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UNIVERSIT DTAT DHATI (UEH)

FACULT DE DROIT ET DES SCIENCES CONOMIQUES


(FDSE)

MMOIRE DE SORTIE
POUR LOBTENTION DU GRADE DE LICENCI S SCIENCES CONOMIQUES

TITRE
LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONTAIRE EN HAITI :
UNE APPROCHE NARRATIVE (1996-2016)

Canal du taux Demande Demande


Inflation
d'intrt interne globale

Demande de
crdit
Canal du
Politique crdit
Instruments
Montaire Offre de crdit Offre globale Production

Demande
externe
Canal de
change
Prix des
importations

PRPAR ET PRSENT PAR LTUDIANT


Carl Nally Rgi SIMON

SOUS LA DIRECTION DU PROFESSEUR


Thbeau MICHEL

Promotion Henri BAZIN (2011-2015)

Port-Au-Prince, Juin 2017


REMERCIEMENTS
Afin de boucler mes quatre annes dtudes la FDSE, ce travail prsenter ma fait prouver
toutes les motions. Jai d passer par le doute, la soif de lire et dexplorer, la fatigue. Les carences
invitables dans ce pays (en matire dnergie particulirement) mont souvent frein sur ma
course. Je ne saurais y arriver sans laide de mon entourage. Ainsi, mes remerciements sen vont :

mon Pre Cleste, Crateur de toutes choses, Donateur de toute science et de toute sagesse.
Cest lui que je dois la vie, la sant et la capacit intellectuelle indispensable la ralisation
de ce travail. Son amour est incommensurable et Il est digne de louanges chaque instant.
Au professeur Thbeau MICHEL davoir accept de diriger ce mmoire en y accordant son
temps et son nergie faire des remarques et des suggestions combien valeureuses. Cest un
ami, un dvou, un modle de compassion envers la jeunesse estudiantine.
ma seconde mre, Marie Linide FRANOIS JOSEPH pour son esprit de sacrifice, son
soutien rgulier et sans gal. Sans elle, je ne saurais arriver jusquau bout.
Monsieur Wilio ST-FORT pour sa contribution particulire ma formation universitaire.
mon bon ami et grand frre Albert PIERRE LOUIS, pour son soutien et la source de
motivation insuffle avec insistance pour la ralisation de ce travail.
mes potes du G-12 qui mont aid me propulser au sein de la facult : Grgory, Max Ralph,
Hyrson, Olssen, Johnson, lie Cadet, Dave, Evens, Olivier, lise Benjamin, Jeff Orson.
mes trs fidles compagnons Anderson VIL, Makelot BOYER et Grgory PIERRE qui
mont offert leurs services dans la rvision, la production de critiques et de suggestions.
mon parrain Raynold SAINT-VAL pour son temps, ses conseils et recommandations.
mes amis Rose Marthe DAVILMAR pour son encouragement et sa franche camaraderie et
Jean Nerva SAMEDY pour ses remarques trs utiles.
ma tendre amie Steevelyne Katiana PIERRE qui a dcel plusieurs failles du travail.
Au Pasteur Jean Eddy DOUARIN pour son aide la correction et ses prcieux conseils.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


i
DDICACES

La jeunesse a besoin dapprendre que vivre signifie travailler avec


ardeur, attention, en prenant ses responsabilits. Elle a besoin dune
ducation positive, qui lui permette de faire face en toutes circonstances.
Elle devrait apprendre que la discipline exige par un travail rgulier est
dune importance primordiale, car elle arme contre les vicissitudes de la
vie et surtout favorise un panouissement total de ltre.
Ellen G. White, ducation, P. 244

Je ddie ce modeste travail :

la mmoire de ma mre, Carmlite FRANOIS SIMON, qui a tout donn


pour que jatteigne ce niveau. Elle sgayerait tellement de percevoir les fruits
de sa bravoure et de sa rsilience.
ma seconde mre Marie Linide Franois JOSEPH pour sa bravoure.
mon dfunt pre, Jean Rginal SIMON, qui fut un homme passionn et
dvou. Il avait lamour du beau et serait fier de voir son fils luvre.
ma chre Woodline GRME pour son soutien et son affection.
mes copains du G-12.
mes chers camarades de la promotion Henri BAZIN.
tous mes amis que je tiens grandement cur. Spcialement: Steevelyne,
Rose-Marthe, Makelot, Grgory et Anderson.
mon grand frre Albert PIERRE LOUIS
vous chers lecteurs.

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ii
PRAMBULE
Depuis quelques dcennies, les Banques Centrales occupent une place de choix au sein de
lconomie mondiale. Elles sont l principalement pour assurer la stabilit de la monnaie dun pays
ou dun groupe de pays (une union montaire). Leurs objectifs se dirigent aussi vers la croissance
conomique, la lutte contre le chmage et lquilibre de la balance des paiements. Lensemble des
actions et des dcisions quelles prennent constitue ce quon appelle la politique montaire. En
Hati, linstitution charge de remplir ce rle est la Banque de la Rpublique dHati (BRH). Les
dcisions entreprises par cette dernire ne sont pas sans effet sur le systme financier et, par
ricochet, sur lconomie relle. Toutefois, rien nest garanti. Il se peut bien quon obtienne des
rsultats peu satisfaisants et mme non souhaits en retour. Cest ainsi que cette tude se propose
dexplorer le thme : Efficacit de la Politique Montaire .

Sur ce thme, beaucoup de chercheurs ont montr que la BRH jouit dune maigre efficacit.
En effet, Boyer (2016) est une rcente tude qui montre que la politique mene par la BRH incite
faiblement la croissance conomique. Les travaux de Labossire (2013), de Toussaint-Fils (2008),
dOgisma (2007) et de Saint-Val (1998) tendent montrer quelle atteint difficilement son objectif
de stabilisation des prix. Pourtant, jusqu date, trs peu ont cherch comprendre le processus par
lequel la politique montaire agit sur la sphre relle de notre conomie. Ce qui est connu sous le
nom de mcanisme de transmission montaire . On cite gnralement les incertitudes socio-
politiques, la dollarisation, le financement montaire du budget de ltat comme sources
dinefficacit. Cependant, seule une tude approfondie permet de confirmer si ces derniers sont de
rels obstacles et didentifier dautres potentiels sources daffaiblissement du pouvoir de la BRH.
Cest en ce sens que le sujet retenu dans le cadre de ce travail est : Les canaux de transmission
de la politique montaire en Hati : une approche narrative (1996-2016) .

Lan 1996 a t choisi parce que cest cette date que linstrument phare de la politique
montaire, les bons BRH, a t introduit. Cette tude se propose de vous aider, chers lecteurs,
comprendre le mcanisme de transmission de la politique montaire en Hati. Ainsi vous pourrez
comprendre le processus, le cheminement des diffrentes dcisions montaires vers le systme
bancaire puis le secteur rel de lconomie hatienne. Explorer la machine montaire est la
meilleure faon didentifier les opportunits damlioration de son rendement.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


iii
RSUM
Beaucoup dtudes ont t consacres mesurer limpact de la politique montaire de la BRH sur
lconomie relle. Tandis que trs peu dattention a t accorde la description du sentier suivi
par les diffrentes dcisions montaires via les canaux de transmission. En utilisant lapproche
narrative de Berg et al. (2013), initie par Romer et Romer (1989), nous ralisons 4 tudes de cas
pour tenter de rduire cet cart. Les rsultats montrent que le canal du crdit semble tre le canal
le plus oprationnel en Hati. Celui du taux de change le suit, quoique dans une moindre mesure.
Nos analyses suggrent que les chocs montaires ont un certain impact sur le secteur financier mais
que cest ce dernier qui ne les transmet pas efficacement lconomie relle. Le processus de
transmission saffaiblit danne en anne avec une concentration croissante du secteur bancaire, un
climat de plus en plus incertain et un rgime montaire de plus en plus opaque. Ceci permet de
confirmer notre hypothse selon laquelle la politique montaire a un impact trs limit sur les
variables financires et relles cause du cadre macroconomique dans lequel elle opre. Un
assainissement du climat des affaires et un dveloppement du systme financier sont des impratifs.

Mots cls : politique montaire, canaux de transmission, approche narrative, Hati.

ABSTRACT
Many studies aim to measure BRH monetary policys impact on real economy. But little attention
has been paid to the description of the different decisions progress via transmission channels. This
study attends to close this gap. Using Berg and al. (2013)s narrative approach, initiated by Romer
and Romer (1989), we realize 4 case studies. The results show that credit channel could be the
most operational channel in Haiti. The exchange rate channel follows it but in a smaller extent.
Our analysis suggest that monetary chocks have certain impact on financial sector but this last
difficultly convey them to the real economy. Transmission process is weakened year by year with
a growing concentration of banking sector, a more uncertain climate and less transparent
monetary regime. These help to confirm our hypothesis proposing that monetary policy has very
limited impact on financial and real variables because of the macroeconomic framework in which
it operates. Clearing the business climate and promoting financial development are urgent musts.

Keywords: Monetary policy, transmission channels, narrative approach, Haiti.

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iv
SOMMAIRE

REMERCIEMENTS ............................................................................... I
DDICACES .......................................................................................... II
PRAMBULE ....................................................................................... III
RSUM ................................................................................................ IV
ABSTRACT ........................................................................................... IV
SOMMAIRE ............................................................................................ V
LISTES DES SIGLES ET ABRVIATIONS .................................... VI
LISTE DES TABLEAUX .................................................................. VIII
LISTE DES GRAPHIQUES ............................................................. VIII
INTRODUCTION GNRALE ............................................................0
CHAPITRE I LA TRANSMISSION MONTAIRE DANS LA
LITTRATURE CONOMIQUE .......................................................10
CHAPITRE II LE SYSTME FINANCIER HATIEN ET LE
CADRE DE LA POLITIQUE MONTAIRE ...................................32
CHAPITRE III IDENTIFICATION DES CANAUX SELON
LAPPROCHE NARRATIVE ..............................................................53
CONCLUSION GNRALE ET DISCUSSION ...............................76
BIBLIOGRAPHIE .................................................................................84
SITOGRAPHIE ... 94
ANNEXES ...............................................................................................95
TABLE DES MATIRES ...................................................................105

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v
LISTES DES SIGLES ET
ABRVIATIONS

ALC : Amrique Latine et les Carabes

BCE : Banque Centrale Europenne

BCM : Banques Cratrices de Monnaie

BM : Banque Mondiale

BRH : Banque de la Rpublique dHati

CCRED : Taux de Croissance du Crdit au Secteur Priv

CEMAC : Communaut conomique et Montaire de lAfrique Centrale

CEPALC : Commission conomique pour lAmrique Latine et les Carabes

DAT : Dpts Terme

DI-001 : Document dInformation - 001

FDSE : Facult de Droit et des Sciences conomiques

Fed: Federal Reserve

FMI: Fonds Montaire International

GFDD: Global Financial Development Database

IHH : Indicateur de concentration Herfindhal-Hirschmann

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vi
IHSI : Institut Hatien de Statistique et dInformatique

INF : Taux dinflation

IPC : Indice des Prix la Consommation

IPI : Indice de la Production Industrielle

PB : Points de Base

PFR : Pays Faible Revenu

PIB : Produit Intrieur Brut

PP : Points de Pourcentage

RO : Rserves Obligatoires

SVAR : VAR Structurel

TB91 : Taux sur les bons de 91 jours

TDC : Taux de change

TDEB : Taux dbiteurs

UEH : Universit dtat dHati

VAR : Vecteurs Autorgressifs

WDI: World Development Indicators

WGI: Worldwide Governance Indicators

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vii
LISTE DES TABLEAUX
Tableau 1- volution de lindice de Chinn-Ito dHati de 1996 2014 .........................................40
Tableau 2- Indices de Chinn-Ito de quelques pays de la Carabe en 2014 .....................................41
Tableau 3- Indicateurs de la Gouvernance dHati en 2015 ...........................................................45
Tableau 4- Synthse du cadre de la politique montaire en Hati ..................................................52

Figure 1- Le mcanisme de transmission montaire en Hati ....................................................... 19

LISTE DES GRAPHIQUES


Graphique 1-volution de la croissance et de linflation de 1996-2016 ........................................33
Graphique 2-Poids des Transferts sans contrepartie dans le PIB de 1998 2014..........................38
Graphique 3- Investissements directs l'tranger en 2015 ............................................................42
Graphique 4 Taille du secteur financier hatien en 2014 .............................................................44
Graphique 5- Indices de concentration du secteur bancaire (1997-2014) ......................................47
Graphique 6- volution du taux sur les bons de 91 jours et le taux dbiteur (1997-1998) ............57
Graphique 7- Taux sur les bons de 91 jours et croissance du crdit (1997-1998) .........................58
Graphique 8- Taux sur les bons de 91 jours, taux de change et inflation (1997-1998) ..................59
Graphique 9- Taux sur les bons de 91 jours et taux dbiteurs (2002-2004) ...................................62
Graphique 10- Taux sur les bons de 91 jours et Croissance du Crdit (2002-2004).....................63
Graphique 11- Taux sur les bons de 91 jours et taux de change (2002-2004) ...............................64
Graphique 12-Taux sur les bons de 91 jours et taux dbiteur (2010-2014) ...................................67
Graphique 13- Croissance du crdit et taux sur les bons de 91 jours (2010-2014) ........................68
Graphique 14- Taux sur les bons de 91 jours, taux de change et taux d'inflation (2010-2014) .....69
Graphique 15-Taux sur les bons de 91 jours et taux dbiteur (2014-2016) ...................................72
Graphique 16-Taux sur les bons de 91 jours et croissance du crdit (2014-2016) ........................73
Graphique 17- Taux sur les bons de 91 jours et Taux de change (2015 2016) ...........................74
Graphique 18- Taux de change et inflation (2015-2016) ...............................................................74

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


viii
INTRODUCTION GNRALE

Un problme de recherche est une interrogation dcoulant dun cart peru entre un tat
de connaissances actuelles et un tat de connaissances prvues. cart suffisamment important pour
appliquer une mthodologie rigoureuse afin de le rduire et de parvenir un nouvel tat de
connaissances plus prs de la ralit .

LONG, Donald. 2004. Dfinir une problmatique de recherche. P. 23

A.PROBLME DE RECHERCHE
B. INTRT DE LTUDE
C.OBJECTIFS POURSUIVIS ET
HYPOTHSE
D.LIMITES DE LTUDE
E. CADRE MTHODOLOGIQUE
E.1 Mthodologie conomique
E.2 Approche du travail
E.3 Outils de Travail
F. STRUCTURE DU TRAVAIL
Introduction Gnrale

A. Problme de recherche

Cette partie est consacre la prsentation des principales ides qui circulent autour de la
thmatique du travail et la recherche des points dinsatisfaction existants dans la littrature
actuelle qui vont justifier ltude.

