COURS DECONOMIE INTERNATIONALE, 2008-2009

Version automne 2008 Batrice MAJNONI D'INTIGNANO,

professeur des Universits Paris XII-Crteil
L2, 1 semestre ; polycopi sur site : www.bmajnoni.fr.st
25 heures, TD 15 heures pour les tudiants ayant choisi loption
Economie
Manuels : D. Flouzat & Ch. De Boissieu : Economie
contemporaine, Tome 2, Thmis, PUF, 2004 ; rcent et trs bien
fait, sert pour plusieurs cours, et plusieurs annes, mais cher.
=> P. Krugman & M. Obstfeld : Economie internationale,
Pearson, 2006-09-22, difficile mais servira pour les annes
ultrieures.
CEPII : Lconomie mondiale, ed. 2009, Repres
D. Cohen : Trois leons sur la socit post-industrielle, Seuil, 2006
CAE : rapport P. Artus & L Fontagn : Analyse de lvolution
rcente du commerce extrieur Franais, 2006
CAE : La mondialisation : les atouts de la France
B Majnoni : Linstabilit montaire, Que sais-je ? pour les question
montaires.
Rapports : OCDE, FMI et BM, OMC (Rapports semestriels ou
annuels) ; base de toute rflexion sur lconomie internationale,
disponibles sur les sites de ces organisations avec de nombreuses
tudes
Sites consulter : habituez-vous les utiliser comme complment
du cours :
OCDE : www.oecd.org, Perspectives conomiques, semestriel
FMI : www.imf.org, World economic outlook, semestriel
BM : www.wb.org , rapport annuel

OMC : www.wto.org , rapport annuel, nombreuses tudes

sectorielles
Ministre des finances : www.minifi.fr
CAE : www.cae.gouv.fr , nombreux rapports disponibles en ligne

PLAN DU COURS (en moyenne 4 h par chapitre)

Chapitre I : Les changes internationaux
1 : Les trois phases de la mondialisation
2 : Caractristiques actuelles
3 : Echanges et dveloppement
$ 4 : Mondialisation du march du travail
Chapitre II : La balance des paiements
1 : Problmatique
2 : Indicateurs
3 : Balances des paiements
Chapitre III : Thories de lchange international
1 : Analyse marxiste
2 : Thorie des avantages comparatifs
3 : Nature des avantages comparatifs
4 : Effets sur les facteurs de production et les revenus
5 : DIT et emploi
6 : Qui gagne et perd lchange
7 : Thorme de Rybczynski
Chapitre IV : Rgimes et taux de change
1 : Les rgimes de change
2 : Facteurs agissant sur les taux de change
3 : Existe-t-il un niveau optimal ?
4 : Effets des variations de taux de change
5 : Courbe en J et thorme MLR

Chapitre V : Les mouvements de capitaux

1 : Les capitaux privs
2 : Laide au dveloppement
3 : Les apporteurs multilatraux : FMI & BM
Chapitre VI : Le systme montaire international
1 : Ltalon-or
2 : Le rgime de Bretton Woods
3 : Le flottement des monnaies
4 : Le SMI actuel et ses dsquilibres
5 : Quels ajustements ?
6 : Vers un nouveau SMI ?
Conclusion

Chapitre 1 : LES ECHANGES INTERNATIONAUX

1 : Les trois phases de louverture.
11) 1850-1914. 1 Mondialisation. Intgration aux conomies
sindustrialisant dEurope de lAmrique du Nord et du Sud, de
lEurope centrale et de lAustralie. Echanges Nord/Sud, produits
industriels/matires premires lie au progrs technique
(transport, lectricit, infrastructures) et aux migrations.
Nationalisme,
empires
coloniaux
et
initiative
prive.
Protectionnisme
(USA,
Allemagne)
et
organisation
bilatrale souvent Pays Industriel/colonie; seule la GB est libre
changiste cette poque (Corn Laws 1846) ; Accord Libre
change RU/France 2 Empire. Barrires douanires. Forte
croissance des changes, mouvements de capitaux et de
populations (migrations de peuplement USA, Canada, Pacifique,
colonies).
Marque par lintensit du transfert de capital technique et
financier et les migrations massives, tous deux plus importants
quaujourdhui. Ex : 10% population mondiale immigre en
1913 ; 3% aujourdhui. Fort accroissement des ingalits de
niveau de vie. PIB/habitant RU/ Chine : en 1850 ; 1/10 en 1914
du au dveloppement prcoce de lOuest/Nord.
12) 1920-1940. Aprs la crise boursire de 1929, politique du
chacun pour soi : Beggar thy neighbour. Brutale rgression du
commerce
international.
Protectionnisme,
dvaluations
comptitives (RU 1931, USA 33, France 36) et accentuation des
barrires ou droits de douane. La fermeture des conomies
accentue la rcession. Graphique : : spirale contraction CI annes
30.
13) 1945-2005.. 1945-1990 domin par le Grand Schisme
(Raymond Aron) entre les pays Libraux et Communistes
lpoque de la Guerre froide: fermeture des seconds aux
changes ; troc ; monnaies non convertibles ; forte intgration et
spcialisation au sein du Comecon. OCDE : Politique de libre
change volontariste et organisation multilatrale. Accords

internationaux (Plan Marshall, Bretton Woods 1944, GATT

general agreement on tarifs and trade, 1947-, OMC, 1991
La fin des rgimes communistes en 1990 en Europe (Chute du
Mur de Berlin en 1999) puis lentre de la Chine dans lOMC en
2001 ont acclr la mondialisation en intgrant une partie
importante du monde dans le processus, avec rattrapage rapide
la fois de la production et des changes.
Organisation et Organismes internationaux : FMI, Banque
Mondiale, 1944, OMC, importance respective et rles ; critiques.
Dmantlement des tarifs douaniers (40 4% sur biens
industriels, mais diffrents/zones). Convertibilit des monnaies
(1958 Europe, 1990 PECO). Graphique : droits douane USA
2 mondialisation : Intgration lente du Japon (annes 50 & 60)
des dragons dAsie (annes 1980) puis rapide des Peco (1990) et
depuis 2000 de Chine & Inde, Russie et Brsil (BRIC), pays de
dimension exceptionnelle (graphique OCDE) qui psent
massivement sur lconomie mondiale.
Accords rgionaux depuis 1990 constituant des blocs
commerciaux gographiques +/- intgrs.
- Union europenne, UE 1958 trait de Rome, 1986 March
unique, 1992 trait Maastricht, 1999 zone Euro et monnaie
unique, 2004 largissement 25-, 2007 Bulgarie &
Roumanie).
- ALENA 1994, USA, Canada, Mexique-.
- MERCOSUR 1991, Brsil, Argentine, Uruguay, Paraguay,
+ Venezuela-. Graphique Amrique du Sud.
- Communaut andine (Col. Eq. Prou, Bolivie).
- ASEAN, -1992, pays SEA, Indon., Mal., Phil., Birm. Camb.
Laos, Viet. Sing., Tha., Brun-.
- CER Australie, Nouvelle-Zlande-.
- APEC 1991, Asia-Pacific economic cooperation-.
- NEPAD Nouveau partenariat pour le dveloppement de
lAfrique, 2002.
- CCG - Conseil de coopration du Golfe - Arabie saoudite &
Emirats ; Kowet-- prvoyant une union montaire en 2010.

- Future ZLA, zone de libre change des Amriques ? Futur

march commun de 14 pays dAfrique australe autour de
lAfrique du Sud ?
Les accords rgionaux ou bilatraux se multiplient (USA/Maroc &
Jordanie) et mettent le multilatralisme en chec avec un risque
dingalit de situations croissant.
Blocs rgionaux : une tape dans la mondialisation qui facilite
lintgration des membres dans lconomie mondiale? Une forme
de mondialisation par rgion o saffirme linfluence de la
gographie sur les changes ? La ralit soppose la vision du
Village monde de MacLuhan. Surtout UE et Amrique ; Asie et
Afrique moins intgres. Trois Economies monde (Fernand
Braudel) coexistent aujourdhui : LAlena, lUnion europenne et
un groupe Japon, Chine et Sud-Est asiatique ou triade.
On appelle Globalisation (mondialisation) lvolution de
lconomie mondiale sous le triple effet du progrs technique
(baisse des cots de transport, fragmentation des processus de
production), de la finance (marchs mondialiss)), et de
linformation (Internet). Elle a concern dabord les marchs
financiers et de biens & services, aujourdhui le march du
travail.
de
matires
2005
Population PIB
PIB/hab M/X
premires
et
financiers ainsi
Mds
Millions
Mds $ $ ppa
2004
2007
monde
que les
ALENA 440
14 215 28 050 22,7/14,7 grandes firmes
sont
UE 27 485
12 940 21 960 42,1/41,7 qui
internationalis
Japon 127
4 660 26 760 4/8,4
es.
Monde 6600
60 110
Exemple :
- 46% du capital des entreprises du CAC 40 entre les mains
dactionnaires trangers
- 1/3 leur chiffre daffaires en France, 1/3 Europe, 1/3 hors
UE
- 2/3 leurs bnfices raliss hors de France

- Pour les grandes entreprises europennes :chiffre daffaires

37% march domestique, 28% autre Europe, 35% hors
Europe
- Pour les grandes entreprises amricaines, mme situation :
65% USA, 35% reste du monde
Groupes stratgiques : G8 1 (Pays riches + Russie), G20 2 (G7 +
pays mergents), OPEP3, exportateurs de ptrole 1960, Groupe de
Cairns (producteurs de matires premires4), PMA (52 pays les
moins avancs)
=>Accroissement
permanent
des
changes :
Commerce
international % Pib mondial : 8% en 1947 ; 12% en 67 ; 25%
aujourdhui.
Les changes internationaux
Mds
$ ; X biens M biens X services
2007
PIB monde 60 110
Com.
13 560 13 940
3 260
Mondial
Alena
1 854 - 2 705
535+
USA
1 165 - 2 705
455+
Europe
5 770- 6 065
1 660+
UE 25
5 315- 5 570
1 515+
AM. Sud
500+ 455
90Afrique
420+
355
85Moyen
720+
460
80Orient
Asie
3 800+ 3 530
745Chine
1220+ 960
130=
Japon
715+
620
136=> Biens + services = 28% Pib mondial.

M services

3 060

+%/an
2007
+ 4,9%
+ 15%

440
335
1 435
1 340
100
95
125
780
130
160

G7 : USA, Canada, RU, F, Italie, Allemagne, Japon.

: G7 + UE, Australie ,Af. Sud, Arabie, Argentine, Brsil, Chine, Inde, Indonsie, Core, Mexique, Russie,
Turquie.
3
OPEP : Algrie, Arabie & Emirats, Indonsie, Iran, Irak, Libye, Nigeria, Venezuela.
4
Brsil, Argentine,
2

2005/Mds $
UE (extra zone)
ASEAN
MERCOSUR
ALENA
Monde
Source : OMC

CI marchandises
X : 1695
M : 1950
X : 865
M : 775
X : 224
M : 184
X : 1855
M : 2705
13 570 Mds$

Solde
- 255

Population
487 m

+ 90

547

+ 40

256

- 850

427
6 600 Mds

LEurope joue un rle paradoxal dans le CI : 41% du commerce

mondial de biens, donc le premier acteur si on compte les pays
membres sparment, mais faible si on la considre comme un
bloc (extra-zone : 12,5%) Les de lUE commercent surtout entre
eux ; les grands pays sont respectivement premiers fournisseur et
premier client (Allemagne, France, Italie, RU). Ex : le commerce
All/USA < All/Benelux ; F/Belgique>F/USA.
Lmergence des pays en dveloppement. Les PED jouent un rle
majeur dans lconomie mondiale et dans la situation des pays
industriels (PI, pays avancs producteurs de services en fait)
depuis le dbut du XXI sicle et on assiste un rattrapage
spectaculaire de certains : Asie surtout. A plusieurs gards selon
le FMI :
. Leur part dans le PIB mondial a dpass 50%. 30% mesur avec
les taux de change du march, mais 52% mesur Parit de
pouvoir dachat (PPA ; (Purchasing power parity PPP) selon les
travaux dAngus Maddison, OCDE5.
. Leur impact sur la cro issance mondiale, tire par les USA & la
Chine ; leur croissance est plus rapide(7,5%) que celle des PI (3%
et lcart sacclre (graphique).
. Leur prsence modre linflation des PI (importations bas
prix ; concurrence, pse sur certains salaires).
. Les taux dintrt mondiaux bas, donc le cot du capital faible.

Angus Maddison, Lconomie mondiale, une perspective millnaire, 2001

. La mondialisation fait diminuer la part des salaires et augmenter

la part des profits dans les PI et tend accrotre les ingalits.
. Leurs entreprises se mondialisent et participent la
concentration du capitalisme mondial (Mittal/Arcelor)

Les pays mergents dans le monde, source FMI

% population
82%
% PIB mondial PPA
52%
Capitalisation boursire
15%
Energie consomme
55%
% rserves change
70%

Ces pays constituaient 70% du PIB mondial en 1820 laube de la

rvolution industrielle ; le dveloppement plus prcoce des pays
aujourdhui riches a fait passer leur part 40% en 1950, contre
60% pour les PI ; ces deux parts sont aujourdhui gales
(graphiques & tableau).
Mais cette croissance na pas partout la mme signification. En
Asie se constitue une classe moyenne dont le niveau de vie
augmente et le dveloppement se gnralise tous les secteurs et
devient cumulatif. Le PIB de certains pays producteurs de
matires premires est a rtificiellement lev non par la production
locale mais par la hausse des prix des matires premires, sans
effet sur le niveau de vie moyen et sans rel dveloppement
(Afrique, Amrique du Sud Venezuela, Russie).
Graphiques : croissance PI & PED ; schma industrialisation ;
part PED

 2 : Caractristiques actuelles.
21) Origine des changes : pays dvelopps 2/3
Qui produit et qui change ?
Chiffres Ppa, Pib
Population
2004, Ocde
USA
21%
4,7%
UE
13,5% 4,9%
Japon
7%
2%
Autres Ocde
11,5% 3,6%
Total
53%
15,2%
Chine
13%
20 ;7%
Inde
7%
17,7%
Autres Ped
26%
47%

Com.
B&S
10,5%
31%
6%
24,6%
72%
6%
1%
21,5%

22) Degr dintgration diffrent : UE 60/70% hors nergie,

Peco/UE 70%, Canada/USA 75%. Formes dintgration : zone de
libre change (libre circ ulation des produits, pas de droits de
douane lintrieur de la zone, politique nationale/extrieur), ex
Alena ; Union douanire (Zle + tarif douanier commun/extrieur),
ex Pac ; march commun (UD + libre circulation des facteurs de
production, travail, capital, ex UE ; Union conomique et
montaire (Uem) : Mc + monnaie unique, ex zone euro.
C.Intrargional
Europe Ouest
URSS & PECO
Amrique Nord
Amrique latine
Asie
Afrique
Moyen-Orient

