Correction TD EMF2 v6

Licence Fondamentale en
Economie et Gestion
Cours :
Economie Monétaire et Financière II
Professeur: LAJFARI Kaltoum Doctorant: LAMZIHRI Othmane
5/14/2023 TD – EMF 2 M. LAMZIHRI Othmane 1

La Politique Monétaire

I - La Politique Monétaire
Exercice 2 : Politique monétaire et crise financière : BAM assume à tort ou à raison !?
a) Les deux raisons ayant motivé de l’intervention de la BAM sur le marché monétaire :
▪ Le ralentissement de la croissance économique
▪ La baisse de la demande étrangère (en raison de la conjoncture morose sur le marché du principal partenaire du
Maroc) la crise financière de 2007
b) Les instruments utiliser par la BAM:

▪ La baisse du taux directeur
▪ La baisse du taux des réserves obligatoires
▪ Avance sur appel d’offre (l’injection de la liquidité )

Exercice 2 : Politique monétaire et crise financière : BAM assume à tort ou à raison !?
c) Déduire un objectif intermédiaire et un objectif final de l’intervention de la BAM:
d) La phrase soulignée: A cause des aléas climatiques et des faibles rendements qu’ont connu les grands pays
exportateurs , la hausse du prix du pétrole et plus généralement les prix de l’énergie constituent un facteur décisif
contribuant à l’augmentation des couts de produit agricoles et alimentaires et au final des prix des biens sur le marché
international , les projections des prix qui renvoient à la hausse répercutent négativement sur la stabilité et la soutenabilité
des équilibres macroéconomiques avec l’aggravation des déficits

Exercice 3 : La Politique monétaire
1 - le type de la Politique monétaire de rigueur (restrictive)
2 - a) Le courant : les classiques et les monétaristes sont pour une politique de rigueur (priorité à la lutte
contre l’inflation)
- b) Les banques vont donc sur le marché monétaire échanger des actifs financiers contre des billets, et ce
moyennant le paiement d’un taux d’intérêt
- c)

3- Pour les keynésiens, la monnaie n’est pas neutre et a des incidents sur la production et l’emploi. Des taux d’intérêt
faibles favorisent l’investissement et donc la production. Selon Keynes, la monnaie joue un rôle actif dans
l’économie, les crédits distribués par les banques permettent de financer la production et stimulent par conséquent
l’activité économique. La pensée keynésienne peut être résumée à travers la célèbre phrase : « tant qu’il existe du
chômage, l’emploi varie proportionnellement à la quantité de la monnaie, lorsque l’économie connaît le plein emploi,
les prix varient proportionnellement à la quantité de la monnaie »;
- Pour les classiques : Les économistes libéraux considèrent que la politique monétaire doit avoir la stabilité des prix
comme seul objectif. Pour eux, la monnaie est neutre à long terme sur la production et l’emploi.

3 (Suite) - Irving Fisher montre, avec la théorie quantitative de la monnaie, que le niveau général des prix
est déterminé par la masse monétaire et donc que l’inflation est due à une création monétaire excessive : une
augmentation de la quantité de la monnaie en circulation entraîne une augmentation des prix (avec le plein-
emploi et la stabilité de la vitesse de la circulation de la monnaie). Milton Friedman (chef de fil des
monétaristes), l’objectif de toute politique monétaire est la stabilité des prix (empêcher l’inflation). L’inflation
a pour cause l’accroissement anormal de la quantité de la monnaie en circulation

4-comment la politique monétaire peut être un instrument de régulation conjoncturelle ?
▪ La régulation conjoncturelle de l'activité s'effectue au moyen de deux instruments

principaux : le budget de l'Etat et le taux d'intérêt. La politique budgétaire et
la politique monétaire peuvent être combinées pour maintenir un taux de croissance
économique soutenu et un faible taux d'inflation.

5- a) Le contexte d’intervention : la BAM a décidé de maintenir le taux directeur à 3,5% à cause de la

dégradation de l’activité et une persistance des incertitudes sur les principaux marchés financiers ( la relance
de l’activité économique)
- b) Les instruments utilisés pour agir sur le marché monétaire:

▪ Les avances à 7 jours sur appels d’offres
▪ Les opérations de réglage fin et des opérations de pensions à LT

6- Le 1er instrument : le taux des réserves obligatoires

- Explication : la BC impose à toutes les banques commerciales de déposer sur leur cpte un pourcentage
des dépôts qu’elles collectent Plus le taux des RO est faible plus les banques pourront accorder
davantage des crédits et inversement
- Le 2eme instruments : les opérations d’open market :
- Explication: quand une banque ne trouve pas le montant nécessaire auprès des autres banques, elle
peut s’adresser à la BC qui va lui prêter ces liquidités à un taux d’intérêt appelé ‘ taux des opérations
principales de refinancent, la banque doit apporter pour cela des garanties sous la forme de titres de
créance de qualité

Exercice 4: Le Taux directeur maintenu à 3% et la réserve monétaire ramenée à 4%

Nature de la
Instruments et Objectif
Le contexte d’intervention Objectif final politique
leurs manipulation Intermédiaire
monétaire
- Son intervention consiste à baisser le Les réserves Evolution La croissance Expansive
taux de la Reserve monétaire obligatoire obligatoires raisonnable de la économique (Détente)
en vue d’inciter les banques à accorder masse monétaire
davantage de crédits, de même pour
soulager le système bancaire qui subit une
pression du manque de liquidité NB
Principe de relance de la croissance
économique
- Son intervention consiste à utiliser des Les avances de la Stabiliser le taux La stabilité des prix Expansive
avances de refinancement des banques BAM
pour injecter des liquidités et orienter le
taux interbancaire vers le niveau cible

Document 1: Pourquoi la BAM a augmenté le taux de réserve monétaire ?

