Etude du mois

L’Analyse Financière d’une Situation

Comptable Intermédiaire
Considéré, de prime abord, pour l’ensemble commencent à prendre conscience de
des entreprises marocaines comme une l’intérêt d’établir (2) et d’analyser (3) les
obligation légale, l’établissement des situations comptables intermédiaires.
situations comptables intermédiaires est
d’emblée devenu une nécessité de gestion, Ce sujet a fait l’objet d’études précédentes
pour répondre à un impérieux besoin au Bulletin d’Information Périodique (BIP)1 .
Salah AÏSSE
d’information de la part des tiers.
Directeur de mission L’obligation légale d’établissement des
1. L’établissement des situations
Masnaoui Mazars Conseil situations comptables intermédiaires a pour
intermédiaires est une obligation légale
objectif essentiel la protection des
pour un certain type d’entreprises …
épargnants, et ce au moyen de la production
d’une information périodique de qualité, sur A l’instar des législations européennes, le
la situation financière de l’entreprise. Maroc a adopté plusieurs textes législatifs
consacrant l’obligation de production
Dès lors établies, les situations comptables d’informations financières intermédiaires.
intermédiaires doivent faire l’objet d’une
analyse financière, en vue de l’appréciation Cette obligation traduit la volonté du
de la situation financière de l’entreprise, en législateur d’assurer la protection du droit à
fonction des décisions passées, actuelles et l’information et concerne exclusivement les
éventuellement futures des gestionnaires. organismes suivants :
• Organismes de Placement Collectif en
Il nous paraît essentiel de présenter, dans un Valeurs Mobilières (OPCVM) et les
premier temps, l’intérêt de l’établissement de personnes morales faisant appel
situations comptables intermédiaires (I) et public à l’épargne : ces entités ont
d’étudier la démarche méthodologique l’obligation de publier le chiffre d’affaires
d’analyse financière des situations du semestre concerné, comparé au
comptables intermédiaires (III) basée sur une semestre correspondant de l’exercice
sélection d’informations financières précédent et au semestre précédent,
élaborées et retraitées (II). ainsi qu’un bilan provisoire du semestre
écoulé.

I. Les situations comptables • Etablissements de crédit habilités à

intermédiaires : obligation légale recevoir des fonds du public : ils doivent
et/ou nécessité de gestion publier les états de synthèse du premier
L’établissement des situations comptables semestre de chaque exercice.
intermédiaires est souvent considéré comme
une obligation légale plutôt qu’une Dans sa circulaire n°11-01 du 5 juillet
nécessité de gestion. Cette obligation légale 2001, le Conseil Déontologique des Valeurs
incombe, uniquement, aux sociétés cotées à la Mobilières (CDVM) a formulé plusieurs
Bourse des Valeurs de Casablanca (faisant recommandations visant à renforcer la
appel public à l’épargne) ou spécialisées transparence du marché et ce,
(établissements de crédit) (1). conformément aux demandes des
Cependant, et pour assurer une meilleure investisseurs nationaux et étrangers. Les
information aussi bien interne (aux principales recommandations concernent :
associés, dirigeants, et salariés) et externe
(aux investisseurs et autres bailleurs de • L'amélioration de l'information
fonds), les autres types d’entreprises semestrielle des sociétés cotées, par la

1
les numéros BIP 92 (mai 2001) et 105 (juin/juillet 2001) ont traité le contenu des normes d’établissement de contrôle des situations
intermédiaires.

