats ont ainsi
t signs sur la base dune liste valide annuellement par le Comit de Stratgie Informatique
et fonde sur un ensemble de critres concernant le service offert dont notamment sa criticit,
limpact de son indisponibilit et lengagement de la Banque vis--vis de partenaires externes
travers cette activit. En 2014, huit nouveaux contrats de services ont t conclus, portant ainsi
18 leur nombre total.
2.7.1.2 Projets structurants

Lanne 2014 a t marque par le lancement ou la ralisation effective de nombreux projets
structurants visant la modernisation et loptimisation du cadre oprationnel dexercice des
activits de la Banque. Il sagit notamment de la mise en place dune solution informatique pour
la gestion de lactivit de surveillance des moyens de paiement permettant une automatisation
de la rception et du contrle des dclarations des tablissements de crdit, une scurisation des
changes avec ces derniers ainsi quun reporting dynamique. Parmi les autres projets structurants,
on peut citer :
lintgration dune solution de personnalisation des chques bancaires ;
la mise en place dune solution de centralisation et de transfert automatique des Reportings
destins l'Office des Changes et issus dun ensemble de bases de donnes du Systme
dInformation de la Banque ;
limplmentation dune solution de Tlaffichage permettant denrichir le dispositif de
communication, en temps rel, des informations sur les missions et les dcisions de la Banque
lattention aussi bien de la clientle des Succursales et Agences de Bank Al-Maghrib que des
agents relevant du Rseau ;
le dploiement dune solution permettant la centralisation et la supervision des comptes
bancaires terme et vue ainsi que dune solution permettant la centralisation de la situation
des impays sur lettres de changes normalises (LCN) et la mise disposition des tablissements
de crdits dinterfaces de consultation des impays sur LCN ;
157
ltablissement dun systme pour la gestion des reportings prudentiels BALE II - Approches
Avances.
2.7.1.3 Systme de Management Intgr QSE

Dans le cadre de son cycle triennal de certification, Bank Al-Maghrib a ralis le premier audit
de suivi de son Systme de Management Intgr QSE aux fins de sassurer du maintien de sa
conformit aux exigences normatives et dvaluer son efficacit dans latteinte des objectifs de la
politique et des orientations QSE.
Le systme de management QSE a t audit par un organisme de certification du 1er au 5
dcembre selon les rfrentiels ISO 9001 V 2008, OHSAS 18001 V 2007 et ISO 14001 V 2004.
A lissue de cet audit, aucune non-conformit ni point sensible nont t relevs. En revanche,
plusieurs points forts ont t enregistrs. Par ailleurs, il a t dmontr, tout au long de laudit,
la rigueur et lefficacit de la dmarche QSE de lInstitution travers la mise en place dactions
pertinentes, lengagement de perspectives damlioration et limplication de lensemble du
personnel.
Ces efforts ont t couronns par la dcision de maintien de la certification QSE selon les trois
normes. Une russite qui traduit la forte volont de Bank Al-Maghrib de sinscrire dans une
dmarche de progrs continu et de dveloppement durable, tout en rpondant aux exigences et
besoins de ses partenaires, en assurant des conditions de travail saines et scuritaires ses agents
et en limitant limpact de ses activits sur lenvironnement.
2.7.1.4 Mise jour de la mthodologie de conduite de projets

La Banque a lanc, en dbut danne et en collaboration avec les diffrentes entits, un chantier
portant sur la revue de la mthodologie de management des projets de Bank Al-Maghrib, baptise
MENHAGE .
Cette dmarche, initie quatre ans aprs la mise en place de ladite mthodologie, sinscrit dans
le cadre dune dynamique damlioration continue, lobjectif tant dassurer son adaptation au
niveau de maturit actuel de la gestion des projets au sein de la Banque et dtre en ligne avec
lobjectif stratgique Renforcer loptimisation des processus, des modes de fonctionnement et
de pilotage des projets .
158
2.7.2 Gestion des ressources humaines

Le capital humain constitue un atout majeur pour la conduite des missions de la Banque et la
mise en uvre de son plan stratgique. La politique de gestion des ressources humaines se base
sur quatre principaux piliers; le dveloppement professionnel, la politique de rmunration, les
conditions de travail et les prestations sociales accordes aux agents.
A fin 2014, la Banque comptait un effectif de 2 326 agents dont 60% relevant des domaines
dactivit Mtier et 40% des domaines dactivit Support. En baisse de 2,6% par rapport 2013,
son volution est demeure en ligne avec les actions doptimisation et de spcialisation des
ressources humaines menes par la Banque.
La formation sinscrit dans une perspective de dveloppement des comptences en cohrence

avec les orientations stratgiques et les exigences des mtiers. Le plan de formation 2014 a permis
ainsi la couverture de tous les processus de la Banque avec une prdominance des processus
mtier hauteur de 54%. Lanne a enregistr plus de 2 062 participations diverses actions de
formation, bnficiant 40 % de leffectif de la Banque. Elle a t galement marque par la
mise en place de nouvelles formes dapprentissage travers le lancement des premires actions
e-learning en collaboration, notamment, avec linstitut de dveloppement des capacits du FMI.
La Banque a galement uvr en 2014 au renforcement de son positionnement en tant que
plateforme de formation rgionale et ce, travers lorganisation de 5 sminaires internationaux.
Ces manifestations denvergure ont concrtis les partenariats en matire de formation tablis
entre la Banque et des institutions de renomme comme le FMI, la Banque mondiale, la Deutsch
Bundesbank ou encore la Banque de France. Diffrentes thmatiques animes par des experts
de ces institutions ont t abordes dont la politique montaire et le ciblage dinflation, le Credit
bureau, le cash management et la comptabilit de banque centrale et gestion budgtaire.
159
Face une volution rapide des mtiers de la Banque et un besoin croissant en expertise, le
recrutement externe est rest ax sur la spcialisation des ressources et lattraction de profils
de plus en plus pointus. Ainsi, 87% des recrutements externes raliss en 2014 ont concern le
chemin de carrires spcialiste . Une attention particulire a t accorde aux nouvelles recrues
travers une dmarche dintgration permettant un meilleur suivi et une imprgnation soutenue
de la culture et des mtiers de la Banque.
En ce qui concerne la mobilit, une centaine de mouvements en interne ont t concrtiss en
2014, optimisant ainsi les besoins de la Banque en effectifs et permettant aux agents concerns
dvoluer dans de nouvelles entits ou de nouveaux mtiers et de satisfaire leurs souhaits de
dveloppement professionnel.
En vue dentretenir la dynamique damlioration des pratiques managriales amorce depuis 2013,
la Banque a poursuivi ses efforts en matire daccompagnement des managers. Plusieurs actions
de sensibilisation ont t menes auprs de lensemble des managers et 38 ateliers dchange ont
t anims auprs de plus de 200 managers. Un cycle de formation continue en management a
t galement introduit en 2014 permettant daborder des problmatiques managriales en lien
avec la mobilisation et le dveloppement des quipes.
A travers une dmarche structure et concerte visant le renforcement de la coopration inter et
intra entit, la Banque sest fix comme objectifs damliorer en continu la performance collective
et de favoriser les synergies entre les quipes. A lissue des tapes de cadrage, de diagnostic et de
benchmark franchies en 2014, un plan daction a t identifi dont les leviers prvus comprennent
des actions de sensibilisation, des ateliers dchange ainsi que des actions daccompagnement
sur mesure tel que le coaching et le team building.
La Banque a galement engag la rflexion autour de la parit Femmes /Hommes, dans lobjectif
dasseoir une politique qui prserve lgalit des genres. Adosss aux enjeux nationaux, au cadre
rglementaire national et international et au contexte propre la Banque, les travaux mens,
ce jour, ont permis dlaborer le premier rapport de la situation compare Femme/Homme la
Banque.
Enfin, dans un souci doffrir ses agents un cadre de travail stimulant qui allie bien-tre et
performance, la Banque na cess denrichir les avantages sociaux accords son personnel en
matire de sant, de prvoyance, de loisirs et de soutien au budget familial.
2.7.3 Informations financires et contrle de gestion

Au niveau du dispositif de contrle de gestion, le nouveau systme dinformation en vigueur
depuis 2013 a permis de prendre en charge aussi bien le processus budgtaire que lvolution
160
du systme de comptabilit analytique. Outre le raccourcissement des dlais de production des

cots, cet outil a favoris une meilleure exploitation par les entits des rsultats analytiques mis
leur disposition, au mme titre quil leur a servi notamment pour llaboration des prvisions
budgtaires. En parallle, le rfrentiel documentaire du contrle de gestion a t renforc par
llaboration dun guide mthodologique de la comptabilit analytique, qui a fait dailleurs lobjet
dune large diffusion lchelle de la Banque via le portail Intranet.
Pour ce qui est des fonds sociaux de la Banque, lanne 2014 a t marque par lachvement du
chantier relatif la mise niveau de la gestion technique et financire du fonds mutuel, ainsi qu
linstitution dun cadre de gouvernance appropri et conforme aux meilleures pratiques.
2.7.4 Environnement de travail

Conformment aux orientations du Plan stratgique, les efforts ont t concentrs, durant lexercice
2014, sur la consolidation des projets initis en 2013 relatifs loptimisation et ladquation des
ressources au regard des priorits et des exigences defficience.
Ainsi, dans le cadre du projet dexternalisation, il a t procd la gnralisation de la
maintenance multi-techniques des btiments et du nettoyage qui a volu de 12 sites en 2013
39 en 2014. Cette gnralisation a gnr, outre la rduction des dlais dintervention, la matrise
des dpenses dentretien des btiments et autres matriels fixes. De mme, lexternalisation quasitotale de lactivit du transport a induit des gains budgtaires substantiels ( hauteur de 15% pour
les vhicules lgers et 10% pour le transport du personnel).
Au regard de la prservation et la valorisation du patrimoine de la Banque, une politique de
gestion du patrimoine immobilier et une charte de lactivit immobilire ont t tablies avec
pour objectifs lefficience dans la gestion des espaces et ladquation du patrimoine foncier et
immobilier lvolution des besoins des activits de la banque.
Quant au patrimoine archivistique historique, deux thmes ont t traits en 2014. Il sagit, en
loccurrence, des oprations montaires et de change et les conventions avec les organismes
financiers internationaux. Cette valorisation a t accompagne dune prennisation du systme
de gestion des archives et ce par lancrage de ce nouveau mode de gestion et son entre dans un
cycle dexploitation.
Lanne 2014 a connu galement, sur le plan immobilier, le lancement des travaux relatifs au
projet de lamnagement du btiment historique de lAdministration Centrale.
Par ailleurs, il a t procd au dploiement de la politique nergtique au niveau de certains
sites, permettant ainsi une rduction de 5% de la consommation dnergie au niveau du site de
production de Dar As-Sikkah.
161
Les domaines relatifs la Scurit et la Sret au sein de Bank Al-Maghrib ont connu galement
plusieurs volutions au cours de lanne 2014, couvrant les axes relatifs la gouvernance, la
modernisation des dispositifs techniques de Scurit et lamlioration de leur fonctionnement et
la professionnalisation des ressources humaines ddies la Scurit.
Sur le plan technique, plusieurs appels doffres ont t lancs en 2014 pour des mises niveau
des systmes de Scurit avec la poursuite des actions dexternalisation de la maintenance de
ces systmes. Aussi, un renforcement des niveaux de surveillance et de protection des sites de la
Banque a t opr, en interne, par le dploiement de plusieurs nouveaux dispositifs de Scurit, et
en externe par le dploiement renforc des agents de la Direction Gnrale de la Sret Nationale.
2.7.5 Conformit juridique

2.7.5.1 Dispositif interne de protection des donnes personnelles
Au cours de lanne 2014, la Banque a poursuivi le processus dassainissement des conditions de
mise en uvre des traitements de donnes caractre personnel, travers des plans dactions
correctives et/ou prventives.
En conscration de ces travaux de mise en conformit avec la rglementation de protection des
donnes personnelles, la Banque a mis en place son Registre Central qui rpertorie une cartographie
dtaille de lensemble des traitements oprs et qui permet une analyse individualise sur la base
de la classification arrte selon le degr de sensibilit des donnes.
Au niveau du secteur bancaire, la Commission mixte compose des reprsentants de Bank
Al-Maghrib, de la Commission Nationale de protection des Donnes Personnelles (CNDP), du
Groupement Professionnel des Banques du Maroc (GPBM) et de lAssociation Professionnelle des
Socits de Financement (APSF), charge de coordonner les actions de mise en uvre de la loi n
09-08 dans le secteur bancaire, a maintenu un rythme soutenu de ses sances de travail destines
supporter les tablissements de crdit dans le dploiement des diffrentes dlibrations de
la CNDP portant sur les traitements dits mtiers . Il sagit des traitements qui intressent
particulirement la tenue de compte de la clientle, la gestion des oprations sy rapportant, la
gestion des crdits et des garanties ainsi que la gestion de la clientle de passage.
162
Encadr 2.7.1 : Deuxime dition du Symposium sur la Protection des Donnes Personnelles
dans le Secteur Bancaire
Bank Al-Maghrib a organis conjointement avec la Commission Nationale de Protection des Donnes
Personnelles (CNDP), le 23 dcembre 2014 Rabat, la deuxime dition du Symposium sur la
protection des donnes personnelles dans le secteur bancaire.
Les sances de travail de cette manifestation dont les travaux ont t focaliss sur ltat davancement
de la mise en uvre de la loi n 09-08 dans le secteur bancaire marocain, lapprciation du niveau
de maturit du dispositif de protection des donnes personnelles et sa perception de la part de
la clientle bancaire ainsi que les interactions dudit dispositif avec les exigences de lutte contre la
criminalit financire, particulirement, transfrontalire.
Les travaux de ce Symposium ont abouti des recommandations se rapportant, notamment,
llargissement de la concertation aux Associations de Microcrdit, la concentration des efforts
pour solutionner des problmatiques dordre pratique quaffronte le secteur et la ncessit de
respecter les engagements internationaux du Maroc.
2.7.5.2 Lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme

Dans le cadre de la mise en conformit du dispositif national de lutte contre le blanchiment de
capitaux et le financement du terrorisme par rapport aux standards rviss du GAFI et conformment
au plan dactions arrt avec lUnit de Traitement du Renseignement Financier (UTRF), Bank AlMaghrib a assur un appui technique aux travaux de la Commission constitue au niveau national,
travers un diagnostic dtaill de larsenal prventif en la matire et la proposition de montages
juridiques appropris.
Par ailleurs, et afin de limiter les risques lis toute utilisation du rgime de la contribution
libratoire mis en place par notre pays durant lanne 2014, des fins de blanchiment de capitaux,
Bank Al-Maghrib, en concertation avec lUTRF, a veill au respect par lensemble des banques de
leurs obligations de vigilance dans le cadre de la mise en uvre des oprations de dclaration
effectues auprs delles par les contribuables bnficiant de ce programme1.
Sur un autre plan, et en vue de la promotion dune bonne comprhension par les entreprises et
professions non-financires dsignes (EPNFD) de leurs obligations de vigilance et des risques de
blanchiment de capitaux, la Banque a organis, conjointement avec lUTRF, le 18 dcembre 2014
Rabat, un atelier de travail au profit des experts comptables et comptables agrs, agents et
promoteurs immobiliers, ngociants en mtaux prcieux et casinos.
1 Au cours de la discussion du rgime national de contribution libratoire lors de la vingtime runion plnire du GAFIMOAN, tenue en novembre 2014, cette
instance a conclu que ce programme saligne sur les quatre principes du GAFI en la matire.
163
Cette manifestation a t loccasion dexpliciter :

les diffrentes modalits pratiques dapplication de la loi anti-blanchiment et de la Directive
gnrale de lUTRF fixant les rgles applicables cette catgorie de personnes assujetties ;
le rle de lUTRF en tant quautorit de contrle et les perspectives davenir ;
les risques de blanchiment de capitaux et les typologies spcifiques aux activits des EPNFD.
En matire du programme dassistance technique convenu entre notre pays et le FMI en vue de
lvaluation de la conformit de notre dispositif lgal et rglementaire national de lutte contre le
blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme avec les standards rviss du GAFI, la
mission de cette instance a notamment recommand, notre pays, de dclencher le processus
didentification et dvaluation des risques au niveau national et sa dclinaison sur les plans des
politiques et des contrles raliser.
Cette mission a galement relev les principales dficiences de notre dispositif national, notamment
celles lies la mise en uvre effective des rgles de vigilance par certaines professions de Droit.
2.7.6 Communication
Au niveau de la consolidation du dispositif dinformation destin ses diffrents publics et
lamlioration de la comprhension de ses missions et de ses dcisions, Bank Al-Maghrib a exploit
en 2014 plusieurs vecteurs de communication notamment le canal mdiatique, la communication
institutionnelle et digitale ainsi que les actions tournes vers le personnel de lInstitution dans
lobjectif de confrer toute la transparence ses actions et ses dcisions et favoriser davantage
lesprit de partage.
2.7.6.1 Consolidation des relations avec la presse

Afin doptimiser les changes dinformation avec les organes de presse, les formats de
communication ont t diversifis. Aux cts du point de presse de politique montaire tenu
lissue des runions trimestrielles du Conseil de la Banque, qui constitue depuis 2008 une
tradition ancre et un rendez-vous trs attendu par les medias, des rencontres ponctuelles ont t
organises autour de thmatiques dactualit, animes par les entits mtiers.
En vue de garantir une comprhension optimale de ses messages, la Banque a organis, pour
la premire fois en 2014, une rencontre avec les journalistes autour des aspects analytiques
et oprationnels de la politique montaire et de la mthodologie de lenqute mensuelle de
conjoncture dans le secteur industriel, dans un objectif essentiellement pdagogique. En mme
temps et dans le but de renforcer les relations de proximit avec les mdias, elle a initi un
programme dvaluation et dcoute auprs des organes de presse.
164
En parallle, Bank Al-Maghrib a mdiatis lorganisation de plusieurs vnements institutionnels

notamment, la cinquime dition de la runion du Groupe Consultatif de la Rgion Moyen
Orient et Afrique du Nord, la tourne rgionale de la Banque auprs des entreprises dans le cadre
de lamlioration de lenqute quelle mne auprs du secteur industriel, le Symposium sur la
Responsabilit Socitale des Entreprises, la runion du Comit arabe de supervision bancaire et le
Symposium sur la protection des donnes personnelles dans le secteur bancaire et financier.
2.7.6.2 Communication externe

Toujours dans une volont douverture sur ses publics externes, le portail internet de la Banque
a bnfici dune attention particulire. Aussi, pour mieux rpondre aux besoins des utilisateurs
cibles, des travaux de refonte intgrale du portail ont t lancs, avec pour objectif de mettre la
disposition des internautes un portail dot dune ergonomie claire et dun design moderne, avec
une navigation plus fluide et une information facilement accessible.
Encadr 2.7.2 : Publications de la Banque disponibles sur le portail www.bkam.ma
RAPPORT PRSENT A SA MAJEST LE ROI
PRIODICIT : ANNUELLE
Le rapport, prsent Sa Majest le Roi, comporte une analyse de la

situation conomique, montaire et financire aux plans international et
national et une prsentation des activits de Bank Al-Maghrib et de ses
tats financiers relatifs chaque exercice.
RAPPORT SUR LE CONTRLE, L'ACTIVIT ET LES RSULTATS DES TABLISSEMENTS

DE CRDIT
Ce rapport prsente lenvironnement lgal et rglementaire et les

activits de la supervision bancaire et stabilit financire. Il prsente
galement la structure, lactivit et les rsultats du systme bancaire ainsi
que lvolution des risques bancaires.
RAPPORT SUR LES SYSTEMES ET MOYENS DE PAIEMENT

Ce rapport prsente les diffrentes dmarches de surveillance des

systmes de paiement au Maroc ainsi que les mesures de scurit des
moyens de paiement.
165
RAPPORT SUR LA STABILIT FINANCIRE

Ce rapport est prpar par Bank Al-Maghrib en collaboration avec le

Ministre de l'conomie et des Finances et le CDVM. Le rapport fournit
une synthse globale des tendances conomiques et financires en lien
avec la stabilit financire. La premire dition de ce rapport est parue
en 2013.
RAPPORT D'ACTIVIT DE LA PROTECTION DES PERSONNES PHYSIQUES A

L'GARD DU TRAITEMENT DES DONNES A CARACTRE PERSONNEL
Ce rapport prsente la situation des traitements des donnes caractre

personnel mis en uvre par la Banque. Il donne une classification desdits
traitements selon le risque par rapport la vie prive des personnes
physiques. Le rapport aborde galement ltat davancement de la mise
en conformit des moyens de collecte et de traitement des donnes
caractre personnel.
RAPPORT SUR LA POLITIQUE MONTAIRE
PRIODICIT : TRIMESTRIELLE
Ce rapport, sa 33me dition en dcembre 2014 et traduit dans les trois
langues, est tabli sur la base des analyses et des prvisions prpares
loccasion des runions du Conseil de la Banque. Il prsente le fondement de la
dcision en matire de politique montaire.
BULLETIN TRIMESTRIEL
Ce bulletin traite essentiellement des statistiques dordre conomique,

montaire et financire.
STATISTIQUES MONTAIRES
PRIODICIT : MENSUELLE
Ce document prsente les principaux agrgats mensuels et trimestriels de la
monnaie et de crdit ainsi que la situation montaire. Il prsente, en outre, la
position des Institutions de Dpts vis--vis des secteurs institutionnels et la
situation analytique des autres socits financires.
166
REVUE MENSUELLE DE LA CONJONCTURE CONOMIQUE, MONTAIRE ET FINANCIRE

La revue prsente une vue densemble sur lvolution de lenvironnement international et
de la conjoncture nationale. Elle dcrit les diffrentes volutions conomique, montaire
et financire.
RSULTATS DE L'ENQUTE DE CONJONCTURE DANS LE SECTEUR INDUSTRIEL

PRIODICIT : MENSUELLE AVEC UN NUMRO TRIMESTRIEL
Ce document prsente les rsultats de lenqute dopinion mene chaque mois auprs
dun chantillon reprsentatif comprenant 400 entreprises oprant dans le secteur
industriel lchelle nationale.
INDICE DES PRIX DES ACTIFS IMMOBILIERS

PRIODICIT : TRIMESTRIELLE AVEC UN SUPPLMENT ANNUEL DANS LA PUBLICATION
DU QUATRIME TRIMESTRE
Cette publication, labore conjointement avec lAgence Nationale de la Conservation
Foncire, du Cadastre et de la Cartographie, permet de retracer lvolution au niveau
national et par grandes villes, des prix et des transactions des biens immobiliers.
A lre du digital et en cohrence avec les objectifs de son Plan Stratgique dans ce domaine, la
Banque sest intresse louverture de sa communication sur les rseaux sociaux. Celle-ci vient
en effet complter la communication sur les canaux traditionnels utiliss jusque-l. Elle a procd
ainsi la cration de son compte Twitter le 16 dcembre 2014, afin de tirer profit des opportunits
que permettent les rseaux sociaux en termes dinteractivit avec le public et damlioration de
laccessibilit de linformation. En moins de deux semaines, le nombre des abonns a atteint 500
dont des institutionnels et des organes de presse.
Dans le mme lan, un projet daffichage dynamique, au sein des agences et succursales de Bank
Al-Maghrib, a t dploy afin de favoriser une communication de proximit avec la clientle de
la Banque.
167
2.7.6.3 Une communication oriente vers le personnel de la Banque

Partant du principe que la communication interne contribue promouvoir une bonne
communication externe, la Banque adopte une stratgie approprie en la matire, travers une
panoplie doutils diversifis et en constante amlioration. Le magazine biannuel Tawassol , qui
a vu le jour en 2010, a particulirement valoris en 2014 le capital humain de la Banque et ses
russites collectives, tout en accompagnant les grands projets de linstitution.
De plus, une fois par an, lensemble des collaborateurs se retrouve lors de la journe des cadres.
Cet vnement est devenu depuis 2003 un rendez-vous annuel de partage et dchange attendu
par lencadrement de la Banque. Plus de 900 personnes se runissent au centre de formation de
la Banque pour aborder diffrents thmes. Moyens de paiement : Dveloppements & enjeux,
telle tait la thmatique choisie pour ldition 2014 organise en janvier 2015. Un film sur le
dveloppement des moyens de paiement dans le monde a t spcialement ralis pour loccasion.
2.7.7 Muse de Bank Al-Maghrib

Depuis la mise en place du projet de programmation culturelle annuelle en 2011, le Muse de la
Banque est pass dune mission traditionnelle de conservation et de transmission du patrimoine
une mission citoyenne. Pour attirer un public nombreux, le Muse ne se contente plus, en
effet, dtre un lieu dexposition des collections mais est devenu un tablissement culturel vivant,
anim disposant dune programmation riche et varie ciblant tous les publics. Lagenda 2014 a t
ponctu par deux vnements majeurs, le cycle consacr au peintre marocain, Feu Mohammed
Kacimi, avec la publication dun ouvrage en hommage l'oeuvre de lartiste, et celui ddi la
peinture orientaliste produite au Maroc.
Par ailleurs, au cours de 2014, le Muse a t sollicit pour participer de nombreux vnements
phares de la place culturelle nationale et internationale organiss par des institutions de renom
tels la Fondation ONA, le nouveau Muse Mohamed VI, le Louvre et lInstitut du Monde Arabe.
Enfin, le Muse est all pour la premire fois en 2014 la rencontre de nouveaux publics, en
organisant une exposition itinrante hors-les-murs intitule "La deuxime partie du rgne de
feu Sa Majest Mohammed V : 1939 -1955" dans plusieurs villes telles que Nador, Beni-Mellal
ou Layoune et ce, en partenariat avec le Ministre de la Culture dans le cadre des travaux de
lUniversit Moulay Ali Chrif Rissani.
168
2.7.8 Relations internationales

En 2014, la Banque a continu renforcer son ouverture travers lintensification des liens de
coopration internationale. Dans ce cadre, elle a particip plusieurs manifestations et rencontres
internationales, dont notamment :
les Runions de Printemps et dAutomne du Comit Montaire et Financier International
organises respectivement en avril et en octobre Washington, ainsi que les Assembles
annuelles du FMI et de la Banque Mondiale ;
la vingt-et-unime runion annuelle des Gouverneurs des Banques centrales des pays
francophones, organise par la Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest, du 14 au 16
mai Dakar, autour du thme Stabilit du march de la dette souveraine, financement des
conomies et inclusion financire : Rle des Banques centrales . Durant cet vnement, notre
Institut est intervenu sur la question de la stabilit du march de la dette souveraine et la sortie
des politiques non conventionnelles aprs la crise ;
le premier Forum FMI-Banques centrales pour les Marchs Emergents co-organis par la
Banque de France les 9 et 10 septembre sur le thme Vers une inflation cible et des dispositifs
montaires transitoires . Bank Al-Maghrib est intervenue sur la question Environnement
favorable : Formulation de politiques et comprhension des canaux de transmission et cadres
oprationnels ;
la trente-huitime runion des Gouverneurs des Banques centrales et institutions montaires
arabes, organise le 19 septembre Alger ;
la Confrence internationale de lInstitut Europen de la Mditerrane consacre aux
Politiques macroconomique et montaire dans les pays du sud et de lest de la Mditerrane
le 31 octobre Barcelone, et au cours de laquelle notre Institut est intervenu sur Le rle des
Banques centrales aujourdhui .
Dans le mme temps, le cadre de coopration de Bank Al-Maghrib a t renforc loccasion
des rencontres de haut niveau. Deux visites damiti et de travail ont t effectues auprs de la
Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest (BCEAO) et de la Banque Centrale du Qatar
(BCQ). La premire a couvert les domaines de la supervision bancaire, de la stabilit financire et
du financement des conomies alors que la seconde a port sur les thmatiques lies aux affaires
juridiques, aux systmes de paiements, aux banques islamiques, au Credit Bureau, aux ressources
humaines et aux affaires sociales.
169
Par ailleurs, plusieurs visites dtude ont t organises au sein de la Banque au profit des
responsables et cadres de la BCEAO, de la BEAC, de l'Imprimerie Nationale du Soudan, ainsi que
ceux des Banques centrales de plusieurs pays notamment le Congo, la Rpublique de Guine,
le Nigria, le Mozambique, le Burundi, la Mauritanie, la Tunisie, lEgypte et les Philippines. Ces
actions ont port essentiellement sur la stabilit financire, la politique montaire et de change,
la supervision bancaire, limprimerie des billets de banque, le cadre comptable, la planification
stratgique, le Credit Bureau, les ressources humaines ainsi que le Muse de la Monnaie.
Paralllement, deux visites dtude ont t organises auprs de la Banque de France consacres
respectivement aux modles de prvisions macro-conomiques et la communication
institutionnelle rseaux sociaux et deux autres auprs de la Banque du Portugal et de la Banque
Nationale de Belgique dans le cadre dun partage dexprience dans le domaine des assurances et
des archives. En outre, plusieurs cadres de la Banque ont particip un sminaire portant sur les
services financiers islamiques dans le cadre de la mise en application du Mmorandum dEntente
entre notre Institut et la BCQ conclu en 2011.
170
Partie 3
tats financiers de la banque
Dans la prsente partie du rapport, les chiffres sont arrondis au millier de dirhams le plus proche. Ainsi, les totaux et les sous-totaux ne
correspondent pas toujours la somme des arrondis les constituant.
3-1 aperu sur la situation financire de lexercice 2014 (*)

tableau 3-1-1 : Chiffres cls
En milliers de dirhams
2014
2013
Var %
FaitS MarQUaNtS De LaNNee

238 270 950
240 171 971
-1%
Poursuite, en 2014, de la mise en uvre par la

Banque Centrale dune politique montaire
accommodante :
60%
63%
-6%
rduction du taux de la rserve montaire de

200 pbs 2% (dcision du Conseil en mars) ;
Total Produits
3 989 547
4 803 899
-17%
Total Charges
(y compris lIS)
3 177 645
3 630 840
-12%
revue la baisse du taux directeur qui est

revenu de 3,00% 2,75% (dcision du Conseil
en septembre) ;
deuxime baisse du taux directeur de 25 pbs

2,50% (dcision du Conseil en dcembre).
811 902
1 173 059
-31%
55 622 784
70 706 747
-21%
55%
45%
23%
Total Bilan
Emploi des fonds propres
Rsultat net
Encours moyen des
interventions de BAM
Coefficient d'exploitation
Amlioration des conditions de liquidit bancaire

en relation avec la hausse des avoirs en devises
et la baisse du taux de la rserve montaire, ce
qui sest traduit par la rduction par la Banque
Centrale de ses interventions sur le march
montaire.
Consolidation des rserves nettes de change

de 20%, en glissement annuel, 181 milliards
de dirhams, conscutivement aux importantes
entres de devises au titre des dons des
pays du Golfe et des emprunts obligataires
linternational (OCP et Trsor) ainsi qu
lallgement du dficit commercial.
Rduction, par la BCE en juin et en septembre,

de son principal taux directeur le ramenant de
0,25% 0,05% et application dun taux de dpt
ngatif (-0,20%).
3-1-1 Bilan
tableau 3-1-2 : Bilan par opration
2014
2013
Var %
(dont)
circulation fiduciaire
Oprations avec l'tranger (dont)
Avoirs et placements en or et en devises
Avoirs en DTS
Compte de rvaluation des rserves de change
Oprations avec l'etat (dont)

Compte du Trsor public
Compte du Fonds Hassan II
Position nette des tablissements de crdit

Crances sur les tablissements de crdit marocains
Dpts et engagements envers les banques marocaines
191 457 660
182 079 842
5%
-163 714 498
-134 126 868
22%
177 271 038
152 884 659
16%
7 417 983
3 178 007
>100%
9 566 096
8 685 391
10%
2 849 650
2 506 672
14%
2 117 412
2 212 364
-4%
646 837
276 025
>100%
-32 479 412
-52 308 245
-38%
42 232 212
72 116 650
-41%
9 752 800
19 808 405
-51%
Passif-Actif
(*) La variation des postes du bilan et du CPC est traite, plus en dtail, au niveau des commentaires relatifs aux tats de synthse.
A des fins danalyse, les postes du bilan et du CPC ont fait lobjet, dans cette partie, de certains retraitements.
173
Etats financiErs dE la banquE
A la clture de lexercice 2014, le total bilan sest tabli 238 270 950 KDH, soit une baisse
annuelle de prs de 1%. Cette volution sexplique, principalement, par leffet conjugu de la
nette contraction des avances accordes aux banques dans le cadre de la rgulation montaire
et de la consolidation des avoirs en devises, au niveau de lactif et au passif, elle rsulte de la
diminution des avoirs en comptes courants des banques marocaines et de laccroissement des
billets et monnaies en circulation.
La Circulation fiduciaire, principale composante du passif (80%), a atteint, cette fin danne,
191 457 660 KDH, soit une augmentation de 5% qui demeure proche de celles enregistres au
titre des deux dernires annes, traduisant la hausse de la demande de billets.
Les Oprations avec ltranger ont
poursuivi, en 2014, leur progression
qui sest fixe un niveau de 22%
163 714 498 KDH, porte par la
hausse des avoirs et placements en
devises, principal poste de cet agrgat.
Ces derniers se sont accrus de 16%,
paralllement la consolidation des
rserves de change, aprs les baisses
enregistres en 2011 et 2012 et
une anne 2013 rompant avec cette
tendance.
Graphique 3-1-1 : evolution des avoirs et

placements en devises en MDH (y compris les BBE)
Notons que les rserves internationales

nettes de change ont cltur lanne BBE : Billets de Banque Etrangers
2014 avec une forte augmentation de
20% 181 milliards de dirhams. Cette volution dcoule, essentiellement, de lallgement de
6% du dficit commercial, des emprunts obligataires internationaux de lOCP (1,55 milliards de
dollars en avril) et du Trsor (1 milliard deuros en juin) et de lencaissement des dons provenant
du Conseil de Coopration du Golfe dun montant global de 13,1 milliards de dirhams.
La hausse des oprations avec ltranger trouve, galement, son explication dans la progression,
en 2014, des avoirs de la Banque en DTS, suite lacquisition, durant le premier trimestre de cette
anne, de 320 millions de DtS destins rtablir une position neutre vis--vis du FMI.
Par ailleurs et sous leffet de la remonte du cours du dollar qui est pass, entre 2013 et 2014,
de 8,15 9,04 dirhams, les avoirs et placements en or, autre composante de cet agrgat, se sont
accrus de 11% 7 692 458 KDH, contre un repli de 30% en 2013.
174
Le solde des Oprations avec letat sest lev, pour sa part, 2 849 650 KDH, soit un
accroissement de 342 978 KDH (+14%) imputable, principalement, la hausse des disponibilits
du compte du Fonds Hassan II pour le Dveloppement Economique et Social (+370 811 KDH).
La Position nette des tablissements de
crdit sest fixe, en 2014, un niveau de
32 479 412 KDH contre 52 308 245 KDH une
anne auparavant, impacte cette anne par la
contraction du dficit de la liquidit bancaire.
Cette volution a pu tre ralise grce,
notamment, aux importantes entres de devises
(dons et emprunts) et la baisse du montant
minimum requis au titre de la rserve montaire.
Face cette situation, la Banque a rduit le
montant de ses injections qui ont port, en cette
fin danne, sur un montant de 41 852 088 KDH
(-42%) et les dpts des banques sont revenus
9 752 800 KDH (-51%).
Graphique 3-1-2 : Structure de lencours moyen

des concours aux banques
3-1-2 rsultat
tableau 3-1-3 : rsultat net de lexercice
Rsultat des Oprations de Gestion des Rserves de Change
2014
2013
Var %
775 119
1 032 482
-25%
1 633 494
2 006 355
-19%
558 311
457 194
22%
rsultat des activits
2 966 925
3 496 031
-15%
Charges Gnrales d'Exploitation
-1 642 263
-1 569 079
5%
rsultat brut d'exploitation
1 324 662
1 926 952
-31%
Rsultat des Oprations de Politique Montaire