La politique montaire est un sujet trs controvers en Hati. Les diffrentes tudes tendent
montrer quelle jouisse dune efficacit trs limite. Ltude de Saint-Val (1998) lui a permis de
constater qu au fur et mesure que se multiplient leurs actions [autorits montaires] pour
juguler linflation, la dcote [sic] de la monnaie nationale ou pour stabiliser le systme financier,
la situation conomique et financire du pays tend davantage vers laggravation . Ce travail visait
dceler les effets de la politique montaire dans une conomie en pleine crise. La crise de la dette
avait marqu le dbut des annes 80. Lconomie hatienne se lanait sur la voie de la libralisation
commerciale sans ncessairement disposer des structures pour se protger. Sur le plan politique
ctait le chaos total. Des tumultes conduisirent mettre fin la dictature des Duvalier en 1986 et
la crise qui svissait alors aboutit une imposition dembargo par la communaut internationale.
Le cadre socioconomique tait peu enviable pour esprer un impact rel de la politique montaire.

Or, comme la remarqu Ogisma (2007), en prsence de crises politiques aigues, les
politiques montaires [sic] de la BRH ne faisaient quattnuer le rythme de linflation mais ne
parvenaient pas le stabiliser . Pour la priode dtude (janvier 1983-mai 2006), les incertitudes
politiques faisaient grimper linflation de 160 points tandis que les instruments de politique
montaire le ralentissaient de seulement 10 points. Quant Toussaint-Fils (2008), il a utilis la
mthodologie Vecteurs Autorgressifs (VAR) pour tudier lefficacit des instruments de la
politique montaire. Il a trouv, dans son travail, que le taux dintrt sur les bons de 91 jours
(TB91) nagissait sur linflation que sur une priode maximale de 4 mois.

Cest en ce sens que la BRH, dans son Document dInformation-001 (DI-001), synthtise ainsi :

En ce qui concerne linfluence de la politique montaire sur la sphre relle de


lconomie, les constats empiriques montrent, dune part, quil existe souvent des dlais dans la
transmission des effets recherchs et que, dautre part, certains facteurs exognes - tel un
environnement instable sont potentiellement des sources dinefficacit.

1
Introduction Gnrale

Ces travaux comparent les actions de la BRH aux rsultats finaux (croissance, inflation).
Pourtant, peu dattention est accorde au droulement du processus de transmission. On naccentue
pas trop sur les liens existants entre les variables pertinentes du cadre de la politique montaire.
Bauer (2007) est lun des rares documents qui traite de ce processus en Hati. Il sest focalis sur
le canal du taux dintrt laide dun modle Vecteur AutoRgressif (VAR). Son travail montre
que le taux sur les bons de 91 jours (TB91) a un faible et lent impact sur les taux dbiteurs.

Le travail de Labossire (2013) se porte aussi sur ce canal vu quil cherchait tablir un
quilibre entre les taux dintrt directeur, dbiteur et crditeur. En utilisant un modle correction
derreurs (VECM), il na pas pu trouver un quilibre de long terme entre ces derniers. Il conclut
alors dune faible efficacit de la politique montaire de la BRH. Il a aussi tacitement touch le
canal des anticipations dans la mesure o son travail portait aussi sur la crdibilit de la BRH. Sur
ce point aussi, il ny a pas eu de notes favorables et beaucoup de faits permettent de le comprendre1.

Joseph (2014) a, elle aussi, tent de prsenter le mcanisme de transmission en Hati.


Toutefois, elle ne sest concentre que sur le canal du taux de change. Son travail ressemble plus
une estimation du pass-through du taux de change au taux dinflation. Il ny a pas, dans son modle,
la prsence de certaines variables cls pour parler de transmission montaire. Aucun instrument
nest reprsent (comme le TB91 ou les rserves obligatoires). Le crdit au secteur priv, les taux
dbiteur et crditeur, pour ne citer que ceux-l, sont des grands absents. Par consquent, il est
essentiel de mener plus dtudes pour comprendre le mcanisme de transmission montaire hatien.

Mishra et al (2014) ont tudi la transmission des chocs montaires aux taux dintrts
dbiteurs sur un chantillon de 132 pays (dont Hati). Ils ont trouv des rsultats globaux permettant
de comparer les diffrents groupes de pays (revenu lev, mergent, faible revenu). Mais la forte
disparit existante dans lchantillon exige de mener des travaux individuels.

Cest dans cette optique que le travail sera pilot autour de la question suivante : Comment
la politique montaire affecte-t-elle les principales variables financires et relles de
lconomie hatienne ? La section suivante dgage les enjeux dune telle tude.

1
Voir Chapitre II Section 2.ii) la page 45.

2
Introduction Gnrale

B. Intrt de ltude

Deux grandes faiblesses ont t identifies dans les travaux disponibles actuellement. La
premire est quils utilisent des procdures purement statistiques pour capter limpact de la
politique montaire. Le prsent travail veut apporter une lecture originale et alternative des effets
de la politique montaire : l approche narrative . Appele ainsi par Romer et Romer (1989),
elle sera prsente la section E.2. Comme lillustre ces auteurs, les ides sur limpact de la
politique montaire ont t plus fondes par les arguments narratifs de Friedman et Schwartz
(1963) et par la dsinflation de Volcker en 1979 que par des preuves statistiques/empiriques.

La deuxime est que ces tudes sintressent peu la description du mcanisme de


transmission de cette politique montaire. Et les chercheurs qui sy intressent ne le traitent que
partiellement. Cest pour cela que cette tude propose de lanalyser plus en profondeur. Ceci est
dune importance capitale pour les autorits montaires. Comprendre la machine montaire est la
meilleure faon didentifier les choix susceptibles damliorer son rendement. Cela permet aussi
didentifier dautres sources potentielles daffaiblissement du pouvoir des autorits montaires.
Do toute limportance de raliser une telle tude.

La prochaine section expose ce quoi il faut sattendre dans la prsente tude. Afin que le
lecteur ne tombe pas des nues en remarquant que sa soif na pas t tanche. Il est certain quon
ne saurait toucher tous les aspects du problme, ce qui serait fastidieux et troublant.

C. Objectifs poursuivis et hypothse

Les lments justifiant ltude tant mis en place, il faut prciser o lon veut aller afin
dviter certaines ventuelles digressions. Lobjectif principal ou gnral du travail est de
comprendre le mcanisme de la transmission montaire en Hati.

Pour y parvenir, deux objectifs spcifiques vont tre tablis. Cette tude propose d:

tudier limpact de la politique montaire sur les variables financires telles les taux
dbiteur et crditeur, le crdit au secteur priv et le taux de change nominal.
valuer les liens entre ces variables financires et les variables relles telles linflation et la
production.

3
Introduction Gnrale

Comme le CHAPITRE II le montrera, Hati prsente presque toutes les caractristiques


identifies par la littrature conomique comme obstacles une bonne transmission montaire. Elle
connait souvent des pisodes de forte inflation, a une croissance moribonde et dpend fortement
de laide externe (prive et publique). De plus, elle a un trs faible degr dintgration financire
et son systme financier est restreint et peu comptitif. Son cadre de politique montaire est flou et
le rgime utilis (montariste) na pas connu de grands succs ailleurs. Fort de ce constat, la rponse
qui pourrait tre anticipe la question de recherche est la suivante :

Compte tenu du cadre macroconomique dans lequel volue la politique montaire, elle a
un impact trs limit sur les variables relles et financires de lconomie hatienne.

La voie qui est propose emprunter tant bien annonce, il faut tenter dexposer dautres
voies qui ne serons pas pris en compte. Cela aidera le lecteur se tenir sur ses gardes et permettra
de dgager des pistes de recherche dans le futur.

D. Limites de ltude

Ce travail nest pas exagrment ambitieux. Seulement quelques pisodes de la politique


montaire seront pris en compte. Ltude dautres sous-priodes pourrait probablement conclure
des rsultats totalement diffrents. Les rsultats de lapproche narrative ne seront pas appliqus
des procdures statistiques. Les raisons de ce choix sont multiples et sont prsentes dans la partie
Discussion (P.81). Le travail ne cherche donc pas donner des rsultats prcis sur lefficacit de
la politique montaire. Il ne cherche pas prdire avec exactitude ce qui va se passer si la BRH
prend telle ou telle dcision. Dailleurs cest un leurre quoffrent souvent les modles qui narrivent
jamais nous satisfaire, quelle que soit la batterie de restrictions impose. Ils sont tous des ralits
simplifies. Le travail se contente de rflchir sur la situation sous un autre angle sans pour autant
tenter de prescrire avec justesse le rsultat des actions de la BRH.

prsent, il faut prciser le train qui va tre pris, la mthode qui sera utilise pour atteindre
les objectifs prciss dans la page prcdente. Cest lobjet de la prochaine section.

4
Introduction Gnrale

E. Cadre Mthodologique

Cette section est des plus importantes du travail et constitue mme sa pierre angulaire. Elle
a pour mission de permettre dautres chercheurs de reproduire les mmes rsultats sous les mmes
conditions2. Cela facilite aussi la lecture et lapprciation porter au travail. En gros, cest la
manire de procder pour mener une tude (Vaillancourt Louis, 2001 cit par Toussaint, 2011).
Les principaux commentaires et remarques sadressent essentiellement aux questions de
mthodologie. Et cette dernire, aussi litigieuse quelle soit en conomie, est trs enrichissante.

E.1 Mthodologie conomique

La mthodologie de lconomie sintresse la manire dont lconomiste acquiert, pourrait


ou devrait acqurir des connaissances sur son objet dtude (Cozic, 2013). La mthode ayant pris
ascendance dans cette discipline est la mthode dductive. Elle est dite a priori car elle consiste
tirer des conclusions partir dhypothses pralablement dfinis. Elle soppose la mthode
inductive dite a posteriori qui cherche plutt dtecter dans les donnes et par lexprimentation
pour tablir ses conclusions. Pour Mill (1836), la mthode inductive nest pas applicable
lconomie et ceci pour deux raisons. Dabord, cest une science non-exprimentale de
phnomnes complexes. Ensuite, les donnes empiriques proviennent de lobservation et non de
lexprimentation. Toutefois, il est noter que le point de dpart du dductivisme est linduction.
En effet, les hypothses proviennent de faits dexpriences passes. Ce sont des conclusions tires
dans des tudes prcdentes et que lon admet pour vraies.

Cette tude, tant conomique, va tout bonnement adhrer la dmarche dductive. Une
hypothse a t pose sur la base de ltat actuel des connaissances et des conclusions seront tires
en vue de la production de recommandations. Lconomiste dispose dune multitude de faons
doprer pour trouver des vrits. Certaines sont trs opposes, dautres sont complmentaires. La
prochaine section va directement parler de langle dattaque choisie dans le cadre du travail.

2
cole Suprieure du professorat et de lducation (2014-2015)

5
Introduction Gnrale

E.2 Approche du travail

Cette tude est fortement inspire des travaux de Berg et al. (2013) qui utilisent lapproche
narrative pour dcrire les canaux de transmission dans quatre pays de lAfrique de lEst : Le Kenya,
lOuganda, la Tanzanie et le Rwanda. Mais, en quoi consiste lapproche narrative ?

Lapproche narrative est une approche interprtative [] impliquant lart de raconter des
histoires. Lhistoire devient un objet dtude, en se concentrant sur comment des individus ou des
groupes appliquent des phnomnes et entreprennent des actions dans leurs vies.

Mitchell et Egudo (2003), p. 3 [Notre traduction]

Ceci dit, cette approche est donc interdisciplinaire. Elle est notamment utilise dans la
psychologie, la sociologie, la philosophie, lanthropologie, les tudes dorganisation et bien sr
lhistoire. Larticle prcit la dcrit et prsente une revue de littrature en ce sens. Par contre, cette
revue na pas t mene sur lconomie. Ce qui exige cette tude le faire.

Cette approche est aussi vieille que lconomie moderne. En effet, Benjamin Friedman,
dans son commentaire larticle de Romer et Romer (1989), montre quon la trouve dans les
toutes premires uvres. Par exemple, Adam Smith (1776) lutilisa dans sa fameuse Richesse des
Nations. Il cite dautres comme lHistoire des Prix et de ltat de la Circulation de Thomas Tooke
(1838). Le Trait de la Monnaie de Keynes (1930) ainsi que les Cycles des Affaires de Schumpeter
(1939) sont essentiellement de type narratif. Larticle qui va aider trouver un consensus sur
limpact de la politique montaire sur lactivit conomique avait pour base la mthodologie
narrative. Cest celle de Friedman et Schwartz (1963), qui sera analys de plus prs.

Dans leur Monetary History of the United States, Friedman et Schwartz (1963) identifient
des chocs spcifiques de la politique montaire pour la priode dtude et les intgrent dans une
variable dummy. Romer et Romer (1989) lappellent approche narrative car cette dernire
consiste identifier des chocs montaires travers des procdures non statistiques. Donc,
contrairement aux procdures statistiques qui utilisent des chocs stochastiques qui rduisent leffet
de la politique montaire, ces auteurs proposent une alternative. Comme ils avancent : Cette
mthode cherche identifier les chocs montaires en utilisant un dossier historique (historical
record) . Se faisant, on a lopportunit dtre plus proche de la ralit en ayant une plus grande
varit dinformations sur le processus qui a men cette prise de dcision.

6
Introduction Gnrale

Ces auteurs considrent Friedman et Schwartz comme les pionniers de cette approche.
Cependant, comme vu prcdemment, on ne saurait partager cet avis. Pour Benjamin Friedman,
linnovation apporte par ces auteurs rside plutt dans le fait de jumeler cette approche un
appareil statistique formel. Ce mme processus est utilis dans le travail des Romer mais ils
dfinissent le choc dune faon tout fait diffrente de Friedman et Schwartz.

Pour ces auteurs, un choc est dfini comme un pisode dans lequel lautorit montaire
(la Fed) ralise des actions inhabituelles ntant pas la consquence dun quelconque
dveloppement au niveau du secteur rel . Selon les Romer, lexpression inhabituelles est trop
vaste et limprcision de cette dfinition peut causer des biais inconscients. De plus, ils avancent
quil est plus difficile de discerner limpact dune expansion montaire que dune contraction. Pour
cela, ils vont offrir une dfinition plus prcise, selon eux, et se concentrent sur les priodes de
contraction. Ainsi, pour Romer & Romer (1989), un choc est un pisode dans lequel lautorit
montaire annonce quelle a lintention de mener une politique contractive dans le but de rduire
linflation . Cette dfinition renvoie deux remarques, qui sont partages avec Anna Schwartz :

1. Rien ne justifie le choix dexclure les priodes dexpansion. Lconomie suit des cycles
dactivits tant la baisse qu la hausse. Il nest donc pas moins difficile de discerner les
effets dune contraction montaire sur la production.
2. Pourquoi doit-on surveiller les intentions des autorits montaires dans leurs dclarations
plutt que de suivre leurs actions ? Dans des pays rgime montaire plus opaque, on nen
trouve que trs peu ou pas du tout de dclarations de la position des autorits montaires.
Dans certains cas, ces intentions sont changeantes et font preuve dincohrence temporelle.

Malgr ces critiques, Berg et al. (2013) utilisent typiquement la dfinition de Romer et
Romer (1989) dans leur travail. Sauf qu la diffrence des Romer ou de Friedman et Schwartz,
ils nappliquent pas leurs chocs un modle statistique. Se faisant, ils apportent deux contributions
cette approche. La premire est lutilisation de lanalyse graphique pour dceler limpact de la
politique montaire. La deuxime cest la tentative de dcrire le mcanisme de transmission
montaire. Ce travail est plus proche de Berg et al. (2013) sauf que lhypothse sur laquelle
sappuient ces auteurs pour se concentrer uniquement sur des pisodes contractifs est rejete.