48
Etude du mois
publication du compte de produits et
charges semestriel ;
• .La publication d'indicateurs
financiers trimestriels, notamment par
les établissements de crédits (le produit
net bancaire, le résultat net, les créances
et les dépôts de la clientèle), par les
compagnies d'assurances et de
réassurances (les primes émises et le
résultat net), par les sociétés cotées (le
chiffre d'affaires hors taxes, le résultat
d'exploitation et le résultat net) ;
• La publication de commentaires sur
les résultats semestriels et annuels ;
• La publication des comptes
consolidés.
2 . La production de situations
intermédiaires répond également à
une nécessité de gestion
L’obligation légale d’établissement des
comptes intermédiaires permet un
meilleur pilotage de l’entreprise .
Le délai légal d’une année pour la production
des états de synthèse est désormais perçu
trop long pour rendre disponible une
information fiable et désormais indispensable
à la prise de décision, au suivi des
réalisations au regard des budgets, et de
l’évolution des cours boursiers.
Dès lors, l’établissement des situations
intermédiaires (semestrielles,
trimestrielles ou mensuelles) devient une
nécessité de gestion (ainsi qu’une pratique
courante) pour les multinationales installées
au Maroc, les grands groupes nationaux et
certaines PME.
Pour l’établissement et l’analyse des
situations comptables intermédiaires, la
normalisation comptable marocaine n’a pas
précisé les normes de production des
situations comptables intermédiaires. Ainsi, il
conviendrait, à notre avis d’utiliser les règles
et méthodes d’évaluation retenues par la
doctrine française et anglo-saxonne, pour
l’élaboration des comptes annuels.
3. L’analyse financière des situations
intermédiaires présente un intérêt majeur
L’établissement des situations intermédiaires
n’est pas une fin en soi. L’intérêt de leur
établissement est d’en établir une analyse et,
par la suite, une publication.
En effet, les gestionnaires ont tôt pressenti
l’intérêt de l’analyse financière des comptes
annuels et intermédiaires, et ce aux motifs :
• d’avoir une plus grande visibilité des
comptes ;
• d’améliorer et éventuellement réviser la
politique financière en cours d’exercice ;
• d’étudier l’équilibre financier de
l’entreprise et prévenir tout risque
d’insolvabilité ;
• de répondre aux requêtes du
commissaire aux comptes afin de lui
permettre d’effectuer ses diligences ;
• d’assurer une information financière
pertinente et permanente, au bénéfice
des tiers.
II. Préalables à l’analyse financière
des situations comptables
intermédiaires
La préparation de l'analyse financière
consiste à collecter des informations et à les
retraiter de telle manière à donner une image
rigoureusement financière de l'entreprise et à
en faciliter le diagnostic.
Tout d’abord, l’analyste financier procède à
la collecte de diverses informations :
comptables (bilan, compte de produits et
charges,…) et extracomptables (informations
opérationnelles, de gestion, informations
externes, données sectorielles).
Le bilan comptable ne peut être directement
exploité aux fins d’élaborer une analyse
financière rigoureuse. Il doit subir deux types
d'opérations : des redressements et des
regroupements de comptes.
Par ailleurs, la préparation de l'analyse
financière nécessitera des retraitements du
compte de résultat afin de dégager les
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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Etude du mois
principaux soldes caractéristiques
l'exploitation.
1. Collecte de l’information financière
requise pour l’analyse financière
L’établissement d’une analyse financière
requiert l’utilisation de l’ensemble des
sources d’information susceptibles d’en
permettre une étude rigoureuse. Des
informations qualitatives aux données
chiffrées, l’analyste financier collecte toute
information lui permettant de formuler des
conclusions pertinentes.
La première source d’information est la
comptabilité générale. Elle permet d’établir
des situations comptables périodiques,
conformément à la réglementation et aux
normes comptables. En effet, l’article 11 la
loi comptable n°9/88 stipule que les états
de synthèse doivent donner une image fidèle
des actifs et passifs ainsi que de la situation
financière et des résultats de l’entreprise.
Ces états sont établis conformément aux
principes comptables en vigueur à l’échelon
international.
Par ailleurs, l’analyste financier établit son
analyse, de telle manière à faire apparaître la
comparabilité intermédiaire des données
comptables et financières. Ainsi, s’agissant
de situations semestrielles, l’ensemble des
tableaux d’analyse seront composés au
moins des colonnes suivantes :
Année N-1
Indicateurs Semestre Semestre
1 2
• …
• …
En sus des informations issues de la
comptabilité, l’analyste doit recourir à
diverses sources d’informations
extracomptables, afin de maîtriser et
interpréter les ratios et indicateurs qu’il sera
amené à calculer.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
50
de Il peut également être exploité des
informations internes issues de la gestion
opérationnelle et administrative de
l’entreprise.
Enfin, la collecte d’informations d’origine
externe peut revêtir plusieurs formes : à
l’occasion de certaines échéances légales,
les entreprises doivent satisfaire à des
obligations de publication d’informations
financières, tel que le dépôt des états de
synthèses auprès des greffes de tribunaux
de commerce. Ces informations deviennent
ainsi accessibles à tout tiers.
Contrairement aux pays développés, le
Maroc ne dispose pas de bases de données
sectorielles permettant une consultation de
l’information financière des entreprises et par
conséquent comparer les performances
financières des entreprises d’un même
secteur.
2. Retraitements de l’information
financière : de l’optique juridique et
patrimoniale à l’optique économique
et financière
Préalablement à toute analyse financière, il
convient tout d’abord de procéder à des
retraitements des états de synthèse afin d’en
établir " une vision strictement financière ".
L’analyste financier peut corriger les effets de
décalages éventuels que le formalisme
comptable peut introduire entre la réalité
Année N économique du patrimoine et sa présentation
Semestre " bilantielle ".
1
Cette phase est importante car elle
conditionne la bonne lecture des états de
synthèse et, par conséquent, la rigueur
d’analyse qui pourra en être faite.
 Etude du mois