Rsultat des Autres Oprations
34 325
-19 062
>100%
Impt sur le rsultat
Rsultat non courant
-547 085
-734 831
-26%
rsultat net
811 902
1 173 059
-31%
Au terme de lanne 2014, la Banque a ralis un rsultat net de 811 902 KDH, soit 31% de moins
par rapport au rsultat de 2013. Cette volution rsulte du recul du rsultat des activits de la Banque
et plus particulirement, des rsultats des oprations de gestion des rserves de change (-25%) et de
la conduite de la politique montaire (-19%). Notons, toutefois, que ces baisses ont t, partiellement,
attnues par lamlioration de 22% du rsultat des autres oprations de la Banque.
175
Les oprations de gestion des rserves

de change ont pti, en 2014, des niveaux
de taux de rendement trs bas, voire
ngatifs pour les placements en euro,
dgageant un rsultat de 775 119 KDH,
soit une rgression de 257 363 KDH par
rapport 2013 et ce, en dpit de la hausse
des encours des placements en devises.
Dans ce contexte dfavorable, le portefeuille
obligataire a gnr des intrts de
1 224 427 KDH, en retrait de 344 994 KDH
(-22%) comparativement 2013 ; les titres
arrivs chance acquis dans le pass
des taux levs ayant t rinvestis des
taux trs bas.
Graphique 3-1-3 : Structure des produits et des charges
Le rsultat des oprations de politique montaire correspond exclusivement aux intrts

perus au titre des interventions de la Banque sur le march montaire depuis la suppression, en
dcembre 2013, de la rmunration de la rserve montaire. Celle-ci sest traduite par le recul, en
2014, des charges y affrentes de 116 084 KDH. Ce rsultat a rgress de 19% 1 633 494 KDH,
en relation avec la baisse de lencours moyen des injections de liquidits qui est revenu, dune
anne lautre, de 70 706 747 KDH 55 622 784 KDH, suite lallgement du dficit de liquidit
durant lanne 2014. Les intrts issus de ces oprations ont ainsi marqu une diminution de
488 945 KDH (-23%) par rapport lexercice prcdent.
Le rsultat des autres oprations recouvrant, principalement, les commissions perues au titre
des prestations de services rendus la clientle et les ventes de Dar As-Sikkah, sest accru de 22%
558 311 KDH. Le partenariat que la Banque a conclu en 2014 avec le Groupe Crane Currency
en matire de fabrication des billets de banque pour le march international a drain un produit
supplmentaire de 39 642 KDH. Quant aux oprations de change, elles ont gnr des commissions de
418 501 KDH, soit une augmentation de 27%, attribuable, notamment, au volume des
transactions effectues en 2014.
Les charges gnrales dexploitation ont enregistr
une progression matrise de 5% 1 642 263 KDH,
sexpliquant, principalement, par la hausse de 8%
des dotations aux amortissements, en liaison avec la
modernisation des systmes dinformation et de loutil
de production fiduciaire de la Banque.
176
Graphique 3-1-4 : Coefficient dexploitation
3-2 etats de synthse

3-2-1 Bilan (actif)
tableau 3-2-1 : actif au 31 dcembre 2014
Notes
2014
2013
avoirs et placements en or
7 692 458
6 940 913
avoirs et placements en devises
169 578 580
145 943 746
11 979 318
19 895 981
153 507 463
122 550 633
- Avoirs et placements auprs des banques trangres

- Bons du Trsor trangers et assimils
- Autres avoirs en devises
4 091 798
3 497 131
8 821 380
4 510 071
- Souscription au FMI - Tranche de rserve
1 107 835
1 073 181
- Avoirs en Droits de Tirage Spciaux
7 417 983
3 178 007
295 561
258 883
concours financiers l'etat
- Avances conventionnelles
- Avances au titre de facilits de caisse
- Autres concours financiers
42 232 212
72 116 650
avoirs auprs d'organismes financiers internationaux
- Souscription au Fonds Montaire Arabe
crances sur les tablissements de crdit et assimils

marocains
- Valeurs reues en pension des banques

- Avances aux banques
- Autres crances
bons du trsor - Oprations d'Open Market
14 004 034
41 852 088
58 001 937
380 124
110 679
autres actifs
6 653 282
7 162 173
Valeurs immobilises
3 293 037
3 498 419
238 270 950
240 171 971
Total Actif
178
3-2-2 Bilan (Passif)

tableau 3-2-2 : Passif au 31 dcembre 2014
Notes
billets et monnaies en circulation
- Billets en circulation
- Monnaies en circulation
engagements en or et en devises
- Engagements en or
- Engagements en devises
engagements en dirhams convertibles
- Engagements envers des organismes financiers internationaux

- Autres engagements
dpts et engagements en dirhams
10
2014
2013
191 457 660
182 079 842
188 703 752
179 436 597
2 753 909
2 643 245
5 260 598
7 335 333
5 260 598
7 335 333
196 194
200 210
190 971
193 880
5 222
6 330
16 947 983
26 978 301
- Compte courant du Trsor public
2 117 412
2 212 364
- Dpts et engagements en dirhams envers les banques marocaines
9 752 800
19 808 405
9 752 800
19 808 405
- Comptes de reprise de liquidit
- Comptes de facilits de dpts
- Dpts des administrations et des tablissements publics
2 461 356
2 285 290
- Autres comptes
2 616 415
2 672 241
11
10 707 436
9 824 254
7 355 033
7 046 927
12
5 534 143
5 534 045
500 000
500 000
5 001 340
5 001 340
24 164
21 105
811 902
1 173 059
238 270 950
240 171 971
- Comptes courants
autres passifs
allocations de droits de tirage spciaux
capitaux propres et assimils
- Capital
- Rserves
- Report nouveau
rsultat net de l'exercice

Total Passif
(dont)
179
3-2-3 Hors bilan

tableau 3-2-3 : Hors bilan au 31 dcembre 2014
Notes
2014
2013
Oprations de change au comptant

Devises livrer au comptant
Dirhams recevoir au comptant
Devises recevoir terme
Devises livrer terme
1 971 243
4 892 800
Devises recevoir
307 325
823 807
Devises livrer
306 441
821 123
Titres reus sur avances accordes
22 546 127
69 064 400
Titres reus sur avances accorder
11 225 200
3 493 000
Autres garanties reues sur avances accordes
19 541 768
6 920 000
Avances accorder
23 002 063
Titres trangers recevoir
1 096 900
102 114
Titres trangers livrer
1 799 438
Oprations de change terme
Oprations de change-dpts en devises
13
Oprations de change-oprations d'arbitrage
13
ajustement devises hors bilan

engagements sur produits drivs
engagements sur titres
autres engagements
Garanties de marchs reues
Engagements de garanties reues au titre des prts au personnel
Engagements de financement donns en faveur du personnel
Autres engagements donns
180
14
15
49 786
40 906
835 443
814 862
63 665
39 182
1 000
1 000
3-2-4 Compte de Produits et Charges

tableau 3-2-4 : CPC comptable au 31 dcembre 2014
Notes
Produits
2014
2013
3 989 547
4 803 899
Intrts perus sur avoirs et placements en or et en devises
16
1 266 372
1 594 441
Intrts perus sur crances sur les tablissements de crdit

et assimils
17
1 633 494
2 122 439
Autres intrts perus
18
8 439
8 247
Commissions perues
19
481 431
411 751
Autres produits financiers
20
70 025
58 963
Ventes de biens et services produits
21
200 264
168 366
Produits divers
22
40 422
42 084
Reprises sur amortissements

Reprises de provisions
23
232 348
389 405
Produits non courants
24
56 752
8 202
3 177 645
3 630 840
Charges
Intrts servis sur engagements en or et en devises
25
7 380
4 479
Intrts servis sur dpts et engagements en dirhams
26
170 102
276 111
Commissions servies
27
13 115
12 776
Autres charges financires
28
475 480
739 548
Charges de personnel
29
720 808
708 634
Achats de matires et fournitures
30
187 389
235 337
Autres charges externes
31
301 768
284 869
Dotations aux amortissements et aux provisions
32
737 440
608 403
Charges non courantes
33
17 077
25 852
Impt sur le rsultat
34
547 085
734 831
811 902
1 173 059
rsultat net
181
3-2-5 Principales rgles comptables et mthodes d'valuation

3-2-5-1 Cadre rglementaire
Les tats de synthse sont labors et prsents conformment au Plan Comptable de Bank AlMaghrib valid par le Conseil National de la Comptabilit en mai 2007.
La Banque applique les prescriptions comptables indiques dans la Norme Gnrale Comptable
pour tout ce qui est commun aux entreprises en matire dvaluation des stocks et de ses
immobilisations corporelles et autres immobilisations et applique des valuations spcifiques pour
toutes ses oprations particulires.
Les tats de synthse tels qu'numrs dans l'article 55 de la loi n 76-03 portant Statut de Bank
Al-Maghrib, comprennent le bilan, le hors bilan, le compte de produits et charges (CPC) et l'tat
des informations complmentaires (ETIC).
3-2-5-2 Mthodes d'valuation

Oprations de change
Sont considrs comme oprations de change, les achats et ventes de devises au comptant
et terme et ce, aussi bien pour le compte propre de Bank Al-Maghrib que dans le cadre de
lintermdiation avec les banques. Ces oprations sont comptabilises dans les comptes du hors
bilan correspondants leur date d'engagement. Elles sont ensuite enregistres dans les comptes
du bilan la date de valeur ou de livraison des liquidits.
avoirs et engagements en or et en devises
Les avoirs et les engagements en or et en devises sont convertis en dirhams sur la base des cours
de change en vigueur des devises la date de clture de l'exercice.
Les gains et les pertes rsultant de cette opration sont inscrits au compte de rvaluation des
rserves de change figurant au passif du bilan de la Banque et ce, conformment aux dispositions
de la convention rgissant ce compte, conclue le 29 dcembre 2006 entre Bank Al-Maghrib et
l'Etat. Celle-ci, fixe le seuil minimum qui correspond 2,5% des avoirs extrieurs nets de BAM,
niveau auquel doit tre maintenu le solde de ce compte et prvoit un mcanisme de dotation ou de
prlvement en cas d'insuffisance ou d'excdent par rapport au minimum requis. Ce mcanisme
de rvaluation nengendre pas dimpact fiscal.
Les produits et les charges en devises sont convertis au cours de change la date de la transaction.
182
Les titres
Les titres acquis dans le cadre de la gestion des rserves de change sont classs en fonction de
l'intention de leur dtention, en portefeuille de transaction, de placement ou d'investissement.
Le portefeuille de transaction est compos de titres acquis avec l'intention, ds lorigine, de les
revendre brve chance nexcdant pas six mois. Ils sont comptabiliss leur prix d'acquisition,
frais d'acquisition inclus et, le cas chant, coupons courus inclus. Les plus ou moins values
dcoulant de l'valuation mensuelle de ces titres au prix de march sont comptabilises dans les
comptes de rsultat correspondants.
A fin 2014, Bank Al-Maghrib ne dtient aucun titre de transaction dans son portefeuille.
Le portefeuille de placement est compos des titres autres que ceux classs en titres de
transaction ou dinvestissement. Ils sont acquis avec l'intention de les garder pendant un dlai
suprieur six mois mais sans que la Banque nenvisage de les conserver jusqu lchance. Leur
comptabilisation suit les rgles suivantes :
les entres en portefeuille sont inscrites au bilan au prix d'acquisition, frais d'acquisition
exclus et le cas chant coupons courus exclus ;
les diffrences entre le prix d'acquisition et le prix de remboursement des titres (dcote ou
prime) ne sont pas amorties sur la dure de dtention des titres
et les moins values latentes rsultant de la diffrence entre la valeur comptable et la valeur de
march de ces titres font l'objet de provisions pour dprciation sur une base hebdomadaire.
Cependant, les plus values latentes ne sont pas comptabilises.
Il est souligner qu compter du mois doctobre 2008, la Banque a cr une sous catgorie dans
ses titres de placement pour loger les titres intrts prcompts. Ces derniers sont comptabiliss
leur prix dacquisition, intrts inclus. Les intrts prcompts sont tals sur la dure de vie des
titres et comptabiliss dans les comptes de produits lissue de chaque fin de mois.
Le portefeuille d'investissement est constitu de titres acquis avec l'intention de dtention
jusqu' l'chance qui sont comptabiliss selon les rgles ci-dessous :
ils sont inscrits leur prix d'acquisition, frais exclus et le cas chant, coupons courus exclus ;
les plus values sur ces titres ne sont pas constates ;
les moins values sur ces titres ne sont constates que quand la Banque estime que le titre qui
accuse une moins value, sera probablement revendu durant lexercice suivant et dans le cas
o il existe un risque probable de dfaillance de lmetteur
183
et les diffrences entre le prix d'acquisition et la valeur de remboursement des titres (dcote
ou prime) sont amorties d'une manire linaire sur la dure rsiduelle des titres.
Au 31/12/2014, aucune provision nest constate pour ce portefeuille.
Les autres avoirs en devises
La Banque dispose dun portefeuille de titres libells en dollars amricains dont la gestion est
dlgue la Banque Mondiale sur la base de contrats de dlgation.
Ces titres sont comptabiliss leur valeur de march. En effet, ils sont initialement comptabiliss
leur prix dacquisition ; les plus ou moins values constates lissue de chaque mois sont
comptabilises aux comptes de produits et charges appropris et ce, sur la base des valeurs
liquidatives de fin de mois dment audites et communiques par les mandataires de gestion.
Les immobilisations corporelles et incorporelles
Les immobilisations corporelles et incorporelles sont enregistres leur cot dacquisition. Ils
figurent l'actif du bilan pour une valeur nette constitue de leur cot d'acquisition diminu des
amortissements cumuls.
Les immobilisations, frais accessoires inclus, sont amorties suivant la mthode linaire en fonction
de la dure d'utilisation probable du bien en appliquant les taux damortissement en vigueur.
Les dlais d'amortissement retenus, selon la nature de chaque immobilisation, sont les suivants :
tableau 3-2-5 : Dlais d'amortissement des immobilisations
Immeubles
Agencements, amnagements et installations
Matriel de Dar As-Sikkah
Matriel de bureau, matriel et logiciels informatiques, vhicules et autres matriels
Mobilier de bureau
20 ans
5 ans
10 ans
5 ans
10 ans
Les immobilisations financires

Les titres de participation dans les institutions financires marocaines et trangres figurent l'actif
du bilan pour leur valeur nette correspondant leur cot d'acquisition diminu des provisions
constitues la date darrt. En ce qui concerne les participations trangres, leur valeur est
convertie en dirhams au cours historique de la devise.
184
Les provisions pour dprciation de ces titres non cots sont values la clture de l'exercice
selon la mthode de l'actif net comptable sur la base des derniers tats de synthse communiqus.
Les stocks
Les stocks sont constitus des :
matires et fournitures consommables ;
matires premires pour la fabrication des billets et des monnaies (papier, encre et flans) ;
produits finis et encours (documents scuriss et billets lexport)
et des pices commmoratives.
Les matires et fournitures consommables sont inscrites au bilan leur prix d'achat diminu, le cas
chant, de la provision constitue au titre de leur dprciation la date de clture.
Les matires premires sont inscrites au bilan leur cot constitu du prix dacquisition major des
frais d'approche et diminu, le cas chant, de la provision constitue au titre de leur dprciation.
Les produits finis et encours sont inscrits au bilan leur cot de production minor, le cas chant,
de la provision constitue au titre de leur dprciation.
3-2-5-3 Dispositif de gestion des risques financiers

Description des risques
Les risques financiers auxquels la Banque est expose en matire de gestion des rserves de change
sont :
le risque de crdit, dfini comme tant :
- dune part, le risque de dfaut de paiement (risque de contrepartie) qui correspond au risque
de perte conomique d lincapacit dune contrepartie remplir ses obligations
- et dautre part, le risque de rduction de la cote de crdit relatif au risque dabaissement de
la note de crdit par une ou plusieurs agences de notation.
le risque de march qui dsigne le risque de perte rsultant dune volution dfavorable
des facteurs de march. Il concerne, entre autres, les risques lis aux mouvements des taux
dintrt ou de change.
185
Cadre de gouvernance
La gouvernance de la gestion des risques adopte par Bank Al-Maghrib repose sur sa forte
implication dans le processus, une dfinition claire des rgles et procdures ainsi quune
surveillance continue exerce par des instances indpendantes pour assurer le suivi des risques et
veiller lapplication de ces mmes rgles. Le dispositif de gouvernance sarticule autour de trois
instances principales :
Le Comit Montaire et Financier (CMF) : sassure de ladquation du dispositif de gestion
des risques, approuve les limites de risque et suit lvolution globale des portefeuilles en
termes de cot du risque. Par ailleurs, les directives dinvestissement et lallocation stratgique
des actifs sont arrtes par le CMF, au dbut de chaque anne, avant quelles ne soient
prsentes au Conseil.
Le Comit des risques : veille au respect des directives dinvestissement et examine
mensuellement lvolution des risques et des performances avant leur prsentation au CMF.
Le Comit daudit : charg dvaluer la qualit du dispositif de gestion des risques et
dexaminer la cohrence du cadre interne de suivi des risques avec les procdures et les
rglementations en vigueur. Par ailleurs, ce Comit examine les expositions globales de la
Banque en termes de risques.
Des analyses et des rapports rguliers sont labors afin de tenir inform les parties concernes
des lments ncessaires dans leur prise de dcision.
Gestion des risques financiers
Les principes, outils et limites adopts par la Banque visent sassurer de la matrise, dans les
meilleures conditions, des consquences potentiellement ngatives des risques financiers auxquels
sont exposs les avoirs extrieurs. A cet effet, le dispositif mis en place comporte plusieurs lments
cls savoir, lidentification des risques, lvaluation de lapptence pour le risque, la mise en place
des mesures destines les attnuer, la surveillance et la gestion de ces risques ainsi que lexamen
priodique de ladquation de lensemble du dispositif.
Les risques financiers font lobjet dun suivi et dune gestion rigoureuse en vue de se conformer
aux rgles et dcisions adoptes par le CMF et le Conseil de la Banque.
La gestion de ces risques est organise autour dun principe cl savoir, lindpendance entre
lentit en charge des activits oprationnelles et celle investie du contrle.
La gestion du risque de crdit se fait sur la base dtudes spcifiques, en particulier, travers
une analyse approfondie des donnes financires, aboutissant la fixation de limites de crdit
186
globales et unitaires dont la revue est effectue de manire semestrielle. Le suivi et la surveillance
des expositions en termes de montant et de type de transaction sont effectus quotidiennement.
Quant au cadre oprationnel, il a t renforc depuis 2008, notamment, par le recours un
indicateur synthtique du suivi du risque de crdit. La mtrique adopte permet dassurer une
meilleure apprciation de lexposition au risque de crdit quelle soit globale ou unitaire.
Sagissant des risques de march, la Banque a adopt, pour leur apprciation, un ensemble
dindicateurs tels que la duration effective des portefeuilles, la sensibilit par rapport aux variations
des taux et la VaR (Value at Risk) pour lestimation agrge de la prise de risque globale.
Le risque de change est, quant lui, gr par rplication du panier servant la dtermination de
la valeur du dirham avec une dviation maximale.
De manire gnrale, lexposition de la Banque au risque de march reste marginale, imputable
une couverture systmatique de la position de change et un faible risque de taux dintrt
consquence dune sensibilit faible des portefeuilles de placement.
En 2014, face au contexte des taux bas voire ngatifs, le dispositif de gestion des risques a t
renforc travers la mise en place dun cadre plus formel. A ce titre, ladoption de nouveaux
indicateurs de mesure de risque et la refonte des tats de reporting a permis dassurer un suivi
plus efficace des activits de placement. Paralllement, la stratgie de gestion des rserves a t
adapte tout en veillant au respect des orientations de placement dictes par le Conseil de la
Banque. Elle est reste focalise, en 2014, sur la diversification des investissements et le maintien
dune trs bonne qualit des actifs dtenus.
3-2-5-4 Commentaires sur les postes du bilan

Note 1 : avoirs et placements en or
Les avoirs en or sont composs des avoirs
au Maroc et ltranger. Depuis fin
2006, ces avoirs sont valus au cours du
march. Les gains et les pertes issus de
cette opration sont imputs au compte
de rvaluation des rserves de change.
tableau 3-2-6 : avoirs et placements en or

2014
Prix de lonce dor en MAD
Quantit en onces dor
Valeur de march (2)

stock d'or (en tonnes)
(1)
Cours de lor/USD/MAD
(2)
En millions de dirhams
(1)
2013
10 844
9 793
709 368
708 767
7 692 458
6 940 913
22
22
La hausse de 11% de la contrevaleur de ces avoirs et placements sexplique, principalement, par

lapprciation du cours du dollar qui est pass, dune anne lautre, de 8,15 9,04 DH.
187
Note 2 : avoirs et placements en devises

Ce poste abrite la contrevaleur en dirhams des avoirs en devises convertibles. Ces derniers sont
dtenus sous forme de dpts vue, de dpts terme et de titres trangers.
tableau 3-2-7 : Ventilation par type de placement
2014
Part
2013
Part
Comptes vue
1 456 732
1%
4 477 290
3%
Comptes terme
7 891 395
5%
13 296 467
9%
117 587 160
69%
96 119 659
66%
35 920 303
21%
26 430 975
18%
6 722 989
4%
5 619 355
4%
169 578 580
100%
145 943 746
100%
Titres de placement
(1)
Titres dinvestissement
Autres (2)
total
(1)
Compte tenu des provisions pour dprciation des titres.
(2)
Y compris les intrts courus, les mandats de gestion et les billets de banque trangers.
90%
Au terme de lexercice 2014, les avoirs et placements en devises ont enregistr une hausse de
16% pour atteindre 169 578 580 KDH, paralllement la consolidation des avoirs extrieurs.
Sa part dans le bilan a augment 71% contre 61% une anne auparavant. Ce poste demeure
domin par les titres obligataires dont le poids est pass, dune anne lautre, de 84% 90%.
La stratgie de gestion des avoirs en devises sest inscrite, durant la premire moiti de 2014, dans
la continuit de celle adopte en 2013, visant le maintien dune trs bonne qualit de crdit des
actifs et dune duration courte ainsi que la diversification des placements.
Au cours du deuxime semestre, cette
stratgie a t adapte au nouveau
contexte de taux de rendements ngatifs
en zone euro et de hausse des rserves
de change. A cet effet, il a t procd
la reprise des placements dans la tranche
dinvestissement tout en allongeant leur
duration.
188
tableau 3-2-8 : Ventilation par dure rsiduelle

2014
2013 (*)
< 1 an
55%
72%
> 1 an
45%
28%
total
100%
100%
(*) Affinement du calcul de lindicateur, ligne par ligne au lieu dune agrgation par pays
84%
Note 3 : avoirs auprs dorganismes financiers internationaux

Ce poste, refltant les positions auprs du FMI et du FMA, a presque doubl en 2014 (+96%) en
se situant un niveau de 8 821 380 KDH sous leffet de la hausse consquente des avoirs en DTS.
Position avec le FMi
A l'actif :
La souscription au FMI - Tranche de rserve qui constitue la fraction (14,5%) souscrite par
Bank Al-Maghrib au titre de la quote-part du Maroc au FMI. Elle se compose de :
- la tranche disponible : 70,46
millions de DTS (923 113 KDH)
reprsentant la participation en
devises de Bank Al-Maghrib.
Cette crance, qui pourrait tre
utilise par notre pays en cas de
besoin, est incluse dans les avoirs
officiels de rserve de notre
Institut
tableau 3-2-9 : Position avec le FMi

2014
2013
Var %
actif
Souscription au FMI- Tranche
de rserve
1 107 835
1 073 181
3%
Avoirs en DTS
7 417 983
3 178 007
>100%
total
8 525 819
4 251 187
>100%
7 355 033
7 046 927
4%
184 833
188 909
-2%
7 539 866
7 235 836
4%
Passif
Allocations de DTS
Comptes n1 et 2
total
- et de la tranche mobilise : 14,70 millions de DTS (184 722 KDH) quivalents la

souscription en monnaie nationale par Bank Al-Maghrib, inscrits au compte n 1 du FMI
ouvert sur les livres de notre Institut.
Les avoirs en DTS qui reprsentent la contrevaleur des avoirs de Bank Al-Maghrib auprs
du FMI. Ce compte enregistre son dbit, les oprations dachat de DTS par la Banque et
les rmunrations verses par le FMI, et son crdit, les paiements des commissions sur
allocations de DTS sur une base trimestrielle ainsi que les remboursements demprunts du
Maroc. La Banque a, en 2014, procd lacquisition de 320 millions de DTS afin de rtablir
une position neutre vis--vis du FMI. Elle a, galement, rgl la commission d'engagement
relative la ligne de prcaution et de liquidit (LPL) du FMI, pour un montant de
7 058 400 DTS (lquivalent de 90 423 KDH). Ces avoirs sont ainsi passs, entre 2013 et 2014, de
3 178 007 KDH 7 417 983 KDH.
Au passif du bilan figure le poste allocations de Droits de Tirage Spciaux qui correspond la valeur
en dirhams des montants des allocations de DTS accordes par le FMI au Maroc en sa qualit de
pays membre. En 2009, ce compte a t crdit de 5,7 milliards de dirhams, reprsentant la part
du Maroc dans lallocation gnrale et lallocation spciale (475,8 millions de DTS) octroyes par
le FMI en faveur des pays membres.
189
Des commissions trimestrielles sont payes par la Banque au FMI sur ces allocations.
Souscription au FMa
Elle reprsente la fraction, prise en charge par la Banque, de la souscription libre au capital du
FMA.
La participation du Maroc cette Institution s'lve 35,82 millions de Dinars Arabes, rpartie
entre Bank Al-Maghrib et le Trsor comme suit :
200 000 Dinars Arabes librs en monnaie nationale verss au compte du FMA ouvert sur
les livres de Bank Al-Maghrib. La part revenant la Banque est de 150 000 Dinars Arabes
(5 648 KDH) ;
16,18 millions de Dinars Arabes souscrits en devises dont 7,52 millions de Dinars Arabes
souscrits par la Banque (295 561 KDH).
Il convient de noter que Bank Al-Maghrib a procd, en avril 2014, au rglement de la premire
tranche (0,65 millions de Dinars Arabes) au titre de sa participation laugmentation de capital
du FMA, dont le dblocage par les pays membres est programm sur la priode quinquennale
2014 - 2018 ;
19,44 millions de Dinars Arabes dont 9,11 millions revenant Bank Al-Maghrib au titre
des augmentations du capital du FMA par incorporation des rserves, intervenues en 2005
(5,88 millions de Dinars Arabes) et en 2013 (3,23 millions de Dinars Arabes).
Note 4 : Crances sur les tablissements de crdit et assimils marocains
Ce poste comprend les oprations de refinancement des tablissements de crdit effectues dans
le cadre de la conduite de la politique montaire. Celles-ci ont port, en fin danne, sur un
montant global de 41 852 088 KDH, soit une baisse de 42% par rapport 2013, eu gard au
contexte marqu par un allgement du dficit de liquidit.
Ce dernier a t couvert au moyen :
des oprations principales sous
forme davances 7 jours sur appel
doffres, consenties au taux directeur,
constituant le principal instrument
de mise en uvre de la politique
montaire. A fin 2014, ces avances
se sont tablies 23 002 088 KDH
contre 52 001 937 KDH ;
190
tableau 3-2-10 : Structure des concours aux banques

Oprations de pension
Avances 7 jours
2014
2013
Var %
23 002 088
66 005 970
-65%
23 002 088
52 001 937
-56%
Avances 24 heures
Pension livre
14 004 034
-100%
Prts garantis
18 850 000
6 000 000
>100%
total
41 852 088
72 005 970
-42%
des oprations de long terme destines combler le dficit des trsoreries bancaires pour une
dure suprieure celle des oprations principales :
- les pensions livres dont la dernire opration est arrive chance en novembre 2014
- et les prts garantis, initis en dcembre 2012, sinscrivant dans le cadre des mesures mises
en place par la Banque pour amliorer davantage laccs des TPME au financement,
travers llargissement aux effets privs de lunivers du collatral ligible aux oprations de
politique montaire. Ces prts sont consentis la moyenne du taux directeur au cours de la
priode considre. Les montants accords au titre de cet instrument ont vu leur progression
sacclrer en 2014, suite la mise en place en dcembre 2013 du nouveau programme de
soutien au financement des TPME, qui stale sur une priode minimale de deux ans et ce,
face la persistance dune conjoncture difficile et la poursuite de la dclration du crdit
bancaire. Quatre oprations de prts garantis, dun montant global de 19 000 000 KDH, ont
t ralises par la Banque en 2014 dans le cadre de ce nouveau mcanisme.
des facilits permanentes, accordes au taux directeur major de cent points de base, qui
permettent aux tablissements de crdit dobtenir de la liquidit pour une dure de 24 heures.
La Banque peut galement, dans le cadre de la rgulation montaire, recourir des oprations de
swap de change qui font partie de la catgorie long terme et intervenir sur le march secondaire des
titres du Trsor, instrument appartenant la catgorie des oprations structurelles dont lobjectif
est la gestion dune situation dexcdent ou dinsuffisance de liquidit caractre durable. En
2014, la Banque na pas eu recours ces deux instruments.
Note 5 : autres actifs
Les autres actifs comprennent, entre autres, les comptes dencaissement et les comptes de
rgularisation qui sont constitus, notamment, des charges rpartir sur plusieurs exercices,
des charges constates d'avance et des produits recevoir et tout autre montant dbiteur en
instance de rgularisation. Ce poste est revenu, dune anne lautre, de 7 162 173 KDH
6 653 282 KDH, soit une baisse de 7%.
Note 6 : Valeurs immobilises
tableau 3-2-11 : Valeurs immobilises
2014
2013
Var %
(dont)
Titres de participation
73 016
73 200
-0,3%
6 063 447
5 904 986
3%
Valeurs immobilises brutes
6 794 271
6 629 420
2%
Amortissements et provisions
3 501 234
3 131 000
12%
Valeurs immobilises nettes
3 293 037
3 498 419
-6%
Immobilisations corporelles et incorporelles
191
Lactif immobilis net de la Banque sest contract de 6% 3 293 037 KDH, en relation,
principalement, avec le repli de la valeur nette des immobilisations corporelles et incorporelles. Cette
volution sexplique, notamment, par laugmentation de la valeur cumule des amortissements
et des provisions, et ce suite la constatation des dotations aux amortissements relatives
lexercice 2014. Ces dernires se sont leves 369 766 KDH en 2014 contre 340 939 KDH
une anne auparavant, soit une hausse de 8% conscutivement la mise en service de plusieurs
immobilisations de la Banque.
titres de participation
La valeur brute du portefeuille des titres de participation de Bank Al-Maghrib est reste quasistable, dune anne lautre, en se fixant 73 016 KDH.
tableau 3-2-12 : titres de participation
2014
titres dtenus dans les tablissements marocains (dont)
2013
Var %
26 765
26 765
Dar Ad-Damane
1 265
1 265
Maroclear
4 000
4 000
20 000
20 000
46 252
46 436
-0,4%
23 228
23 228
519
519
Casablanca Finance City Authority
titres dtenus dans les institutions financires trangres

Ubac Curaao
Swift
Fonds Montaire Arabe
Programme de Financement du Commerce Arabe
total brut des titres de participation
5 648
5 833
-3%
16 856
16 856
73 016
73 200
-0,3%
Diminution
Montant brut
2014
immobilisations corporelles et incorporelles

tableau 3-2-13 : immobilisations corporelles et incorporelles
Immeubles
Montant brut
2013
augmentation
2 240 809
64 728
2 305 538
Terrains
232 679
78
232 601
Travaux et constructions en cours
166 319
36 121
57 667
144 773
Agencements, amnagements et installations

Mobilier, matriel, vhicules et quipement caractre social
Immobilisations incorporelles
205 073
17 812
388
222 497
2 282 670
84 430
6 870
2 360 230
537 078
109 883
94 982
551 979
Autres
240 359
5 866
395
245 829
total
5 904 986
318 840
160 380
6 063 447
192
A fin 2014, lencours brut des investissements de la Banque en immobilisations corporelles et

incorporelles sest chiffr 6 063 447 KDH, soit une augmentation de 158 461 KDH par rapport
leur niveau enregistr en 2013 rpartie, principalement, comme suit :
35% correspondant aux investissements lis aux projets d'exploitation et hors exploitation et
concernent, notamment, la construction de lagence de Laayoune ainsi que l'extension de la
salle d'impression de Dar As-Sikkah ;
18% relatifs aux investissements sinscrivant dans le cadre de la production des billets
composs, essentiellement, des accessoires pour les quipements de la nouvelle ligne de
billets ainsi que lacquisition dune rectifieuse de plaques taille douce ;
14% se rapportant aux quipements rcurrents lis, principalement, la refonte de
l'infrastructure rseau de certains sites de Bank Al-Maghrib et l'acquisition de machines de
comptage et de dtection de faux billets
et 9% ddis, notamment, au renforcement des dispositifs de scurit informatique.
Note 7 : Billets et monnaies en circulation
Le montant de ce poste correspond la diffrence entre les billets et monnaies mis et ceux qui
se trouvent dans les caisses de la Banque.
Il a marqu, en 2014, une hausse annuelle de 5% atteignant 191 457 660 KDH, en corrlation
avec laccroissement de la demande des billets. En glissement mensuel la circulation fiduciaire a,
dans lensemble, connu des variations conformes son profil saisonnier. Elle a ainsi enregistr des
pics durant, notamment, le troisime trimestre de 2014 accompagnant la priode estivale, le mois
de ramadan et la clbration des ftes religieuses.
Note 8 : engagements en or et en devises
Ces engagements comprennent, essentiellement, les dpts en devises des banques trangres.
Ils se sont tablis 5 260 598 KDH, soit un repli de 2 074 735 KDH (-28%), sous leffet de la baisse
des engagements de la Banque en devises.
193
Note 9 : engagements en dirhams convertibles

Ce poste englobe, les engagements
de la Banque en dirhams convertibles
envers les banques trangres, les
organismes financiers internationaux
(FMI, BIRD) et les non rsidents.
tableau 3-2-14 : engagements en dirhams convertibles

2014
engagements envers les

organismes financiers
internationaux
Engagements envers les banques
trangres
Le compte n1 du FMI constitue

Comptes ordinaires des
organismes financiers
lessentiel de ce poste. Les avoirs de ce
internationaux
compte ainsi que ceux du compte n2 autres engagements
du FMI, qui sont rajusts annuellement total
pour tenir compte de la parit du
Dirham contre le DTS, se sont levs en 2014 184 833 KDH.
2013
Var %
190 971
193 880
-2%
5 242
4 961
6%
185 730
188 919
-2%
5 222
6 330
-17%
196 194
200 210
-2%
Note 10 : Dpts et engagements en dirhams

Ce poste regroupe, principalement :
le compte courant du Trsor public
dont le solde ressort fin 2014
2 117 412 KDH. Il est rmunr aux
conditions ci-dessous, conformment
la convention signe entre le
Ministre de lEconomie et des
Finances et Bank Al-Maghrib le 28
juillet 2009 :
tableau 3-2-15 : Dpts et engagements en dirhams