7
Introduction Gnrale

Ainsi la dfinition de choc montaire qui sera retenue dans le cadre du travail est un
pisode dans lequel linstrument pilote de la politique montaire connait une forte variation
ou reste un niveau record pour une priode assez longue .

En outre, Berg et al. (2013) ont tir leurs conclusions sur la base dun seul pisode. On peut
comprendre que le travail tait compliqu vu quil fallait que le choc concide au mme temps pour
les quatre pays. Il est tout de mme peu intressant compte tenu de la complexit des canaux de
transmission. Dailleurs, ils ont eux-mmes tmoign que le choix dun autre pisode ne leur a pas
permis de confirmer leurs rsultats. Ce travail identifie, de ce fait, quatre chocs pour tenter davoir
une vision plus large des canaux avec un maximum dinformations.

E.3 Outils de Travail

Pour raliser le travail, deux des logiciels de la suite bureautique Microsoft Office 2016 ont
t utiliss outrance. Ce sont Word (pour le traitement de texte) et Excel (traitement de donnes).
Les graphiques ont toutes t construites partir dExcel avant dtre importes dans Word. Un
autre outil a t trs indispensable : le logiciel Edraw Mind Map 7.9. Il a permis de dresser des
cartes heuristiques permettant de garder une vue globale sur le travail.

Les donnes ont t obtenues par source indirecte puisque des documents officiels ont servi.
Elles proviennent principalement de deux institutions hatiennes, la BRH et lInstitut Hatien de
Statistique et dInformatique (IHSI). Des institutions telles la Commission conomique pour
lAmrique Latine et les Carabes (CEPALC), la Banque Mondiale (BM) et le Fonds Montaire
International (FMI) ont permis de les comparer. Un tableau ayant de plus amples dtails sur les
indicateurs pris en compte dans le travail, est dress lAnnexe 1.

Pour lobtention des documents, la bibliothque de la FDSE a t utile pour la consultation


danciens mmoires et de quelques livres. Nanmoins, lessentiel du travail a t glan en se servant
de la toile. Les articles priodiques, et surtout les documents de travail du FMI nont pas du tout
t mnags dans le cadre du travail. Lapplication Adobe Acrobat Reader a t dune immense
importance. La facilit quelle offre de surligner et dinsrer des commentaires dans les documents
PDF a aide retenir et conserver les meilleures ides.

8
Introduction Gnrale

Vu que lapproche du travail ncessite un bon paquet dinformations aidant comprendre les
pisodes montaires, certains rapports ont t indispensables. Cest ainsi que les rapports annuels
et les Note[s] sur la Politique Montaire de la BRH de mme que les rapports de la CEPALC
ont t largement consults pour raliser les tudes de cas du chapitre III.

F. Structure du travail

Le travail est organis comme suit : le chapitre I prsentera le concept de transmission


montaire et sa place dans la littrature conomique. La politique montaire et des canaux seront
minutieusement dfinis. Puis, le dbat sur lefficacit de la politique montaire par les principales
coles (montarisme et keynsianisme) sera prsent. Pour finir, les thories lies aux canaux de
transmission et les travaux relatifs au sujet dtude seront analyses.

Le chapitre II traitera de lvolution de certaines variables cls de la transmission montaire


sur la priode dtude. Les caractristiques macroconomiques affectant la puissance des autorits
montaires seront dabord tudies. En deuxime lieu, les structures du systme financier, qui
constitue un grand vecteur de transmission, seront mis nu. Enfin, le cadre de la politique
montaire sera expos. la fin de ce chapitre, les sources potentielles dtiolement de la
transmission montaire en Hati seront identifies.

Le chapitre III aura des tudes de cas pour tudier les canaux de transmission montaire par
lapproche narrative. Plusieurs pisodes, soit 4 au total, seront examines. Les dcisions de
politique montaire seront contextualises et analyses de prs. laide de la rponse des variables
relatives la transmission, le fonctionnement de ce mcanisme pourra tre dcrit.

La dernire partie sera consacre la prsentation des rsultats qui seront confronts la
littrature disponible. Lexposition des lments de discussion au niveau des mthodes utilises
dans les diffrents travaux et la trace dune voie de recherche ultrieure mettra fin ce travail.

9
CHAPITRE I

LA TRANSMISSION MONTAIRE
DANS LA LITTRATURE
CONOMIQUE
Section 1. POLITIQUE MONTAIRE: DE QUOI PARLE-T-ON ?
1.i) Un sous-ensemble de la politique conomique
1.ii) Dcisions/Actions des Autorits Montaires
1.iii) Objet de la Politique Montaire
SECTION 2. LA POLITIQUE MONTAIRE DANS LA LITTRATURE
MACROCONOMIQUE
2.i) Les Trente Glorieuses
2.ii) Fin des Trente Glorieuses
SECTION 3. LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE
MONTAIRE
3.i) Prsentation des canaux
3.ii) Canal du taux dintrt
3.iii)Canaux du crdit
3.iv) Canal du taux de change
3.v) Canal des anticipations
SECTION 4. ANTCDENTS DU TRAVAIL
4.i) Travaux sur la mthodologie VAR
4.ii) Travaux sur des mthodes alternatives

Les canaux sont des liaisons reliant les instruments utiliss et


les objectifs finaux de la politique montaire. (Rasolofo, 2013)
La transmission montaire dans la littrature conomique

Une bonne matrise des concepts est essentielle pour la comprhension des thories.
Conceptualiser, cest prendre en compte divers points de vue dun mot et de lunifier sa faon
pour ensuite llargir (Dumez, 2011). Les concepts qui seront claircis sont : politique montaire
et canaux de transmission. Loprationnalisation des variables sera faite dans lintroduction du
chapitre III (P. 55). Elles sont largement dfinies en Annexe 1.

Section 1. Politique montaire : de quoi parle-t-on ?

Le concept de politique montaire est trs connu et trs pris par les conomistes. Chaque
pays (ou union montaire) le dfinit selon leurs spcificits locales. Ce qui rend un peu perplexe
de dgager une dfinition simple et gnrale. Diemer (2001) informe que la politique montaire
vise procurer lconomie la quantit de monnaie ncessaire la croissance conomique et la
ralisation du plein emploi tout en maintenant une stabilit interne (prix) et externe (change). Cette
dfinition donne une ide de lobjectif de la politique montaire. Elle prsente bien le carr magique
de Kaldor synthtisant les 4 piliers de la politique conomique. Toutefois, elle ne permet pas de
lidentifier nettement et de savoir ce que la politique montaire est en elle-mme.

Pour Artus et Virard (2010), la politique montaire est lensemble des mesures qui sont
destines agir sur les conditions de financement de lconomie. De cette dfinition, ce concept
est rapproch et on sait mieux quoi il fait rfrence. Pour atteindre un objectif, il faut prendre des
dcisions, poser des actions, cest ce que reprsente priori la politique montaire. Certains aspects
ne sont toujours pas clairs partir des deux dfinitions prcdentes. Qui a la charge ou le droit de
prendre ces mesures ? Ainsi, Paul (2015) dfinit la politique montaire comme tant leffort
dlibr du gouvernement qui, par des autorits montaires interposes, fait varier loffre montaire
afin datteindre des objectifs de stabilit des prix et de croissance . Donc, on voit que les mesures
sont prises par des responsables dnomms autorits montaires .

La dfinition propose dans le cadre de ce travail, au regard des prcdentes, est la suivante.
La politique montaire dsigne lensemble des mesures et des actions menes par les autorits
montaires pour agir sur les conditions de financement de lactivit conomique dans le but
datteindre des objectifs bien dfinis . Cette dfinition se veut concise et plus ou moins
universelle. Elle nest lie aucune spcificit locale en ce sens quelle tient compte de la diversit
existante entre les politiques montaires travers le monde.

11
La transmission montaire dans la littrature conomique

1.i) Un sous-ensemble de la politique conomique

La BRH dans son DI-001 affirme formellement que la politique montaire est lune des
principales composantes de la politique conomique. Ceci permet de comprendre quelle est un
lment ou un sous-ensemble dun plus grand ensemble quest la politique conomique. Si cen est
ainsi, cela sous-tend quelle doit tre empreinte des caractristiques de cet ensemble. Beitone et al
(2010) informent que la politique conomique dsigne lensemble des interventions des pouvoirs
publics en vue dorienter lactivit conomique dun pays dans un sens jug souhaitable .
Lintention de la politique montaire est conforme aux attributs fixs par cette dfinition.

La politique conomique se fait deux niveaux : court terme, elle cherche influencer
les variables macro-conomiques telles le PIB, le niveau des prix, le niveau de crdit lconomie,
etc. Dans ce cas, elle est dite conjoncturelle. On y trouve la politique montaire et la politique
budgtaire. Si par contre, elle vise des objectifs sur les composantes fondamentales de lconomie
sur le long terme (concentration, rpartition du revenu, etc.), elle est dite structurelle. Dans ce
groupe on trouve la politique industrielle, la politique nergtique et tant dautres. Cependant,
comme le prcisent Montouss et Chamblay (1998), ces deux dimensions ne sexcluent pas lune
de lautre. Elles sont donc imbriques et toutes deux indispensables. Pour ne laisser aucun doute,
Beitone et al (2010) fournissent deux exemples-cls pour montrer comment une politique
conjoncturelle peut avoir une porte industrielle et vice-versa (voir la page 348 de cet ouvrage). Ils
concluent que cette distinction conjoncturelle structurelle est purement simplificatrice et ne tient
pas compte de la complexit des interactions des diverses mesures de politiques conomiques.

On avance dans la comprhension du concept. On sait que cest une des facettes de la
politique conomique, spcialement sur le court terme. On sait aussi quelle a un impact trs direct
sur le long terme. Il a t avanc prcdemment que ce sont les autorits montaires qui sont
charges de la conduire. Mais, qui sont-elles ? Comment sorganisent-elles pour faire le travail
dans la ralit ? Les rponses ces questions constituent lobjet de la prochaine section.

12
La transmission montaire dans la littrature conomique

1.ii) Dcisions/Actions des Autorits Montaires

La politique montaire est luvre des pouvoirs publics : Le gouvernement et la Banque Centrale.
Sloman et Wride (2011) distinguent trois formes de relations entre ces deux-l.

Le gouvernement peut dcider la fois de lobjectif de la politique montaire et des moyens


mettre en uvre. Dans ce cas, on dit que la Banque Centrale lui est totalement infode.
Le gouvernement peut dcider de lobjectif mais laisse la Banque Centrale le soin de faire
les mises en place pour respecter cet objectif.
La Banque Centrale est parfois libre de choisir ses objectifs et les moyens mettre en uvre.
Cest une banque centrale totalement indpendante.

En Europe, la Banque Centrale Europenne (BCE) se fixe lunique objectif de stabilit des
prix et choisit une cible dinflation dans la zone euro et un objectif du taux de croissance de la
masse montaire. Elle est donc du troisime type et est reconnue comme lune des banques
centrales les plus indpendantes. En Hati, par contre, larticle 224 de la Constitution de 1987
stipule que la BRH et le Ministre de lconomie et des Finances (MEF) sont les deux responsables
de la politique montaire. Donc, le gouvernement participe llaboration des politiques
montaires. Toutefois, la BRH est libre de choisir les voies et moyens pour parvenir ces fins. Leur
relation est en ce sens du deuxime type.

Capoen, Sterdyniak et Villa (1994) ont dmontr limportance de la collaboration des


diffrentes autorits. Selon eux, une banque centrale trop indpendante pose un problme
daffectation et de coordination des instruments de la politique conomique. Au niveau local, des
politiques publiques non coordonnes peuvent avoir des effets nfastes sur lconomie. Ils trouvent,
en utilisant un modle keynsien en conomie ferme, un quilibre marqu par un taux dintrt
lev et un dficit public trop important. Le modle Barro-Gordon (1983) leur montre quune
banque centrale indpendante ne garantit pas contre les surprises inflationnistes dans le cadre dune
politique budgtaire expansionniste. Une maquette deux pays a t utilise pour tenir compte de
la ralit internationale. Les rsultats prouvent que le manque de coordination interne complique
davantage la situation en cas de choc inflationniste. Chaque pays tente de rpondre par deux voies
parfois opposes. Ce qui est confus et permet datteindre un quilibre non optimal. Ils concluent
ainsi que la coordination entre les diffrents instruments de la politique conomique est capitale.

13
La transmission montaire dans la littrature conomique

1.iii) Objet de la Politique Montaire

Trop de monnaie en circulation peut provoquer une hausse gnralise des prix. Car, les
agents ayant plus de moyens de paiement en main, la demande de biens et services augmente. Les
entrepreneurs ne disposent gnralement pas les moyens pour satisfaire cette nouvelle demande
avec promptitude. Cela va donc enclencher une pression sur les prix des biens. Il peut y avoir aussi
dtrioration de la balance commerciale dans la mesure o les importations peuvent saccroitre
significativement. Une carence en monnaie par contre peut obliger les agents conomiques
limiter leurs activits. Il va sensuivre un ralentissement de la demande qui peut pousser les
entreprises faire des licenciements massifs. Il peut se crer aussi une spirale dflationniste qui
nest pas moins nfaste que linflation. Il devient par consquent un impratif que loffre montaire
soit supervise. Do la ncessit dune politique montaire. Ainsi, la politique montaire se doit
de fournir lconomie des liquidits ncessaires son bon fonctionnement. Elles doivent rpondre
une demande effective et doit avoir en contrepartie une production raisonnable.

Toutes les actions de la Banque Centrale ne se font pas ncessairement en variant loffre
montaire. Dailleurs, la tendance actuelle veut rendre la politique montaire plus qualitative. La
plupart des banques centrales nutilisent plus les agrgats montaires comme variables de contrle.
De nos jours, un simple relvement du taux directeur est un acte de politique montaire. Encore
pire, comme cest le cas de la Fed, le discours du gouverneur est trs rvlateur de la position de la
politique montaire. Dans les conomies de march financier, les Banques Centrales nont quune
porte trs limite sur la quantit de monnaie en circulation. Certaines banques des petites
conomies ouvertes interviennent sur le march des changes pour viter certains dsastres
conomiques. Dautres, lutilisent des fins commerciales en vue de faire pencher la balance de la
comptitivit. Cest le cas de la Chine pendant les dernires dcennies et plus rcemment de
lUnion Europenne qui cherchrent activement dvaluer leurs monnaies.

Cette section visait lobjectif de conceptualiser le terme politique montaire. Quelques


dfinitions ont t passes en revue et quelques caractristiques phares de ce concept ont t
retenues. Des dveloppements ont t faits de ces principales caractristiques permettant dlargir
le champ de vision sur cette ralit de chaque jour. Le sujet peut tre plus ou moins bien cern et
quelques zones dombre ont t claires, quoiquil y en restera toujours. La prochaine section va
placer la politique montaire dans la littrature conomique.