Document 2: La meilleur croissance depuis 9 ans, La bourse accumule les hausses
1- En 2016, le taux d’inflation sous-jacente serait plus faible par rapport au taux d’inflation : 0,6% contre 1,6%.
Cet écart s’explique par la hausse des prix des produits volatils qui sont exclus de l’inflation sous-jacente.
2- Cette opération de privatisation s’est effectuée sur le marché primaire car il s’agit d’une première mise en
vente par l’Etat des actions de MARSA MAROC sur le marché financier.

Une politique monétaire - Augmentation du taux de la réserve obligatoire de 2% à 4%

Deux facteurs justifiant - Amélioration de la liquidité bancaire, BAM anticipe même un excédent en 2017
cette action : - Tendance baissière des taux d’intérêt
Deux facteurs ne justifiant - Faiblesse du crédit bancaire au secteur non financier
pas cette action : - Inflation modérée (acceptez aussi : inflation sous-jacente faible)
Montrez un effet éventuel - La hausse de la réserve obligatoire entraine la baisse de l’offre de liquidité sur le marché interbancaire ce
de cette action sur le taux qui peut tirer le taux d’intérêt interbancaire vers la hausse
d’intérêt interbancaire :
Deux facteurs - Baisse du taux directeur de BAM se traduisant par la baisse des rendements des placements en titres de
d’amélioration de la créance
performance de la BVC : - Introduction en bourse de l’opérateur portuaire MARSA MAROC
Pour les entreprises - Diversifier les sources de financement - Améliorer la notoriété des
entreprises …..
Précisez un avantage de la
dynamique de la BVC Pour la croissance économique : Stimuler la croissance économique (par la mobilisation de l’épargne
intérieure et extérieure pour le financement de l’investissement)

Document 3: Politique monétaire: Que peut faire Bank Al-Maghrib face à la crise
Une conséquence de la baisse éventuelle du taux directeur de la BAM :

- Possible diminution du taux d’intérêt interbancaire ;
- Stimulation des échanges de liquidités entre les banques ;
- Possible baisse du taux d’émission des titres de créances négociables

ANNEXE 1:
Politique monétaire expansive ou de relance
Baisse du taux directeur
Les banques se refinancent à moindre cout
Baisse des taux d’intérêt des crédits consentis aux clients
Encouragement des crédits
Stimulation de la demande globale

ANNEXE 2:

Exemple 1: L'adjudication des bons du trésor (par taux proposés) :
Le trésor lance un appel d'offre d'adjudication des bon du très, d'un montant de 2.000 millions de DH. trois
banque soumissionnent à cet appel avec des taux d'intérêt à cet appel avec des taux d'intérêt, selon le
tableau suivant (Montant en millions de DH)
Taux demandé Banque A Banque B Banque C Total

2% 600 400 700 1700
2,25% 500 300 700 1500
2,50% 300 200 - 500
3% 200 100 300 600
Total 1600 1000 1700 4300


2% 600 400 700 1700 L'Etat lance un appel d'offres pour l'adjudication de bons du
2,25% 500 300 700 1500
2,50% 300 200 - 500 trésor d'une valeur de 2 000 millions de Dhs.
3% 200 100 300 600 Il est donc nécessaire de passer du taux le plus bas au taux
Total 1600 1000 1700 4300
le plus élevé.
Donc : 2000 – 1700 = 300 millions Dhs
On va prendre seulement 300 millions Dhs pour le taux 2,25%

2% 600 400 700 1700 ▪ Pour la banque A : 500/1500 = 33% 33% x 300 = 100MDhs
2,25% 500 300 700 1500 ▪ Pour la banque B : 300/1500 = 20% 20% x 300 = 600MDhs
▪ Pour la banque C : 700/1500 = 47% 47% x 300 = 140MDhs
Total 700 460 840 2000

Exemple 2: D'adjudication des bon du trésor (par prix proposé):
N.B: La soumission exprimée en prix permet aux soumissionnaires de faire des offres au pair, au-dessous ou
au-dessous du pair selon que les taux du marché sont équivalents, inférieurs ou supérieurs au taux nominal dont
les bons du Trésor sont assortis.
Le 15 janvier 2014, le Trésor a émis des bons à 2 ans de 100 Dhs au taux nominal de 10% l'an et à échéance du
15 janvier 2016.
Les prix qui seront offerts par les soumissionnaires seront fonction du taux de rendement attendu (selon la
technique de valeur actuelle ou actualisation).
Trois cas de figure peuvent se présenter :

1- Soumission au pair :
Au cas ou les taux les taux du marché ne s'écartent pas de 10%, le soumissionnaire, qui
désire placer ses fonds à 10% par exemple, déterminera son prix comme suit:
10 100 + 10
+ = 9,09 + 90,91 = 100
1 + 0,10 1 + 0,10
→ Le prix de soumissions pour ce bon du trésor est : 100

2- Soumission au dessus du pair :

Au cas où les taux les taux du marché sont inférieurs au taux de10%, le soumissionnaire, qui
désire placer ses fonds à 8% par exemple, déterminera son prix comme suit:
10 100 + 10
+ = 9,26 + 94,31 = 103,57
1 + 0,08 (1 + 0,08)²
→ Le prix de soumissions pour ce bon du trésor est : 103,57

3- Soumission au dessous du pair :

