DIAGNOSTIC FINANCIER

Lobjet final du stage est dtudier la faisabilit commerciale et financire de limplantation

de la SIAREP en rgion Languedoc-Roussillon.
Le diagnostic financier de lentreprise sur la base des six derniers exercices servira de
fondement cette tude, surtout du point de vue de lvaluation financire du projet
dinvestissement. Il sagira de:
- Dtecter les symptmes relevant des volutions susceptibles dentraver plus ou moins
brve chance la poursuite des objectifs de lentreprise et la continuit de son activit.
Dtecter galement les points positifs relevant de lactivit et de la gestion de lentreprise.
- Prendre des dcisions correctives tant au niveau de la gestion court terme que des plans
moyen terme.
Le prsent expos constitue une note de synthse du travail ralis, et il nen prsente que
les rsultats fondamentaux lexplication de la situation de lentreprise. Les dtails de
lanalyse financire sont prsents par ailleurs (se rfrer au sommaire).
Nous nous attacherons tout dabord prsenter la situation de la SIAREP pour lanne
1998, dans la mesure o cette anne a t marque par des rsultats particulirement moyens
pour les dcideurs de lentreprise. Par la suite, nous tudierons les points forts de la socit, et
notamment la reprise des rsultats et de lactivit en 1999. Enfin, nous relverons les points
faibles plus structurels de la SIAREP.

I- ETUDE DE LANNEE 1998

Lanne 1998 a t marque par une chute des rsultats de lentreprise du point de vue de
lactivit, des performances, de lquilibre financier, du risque et de la comptitivit de la
SIAREP sur son secteur dactivit.
1- LACTIVIT ET LES PERFORMANCES

On a observ en 1998 une diminution de 20 points de la valeur ajoute -qui exprime la

valeur apporte par lentreprise du fait de ses activits de production ou de
commercialisation-. La diminution de valeur ajoute est attribuer la baisse de la
production associe une lgre hausse des consommations en provenance des tiers. Cette
chute ne paraissait pas inquitante outre mesure, mais elle sest par la suite avre
proccupante car elle a entran toute une srie de rsultats dfavorables. En effet, le calcul de
chaque Solde Intermdiaire de Gestion (SIG) se fonde sur le SIG prcdent. Cest lune des
raisons pour lesquelles 1998 a t marque par la chute de SIG tels que:
LExcdent Brut dExploitation (EBE): le taux de marge brute (EBE / Chiffre daffaires)
devient ngatif, pour la premire fois durant la priode dtude.
Le rsultat dexploitation correspond une perte ralise par la SIAREP, en dpit dune
diminution des dotations aux amortissements.
Le rsultat courant avant impts: il reste ngatif malgr lamlioration du risque financier.
Le rsultat de lexercice, qui reprsente le solde final du Compte de Rsultat, est ngatif
en 1998, et ce cause de deux facteurs:
- Les rsultats prcdents sont ngatifs
- Le rsultat exceptionnel est ngatif: prcisons quil est calcul indpendamment des autres
rsultats, de faon mesurer son impact rel sur le rsultat de lexercice. La confrontation des
charges et des produits exceptionnels de lexercice sur oprations de gestion, oprations en
capital, provisions et amortissements exceptionnels aboutit un excdent des charges sur les
produits (surtout pour les charges exceptionnelles sur oprations de gestion). Il en rsulte
quen 1998, lentreprise ne sest pas octroy de valeur ajoute, et ce au profit du personnel.
En outre, la SIAREP na aucune aptitude sautofinancer en 1998, du fait de la
combinaison des deux facteurs suivants:
- une CAF ngative
- une distribution croissante de dividendes
Remarquons toutefois que lautofinancement nest pas vraiment un indicateur de la variation
de valeur patrimoniale. Sa connaissance nest pourtant pas inutile, surtout pour comparer les
performances de lentreprise avec celles de ses concurrents, ou bien avec celles du secteur
dactivit en gnral.
2- LA STRUCTURE FINANCIERE

La SIAREP na pas vers dimpt sur les socits en 1998/99, du fait de ses rsultats
dfavorables, ce qui influe sur la structure des dettes au passif du bilan (dcroissance des
dettes fiscales et sociales en 1998).
En 1998, on observe une Variation de Trsorerie dExploitation ngative: lautofinancement
dgag par la SIAREP est par consquent insuffisant pour financer laugmentation du Besoin
en Fonds de Roulement dexploitation.
3- LE RISQUE ET LA RENTABILITE
1998 correspond une anne de cassure concernant le risque et la rentabilit de la
socit.

3-1: Le risque support par la SIAREP

En 1998, on note une augmentation significative du niveau dendettement, cela prouve que
la variabilit des bnfices est croissante et que le risque financier slve.
Le ratio de capacit de remboursement nest pas interprtable en 1998 car il est ngatif: il
consiste effectuer le rapport entre les dettes financires et la CAF, or la CAF est ngative
cette mme anne. De mme, le ratio dimportance des charges financires est ngatif car les
rsultats de lentreprise sont ngatifs. Or, ces deux ratios reprsentent la capacit de la
SIAREP faire face ses chances moyen et long terme (solvabilit). Lanne 1998 est
donc proccupante du point de vue de la solvabilit, mais aussi du point de vue de la liquidit
(qui reprsente la solvabilit de court terme). En effet, les deux ratios de liquidit les plus
reprsentatifs ont connu un net flchissement en 1998. Le ratio de liquidit immdiate
(Trsorerie active / Passif court terme) est infrieur 1; et le ratio EBE/ Passif court terme
nest pas interprtable en 1998 car lEBE est ngatif. Le rythme de couverture des dettes
court terme par le flux de fonds dexploitation est donc insatisfaisant.

3-2: Linsuffisance de la rentabilit

La rentabilit mesure laptitude des moyens mis en oeuvre par lentreprise -capital
conomique et capital financier- atteindre un rsultat.

 La profitabilit, ou capacit de lentreprise dgager un profit, est ngative car le rsultat de

lexercice est ngatif.
Il en est de mme pour la rentabilit conomique, la rentabilit financire et la rentabilit
des capitaux propres de la SIAREP.
4- LE RISQUE DE DEFAILLANCE
Lanne 1998 est marque par une chute du score de lentreprise, cest--dire par une
augmentation de sa probabilit de dfaillance par rapport aux entreprises du mme secteur
(mthode de la Banque de France). Celui-ci, reprsentatif de la sant de lentreprise
travers plusieurs ratios significatifs, est de 14%, alors que le score moyen des entreprises
saines est de 64%.