14
La transmission montaire dans la littrature conomique

Section 2. La politique montaire dans la littrature macroconomique

Une politique montaire efficace ne peut se contenter de suivre les prescriptions dune
doctrine ; elle est sans cesse mise lpreuve dans un environnement complexe et changeant.

Banque de France, Novembre 2015, Quest-ce que la politique montaire ? P.1

La politique montaire a fait couler beaucoup dencre au sein de la communaut


conomique. Et ceci particulirement pendant le sicle prcdent o lon assista une dynamique
sans prcdent de lconomie mondiale. travers les diffrentes crises mondiales
(1929,1973,1979,2007), le regard des conomistes envers la politique montaire a connu de trs
grands sursauts. Dans cette section, le dbat opposant les keynsiens aux hritiers des classiques
(montaristes et nouveaux classiques) sera prsent. Il permettra dexposer les principales doctrines
concernant leffet de la politique montaire sur lactivit conomique relle.

2.i) Les Trente Glorieuses

Pour surmonter la Grande Dpression, les travaux de lconomiste anglais John Maynard
KEYNES ont indiscutablement t la cl. Ces ides vont tre un atout au sortir de la seconde Guerre
Mondiale aux pays dvelopps. On assista une priode de prs de 3 dcennies de croissance
acclre chez la grande majorit des pays dvelopps (19461975). Jean Fourasti, un conomiste
et sociologue franais, va alors la baptiser de Trente Glorieuses. Ce fut une priode de victoire des
politiques keynsiennes au bonheur des autorits locales. Keynes prconisait les politiques de
relance (budgtaire et montaire). Il tait alors question de critiquer et de sinterposer aux thories
prcdentes concernant le rle de la monnaie dans lconomie. En effet, les classiques laissaient
entendre que la monnaie tait neutre, quelle ne servait qu faciliter les transactions. Ils mettaient
en garde contre toute tentative de jouer sur la quantit en circulation car, elle tait inefficace voire
nfaste lactivit conomique. Keynes va contrecarrer leurs travaux travers son clbre ouvrage
Thorie Gnrale de lemploi, de lintrt et de la Monnaie publi en 1936. Pour lui, la monnaie
est active et peut par consquent servir efficacement des fins de politique conomique.

15
La transmission montaire dans la littrature conomique

Par la suite, un de ces disciples, lconomiste no-zlandais William Alban Philips va


avancer une thse remarquable. Sous linspiration des travaux de recherche de ses tudiants, il va
observer une relation ngative entre linflation et le chmage. Ce qui sera plus tard thoris par
Lipsey comme la fameuse courbe de Philips. Avec cette dcouverte, les autorits montaires savent
qu chaque fois quils ont agir, ils peuvent facilement faire un arbitrage entre ces deux-l. En
situation de ralentissement, on pouvait faire baisser le taux pour inciter linvestissement et en cas
de surchauffe, on pouvait le relever pour combattre linflation (politiques de Stop and Go2). La
politique montaire, pour tre efficace, devait voir ces conditions runies : il ne doit pas y avoir
une faible corrlation entre loffre de monnaie et le taux dintrt3, ni entre le taux dintrt
linvestissement. La variable cl tait donc le taux dintrt.

Cette politique tait discrtionnaire puisque lon esprait prendre par surprise les agents
conomiques pour aboutir aux rsultats. De nombreux conomistes taient sceptiques cette ide.
Comme le soulignait Milton Friedman en citant Abraham Lincoln On peut tromper tout le monde
pendant des annes, certains pendant longtemps ; mais tromper tout le monde pendant longtemps,
cest impossible . Et les deux premiers chocs ptroliers vont apparemment leur donner raison.

2.ii) Fin des Trente Glorieuses

Les deux chocs ptroliers de 1973 et de 1979 vont faire surgir de srieux questionnements
sur la pense keynsienne des politiques conomiques. Linflation ne devint plus le corollaire dune
demande trop forte mais plutt des cots trop levs qui affectaient loffre. Dans un contexte de
libralisation du march mondial et dune forte vague de changements des rgimes montaires, les
politiques de relance se relevaient inappropris. Le systme montaire international sest vu secou
par la fuite massive de capitaux qui faisait hausser le taux dintrt. Les montaristes, et dune
faon plus virulente les nouveaux conomistes classiques, vont chercher faire enterrer la logique
keynsienne. Pour eux, la politique montaire doit suivre des rgles trs prcises.

2
Se dit du caractre contra-cyclique de la politique conomique dans lanalyse keynsienne. Stop : quand lactivit
conomique est en bullition, des pousses inflationnistes surgissent, il faut les stopper pour ne pas tomber en crise.
Go : Quand lactivit est moribonde, il faut inciter les gens consommer et investir. Ces politiques se devaient dtre
discrtionnaires car cest de leffet surprise que dpendait leur russite.
3
Attention la situation de trappe liquidit. Mishkin (1996) a toutefois dmontr que la BC peut influencer lactivit 16
conomique mme des taux dintrt zro du fait que cest le taux dintrt rel qui compte dans lhistoire.
La transmission montaire dans la littrature conomique

Friedman va dfier les thories keynsiennes en introduisant la thorie des anticipations


adaptatives. Il souligne que les gens ne vont pas tre perptuellement victimes de lillusion
montaire. En effet, aprs avoir suivi les fluctuations conomiques, les gens vont anticiper la hausse
des prix et donc attnuer lefficacit de la politique montaire. Il va aussi faire renaitre la thorie
quantitative de la monnaie en la reformulant. Pour lui, la monnaie est toute puissante, tandis que la
politique montaire est impuissante. ce propos, il avance deux arguments. Premirement, la
dichotomie entre sphre relle et sphre montaire pour rejeter lide que le taux dintrt puisse
impacter le secteur rel. Deuximement, lincapacit de la politique montaire jouer avec
linflation si ce nest que dans le trs court terme. Il sensuit quau final, toute politique montaire
nentraine rien dautre que la flambe des prix.

Robert Lucas Jr., quant lui, met laccent sur la notion danticipations rationnelles5. Celui-
ci est plus radical concernant limpact de la politique montaire. Si, pour Friedman, elle tait
efficace court terme et perdait de son efficacit au fur et mesure que les agents comprennent le
jeu ; pour Lucas, il ny a aucun dlai. Les agents disposent de toutes les informations quil faut et
ne vont se laisser leurrer sous aucune forme. Il avance ainsi que la politique montaire doit tre
annonce et respecte afin dtre crdible6. Si les autorits montaires veulent rellement lutter
contre linflation, elles sont contraintes de le faire en collaboration avec la population. Il est
important de connaitre les principales thories sur limpact de la politique montaire. Nanmoins,
la dclaration de Barre (1955) devrait tre grave dans la mmoire de tout conomiste consquent :

Ltude concrte des politiques conomiques conduit une conception clectique de la


politique conomique : conclusion dcevante sans doute pour le doctrinaire fidle ses prfrences
ou pour le thoricien attach aux enseignements de son modle mais normale - je dirai mme
rassurante -pour ceux qui nattendent de lanalyse conomique que des explications partielles et
des solutions probables.

Dans cette section, le dbat autour de lefficacit de la politique montaire vient dtre prsent.
Cependant, la question de recherche persiste. Comment affecte-t-elle lactivit conomique? Cest
ainsi que la section suivante prsentera les canaux de transmission de la politique montaire.

5
Ce terme a t introduit dans lanalyse conomique pour la premire fois par le professeur John Muth en 1961 dans
Rational Expectations and the Theory of Price Movements , Econometrica,
6
La notion de crdibilit renvoie la condition de cohrence intemporelle des choix. Il faut, pour certains, que la
Banque Centrale soit indpendante pour que les gouvernements se succdant ne viennent pas troubler sa politique. 17
La transmission montaire dans la littrature conomique

Section 3. Les Canaux de transmission de la politique montaire

Pour bien valuer lefficacit de la politique montaire, il est indispensable de cerner le mcanisme
y rgissant. Dans cette section, les canaux de transmission de la politique montaire seront analyss
thoriquement et empiriquement. La prsentation des canaux sera faite et une dfinition nette et
prcise sera dgage (3.i). Puis, les principaux canaux retenus comme les plus pertinents dans le
cadre de ltude seront prsents. Ainsi, le canal du taux dintrt (3.ii), les canaux du crdit (3.iii),
le canal du taux de change (3.iv), qui sont considrs comme des canaux objectifs (Diemer, 2011),
seront exposs. En dernier lieu, un canal de type subjectif sera pris en compte: cest le canal des
anticipations (3.v). Ce dernier canal ne fera pas dobjet didentification formelle au chapitre III.

3.i) Prsentation des canaux

Le dbat le plus tranchant jamais connu en macroconomie (qui perdure toujours) est bien
celui des canaux de transmission. Pour comprendre ce concept, il faut remonter un plus grand
ensemble : le mcanisme de transmission. Dans son DI-001, la BRH tente de dfinir le mcanisme
de transmission montaire. Elle avance que cest le mcanisme par lequel les dcisions et
lutilisation des instruments de politique montaire se rpercutent sur la sphre relle de lconomie
et sur les prix, travers lintermdiation financire exerce par les institutions bancaires . Cette
dfinition est certes claire, mais manque de gnralit. En effet, la BRH sous-tend que ce
mcanisme sopre par le canal du crdit bancaire (qui sera tudi plus en dtail la section 4).
Pour autant, il ny a pas que ce canal qui peut servir. Aussi, est plus apprcie juste valeur celle
donne par HEC Montral (2003) dans son document intitul La politique montaire . Ainsi,
pour eux, on entend par mcanisme de transmission, la chaine doprations provoques par les
modifications des taux dintrt court terme8. Donc, le mcanisme de transmission comprend tout
ce qui permet aux actions de la banque centrale datteindre son(ses) objectif(s).

La BRH ajoute que ce mcanisme sexerce travers certains canaux, dont les taux
dintrt sur les bons BRH et les taux de rserves obligatoires . Ce qui veut montrer que les canaux
de transmission constituent des lments incontournables du mcanisme. Cette assertion est
toutefois ambige. Elle semble vouloir faire cho la dfinition de Beitone et al. (2010) selon

8
Actions de la Banque Centrale du Canada

18
La transmission montaire dans la littrature conomique

laquelle les canaux de transmission de la politique montaire sont les instruments et les processus
par lintermdiaire desquels la politique montaire agit sur lactivit conomique et le
comportement des agents conomiques . Toutefois, ces affirmations posent un srieux problme.
Sil est vrai que les canaux portent le nom de certains instruments, ils ne peuvent pas tre confondus
avec eux. Ces dfinitions ne sauraient tre retenues dans ce travail.

La dfinition probablement la plus pertinente est celle du prix Nobel dconomie en 1972,
Hicks (1988). Selon lui, les canaux constituent des liens spcifiques par lesquels les impulsions
de la politique montaire se rpercutent sur lactivit conomique et, plus particulirement, sur le
niveau des prix . Lauteur prcise que ces derniers sont les flches prsentes dans le fameux
schma Instrument -> Objectifs intermdiaires -> Objectifs finaux. Une dfinition beaucoup
plus sommaire est propose par Rasolofo (2013). Pour ce dernier, ce sont les liaisons reliant les
instruments utiliss et les objectifs finaux de la politique montaire. Le terme de pont pourrait
tre employ. Sans ces ponts-l, il est totalement impossible de passer des instruments pour arriver
aux objectifs finaux. La Figure 1 illustre le mcanisme de transmission dans le cas dHati.

Figure 1- Le mcanisme de transmission montaire en Hati

Canal du taux Demande Demande


Inflation
d'intrt interne globale

Demande de
crdit
Canal du
Politique crdit
Instruments
Montaire Offre de crdit Offre globale Production

Demande
externe
Canal de
change
Prix des
importations

Source : Auteur, inspir des travaux de Davoodi, Dixit et Pinter (2013)

Maintenant quon connait mieux les canaux de transmission, les principaux retenus dans la
littrature macroconomique vont tre passs en revue dans les prochaines pages.

19
La transmission montaire dans la littrature conomique

3.ii) Canal du taux dintrt

Canal traditionnel de la thorie conomique, cest le premier tre identifi par les conomistes.
On le retrouve dans le fameux modle H-H10 inspir des travaux keynsiens. Daprs cette thorie,
toute variation de loffre de monnaie agit sur la production en modifiant linvestissement travers
une variation du taux dintrt. Ceci grce limpact du taux dintrt sur le cot du capital. Cette
thse est trs critique. On remarque que la logique keynsienne est gnralement de court terme
(lhypothse de la rigidit des prix et des salaires le confirme)11. Or, il est plus vident que les
dcisions dinvestissement dpendent plus du taux dintrt rel long terme que du taux dintrt
de court terme. Pour pallier cette insuffisance, deux voies sont mises comme solutions :

i. Lavigne et Vilieu (1996) proposent une explication par leffet de liquidit qui est selon
eux le lien statistique entre les rserves bancaires et le taux dintrt. Par exemple, une
contraction montaire engendrera une hausse des taux dintrt (de court terme) qui vont
faire chuter les dpenses relles. Or ces dernires ayant une relation dcroissante avec le
taux dintrt de long terme, il va suivre le mme cours que celui du court terme.
ii. Dautres auteurs comme John B. Taylor (1995) proposent un modle danticipations par
la structure des taux. Pour cet auteur, le taux dintrt de long terme est la moyenne
pondre des diffrents taux de court terme anticips.

Les rsultats empiriques ne garantissent pas la prpondrance de ce canal. Si, pour Taylor
(1995), ils sont excellents pour transmettre la politique montaire, certains, comme Bernanke et
Gertler (1995), ne sont pas du mme avis. Ces derniers retrouvent un embarras jauger lefficacit
de ce canal en passant par les cots du capital. Pour eux, pour bien fonctionner, ce canal ncessite
un march financier particulirement dvelopp. Berg et al. (2013) ainsi que Bul et Vlek (2015)
appuient Taylor dans leurs travaux. Ils dmontrent que ce canal est aussi bien efficace dans les
pays dvelopps que dans ceux disposant de structures archaques. Les structures du systme
financier hatien seront prsentes au Chapitre II- section 2. Dautres chercheurs vont identifier
dautres canaux : les canaux du crdit. Ces canaux sont jugs trs efficaces l o lintermdiation
financire est trs forte. La prochaine partie va les prsenter.

10
Hicks-Hansen. Plus communment le modle IS-LM
11
Keynes disait : long terme, nous serons tous morts .
20
La transmission montaire dans la littrature conomique

3.iii) Canaux du crdit

Suite des doutes grandissants sur la pertinence du canal du taux dintrt et devant les
manques de preuves empiriques, certains auteurs prconisent les canaux du crdit. Ils sont
gnralement deux : le canal du crdit bancaire et le canal du bilan.

