LA POLITIQUE MONETAIRE

Rsum

2016/2017
Ralis par lquipe STAFED24
 La politique montaire
INTRODUCTION :

Politique Economique
Structurelles Conjoncturelles
* long terme * court terme
*Objectif: *Objectif:
_Combatre des difficults considres comme _Transformer en profondeur l'conomie afin
temporaires et permettre d'obtenir des deprvenir les difficults conomiques
rsultats rapides. ventuelles.
_Complter l'action, assez limite, de ce qu'on *Domaines traditionnels:
appele des stabilisateurs automatique, mais qui,
_La politique industrielle
en fait, sont lie au fonctionnement de
certaines institutions. _La politique territoriale
*Domaines traditionnels: _La politique technologique
_Les politiques bdgtaires _La politique arcole
_Les politiques montaires. _La politique du logement.

La politique montaire
-Maintenir le stock de monnaie en circilation un
La politique montaire dsigne l'ensemble des niveau compatible avec la sauvegarde des
moyens mis en oeuvre par les autorits quilibres interne et externe.
montaires:
-L'adapter aux besoins rels de l'conomie.

La pratique montaire consiste agir globalement

sur les diffrentes variables conomiques:

Equilibre extrieur

Niveau d'activit
 Donc cette action sexerce par le biais des variables montaires et ce
quon appelle les objectifs intermdiaires qui constitue lobjet de la politique
montaire.
Les objectifs et les instruments de la politique montaire :
Quand la politique montaire est une composante de la politique conomique
alors que ses objectifs sont les mmes et qui sont :

l'quilibre des
promouvoir le plein la stabilit
paiements
l'expansion emploi des prix
extrieurs

-Brivement il faut toujours raliser le *carr magique* de Nicholas Kaldor.

-Les autorits montaires peuvent agir sur ces variables directement par les
agrgats montaires, taux de changeetc.

-Le carre magique reprsente la situation idale pour une conomie :

un taux de
croissance le
plus lev
possible

un taux
d'inflation le plus
Carre un commerce
extrieur
faible possible magique exdentaire

une situation
proche du plein
emploi
Remarque : Le problme est quen se rapprochant de lun des objectifs
principaux, on risque souvent de sloigner dun autre.
Lexprience de ces derniers annes a montr que les objectifs
*quilibre extrieurs et prix* ne peuvent tre atteints sans
consquences ngative sur la *Croissance et Lemploi*.

Instrument politique Objectif

Objectifs finals
montaire intermdiaire

Au sein de la politique conomique densemble, la politique

montaire vise, entre autre, la stabilit des prix.

Objectifs Objectifs Objectifs

oprationnels intermdiaires finaux

-Objectifs -Stabilit des prix

Instruments de la quantitatifs -Equilibre extrieur
politique montaire
-Taux d'intrt -Croissance
conomique
-Taux de change
-Emploi
Politique montaire

Pour les keynsiens, la politique montaire peut tre utilise dans un

objectif de rgulation conjoncturelle *Macro-conomie* cest--dire
agir sur la production et lemploi.
Et pour les montaristes la politique montaire ne peut avoir quun
objectif, cest celui de la stabilit des prix :
-Linflation a de causes montaires alors la PM doit seulement limiter
la cration montaire pour quelle ne gnre pas dinflation.
*La PM vise la rgulation de lactivit court et moyen terme qui
dboucherait sur une croissance sans inflation et riche en emplois.

L'encadrement du
Les rserves obligatoire
crdit

Instruments
de la PM

Le Contrle des
Le taux d'intrt
changes

Objectifs intermdiaires :

Conditions
Son volution Son volution
Disponibilit
relie celle contrlable par
statistique de
dun objectif la banque
son volution
final centrale
Sont au nombre de 3 :
- Objectifs quantitatifs
-Taux d'intrt
-Taux de change.
Objectifs quantitatifs :
La politique montaire agit sur le volume de monnaie en circulation par le
contrle des agrgats montaires par le biais de des outils :
- contrler la base montaire
- rationner le crdit
Contrle de la base montaire :
M1 : lensemble des moyens de paiement, MF et MS
M2 : M1+ lensemble des comptes dpargne sur livret
M3 : M2+ les avoirs en devise, les placements terme, les titres de crances
ngociables mis par les banques, les SICAV montaires CT.

-La banque centrale est tenue de contrler sa propre monnaie.

Elle doit donc agir sur M1 et M3.
-Laction sur M1 est sa capacit maitriser sa propre monnaie.
Laction sur m3 passe par M1.
-Si M1 diminue, les placements liquides des agents Eco diminuent.

Rationnement du crdit :
-Il faut contrler le crdit qui est la source essentielle de la cration de la
monnaie.
Rsultat + en vitant une hausse du taux dintrt.