2014
2013
Var %
Compte courant du Trsor public
2 117 412
2 212 364
-4%
Comptes courants des banques

marocaines
9 752 800
19 808 405
-51%
Reprises de liquidits
Facilits de dpts
Dpts des administrations et des

tablissements publics
2 461 356
2 285 290
8%
Autres comptes
2 616 415
2 672 241
-2%
16 947 983
26 978 301
-37%
total
- la tranche infrieure ou gale 2 milliards de dirhams est rmunre au taux des avances
7 jours moins cinquante points de base ;
- la tranche suprieure 2 milliards de dirhams jusqu 3 milliards est rmunre au taux des
avances 7 jours moins cent points de base
- et la tranche suprieure 3 milliards de dirhams nest pas rmunre.
les comptes courants des banques marocaines destins, principalement, satisfaire leurs obligations
en matire de rserve montaire dont le minimum requis correspond 2% de leurs exigibilits devant
tre respect en moyenne sur la priode dobservation. Ces comptes ont diminu de moiti revenant
9 752 800 KDH, conscutivement la baisse, en mars 2014, du ratio de la rserve montaire de
200 pbs. Cette dernire nest plus rmunre sur dcision du Conseil de la Banque du 17 dcembre
2013.
194
La diminution de 51% des comptes courants des banques marocaines explique en grande partie
celle du poste dpts et engagements en dirhams.
les dpts des administrations et des tablissements publics dont le compte du Fonds Hassan
II pour le Dveloppement Economique et Social, rmunr au taux des avances 7 jours
diminu de cinquante points de base.
Cette rubrique peut abriter, galement, dans un contexte de surliquidit :
les reprises de liquidit 7 jours sous forme de dpts blanc par appel doffres qui sont
assorties du taux directeur minor de cinquante points de base
et les facilits de dpts 24 heures permettant aux banques de placer, leur initiative, un
excdent de trsorerie. La rmunration applique ces dpts correspond au taux directeur
minor de cent points de base.
Note 11 : autres passifs
Les autres passifs comprennent, notamment :
les crditeurs divers qui sont tableau 3-2-16 : autres passifs
2014
constitus, principalement, des
Autres oprations sur titres
1 086
retenues dimpts et taxes, des
Crditeurs divers
845 256
autres sommes dues lEtat et Comptes de rgularisation
202 326
aux tiers et des contributions aux Exigibles aprs encaissement
7 157
organismes et fonds de prvoyance Provisions pour risques et charges
85 516
au titre de la couverture sociale Compte de rvaluation des
9 566 096
rserves de change
en instance de rglement.
total
10 707 436
Ils prsentent un solde de
845 256 KDH fin 2014, contre 918 730 KDH une anne auparavant.
2013
Var %
1 086
918 730
-8%
158 240
28%
22 992
-69%
37 815
>100%
8 685 391
10%
9 824 254
9%
les comptes de rgularisation composs, principalement, des oprations inter-siges, des

charges payer et des produits constats davance, ainsi que tout autre montant crditeur en
instance de rgularisation.
les exigibles aprs encaissement dont les comptes constituant la contrepartie des valeurs
remises lencaissement.
les provisions pour risques et charges permettant de constater lexistence de pertes et charges
lies des oprations engages dans lexercice et dont la ralisation est probable. Elles ont
t portes en 2014, 85 516 KDH par une dotation de 50 000 KDH en couverture des
engagements des fonds sociaux.
195
Le compte de rvaluation des rserves de change abrite les variations des contrevaleurs
rsultant de lvaluation des avoirs et des engagements en or et en devises, sur la base des
cours moyens de fin d'anne, conformment aux dispositions de la convention rgissant ce
compte conclue entre Bank Al-Maghrib et l'Etat.
Celle-ci stipule, galement, quen cas d'insuffisance par rapport au minimum requis, une rserve
pour perte de change prleve sur le bnfice net, est constitue. Le solde crditeur de ce compte
ne peut tre port aux produits de l'exercice ni distribu ou affect un quelconque emploi.
La progression du compte de rvaluation de 880 704 KDH, entre 2013 et 2014, sexplique par
leffet conjugu de lapprciation du cours du dollar et de la baisse du cours de leuro, en 2014.
Note 12 : Capitaux propres et assimils
Les capitaux propres et assimils ont atteint 5 534 143 KDH fin 2014 contre 5 534 045 KDH en 2013.
tableau 3-2-17 : Capitaux propres
2014
capital
rserves
500 000
5 001 340
5 001 340
500 000
500 000
4 501 340
4 501 340
Fonds gnral de rserves

Fonds de rserves spciaux
autres capitaux propres
8 639
11 600
24 164
21 105
5 534 143
5 534 045
report nouveau
total
2013
500 000
3-2-5-5 Commentaires sur les postes du hors bilan

La Banque tient une comptabilit des engagements hors bilan qui dcrit les engagements donns
et reus. Les comptes du hors bilan sont mouvements au dbit lorsque lengagement se traduit
lchance ou en cas de ralisation par un mouvement dbiteur au bilan et au crdit dans le cas
inverse.
Ltat des engagements hors bilan comporte les engagements en devises, les engagements sur
titres et les autres engagements.
Note 13 : Oprations de change
tableau 3-2-18 : Oprations de change
Oprations de change-dpts en devises
2014
2013
1 971 243
4 892 800
Devises recevoir
307 325
823 807
Devises livrer
306 441
821 123
Oprations de change-oprations d'arbitrage
196
Note 14 : engagements sur titres

Cette rubrique enregistre principalement les titres donns en garantie Bank Al-Maghrib sur les
diffrentes avances accordes aux banques (titres de crances mis ou garantis par lEtat, titres de
crances ngociables, crances prives, etc.).
tableau 3-2-19 : engagements sur titres
2014
2013
Titres reus sur avances accordes
22 546 127
69 064 400
Titres reus sur avances accorder
11 225 200
3 493 000
Autres garanties reues sur avances accordes
19 541 768
6 920 000
Avances accorder
23 002 063
Titres trangers recevoir
1 096 900
102 114
Titres trangers livrer
1 799 438
Note 15 : autres engagements

tableau 3-2-20 : autres engagements
Garanties de marchs reues

Engagements de garanties reues au titre des prts au personnel
Engagements de financement donns en faveur du personnel
Autres engagements donns
2014
2013
49 786
40 906
835 443
814 862
63 665
39 182
1 000
1 000
3-2-5-6 Commentaires sur les postes du Compte de Produits et Charges

Note 16 : intrts perus sur avoirs et placements en or et en devises
Ce poste est fortement corrl aux niveaux des rserves de change et des taux dintrt. Il
comprend les intrts issus des oprations de gestion des rserves de change qui portent,
notamment, sur :
les placements sur le march obligataire en bons du Trsor trangers et assimils (portefeuilles
dinvestissement et de placement) ;
les placements sur le march montaire international (portefeuille de trsorerie) ;
les avoirs en DTS auprs du FMI
et les prts des bons du Trsor trangers.
Les intrts gnrs par ces oprations ont accus un repli de 21% par rapport 2013 en se
situant 1 266 372 KDH, refltant les conditions dfavorables de march en 2014. Les revenus
des placements obligataires se sont, ainsi, contracts de 22% revenant 1 224 427 KDH. Cette
volution recouvre :
197
une baisse de 45% des intrts du portefeuille investissement , conscutivement la

diminution de son encours moyen et au rinvestissement des taux trs bas des titres chus
qui offraient des taux plus levs
et une progression de 19% de ceux gnrs par le portefeuille placement sexpliquant,
principalement, par la hausse de son encours moyen.
Les intrts des placements en or et montaires se sont accrus, pour leur part, respectivement,
12 931 KDH et 16 138 KDH, suite au renforcement des oprations de prts de lor au vu
de lattractivit des taux de dpt et laugmentation progressive de lencours des placements
montaires.
tableau 3-2-21 : intrts perus sur les placements en or et en devises
2014
2013
Var %
intrts perus
Placements en or
12 931
2 478
>100%
Bons du Trsor trangers et assimils
1 224 427
1 569 421
-22%
Avoirs et placements auprs des banques trangres
16 506 (*)
11 896
39%
6 434
2 343
>100%
Crances sur le FMI

Autres intrts
total
6 074
8 304
-27%
1 266 372
1 594 441
-21%
(*) Comprend les intrts des placements montaires pour un montant de 16 138 KDH et ceux perus au titre des comptes courants auprs des banques
trangres dun montant de 368 KDH.
Note 17 : intrts perus sur crances sur les tablissements de crdit et assimils
marocains
Ce poste abrite les intrts perus par la Banque sur les concours aux tablissements de crdit
dans le cadre de la conduite de la politique montaire (cf. note 4 du bilan pour les conditions
de rmunration).
Ces intrts ont diminu de 23%, revenant
1 633 494 KDH en liaison avec la baisse
du besoin des banques en liquidits qui
sest traduite par la rduction du volume
des interventions de la Banque. Notons
que la baisse globale de 50 pbs du taux
directeur, intervenue au cours du dernier
trimestre de 2014, na pas eu un fort
impact sur ces revenus au titre de cette
anne.
198
tableau 3-2-22 : intrts perus sur les concours aux

tablissements de crdit
2014
2013
Var %
intrts perus
Avances 7 jours
Pension livre
Avances 24 heures
Prts garantis
Autres intrts
total
1 066 828
1 534 728
-30%
189 039
440 116
-57%
6 588
4 023
64%
371 040
143 342
>100%
231
-100%
1 633 494
2 122 439
-23%
Pour rguler le march montaire, la Banque est intervenue, majoritairement, travers les
avances 7 jours dont lencours moyen est revenu, dune anne lautre, de 51 157 591 KDH
36 266 079 KDH, gnrant des intrts de 1 066 828 KDH contre 1 534 728 KDH en 2013. Elle a,
galement, effectu quatre oprations de prts garantis, sinscrivant dans le cadre du programme
de soutien au financement des TPME dont les intrts se sont levs 371 040 KDH, marquant
une forte progression par rapport 2013. Elle a recouru, accessoirement, aux pensions livres
dont les intrts ont rgress 189 039 KDH (-57%), conscutivement au non renouvellement
des oprations chues.
Note 18 : autres intrts perus
Cette rubrique comprend les intrts dus la Banque au titre des prts consentis son personnel.
Ces intrts demeurent quasi-stables, dune anne lautre, en se fixant 8 439 KDH.
Note 19 : Commissions perues
Les commissions sont prleves par la Banque en rmunration des oprations bancaires
effectues pour la clientle qui portent, essentiellement, sur les oprations de change et la
centralisation des oprations dadjudication des bons du Trsor.
Elles se sont leves 481 431 KDH, soit tableau 3-2-23 : Commissions perues
2014
2013
Var %
17% de plus quen 2013, en relation En milliers de dirhams
418 501
329 836
27%
avec la progression des commissions Commission de change
Gestion des bons du Trsor
53 954
73 204
-26%
sur les oprations de change (+27%).
Autres commissions
8 975
8 711
3%
Celles prleves par la Banque au titre
total
481 431 411 751
17%
de la centralisation des oprations
dadjudication du Trsor ont vu leur montant rgresser de 26% cette anne, sous leffet du
faible recours du Trsor au march primaire pour le financement de son dficit.
Note 20 : autres produits financiers
Les autres produits financiers constitus,
principalement, des plus-values gnres
par les oprations en devises, sont passs,
fin 2014, 70 025 KDH, soit une hausse de
19%, en liaison avec laugmentation, la
fois, des plus-values de cession des titres de
placement trangers (+12 717 KDH) et de
celles sur mandats de gestion (+9 146 KDH)
combine la baisse des talements des
dcotes sur titres trangers (-6 019 KDH).
tableau 3-2-24 : autres produits financiers

2014
2013
Var %
Plus-values de cession sur

titres de placement
23 801
11 084
>100%
Etalements des dcotes sur

titres trangers
11 854
17 873
-34%
Plus values sur mandats de

gestion
27 465
18 318
50%
6 906
11 689
-41%
70 025
58 963
19%
Autres produits
total
199
Note 21 : Ventes de biens et services produits

Cette rubrique abrite les recettes de vente des diffrents biens produits par la Banque qui
portent, pour lessentiel, sur les documents scuriss fabriqus par Dar As-Sikkah dont le
passeport biomtrique. Leur prix de vente est fix sur la base des donnes issues du systme
analytique de la Banque. Ce poste comprend, en outre, les variations des stocks des produits
finis, des encours de production et des pices commmoratives.
La progression de cette rubrique 200 264 KDH (+19%) sexplique, notamment, par le produit
de vente des billets de banque trangers produits par Dar As-Sikkah pour un montant de
39 642 KDH, dans le cadre du march conclu avec Crane Currency. Les ventes des documents
scuriss ont, pour leur part, gnr 141 258 KDH, soit un niveau quasi-identique 2013, dont
prs de 90% relatifs aux passeports biomtriques tandis que les stocks des produits finis et
encours de production ont augment globalement de 9 416 KDH.
Note 22 : Produits divers
Les produits divers enregistrent, entre autres, la rcupration des frais rgls par
Bank Al-Maghrib et la participation des banques au systme de rglement brut marocain. Ce
poste a accus une lgre baisse de 4%, revenant de 42 084 KDH 40 422 KDH.
Note 23 : reprises de provisions
Les reprises de provisions en 2014 portent, principalement, sur celles constitues au titre de la
dprciation des titres de placements trangers (cf. tableau 3-2-30 de la note 32 du CPC).
Notes 24 : Produits non courants
Ce poste abrite les produits exceptionnels, non rcurrents et qui prsentent un caractre
significatif tant en valeur absolue quen valeur relative.
Il affiche un solde de 56 752 KDH fin 2014 contre 8 202 KDH une anne auparavant, soit
une hausse de 48 550 KDH sexpliquant, essentiellement, par la constatation, en produits non
courants, du solde dun compte dengagement en devises prescrit en 2014 de la somme de
53 341 KDH.
Note 25 : intrts servis sur engagements en or et en devises
A fin 2014, les intrts servis sur engagements en or et en devises ont atteint 7 380 KDH dont
7 357 KDH reprsentant les commissions payes trimestriellement par la Banque sur les allocations
de DTS accordes par le FMI au Maroc en sa qualit de pays membre (cf. note 3 du bilan).
Note 26 : intrts servis sur dpts et engagements en dirhams
Cette rubrique comporte les intrts servis par la Banque, notamment, sur les disponibilits
200
du compte du Fonds Hassan II pour le

Dveloppement Economique et Social
et du compte courant du Trsor (cf.
note 10 du bilan pour les conditions de
rmunration). Sa baisse de 38% rsulte,
principalement, de la suppression de la
rmunration de la rserve montaire
partir du 19 dcembre 2013.
tableau 3-2-25 : intrts sur engagements en dirhams

2014
2013
Var %
116 084
-100%
145 607
138 747
5%
intrts servis
Comptes de rserve montaire
Autres comptes (dont)
Compte du Trsor public
total
67 119
62 390
8%
170 102
276 111
-38%
Cette rubrique peut abriter galement, dans un contexte de surliquidit, les intrts servis par la
Banque au titre des reprises de liquidits, des facilits de dpts et des swaps de dirhams contre
devises.
Note 27 : Commissions servies
Ces commissions sont payes en contrepartie des services financiers rendus la Banque. Elles
se sont tablies 13 115 KDH et comportent, entre autres, les frais de conservation des titres
trangers (5 924 KDH), des mandats de gestion (2 916 KDH) et les droits de garde des titres
marocains (4 006 KDH).
Note 28 : autres charges financires
tableau 3-2-26 : autres charges financires
2014
Ce poste recouvre les pertes enregistres En milliers de dirhams
Moins-values de cession sur
339 465
sur les oprations en devises dont, titres de placement
notamment, les moins-values de cessions Etalements des primes sur
120 197
des titres de placement qui ont affich titres trangers
Moins-values sur mandats
11 145
une baisse de 43% en 2014, compte de gestion
tenu de la nature des titres composant le Autres charges
4 674
portefeuille et les talements des primes total
475 480
des bons du Trsor trangers et assimils
qui ont connu la mme tendance, soit -2% (titres acquis en dessus du pair).
2013
Var %
600 251
-43%
122 968
-2%
9 824
13%
6 505
-28%
739 548
-36%
Note 29 : Charges de personnel

Ce poste loge, principalement, les salaires
et les appointements, les indemnits et
les primes verses au personnel de la
Banque, les contributions patronales de
base et complmentaires de la Caisse de
Retraite du Personnel de Bank Al-Maghrib
et les participations au Fonds Mutuel ainsi
que les diverses primes dassurance.
tableau 3-2-27 : Charges de personnel

2014
2013
Rmunrations du personnel
et charges sociales
699 217
687 617
2%
6 934
5 297
31%
14 657
15 720
-7%
720 808
708 634
2%
Charges de formation
Autres charges
total
Var %
201
Le solde de ce poste sest tabli, fin 2014, 720 808 KDH, soit une hausse matrise de 2%
par rapport 2013.
Note 30 : achats de matires et fournitures
Les matires premires (papier, encres, flans montaires, puces lectroniques et mtaux prcieux)
sont utilises pour la fabrication des billets et monnaies, des documents scuriss, et des pices
commmoratives. Ce poste enregistre, en outre, les variations des stocks des matires premires
et fournitures ainsi que les rabais, les remises et les ristournes obtenus sur les achats, dont
bnficie la Banque auprs de ses fournisseurs.
La baisse de cette rubrique de 20%
187 389 KDH, rsulte, notamment, du
repli de 15 847 KDH des frais dachats
de matires et fournitures, conjugu
laugmentation des stocks dont la
variation sest tablie fin 2014
-56 161 KDH contre -24 082 KDH une
anne auparavant.
tableau 3-2-28 : achats de matires et fournitures

2014
2013
Var %
Achats de matires premires
146 306
179 094
-18%
Achats de matires
et fournitures consommables
22 397
31 993
-30%
Autres achats
18 685
24 249
-23%
187 389
235 337
-20%
total
Note 31 : autres charges externes

Sont repris ce niveau les frais gnraux et les dpenses courantes de la Banque se rapportant,
entre autres, la maintenance informatique et lentretien des immeubles, la location, la
consommation deau, dlectricit ainsi quaux diffrents impts et taxes.
Ces charges ont augment de 6% 301 768 KDH, aprs une quasi-stagnation en 2013, sous
leffet, principalement, de la hausse des frais de maintenance des systmes dinformation
dcoulant des investissements stratgiques et de la poursuite des politiques dexternalisation de
certaines activits de la Banque.
Note 32 : Dotations aux amortissements et aux provisions
Dotations aux amortissements
tableau 3-2-29 : Dotations aux amortissements
2014
2013
dotations aux amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles
369 766
340 939
Immeubles (*)
116 859
118 297
Mobilier et matriel
174 581
155 285
Autres immobilisations corporelles

Immobilisations incorporelles
dotations aux amortissements des autres charges rpartir sur plusieurs exercices
dotations aux amortissements des exercices antrieurs
total
(*) Y compris les agencements, les amnagements et les installations.
202
43
43
78 283
67 313
5 905
5 462
8 550
4 526
384 220
350 926
Dotations aux provisions

tableau 3-2-30 : Provisions
encours
31/12/2013
Dotations
reprises
autres
variations
encours
31/12/2014
Provisions pour dprciation

Bons du Trsor trangers et assimils
276 240
284 566
216 364
-25
344 418
Valeurs et stocks divers
4 121
6 509
4 121
6 509
Titres de participation marocains
6 900
900
6 000
Titres de participation trangers

Autres provisions
1 660
1 798
3 458
-1 798
85 128
-23
389
Provisions pour risques et charges inscrites au passif

Provisions pour risques et charges
Autres provisions
total
37 404
60 485
10 963
353 220
232 348
411
Pour les conditions de constitution et de reprise des provisions, cf. la section Mthodes
dvaluation et la note 11 du bilan.
Note 33 : Charges non courantes
Les charges non courantes comportent, principalement, le montant de la contribution sociale
de solidarit sur les bnfices, calcule sur la base de 2% du rsultat net de la Banque
(16 569 KDH).
Note 34 : impt sur le rsultat
Le taux dimposition est fix 37% en vertu de larticle 19 du Code Gnral des Impts ; soit le
niveau dimposition du droit commun appliqu aux tablissements de crdit.
Graphique 3-2-1 : evolution des produits, des charges et du rsultat net (en MDH)
203
Etats financiers de la banque
3-3 Rapport gnral du CAC
204
Bank Al-Maghrib - Rapport annuel 2014
205
3-4 approbation par le Conseil de la Banque

Conformment larticle 55 de la loi n 76-03 portant Statut de Bank Al-Maghrib, les tats de
synthse sont prsents par le Gouverneur lapprobation du Conseil.
Lors de sa sance du 24 mars 2015, aprs avoir pris connaissance de lopinion du commissaire
aux comptes sur la sincrit et la concordance des tats de synthse avec les informations
donnes dans le rapport de gestion de la Banque, le Conseil a approuv les tats de synthse et
la rpartition du rsultat net de lexercice 2014.
206
ANNEXES STATISTIQUES
TABLEAU A1 PRINCIPAUX INDICATEURS ECONOMIQUES

(Montants en milliards de dirhams)
Variation en %
Economie Internationale
Croissance conomique (en %)
Monde
Zone Euro
Etats Unis
Royaume uni
Brsil
Chine
Inflation (en %)
Monde
Zone Euro
Etats Unis
Royaume uni
Brsil
Chine
Chmage
Zone Euro
Etats Unis
Royaume uni
Brsil
Chine
2012
2013
2014*
3,4
-0,8
2,3
0,7
1,8
7,8
3,4
-0,5
2,2
1,7
2,7
7,8
3,4
0,9
2,4
2,6
0,1
7,4
4,2
2,5
2,1
2,8
5,4
2,6
3,9
1,3
1,5
2,6
6,2
2,6
3,5
0,4
1,6
1,5
6,3
2,0
11,3
8,1
8,0
5,5
4,1
12,0
7,4
7,6
5,4
4,1
11,6
6,2
6,2
4,8
4,1
-4,1
2013
2012
2014
2013
Economie Nationale
Comptes nationaux
Valeur ajoute agricole prix constant
Produit intrieur brut prix courants
Valeur ajoute agricole
91,1
115,1
110,3
26,3
847,9
901,4
924,8
6,3
2,6
97,6
113,1
99,1
15,9
-12,4
Valeur ajoute non agricole
684,2
708,7
731,6
3,6
3,2
Revenu national brut disponible (en % du PIB)

Dpenses de consommation finale des mnages
(en % du PIB)
Formation brute de capital fixe
105,8
106,7
106,5
0,9
-0,2
59,9
59,4
59,8
-0,8
0,5
276,4
273,4
272,1
-1,1
-0,5
Epargne nationale brute (en % du PIB)
25,5
27,0
26,4
6,0
-2,5
Taux dinvestissement (FBCF/ PIB) en %
32,6
30,3
29,4
-7,0
-3,0
Taux dpargne en % du RNBD
24,1
25,3
24,7
5,0
-2,3
(*) Chiffres provisoires
209
TABLEAU A1 PRINCIPAUX INDICATEURS ECONOMIQUES (suite)

(Montants en milliards de dirhams)
Variation en %
2012
2013
2014*
2013
2012
2014
2013
Economie Nationale
Taux de chmage en %
9,0
9,2
9,9
0,2
0,7
110,8
118,5
109,8
112,9
121,3
111,4
113,4
120,0
112,7
1,9
2,4
1,5
0,4
-1,1
1,2
184,9
386,9
-23,8
6,8
6,6
-9,5
9,3
185,4
383,7
-22,0
6,4
6,4
-7,9
7,5
200,0
386,2
-20,1
6,4
6,5
-5,6
5,0
0,3
-0,8
-
7,9
0,6
-
-7,2
44,4
25,1
-5,1
47,9
26,0
-4,9
47,9
30,0
Prix
Indice des prix la consommation
Indice des produits alimentaires
Indicateur de l'inflation sous-jacente
Comptes extrieurs
Exportations FOB
Importations CAF
Balance commerciale en % du PIB
Recettes voyages en % du PIB
Transferts courants en % du PIB
Solde du compte courant en % du PIB
Solde du compte financier en % du PIB
Finances publiques (1)
Solde budgtaire en % du PIB
Encours de la dette intrieure du Trsor en % du PIB
Encours de la dette extrieure publique en % du PIB
Monnaie et condition montaire
Agrgat M1
612,2
628,9
660,6
2,7
5,0
Masse montaire (M3)
992,2
1.023,2
1.086,2
3,1
6,2
Rserves internationales nettes
144,7
150,3
180,8
3,8
20,3
Taux dbiteurs (2)
6,30
6,23
6,00
Taux crditeurs (2)
3,70
3,79
3,79
Taux directeur (2)
3,00
3,00
2,92
3,19
3,06
2,95
Taux interbancaire
(2)

(1) Hors recettes de privatisations
(2) Taux moyens pondrs
210
TABLEAU A2.1 VARIATION DU PRODUIT INTRIEUR BRUT EN VOLUME (Base 2007)

(Prix chans)
(En %)
2010
2011
2012
2013
3,8
5,2
3,0
4,7
2,4
2,3
5,7
-9,1
17,9
-2,5
-15,9
24,8
9,7
26,8
-3,9
42,1
5,0
-2,1
-1,5
4,2
8,4
6,8
1,8
-0,6
1,0
18,2
8,3
-6,7
14,5
4,5
2,4
4,9
2,2
1,6
1,4
Produit intrieur brut
2014*
Activits primaires
Agriculture, fort et services annexes
Pche, aquaculture
Activits secondaires
Industrie d'extraction
lecricit et eau
Activits tertiaires (1)
Commerce
-3,3
7,4
4,1
-1,1
0,9
7,7
-1,1
2,6
4,7
2,4
Transports
4,9
7,0
2,4
1,2
5,6
5,2
9,5
29,5
2,9
6,3
13,0
8,6
4,2
0,2
1,4
1,7
5,6
4,5
1,6
1,8

4,4
1,6
7,1
5,0
1,3
0,8
9,9
5,1
3,7
2,5
4,7
6,3
2,7
3,9
1,4
Valeur ajoute au prix de base

(1) Y compris les services non marchands fournis par les administrations publiques.
Source : Haut Commissariat au Plan
211
TABLEAU A2.2 PRODUIT INTRIEUR BRUT PAR BRANCHE D'ACTIVIT

(Prix courants)
(En millions de dirhams)
2010
2012
2013
2014*
784.624
820.077
847.881
901.366
924.769
Activits primaires
101.558
107.594
104.540
121.206
107.605
96.374
100.251
97.582
113.128
99.121
5.184
7.343
6.958
8.078
8.484
Activits secondaires
201.314
218.240
223.903
235.854
243.627
Industrie d'extraction
22.632
31.650
33.420
29.983
22.904
122.330
127.057
129.146
139.982
151.149
Agriculture, fort et services annexes

Pche, aquaculture
lecricit et eau
14.931
13.930
12.657
15.359
17.003
41.421
45.603
48.680
50.530
52.571
400.440
429.475
453.370
464.796
479.502
66.055
72.022
77.133
76.807
77.718
Activits tertiaires (1)

Commerce
17.268
17.438
18.326
19.729
21.042
Transports
28.053
27.901
29.453
30.689
33.717
27.853
28.109
26.373
23.055
22.509
39.222
41.088
43.420
42.989
43.748
82.383
88.100
92.820
95.468
97.965
64.627
68.797
74.345
79.318
81.173
63.731
74.383
79.431
84.200
88.525
Autres services non financiers
11.248
11.637
12.069
12.541
13.105
Valeur ajoute au prix de base
703.312
755.309
781.813
821.856
830.734
(1) Y compris les services non marchands fournis par les administrations publiques.
212
2011
TABLEAU A2.3 COMPTE DE BIENS ET SERVICES

(Prix courants)
Variation en %
2010
RESSOURCES
Importations de biens et services
EMPLOIS
Dpenses de consommation finale des
mnages
Dpenses de consommation finale des
Administrations pub.
CF ISBL
Variation de stocks
Exportations de biens et services
2011
2012
2013
2014*
2013
2012
2014
2013
4,1
2,3
924.769
431.136
6,3
-0,3
2,6
1,6
1.122.127 1.219.674 1.273.478 1.325.571 1.355.905
4,1
2,3
1.122.127 1.219.674 1.273.478 1.325.571 1.355.905

784.624
337.503
820.077
399.597
847.881
425.597
901.366
424.205
457.983
484.614
508.124
535.861
552.595
5,5
3,1
140.823
153.360
168.190
178.309
183.853
6,0
3,1
3.057
240.536
26.820
252.908
3.734
258.285
35.114
284.567
4.083
276.390
20.530
296.161
4.242
273.392
39.449
294.318
4.923
272.094
25.585
316.855
3,9
-1,1
92,2
-0,6
16,1
-0,5
-35,1
7,7

TABLEAU A2.4 REVENU NATIONAL BRUT DISPONIBLE ET SON AFFECTATION

(Prix courants)
Variation en %
2010
2011
2012
2013
2014*
784.624
820.077
847.881
901.366
924769
2013
2012
6,3
Revenu de la proprit net en provenance de

lextrieur
-10.808
-13.833
-17.119
-12.243
-20.892
-28,5
70,6
Revenu national brut

Transferts courants nets en provenance de
lextrieur
Revenu national brut disponible
773.816
806.244
830.762
889.123
903.877
7,0
1,7
61 081
64 260
65907
72.948
81.297
10,7
11,4
834.897
870.504
896.669
962.071
985.174
7,3
2,4
Dpenses de consommation finale
601.863
641.708
680.397
718.412
741.371
5,6
3,2
457.983
140 823
3.057
484.614
153.360
3.734
508.124
168 190
4.083
535.861
178.309
4.242
552.595
183.853
4.923
5,5
6,0
3,9
3,1
3,1
16,1
233.034
228.796
216.272
243.659
243.803
12,7
0,1
Mnages
Administrations publiques
CF ISBL
Epargne nationale brute
2014
2013
2,6

213
TABLEAU A2.5 INVESTISSEMENT ET EPARgNE

(Prix courants)
(En millions de dirhams))
Variation en %
2010
2011
2012
2013
2014*
233.033
228.794
216.273
243.658
243.822
12,7
0,1
pargne nationale brute
233.034
228.796
216.272
243.659
243.803
12,7
0,1
Transferts nets en capital
-1
-2
-1
19
-200,0
-2000,0
233.033
228.794
216.273
243.658
243.822
12,7
0,1
240.536
258.285
276.390
273.392
272.094
-1,1
-0,5
RESSOURCES
EMPLOIS
Variations de stocks
Capacit (+) / besoin (-) de financement
2013
2012
2014
2013
26.820
35.114
20.530
39.449
25.585
92,2
-35,1
-34.323
-64.605
-80.647
-69.183
-53.857
-14,2
-22,2

TABLEAU A2.6 AgRICULTURE

(Superficie en milliers d'hectares / production en millions de quintaux et rendement en Ql / ha)
Campagne 2012-2013
Superficie Production
Crales principales
Bl tendre
Bl dur
Orge
Campagne 2013-2014
Rendement
Superficie Production
Rendement
5.171
96,6
18,7
4.571
67,5
14,8
2.259
945
1.967
50,4
19,0
27,2
22,3
20,1
13,8
2.081
905
1.585
37,1
14,1
16,4
17,8
15,6
10,3
Lgumineuses
400
2,9
7,3
ND
3,2
ND
Cultures marachres
229
79,5
315,1
ND
77,6
ND
ND : Non Disponible
Source : Ministre de l'agriculture et de la pche maritime.
214
TABLEAU A2.7 PCHES MARITIMES

(En milliers de tonnes)
Pche ctire
Consommation de produits frais
Transformation
Conserves
2013*
2014**
1.181,7
1.287,2
391,0
325,1
772,0
954,4
152,7
206,0
Farine et huile de poisson
181,3
341,8
Conglation
438,0
406,6
(*) Chiffres rviss.

(**) Chiffres provisoires.
Source : Ministre de l'agriculture et de la pche maritime.
TABLEAU A2.8 PRODUCTION DNERgIE

(En KWH)
2011
Production nette locale(1)
2012
2013*
2014**
Variations
en %
2014
2013
3,3
24.145
26.214
26.485
27.363
Thrmique
21.316
23.812
22.483
23.988
6,7
Hydraulique
2.139
1.816
2.990
2.033
-32,0
692
728
1.215
1.768
45,5
4.607
4.841
5.400
6.010
11,3
Eolienne
Importations
(1) La diffrence entre la production nette locale et le total par source de production rsulte d'un effet de compensation entre d'une part, l'apport des tiers
nationaux, et d'autre part, l'nergie lectrique utilise par les STEP et les auxiliaires des centrales pompes du rseau THT-HT.
(*) Chiffres rviss
(**) Chiffres provisoires
Source : ONEE
TABLEAU A2.9 RAFFINAgE DU PTROLE

(en millions de tonnes)
2011
Production
Gasoil
Fuels
Ventes locales
2012
2013*
2014**
Variations
en %
2014
2013
-6,8
6,4
6,9
6,6
6,1
2,4
2,5
2,2
2,3
1,6
2,4
2,1
2,0
1,4
-28,0
6,3
6,1
5,4
5,3
-2,6
(*) Chiffres rviss

Source : ONEE
215
TABLEAU A2.10 INDICES DE LA PRODUCTION INDUSTRIELLE

(Base 100 en 2010)
Variation en %
2012
2013
2014
2013
2012
2014
2013
Industries agro-alimentaires
Produits des industries alimentaires
105,2
106,8
111,8
1,5
4,7
Tabac manufactur
106,2
109,2
110,4
2,8
1,1
Industries du textile et cuir

Produits de l'industrie textile
Articles d'habillement et fourrures
Cuirs, articles de voyage, chaussures
95,1
93,9
96,7
-1,3
3,0
105,5
101,3
102,9
-4,0
1,6
90,6
92,0
94,5
1,5
2,7
88,9
86,9
87,5
-2,3
0,7
Industries chimiques et parachimiques

Produits du travail du bois
Papiers et cartons
101,5
97,4
95,8
-4,0
-1,7
Produits de l'dition ; produits imprims ou reproduits
107,3
108,5
113,7
1,2
4,7
Produits de la cokfaction, du raffinage et des Industries

nuclaires
116,3
108,9
101,5
-6,4
-6,8
Produits chimiques
103,6
107,1
108,1
3,5
0,9
Produits en caoutchouc ou en plastique
110,5
111,2
109,7
0,6
-1,3
Autres produits minraux non mtalliques
101,3
99,2
96,6
-2,2
-2,5
Produits mtalliques
106,2
104,6
102,9
-1,5
-1,6
Produits du travail des mtaux
103,9
110,4
110,6
6,3
0,1
99,5
95,9
97,8
-3,6
2,0
Industries mcaniques et mtallurgiques
Machines et quipements
Produits de l'industrie automobile
100,2
108,4
103,9
8,2
-4,2
Autres matriels de transport
113,9
118,4
123,5
3,9
4,3
98,5
93,8
96,9
-4,7
3,3
Meubles, industrie diverses

Industries lectriques et lectroniques
Machines et appareils lectriques
Equipements de radio, tlvision et communication
Instruments mdicaux, de prcision, d'optique et dhorlogerie
Ensemble de l'industrie
216
102,7
91,8
94,6
-10,6
3,1
98,9
112,4
118,6
13,6
5,5
140,8
163,7
171,4
16,3
4,7
104,5
104,8
105,7
0,2
0,9
TABLEAU A2.11 TOURISME

Variations en %
2012
Total des entres de touristes

Touristes trangers de sjour
Union Europenne
France
2013
2014
2014
2013
9.375.156
10.046.264
10.282.944
2,4
5.011.729
5.323.333
5.437.453
2,1
3.855.875
3.994.226
4.115.396
3,0
1.769.710
1.782.056
1.798.190
0,9
Espagne
730.882
682.834
683.761
0,1
Allemagne
199.349
237.852
255.124
7,3
Royaume-Uni
357.347
403.325
476.550
18,2
Italie
196.186
234.912
254.209
8,2
Autres pays d'Europe
250.455
313.234
324.605
3,6
Amrique
257.908
294.618
303.550
3,0
140.045
160.033
167.267
4,5
69.206
70.923
73.251
3,3
tats-Unis
Canada
15.142
25.639
22.157
-13,6
Moyen-Orient(1)
Brsil
152.987
164.534
177.233
7,7
Maghreb
219.280
270.227
213.675
-20,9
Autres pays d'Afrique
142.953
144.540
157.289
8,8
Asie
100.411
108.311
111.479
2,9
31.860
33.643
34.226
1,7
4.363.427
4.722.931
4.845.491
2,6
Autres pays
Marocains rsidant l'tranger
(1) y compris l'Egypte
Source : Ministre du Tourisme
217
218
8,1
18,2
36,0
19,8
7,9
3,5
8,1
19,5
38,1
20,9
8,4
4,4
12,8
21,9
14,8
42,1
5.373
934
6.307
14.968
20.432
2014
(1) Population active ge de 15 ans et plus rapporte la population ge de 15 ans et plus.