1928
50%
20%
25%
11%

1965
60%
70%
30%
30%
(73)
45% 47%
10% 8%
5% 8%

2003
70%
25%
35%
16%
55%
8%
8%

23) OMC : 151 pays, Dr Pascal Lamy, Genve. Procde par cycles
de ngociation (rounds). Successivement depuis les annes 1960 :
Kennedy round, Tokyo round, Uruguay round et Doha round ; le
10

cycle de Doha, ouvert en 2001, consacr au dveloppement des

pays pauvres, au dmantlement du protectionnisme agricole
(subventions & droits de douane ; USA & UE), aux services et la
baisse des droits de douane sur produits industriels entre pays du
Sud a t interrompu t 2006 faute daccord sur le
dmantlement du protectionnisme agricole.
Principes de lOMC: non discrimination, clause de la nation la
plus favorise et principe du traitement national) et exceptions
(accords de ZLE ou UD ou clause dhabilitation en faveur des
pays moins avancs accords de Lom avec PAC en 1982).
Comptences : organisation des changes + rglement des
diffrends & conflits (ORD) ; principaux conflits entre USA/UE
(jugs en faveur de lEurope en majorit) et PED matires
premires agricoles/USA & UE sur subventions agricoles (en
cours).
24) La question de la dmocratie lors des dcisions au sein des
organismes internationaux (OMC, FMI et UE). Reproches
adresss FMI et BM : imposer un modle de dveloppement dit
Consensus de Washington , libralisme, assainissement
financier, quilibre budgtaire, qui casse la croissance des PED.
Reproche fait lOMC : domination des pays riches. FMI, BM
voix en % des quotas financiers (quotas lis au PIB lorigine,
modifis en 2006 pour tenir compte du PIB, du CI et de la
population), majorit USA & pays dvelopps ; UE voix en %
Pib ; OMC : I pays/I voix ; PED en majorit ; la ncessit de
dgager des consensus bloque les ngociations. Activisme des
groupes stratgiques.
25) Degr douverture par pays ou zone : Pays-Bas 65%, Belgique
84%, grands pays zone euro (All. 38%, France 26%) ; PMA 50%,
OCDE riches 43%, USA, Japon 9%, UE 11%
26) Nature des changes (produits agricoles et miniers 10%,
diminue, industriels 70% et services 20%, crot). Paradoxe :
services = 60% Pib monde dvelopp et 20% commerce
international. Echanges entre pays de niveau de dveloppement

11

quivalent et changes de produits semi-finis ou lintrieur

dune branche de production (1/3 du total).
27) Croissance CI suprieure celle du PIB (entre 5 et 10%
contre entre 2 et 5 %). Schma FMI.
28) Forte prsence de la France/populaton/pib mais dclin relatif
d la monte de la Chine et PED.
3 : Echanges et dveloppement.
31) Les concepts rcents : Dveloppement durable (prservant les
intrts des gnrations futures, Gro H. Brudtland) et de
Commerce quitable (produit fabriqu en respectant les Droits de
lhomme des travailleurs trangers).
32) Ouverture internationale et dveloppement ?
Les zones
longtemps fermes aux changes internationaux (Pays
communistes, pays dAmrique du Sud 2 moiti XX sicle) ont
tous subi un grave retard dans leur dveloppement. Parmi les
PED, les plus ouverts ont connu une croissance plus forte daprs
les travaux de la Banque Mondiale. La situation des PMA est
contraste. Ils sont plus ouverts au commerce international. Les
pays ouverts modrment et qui continuent souvrir ont connu
une forte croissance, mais aussi une dsindustrialisation. Seuls
ceux ayant une taille suffisante et une stabilit macroconomiques
en tirent parti.
33) Effets du protectionnisme du Nord (Agriculture, Coton,
textile).
Illustration 1 : Le problme des produits agricoles (dont le coton).
Droits douane UE : 4% sur Produits industriels, 20% sur
agricoles. X PED : 36% X agricoles mondiales ; seul avantage
comparatif PMA et groupe Cairns (produits agricoles nourriture
+ coton). Subventions USA+UE au coton = 40% de la valeur
globale pour + revenu producteurs. Concurrence dloyale pour
PED, prix mondiaux trop levs de 15% pour les consommateurs.
Graphique : les changes de textile dans le monde
Illustration 2 : les changes de textiles ; importance des changes
intra-europens = +1/3 total ; changes intra-zones dominant pour
12

UE & Asie ; changes extrieurs dominant pour USA ; excdent

europen/USA, mais dficit /Asie ; fort dficit zone USA.
Avantage comparatif des pays du Sud ; Chine : concurrence
brutale pour les anciens pays industriels et surtout pour anciens
pays spcialiss en textile : Mexique, Afrique Nord, Turquiequi
perdent leur avantage comparatif.
Aide au dveloppement : publique et IDE.
4 : Globalisation du march du travail. Depuis 1990, la
mondialisation agit sur le march du travail par 3 canaux :
- les changes de biens & services
- limmigration
- les dlocalisations
Loffre mondiale de travail x par 4 depuis 20 ans : par la
combinaison de lintgration Chine, Inde et Pecos, et de
lexplosion dmographique en Asie (+ 15-65 ans). Graphiques
FMI.
Le premier canal est de loin le plus important, sauf aux USA.
USA : X/M = 15% PIB
Travailleurs migrants = 15% population active
France : X/M = 20% PIB
Travailleurs migrants = 6% population active
Les dlocalisations sont limites : en France = 5% production
industrielle ; USA & Japon : 3% ; All = 7%. Mais plus important
en % des M : USA& France = 40% ; Japon & RU = 45%.

13

Chapitre 2 : LA BALANCE DES PAIEMENTS

1 : Problmatique (oprations commerciales, revenus de
facteurs et transferts unilatraux, mouvements de capitaux).
Schma. La BP dcrit les oprations de la nation (rsidents) avec
ltranger (non rsidents), classes selon leur nature. Document
annuel, prsentation identique dans tous les pays. Enregistres
avec le signe + les oprations avec entres de capitaux et vice versa
signe oprations avec sorties de capitaux. Ex : exportations &
tourisme ltranger + ; Ide France/tranger et Ide
Etranger/France + ; emprunts banques franaises/tranger + ;
remboursement -.
2 : La BP permet de calculer, avec la comptabilit nationale, des
indicateurs intressants pour linterprtation du commerce
international :
. degr douverture (X+M)/2/PIB),
. termes de lchange (PX/PM),
. taux de couverture (X/Mx100),
. taux de dpendance (M/(Prod.+M-X)),
. part du commerce international (X/SommeX),
. lasticit M/PIB national (dM/M//dPIB/PIB), X/PIB tranger
(dX/X//dPIB/PIB),
. lasticits prix de la demande trangre ou nationale ,
. changes intra-zones et entre zones.
Enfin, la BP permet de calculer la contrepartie extrieure de la
masse montaire (entres nettes de capitaux).
Exemple USA : lasticit M/PIB national = 2,5 ; X/PIB tranger =
1,6 do dficit structurel, surtout si croissance USA suprieure
croissance autres pays. Tableau.
Ex : UE 1 exportateur (avant USA & Japon & Chine) & 2
importateur mondial (aprs USA, avant Japon & Chine).

14

Elasticit
demande X
USA
Japon
Italie
Allemagne
France
RU
Chine

Elasticit/prix
mondiaux*
- 0,8
- 1,33
-1
- 0,83
- 0,66
-1,1,
- 1,1

Elasticit/demande
mondiale**
+ 1,6
+2
+ 2,75 forte
+ 2,13 forte
+ 0,8 faible
+ 1,9
+ 1,4

* e = dX/X // dP/P, estimes pour des variations du taux de change en monnaie de

limportateur tranger ; ex apprciation de l, augmente le prix des X europennes
pour les trangers, diminue le volume des X europennes.
** variation X en fonction de la demande mondiale Source : CAE, rapport Fontagn ,
CAE

3 : Balances des paiements.

31) : Structure : 3 comptes. 1 : Compte des transactions courantes
(Soldes commercial, des services et des revenus et transferts
courants) dit balance des paiements courants BPC. Celle dont on
parle quand on ne spcifie pas. 2 : Compte de capital (transferts
exceptionnels et acquisitions). 3 : Compte financier : mouvements
de capitaux long terme : investissements directs Ide & de
portefeuille (actions, obligations) ; court terme : endettement des
banques. Variation des rserves de change. Balance
des
paiements courants : capacit et besoin de financement de la
nation. Identit comptable : 1 +2 + 3 = 0. Solde gnral nul aux
erreurs et omissions prs. Schma. Ex : la BP de la France.
32) La BPC. Selon son solde, X-M, elle fait apparatre, sil est - le
Besoin de financement de la nation dans ses oprations courantes,
et sil est + la Capacit de financement dgage dans les
oprations avec lextrieur. X-M est le solde de la BPC dans
lquilibre macroconomique traditionnel :
ressources = emplois, do :
C+S+T+M=C+I+G+X qui scrit :
(S-I) + (T-G) = (X-M)
pargne interne + solde budgtaire = solde extrieur.
=> Equilibre interne et externe
15

A un besoin de financement X-M <0 correspond une insuffisance

de lpargne interne par rapport au solde budgtaire. A une
capacit de financement X-M>0 correspond une pargne prive
suprieure au besoin de financement du secteur public. Concept
de dficits jumeaux. Ex : USA.
Le tableau ci-dessous fait ressortir les dsquilibres des BPC, le
redressement de celle des USA, les exdents du Japon et de
lAllemagne, le dficit franais, enfin le quasi quilibre de la zone
.
Pays, mi- 2006 (1an)
USA
Japon
UE
France
Allemagne
Roy. Uni
Chine + HK
Prod. ptrole

Bpc
Pib
-6,7
+3,6
- 0,4
-1,7
+3,6
-2,7

% Bpc Mds
$
- 820
+164
- 13,5
-33,5
+106
-52
+ 180
+ 400

% PIB
Mi 2008
- 4,8
+ 3,74
- 0,3
- 1,7
+ 6,7
- 3,4

Bpc Mds
$
- 710
+ 210
- 31
- 46
+ 273
- 105
+ 400
+ 400 ?

Facteurs agissant sur la BPC. Influence de la conjoncture, des

dcalages de conjoncture, de la comptitivit (prix et qualit), des
lasticits de la demande trangre dexportations et nationale
dimportations, importations incompressibles, termes de
lchange, en particulier les prix de lnergie & matires
premires. Effets de la spcialisation gographique (sur les grands
marchs, en croissance ou stagnants), par produits
(consommation, matriels de production, tourisme et selon le
niveau technologique. Effet enfin de la raction de loffre
nationale aux variations de la demande trangre (lasticit
doffre) et des prix mondiaux (ou du change).
Exemples : dficit franais aprs le plan de relance de 1981 ;
dficit amricain et excdent japonais lis en partie au dcalage de
conjoncture entre les zones. Ex : Royaume-Uni et France taient
excdentaires en biens et capitaux eu 19 sicle ; Pays aujourdhui

16

excdentaires en biens et dficitaires en services (Allemagne,

Japon) et rciproquement (USA, RU). Position de la France (fort
exportateur en services, importateur en biens et exportateur en
capitaux). BPC en valeur et en % du PIB des grandes zones
(tableau).
Illustration : Commerce extrieur de la France. De lquilibre
depuis 1992 au retour de la contrainte extrieure depuis 2005 ?

Bpc France
marchandises
services
Dont voyages

2002

+8
+ 18
(+
13,6)
Revenus
+ 4 ,2
Transferts courants - 16
BPC
+ 15,4
Its directs
- 1,5
Its portefeuille
- 11,2
Mts K CT
- 14
Compte financier
- 17
Rserves Change
+ 4,2
Erreurs omissions
2,1
Solde
0

2005
- 26
-1
(+ 9)
+ 13
- 22
- 27
-4
-9
+ 20
- 15,2
+7
41,6
0

2007 (sur 1 UE, 2005

an)
- 29
+ 13,6
+7
+ 37
(+ 12)
+ 25
- 21
- 19
- 35
+9

- 9,2
- 70
- 29
117
+ 99

+ 27,7
- 4,8
- 10
0

+ 123
+ 10
0

2 X services (aprs USA) 5 X marchandises (aprs USA, All,

Chine & Japon) ; mais dclin de la part de march/monde (6,1%
commerce monde en 1990 et 4,5% en 2004) et /partenaires
naturels. Dficit structurel historique franais +/-1% PIB
jusquen 1992 => Contrainte extrieure qui limitait la croissance.
Excdent 1992/2004 aprs dvaluations annes 1980 et
dsinflation comptitive ; dtrioration de lexcdent & retour du
dficit depuis 2004. Solde commerce extrieur pass de +3% PIB
un dficit en quelques annes (-1,7% en 2008*). La part de
march mondial de la France diminue lgrement depuis 1999
17

(4% contre 8% pour lAllemagne). La facture nergtique a t

X2 pour atteindre 2,5% du PIB en 2005 ; avec un ptrole bas
prix, le solde commercial serait presque quilibr Le problme est
donc triple : 1) incapacit augmenter les X pour compenser la
hausse des prix de lnergie ; 2) X ne suivant pas le rythme de la
demande mondiale ; 3) production ne satisfaisant mme pas la
demande interne. Donc un manque de comptitivit du systme
productif franais et une insuffisance de loffre.
Entre 2000 & 2006, les X franaises croissent de + 18,5%, celles
des autres zone de +27,5% alors que le PIB monde crot de +
45,6%. La consommation franaise de biens augmente de + 21%,
les importations de + 45%, et la production franaise de + 6%.
Principal dficit/Allemagne, pas Asie ; excdent Allemand avec
euro commun ; spcialisation franaise inadapte la demande
mondiale (biens dquipement & transport) et trop concentre sur
Europe ; concurrenc pour les produits dont la demande est
sensible aux prix (Italie, Chine). La France se spcialise dans la
DIT en matriels de transport (automobile, aronautique,
vhicules utilitaires), chimie de base & pharmacie, sidrurgie,
textile, crales ; se dsengageant du meuble, lectronique
(composants, matriels tlcommunications, lectronique grand
public, informatique), lectromnager, matriel lectrique,
habillement et moteurs. Ses X sont moins orientes que celles de
lAllemagne vers les PECO et plus vers lUE. La France, comme
lItalie, rpond mal la forte demande des pays en forte
croissance depuis 2002 : Chine, pays mergents, Russie, Pays
ptroliers, alors que lAllemagne en profite pleinement. La France
souffre surtout de manquer de PME dynamiques (gazelles)
susceptibles de rpondre la demande mondiale, au contraire de
lAllemagne. Les X franaises augmentent moins vite que la
demande mondiale, alors que celles de lAllemagne ou du Japon
augmentent peu prs deux fois plus vite. Enfin les entreprises
franaises doivent rpercuter les hausses des prix mondiaux
(change ou nergie) dans leurs prix en comprimant leurs marges,
alors que les allemandes peuvent y rester assez insensibles (pricing
power). Lexportateur franais reste fragile, part les grandes
entreprises. Principal handicap : croissance insuffisante des PME
et prsence insuffisante lexport.
18

2005

X
=>UE
France
61%
Allemagne 55%

X
=> X
=>
PECO
Chine
3%
1%
8%
1%

Assiste-t-on un retour de la contrainte extrieure (une croissance

limite par les dficits de la BPC et la spculation)? Non court
terme grce leuro qui protge la France des crises de change
dues la spculation attaquant autrefois le franc. Mais la France
souffre aujourdhui dun chmage classique par rponse
insuffisante une demande existante mondiale dynamique et
mme sa demande interne.
Le jugement moderne port sur le commerce extrieur nest plus
tant fond sur lexcdent/dficit depuis lentre dans la zone ,
que sur limpact du commerce extrieur sur la croissance et
lemploi. Un excdent tant facteur de croissance par effet
multiplicateur et demploi par effet mcanique. Lexcdent
allemand ne semble pas rsorber le chmage. Les entreprises
allemandes dlocalisent en partie leur production (outsourcing)
puis exportent, rduisant ainsi la surface industrielle et lemploi.
33) Facteurs agissant sur le compte financier. Mouvements de
capitaux : contrepartie de la capacit ou du besoin de financement
interne. Investissements directs et de portefeuille selon
lattractivit du pays, moins volatils. Variation de lendettement
des banques (trs volatils, lis aux anticipations de croissance, de
variations de taux de change et de taux dintrt) et des rserves
de change de la banque centrale (toujours menaces
dpuisement). Relations avec la BPC : Ide =>intrts &
dividendes futurs, donc des revenus favorisant lquilibre futur de
la BPC.
34) : Trois interprtations de la balance des paiements. Exprime
1) la comptitivit du pays et ses structures de production. En
particulier un systme de production rest industriel ou spcialis
dans la finance. Ex : lexcdent de lAllemagne et la Chine dus