Le taux dintrt : Le taux dintrt est le prix de largent prt.

Type :
Les taux dintrt des marchs de capitaux ;
Les taux de crdits ;
Les taux minima de la banque centrale.

Quand le taux augmente : la masse montaire baisse, lpargne augmente et

linvestissement baisse.
Taux de change (cours de change) : le taux de change est le prix relatif dune
monnaie par rapport une autre.
Type :
- Taux de change nominal : ce taux mesure le prix relatif de deux monnaies,
- Taux de change de parit de pouvoir dachat (PPA) : La PPA mesure combien
une devise permet dacheter de biens et services (panier) dans chacune des
zones que lon compare
- Taux de change rel : mesure le pouvoir d'achat dune monnaie sur les biens
trangers.

Instruments de la politique montaire : moyens qui permettent aux autorits

montaires datteindre leurs objectifs. Parmi ces instruments :

-lintervention des autorits montaires sur le march montaire :

Lintervention de la banque pour rguler le march se fait par deux outils, open
market et les pensions.

- Open market : La BC achet ou vend des titres avec taux de march (au jour)
pour fournir ou retire les liquidits successivement ce qui engendre une
influence sur le taux de march montaire.
Conditions de russite :
Une grande diffusion des titres dans le public ;
Que les banques disposent dimportants portefeuilles de titres ngociables ;
Lexistence dun march dun march montaire dynamique
Avantage :
-Souplesse (march offre et demande)
- laisse la BC le contrle

Inconvnients :
Climat dincertitude chez les banques (prudence dans la cration et le gestion
de la monnaie)
Limite en cas dinflation

- Pension : rception de la monnaie centrale en change de titres (7 jrs, 5 jrs,

24h)
- Taux de rescompte : le taux dintrt que la banque centrale applique quand
elle rachte aux banques les effets reprsentatifs de crances sur lconomie
ou sur le trsor public.

Conditions :
- Large utilisation des effets dans lconomie nationale
- que les banques soient attaches exclusivement la BC pour leur
refinancement

LES Limites :
- Son intervention ne concerne que les crdits bancaires,
Les crdits fournisseurs et crdits la consommation chappent cette
intervention ;
 En augmentant le taux de rescompte, il y a le risque dattirer des capitaux
trangers spculatifs.
Lintervention sur le march montaire :
*Le taux de rescompte :
Cest le taux dintrt que la banque centrale applique quand elle rachte aux banques les
effets reprsentatifs de crances sur lconomie ou le trsor public.
La diffrence entre lescompte et le rescompte :

L'escompte est Le rescompte

une opration de est une
crdit,gnraleme opration de
nt court
terme,liant un
crdit liant un
agent conomique tablissement
et un de crdit et bla
tablissement de banque
crdit. centrale.

Augmentati Augmentati
Diminution
Baisse des Baisse de
on du taux on des taux de la Baisse de
de
crdits la cration
dbiteurs l'conomie masse l'inflation
rescompte montaire
montaire
 Baisse du Baisse des Aug des Aug de la Acroissement La
taux de taux crdits cration de la masse croissance
rescompte dbiteurs l'conomie montaire montaire co

Face ces nombreuses limites, les autorits montaires tendent prfrer la

technique de lOpen Market.
*Les rserves obligatoires :
La banque centrale peut obliger les banques davoir sur leur compte dans la BC
un certain volume de leurs ressources. (Ce taux est de 2% de leurs ressources).
Plus le taux de rserve est lev, moins les banques peuvent accorder de
crdit.
La banque centrale vise travers laugmentation du taux de rserve
obligatoire :
-Rduire la liquidit des banques.
-Accroitre le besoin de financement.
-Accroitre les taux dintrt.
-Rduire le volume des crdits lconomie.
-Rduire la cration montaire.
*Le taux de change :
Laction des autorits sur le taux de change consiste soit dfendre une parit
ou changer cette parit.

la dfense de Parit:
les autorits montaire sont
amenes dfendre une parit
quand il est compatible avec
l'quilibre de a balce de paiement
et quand le pays est dans
l'obligation de respecter une
parit.
Parit Le changement de
parit(dvaluation):
il s'agit d'une dcision des
autorits montaires qui consiste
baisser la valeur de la monnaie
nationale par rapport aux devises
trangers quand le dsquilibre
extrieur est structurel et quand la
comptitivit par rapport
l'extrieur est altre.