II- POINTS FORTS DE LA SIAREP SUR LA PERIODE 1994/99

1- UNE REPRISE DE LACTIVIT ET DES PERFORMANCES EN 1999
Le chiffre daffaires, aprs avoir connu une chute de 6% en 1998, se redresse lanne
suivante: cela tmoigne dune reprise de lactivit cette mme anne, car le chiffre daffaires
mesure la capacit de vente de lentreprise.
Il en est de mme pour la production de lexercice, car lanne 1999 marque une
augmentation conjointe de la production vendue et de la production stocke.
La valeur ajoute connat elle aussi une lgre reprise en 1999. On note en somme une
volution plutt favorable des Soldes Intermdiaires de Gestion reprsentatifs de la formation
des rsultats.
Le rsultat conomique de la SIAREP, engendr par les seules oprations dexploitation -ou
Excdent Brut dExploitation- augmente en 1999. Mme si lon doit prciser qua lEBE
devient positif grce une subvention dexploitation de 16 000 francs reue, la situation
samliore pour la SIAREP dans la mesure o elle a la possibilit dutiliser cet EBE pour:
Rmunrer les capitaux propres (dividendes)
Rmunrer les capitaux emprunts (frais financiers)
Payer ses impts
Maintenir ou dvelopper le potentiel de production (amortissement)

 Rembourser les emprunts

Le redressement de lEBE a pour consquence favorable la hausse de tous les autres SIG
reprsentatifs de la rpartition du rsultat, savoir:
- Le rsultat dexploitation, qui corrige lEBE des dotations aux amortissements et des
reprises et transferts de charges.
- Le rsultat courant avant impts, qui se calcule aprs prise en compte des politiques
relevant de lexploitation et de lactivit financire de lentreprise.
- Le rsultat de lexercice, qui constitue le rsultat final de la SIAREP: celle-ci est donc
bnficiaire en 1999. De ce fait, lentreprise soctroie une plus grande part de la valeur
ajoute.
On note galement une amlioration du rsultat financier, qui mesure la diffrence entre les
produits financiers et les charges financires de lentreprise.
Enfin, on constate lapparition dune Capacit dAutofinancement (CAF) en 1999. Celle-ci
constitue un bon indicateur de la capacit de lentreprise financer sa croissance
(autofinancement). Lautofinancement est positif en 1999, tant donn qua la SIAREP ne
verse pas de dividendes sur le rsultat ngatif de 1998, et que la CAF calcule partir du
rsultat dexploitation est positive.
2- UNE REPARTITION DE LA VALEUR AJOUTEE GLOBALEMENT
FAVORABLE AUX SALARIES
Entre 1994 et 1999, la valeur ajoute est rpartie majoritairement en faveur du personnel de
la SIAREP, cette part impartie aux salaris atteignant mme 97% en 1998 (largement
suprieure la part observe pour le secteur).
Cela constitue un point trs favorable du point de vue de la cohsion sociale au sein de
lentreprise.
3- UN BON EQUILIBRE FINANCIER DU BILAN
Cet quilibre financier rsulte dun facteur important: la trsorerie, qui rsume
lquilibre financier du bilan en faisant la diffrence entre le Fonds de Roulement et le Besoin
en Fonds de Roulement, reste positive sur toute la dure dtude, mme si elle est
dcroissante. Le Fonds de Roulement est donc assez lev, non seulement pour financer les

besoins du cycle dexploitation, mais aussi pour dtenir des disponibilits et effectuer des
placements.
Cette situation parat donc favorable car elle assure la solvabilit de lentreprise. Attention
toutefois, elle pourrait tre le signe dune utilisation inefficace des ressources stables.
Le Tableau de Financement ( Tableau des emplois et ressources qui explique la variation
du patrimoine de la socit au cours dune priode de rfrence ) est en quilibre en 1997/98.
Cet quilibre peut tre interprt comme une bonne utilisation de la variation de Fonds de
Roulement net global.
4- UNE POLITIQUE DE FINANCEMENT BIEN DEFINIE PAR LES DECIDEURS
DE LENTREPRISE
La SIAREP a gnralement recours, pour financer ses investissements, des instruments
tels que:
- Le crdit fournisseurs, qui consiste en un talement du paiement au fournisseur. Notons ce
sujet un lment favorable lentreprise en 1999, d la diminution des dlais de paiement
aux fournisseurs, qui taient devenus trop importants par rapport ceux observs pour le
secteur dactivit de lentreprise.
- Le financement par location ou crdit-bail, en gnral utilis pour les vhicules.
- Lautofinancement, qui reste le premier moyen de financement de la SIAREP.
- Le recours aux emprunts consentis auprs des tablissements de crdit reste trs ponctuel et
trs dpendant des moyens dont dispose lentreprise (la SIAREP a eu besoin de ce type
dinstrument de financement des investissements en 1994 et 1999).
5- UNE PRODUCTIVITE DU TRAVAIL RELATIVEMENT STABLE
La productivit reprsente le rapport entre la production et le ou les facteurs ayant permis de
lobtenir. La principale caractristique de la productivit du travail est sa stabilit: le ratio
Production totale / Effectifs moyens reste quivalent dune anne sur lautre, ceci tant d au
fait que les effectifs de la SIAREP sont trs stables autour dune cinquantaine de salaris. De
mme, les frais de personnel reprsentent une part relativement stable de la production totale.

Sur les deux dernires annes, le rendement apparent de la main doeuvre (Valeur
ajoute/Effectifs) se stabilise un niveau suprieur au niveau de la moyenne sectorielle, et ce
grce deux lments:
- La stabilisation du ratio Valeur ajoute / Immobilisations brutes
- La stabilisation du ratio Immobilisations brutes / Effectifs
6- UNE SOLVABILITE GLOBALEMENT SATISFAISANTE
Le ratio de solvabilit court terme (Actif circulant net / Passif court terme) est
suprieur 1 sur les quatre derniers exercices, ce qui tmoigne dun faible risque de nonpaiement. Or, dune bonne solvabilit dpend lindpendance financire dune entreprise, cela
constitue par consquent un point favorable pour la SIAREP.
On observe en outre une diminution du ratio dendettement (Dettes totales / Ressources
propres) en 1999. Notons cependant que malgr cette diminution, le niveau dendettement
reste suprieur 1.
Le ratio Ressources propres / Ressources permanentes se stabilise au dessus de 0,9: la part
des capitaux trangers long terme dans les ressources permanentes est trs faible, il y a donc
quasi-identit des capitaux propres et des capitaux permanents: les capacits futures
dendettement sont donc favorables la SIAREP.
Enfin, la part des charges financires dans le rsultat courant avant impts est en hausse en
1999, do une solvabilit satisfaisante de ce point de vue.
Lamlioration des rsultats de la SIAREP en 1999 a bien entendu entran un redressement
de certains ratios reprsentatifs de la sant de lentreprise (profitabilit, capacit
dautofinancement). Nanmoins, il convient de nuancer ces rsultats en apportant les
prcisions suivantes:
(1) Les indicateurs de rentabilit, autofinancement et autres rsultats de lentreprise, sils
ont connu une reprise en 1999, nont pas pour autant retrouv leur niveau davant 1998. Les
mauvaises performances de 1998 sont toujours en quelque sorte prsentes. Il conviendra de
suivre trs attentivement lvolution des rsultats en question pour lexercice 2000.
(2) Les rsultats dfavorables de 1998 ont conduit la SIAREP ne pas verser dimpt sur
les socits en 98/99. Cela joue sur certains rsultats obtenus (par exemple le rsultat de
lexercice, ou la rpartition des dettes au passif du bilan).

