Cours d’économie monétaire et financière

Licence fondamentale Economie Gestion

S3 2020-2021

Pr. Amal NAJAB

FSJES de Souissi
-Chapitre 2-

Pr Amal Najab 1
Chapitre II: La masse monétaire et ses
contreparties.

Section I: Mesure du stock monétaire

Section II: Les contreparties de la masse

monétaire

Section III- La liquidité de l’économie

Pr Amal Najab 2
Section I: Mesure du stock monétaire

 Dans quel intérêt les gouvernements de tous les pays et

à travers leur autorité monétaire cherchent-ils à
mesurer la quantité de monnaie ?

Pr Amal Najab 3
Section I: Mesure du stock monétaire

I-Les composantes de la masse monétaire

 La masse monétaire représente la quantité de monnaie

en circulation dans une économie. Elle regroupe
l’ensemble des encaisses monétaires des agents
économiques non financiers résidents.

 Pour mesurer la quantité de monnaie en circulation, les

autorités monétaires utilisent des Agrégats.

Pr Amal Najab 4
 Section I: Mesure du stock monétaire

I- Les composantes de la masse monétaire

 Elles sont constituées par différents agrégats. Ceux-ci

peuvent être définis comme des indicateurs statistiques
qui permettent aux autorités monétaires de mesurer la
quantité des moyens de paiement et de placement en
circulation dans l’économie et d’analyser les
comportements monétaires et financiers des différents
agents économiques.

Pr Amal Najab 5
Section I: Mesure du stock monétaire

1- Agrégats monétaires:

 Au Maroc, on distingue trois agrégats de

monnaie allant de 1 à 3 en fonction du degré de
liquidité décroissant.

Pr Amal Najab 6
 L’agrégat M1:représente la masse monétaire au sens
étroit. Il recense les actifs liquides, divisibles, transférables,
sans rendement et avec un coût de transaction nul.

 Il comprend les billets et pièces de monnaie en circulation

nets des encaisses des banques, ainsi que les dépôts à vue
transférables, en monnaie nationale, constitués auprès de
la banque centrale, des banques et du Trésor.

Pr Amal Najab 7
Section I: Mesure du stock monétaire

 L’Agrégat M1:
M1 = MF + MS

 MF = monnaie fiduciaire = pièces et billets en

circulation détenus par les agents non
financiers.
 MS = monnaie scripturale = les dépôts à vue
transférables, en monnaie nationale, constitués
auprès des banques et du Trésor.

Pr Amal Najab 8
Section I: Mesure du stock monétaire

L’Agrégat M2:
 Il comprend, en plus de M1, les disponibilités en
comptes d’épargne auprès des banques ( les placements
à vue).

 M2 = M1+ comptes d’épargne (non mobilisables par

chèque)

Pr Amal Najab 9
Section I: Mesure du stock monétaire
 L’Agrégat M3: regroupe, en plus de M2, les autres
actifs monétaires moins liquides.

 Les autres actifs monétaires:

-Comptes à terme et des bons à échéance fixe;
-Dépôts en devises;
-Valeurs données en pension
-Certificats de dépôts d’une durée  2 ans;
-Titres d’OPCVM monétaires,
-Dépôts à terme ouverts auprès de la TGR.

Pr Amal Najab 10
 AGREGATS DE MONNAIE
Encours en MDH
oct.-11 nov.-11 déc.-11 janv.-12 févr.-12

Circulation fiduciaire 157 882 158 430 158 288 157 741 156 587
Billets et monnaies mis en circulation 165 739 166 754 166 253 165 865 164 932
Encaisses des banques (à déduire) 7 857 8 324 7 965 8 124 8 345

Monnaie scripturale 404 585 409 121 428 489 420 347 418 661
Dépôts à vue auprès de BAM 2 764 2 843 2 303 2 744 2 812
Dépôts à vue auprès des banques 361 894 367 740 384 418 378 375 376 248
Dépôts à vue auprès du Trésor 39 927 38 539 41 768 39 229 39 601
M1 562 467 567 552 586 777 578 088 575 248

Placements à vue 101 088 102 206 102 914 103 638 104 556
Comptes d'épargne auprès des banques 101 088 102 206 102 914 103 638 104 556
M2 663 555 669 757 689 692 681 727 679 804

Autres actifs Monétaires 252 273 257 199 259 596 256 193 259 852
Comptes à terme et bons de caisse auprès des banques 147 703 144 604 147 825 145 998 144 651
Titres OPCVM monétaires 49 907 57 124 59 074 58 747 64 714
Dépôts en devises (1) 18 486 21 436 21 592 20 747 20 067
Valeurs données en Pension 6 936 3 765 4 274 2 858 3 170
Certificats de dépôts à durée résiduelle inférieure
ou égale à 2 ans 23 383 24 347 23 064 23 984 23 224
Dépôts à terme auprès du Trésor 3 531 3 576 3 340 3 435 3 591
Autres dépôts (2) 2 327 2 347 427 425 435
M3 915 828 926 956 949 287 937 920 939 656

Pr Amal Najab 11
 Lexique: Détermination de la position des différents
secteurs par rapport à la monnaie

 Institutions de dépôts ID: Banque centrale et autres institutions de

dépôts (AID);
 Autres institutions de dépôts (AID): Banques commerciales et OPCVM
monétaires.