19

respectivement leur forte comptitivit qualit et prix. Le Japon

et le RU, respectivement tourns vers lindustrie et la finance
(tableau).
2006
Japon
Royaume Uni

Intrts reus
4,5% PIB
17% PIB

Intrts verss
1%
18% PIB

2) Traduit le stade de son dveloppement (pays jeunes dficitaires

et emprunteurs, pays avancs excdentaires et prteurs, pays
mrs excdentaires ou dficitaires). Thorie de G. Growther ;
explique la situation du Japon et des Etats-Unis. Ex : les Peco
souffrent de dficits dus leur dveloppement rapide
(importations de biens de production, exportations encore peu
comptitives) ; Le Japon accumule des excdents sur les B&S mais
consomme peu (vieillissement, faible consommation, forte
pargne) ;Les USA sont en dficit commercial et excdent de
services, mais souffrent dune consommation trop dynamique .
Ou 3) son attractivit pour les dtenteurs de capitaux. Ex.
lAmrique bnficie dimportantes entres de capitaux dus
lattractivit de son conomie et de ses marchs financiers ; idem
pour la Chine.
35) Problmes lis aux dsquilibres de BPC. # selon +/- .
Excdent prsente peu dinconvnients : capacit de financement,
donc IDE, contrle dentreprises trangres, tendance de la
monnaie se valoriser, + rserves de change, indpendance et
puissance nationale. => flux dinvestissement et dividendes.
Fondement du Mercantilisme. Ex : Japon => 1990 ; Chine.
Dficit pose problmes, car exige entres de capitaux pour
compenser, donc risques de prise de contrle de lconomie
nationale par ltranger, dpuisement des rserves de change,
tendance la dprciation de la monnaie, risque de spculation
contre cette monnaie si anticipation de dficit structurel. Risques
limits aux USA qui peuvent rgler leur importations
incompressibles dans leur propre monnaie.

20

36) Comment rsorber ou traiter un dficit Bpc ? 4 Solutions ? 1 :

solution court terme, attirer des capitaux trangers, en
augmentant les taux dintrt, ou par avantages fiscaux pour
financer le dficit, avec le risque de ralentir la croissance interne
et de perdre le contrle des entreprises nationales (Ide ou
actions) ; seuls les USA peuvent rsister cette situation grce
lattrait du $ et de leur conomie dominante. Mais cela aura un
terme. 2 : Dvaluer (laisser se dprcier) la monnaie
nationale pour accrotre la comptitivit des exportations (+
volume exportations) ; ex : dprciation du $ depuis 2003. 3 :
imposer un plan de stabilisation de la croissance pour modrer la
demande nationale (- importations) ; solution inluctable pour les
pays monnaie faible ; les USA devront-ils ladopter ? 4 :
solutions autoritaires, instaurer le contrle des changes (bloquer
les sorties de capitaux ; solution interdite lintrieur dun
march commun) ou le protectionnisme (contraire aux rgles
Omc).
37) Illustration : le dficit amricain, -4,8 % Pib en 2008 aprs
avoir atteint -6,8% en 2006. Ce dficit saccompagne,
curieusement, dune capacit de financement des entreprises
amricaines, mais insuffisante pour financer le dficit du budget
de lEtat et les besoins des mnages, lourdement endetts. Ce
dficit sexplique en partie par la croissance amricaine
suprieure celle de lEurope ; mais il se creuse aussi vis vis de
lAsie, o le dcalage de conjoncture devrait au contraire le faire
se rsorber (croissance de la zone Asie > USA). La facture
ptrolire a augment. Le dficit extrieur ragit un peu mais
lentement la baisse du $ depuis 2002. Il reste tolrable tant que
les Asiatiques recyclent leurs $ aux Etats-Unis. Le ralentissement
de la croissance aprs la crise de 2007 joue aussi son rle.
38) Dans la zone euro, chaque pays a une balance des paiements ;
avant leuro, cette balance dterminait en partie la valeur de
chaque monnaie (France, mark) ; un dficit durable de la PBC
provoquait en gnral une crise de change (franc, lire).
Aujourdhui cest la BPC de la zone dans son ensemble qui exerce
son influence sur leuro et rciproquement puisque leuro varie
21

pour lensemble des pays. Cet avantage exerce un effet

anesthsiant pour les pays de la zone en dficit, comme lEspagne
ou la France, qui se trouvent protgs des crises de change par
lexcdent allemand. La zone euro ayant une BPC quilibre +
0,1% PIB), effet nul sur le taux de change de leuro.

22

Chapitre 3 : THEORIES DE L'ECHANGE INTERNATIONAL

1 : Analyse marxiste (Karl. Marx, Rosa Luxemburg) et classique
ou noclassique (Adam Smith, David Ricardo). Les marxistes
considrent la mondialisation comme indispensable la survie du
capitalisme pour lutter contre les deux lois du capitalisme : la
surproduction et la baisse tendancielle du taux de profit, en
cherchant des dbouchs. Les relations bilatrales, la colonisation
puis, en raction, le tiers-mondisme, en ont t les consquences. Il
en rsulte un change ingal (Arghiri Emmanuel) entre le centre et
la priphrie (terme repris par Fernand Braudel) qui subit une
spcialisation en produits primaires : monoculture, ou une
polarisation, dveloppement par ples trop spcialiss. Ces
facteurs les rendent vulnrables et bloquent leur dveloppement.
Enfin, baisse tendancielle du prix relatif des produits primaires
par rapport aux produits industriels au profit du centre, et
rcupration des hausses de prix grce linflation par les pays
avancs. Illustration : le prix des matires premires & ptrole.
Raul Prebisch : Loi de la dgradation des termes de lchange des
pays producteurs de produits primaires (par rapport aux biens
industriels). Tendance sculaire la baisse et linstabilit
(priode dfavorable : Grande dpression, favorables : guerres,
OPEP ; surtout bl & caoutchouc, produits tropicaux, or).
Graphique.
11) Facteurs de baisse : demande mondiale peu lastique au
revenu
(caf) ;
substitution
de
produits
artificiels
(plastiques/caoutchouc ; la France a rduit de moiti lintensit de
son PIB en ptrole depuis 1973), offre excdentaire faisant baisser
les prix mondiaux (bl, caf, viande). Les services & TIC prennent
une part croissante dans les PIB des pays avancs, diminuant ainsi
les importations de matires premires.
12) Facteurs de hausse. Consommation dnergie et matires
premires lies la croissance, au niveau de vie (alimentation plus
riche en viande/crales) et aux changes internationaux
(transport). Retournement de tendance dbut annes 2000 : forte
hausse prix matires premires industrielles et nergtiques due
23

la hausse de la demande internationale. Ces facteurs

sinverseront-ils durablement avec le dveloppement et la
croissance rapide de la Chine et de lInde (40% de la population
mondiale) ? Volatilit accentue par celle du $, monnaie de
facturation et rglement. Cours du ptrole voluent en sens
inverse du $ pour compenser limpact de sa baisse sur le revenu
des producteurs. Graphique : PIB/h et nergie.
Ces thories ont fond les tentatives de dveloppement auto-centr
(politique de substitution de la production nationale industrielle
aux importations) en Amrique Latine (Argentina, Brsil, Chili)
dans les annes 1960-70 et lisolement des pays communistes.
Echec dans les deux cas.
2 : Thorie des avantages comparatifs (AC) et division
internationale du travail (DIT).
21) Le mercantilisme avait pour objectif de dgager un excdent
de BPC pour augmenter la puissance de la nation. Adam Smith
met en lumire lavantage absolu pour les pays de se spcialiser
dans les B&S quils produisent plus bas prix pour augmenter
leur niveau de vie.
22) David Ricardo 6 et les avantages comparatifs. Trois hypothses
(facteurs de production immobiles et dotations de facteurs
diffrentes ; cart de prix relatifs des facteurs entre pays ; libre
change & marchs concurrentiels) et trois conclusions : 1 :
chaque pays se spcialiste dans la production pour laquelle il
possde un AC, do la DIT ; 2 : chaque pays en tire un
enrichissement absolu, +volume consomm de tous les produits, prix daccs aux biens ; 3 : le pays le plus riche ou +dvelopp en
tire le + grand avantage. Schma et dmonstration : changes
entre deux pays (RU & Portugal) portant sur deux biens (Toile et
Porto) ; graphique. Prix relatif Lv/Lt + bas au RU, plus lev au
Portugal. Cot dopportunit : quantit de produit que chaque
pays renonce produire de Tissu/vin pour produire celui o il est
plus efficace. Les gains tirs de lchange.
6

Principes de lconomie politique et de limpt (1817)

24

23) La critique de Maurice Allais et ses consquences pour

lEurope. Les hypothses de Ricardo ne sont pas vrifies lorsque
les taux de change des monnaies diffrent de la PPA et lorsque le
niveau de protection sociale diffre. Cest le cas entre lUE et le
reste du monde : vis vis de la Chine, dont le Yuan est sousvalu et des USA et surtout des PED dont le niveau de protection
sociale et trs infrieur. Linternationalisation serait justifie
seulement lintrieur de zones de niveau de dveloppement
comparable, telle lUE. Il en conclue que lUE devra se protger
par une barrire douanire si elle veut prserver son emploi.
24) : La thorie t confirme par les faits, sauf exceptions PMA.
Elle reste aujourdhui le fondement du libre changisme entre les
nations et la justification de laction de lOMC et faveur du
commerce international. Largument dAllais est le fondement de
laltermondialisme.
3 : Origine des avantages comparatifs.
31) La dotation en facteurs naturels (courant no-factoriel) :
Brsil/caf, Arabie/Ptrole, Italie/PatrimoineLe Thorme HOS
(Eli Heckscher, Bertil Olin, Paul Samuelson) : chaque pays a
intrt valoriser le facteur de production abondant :
Argentine/terre (produits agricoles & btail), Pays-Bas/ main
duvre qualifie (cultures intensives), France & Italie/patrimoine
(tourisme). Lhistoire joue aussi un rle : industrie horlogre en
Suisse, march des fleurs en Hollande, finance Londres. Wassili
Lontief a alors attir lattention sur le fait que la qualit des
facteurs tait dterminante (Paradoxe de W. Lontief) : les USA,
abondamment dots en terres, avec une faible production, se sont
spcialiss dans la culture intensive et lexportation de produits
agricoles au dbut du XX sicle ; mais aprs la 2 guerre
mondiale, ils exportent surtout des produits contenant du travail
qualifi, dont ils se sont dots par limmigration et la formation de
leur main duvre.
32) Lanalyse de Joseph Stiglitz et Paul Krugman pour les
produits industriels. Thorie moderne des avantages acquis
25

par extension de la thorie de la concurrence imparfaite et de

loligopole, des conomies d'chelle et de la spcialisation lie aux
innovations technologiques. Du ct de la demande, les
consommateurs des pays riches demandent le mme type de
produits, mais diversifis et font jouer llasticit/prix ; do les
changes entre ces pays. Du ct de loffre, lindustrie recherche
les conomies dchelle permises par un large march et la
productivit par le savoir faire. Les producteurs se spcialisent
alors dans une tape ou un lment du processus de production, le
producteur final devenant assembleur de produits semi-finis
trangers. Ex : dans les annes 1960, un Boeing 727 contenait 2%
de produits imports ; dans les annes 1990, le 777 en comportait
30% ; le 787 actuel 70%. Renault fabriquait lui-mme 80% de ses
voitures en 1950 ; 20% ajourdhui.
Les zones disposant de facteurs complmentaires leur fournissent
aussi des AC par effets externes : universits et recherche, travail,
industries de diffrent niveau dans le processus productif. Ex :
Silicon valley, Sophia-Antipolis, Grenoble, City de Londres,
SarLorLux, => Ples de comptitivit et attractivit de certaines
rgions o les facteurs deviennent auto-consolidants.
33) La DIT actuelle, les AC des USA et du Japon, de lEurope et
des PECO, du SEA. Spcialisations actuelles. France : techniques
matures (verre, automobile, ciment), techniques modernes
(aronautique, ingnierie) et secteurs traditionnels (agriculture,
tourisme).
USA :
TIC,
aronautique,
biotechnologies,
lectronique. Allemagne : biens de production et de qualit. SEA :
sidrurgie, construction navale, puces lectroniques. Cette thorie
justifie la croissance du CI entre pays de niveau de dveloppement
comparable et explique la concentration gographique de la
production. Graphiques CEPII & SEA. 10 pays seulement ont des
Fab, fabriques de puces lectroniques, ateliers forte intensit en
capital de montage utilisant une main-duvre docile et trs
qualifie forme sur place et des robots japonais USA, It, F, RU,
Asie.
LEurope souffre dun commerce rest horizontal par rapport au
processus de production (change de produits finis comparables) ;
les USA ont une spcialisation plus verticale ; ils exportent des
26

produits plus fort contenu technique & savoir-faire, haut de

gamme, innovants et dlocalisent plus la phase de production
physique dont la part dans le cot diminue fortement. Les PED
produisent des biens matriels bas cot ; les PI des services
immatriels forte rentabilit.
Ex : paire de Nike 70$ :
. salaire 3$
. fabrication, cuir, tissu 12$
. transport 1$ => total 16$
. conception, publicit, promotion 20$ => la moiti du cot
. commercialisation 20$ => 55$
. amortissement, marge, entreprise 15$.
Nike emploie 2 700 personnes USA et 75 000 en Asie.
La Chine dispose dune arme de rserve de main duvre
lchelle mondiale => avantages comparatifs pour produits forte
intensit de travail (jouets, textile, meubles, produits industriels).
Elle devient latelier du Japon et du monde et se spcialise dans
lindustrie. LInde dispose dune main duvre de qualit parlant
langlais. Elle se spcialise dans linformatique (logiciels et
traitement de donnes distance, gestion rservations ariennes,
traduction), lagriculture, les services aux entreprises.
Graphique : DIT dans le SEA, les vagues successives.
Main doeuvre
Industrie
Services
Agriculture

Chine
52% (+10)
33% (+2)
15% (-12)

Inde
27% =
51% (+11)
32% =

La DIT a boulevers lindustrie dans les annes 1980 & 90 ; un

processus semblable samorce dans les services : services
informatiques & juridiques traitement de donnes distance,
gestion des transports (rservations & containers), dessin
architectural, R & D Do lenjeu des ngociations OMC qui
chouent libraliser les changes de services ; les PI craignent
pour des emplois jusquaujourdhui protgs. Les PED de langue
anglaise dtiennent dans ce domaine un AC certain.