Au cas ou les taux les taux du marché sont supérieurs au taux de 10%, le soumissionnaire,
qui désire placer ses fonds à 11% par exemple, déterminera son prix comme suit:
10 100 + 10
+ = 9,01 + 89,28 = 98,29
1 + 0,11 (1 + 0,11)²
→ Le prix de soumissions pour ce bon du trésor est : 98,29

Résultat:
A la fin de cette adjudication, le trésor acceptera d’abords, la deuxième offre

de prix de 103,57 qui lui est la plus avantageuse.
Ensuite selon ses besoins il acceptera le prix de 100 et enfin celui de 98,29

Le marché Monétaire

II- Le marché Monétaire :
Exercice 1 : Au 01/01/N, les opérations suivantes ont été conclues sur le marché interbancaire :
Questions :
1. Définir le taux d’intérêt : Opérations (Prêt à 1 Taux
Volume (UM)
jour) d’intérêt
a. Selon la conception classique
Prêt 1 3% 150
b. Selon la conception keynésienne Prêt 2 2,8% 200
2. Supposons que le système bancaire marocain est hors banque, proposer Prêt 3 2,9% 500
les actions nécessaires pour gérer la surliquidité du marché monétaire par BAM. Prêt 4 2,7% 2 000
Prêt 5 3,1% 5 000
3. Calculer le TMP au jour le jour (le taux interbancaire) Total : 7 850
4. Constituant l’objectif opérationnel de la politique monétaire,
expliquer comment ce TMP devrait-il fluctuer dans les deux situations suivantes :
a. Le système bancaire est en banque ;
b. Le système bancaire est hors banque.
5. Expliquer pourquoi le taux interbancaire ne peut dépasser la limite supérieure (Avances à 24 h) et la limite inférieure
(Facilités de dépôts à 24 h)

Exercice 1 :
1. Définir le taux d’intérêt :
• Selon la conception classique:
Le prix d’échange de biens futurs contre les biens présents
• Selon la conception keynésienne: C’est la rencontre entre l’offre et la demande
Ce Taux n’est pas la récompense de l’épargne, mais une prime pour le renoncement à la liquidité, à la
thésaurisation.

Exercice 1 :
2. Supposons que le système bancaire marocain est hors banque:
- Pas d’intervention de la banque central;
- Financement entre banque;
- Pas d’épargne // => Effondrement des systèmes pas des crédits bancaires
➢ Action directe sur la liquidité bancaire :
Augmentation du taux de la réserve de liquidité pour éponger(absorber) la surliquidité et rendre le marché
interbancaire en banque ;
➢ Action indirecte sur la liquidité bancaire : Ponction (Retrait) de la liquidité du marché monétaire à travers les
autres instruments de la PM, tels que :
- Reprises hebdomadaires de liquidité - Swaps de changes (achat de la monnaie nationale contre des devises) ;
- Facilités de dépôts - Open Market (vente de titres aux banques contre la monnaie nationale)

Exercice 1 :
3. Calculer le TMP au jour le jour (le taux interbancaire)
σ M i x ti 150x3% + 200x2,8% + 500x2,9% + 2000x2,7% + 5000x3,1%

𝑻𝑴𝑷 = = = 𝟐, 𝟗𝟕%
σMi 7 850
Opérations (Prêt Volume Pondérations (Pi)

Taux d’intérêt Ii xPi
à 1 jour) (UM) (%)
Prêt 1 3% 150 150/7850 3% . 150/7850
Prêt 2 2,8% 200 200/7850 2,8% . 200/7850
Prêt 3 2,9% 500 500/7850 2,9 . 500/7850
Prêt 4 2,7% 2 000 2000/7850 2,7 . 2000/7850
Prêt 5 3,1% 5 000 5000/7850 3,1% . 5000/7850
Total : 7 850 100% 2,97%

Exercice 1 :
4. Constituant l’objectif opérationnel de la politique monétaire, expliquer comment ce TMP devrait-il fluctuer dans
les deux situations suivantes :
A. Le système bancaire est en banque (à besoin de financement): Le TMP doit fluctuer entre le taux directeur et le taux
plafond des avances à 24h
NB : le taux des avances à 24 h = Taux directeur + 100 points de pourcentage
B. Le système bancaire est hors banque (à capacité de financement): Le TMP doit rester entre le taux directeur le taux
plancher des facilités de dépôts à 24h
NB : le taux des avances à 24 h = Taux directeur - 100 points de pourcentage

Exercice 1 :
5. Expliquer pourquoi le taux interbancaire ne peut dépasser la limite supérieure
(Avances à 24 h) et la limite inférieure (Facilités de dépôts à 24 h)
En respectant l’hypothèse de la rationalité des banques, celles à capacité de

financement ne peuvent placer leur excédent de trésorerie sur le marché interbancaire
à un taux inférieur au taux des facilités de dépôts proposé par BAM.
En outre, les banques à besoin de financement ne peuvent se financer auprès des
banques excédentaires à un taux supérieur au taux des avances à 24h proposé
par BAM.

Exercice 2 :
Lors d’une séance d’appel d’offre au titre des avances à 7 jours, la banque centrale avait reçu les offres suivantes en Milliards
UM (les soumissions des banques) :
1. Définir les avances à 7 jours ;

2. Préciser un facteur explicatif du recours des banques au refinancement par la banque centrale ;
3. Répartir ces avances sur les banques soumissionnaires dans les deux cas suivants :
a. La banque centrale décide d’injecter 25 Milliards UM
b. La banque centrale décide d’injecter 20 Milliards UM
4. Pourquoi la BC répartit-elle ces avances au prorata ?

