Analyse 

et stratégie d’Axa
I) Descriptif d’activité

Mondialement diversifiée et jouissant d'une renommée internationale (marque forte,
3%   du   marché   mondial   de   l'assurance),   Axa   est   l'un   des   leaders   mondiaux   de
l'assurance (plus de 90 Md€ de CA, 65 M de clients à travers le monde et 150 000
salariés) et de la gestion d'actifs (3e gestionnaire d'actifs dans le monde derrière
UBS et Fidelity). L’activité gestion d’actifs est exercée au sein du groupe par deux
sociétés : Alliance Bernstein aux Etats­Unis et Axa Investment Managers en Europe
et représente autour de 10% des résultats consolidés d'Axa. A fin 2007, ses encours
totaux d'actifs sous gestion atteignent plus de 800 Md€ (plus de 1280 Md€ depuis
l'acquisition du Suisse Winterthur). Plus récemment, le groupe a lancé Axa Banque
(ex   Banque   Directe,   filiale   de   BNP)   acquise   pour   60   M€   en   septembre   2002   et
compte aujourd'hui plus de 650 00 clients. La plate forme bancaire a  été élargie à
l’ensemble de l’Europe avec la création d’AXA Bank Europe, une entité rassemblant
ses filiales bancaires de France, Belgique, Allemagne et Hongrie 
Dans  l'assurance,  le   groupe   se   positionne   comme   numéro  2   en   Europe   (derrière
Allianz) et nº 1 français (10,1% de par de marché en vie derrière CNP et Predica,
14% de pdm en dommages, réseau, qui, avec 3.500 agents et 3.800 points de vente,
est   le   plus   important   dans   l'Hexagone).   Le   groupe   est   également   actif   dans
l'assurance de risques, y compris risques individuels et risques d'entreprises. AXA
France détient la première place du marché en retraite collective et la quatrième en
épargne salariale. 
Hors de France, le groupe réalise plus des trois quarts de son chiffre d'affaires. Ses
activités sont concentrées sur les marchés d'Europe de l'Ouest, d'Amérique du Nord
et   de   la   région   Asie­Pacifique.   L'Amérique   du   Nord   représente   près  de   20   %   du
chiffre d'affaires et du résultat opérationnel. Le rachat de la société américaine Mony
en 2004 (1,5 Md€), spécialisée dans les produits d'assurance­vie a permis à la filiale
US du groupe, Axa Financial, de renforcer ses positions en devenant numéro 1 du
secteur d'épargne prévoyance et numéro 3 d'épargne retraite ainsi que d'accroître de
25 % son réseau de distribution (1 300 agents supplémentaires avec une présence
renforcée dans de nouvelles zones géographiques à fort potentiel). Dans la zone, le
groupe   est   également   fortement   positionné   en   gestion   d'actifs   à   travers   le
gestionnaire de fonds Alliance Capital Management, filiale à 60% d’AXA. Au total, il
est le numéro 3 du secteur avec 8% de pdm. 
En   Europe   du   Nord,   Centrale   et   de   l’Est,   la   nouvelle   organisation   de   la   région
(regroupant Benelux, Allemagne et Suisse) représente 25% du CA avec moins de
4% de parts de marché mais le potentiel est important compte tenu de la mise en
place d’un marché des fonds de pension et de la récente acquisition des actifs de
Winterthur dans la zone. En Belgique, il est le numéro 1 avec une pdm de 17%. En
Espagne, il est le 2e acteur dommages (9,4% de pdm) et 10e acteur vie (4,4% de
pdm). 
Le Royaume­Uni est le deuxième marché du groupe après la France en dommages
(21% des primes). En Allemagne, via la filiale Axa Konzern, le groupe est nº3 en
dommages avec 5,1% de pdm (loin derrière le leader Allianz avec 20% de parts de
marché), il ne se classe qu'à la 5e place en assurance vie.  
En Europe du Sud, l'activité d'Axa est regroupée sur trois pays : Italie (6e marché
d'assurance dans le monde, AXA est le 5e acteur du marché, nº7 en dommages et
nº8  en   vie   avec une  pdm  de   8%),  l'Espagne  (nº3  avec une  pdm de  5%, nº2  en
dommages et nº10 en vie) et le Portugal (28e). Il s'agit de marchés porteurs avec
une croissance des primes à deux chiffres en vie et supérieure à la progression du
PIB en dommages. Cette zone a représenté 8% des revenus 2007 du groupe, soit la
4e zone en dommages (15% des primes) mais seulement la 8e en vie (2,5% des
primes). Ailleurs en Europe, le groupe est présent en Turquie (nº2 en dommages et
nº4 en vie).
Au Japon (6% du CA total du groupe, 12% des primes vie et 10% des résultats en
vie), Axa est le seul groupe européen directement engagé sur le marché vie, 1er
marché   mondial,   à   égalité   avec   le   marché   américain.   Après  le   rachat   de   Nippon
Dantai en 1999, Axa est devenue le 12e assureur vie japonais. Avec une part de
marché de 2,3% en vie, l’assureur français se situe à la 15e place toutes activités
confondues.   Plus   généralement,   les   activités   asiatiques   représentent   13 %   des
résultats, et plus de 10 % du chiffre d'affaires total. Dans la zone, les besoins en
assurance­vie et en épargne retraite sont en forte croissance.
Enfin, le bassin méditerranéen représente 8% de l'activité (nº2 au Maroc avec 21%
de par du marché). En Amérique du Sud, le groupe a fortement renforcé sa position
au Mexique après le rachat d’ING Seguros, 3e assureur avec une pdm de 12% (5,5
millions   de   clients)   principalement   présent   en   assurance   dommages   (nº2   en
automobile) et en santé (nº2 en santé) et a 6% de pdm en vie.  
  