27

34) Les risques dabus de position dominante ou de monopole et

les politiques de prservation de la concurrence de lUE et des
USA. Les conomies dchelle justifient la concentration et donc
lvolution vers des grands oligopoles, voire le monopole. Ex.
Laronautique : autrefois, plusieurs firmes (Lokeed, Fokker,
Dassault), voluant vers un duopole Airbus/Boeing ;
lautomobile, les nombreuses firmes traditionnelles ou innovantes
(British Leyland, Aston Martin, Volvo, Simca) absorbes par 5
firmes
faisant
75%
du
march ;
les
4
cabinets
daudit internationaux : restent KPMG, Ernst & Young et
Deloitte & Touche, PricewaterhouseCooper. Chaque pays choisit
ses spcialisations : Japon (Automobile, mais pas aronautique) ;
petits pays (tlphones portables). Ce risque dabus de position
dominante justifie les lois anti-Trust amricaines et la politique de
la Concurrence de lUE. USA, au moment de leur intgration :
Sherman Act, 1890 & Clayton Act, 1914 + Federal Trade
Commission FTC-, pour protger la concurrence et prserver
lentre dans la branche, enfin empcher les abus de position
dominante. Proccupation similaire dans lUE, Trait de Rome,
1957, articles 81 & 82 : empcher, restreindre ou fausser le jeu de la
concurrence & exploiter de faon abusive une position dominante.
Concentrations autorises par la Commission ; recours jugs par
la Cour de Justice europenne (CJE). Illustration : la fourniture
daccs Internet haut dbit par Wanadoo, accus de stratgie
dviction du march franais ; le procs Microsoft en Europe,
accus duser de sa position dominante en liant Mediaplayer
Windows, limitant ainsi la fourniture de serveurs daccs
multimdia par dautres oprateurs. En cours de jugement.
35) Influence de la gographie : les modles de gravitation (Paul
Krugman). Rsultent de tests conomtriques sur le CI. Influence
dterminante de lconomie combine la gographie. Le CI entre
pays dpend 1) de leffet dattraction des PIB (PIBixPIBj) ; 2) de
leffet de richesse et de convergence des modes de consommation
(PIB/hixPIB/hj) ; 3) dune frontire commune ; 4) de
lappartenance une zone structure ; 5) et, en sens inverse, de la
distance (Km, temps, cot du transport). Ces variables expliquent
les trois quarts des changes europens ; lorsque la distance
double (+100%), le commerce diminue de -55%. Ces tests
28

expliquent bien les relations bilatrales Canada/USA,

Benelux/Allemagne. Exceptions : les pays dAsie commercent plus
avec lEurope et les USA quavec leurs voisins et les accords
prfrentiels stratgiques avec pays lointains rcents (USA/Isral 1985- ; USA/Maroc ou Australie 05-; Inde/Mercosur). Ils se
multiplient depuis 2000 et sont contraires aux principes de multilatralisme, de non discrimination et de rciprocit fondant le
commerce international.
4 : Effets des changes sur la demande de facteurs de production
et la rpartition des revenus.
41) Thorme de Stolper-Samuelson. Dans chaque pays, la
demande et la rmunration du facteur le plus intensif dans les X
augmente, celle du facteur le plus intensif dans les M diminue.
Dans les pays avancs, la demande et le salaire de la main duvre
qualifie augmentent ; dans les PED, la demande et se salaire des
la main duvre moins qualifie augmentent. Do une tendance
lgalisation des prix des facteurs entre pays participant au
commerce international ; le salaire des Japonais, puis celui des
Corens ont eu tendance rattraper celui des Amricaine &
Europens ; demain il en sera de mme pour les Chinois
travaillant pour ltranger. Ajustement est trs le nt : des dizaines
dannes. Consquence : les salaires des qualifis et des non
qualifis tendent diverger, les premiers vers le haut, dans tous
les pays, les seconds tirs vers le niveau des pays partenaires donc
vers le minimum vital. Ce rsultat repose sur leffet du CI sur la
demande de main duvre chez chaque partenaire.
Les faits confirment bien lanalyse. La globalisation a contribu
rduire la part globale du revenu du travail dans le PIB. Dans les
conomies avances, elle acclre la diffusion du progrs
technique et donc de la productivit, augmente lemploi et les
salaires des travailleurs qualifis ; mais elle dprime ceux des non
qualifis. Dans les pays mergents, elle augmente la fois les
salaires (sauf Amrique latine) et lemploi. L encore, la situation
amricaine se distingue. Aux USA lemploi des peu qualifis a
beaucoup augment, avec des salaires stables (ou diminuant pour
ceux qui ont perdu leur emploi et du se reconvertir). En Europe et
29

surtout en France, les salaires nont pas baiss, ou ont augment,

mais lemploi a diminu. Graphiques FMI. Loppos se produit
pour les qualifis.
Au total, la part des revenus du travail dans le PIB tend baisser
depuis 1980, moins toutefois aux USA :
- en Europe de 73% 60% du PIB
- aux Etats-Unis de 65 60%
- au Japon surtout, de 70 58%
Lcart sest resserr entre les pays. Limpact du progrs
technique et son effet sur la demande de travail en est la cause
principale, surtout en Europe et au Japon, mais la mondialisation
en acclre les effets et les politiques sociales les diffrencient. Ne
pas oublier que si la globalisation a rduit la part des salaires, le
niveau de vie des salaris a nanmoins augment par deux
mcanismes :
- la croissance du PIB a t plus rapide, donc le gteau partager
plus important
- le prix des biens industriels a baiss par diffusion rapide des
techniques de production les plus performantes dans le monde.
42) Exemple : les Etats-Unis et lEurope : la diminution spontane
du salaire dquilibre des non qualifis dans les pays ouverts la
concurrence internationale. Selon la politique des revenus
pratique, leffet diffre : stagnation ou baisse des salaires sils
sont libres ou si le salaire minimum est bas, comme aux USA ;
chmage si un salaire minimum lev incite les entreprises
substituer du capital au travail non qualifi ou renoncer
produire, comme en Europe.
43) Le double accroissement des ingalits de revenus : entre pays
ou zones et lintrieur des pays, le CI accentuant leffet du
progrs technique sur la demande de travail. Travaux de X. SalaI-Martin et Franois Bourguignon (Banque Mondiale). Distinguer
2 types dingalit : entre les pays & entre les individus.
1 Entre pays. Au cours de la 1 mondialisation (1870-1910) :
accroissement inconnu dans lhistoire, et considrable des
ingalits par enrichissement des nouveaux pays industriels
(Europe Ouest, puis USA & Pacifique). Accroissement du % des
30

pauvres par retard de croissance et effet dmographique. Puis

stabilit jusquen 1960.
2 mondialisation : naissance dune vaste classe moyenne
mondiale aux schmas de consommation comparables. Et cette
fois, au contraire, rattrapage Japon, SEA, Chine, Inde, qui
diminue lingalit entre les individus par effet du nombre.
Absence de dcollage de lAfrique et une partie de lAmrique
Latine, qui augmente lingalit entre les pays et le nombre absolu
de pauvres.
2 A lintrieur des pays, accroissement de lingalit lintrieur
des pays anglo-Saxons, par le haut (accroissement des revenus des
plus qualifis participant lchange international), et
lintrieur des pays en dveloppement, entre les travailleurs
intgrs au CI ou urbains dune part et les ruraux dautre part.
Les travailleurs sans qualification employs dans le secteur des
biens non changeables voyant leur rmunration relative
diminuer. Enfin, un pays doit atteindre un niveau minimum de
dveloppement pour tirer parti du CI (Afrique sub-saharienne).
PIB/hab. $ PPA
USA
Europe Ouest
Amrique Sud
Chine
Afrique occidentale
Afrique orientale

37750
28110
7170
4980
1160
950

%/USA
100
74%
19%
13%
3%
2,5%

5 : DIT et emploi. Le CI fait-il peser une menace sur lemploi ?

Thse popularise par La fin du travail de Jeremy Rifkin, 1995 : la
DIT menacerait lemploi industriel au Nord par dlocalisation au
Sud ; fabless business, entreprises sans usines ? Travaux de Lionel
Fontagn, IFRII.
51) La globalisation des firmes, dsindustrialisation &
dlocalisations. Les grandes firmes industrielles connaissant une
rorganisation globale. Bien distinguer : implantation trangre,
dlocalisation et dsindustrialisation. 1 : les firmes simplantent

31

sur les marchs mergents dynamiques (PECO, Asie) pour tre

prsentes et tirer parti de leur croissance. 2 : elles fragmentent
leur processus de production pour tirer parti de la DIT selon un
modle en rseau. Conception et image des produits, R&D,
marketing, commercialisation, parfois assemblage, restant au
Nord, dans le pays dorigine ; fabrication ralise au Sud.
=>Division verticale du travail avec spcialisation la fois
gographique et sectorielle. 3 : Les dlocalisations sont les
fermetures de sites nationaux pour leur substituer des sites
ltranger plus bas cot. Les deux pouvant provoquer une
dsindustrialisation : baisse du % de lemploi industriel dans
lemploi total. Ex : Nike : marque, communication et vente sur
place ; fabrication en Asie ; cot de production 4% du prix de
vente.
52) Le concept dintrt national peut justifier, selon D. Ricardo
puis P. Krugman, un protectionnisme stratgique pour les biens et
services essentiels : eau, autosuffisance ou scurit alimentaire
(culture du riz au Japon ; refus des OGM en Europe), scurit
nergtique (nuclaire, gaz) ou traditions culturelles (cinma).
Dans cette mondialisation, il faut sinterroger sur la perte de
contrle de la production de biens et services stratgiques :
alimentation, nergie, armement, circuits dinformation.
Illustrations : la PAC, destine lorigine lautosuffisance de
lEurope, a provoqu des excdents ; le riz au Japon. LOPEP,
1960, les nationalisations, pour capter la rente ptrolire (prix
extraction 3/5$ ou 12/15$, prix vente 15 65$) dtenue par les
Compagnies Ptrolires (7 surs) et les Etats consommateurs
(impts) => chocs ptroliers. La dpendance nergtique
croissante du monde vis vis de pays politiquement
instables dbouchera-t-elle sur de nouveaux chocs ?
53) Impact des changes internationaux sur lemploi, (aspect
statique). Se mesure en comptabilisant lemploi contenu dans les
X pour en dduire celui contenu dans les M. Au niveau mondial,
les M des Pays avancs contiennent plus de main duvre ; solde
comptable = 1% de lemploi total Nord ; les changes avec pays
mergents expliquent 10% de la perte demplois industrie ls. Pour
la France, solde + si la BPC atteint +1% PIB ; - si non.
32

53) Importance des dlocalisations (aspect dynamique). Les IDE

dans les PECO et les PED restent modestes : 4% des IDE totaux
vont au Sud ; 8% de ceux de lUE et 7% de ceux des USA, alors
que 80% des IDE se font entre pays OCDE. Ils sont concentrs
sur quelques pays (Brsil, Russie, SEA, Chine), et limits
quelques secteurs avec AC manifeste : mtallurgie, mcanique,
moteurs, IAA, cuirs, textiles, chimie ; et dans les services :
tlcommunications, finance, transport maritime. La part des
dlocalisations dans la dsindustrialisation serait 28% en
Finlande, 20% au Japon, 15% aux USA, <10% en France et au
RU. Le reste des implantations au Sud est li lextension des
marchs. Mais le phnomne sacclre, en particulier cause de
la dimension de la Chine et de lInde. LAmrique sinquite,
aprs le RU, de la perte de son emploi industriel, devenu infrieur
10% de lemploi total.
54) Les analyses des facteurs de destination des IDE font ressortir
la place prpondrante de la taille du march et des dbouchs
locaux (surtout automobile) : firmes japonaises simplantant en
Europe, firmes franaises dans les provinces Sud/Est de Chine ;
ensuite des cots locaux (travail, nergie, pollution,
rglementation), mais la part du facteur travail diminue, et le
salaire est li la productivit, souvent moindre.
Leffet du CI sur lemploi doit tre jug en tenant compte de celui
du progrs technique. Le CI et la DIT acclrent la diffusion du
progrs technique et donc accentuent son effet sur lemploi.
6 : Libre change et protectionnisme.
61) Qui gagne et qui perd lchange international ? Si le CI
participe enrichir les nations, leffet en diffre selon les agents.
1 : Les gagnants sont surtout les consommateurs, cest dire toute
la population (prix bas, volumes levs, diffusion rapide du
progrs technique), les grandes surfaces commerciales, les
entreprises qui participent au CI, les travailleurs qualifis dont les
perspectives demploi slargissent (march du travail mondial).
2 : Les perdants sont les petits commerants, les secteurs
traditionnels (agriculture, pche, construction navale) &/ou
33

intensifs en main duvre (jouets, textile, chaussure), enfin les

travailleurs non qualifis. Certains secteurs ont quasi disparu
dans certains pays (sidrurgie au RU, textile dans le Nord) ou
rgions (chaussure). Entre les pays, la rpartition des gains est
proportionnelle llasticit de la demande/prix et la richesse
initiale du pays ou de la zone. Ex : le March unique europen a
plus enrichi la zone NO/SE, dj plus dveloppe (la banane de
lIrlande lItalie du Nord) que les autres.
62) Consquences politiques : partout sopposent un Lobby libre
changiste (gagnants louverture) et un Lobby protectionniste
(perdants : agriculteurs, petits commerants, secteurs menacs).
Ex : aux USA, par tradition les Rpublicains, ladministration et
le prsident sont libre changistes alors que les Dmocrates, le
Congrs sont protectionnistes. Un dbat vif les oppose pour
lagriculture, le coton, lacier, dbat peu actif car les USA sont peu
ouverts au CI, mais qui prend de limportance avec la
concurrence de la Chine vis vis de lindustrie de main duvre.
Asymtrie des modes dexpression de ces lobbies : les
consommateurs sexpriment par la demande de produits
trangers et sont soutenus par lOMC ou lUE ; les producteurs
sexpriment en politique (agriculteurs) ou dans la rue (Jos Bov).
63) Compensations et rythme douverture. Cette ingale
rpartition des gains justifie des compensations au profit des
perdants. 1) Dans lUE : Fonds daction structurelle et aide aux
pays les moins avancs (Irlande, Espagne, Portugal, puis PECO).
Dans chaque pays : salaires minimum, revenus minima, aides la
reconversion, subventions. Entre les pays avancs et les PED :
justifie laide au dveloppement. Elle justifie aussi dorganiser le
rythme de louverture pour permettre les reconversions. Ex :
laccord multifibre protgeant les producteurs de textile des pays
avancs a organis le dmantlement des droits de douane en 30
ans (1975-2005) et des quotas accords aux PED en compensation
pour garantir un accs limit aux marchs ; la fin de ces
protections tait prvisible. En principe, totalit des changes
libralise en 2005 ; lentre de la Chine dans lOMC en 2002 a
acclr la pression de la concurrence ; en fait, rsistance de lUE
34

et des USA refusant dabolir les quotas. Les principaux pays

perdants tant pourtant les producteurs proches des zones de
consommation : Afrique du Nord ou Turquie.
64) Le protectionnisme a t justifi en thorie pour lindustrie
naissante par Friedrich List 7 et ridiculis par Frdric Bastiat (La
ptition des marchands de chandelles). Il se justifie par le dsir de
protger la production ou lemploi national de la concurrence.
Principe du protectionnisme ducateur : donner le temps un
secteur ou un pays de construire des avantages comparatifs ou
datteindre une dimension lui permettant de tirer parti de son
ouverture au CI. Politique pousse labsurde par les rgimes
communistes, lpoque du Grand schisme Est/Ouest et la Chine
jusquen 1980. LEurope & les USA furent protectionnistes de
1880 1914, et de 1930 1940. Graphique : droits de douane aux
USA.
Pratiques protectionnistes : les droits de douane (en proportion de
la valeur des produits imports ou forfaitaires), les barrires non
tarifaires (normes sanitaires ou techniques) le dumping (prix
lexportation infrieur au cot), les aides publiques (R&D, aides
directes ; armement et aronautique), les quotas dexportation ou
dimportation (% du march interne), les contingents (volume
dM tolr), les accords dautolimitation arrachs aux concurrents
(Japon pour lautomobile), taux de change sous-valu (Chine,
SEA), les dvaluations offensives (interdites lintrieur du SME
puis disparues dans la Z). Ces mesures crent des rentes de
situation (prix + lev des terres agricoles, marges des petite
commerants) au dtriment des consommateurs. Les Amricains
furent protectionnistes jusquen 1945. Graphique : effets dun
droit de douane.
65) Le libre change est la doctrine internationale des
mercantilistes & libraux. Le Royaume-Uni linaugure en
abolissant les Corn Laws en 1846. Ces droits de douane sur les
crales craient des rentes au profit des propritaires fonciers et
augmentaient le prix de lalimentation ; abolies sur demande de
7