Secteur émetteur de Secteur neutre Secteur détenteur de la

la monnaie monnaie

-BAM; -l’Administration -Les ménages;

-Les banques centrale. -Les ISBL;
commerciales(y -Les SNF
compris AlBaridBank -Les administrations de
à partir de juin 2010) sécurité sociale;
-Les collectivités locales;
-OPCVM monétaires -Les autres sociétés financières

Pr Amal Najab 12
 Lexique!!

Actifs et types d’actifs

Différence entre épargne et investissement:

Rappel théorique!

Pr Amal Najab 13
Différence entre action et obligation

Action

Titre de
propriété actions

Dividendes
Fraction de + autres
capital d’une droits
entreprise

Pr Amal Najab 14
obligations

Principal +
coupon
Pr Amal Najab 15
 Portefeuille
d’actions et
d’obligations

investisseur Dividendes
OPCVM
et/ou coupons

Pr Amal Najab 16
 OPCVM: organismes de placements collectifs en valeurs
mobilières: ces organismes gèrent un portefeuille dont
les fonds investis sont placés en valeurs mobilières.

 Les catégories d’OPCVM:

-OPCVM actions;
-OPCVM obligataires
-OPCVM monétaires
-OPCVM contractuels
-OPCVM diversifiés

Pr Amal Najab 17
Types d’OPCVM
 IL existe 2 Types d’OPCVM

SICAV FCP

 La SICAV : Société d'Investissement à Capital Variable,

elle est une société anonyme qui émet des actions au
fur et à mesure des demandes de souscription des
investisseurs;
 le FCP : Fonds Commun de Placement, le FCP est une
copropriété de valeurs mobilières qui émet des parts.

Pr Amal Najab 18
Les autres actifs monétaires:

-Comptes à terme et des bons à échéance fixe;

-Dépôts en devises;
-Valeurs données en pension;
-Certificats de dépôts d’une durée  2 ans;
-Titres d’OPCVM monétaires;
-Dépôts à terme ouverts auprès de la TGR;
-Autres dépôts.

Pr Amal Najab 19
 Les autres actifs monétaires

 Les comptes à termes: ils reçoivent des dépôts qui

doivent rester bloqués toute l’échéance fixée, en
contrepartie d’une rémunération.

 Bon de caisse (bons à échéance fixe): sont des titres à

échéances fixes émis par les banques et souscrits par
leurs clients.
 Leur durée ne peut être  à un mois (depuis octobre
2011).
 Durée d’épargne : de 3 mois à 36 mois.

Pr Amal Najab 20
 Les autres actifs monétaires

 Dépôts en devises

 Valeurs données en pension:

-On parle de prise en pension pour désigner des titres
qui sont vendus contre des espèces moyennant
l'engagement simultané de les racheter à la contrepartie
à un prix convenu et à une date déterminée.

Pr Amal Najab 21
 Les autres actifs monétaires

 Certificats de dépôts : Ils sont des titres de créances

négociables et sont émis par les banques en
representation d’un droit de créance et ils portent
intérêt.
 Leur montant unitaire est fixé à 100.000Dh, et doivent
avoir une échéance de 10 jours au moins et de 7 ans au
plus.

Pr Amal Najab 22
 Les autres actifs monétaires

 OPCVM monétaire: outil d’épargne ou de placement à

CT, composé essentiellement de titres dont la vie est
très courte, de quelques jours à 3 mois en général.

 Dépôts à terme ouverts auprès de la TGR:

Il s’agit d’un placement sûr avec un taux d’intérêt
attractif.
-Durée: Vous avez le choix entre deux maturités 3 mois
et 6 mois.

Pr Amal Najab 23
Section I: Mesure du stock monétaire

L’Agrégat M3
 Il représente la masse monétaire au sens large.
C’est par rapport à cette grandeur que sont définies les
contreparties.

Pr Amal Najab 24
Section I: Mesure du stock monétaire
2-Les agrégats de placement liquides (PL)
 Ils recensent les actifs financiers qui sont jugés quelque
peu liquides pour être inclus dans la définition de la
monnaie au sens large, et qui représentent une réserve
de pouvoir d’achat.

 Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le

caractère PL assortis de chiffres allant de 1 à 3.