Points forts 
  
­ plus de 60% de son activité est liée à la vie capitalisation, activité qui profite des
bouleversements démographiques (vieillissement des populations.), de la croissance
économique mondiale et les déficits publics (développement de l'épargne retraite et
de l'assurance santé privée)
­ Axa dispose d’une marque connue, avec des positions fortes sur l’essentiel de ses
marchés et son savoir­faire en matière d'acquisition est incontestable. On soulignera
ici la qualité de son management. 
­ une bonne diversification géographique/métier permettant au groupe de se protéger
en cas de retournement des marchés financiers et de faire face aux difficultés d’une
zone. 
­   une   plus   grande   optimisation   de   la   gestion   de   ses   fonds   propres   grâce   à   la
titrisation de 85 % de son portefeuille de contrats automobiles en France. L'intérêt de
ce type d'opération est multiple : mobiliser moins de capitaux pour couvrir sa marge
de solvabilité (en France, le besoin de fonds propres réglementaires minimums est
de 16% des primes dommages) tout en permettant de lever des fonds réutilisés pour
d’autres activités du groupe. Le recentrage du groupe et ses mesures d'économies
réalisées depuis 2001 lui ont permis, par ailleurs, de préserver sa solidité financière
avec une réduction du gearing et le maintien d'une marge de solvabilité européenne
satisfaisante.  
­   une   exposition   américaine   limitée   dans   l'assurance   dommages   (le   groupe   n'y
réalise   que   5%   de   son   chiffre   d'affaires)   mais   importante   en   vie   (dynamisme   du
marché américain de la gestion d'actifs).  
­   des   opportunités   de   croissance   au   Royaume   Uni   grâce   à   la   réforme   dite   de
dépolarisation.   Entrée   en   vigueur   à   la   fin   2004,   elle   permet   la   distribution   des
produits d'assurance de plusieurs fournisseurs par les réseaux bancaires jusqu’alors
liés de manière exclusive à un seul fournisseur. 
­ au­delà des risques (dilution, retournement de cycle, structure financière..) liés à sa
politique offensive de croissance externe qui s'est accélérée ces dernières années,
AXA possède un excellent track­record en matière d'acquisition. Avec le rachat du
suisse Winterthur et le partenariat de bancassurance mis en place récemment avec
la banque italienne MPS/Antonveneta, le groupe prend une position stratégique à la
fois sur des marchés matures (Suisse, Italie, Royaume­Uni, Allemagne et Espagne)
mais   plus   particulièrement   sur   les   marchés   en   forte   croissance   comme   l'Asie   ou
l'Europe de l'Est. La cession des activités de réassurance et celles de l’assurance
aux Pays­Bas ont permis, en outre, de limiter sensiblement la volatilité future des
bénéfices et d'augmenter la flexibilité financière du groupe. 
   
Facteurs de risque 
  
­   L'environnement   économique   et   financier   en   Europe   (plus   faible   croissance
mondiale)   et   plus   particulièrement   en   France   alors   même   qu'AXA   y   concentre
fortement ses résultats, en particulier en assurance dommages 
­ durcissement de la concurrence dans l'activité dommages (Allemagne, France) qui
représentent   près   de   30%   des   primes   totales.   En   vie,   les   changements
réglementaires impactent également les résultats du groupe. 
­   le   poids   important   de   l'Assurance   Vie   (65%   des   primes   et   50%   du   résultat
opérationnel) qui rend la valeur très sensible à l'évolution des marchés financiers.   
­ un éventuel appel au marché de la part de l'assureur consécutif à un sinistre majeur
impactant la solvabilité du groupe. 
    
 REPARTITION PAR ACTIVITE DU Chiffre D’affaires au S1 2008  (IFRS)
  
­ 63% en Assurance vie/Epargne/Retraite (50% du Rex) : France (23%) ; Allemagne
(7%,   4e)   ;   Japon   (13%),   2e   grand   marché   d'assurance   vie   après   les   Etats­Unis
(25%).   Au   R­U,   Axa   Sun   Life,   compagnie   vie,   représente   16%   du   CA   global   du
groupe et 12,54% des affaires souscrites en assurance­vie,
­   30%   en   Assurance   dommages   (35%   du   Rex)   :   France   (27%)   ;   RU   (21%),   3e
marché d'Axa avec Axa Insurance ; Allemagne (16%), 2e marché en dommages,
avec environ 5 % de marché. Dans ce métier, la division Particuliers représente 58%
des primes Dommages, tandis que la division Entreprises, 35% des primes,
­ 3,5% en Assurance internationale (4% du Rex) : (Réa (48%), grands risques et
assistance (39%)) & Autres services financiers,
­   3,5%   en   Gestions   d'actifs   &   Autres   Services   financiers   (12%   du   Rex)   :   Axa
Financial se  classe  au 6e  rang  avec 5% du  marché  des variables annuités, seul
acteur européen significatif aux Etats Unis avec ING,
 