Lecture du bilan :

Actif Passif
Lecture économique Actif = Emplois Passif = Ressources

Actif = Avoirs (existence Passif = Ensemble des obligations

Lecture juridique
Lecture financière
d’un droit de propriété)
Actif = Ensemble des
investissements dont
l’entreprise est propriétaire
de l’entreprise :
- Capitaux propres (engagements à
l’égard des actionnaires).
- Dettes (engagements à l’égard des
tiers).
Passif = Capitaux Propres : ce que
l’entreprise vaut « comptablement ».
Dettes = ce que l’entreprise doit.

a. Retraitements des postes du bilan permet le regroupement des comptes selon

Les retraitements à effectuer permettent de leur degré de liquidité à l’actif, et leur degré
transformer le bilan comptable ou fonctionnel d’exigibilité au passif, afin de présenter le
en bilan financier. bilan en masses financières
L’ensemble des retraitements effectués significatives.
Impact
Cycle Poste Retraitements Actif Passif S.N*
Actif Immobilisations A éliminer de l'actif pour venir en déduction du (-) (-)
immobilisé en non valeur montant des fonds propres
Augmenter les actifs immobilisés par les
Immobilisations engagements de crédit-bail figurant dans l’état des
corporelles informations complémentaires (ETIC), en (+) (+)
inscrivant la part correspondant à un
amortissement de capital et celle relative au coût
du financement (en dettes)
Immobilisations Reclasser parmi les créances de l’actif circulant (+)
financières (créances hors exploitation) les prêts à moins d’un
an. (-)
Correction des valeurs des poste s des actifs (+) (+)
(immobilisations, stock,…) par des plus ou moins
values (-) (-)
Actif Actif circulant Distinguer l’actif circulant lié à l’exploitation de (+)
circulant celui hors exploitation (-)
Liquidités Regroupement des disponibilités et des valeurs (+)
mobilières de placement (-)
Fonds Capital Capitaux propres après répartition
propres + Provisions pour risques et charges ayant le (+)
caractère de réserve
+ Ecarts de conversion passif (-)
- Actifs en non-valeur
= Fonds propres nets.
Prêts Reclasser dans les capitaux propres, et réduire
participatifs d'autant le montant des dettes financières (-) (+)
Financeme Dettes de Reclasser les engagements de crédit bail dans les (+) (+)
nt financement dettes de financement
Passif Dettes à court Distinguer le passif circulant lié à l’exploitation de (-)
circulant terme celui hors exploitation (+)
Dettes fiscales Prendre en considération la fiscalité latente en
dettes fiscales et en déduction de la situation nette (-) (-)
* Situation nette

Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002

51
Etude du mois
b. Retraitements du compte de résultat
L'objectif des retraitements du compte de résultat
est d'assurer une plus grande homogénéité des
Produits et des Charges (d'exploitation, financiers
et non courants) de l'exercice.
Une meilleure compréhension de la structure
du compte de résultat et de son évolution
implique sa décomposition en soldes
intermédiaires de gestion, notamment en
comptes sociaux fondés sur une présentation
par nature.
C'est ainsi qu’au niveau "exploitation", certaines
charges classées parmi les "autres charges
externes" méritent d'être requalifiées. Il en va ainsi :
• des rémunérations du personnel
extérieur à l'entreprise , qui constituent
un élément incontestable du coût du
facteur " travail " ; elles sont à ajouter
aux charges de personnel.
• des redevances de crédit-bail, qui,
comme nous l'avons vu précédemment,
doivent être imputées, pour la partie
"charge financière de l'exercice" au
compte "charges d'intérêts", et pour la
partie "amortissement théorique" au
compte "dotations aux amortissements".
III. Démarche méthodologique
d’analyse financière des situations
comptables intermédiaires
L’analyse financière des situations
intermédiaires a pour objectif de démontrer le
processus de valorisation des fonds propres
de l’entreprise (point de vue de l’actionnaire)
et d’apprécier sa solvabilité (point de vue du
créancier). Mais de quelque bord que l’on se
place, la méthode d’analyse est identique.
Elle requiert, de prime d’abord, une
compréhension détaillée de " l’économique " de
l’entreprise : compréhension de l’évolution du
marché sur lequel elle opère, de sa position au
sein de l’environnement concurrentiel, de
l’adéquation de ses modes de production, de
distribution et de gestion des ressources
humaines aux stratégies fixées.
Par la suite, elle consiste en l’analyse de la
rentabilité de l’entreprise sur le semestre
écoulé.
Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002
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Pour ce faire, l’analyste fait appel à deux
approches financières distinctes mais
complémentaires : l’analyse financière
statique et l’analyse financière dynamique.
1. L’analyse financière statique et ses
limites
L’analyse financière statique a pour base
essentielle le bilan (situation historique) afin
que soit établie une opinion sur la situation
financière de l’entreprise et sa solvabilité.
Se basant principalement sur des données
historiques, cette méthode a été critiquée
pour son aspect statique. Néanmoins, elle
demeure fréquemment utilisée, en
combinaison à d’autres méthodes.
Ces dernières se basent sur l’analyse des
flux financiers.
Lorsqu’il s’agit d’apprécier la situation
financière de l’entreprise, assurer la solvabilité
et surmonter le risque de faillite constituent
deux objectifs prioritaires de l’analyste. Il doit
apprécier dans quelle mesure l’entreprise est
apte à faire face à ses engagements, et de les
honorer à échéance.
A cet effet, l’analyste financier procède à
l’analyse de la structure du bilan en terme de
fonds de roulement, de besoin en fonds de
roulement et de trésorerie (a) avant de
dérouler son analyse par les ratios (b).
a. Analyse financière de la structure du
bilan
A travers le bilan financier retraité, l’analyste
financier procède à des regroupements de
masses de comptes afin de déterminer les
notions capitales d’analyse financière, telles
que le fonds de roulement, le besoin en
fonds de roulement et la trésorerie.
• Fonds de roulement net (FRN)
La notion de fonds de roulement net ou
permanent (FRN) correspond quand il est
positif, à l’excédent des capitaux permanents
sur l’actif immobilisé et par conséquent, à la
part des capitaux permanents pouvant être
affectés au financement de l’actif circulant.
Etude du mois

Actifs FRN
immobilisés Capitaux Actifs
permanents circulants
Passifs
FRN (y compris circulants
trésorerie)

FRN = Capitaux Permanents - Actifs Immobilisés Actifs Immobilisés

Lorsque le FRN est négatif, il permet de
constater que les immobilisations sont
financées en partie par des ressources à
court terme, notamment par la trésorerie ou
par l’excédent des ressources d’exploitation.
• Besoin de financement global (BFG)
Le besoin de financement global (BFG) naît
du décalage entre les flux financiers issus
des opérations d’exploitation de l’entreprise
et ceux issus d’opérations hors exploitation.

Au regard des principes d’orthodoxie Ainsi, les opérations d’exploitation de

financière, cette situation pourrait être l’entreprise génèrent des besoins de
considérée comme dangereuse pour financement (actifs circulants) et des
l’entreprise dans la mesure où les ressources ressources de financement (passifs
d’exploitation sont exigibles à tout moment, circulants).
contrairement aux immobilisations.

Besoins Opérations Ressources

Actif circulant Achats Passif circulant

d’exploitation d’exploitation
(stock, clients,…) Production (fournisseurs,…)

Ventes

Actif circulant Passif circulant

hors exploitation Autres opérations hors exploitation

Le besoin de financement global est exprimé par :

BFG = Actif circulant d’exploitation + Actif circulant hors exploitation

- Passif circulant d’exploitation + Passif circulant hors exploitation

BFG d’exploitation BFG hors exploitation

Le BFG d’exploitation, étant composé d’éléments proportionnels au niveau d’activité, peut être
exprimé en jours de chiffre d’affaires hors taxes : on parle alors de BFG normatif.

Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002

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Etude du mois

Durée moyenne Coefficient de Durée en jours

structure de C.A H.T
Besoins

Stocks Stock marchandises moyen x n x Coût d’achat des = Stock moyen x n

Coût d’achat des marchandises Chiffre d’affaires HT
marchandises vendues vendues
Chiffre d’affaires H.T
Clients Créances clients x n x Chiffre d’affaires TTC = Créances clients x n
Chiffre d’affaires TTC Chiffre d’affaires H.T Chiffre d’affaires H.T
Ressources

Fournisseurs Dettes fournisseurs x n x Achats TTC = Dettes fournisseurs x n

Achats TTC Chiffre d’affaires H.T Chiffre d’affaires H.T
n : période

A noter que ce même raisonnement peut être retenu pour les éléments hors exploitation

• La trésorerie nette
La trésorerie nette (résultat des notions précédentes de FRN et de BFG) exprime les conséquences
des décisions stratégiques d’investissement, de financement et d’exploitation de l’entreprise.