(2) Pour les taux, il s'agit d'une variation en points de pourcentage
Sans diplme
Ayant un diplme
Selon le diplme
15 24 ans
25 34 ans
35 44 an
45 ans et plus
Selon l'ge
Hommes
Femmes
12,3
20,4
14,0
Taux de chmage
Selon le sexe
42,4
5.347
871
Taux d'activit(1)
Population occupe
Population en chmage
6.218
14.672
Population ge de 15 ans et plus
Population active ge de 15 ans et plus
19.996
Population totale
2013
Milieu urbain
TABLEAU A3.1 INDICATEURS DEMPLOI ET DE CHMAgE
0,0
1,3
2,1
1,1
0,5
0,9
0,5
1,5
0,8
-0,3
26
63
89
296
437
Variation(2)
absolue
2014/2013
2,4
9,8
8,4
4,2
2,3
1,1
4,9
1,6
3,8
57,4
5.278
210
5.488
9.558
13.417
2013
2,7
10
8,9
4,5
2,7
1,5
5,4
1,8
4,2
57,2
5.273
233
5.506
9.633
13.416
2014
Milieu rural
0,3
0,2
0,5
0,3
0,4
0,4
0,5
0,2
0,4
-0,2
-5
23
18
75
-1
Variation(2)
absolue
2014/2013
4,5
16,3
19,3
13,2
5,6
2,3
9,1
9,6
9,2
48,3
10.625
1.081
11.706
24.230
33.430
2013
4,7
17,2
20,1
13,9
6,1
3
9,7
10,4
9,9
48
10.646
1.167
11.813
24.601
33.848
2014
National
0,2
0,9
0,8
0,7
0,5
0,7
0,6
0,8
0,7
-0,3
21
86
107
371
418
Variation(2)
absolue
2014/2013
(Population en milliers et taux en %)
TABLEAU A3.2 VOLUTION DEMPLOI PAR BRANCHE DACTIVIT (1)

(En milliers)
Anne
2013
Total emploi
Variations
2014
Absolues
en %
10.625,0
10.646,0
21
0,2
Agriculture, fort et pche
4.177,4
4.193,4
16
0,4
Industries (y compris l'artisanat)
1.213,2
1.176,2
-37
-3,0
988,2
988,2
0,0
4.230,8
4.272,8
42
1,0
15,4
15,4
0,0

Services
Activits mal dsignes
(1) Il s'agit de l'emploi des personnes ges de 15 ans et plus.
Source : Haut Commissariat au Plan.
219
220
Source : Haut Commissariat au Plan.
1,6
Dcembre
- 1,3
0,6
0,0
0,1
Aot
Septembre
1,2
- 3,2
- 2,4
0,4
Octobre
- 1,7
- 1,6
- 0,1
Juin
Juillet
Novembre
- 2,3
0,4
- 0,3
1,6
0,1
- 0,9
- 0,9
- 1,1
- 0,6
Avril
0,5
2014 Janvier
2,2
- 1,2
Mai
0,4
2014
0,4
1,9
2013
2,4
1,4
0,4
1,3
2012
Fvrier
0,9
2011
1,2
0,7
0,6
0,6
0,7
0,7
0,8
0,8
0,8
0,8
0,7
7,2
7,2
1,7
5,4
0,2
0,0
0,1
1,3
1,3
1,7
1,8
2,1
2,5
2,3
2,3
2,5
2,5
2,6
2,3
2,1
1,6
2,1
1,6
0,5
Produits
Boissons
alimenArticles
alcoolitaires et
d'habilses, tabac
boissons
lement et
et stupnon alcoochaussures
fiants
lises
Mars
0,9
2010
Inflaion
TABLEAU A4.1 INFLATION
4,5
4,4
4,5
4,6
4,0
0,9
0,9
1,0
1,0
1,1
1,3
1,3
2,5
1,1
0,5
0,5
0,5
0,6
0,9
0,8
0,8
0,9
0,9
1,0
0,8
0,8
0,8
0,6
0,4
0,8
0,2
0,1
0,8
0,8
Logement, Meubles,
eau, gaz, articles de
electricite menage et
et autres entretien
combus- courant du
tibles
foyer
- 1,2
- 1,1
- 1,2
- 1,1
- 1,1
- 1,1
- 1,5
1,3
1,4
1,0
1,1
1,1
- 0,2
0,9
0,7
0,3
0,9
Sant
0,3
2,5
2,4
2,1
3,5
4,2
3,4
3,0
3,3
2,5
2,5
1,3
2,6
3,2
3,2
- 0,1
0,0
Transports
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2,1
- 9,0
- 9,0
- 9,0
- 9,0
- 9,0
- 9,2
- 4,6
- 9,2
- 19,6
- 5,4
- 1,1
- 0,4
- 1,1
- 1,0
- 1,1
- 1,0
- 1,0
- 0,9
- 0,9
- 1,0
- 1,0
- 1,0
- 0,5
- 0,9
0,4
0,5
- 0,7
- 0,7
3,2
3,2
3,3
3,4
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,4
5,5
3,8
4,1
4,1
Communi- Loisirs et Enseignecations

culture
ment
1,7
1,9
1,9
2,3
2,1
2,3
2,3
2,3
2,6
3,7
3,3
3,3
2,5
3,2
2,0
1,7
2,4
Restaurants et
htels
0,4
1,0
1,1
1,1
1,1
1,3
1,3
1,2
1,0
1,1
1,6
1,7
1,2
1,3
1,4
2,1
1,7
Biens et
services
divers
(Base 100 = 2006)
0,9
1,1
1,1
1,1
Mars
Avril
1,1
1,7
1,8
1,3
1,3
1,7
1,8
2,1
2,5
2,3
2,3
2,5
2,5
2,6
2,3
2,1
1,6
2,1
1,6
0,5
(1) Hors produits et services rglements

Source : Calcul sur la base des donnes du Haut Commissariat au Plan.
1,3
Dcembre
0,4
0,8
1,3
Octobre
0,3
0,4
1,0
0,9
Aot
Septembre
Novembre
1,2
1,4
Juillet
1,0
1,1
1,1
Mai
Juin
1,0
1,1
1,3
1,3
1,0
Fvrier
1,2
2014
1,6
2,2
3,3
-0,6
2014 Janvier
0,8
1,5
2012
1,8
2011
2013
0,4
2010
Annes
(1)
1,3
1,0
1,1
1,3
1,5
1,7
1,7
1,7
1,8
2,1
2,5
2,5
1,7
2,2
1,0
1,0
0,8
0,6
0,9
0,8
0,8
0,9
0,9
1,0
0,8
0,8
0,8
0,6
0,4
0,8
0,2
0,1
0,8
0,8
Logement,
Produits aliMeubles,
eau, gaz,
mentaires
Articles
articles de
lectricit
Inflation
inclus dans d'habillemnage et
sous
et autres
linflation
ment
et
entretien
jacente
combussous-ja- chaussures
courant du
tibles
cente
foyer
TABLEAU A4.2 INFLATION SOUS-JACENTE
1,6
1,7
1,9
1,7
2,6
2,6
3,2
3,2
3,4
3,5
3,1
2,5
2,6
0,9
2,0
0,3
0,0
Sant (1)
0,5
0,8
0,8
0,9
0,9
1,2
1,2
0,9
1,3
0,7
1,0
1,0
0,9
1,2
0,9
-0,3
0,3
(1)
Transport
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2,1
-9,0
-9,0
-9,0
-9,0
-9,0
-9,2
-4,6
-9,2
-19,6
-5,4
-1,1
Communication
-0,4
-1,1
-1,0
-1,1
-1,0
-1,0
-0,9
-0,9
-1,0
-1,0
-1,0
-0,5
-0,9
0,4
0,5
-0,7
-0,7
Loisirs et
cultures
3,2
3,2
3,3
3,4
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,5
3,4
5,5
3,8
4,1
4,1
1,7
1,9
1,9
2,3
2,1
2,3
2,3
2,3
2,6
3,7
3,3
3,3
2,5
3,2
2,0
1,7
2,4
Enseigne- Restaurants
ment
et htels
0,4
1,0
1,1
1,1
1,1
1,3
1,3
1,2
1,0
1,1
1,6
1,7
1,2
1,3
1,4
2,1
1,7
Biens et
services
divers
(Base 100 = 2006)
221
TABLEAU A4.3 INDICE DES PRIX A L IMPORTATION (en glissement annuel)
Indice
global
Annes
Indice alimentaire (1)
Indice
minier (2)
Indice demi-produits
(3)
2010
-27,1
-28,2
-45,0
-30,2
2011
8,6
11,7
28,2
9,3
2012
20,1
34,5
14,9
17,6
2013
8,0
1,3
13,1
10,1
2014
10,3
-9,1
49,6
17,7
2014 Janvier
15,9
7,6
54,5
22,5
Fvrier
20,2
10,5
70,8
26,4
Mars
19,9
8,9
77,1
25,7
Avril
14,4
1,2
64,2
19,3
Mai
12,4
-4,0
60,6
17,0
Juin
10,0
-5,1
53,6
14,3
Juillet
12,8
-10,7
61,0
21,4
Aot
10,8
-15,6
54,0
22,5
Septembre
4,3
-22,8
34,4
15,1
Octobre
0,5
-24,9
23,4
9,8
Novembre
1,3
-26,7
29,1
10,3
Dcembre
2,5
-24,0
31,2
9,7
(1) Hors produits componss et souffre brut

(2) Hors bl et sucre
(3) Hors souffre brut
Source : Calcul sur la base des donnes de l'Office des changes.
TABLEAU A4.4 INDICE DES PRIX DES BIENS ECHANgEABLES ET NON ECHANgEABLES
(en glissement annuel)
Prix des biens

changeables
Prix des biens non

changeables
2010
- 0,8
1,7
2011
2,5
1,0
2012
2,0
- 0,5
2013
1,2
1,7
2014
1,4
0,9
2014 Janvier
1,4
1,0
Fvrier
1,5
1,0
Mars
1,4
0,7
Avril
1,5
0,6
Mai
1,3
0,7
Juin
1,3
0,7
Juillet
1,4
1,6
Aot
0,8
1,0
Septembre
0,9
1,1
Octobre
1,0
0,8
Novembre
1,8
0,9
Dcembre
1,7
0,8
Annes
Source : Calcul sur la base des donnes du Haut Commissariat au Plan.
222
98,6
98,9
110,2
111,7
(1) Non compris ailleurs

global
116,1
115,3
Fabrication de boissons
108,0
108,6
109,4
106,4
107,9
107,0
Fabrication de produits base de tabac
105,9
106,3
100,6
103,5
Fabrication de produits en caoutchouc et en plastique

Industrie du cuir et de la chaussure ( lexception de
lhabillement en cuir)
Industries alimentaires
99,6
101,5
102,1
103,2
Industries dhabillement
Imprimerie et reproduction denregistrements
Industrie du papier et du carton
127,6
99,7
132,7
121,6
105,9
105,7
Fabrication dautres produits minraux non mtalliques
Cokfaction et raffinage
105,7
106,7
103,3
126,4
102,4
99,9
100,0
100,0
111,3
Industrie chimique
112,9
107,6
Fabrication dquipements lectriques

Travail du bois et fabrication darticles en bois et en lige,
lexception des meubles ; fabrication darticles en vannerie
et sparterie
Fabrication de produits informatiques, lectroniques et
optiques
Fabrication de produits mtalliques, lexclusion des machines
et des quipements
Mtallurgie
Industrie pharmaceutique
105,7
101,7
Fabrication de machines et quipements n.c.a.(1)

102,9
107,4
100,5
113,5
100,6
Autres industries manufactures
Fabrication dautres matriels de transport
Industrie automobile
103,2
102,6
102,3
Fabrication de textiles
1er
trim.
103,3
Fabrication de meubles
Moyenne
2013
TABLEAU A4.5 INDICES DES PRIX A LA PRODUCTION INDUSTRIELLE
2014
108,7
116,7
108,6
108,3
108,0
108,5
100,6
103,5
102,5
125,6
99,1
110,9
106,8
105,7
102,3
101,1
114,1
105,3
103,0
98,4
100,4
107,6
103,8
2me
trim.
103,6
108,4
116,6
108,6
109,0
108,0
109,7
100,6
103,5
103,7
127,0
97,6
105,6
107,8
105,5
101,5
101,1
114,5
104,3
103,0
98,6
100,4
107,7
103,8
3me
trim.
103,0
106,8
116,6
108,6
109,3
108,0
111,2
100,6
103,5
105,1
107,9
97,2
108,2
108,0
105,9
101,8
101,1
115,0
104,8
103,0
98,9
100,4
107,7
103,8
4me
trim.
102,4
108,5
116,5
108,6
108,6
108,0
108,8
100,6
103,5
103,2
122,0
98,4
111,6
107,3
105,7
102,0
100,8
114,1
105,0
103,0
98,6
100,4
107,6
103,7
103,1
Moyenne
2014
-1,8
1,5
6,4
1,5
5,2
0,1
1,8
0,6
0,7
-7,8
-1,2
-9,5
4,0
-1,2
1,4
-0,1
0,8
-1,6
0,8
-0,3
0,0
-2,9
0,6
2013
2012
-0,3
-2,9
1,0
2,1
-0,7
0,9
2,4
1,0
0,3
1,1
-8,1
-1,6
-11,7
1,5
-0,2
-1,3
0,9
2,5
-2,4
1,3
-0,3
-0,2
-5,2
1,4
2014
2013
0,5
Variation en %
(Base 100 en 2010)
223
224
4.152
1.191
672
164
101
307
3.600
352
40
166
4
162
6.588
4.324
Soufres bruts et non raffins

Ferraille, dchets, dbris de cuivre,fonte, fer, acier et
autres mierais
Fibres textiles synthtiques
Sable; quartz; kaolin et autres argiles
Caoutchouc synthtique
Autres produits bruts d'origine minerale
3.191
2.752
712
679
609
3.316
11.259
36.459
35.630
19.125
4.757
2.917
3.378
102.266
8.221
4.745
4.071
3.713
1.596
13.541
35.887
383.720
PRODUITS BRUTS D'ORIgINE MINERALE
371
711
2
13
35
420
1.552
PRODUITS BRUTS D'ORIgINE ANIMALE ET VEgETALE
Huile de soja brute ou raffine

Bois bruts, quarris ou scis
Graines, spores et fruits ensemencer
Sous-produits animaux non comestibles
Coton
Autres produits bruts d'origine animale et vgtale
5.739
4.914
3.175
5.716
0
404
Huile brute de ptrole

Gaz de ptrole et autres hydrocarbures
Houilles; cokes et combustibles solides similaires
Energie lectrique
Autres produits nergtiques
19.948
2.728
1.445
1.765
923
57
903
Bl
Tourteaux et autres rsidus des industries alimentaires
Mais
Sucre brut ou rafin
Th
Autres produits alimentaires
ENERgIE ET LUBRIFIANTS
7.821
42.948
ALIMENTATION, BOISSONS ET TABACS
TOTAL IMPORTATIONS
Valeur
Anne 2013*
Poids
TABLEAU A5.1 IMPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS
35
155
4
183
421
4.377
5.175
437
722
2
13
37
549
1.760
4.835
4.538
3.327
7.938
0
490
21.129
5.161
1.582
2.094
772
59
1.253
10.922
48.801
Poids
586
161
89
316
1.351
5.685
8.188
3.281
2.886
689
577
622
3.789
11.845
28.101
31.531
19.215
6.179
3.156
4.383
92.564
12.696
4.654
4.247
2.882
1.591
15.677
41.747
386.118
Valeur
Anne 2014**
Poids
-5
-11
0
.21
69
777
852
66
11
0
0
1
130
208
-904
-376
152
2.222
0
86
1.181
2.433
137
329
-151
2
351
3.100
5.853
Absolue
-12,3
-6,7
0,8
13,1
19,6
21,6
19,7
17,9
1,6
14,1
-2,9
3,9
31,0
13,4
-15,7
-7,6
4,8
38,9
21,2
5,9
89,2
9,5
18,6
-16,4
2,7
38,8
39,6
13,6
Valeur
-86
-3
-13
9
160
1.533
1.600
90
134
-23
-102
14
473
586
-8.357
-4.099
.89
1.422
239
1.005
-9.701
4.474
-92
176
-831
-5
2.136
5.859
2.399
Absolue
Variations
-12,8
-1,9
-12,7
2,9
13,4
36,9
24,3
2,8
4,9
-3,2
-15,0
2,3
14,3
5,2
-22,9
-11,5
0,5
29,9
8,2
29,8
-9,5
54,4
-1,9
4,3
-22,4
-0,3
15,8
16,3
0,6
0,9
3,8
0,1
3,7
8,1
83,3
10,6
23,9
45,8
0,1
0,9
2,3
27,0
3,6
28,8
24,6
15,9
28,7
0,0
2,0
43,3
34,9
18,5
22,6
11,8
0,7
11,5
22,4
100
Poids
10,2
2,5
1,5
4,7
18,1
63,0
2,1
28,3
24,4
6,3
6,0
5,4
29,5
3,1
35,7
34,8
18,7
4,7
2,9
3,3
24,0
22,9
13,2
11,3
10,3
4,4
37,7
10,8
100
Valeur
Structure en
2014 en %
(Poids en milliers de tonnes / Valeur en millions de dirhams)
Motoculteurs et tracteurs agricoles

Machines et outils agricoles
Autres produits finis d'quipement agricole
PRODUITS FINIS D'EQUIPEMENT INDUSTRIEL
Machines et appareils divers
Appareils pour la coupure ou la connexion des circuits
lectriques et rsistances
Fils, cbles et autres conducteurs isols pour llectricit
Moteurs pistons; autres moteurs et leurs parties
(quipement industriel)
Parties et pices dtaches pour vhicules industriels
PRODUITS FINIS D'EQUIPEMENT AgRICOLE
Matires plastiques et ouvrages divers en plastique

Produits chimiques
Papiers et cartons; ouvrages divers en papiers et cartons
Fils, barres, et profils en fer ou en aciers non allis
Demi-produits en fer ou en aciers non allis.
Fils, barres et profils en cuivre
Ammoniac
Produits lamins plats, en fer ou en aciers non allis
Composants lectroniques (transistors)
Accessoires de tuyauterie et construction mtallique
Engrais naturels et chimiques
Autres demi-produits
DEMI PRODUITS
1.294
915
7
79.834
7.927
6.651
6.192
5.178
4.898
4.529
24
31
52
88
2.216
11.309
7.964
4.808
4.514
3.580
3.342
3.011
2.680
2.624
2.653
2.415
31.686
80.584
Valeur
21
18
0
825
92
66
39
665
1.162
463
671
770
50
647
327
1
94
660
1.923
7.434
Poids
Anne 2013*
TABLEAU A5.1 IMPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS (suite)
80
47
39
27
18
19
0
768
83
60
37
679
1.576
499
677
581
57
808
304
1
97
635
2.000
7.913
Poids
4.395
4.089
6.251
7.415
1.140
898
12
77.033
6.889
5.634
2.050
11.605
8.123
5.074
4.389
2.665
3.443
2.985
2.798
2.270
2.212
2.270
33.843
81.677
Valeur
Anne 2014**
-8
-5
-3
1
0
-57
-9
-5
-2
14
414
35
6
-189
6
160
-23
0
3
-25
77
479
Absolue
Poids
-9,1
-10,5
25,2
14,9
-14,6
8,2
179,6
-6,9
-9,7
-8,3
-4,2
2,1
35,6
7,7
0,9
-24,5
12,6
24,8
-7,1
30,4
2,7
-3,7
4,0
6,4
Valeur
-134
-809
1.073
1.223
-154
-17
5
-2.801
-1.038
-1.016
-166
296
160
266
-125
-915
102
-26
117
-354
-441
-145
2.157
1.092
Absolue
Variations
-3,0
-16,5
20,7
19,7
-11,9
-1,9
70,9
-3,5
-13,1
-15,3
-7,5
2,6
2,0
5,5
-2,8
-25,6
3,0
-0,9
4,4
-13,5
-16,6
-6,0
6,8
1,4
10,6
6,3
3,8
2,9
55,0
44,9
0,1
1,6
11,2
8,0
0,1
8,9
15,6
6,2
9,0
10,4
0,7
8,7
4,4
0,0
1,3
8,9
25,9
16,2
Poids
5,7
6,1
6,5
7,8
58,4
41,3
0,3
20,0
9,9
8,3
0,5
14,0
9,9
6,0
5,6
4,4
4,1
3,7
3,3
3,3
3,3
3,0
39,3
21,2
Valeur
Structure en
2014 en %
225
226
(*) Chiffres rviss.

Machines automatiques de traitement de linformation

et leurs parties
Pompes et compresseurs
Bandages et pneumatiques
Machines trier, concasser, broyer ou agglomrer
Parties d'avions et d'autres vhicules ariens ou spatiaux
Autres produits finis d'quipement industriel
PRODUITS FINIS DE CONSOMMATION
Parties et pices pour voitures et vhicules de tourisme
Mdicaments et autres produits pharmaceutiques
Tissus et fils de fibres synthtiques et artificielles
Etoffes de bonneterie
Ouvrages divers en matires plastiques
Tissus et fils de coton
Appareils rcepteurs radio et tlvision
Siges, meubles,matelas et articles d'clairage
( consommation)
Autres produits finis de consommation
OR INDUSTRIEL
3.341
2.527
2.470
2.244
2.422
31.455
65.059
9.255
5.134
5.055
5.087
3.514
3.533
2.647
2.421
2.543
25.872
27
85
562
0
Valeur
20
48
36
2
358
1.006
77
79
7
40
41
77
24
15
Poids
Anne 2013*
TABLEAU A5.1 IMPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS (suite)
640
0
84
21
50
18
2
334
1.097
83
61
8
46
48
87
24
15
Poids
29.616
260
2.654
2.322
2.476
986
2.452
30.531
70.755
10.033
3.757
5.189
5.991
3.878
4.089
2.718
2.829
3.592
Valeur
Anne 2014**
79
0
-1
1
2
-18
0
-23
91
6
-18
0
7
7
10
1
0
-1
Absolue
Poids
14,0
-
-1,2
4,3
3,7
-50,4
-15,7
-6,6
9,0
8,3
-22,9
5,3
17,1
18,5
12,7
2,4
-0,7
-11,2
Valeur
3.744
233
112
-205
6
-1.257
30
-924
5.696
778
-1.376
134
905
364
556
71
408
251
Absolue
Variations
14,5
863,0
4,4
-8,1
0,2
-56,0
1,2
-2,9
8,8
8,4
-26,8
2,7
17,8
10,4
15,7
2,7
16,9
7,5
55,8
0,0
8,5
2,4
5,8
4,3
0,3
43,4
2,2
7,6
7,9
0,7
3,9
4,0
7,7
2,4
1,5
1,0
Poids
39,8
0,1
3,9
3,2
3,1
2,8
3,0
39,4
18,3
14,2
7,9
7,8
7,8
5,4
5,4
4,1
3,7
4,2
Valeur
Structure en
2014 en %
Phosphates
Ferraille, dchets, dbris de cuivre,fonte, fer, acier et autres
minerais
Sulfate de baryum
Minerai de cuivre
Minerai de plomb
Autres produits bruts d'origine minrale
PRODUITS BRUTS D'ORIgINE MINERALE
Plantes et parties de plantes

Graisses et huiles de poissons
Huile d'olive brute ou raffine
Agar-agar
Sous-produits animaux non comestibles
Autres huiles vgtales brutes ou raffines
Autres produits d'origine animale et vgtale
PRODUITS BRUTS D'ORIgINE ANIMALE ET VEgETALE
Huiles de ptrole et lubrifiants

Paraffines et autres produits drivs du ptrole
Essence de ptrole
Autres produits nergtiques
ENERgIE ET LUBRIFIANTS
Prparations et conserves de poissons et crustacs

Crustacs, mollusques et coquillages
Tomates fraches
Agrumes
Lgumes frais, congels ou en saumure
Autres produits alimentaires
ALIMENTATION, BOISSONS ET TABACS
TOTAL EXPORTATIONS
TABLEAU A5.2 EXPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS
9.097
2.150
860
700
642
1.482
144
929
70
46
1.652
14.932
593
299
263
240
233
203
989
2.819
6.709
2.121
292
19
3
9.144
5.894
6.011
3.611
3.235
2.946
11.952
33.649
185.387
Valeur
8.608
11.449
43
17
13
1
16
2
82
174
876
301
62
2
0
1.240
148
125
461
523
353
911
2.521
24.626
Poids
Anne 2013*
1.170
86
48
1.465
129
8.738
11.636
39
40
22
1
15
1
89
207
602
217
87
3
0
908
163
101
473
516
355
1.014
2.622
25.693
Poids
1.151
830
562
1.358
1.928
8.203
14.032
636
652
419
216
282
221
1.058
3.484
4.991
1.041
332
25
0
6.389
6.137
6.193
3.891
3.141
2.943
13.153
35.458
200.013
Valeur
Anne 2014**
241
16
2
-187
-15
130
187
-4
23
9
0
-1
-1
7
33
-274
-84
25
1
0
-332
15
-25
12
-7
2
103
101
1.067
Absolue
Poids
25,9
23,1
3,4
-11,3
-10,4
1,5
1,6
-9,2
131,5
71,9
-13,3
-4,2
-47,7
9,1
19,2
-31,3
-27,9
40,5
48,2
-90,7
-26,8
9,9
-19,6
2,5
-1,3
0,7
11,4
4,0
4,3
291
130
-80
-124
-222
-894
-900
44
353
156
-24
49
18
69
665
-1.718
-1.080
40
6
-3
-2.755
242
182
280
-94
-2
1201
1.809
14.626
23,6
-25,6
-50,9
13,8
31,7
-97,3
-30,1
4,1
3,0
7,7
-2,9
-0,1
10,0
5,4
7,9
33,8
18,5
-12,5
-8,3
-10,3
-9,8
-6,0
7,4
118,3
59,2
-10,1
21,1
8,7
7,0
Valeur
Absolue
Variations
8,1
0,6
0,4
14,4
1,3
75,2
45,3
24,7
9,9
7,3
0,6
9,3
1,3
46,9
0,8
70,6
24,3
5,0
0,2
0,0
3,5
5,9
5,0
18,3
20,7
14,0
36,1
10,2
100,0
Poids
5,8
4,7
4,3
9,9
14,4
60,9
7,0
21,0
10,6
9,3
8,5
8,3
7,2
35,1
1,7
73,4
23,2
3,2
0,2
0,0
3,2
17,5
17,9
10,7
9,6
8,8
35,5
17,7
100,0
Valeur
Structure en
2014 en %
227
228
(*) Chiffres rviss.
Chaussures
Couvertures, linge et autres articles textiles confectionns
Autres produits finis de consommation
OR INDUSTRIEL
Articles de bonneterie
Machines et outils agricoles

Motoculteurs et tracteurs agricoles
Autres produits finis d'quipement agricole
PRODUITS FINIS D'EQUIPEMENT INDUSTRIEL
Fils, cbles et autres conducteurs isols pour llectricit
Appareils pour la coupure ou la connexion des circuits
lectriques et rsistances
Parties d'avions et d'autres vhicules ariens ou spatiaux
Turboracteurs et turbopropulseurs et leurs parties
Autres produits finis d'quipement industriel
PRODUITS FINIS DE CONSOMMATION
Vtements confectionns
2.958
3.288
17
4.723
47.614
19.045
9.650
1
38
0
47
395
57
129
12
9
145
0
2.157
1.616
7.876
525
7.270
3.348
11
44
13
6
48
31.455
17.121
66
4.133
4.056
1.228
885
6.648
28.234
45.183
Valeur
0
0
0
201
104
2
542
0
119
1.511
PRODUITS FINIS D'EQUIPEMENT AgRICOLE
6.471
Composants lectroniques (transistors)

Produits rsiduels du ptrole et matires apparentes
Argent brut et ouvrages mi-ouvrs en argent
Produits lamins plats, en fer ou en aciers non allis
Autres demi-produits
8.645
Drivs de phosphates
DEMI PRODUITS
Poids
Anne 2013*
TABLEAU A5.2 EXPORTATIONS PAR PRINCIPAUX PRODUITS (suite)
11
9
167
0
46
1
22
0
53
497
59
205
12
0
0
0
208
120
2
505
0
55
2.156
6.895
9.614
Poids
2.157
2.027
8.274
832
7.350
3.128
1.690
30
5.108
57.805
20.152
17.844
4.980
10
2
48
33.485
18.549
60
4.197
3.574
.952
455
9.214
30.075
48.468
Valeur
Anne 2014**
Poids
0
0
22
0
0
-15
0
6
102
2
76
0
0
0
7
16
0
-37
0
-64
645
425
969
Absolue
-2,6
1,9
14,9
-
5,2
3,8
-40,6
34,2
13,1
25,8
3,6
58,9
8,8
22,5
-1,8
-8,7
3,7
14,9
1,8
4,8
-6,9
-5,4
-53,6
42,7
6,6
11,2
Valeur
1
411
398
307
80
171
-1.598
13
385
10.191
1.108
8.194
1.632
-3
-4
1
2.030
1.427
-6
65
-482
-276
-430
2.566
1840
3284
Absolue
Variations
0,0
25,5
5,1
58,5
1,1
5,8
-48,6
77,4
8,2
21,4
5,8
84,9
48,8
-23,0
-62,3
1,2
6,5
8,3
-8,9
1,6
-11,9
-22,4
-48,5
38,6
6,5
7,3
3,0
2,2
36,7
0,0
11,0
0,6
18,8
0,0
23,3
1,9
14,4
32,7
5,4
20,6
59,0
20,4
0,8
52,0
0,0
0,0
6,3
0,0
1,4
17,5
74,9
37
Poids
4,5
3,4
16,5
0,4
15,3
9,4
10,5
0,1
15,0
28,9
40,0
20,3
10,6
19,0
8,6
72,4
16,7
54,4
0,0
9,1
9,0
2,7
2,0
14,7
62,5
24,2
Valeur
Structure en
2014 en %
TABLEAU A5.3 RPARTITION gOgRAPHIQUE DES CHANgES COMMERCIAUX

Total
EUROPE
Union europenne
Importations
Exportations
C.A.F.
F.O.B.
Soldes
2013*
2014**
2013*
2014**
2013*
2014**
383.720
386.118
185.387
200.013
-198.333
-186.105
229.766
236.778
122.567
135.183
-107.199
-101.594
190.596
195.755
112.538
126.428
-78.058
-69.327
Espagne
51.638
51.673
35.106
43.945
-16.532
-7.728
France
49.452
51.309
39.855
41.093
-9.598
-10.215
Italie
20.478
19.293
7.031
8.588
-13.447
-10.704
Allemagne
18.283
20.057
5.089
5.663
-13.194
-14.394
Grande Bretagne
7.195
6.980
5.089
5.873
-2.106
-1.108
Pays bas
6.019
7.843
5.570
5.561
-379
-534
U.E.B.L (1)
6.992
8.373
4.798
3.719
-3.074
-2.180
39.170
41.023
10.030
8.756
-29.140
-32.267
16.033
16.336
2.248
1.736
-13.784
-14.600
Autres pays de l'Europe

Russie
Turquie
ASIE
Pays du Moyen-Orient
Arabi Saoudite
Autres pays d'Asie
11.676
14.094
3.559
4.589
-6.846
-8.162
84.919
81.827
22.057
23.394
-62.862
-58.432
44.032
39.019
4.082
4.422
-39.950
-34.598
23.522
20.899
603
921
-23.595
-22.860
40.887
42.807
17.974
18.973
-22.912
-23.835
Chine
26.486
29.500
2.873
2.274
-23.614
-27.226
Iraq
11.428
7.205
103
83
-9.977
-11.309
Japon
2.720
2.896
2.321
1.830
-399
-1.066
Inde
5.299
4.254
6.443
7.274
1.145
3.019
AMRIQUE
45.873
44.326
20.310
19.619
-25.563
-24.707
Etats-Unis
28.643
26.920
7.202
7.192
-21.441
-19.728
Canada
3.551
2.901
1.776
1.770
-1.775
-1.131
Brsil
6.773
4.599
10.561
9.164
3.788
4.565
Autres
AFRIQUE
Pays de L'U.M.A.
6.905
9.906
771
1.493
-6.135
-8.413
19.794
20.266
16.360
17.289
-3.434
-2.977
12.808
13.083
4.426
4.531
-8.382
-8.553
Algrie
10.799
11.161
1.776
1.770
-9.023
-9.391
Tunisie
1.867
1.730
730
885
-1.137
-.845
130
185
733
306
603
120
12
1.186
1.570
1.174
1.562
6.986
7.182
11.934
12.758
4.948
5.576
3.369
2.923
4 093
4.528
725
1.605
Libye
Mauritanie
Autres
OCANIE ET DIVERS
(1) Union conomique belgo-luxembourgeoise
(*) Chiffres rviss.
229
TABLEAU A5.4 BALANCE DES PAIEMENTS