III- POINTS FAIBLES SUR LA PERIODE 1994/99

Lanne 1998 a t problmatique pour la SIAREP. Mais lentreprise rencontre dautres
difficults moins ponctuelles, et qui apparaissent sur toute la dure dtude. Celles-ci sont lies
sa structure financire, sa rentabilit et au risque quelle supporte.
1- UN TAUX DE VTUST ASSEZ LEV
Lanalyse de lactif du bilan nous amne tudier loutil de production et son tat. Le taux
de vtust gnral comptable, qui mesure la tendance au vieillissement de lappareil
productif, tourne autour de 60%: il est donc relativement lev. Le taux de vtust est
particulirement important en ce qui concerne le matriel de bureau et informatique, ainsi que
le matriel de transport (+ 30 points en 3 ans). Un effort reste donc fournir par la SIAREP
de ce point de vue.
Lanalyse de lquilibre financier montre galement que la Variation de Trsorerie
dExploitation ne samliore pas en 1999.
2- UNE RENTABILITE ENCORE INSUFFISANTE
En 1999, la reprise de lactivit et des performances de la SIAREP a conduit une
amlioration des diffrentes mesures de la rentabilit: la profitabilit, la rentabilit
conomique, la rentabilit des capitaux propres et la rentabilit financire.
Cependant, le ratio de profitabilit est proche de 1% (contre 7% en 1997), et les trois autres
rentabilits sont loin davoir retrouv leur niveau davant 1998. Les ratios-chanes de
rentabilit sont donc suivre trs attentivement pour lexercice 2000.
3- UN RISQUE RELATIVEMENT IMPORTANT
Le risque financier provient des charges financires entranes par les emprunts de toutes
natures; la fixit des charges financires rend alatoire leur couverture par le rsultat
dexploitation quand lactivit diminue, comme le met en vidence ltude du levier financier.

 La solvabilit, comme nous lavons dj vu, se mesure grce au taux dendettement long
terme et la capacit de remboursement: la reprise de ces indicateurs sest avre insuffisante
en 1999 pour tre totalement rassurs sur la solvabilit de la SIAREP.
Le ratio de liquidit gnrale -mme sil nest pas catastrophique- est infrieur 2, ce qui ne
constitue pas un signe de bonne liquidit. La liquidit immdiate reste globalement
dfavorable, de mme que la liquidit mesure par le ratio EBE / Passif court terme.
Ce dfaut de liquidit est problmatique dans la mesure o il peut conduire la SIAREP ne
plus faire face ses obligations et cesser ses paiements. La liquidit est en effet un
indicateur suivre attentivement, car ses consquences peuvent tre considrables:
Pour lentreprise: Limitation du dveloppement, due limpossibilit de saisir des
occasions favorables telles que lachat de matires premires des prix intressants par
exemple.
Pour les cranciers de la SIAREP: Retards de paiement dintrts ou de
remboursements.
Pour les clients de lentreprise: Modification des conditions de crdit.
Le risque de dfaillance, mme sil a lgrement diminu, nest toujours pas favorable
lentreprise (24%). Lvaluation financire du projet dinvestissement nous permettra de nous
prononcer sur le risque dexploitation de la SIAREP.

Il ressort de ce diagnostic financier que lvolution de plusieurs indicateurs dactivit,

de performance, dquilibre financier et de risque est suivre attentivement dans les
mois et les exercices venir
Le taux de vtust comptable, surtout en ce qui concerne le matriel de bureau
et informatique, et le matriel de transport.
La capacit de lentreprise dgager un profit
La rentabilit de la SIAREP dans son ensemble, afin de mesurer lvolution de
laptitude des moyens financiers et conomiques mis en oeuvre raliser un rsultat.
Le risque financier de lentreprise, et surtout la liquidit.
La SIAREP doit veiller ce que la reprise des rsultats amorce en 1999 se poursuive
pour lexercice 2000, car de ce rsultat dpend lvolution de plusieurs ratios (de
solvabilit par exemple) trs reprsentatifs de sa sant conomique et financire.

SOMMAIRE
DIAGNOSTIC FINANCIER
INTRODUCTION...........................................................................................................1
I- LES PERFORMANCES DE LENTREPRISE
1- LACTIVITE ET LES RESULTATS.....................................................................4
1-1: Les Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG)........................................................4
1-1-1: SIG reprsentatifs de la formation du rsultat....................................................4
a) Le chiffre daffaires........................................................................................................4
b) La marge commerciale...................................................................................................4
c) La production de lexercice............................................................................................5
d) La valeur ajoute: calcul et rpartition...........................................................................5
1-1-2: SIG reprsentatifs de la rpartition du rsultat....................................................7
a) LExcdent Brut dExploitation......................................................................................7
b) Le rsultat dexploitation................................................................................................8
c) Le rsultat fianancier......................................................................................................8
d) Le rsultat courant avant impts....................................................................................8
e) Le rsultat exceptionnel.................................................................................................9
f) Le rsultat de lexercice.................................................................................................9

1-2: La Capacit dAutofinancement (CAF).............................................................10