TN = Trésorerie actif - Trésorerie passif Ou TN = FRN - BFG

• Etude dynamique du FRN, BFG et TN

Equilibres financiers
Le BFG constaté est entièrement financé par des
BFG+ FRN+ ressources stables. Il permet de dégager des
disponibilités. Cependant, il convient de rechercher
Entreprise à besoin en

TN+
financement global

des sous utilisations des capitaux permanents.

Le BFG est financé en partie par des ressources

BFG+ FRN+
permanentes et par des concours bancaires. Il convient
TN- d’apprécier le risque bancaire encouru.

Les concours bancaires couvrent une partie des actifs

FRN- TN- immobilisés, le BFG et les disponibilités. Il s’agit d’une
BFG+ situation critique : si elle n’est pas occasionnelle, elle
exige une restructuration financière.
Les ressources dégagées par le cycle d’exploitation
TN+ FRN+ s’ajoutent à l’excédent des ressources permanentes
Entreprise à ressources en

BFG- pour engendrer un excédent important de liquidités.

fonds de roulement

Cette situation indique un sous emploi des

ressources.
FRN- BFG- Les ressources issues du cycle d’exploitation financent
une partie de l’actif immobilisé et engendrent un
TN+ excédent de liquidités. Un renforcement des
ressources stables peut être examiné.
Les ressources permanentes ne couvrent qu’une partie
FRN+ BFG- de l’actif immobilisé et leur insuffisance est compensée
TN- par l’excédent d’exploitation et les concours bancaires.
La dépendance financière externe est grande. Il y’a
lieu de revoir la structure de financement.

Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002

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Etude du mois

b. Analyse financière du compte de produits et charges

L’analyse du compte de résultat peut être envisagée à travers l'étude de l’état des soldes
intermédiaires de gestion. Ce dernier propose une relecture analytique de la formation du résultat et
de sa répartition. L'objectif est d’apprécier la rentabilité de l'entreprise et d’en identifier les sources.

Etat des soldes intermédiaires de N-1 N Variation

gestion
Période 1 Période 2 Période 1 En %

Marge commerciale

Production de l’exercice

Valeur ajoutée

Excèdent brut d’exploitation

Résultat d’exploitation

Résultat courant avant impôt

Résultat non courant

Résultat net comptable

Capacité d'autofinancement (CAF)

L’analyse de la formation du résultat doit d’étudier l’évolution historique de l’entreprise

faire ressortir les principales variations du sur plusieurs périodes (année, semestre,
semestre par rapport au semestre trimestre, mois).
correspondant de l’année écoulée, ainsi La comparaison dans l’espace permet de
qu’au regard du semestre précédent. confronter les performances de l’entreprise à
d’autres entreprises similaires
c. Analyse financière par les ratios (concurrentes).

La méthode des ratios constitue un outil L’analyste financier établit une série de
traditionnel de l’analyse financière et a ratios significatifs :
bénéficié de l’amélioration des ressources
d’informations comptables et financières. - ratios d’activité ;
Cette méthode repose sur le calcul et la - ratios de rentabilité ;
comparaison de ratios dans le temps et - ratios de structure financière ;
dans l’espace. - ratios de productivité ;
- ratios de liquidité .
La comparaison, dans le temps, permet

Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002

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Etude du mois

Ratios Formule Commentaire

d’activité
Taux de C.A (N) - C.A (N-1) Ce ratio traditionnel constitue une première
variation du C.A (N-1) mesure globale de l'évolution de l'activité:
chiffre croissance forte ou faible, stagnation,
d'affaires régression… Il convient toutefois, pour les
entreprises fortement exportatrices, de tenir
compte de l'éventuelle dérive des prix et
des fluctuations des taux de change, qui
peuvent induire une variation du montant des
ventes sensiblement différente de celle du
% C.A en Dirhams courants.
Taux de V.A (N) - V.A (N-1) Le taux de valeur ajoutée est un indicateur
valeur V.A (N-1) de croissance, car il rend compte de
ajoutée l'évolution de l'activité directement liée aux
moyens en personnel et en équipement mis
% en œuvre.
Taux Exportations Ce ratio mesure l'importance des
d'exportation % C.A (H.T) transactions réalisées avec l'étranger.
Taux Valeur Ajoutée Il mesure le degré d'intégration de
d'intégration C.A (H.T) l'entreprise dans le processus de
production. Selon les cas, sa variation
signifie une substitution des consommations
externes aux fabrications propres,
notamment, la sous -traitance ou une perte de
compétitivité liée à la différence entre le prix
% des approvisionnements et le prix de vente.
Délai J Fournisseurs x n Le délai de règlement des fournisseurs et
fournisseurs Achats et charges externes TTC celui des clients mettent en évidence la
position de l'entreprise en matière de
crédit commercial interentreprises. Cette
position peut être modifiée par des décisions
de gestion. Toute entreprise dispose d'une
certaine marge de manoeuvre, selon le
rapport de force qu'elle entretient avec ses
partenaires commerciaux et fournisseurs. Un
suivi plus rigoureux des comptes de la
clientèle, l'octroi de possibilités d'escompte
pour paiement au comptant, la prise en
considération, dans le choix des fournisseurs,
des conditions de crédit proposées, peuvent
réduire le poids des besoins de financement.
Rotation J Stocks de mat. Et Four. Cons. x n Le poids des stocks, tributaire en grande
stocks Achats Cons. De et Four. Cons partie du secteur d'activité dans lequel opère
matières l'entreprise, peut toutefois être modifié par des
premières décisions de gestion telles qu'une
augmentation de la fréquence et de la rapidité
des approvisionnements auprès des
fournisseurs ou une diminution des stocks de
sécurité grâce à une meilleure organisation
des circuits de magasinage, etc.
Rotation J Stocks de marchandises x n Se reporter au commentaire sous le ratio de
stocks Achats revendus de marchandises rotation des stocks de matières premières.
marchandises
Rotation J Stocks de produits finis x n Se reporter au commentaire sous le ratio de
stocks Ventes de produits finis rotation des stocks de matières premières.
produits finis
Délai clients J Clients et comptes rattachés x n Se reporter au commentaire sous le délai
Chiffre d'Affaires TTC fournisseurs.

Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002

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Etude du mois

Ratios de Ratios Commentaire

rentabilité
Taux de Marge % Marge de production La production de l'entreprise est obtenue en déduisant de
Brute Industrielle Ventes de biens et la production de l'exercice la charge relative à la sous-
services produits traitance. La marge brute industrielle mesure l'excèdent
dégagé par les ventes de biens et services produits par
l'entreprise elle-même sur les achats consommés de
matières premières et approvisionnements, en y incluant
les frais accessoires sur achats. Ce ratio exprime
l'importance du résultat de cette activité. Il révèle la plus
ou moins bonne performance du processus de
production de l'entreprise.
Taux de Marge % Marge commerciale Ce taux de marge est en principe le même dans les
Commerciale Ventes de marchandises entreprises d'un même secteur d'activité: un écart par
rapport aux résultats sectoriels correspond, en général, à
une plus ou moins bonne performance commerciale de
l'entreprise concernée.
Rentabilité % Résultat net de l'exercice La rentabilité commerciale est la rentabilité des ventes
Commerciale Ventes hors taxes de l'entreprise. Ce ratio mesure donc la contribution de
la politique commerciale en matière de ventes dans la
formation du résultat net de l'exercice.

Rentabilité % Résultat d'exploitation Afin de réaliser des comparaisons interentreprises, le

Economique Immobilisations brutes + résultat économique doit être i ndépendant du financement
BFR de l'entreprise, de sa politique d'amortissement ainsi que
du régime fiscal. Par conséquent, le résultat
habituellement retenu est le résultat d'exploitation ou
même l'E.B.E.
Rentabilité nette % Résultat net global Le résultat net global est calculé par rapport au résultat de
globale Capitaux propres + l'exercice, avant prise en compte des intérêts sur
Endettement endettement de l'impôt sur les bénéfices et de la
participation des salariés . Rapporté au capital financier,
il permet de mesurer la rentabilité économique nette.
C'est un des facteurs explicatifs, avec le coût des capitaux
empruntés et le taux de rentabilité financière.

Rentabilité % Résultat net Dans le montant des capitaux propres, le résultat doit être
Financière Capitaux propres exclu ; car pour mesurer le rendement d'un capital, au
cours d'une période, on rapporte le résultat obtenu à la fin
de la période au capital engagé en début de cette période.
La rentabilité financière intéresse surtout les associés.
Si elle est élevée et supérieure au taux d'intérêt pratiqué
par le marché financier, l'entreprise n'aura pas de difficultés
à augmenter ses capitaux propres en cas de besoin.
Frais Financiers / % Charges d'intérêt Ce ratio mesure la part des ressources globales que
Excédent Brut Excédent Brut l'entreprise doit consacrer à la rémunération des
d’Exploitation d’Exploitation capitaux empruntés. Il est particulièrement sensible à
l'évolution de la situation de l'entreprise et constitue
souvent, de ce fait, un indicateur pertinent et précoce de
difficultés. Le ratio rapportant les charges d'intérêt au
chiffre d'affaires, bien que couramment utilisé, n'apporte
qu'une indication approximative sur l'importance réelle des
charges d'intérêts. Il est en effet très composite et son
niveau dépend de multiples éléments: montant des ventes,
ampleur des besoins financiers, coût des emprunt, etc. Son
intervalle de variation est, par ailleurs, trop restreint pour
autoriser une analyse précise de son évolution sur
plusieurs exercices.