3.iii.a) Canal du crdit bancaire

Bernanke et Blinder (1988) considrent que le modle IS-LM de base ngligeait trop le
rle des intermdiaires financiers. Par consquent, ils vont y intgrer le march du crdit. De ce
fait, nous lappelons modle IS-LM-CC. Ce modle permet de dcouvrir quavec le march du
crdit en course, les impulsions de la politique montaire se voient amplifies. Ces auteurs vont
baptiser cette dernire thorie de canal troit du crdit ou encore version stricte du canal du crdit.
Les banques sont juges efficaces pour combattre le problme de lasymtrie dinformation (voir
Akerlof, 1970). Mais, pour tre efficace, ce canal ncessite une imparfaite substituabilit, pour les
banques commerciales, entre les dpts et les autres sources de refinancement. Ce canal repose
donc sur lide que les banques bnficient une place de choix dans le secteur financier. Ds que
cette condition est runie, le canal opre ainsi : une variation de la masse montaire affecte
positivement les dpts qui leur tour vont faire changer le comportement des banques et leur
volont daccorder des prts. Cela va impacter linvestissement donc la demande globale12.

Le canal du crdit bancaire reste important dans la majorit des pays industrialiss, comme
dans la zone euro. Pourtant, il va connaitre de nombreuses critiques suite la mondialisation du
systme financier. Lhypothse fondamentale est limparfaite substituabilit entre actifs financiers
et montaires. Dans les pays disposant dun march financier dvelopp comme les tats-Unis,
cette hypothse ne peut pas tenir. Il convient de trouver une alternative, une version plus large, que
lon va baptiser canal du bilan. Toutefois, Marone (2010), dans sa thse, soutient que ce canal na
pas t affaibli par le dveloppement financier. Pour lui, ce ne sont que les hypothses du modle
de Bernanke qui sont remises en cause. Car les banques accordent plus de crdits en mettant des
titres (titrisation) et ne sont plus contraintes par les dpts. Ainsi, les banques restent un puissant
vecteur de transmission montaire et le dveloppement financier ne fait que renforcer ce canal.

12
Cest de lanalyse du canal troit du crdit que vient la thorie de rationnement du crdit. Quand la Banque Centrale
mne une politique restrictive, les agents conomiques ont moins pargner (baisse des dpts) et cela nincite pas les
banques accorder des prts. Il sensuit une baisse du crdit (Stiglitz et Weiss, 1981)
21
La transmission montaire dans la littrature conomique

La structure financire (le secteur bancaire domine) des pays en dveloppement suggre
que le canal troit du crdit serait le canal dominant de la transmission montaire. Mishra et al.
(2012) dcortiquent ledit canal en 2 phases :

a) La premire tient compte de la relation entre les actions des autorits montaires et la
disponibilit et le cot du crdit bancaire.
b) La seconde relie le crdit la demande agrge.

Selon ces auteurs, un secteur financier restreint peut affaiblir considrablement ces
relations, particulirement la seconde. Ces deux phases ont t testes dans lespace dune anne
sur lInde. Le premier, qui traite de la transmission des instruments de politique montaire aux taux
dbiteurs, a t ralis par Das (2015). En utilisant une modlisation vectorielle correction
derreur (VECM), il a pu trouver un lien significatif, quoique faible, entre ces deux-l. Mais il a
trouv une certaine asymtrie dans les rponses la politique montaire. Le taux dbiteur rpond
plus rapidement aux chocs contractifs quaux chocs expansionnistes. Quant au second, il a t
propos par Mishra et al. (2016). laide dun modle VAR structurel, ils ont confirm les
rsultats de Das (2015) au niveau de la premire phase. Mais pour la seconde phase, ils ont trouv
une quasi-insensibilit de la production relle et du taux dinflation aux taux dbiteurs et au taux
de change. Ce qui concorde parfaitement aux rflexions de Mishra et al. (2012).

Les travaux de Ramlogan (2007) sur la Trinidad, et de Bikai et Kenkouo (2015) sur la
Communaut conomique et Montaire dAfrique Centrale (CEMAC13) confirment la
prpondrance de ce canal dans les pays en dveloppement. Mais il a une prsence assez limite
compte tenu de larchitecture financire de ces pays. Ce qui laisse prsager quun tel cas serait trs
probable pour Hati.

13
Union conomique et montaire compos de 6 pays dAfrique Centrale : le Cameroun, le Congo, le Gabon, la
Guine, la Rpublique Centre Africaine(RCA) et le Tchad.

22
La transmission montaire dans la littrature conomique

3.iii.b) Canal du bilan

Suite aux incertitudes relatives leffondrement des hypothses du modle de Bernanke


(1988), un autre canal va tre propos. Cest le dnomm canal large du crdit ou version large du
canal du crdit. Il a t fortement recommand par des auteurs comme Kashyap, Stein et Wilcox
(1993) ou encore Hubbard (1995). Ces messieurs suggrent que la variation du taux dintrt va
affecter la situation nette des emprunteurs potentiels donc leur solvabilit qui est en relation
croissante avec loctroi des prts15. Ici la notion dasymtrie dinformation revient avec force.
noter quelle peut se prsenter de deux manires :

a. Elle peut tre ex-ante : cela conduit au problme de slection adverse16 quand le prteur
trouve du mal distinguer les bons des mauvais emprunteurs vu que quelques entreprises
disposent de certaines informations non susceptibles dtre connus par dautres.
b. Elle peut tre ex-post : Quand lemprunteur affiche un comportement opportuniste aprs
que le prt lui soit accord, il y a problme dala moral17. Cela peut conduire la non-
excution partielle ou totale du prt.

Quand la politique montaire est restrictive, ces problmes (ala moral et slection adverse)
sont accentus. Les risques tant plus levs, les banques vont tre plus prudentes. Un net recul du
crdit octroy au secteur priv va donc en rsulter. Mishkin (1996) fait tat dune forme extrme
des canaux du bilan. Il montre que les crises financires font toujours suite une politique
montaire restrictive car elle aggrave la situation des emprunteurs et le problme dasymtrie
dinformation. Il souligne aussi que le canal du crdit naffecte pas seulement les entreprises mais
surtout le patrimoine des mnages (incidence sur la pauvret et linvestissement des mnages).

Friedman critique souvent les travaux keynsiens par le fait quils ne considrent quun seul
actif financier : la monnaie. Il suggre que les autres actifs ne sont pas ngligeables et quils jouent
un rle essentiel dans la transmission de la politique montaire. Ainsi, vont naitre les canaux des
prix des autres actifs parmi lesquels se trouve celui du change qui sera privilgi dans le travail.

15
Un emprunteur faible situation nette sera plus proche dun refus doctroi de crdit.
16
Ou encore anti-slection : Se dit de lincapacit de lune des parties valuer la qualit de lautre partie la
transaction engendre que ceux qui prsentent une qualit mdiocre vont vraisemblablement prdominer sur certains
marchs (Mishkin, 1996).
17
Propos par Adam Smith comme la situation dun agent qui, quand il est isol dun risque, donne une autre image 23
que lorsquil tait expos (moral hazard).
La transmission montaire dans la littrature conomique

3.iv) Canal du taux de change

Les arguments tendant rejeter lhypothse de la monnaie comme un actif financier unique
vont permettre douvrir le cadre dautres actifs. Ces autres actifs sont gnralement les titres et
les devises. En principe, ce canal fonctionne ainsi : Quand la monnaie est affecte par un choc
quelconque, les agents conomiques peuvent se rfugier vers une monnaie trangre (canal de
change) ou vers des titres. Il est vrai que les bons BRH sont des titres. Par contre, laccs est
restreint une minorit des agents. Ce sont principalement les banques commerciales qui sont sur
ce march. Les 3 des plus grandes banques disposant de plus de 80% des bons. Faute dun march
secondaire dynamique en Hati, le deuxime aspect (titres) ne sera pas expos.

Lessentiel du canal du taux de change se trouve dans les travaux de Mundell (1963) et de
Fleming (1962). Les travaux de ces auteurs ont permis dintgrer la balance des paiements (BP)
dans le modle IS-LM, le faisant ainsi nommer IS-LM-BP. Ce canal fonctionne en conomie
ouverte et dans les pays adoptant un rgime de change flexible. Le travail de Fleming (1962)
montre que la masse montaire a une plus forte incidence sur la production dans les pays change
flexible que dans ceux change fixe. La politique montaire impacte le taux dintrt local. Cela
va affecter lattractivit des dpts des rsidents en monnaie locale par rapport ceux qui sont en
monnaie trangre18. Il sensuit une variation du taux de change, donc de la comptitivit-prix, et
enfin des exportations nettes19. Ainsi, la demande globale sera affecte, ce qui engendra une tension
sur les prix. En contrepartie, la variation des prix des importations peut aussi affecter les prix et la
comptitivit des produits locaux et engendrer une action inverse sur la demande globale. Certains
exportateurs peuvent profiter de la situation non pas pour baisser leurs prix mais pour augmenter
leurs marges sans pour autant le volume des exportations (RASOLOFO, 2013).

Mundell (1963), de son ct, a montr que la mobilit des capitaux change compltement
leffet de la politique conomique dans le processus de stabilisation. Sous taux de change fixe,
lefficacit de la politique montaire dcrot avec le degr de mobilit. Cette relation est par contre
positive en cas de change flexible. Cet aspect sera analys plus en profondeur au CHAPITRE II
section 1.ii) tandis que la mobilit des capitaux en Hati sera tudie.

18
Dautres parleraient de sortie/entre de capitaux qui ferait appel la mobilit des capitaux. Mais tant donn quHati
na pas de march financier dvelopp, cette analyse est certainement plus vocatrice.
19
Avec lhypothse que la condition Marshall-Lerner est vrifie. Si la dprciation a un effet plus rapide sur linflation
que sur la demande globale en volume (courbe en J), le rsultat sera contraire. 24
La transmission montaire dans la littrature conomique

3.v) Canal des anticipations

Appel encore canal de linformation, ce dernier occupe une grande place dans la littrature
macroconomique et dans la stratgie des banques centrales. Leur crdibilit est vitale pour raliser
leurs objectifs. Loprabilit de tous les canaux prcdents est tributaire de ce canal. Ceci amne
les banques centrales de nos jours indiquer davance leur politique dans le but dinfluencer le
comportement des acteurs conomiques et atteindre un certain renforcement de leur crdibilit
(Diemer, 2011). Il est donc crucial pour les autorits montaires dtudier les comportements des
agents conomiques afin de rduire les incertitudes, car deux dpendent grandement leur russite.

Labossire (2013) a tudi la rationalit des anticipations en Hati avec la mthode des
erreurs de prvision et conclut quelles sont adaptatives. Pour lui, cest un rsultat plus que logique
quand on remarque la faible transparence de la BRH qui donne trs peu dinformations au public.
De plus, les instabilits frquentes dans le pays poussent toujours les agents tre pessimistes.

Dans le travail de Berg et al. (2013), lcart defficacit entre les pays de ltude
sexpliquait principalement par les diffrences de rgime en place. Le Kenya disposait dun secteur
financier et dun systme bancaire trs peu concentr et ne pouvait avoir de bons rsultats. Ce nest
quaprs avoir mis en place des rformes dans son rgime montaire que la transmission devient
claire. LOuganda par contre naffichait pas de bonnes performances au niveau de son systme
financier et avait une bonne transmission montaire. Cest parce quil avait adopt le rgime de
ciblage dinflation. Ceci tmoigne de lvidence du canal des anticipations et appuie la dclaration
de Sloman et Wride (2011) :

La politique montaire est particulirement inefficace lorsquelle va lencontre des


anticipations des mnages et des entreprises, cre des effets dviction ou quand le timing
pour lemployer nest pas optimal. Cela est plus difficile lexpansion qu la restriction.

Dans cette section, les principaux canaux de la transmission montaire viennent dtre
prsents. Dans la prochaine, les principaux travaux dont le contexte dtude est dans le mme
ordre dides que la prsente tude seront analyss de prs.

25
La transmission montaire dans la littrature conomique

Section 4. Antcdents du travail

La littrature conomique tend montrer quil existe une nette diffrence entre la
transmission des pays revenu lev et de ceux faible revenu. Plusieurs travaux, raliss sur des
groupes de pays ou individuellement, confirment ce constat. Toutefois, quelques-uns soutiennent
que les banques centrales des Pays Faible Revenu (PFR) ont une marge de transmission
considrable. Tour tour, les travaux plaidant pour la diffrence de transmission, qui sont
gnralement effectus via la mthodologie VAR, seront passs en revue (4.i). Par la suite, ceux
qui plaident en faveur dune mme transmission seront analyss (4.ii), qui ont deux groupes. Le
premier se basant sur lapproche de la courbe des taux et le second sur lapproche narrative.

4.i) Travaux sur la mthodologie VAR

La mthodologie VAR est la plus rpandue en matire danalyse de la politique montaire,


spcialement sur la question de la transmission. La majeure partie des travaux, des leons tires et
des arguments avancs sont bass sur les rsultats de cette mthodologie. Les modles les plus
utiliss tant les VAR structurels (SVAR). Ainsi, Mishra et al. (2010) tentent didentifier les
facteurs pouvant expliquer la diffrence de fonctionnement des canaux de transmission dans les
PFR et dans les pays avancs et mergents. Ils ont conclu que le faible cadre institutionnel, le sous-
dveloppement des marchs financiers, la concurrence imparfaite du secteur bancaire rsultant en
un cot lev du crdit, encombrent les canaux de taux dintrt, du crdit et du prix des autres
actifs dans les PFR. De plus, les interventions de la banque centrale sur le march des changes
constituent un frein au canal de change. Mishra et Montiel (2012) vont aller plus loin dans ce
raisonnement pour dire que des facteurs sous-jacents et certaines dficiences mthodologiques
peuvent tre la base des interprtations de la faible transmission montaire dans les PFR. Cela
dans le but de montrer que dterminer lefficacit de la politique montaire dans ces pays-l est un
grand dfi relever. Parmi les facteurs sous-jacents, ils ont identifi : le faible degr dautonomie
de la banque centrale laissant peu de place une politique montaire indpendante ; la structure
financire de ces pays et linstabilit intrinsque de leur environnement macroconomique. Quant
aux dficiences mthodologiques, ils citent le choix dun indicateur de politique montaire,
lidentification des chocs exognes qui ne sont pas toujours les meilleurs partir du VAR restreint.

26
La transmission montaire dans la littrature conomique

Mishra et al. (2014) ont tudi la transmission des chocs montaires aux taux dintrts
dbiteurs (canal du crdit) sur un chantillon de 132 pays. On y compte 16 pays avancs, 25
mergents et 91 PFR (dont Hati). Pour ce faire, ils ont adopt un modle SVAR en panel. Leurs
rsultats dmontrent une grande variabilit de la rponse des taux dbiteurs une innovation de la
politique montaire travers les pays. Ils confirment lide selon laquelle le meilleur cadre
institutionnel, les structures financires plus dveloppes ainsi que les systmes bancaires moins
concentrs constituent des dterminants cls du pouvoir de transmission des chocs montaires.
Toutefois, ces rsultats sont prendre avec prudence, car il y a une trs forte disparit aux niveaux
des instruments utiliss et de la disponibilit des donnes dans lchantillon. En moyenne les PFR
ont 80 observations (Hati en a 74) contre 112 pour les pays dvelopps (142 pour lAustralie). Or,
les estimateurs du VAR sont meilleurs tant le nombre dobservations est lev car cela rduit les
bruits. Les chocs doffre sont assez frquents dans les PFR et le cadre de politique montaire est
instable et trs variable travers les diffrents pays.