Exercice 2 :
1. Chaque Mercredi, les banques commerciales communiquent leurs demandes en monnaie centrale tout en précisant les
montants qu’elles désirent emprunter, ainsi que le taux auxquelles elles souhaitent emprunter
Ne sont retenues que les demandes effectuées à un taux supérieur ou égal aux taux fixés par la BAM
2. Les banques à besoin de liquidité recourent au refinancement de la banque centrale pour faire face aux besoins de
liquidité qui risquent de perturber leur activité.
3. Pour répartir ses avances entre les banques soumissionnaires, la banque centrale calcule les proratas à chaque opération
d’injection.
Offres Montant demandé Proratas (Parts %)
Banque A 10 20%
Banque B 5 10%
Banque C 15 30%
Banque D 8 16%
Banque E 12 24%
Total : 50 100%

Exercice 2 :
4- La banque centrale répartit ses avances au prorata pour satisfaire les banques soumissionnaires selon le niveau du besoin
de financement manifesté par chacune d’elles.
Offres Montant demandé Montants servis (injectés) Montants servis (injectés)

Banque A 10 25 x 20% = 5 20 x 20% = 4
Banque B 5 25 x 10% = 2,5 20 x 10% = 2
Banque C 15 25 x 30% = 7,5 20 x 30% = 6
Banque D 8 25 x 16% = 4 20 x 16% = 3,2
Banque E 12 25 x 24% = 6 20 x 24% = 4,8
Total : 50 25 20

Exercice 4:
Question : Si les banques commerciales

communiquaient à BAM les volumes et les taux
souhaités ci-dessous, combien la banque centrale va
allouer à chacune d’elle et à quel taux si cette
dernière fixe le taux (3%) et l’enveloppe globale
(1500) ?

Exercice 4:
Taux fixé par la BAM : 3%

Enveloppe globale : 1500
NB : BCP, CDM, ATW - sont éliminés, les demandes effectuées sont en dessous du taux fixés par la BAM
(2,5 2,75 2, 25)
CITIBANK : 250 × ( 𝟏𝟓𝟎𝟎 / 𝟐𝟕𝟓𝟎 ) = 136, 36

Exercice 5:
APPEL D’OFFRE A TAUX FIXE

(depuis le 21 Avril 2011 avec taux
préalablement annoncé : 2.25%)
Les banques communiquent à BAM les

montants qu’elles désirent emprunter ci-
dessous. Quelle est la : somme allouée à
chaque banque commerciale si la BAM fixe
l’enveloppe globale à 2000.

Exercice 5:

Exercice 5:

La demande de monnaie

I - La demande de Monnaie
• J.M.Keynes : « la monnaie active est celle qui permet la circulation industrielle et la monnaie oisive est celle qui permet
la circulation financière.»
• J.B.Say : « Semblable à l’huile qui adoucit les mouvements d’une machine compliquée, les monnaies répandues dans
tous les rouages de l’industrie humaine facilitent des mouvements qui ne sont plus productifs dès que l’industrie cesse
de les employer… la monnaie est donc un simple voile des échanges.»
• L’approche passive, économie classique néoclassique, la monnaie est neutre, la demande de monnaie n’a
pas d’impact sur les variables réelles de l’économie
• L’approche active, économie keynésienne, la demande monnaie est influencée par des variables réelles
(le revenu)

I - La demande de Monnaie
• La demande de monnaie pour motif de transaction dépend essentiellement du revenu, mais pas des taux
d’intérêt. (Le volume des transactions dépend du revenu) ;
• La demande de monnaie pour motif de précaution dépend essentiellement du revenu, mais pas des taux
d’intérêt.
• La demande de monnaie pour motif de spéculation ne dépend pas du revenu mais dépend négativement
du taux d’intérêt.
- Le cours des obligations dépend négativement du taux d’intérêt. Plus le taux d’intérêt est haut, plus les
cours des obligations sont bas, plus les agents anticipent un retournement des cours à la hausse. Les
agents sont motivés dans ce cas pour acheter des obligations

I - La demande de Monnaie: TQM – 1911 (par Bodin en 1568)
• Equation de Fisher: examine le lien entre la quantité total de monnaie (offre de monnaie) et le
montant total de dépenses de B/S produits dans l’économie (P . Y).
• L’équation des échanges M V=P Y: est une identité, pour la transformer en théorie, il faut
appréhender les déterminants de V.
• Les déterminants de V ce sont les aspects institutionnels et technologiques de l’économie et

qui peuvent influencer les modes de transaction
• La demande de monnaie : M V = P Y => M = P Y /V => k= 1/V => M = k P Y

I - La demande de Monnaie: Ecole de Cambridge
• Même équation de Fisher de la TQM

• Raison de désirer la monnaie : Universellement acceptée / Limite du revenu / la non synchronisation
entre revenu et dépenses;
• L’école de Cambridge: la monnaie a deux propriétés (moyen d’échange et réserve de valeur).

• Négliger l’influence du coût d’opportunité + Le rapport entre le revenu et les transaction est constant à CT
• Selon JB Say: La dichotomie entre le sphère réelle et le sphère monétaire ( la monnaie n’a pas
d’impact sur les grandeurs économique tel que la consommation / investissement / revenu … ) /
La neutralité de la monnaie (même si la quantité de monnaie en circulation impacte le niveau des
prix.

