Deux modèles de performance financière : TSR (Développé par BCG) & MVA

Deux modèles de performance économique : Flux de trésorerie (McKinsey & Co) & EVA

Ces modèles éliminent l’asymétrie entre actionnaires et dirigeants et mesurent la

performance et l’impact d’utilisation des capitaux.

La création des indicateurs de création de valeur permet de converger les intérêts des
dirigeants avec ceux des actionnaires.

1) Economic Added Value EVA

Mesure la création de valeur par la différence entre le résultat opérationnel après IS et la

rémunération de l’actif économique au coût de capital.

1ère méthode :

( )

2ème méthode :

( )

( )

Application 1 (Diapo 15)

Eléments N+1 N+2 N+3

Capital économique 1950 2000 2500
ROP 270 300 330

- Calcul du CMPC

CMPC = 70% * 11% + 6% * 30% * (1 – 1/3) = 8,9%

- Calcul de l’EVA par la première méthode

Eléments N+1 N+2 N+3

Capital économique 1950 2000 2500
ROP 270 300 330
(-) IS 90 100 110
(=) ROP après impôt 180 200 220
CMPC 8,90% 8,90% 8,90%
(-) CMPC * A.E 173,55 178 222,5
(=) EVA 6,45 22 -2,5
 - Calcul de l’EVA par la deuxième méthode

Eléments N+1 N+2 N+3

Capital économique 1950 2000 2500
ROP 270 300 330
(-) IS 90 100 110
(=) ROP après impôt 180 200 220
CMPC 8,90% 8,90% 8,90%
(=) ROCE (ROP après IS/A.E) 9,23% 10,00% 8,80%
ROCE - CMPC 0,33% 1,10% -0,10%
EVA : (ROCE – CMPC) * AE 6,45 22 -2,5

Application 2 :

- Calcul du CMPC

Pour ce, il faut calculer le Rc = 4% + 5% * 1,3 = 10,5%

Donc CMPC = 60% * 10,5% + 40% * 7% * (1 – 33,33%) = 8,16%

- Calcul de l’EVA par la première méthode

N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

ROP 100,00 115,00 130,00 145,00 150,00
Actif éco 650,00 710,00 730,00 750,00 780,00 810,00
ROP après IS 66,67 76,67 86,67 96,67 100,01
CMPC 8,16% 8,16% 8,16% 8,16% 8,16%
EVA: ROP (1-IS) - CMPC * AE 13,63 18,73 27,10 35,47 36,36

- Calcul par la deuxième méthode

N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

ROP 100,00 115,00 130,00 145,00 150,00
Actif éco (2) 650,00 710,00 730,00 750,00 780,00 810,00
ROP après IS 66,67 76,67 86,67 96,67 100,01
CMPC 8,16% 8,16% 8,16% 8,16% 8,16%
ROCE 10,26% 10,80% 11,87% 12,89% 12,82%
ROCE - CMPC (1) 2,10% 2,64% 3,71% 4,73% 4,66%
EVA (1) * (2) 13,63 18,73 27,10 35,47 36,36
 2) Total Shareholder Return TSR

3) Market Added Value MVA

∑
( )

Application

CMPC = 10%
1 2 3 4 5
EVA 2 333 333,00 2 500 000,00 2 666 667,00 2 833 333,00 3 000 000,00
EVA actu 2 121 211,82 2 066 115,70 2 003 506,39 1 935 204,56 1 862 763,97
MVA (somme) 9 988 802,44

4) Flux de trésorerie

∑ ( )
( )