2- ANALYSE DE LA RENTABILITE......................................................................11
2-1: La profitabilit.....................................................................................................11
2-2: La rentabilit conomique..................................................................................12
2-3: La rentabilit financire.....................................................................................13
2-4: La rentabilit des capitaux propres...................................................................14
3- ANALYSE DE LA PRODUCTIVITE..................................................................15
II- ANALYSE DU BILAN
1- ANALYSE STATIQUE DU BILAN......................................................................16
1-1: Lactif....................................................................................................................16
1-1-1: La structure de lactif........................................................................................17
1-1-2: Loutil de production.........................................................................................17
1-2: Le passif................................................................................................................18
1-2-1: La structure du passif........................................................................................18
1-2-2: Ventilation des dettes........................................................................................19
1-3: Les quilibres financiers du bilan........................................................................20
1-3-1: Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR).........................................................20
1-3-2: Le Fonds de Roulement net global....................................................................20
1-3-3: La Trsorerie.....................................................................................................21
a) Analyse de la trsorerie................................................................................................21
b) La variation de trsorerie dexploitation (VTE)..........................................................21
2- ANALYSE DYNAMIQUE DU BILAN................................................................22
2-1: Calcul de la variation du fonds de roulement net global..................................22
2-1-1: Les emplois stables...........................................................................................22
a) La distribution de dividendes.......................................................................................22

b) Lacquisition dlments de lactif immobilis...........................................................22

c) Le remboursements de dettes financires....................................................................23
2-1-2: Les ressources durables....................................................................................23
a) La capacit dautofinancement....................................................................................23
b) Les cessions dimmobilisations...................................................................................23
c) Laugmentation des dettes financires.........................................................................23
2-2: Utilisation de la variation du fonds de roulement.............................................23
2-2-1: La variation de BFR..........................................................................................23
2-2-2: La variation nette de trsorerie.........................................................................24
3- PRESENTATION DU TABLEAU DE FINANCEMENT..................................24
III- ANALYSE DU RISQUE
1- LE RISQUE DEXPLOITATION........................................................................25
2- LE RISQUE FINANCIER.....................................................................................26
2-1: Leffet de levier financier...................................................................................26
2-2: La solvabilit........................................................................................................26
2-2-1: Ratio de solvabilit court terme....................................................................26
2-2-2: Analyse de lendettement................................................................................26
2-2-3: Importance des charges financires.................................................................28
2-3: La liquidit..........................................................................................................28
2-3-1: Le ratio de liquidit gnrale...........................................................................29
2-3-2: Le ratio de liquidit immdiate.......................................................................29
3- LE RISQUE DE DEFAILLANCE.......................................................................30

EVALUATION FINANCIERE
DU PROJET DINVESTISSEMENT

SOMMAIRE

INTRODUCTION
I- DONNEES NECESSAIRES A LEVALUATION FINANCIERE
1- DEFINITION DES VARIABLES DE LEVALUATION FINANCIERE......1
a) Prsentation du projet dinvestissement.....................................................................1
b) Modalits de report des dficits.................................................................................1
c) Taux dimpt sur les socits.....................................................................................1
d) Nombre de jours de rtention de BFR........................................................................2
e) Taux dactualisation...................................................................................................4
2- CONSTRUCTION DU TABLEAU DES ACTIVITES.....................................5
a) Informations commerciales.......................................................................................5
b) Informations techniques............................................................................................6
c) Etablissement du tableau des activits......................................................................6
3- COMPTE DE RESULTAT ANALYTIQUE......................................................7
3-1: Les frais directs................................................................................................7
3-2: Les frais de sige..............................................................................................8
3-3: Les frais variables en fonction de lactivit...................................................8
4- DETERMINATION DES INVESTISSEMENTS ET DES MODALITES D
AMORTISSEMENT....................................................................................................9

II- EVALUATION FINANCIERE AVANT FINANCEMENT

1- SCENARIO DUNE ACTIVITE MAXIMALE...............................................10
1-1: La rentabilit..................................................................................................10
a) Le temps de rcupration.........................................................................................10
b) Le critre Avantages / Cots actualiss .............................................................11
c) Le Flux Net de Trsorerie Actualis (FNTA)...........................................................11
d) Le Taux Interne de Rentabilit (TIR).......................................................................11
e) Comparaison avec le secteur....................................................................................12
1-2: Calcul de la sensibilit...................................................................................13
1-3: Analyse des Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG)..................................13
1-4: Score de lentreprise......................................................................................14
1-5: Analyse du risque dexploitation: le Point Mort.........................................14
2- SCENARIO DUNE ACTIVITE REVUE A LA BAISSE...............................15
2-1: La rentabilit..................................................................................................15
a) Le temps de rcupration.........................................................................................15
b) Le critre Avantages / Cots actualiss ............................................................15
c) Le Flux Net de Trsorerie Actualis (FNTA)..........................................................15
d) Le Taux Interne de Rentabilit (TIR)......................................................................16
e) Comparaison avec le secteur...................................................................................16
2-2: Calcul de la sensibilit..................................................................................16
2-3: Analyse des Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG).................................17
2-4: Score de lentreprise.....................................................................................18
2-5: Analyse du risque dexploitation: le Point Mort.........................................18
CONCLUSION DE LEVALUATION FINANCIERE..........................................19

INTRODUCTION

Lvaluation financire permet danalyser si le projet est viable, et dans quelles conditions,
compte tenu des normes et des contraintes qui lui sont imposes, et partir des tudes
techniques et commerciales dj ralises.
Elle consiste valoriser les flux rsultant des tudes prcdentes pour dterminer la
rentabilit et le financement du projet.
***

I- DONNEES NECESSAIRES A LEVALUATION FINANCIERE

1- DEFINITION DES VARIABLES DE LEVALUATION FINANCIERE
a) Prsentation du projet dinvestissement
La SIAREP souhaite mettre en oeuvre des moyens afin dinstaller un site secondaire de
lentreprise dans le Gard (Nmes), et ventuellement dans lHrault. Il ne sagit pas dune
cration dentreprise proprement dit, et ce projet ninclue pas dinvestissement important
mais plutt des dpenses en petit matriel.
Lanalyse de ce projet sera ralise sur une priode de 5 exercices.
b) Modalits de report des dficits
On utilise le systme de limpt ngatif: cela signifie que les dficits peuvent donner lieu
un remboursement dimpt dj pay.
c) Taux dimpt sur les socits

Lentreprise est soumise limpt sur les socits au taux de 33,33%.

d) Nombre de jours de rtention de BFR
On dfinit le besoin en fonds de roulement comme la somme dun BFR dexploitation et
dun BFR hors exploitation.
Le BFR dexploitation est la diffrence algbrique entre lactif circulant dexploitation et le
passif dexploitation (cf. analyse financire de lentreprise).
Le calcul du BFR sera ralis directement, en tenant compte des formules de rotation
suivantes:
Dure de lanne (en jours)
Rotation du crdit ou du stock =
Dure du crdit (en jours)
Flux annuel de rfrence
Montant du crdit ou du stock =
Rotation
Ce calcul prendra en compte les diffrents postes du BFR, savoir:
- Les postes dactif du BFR: Crances clients, Stocks, TVA rcuprable
- Les postes de passif du BFR: Dettes fournisseurs, Dettes sociales, TVA dcaisser
Il fera ainsi rfrence aux flux concerns du compte de rsultat.
Le calcul de chaque poste ncessite donc la connaissance du nombre de jours de rtention
(dure des crdits, dlai de paiement des charges sociales, rotation des stocks, dlai de
paiement de la TVA).
Ces donnes sont disponibles partir des rsultats de lanalyse financire de la SIAREP
(anne 1999). Sachant quun BFR de fin de priode doit tre calcul, les donnes ncessaires
lvaluation financire sont, pour chaque poste:
Crances clients
Selon les rsultats de 1999, qui correspondent par ailleurs aux habitudes de lentreprise, la
dure moyenne du crdit clients est de 80 jours.

