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Introduction / Le terrain fertile

des innovations financires

L a libration financire amliore lallocation des ressources dans


lconomie, ce qui est bon pour la croissance et le bien-tre. Donc
la libration financire na que des vertus. Elle est lavant-
garde de lre nouvelle de linformation et de la communication
globales.
Ce slogan de la vulgate conomique a t diffus par les mdias
avec la rptition lancinante dun tube. Il a t repris avec suffi-
sance par des brochettes de ministres et de hauts fonctionnaires,
fort contents de la manire dont ils ont dmantel les rglemen-
tations qui avaient reconstruit la finance aprs le naufrage des
annes 1930. Pourtant la croissance a faibli de dcennie en
dcennie depuis les annes 1960 dans les pays dvelopps, jusqu
son acclration temporaire aux tats-Unis dans la dernire
dcennie du XXe sicle. La finance de march a pris un essor stup-
fiant et a boulevers les comportements financiers des agents
conomiques. Lengouement des individus pour les actions et leur
recours lendettement nont fait que samplifier dune dcennie
lautre, en dpit de coups darrt temporaires, rythms par les
accidents financiers. Ce monde de la finance, plus accessible aux
utilisateurs et plus sophistiqu pour les professionnels, a t
marqu par toutes sortes de distorsions : penchant persistant
sous-valuer les risques, corruption et fraudes grande chelle,
conflits dintrts, mansutude des autorits publiques. Loin de
se conformer lidal defficacit et de transparence auquel elle
prtend, la libralisation financire a montr dune crise lautre
son incapacit sautorguler. Pourtant les innovations finan-
cires ont normment accru la capacit drainer de lpargne,
faire circuler des capitaux dans le monde entier, stimuler
lesprit dentreprise, dissminer les risques. Les raisons de ce
double aspect de la finance, aiguillon dinitiative et facteur dinsta-
bilit, seront mises en vidence dans ce livre.
4 MACROCONOMIE FINANCIRE

Si la pratique de la finance scarte de lidologie microcono-


mique de lefficience des marchs, les relations entre les systmes
financiers et la macroconomie sont des dfis encore plus aigus ;
do le titre donn ce livre. Le retour des cycles financiers
capables daffecter toute lconomie est un enseignement majeur
de ces trente dernires annes. Les effets de lendettement sur le
profil des cycles doivent tre bien compris pour conduire des poli-
tiques conomiques visant amortir les cycles et viter les crises.
Le premier tome de ce livre traite des liens entre la libralisa-
tion financire, les changements de comportements financiers, la
croissance et les cycles. Le premier chapitre soccupe des liens
entre finance et croissance travers les comportements des agents
non financiers, entreprises et mnages. Les deuxime et troi-
sime chapitres sintressent aux rapports entre la finance et
lconomie relle partir de lanalyse du fonctionnement des
marchs financiers et du comportement des banques. Enfin, le
quatrime chapitre tudie lincidence des structures financires sur
les cycles conomiques.