Pour la CEMAC, Bikai et Kenkouo (2015) tentrent de dterminer le canal de transmission


le plus oprant dans la rgion et trouvrent quapparemment ctait le canal du crdit. Mais, ils
soulignent que la faiblesse de son efficacit en raison de la surliquidit et le dysfonctionnement du
systme bancaire (rationnement du crdit). Le taux dintrt tait pratiquement sans effet compte
tenu de la faible profondeur des marchs financiers de la zone. Mezui-Mbeng (2010) de son ct
avait soulign les fortes disparits prsentes dans cette rgion, ce qui ne lui a pas permis didentifier
un canal prpondrant. Le canal du crdit tait le plus actif dans 3 des 6 pays, suivi du canal
montaire dans 2 pays et du taux dintrt dans un seul. Beguy (2012) consacrait sa thse de
doctorat sur 3 essais sur la liquidit dont lun se dirigeait vers lidentification des canaux les plus
oprationnels en Afrique Centrale. laide de la modlisation VAR, il a trouv que le taux dintrt
constituait le canal le plus faible, ce qui est conforme aux rsultats du travail de Mezui-Mbeng
(2010). Le principal lment explicatif de ces rsultats est le faible niveau de dveloppement des
marchs financier et montaire. Ce dernier impacte considrablement la liquidit dans le systme
bancaire et quand il y en a excs, les canaux peuvent tre totalement inefficaces (Saxegaard, 2006).

27
La transmission montaire dans la littrature conomique

Dans les Carabes, Primus (2016) est un rcent papier qui tudie la transmission montaire
dans la Barbade, la Jamaque et la Trinidad et Tobago. Son objectif tait de trouver une efficacit
relative entre lusage des instruments de politique montaire directs face aux instruments indirects.
En utilisant un modle VAR restreint avec variables exognes (VARX), il arrive prouver que le
taux de rserves obligatoires (RO) constitue un bon complment du taux directeur. Un relvement
du taux de RO rduit efficacement la demande de crdit et conduit une chute instantane des
rserves excdentaires dans la Jamaque et la Trinidad. Cet instrument rduit la croissance plus
rapidement que le taux directeur et ceci sans crer de pression sur le march des changes. Ainsi, il
encourage les banques centrales de ces pays-l utiliser conjointement les instruments directs et
les indirects. Kendall (2001) ralisa une tude sur six pays de la Carabe. Il sagit des Bahamas,
de la Barbade, du Belize, de la Guyane, de Jamaque et de Trinidad. Son travail examine la premire
phase de la transmission montaire de divers instruments, tels que le taux descompte, le taux de
rserves obligatoires, le taux dintrt sur les Bons du Trsor. laide dun VAR de six variables
avec ordre didentification rcursif, il a trouv une forte htrognit dans ces pays-l, que ce soit
en terme de dure que de magnitude. Ces six variables tant : les taux dbiteurs, les taux crditeurs,
le taux de rserves obligatoires, le taux descompte, le taux sur les bons du trsor (local) et le taux
sur les bons du trsor amricain. Les chocs positifs sur le taux descompte avaient des effets faibles
et peu durables sur les taux dbiteurs. Dun autre ct, les chocs positifs sur le taux de rserves
obligatoires avait tonnamment des effets ngatifs sur les taux dbiteurs (sauf pour la Trinidad et
la Barbade). Quant aux bons du trsor, les auteurs nont pas pu dceler une rponse consistante tant
il y avait divergence dans lchantillon. Ces rsultats font surgir davantage la ncessit de mener
des tudes sur les pays individuellement. En tudiant limpact dune certaine politique sous un seul
rgime de change et une seule autorit montaire, cela rduirait les bruits blancs.

Robinson et Robinson (1997) avaient explor la transmission montaire dans la Jamaque


laide dun VAR non restreint de dix variables. On y comptait : le taux de rescompte, les taux
sur les bons, les taux dbiteurs et crditeurs, la base montaire, le crdit au secteur priv, la masse
montaire M3, le taux de change, lIPC et le PIB rel. Ce travail explorait les canaux du taux
dintrt et du bilan bancaire. Ils ont trouv que la politique montaire exerait une influence
significative sur le systme financier qui, par son dynamisme, renforait les impulsions montaires.
Ces dernires, via les ajustements dans les bilans des banques, sont transmises avec succs au
secteur rel et aux prix travers le march des changes. Limpact a t immdiat mais peu durable.

28
La transmission montaire dans la littrature conomique

Le mcanisme de transmission de ce pays-l montre une politique montaire fortement


efficace. Ramlogan (2007) avait examin la transmission la Trinidad avec un SVAR de six
variables. Les variables sont : taux dbiteurs, taux crditeurs, PIB nominal, les dpenses
gouvernementales, les rserves obligatoires et lIPC. Les rserves obligatoires taient considres
comme linstrument de politique montaire. Les rsultats quelle a trouvs montrent quune
contraction montaire induit une baisse du crdit bancaire, une plus faible croissance et une plus
faible inflation. Cest donc le canal de crdit qui est dominant la Trinidad daprs ses rvlations.

Moore et Williams (2008) testaient lhypothse selon laquelle la politique montaire peut
tre trs efficace en rgime de change fixe. Ils ralisrent alors leur tude sur la Barbade qui est
une conomie qui adopte ce rgime depuis une assez longue priode (1973 2007). Leurs rsultats
confirment lhypothse prcite. Cette dernire soppose aux ides de Mundell (1963) qui affirmait
le change fixe tait un frein majeur une bonne transmission de la politique montaire. Toutefois,
ils reconnaissent que la propagation des chocs nominaux est relativement faible par rapport aux
pays taux de change plus flexible, en conformit aux allgations de Fleming (1962). Bauer
(2007) a analys la transmission via le canal du taux dintrt en Hati laide dun modle VAR.
Pour variables il a pris : les agrgats montaires (M1, M2, M3), taux dbiteurs et crditeurs, prix
du ptrole international, taux de change, IPC, PIB rel et Revenu National Brut (RNB). Cette
dernire variable a t introduite pour considrer limpact des transferts sans contrepartie. Les
rponses des variables relles aux taux dintrt ont t insignifiantes et de signes contraires.
Lauteur conclut que ce sont plutt les taux dintrt qui suivent linflation au lieu de laffecter. Il
sensuit que le canal de taux dintrt est trs faible en Hati. Des prcautions sont tout de mme
prendre sur ses rsultats, vu que lauteur utilisait un modle trimestriel et a d transformer les
donnes du PIB. Ceci conduit une perte dinformation et limite srieusement lanalyse empirique.

Davoodi, Dixit et Pinter (2013) utilisent 3 modles alternatifs au SVAR pour tudier la
transmission montaire dans lAfrique de lEst. Ce sont : le SVAR rcursif, VAR Baysien et VAR
facteur-augment (FAVAR). Ceci dans le but dobtenir une plus grande varit dinformations et
de tester la robustesse de leurs rsultats. Ils ont pu dmontrer que les mthodes infrentielles
trouvent gnralement de plus faible transmission que les mthodes non-infrentielles.

29
La transmission montaire dans la littrature conomique

4.ii) Travaux sur des mthodes alternatives

Les tudes ralises par des mthodes hors VAR sont assez rares, et encore plus dans les
PFR. Berg et al. (2013) prennent le contre-pied des rsultats prsents par la mthodologie VAR.
Selon eux, il est tout fait logique que les analyses bases sur les modles VARs soient
infructueuses dans la recherche defficacit de la transmission dans les PFR. tant donn que ces
modles requirent des sries temporelles relativement longues dans des cadres de politiques
suivies, ce qui nest pas vraiment la ralit des PFR. Ainsi, en se servant de lapproche narrative
(voir P. 13), ils dmontrent que la transmission dans un chantillon de PFR de lAfrique de lEst
nest pas si loin de ceux revenu lev. Pour eux, la bonne transmission se joue surtout au niveau
des rgimes montaires choisis. Ils vont le faire laide dune tude de cas sur une contraction
particulire de la politique montaire chez 4 membres de la Communaut de lAfrique de lOuest.
Ce sont : Le Kenya, lOuganda, la Tanzanie et le Rwanda. LOuganda avait un mcanisme de
transmission trs performant en dpit du fait que son secteur financier naffichait pas les meilleures
performances. Le Kenya prsentait des caractristiques plus louables comme une croissance
dynamique et modre sur plusieurs dcennies, un secteur financier trs dvelopp et un systme
bancaire moins concentr. Pourtant, sa transmission restait faible jusqu la mise en place des
rformes de son rgime montaire avec lannonce rgulire des taux dintrt de court terme.

Bul et Vlek (2015) utilisent deux techniques empiriques complmentaires de la courbe


des taux. Le premier est lanalyse en composante principale (ACP) de Litterman et Schinkman
(LS) et le second est la mthodologie de Diebold et Li (DL). Ils utilisent un chantillon de 16 pays
dont 7 mergents (gypte, Gorgie, Indonsie, Malaisie, Maroc, Afrique du Sud et Turquie), 6 PFR
(Ghana, Kenya, Nigeria, Rwanda, Tanzanie et Ouganda) et 3 avancs (Rpublique Tchque, Isral
et Sude). Ce travail consistait tester la premire phase du canal du taux dintrt de deux faons.
Primo, impact des actions de la politique montaire sur les taux dintrt de court terme. Secundo,
impact du taux directeur sur les taux de long terme sur les bons. Les rsultats montrent une
similarit flagrante du comportement des courbes des taux des pays dvelopps et dans les PFR.
Ils ont aussi prouv que les gains de transmission relatifs aux marchs secondaires plus profonds
chez les pays avancs taient trs faibles. Ceci tend montrer la prpondrance du choix de rgime
montaire sur les structures et le niveau de dveloppement dans la transmission montaire.

30
La transmission montaire dans la littrature conomique

Dans ce chapitre, les principaux concepts de ltude devaient tre dvelopps. Cest pour
cela que, dans la Section 1, le concept de politique montaire a t analys. Une dfinition
sommaire a t propose sous la base des dfinitions existantes (P. 11). Puis, les principaux aspects
du concept ont t dcortiqus. La politique montaire est un sous-ensemble de la politique
conomique (1.ii), regroupe les dcisions et les actions des autorits montaires (1.ii) et a pour
objet principal daffecter les conditions de financement de lconomie (1.iii).

La Section 2 a t consacre la prsentation du dbat traditionnel sur lefficacit de la


politique montaire. La priode o elle tait considre comme une panace a t revue (2.i) peu
avant la priode o les critiques vont la ramener sur terre (2.ii). La conclusion tire est que la
politique montaire a un impact non ngligeable sur lconomie relle.

Dans la Section 3, les canaux de transmission ont t dmasqus. Ils ont dabord t
proprement prsents puis un schma synthse (Figure 1, P. 19) des principaux canaux
susceptibles dtre en vigueur en Hati (3.i) a t dress. Ensuite, les principales thories relatives
aux canaux de taux dintrt (3.ii), du crdit (3.iii), du taux de change (3.iv) et des anticipations
(3.v) ont t prsentes et analyses. Ces dernires suggrent que le canal du crdit devrait tre le
plus oprationnel en Hati. Car, ce canal opre mieux dans les pays en dveloppement o les
structures financires ne sont pas trop dveloppes. Il peut toutefois tre jugul par un trop faible
dveloppement de ce systme.

La dernire section (Section 4) tait destine prsenter les principaux travaux qui sont
dans la mme ligne que ce prsent travail. Ils sont majoritairement bass sur la mthodologie VAR
mais certains auteurs tentent dautres mthodes comme lapproche narrative et la courbe des taux.

Le deuxime chapitre, qui examinera la ralit conomique hatienne, fera suite. Il


prsentera larchitecture financire du pays et le contexte dans lequel a volu la politique
montaire pour la priode dtude (1996-2016). Ceci permettra de dgager les principaux
dterminants de la transmission montaire.

31
Identification des canaux selon lapproche narrative

CHAPITRE II
LE SYSTME FINANCIER HATIEN ET
LE CADRE DE LA POLITIQUE
MONTAIRE

SECTION 1. CARACTRISTIQUES MACROCONOMIQUES


1.i) Dynamique de la croissance et de linflation
1.ii) Importance des transferts sans contrepartie
1.iii) Degr dintgration financire
SECTION 2. CARACTRISTIQUES MICROCONOMIQUES
2.i) Profondeur du systme financier
2.ii) Importance des frictions financires
2.iii) Degr de concentration du secteur financier formel
SECTION 3. PRSENTATION DU CADRE DE LA POLITIQUE
MONTAIRE EN HATI
3.i) Les objectifs finaux de la politique montaire
3.ii) Les objectifs intermdiaires
3.iii) Les objectifs oprationnels
3.iv) Instruments utiliss

Dans ce chapitre, les dterminants de la


transmission montaire seront analyss.
Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Section 1. Caractristiques macroconomiques

Dans cette section, le contexte global dans lequel opre la politique montaire de la BRH
pour la priode 1996-2016 est tudi. Lvolution de la croissance et de linflation, qui sont les
deux principaux objectifs de la politique montaire, sera dabord analyse. Par la suite, le poids des
transferts sans contrepartie qui sont identifis comme un grand obstacle la transmission montaire
sera pris en compte. Lanalyse du degr dintgration financire dHati mettra un terme.

1.i) Dynamique de la croissance et de linflation

La croissance et linflation constituent des dterminants cls de la transmission montaire.


Lorsque linflation est trop forte, la transmission est affecte ngativement. Le taux dintrt rel
tant faible, son impact sur les variables financires devient trs limit (Saborowski et Weber,
2013). Une bonne croissance encourageant un investissement lev rend les entreprises plus
enclines sendetter. Cet endettement se dirige soit vers les marchs financiers, soit vers le crdit
bancaire (qui est plus disponible en Hati). Cette hausse de la demande de crdit peut permettre
dobtenir une meilleure transmission. travers le Graphique 1, la priode dtude (1996-2016)
sera divise en 3. Les analyses ont t fortement inspires des rapports annuels de la CEPALC.

Graphique 1-volution de la croissance et de linflation de 1996-2016

40,0 8

35,0 6

30,0 4

25,0 2

20,0 0

15,0 -2

10,0 -4

5,0 -6

0,0 -8

Inflation (dec-dec) Croissance(axe de droite)

Source : Auteur partir des donnes de la CEPALC

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33
Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

De 1996 1999 : Croissance lgre et dsinflation.