 Dettes fournisseurs
Selon la mme dmarche, la dure moyenne du crdit fournisseurs est de 62 jours.
Stocks
* Pour les stocks de marchandises, le nombre de jours de rtention est de 33 jours
* Pour les stocks de matires premires, le nombre de jours de rtention est de 33 jours
* Pour les stocks de produits finis et semi-ouvrs, le nombre de jours de rtention est de 7
jours.
Ces trois postes ncessitent des donnes fournies par lanalyse financire. Les trois autres
postes ncessitent des informations sur les habitudes de la SIAREP, ou dfaut des
hypothses propos des jours de rtention.
Dettes sociales
Les charges sociales considres seront les dettes sociales proprement dites, cest--dire les
charges payer aux diffrents organismes sociaux (charges patronales et salariales). Les taux
de charges sociales sont:
Charges salariales: 19%
Charges patronales: 50%
Pour les dettes sociales vis--vis des salaris, on considre le cas le plus simple dun
paiement en fin de mois: la dette sera donc nulle la fin de chaque mois.
Pour les dettes sociales vis--vis des organismes sociaux, on considre une dure de 30 jours.
Taxe la valeur ajoute
La TVA payer se calcule de la sorte (taux:19,6%):

Dclaration de chiffre daffaires (TVA paye sur les dbits, tous les mois)

TVA collecte (sur ventes)

- TVA dductible (sur achat dimmobilisations, achat dautres biens et services et autres
charges externes)
= TVA dcaisser

En excluant les oprations hors exploitation, la TVA payer reprsente celle dun mois de
ventes moins un mois de consommations externes.
La TVA dcaisser se trouve au passif du bilan (et reprsente un poste de passif du BFR). A
lactif, il reste la TVA dductible.
Le calcul du BFR ncessite enfin la connaissance du dlai de paiement des salaires au
personnel: celui-ci est de 30 jours.
Prsentation du BFR:

Nb jours
Stocks de produits finis

Stocks de marchandises

33

Stocks de matires premires

Anne 1

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

33

Clients

1 063 111

2 126 222

2 126 222

2 126 222

2 126 222

62

186 000

372 000

372 000

372 000

372 000

30

65 333

130 667

130 667

130 667

130 667

90 j maxi

30

101 200

193 200

193 200

193 200

193 200

en jours de vente

0,0

80,0

TVA rcuprable

Fournisseurs

120j maxi

TVA dcaisser

Collec 19,60%

Personnel
Trsorerie de prcaution
Besoin en Fonds de Roulement
Variations du B F R

710 578

1 430 356

710 578

719 778

1 430 356

1 430 356

1 430 356

e) Taux dactualisation
En raison de la perte de valeur de la monnaie dans le temps et de la prfrence pour le
prsent, il convient dactualiser les flux de rfrence de lvaluation financire. Actualiser
consiste en effet transformer une valeur future en une valeur prsente quivalente. Ainsi, le
taux dactualisation reprsente la rentabilit minimale attendue de linvestissement.

Le taux dintrt ne peut pas servir de rfrence unique au choix du taux dactualisation: les
prvisions du revenu dun investissement sont alatoires par rapport celles du revenu dun

placement quivalent. Cest pour cela que lon intgre le risque la dtermination du taux
dactualisation.
Pour fixer le taux dactualisation, on procde de la sorte (sachant que lon considre le
projet comme moyennement risqu):

Taux moyen des placements sans risque (obligations dEtat ou bons du Trsor): 6 7%
(en francs constants)
+ Prime de risque: 5%
- Taux dinflation moyen: 2 3%
= Taux dactualisation: 9%

2- CONSTRUCTION DU TABLEAU DES ACTIVITES

Le tableau des activits recense les variables daction, cest--dire les variables qui
dterminent le volume dactivit annuel par secteur dactivit. Il contient tous les volumes,
ainsi que les variables commerciales et techniques de lvaluation.
Le tableau des activits caractrise donc le projet partir des tudes commerciales et
techniques ralises, et de la finalit de lvaluation.
* La partie commerciale a permis de mettre en avant le march global. Il convient
galement de dterminer les parts de march recherches.
* La partie technique concerne la production et les lments qui linfluencent (volume de
travail, productivit).
a) Informations commerciales
Linformation commerciale fondamentale est la part de march que la SIAREP est
susceptible de raliser en ravalement, peinture et tanchit pour son site secondaire de
Nmes.
Dans les Bouches-du-Rhne, elle a atteint une part de march de 5,5% en 1999, ce qui est
moyen, eu gard la faible reprise des rsultats cette mme anne. Lentreprise a not une
hausse de cette part de march pour le dbut de lexercice 2000, et les prvisions sont
optimistes pour le prochain exercice.