F. List, Le systme national dconomie politique, 1840

35

D. Ricardo ?et des industriels, au service de lindustrie naissante,

pour importer le bl moindre prix et rduire le cot de la vie &
donc de la main duvre industrielle urbaine, in fine pour
amliorer la comptitivit des produits industriels anglais sur les
marchs trangers. Accord de libre change RU-France sous le
second empire (1860-1880) ; politique systmatique aprs la 2
guerre mondiale (GATT, OMC, March commune & UE).
Politiques libre-changistes : dmantlement des prcdentes
mesures, adhsion des zones organises, lOMC... Exception :
retour au protectionnisme aux USA : FSC (foreign sales
corporation (exonrations fiscales accordes aux esportateurs,
condamnes en 2004 par lORD de lOMC ; sanction surtaxe
douanire 17% sur les produits amricains (Boeing GE,
Motorola) ; 2005 : droits sur les importations dacier, quotas sur
le textile chinois ? Les droits de douane sur produits industriels
restent importants entre PED et aux USA/UE pour les produits
agricoles.
66) Lasymtrie didentification. Thomas Schelling, Prix Nobel
dconomie en 2005, explique lopposition au libre change (dit en
France : ultra libralisme) par un biais didentification : la
population sidentifierait aux perdants du CI (ouvriers non
qualifis, agriculteurs, petit commerant) pour soutenir leurs
revendication des protectionnistes, alors que les consommateurs,
qui sont la majorit et en tirent le plus grand parti, sexpriment en
silence sur les marchs. Cette asymtrie explique que les thses
protectionnistes conservent une grande aura en France et dans le
monde. LOMC, dans son dernier rapport, analyse le libre
change et la coopration internationale en termes de thorie des
jeux comme une stratgie gagnant-gagnant. Les pays membres
seraient soumis au dilemme du prisonnier : cooprer ou non. La
coopration pour louverture internationale instaure aprs la 2
guerre mondiale a favoris la croissance mondiale et la paix
(fondement de lUE). Les tapes futures : dmantlement des
protections agricoles et ouverture des changes de services seront
plus difficiles.

36

67) Le protectionnisme agricole. Aides aux agriculteurs (droits de

douane, subventions aux producteurs) = 254 Mds $ en 2005
dans lOCDE, soit en moyenne 30% du revenu. Trs diffrent
selon les continents et les produits (tableau). Ce protectionnisme
rend lalimentation 1/3 plus chre pour les consommateurs ou les
contribuables de lOCDE. Les PED (Groupe de Cairns, Afrique,
Amrique Sud) rclament le dmantlement des aides, et sont
soutenus par le RU. 2 raisons : Fausse la concurrence (sucre,
viande, banane) au dtriment de ces pays ; empche la
consommation daugmenter en levant artificiellement les prix.
Analogie avec le dbat sur les Corn Laws au RU dbut 19 sicle.
Soutien aux producteurs, % revenu ou Mds $
Riz
Bl,
buf UE
115Mds $,
70%
35%
34%
Sucre
Mas
Japon 50Mds $
55%
25%
Lait
Porc
USA
40Mds $
42%
20%
17%
Total : 254Mds $
Principaux exportateurs agricoles (alimentaire)
UE 18%
Brsil 6%
USA 18%
Chine 5%
Autres OCDE* 12,5%
Inde 4%
* Canada, Australie, NZ, AfS
PMA 1,3
7 : Thorme de Rybczynski ou du mal hollandais & la
croissance qui appauvrit.
71) Explique lorigine du dclin de pays sur-dots en matires
premires ou dcouvrant un ou plusieurs facteurs primaires en
volume important, surtout lnergie, en majorit exports.
Provoque un dsquilibre dans laffectation et la rmunration
des facteurs de production : lexploitation de ce nouveau facteur
attire, par sa rentabilit leve, le capital et le travail utiliss
auparavant dans les autres secteurs comme lindustrie ou
lagriculture, faisant augmenter les salaires, les taux dintrt.

37

Surtout le taux de change sapprcie, diminuant la comptitivit

de lindustrie (Rouble). Ce transfert peut bloquer la croissance et
remettre en cause lindustrie traditionnelle en compromettant sa
rentabilit. Les revenus distribus stimulent limportation de
produits de consommation qui concurrencent la production locale.
Jan Tinbergen, prix Nobel, a montr quune richesse acquise ainsi
hors du cycle de production tend dtruire le processus de
production national. Cet auteur suggrait soit de limiter
linflation, soit de maintenir la monnaie sous-value pour
dcourager les importations, de stimuler linvestissement et la
productivit. Ce que font les Emirats arabes.
Exemples : Observ aux Pays-Bas dcouvrant du Gaz naturel
dans les annes 1950, puis en Angleterre, du Ptrole en Mer du
Nord dans les annes 60, en Norvge, puis dans les PED : Algrie,
Venezuela, Arabie Saoudite, Lybie et aujourdhui en Russie.
Illustration : leur PIB et leur PIB/habitant ont moins augment
depuis 10 ans que ceux de pays voisins par leur gographie & leur
conomie (tableau). Ex : la Russie en 2004 : Croissance + 6%
(mais + 3% industrie), BPC + 10%/PIB, (T-G) +4,5% ; inflation +
12% ; dsindustrialisation ; croissance fonde sur la production
dnergie et les variations du prix ptrole ; esprance de vie la
naissance H : 59 ans (-6 ans/1990) tmoigne de la faible
progression du niveau de vie.

1995-04

PIB/an PIB/hab/an Pays

PIB/an PIB/hab/an
rfrence
Russie
+0,5% +O,8%
Pologne
+4,4% +4,4%
Arabie S. +2%,1 -1,3%
Egypte
+4,4% +2,3%
Venezuela -2%
-3,7%
Chili
+4,6% +3,3%
Nigeria
+2,4% -0,4%
Afrique S.
+2,8% +1,9%
Algrie
+3,1% +1,2%
Maroc
+3,6% +1,7%
72) Le cas des pays mono-producteurs de denres agricoles. AC
naturel exploit, forte production influenant le prix mondial mais
faisant face une demande mondiale peu lastique/revenu. Ex. le
caf au Brsil annes 1930/40 puis 1960. Loffre supplmentaire a
fait baisser le prix mondial du caf et dgrad les termes de

38

lchange, limitant les M de produits industriels accessibles avec la

recette dgage par ces X (le taux de couverture se dgrade). Peut
toucher les pays trop spcialiss dans lX de produits agricoles
non lis la production industrielle du Nord ou menacs par la
substitution de produits de synthse (caoutchouc, coton).
73) La gestion de la rente ptrolire (ou gaz) = la diffrence entre
le cot dextraction et le prix de vente (dfinition Ricardo). Cot
dextraction varie de quelques $ en Arabie saoudite 10-12$ offshore. Cours mondiaux du ptrole fluctuants (40 $/baril en 1980 ;
10 en 1986 ; 35 en 1990 ; 10-25 dbut annes 2000, 60/70
aujourdhui), % lev X et G, rgl en $. Ex : le ptrole = 20%
PIB Venezuela ; 60% ? PIB Russie. Pib fluctue donc avec le cours
du ptrole & avec celui du $, parfois les 2 combins.
Comment est utilise cette rente ? En Alaska & Norvge, dans
certains Emirats arabes, la rente ptrolire a servi constituer un
fonds pour prparer laprs ptrole, investir pour stimuler la
croissance et distribuer des revenus de subsistance. En Russie, au
Venezuela ou au Nigeria, elle alimente une clientle politique ou
militaire, et explique en partie la persistance de rgimes
totalitaires, populistes ou dictatoriaux dans la plupart des grands
pays exportateurs de ptrole ou de gaz. En Algrie elle a financ
une industrie lourde dans les annes 1960-70, sur le modle de
lURSS, aujourdhui obsolte. La BM tente de rendre lemploi de
cette rente plus transparent et de lorienter vers des
investissements favorables au dveloppement.

39

Chapitre 4 : REGIMES ET TAUX DE CHANGE

A quels taux de change et comment (rgime de change)
schangent entre elles les monnaies nationales utilises pour le
commerce mondial (X ; M) et les mouvements de capitaux dcrits
par la BP ? Du plus contraint, fixe sans marge de fluctuation, au
plus libre, flottant, on trouve une srie de rgimes.
1 : Les rgimes de change. 11) Fixe. La valeur de la monnaie
nationale est lie celle dune monnaie de rfrence par une
parit (peg), avec ou sans et une marge de fluctuation (+/- x%).
Graphique (attention, chelle inverse : taux de la monnaie de
rfrence/monnaie analyse). Chaque BC est garante du respect
de la parit de sa monnaie et doit intervenir pour la maintenir. La
monnaie de rfrence (ancre) flotte en gnral. Seule la BC de la
monnaie de rfrence est donc dispense dintervenir. Un groupe
de monnaies lies une ancre commune constitue une zone
montaire. Une zone au sens strict si ladhsion est formelle ; la
BC de la monnaie de rfrence gre alors lensemble des rserves
de change et garantit la valeur des monnaies de la zone ; zone au
sens large quand ladhsion est informelle.
Le plus classique des rgimes fixes fut lEtalon or, analys par
David Ricardo et J. Stuart Mill. Chaque monnaie tait dfinie par
son poids dor, avec points dentre et de sortie dor. En vigueur
au RU depuis 1819 et dans les autres pays industriels de 1870
1914.
Trois avantages thoriques : assure la stabilit interne de la
monnaie (par variation des rserves dor ou de change) ; celle des
taux de change de toutes les monnaies deux deux (par
arbitrages) ; lquilibre de la balance des paiements (points
dentre et de sortie dor). Il a favoris la 1 mondialisation, avec
la comme monnaie internationale de rglement. Ltalon or
reste la rfrence thorique du rgime des parits fixes ; RU et
USA ont cherch y revenir ou le prserver de 1920 1970.
Dans le rgime taux fixe les BC autres que celle de la monnaie de
rfrence doivent maintenir le taux de change de leur monnaie
lintrieur de sa marge par leurs interventions sur les marchs des
changes (achat de devises en cas dapprciation de la monnaie
40

nationale, ventes en cas de baisse) ou par des variations du taux

dintrt national ; hausse du taux dintrt pour retenir ou
attirer les capitaux flottants en cas de baisse du taux de change et
vice versa. Lancre est souvent le $, un peu l, parfois un panier
de monnaies : $, y, . Forme la plus acheve : dollarisation ou
eurosation (pays adoptant le $/ comme monnaie interne).
Avantages & inconvnients. Le rgime fixe est favorable au CI :
les anticipations des exportateurs et importateurs sont plus
stables ; il les met labri du risque de change. Ex : Airbus, qui
vend en $ mais produit en , alors que Boeing produit et vend en $
; ex : les producteurs textiles franais toujours menacs dune
dvaluation de la L italienne avant l. Il encourage aussi la
spculation la dvaluation ou rvaluation : lesprance
mathmatique de perte y est limite par la marge de fluctuation,
celle du gain forte, = % ajustement du taux de change ; do
llargissement des marges de fluctuations dans le SME aprs
lpisode spculatif de 1992-93. Il est asymtrique ; donnant toute
libert au pays de la monnaie de rfrence, qui flotte, et obligeant
les autres pays suivre sa politique montaire. Des pays en rgime
de change fixes constituent une quasi-zone montaire et la
politique montaire des pays membres doit suivre celle du pays de
rfrence. (voir cour PE). Les USA en bnficient toujours
puisquils sont le centre dune vaste zone $ informelle. Enfin,
cause mme de sa rigidit, il dbouche souvent sur des crises de
change qui conduisent linterrompre : SME en 1992, SEA en
1997 ; Argentine et Turquie au dbut des annes 2000.
Ex : Bretton Woods, 1944-71, rgime de change fixe mais
ajustable (dvaluations ou rvaluations par accord multilatral
en cas de dsquilibre durable). Nombreux ajustements.
Le SME (systme montaire europen) 1979-99 : les monnaies
europennes taient lies entre elles par une parit fixe, avec une
marge de fluctuation +/-2,25% jusquen 1993, puis +/-15% pour
dcourager la spculation. Des ajustements de parit taient
autoriss en cas de dsquilibre fondamental par accord entre les
pays membres. En principe, le systme tait symtrique, mais le
mark, monnaie flottante/$ et yen, et forte, a jou le rle dancre.
Le mark flottait par rapport au $ et au yen, et les monnaies du
SME flottaient conjointement avec lui, tout en tat fixes entre
41

elles. Le SME a donc fonctionn comme une quasi-zone mark,

obligeant les pays de la zone ajuster leur politique montaire sur
celle de la Bundesbank, trs restrictive. Nombreux ajustements :
dvaluations f, L, ; rvaluations DM et monnaies du Benelux,
FB & Florin. Graphique SME, texte talon or.
Zone CFA (Communaut financire dAfrique ; 14 monnaies
dAfrique lies au franc, puis ). Ex de monnaies lies au $ :
SEA (bath thalandais, won coren, roupie indonsienne) 1980-97,
Argentine 1990-2002, yuan chinois 1994-2005. Expriences
dbouchant souvent sur spculations & crises de change brutales,
puis dvaluations. Une vaste zone $ informelle comprend une
partie de lAmrique latine, le Moyen-orient et une partie de
lAsie dont les monnaies sont plus ou moins lies au $ selon les
poques.
12) Variantes. La caisse dmission (currency board) : la monnaie
interne est mise en contrepartie des rserves de change. Utilis
pour asseoir la crdibilit de la monnaie interne et lier les mains
dun pouvoir politique faible ou populiste qui gre la BC,
lobligeant une politique montaire rigoureuse.
Lancrage glissant (crawling peg) : parit voluant en fonction des
inflations relatives. Ex : roupie indienne 1990-2005, rouble russe
1995-98. Plus souple et raliste.
Le flottement administr ; la BC ajuste la parit. Ex : yuan depuis
2005, li un panier de monnaies ($, , y et autres).
13) Le rgime flottant. Le taux de change se forme librement au
jour le jour sur le march des changes, il est donc par nature
instable. Dcourage la spculation en augmentant le risque de
perte/lesprance de gain, mais gne le CI par son instabilit.
Instaur depuis 1971 o lancrage du $ lor a t abandonn,
puis officiellement en 1973 qui marque la fin de Bretton-woods, o
les grandes monnaies sont devenues flottantes, avec lespoir de
voir les taux de change voluer vers un niveau dquilibre. Cet
espoir sest vanoui et linstabilit des taux de change perdure ,
surtout entre $/ et $/Y.