Bulletin d'Information Périodique - n°115 – Juillet / Août 2002

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Etude du mois

Ratios de structure Ratios Commentaire

financière
Capacité d'endettement % Dettes de financement Ce ratio d'indépendance financière,
Capitaux propres élément essentiel du diagnostic financier,
fournit des indications sur:
* la capacité de résistance aux aléas:
l'importance des capitaux propres
conditionne en effet, pour une large part, la
capacité de l'entreprise à supporter des
chocs exogènes qui provoquent des pertes
(défaillance de clients importants, pertes de
marchés...)
* Le degré de dépendance de l'entreprise
à l'égard des tiers prêteurs de fonds qui,
conjugué au coût des capitaux empruntés, a
une influence directe sur la rentabilité
financière.

Autonomie financière % Capitaux propres Ce ratio permet de renseigner sur le poids

Total passif des capitaux propres dans l'ensemble des
ressources financières de l'entreprise ; c'est
donc un indicateur de l'autonomie
financière de cette dernière.

Couverture stable des % Financement permanent Ce ratio mesure l'équilibre du

capitaux investis Actif immobilisé financement. En règle générale, les
capitaux investis doivent être adossés à des
ressources stables pour limiter tout risque
de rupture de financement. Ce ratio doit
donc en principe se rapprocher de 100%;
un ratio inférieur à 100% correspond à un
financement d'une partie des emplois
stables et notamment du BFRE par des
concours à court terme, généralement des
crédits de trésorerie qui, bien que le plus
souvent reconductibles, peuvent être réduits
ou suspendus. Il est donc essentiel d'éviter
que ce mode de financement ne soit utilisé
de façon trop régulière pour couvrir des
besoins permanents.

Capacité de % Dettes de financement A travers ce ratio, on peut mesurer la

remboursement des Capacité d'autofinancement capacité de l'entreprise à faire face à ses
emprunts à terme engagements financiers. Il traduit en effet,
le délai nécessaire à l'entreprise pour
rembourser ses dettes à terme, au cas où
ces derniers constitueraient le seul emploi
de sa capacité d'autofinancement. D'une
manière générale, ce ratio ne doit pas
être supérieur au délai de quatre ans. Au
cas contraire, l'entreprise aurait un problème
d'endettement structurel, car elle aura à
consacrer sa capacité d'autofinancement
pendant plus de quatre ans au
remboursement des emprunts à terme ; ce
qui l'empêcherait le cas échéant d'investir
ou même de distribuer des dividendes.

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Etude du mois

Ratios de Ratios Commentaire

productivité
Chiffre d'Affaires DHS C.A Le C.A permet de renseigner sur la performance
par Personne Effectif moyen commerciale de l'entreprise, ainsi en ramenant
le C.A à l'effectif moyen, on obtient la contribution
du personnel à l'effort de commercialisation.

Rendement des DHS V.A La valeur ajoutée rend compte, à niveau égal
Effectifs Effectif moyen d'activité et à structure d'exploitation inchangée,
de l'efficacité de la mise en œuvre des moyens
d'exploitation. A défaut de mesures directes de
la productivité physique des facteurs (sur la base
des quantités produites, de tonnage, de
volume...), l'efficacité du processus productif peut
être mesurée, en première approximation, par ce
ratio de rendement apparent de la main-d'oeuvre.

Charge Moyenne DHS Charges de personnel Ce ratio est à mettre en comparaison au ratio de
par Salarié Effectif moyen rendement des effectifs.

Ratios de liquidité Ratios Commentaire

Liquidité générale DHS Actif à moins d'un an Ce ratio permet de mesurer la capacité
Passif à moins d'un an de l'entreprise à maîtriser ses dettes à
court terme grâce à son actif circulant.

Liquidité réduite (ou DHS Créances à moins d'un an Au niveau de ce ratio, les stocks ne sont
ratio de trésorerie) + Disponibilités pas pris en considération car leur
Passif à moins d'un an liquidation n'est pas toujours facile.

