DCG session 2012 UE6 Finance dentreprise Corrig indicatif

DOSSIER 1 DIAGNOSTIC FINANCIER

1. Complter le tableau de financement 2011

Affectation du bnfice 2010 :

Bnfice 2010 359 286

Affectation en rserve lgale 16 000 20 000 4 000
Affectation en autres rserves 243 286 335 643 200 000 + x = 378 329
Dividendes distribus 100 000

Acquisitions dimmobilisations :
Immobilisation incorporelles : 33 077
Immobilisations corporelles
Brut au 31-12-2010 35 252 + 227 907 263 159
Acquisitions de lexercice X X = 205 881
Diminutions de lexercice -12 197
Brut au 31-12-2011 80 148 + 376 695 456 843
Immobilisations financires
Brut au 31-12-2010 1 955 + 12 600 14 555
Acquisitions de lexercice X X = 25 000
Diminutions de lexercice -5 000
Brut au 31-12-2011 1 955 + 32 600 34 555

EBE EBE
182 082 182 082
+ autres produits dexploitation + autres
829 produits dexploitation 829
- autres charges dexploitation - autres
-57charges dexploitation -57
+ produits financiers encaissables + produits
753 financiers encaissables 753
- charges financires dcaissables --26
charges
849 financires dcaissables -26 849
+ produits exceptionnels encaissables + produits
0 exceptionnels encaissables 0
- charges exceptionnelles dcaissables - charges
-1 585 exceptionnelles dcaissables -1 585
- IS - IS
31 037 - 31 037
CAF 124 136 CAF 124 136
Rsultat net 78 826 Rsultat net 78 826
Subvention
+ DAP dinvestissement46reue
062 : + DAP 46 062
8 510 8 510
Net au 31-12-2010 2 000
9 520 9 520
Nouvelle
- Reprisessubvention reue -3 254 X X = 12 000
- Reprises -3 254
Quote-part
+ VCEAC vire au rsultat 3-4032 000 + VCEAC 3 032
Net au
- PCEA 31-12-2011 10
-14 560000 - PCEA -14 560
-Quote-part subvention - 4 000 -Quote-part subvention - 4 000
Dettes financires
CAF hors CBC et
124 136ICNE : CAF 124 136
au 31-12-2010 82 978 + 11 772 0 3 570 91 180
Nouveaux emprunts X X = 133 574
Remboursement demprunt -22 246
au 31-12-2011 482 290 + 28 402 289 884 18 300 202 508

Trsorerie :

Disponibilits 94 786 64 834 Diminution de 29 952 (dgagement)

CBC 289 884 - 0 Augmentation de 289 884 (dgagement)

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 Annexe A TABLEAU DE FINANCEMENT 2011 ( complter et rendre avec la copie)

Exercice Exercice
EMPLOIS 2011 RESSOURCES 2011

Distributions mises en paiement au Capacit d'autofinancement de

cours de l'exercice 100 000 l'exercice 124 136
Acquisitions d'lments de l'actif Cessions ou rduction d'lments
immobilis : d'actif immobilis :
Immobilisations incorporelles 33 077 Cessions d'immobilisations :

Immobilisations corporelles 205 881 - incorporelles

Immobilisations financires 25 000 - corporelles 14 560

Cessions ou rductions
Charges rpartir sur plusieurs d'immobilisations financires 5 000
exercices
Augmentation des capitaux propres :
Augmentation de capital ou apports 0
Rduction des capitaux propres
Augmentation autres capitaux
propres 12 000
Remboursement de dettes financires 22 246 Augmentation des dettes financires 133 574

Total des emplois 386 204 Total des ressources 289 270
Variation du fonds de roulement Variation du fonds de roulement
net global (ressource nette) net global (emploi net) 96 934

Besoins Dgagements Solde

Variations "exploitation" :
Variations des actifs d'exploitation :
Stocks et en-cours 26 322
Avances et acomptes verss
Crances clients et comptes rattachs 574 384
Variations des dettes d'exploitation :
Avances et acomptes reus
Dettes fournisseurs et comptes rattachs 358 378
Totaux 600 706 358 378
A . Variation nette " exploitation " -242 328
Variations "hors exploitation" :
Variations des autres dbiteurs
Variations des autres crditeurs 19 426
Totaux 0 19 426
B . Variation nette " hors exploitation TOTAL A+B 19 426
Besoins de l'exercice en fonds de roulement ou
Dgagement net de fonds de roulement de l'exercice -222 902
Variations "trsorerie" :
Variations des disponibilits 29 952
Variations des concours bancaires 289 884
Totaux 319 836
C . Variation nette " trsorerie " + 319 836
Variation du fonds de roulement net global
TOTAL A+B+C
Emploi net
ou Ressource nette 96 934

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 2. Calculer dure moyenne de crdits clients et fournisseurs.