I - La demande de Monnaie: Effet Pigou et Effet de Keynes
• Principe du débat: Dans les années 30

▪ Les salaires nominaux baissent à cause de l’excès d’offre sur le marché de travail
▪ La baisse de la demande fait baisser les prix
▪ Donc impact sur la production des entreprises – une baisse des prix

II- Partie 3: La demande de monnaie - la théorie quantitative de la monnaie
Exercice 1 :

Exercice 1 : (Suite)

Exercice 1 : - Corrigé
1- comme on l’admettra – elle pense pouvoir contrôler la quantité de monnaie en

circulation, il est logique qu’une Banque centrale « quantitativiste » choisisse un agrégat
comme objectif intermédiaire. Celui-ci doit précisément correspondre à la quantité de
monnaie intervenant dans l’équation de Fisher sur laquelle elle s’appuie. Cette équation
fournit le lien entre M et l’objectif final usuel de stabilité des prix (P). Notons que,
toujours dans une optique quantitativiste, les variations de M sont censées influencer
seulement le niveau des prix, et non le volume des transactions, déterminé par des
variables réelles

2-

3-

4-

Exercice 2 :




II- Partie 3: La demande de monnaie - Explication des Citations
Citation 1 :
« Say est un précurseur des théories de l'offre, opposées aux idées que Keynes exprimera un siècle plus tard. »
Explication du Citation 1 :
Cette citation fait référence à Jean-Baptiste Say, un économiste français du 18e et du 19e siècle. Say est connu pour
avoir développé la théorie de l'offre, également connue sous le nom de loi des débouchés, qui stipule que la production
d'une économie crée sa propre demande. Selon Say, les individus produisent des biens et des services afin de les
échanger contre d'autres biens et services sur le marché. Il croyait en l'efficacité des mécanismes de marché et soutenait
que l'économie atteindrait naturellement un équilibre grâce à l'interaction de l'offre et de la demande.
a citation souligne que Say était un précurseur des théories de l'offre, qui mettent l'accent sur le rôle de la production et
de l'offre dans l'économie, alors que Keynes exprimera des idées différentes un siècle plus tard, mettant en avant
l'importance de l'intervention gouvernementale pour stimuler l'économie.

Citation 2 :
« Par sa fonction de véhicule d'épargne ou d'emprunt (qui est de l'épargne négative), la monnaie donne une valeur
relative au temps. »
Explication du Citation 2 :
Cette citation aborde le rôle de la monnaie en tant que moyen de stockage de valeur et d'instrument d'échange. Elle
souligne que la monnaie peut être utilisée à la fois comme une forme d'épargne et comme un moyen de s'endetter.

Citation 3:
« La monnaie entre passivité et activité dans la politique monétaire ». Discutez.
Explication de la Citation 3:
L'expression "La monnaie entre passivité et activité dans la politique monétaire" semble suggérer que la monnaie occupe
une position intermédiaire entre une fonction passive et une fonction active dans le contexte de la politique monétaire.
Explorons cette idée plus en détail :
- Passivité de la monnaie dans la politique monétaire : La monnaie a souvent été considérée comme un instrument passif
dans la politique monétaire. Dans ce contexte, la politique monétaire consiste principalement à ajuster la quantité de
monnaie en circulation pour maintenir la stabilité des prix et favoriser une croissance économique stable. La banque centrale
peut influencer la quantité de monnaie en modifiant les taux d'intérêt, en achetant ou vendant des titres sur les marchés
financiers, ou en ajustant les réserves obligatoires des banques commerciales. Dans cette approche, la monnaie est
considérée comme un instrument neutre qui s'adapte aux conditions économiques plutôt que d'agir de manière proactive.

Citation 3:
« La monnaie entre passivité et activité dans la politique monétaire ». Discutez.
Explication de la Citation 3 : (Suite)
- Activité de la monnaie dans la politique monétaire : Il existe également des perspectives qui considèrent la monnaie
comme un acteur actif dans la politique monétaire. Selon cette vision, la monnaie peut influencer activement l'économie et
jouer un rôle central dans la stimulation ou la régulation de l'activité économique. Par exemple, certaines théories
économiques mettent l'accent sur le rôle de la monnaie dans la création de crédit et dans la transmission des politiques
monétaires aux agents économiques, notamment les ménages et les entreprises. Dans cette optique, la monnaie est un
catalyseur qui peut stimuler ou freiner l'activité économique en fonction de la manière dont elle est utilisée et distribuée.
Ainsi, l'expression "La monnaie entre passivité et activité dans la politique monétaire" suggère que la monnaie peut avoir un
rôle à la fois passif et actif dans la politique monétaire, en fonction des perspectives et des approches adoptées. Cela
souligne également la complexité de la relation entre la monnaie et la politique monétaire, car celle-ci peut être influencée
par des facteurs économiques, institutionnels et politiques.

Citation 4 :
« [...] il devrait également sauter aux yeux que la quantité d'or ou d'argent est, par tous pays, limitée à l'usage qu'on fait
de ces métaux et au besoin qu'on en a; que leur usage consiste à faire, comme monnaie, circuler des marchandises, et à
fournir, comme vaisselle, une espèce de meuble de ménage.»
Adam SMITH, Recherches sur la nature et les causes de la
richesse des nations, livre IV, ch. I, p.17
Explication de la Citation 4 :
Le passage cité semble souligner deux points principaux concernant l'utilisation de l'or et de l'argent : leur quantité est
limitée par l'usage qu'on en fait et par les besoins de la société, et leur utilisation est double, à la fois comme monnaie
pour faciliter les échanges et comme matériau pour la fabrication d'objets domestiques.
- Limitation de la quantité d'or et d'argent : L'auteur met en évidence le fait que la quantité d'or et d'argent
disponibles dans tous les pays est limitée. Cette limitation découle de deux facteurs : l'usage qui est fait de ces métaux et
les besoins de la société. En d'autres termes, la quantité d'or et d'argent en circulation dépend de la demande pour ces
métaux précieux et de leur utilisation dans différents domaines de la vie économique.