Liquidité immédiate DHS Disponibilités Ce ratio est à mettre en comparaison

Passif à moins d'un an
2. L’analyse financière dynamique
basée sur les flux
Alors que l’analyse statique procède
essentiellement de l’étude du bilan, l’analyse
financière dynamique met en œuvre une
approche en terme de flux.
L’élaboration d’une typologie de flux
financiers constitue un préalable à la mise en
œuvre d’une telle démarche puisqu’elle
conditionne la construction des tableaux de
flux et la justification de l’analyse qui en sera
faite.
Ainsi, les flux financiers peuvent être classés
par types opérations qui les déclenchent, et à
raison des cycles d’activité qui les mettent en
œuvre.
On peut ainsi distinguer des flux liés aux
opérations :
avec le ratio de rendement des effectifs.
- d’exploitation ;
- financières ;
- d’investissement ;
- non courantes ou exceptionnelles.
Le tableau des flux de trésorerie marque le
passage d’une logique d’analyse
privilégiant les enregistrements purement
comptables à celle privilégiant les flux
économiques et leur impact sur la
situation financière de l’entreprise. Il
constitue un instrument d’appréciation de la
logique globale de l’entreprise :
- en analysant l’incidence financière des
choix stratégiques en matière
d’investissement, de financement et
d’exploitation ;
- en permettant de vérifier la concordance
entre les objectifs de l’entreprise et les
ressources qu’elle dégage.

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Etude du mois

ANALYSE DE LA VARIATION DE Situation au 31/12/N

TRESORERIE
FONDS DE BESOINS TRESOR
ROULEMENT NET FINANCEMENT ERIE
(FRN) GLOBAL (BFG) NETTE
FLUX DE TRESORERIE générés par Emplois Ressources Emplois Ressources
l'entreprise
+ EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
(EBE)
- Variation des Stocks
- Production Immobilisée
- Variation des Créances d'Exploitation
+ Variation des Dettes d'Exploitation
= EXCEDENT DE TRESORERIE D'EXPL.
(ETE)
+ Produits et Charges Hors Exploitation
- Var. des Besoins en BFG. Hors
Exploitation
+/- Divers
= EXCEDENT de TRESORERIE
GLOBALE (ETG)
OPERATIONS DE REPARTITION
+ Impôts
=+ Frais Financiers
+ Dividendes
= FLUX REPARTIS
OPERATIONS
D'INVESTISSEMENT/DESINV.
+ Investissements Corporels, Incorporels
+ Investissements Financiers
- Cessions d'Immobilisations Corporelles,
Incorporelles
- Cessions d'Immobilisations Financières
= INVESTISSEMENT NET
OPERATIONS DE FINANCEMENT
+ Augmentation des Dettes de Financement
- Remboursement des Dettes de
Financement
+/- Variation des Capitaux Propres
+/- Divers
= FLUX DE FINANCEMENT STABLE
VARIATION DE LA TRESORERIE NETTE
FONDS DE BESOINS TRESOR
ROULEMENT NET FINANCEMENT ERIE
(FRN) GLOBAL (BFG) NETTE
Situation au 31/12/N+1

i Les flux de trésorerie d’exploitation Le taux de liquidité du résultat brut

Ils renseignent sur la capacité de l’entreprise d’exploitation résume les performances
à " transformer " ses marges en de l’entreprise et la cohérence financière
encaissements et en liquidités directement de ses choix stratégiques :
encaissables.

Taux de liquidité de RBE : Flux de trésorerie d’exploitation

Résultat brut d’exploitation
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Etude du mois
i Les flux de trésorerie liés à
l’investissement
La politique d’investissement englobe aussi
bien les investissements de renouvellement
(productivité) qui font appel à la trésorerie
disponible, que les investissements de
croissance (capacité) qui correspondent à
une anticipation de revenus futurs.
Le tableau des flux fait apparaître les efforts
d’investissements consentis par l’entreprise,
et les désinvestissements de la période.
i Les flux de trésorerie liés au
financement
L’analyse des flux de financement démontre
le mode de couverture du besoin de
financement ou, éventuellement, de
l’utilisation d’un surplus de trésorerie
éventuellement dégagé.
Le tableau des flux de financement fournit
des indications précises sur les choix de
financement effectués, en fonction de la
rentabilité globale, du coût des ressources
externes (taux d’intérêt) et de la perception
du risque financier. Ses modes de
financement sont :
- des apports d’associés (augmentation
de capital);
- un financement par emprunt ou par
concours bancaires ;
- une diminution de l’endettement.
Ces indications permettront de porter un
jugement analytique sur la politique de
financement de l’entreprise.
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