Les annes 1990 ont t marques par de srieuses turbulences tant sur le plan politique
quconomique dans le pays. Lembargo de 1991-1994, suite au coup dtat du prsident Jean
Bertrand Aristide, va continuer de faire plonger lconomie hatienne. De 1990 1996, on a
enregistr un taux dinflation moyen de 25,45%1 pour une contraction moyenne du PIB rel de
0,81%2. Pour la priode post-embargo, les autorits visaient la reconstruction et la relance
conomique. Elle est marque par le retour en force de laide externe qui allait tre rapidement
frein par les tensions politiques. Le pays restait prs de deux ans sans premier ministre. Cette crise
augurait jusqu la dissolution du parlement en janvier 1999. Ce qui a laiss le champ libre au
prsident - Ren Prval pour la nomination de son chef du gouvernement. Une des
caractristiques des plus frappantes de cette priode est la discipline budgtaire qui rgnait. Le ratio
du dficit fiscal par rapport au PIB avoisinait les 2,5% (CEPALC, 1999). Il y avait par consquent
une certaine autonomie pour la conduite de la politique montaire et elle en a profit. Cest ainsi
que linflation moyenne sous cette priode est de 11,8% et a affich une tendance nettement la
baisse. Le taux de croissance moyen a t de 2,2%. Il est maigre vis--vis des ncessits de
lconomie hatienne et des dgts rcuprer suite aux annes dembargo. En revanche, il est
acceptable et relativement meilleur que la priode qui va suivre.

La crise asiatique avait jou un rle assez significatif en Hati. Comme le dit ladage : le
malheur des uns fait le bonheur des autres . Cest ainsi que cette crise causa une migration des
capitaux vers lAmrique Latine, ce qui va booster le secteur textile hatien. Il va en rsulter une
dynamique intressante au niveau des exportations ont quadrupl de 1996 1999. Cependant, les
structures de lconomie hatienne ont tendance dissiper les effets, vu quune hausse des
exportations est souvent lie une hausse des importations. En effet, ces industries trouvent leurs
matires premires dans le Reste du Monde. De plus, la crise ayant rendu les produits asiatiques
considrablement plus abordables au niveau prix, les importations de voitures vont croitre de faon
substantielle (+59,1%). Le taux de change neut que de lgres fluctuations. Dans le chapitre III,
une des annes de cette sous-priode (1997) sera analyse de plus prs (section 1).

1
Calcul partir des donnes fournies par la Banque Mondiale sur son site.
2
Calcul partir des donnes de Ivan Kushnirs Research (www.kushnirs.org)

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

De 2000 2004 : Ralentissement de la croissance et tensions inflationnistes (stagflation).

Cest une priode sombre sur le plan sociopolitique et trs mdiocre au point de vue
conomique. On a eu une croissance moyenne de -0,7% pour un taux dinflation moyen de 19,5%.
Elle est marque par un contexte de troubles socio-politiques sans prcdent qui vont se solder sur
le coup dtat du prsident Jean Bertrand Aristide le 29 fvrier 2004. Une crise particulire avait
pris naissance dans cette priode. Les socits Coopratives dpargne et de Crdit (CEC) avait
connu un boom. Mais, leur activit tant base sur un systme de Ponzi3, elle ne pouvait perdurer
et causa de srieux dommages au systme financier. Plus particulirement aux dposants qui ont
enregistr des pertes estimes $ 200 millions de dollars US (CEPALC, 2002). Ceci avait conduit
les autorits crer une nouvelle institution pour stopper lhmorragie en promulguant une loi le
10 Juillet 2002. Cest la Direction de lInspection Gnrale des Caisses Populaires (DIGCP) qui
tait charge de contrler et de superviser ces socits-l. Malgr tout, le systme financier avait
pris un srieux coup. Les dpts en gourdes staient contract de 5,3% et les gains bancaires
avaient chut de 24% en termes rels. Des rumeurs sur la conversion des dpts en dollars ont
contribu une dprciation de 89,66% (29 55 gourdes) entre septembre et novembre 2002.

Lune des pires annes est bien lan 2003 avec une croissance de 0,4% et une inflation de
35,8%. Ctait malgr cela une lueur despoir aprs 2 annes de contraction (-1% en 2001 et -0,3%
en 2002). Mais ctait surtout d au dficit budgtaire qui stait accru de 68,6% (dpenses
courantes valant 72,24% des dpenses du gouvernement central). Les troubles politiques aigues
avaient caus un gel de lappui externe. De ce fait, ce dficit a t financ quasi-totalement par la
BRH (98,95%). Cet espoir va sombrer en 2004 avec les troubles qui ont atteint leur paroxysme
avec le dpart dAristide. Il va sensuivre des priodes de paniques publiques avec une hausse des
activits de kidnapping, des oprations malveillantes comme lOpration Bagdad. Le pays sera
aussi trs touch par le passage du cyclone Jeanne au dpartement de lArtibonite qui va causer des
dgts estims 476,8 millions de $ US quivalant 7% du PIB de 2003. On y a enregistr la plus
forte contraction hormis 2010, soit de -3,5%. Linflation avait plus ou moins rgress (de 16,7 PP)
mais est tout de mme reste un niveau plus quessoufflant pour cette conomie et dcevant pour
les autorits montaires. La Section 2 du Chapitre III sera consacre lanne 2003.

3
Arnaque consistant rmunrer les anciens dposants avec largent des nouveaux.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

De 2005 2016 : Renouement avec la croissance et matrise de linflation.

Durant cette priode la croissance moyenne a t de 2%. Il y eut tout de mme 3 pitres
performances. La premire, 2008, sous lombre de la crise des subprimes qui avait fait rgresser
lconomie mondiale et impact Hati via la baisse des exportations (-6,24%) et des transferts privs
(-2,9 PP). Elle sera suivie du passage des 4 catastrophes naturelles Fay, Gustav, Hannah et Ike
(FGHI) qui ont cot prs de 15% du PIB de 2007. Il y avait aussi meute de la faim dnomm
Grangou Klorox. La deuxime, cest lanne 2010 avec le passage du tremblement de terre, la
catastrophe la plus dvastatrice de la priode dtude. LAnnexe 2 montre quil a caus des dgts
valant prs le double (1,93 fois) de ceux des autres catastrophes considrs. La dernire est la
rcente faible performance en 2015 sous leffet de tensions politiques et la baisse des recettes
internationales (PetroCaribe) suite la chute des prix des produits ptroliers.

Linflation demeura en dessous de 10% entre janvier 2009 et juillet 20154. Ceci grce
lafflux daide trangre suite au dsastre du 12 janvier 2010, spcialement laccord de PetroCaribe
qui limita le financement montaire. La dette publique sest vue rduite suite des annulations
aprs le sisme. Cest aussi la consquence de lassainissement des finances publiques sous
ladministration Prval et de la stabilit politique. Sans oublier la crise financire de 2008 qui
navait pas eu un mauvais impact sur le secteur financier. La BRH en a profit pour accroitre
considrablement ses rserves nettes de change. Ces dernires ont plus que tripl entre dcembre
2009 et dcembre 2010 (soit une hausse de 242%). Entre 2009 et 2013, le bnfice net de ce secteur
doubla (croissance de 108,6%) avec une hausse considrable de loffre de crdit. En moyenne,
linflation a t de 8,9% par an de 2005 2016.

Il est intressant de voir que pendant toute cette priode, les taux sur les bons furent les
plus bas. Ce qui soulve certaines questions : les rsultats de la BRH ne sont-ils pas meilleurs quand
elle nessaie pas dattaquer de front son objectif de stabilit des prix ? La croissance ne serait-elle
pas la cl pour rduire linflation en Hati ? Les problmes dinflation, plus particulirement de la
volatilit du taux de change, sont surtout dus une faiblesse de lappareil productif hatien. Comme
la montr Jeanniton (2013), sur le long terme, la croissance du PIB est la variable la plus
explicative du comportement du taux de change en Hati.

4
Linflation en glissement annuel fut mme ngative entre mai et novembre 2009

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 36


Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

La plus belle anne fut sans doute lan 2013 o il y eut la plus forte croissance (4,2%) de
cette priode (hormis 2011) jointe une inflation modre de 3,4%. La consommation avait cr de
2,8%5 grce laugmentation de 10,5% des transferts sans contrepartie et aux transferts du
gouvernement aux mnages via le programme Ede Pp6. La mise en chantier ddifices publics
conduisit une hausse de 10% de la branche Btiments et Travaux Publics (BTP) du PIB et de
6,1% des investissements. Il y avait donc une hausse de la demande globale, une certaine stabilit
politique. Le crdit au secteur priv a cr de 11%. Nanmoins, ce crdit tant essentiellement dirig
vers des secteurs lis au commerce extrieur, cela a provoqu une dtrioration de la balance
courante de 28%. Depuis 2013, la croissance dclre tandis que linflation prend son envol
considrablement. Ce qui est imputable la dprciation substantielle de la gourde qui chuta de
32,2% entre dcembre 2014 et mai 2016.

La BRH a beau dploy de grands efforts, mais quand on les confronte aux faits, les
objectifs ont du mal tre atteints. Linflation est reste assez galopante sur la priode. Mme aprs
celle plus ou moins calme (2009-2013), la tendance haussire tend reprendre depuis. On remarque
que les hausses spectaculaires de loffre du crdit au secteur priv sont souvent associes des
dprciations drastiques du taux de change (2003) ou une dtrioration de la balance courante
(2013). Les investissements publics en hausse sont accompagns dune hausse des importations,
ce qui est logique vu que la plupart des matriaux nest pas fabrique localement. Des importations
de services aussi car ce sont les firmes dominicaines qui reoivent la plus grande portion des offres
de construction. Donc, la structure du PIB hatien explique grandement limpuissance de la BRH.

En moyenne de 1996 2016, cest une croissance de 1,4% pour une inflation de
12%. Linflation a t trs volatile, ce qui est dangereux pour la transmission montaire. Le climat
est tout sauf propice la transmission des actions de la BRH. Comme la section 2.iii le montrera,
elle volue dans un secteur bancaire concentr, dirige par une petite lite. Or, le dveloppement
financier est contraint dans les conomies o une petite lite ou des groupes dintrt exerce des
pressions significatives sur les dcisions de politique et les rformes (Almarzoqi et al, 2015).

5
Les donnes de ce paragraphe proviennent de Les Comptes conomiques en 2013 publi par lIHSI
6
Pour une valuation de ce programme, voir Dorsainvil (2015)

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

1.ii) Importance des transferts sans contrepartie

La littrature empirique abonde de travaux sur limpact des transferts sans contrepartie sur
le cadre macroconomique dun pays. Ces tudes rvlent que les transferts, sils doivent tre lous
pour leur impact ngatif sur la pauvret, provoquent souvent un effet de type mal hollandais 7.
En particulier, on a tudi leurs effets sur la qualit des institutions, le taux de change, les
ajustements fiscaux et la croissance long terme. Pourtant, ce nest que rcemment que des
chercheurs comme Barajas et al. (2016) ont pens tudier son impact sur la politique montaire.
Il est dmontr que des transferts croissants sont un dfi additionnel lefficacit de la politique
montaire. Les donnes permettant de construire le Graphique 2 se trouvent lAnnexe 4.

Graphique 2-Poids des Transferts sans contrepartie dans le PIB de 1998 2014

TRANSFERTS SANS CONTREPARTIE (% DU PIB)


30

25

Revenu lev
20
ALC(dvelopps)

15 PFR
Rpublique Dominicaine
10 Hati
Jamaque
5

Source : Auteur partir du GFDD (2016)

7
Expression parue dans la littrature conomique suite au phnomne qui se produisit en Hollande quand on avait
dcouvert des mines dor dans ce pays. Alors quon sattendait une relance de leur conomie via un effet de richesse,
il se trouva que leur monnaie se dprcia fortement. Ceci au dtriment des secteurs dpendants du commerce extrieur.
Les prix flambrent et des effets contraires furent constats dans le pays. 38
Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON
Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Le Graphique 2 tmoigne distinctement dune supriorit crasante du niveau de la


dpendance dHati aux transferts sans contrepartie par rapport aux autres pays. Ils reprsentent en
moyenne 20% du PIB sous la priode 1998-2014. Ce qui est largement au-dessus des 2% en
moyenne pour les pays faible revenu. On sait que cest une bonne chose pour beaucoup de
mnages qui ont ces transferts comme principal source de revenu et un soutien incontestable. Il a
t dmontr que le flux des transferts peut avoir un impact considrable sur le niveau de la
pauvret. Nanmoins, il a aussi ses effets ngatifs. Jeanniton (2013) a prouv que le comportement
du taux de change tait expliqu, sur le court terme, principalement par le niveau des transferts et
loffre de monnaie. Cela rend le pays trs vulnrable aux chocs externes et donne aussi de faux
signaux de la performance conomique vis--vis du niveau du taux de change. Cest aussi un
encombre pour les autorits montaires qui veulent contrler le taux de change tandis que lun de
ses principaux dterminants nest pas sous leur emprise.

Barajas et al. (2016) dclent une relation ngative entre le niveau des transferts et la
puissance de la transmission montaire. Pour eux, les transferts sans contrepartie provoquent deux
effets diamtralement opposs sur la transmission de la politique montaire. Le premier est quils
largissent les bilans bancaires de sorte que les banques deviennent plus aptes octroyer du crdit
et prendre des risques. Celui-l amplifie le processus de transmission par le canal large du crdit
(voir P.23). Le second effet est quil peut rendre les banques commerciales insensibles au taux
directeur. Elles peuvent se contenter de placer leurs avoirs excdentaires dans les bons mis par la
Banque Centrale sans pour autant modifier leur portefeuille de crdit. Dans ce cas, la transmission
est affaiblie par la hausse des transferts sans contrepartie. Daprs les auteurs, le second effet le
remporte sur le premier. Ils concluent ainsi que les transferts freinent la transmission montaire.

Le niveau lev de la dpendance de lconomie hatienne aux transferts nest donc pas sans
consquences sur lefficacit de la politique montaire en Hati. Daprs Barajas et al. (2016), le
seuil de linsensibilit des taux dbiteurs aux taux directeurs se trouvent entre 5 et 7 % du PIB pour
les transferts. Or, Hati affiche un taux prs de 4 fois suprieurs la borne infrieure (20%). Ce qui
signifie que cette insensibilit serait plus que justifie en Hati. La BRH elle-mme reconnait
limportance et limpact des transferts privs sans contrepartie sur la monnaie en circulation parmi
les principales contraintes la mise en uvre de sa politique.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

1.iii) Degr dintgration financire

Pour tudier lintgration financire dun pays, deux types dindicateurs sont utiliss : Les
indicateurs de jure et les indicateurs de facto.

1.iii.a) Intgration de jure

Lintgration de jure renvoie aux lois rgissant le mouvement de capitaux entrant et sortant
du pays. Diffrents indicateurs sont construits pour louverture de jure dune conomie. Entre
autres, il y a lindice dAbiad et al. (2008), Quinn (1997). Cest lindice de Chinn-Ito9 qui est utilis
dans ce travail. Il est bas sur des variables binaires qui codifient la table de restrictions sur les
transactions financires internationales que lon trouve dans le Rapport Annuel sur les
Arrangements et les Restrictions de lchange(AREAER10) publi rgulirement par le FMI.