Citation 4 :
« [...] il devrait également sauter aux yeux que la quantité d'or ou d'argent est, par tous pays, limitée à l'usage qu'on fait
de ces métaux et au besoin qu'on en a; que leur usage consiste à faire, comme monnaie, circuler des marchandises, et à
fournir, comme vaisselle, une espèce de meuble de ménage.»
Adam SMITH, Recherches sur la nature et les causes de la
richesse des nations, livre IV, ch. I, p.17
- Double usage des métaux précieux : Adam Smith mentionne que l'utilisation de l'or et de l'argent se fait à la fois
comme monnaie pour faciliter les échanges commerciaux et comme vaisselle, c'est-à-dire comme objets de valeur
utilisés dans le contexte domestique. En tant que monnaie, l'or et l'argent servent de moyen d'échange accepté par la
société pour acheter des biens et des services. En tant que vaisselle, ces métaux précieux sont utilisés pour la fabrication
d'objets ménagers de luxe ou décoratifs.

Citation 5 :
« L’équation générale des transactions n’est autre chose que la somme des équations contenues dans chacun des
échanges effectués pendant une année. Dans chaque vente ou achat, la monnaie et les biens échangés sont, ipso
facto, équivalents ; par exemple, la monnaie qui a payé le sucre est équivalente au sucre acheté. Et, dans le total de
l’ensemble des échanges d’une année, le total de la monnaie payée a une valeur égale à la valeur totale des biens
achetés. Les deux membres de notre équation sont donc relatifs l’un à la monnaie, l’autre aux biens. »
Le passage cité traite de l'équation générale des transactions et de la relation entre la monnaie et les biens échangés.
Voici une discussion sur les points clés abordés :
- L'équation générale des transactions : L'auteur affirme que l'équation générale des transactions représente la
somme des équations individuelles présentes dans chaque échange effectué pendant une année. En d'autres termes,
cette équation englobe l'ensemble des échanges économiques qui se produisent sur une période donnée.

Citation 5 :
« L’équation générale des transactions n’est autre chose que la somme des équations contenues dans chacun des
échanges effectués pendant une année. Dans chaque vente ou achat, la monnaie et les biens échangés sont, ipso
facto, équivalents ; par exemple, la monnaie qui a payé le sucre est équivalente au sucre acheté. Et, dans le total de
l’ensemble des échanges d’une année, le total de la monnaie payée a une valeur égale à la valeur totale des biens
achetés. Les deux membres de notre équation sont donc relatifs l’un à la monnaie, l’autre aux biens. »

- Équivalence entre la monnaie et les biens : L'auteur souligne que dans chaque vente ou achat, la monnaie et les biens
échangés sont équivalents. Par exemple, si vous achetez du sucre en échange d'une certaine quantité de monnaie, la valeur
de la monnaie utilisée est équivalente à la valeur du sucre acheté. Ainsi, dans chaque transaction individuelle, la monnaie
et les biens échangés sont considérés comme ayant une valeur équivalente.
- Relation entre la monnaie et les biens : L'auteur indique que dans le total des échanges effectués au cours d'une année,
la somme totale de la monnaie dépensée a une valeur égale à la valeur totale des biens achetés. En d'autres termes, la
quantité d'argent utilisée dans les transactions est équivalente à la valeur totale des biens échangés au cours de la période
donnée. Cela met en évidence une relation relative entre la monnaie et les biens, où ils sont interconnectés dans le
processus d'échange économique.
Citation 6 :
« En gonflant le stock de monnaie, le développement des excédents commerciaux, faisait grimper les prix. Ce qui
obérait la compétitivité extérieure, contribuant à diminuer les excédents tant recherchés ».
Le passage cité semble aborder le lien entre l'augmentation de la masse monétaire, le développement des excédents
commerciaux et ses effets sur les prix et la compétitivité extérieure. Voici une discussion sur les points clés abordés :
- Gonfler le stock de monnaie et augmentation des prix : L'auteur suggère que l'augmentation du stock de monnaie,
c'est-à-dire une augmentation de la quantité de monnaie en circulation, peut conduire à une hausse des prix. Lorsque la
masse monétaire augmente de manière significative, il y a potentiellement plus d'argent disponible pour les dépenses. Cela
peut stimuler la demande et exercer une pression à la hausse sur les prix des biens et des services. Une augmentation des
prix peut avoir des répercussions économiques, y compris sur la compétitivité extérieure.
- Développement des excédents commerciaux : Le passage mentionne que le développement des excédents commerciaux
est recherché. Les excédents commerciaux font référence à une situation où la valeur des exportations d'un pays dépasse
celle de ses importations. Ces excédents peuvent contribuer à la croissance économique d'un pays en augmentant ses
revenus provenant du commerce international.

Citation 6 :
« En gonflant le stock de monnaie, le développement des excédents commerciaux, faisait grimper les prix. Ce qui
obérait la compétitivité extérieure, contribuant à diminuer les excédents tant recherchés ».

- Obération de la compétitivité extérieure : L'auteur souligne que l'augmentation des prix, résultant de l'augmentation de
la masse monétaire, peut obérer ou nuire à la compétitivité extérieure d'un pays. Lorsque les prix intérieurs augmentent plus
rapidement que ceux des pays concurrents, les biens et services produits dans ce pays deviennent relativement plus chers
sur le marché international. Cela peut rendre les exportations moins compétitives et potentiellement réduire les excédents
commerciaux recherchés.