2014
COMPTE DES TRANSACTIONS COURANTES

BIENS ET SERVICES
BIENS
Marchandises gnrales
Exportations nettes du ngoce
Or non montaire
SERVICES
Services de fabrication fournis sur des intrants physiques dtenus par des tiers
Services dentretien et de rparation NCA
Transports
Transports maritimes
Transports ariens
Autres transports
Services postaux et de messagerie
Voyages
Voyages titre professionnel
Voyages titre personnel
Constructions
Services dassurance et de pension
Services financiers
Frais pour usage de la proprit intellectuelle NCA
Services de tlcommunications, dinformatique et
dinformation
Autres services aux entreprises
Services personnels, culturels et relatifs aux loisirs
Biens et services des administrations publiques NCA
REVENU PRIMAIRE
Revenus des investissements
Autres investissements
Avoirs de rserve
Autres revenus primaires
REVENU SECONDAIRE
Publics
Privs
COMPTE DE CAPITAL
Capacit (+) / besoin () de financement
NCA : Non Compris Ailleurs.
Source : Office des Changes.
230
Crdit
Dbit
Solde
391.911,9
444.134,1
-52.222,2
300.652,8
167.128,7
166.861,0
118,7
149,0
133.524,1
413.260,0
339.248,4
339.005,7
242,7
74.011,6
-112.607,2
-172.119,7
-172.144,7
118,7
-93,7
59.512,5
11.984,0
51,0
11.933,0
1.652,2
26.099,0
7.284,8
14.018,4
4.741,5
54,3
59.306,6
2.668,8
56.637,8
4.558,3
974,3
722,1
13,7
932,0
30.724,3
21.280,0
6.900,7
2.438,1
105,5
12.017,6
1.129,9
10.887,7
4.790,7
450,6
1.228,4
980,5
720,2
-4.625,3
-13.995,2
7.117,7
2.303,4
-51,2
47.289,0
1.538,9
45.750,1
-232,4
523,7
-506,3
-966,8
13.390,3
1.752,9
11.637,4
10.422,6
969,0
3.432,0
12.682,5
210,9
8.190,2
-2.259,9
758,1
-4.758,2
4.864,5
26.022,5
-21.158,0
3.991,5
2.379,0
10,9
273,5
1.328,1
873,0
25.904,3
17.327,0
2.389,9
6.187,4
118,2
-21.912,8
-14.948,0
-2.379,0
-5.913,9
1.328,1
754,8
86.394,6
4 851,6
81.543,0
12.677,2
73.717,4
777,3
4 074,3
11.899,9
69.643,1
15,7
15,7
-52.206,5
TABLEAU A5.4 BALANCE DES PAIEMENTS (suite)

2014
Accroissement
Acquisition
net des enganette davoirs
gements
Solde
COMPTE FINANCIER
INVESTISSEMENTS DIRECTS
Actions et parts de fonds de placement
Instruments de dette
INVESTISSEMENTS DE PORTEFEUILLE
DRIVS FINANCIERS
AUTRES INVESTISSEMENTS
Autres participations
Numraire et dpts
Prts
Crdits commerciaux et avances
AVOIRS DE RSERVE
TOTAL DES CHANgEMENTS DES AVOIRS/ENgAgEMENTS
Capacit (+) / besoin () de financement
Erreurs et omissions nettes
3.729,7
30.114,0
-26.384,3
3.345,6
384,1
26.566,1
3.547,9
-23.220,5
-3.163,8
-579,4
25.936,2
-26.515,6
-2.069,1
-1.910,2
-158,9
4.516,9
24.796,0
-20.279,1
169,8
-2.280,8
6.627,9
-1.654,6
12.455,3
13.995,3
169,8
-626,2
-12.455,3
-7.367,4
26.691,7
26.691,7
32.289,8
78.936,0
-46.646,2
-46.646,2
5.560,3
231
TABLEAU A5.5 POSITION EXTERIEURE gLOBALE
2013
Actif
Titres de participation et parts de fonds
communs de placement
Investisseur direct dans des entreprises
d'investissement direct (EID)
Instruments de dette
Crances de l'investisseur direct sur les
EID
Titres de participation et parts de fondscommuns de placement
Institutions de dpts autres que la
banque centrale
Autres secteurs
Autres socits financires
Socits non financires, mnages et
ISBLSM
Titres de crance
Institutions de dpts autres que la banque
centrale
Autres secteurs
ISBLSM
Drivs financiers (autres que rserves) et
stock-options des employs
Autres investissements
Autres titres de participation
Numraire et dpts
Banque centrale
centrale
Autres secteurs
ISBLSM
Prts
centrale
Autres secteurs
ISBLSM
Crdits commerciaux et avances
Autres secteurs
ISBLSM
Droits de tirage spciaux (allocations)
Avoirs de rserve
Or montaire
Droits de tirage spciaux
Position de rserve au FMI
Autres avoirs de rserve
Total des actifs/passifs
232
Passif
2014*
Solde
Actif
Passif
Solde
20.653,0
422.331,2 -401.678,2
37.924,9
467.171,3 -429.246,4
17.707,6
397.178,3 -379.470,7
34.467,8
438.470,5 -404.002,7
17.707,6
397.178,3 -379.470,7
34.467,8
438.470,5 -404.002,7
2.945,4
25.152,9
-22.207,5
3.457,1
28.700,8
-25.243,7
2.945,4
25.152,9
-22.207,5
3.457,1
28.700,8
-25.243,7
6.191,2
63.315,0
-57.123,8
10.354,2
96.739,6
-86.385,4
6.106,7
27.528,8
-21.422,1
10.260,4
28.786,9
-18.526,5
1.056,6
15.044,4
-13.987,8
1.049,1
10.893,4
-9.844,3
5.050,1
2.690,5
12.484,4
1.141,6
-7.434,3
+1.548,9
9.211,3
2.516,4
17.893,5
1.657,5
-8.682,2
+858,9
2.359,6
11.342,8
-8.983,2
6.694,9
16.236,0
-9.541,1
84,5
35.786,2
-35.701,7
93,8
67.952,7
-67.858,9
84,5
2.445,2
-2.360,7
93,8
2.712,7
-2.618,9
0,0
0,0
33.341,0
0,0
-33.341,0
0,0
0,0
0,0
47.510,0
17.730,0
-47.510,0
-17.730,0
0,0
0,0
0,0
0,0
17.730,0
-17.730,0
469,6
-443,6
885,1
1.214,2
-329,1
310.015,6 -273.068,7
47.563,3
26,0
36.946,9
335.246,0 -287.682,7
777,8
20.789,4
0,0
0,0
49.423,5
6.707,0
+777,8
-28.634,1
-6.707,0
988,1
24.229,8
0,0
0,0
47.597,7
3.792,0
+988,1
-23.367,9
-3.792,0
19.188,0
42.716,5
-23.528,5
23.260,0
43.805,7
-20.545,7
1.601,4
4,9
0,0
0,0
+1.601,4
+4,9
969,8
5,0
0,0
0,0
+969,8
+5,0
1.596,5
0,0
+1.596,5
964,8
0,0
+964,8
215.215,0 -214.931,0
269,0
284,0
284,0
1.963,5
228.224,1 -227.955,1
-1.679,5
269,0
0,0
0,0
0,0
96.837,0 -96.837,0
116.414,5 -116.414,5
486,6
-486,6
0,0
0,0
0,0
93.869,0 -93.869,0
129.536,7 -129.536,7
723,5
-723,5
4.818,4
-4.549,4
0,0
115.927,9 -115.927,9
0,0
128.813,2 -128.813,2
15.095,7
15.095,7
0,0
38.330,1
38.330,1
0,0
-23.234,4
-23.234,4
0,0
22.076,4
22.076,4
0,0
52.069,2
52.069,2
0,0
-29.992,8
-29.992,8
0,0
15.095,7
38.330,1
-23.234,4
22.076,4
52.069,2
-29.992,8
7.047,0
7.355,0
-7.355,0
-7.047,0
0,0
156.944,0
0,0 +156.944,0
184.517,0
0,0 +184.517,0
6.941,0
3.080,0
884,0
146.039,0
+6.941,0
+3.080,0
+884,0
+146.039,0
7.692,0
7.316,0
923,0
168.586,0
+7.692,0
+7.316,0
+923,0
+168.586,0
220.761,1
796.131,4 -575.370,3
281.244,5
900.371,1 -619.126,6
TABLEAU A6.1 SITUATION DES RESSOURCES ET DES CHARgES DU TRSOR

Janvier - Dcembre 2013*

Ralisation
RESSOURCES ORDINAIRES (1)
Excution/LF
Excution/LF
Ralisation
(en%)
(en%)
98
236.076
196.765
97
77.390
7.681
98.135
13.559
100
84
95
98
28.916
Monopoles et exploitations
Autres recettes
Recettes de certains comptes spciaux
13.323
15.593
3.096
CHARgES gLOBALES
Dpenses ordinaires
Fonctionnement
Dpenses de personnel
Autres biens et services
intrieure
extrieure
Subventions des prix
Transferts aux Collectivits territoriales
Recettes fiscales
Impts directs
Droits de douane
Impts indirects (2)
Enregistrement et timbre
228.777
Janvier - Dcembre 2014**
102
3,2
199.948
98
1,6
77.600
7.738
98.843
15.767
101
100
94
108
0,3
0,7
0,7
16,3
104
33.142
135
14,6
106
102
97
9.766
23.375
2.986
90
171
100
-26,7
49,9
-3,6
280.475
99
285.442
101
1,8
232.280
145.600
99.044
46.556
22.502
18.620
3.882
41.600
22.578
99
98
101
93
100
99
107
104
94
232.934
153.004
101.645
51.359
24.784
21.055
3.729
32.648
22.498
97
98
98
97
104
102
111
93
92
0,3
5,1
2,6
10,3
10,1
13,1
-4,0
-21,5
-0,4
9,0
SOLDE ORDINAIRE
-3.503
48.195
102
52.509
120
6.009
150
4.500
88
Solde des comptes spciaux du Trsor

DFICIT BUDgTAIRE
3.142
-45.689
-44.867
-6.350
-3.891
-52.039
-48.757
52.039
48.757
Emprunts extrieurs
Amortissements
15.009
23.015
-8.006
9.064
17.457
-8.393
37.030
37.647
2.046
VARIATION DES ARRIRS

BESOIN OU EXCEDENT DE FINANCEMENT
FINANCEMENT NET
Variation
en %
Ralisation
Privatisations
(*) Chiffres rviss
(1) Hors recettes de privatisations
(2) Y compris la part du produit de la TVA verse aux collectivits territoriales.
Sources : Ministre de l'Economie et des Finances
233
TABLEAU A6.2 VOLUTION DES RECETTES ORDINAIRES DU TRSOR

Janvier - Dcembre
2013*
RECETTES FISCALES
Janvier - Dcembre
2014**
Variations
en %
196.765
199.948
1,6
77.390
77.600
0,3
Impt sur les socits
40.417
41.260
2,1
Impt sur le revenu
34.081
34.325
0,7
2892
2015
-30,3
7.681
7.738
0,7
Impts directs
Autres
Droits de douane
Impts indirects
Taxe sur la valeur ajoute
98.135
98.843
0,7
75.260
74.994
-0,4
Intrieure
28.921
28.566
-1,2
Importation
46.338
46.428
0,2
22.875
23.849
4,3
13.323
13.918
4,5
8.007
8.478
5,9
Taxes intrieures de consommation

Produits nergtiques
Tabacs
Autres
RECETTES NON FISCALES
1.545
1.453
-6,0
13.559
15.767
16,3
28.916
33.142
14,6
13.323
9.766
-26,7
Autres recettes
15.593
23.375
49,9
3.096
2.986
-3,6
228.777
236.076
3,2
RECETTES DE CERTAINS COMPTES SPCIAUX

TOTAL DES RECETTES ORDINAIRES
(*) Chiffres rviss
Source : Ministre de l'Economie et des Finances
234
TABLEAU A6.3 PRVISIONS DU BUDgET gNRAL

Loi de finances
2012
Loi de finances
2013
Loi de finances
2014
209.972
234.554
232.231
Recettes fiscales
193.611
203.486
204.686
Impts directs
73.414
77.546
77.167
RESSOURCES ORDINAIRES (1)
Droits de douane
9.913
9.099
7.721
Impts indirects (2)
98.534
103.004
105.142
11.750
13.837
14.655
16.361
27.868
24.545
11.380
12.563
10.841
4.981
15.305
13.704
3.200
3.200
3.000
262.986
282.198
283.891
Dpenses ordinaires
216.994
234.726
240.150
Fonctionnement
141.315
148.262
156.703
93.508
98.000
103.700

Autres recettes
Recettes de certains comptes spciaux
CHARgES
dont dpenses de personnel

20.244
22.392
23.935
intrieure
17.356
18.772
20.587
extrieure
2.888
3.620
3.347
Subventions des prix
32.525
40.000
35.000
Transferts aux Collectivits territoriales
22.910
24.072
24.512
SOLDE ORDINAIRE
-3.822
-173
-7.919
45.992
47.471
43.741
3.000
4.000
5.100
DFICIT BUDgTAIRE
-46.814
-43.644
-46.561
VARIATION DES ARRIRS
-17.000
10.000
-7.984
BESOIN DE FINANCEMENT
-63.814
-33.644
-54.545
63.814
33.644
54.545
13.348
23.584
21.794
21.200
28.092
26.112
Solde des comptes spciaux du Trsor
FINANCEMENT NET
Emprunts extrieurs
Amortissements
Privatisations
-7.852
-4.508
-4.318
47.266
10.060
32.751
3.200
(1) Hors recettes de privatisation.

(2) Y compris la part du produit de la TVA verse aux collectivits territoriales.
Source : Ministre de l'Economie et des Finances
235
236
Avr.
Mai
Juin
Juil.
Aot
Sept.
Oct.
Nov.
Dc.
100,82
Taux de change effectif nominal (*)
Vente
101,55
87,058
85,832
101,58
87,362
102,14
101,33
86,146
101,79
87,269
8,2125 8,2572 8,2330 8,1510 8,1572 8,2001 8,2667 8,2833 8,4055 8,6435 8,7525 8,8700 8,9582
8,1634 8,2079 8,1838 8,1023 8,1085 8,1509 8,2173 8,2338 8,3553 8,5918 8,7002 8,8171 8,9047
86,744
(*) Donnes trimestrielles
Mars
Achat
8,3895
Fv.
11,186 11,173 11,180 11,204 11,202 11,190 11,170 11,166 11,130 11,061 11,029 10,995 10,969
Janv.
11,253 11,240 11,247 11,271 11,270 11,257 11,237 11,233 11,197 11,127 11,095 11,061 11,035
11,158
Dc.
2014
Vente
Achat
Moyenne
Annuelle
2013
Taux de change effectif rel (*)
1 dollar E.U.
1 euro
Fin de priode
TABLEAU A7.1 COURS DE CHANgE DES PRINCIPALES DEVISES COTES PAR BANk AL-MAgHRIB
- Cours virement -
101,71
86,652
8,4063
11,156
Moyenne
Annuelle
4.839,3
2.693,0
Placements en devises l'tranger
Vente de devises par BAM aux banques
7.038,0
2.718,9
Achats terme de devises de la clientle

des banques (couverture des importations)
Vente terme de devises de la clientle

des banques (couverture des exportations)
2.176,7
7.307,9
2.454,4
5.971,1
9.587,4 10.338,2
Oprations terme
Fv.
Mars
Avr.
Mai
Juin
Juil.
Anne 2014
Aot
Sept.
Oct.
Nov.
Dc.
1.429,9
6.558,8
0,0
5.680,8
9.355,2
3.895,9
6.890,7
564,1
5.766,3
2.848,4
6.087,2
1,5
7.201,4
8.695,9 10.564,8
3.460,4
5.383,5
168,7
6.262,2
9.814,1
2.599,5
6.382,5
2.124,4
7.342,9
8.463,6
1.892,9
4.343,8
6.218,0
6.234,4
7.619,1
1.795,5
4.043,9
951,9
7.264,6
3.206,7
6.069,1
1.441,0
7.531,2
3.397,6
4.447,4
554,7
7.625,7
2.429,1
4.799,3
552,6
9.061,1
3.077,1
6.636,2
827,2
7.648,0
7.048,8 11.306,0 21.044,0 12.880,9 14.831,3
2.684,1
5.745,9
1.321,5
6.965,8
10.996,8
38.385,5
Moyenne
Annuelle
2014
77.200,0 43.070,8 41.899,0 46.002,6 34.223,3 41.541,8 39.052,3 33.481,2 34.921,3 38.308,6 43.098,0 30.390,5 34.636,4
Janv.
Achats/Ventes interbancaires contre MAD
avec les correspondants trangers
Achats / Ventes devises contre devises
Oprations au comptant
Moyenne
Annuelle
2013
TABLEAU A7.2 EVOLUTION DE LACTIVIT DU MARCH DES CHANgES
237
238
-4.850
Facilits l'initiative de BAM
-752
-2.352
-2.352
4.067
190
4.257
693
3.936
-482
-110
Janv.
1.250
850
850
195
93
288
-1.294
-360
196
-1.745
Fv.
-2.500
-2.500
-2.500
2.294
-3.619
-1.325
-796
191
-1.005
-285
Mars
1.025
-7500
-5.213
-4.188
1.520
-3.781
-2.261
-3.521
2.341
-198
883
Avr.
-1.025
-10.650
-11.488
-12.513
13.999
-868
13.131
2.472
10.383
1.163
887
Mai
-6.100
-8.500
-8.500
7.765
46
7.811
-1
9.439
-254
1.374
Juin
453
-2.250
-150
303
-153
145
-8
-213
2.072
627
2.494
Juil.
-213
7.150
7.250
7.038
-7.740
183
-7.556
-398
-1.582
19
5.595
Aot
Variations mensuelles 2014 (1)
-240
.600
-1.800
-2.040
3.215
35
3.250
218
2.183
-23
-872
Sept.
-2.400
1.600
1.600
-2.028
-94
-2.122
791
-171
936
3.677
Oct.
-2.600
-3.100
-3.100
3.554
-37
3.516
254
1.246
-1.006
-3.022
Nov.
350
-2.250
-3.750
-3.400
4.895
26
4.921
46
3.336
494
-1.044
Dc.
(1) Calculs sur la base des moyennes des fins de semaines

(2) La position nette du Trsor (PNT) sobtient par la diffrence entre dune part, la somme des avances accordes au Trsor et les bons du Trsor des oprations dopen market dtenus par Bank Al-Maghrib et d'autre part, la somme des
comptes du Trsor et du Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social. Elle est essentiellement influence par les mouvements enregistrs au niveau du compte du Trsor et de celui du Fonds Hassan II pour le
dveloppement conomique et social.
(3) La position structurelle de liquidit des banques (PSLB) correspond l'effet net des facteurs autonomes sur les trsoreries bancaires. Elle est calcule comme suit : PSLB= Avoirs extrieurs nets de Bank Al-Maghrib + Position nette du
Trsor + Autres facteurs nets- Circulation fiduciaire.
Facilits l'initiative des banques
-4.850
-4.850
Interventions de BAM sur le march

montaire
Avances 7 jours sur appels d'offres
3.718
-102
3.615
151
1.941
-555
-2.078
Excdent ou Besoin de liquidit
Rserves obligatoires
banques (3)
Position structurelle de liquidit des
Autres facteurs nets
Avoirs nets de change de BAM
Position nette du Trsor (2)
Billets et Monnaies
Dc. 2013
Variations
TABLEAU A7.3 EVOLUTION DE LA LIQUIDITE BANCAIRE
TABLEAU A7.4 TAUX SUR LE MARCH MONTAIRE EN 2014

(Taux annuels en pourcentage, moyenne mensuelle)
Taux d'intervention de Bank Al-Maghrib
Taux du march interbancaire
Avances 7
jours
Reprise de
liquidit
Avances 24
heures
Facilit de
dpt
Moyenne
mensuelle
Fin de mois
Janvier
3,00
2,50
4,00
2,00
3,04
3,09
Fvrier
3,00
2,50
4,00
2,00
3,07
3,09
Mars
3,00
2,50
4,00
2,00
3,04
3,02
Avril
3,00
2,50
4,00
2,00
3,05
3,05
Mai
3,00
2,50
4,00
2,00
3,02
3,00
Juin
3,00
2,50
4,00
2,00
3,00
3,00
Juillet
3,00
2,50
4,00
2,00
3,02
3,05
Aot
3,00
2,50
4,00
2,00
3,01
3,01
Septembre
2,94
2,44
3,94
1,94
2,95
2,76
Octobre
2,75
2,25
3,75
1,75
2,76
2,77
Novembre
2,75
2,25
3,75
1,75
2,75
2,76
Dcembre
2,63
2,13
3,63
1,63
2,64
2,51
TABLEAU A7.5 TAUX DE RMUNRATION DES DPTS

(Taux annuels en pourcentage)
Anne 2013
Janvier -Juin
Anne 2014
Juillet- Dcembre
Janvier -Juin
Juillet- Dcembre
Dpts chez les banques

Comptes sur carnets (1)
Autres comptes
Livrets de la Caisse d'pargne
nationale (2)
3,28
3,74
3,62
3,01
Taux libre
Taux libre
Taux libre
Taux libre
2,30
2,00
2,53
2,53
(1) A compter de janvier 2005, le taux de rmunration minimum des comptes sur carnets est gal au taux moyen pondr des bons de Trsor
52 semaines, mis par adjudication au cours du semestre prcdent, diminu de 50 points de base.
(2) A partir de juillet 2006, le taux de rmunration des dpts en comptes sur livrets de la Caisse d'pargne nationale est gal au taux
moyen des bons du Trsor 5 ans, mis par adjudication au cours du semestre prcdent, minor de 200 points de base au lieu de 250
prcdement.
239
TABLEAU A7.6 TAUX D'INTRET CRDITEURS EN 2014

240
Dpts 6 mois
Dpts 12 mois
Dpts 6 et 12 mois
Janvier
3,58
4,00
3,83
Fvrier
3,45
3,78
3,64
Mars
3,51
3,80
3,67
Avril
3,48
3,83
3,69
Mai
3,79
4,02
3,90
Juin
3,78
3,89
3,83
Juillet
3,74
3,86
3,80
Aot
3,74
3,84
3,81
Septembre
3,58
3,88
3,78
Octobre
3,50
3,82
3,70
Novembre
3,92
3,94
3,93
Dcembre
3,71
4,05
3,92
Aot
3,35
3,30
3,25
3,10
3,08
3,06
3,03
3,03
2,85
2,79
2,75
2,50
Janvier
Fvrier
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Aot
Septembre
Octobre
Novembre
Dcembre
2014
Juillet
3,90
Juin
Dcembre
3,97
Mai
Novembre
3,96
Avril
3,48
3,95
Mars
Octobre
3,93
Fvrier
3,50
3,90
Janvier
Septembre
2013
13 semaines
2,75
2,78
2,85
3,09
3,15
3,20
3,34
3,45
3,55
3,73
3,75
3,76
3,81
3,89
4,10
4,13
4,10
4,07
4,09
4,06
26 semaines
2,74
2,83
2,93
3,14
3,14
3,20
3,29
3,27
3,44
3,67
3,79
4,11
4,14
4,11
4,10
4,11
4,21
4,25
4,23
4,25
4,14
52 semaines
2,93
2,99
3,14
3,23
3,47
3,77
4,07
4,26
4,66
4,70
4,72
4,64
4,60
4,59
4,66
4,72
4,65
4,61
4,53
4,57
2 ans
TABLEAU A7.7 TAUX MOyEN PONDR DES BONS DU TRSOR MIS PAR ADJUDICATION
3,23
3,26
3,50
3,79
3,80
3,82
3,82
3,87
4,04
4,36
4,58
4,93
5,13
5,07
5,05
4,96
4,90
4,75
4,75
5 ans
Maturit
3,64
3,86
4,39
4,54
5,21
5,43
5,64
5,65
5,55
5,48
5,35
10 ans
4,20
4,22
4,49
4,93
5,36
5,75
5,93
5,94
5,95
5,84
5,77
5,76
5,70
5,66
5,69
5,66
5,38
15 ans
4,60
5,56
5,57
5,60
5,72
5,96
20 ans
5,69
30 ans
241
TABLEAU A7.8 TAUX DMISSION DES TITRES DE CRANCES NgOCIABLES

2013
2014
Moins de 32 jours
4,10 4,25
3,60 4,05
De 32 jours 92 jours
3,50 4,40
2,95 3,75
3,70 4,65
2,95 4,10
4,00 4,90
3,10 4,70
De 366 jours 2 ans
4,25 5,22
3,00 4,50
Plus de 2 ans jusqu' 3 ans
4,43 5,65
3,54 4,28
4,80 5,87
3,70 5,53
3,53 4,16
3,68 4,90
Moins de 32 jours
3,88 6,50
3,10 6,50
3,95 6,50
3,65 6,50
4,70 5,45
3,40 6,50
4,50 5,77
3,99 5,95
3,10
Certificats de dpt
De 366 jours 2 ans

(-) Pas d'mission.
TABLEAU A7.9 TAUX (1) DES BONS ET OBLIgATIONS MIS SUR LE MARCH OBLIgATAIRE
2013
< 3 ans
5 ans
7 ans
8 ans
10 ans
15 ans
20 ans
25 ans
(1) Min et Max
(-) Pas d'mission
Source : Maroclear.
242
5,8
5,01 - 5,60
4,75 - 6,18
6,20 - 6,35
6,5
-
2014
5,87
4,00 - 6,00
4,16 - 5,40
4,76 - 5,55
3,55 - 5,64
4,32 - 6,17
6,45 - 6,58
-
TABLEAU A7.10 TAUX DBITEURS

Priodes
Mars-13
Juin-13
Sept-13
Dc-13
Mars-14
Juin-14
Sept-14
6,01
6,09
6,30
6,52
5,96
5,98
6,03
6,03
Comptes de trsorerie
5,87
6,02
6,28
6,62
5,87
5,96
5,97
6,08
Crdits l'quipement
6,10
5,99
6,12
5,49
6,08
5,44
6,01
5,42
Crdits immobiliers
6,27
6,15
6,04
6,03
6,01
5,94
5,94
6,05
Crdits l'a consommation
7,39
7,42
7,37
7,34
7,41
7,35
7,37
7,17
Entreprises
8,31
7,23
7,40
8,88
8,47
7,80
8,21
8,36
Particuliers
6,38
6,41
6,39
6,38
6,37
6,31
6,34
6,20
Entrepreuneurs individuels
5,92
6,04
6,27
6,51
5,89
5,91
5,97
5,98
Taux
global
Dc-14
Par objet conomique
Par agent
TABLEAU A7.11 TAUX MAXIMUM DES INTRTS CONVENTIONNELS DES TABLISSEMENTS DE CRDIT(1)
Priodes
Taux
Taux maximum des intrts
conventionnels (TMIC)
Avril 2011 Mars-12
Avril 2012Mars 2013
Avril 2013 Mars 2014
Avril 2014 Mars 2015
14,26
14,14
14,30
14,39
(1) Le taux maximum des intrts conventionnel (TMIC) est calcul pour la priode allant doctobre 2006 mars 2007, sur la base des taux
appliqus aux crdits la consommation en 2005, major de 200 points de base. A partir 2007, il est rvis annuellement le premier
avril de chaque anne, en fonction de la variation enregistre au cours de lanne civile antrieure du taux des dpts 6 mois et 1 an.
243
244
858,5
756,6
747,0
Crances sur lconomie
Crdits des AID
Crdit bancaire
Crdits lquipement
Secteur public
597,8
44,3
104,9
43,7
117,7
589,6
41,8
92,6
44,7
103,9
40,0
137,6
167,1
230,7
724,0
731,6
829,4
149,4
150,6
382,8
994,4
747,7
624,2
Mars
756,0
631,9
Avr.
750,4
626,0
Mai
762,7
637,8
768,1
641,9
Juil.
2014
Juin
768,8
642,0
Aot
776,8
649,7
Sept.
778,4
649,5
Oct.
775,8
646,4
Nov.
790,6
660,6
Dc.
593,0
41,0
90,2
44,4
101,9
40,1
137,4
169,0
231,5
724,2
733,9
833,6
146,6
151,3
56,2
141,9
404,7
170,3
407,6
598,3
41,4
97,0
46,3
109,9
40,2
136,3
171,8
232,2
736,7
746,2
846,6
148,1
150,2
57,5
138,4
410,7
170,5
420,8
600,1
44,0
91,6
46,8
104,4
40,5
138,9
173,1
232,0
735,7
741,1
843,1
151,7
163,1
55,6
139,3
403,4
171,0
426,2
602,4
44,5
90,0
47,3
103,3
40,8
140,1
172,4
233,0
736,9
746,4
854,1
147,9
164,2
60,0
154,0
408,1
172,4
438,9
617,8
45,2
92,3
48,2
104,1
39,9
140,7
187,5
234,8
755,2
762,1
875,7
138,6
177,8
60,9
153,5
419,9
173,5
435,7
624,0
42,5
86,6
50,1
99,4
43,5
140,7
185,7
233,7
753,1
762,7
871,9
127,8
172,0
60,4
152,3
418,2
178,9
437,6
618,4
44,4
84,0
50,5
97,2
43,6
139,8
181,4
234,3
746,8
757,1
866,7
138,3
175,6
65,1
152,0
417,2
179,3
438,6
621,7
45,9
89,6
52,1
102,0
43,9
139,9
184,0
235,4
757,2
764,6
875,6
134,1
176,4
59,1
151,8
418,3
182,0
443,2
621,4
45,8
88,7
51,5
99,8
44,0
145,2
179,7
235,7
755,9
765,4
877,5
139,2
176,0
57,0
151,2
415,2
180,2
457,8
618,1
46,6
88,5
52,1
100,2
44,1
145,4
174,9
236,5
753,2
762,3
873,4
143,8
177,5
55,9
156,5
416,6
179,5
467,6
-0,4
-0,9
4,2
3,4
6,9
4,5
4,9
4,3
2012
620,8
48,4
94,2
52,5
104,8
44,1
144,5
180,7
236,8
763,4
775,7
890,2
143,4
4,7
24,4
-3,2
8,7
2,3
9,8
-2,0
7,8
6,1
4,6
4,8
5,1
22,8
1,3
7,6
19,3
23,8
16,2
1,9
1,5
-5,6
4,8
3,9
3,8
3,4
19,0
3,8
4,2
4,2
4,0
4,7
7,2
3,1
3,6
2,7
2013
3,8
9,2
-10,2
20,2
-11,0
9,2
3,7
3,1
2,7
2,2
2,5
3,7
-3,9
20,3
0,4
4,4
4,4
4,7
17,5
6,2
5,5
5,0
2014
glissement Annuel (%)
(En milliards de dirhams)
180,8 -16,7
61,5
159,3
435,0
179,4
479,4
997,9 1.001,8 1.011,4 1.025,8 1.041,8 1.047,5 1.052,2 1.058,9 1.056,7 1.057,9 1.086,2
741,8
619,2
Fv.
(1) Ensemble des dpts ouverts par les dtenteurs de monnaie auprs du systme bancaire l'exception des dpts rglements et des dpts de garantie
(2) Administration Centrale
(3) Y compris les comptes dbiteurs
(4) Hors Administration Centrale
Secteur priv
(4)
Par secteur conomique
Crances en souffrance
Crances diverses sur la clientle
40,4
139,4
crdits de trsorerie (3)
230,5
175,3
Crdits immobiliers
Par objet conomique
149,3
Crances nettes sur lAC (2)
54,2
152,7
61,3
142,9
416,6
150,3
403,5
171,4
Rserves Internationales Nettes
171,2
408,1
PL
Circulation fiduciaire
Dpts bancaires caractre
montaire (1)
Dpts vue auprs des banques
Comptes terme et bons de caisse
auprs des banques
Titres OPCVM montaires
1.022,8
M3
740,1
749,3
618,4
628,9
M2
Janv.
M1
2013
TABLEAU A 8.1 PRINCIPAUX INDICATEURS MONTAIRES
182,1
Encaisses des banques
9,5
54,2
Autres dpts (3)

994,4
1,4
3,3
27,7
3,0
0,8
3,3
27,3
2,1
24,7
57,5
138,4
254,2
747,7
123,5
123,5
624,2
39,7
410,7
3,3
453,7
9,4
179,9
170,5
Mars
1,0
3,7
24,7
4,9
26,3
55,6
139,3
255,4
756,0
124,1
124,1
631,9
41,5
403,4
16,0
460,9
9,9
180,9
171,0
Avr.
0,8
3,8
26,6
3,2
26,9
60,0
154,0
275,4
750,4
124,4
124,4
626,0
41,8
408,1
3,7
453,6
9,4
181,8
172,4
Mai
0,8
3,9
25,0
6,8
28,3
60,9
153,5
279,2
762,7
124,9
124,9
637,8
40,6
419,9
3,7
464,3
10,5
184,0
173,5
1,5
5,3
25,2
5,2
29,4
60,4
152,3
279,4
768,1
126,2
126,2
641,9
41,3
418,2
3,5
463,0
11,7
190,6
178,9
Juil.
2014
Juin
2,1
5,8
24,1
5,7
28,5
65,1
152,0
283,4
768,8
126,8
126,8
642,0
42,0
417,2
3,4
462,6
11,5
190,9
179,3
Aot
4,5
5,8
27,4
6,1
27,4
59,1
151,8
282,1
776,8
127,2
127,2
649,7
46,4
418,3
2,9
467,7
10,8
192,7
182,0
Sept.
5,9
3,4
26,0
4,2
30,6
57,0
151,2
278,3
778,4
128,9
128,9
649,5
51,0
415,2
3,1
469,3
11,8
192,0
180,2
Oct.
5,7
3,5
27,4
3,9
29,4
55,9
156,5
282,1
775,8
129,3
129,3
646,4
47,7
416,6
2,6
466,9
10,3
189,8
179,5
Nov.
28,5
-9,5
17,1
-0,4
-0,9
3,5
4,9
8,2
8,2
4,3
10,2
4,2
-17,7
4,7
11,1
3,8
3,4
2012
4,5
51,5
0,4
4,4
8,1
5,5
8,1
8,1
5,0
13,2
4,4
-0,9
5,2
12,6
5,2
4,7
2014
58,8
-20,8
3,1
6,2
-16,8 352,2
20,5
-1,2
-38,8 104,5
-8,7
4,2
4,2
1,8
3,6
8,1
8,1
2,7
-14,9
4,0
-3,9
2,0
20,9
5,6
4,7
2013
6,3 289,5
5,5
23,2
4,8
35,0
61,5
159,3
295,6
790,6
130,0
130,0
660,6
44,4
435,0
1,8
481,2
12,0
191,5
179,4
Dc.
997,9 1 001,8 1.011,4 1.025,8 1.041,8 1.047,5 1.052,2 1.058,9 1.056,7 1.057,9 1.086,2
0,8
3,2
27,1
4,2
22,7
56,2
141,9
256,1
741,8
122,6
122,6
619,2
41,2
404,7
2,9
448,9
9,4
179,8
170,3
Fv.
(1) Circulation fiduciaire = billets et monnaies mis en circulation - encaisses des banques
(2) Dpts vue et terme en devises auprs des banques
(3) Emprunts contracts par les banques auprs des socits financires
1.022,8
3,5
1,4
Dpts terme auprs du Trsor
M3
29,3
2,4
21,7
61,3
23,1
142,9
152,7
Certificats de dpt dure rsiduelle infrieure ou gale 2 ans
Valeurs donnes en Pension
Dpts en devises (2)
254,3
740,1
749,3
273,6
121,7
120,3
Autres actifs Montaires

Comptes terme et bons de caisse
auprs des banques
121,7
120,3
Placements vue
Comptes d'pargne auprs des
banques
M2
618,4
41,2
403,5
2,6
447,2
628,9
39,2
416,6
1,8
457,6
180,7
171,2
Janv.
M1
Dpts vue auprs du Trsor
Dpts vue auprs des banques
Dpts vue auprs de BAM
Monnaie scripturale
10,7
171,4
Billets et monnaies mis en circulation
Circulation
fiduciaire (1)
2013
TABLEAU A 8.2 AgREgATS DE MONNAIE
245
246
0,2
0,2
0,3

Socits non financires
Particuliers et MRE
PL
OPCVM actions et les OPCVM

diversifis
Particuliers et MRE
PL 3

Particuliers et MRE
382,8
21,9
0,6
3,2
22,6
0,6
3,3
408,1
25,7
25,7
74,4
19,6
13,6
107,5
107,5
0,2
0,2
0,3
0,8
1,8
1,8
2,3
2,3
244,0
0,9
244,9
249,7
Janv.
26,5
26,5
76,2
20,0
13,9
110,1
0,7
OPCVM contractuels
110,1
1,6
OPCVM obligations
1,7
PL 2
2,4
264,0
2,7

