Mecanismes de Transmission de La Politique Monetaire

Cours: Economie montaire et bancaire
Niveau: 3me semestre/ Tronc commun

Chapitre II
MECANISMES DE
TRANSMISSION DE LA
POLITIQUE MONETRAIRE
ET SYSTEME BANCAIRE
Economie montaire et Elabbadi

bancaire/politique montaire *Professeur l'enseignement suprieur 1
MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA
POLITIQUE MONETRAIRE ET SYSTEME
BANCAIRE
Plan
1- Introduction
2- Essai de dfinition : mcanismes de
transmission
3- Canaux de transmission de la politique
montaire :
Taux dintrt
Crdit
Canaux des prix de dautres actifs
Taux de change
Cours des actions
Economie montaire et
4- Conclusion bancaire/politique Elabbadi

montaire Professeur l'enseignement suprieur 2
MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE
MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE
Les canaux de transmission de la politique

montaire savoir les mcanismes par
lesquels une dcision de politique
montaire, en affectant le comportement
des agents conomiques, agit sur la
croissance et les prix sont des processus
complexes. Les effets des variations de taux
dintrt sur les variables
macroconomiques ne sont pas
systmatiques mais dpendent de ltat de
lconomie et des anticipations des agents
Economie montaire et Elabbadi Professeur l'enseignement
bancaire/politique montaire suprieur 3
BANCAIRE
Une premire explication de cet cart

provient des diffrences dans
limportance relative des mcanismes
de transmission de la politique
montaire.

bancaire/politique montaire Professeur l'enseignement suprieur 4
MECANISMES DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE
MONETRAIRE ET SYSTEME BANCAIRE
Le canal des taux dintrt et celui du

taux de change, par lesquels
sexercent les influences respectives
de ces variables sur la demande finale,
jouent un rle prpondrant. Aux
tats-Unis, la transmission sopre
plus particulirement via les
variations du volume des crdits
offerts par les banques et celles des
prix immobiliers et des actions
Economie montaire et bancaire/politique Elabbadi
montaire Professeur l'enseignement suprieur 5
BANCAIRE
Une seconde explication rside dans
la rpercussion des changements de
taux directeurs sur les taux bancaires,
crditeurs et dbiteurs, qui nest que
partielle dans la zone euro (de lordre
de 70 % long terme) alors quelle
serait totale dans le cas des tats-Unis
selon plusieurs tudes
conomtriques. ( Changement)
BANCAIRE /Dfinition de la PM
La politique montaire se dfinit comme laction mise
en place par les autorits montaires de manire
rguler laccroissement de la masse montaire en
circulation dans une conomie.
Elle constitue un des leviers de lEtat pour intervenir

sur diffrentes variables conomiques afin datteindre la
situation optimale dcrite par le carr dor : lquilibre
commercial, le plein emploi, la stabilit des prix et la
croissance.
En ralit le but des politiques montaires aujourdhui

tend surtout stabiliser les prix et stabiliser la valeur
externe de la monnaie.

Question de rflexion:
Comment un simple jeu de la Banque
Centrale sur la masse montaire peut
conduire la limitation de linflation :
quels sont les mcanismes qui sont
directement impliqus ? Sur quelles
variables conomiques jouent-ils ?

On entend par le mcanisme de
transmission, la chane de ractions
provoque par les actions de la
banque centrale visant assouplir ou
a resserrer la politique montaire en
modifiant les conditions montaires,
c'est--dire en exercent les pressions
appropris sur les taux dintrt a
court terme et sur le taux de change.
Le mcanisme de transmission relie les
actions de la banque centrale son objectif
de matrise de linflation
Taux dintrt
Inflation
Demande
Politique montaire (Prix)
globale
Taux de change
BANCAIRE /Canaux de transmission
LE TAUX DINTERET
principal mcanisme de transmission
de la politique montaire dans le
modle keynsien, qui sert de
rfrence dans lenseignement de
plusieurs matires

CONTEXTE THEORIQUE GENERA
1- Depuis la seconde guerre mondiale jusquau
milieu des annes 70, sous -linfluence des analyses
keynsiennes, lobjectif final des conomies
dveloppes tait la croissance conomique et la
rduction du chmage.
2- Le taux dintrt constituait lobjectif

intermdiaire adquat pour atteindre un tel
objectif. Les autorits montaires devraient trouver
le taux dintrt le plus significatif qui puisse tre
contrl facilement au moyen de leurs
interventions sur le march montaire.