42

LEurope et les PED prfrent les rgimes de change fixe. Le RU

& les USA le rgime flottant parce que le RU a mis au XIX
sicle et que les USA mettent depuis 1945 la monnaie de
rfrence. Aujourdhui, les grandes monnaies flottent : $, , , Fs,
Y. Est dollaris : lEquateur, et partiellement la Russie ; euros :
San Marin, le Vatican. Caisses dmission : Bulgarie, Estonie,
Lituanie, Hong-Kong. Tous trs petits pays. Un SME bis (MCE2,
2 mcanisme de change europen), mmes rgles que le prcdent
vis vis de l (marges +/-2,25%, taux de change stable), prpare
lentre de Danemark, Estonie, Lettonie dans lUEM. Sont en
ancrage glissant : Tunisie (), Inde ($), Isral. En Flottement
administr : nombreux SEA & Amrique du Sud/$, Pologne et
Norvge/, yuan.
2 : Les facteurs agissant sur les taux de change. On les trouve
dans la BPC et en analysant la politique montaire. La structure
de la BP est dterminante ; or, elle sest inverse depuis les chocs
ptroliers et la mondialisation des marchs financiers. Vers 1970,
la balance de base (BPC + IDE) expliquait 75% des changes de
devises, lis donc au commerce international qui dominait le
change ; aujourdhui, le bas de la balance (investissements de
portefeuille et mouvements de capitaux bancaires) reprsentent
entre 75 et 85% des changes de devises, et domine donc
maintenant le change.
21) Le rle de la BPC. Un solde structurel ngatif engendrant
normalement une dprciation et/ou dvaluation et une monnaie
faible et vice versa (tableau). Cest le facteur dominant long
terme. Se sont ainsi apprcis : DM & yen ; dprcis : FF, , L et
les monnaies de la plupart des PED.
22) Linflation relative du pays : une inflation interne plus
forte/plus faible que chez les partenaires commerciaux fait aussi
se dprcier/sapprcier la monnaie nationale. Ex : Ff, , L,
rouble.

43

1970
1993
1995
1998
2003
2005
2006
2008
anne
1958
1979
1987
1999

Y
sapprcie
$ = 370 Y
116
80
126
110
84
118
108

Dm
sapprcie
$ = 3,47 Dm
1,65
1,43
1,76

Dm
sapprcie
1 Dm = 1 Ff
= 2,4 Ff
=>
= 3,35
Ff

anne $ fluctue
1970
1985
1992

1 $ = 3,8 Ff
= 10,6 Ff
= 4,8 Ff

1999

= 6,15 Ff

23) Ensuite le compte financier. Les IDE ( long terme) dpendent

de la croissance potentielle et de la rentabilit des investissements
(attrait des USA depuis 1995) et du degr de stabilit
macroconomique interne et de corruption. Les mouvements de
capitaux flottants, la recherche dune rentabilit immdiate
dpendent des # de taux dintrt nationaux (facteur essentiel
depuis 1995), donc de la politique montaire, et sils sont
spculatifs, de la crdibilit de la politique de change nationale et
des anticipations de variations de taux de change. La PM est
essentielle par les # taux dintrt et les anticipations dinflation.
Ex. : le franc suisse sest apprci par entres de capitaux
(stabilit et discrtion) et faible inflation.
Ex : le yo-yo /$, (graphique) selon les facteurs dominant chaque
poque.

44

. 1981-85, le $ sapprcie : taux dintrt USA levs, politique

montaire restrictive, puis plan de relance Volker-Reagan,
attirant les capitaux ; la forte croissance dsquilibre la BPC.
. 1985-90, le $ baisse, la BPC amricaine se redresse.
.1990-94, le DM sapprcie, unit montaire allemande, taux
dintrt levs en Europe, franc fort, taux de change dtermin
par lEurope, combinaison PM restrictive et PB expansive qui fait
sapprcier le change du DM et monnaies du SME.
. 1995-2000, # croissance USA/UE/Japon, attraction des capitaux
aux USA, bulle financire et rentabilit des investissements USA,
le $ sapprcie et leuro, cr = 1,17$, baisse jusqu = 0,82$ ;
puis 2001-02 priode de stabilit avec $ fort et dficit croissant
BPC USA
. 2002-2008, le $ baisse, leuro sapprcie, on parle d euro fort
jusqu 1,60$ ;
. Mi 2008, le se revalorise cause du dcalage de conjoncture
avec lEurope, touche son tour par le ralentissement, revenant
1,40.
24) Linfluence du niveau de dveloppement ou Effet BalassaSamuelson (Bela Balassa & Paul Samuelson). PED : prix plus bas,
surtout pour les B&S dans les secteurs abrits de la concurrence
internationale (non changeables). Dans les services surtout car la
productivit y est plus faible et compense par des salaires plus
bas. Quand le pays se dveloppe et/ou sous leffet dun choc
douverture au CI, les prix et les salaires augmentent dans le
secteur ouvert, par accroissement de la productivit et diffusion
des niveaux de prix internationaux. Cette hausse des salaires se
diffuse peu peu son tour au secteur abrit, par effet de
contagion. Le Taux de change rel sapprcie par hausse du taux
nominal ou hausse des prix internes. Cette thorie explique que les
monnaies des pays dvelopps soient plus apprcies que celles des
PED ; elle explique aussi que les pays en forte croissance et
rattrapage voient leur taux de change sapprcier. Ex : Espagne &
Irlande aprs leur intgration lUE ; PECO actuellement : taux
de change rel augmente en Pologne, justifiant le flottement du
zloty partir de 2000.

45

 3 Existe-t-il un taux de change dquilibre long terme ?

31) La thorie de la PPA (Parit de pouvoirs dachat entre les
devises, PPP : Purchasing power parity) jouant comme force de
rappel. Thorie due Gustav Cassel, dbut XX sicle, et reprise
par les montaristes. Le taux de change PPA est celui qui galise
le pouvoir dachat de la monnaie dun pays lautre. Estimations
FMI & OCDE. Estimation The Economist, Big Mac index
(McDonald) calcul partir des prix nationaux du hamburger
MacDonald standard.
Ex : en 2008, si le Big Mac vaut 3,73 dans la zone euro (moyenne
de la zone) et 3,57 $ aux USA, le taux de change /$ assurant la
PPA devrait tre = 0,95. (Tch Ppa /$ tel que 3,73 = 3,57$ =>
/$ = 3,57/3,73 = 0,95). Au mme moment le taux de change sur les
marchs tait 1,40 ; leuro est donc survalu de prs de 50%
(1,40/0,95). La le serait de prs de 30%. Le yuan serait sousvalu de -50% et le franc suisse sur-valu de prs de 80%.
Depuis 1986, cet indice BigMac a volu en ligne avec la PPA. En
2008, cette PPA diffre de celle de lOCDE pour la premire fois.
2 justifications linfluence de la PPA sur les taux de change.
1 : tendance lunicit des prix mondiaux entre pays ouverts au
CI par arbitrages ; les rapports de prix entranant les rapports de
taux de change. Mais quid des services locaux non
changeables (les facteurs non changeables constituent 55 65%
du cot du sandwich BigMac)?
2 : la thorie montariste, taux de change sous-valu = +
comptitivit =>BPC en excdent => apprciation du taux de
change + entres de devises et cration montaire qui relance
linflation. La PPA joue long terme comme force de rappel :
plus le taux de change sen loigne, plus la probabilit dy revenir
devient forte ; mais quand elle est atteinte, elle est aussitt
dpasse ; mouvement de balancier ou sur-ajustement des taux de
change. Le dlai dajustement tant de 3 5 ans. Ex : /$,
graphique.
Les taux de change voluent long terme dans une bande de +/20% de la PPA. Graphique.

46

32) : Le taux de change dquilibre fondamental (FEER,

Fundamental equilibrium exchange rate). Le taux de change
dpend de lendettement net du pays (ou position extrieure nette
= somme (crances dettes) en monnaie trangre) et du
caractre soutenable ou non du solde de sa BPC. John Williamson
a propos destimer partir de modles conomtriques quel taux
de change rtablirait un quilibre tolrable BPC et
macroconomique (BPC soutenable = -2/3% PIB et plein
emploi) => FEER. Graphique : rsultats proches de ceux de
lOCDE pour la PPA. Selon cet indice, le yuan serait sous-valu
de 60% et le franc suisse survalu de 65%.
33) : Le BEER (Behavioural equilibrium exchange rate), prend en
compte lquilibre macroconomique interne et externe (BPC).
Facteurs agissant : diffrentiels dinflation, policy-mix => taux
dintrt, mouvements de capitaux CT & LT, endettement net.

Endettement
net
USA
Japon
Europe

%
PIB
- 23%
+36%
-3%

Taux Economist OCDE

FEER
change PPA
PPA
/$ = 1,15

= 1,15/1,3
1,49
1,1/1,2$
$/Y = 82 (-23%)
92/99
34) Ces taux dquilibre sont valus en labsence dintervention
des BC sur le change (PC). Si elles adoptaient une PC, ces taux en
seraient modifis.
4 : Effets des variations de taux de change (change fixe :
dvaluation ou rvaluation dune monnaie ; change flottant :
dvalorisation ou apprciation) ou des politiques de monnaie
faible ou forte.
41) Sur les BPC. Effets prix court terme, modifient le prix des
M&X, donc les termes de lchange, sans effet sur les volumes :
tendent dsquilibrer la BPC. Une dvaluation, en gnral
destine rsorber un dficit, rend les M plus coteuses et les X

47

moins rentables, donc tend accentuer le dficit commercial. Se

manifeste instantanment ; une dvaluation fait donc
apparemment empirer la situation. Effets volume : moyen
terme, tendent la rquilibrer. La dvaluation rend les X plus
comptitives, donc augmente leur volume ; rend les M plus
coteuses, donc tend diminuer leur volume. Dlai dajustement :
1 2 semestres, parfois plus ; en fonction des lasticits de la
demande dM et dX par rapport aux prix et de loffre nationale.
42) Sur linflation : la dvaluation relance linflation, ce qui tend
annuler terme ses effets sur le volume des exportations ; une
monnaie faible entretient linflation ; une rvaluation diminue la
hausse des prix ; une monnaie forte permet un contrle
automatique de linflation. Les pays monnaie forte ont mieux
matris leur inflation : Allemagne et Japon.
43) Sur lendettement : la dvaluation accrot lendettement
exprim en monnaie trangre, souvent en $, en %. Effet
traditionnel catastrophique en Amrique latine.
44) Sur la croissance et lemploi : dvaluation (comptitivit prix
des produits nationaux accrue) peut relancer la demande externe
et donc lactivit et lemploi et dclencher un processus cumulatif
dexpansion par la demande externe. Cet effet est bien peru par
lopinion publique et les hommes politiques qui voient souvent
dans la dvaluation la solution externe des dsquilibres
internes. A loppos, une apprciation de la monnaie nationale
rduit la demande externe et donc lemploi.
45) Sur la valeur du travail national : dvaluation ou une monnaie
faible = vente du travail national bas prix. Une monnaie forte le
valorise et confre + pouvoir dachat en produits trangers la
nation. Cet effet est souvent oubli en France. Mais ces effets ne se
manifestent pas toujours.
5 : 51) La Courbe en J : graphique. Effets vertueux si les effets
volume > effets prix et pervers si vice versa.

48

52) Condition MLR (Alfred Marshall, A.P.Lerner et Joan

Robinson) et thorme des lasticits critiques : la somme des
lasticits/prix de la demande trangre dX et de la demande
nationale dM doit tre suprieure 1 (en valeur absolue). Si non,
cercle vicieux de dvaluations en chane. Formule des lasticits.
53) Conditions de russite dune dvaluation : dcalage de
conjoncture favorable, % assez important pour confrer un
avantage durable, programme de stabilisation de la demande
interne. La fin des ajustements de taux de change dans la zone .
54) Exemples historiques et modernes de dvaluations et
rvaluation rates ou russies. La baisse du $ en 1985 a contribu
rquilibrer la BPC amricaine ; lEndaka, apprciation du Yen
de 1985-89 puis 1990-95, a accentu la dflation japonaise sans
rsorber lexcdent BPC.
Les grandes dvaluations du franc : 1958, accompagnant lentre
de la France dans le March commun : 2 dvaluations de 15 puis
de 17,5%, russies, ayant apport un avantage comptitif au
systme de production franais jusquen 1962 ; le commerce
extrieur passe alors de 10 18% du PIB ; 1969 (sanction des
Evnements de mai 68 & accords de Grenelle, + salaires) ; 1979 ;
1981/82/83 (dfensives, aprs le plan de relance de 1981-82, sans
effet) ; 1986/87 (dernires dvaluations avant intgration dans
leuro).
Elasticits amricaines
Importations
E/prix
E/revenu

- 0,7
+2

E/prix
E/revenu

- 0,2
+ 1,85

Exportations

Ex : la baisse du $ depuis 2002 peut-elle rsorber le dficit

amricain ? Le $ a baiss de plus de 40%/ et de 10%, en termes
effectifs (vis--vis des partenaires commerciaux des USA) cause
de la quasi-fixit des monnaies asiatiques ; or les lasticits des M
et X des USA par rapport aux prix sont faibles, et loffre de
49

produits industriels amricains inlastique ; la baisse du $ ne

suffit donc plus rquilibrer la BPC, dont le dficit reste
important -4,7% PIB en 2008. Enfin, la faiblesse du taux de
couverture des M/X au dpart joue un rle important : taux de
croissance identique des X et M, la balance se dgrade
spontanment de 1,2% PIB/an. Donc, seul un ralentissement
marqu et durable de la croissance amricaine pourrait rsorber
le dficit en modrant la demande interne, donc les M.