2,4
266,7
Bons du Trsor ngociables
271,5
PL 1
2013
407,6
22,4
0,6
3,2
26,2
26,2
78,3
20,7
14,4
113,4
113,4
0,2
0,2
0,3
0,7
1,8
1,9
2,0
2,0
261,7
1,6
263,3
267,9
Fv.
TABLEAU A 8.3 AgREgATS DE PLACEMENTS LIQUIDES
420,8
22,7
0,6
3,3
26,6
26,6
81,8
21,6
15,1
118,5
118,5
0,2
0,2
0,3
0,7
2,1
2,1
1,4
1,4
269,8
1,7
271,5
275,7
Mars
426,2
23,2
0,6
3,4
27,3
27,3
86,2
22,5
15,2
123,9
123,9
0,3
0,2
0,3
0,8
2,1
2,2
1,1
1,1
269,9
1,2
271,1
275,1
Avr.
438,9
24,2
0,7
3,5
28,4
28,4
87,1
23,0
16,1
126,2
126,2
0,3
0,2
0,3
0,8
1,9
1,9
2,3
2,3
278,2
1,1
279,3
284,4
Mai
435,7
23,8
0,7
3,5
28,0
28,0
87,9
23,2
16,2
127,4
127,4
0,2
0,2
0,3
0,7
2,1
2,1
2,7
2,7
273,6
1,2
274,8
280,3
437,6
24,2
0,7
3,5
28,4
28,4
90,1
23,8
16,6
130,5
130,5
0,2
0,2
0,3
0,7
2,7
2,7
3,1
3,1
271,3
0,9
272,1
278,6
Juil.
2014
Juin
438,6
25,2
0,7
3,7
29,6
29,6
93,2
24,6
17,2
135,1
135,1
0,2
0,2
0,3
0,7
3,0
3,0
2,6
2,6
266,9
0,6
267,5
273,9
Aot
443,2
25,5
0,7
3,7
29,9
29,9
90,7
24,4
17,8
132,9
132,9
0,2
0,2
0,3
0,7
3,1
3,1
3,5
3,5
272,1
1,0
273,0
280,4
Sept.
457,8
26,4
0,7
3,8
31,0
31,0
94,7
25,5
18,6
138,8
138,8
0,2
0,2
0,3
0,7
2,7
2,8
3,9
3,9
279,4
1,1
280,5
288,0
Oct.
467,6
26,4
0,8
3,8
30,9
30,9
97,4
26,3
19,3
143,1
143,1
0,3
0,3
0,3
0,9
2,7
2,7
4,2
4,2
283,9
1,9
285,8
293,6
Nov.
10,1
11,1
2012
13,0
11,1
2013
72,6
-0,3
0,4
67,1
67,1
479,4
23,5
0,9
5,5
30,0
30,0
103,8
24,8
15,9
144,5
144,5
6,9
-9,2
-33,0
-21,6
-11,4
-11,4
6,4
-12,1
12,1
3,3
3,3
0,3 55,4
0,4 31,1
0,3 200,3
1,0
2,6
2,8
5,2
5,2
7,2
-1,1
-9,5
21,1
0,9
0,9
-2,6
6,4
7,5
0,1
0,1
-54,4
32,9
3,3
-23,6
17,5
20,6
17,5
4,2
50,6
67,7
13,1
13,1
36,2
23,9
14,6
31,2
31,2
7,1
94,8
-5,6
28,7
65,3
66,8
-58,7 111,5
-58,7 111,5
11,8
-67,4
11,0
12,3
2014
295,2
9,8 12,4
0,9 161,2 124,9
296,1
305,0
Dc.
0,3
7,2
0,3
7,1
0,3
994,4
-1,9
-1,5
1.022,8
44,5
-11,6
42,6
-12,0
24,1
0,3
22,3
21,4
7,3
7,1
21,0
37,2
36,7
8,3
121,9
16,8
105,2
120,8
16,3
104,5
8,3
159,2
150,6
-0,6
150,1
149,4
0,9
828,5
829,4
157,5
150,3
0,8
148,5
149,3
0,9
857,6
858,5
Janv.
0,3
7,1
-8,9
-13,4
42,9
13,8
0,3
20,4
7,2
8,2
36,1
120,9
15,3
105,6
157,0
150,2
-6,2
154,3
148,1
1,0
845,6
846,6
Mars
0,3
7,1
-13,1
-15,2
45,2
10,2
0,3
21,0
7,4
8,6
37,3
119,5
15,5
104,0
156,7
163,1
-1,4
153,1
151,7
0,9
842,2
843,1
Avr.
0,3
7,2
-8,7
-12,9
45,6
17,2
0,3
22,1
7,3
8,6
38,2
119,5
15,5
104,0
157,7
164,2
-1,2
149,1
147,9
0,8
853,3
854,1
Mai
0,3
7,2
-13,8
-16,1
44,5
7,7
0,3
23,0
7,1
8,6
39,0
119,0
16,0
102,9
158,0
177,8
-1,3
140,0
138,6
0,9
874,8
875,7
0,3
7,2
-5,5
-3,2
46,6
31,0
0,3
21,9
7,4
6,9
36,4
118,8
16,1
102,7
155,2
172,0
-0,7
128,6
127,8
0,8
871,0
871,9
Juil.
2014
Juin
0,3
7,2
-3,2
-9,2
47,8
28,5
0,3
22,7
7,1
7,0
37,0
119,9
16,3
103,6
156,9
175,6
-1,0
139,3
138,3
0,8
865,8
866,7
Aot
0,3
7,3
-2,7
-10,2
52,2
32,3
0,3
24,2
7,3
6,2
38,0
121,5
16,3
105,3
159,5
176,4
-0,8
134,8
134,1
0,9
874,8
875,6
Sept.
0,3
7,4
-2,4
-16,2
54,4
28,7
0,3
24,5
7,6
7,6
39,9
124,8
16,3
108,5
164,7
176,0
-1,1
140,3
139,2
1,0
876,5
877,5
Oct.
0,3
7,3
-2,3
-15,0
51,2
26,9
0,3
25,2
7,4
7,9
40,8
122,8
16,4
106,4
163,7
177,5
-0,3
144,0
143,8
1,0
872,4
873,4
Nov.
8,4
67,1
6,0
-3,5
2,0
8,1
-0,4
9,8
4,5
10,9
7,0
-16,7
-79,4
25,0
22,8
-23,4
5,1
5,1
2012
0,3
7,4
0,1
-3,9
-9,8
3,7
3,7
2014
-12,8
-52,0
-6,2
-14,1
7,1
-5,1
-8,2
5,6
-11,7
8,9
2,0
3,8
4,5
-7,7
-1,5
3,1
-0,6
-3,4
6,2
11,9
4,4
56,1 -157,4 -104,1
-53,2
16,9
67,0
7,6
15,5
11,8
7,0
12,9
2,7
-2,3
3,5
5,1
20,3
76,8 -151,8
18,8
-3,1
19,0
10,6
3,4
3,4
2013
-5,6 -115,6 -743,2
49,8
37,2
0,3
24,3
9,3
7,6
41,4
124,0
15,9
108,1
165,5
180,8
-0,4
143,8
143,4
0,8
889,4
890,2
Dc.
997,9 1.001,8 1.011,4 1.025,8 1.041,8 1.047,5 1.052,2 1.058,9 1.056,7 1.057,9 1.086,2
0,3
7,1
-4,7
-8,4
44,4
24,5
0,3
21,6
7,3
7,7
37,0
121,2
16,5
104,8
158,2
151,3
-1,4
148,0
146,6
0,9
832,7
833,6
Fv.
(1) Composs des ajustements de consolidation et de la balance nette des lments divers
(2) Avoirs et engagements extrieurs de BAM exclus des RIN
(3) Total des contreparties = Rserves Internationales Nettes + Crances nettes sur l'AC + Crances sur l'conomie - Ressources caractre non montaire + Autres contreparties de M3
Total des
contreparties(3)
Autres contreparties de M3
Contrepartie des dpts auprs du
Trsor
Autres postes nets (1)
Crances nettes des AID sur les non
rsidents
Allocations de DTS et autres
engagements extrieurs (2)
Autres actifs extrieurs de BAM (2)
Emprunts
Titres autres qu'actions exclus de
M3
Autres ressources
Ressources caractre non

montaire
Capital et rserves des ID
BAM
AID
Engagements non montaires
des ID
Dpts exclus de M3
Rserves Internationales Nettes
Crances nettes de BAM

Crances des nettes des AID
Crances nettes des ID sur l'AC
Crances de BAM
Crances des AID
Crances sur l'conomie
2013
TABLEAU A 8.4 CONTREPARTIES DE M3
247
248
0,9
3,1
8,5
0,9
3,1
6,7
0,1
0,1
26,8
20,7
1,3
0,8
4,0
0,1
29,6
23,5
1,4
0,9
3,8
23,0
1,4
0,8
3,8
29,0
27,2
1,4
0,9
3,8
33,2
0,1
13,9
0,5
7,4
1,9
0,5
24,3
-8,9
7,1
7,1
0,3
9,9
0,9
7,1
139,6
7,4
5,1
160,1
150,2
Mars
30,3
1,4
0,8
3,8
36,3
0,1
14,0
0,6
4,6
3,4
0,4
23,2
-13,1
7,1
7,1
0,3
9,9
0,9
7,1
155,2
7,4
2,4
173,0
163,1
Avr.
28,4
1,4
0,9
3,7
34,5
0,1
14,2
0,5
6,9
3,7
0,4
25,8
-8,7
7,1
7,2
0,3
9,7
0,9
7,2
155,9
7,3
2,6
173,9
164,2
Mai
32,6
1,4
0,9
3,7
38,6
0,1
14,0
0,8
5,5
4,0
0,4
24,8
-13,8
7,1
7,2
0,3
5,3
0,9
7,2
164,8
7,6
2,6
183,1
177,8
30,3
1,4
0,9
3,8
36,4
0,1
14,3
1,8
9,3
4,9
0,4
30,8
-5,5
7,2
7,2
0,3
6,4
0,9
7,2
158,3
7,7
4,3
178,4
172,0
Juil.
2014
Juin
26,1
1,4
1,0
3,8
32,3
0,1
14,3
1,2
8,3
4,8
0,4
29,1
-3,2
7,2
7,2
0,3
6,2
0,9
7,2
155,5
7,7
10,5
181,8
175,6
Aot
(1) Avoirs officiels de rserve nets des engagements court terme de BAM envers les non rsidents
(2) Avoirs extrieurs la disposition immdiate et sous le contrle effectif de BAM
(3) A partir de mai 2012, BAM a effectu des placements en devises auprs des banques rsidentes, dont le montant a t exclu des avoirs officiels de rserve
(4) Emprunts financiers et emprunts subordonns

Autres engagements
13,9
13,8
13,6
0,4
8,3
1,2
0,5
24,3
0,4
6,8
3,4
0,5
0,7
9,1
4,0
0,5
24,9
28,0
Avoirs en monnaies trangres

Dpts
Crdits
Actions et autres titres de
participation
Autres crances
Engagements envers les non
rsidents
Dpts
Crdits (4)
-4,7
7,1
Crances sur les non rsidents
-1,9
7,1
7,0
7,1
0,3
9,8
0,9
5,6
144,7
7,7
2,3
161,2
151,3
Fv.
-1,5
7,2
7,1
0,3
145,5
143,9
0,3
7,3
2,2
159,0
150,6
6,9
2,1
156,9
150,3
Janv.
Crances nettes des AID sur les

non rsidents
Allocations de DTS
Autres engagements extrieurs
Autres actifs extrieurs
Or Montaire
Monnaies trangres
Dpts et Titres inclus dans les
rserves officielles(3)
Position de rserve au FMI
Avoirs en DTS
Engagements extrieurs court
terme en monnaie trangre
Avoirs officiels de rserve(2)
Rserves Internationales Nettes(1)
2013
TABLEAU A 8.5 RESERVES INTERNATIONALES NETTES
24,5
1,4
0,9
3,9
30,7
0,1
14,3
1,0
7,6
4,6
0,4
28,0
-2,7
7,3
7,3
0,3
5,6
0,9
7,3
156,1
7,5
10,2
182,0
176,4
Sept.
25,2
1,4
0,9
3,9
31,4
0,1
14,3
0,9
8,3
5,0
0,4
28,9
-2,4
7,3
7,4
0,3
5,5
0,9
7,3
157,8
7,3
8,2
181,5
176,0
Oct.
25,3
1,4
0,8
3,9
31,4
0,1
14,3
0,5
7,7
6,1
0,4
29,1
-2,3
7,3
7,3
0,3
5,5
0,9
7,2
161,7
7,4
5,7
182,9
177,5
Nov.
-3,2
-3,4
-0,6
4,4
4,4
11,9
-44,5
3,9
-59,7
16,6
74,6
41,2
-48,7
-3,4
7,3
11,6
5,6
-14,3
9,5
-14,4
3,5
48,8
-38,8
9,6
-0,4
1,7 160,4
-21,2 -78,0
165,5
4,1
16,5
-5,3
9,3
11,0
-5,2
43,7
-80,7
-0,1
56,1 -157,4 -104,1
-1,6
-1,5
-7,7
14,5
10,8
75,7
17,6
20,3
2014
-3,2
4,4
-16,0 137,5
10,0
-30,2
-16,2
6,1
3,8
2013
-1,9 112,3
-1,6
-30,6
-17,8
3,9
18,1
-16,5
-16,7
2012
23,4
-5,3
3,7
-6,6
0,2 334,8
3,9 2460,1
31,2
0,1
14,9
0,6
9,4
6,0
0,3
31,3
0,1
7,4
7,4
0,3
3,7
0,9
7,3
164,9
7,7
3,7
184,5
180,8
Dc.
25,4
(3)
42,6
15,6
5,2
17,8
115,7
44,5
15,8
4,5
14,3
121,8
136,0
25,3
165,8
150,1
44,4
17,3
3,0
12,1
124,9
137,0
25,3
165,3
148,0
2,4
1,1
6,0
0,2
4,4
4,6
-1,4
146,6
Fv.
42,9
12,2
3,7
11,1
126,4
137,4
25,4
166,5
154,3
6,5
1,8
10,4
0,2
4,0
4,2
-6,2
148,1
Mars
45,2
16,6
3,6
9,7
130,8
140,5
25,7
169,7
153,1
2,1
1,4
5,6
0,2
4,0
4,2
-1,4
151,7
Avr.
45,6
16,9
3,7
10,2
126,9
137,0
25,3
166,1
149,1
2,4
1,0
5,4
0,2
4,0
4,2
-1,2
147,9
Mai
44,5
25,8
4,5
10,9
125,4
136,4
24,9
165,8
140,0
3,0
0,8
5,7
0,4
4,0
4,4
-1,3
138,6
46,6
35,2
4,7
11,4
123,1
134,4
24,7
163,8
128,6
2,5
0,5
5,1
0,4
4,0
4,4
-0,7
127,8
Juil.
2014
Juin
47,8
22,7
4,7
15,8
116,8
132,6
24,7
162,0
139,3
2,6
0,6
5,4
0,4
4,0
4,4
-1,0
138,3
Aot
52,2
23,6
5,7
11,5
117,8
129,3
23,5
158,5
134,8
3,0
0,2
5,3
0,6
4,0
4,6
-0,8
134,1
Sept.
54,4
14,6
5,6
9,9
116,1
125,9
23,3
154,8
140,3
3,2
0,4
5,7
0,6
4,0
4,6
-1,1
139,2
Oct.
51,2
12,2
4,6
10,5
118,0
128,5
23,1
156,2
144,0
0,8
2,1
4,8
0,6
4,0
4,6
-0,3
143,8
Nov.
49,8
13,1
6,6
12,3
115,5
127,9
22,4
156,9
143,8
2,1
0,6
4,6
0,2
4,0
4,2
-0,4
143,4
Dc.
(1) Sommes dues l'Etat, au titre notamment des acomptes sur impts sur les rsultats et de la TVA rcuprable
(2) Fonds Hassan II pour le dveloppement conomique et social.
(3)Composs principalement des sommes des l'Etat, ainsi que des fonds spciaux de garantie destins garantir des crdits distribus, dont le solde n'est remboursable qu' l'extinction des crdits couverts
Contrepartie des dpts auprs

du Trsor
Engagements
Autres (1)
OPCVM montaires
Banques
133,6
Crdits
Portefeuille de bons de Trsor
164,1
148,5
Crances
Crances nettes des AID
2,6
2,2
6,0
0,9
4,6
Engagements
1,0
4,4
5,4
-0,6
149,4
Janv.
0,3
Autres (1)
Compte du FHADES (2)

Compte courant du Trsor
public
4,4
1,0
Crdits
5,4
0,8
149,3
Crances
Crances nettes de BAM
Crances nettes des ID sur

l'administration centrale
2013
TABLEAU A 8.6 CREANCES NETTES SUR L'ADMINISTRATION CENTRALE
8,4
3,0
46,0
31,6
24,0
24,8
10,8
22,8
25,0
45,0
9,2
32,4
-90,6
-10,1
-12,0
-79,4
22,8
2012
-3,9
2014
-12,8
30,9
-10,9
47,9
22,9
25,7
2,1
19,9
18,8
-22,9
-56,6
3,1
-9,5
9,9
16,9
-16,4
28,0
-30,8
-0,2
-4,3
-11,8
-4,4
-3,1
-4,3
134,3
1,1
-77,3
-9,7
-21,8
76,8 -151,8
19,0
2013
249
250
103,9
44,7
117,7
43,7
Autres
53,0
57,2
0,7
0,9
0,7
0,9
22,1
53,1
57,4
22,5
21,7
11,0
10,7
74,9
21,1
10,3
10,8
78,5
260,3
263,7
0,6
0,9
21,7
54,8
55,0
22,2
11,1
11,1
77,1
262,6
330,3
(1) Y compris les comptes dbiteurs

(2) Composs principalement de la contrepartie des dpts auprs d'Al Barid Bank
Crdits
Crances de BAM
(2)

Banques
OPCVM montaires
Actions et autres titres de
participation
Banques
Titres
329,3
334,1
593,0
28,7
29,4
589,6
12,4
41,0
90,2
44,4
101,9
40,1
66,9
169,0
137,4
231,5
162,1
724,2
733,9
832,7
833,6
Fv.
12,4
32,0
12,3
Administrations locales
publiques
Secteur priv
prives
Autres secteurs rsidents
41,8
597,8
44,3
92,6
40,0
40,4
104,9
67,6
68,6
Secteur public
Par secteur conomique
Crdits de trsorerie(1)
Crdits l'quipement
Crdits immobiliers
Crdits l'habitat
Crdits aux promoteurs
immobiliers
Crances diverses sur la
clientle
724,0
731,6
167,1
137,6
230,7
160,6
747,0
Crdit bancaire
828,5
829,4
Janv.
175,3
139,4
230,5
160,1
756,6
Crdits des AID
Par objet conomique
857,6
858,5
Crances des AID
Crances des ID
2013
TABLEAU A 8.7 CREANCES SUR L'ECONOMIE
0,6
1,0
22,5
54,8
55,0
22,0
10,8
11,2
77,0
264,6
333,7
598,3
29,1
12,3
41,4
97,0
46,3
109,9
40,2
66,5
171,8
136,3
232,2
163,3
736,7
746,2
845,6
846,6
Mars
0,6
0,9
21,9
56,5
56,7
22,5
10,6
11,9
79,2
265,4
334,7
600,1
32,0
12,0
44,0
91,6
46,8
104,4
40,5
66,5
173,1
138,9
232,0
163,1
735,7
741,1
842,2
843,1
Avr.
0,6
0,8
22,2
63,3
63,5
21,1
10,1
11,0
84,6
266,5
335,9
602,4
32,2
12,4
44,5
90,0
47,3
103,3
40,8
66,8
172,4
140,1
233,0
164,1
736,9
746,4
853,3
854,1
Mai
0,7
0,9
23,2
69,3
69,3
20,2
9,1
11,2
89,6
268,9
348,9
617,8
32,9
12,3
45,2
92,3
48,2
104,1
39,9
66,8
187,5
140,7
234,8
165,1
755,2
762,1
874,8
875,7
Juin
0,7
0,8
23,1
65,3
65,3
19,9
9,4
10,5
85,2
273,0
351,0
624,0
30,1
12,4
42,5
86,6
50,1
99,4
43,5
65,0
185,7
140,7
233,7
165,6
753,1
762,7
871,0
871,9
Juil.
2014
0,7
0,8
22,6
64,8
65,1
21,1
9,1
12,0
86,2
273,3
345,1
618,4
31,9
12,4
44,4
84,0
50,5
97,2
43,6
64,1
181,4
139,8
234,3
166,2
746,8
757,1
865,8
866,7
Aot
0,7
0,9
23,5
65,7
65,9
20,7
9,1
11,6
86,6
274,2
347,5
621,7
33,5
12,5
45,9
89,6
52,1
102,0
43,9
64,5
184,0
139,9
235,4
167,2
757,2
764,6
874,8
875,6
Sept.
0,7
1,0
23,1
67,0
67,3
20,7
9,6
11,1
88,0
274,1
347,3
621,4
33,1
12,7
45,8
88,7
51,5
99,8
44,0
64,3
179,7
145,2
235,7
168,2
755,9
765,4
876,5
877,5
Oct.
0,7
1,0
23,2
66,4
66,6
20,3
9,2
11,1
86,9
275,5
342,6
618,1
33,7
12,9
46,6
88,5
52,1
100,2
44,1
63,8
174,9
145,4
236,5
169,3
753,2
762,3
872,4
873,4
Nov.
0,7
0,8
24,8
68,0
68,3
20,6
9,3
11,3
88,9
276,2
344,6
620,8
35,1
13,3
48,4
94,2
52,5
104,8
44,1
64,7
180,7
144,5
236,8
170,1
763,4
775,7
889,4
890,2
Dc.
-12,4
-23,4
38,5
-5,0
-6,5
27,0
97,4
-5,7
1,1
6,4
3,6
4,7
30,7
10,8
24,4
-3,2
8,7
2,3
9,8
-0,3
7,8
-2,0
6,1
9,8
4,6
4,8
5,1
5,1
2012
2,0
10,6
3,9
1,8
2,0
-5,1
-6,2
-4,1
-0,1
8,1
-3,5
1,3
8,1
6,4
7,6
19,3
23,8
16,2
1,9
0,6
-5,6
1,5
4,8
6,3
3,9
3,8
3,4
3,4
2013
1,4
-9,8
10,4
18,9
19,0
-2,3
-9,5
4,5
13,2
4,7
3,1
3,8
9,8
7,7
9,2
-10,2
20,2
-11,0
9,2
-5,6
3,1
3,7
2,7
6,2
2,2
2,5
3,7
3,7
2014
167,1
3,7
7,0
137,6
18,5
137,6
12,4
18,6
95,1
230,7
63,2
167,5
143,3
22,8
40,0
103,9
88,3
4,0
8,0
44,7
0,5
24,9
19,4
3,9
7,8
142,6
20,6
139,4
12,3
18,8
95,6
230,5
63,8
166,7
142,9
23,0
40,4
117,7
100,5
5,5
8,0
43,7
0,5
23,4
19,8
724,0
175,3
747,0
Janv.
40,1
101,9
86,4
3,6
8,2
44,4
0,5
24,3
19,7
22,7
3,4
6,2
140,8
18,3
137,4
12,4
19,0
94,3
231,5
62,2
169,3
144,7
169,0
724,2
Fv.
40,2
109,9
93,0
4,8
8,6
46,3
0,5
24,4
21,4
22,3
3,6
6,6
142,6
18,8
136,3
12,3
17,8
94,2
232,2
63,2
168,9
145,7
171,8
736,7
Mars
40,5
104,4
87,6
4,5
8,7
46,8
0,5
24,8
21,4
22,8
3,5
5,9
144,6
18,9
138,9
12,0
21,5
93,1
232,0
62,9
169,0
145,4
173,1
735,7
Avr.
40,8
103,3
86,5
4,4
8,6
47,3
0,5
25,4
21,3
22,9
3,0
5,8
144,6
18,7
140,1
12,4
21,9
93,7
233,0
63,0
170,0
146,2
172,4
736,9
Mai
39,9
104,1
86,5
2,5
10,2
48,2
0,7
25,8
21,6
22,6
5,2
6,5
156,3
19,3
140,7
12,3
23,6
91,9
234,8
64,0
170,6
147,1
187,5
755,2
43,5
99,4
81,9
2,9
9,5
50,1
0,7
26,7
22,7
22,0
4,1
5,1
157,3
18,9
140,7
12,4
22,1
93,4
233,7
63,5
170,2
147,4
185,7
753,1
Juil.
2014
Juin
43,6
97,2
80,1
2,9
9,1
50,5
0,7
27,0
22,8
21,4
3,3
6,0
153,3
18,6
139,8
12,4
23,1
91,1
234,3
64,1
170,2
147,9
181,4
746,8
Aot
43,9
102,0
84,9
2,9
9,3
52,1
0,7
28,3
23,1
21,1
4,0
7,0
154,0
18,6
139,9
12,5
23,7
90,5
235,4
64,7
170,6
148,6
184,0
757,2
Sept.
44,0
99,8
83,9
2,5
8,6
51,5
0,7
28,3
22,6
21,1
4,2
5,6
151,3
18,3
145,2
12,7
25,2
94,3
235,7
64,2
171,4
149,4
179,7
755,9
Oct.
44,1
100,2
85,2
2,5
7,7
52,1
0,7
28,9
22,6
21,0
2,7
5,9
147,5
18,5
145,4
12,9
25,5
93,9
236,5
64,0
172,5
150,6
174,9
753,2
Nov.
44,1
104,8
90,5
2,1
7,4
52,5
0,7
29,3
22,5
20,4
3,1
7,6
150,5
19,3
144,5
13,3
25,6
92,8
236,8
64,0
172,8
151,5
180,7
763,4
Dc.
-5,6
3,9
2013
9,8
2,3
-2,5
25,4
24,4
8,7
-28,6
14,5
3,4
-0,9
1,9
16,2
17,2
38,3
-15,5
23,8
18,4
14,8
36,4
-3,2
-23,0 122,7
35,3
4,3
7,5 -10,7
6,8 26,9
-2,0
1,5
10,8
6,4
29,4
1,8
-7,4
-0,9
6,1
4,8
7,3
7,4
5,7
3,7
7,0
5,1
7,8
4,6
2012
immobilire, les facilits accordes aux promoteurs immobiliers, initialement loges parmi les crdits de trsorerie
9,2
-11,0
-9,9
-61,4
-7,6
20,2
41,5
25,1
13,6
-11,2
-22,5
-3,6
5,5
-6,4
3,7
7,7
36,4
-2,9
2,7
0,3
3,7
6,0
3,1
2,2
2014
(1) Des carts peuvent tre observs entre le total de certaines catgories de crdit et leur rpartition par secteur institutionnel. Ces carts sexpliquent par labsence dinformations suffisamment dtailles sur les crdits accords par les
banques aux socits non financires publiques et aux organismes relevant de ladministration centrale.
(2) A partir de 2007, la progression des crdits la promotion immobilire a t, en partie, amplifie par les reclassements oprs par les banques, la demande de Bank Al-Maghrib, leffet dintgrer parmi les crdits la promotion
Comptes dbiteurs et crdits de

trsorerie
Autres Socits financires
Socits non financires publiques
Socits non financires prives
Mnages
Crdits l'quipement
Administrations locales
Crdits immobiliers (2)
Mnages
Crdits a l'habitat
Crdits aux promoteurs
immobiliers
Crances diverses sur la clientle
Mnages
Crdit bancaire
2013
TABLEAU A 8.8 VENTILATION CROISE DU CRDIT BANCAIRE PAR OBJET CONOMIQUE ET PAR SECTEUR INSTITUTIONNEL (1)
251
252
2,1
7,3
5,0
2,7
7,1
3,8
2,2
69,2
72,2
25,6
108,7
112,5
Juin
Dc.
2,3
7,4
4,6
2,2
72,9
76,5
26,9
115,4
119,9
2012
2,3
6,8
4,7
2,5
70,9
75,2
28,3
115,8
120,5
Mars
2,9
7,2
4,5
2,5
77,0
81,8
28,5
123,8
2,5
6,7
4,4
2,8
72,6
77,2
28,6
119,4
123,7
Sept.
2013
128,3
Juin
(1) Sommes dues par l'Etat au titre notamment des acomptes sur impts sur les rsultats et de la TVA rcuprables
(2) Sommes dues l'Etat, ainsi qu'au fonds de solidarit des assurances
Dpts auprs de la Caisse de Dpts

et de Gestion
Engagements des ASF envers

l'Administration Centrale(2)
Autres crances(1)
1,9
OPCVM diversifis
65,1

62,9
25,4
Caisse de Dpts et de Gestion
OPCVM obligations
101,4
106,3
Titres mis par l'AC et dtenus par

les autres socits financires
Crances des ASF sur

l'Administration Centrale
Dc.
2011
3,0
8,4
4,9
3,1
78,9
83,4
30,9
130,8
135,7
Dc.
2,5
6,7
4,2
3,1
94,0
98,5
31,6
146,9
151,1
Mars
TABLEAU A 8.9 POSITION DES AUTRES SOCIETES FINANCIERES VIS-A-VIS DE L'ADMINISTRATION CENTRALE
3,2
7,8
4,0
4,1
95,9
101,2
30,5
148,4
152,4
Juin
2,6
7,0
4,7
4,0
93,6
99,0
29,7
145,8
150,5
Sept.
2014
2,5
7,5
5,0
4,2
105,6
111,0
29,6
158,0
162,9
Dc.
7,2
1,3
-7,6
14,8
15,9
17,6
5,9
13,8
12,8
2012
32,7
12,8
7,3
43,3
8,2
9,0
14,8
13,4
13,1
2013
-15,5
-10,4
1,2
34,1
33,8
33,1
-4,1
20,8
20,1
2014
8,9
8,7
4,0
0,3
4,6
30,6
9,5
48,6
56,9
9,6
4,5
15,6
12,9
1,9
0,8
0,3
15,9
52,3
48,8
101,0
11,7
4,5
18,0
12,2
1,8
0,8
0,3
15,1
52,9
50,1
103,0
136,1
4,0
0,3
4,7
30,7
9,3
48,1
56,7
Mars
11,6
4,5
17,9
12,8
1,9
0,8
0,3
15,8
53,6
51,4
105,0
138,7
4,2
0,3
4,9
30,9
9,5
48,8
11,7
4,5
18,2
12,8
1,8
0,9
0,3
15,8
54,2
51,2
105,4
139,4
4,3
0,3
5,0
30,8
9,4
48,3
57,4
Sept.
2013
58,0
Juin
(1) Composs principalement des Fonds de Tiers des Notaires et des barreaux ainsi que des dpts au titre des consignations
3,3
14,0
12,1
1,9
1,3
0,1
15,5
50,7
49,5
100,2
129,6
4,0
0,4
4,6
32,1
7,6
48,5
57,1
Dc.
132,4
2012
Juin
2,2
12,6
Autres engagements
Dpts de garantie auprs des

socits de financement
Dpts rglements auprs de
Caisse de Dpts et de Gestion (1)
11,5
2,3
1,1
0,1
OPCVM obligations
OPCVM actions
OPCVM diversifis
OPCVM contractuels
15,0
49,2
47,0
Assurance vie
Assurance non vie
Titres mis par les OPCVM autres

que montaires
96,2
123,9
Engagements des ASF envers les

mnages
Provisions techniques
d'assurances
4,0
0,4
4,6
Crdits accords par les AMC
Crdits pour la micro-entreprise

Crdits l'habitat
32,2
6,1
46,7
Crdits accords par les socits

de financement
Crdit-bail
54,8
Crances des ASF sur les mnages
Dc.
2011
TABLEAU A 8.10 POSITION DES AUTRES SOCIETES FINANCIERES VIS-A-VIS DES MENAgES
12,5
4,6
18,9
13,9
2,4
0,9
0,3
17,4
54,8
50,9
105,8
142,1
4,4
0,3
4,9
30,8
9,6
48,8
57,9
Dc.
12,3
4,6
18,9
15,1
2,4
0,9
0,3
18,6
55,8
52,3
108,0
145,5
4,4
0,3
5,3
30,4
9,4
48,7
58,4
Mars
12,4
4,8
19,1
16,2
2,4
1,1
0,3
20,0
56,7
53,6
110,2
149,3
4,7
0,3
5,3
30,7
9,9
49,5
17,3
5,0
24,4
17,8
2,6
1,1
0,3
21,8
59,0
55,6
114,6
160,8
4,8
0,3
5,5
26,9
9,9
45,6
55,7
Sept.
2014
59,6
Juin
19,5
5,3
26,7
15,9
3,5
2,0
0,3
21,6
59,0
55,6
114,6
162,9
4,9
0,3
5,5
26,6
10,1
45,7
55,8
Dc.
10,7
100,1
23,0
12,1
-19,6
-25,6
200,3
5,5
6,3
3,8
5,0
6,9
0,8
-23,5
0,6
-5,0
55,2
4,2
3,9
2012
29,9
3,2
21,2
7,5
28,1
5,4
3,3
9,7
4,9
4,5
4,7
7,3
9,3
-7,1
6,0
0,5
1,1
0,4
1,6
2013
56,1
15,8
41,7
14,6
45,1
128,9
-5,6
24,2
7,6
9,1
8,3
14,7
12,5
7,7
11,1
-13,7
5,5
-6,4
-3,6
2014
253
TABLEAU A 8.11 POSITION DES AUTRES SOCIETES FINANCIERES VIS-A-VIS DES SOCIETES NON FINANCIERES
2012
Dc.
Crances des ASF sur les socits non
financires prives
2013
Mars
Juin
2014
Sept. Dc.
Mars
Juin
Sept. Dc.
132,6 132,2 132,8 132,8 128,6 134,7 133,8 136,3 135,1
2012
2013
2014
1,7
-3,0
5,1
Crdits
65,1
65,1
66,2
64,7
65,9
65,6
67,8
66,5
67,9
2,7
1,2
3,1
Socits de financement
Crdits d'affacturage
Crdit bail
Banques off-shores
Crdits de trsorerie
Crdits l'quipement
Caisse de Dpts et de gestion
Crdits de trsorerie
Crdits d'quipement
Titres dtenus par les autres socits
financires
48,2
4,8
40,4
13,6
7,9
4,5
3,2
2,2
1,0
48,2
5,1
39,9
13,6
7,8
4,4
3,3
2,3
1,0
47,8
4,4
40,0
14,9
9,3
4,2
3,6
2,5
1,0
46,6
4,0
39,3
14,2
8,6
4,2
3,8
2,6
1,2
48,4
4,6
40,5
13,3
8,1
3,9
4,2
2,7
1,5
49,4
5,8
39,9
12,4
7,7
4,2
3,8
2,2
1,5
49,0
5,5
39,6
14,3
10,0
3,8
4,5
2,3
2,2
49,5
6,3
39,2
12,2
7,9
3,9
4,8
2,4
2,4
50,5
7,3
6,0 70,8
40,7
2,0
12,4 -11,6
8,7 -34,7
3,4 108,5
5,0
6,0
2,6
-3,9
2,4 36,4
0,3
-3,6
0,4
-2,4
3,3
-11,8
30,0
21,4
49,4
4,3
30,5
0,3
-6,5
6,8
-14,5
20,0
-3,5
62,1
64,4
63,6
62,8
64,4
59,2
65,2
61,7
65,7
63,1
-8,1
6,5