Citation 7 :
« Qu’il nous soit permis à ce stade du raisonnement de revenir en arrière et d’examiner pourquoi il existe une chose telle
que «la préférence pour la liquidité. [...] [La] condition nécessaire [pour qu’il puisse exister une préférence pour l’argent
liquide en tant que moyen de détenir la richesse] est l’existence d’incertitudes quant à l’avenir du taux de l’intérêt. »
J.M. Keynes, Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt, et de la monnaie, trad. Fr. J.

de Largentaye, Payot, 1696, rééd. Payot & Rivages, 2005, p.172-295.
Ce passage est issu de l'ouvrage "Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie" de John Maynard Keynes. Il
examine la notion de "préférence pour la liquidité" et son lien avec l'incertitude concernant les taux d'intérêt futurs. Voici une
discussion sur les points clés abordés :
- Préférence pour la liquidité : Keynes introduit le concept de "préférence pour la liquidité" pour expliquer pourquoi les
individus peuvent préférer détenir de l'argent liquide plutôt que d'investir ou de le prêter. La préférence pour la liquidité
représente le désir de conserver une réserve de liquidités pour faire face à d'éventuels besoins futurs ou pour se prémunir contre
l'incertitude.

Citation 7 :
« Qu’il nous soit permis à ce stade du raisonnement de revenir en arrière et d’examiner pourquoi il existe une chose telle
que «la préférence pour la liquidité. [...] [La] condition nécessaire [pour qu’il puisse exister une préférence pour l’argent
liquide en tant que moyen de détenir la richesse] est l’existence d’incertitudes quant à l’avenir du taux de l’intérêt. »

de Largentaye, Payot, 1696, rééd. Payot & Rivages, 2005, p.172-295.
- Incertitude quant à l'avenir du taux d'intérêt : Selon Keynes, la condition nécessaire pour que la préférence pour la
liquidité existe est l'existence d'incertitudes concernant les taux d'intérêt futurs. L'incertitude sur les futurs taux d'intérêt rend les
individus plus réticents à s'engager dans des investissements à long terme ou à prêter leur argent, car les taux d'intérêt
influencent les rendements potentiels. Ainsi, la préférence pour la liquidité est renforcée par l'incertitude quant aux conditions
futures du marché financier.

Citation 8 :
« Il devrait être évident que le taux de l’intérêt ne peut être une récompense pour l’épargne ou l’abstinence en tant que
telle. Lorsqu’un homme accumule ses épargnes sous forme d’argent liquide, il ne gagne aucun intérêt bien qu’il épargne
tout autant qu’un autre. Au contraire, la simple définition du taux de l’intérêt nous dit en aussi peu de mots qu’il est la
récompense pour la renonciation à la liquidité durant une période déterminée. Car le taux de l’intérêt n’est en soi rien de
plus que l’inverse du rapport existant entre une somme de monnaie et ce qu’on peut obtenir en abandonnant pour une
période déterminée, la libre disposition de cette somme en échange d’une créance. »

de Largentaye, Payot, 1696, rééd. Payot & Rivages, 2005, p.172-295

Ce passage provient de l'ouvrage "Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie" de John Maynard Keynes. Il
aborde la nature du taux d'intérêt en tant que récompense de renonciation à la liquidité sur une période donnée. Voici une
discussion sur les points clés abordés :
- Le taux d'intérêt et l'épargne : Keynes remet en question l'idée selon laquelle le taux d'intérêt est une récompense directe
pour l'épargne en tant que telle. Il souligne qu'un individu qui accumule de l'argent liquide n'obtient aucun intérêt, même s'il
épargne autant qu'un autre individu. Ainsi, le simple fait d'épargner ne garantit pas de recevoir une récompense sous forme
d'intérêt.
- La renonciation à la liquidité et le taux d'intérêt : Keynes avance que le taux d'intérêt est en réalité la récompense pour la
renonciation à la liquidité pendant une période donnée. Lorsque quelqu'un choisit de ne pas utiliser sa somme d'argent liquide et
accepte de la bloquer pour un certain temps, il peut obtenir en échange une créance générant un intérêt. Ainsi, le taux d'intérêt
est le rapport entre la somme d'argent immobilisée et ce qu'il est possible d'obtenir en renonçant à son usage temporairement.

Citation 9 :
« Ainsi, le taux de l’intérêt, à tout moment, étant la récompense pour renoncer à la liquidité, mesure la répugnance des
personnes qui possèdent la monnaie à renoncer à leur pouvoir inconditionnel d’en disposer. Le taux de l‘intérêt n’est pas le
« prix » qui amène à s’équilibrer la demande de ressources à investir et le consentement à s’abstenir de consommations
immédiates. Il est le prix qui équilibre le désir de détenir la richesse sous forme de monnaie et la quantité de monnaie
disponible ; ce qui implique que, si le taux de l’intérêt était moins élevé, si en d’autres termes la récompense pour se
dessaisir de la monnaie était réduite, le montant global de monnaie que le public désirerait conserver serait supérieur à la
quantité offerte et que, si le taux de l’intérêt était majoré, il y aurait un excédent de monnaie que personne ne voudrait
conserver. »
de Largentaye, Payot, 1696, rééd. Payot & Rivages, 2005, p.172-295