Pr Amal Najab 25
Section I: Mesure du stock monétaire

 L’agrégat PL1:Il est composé de:

-Les titres d’OPCVM contractuels;

-Les bons du Trésor;
-Les bons de sociétés de financement ;
-Les billets de trésorerie.

Pr Amal Najab 26
 OPCVM contractuel:
 L’établissement de gestion du fonds s’engage sur un
résultat concret exprimé en terme de performance
et/ou de garantie du montant investi par le souscripteur.
 De ce fait, ce dernier s’engage à son tour sur le
montant investi et/ou la durée de détention des parts
de l’OPCVM.

Pr Amal Najab 27
 Les bons de Trésor:
-Titres de créance émis par le trésor dans le cadre de
séances périodiques.

 Les bons de société de financement:

-Titres émis par les sociétés de financement en vue de
lever des fonds.
 (Durée: 2 à 7 ans)

 Les billets de Trésorerie sont des titres émis

exclusivement par les entreprises en vue de se financer,
à court terme, par le biais du marché des capitaux.
 (Durée: 10 jours à 1 an)

Pr Amal Najab 28
Section I: Mesure du stock monétaire

 L’agrégat de placement PL2

Il est constitué des titres émis par les organismes de

placement collectifs en valeurs mobilières (OPCVM)
obligataires (portefeuille composé à hauteur de 90%
d’obligations).

Pr Amal Najab 29
Section I: Mesure du stock monétaire

 L’agrégat de placement PL3

Il regroupe des titres émis par les OPCVM actions

(portefeuille composé à hauteur de 60% d’actions)et
diversifiés.

Pr Amal Najab 30
 Section I: Mesure du stock monétaire:
De l’instabilité des agrégats monétaires et de placement

 Question à traiter au niveau du cours!!

Pr Amal Najab 31
 Section II:
Les contreparties de la masse monétaire :

 La masse monétaire est définit comme un ensemble

d’avoirs détenus par les agents non financiers auprès
des agents bancaires.

 Les contreparties de la masse monétaire représentent

les opérations génératrices de la monnaie.

 Elles sont définies selon leur origine interne ou externe

de l’économie et figurent en actif des bilans de ces
institutions.

Pr Amal Najab 32
 Section II:
Les contreparties de la masse monétaire :

 On distingue:
-Les avoirs extérieurs nets des institutions de dépôts ou
(créances nettes des institutions de dépôts sur les non
résidents) ;
-Les créances nettes sur l’Administration centrale ;
-Les créances des institutions de dépôt sur l’économie ;
-Les ressources à caractère non monétaire des institutions
de dépôt ;
Déduction
faite de -Les autres postes nets.
 M3=Avoirs extérieurs nets + Créances nettes sur l'AC +
Créances sur l'économie – (Ressources à caractère non
monétaire + Autres postes nets)

Pr Amal Najab 33
 Section II:Les contreparties de la masse monétaire
1-Les contreparties extérieures :
 Créances nettes des Institutions de Dépôts (BAM+ AID)sur les non
résidents ou Avoirs extérieurs nets des ID:

1-1Les créances nettes de BAM sur les non résidents:

 Le total des avoirs extérieurs de BAM - ses engagements extérieurs.

Avoirs extérieurs = Engagements en devises à

Avoirs officiels de réserves (AOR) ou court terme à l’égard des
(RIB): non résidents + autres
avoirs en or+ avoirs en DTS+ avoirs engagements extérieurs
en devises convertibles…

+ autres actifs extérieurs

Réserves internationales nettes(RIN)= Avoirs officiels de réserve - les

engagements à court terme de BAM envers les non résidents.
Pr Amal Najab 34
 Section II:
Les contreparties de la masse monétaire

1-Les contreparties extérieures :

1-2 Les créances nettes des autres institutions de dépôt

(AID) sur les non résidents :

 Les créances des AID sur les non résidents leurs engagements
extérieurs.

•Des dépôts auprès des

correspondants extérieurs;
•Des dépôts des non-résidents
auprès des banques résidentes
•Des crédits accordés aux non
résidents

Pr Amal Najab 35
Section II:
Les contreparties de la masse monétaire

2-Les contreparties internes :

 Elles sont constituées de l’ensemble des sources
internes de la création monétaire.

 Il s’agit des créances nettes sur l’Administration

centrale et des créances sur l’économie.