3- Des taux dintrts levs risquent
daffecter ngativement linvestissement et
par l risquent de compromettre la
croissance conomique.
4- Chaque fois que la conjoncture est

mauvaise, la banque centrale peut stimuler
la croissance en baissant les taux dintrt.
Le choix du taux dintrt est laiss la
discrtion de la banque centrale.
Le canal du taux dintrt constitue le
principal mcanisme de transmission de
la politique montaire dans le modle
keynsien de base ISLM. La conception
keynsienne ISLM traditionnelle du
mcanisme de transmission de la
politique montaire peut se rsumer par
le schma suivant, qui illustre les effets
dune expansion montaire :
M r I Y
(M ) indique la conduite dune politique
montaire expansionniste, qui aboutit une
baisse des taux dintrt rels (r ) ; celle-ci
rduit le cot du capital, ce qui entrane une
augmentation des dpenses
dinvestissement
(I ) et, par l mme, un accroissement de la
demande globale et de la production (Y ).

Une caractristique importante du canal du
taux dintrt est laccent quil met sur le taux
dintrt rel plutt que nominal, comme
tant celui qui affecte les dcisions des
consommateurs et des entreprises.
Questionnement:
Comment se fait-il que des modifications du
taux dintrt nominal courts termes induits
par une banque centrale, entranent une
variation correspondante du taux dintrt
rel court et long terme ?

Rponse:
la rigidit des prix, de sorte quune politique
montaire expansionniste qui abaisse le taux
dintrt nominal court terme rduit
galement le taux dintrt rel court terme.
Le fait que ce soit le taux dintrt rel, et non
nominal, qui exerce une influence sur les
dpenses constitue un mcanisme important
de la faon dont la politique montaire est
susceptible de stimuler lconomie, mme si
les taux dintrt nominaux atteignent un
seuil zro lors dune phase de dflation.
Avec des taux dintrt nominaux au plancher,
une croissance de la masse montaire (M ) est
susceptible dlever le niveau des prix attendu
(Pe ) et donc linflation anticipe (e ), entranant
par consquent une rduction des taux dintrt
rels (r) mme lorsque le taux dintrt nominal
est fix zro, et une stimulation des dpenses par
le canal du taux dintrt ci-dessus, soit :
M Pe e r I Y
Par consquent, ce mcanisme indique que la

politique montaire peut continuer dtre efficace
mme lorsque les autorits montaires ont dj
ramen les taux dintrt nominaux zro.
Cas du Maroc
Dans un cadre bancaire et financier dcloisonn et
drglement o commencent jouer les rgles de march, la
politique montaire mene par Bank Al-Maghrib sest oriente
ds le dbut des annes 1980, vers ladoption des outils de
contrle indirects, qui en raison de la souplesse que confre
leur utilisation, rpondent mieux aux exigences que requiert
lvolution sans cesse fluctuante des trsoreries bancaires.
Ces instruments, bass sur le rglage de la liquidit bancaire

par la Banque Centrale, visent agir sur le niveau des taux
dintrt du march interbancaire, et travers eux, influer
sur lvolution de lensemble des taux dintrt afin dinflchir
le comportement des prteurs et des emprunteurs.

Les taux dintrt appliqus lensemble des
oprations effectues par Bank Al-Maghrib, au titre
aussi bien de lallocation de ressources aux
banques, dans le cadre des avances, que des
reprises de liquidits visant ponger leurs
excdents de trsorerie, sont ainsi devenus les taux
directeurs. Ceux-ci dlimitent la fourchette
lintrieur de laquelle sinscrit dsormais
lvolution des taux du march interbancaire.

A travers ces taux, que seffectue la transmission
des impulsions de la politique montaire au reste
de lconomie.
Ainsi, pour prvenir une distribution excessive de
crdit, de nature provoquer un emballement de la
masse montaire et donc de la demande qui ne
manqueront pas dinduire un drapage des prix,
Bank Al-Maghrib applique une politique
montaire restrictive qui se concrtise par un
relvement de ses taux directeurs. Inversement, si
elle dcide de favoriser la distribution du crdit,
ds lors que la tenue des quilibres interne et
externe le permet, la Banque Centrale applique une
politique accommodante qui se traduit par
labaissement de ses taux directeurs.


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Le canal des taux dintrt et celui du

Elle constitue un des leviers de lEtat pour intervenir

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4- Chaque fois que la conjoncture est

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Par consquent, ce mcanisme indique que la

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