Ratios Exercice 2011 Exercice Exer cice

Calculs Rsultats 2010 2009
1 492 442 x 360
Dure du crdit clients 43,9 j 37,6 j
10 244 740 x 1,196
Dure du crdit 657 440 x 360
24,8 j 18,7 j
fournisseurs
(3 982 489 + 3 983 073) x 1,196

VA/CA 2 305 500 / 10 244 740 22,5% 25,1% 27,3%

EBE/CA 182 082 / 10 244 740 1,8% 5,2% 6,9%

3. Complter le tableau des flux de la banque de France en annexe B.

EXTRAIT DU TABLEAU DES FLUX DE LA CENTRALE DES BILANS

2011
ACTIVITE
Chiffre d'affaires hors taxes et autres produits d'exploitation 10 253 338
(10 244 740 + 7 769 + 829)
Variation "clients" et autres crances d'exploitation -574 384

Encaissements sur produits d'exploitation 9 678 954

Achats et autres charges d'exploitation 10 096 806

(3 982 489 + 3 983 073 + 79 155 + 1 281 434 + 770 598 + 57)
Variation "fournisseurs" et autres dettes d'exploitation -358 378
Accepter la non prise en compte des carts de conversion
(-377819)
Dcaissements sur charges d'exploitation 9 738 428
FLUX DE TRESORERIE D'EXPLOITATION - 59 474
Flux lis aux oprations hors exploitation (+753 1 585) -832
Charges d'intrts -26 849
Impt sur les bnfices dcaiss (31 037 + 4 230) -35 267
Flux affect la participation des salaris 0
Distribution mise en paiement * -100 000
FLUX DE TRESORERIE INTERNE -222 422
* Accepter tout rsultat en cohrence avec le rsultat figurant dans le
tableau de financement.

4. Expliquer et monter lintrt de la notion de flux interne utilise dans le tableau des flux de la
centrale des bilans de la Banque de France.

- Met en vidence le flux de trsorerie dgag par l'activit au cours de lexercice : produits rellement encaisss
charges rellement dcaisses, compte tenu des dlais de paiement clients et fournisseurs et hors variations de
stocks et production immobilise.
- Ce flux interne doit normalement tre positif pour toute activit industrielle ou commerciale sur plusieurs
exercices, couvrir les flux dinvestissement, au moins de renouvellement. A dfaut il faudra recourir des
ressources externes pour financer le dveloppement de lentreprise.
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 5. Prsenter un diagnostic structur, denviron une page, de la socit THERMOCLIM en
utilisant les rsultats des questions prcdentes. Ce diagnostic mettra en vidence les points
suivants :
- volution de la profitabilit ;
- volution de lquilibre financier ;
- volution de la trsorerie.

Profitabilit : On constate :

- Une trs forte croissance du chiffre daffaires :

o 2011/2010 : +43,60 %
o 2010/2009 : + 28,24 %
- Et a contrario une trs nette dgradation de la profitabilit : la socit THERMOCLIM connat une forte
croissance du chiffre daffaires mais aussi une nette dgradation de la profitabilit.

Lanalyse des soldes intermdiaires de gestion permet dexpliquer cette volution :

- Nette dgradation du taux de VA qui passe de 27,3 % du CAHT en 2009 22,5 % du CAHT en 2011, soit
une perte de presque 5 points de marge. Cela sexplique sans doute par lintensification de la concurrence
qui a oblig lentreprise diminuer ses prix et donc ses marges. Cest aussi probablement ce qui a permis
la forte hausse de chiffre daffaires.

- LEBE ne reprsente plus que 1,8 % du CAHT en 2011 contre 6,9 % en 2009 et 5,2 % en 2010.
Lcroulement de lEBE en 2011 sexplique par la baisse de la VA conjugue laugmentation des
charges de personnel plus forte que laugmentation du CA.

quilibre financier :

- Le fonds de roulement net global diminue au cours de lexercice :

La capacit dautofinancement dgag par lactivit est trs faible (1,15 % CAHT), du fait bien sr
de la dgradation de la profitabilit. Elle est de plus pour lessentiel affecte la distribution de
dividendes. Par consquent lautofinancement net est voisin de zro.
Les autres nouvelles ressources stables (cessions dimmobilisations, subventions dinvestissement
et emprunts) ont t insuffisantes pour financer les acquisitions dimmobilisations et les
remboursements demprunts.

- Or paralllement, le besoin en fonds de roulement a connu une forte augmentation. :

Les crances clients augmentent du fait de laugmentation du chiffre daffaires et des dures de crdit,
heureusement compenses en partie par une augmentation des dettes fournisseurs.

La dgradation de la profitabilit a rduit lautofinancement de lentreprise. Celle-ci a donc du avoir recours

des emprunts et des concours bancaires courants pour financer les acquisitions dimmobilisations et
laugmentation du BFR.