50

Chapitre 5 : LES MOUVEMENTS DE CAPITAUX (K)

Analyse thorique. En principe, les K devraient sinvestir du
Nord, o les rendements sont moindres, vers le Sud o les
perspectives de dveloppement & de rentabilit sont suprieures.
Les mouvements de K se substituant en principe ceux du L, peu
mobile. La situation gopolitique actuelle devrait accentuer cette
tendance : Nord possdant les technologies avances et du capital
en abondance, mais peu de L (voir cours Dmographie) ; le Sud
ayant une population jeune, mais manquant de K et de
technologies.
1 : Les capitaux privs. 11) A long terme : IDE (Investissements
directs ltranger ; FDI ; Foreign Direct Investments). Trois
priodes.
1 : 1 mondialisation, 1860-1914 : +importants, lis
limmigration et aux colonies de peuplement (USA, Canada,
Australie) et aux innovations provoquant de lourds
investissements (train, ports). Principal investisseur : le RU.
Mouvement conjoint de k et L des pays avancs vers nouveaux
pays, lis lindustrialisation & la transition dmographique de
lEurope (voir cours Dmographie).
2 : Retrait de 1920 1980 : contrle des mouvements de K, non
convertibilit de certaines monnaies.
3 : 2 mondialisation : forte croissance depuis 1980 : libralisation
des mouvements K OCDE et certains PED, fin du Grand schisme.
Surtout entre pays OCDE : quasi-totalit des sorties de K, 2/3 des
entres ; concentrations des firmes transnationales vers leurs
filiales, surtout firmes europennes sinternationalisant fin annes
1990 et sont aujourdhui les plus internationalises. Pour une
large part profits rinvestis des entreprises multinationales.
Support des fusions & acquisition (M & A), sous forme dOPE
(prix pay en actions) dans les annes 1990 ; aujourdhui plus
doprations de fonds dinvestissements en cash. => traduisent la
rationalisation & la nouvelle DIT.
On constate une amorce de prises de participations de firmes
indiennes ou chinoises (Tata, Mittal, Baosteel) et des fonds
souverains dans les entreprises occidentales. Ce mouvement
51

pourrait prendre une grande ampleur compte tenu des diffrences

de taille entre les populations concernes et des moyens financiers
des fonds souverains. Ex : China Investment corporation CIC,
fonds dEtat (200 Mds de $) constitu pour diversifier et
rentabiliser une partie des rserves de change de la Chine (1400
Mds de $).
Forte croissance des IDE de 1994 2000 (200 1200 Mds $), puis
dcrue 650 Mds en 2004 pour revenir 1300 Mds$ en 2006. A
apprcier en proportion du PIB et du CI mondiaux (tableau).
Premiers pays de destination : USA, RU & France (3) dans les
PI ; Chine & Russie dans les PED. Premiers pays investisseurs :
USA, France (2) & RU.
IDE prsentent de nombreux avantages : stables, transferts de
technologie et formation de la main duvre. Mais, posent la
question du contrle des industries considres comme
stratgiques, compte tenu de lampleur des moyens financiers
dtenus par les pays producteurs de matires premires dgageant
un fort excdent de BPC. Ex : Acier (Mittal =>Arcelor) ; ports
USA (tentative puis renoncement de Duba Ports World) ;
Armement ; centrales nuclaires ? Question des industries
stratgiques.
PIB monde 2006
CI (X+M)/2
Investissement
IDE

48 300 Mds$
14 000
10 000
1 300

Forte croissance vers Pays dvelopps et entre eux : 860 Mds.

Vers PED : 380 ; vers PECO et CIS : 70 (chiffres 2006). Trs
concentrs : pays trs peupls ou/et fort potentiel de
dveloppement : Brsil, Chine, Mexique, Inde, Russie & PECO.
Graphiques par rgion & pays, FMI. Pour les IDE, le Nord est
apporteur net de capitaux.
12) Placements financiers & capitaux court terme : linversion
des flux de capitaux. Depuis une dizaine dannes, les capitaux

52

vont du Sud vers le Nord, au contraire de lintuition et de la

thorie conomique dont les 2/3 pour financer le dficit BPC USA.
Les K court terme & portefeuille sont volatils et dangereux ; ils
provoquent souvent des bulles immobilires ou des spculations et
repartent quand les anticipations sinversent : Ex. SEA en
1997/98. A lavenir, les mouvements de population pourraient se
substituer aux flux financiers pour exploiter mieux le capital et la
technologie ? Cest dj ce qui se passe aux USA.
13) Lapport des travailleurs migrants. Forte croissance du
rapatriement salaires/pargne des travailleurs migrants 170 Mds
$ en 2004 ; double de laide publique ; seconde position aprs IDE.
Jouent un rle majeur pour certains PED (Inde, Chine, Mexique).
De France surtout vers Portugal & Maghreb. Cot transfert :
10/12%.
2 : Laide au dveloppement. 21) Objectif des annes 1960 : 1%
du PIB pays Nord. Objectif non respect et redfini par laccord
de Monterrey en 2002 : 0,7% du PIB des pays riches. En fait trs
< : 0,3% PIB Nord et inversement proportionnel la richesse des
pays : DK 1% ; France 0,4% ; USA 0,1%. 70 Mds $ en 2004Cette
aide, juste compensation des bnficiaires de la mondialisation,
reste faible et peu efficace ; les pays en ayant le plus bnfici ne
sont ni ceux qui en ont le plus besoin ni qui se sont le plus
dvelopp.
Enfin, il faudrait comptabiliser dans laide les annulations de
dette importantes dont ont bnfici certains Peco aprs 1990
(Pologne) et de manire rcurrente les pays les plus pauvres
(Afrique, Hati) dans un cadre soit multilatral soit bilatral
(France).
22) Vers une fiscalit internationale ? Plusieurs propositions de
taxe mondiale pour financer le dveloppement. Le projet ancien
de taxe de Tobin (0,05% sur les oprations de change) ; celui de la
France sur le transport arien (billets davion ; effectif en 2006 ;
risque de dtournements de voyages) ou maritime ou les ventes
darmes (objectif moral, mais faible base); de lUE sur les
missions de CO2. Pour ne pas introduire de distorsion sur les
53

marchs il faut une taxe faible et une base la plus large et

mondialise possible (oprations sur cartes bancaires). Aucun
accord en ce sens aujourdhui : difficult de mise en uvre,
rticences des Etats.
Graphique ensemble apports pour PED.
3 : Les apporteurs de capitaux multilatraux et les stratgies
douverture.
31 Le FMI et la Banque mondiale BM. Crs par les accords de
Bretton Woods en 1944. Le FMI pour contribuer la stabilit
financire mondiale & la BM pour la reconstruction & le
dveloppement, sont des acteurs majeurs. Le FMI grait les
ajustements de taux de change dans le systme de Bretton Woods
jusquen 1971. Il gre aujourdhui les crises de change, surtout
dans les PED (Russie, Argentine, SEA) ; apporte des K court
terme pour dnouer les situations dendettement ; il ngocie les
programmes conditionnels de redressement accompagnant cet
apport. Il intervient au niveau macroconomique.
La BM finance les investissements des PED, en particulier
infrastructure, et depuis 1990, ducation et sant qui font partie
du capital humain, enfin la lutte contre la pauvret. Elle intervient
au niveau structurel. Leurs principes dinterventions sont
critiqus pour imposer une vision librale du dveloppement dite
Consensus de Washington , dfinie dans les annes 1990 pour
lAmrique du Sud par John Williamson, et faite de quatre
principes :
- 1 stabilit macroconomique & bancaire ;
- 2 budget public en quilibre, inflation modre et rsorption de
lendettement externe ;
- 3 privatisations des grands groupes dEtat ;
- 4 libert des mouvements de capitaux.
Les reproches rcent concernent la gestion des crises financires
du SEA de 1997 (crise sociale et conomique en Asie et Amrique
Latine) et celle de la transition des pays communistes vers le
libralisme aprs 1990 (chec de la Thrapie de choc en Russie et
dans les anciennes rpubliques dURSS), enfin lchec global du
dveloppement en Afrique. La BERD, Banque europenne pour la
reconstruction & le dveloppement a t cre pour financer la
54

reconversion des PECO aprs 1990. Enfin des banques rgionales

interviennent : Banque de dveloppement asiatique. La Banque
du Sud (BS, 2007) pour lAmrique du Sud8.
En principe les apports multilatraux sont plus galitaire car
laide au dveloppement est rserv aux pays pauvres.
32) Libert ou contrle des mouvements de K ? La rponse diffre
selon leur nature. Les IDE (balance de base) ont un effet
stabilisant favorable au dveloppement : expertise technique et
formation de la main duvre, ouverture des marchs trangers,
apport de capitaux et transfert de technologie ; enfin ils sont
long terme en principe ; question de rythme. Les mouvements de
capitaux flottants sont rversibles, favorisant les investissements
immobiliers &/ou spculatifs et la formation de bulles, ils sont
pro-cycliques (entres en priode de forte croissance, sorties en
priode de rcession), donc dstabilisants. Ils sont enfin trs
ingalitaires et volatils. Le contrle des entres et sorties de
capitaux flottants permet de combiner politique montaire
indpendante et taux de change fixe ; il vite les sorties de
capitaux spculatifs et les crises de change. => Contrle justifi du
bas de la balance des paiements (portefeuille & capitaux court
terme) appropri pour prserver les IDE et dcourager la
spculation. Plusieurs pays dAsie limposent : la Chine.
IDE & transferts privs sont trs ingalitaires : un nombre limit
de pays en attirent la majorit ; ils rcompensent les pays en forte
croissance et ayant des populations migres productives. Les
apports de la BM sont en principe dirigs vers les pays pauvres
et/ou acceptant des politiques priori favorables au
dveloppement.

7 pays : Mercosur + Bolivie et Equateur

55

Chapitre 6 : LE SYSTEME MONETAIRE INTERNATIONAL

Cest lensemble des procdures dfinissant :
- 1 les monnaies de cotation, facturation et rglement du CI & des
soldes de BPC, mouvements de k et rserves de change ;
- 2 la rsorption des dsquilibres des BPC et de lendettement
international ;
- 3 les monnaies de rfrence ou ancres. Aujourdhui, en labsence
dun organe politique lgitime au niveau mondial et dune Banque
centrale mondiale, le SMI est qualifi de Non systme .
Les monnaies internationales remplissent la fois des rles
privs : cotation et transactions internationales ; et des rles
publics : ancre, monnaies de rserve et dinterventions sur le
change.
La BRI (BIS, Banque des rglements internationaux) sert de
banque aux Banques centrales. Cependant, pas daccord sur les
monnaies internationales et les rgimes de change, ou sur les
solutions apporter aux grands dsquilibres. : BPC amricaine,
besoin de financement des PED. Le SMI a volu selon les
circonstances extrieures : guerres gnrant les deux confrences
montaires internationales de Gnes en 1922 et Bretton Woods en
1944 ; selon les positions dominantes du RU et des USA, donc de
leur monnaie, la et le $. En 1944 John M. Keynes proposait, sans
succs, de crer une Banque mondiale et une monnaie
internationale, le Bancor. 4 phases historiques domines par
lobsession du rgime de taux de change fixe.
1 Ltalon or et la , 1870-1914, puis son clatement, 1920-1940.
11) Sous le rgime de ltalon or, le rglement CI & solde BPC se
faisait en or ou Livre sterling, . En cas de dficit BPC, rgl soit
en or, soit en ; or la demande de augmentait, pour rgler les M
excdentaires. Il devenait plus intressant de rgler en or quand
> parit de la monnaie en or + cot de transport. => Point de
sortie dor. En cas dexcdent BPC, vice versa => Point dentre
dor. Le taux de change dune monnaie en voluait donc entre
les deux points dentre et de sortie dor (Gold points), qui
dterminait sa marge de fluctuation : parit or +/- cots de
transport. Ex : pendant le XIX sicle et jusquen 1914, le franc or
56

voluait entre 25,15 et 25,3 F/. Ce mcanisme a favoris les

changes (X 10 entre 1850 et 1914) et la premire mondialisation.
Il tait universel dans son principe. Enfin, il tait li lhgmonie
du RU sur le CI (1 puissance industrielle) et les mouvements de
capitaux (1 investisseur), et au rle de la place financire de
Londres et de ses banques. La 1 guerre mondiale a fait
seffondrer ce systme et gnr 3 faits : linstabilit des taux de
change, lmergence du $ comme monnaie mondiale remplaant
la , la constitution de zones montaires.
12) La Confrence de Gnes en 1922, 1 confrence montaire
multilatrale, cherche revenir au rgime des changes fixes. Elle
instaure le principe de lEtalon de change or (Gold bullion
standard), rgime de taux de change fixe en lingots (pour
restreindre les mouvements dor), adopt par USA, GB, F, All.
Entre 1923 et 1931 (RU en 1923 ; France en 1926, franc Poincar).
Les autres pays adoptent le GES Gold exchange standard :
monnaie en rgime fixe par rapport une monnaie de rfrence
elle-mme convertible en or, donc indirectement relie lor
taux fixe. La crise de 1929 a fait clater ce mcanisme.
Dvaluation de la en 1931, du $ en 1933. LAllemagne adopte le
contrle des changes. La France constitue le Bloc or, rgime
dtalon or, avec Italie, Pays Bas, Belgique, Suisse, Pologne, de
1933 1936. Le franc est dvalu en 1936, entranant la fin du
Bloc or. La GB constitue une zone taux fixe avec son
Commonwealth. Ainsi se dgagent des zones montaires de fixit
dans un environnement de dvaluations comptitives. A la fin des
annes 1930, les USA dtenaient la moiti du stock mondial dor.
Priode de multiplicit des monnaies de rfrence et dinstabilit
montaire.
2 Le rgime dtalon de change or de Bretton Woods, 19441971/73. La confrence de Bretton Woods,
2 confrence
multilatrale, 44 pays, tente de revenir au principe des changes
fixes. Elle instaure un rgime dtalon de change or (Gold
exchange standard) ; chaque pays ayant le choix entre rattacher sa
monnaie lor, ou une monnaie elle-mme rattache lor. La
force des choses a tranch : seul les Etats-Unis, qui possdaient les
57

 du stock dor, choisirent la premire solution, avec une parit

de 35 $ lonce dor (31 grammes), parit davant la guerre, fixe
mais ajustable avec laccord du FMI en cas de dsquilibre
durable de la BPC. Le $ supplante alors la comme monnaie de
rfrence. Trs vite les monnaies europennes sont dvalues et
restent faibles, comme le yen, pendant la reconstruction,
confrant un avantage comptitif ces deux zones. Tendance
lapprciation du DM & du Y (Balassa/Samuelson), pays obligs
de dfendre la parit par des achats de $ qui viendront financer le
dficit de la BPC amricaine partir des annes 1960. Les
ajustements de taux de change se multiplient. Le prsident
amricain Richard Nixon suspend la convertibilit du $ en or en
1971. Le systme de Bretton Woods souffrait dasymtrie. Les
USA mettaient la monnaie internationale, le $, et pouvaient
rgler leurs dficits dans leur propre monnaie. Le dficit sans
larmes selon Jacques Rueff. Les pays satellites accumulaient les
rserves en $ pour empcher leurs monnaies de sapprcier,
facilitant le financement du dficit amricain.
La 3 confrence multinationale, du Smithsonian Institute en 1973
adopte le principe des taux de change flottants, avec lespoir que
les marchs dtermineront un niveau dquilibre des taux de
change entre les monnaies.
3 Le rgime flottant, 1973-2008, assorti de zones de fixit.
31) Le flottement est organis par 4 confrence montaire, en
Jamaque, 1976, qui dmontise lor ( Cette relique barbare ,
selon lexpression de John M. Keynes) et cre les DTS (Droits de
tirage spciaux), monnaie peu utilise (entre BC et pour les prts
du FMI). Le flottement gnre une grande instabilit des taux de
change. Graphique : Monnaies sapprciant (DM, FS, Yen) ou se
dprciant (, F, L, P,) ; le dollar reste anim de fluctuations
dune grande amplitude (simple au double parfois) et dune dure
de 5 ans ou plus (rappel : graphique $/). Le SMI devient
multipolaire, avec plusieurs monnaies dimportance comparable,
aprs le $.

58

32) Tentatives de retour aux changes fixes. Trois formes.