Pr Amal Najab 36
Section II:
Les contreparties de la masse monétaire

2-1 Créances nettes sur l’Administration centrale

(Etat):
 Elles sont composées de:

Créances des Entreprises

non financières et des
Créances nettes des ID sur ménages dur l’AC=
l’AC représentent la contrepartie
de leurs dépôts auprès du
Trésor

Pr Amal Najab 37
Section II:
Les contreparties de la masse monétaire

 2-1 Créances nettes sur l’Administration centrale (Etat):

Créances BAM Engagements

-Facilité de caisse consentie conformément aux dispositions Dépôts du Trésor
de ses statuts
-Bons de Trésor

Créances des AID Engagements des AID

-Dépôts des banques chez le Trésor Les disponibilités de
-Bons de trésor détenus par les banques et les l’administration centrale auprès
OPCVM monétaires des banques

Pr Amal Najab 38
 Section II:
Les contreparties de la masse monétaire

2-2 Créances sur l’économie:

 Créances de BAM + Créances des AID

sont constituées Les titres émis par les détenteurs de

majoritairement des la monnaie et acquis par les banques
avances et crédits et les OPCVM monétaires, ainsi que
accordés à son personnel les crédits:

 Il s’agit de l’ensemble des crédits accordés aux particuliers et aux

entreprises.

 Elles constituent l’essentiel des contreparties de la masse

monétaire.

Pr Amal Najab 39
 Section II:
Les contreparties de la masse monétaire

 Total des contreparties de M3 =

Créances nettes des Institutions de Dépôts sur les non
résidents (les avoirs extérieurs nets des institutions de
dépôts) ;
+ Créances nettes sur l’administration centrale;

+ Créances sur l’économie ;

– Ressources à caractère non monétaires

– Autres postes nets.
Pr Amal Najab 40
CONTREPARTIES DE M3
Encours en MDH
déc.-01 janv.-02 févr.-02 mars-02

Créances sur l'économie 216 901 216 403 218 465 217 810
Créances de BAM 1 063 1 055 1 052 1 054
Créances des AID 215 837 215 349 217 412 216 756

Créances nettes des IDsur l'AC 81 674 84 670 84 557 79 845

Créances nettes de BAM 4 348 6 576 5 875 2 279
Créances des nettes des AID 77 326 78 094 78 682 77 566

Réserves Internationales Nettes 99 955 96 518 97 303 98 263

Ressources à caractère non monétaire 66 243 66 028 64 956 62 481

Capital et réserves des ID 51 082 51 764 50 899 47 819
BAM 12 929 12 663 12 716 12 939
AID 38 153 39 101 38 183 34 879
Engagements non monétaires des ID 15 161 14 264 14 057 14 663
Dépôts exclus de M3 3 136 2 973 2 922 2 947
Emprunts 21 0 0 6
Titres autres qu'actions exclus de M3 12 004 11 291 11 135 11 709
Autres ressources 0 0 0 0

Autres contreparties de M3 4 357 1 945 1 927 3 236

Contrepartie des dépôts auprès du Trésor 18 283 18 247 18 513 18 349
Autres postes nets(1) -5 602 -6 651 -7 464 -5 863
Créances nettes des AID sur les non résidents -8 512 -9 841 -9 296 -9 448
Allocations de DTS et autres engagements
extérieurs (2) 468 468 485 472
Autres actifs extérieurs de BAM (2) 656 658 658 671

Total des contreparties(3) 336 644 333 509 337 295 336 673
Pr Amal Najab 41
Section III : Liquidité de l’économie :

1-Mesure de la liquidité de l’économie

2-La circulation monétaire

Pr Amal Najab 42
Section III : Liquidité de l’économie :

Définition de la liquidité

Pr Amal Najab 43
 Section III : Liquidité de l’économie
1-Mesure de la liquidité de l’économie

 L= M3+PL1+PL2+PL3

 Cette liquidité se calcule à l’aide d’un ratio, qui permet

de comparer le volume de liquidité totale de l’économie
au PIB :

 Taux de liquidité de l’économie (au sens large) =

M3+PL /PIB

Pr Amal Najab 44
Section III : Liquidité de l’économie :
1-Mesure de la liquidité de l’économie

 L’utilité d’un taux de liquidité?? = M3+PL /PIB

 La variation du taux de liquidité peut s’expliquer par la

variation du numérateur et /ou celle du dénominateur.

 Le taux de liquidité est un indicateur important pour

l’orientation de la politique économique et
particulièrement pour la politique monétaire.

Pr Amal Najab 45
 Section III : Liquidité de l’économie :
2-Circulation monétaire

 Pour mieux appréhender le rôle de la monnaie dans

l’activité économique, il faut donc chercher à mesurer la
vitesse de circulation de la monnaie .

 La Vitesse de circulation de la monnaie (VCM) crée une

liaison entre le volume des instruments de paiement en
circulation et le nombre de transactions qu’ils
effectuent.

Pr Amal Najab 46
 Section III : Liquidité de l’économie :
2-Circulation monétaire

 La VCM mesure le nombre de paiements de

transactions qu’une unité de monnaie assure durant une
période donnée.

 Elle est mesurée par le rapport suivant :

V= PIB/M3

 La VCM varie également avec la variation du

numérateur et du dénominateur.

Pr Amal Najab 47