Trsorerie

La trsorerie a connu une trs nette dgradation au cours de lexercice 2011, car :

- Dgradation du FRNG et augmentation concomitante du BFRE

- Lactivit consomme de la trsorerie : le flux de trsorerie dexploitation est ngatif ce qui peut remettre
en cause la prennit de lentreprise, si lon ne remdie pas aux causes de cette situation. Cette
volution sest traduite par une forte augmentation des concours bancaires courants.

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DOSSIER 2 PROJET DINVESTISSEMENT

1. Calculer le seuil de rentabilit, lindice de scurit (ou taux de marge de scurit) et le levier
dexploitation.

Chiffre daffaires 1 500 000

Charges variables -780 000
Marge/cot variable 720 000 48 % du CAHT
Charges fixes hors amortissements -360 000
DAP 1 200 000 / 5 -240 000
Rsultat dexploitation 120 000

Seuil de rentabilit = Charges fixes / taux marge sur cot variable

= (360 000 + 240 000) / 0,48 = 1 250 000

Marge de scurit = CAHT SR = 1 500 000 + 1 250 000 = 250 000

Indice de scurit = marge de scurit / CAHT = 250 000 / 1 500 000 = 16,66 %

Levier dexploitation = 1 / indice de scurit = 1 / 16,66 % = 6

Accepter LO = MCV/R = 720/120 = 6

Autre mthode : si le CA= 1 650 000 (+10 %) => RE = 48 % CAHT 600 000 = 192 000 Soit une
augmentation de (192 000 120 000) /120 000 = 60 % Levier dexploitation = 60 % / 10 % = 6

2. Commenter ces rsultats en prcisant la signification et lintrt de ces calculs.

Seuil de rentabilit = CA minimum atteindre pour que la marge sur cot variable couvre les charges
fixes. Ici, la socit SUPIBEN fera des pertes si son chiffre daffaires reste infrieur 1 250 000 .
Indice de scurit : il suffit que la CA ralis soit infrieur de 16,66 % par rapport aux prvisions pour que
lentreprise ralise des pertes.
Levier dexploitation : Sensibilit du rsultat aux variations de chiffre daffaires ; si le CA diminue de x
%, le rsultat dexploitation diminue de 6x %.

Le risque dexploitation de ce projet semble donc lev. Lentreprise a de fortes chances de raliser des
pertes si elle natteint pas le chiffre daffaires prvu. Reste savoir si les prvisions de chiffre daffaires
sont optimistes ou au contraire prudentes.

3. Calculer la valeur actuelle nette en justifiant le choix du taux dactualisation, puis le taux interne
de rentabilit du projet.
Le taux dactualisation que l'on peut retenir est le cot du capital. On lobtient en faisant la moyenne
pondre du cot des capitaux propres et du cot de la dette.

BFRE prvisionnel = 12 + 42 18 = 36 jours de CAHT

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Van (10%) = - 1 350 000 + 320 000 (1+10%)-1 + 320 000 (1+10%)-2 + 320 000 (1+10%)-3 + 320 000
(1+10%)-4 + 670 000 (1+10%)-5 = 80 374

Le TIR est le taux pour lequel la VAN est nulle, soit 12,06%

4. Conclure sur lopportunit de ce projet.

Ici la VAN est positive et le TIR est suprieur au cot du capital. Le projet est donc acceptable.

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DOSSIER 3 GESTION DU RISQUE DE CHANGE

Premire partie : position de change 7 points

1. Dterminer et caractriser la position de change de lentreprise en USD (dollar amricain)

lchance du 31 mars 2012.

Postes Montants
Avances et acomptes verss +12 500
Dettes fournisseurs - 956 780
Crances clients +123 000
(2 points) - 821 280

Les passifs sont suprieurs aux actifs, la position est donc courte.

2. Dterminer la nature du risque encouru par lentreprise et le type de couverture adapte. (3

points)
Lentreprise court donc un risque dapprciation du dollar (1,5 point). Elle peut donc soit acheter terme
ou acheter une option dachat de dollars contre euros.

Deuxime partie : Choix dune couverture 8 points

1. Chiffrer lquivalent en euros encaiss le 15 fvrier 2012 et le rsultat de la couverture pour
chacune des politiques envisages par le trsorier sur la base dun cours au 15 fvrier 2012 de :
1 = 0,838 GBP.

Calculs Montants Rsultats

Montant encaiss sans couverture 150 000 x 1/0,838 178997,61

Montant encaiss avec contrat ferme 150 000 x 1/0,840 178571,43 -426,18

Montant encaiss avec option 150 000 x 1/0,842 178147,27

150 000 x 1/0,835 x -359,28

0,2%
177787,99 -1209,62

2. Dterminer le cours partir duquel il devient intressant pour lentreprise de lever loption.

Le cours demand correspond au seuil dquivalence entre le montant encaiss en tenant compte de la
prime et le montant encaiss au comptant.
Soit X : le cours recherch
X = 1/0,842 1/0,835 x 0,2% = 0,8437 GBP

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