Boris MELNIK

Bachelor International 2ère Année

Groupe CT1
Groupe Sup de Co La Rochelle

Introduction à la Finance

« Le Carry Trade »

Professeur : Mr Simon CYMBLER

Table des matières

1) Définition et Concept......................................................................................3

2) Devises de Funding et de Carry.......................................................................3

3) Sur les marchés financiers internationaux......................................................4

a) Stratégie sur le Yen......................................................................................4
b) Stratégies sur d’autres devises....................................................................5

4) Conclusion personnelle...................................................................................5

5) Références Bibliographiques..........................................................................6

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Document élaboré par Boris MELNIK - Bachelor International 2 ème année - Groupe Sup de Co La Rochelle
 1) Définition et Concept

le « Carry Trade » ou « stratégie de portage » est une technique financière qui consiste à s'endetter
dans une devise à faible taux d'intérêt et à placer les fonds empruntés dans une autre devise à taux
d'intérêt plus forts. Concrètement, cette stratégie consiste à s’endetter dans une monnaie dont les
taux d’intérêts sont bas et de placer cette somme dans une monnaie dont les taux rapportent
beaucoup plus. Ainsi dans toutes les formes de carry trade existantes c’est l’écart du taux d’intérêt
qui est en jeu.

Ce « sport » à la mode sur les marchés financiers a de nombreux adeptes. Nous avons tout d’abord
les institutionnels (Hedge Funds, Etats etc.) mais de nombreux privés utilisent aussi cette technique, il
s’agit des entreprises ou encore des spéculateurs.

Les supports financiers pour ce type d'investissement sont classiquement les dépôts bancaires, mais
se développent de plus en plus en placements obligataires.

Cependant pour que l’opération soit rentable, il faut non seulement que l’écart de taux soit
intéressant, mais aussi que la devise détenue ne se déprécie pas trop car le bénéfice issu des taux
pourrait être annulé par la perte de change subie. Ainsi, dès lors que la « volatilité » des changes est
faible, le carry trade est d’autant plus rentable. Notons tout de même qu’il faut également suivre
l’évolution des politiques monétaires des pays concernés.

2) Devises de Funding et de Carry

Avant d’évoquer les techniques ou les stratégies je tiens à relever le fait qu’il existe deux catégories
de devises : les devises de Funding et les devises de Carry.

La première catégorie est celle des devises de Funding, cette dernière regroupe les devises ayant un
faible taux d’intérêt et qui sont donc utilisées pour emprunter. En ce moment et ce depuis déjà un
certain temps, la plus utilisée sur les marchés financiers est le yen japonais mais nous expliquerons ce
choix plus en détail par la suite. Néanmoins, nous pouvons aussi noter que le taux directeur pour
emprunter des dollars est bas (proche de 0,10% en ce moment). Il en est de même pour la livre
sterling même si son taux est quand même un peu au dessus des deux devises précédentes.

Ensuite, nous avons les devises de Carry qui représentent celles à fort taux d’intérêt servant donc à
placer la devise empruntée au préalable. Nous pouvons prendre l’exemple du Dollar Néo-Zélandais,
du Dollar Australien, du Forint Hongrois, du Rand Sud Africain ou encore de la Livre Turque.

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 3) Sur les marchés financiers internationaux

a) Stratégie sur le Yen

Il est vrai que de nos jours les stratégies les plus récurrentes sont sur le yen. Ces opérations
offensives sont menées sur le Yen car le différentiel de taux entre le Dollar Néo-Zélandais et le Yen
par exemple est très important. C’est la raison pour laquelle de grandes quantités de yen sont
aujourd’hui converties en dollars pour être investis. Cette vente de yen japonais entraîne
incontestablement une dépréciation de la monnaie japonaise.

Pourquoi le Yen est-il si bas ?

Actuellement, la Bank Of Japon (BOJ) intervient sur le marché des changes en vendant d'importants
montants de yen afin de garder un yen dévalué permettant aux entreprises japonaises exportatrices
de rester très compétitives. En effet, rappelons que le Japon sort d'une très longue période de
stagnation, la demande intérieure a du mal à repartir et le pays est obligé de compter sur le
dynamisme de ses exportations. De plus, le principal partenaire du Japon est le « géant Chinois », et
ce dernier ne pourrait plus importer si le yen était surévalué.