OPCVM obligations
Entreprises d'assurances et de
rassurance
Actions
rassurance
OPCVM actions
OPCVM diversifis
Autres crances
Comptes de rglement des entreprises
d'assurances(1)
Crances des ASF sur les socits non
financires publiques
OPCVM obligations
rassurance
socits non financires prives
Titre mis par les OPCVM autres que
montaires
OPCVM obligations
OPCVM actions
OPCVM diversifis
OPCVM contractuels
Provisions techniques d'assurances
Dpts
Comptes d'affacturages auprs des
socits de financement
Dpts de garantie des socits de
financement
Dpts en devises auprs des
banques off-shore
socits non financires publiques
Provisions techniques d'assurances
24,3
24,4
24,3
24,6
22,8
25,1
22,1
23,4
22,4
16,6
-6,2
-1,9
13,8
12,7
13,4
12,3
13,0
11,9
13,0
12,1
13,7
12,9
16,1
15,2
13,3
12,2
14,2
13,1
13,1
11,9
21,3
26,6
-0,4
2,0
-4,6
-7,9
8,6
9,1
9,6
9,8
7,2
7,3
7,3
7,6
7,6
10,2
-16,3
6,2
1,7
40,2
1,7
39,2
1,7
38,5
1,7
39,8
1,8
36,5
1,7
40,1
1,5
39,6
1,6
42,3
1,6
40,8
12,4
-7,0
0,8
-9,2
-7,3
11,8
23,2
23,3
23,4
23,6
20,0
20,3
20,7
21,3
21,3
3,5
-14,0
6,8
11,9
9,2
1,5
4,2
9,9
8,3
1,2
4,9
9,1
7,7
0,9
4,8
9,3
7,6
1,2
5,1
10,5
8,7
1,4
5,7
11,8
9,6
1,6
6,0
11,6
9,4
1,6
5,9
12,6
10,3
1,7
6,4
12,4
10,1
1,7
6,4
-26,0
-18,7
-32,6
3,1
-11,7
-5,5
-11,8
36,7
17,7
16,3
28,9
11,7
3,1
3,5
3,9
3,7
3,5
3,9
4,3
4,1
4,1
3,0
13,0
17,8
3,1
3,5
3,9
3,7
3,5
3,9
4,3
4,1
4,1
3,0
13,0
17,8
12,5
12,9
13,2
12,5
14,4
16,0
17,3
16,6
16,6
-13,7
14,8
15,4
11,3
11,7
11,9
11,7
13,6
14,7
16,0
15,7
15,7
-15,1
20,4
15,5
7,7
6,9
7,9
7,2
7,8
7,1
7,4
6,7
7,8
7,2
8,9
8,3
10,1
9,4
9,7
9,0
9,7
9,1
-26,1
-28,7
1,6
4,3
23,5
25,4
2,9
3,1
3,2
3,3
4,8
4,8
4,9
5,1
5,1
7,5
62,8
6,1
26,3
29,5
29,7
29,7
27,6
29,7
32,9
32,6
35,0
-7,7
5,0
26,8
19,7
22,2
22,9
23,0
20,9
22,4
24,1
25,3
26,2
-12,8
6,1
25,5
18,8
0,4
0,3
0,2
21,3
0,4
0,3
0,3
22,0
0,4
0,2
0,3
22,1
0,4
0,3
0,2
20,0
0,4
0,3
0,2
21,6
0,4
0,3
0,2
23,2
0,4
0,3
0,2
24,4
0,4
0,3
0,2
24,8
0,5
0,5
0,4
-12,1
-44,4
-7,5
31,1
6,4
-9,4
-9,6
32,9
23,9
26,6
82,9
94,8
2,9
3,0
3,1
3,1
3,1
3,1
3,2
3,3
3,3
3,6
4,5
8,7
3,7
4,3
3,6
3,6
3,6
4,1
5,6
3,9
5,4
18,8
-0,2
49,3
0,9
1,0
1,1
0,7
0,9
1,5
1,2
1,1
1,2
-15,1
-6,0
38,1
0,3
0,1
0,1
0,2
0,4
0,3
0,3
0,3
0,4
78,3
24,6
-11,3
1,5
2,4
1,2
1,5
1,8
1,8
3,2
1,9
3,1
49,0
15,4
74,6
3,4
3,5
3,6
3,6
3,6
3,6
3,7
3,9
3,9
0,3
6,0
7,7
2,9
3,0
3,1
3,1
3,1
3,1
3,2
3,3
3,3
3,6
4,5
8,7
(1) Compos principalement des primes recevoir, impayes ou pr douteuses et des quittances retournes
254
0,7
TABLEAU A 8.12 COMPTE DE PATRIMOINE DES AUTRES SOCIETES FINANCIERES

2012
Dc.
2013
Mars
Juin
2014
Sept. Dc.
Mars
Juin
Sept. Dc.
2012
2013
2014
Socits de financement
Actif
Crances sur les institutions de dpts
Crdits
Titres
Actif immobilis
Autres actifs
Passif
Emprunts auprs des institutions de
dpts
Dpts
Engagements envers l'Administration
Centrale
Engagements envers les non rsidents
Actions et autres titres de participation
Autres passifs
105,7 104,4 105,5 103,2 105,3 106,0 106,3 105,8 106,8

2,2
97,5
0,8
0,2
1,4
3,6
1,9
97,0
0,6
0,1
1,4
3,3
2,0
97,3
1,0
0,1
1,4
3,6
1,1
95,7
1,4
0,1
1,4
3,5
1,8
97,6
0,7
0,2
1,4
3,6
1,8
98,6
0,6
0,2
1,4
3,5
1,7
98,8
0,7
0,2
1,4
3,5
1,4
97,9
1,2
0,1
1,4
3,8
7,3
-0,4
1,5
1,3 119,1
99,3
5,7
0,8 93,8
0,1
7,2
1,4
5,2
3,8 11,0
-19,3
0,0
-4,5
28,8
-1,8
0,2
-24,4
1,8
3,8
-29,5
-1,4
7,2
-0,4
1,5
105,7 104,4 105,5 103,2 105,3 106,0 106,3 105,8 106,8
7,3
52,3
49,9
53,0
50,9
56,9
56,6
55,9
53,3
53,9
0,0
8,8
-5,3
6,5
22,9
6,5
21,8
7,0
20,9
6,7
19,1
6,5
17,5
6,9
16,2
7,2
15,7
7,0
15,6
7,5
16,8
54,7
24,3
-1,0
-23,8
16,4
-4,1
1,7
1,7
1,8
2,1
1,9
2,0
1,9
1,9
2,0
11,1
13,9
4,1
0,1
10,1
12,0
0,1
10,5
13,9
0,1
10,1
12,6
0,1
10,4
13,9
0,1
10,7
11,7
0,2
11,0
13,1
0,2
10,5
15,0
0,4
10,8
16,8
0,3
11,0
15,2
-14,2
2,7
0,0
-44,8 390,3
6,0
2,8
-2,4 30,3
Associations de microcrdit
Actif
5,6
5,7
5,9
6,0
5,9
6,2
6,3
6,5
6,7
-7,2
5,3
12,3
Numraire et dpts
0,6
0,5
0,7
0,7
0,7
0,6
0,6
0,6
0,8
-50,5
17,8
28,0
Crdits
4,6
4,7
4,9
5,0
4,9
5,3
5,3
5,5
5,5
0,6
6,0
11,1
Actif immobilis
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
31,9
39,4
-6,1
Autres actifs
0,3
0,4
0,1
0,1
0,1
0,1
0,2
0,2
0,1
28,8
-51,8
8,4
5,6
5,7
5,9
6,0
5,9
6,2
6,3
6,5
6,7
-7,2
5,3
12,3
Emprunts auprs des non rsidents
0,5
0,6
0,4
0,4
0,5
0,5
0,4
0,5
0,7
-13,6
-6,4
63,4
Emprunts auprs des rsidents
2,9
2,8
3,0
3,0
2,9
2,9
3,0
3,1
3,1
-24,3
1,4
5,2
1,7
1,7
1,8
1,9
1,9
2,0
2,0
2,1
2,1
36,3
14,8
8,6
Autres passifs
0,6
0,6
0,7
0,7
0,7
1,0
0,8
0,8
0,8
23,6
6,7
18,9
35,4
32,7
35,8
36,0
38,0
39,4
43,7
39,1
41,4
-3,2
7,2
9,1
4,7
16,0
13,6
0,9
0,2
5,7
12,2
13,6
1,0
0,2
4,6
13,8
15,5
1,7
0,2
4,4
15,4
14,5
1,6
0,2
7,2
15,0
14,3
1,3
0,2
6,7
16,1
13,2
3,2
0,2
7,0
18,4
14,8
3,4
0,1
7,3
16,1
13,1
2,4
0,3
9,1
16,6
13,4
2,0
0,3
-29,1
17,1
-11,6
41,8
-22,3
53,7
-6,6
4,9
53,4
-5,0
27,6
10,6
-6,5
53,1
59,8
Passif
Banques off-shores
Actif
Crances sur les institutions de dpts
Crdits
Titres
Autres actifs
Passif
Engagements envers les non rsidents
Engagements envers les institutions de
dpts
Dpts en devises des rsidents
Autres passifs
35,4
32,7
35,8
36,0
38,0
39,4
43,7
39,1
41,4
-3,2
7,2
9,1
16,8
14,1
17,5
18,3
18,1
18,5
20,6
18,8
19,5
-9,5
7,7
7,5
15,4
14,7
15,9
14,5
17,0
17,1
18,0
17,2
17,4
-4,5
10,4
2,5
1,6
0,7
1,0
2,4
0,7
0,8
1,2
0,6
0,5
1,5
0,7
1,0
1,8
0,7
0,4
1,8
0,8
1,2
3,2
0,8
1,1
1,9
0,8
0,3
3,2 49,1
0,9 18,8
0,4 256,0
15,3
8,6
-64,0
76,7
29,8
26,3
255
256
Mars
Avril
Mai
2.688
Volume moyen chang
1.944
5.152
2.400
4.844
2.570
5.730
2.078
2.929
2.363
4.618
0,0
4.958,0
5 ans
5.177,9
14.137,0
10.525,0
0,0
0,0
10 ans
20 ans
30 ans
0,0
0,0
840,0
1.000,0
1.840,0
16.248,5
24.662,0
15 ans
Long terme
6.527,9
1.350,0
66.652,7
100,0
450,0
50.404,2
Moyen terme
2 ans
35.528,5
24.870,6
26 semaines
52 semaines
100,0
650,0
18.494,0
Fv
Mars
1.032,3
1.450,0
2.482,3
850,0
100,0
100,0
0,0
1.050,0
0,0
0,0
5.155,0
3.459,8
0,0
3.765,3
8.923,7
8.300,3
8.614,8 20.989,3
4.000,0
2.600,0
6.600,0
700,0
100,0
100,0
0,0
900,0
9.017,9 16.114,8 24.521,6
Janv
83.851,1
13 semaines
35 jours
Court terme
Total des souscriptions 175.165,8
TOTAL
2013
0,0
0,0
950,0
0,0
950,0
4.050,0
400,0
4.450,0
200,0
550,0
150,0
0,0
900,0
6.300,0
Avril
0,0
2.427,2
1.800,0
551,2
4.778,4
600,0
500,0
1.100,0
300,0
300,0
300,0
0,0
900,0
6.778,4
Mai
Tableau A8.14 LES SOUSCRIPTIONS DE BONS DU TRSOR PAR VOIE D'ADJUDICATION
6.408
Encours moyen
Maturits
Juin
0,0
4.964,2
0,0
1.000,0
5.964,2
200,0
0,0
200,0
250,0
100,0
100,0
0,0
450,0
6.614,2
Juin
2.745
4.749
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1.160,0
0,0
1.160,0
700,0
0,0
200,0
0,0
900,0
2.060,0
Juillet
2014
3.459
6.260
2014
Fv.
Juillet
Janv.
2013
Moyenne
TABLEAU A8.13 EVOLUTION DU MARCH INTERBANCAIRE
0,0
4.042,4
0,0
0,0
4.042,4
100,0
0,0
100,0
0,0
0,0
200,0
0,0
200,0
4.342,4
Aot
3.744
7.538
Aot
0,0
6.985,4
0,0
0,0
6.985,4
1.384,0
0,0
1.384,0
1.450,0
0,0
100,0
0,0
1.550,0
9.919,4
Sept
4.802
10.151
Sept
Nov
5.247
10.728
Nov
Dc
5.590
10.299
Dc
TOTAL
3.465
7.010
Moyenne
500,0
0,0
850,0
0,0
1.350,0
800,0
500,0
1.300,0
1.050,0
200,0
100,0
0,0
1.350,0
0,0
900,0
500,0
2.100,0
3.500,0
540,0
3.310,0
3.850,0
2.050,0
500,0
100,0
0,0
2.650,0
0,0
0,0
600,0
500,0
1.100,0
2.000,0
4.900,0
6.900,0
1.250,0
1.000,0
250,0
0,0
2.500,0
500,0
23.084,5
19.618,7
16.911,3
60.114,5
21.044,2
15.010,0
36.054,2
9.250,0
2.950,0
1.800,0
0,0
14.000,0
4.000,0 10.000,0 10.500,0 110.168,7
Oct
4.640
11.126
Oct
16.667
6.618
1.191
15 ans
20 ans
30 ans
40
1.330
18.821
5.647
25.838
1.272
312
1.584
166
TOTAL
Banques
C.D.g. (1)
78
5.721
23.817
16.455
46.070
26.298
9.871
36.169
733
1.293
2.025
84.264
1.265
4.583
18.442
31.520
55.809
20.272
20.538
40.810
5.581
2.972
60
8.613
105.232
202
3.209
8.894
23.759
36.064
16.639
13.567
30.207
4.592
326
4.917
71.188
2.775
21.461
86.640
90.692
201.567
94.328
83.222
177.550
24.891
8.903
60
33.854
412.971
1.161
7.003
13.439
12.619
34.221
22.517
33.140
55.657
6.650
899
7.555
97.433
40
1.330
21.085
4.931
27.385
1.181
592
1.773
29.158
1.411
20.752
35.559
29.216
86.938
24.069
11.474
35.543
1.561
403
82
2.046
124.527
443
8.563
22.314
28.616
59.937
34.784
16.632
51.417
4.160
344
358
4.862
116.215
Socits
dassurance
OPCVM
& Institutions
assimiles
Autres
Socits
dassurance
OPCVM
& Institutions
assimiles
(1) Non compris l'encours des bons du Trsor des organismes de prvoyance grs par la C.D.G.
13.311
10 ans
37.787
29.847
5 ans
Long terme
38.934
68.780
Moyen terme
2 ans
13.821
52 semaines
0
4.312
13 semaines
166
27.587
C.D.g. (1)
18.133
124.700
Banques
26 semaines
45 jours
Court terme
Total des encours
Maturits
2014
2013
Tableau A9.1 ENCOURS DES BONS DU TRESOR EMIS PAR ADJUDICATION
220
6.898
9.534
21.040
37.692
12.671
7.953
20.624
350
54
408
58.724
Autres
3.275
44.545
101.931
96.422
246.173
95.222
69.791
165.013
12.721
1.700
450
14.871
426.057
TOTAL
257
258
798
2.041
Bons des socits de

financement
6.755
Certificats de dpt
8.796
4.810
Bons des socits de

financement
Emission
9.465
15.073
365
20
11.475
11.860
168
417
4.828
5.413
7.239
20
28.742
36.001
2.402
7.941
37.895
48.238
OPCVM
Anne 2013
Socits
Etablissements
dassurances
de crdit
et organismes
et CDg
de prvoyance
Certificats de dpt
Encours
Catgorie de titres
(par catgorie de souscripteur initial)
54
3.881
3.935
54
6.386
6.440
Autres
Tableau A9.2 ENCOURS ET EMISSION DES TITRES DE CRANCES NgOCIABLES
9.700
40
50.853
60.592
3.422
13.168
58.574
75.164
Total
1.604
1.172
9.005
11.781
734
3.584
9.763
14.080
120
448
170
738
100
712
1.973
2.786
Socits
Etablissements
dassurances
de crdit
et organismes
et CDg
de prvoyance
9.484
5.882
33.470
48.835
3.888
9.190
38.117
51.194
OPCVM
Anne 2014
115
4 853
4.968
115
5.236
5.351
Autres
11.322
7.502
47.498
66.322
4.836
13.486
55.088
73.410
Total
Tableau A9.3 MARCHE OBLIgATAIRE

2014
Anne 2013
Anne 2014
T1
T2
T3
T4
91.091
87.464
87.567
91.047
95.762
95.762
Secteur public
29.428
30.343
30.104
30.854
32.744
32.744
Secteur priv
61.662
57.121
57.464
60.193
63.018
63.018
Socits financires
26.074
24.452
24.441
25.399
28.799
28.799
65.017
63.011
63.127
65.649
66.964
66.964
4.500
4.072
600
6.637
5.375
16.684
Secteur public
1.200
1.200
1.500
2.000
4.700
Secteur priv
3.300
2.872
600
5.137
3.375
11.984
Socits financires
2.250
60
200
1.000
3.400
4.660
2.250
4.012
400
5.637
1.975
12.024
Encours
Emissions
259
Tableau A9.4 INDICATEURS BOURSIERS (1)

Chiffre daffaires
Capitalisation
(En M de DH)
(En M de DH)
2003 Dcembre
11.388,8
115.507
3.943,51
3.174,56
2004 Dcembre
30.004,4
206.517
4.521,98
3.522,38
2005 Dcembre
48.041,3
252.326
5.539,13
4.358,87
2006 Dcembre
36.528,1
417.092
9.479,61
7.743,81
Date
MASI
MADEX
2007 Dcembre
137.479,4
586.328
12.694,97
10.464,34
2008 Dcembre
59.360,1
531.750
10.984,29
9.061,02
2009 Dcembre
36.791,2
508.893
10.443,81
8.464,47
2010 Dcembre
29.615,7
579.020
12.655,20
10.335,25
2011 Dcembre
18.885,8
516.222
11.027,65
9.011,57
2012 Dcembre
16.213,8
445.268
9.359,19
7.614,04
2013 Janvier
3.151,9
429.387
8.996,43
7.329,32
Fvrier
9.117,1
426.378
8.932,82
7.273,49
Mars
2.612,0
431.644
9.040,96
7.364,14
Avril
5.174,3
438.988
9.145,51
7.450,16
Mai
2.902,4
429.591
8.906,65
7.236,57
Juin
7.663,5
425.075
8.792,15
7.139,93
Juillet
1.887,0
414.426
8.577,59
6.963,68
Aot
1.158,9
406.803
8.413,72
6.831,20
Septembre
1.663,6
419.727
8.673,49
7.046,32
Octobre
2.788,3
450.576
9.385,49
7.646,72
Novembre
5.744,3
446.288
9.262,49
7.541,46
Dcembre
18.278,6
451.113
9.114,14
7.418,05
2014 Janvier
3.168,4
450.964
9.121,28
7.413,90
Fvrier
2.312,8
467.145
9.442,36
7.686,07
Mars
2.906,7
469.184
9.519,21
7.758,36
Avril
5.244,7
468.033
9.471,64
7.736,46
Mai
2.844,0
469.350
9.494,79
7.750,76
Juin
3.082,2
456.461
9.226,63
7.511,99
Juillet
2.667,7
459.827
9.331,09
7.624,15
Aot
3.538,5
469.544
9.544,69
7.802,72
Septembre
2.340,8
497.008
10.080,80
8.253,63
Octobre
2.726,6
510.073
10.352,05
8.485,24
Novembre
5.549,3
493.898
9.975,71
8.158,63
Dcembre
13.429,6
484.448
9.620,11
7.842,76
(1) A partir du 3 janvier 2011, et afin de se conformer aux normes internationales, la Bourse de Casablanca a procd un changement au niveau de la publication des
volumes de transactions. Ces derniers sont ainsi communiqus sur la base d'un seul sens de la transaction (achat), au lieu des deux sens (achat et vente).
260
Tableau A9.5 INDICE DES PRIX DES ACTIFS IMMOBILERS
IPAI
2013
global
2014
Nombre de transactions
Variation (%)
2014/2013
2013
2014
Variation (%)
2014/2013
113,4
112,5
-0,8
100.869
112.906
11,9
111,5
110,9
-0,6
72.809
83.597
14,8
Appartement
106,6
106,1
-0,5
65.543
76.654
17,0
Maison
133,7
132,5
-0,9
5.527
4.990
-9,7
Villa
130,8
128,6
-1,7
1.739
1.953
12,3
Foncier
119,3
117,6
-1,4
20.702
20.933
1,1
Commercial
117,4
120,4
2,5
7.358
8.376
13,8
Bureau
110,8
113,9
2,8
940,0
1.087
15,6
Local commercial
118,7
121,8
2,6
6.418
7.289
13,6
Rsidentiel
261
TABLE DES MATIRES
Table des matires

NOTE INTRODUCTIVE ............................................................................................................................. i-x
PARTIE 1 . SITUATION CONOMIqUE, MONTAIRE ET fINANCIRE
1.1 Environnement international ............................................................................................................ 3

1.1.1 Croissance mondiale ...............................................................................................................................4
1.1.2 March de lemploi .................................................................................................................................7
1.1.3 Marchs des matires premires ..............................................................................................................8
1.1.4 Evolution de linflation ..........................................................................................................................11
1.1.5 Finances publiques ...............................................................................................................................12
1.1.7 Politique montaire ................................................................................................................................15
1.1.8 Marchs financiers internationaux .........................................................................................................19
1.2 Production et demande ...................................................................................................................... 24

1.2.1 Production..............................................................................................................................................25
1.2.2 Demande................................................................................................................................................31
1.3 March de l'emploi ............................................................................................................................... 37

1.3.1 Indicateurs dactivit ..............................................................................................................................34
1.3.2 Indicateurs demploi ..............................................................................................................................35
1.3.3 Indicateurs du chmage .........................................................................................................................38
1.3.4 Productivit et cot du travail ................................................................................................................40
1.4 Inflation ....................................................................................................................................................... 46

1.4.1 volution des composantes de lindice des prix la consommation ......................................................43
1.4.2. Biens changeables et non changeables .............................................................................................47
1.4.3 Biens et services ....................................................................................................................................48
1.4.4. volution des prix la consommation par ville ....................................................................................48
1.4.5. volution de lindice des prix la production industrielle ....................................................................49
1.5 finances publiques ................................................................................................................................ 55

1.5.1 Loi de finances 2014 ..............................................................................................................................51
1.5.2 Excution de la loi de finances 2014 ......................................................................................................54
1.5.3 Financement du Trsor ..........................................................................................................................59
1.5.4 Endettement public ................................................................................................................................61
1.6 Balance des paiements ........................................................................................................................ 70

1.6.1 Evolution de la balance commerciale ....................................................................................................65
1.6.2 Evolution de la balance des services .....................................................................................................68
1.6.3 Evolution des balances des revenus et des transferts courants .............................................................68
1.6.4 Evolution du compte financier ..............................................................................................................69
1.6.5 Evolution de la position financire extrieure globale ...........................................................................72
265
1.7 Conditions montaires
...................................................................................................................... 83
1.7.1 Evolution du crdit bancaire ..................................................................................................................76

1.7.2 Rserves internationales nettes .............................................................................................................82
1.7.3 Crances nettes sur lAdministration centrale ........................................................................................83
1.7.4 Composantes de M3 .............................................................................................................................83
1.7.5 -Agrgats de placements liquides 85
1.7.6 Taux d'intrt .........................................................................................................................................86
1.7.7 March des changes .............................................................................................................................91
1.8 Marchs des actifs ............................................................................................................................... 102

1.8.1 March boursier ....................................................................................................................................94
1.8.2 Titres de dette ........................................................................................................................................97
1.8.3 Titres dOPCVM ....................................................................................................................................101
1.8.4 Actifs immobiliers.................................................................................................................................102
1.9 financement de l'conomie .......................................................................................................... 114

1.9.1 Flux financiers avec le reste du monde ................................................................................................107
1.9.2 Flux financiers entre les secteurs rsidents ..........................................................................................108
1.9.3 Flux financiers des administrations publiques .....................................................................................109
1.9.4 Flux financiers des socits non financires ........................................................................................110
1.9.5 Flux financiers des mnages ...............................................................................................................112
PARTIE 2 . RALISATIONS DES MISSIONS DE LA BANqUE
2.1 Gouvernance et stratgie.............................................................................. 127

2.1.1 Structure organisationnelle ..................................................................................................................117
2.1.2 Structure de gouvernance ....................................................................................................................118
2.1.3 Stratgie...............................................................................................................................................121
2.1.4 Contrle interne, audit, gestion des risques et thique ........................................................................124
2.2 Politique montaire .................................................................................... 139

2.2.1 Dcisions de politique montaire .........................................................................................................130
2.2.2 Mise en uvre de la politique montaire ...........................................................................................134
2.3 Gestion des rserves .................................................................................... 149

2.4 Supervision bancaire ................................................................................... 150
2.4.1 Renforcement du cadre lgal et prudentiel ..........................................................................................140
2.4.2 Activits de supervision bancaire .........................................................................................................141
2.4.3 Surveillance macro-prudentielle ...........................................................................................................143
2.4.4 Dveloppement de linclusion financire..............................................................................................143
2.4.5 Centrale des risques ............................................................................................................................144
2.5 Systmes et moyens de paiement ................................................................. 155

2.5.1 2.5.1 Surveillance des systmes et moyens de paiement .....................................................................145
266
2.5.2 Centrale des Incidents de Paiement sur chques..................................................................................146
2.6 fiduciaire........................................................................................... 158

2.6.1. Faits marquants...................................................................................................................................147
2.6.2. Circulation fiduciaire ...........................................................................................................................148
2.6.3. Approvisionnement de lconomie en billets de banque .....................................................................149
2.6.4. Approvisionnement de lconomie en pices de monnaie : .................................................................153
2.6.5. Lutte contre le faux monnayage ..........................................................................................................155
2.7 Ressources, conditions de travail et rayonnement ...................................... 157

2.7.1 Systmes dinformation .......................................................................................................................157
2.7.2 Gestion des ressources humaines ........................................................................................................158
2.7.3 Informations financires et contrle de gestion ..................................................................................160
2.7.4 Environnement de travail .....................................................................................................................161
2.7.5 Conformit juridique ............................................................................................................................162
2.7.6 Communication ....................................................................................................................................164
2.7.7 Muse de Bank Al-Maghrib..................................................................................................................168
2.7.8 Relations internationales .....................................................................................................................169
PARTIE 3 . EATATS fINANCIERS DE LA BANqUE
3.1 Evolution de la situation financire de lexercice 2014 ................................ 173

3.1.1 Bilan.....................................................................................................................................................173
3.1.2 Rsultat ................................................................................................................................................175
3.2 Etats de synthse ......................................................................................... 182

3.2.1 Bilan (Actif) ..........................................................................................................................................178
3.2.2 Bilan (Passif) ........................................................................................................................................179
3.2.3 Hors bilan.............................................................................................................................................180
3.2.4 Compte de Produits et Charges............................................................................................................181
3.2.5 Principales rgles comptables et mthodes dvaluation .....................................................................182
3.2.5.1 Cadre rglementaire ........................................................................................................................182
3.2.5.2 Mthodes dvaluation .....................................................................................................................182
3.2.5.3 Dispositif de gestion des risques financiers ......................................................................................185
3.2.5.4 Commentaires sur les postes du bilan ...............................................................................................187
3.2.5.5 Commentaires sur les postes du hors bilan .......................................................................................196
3.2.5.6 Commentaires sur les postes du Compte de Produits et Charges .....................................................197
3.3 Rapport Gnral du CAC ............................................................................ 204

3.4 Approbation par le Conseil de la Banque .................................................... 206
267
LISTE DES GRAPhIqUES

Graphique E.1.1.1.1 : Evolution de la croissance conomique.............................................................................................. 5
Graphique E.1.1.1.2 : Evolution de la production industrielle............................................................................................... 6
Graphique E.1.1.1.3 : Evolution du crdit et du taux dendettement dans la zone euro ....................................................... 6
Graphique 1.1.1
: Evolution du taux de chmage dans les pays avancs ....................................................................... 7
Graphique 1.1.2
: Evolution du taux de chmage des jeunes de moins de 25 ans dans les pays avancs ...................... 8
Graphique 1.1.3
: Evolution annuelle des indices des prix des matires premires ........................................................ 9
Graphique 1.1.4
: Evolution mensuelle des indices des prix des matires premires ...................................................... 9
Graphique 1.1.5
: Evolution annuelle des prix des produits nergtiques ...................................................................... 9
Graphique 1.1.6
: Evolution mensuelle des prix des produits nergtiques ................................................................... 9
Graphique E.1.1.4.1 : Evolution quotidienne du prix du ptrole Brent en 2014.................................................................. 10

Graphique 1.1.7
: Evolution des indices des prix des produits hors nergie ................................................................. 11
Graphique 1.1.8
: Evolution des cours du phosphate et drivs .................................................................................. 11
Graphique 1.1.9
: Evolution de linflation dans le monde ............................................................................................. 12
Graphique 1.1.10
: Evolution de linflation dans les principaux pays partenaires du Maroc ........................................... 12
Graphique 1.1.11
: Evolution du solde budgtaire ........................................................................................................ 13
Graphique 1.1.12
: Evolution de la dette publique ........................................................................................................ 13
Graphique 1.1.13
: Evolution des flux des IDE ............................................................................................................... 15
Graphique 1.1.14
: Evolution des taux directeurs .......................................................................................................... 16
Graphique E.1.1.5.1 : Total actif de la FED.......................................................................................................................... 17

Graphique 1.1.15
: Evolution des taux directeurs de la Banque dAngleterre et de la Banque du Japon ........................ 18
Graphique 1.1.16
: Evolution des taux directeurs dans les principaux pays mergents .................................................. 19
Graphique 1.1.17
: Evolution des taux de rendement des obligations 10 ans des pays priphriques de la zone euro 20
Graphique 1.1.18
: Evolution des taux de rendement des Etats-Unis, de la France et de lAllemagne ............................ 20
Graphique 1.1.19
: Evolution de lcart Libor-OIS en dollar ............................................................................................ 20
Graphique 1.1.20
: Evolution des taux Euribor et Libor 3 mois .................................................................................... 20
Graphique 1.1.21
: Evolution du crdit aux Etats-Unis et dans la zone euro ................................................................. 21
Graphique 1.1.22
: Evolution des principaux indices boursiers ....................................................................................... 21
Graphique 1.1.23
: Evolution des indicateurs de volatilit.............................................................................................. 21
Graphique 1.1.24
: Evolution du MSCI EM et MSCI EAFE .............................................................................................. 22
Graphique 1.1.25
: Evolution du taux de change Euro/Dollar ......................................................................................... 22
Graphique 1.1.26
: Evolution des taux de change Euro/Livre sterling et Euro/Yen .......................................................... 22
Graphique 1.1.27
: Evolution des monnaies des principaux pays mergents vis--vis du dollar..................................... 23
Graphique 1.2.1
: Principales productions vgtales ................................................................................................... 25
268
Graphique 1.2.2
: Structure de la production cralire .............................................................................................. 25
Graphique 1.2.3
: Variation des dbarquements des pches ctire et artisanale ....................................................... 25
Graphique 1.2.4
: Evolution des ventes de ciment et de la valeur ajoute du BTP ...................................................... 26
Graphique 1.2.5
: Variation de la production et des exportations de phosphate brut en volume ................................ 27
Graphique 1.2.6
: Structure de llectricit disponible par source primaire................................................................... 27
Graphique 1.2.7
: Production et consommation des produits ptroliers ...................................................................... 27
Graphique E1.2.1.1 : Structure des arrives touristiques vers le Maroc ............................................................................. 30

Graphique 1.2.8
: Evolution du parc dabonns par segment ...................................................................................... 31
Graphique 1.2.9
: Evolution du taux de pntration .................................................................................................... 31
Graphique 1.2.10
: Evolution de la consommation finale en volume.............................................................................. 32
Graphique 1.2.11
: Contribution de la consommation finale la croissance du PIB ...................................................... 32
Graphique 1.2.12
: Evolution du taux dinvestissement ................................................................................................. 32
Graphique 1.2.13
: Evolution du RNBD........................................................................................................................... 33
Graphique 1.2.14
: Evolution de lpargne nationale ..................................................................................................... 33
Graphique 1.2.15
: Besoin/capacit de financement....................................................................................................... 33
Graphique 1.3.1
: Evolution du taux dactivit par milieu de rsidence ....................................................................... 35
Graphique 1.3.2
: Evolution du taux dactivit par tranche dge en milieu urbain ..................................................... 35
Graphique 1.3.3
: Evolution de lemploi dans le secteur industriel ............................................................................... 35
Graphique 1.3.4
: Evolution de la structure de lemploi selon le secteur dactivit ...................................................... 36
Graphique E1.3.1.1 : Evolution du taux de sous-emploi par milieu de rsidence ............................................................. 37

Graphique E1.3.1.2 : Croissance non agricole et variation du taux de sous-emploi en milieu urbain ............................... 37
Graphique 1.3.5
: Evolution de la proportion du chmage de longue dure ............................................................... 38
Graphique 1.3.6
: Evolution de la proportion des primo-demandeurs ......................................................................... 38
Graphique 1.3.7
: Evolution du taux de chmage par tranche dge ........................................................................... 38
Graphique 1.3.8
: Taux de chmage par genre et par niveau dducation ................................................................... 38
Graphique E1.3.2.1 : Evolution du taux de chmage des jeunes ...................................................................................... 39

Graphique E1.3.2.2 : Taux de chmage par genre et par tranche dge ........................................................................... 39
Graphique E1.3.2.3 : Taux de chmage par niveau de qualification pour les 15-24 ans ................................................... 39
Graphique 1.4.1
: Evolution de linflation et de linflation sous-jacente ...................................................................... 43
Graphique 1.4.2
: Contributions linflation ............................................................................................................... 43
Graphique E1.4.1.1 : Evolution du niveau des prix des produits alimentaires prix volatils ............................................. 43
Graphique E1.4.1.2 : Variation du volume de la production et de lindice des prix des agrumes ...................................... 44
Graphique E1.4.1.3 : Evolution du volume de la production des primeurs et de lindice des prix des lgumes frais ........ 44
Graphique 1.4.3
: Evolution de linflation des produits rglements ........................................................................... 44
Graphique 1.4.4
: Evolution du prix du gasoil et de ses dterminants ......................................................................... 45
269
Graphique 1.4.5
: Evolution du prix de lessence et de ses dterminants .................................................................... 45
Graphique 1.4.6
: Contributions linflation des produits rglements ....................................................................... 46
Graphique 1.4.7
: Evolution des prix des biens changeables et non changeables .................................................... 47
Graphique 1.4.8
: Evolution des prix des biens changeables et de linflation dans les pays partenaires .................... 47
Graphique 1.4.9
: Evolution des prix des Biens et Services .......................................................................................... 48
Graphique 1.4.10
: Contribution des prix des Biens et Services linflation .................................................................. 48
Graphique 1.4.11
: Evolution de lindice DJ-UBSCI global et de lindice des prix la production industrielle ............... 49
Graphique 1.4.12
: Evolution de lindice des cours mondiaux des produits nergtiques et de lindice des prix
de la branche raffinage de ptrole .................................................................................................... 49
Graphique 1.5.1
: Evolution du solde budgtaire ......................................................................................................... 54
Graphique 1.5.2
: Evolution du solde budgtaire hors charges de compensation ........................................................ 54
Graphique 1.5.3
: Evolution des recettes de lIS et de lIR ............................................................................................ 55
Graphique 1.5.4
: Evolution des recettes de monopoles et participations .................................................................... 55
Graphique 1.5.5
: Evolution des recettes ordinaires du Trsor ...................................................................................... 56
Graphique 1.5.6
: Evolution des dpenses globales du Trsor ...................................................................................... 57
Graphique 1.5.7
: Evolution de la masse salariale ........................................................................................................ 58
Graphique 1.5.8
: Evolution des dpenses de compensation ........................................................................................ 58
Graphique 1.5.9
: Evolution du solde ordinaire ............................................................................................................ 58
Graphique 1.5.10
: Dpenses d'investissement .............................................................................................................. 58
Graphique 1.5.11
: Evolution du stock des arrirs de paiement .................................................................................... 59
Graphique 1.5.12
: Evolution du solde primaire et de la dette publique directe ............................................................. 59
Graphique E1.5.2.1 : Ventilation des missions du Trsor par maturit ............................................................................ 60