Sur le march Gardois, les dirigeants de lentreprise prvoient un chiffre daffaires de 4

millions de francs la premire anne; puis de 6 8 millions de francs les annes suivantes. Or
on estime le chiffre daffaires total du march 100 millions de francs environ
La part de march atteindre dans le Gard serait donc de 8% environ.
Par ailleurs, lvaluation financire utilisera les prvisions de chiffre daffaires effectues
par les dirigeants (voir ci-dessus). Celles-ci seront rpertories dans le tableau des produits.

b) Informations techniques
Calcul de la Taxe Professionnelle: ( titre indicatif). La Taxe Professionnelle frappe les
activits professionnelles, son montant est donc dterminer partir des moyens de
production mis en oeuvre par lentreprise. La base dimposition est constitue par:
* 16% de la valeur locative des immobilisations corporelles utilises par lentreprise
* 18% des sommes verses comme rmunrations par lentreprise ( disparatre dans cinq
ans)
Par ailleurs, toutes les entreprises ont droit un abattement gnral et permanent de 16% la
base.
Le taux dimposition est fix 14% de la base imposable.
c) Etablissement du tableau des activits
Le tableau des activits comprend:
Le chiffre daffaires tel quil est prvu pour les 5 annes de lvaluation. La construction du
tableau des produits fera appel au chiffre daffaires en tant quactivit.
Le volume de structure, relatif la variation du montant des charges.
Les charges fixes et variables, car il faudra faire rfrence ces charges en tant quactivits
Si tuat. de

Activits
pour
construire le tableau des
charges.
rfrence
Structure

Anne 1

Anne 2

1,0

1,0

Anne 3

1,00

Anne 4

1,00

Anne 5

1,00

Chiffre d'affaires

4 000 000,00 8 000 000,00 8 000 000,00 8 000 000,00 8 000 000,00

Salaires et charges assimiles

2 400 000,00 4 800 000,00 4 800 000,00 4 800 000,00 4 800 000,00

Matires

1 080 000,00 2 160 000,00 2 160 000,00 2 160 000,00 2 160 000,00

Matriel

120 000,00

240 000,00

240 000,00

240 000,00

240 000,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Loyer

36 000,00

36 000,00

36 000,00

36 000,00

36 000,00

Crdit bail

36 000,00

36 000,00

36 000,00

36 000,00

36 000,00

Secrtaire

60 000,00

60 000,00

60 000,00

60 000,00

60 000,00

180 000,00

180 000,00

180 000,00

180 000,00

180 000,00

12 000,00

12 000,00

12 000,00

12 000,00

12 000,00

Frais divers

Conducteur de travaux
Telephone et fax
taxe professionnelle

3- COMPTE DE RESULTAT ANALYTIQUE

Afin dtablir le compte de rsultat analytique, il convient de connatre les grands types de
cots en analytique. Lobjectif de la SIAREP est datteindre 4 millions de francs de travaux la
premire anne, 6 8 millions les annes suivantes. Pour cela, elle doit mettre en oeuvre:
- des frais directs
- des frais relatifs la production
- des frais de sige (direction gnrale)

3-1: Les frais directs

On parle de frais directs dans la mesure o le projet va absorber une partie des charges de
lentreprise qui prexiste au site secondaire. On assimile en fait ces frais directs aux frais fixes
que lentreprise aura supporter dans le cadre de la cration du site secondaire: ils resteront
relativement stables mme lorsque lactivit changera.
Les frais fixes consentir seront:
Location dun local (Bureaux + atelier)
La location dun local de 200 m2 suffit car le centre de profit et de travaux reste bas Arles.
De plus, la SIAREP aura recours de la sous-traitance, ce qui rduit lespace ncessaire.
Location entrept: 3 000 francs / mois, soit 36 000 francs / an
Leasing pour un vhicule
Il sagit dun contrat de location associ une promesse de vente du vhicule (fourgonnette).
Il prsente lavantage de ne pas soumettre lentreprise limpt sur les socits pour ce
vhicule, et de permettre un amortissement acclr.
Leasing: 3 000 francs / mois, soit 36 000 francs / an

 Secrtaire mi-temps
Elle soccupera uniquement du site secondaire de Nmes, et ce partir du centre de
comptabilit et de gestion dArles.
Secrtaire mi-temps: 5 000 francs / mois, soit 60 000 francs / an
Prsence dun conducteur de travaux supplmentaire Nmes
Conducteur de travaux = 15 000 francs / mois, soit 180 000 francs / an
Frais de tlphone et fax
Tlphone et fax: 1 000 francs / mois, soit 12 000 francs / an

3-2: Les frais de sige

Ces frais concernent lensemble du personnel non-productif (direction, personnel de
bureau). Ils sont valus 15% du chiffre daffaires.
Ces frais de sige seront pris en compte pour retraiter la capacit dautofinancement, sur la
base de la rmunration de lexploitant. (Cf. Compte de rsultat analytique).

3-3: Les frais variables en fonction de lactivit

Ces frais variables seront fonction du nombre dappels doffre auxquels lentreprise
rpondra, et a fortiori du nombre de marchs quelle obtiendra en ravalement, peinture, et/ ou
tanchit.
On envisagera deux cas de figure (scnarios):
Le scnario dune activit maximale: celui o lentreprise nmoise atteint le chiffre
daffaires prvu.
Le scnario dune activit revue la baisse: celui o lentreprise obtient peu de marchs, et
atteint un chiffre daffaires valu 2 millions de francs la premire anne, puis 4 millions de
francs.
Pour chacun de ces scnarios, on introduit des charges variables par rapport au chiffre
daffaires. Les proportions utilises sont tires de lindex Btiment 46 (peinture, tenture,
revtements muraux), qui permet de calculer les prix.

* Salaires et charges assimiles: 60% du chiffre daffaires

* Matriaux: 27% du chiffre daffaires
* Matriel: 3% du chiffre daffaires
4- DETERMINATION DES INVESTISSEMENTS ET DES MODALITES
DAMORTISSEMENT
a) Quel que soit le scnario envisag, la cration du site de Nmes inclue linvestissement
dans du matriel ncessaire la production (chafaudages, marteaux piqueurs, perceuses...)
pour un montant de 60 000 francs.
De plus, lanalyse des comptes de lentreprise permet de conclure que les investissements en
matriel et outillage reprsentent 0,51% du chiffre daffaires.
Pour le scnario le plus optimiste, linvestissement supplmentaire raliser sera de 40
800 francs.
Pour le scnario le plus pessimiste, linvestissement supplmentaire raliser sera de
20 400 francs.
NB: On part sur la base du chiffre daffaires maximum (annes 2 et suivantes). Ces
immobilisations sont amortissables sur 5 ans en linaire.
b) De plus, il parat ncessaire de prvoir des investissements en prospection et publicit pour
que lentreprise puisse mieux se faire connatre sur son march.
Ceux-ci sont fixs 100 000 francs investis en anne 1 et 2 (suffisant pour un site
secondaire), amortis sur 3 ans en linaire.
On valuera le projet avec et sans ces frais, afin de savoir sils ont une influence plus ou
moins grande sur sa rentabilit.

II- EVALUATION FINANCIERE AVANT FINANCEMENT

1- SCENARIO DUNE ACTIVIT MAXIMALE

Dans le cadre du scnario le plus optimiste, lvaluation financire consistera tudier la

rentabilit du projet, ainsi que le risque quil comporte.