D'autre part, les faibles taux d'intérêt mis en place par le comité monétaire de la banque du Japon
participent au développement des entreprises qui peuvent ainsi s'endetter à moindre coût.

Le Yen risque-il de remonter ?

Comme je viens de l’évoquer, le Japon a réellement besoin d’exporter. Il n'est pas question pour lui
d'agir sur les taux d'intérêt pour réévaluer sa devise. Néanmoins, des risques existent et un retour du
yen vers des niveaux plus élevés est envisageable. Cependant les « signaux de vente » du yen sont
aujourd’hui au vert et il me semble qu’il faut être prudent à l’heure où les marchés font preuve de
nervosité. Tant que le yen reste faible, le système tient, mais il ne faut pas oublier qu’une inversion
de tendance pourrait avoir un grave impact sur le système financier international.

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 b) Stratégies sur d’autres devises

Bien évidemment, une opération de carry trade peut s’effectuer sur d’autres devises. Il suffit juste de
trouver une devise de funding et de carry où la spéculation sera bien présente et où le risque
d’inversion de tendance est au plus faible.

J’ai décidé d’évoquer le Dollar Américain comme devise de Funding car en emprunter est quasiment
gratuit de nos jours.

Comment cela est-ce possible ?

Nous ne pouvons pas contester le fait que la crise des Subprimes a appauvri les Etats Unis. La
nouvelle politique monétaire américaine s'oppose clairement au dogmatisme européen. En effet, le
gouvernement américain aurait dû décider de relever les taux d’intérêt, or nous constatons que
depuis 15 mois il a décidé de le baisser ! Le dollar est donc « au plancher » et les américains
appliquent l’inverse de la technique des leviers.

Cependant, la stratégie des américains est quand même réfléchie puisque à force de baisser le dollar,
les ménages n’achètent plus de produits exportés. Cela a donc pour effet de relancer l’économie
intérieure du pays en ce lendemain de crise. Par ailleurs, il est certain que cela a aussi pour effet
d’attirer les investisseurs étrangers sur le sol Américain.

En raison de la faiblesse des taux de la banque centrale américaine, le dollar Américain a donc trouvé
intérêt aux yeux des spéculateurs du marché des changes. La multiplication des opérations de carry
trade sur le dollar Américain exerce une pression à la baisse importante sur la devise américaine et
fait exploser le cours des dollars australien et néo-zélandais. Ainsi, depuis le mois de mars, le dollar
néo-zélandais a progressé de plus de 43% face au dollar américain.

4) Conclusion personnelle

En guise de conclusion, je tiens tout d’abord à apporter mon avis sur le fait que cette technique est
bien évidemment spéculative et que les parties prenantes peuvent ainsi dégager un fort bénéfice.
Seulement, je tiens à souligner les risques encourus par cette stratégie. En effet, il me semble qu’il
faut essayer de prévoir au mieux les risques, il faut être prudent et ne pas procéder à une opération
de carry trade sur des devises sensibles qui pourraient subir une inversion de tendance. Le résultat
serait un échec, voire même une catastrophe, et le spéculateur en question pourrait avoir une lourde
perte quant à son opération initialement prévue pour dégager un bénéfice. C’est la raison pour
laquelle je pense très sincèrement, même avec le peu de recul que j’ai, qu’il faut réellement avoir
une gestion des risques, un certain recul et une analyse profonde de ces dynamiques afin d’éviter
toute erreur dans cette « folie des grandeurs ».

Pour finir, je me suis rendu compte lors de ce travail de l’importance des politiques monétaires des
Etats qui ont pour conséquence de redistribuer et de gérer les flux monétaires ainsi que de toutes les
conséquences économiques et sociales qui leur sont liées à l’échelle internationale.

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 5) Références Bibliographiques

http://www.cafedelabourse.com/archive/article/warren-buffett-le-destin-du-dollar-entre-les-mains-
du-congres/

http://www.solidariteetprogres.org/article2125.html

http://www.lesechos.fr/info/analyses/020140343805-le-dollar-grand-absent-du-g20.htm

http://www.lexpansion.com/economie/actualite-economique/les-dangers-du-carry-
trade_119273.html

http://www.lefigaro.fr/guidebourse/20070305.WWW000000369_qu_est_ce_que_le_carry_trade.ht
ml

http://fr.wikipedia.org/wiki/Carry_trade

http://www.trader-forex.fr/bible-forex-carry-trade

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