*La slectivit du crdit :

- Est une technique qui vise orienter les crdits vers les secteurs et emploi
jugs prioritaires, conformment la politique conomique du pays.
On peut assurer cette slectivit par plusieurs moyens :
> Les taux bonifis : les taux dintrts appliqus sont infrieurs ceux du
march, lEtat support la diffrence.
>La mobilisation des crances : (rescompte) des conditions avantageuses.
> Les avantages fiscaux.
*Lencadrement du crdit :
Cest une technique de contrle direct de la cration montaire, elle suppose
deux mesures :
-La BC fixe de manire autoritaire le taux de progression des crdits accorder
par les tablissements de crdit aux agents conomiques.
-La banque centrale peut arrter un plafond du volume des crdits
lconomie fix comme objectifs et le rpartir entre les diffrentes banques.
La politique montaire, objectifs et instruments :
Dans le cadre du changement de la politique montaire du Maroc, le contrle direct
par lencadrement des crdits et le refinancement des banques par le rescompte
nest plus envisag par les autorits marocaines. Ce qui a donn naissance une
approche de contrle indirect de la masse montaire en circulation, par le biais de 3
instruments :
 - Pensions ( une semaine, 5 jours ou 24h linitiative des banques)
- Reserve obligatoire (calcule sur la base dune moyenne quotidienne,
reprsente 2% (depuis Avril 2014) de l'ensemble des dpts de chaque banque
de N-1)
- Open Market : Lorsqu'elle achte des titres sur le march, la banque centrale
fournit aux tablissements de crdit un supplment de fonds qui leur permet
de prter davantage leur clientle.
Les canaux de transmission de la politique montaire
Les politiques montaires des Banques centrales ont pour objectif essentiel dassurer
la stabilit des prix et la stabilit financire. Elles suivent galement parfois des
objectifs de relance conomique. Pour atteindre ces objectifs elle agit directement
sur lvolution des taux dintrt court, les taux long terme tant librement
dtermins par loffre et la demande de fonds prtables.
Limpact dune modification des taux court terme sur lactivit et les prix passe
principalement par deux canaux : celui des taux dintrt et du taux de change et
dans une moindre mesure du taux du crdit.

LE CANAL TRADITIONNEL DU TAUX DINTRT :

Ce canal se concentre sur le volet des investissements dans une conomie, aussi bien
pour les entreprises que pour les mnages, chose qui peut faciliter lintervention des
autorits par le biais du taux dintrt.
Et selon lapproche keynsienne, ce canal nous amne vers une politique montaire
expansionniste, dont la diminution du taux dintrt stimule les investissements et
par consquent laccroissement de la demande globale et de production.
Sachant quil existe deux types de taux dintrt, savoir :
- Le taux dintrt nominal : est celui qui est fix lors de lopration demprunt
ou de prt, celui qui est inscrit dans le contrat qui lie lemprunteur et le
prteur, et celui qui est pay par lemprunteur au prteur.
- Le taux dintrt rel : au fil du temps, linflation vient grignoter (baisser) la
valeur relle des sommes prtes et rembourses. On calcule donc le taux
dintrt rel en corrigeant le taux dintrt nominal des effets dinflation.

Canaux des prix dautres actifs :

Les canaux des prix dautres actifs se composent essentiellement de 3 canaux :

- Canal du taux de change : ce mcanisme de transmission est devenu une
caractristique des principaux manuels de rfrence en macro-conomie. Alors
nous pouvons dire que la dprciation de la monnaie nationale abaisse le prix des
biens nationaux par rapport aux biens trangers, ce qui se traduit par une
augmentation des exportations nettes et donc de la production globale.
- Canal du cours des actions : Il existe deux canaux importants impliquant les
cours des actions pour le mcanisme de transmission de la politique montaire :
la premire est la thorie du coefficient q de Tobin, dans laquelle et selon la
conception montariste, lorsque loffre de monnaie augmente, les agents
estiment quils disposent de trop de liquidits par rapport au niveau souhait et
tentent, ds lors, de rduire leurs encaisses en accroissant leurs dpenses.
La deuxime est leffet richesse, dont les cours des actions slvent, la valeur de
ce patrimoine financier saccrot et, par consquent, les ressources globales des
consommateurs pendant lensemble de leur vie augmentent, et par consquent la
consommation.

Canaux des crdits :

Il existe deux canaux de base pour la transmission de la politique montaire,

dcoulant des problmes dinformation sur les marchs du crdit : le canal du
crdit bancaire et le canal du bilan.
Canal du crdit bancaire : Le canal du crdit bancaire est fond sur lide que les
banques jouent un rle spcifique au sein du systme financier, car elles sont
particulirement bien places pour rsoudre les problmes dasymtrie
dinformation sur les marchs de crdit. Du fait de ce rle spcifique des banques,
certains emprunteurs nauront pas accs aux marchs de crdit sils nempruntent
pas auprs delles.
Canal du bilan : La politique montaire est susceptible daffecter les bilans des
entreprises de plusieurs manires. Une politique montaire expansionniste, qui
entrane une hausse des cours des actions, renforce la situation nette des
entreprises et aboutit donc une augmentation des dpenses dinvestissement et
de la demande globale.