1-1: La rentabilit
Plusieurs critres de rentabilit seront envisags, partir du compte de rsultat analytique
reprsentatif de ce scnario.
Le compte de rsultat est prsent en annexe 1. Le calcul des Flux Nets de Trsorerie1 se fait
de la sorte:

Avant Financement

Anne 0

Anne 1

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

317 046

300 111

283 189

CAF retraite

68 499

319 547

Variation BFR

710 578

719 778

Rintgration du BFR

1 430 356

Dduction variation trs. de prcaution

Investissements

200 800

100 000

-200 800

-742 079

Valeurs rsiduelles
Flux nets de trsorerie

-400 231

317 046

300 111

1 713 545

a) Le temps de rcupration
Cest le temps que met le projet pour rcuprer les sommes investies. Il est en gnral gal
au rapport entre la capacit dautofinancement annuelle et linvestissement initial.
Le cumul des Flux Nets de Trsorerie (FNT) met 5 ans avant datteindre le montant des
investissements: linvestissement est rcupr au bout de 5 ans et 7 mois exactement.
Cependant, ce critre nutilise pas lactualisation.
b) Le critre Avantages / Cots actualiss
Il est calcul en effectuant le rapport entre -la somme actualise des recettes des annes
successives

Les flux de trsorerie sont reprsents par tous les mouvements de fonds qui affectent le projet au moment o
ils interviennent effectivement. Il faut parfois partir des flux comptables pour retrouver ces flux de trsorerie, en
raison notamment du dtour reprsent par la fiscalit.

- la somme actualise des dpenses dcaissables

pour les mmes annes, diminues des investissements.
Tout projet acceptable doit avoir un ratio suprieur 1: cest le cas ici, puisque le ratio est
gal 2,201.
c) Le Flux Net de Trsorerie Actualis (FNTA)
En actualisant les FNT (taux dactualisation = 9%), on obtient un FNTA de 351 325 francs.
Le caractre positif du flux indique que lopration est intressante, puisquelle dgage un
supplment de rsultat sur la mise initiale (en francs de lanne 0).
d) Le Taux Interne de Rentabilit (TIR)
Cest le taux dactualisation qui rend nul le FNTA. Dans ce cas, le taux dactualisation
devient une variable et correspond au taux maximal auquel il est possible demprunter.
Le TIR est estim 17,3%.
Le profil de rentabilit est donc le suivant :
Evalpro 4.0 - copyright LI2C - AILPE

1 200 000
1 000 000
800 000

FNTA av fin
FNTA ap fin
FNTA avant Fin

600 000

FNTA aprs Fin

400 000

TA av fin

200 000

TA et VAN av fin

TA ap fin

TA et VAN ap fin

0
-200 000 0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-400 000

Le tableau suivant rcapitule lensemble des critres de rentabilit, avec et sans prise en
compte dun investissement en prospection et publicit.

Inv. en publicit

Pas dinvestissement

Temps de rcupration

5 ans

5 ans

Avantages / Cots actualiss

2,201

5,727

FNTA

351 325

475 190

TIR

17,3%

21,8%

Pour un quasi-doublement de linvestissement, le FNTA chute de 26%, et le TIR baisse de

4,5 points.
La chute de rentabilit envisage nest pas suffisante pour se priver dinvestir dans des frais
de communication.
e) Comparaison avec le secteur
Si on analyse le projet en prenant comme rfrence le secteur, on remarque que la
rentabilit financire du projet est satisfaisante par rapport celle du secteur (qui est
ngative). La rentabilit globale du projet est en constante progression sur les 5 annes,
devenant ainsi favorable par rapport la rentabilit globale sectorielle. La capacit du projet
dgager un profit est souligner. Cependant, la productivit du travail (Total des produits
dexploitation/ Charges de personnel) semble en de du secteur.

1-2: Calcul de la sensibilit

Lanalyse de sensibilit permet de connatre les effets dune variation de 1% , puis de 10%
de chaque variable action sur la cible ( variable rsultat ). On dfinit les variables
action comme tant:
* le chiffre daffaires
* les salaires et charges assimiles
* les frais de communication
La variable rsultat est le TIR.
On obtient les rsultats suivants:
Variation de 1%

Variation de 10%

Chiffre daffaires..................................... 1,7................................1,3

Salaires et charges assimiles................- 12,7...........................- 13
Frais de communication.............................0..............................- 0,17
Le TIR est faiblement lastique une variation du chiffre daffaires, quelle que soit cette
variation (1% ou 10%). En revanche, un alourdissement des salaires et charges assimiles a
une assez lourde incidence sur le TIR. Mais cette incidence est sensiblement la mme pour
une variation de 1% et pour une variation de 10%.
Lanalyse de sensibilit confirme que le TIR est quasiment inlastique une variation des
frais de communication (investissement).

1-3: Analyse des Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG)

Lvaluation des SIG une fois le projet mis en oeuvre est reprsente par le graphique
suivant:

SIG aprs financement

Evalpro 4.0 - copyright LI2C - AILPE

8 000 000

Bnfic e net
Rsulta t d 'exp loita tion

Valeurs

6 000 000

Exd ent b rut d 'exp loita tion

4 000 000

Va leur Ajoute

2 000 000

Ma rg e c om m erc ia le
Prod uc tion d e l'exerc ic e
Ma rg e c om m erc ia le

-2 000 000
1

Bnfic e net
5

Annes

Le projet dgage une valeur ajoute relativement importante, qui sert notamment au
rglement des charges de personnel. Le projet se traduit par une situation bnficiaire partir
de la deuxime anne; le bnfice crot danne en anne.

1-4: Score de lentreprise

Anne 1

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

21,42

26,43

28,28

30,60

33,84

Score SIAREP

Le score de lentreprise reste conforme ce qui tait observ dans la situation avant projet
(Cf. diagnostic financier). Ce score est toujours en de du score moyen des entreprises saines
(64).

1-5: Analyse du risque dexploitation: le point mort

Le point mort ou seuil de rentabilit est la valeur minimale du chiffre daffaires partir de
laquelle lexploitation est rentable: dans ce cas, il ny a pas de bnfice et pas de perte.
Il dpend de la proportion entre les charges fixes et les charges variables, dans la mesure o il
correspond au point pour lequel les cots fixes sont gaux la marge sur cots variables.
En anne 1, le chiffre daffaires (situation de rfrence) est infrieur au point mort: on est en
situation dficitaire. Le point mort est donc atteint la deuxime anne. Lindice de scurit
crot au cours du temps, avant comme aprs financement.

2- SCENARIO DUNE ACTIVIT REVUE LA BAISSE

On modifie le chiffre daffaires, qui passe 2 millions de francs la premire anne, puis 4
millions de francs les annes suivantes.