Ce passage est tiré de l'ouvrage "Théorie générale de l'emploi, de l'intérêt et de la monnaie" de John Maynard Keynes. Il aborde
le taux d'intérêt en tant que mesure de la répugnance des individus à renoncer à la liquidité. Voici une discussion sur les points
clés abordés :
- Le taux d'intérêt et la répugnance à renoncer à la liquidité : Keynes affirme que le taux d'intérêt mesure la répugnance des
personnes qui détiennent de la monnaie à renoncer à leur pouvoir inconditionnel de l'utiliser immédiatement. En d'autres
termes, le taux d'intérêt représente le prix de la renonciation à la liquidité. Plus le taux d'intérêt est élevé, plus la récompense
pour renoncer à la liquidité est importante.
- Le taux d'intérêt et l'équilibre entre la demande et l'offre de monnaie : Keynes soutient que le taux d'intérêt n'est pas
simplement un prix qui équilibre la demande de ressources à investir et le consentement à s'abstenir de consommations
immédiates. Au lieu de cela, il équilibre le désir de détenir la richesse sous forme de monnaie avec la quantité de monnaie
disponible. Si le taux d'intérêt est bas, la demande de monnaie excéderait l'offre, tandis que si le taux d'intérêt est élevé, il y
aurait un excédent de monnaie que personne ne voudrait conserver.
Citation 10 :
« C’est vrai : la monnaie n’est qu’une machine, mais une machine extraordinairement efficace. Sans elle, nous
n’aurions pas atteint la croissance stupéfiante de la production et du niveau de vie que nous avons connue au cours des
deux derniers siècles --pas plus que nous n’aurions pu le faire sans toutes ces autres merveilleuses machines que l’on
aperçoit un peu partout dans nos campagnes et qui nous permettent essentiellement de faire plus efficacement ce que
l’on pourrait faire sans elles mais au prix d’un travail beaucoup plus important. La monnaie a cependant une
caractéristique que ces autres machines n’ont pas. Comme elle est tout à fait universelle, quand elle se dérègle, elle
jette du sable dans les rouages de toutes les autres machines. »
Milton Friedman

Ce passage est attribué à Milton Friedman, un économiste américain connu pour ses contributions à la théorie monétaire et à
l'école de pensée économique néo-libérale. Dans ce passage, Friedman souligne le rôle crucial de la monnaie dans le
développement économique et la croissance. Voici une discussion sur les points clés abordés :
- La monnaie comme une machine efficace : Friedman compare la monnaie à une machine extraordinairement efficace. Il
soutient que la monnaie a joué un rôle essentiel dans la croissance spectaculaire de la production et du niveau de vie au cours
des deux derniers siècles. Il la compare également à d'autres machines qui augmentent l'efficacité et la productivité dans
différents domaines.
- Les conséquences des dysfonctionnements monétaires : Friedman met en garde contre les conséquences néfastes lorsque
la monnaie se dérègle. Comme la monnaie est universellement acceptée comme moyen d'échange, les perturbations ou les
dysfonctionnements monétaires peuvent avoir un impact négatif sur l'ensemble de l'économie. Ces dysfonctionnements
peuvent perturber les échanges, affecter les prix, créer de l'incertitude et nuire à la stabilité économique.

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Professeur: LAJFARI Kaltoum Doctorant: LAMZIHRI Othmane

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Exercice 2 : Politique monétaire et crise financière : BAM assume à tort ou à raison !?

b) Les instruments utiliser par la BAM:

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Exercice 2 : Politique monétaire et crise financière : BAM assume à tort ou à raison !?

c) Déduire un objectif intermédiaire et un objectif final de l’intervention de la BAM:

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Exercice 3 : La Politique monétaire

1 - le type de la Politique monétaire de rigueur (restrictive)

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Exercice 3 : La Politique monétaire

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Exercice 3 : La Politique monétaire

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Exercice 3 : La Politique monétaire

4-comment la politique monétaire peut être un instrument de régulation conjoncturelle ?

▪ La régulation conjoncturelle de l'activité s'effectue au moyen de deux instruments

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Exercice 3 : La Politique monétaire

5- a) Le contexte d’intervention : la BAM a décidé de maintenir le taux directeur à 3,5% à cause de la

- b) Les instruments utilisés pour agir sur le marché monétaire:

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Exercice 3 : La Politique monétaire

6- Le 1er instrument : le taux des réserves obligatoires

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Exercice 4: Le Taux directeur maintenu à 3% et la réserve monétaire ramenée à 4%

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Document 1: Pourquoi la BAM a augmenté le taux de réserve monétaire ?

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Une politique monétaire - Augmentation du taux de la réserve obligatoire de 2% à 4%

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Une conséquence de la baisse éventuelle du taux directeur de la BAM :

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Baisse du taux directeur

Les banques se refinancent à moindre cout

Baisse des taux d’intérêt des crédits consentis aux clients

Encouragement des crédits

Stimulation de la demande globale

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Exemple 1: L'adjudication des bons du trésor (par taux proposés) :

Taux demandé Banque A Banque B Banque C Total

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Taux demandé Banque A Banque B Banque C Total

Taux demandé Banque A Banque B Banque C Total

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Exemple 2: D'adjudication des bon du trésor (par prix proposé):

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→ Le prix de soumissions pour ce bon du trésor est : 100

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2- Soumission au dessus du pair :

→ Le prix de soumissions pour ce bon du trésor est : 103,57

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3- Soumission au dessous du pair :

→ Le prix de soumissions pour ce bon du trésor est : 98,29

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A la fin de cette adjudication, le trésor acceptera d’abords, la deuxième offre

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