- 1 Multilatrale, avec les accords du Plaza, 1985 puis du Louvre,
1987, crant des zones cibles de change, avec marges de
fluctuation non dvoiles entre les grandes monnaies flottantes ($,
DM, Y). A conduit une relative stabilit de change entre EtatsUnis et Europe entre 1987 et 1995, mais chou enrayer le yo-yo
du $ partir de la bulle financire de la fin des annes 1990
(graphique /$).
- 2 Cration du SME, dcision europenne, puis de la zone euro.
Succs (voir le texte sur leuro).
- 3 Arrimage de monnaies individuelles au $ : Amrique Latine,
SEA (dont Baht, Won, Yuan, $ HK). Fixit durant une dizaine
dannes dans chaque cas, puis cdant aux pressions de la
spculation devant des taux de change devenus irralistes/PPA ou
lendettement des pays. Graves crises de change et dvaluations
massives : 25 80%. Graphiques.
4 Le SMI actuel. 41) En principe rgime de taux de change
flottants. Devenu bipolaire depuis la naissance de leuro, 1999. $ et
concernent 80% des oprations internationales et sont les deux
monnaies de rfrence (tableau). Leuro, monnaie du 2 bloc par
sa population, sa production et 1 par son CI, est devenu
demble la 2 monnaie mondiale, marginalisant les autres (, FS,
yen). Mais le $ est une monnaie mondiale, avec vaste zone
informelle : pays dAmrique Latine, Moyen Orient et SEA, dont
la Chine. Leuro tant plus une monnaie rgionale : utilis et
rfrence en Europe du Nord et Est, Afrique du Nord. La moiti
du CI de lUE se fait en , mais cette zone est moins dynamique et
moins peuple. Le duopole est asymtrique : la zone dinfluence
du $ tant la plus peuple et la plus dynamique (Asie) ; tant la
monnaie de facturation des matires premires et de lnergie, il
bnficie dun effet de rseau plus large.

59

Fin 2007
Actions mises
obligations
Change comptant
Energie, mat. 1
Rserves change
Dpts OPEP
Dpts Russie

dollar
45%
50%
42%
85-90%
66%
60%
35%

euro
40%
47%
20%
10-15%
25%
20%
40%

yen
7%
<10%
13%
3%

Monnaies de transaction du CI
Monnaie Zone & %
%
Asie
UE
export.
import.
$
25%
35%

60%
50%

5%
autres
5%
Source : BCE, The international role of the euro, 2007

%
export.
70%

%
import.
70%

15%

15%

42) Les dsquilibres du SMI. Deux origines.

1 la stratgie de peg/$ du SEA et Moyen orient + politique de
monnaie faible des pays du SEA et du Japon. La stratgie
mercantiliste de la Chine, dune partie du SEA, et du Japon, a des
consquences paradoxales. Elle avantage les grandes entreprises
et commerces du Nord, qui dlocalisent ou sapprovisionnent
bas prix ; au dtriment des petits producteurs, directement
concurrencs et dont la survie ou lemploi est menac. Cette
politique de monnaie faible permet au SEA une croissance tire
par les X et attire les IDE. Effet li : laccumulation davoirs et
rserves de change en $ pour empcher leurs monnaies de
sapprcier et pour maintenir stable la comptitivit entre eux.
(tableau & graphique rserves de change). Ces rserves sont
places en obligations du Trsor amricain et financent les dficits
jumeaux des USA (budget & extrieur).
2 Le dficit BPC amricain atteint 800 Mds $ (-5,6% PIB fin
2007), soit un besoin de financement de plus de 2 Mds $/jour.
Financ 70% par les BC asiatiques et par les pays ptroliers. Le
mouvement invers des capitaux, du Sud vers les USA est rendu

60

indispensable par les soldes respectifs BPC des zones Nord et Sud.
Le dficit du Nord, d aux USA, implique des entres de capitaux
au Nord et explique linversion des flux de capitaux par rapport
ce dont auraient besoin les deux zones (tableau & graphique
FMI).
BPC % PIB
Nord
Europe
Japon
USA
SEA

2004
- 1,7%
+0,6%
+3,7%
-5,6%
+7,2%

Rserves change
2005
Grande Chine : Chine, Mds $
HK,Tawan,Singapour
Asie
Japon
Autres Asie
758

2007
- 2,2%
quilibre
+4,5%
-5,7%
+5,4%
%

2007
1911
2 020
J
954
507
T. Asie 3480

Asie :
66 %
Amrique Latine
Afrique
PECO & Turquie
Russie
Moyen Orient

Asie : 55%

220
65
128
160

255
267
264
R 460
MO 590
autres :
14%

UE & USA

Autres
35,6%

790

Z 452
USA 70
RU 96
Total 618
UE
USA :
20%

Total

4500

100%

&

Z, USA &
RU :
9,4%

6560

43) Le paradoxe amricain : Les USA sont plus dbiteurs (10 000
Mds $) que cranciers (7 000 Mds $) ; mais leur dette se compose
surtout de bons du trsor, sur laquelle ils payent un faible intrt
61

(2,3% en moyenne) alors que leurs crances sont composes

dactions rapportant des dividendes plus levs (6,8%) ; ainsi, le
solde des revenus lis leur position internationale reste-t-il
positif (chiffres BRI, 2006). Cette situation se justifie car leurs
placements ltranger sont plus risqus et lis des transferts de
technologie ou de savoir-faire alors que les placements du Japon
et de la Chine en Amrique sont sans risque. Mais ainsi, les
Amricains sont en risque de taux alors que les Asiatiques sont en
risque de change. La situation est donc instable.
Cette situation permet aux Amricains de consommer et
dimporter bas prix, de financer leur dficit commercial par des
emprunts aliments par leurs propres achats. Consommation
amricaine contre croissance asiatique et financement du dficit
amricain. LEurope restant lcart et souffrant de lajustement
du $ qui sopre surtout vis vis de l, alors quil aurait besoin
de soprer vis vis des monnaies asiatiques.
44) Comment seront recycls les ptro-$ ? Les chocs ptroliers, +
prix ptrole depuis 2000, gnrent une rente pour les producteurs
et un excdent de BPC, donc une capacit de financement.
Kindleberger avait suggr de lutiliser pour financer le
dveloppement des pays pauvres.
1 Aprs 1973-79, ce surplus a t plac dans les banques
europennes et a servi financer certains pays en dveloppement,
gnrant un endettement excessif au Mexique & Amrique latine.
Il a peu servi au dveloppement de lOPEP ou des autres
producteurs.
2 Lexcdent actuel des producteurs de ptrole & gaz atteint 500
Mds $ (double du prcdent ; +30% du PIB au moyen-Orient,
+13% en Russie/+8% en Chine). 30% sont dpenss en B&S
(investissement, consommation), dont 1/3 en Europe ; 1/3 en Asie
et 10% aux USA. La balance commerciale de lUE avec ces pays
reste excdentaire alors le dficit de celle USA augmente. Mais
une partie de ces capitaux est dtenue dans des Fonds souverains
nationaux dont lusage reste mal connu, une autre est place en
bons du Trsor amricain. Les conditions de remploi des ptro-$
contribuent donc accentuer les dsquilibres actuels. Ces fonds

62

souverains commencent se placer dans des entreprises des pays

avancs.
44) Un nouveau Bretton Woods ? Selon certains conomistes
(Folkers-Landau, FMI), cette situation reproduit celle cre par
les accords de Bretton-Woods aprs la seconde guerre mondiale et
dnonce par Jacques Rueff, lAsie jouant aujourdhui le rle jou
autrefois par lEurope. Dans le 1 Bretton Woods, laxe tait
USA/Europe. Aujourdhui il est USA/Asie. 3 mcanismes ont mis
les USA au centre du SMI :
1 le $ monnaie de rserve & transactions internationales ;
2 les taux de change fixes ou quasi-fixes des monnaies de la
priphrie (Europe annes 1960 ; Asie aujourdhui) obligeant les
BC, pour les empcher de sapprcier, accumuler des rserves
de change en $ ;
3 le placement de liquidits mondiales aux USA, seule zone sre et
attractive, qui finance leur dficit, permettant den repousser la
rsorption.
5 Quels ajustements seraient possibles ?
51) Une dvalorisation du $ assez forte pour rquilibrer le dficit
commercial (voir Chap. 4 : peu efficace ou long) ? Compte tenu de
la quasi-fixit des taux de change asiatiques, lajustement devrait
porter sur leuro, et bloquerait la croissance en Europe. Cest
pourquoi les USA rclament le flottement du yuan pour lui
permettre de suivre sa tendance lapprciation (effet BalassaSamuelson) et lapprciation du yen, comme ils lont obtenu dans
le pass. Le Japon tait dans la zone dinfluence des USA, la Chine
non ; elle attendra de souhaiter rorienter sa croissance au profit
de la consommation interne pour laisser le yuan sapprcier
fortement. Le yuan est sous un rgime de flottement administr
depuis 2005 et sest apprci/$, mais dprci par rapport l. Il
est gr de manire stabiliser son taux de change effectif rel.
Cest un dbut. Ne pas oublier que la dprciation du $/monnaies
asiatiques dvaloriserait dautant leurs rserves de change ; pour
un ajustement de 40% du yuan, la perte serait de 120% du PIB.
Situation qualifie d Lquilibre par la terreur financire par
Larry Sommers (ancien secrtaire dEtat au Trsor) par rfrence

63

 lquilibre par la terreur de la Guerre froide ( Paix

improbable, guerre impossible selon Raymond Aron).
52) La Chine et le Japon pourraient enfin modifier la composition
de leurs rserves de change, ce qui obligerait les USA modrer
leur consommation de produits asiatiques, au profit de leuro,
quils feraient alors sapprcier ; avec le risque cette fois de
bloquer la croissance europenne par un euro trop fort.
Tableau : Rserves de change
%

1900

1930

1973

1987

2006

65%
57%
6%
$
0
19%
85%
F
16%
24%
1%
DM
15%
0
7%
Y
0
0
0
Source : Eichengreen, BCE, IXIS

2%
66%
1%
13%
7%

4%
66%
25%

2006
PED
<1%
60%
30%

3%

3%

LEurope en supportera les consquences dans les deux cas,

incapable de relancer sa consommation interne, coince entre
lAmrique et lAsie avec un euro qui, en sapprciant, diminue la
comptitivit des ses exportations, et donc sa croissance. Mr
Conally, ancien secrtaire au Trsor, Disait justement : Le $ est
notre monnaie, mais cest votre problme. Les Amricains
demandent justement lEurope et au Japon de stimuler leur
croissance et donc leur consommation pour participer au
rquilibrage international.
6 Vers un nouveau SMI ?
61 Les Europens rvent dune entente sur des zones cibles,
garanties par une intervention conjointe des BC (BCE, FED &
BoJ) qui permettrait une certaine stabilit des taux de change. Or,
linstabilit du change entre les grandes monnaies provient des 3
dcalages fondamentaux entre les 3 continents : conjoncture,
politiques montaire et budgtaire, enfin croissance potentielle.
Une telle solution impliquera it une coopration conomique
64

mondiale. Impensable pour les Amricains et les Japonais. La

mondialisation ne tend pas rsorber ces dsquilibres et chaque
continent est attach la souverainet de sa politique montaire et
budgtaire.
62) Les Amricains qui tirent grand parti de la situation ne voient
pas de raison dy porter remde. Elle est la consquence de leur
suprmatie conomique et montaire et de leur intervention
militaire durable dans le monde (Guerre froide pour protger
lEurope de lexpansionnisme de URSS ; guerre du Vietnam pour
endiguer le Communisme en Asie ; guerres au Moyen Orient
contre le terrorisme). Les autres pays devront modifier leur
rgime de change et la composition de leurs rserves. Dj 6 pays
du Moyen-Orient (GCC : Gulf co-operation Council, Arabie
Saoudite & Emirats arabes Unis, Kowait, Barhein, Oman,
Quatar) projettent une monnaie unique pour 2010. Le rgime de
change fixe de leur monnaie par rapport au $ na gure de
fondement conomique ; ces pays le justifient par la facturation $
de leur ptrole ou gaz, pour chapper au risque de change. Ce
mcanisme gnre en fait instabilit et risque de change dans la
mesure o leurs achats se font aussi en yen et . En arrimant
leurs monnaies un panier de $,, yen et en conservant plus
deuros en rserve ils amlioreraient leur situation.
Autre exemple, lAmrique du Sud commerce 40% avec Alena,
20% avec Europe, 30% intra-zone. Elle aurait intrt
commercer et sendetter en autant quen $. Les crateurs de la
BS (Bank of the South), sous la houlette du Venezuela,
ambitionnent de se librer de la tutelle du FMI et de la BM, donc
du Consensus de Washington, de mettre en place une unit de
compte commune (monnaie composite), voire de crer une
monnaie commune. Le Brsil et lArgentine ont dcid en 2008 de
cesser dutiliser entre eux le $. Nombreux problmes : disparits
de revenus, faible intgration, dissensions politiques Pour
lAsie, la situation est moins claire. Le yen, monnaie dune
puissance en dclin, ne deviendra pas la monnaie dominante ; le
yuan, qui y a vocation, pas avant longtemps cause du
larchasme du systme bancaire chinois. La situation asiatique ne
justifie pas laspiration une monnaie commune.
65

Beaucoup voyaient le SMI voluer vers une triade : $, , yen. En

fait un duopole est apparu avec leuro. Les volutions sont dune
grande lenteur en la matire : dizaine dannes. Tableau rserves
de change depuis 1920. Dans cette configuration, le taux de
change $/ continuera a tre dterminant. Que feront les
Asiatiques ? Quand se tiendra la 5 confrence montaire
mondiale, la premire du XXI sicle, dun G5 (USA, Zone ,
Japon, Chine, RU ?) pour dfinit un nouveau SMI ?
Conclusion. Le cours a abord 1 les changes & les deux priodes
de mondialisation, ainsi que la rgionalisation 2 Comment les BP
dcrivent ces changes et dgagent les besoins/capacits de
financement qui en rsultent et comment les mouvements de
capitaux permettent de partie de les rsoudre. 3 Puis on a prsent
les thories de lchange, et vu que les changes fonds sur les
dotations de facteurs font place des stratgies de spcialisation &
DIT des pays, et le rle des diffrences de cot de facteurs entre
les continents. Vu aussi le rattrapage rapide de lAsie (Japon, puis
SEA & Chine). 4 Expliqu les taux de change entre les devises et
leur instabilit. 5 Les mouvements de capitaux et leur inversion
actuelle. La mondialisation apparat trs htrogne. 5 LUEM et
le SMI.
LEurope noccupe pas la place que sa dimension conomique
justifierait dans les organismes internationaux et dans la
dynamique des changes. UE et surtout France tentent dviter le
dmantlement de la PAC au dtriment des services et
technologies modernes et peinent conforter leur croissance.
Question essentielle pour le Nord : transferts de technologies &
maintien des avantages comparatifs/Sud ? Faut-il craindre les
krachs et dsquilibres actuels ? Lexprience prouve que les
dsquilibres trouvent toujours une solution, souvent grce la
coopration internationale. Les grandes ruptures sont plutt dues
aux guerres. Mais les volutions sont trs lentes. Les structures de
ngociation multilatrales ont peu de pouvoir de dcision
concrte. Le grand dsquilibre est aujourdhui le retard de
dveloppement de lAfrique compte tenu de son explosion
dmographique prvisible.

66

/$ rle respectif
Fin 2007
Actions mises
obligations
Change
comptant
Energie, mat.
1
Rserves
change
Dpts OPEP
Dpts Russie

dollar
45%
50%
42%

euro
40%
47%
20%

yen
7%
<10%
13%

85-90%

10-15%

66%

25%

60%
35%

20%
40%

3%

/$ : Monnaies de transaction du CI
Monnaie Zone %
%
Asie
%
& UE
export. import.
export.
$
25%
35%
70%

60%
50%

5%
autres
5%
15%
Source : BCE, The international role of the euro, 2007

%
import.
70%

15%

Rserves de change
%

1900

1930

1973

1987

2006

65%
57%
6%
$
0
19%
85%
F
16%
24%
1%
DM
15%
0
7%
Y
0
0
0
Source : Eichengreen, BCE, IXIS

2%
66%
1%
13%
7%

4%
66%
25%

2006
PED
<1%
60%
30%

3%

3%

67