REPARTITION GEOGRAPHIQUE DU CA DOMMAGES (30/06/2008, IFRS)
 
 
 
 

 
NORCEE : Allemagne, Belgique, Suisse et Europe Centrale et Europe de l'Est
 
  
REPARTITION GEOGRAPHIQUE DU CA VIE (30/06/2008, IFRS)
 
 
 
 
Asie/Pacifique (Australie, Nouvelle­Zélande, Hong Kong)
NORCEE : Allemagne, Belgique, Suisse et Europe Centrale et Europe de l'Est
 
 

Facteurs de sensibilité 

­ hausse des taux longs (positif/négatif), 
­ hausse du dollar (positif), 
­ sinistralité (négatif), 
­ baisse des marchés financiers : diminution des revenus en assurance vie et en
gestion d’actifs ; baisse des plus­values réalisées sur le portefeuille actions ; baisse
de l’actif net réévalué et par conséquent de l'embedded value du groupe (négatif), 
­ changement de rating (positif/négatif) : en particulier les activités grands risques et
réassurance. 

  
II) Stratégie
 
Le groupe ambitionne au travers de son plan stratégique, baptisé « Ambition 2012 »,
une   place   de   leader   mondial   dans   le   domaine   de   la   protection   financière   et   de
l'épargne en mettant l'accent sur les métiers de l'assurance vie, de l'épargne et de la
retraite   dont   le   rythme   de   croissance   est   deux   fois   plus   important   que   celui   de
l'assurance dommages. Les moyens mis en oeuvre sont :  
   
­ une stratégie de croissance basée sur la diversification internationale des centres
de profits (Etats­Unis, Royaume­Uni, Allemagne et Japon notamment). AXA cherche
à réduire ses positions dans les pays où il n'a pas encore la taille critique (Pays­Bas,
Autriche, Brésil, Argentine et Australie) et au contraire renforcer ses positions sur des
marchés identifiés en croissance, à savoir l'Amérique du Nord, la Russie, l'Europe
centrale et orientale (Hongrie, Serbie) et acquisitions ciblées dans certains marchés
émergents   (Turquie,   Mexique,   Maroc...).   En   Europe   occidentale,   les   marchés
identifiés sont l'Italie où le secteur de l'assurance vie est le plus dynamique d'Europe,
le R­U où le groupe continue à renforcer ses capacités de distribution à travers le
rachat de courtiers, notamment en risque d’entreprises et l'Allemagne où le marché
est très morcelé (environ 120 sociétés, 3e marché européen d’assurance vie). Le
groupe   qui   réalise   en   Allemagne   13%   de   son   résultat   courant   dommages,   mais
seulement   2%   de   son   résultat   courant   vie   entend   monter   en   puissance.   Hors
d'Europe, AXA désire accélérer sa croissance en Asie Pacifique dans lesquels des
opportunités de développement sont encore susceptibles d'apparaître (Chine, Inde,
Indonésie,   Hong   Kong,   Corée   du   Sud   et   Taiwan).   La   recherche   de   capacités
nouvelles   de   distribution   tant   au   travers   du   développement   de   ses   réseaux
propriétaires que  de partenariats de distribution avec des réseaux non­propriétaires
(en bancassurance par exemple, cf. Italie) et de potentiel de synergie de coût dans
ces zones reste la priorité.    
­ Axa privilégie également la croissance interne en se concentrant sur ses activités
stratégiques   (cession   des   pôles   réassurance,   assurance­crédit   et   assurance
dommages  US)  afin   de   libérer  des   capitaux  propres  et   limiter  la   volatilité   de   ses
résultats.   Il   s'attelle   ainsi   à   la   modernisation   de   ses   réseaux   de   distribution   en
s'inspirant   de   l'expérience   de   sa   filiale   US   fonctionnant   sur   un   modèle   d'"open
architecture" ; l'offre de produits est unifiée, notamment en vie, et élargie pour offrir
un   service   global,  améliorer  le   taux  d'équipement  des  clients  en   partenariat  avec
d'autres institutions. En vie, le groupe compte bénéficier des nombreuses réformes
des systèmes de retraite en cours (Royaume­Uni, Italie) et sur la diversité de son
portefeuille   d’activité   qui   lui   permet   de   faire   face   aux   difficultés   d’une   zone.   En
dommages,   la   rentabilité   est   toujours   privilégiée   au   développement   des   parts   de
marché avec en particulier la sélectivité accrue et l’optimisation de la gestion des
sinistres tout en étant agressif sur les tarifs dans certaines branches (Auto...). 
­ stratégie de diversification dans la bancassurance (offre globale, Banque Direct...)
et les services financiers (achat de réseaux de conseillers financiers).