2-1: La rentabilit
Le compte de rsultat analytique servant de rfrence est prsent en annexe 2. Les Flux Nets
de Trsorerie sont les suivants:

Avant Financement

Anne 0

Anne 1

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

78 249

67 139

54 855

CAF retraite

-66 201

78 249

Variation BFR

350 689

359 889

Rintgration du BFR

710 578

Dduction variation trs. de prcaution

Investissements

180 400

100 000

-180 400

-516 890

Valeurs rsiduelles
Flux nets de trsorerie

-281 640

78 249

67 139

765 433

a) Le temps de rcupration
Dans le cadre dune activit minimale, le temps de rcupration est suprieur 7 ans, ce qui
semble relativement important.
b) Le critre Avantages / Cots actualiss
Ce ratio est proche de 0 tout en tant ngatif: le projet ne serait donc pas acceptable.
c) Le Flux Net de Trsorerie Actualis (FNTA)
Avec un taux dactualisation de 9%, le FNTA est de - 291 214: lopration nest pas
intressante car elle ne dgage en aucun cas un supplment de rsultat sur la mise initiale (en
francs de lanne 0).
d) Le Taux Interne de Rentabilit (TIR)
Le TIR est ngatif (- 2,2%), ce qui nest pas raliste.
e) Comparaison avec le secteur
La rentabilit financire reste ngative sur toute la dure dtude. La rentabilit globale met
5 ans avant datteindre le niveau sectoriel de rentabilit; et il en est de mme pour la
profitabilit. Comme pour le premier scnario, la productivit du travail est insuffisante.

Le tableau suivant rcapitule lensemble des critres de rentabilit, avec et sans prise en
compte dun investissement en prospection et publicit.

Temps de rcupration
Avantages / Cots actualiss
FNTA
TIR

Inv. en publicit

Pas dinvestissement

> 7 ans

5 ans

- 0,07

- 0,875

- 291 214

- 165 426

- 2,2%

1,4%

Si lon nengage aucun investissement en publicit, le FNTA reste tout de mme ngatif, alors
que le TIR devient positif, sans pour autant tre trs lev.
De mme que pour le scnario prcdent, un quasi-doublement de linvestissement
noccasionne pas de changement de rentabilit significatif.

2-2: Calcul de la sensibilit

Les variables action et rsultat sont les mmes que pour le scnario prcdent. Les
rsultats obtenus sont les suivants:
Variation de 1%

Variation de 10%

Chiffre daffaires............................- 27..........................- 15

Salaires et charges assimiles..........81...........................non dfini
Frais de communication..................- 9............................0,45
Une variation de chiffre daffaires a une influence beaucoup plus importante sur le TIR que
pour le scnario 1. Llasticit du TIR par rapport aux frais de communication est restreinte.

2-3: Analyse des Soldes Intermdiaires de Gestion

SIG a prs fina nc eme nt

Evalpro 4.0 - copyright L I2C - AILPE

4 0 00 00 0

B n fic e n e t
R su lta t d 'e xp lo ita tio n

V ale ur s

3 0 00 0 00

Ex d e n t b ru t d 'e xp lo it a t io n

2 0 00 0 00

V a le u r A jo u t e
M a rg e c o m m e rc ia le

1 0 00 0 00

Pro d u c t io n d e l'e xe rc ic e
M a rg e c o m m e rc ia le
-1 0 00 0 00
1

B n fic e n e t
4

An ne s

Mme si la valeur ajoute dgage par le projet reste satisfaisante, lexcdent brut
dexploitation savre insuffisant pour donner un rsultat dexploitation favorable (les charges
de personnel sont trop leves par rapport la valeur ajoute). Il en rsulta une situation
dficitaire sur 4 ans.

2-4: Score de lentreprise

Score SIAREP

Anne 1

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

1,46

21,16

21,93

22,47

22,68

La rduction de lactivit fait baisser le score de lentreprise, qui est loign du score moyen
des entreprises saines (64).

2-5: Le point mort

Les trois premires annes, le chiffre daffaires (situation de rfrence) est toujours infrieur
au point mort. Ce nest quaprs la troisime anne que le point mort est atteint, puis dpass.
Lindice de scurit commence par tre ngatif, puis crot au cours du temps.

CONCLUSION DE LEVALUATION FINANCIERE

Il semble que le scnario dune activit revue la baisse ne soit pas favorable la
SIAREP (notamment du point de vue de la rentabilit).
Lentreprise a donc tout intrt ce que son activit et son chiffre daffaires soit
conforme ses prvisions: rentabilit trs satisfaisante, situation bnficiaire (Cf. SIG),
point mort plus rapidement atteint...
Il convient pour la SIAREP de mettre tout en oeuvre pour atteindre ce niveau dactivit.
Les rsultats de lvaluation financire nous confortent dans lide de lencourager se
faire mieux connatre de ses clients-cibles, notamment en ce qui concerne la clientle
prive (cette dmarche aura moins dimpact sur les marchs obtenus par rponse
appel doffre, mais semble ncessaire dautant plus que son incidence sur le retour sur
investissement est raisonnable).
Cette valuation financire na pas fait lobjet dune tude particulire et dtaille sur
le financement du projet, dans la mesure o la SIAREP souhaite, conformment ses
habitudes, autofinancer son investissement.

Ainsi, une variation de capitaux propres de 500 000 francs environ permettrait
lentreprise dquilibrer son tableau de financement sur la premire anne.
Nous avons dj soulign les larges capacits dendettement de lentreprise, qui aurait la
possibilit davoir recours lemprunt. A titre indicatif, le montage financier suivant
permettrait dquilibrer le financement du projet en utilisant lemprunt.

Anne 1

Aprs Financement

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

1 004 891

1 082 023

264 672

267 789

271 784

Capacit d'AutoFinancement

37 326

238 362

252 536

252 208

251 808

Capitaux propres (variations)

500 000

467 565

843 661

12 137

15 581

19 976

1 004 891

1 082 023

264 672

267 789

271 784

Investissements

200 800

100 000

Var. Besoin en Fonds de Roulement

710 578

719 778

93 513

262 245

264 672

267 789

271 784

RESSOURCES

Cession d'immob. (PV nette sur biens amortis)

Subventions d'investissement
Escompte permanent (variations)
Emprunts
BESOINS

Distribution de bnfices
Remboursements des emprunts
SOLDE
SOLDE CUMUL

%CPr ap rmun

Tx :0,0%

Christine CAZALY

SIAREP 1994/99
DIAGNOSTIC FINANCIER