Graphique E1.5.2.2 : Evolution de la maturit moyenne des missions du Trsor sur le march primaire ........................ 60
Graphique E1.5.2.3 : Evolution du taux moyen pondr par les missions du Trsor sur le march ................................. 60
Graphique E1.5.2.4 : Evolution de la courbe des taux sur le march secondaire ............................................................... 60
Graphique 1.5.13
: Evolution de la dette du Trsor ......................................................................................................... 62
Graphique 1.5.14
: Evolution de la dette publique ......................................................................................................... 62
Graphique E1.5.3.1 : Projections de la dette publique directe ........................................................................................... 63

Graphique E1.5.3.2 : Contributions la variation de la dette ............................................................................................ 63
Graphique 1.6.1
: Evolution de la balance commerciale .............................................................................................. 65
Graphique 1.6.2
: Contributions lvolution des exportations ................................................................................... 65
Graphique 1.6.3
: Evolution des exportations des Phosphates et drivs en volume .................................................. 66
Graphique 1.6.4
: Evolution des exportations du phosphate et et drivs ................................................................... 66
Graphique 1.6.5
: Evolution des recettes voyages et des transferts MRE ..................................................................... 68
Graphique 1.6.6
: Evolution des tirages, des amortissements et de lencours de la dette extrieure publique ............. 69
270
Graphique 1.6.7
: Evolution des soldes des composantes du compte des oprations financires ................................ 70
Graphique 1.6.8
: Recettes IDE par secteur .................................................................................................................. 70
Graphique 1.6.9
: Recettes IDE par pays d'origine
Graphique1.6.10
: Evolution des flux nets des investissements directs du Maroc ltranger ...................................... 71
Graphique 1.6.11
: RIN en mois dimportation de biens et services ............................................................................... 71
Graphique 1.6.12
: Financement du dficit courant ........................................................................................................ 71
Graphique 1.6.13
: Evolution de la position extrieure globale ..................................................................................... 73
Graphique 1.7.1
: Croissance annuelle de crdit .......................................................................................................... 76
Graphique 1.7.2
: Evolutions annuelles du crdit et du PIB non agricole ..................................................................... 76
Graphique 1.7.3
: Evolution des critres doctroi de crdit en 2014 ............................................................................ 76
Graphique 1.7.4
: Evolution de la demande de crdit en 2014 ..................................................................................... 76
Graphique 1.7.5
: Contribution des agents conomiques la croissance du crdit bancaire ....................................... 77
Graphique 1.7.6
: Croissance des principales catgories du crdit bancaire ................................................................ 78
Graphique 1.7.7
: Evolution des crances en souffrance ............................................................................................. 78
Graphique 1.7.8
: Rpartition des crdits par secteur dactivit .................................................................................. 78
Graphique 1.7.9
: Croissance du crdit dans certaines branches dactivit .................................................................. 78
................................................................................................. 70
Graphique E.1.7.1.1 : Evolution du crdit bancaire ........................................................................................................... 79

Graphique E.1.7.1.2 : Evolution du crdit bancaire et de la croissance non agricole .......................................................... 79
Graphique E.1.7.1.3 : Taux de croissance du crdit bancaire en termes rels
.......................................................... 80
Graphique E.1.7.1.4 : Ratio du crdit bancaire au PIB ........................................................................................................ 80

Graphique 1.7.10
: Evolution du crdit distribu par les socits de financement ........................................................ 81
Graphique 1.7.11
: Structure des crdits distribus par les socits de financement en 2014 ........................................ 81
Graphique 1.7.12
: Evolution du crdit distribu par les banques off-shore ................................................................ 81
Graphique 1.7.13
: Structure des crdits distribus par les banques off-shore en 2014 ................................................ 81
Graphique 1.7.14
: Evolution des crdits distribus par les associations de microcrdit .............................................. 82
Graphique 1.7.15
: Structure des crdits distribus par les associations de microcrdit en 2014 .................................. 82
Graphique 1.7.16
: Evolution annuelle des rserves internationales nettes .................................................................... 82
Graphique 1.7.17
: Evolution annuelle des crances nettes sur lAdministration centrale .............................................. 83
Graphique 1.7.18
: Evolution annuelle des engagements sur lAdministration centrale ................................................. 83
Graphique 1.7.19
: Evolution de la circulation fiduciaire ................................................................................................ 84
Graphique 1.7.20
: Evolution de la monnaie scripturale ................................................................................................. 84
Graphique 1.7.21
: Evolution des placements vue en 2013 ......................................................................................... 85
Graphique 1.7.22
: Evolution des dpts en devises ...................................................................................................... 85
Graphique 1.7.23
: Evolution des dpts terme ........................................................................................................... 85
Graphique 1.7.24
: Contributions des secteurs institutionnels la croissance des dpts terme ............................... 85
271
Graphique 1.7.25
: Liquidit de lconomie .................................................................................................................... 86
Graphique 1.7.26
: Evolution du taux moyen pondr sur le march interbancaire ...................................................... 87
Graphique E1.7.2.1 : Evolution des taux dbiteurs ............................................................................................................ 88

Graphique E.1.7.2.2 : Evolution du crdit bancaire et de la croissance non agricole .......................................................... 89
Graphique E1.7.2.3 : Classement des pays selon laurs marges dintrt bancaire 99-2011 ............................................. 89
Graphique 1.7.27
: Evolution de la courbe des taux sur le march secondaire ............................................................... 91
Graphique 1.7.28
: Cours de change virement ............................................................................................................... 92
Graphique 1.7.29
: Taux de change effectifs nominal et rel du dirham ........................................................................ 92
Graphique 1.7.30
: Transactions au comptant sur le march des changes ...................................................................... 92
Graphique 1.7.31
: Evolution des ventes terme de devises .......................................................................................... 93
Graphique 1.7.32
: Evolution des achats terme de devises .......................................................................................... 93
Graphique 1.8.1
: Performance annuelle du MASI ....................................................................................................... 94
Graphique 1.8.2
: Evolution quotidienne du MASI entre 2012 et 2014 ........................................................................ 94
Graphique 1.8.3
: Variation annuelle des indices sectoriels .......................................................................................... 95
Graphique 1.8.4
: Capitalisation et facteur flottant des principaux secteurs ................................................................ 95
Graphique 1.8.5
: Evolution de la capitalisation boursire ........................................................................................... 95
Graphique 1.8.6
: Evolution annuelle du ratio de liquidit .......................................................................................... 97
Graphique 1.8.7
: Evolution des souscriptions et des remboursements de bons du Trsor .......................................... 98
Graphique 1.8.8
: Evolution des taux moyens des bons du Trsor sur le march primaire ........................................... 98
Graphique 1.8.9
: Structure par terme des missions des bons du Trsor .................................................................... 98
Graphique 1.8.10
: Evolution des taux des bons du Trsor par dtenteur ....................................................................... 99
Graphique 1.8.11
: Evolution de la structure de l'actif net des OPCVM par dtenteur ................................................. 102
Graphique 1.8.12
: Evolution de l'IPAI et du nombre de transactions........................................................................... 103
Graphique 1.8.13
: Evolution des indices des prix de actifs immobiliers....................................................................... 103
Graphique 1.8.14
: Evolution des prix de actifs immobiliers dans les principales villes du Royaume............................ 105
Graphique 1.9.1
: Besoin de financement .................................................................................................................. 106
Graphique 1.9.2
: Structure des financements extrieurs des entreprises non financires.......................................... 107
Graphique 1.9.3
: Principaux flux financiers entre les secteurs institutionnels en 2014.............................................. 109
Graphique 1.9.4
: Flux nets des crdits bancaires accords aux socits non financires .......................................... 111
Graphique 2.1.1
: Taux de ralisation des actions chues risques forts prvues pour la mise
en uvre des recommandations daudit ......................................................................................... 126
Graphique 2.2.1
: Output gap non agricole ............................................................................................................... 131
Graphique 2.2.2
: Ecart montaire1 en termes rels .................................................................................................. 131
Graphique E2.2.2.1 : Evolution des prvisions et des ralisations ................................................................................... 133

Graphique 2.2.3
272
: Position structurelle de liquidit et montant de la rserve montaire ............................................ 135
Graphique 2.2.4
: Interventions de Bank Al-Maghrib ................................................................................................. 135
Graphique 2.2.5
: Position de liquidit et montant de la rserve montaire ............................................................... 135
Graphique 2.2.6
: Contribution des facteurs autonomes la variation mensuelle de la PSLB .................................. 135
Graphique 2.2.7
: Evolution du volume moyen des changes sur le march interbancaire ........................................ 136
Graphique 2.2.8
: Evolution du taux moyen pondr sur le march interbancaire .................................................... 136
Graphique E.2.2.3.1 : Evolution du taux directeur et de linflation.................................................................................... 138

Graphique E.2.2.3.2 : Evolution des taux directeur et interbancaire ................................................................................. 138
Graphique 2.4.1
: Cumul annuel des consultations du Credit Bureau......................................................................... 145
Graphique 2.5.1
: Evolution annuelle des incidents de paiement non rgulariss ..................................................... 147
Graphique 2.5.2
: Rpartition du nombre de personne interdites d'mission de chques .......................................... 147
Graphique 2.6.1
: Evolution de la circulation fiduciaire en valeur .............................................................................. 148
Graphique 2.6.2
: Structure des billets en circulation en 2014 .................................................................................. 148
Graphique 2.6.3
: Evolution de la part des billets par type de srie dans la circulation fiduciaire ............................. 148
Graphique 2.6.4
: Structure des pices en circulation en 2014 .................................................................................. 149
Graphique 2.6.5
: Evolution des sorties et versements des billets aux guichets de Bank Al-Maghrib ....................... 150
Graphique 2.6.6
: Demande globale en billets et taux de contribution ...................................................................... 151
Graphique 2.6.7
: Production de billets neufs en millions de coupures....................................................................... 152
Graphique 2.6. 8
: Evolution de la part de billets neufs servis par BAM dans la demande globale 2010-2014 ........... 152
Graphique 2.6.9
: Production de pices de monnaie en millions dunits................................................................... 154
Graphique 2.6.10
: Sorties et versements en million de pices dunits ..................................................................... 155
Graphique 2.6.11
: Evolution de la contrefaon .......................................................................................................... 155
Graphique 2.6.12
: Rpartition des billets contrefaits par srie ................................................................................... 155
Graphique 3.1.1
: Evolution des avoirs et placements en devises .............................................................................. 174
Graphique 3.1.2
: Structure de lencours moyen des concours aux banques .............................................................. 175
Graphique 3.1.3
: Structure des produits et des charges ............................................................................................ 176
Graphique 3.1.4
: Coefficient dexploitation ............................................................................................................... 176
Graphique 3.2.1
: Evolution des produits, des charges et du rsultat net ................................................................... 203
LISTE DES TABLEAUx

Tableau 1.1.1
: Evolution de la croissance mondiale ................................................................................................. 4
Tableau 1.1.2
: Evolution du taux de chmage ......................................................................................................... 7
Tableau 1.1.3
: Evolution de linflation dans le monde ........................................................................................... 12
Tableau 1.1.4
: Evolution des soldes du compte courant de la balance des paiements ........................................... 14
Tableau 1.2.1
: Evolution de la valeur ajoute par branche en volume ................................................................... 24
273
Tableau 1.2.2
: Evolution des arrives touristiques ................................................................................................. 28
Tableau E1.2.2.1
: Evolution des parts de march des principales rgions mettrices vers le Maroc ........................... 29
Tableau E1.3.2.1
: Caractristiques de la population au chmage par tranche dge en 2012 ..................................... 40
Tableau E1.3.2.2
: Evolution du taux de chmage des jeunes de 15-24 ans ............................................................... 40
Tableau 1.3.1
: Indicateurs de cots de main duvre ............................................................................................ 41
Tableau 1.3.2
: Indicateurs annuels dactivit et de chmage par milieu de rsidence ............................................ 41
Tableau 1.4.1
: volution des prix la consommation ............................................................................................. 42
Tableau E1.4.1.1
: Volatilit et valeurs extrmes de linflation des produits alimentaires prix volatils ...................... 43
Tableau 1.4.2
: Evolution du prix moyen la pompe des carburants ....................................................................... 45
Tableau 1.4.3
: Evolution annuelle des prix des biens et services changeables et non changeables ................... 47
Tableau 1.4.4
: Evolution de lIPC par ville ............................................................................................................... 49
Tableau 1.4.5
: Indice des prix la production des industries manufacturires ....................................................... 50
Tableau 1.5.1
: Prvisions budgtaires de 2013 et 2014 .......................................................................................... 52
Tableau E1.5.1.1
: Calendrier dimposition des exploitations agricoles......................................................................... 52
Tableau E1.5.1.2
: Ramnagement des taux de la TVA ............................................................................................... 53
Tableau E1.5.1.3
: Droit de timbre additionnel ............................................................................................................. 53
Tableau 1.5.2
: Situation des charges et ressources du Trsor .................................................................................. 56
Tableau 1.5.3
: Situation de lendettement public .................................................................................................... 62
Tableau 1.6.1
: Evolution des principales composantes des comptes extrieurs ..................................................... 64
Tableau 1.6.2
: Structure des exportations par secteur ........................................................................................... 66
Tableau 1.6.3
: Principaux produits imports .......................................................................................................... 67
Tableau 1.6.4
: Evolution de la PEG ......................................................................................................................... 74
Tableau 1.7.1
: Principaux indicateurs montaires .................................................................................................. 75
Tableau 1.7.2
: Evolution des composantes de M3 .................................................................................................. 84
Tableau 1.7.3
: Agrgats de placements liquides ..................................................................................................... 86
Tableau 1.7.4
: Evolution des taux dbiteurs ......................................................................................................... 88
Tableau 1.7.5
: Taux sur les dpts terme et les comptes sur carnets .................................................................. 90
Tableau 1.7.6
: Taux des bons du Trsor sur le march primaire .............................................................................. 91
Tableau 1.7.7
: Oprations sur le march des changes ........................................................................................... 93
Tableau 1.8.1
: PER et Dividend Yield des pays les plus reprsents dans la catgorie des marchs frontires ....... 96
Tableau 1.8.2
: Evolution des volumes de transactions ........................................................................................... 96
Tableau 1.8.3
: Evolution de la dette intrieure du Trsor ........................................................................................ 98
Tableau 1.8.4
: Evolution de la dette obligataire par metteur ............................................................................. 100
Tableau 1.8.5
: Evolution de l'encours sur le march de la dette prive................................................................. 101
Tableau 1.8.6
: Evolution de l'actif net, des souscriptions et des remboursements des OPCVM ............................ 101
274
Tableau 1.8.7
: Evolution de lIPAI par catgorie dactifs ........................................................................................... 104
Tableau 1.8.8
: Variation de lIPAI et du nombre de transactions pour les principales villes ...................................... 104
Tableau 1.9.1
: Principaux flux financiers de lconomie nationale avec le reste du monde ...................................... 108
Tableau 1.9.2
: Principaux flux financiers des administrations publiques .................................................................... 110
Tableau 1.9.3
: Principaux flux financiers des socits non financires ....................................................................... 111
Tableau 1.9.4
: Principaux flux financiers des mnages .............................................................................................. 112
Tableau 2.1.1
: Principaux processus couverts par les missions daudit en 2014 ........................................................ 127
Tableau 2.2.1
: Prvisions de linflation ...................................................................................................................... 131
Tableau 2.2.2
: Dcisions de politique montaire depuis 2008 ................................................................................... 133
Tableau 2.6.1
: volution de la structure de la demande globale en billets ................................................................ 151
Tableau 3.1.1
: Chiffres cls ........................................................................................................................................ 173
Tableau 3.1.2
: Bilan par opration ............................................................................................................................ 173
Tableau 3.1.3
: Rsultat net de lexercice .................................................................................................................... 175
Tableau 3.2.1
: Actif au 31 dcembre 2014 ................................................................................................................. 178
Tableau 3.2.2
: Passif au 31 dcembre 2014 ............................................................................................................... 179
Tableau3.2.3
: Hors bilan au 31 dcembre 2014 ........................................................................................................ 180
Tableau 3.2.4
: CPC comptable au 31 dcembre 2014 ................................................................................................ 181
Tableau 3.2.5
: Dlais damortissement des immobilisations ...................................................................................... 184
Tableau 3.2.6
: Avoirs et placements en or ................................................................................................................. 187
Tableau 3.2.7
: Ventilation par type de placement ...................................................................................................... 188
Tableau 3.2.8
: Ventilation par dure rsiduelle .......................................................................................................... 188
Tableau 3.2.9
: Position avec le FMI ............................................................................................................................ 189
Tableau 3.2.10
: Structure des concours aux banques................................................................................................... 190
Tableau 3.2.11
: Valeurs immobilises .......................................................................................................................... 191
Tableau 3.2.12
: Titres de participation ........................................................................................................................ 192
Tableau 3.2.13
: Immobilisations corporelles et incorporelles ....................................................................................... 192
Tableau 3.2.14
: Engagements en dirhams convertibles ............................................................................................... 194
Tableau 3.2.15
: Dpts et engagements en dirhams ................................................................................................... 194
Tableau 3.2.16
: Autres passifs ..................................................................................................................................... 195
Tableau 3.2.17
: Capitaux propres ............................................................................................................................... 196
Tableau 3.2.18
: Oprations de change ......................................................................................................................... 196
Tableau 3.2.19
: Engagements sur titres ....................................................................................................................... 197
Tableau 3.2.20
: Autres engagements ........................................................................................................................... 197
Tableau 3.2.21
: Intrts perus sur les placements en or et en devises ....................................................................... 198
Tableau 3.2.22
: Intrts perus sur les concours aux tablissements de crdit ........................................................... 198
275
Tableau 3.2.23
: Commissions perues ......................................................................................................................... 199
Tableau 3.2.24
: Autres produits financiers ................................................................................................................... 199
Tableau 3.2.25
: Intrts sur engagements en dirhams ................................................................................................ 201
Tableau 3.2.26
: Autres charges financires ................................................................................................................. 201
Tableau 3.2.27
: Charges de personnel ........................................................................................................................ 201
Tableau 3.2.28
: Achats de matires et fournitures ....................................................................................................... 202
Tableau 3.2.29
: Dotations aux amortissements ......................................................................................................... 202
Tableau 3.2.30
: Provisions ........................................................................................................................................... 203
LISTE DES ENCADRS

Encadr 1.1.1
: La lenteur de la reprise dans la zone euro .............................................................................................. 5
Encadr 1.1.2
: Evolution des prix du ptrole en 2014 .................................................................................................. 10
Encadr 1.1.3
: Rtrospective sur lassouplissement quantitatif de la Rserve fdrale amricaine .............................. 16
Encadr 1.2.1
: Structure du tourisme international au Maroc ...................................................................................... 29
Encadr 1.3.1
: Le sous-emploi au Maroc ...................................................................................................................... 37
Encadr 1.3.2
: Chmage des jeunes de 15 24 ans .................................................................................................... 39
Encadr 1.4.1
: Evolution des prix des produits alimentaires prix volatils .................................................................. 43
Encadr 1.4.2
: Rforme du systme de tarification des services de distribution deau et dlectricit.......................... 46
Encadr 1.5.1
: Principales mesures fiscales de la loi de finances 2014 ........................................................................ 52
Encadr 1.5.2
: Conditions de financement du Trsor sur le march domestique en 2014 ............................................ 60
Encadr 1.5.3
: Analyse de la soutenabilit de la dette ................................................................................................. 62
Encadr 1.6.1
: Nouvelle mthodologie de la balance des paiements .......................................................................... 72
Encadr 1.6.2
: Contribution libratoire au titre des avoirs et liquidits dtenus ltranger ..................................... 74
Encadr 1.7.1
: Les dterminants du crdit bancaire au Maroc ..................................................................................... 79
Encadr 1.7.2
: Evolution des principales composantes des taux dbiteurs au Maroc .................................................. 88
Encadr 2.2.1
: Mthodologie dvaluation des objectifs et des risques stratgiques ................................................ 124
Encadr 2.2.2
: Evaluation de la prvision dinflation en 2014 .................................................................................... 133
Encadr 2.2.3
: Aperu historique sur les instruments de la politique montaire au Maroc ...................................... 136
Encadr 2.2.4
: Rappel des principaux apports de la nouvelle loi bancaire ................................................................. 141
Encadr 2.6.1
: Protocole daccord de partenariat entre Bank Al-Maghrib et Crane Currency..................................... 147
Encadr 2.6.2
: Politique Clean Note Policy de Bank Al-Maghrib .......................................................................... 153
Encadr 2.6.3
: Prix accords la nouvelle srie des billets marocains en 2014 ........................................................ 156
Encadr 2.7.1
: Deuxime dition du Symposium sur la Protection des Donnes Personnelles

dans le Secteur Bancaire....................................................................................................................... 163
Encadr 2.7.2
276
: Publications de la Banque disponibles sur le portail www.bkam.ma .................................................. 165
LISTE DES ANNExES STATISTIqUES

Tableau A 1
: Principaux indicateurs conomiques ................................................................................................... 209
Tableau A 2.1
: Variation du produit intrieur brut en volume..................................................................................... 211
Tableau A 2.2
: Produit intrieur brut par branche d'activit ....................................................................................... 212
Tableau A 2.3
: Compte de biens et services ............................................................................................................... 213
Tableau A 2.4
: Revenu national brut disponible et son affectation ............................................................................ 213
Tableau A 2.5
: Investissement et pargne .................................................................................................................. 214
Tableau A 2.6
: Agriculture .......................................................................................................................................... 214
Tableau A 2.7
: Pches maritimes ................................................................................................................................ 215
Tableau A 2.8
: Production dnergie........................................................................................................................... 215
Tableau A 2.9
: Raffinage du ptrol ........................................................................................................................... 215
Tableau A 2.10
: Indices de la production industrielle ................................................................................................... 216
Tableau A 2.11
: Tourisme ............................................................................................................................................. 217
Tableau A 3.1
: Indicateurs demploi et de chmage ................................................................................................... 218
Tableau A 3.2
: Evolution demploi par branche dactivit .......................................................................................... 219
Tableau A 4.1
: Inflation .............................................................................................................................................. 220
Tableau A 4.2
: Inflation sous-jacente ......................................................................................................................... 221
Tableau A 4.3
: Indice des prix a limportation ............................................................................................................ 222
Tableau A 4.4
: Indice des prix des biens changeables et non changeables............................................................ 222
Tableau A 4.5
: Indices des prix a la production industrielle ........................................................................................ 223
Tableau A 5.1
: Importations par principaux produits.................................................................................................. 224
Tableau A 5.2
: Exportations par principaux produits ................................................................................................. 227
Tableau A 5.3
: Rpartition gographique des changes commerciaux ....................................................................... 229
Tableau A 5.4
: Balance des paiements ....................................................................................................................... 230
Tableau A 5.5
: Position extrieure globale ................................................................................................................. 232
Tableau A 6.1
: Situation des ressources et des charges du trsor .............................................................................. 233
Tableau A 6.2
: Evolution des recettes ordinaires du trsor ........................................................................................ 234
Tableau A 6.3
: Prvisions du budget gnral.............................................................................................................. 235
Tableau A 7.1
: Cours de change des principales devises cotes par Bank Al-Maghreb .............................................. 236
Tableau A 7.2
: Evolution de lactivit du march des changes ................................................................................... 237
Tableau A 7.3
: Evolution de la liquidit bancaire ....................................................................................................... 238
Tableau A 7.4
: Taux sur le marche montaire en 2014 ............................................................................................... 239
Tableau A 7.5
: Taux de rmunration des dpts ....................................................................................................... 239
Tableau A 7.6
: Taux d'intrt crditeurs en 2014....................................................................................................... 240
Tableau A 7.7
: Taux moyen pondr des bons du trsor mis par adjudication ......................................................... 241
Tableau A 7.8
: Taux dmission des titres de crances ngociables ............................................................................ 242
Tableau A 7.9
: Taux des bons et obligations mis sur le march obligataire .............................................................. 242
Tableau A 7.10
: Taux dbiteurs..................................................................................................................................... 243
Tableau A 7.11
: Taux maximum des intrts conventionnels des tablissements de crdit .......................................... 243
277
Tableau A 8.1
: Principaux indicateurs montaires ...................................................................................................... 244
Tableau A 8.2
: Agrgats de monnaie .......................................................................................................................... 245
Tableau A 8.3
: Agrgats de placements liquides ........................................................................................................ 246
Tableau A 8.4
: Contreparties de m3 ........................................................................................................................... 247
Tableau A 8.5
: Rserves internationales nettes .......................................................................................................... 248
Tableau A 8.6
: Crances nettes sur l'administration centrale ..................................................................................... 249
Tableau A 8.7
: Crances sur l'conomie ..................................................................................................................... 250
Tableau A 8.8
: Ventilation croise du crdit bancaire par objet conomique et par secteur institutionnel ................ 251
Tableau A 8.9
: Position des autres socits financires vis--vis de l'administration centrale ................................... 252
Tableau A 8.10
: Position des autres socits financires vis--vis des mnages........................................................... 253
Tableau A 8.11
: Position des autres socits financires vis--vis des socits non financires ................................... 254
Tableau A 8.12
: Compte de patrimoine des autres socits financires ....................................................................... 255
Tableau A 8.13
: Evolution du march interbancaire ..................................................................................................... 256
Tableau A 8.14
: Les souscriptions de bons du trsor par voie d'adjudication ............................................................... 256
Tableau A 9.1
: Encours des bons du trsor mis par adjudication .............................................................................. 257
Tableau A 9.2
: Encours et mission des titres de crances ngociables ..................................................................... 258
Tableau A 9.3
: March obligataire ............................................................................................................................. 259
Tableau A 9.4
: Indicateurs boursiers ......................................................................................................................... 260
LISTE DES ABREVIATIONS

AC
: Administration Centrale
AMO
: Assurance Maladie Obligatoire
ANCFCC
: Agence Nationale de la Conservation Foncire, du Cadastre et de la Cartographie
ANRT
: Agence Nationale de Rglementation des Tlcommunications
APSF
: Association Professionnelle des Socits de Financement
APU
: Administrations Publiques
BAA
: Billets annuler
BAD
: Banque Africaine de Dveloppement
BAM
: Bank Al-Maghrib
BAT
: Billets traiter
BBE
: Billets de Banque Etrangers
BBM
: Billets de Banque Marocains
BCE
: Banque Centrale Europenne
BCEAO
: Banque Centrale des Etats de lAfrique de lOuest
BCQ
: Banque Centrale du Qatar
BDT
: Bons du Trsor
BEAC
: Banque des Etats de lAfrique Centrale
BIRD
: Banque Internationale pour la Reconstruction et le Dveloppement
BMCI
: Banque Marocaine pour le Commerce et l'Industrie
BN
: Billets Neufs
BNV
: Billets Non Valides
BoJ
: Banque du Japon
278
BPM
: Billets en circulation
BTP
: Btiment et Travaux Publics
BV
: Billets Vallides
CA
: Chiffre dAffaires
CAF
: Cot, Assurance et Fret
CCG
: Conseil de Coopration du Golfe
CCP
: Chambre de Compensation Contrepartie Centrale
CDG
: Caisse de Dpt et de Gestion
CDS
: Credit Default Swaps
CDVM
: Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
CFC
: Casa Finance City
CGC
: Comit de Gestion de Crise
CMF
: Comit Montaire et Financier
CMR
: Caisse Marocaine des Retraites
CNDP
: Commission Nationale de protection des Donnes Personnelles
CNSS
: Caisse Nationale de Scurit Sociale
CNUCED
: Confrence des Nations unies sur le Commerce et le Dveloppement
COBIT
: Control Objectives for Information and related Technology
COSO
: Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission
CPC
: Compte de Produits et Charges
CPIM
: The Committee on Payments and Market Infrastructures
CPT
: Centres privs de traitement de la monnaie fiduciaire
CRP
: Caisse de Retraite du Personnel de BAM
DAP
: Phosphate diammonique
DH
: Dirhams Marocains
DTFE
: Direction du Trsor et des Finances Extrieures
DTS
: Droits de tirage spciaux
EPNFD
: Entreprises et professions non-financires dsignes
Euribor
: Euro Interbank Offered Rate
FED
: Rserve fdrale amricaine
FHADES
: Fonds Hassan II pour le Dveloppement Economique et Social
FMA
: Fonds Montaire Arabe
FMI
: Fonds Montaire International
FOB
: Sans Frais Bord
FOMC
: Federal Open Market Committee
FSE
: Fonds social europen
FTSE
: Financial Times Stock Exchanges
GAFI
: Groupe dAction Financire
GPBM
: Groupement Professionnel des Banques du Maroc
HCP
: Haut commissariat au plan
HP
: Hodrick Prescott
HT
: Haute tension.
IAM
: Itissalat Al-Maghrib
279
IDE
: Investissements Directs Etrangers
IEJ
:Initiative pour lemploi des jeunes
IIA
: Institute of Internal Auditors
IOSCO
: The International Organization of Securities Commissions
IPAI
: Indice des prix des actifs immobiliers
IPC
:Indice des Prix la Consommation
IR
: Impt sur le revenu
IS
: Impt sur les socits
ISO
: International Organization for Standardization
JLEC
: Jorf Lasfar Energy Compagny
KDH
: Millier(s) de Dirhams
KWH
: kilowatt-heure
LCN
: Lettre de change normalise
LF
: Loi de Finances
Libor
: London Interbank Offered Rate
LPL
: Ligne de Prcaution et de Liquidit
MAD
: Dirham marocain
MASI
: Moroccan All Shares Index
Mb/j
: Millions de barils par jour
MBS
: crances hypothcaires
MDH
: Million(s) de Dirhams
MRE
:Marocains Rsidants l'Etranger
MSCI
: Morgan Stanley Capital International
MSCI ACWI
: Morgan Stanley Capital International, All Country World Index
MSCI EAFE
: Morgan Stanley Capital International, pays dEurope, de l'Australasie et de lExtrme-Orient.
MSCI EM
: Morgan Stanley Capital International, Emerging Markets
MSCI FM
: Morgan Stanley Capital International, Frontier Markets
MW
: Watts (W) to megawatts
OCP
: Office chrifien des phosphates
OHSAS
: Occupational Health and Safety Advisory Services
ONEE
: Office National de l'Electricit et de l'Eau Potable
OPCVM
: Organismes de placement collectif en valeurs mobilire
OPEP
: Organisation des pays exportateurs de ptrole
PAS
: Programme dajustement structurel
Pbs
: Points de base
PCA
: Plan de Continuit dActivit
PEG
: Position Extrieure Globale
PER
: Price Earnings Ratio
PIB
: Produit intrieur brut
PIMF
: Principes pour les Infrastructures des Marchs Financiers
PL
: Placements Liquides
PLSP
: Politiques Locales de la Scurit de lInformation
PSLB
: Position Structurelle de Liquidit Bancaire
280
QE
: Quantitative Easing
QSE
: Qualit, Scurit, Environnement
RAMED
: Rgime d'Assistance Mdicale aux Economiquement Diminus
RIN
:Rserves Internationales Nettes
RM
: Risk Manager
RNBD
: Revenu National Brut Disponible
SAMIR
: Socit Anonyme Marocaine de l'Industrie du Raffinage
SANEC
: Systme de notation interne Bank Al-Maghrib
SCI
: Systme de Contrle Interne
SF
: Socits Financires
SGCPT
: Socits Gestionnaires des Centres Privs de Traitement
SLA
: Service Level Agreement
SMAG
: Salaire Minimum Agricole Garanti
SMSI
: Systme de Management de la Scurit de lInformation
SNF
: Socits Non Financires
SRBM
: Systme des Rglements Bruts du Maroc
STEP
: Stations de Transfert d'Energie par Pompage
TCN
: Titres de crances ngociables
TES
: Touristes Etrangers de Sjour
THT
: Trs Haute Tension
TIB
: Taux moyen pondr
TIC
: Taxe intrieure de consommation
TPME
: Trs Petites, Petites et Moyennes Entreprises
TSP
: Triple Superphosphate
TVA
: Taxe sur la Valeur Ajoute
UE
: Union Europenne
UMOA
: Union Montaire Ouest Africaine
VECM
: Vector Error Correction Model
WDI
: World-Development-Indicators
281
Dpt lgal : 2015 M0 1936

I S B N : 978-9981-873-75-9
I S S N : 2028-5418

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EXERCICE 2014

RappoRt suR lexeRcice 2014

Partie 2. ralisation Des missions De la Banque

Partie 3. etats Financiers De la Banque

annexes statistiques ................................................................................... 207

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

le cadre de lexercice de la surveillance macro-prudentielle tout en renforant les mcanismes de

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Toutefois, la Bourse de Casablanca continue de reprsenter le maillon faible de cette place. La

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

1.1 Environnement international

1.1.1 Croissance mondiale

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Dans la zone euro, en dpit de lorientation accommodante de la politique montaire et dune

Graphique E.1.1.1.3 : Evolution du crdit et du

Au Royaume-Uni, tire principalement par laccroissement de linvestissement, la croissance sest

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

1.1.2 March de lemploi

Tableau 1.1.2 : Evolution du taux de chmage

1.1.3 Marchs des matires premires

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Graphique 1.1.3 : Evolution annuelle des indices

Graphique 1.1.4 : Evolution mensuelle des indices

Source : Banque Mondiale

Graphique 1.1.6 : Evolution mensuelle des prix des

Source : Banque Mondiale

Encadr 1.1.2 : Evolution des prix du ptrole en 2014

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Source : Banque Mondiale

1.1.4 Evolution de linflation

Graphique 1.1.9 : Evolution de linflation dans le

Graphique 1.1.10 : Evolution de linflation dans les

Tableau 1.1.3 : Evolution de linflation dans le monde (en %)

Moyen-Orient et Afrique du Nord

1.1.5 Finances publiques

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Graphique 1.1.12 : Evolution de la dette publique

1.1.6 Comptes Extrieurs

Economies mergentes et en dveloppement dont

Pays mergents et en dveloppement dAsie

Communaut des Etats Indpendants

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

1.1.7 Politique montaire

Graphique 1.1.14 : Evolution des taux directeurs

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Quantitative easing 1 (dcembre 2008 - mars 2010) : le 25 novembre 2008, la Fed a

Graphique 1.1.15 : Evolution des taux directeurs de la Banque dAngleterre

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Graphique 1.1.16 : Evolution des taux directeurs dans les

1.1.8 Marchs financiers internationaux

Graphique 1.1.17 : Evolution des taux de

Graphique 1.1.18 : Evolution des taux de

Graphique 1.1.20 : Evolution des taux Euribor et

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Graphique 1.1.21 : Evolution du crdit aux Etats-Unis et dans la zone euro

Graphique 1.1.23 : Evolution des indicateurs de

Sur le march de change, la consolidation de la reprise conomique aux Etats-Unis et le retrait

Graphique 1.1.26 : Evolution des taux de change

Bank al-MaghriB - rapport annuel 2014

Sources : Datastream et calculs BAM

1.2 Production et demande