Tableau 1- volution de lindice de Chinn-Ito dHati de 1996 2014


1996 1997-2002 2003 2004 2005 2006 2007-2014
Hati -0,12635 1,091099 1,350718 1,610337 1,869955 2,129574 2,389193

Source : Auteur partir de KAOPEN (2016) 11

Le Tableau 1 permet de constater quHati a connu de srieux progrs dans louverture du


pays le long de la priode dtude. Cela devrait conduire un meilleur dveloppement financier
daprs les constructeurs de cet indice (Chinn et Ito, 2008). Il y a lieu de mettre en vidence un lien
troit entre stabilit politique et stabilit de lindice de Chinn-Ito - louverture de jure de lconomie
hatienne sur le plan financier. On remarque que depuis 2007, lindice de Chinn-Ito est stable. Or,
cette priode concide avec une certaine stabilit avec le mandat complet de Ren Prval qui sera
suivi de celui de Michel Martelly. Par contre, de grands changements ont t oprs chaque anne
entre 2003 et 2006. Cette priode tait trs trouble socialement et politiquement. Ces dcisions
nont donc pas t prises avec tout le sang-froid que cela ncessite. Cest comme au niveau des
relations commerciales, des accords sont souvent signs sans la prsence des autorits hatiennes.
Donc, on ne fait quadhrer des conditions qui sont souvent dfavorables la nation.

9
Voir Chinn & Ito (2008).
10
En anglais : Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions.
11
Voir la Sitographie pour le lien de tlchargement des donnes.
40
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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Tableau 2- Indices de Chinn-Ito de quelques pays de la Carabe en 2014

1,61 2,39 -1,89 -1,19 1,09 0,03

Rpublique Hati, Guyane, Venezuela, Barbade, St. Kitts et Jamaque Ste-Lucie


Dominicaine Trinit et Bahamas Nevis, St. Vincent et
Tobago Grenadines

Source : Auteur partir de KAOPEN (2016)


La fameuse trinit impossible de Mundell stipule quon ne peut pas avoir la fois un taux
de change fixe, une parfaite mobilit des capitaux et une politique montaire indpendante.
Seulement deux dentre eux peuvent coexister. Cela dans le but de prouver que la mise en place
dun taux de change plus flexible permettrait dobtenir les deux autres, qui sont tant recherchs.
Toutefois, Rey (2015) a montr que le taux de change flexible ntait pas une condition suffisante
pour garantir lautonomie montaire dans un systme actuel si dcloisonn. Ainsi, cette auteure
montre que le cycle financier global est un important dfi la validit de la trinit de Mundell.

Le Tableau 2 indique quHati fait partie des pays les mieux intgrs financirement selon
lindice de Chinn-Ito. Et ceci, non seulement dans la rgion, mais dans le monde entier. Toutefois,
si labsence de lois sur la mobilit des capitaux est une condition ncessaire, elle nest pas suffisante
pour parler dintgration financire. Des fondamentaux macroconomiques propices et des
institutions solides sont des lments prpondrants pour avoir des afflux de capitaux. Ainsi,
comme la si bien prcis Mishra et al. (2016), un pays peut avoir des contrles stricts mais
recevoir beaucoup de capitaux si la mise en application nest pas la bienvenue. Tout comme un
pays ayant un rgime de compte de capital extrmement libral peut attirer de faibles capitaux
cause des faibles retours sur investissement. Bahamas fait partie des pays les moins intgrs de jure
(indice de -1,89) alors que ces les attirent 3,5 fois plus de capitaux quHati (voir Graphique 3).
Pourtant, cette dernire figure parmi les mieux intgrs financirement. Cest dans cette optique
que lintgration de facto dHati sera analyse dans la prochaine page.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

1.iii.b) Intgration de facto

Les indicateurs de facto sont ceux ayant rapport aux flux de capitaux entre Hati et le Reste
du Monde. Beaucoup de comptes nexistent mme pas pour ce pays. Probablement parce que les
marchs boursiers ne sont pas existants en Hati. Toutefois, les investissements directs ltranger
(IDE) vont aider. Les donnes du Graphique 3 proviennent de la base de donnes du World
Development Indicators (WDI, 2016) voir la Sitographie pour le lien de tlchargement.

Graphique 3- Investissements directs l'tranger en 2015

IDE(% du PIB) en 2015


Trinit et Tobago
Barbade
Jamaque
Petits tats de la Carabe
Bahamas
ALC
Guyane
PFR
Pays sous-dvelopps
Rpublique Dominicaine
Haiti
0 1 2 3 4 5 6 7

Source : Auteur partir de WDI (2016)

Le Graphique 3 montre qu Hati est la trane dans la rgion dans sa capacit attirer des
capitaux trangers. Les IDE valent, en moyenne pour la priode 1996-2015, 0,98% du PIB. Les
pays et groupes de pays utiliss dans ce graphique nont pas fait moins de 3% en 2015 contre
peine 1,23% pour Hati (en dpit de son faible PIB). Non seulement le taux est faible par rapport
au PIB, mais le montant aussi est relativement trs faible. En 2015, la Jamaque, la Trinit et
Tobago et la Rpublique Dominicaine ont attir respectivement 7, 14 et 20 fois plus de milliards
de dollars US quHati. noter que dans ce groupe, seul la Trinit et Tobago a le mme degr
dintgration quHati, aprs quoi les autres sont relativement moins ouverts juridiquement.

Somme toute, Hati est dispos juridiquement recevoir des capitaux mais dans la ralit a
ne suffit pas. Et, selon le modle de Mundell-Fleming, la faible mobilit des capitaux en Hati serait
une source dinefficacit pour la politique montaire, do une transmission plus faible et floue.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Section 2. Caractristiques microconomiques

Les caractristiques microconomiques font appel larchitecture du systme financier. Le


systme financier est lensemble des institutions ayant pour rle de mettre en relation les agents
avec besoin de financement ceux qui ont une capacit de financement. Parmi ces institutions, il
y a des banques (constituant le systme bancaire) et dautres institutions financires non bancaires.
Tour tour, la profondeur du systme (2.i), limportance des frictions financires (2.ii) et le degr
de comptitivit du secteur financier formel (2.iii) seront tudis suivant lapproche de Mishra,
Montiel et Spilimbergo (2014). Ces analyses aideront apprcier limportance du secteur
financier dans lconomie nationale et tudier les contraintes lies son fonctionnement. Plus les
conditions sont favorables, plus la politique montaire pourra atterrir sur la demande globale.

2.i) Profondeur du systme financier

La part du secteur financier dans le secteur formel est un dterminant de la transmission


montaire. Plus ce secteur est large, plus il domine lintermdiation financire, plus fort pourra tre
limpact de la politique montaire sur lconomie relle (Mishra, Montiel et Sengupta, 2016).
Les 6 indicateurs tirs du Global Financial Development Database (GFDD) seront consults cette
fin. Le Graphique 4 les prsente amplement (voir Annexe 3). Ce dernier permet de constater
quHati dpasse de loin les performances moyennes des PFR avec un secteur financier trs pesant
dans le secteur formel de lconomie hatienne. On remarque que les dpts des banques
commerciales dpassent le tiers du PIB. Ceci nest pas surprenant vu que le secteur tertiaire occupe
une place de choix dans la structure du PIB avec un secteur primaire moribond. Les banques
naccordent que trs peu de crdit, et aiment tant avoir de la liquidit pour pouvoir faire pression
sur le march des changes et investir dans les bons BRH. Sur chaque gourde qui entre dans le
systme bancaire, seulement 50 centimes taient allous au crdit en 2014. Ce qui est trs loin des
88,3 centimes de la rgion ALC et des 75,6 centimes en moyenne des PFR. Le nombre croissant
des transferts sans contrepartie leur permet de mieux remplir leur grenier. Les revenus dintrt
reprsentent seulement 50,70% du produit net bancaire (BRH, 2014). Donc, lactivit des banques
nest pas vraiment domine par les crdits car ils sont concurrencs de prs par leurs gains sur les
commissions (transferts) et sur le change.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Hati naccuse de bons rsultats face la Rpublique Dominicaine que dans les indicateurs
de dpts alors que le crdit et les actifs bancaires sont maigres. Il est aussi largement dpass par
la Jamaque qui est lun des pays les plus performants au monde en matire de secteur financier.
Le plus important constater est que le systme bancaire domine largement (88% des actifs du
secteur financier). Quoique les dpts reprsentent les principales ressources des banques et ils
sont souvent de court terme (compte dpargne, courant). Dailleurs, Hati est le seul pays de
lchantillon dont la part des dpts dpasse celle des actifs (1,8 fois de plus). Ceci prvient les
banques daccorder des prts de long terme qui auraient de plus amples impacts sur les structures
de lconomie hatienne. Au lieu de cela, elles se contentent de financer des activits de court terme
comme la consommation et les activits commerciales. Ceci au dtriment des fondamentaux
conomiques. De toute faon, il est clair que le secteur financier occupe une position favorable
une domination de lintermdiation financire et devrait tre un vecteur performant des dcisions
de politique montaire en Hati.

Graphique 4 Taille du secteur financier hatien en 2014

PFR Rpublique Dominicaine Hati Jamaque


Dpts des banques /
PIB (%)
50,00
40,00
Crdit priv octroy par 30,00 Actifs de la Banque
les BCM(%) 20,00 Centrale / PIB (%)

10,00
0,00

Dpts du systme Actifs des BCM / PIB


financier / PIB (%) (%)

Crdit au secteur priv


(% du PIB)

Source : Auteur partir du GFDD (2016)

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

2.ii) Importance des frictions financires

La prsence des frictions financires justifie le rle et la place des intermdiaires financiers
dans une conomie. Ces mmes facteurs dmergence peuvent cependant, selon leur degr
dimportance, constituer des obstacles au bon fonctionnement du systme financier. Car, la qualit
et le cot de lintermdiation financire sera grandement affecte. Les 6 indicateurs de la
gouvernance dans le monde (Worldwide Governance Indicators, WGI) de la BM seront utiliss
pour analyser le degr des frictions financires en Hati.

Tableau 3- Indicateurs de la Gouvernance dHati en 2015

Indicateur Score Rang(Percentile)


tat de Droit -0,84 25,12
Stabilit Politique et Absence de violence -0,73 21,90
Efficacit Gouvernementale -2,00 0,96
Qualit de la Rgulation -1,16 11,06
Respect des Lois -1,17 9,62
Lutte contre la corruption -1,26 8,65

Source : Auteur partir du WGI (2016)

Les indicateurs du WGI sont des estimations bases sur les perceptions des agents
conomiques locaux sur la qualit de la gouvernance. Ils sont compris entre -2,5 (trs faible) et 2,5
(trs bon). Le Tableau 3 indique clairement que tous les indicateurs sont en dessous de 0 en Hati
et ne se trouvent pas au-dessus du 25me percentile. Le plus mauvais score a t enregistr dans
lefficacit gouvernementale (-2). Cet indicateur recense les perceptions sur la qualit des services
publiques, limplmentation et la crdibilit des politiques publiques. Une si mauvaise performance
constitue un point trs dbilitant pour le processus de transmission montaire. Si les gens ne font
aucune confiance aux institutions charges de prendre des dcisions en la matire, il est peu
probable que les objectifs soient raliss. Lincohrence temporelle dont fait montre les
responsables de la politique montaire justifie ce chiffre. Il arrive souvent que la BRH cherche
freiner le crdit au secteur priv tandis que paralllement elle finance le dficit budgtaire. Ce genre
dactions ne fait quempirer la vision des acteurs conomiques face aux autorits montaires. Les
banques seront plus rticentes faire passer les messages manant des dcisions de politique
montaire, ce qui va affaiblir considrablement le processus de transmission.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 45


Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Deux accords de cash management visant la rduction des dpenses caractre


discrtionnaire donc, limiter le financement montaire ont t retracs. Ctaient en mars 2003 et
avril 2016. Des vagues de dprciation drastique de la gourde et des pousses inflationnistes ont
suivi la signature de ces accords avec un financement montaire trs lev. Ce qui prouve
effectivement que les acteurs ne font pas confiance aux dcisions des autorits montaires.

Le respect des lois englobe les droits de proprit, la qualit dapplication des contrats ainsi
que la lutte contre le crime et la violence. Cest lindicateur le plus important pour le systme
financier. Hati ne se trouve mme pas au 10me percentile avec un score de -1,17. Un score si faible
signifie que les risques de non-respect des engagements des emprunteurs vont tre plus levs [ala
moral, voir P. 23]. Du coup, lactivit dintermdiation va tre trs onreuse.

Linstabilit politique est, sans aucun doute, un problme majeur de lconomie hatienne.
Cela augmente les rticences des banques prter de largent car le risque de pertes est croissant
dans un climat incertain. Elle nencourage pas les gens investir. Les donnes du rapport Doing
Business (DB) 2017 de la Banque Mondiale montre que laccs au crdit est un obstacle majeur
au monde des affaires. Hati a une note de 10 sur 100 et un rang de 175 sur 189 pays. Tandis que
la Rpublique Dominicaine a eu 45 et la Jamaque 80 pour des places respectives de 101e et de 16e.
Le rapport du Groupe de Travail sur la Comptitivit Globale dHati (GTCGH, 2009) montre que
la majorit des entreprises hatiennes se financent par leur fonds propre, les fonds de leurs parents
et amis (34%). Le prt des banques reprsente seulement 20%. Ce qui devient pour elles un frein
lexpansion, aux possibilits dembauche et occasionne une stagnation du taux de chmage. Cest
aussi un dmon pour la politique montaire. Ogisma (2007) a trouv que les incertitudes politiques
faisaient augmenter linflation dune moyenne de 160 points tandis que les instruments de politique
montaire ne le freinaient que de 10 points. Donc, en priode de crises politiques aigues, les
diffrents efforts mens par la BRH ne faisaient quattnuer le rythme de croissance de linflation
sans pouvoir le stabiliser ou le freiner considrablement.

Hati a un score nul pour la profondeur des informations sur le crdit dans le rapport DB
(asymtrie dinformation). Le rapport du GTCGH (2009) montre que, dans une enqute mene,
84% des personnes interroges considraient le manque dinformations sur les produits financiers
comme un problme majeur rendant complexe laccs au crdit. Les taux dintrts exorbitants
sont en 2eme position pour 81% des questionns.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

2.iii) Degr de concentration du secteur financier formel

Pour mesurer le degr de concentration du secteur financier, la BRH utilise lindicateur de


concentration Herfindhal-Hirschmann (IHH). Le Graphique 5 (voir Annexe 5) montre que, sur la
priode dtude, ce secteur se concentre continuellement avec un IHH qui a plus que doubl, un
nombre dtablissements bancaires rduit de 35,71% entre 1997 et 2014. En consquence, le poids
des 3 leaders du march a augment de 35,3 Points de Pourcentage (PP). Ceci peut rendre les
dcisions de politique montaire de moins en moins transmissibles travers ce secteur. Force est
de constater que le bnfice net du systme a connu de trs grands pics quand des tablissements
se rtractaient du march. Par exemple, de 2005 2006, le bnfice net augmenta de 230,80% suite
la rduction du nombre dtablissements 13 111. Cette dynamique tend vers laggravation au
regard du rcent rachat de la Scotiabank par la Unibank (10 Janvier 2017).

Graphique 5- Indices de concentration du secteur bancaire (1997-2014)

Benefice net
Indicateur de concentration Herfindhal-Hirschman
Nombre d'etablissements (axe de droite)
3000 16
14
2500
12
2000
10
1500 8
6
1000
4
500
2
0 0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : Auteur partir des donnes tires des rapports annuels de la BRH

Le niveau de lIHH suggre que le secteur bancaire hatien fonctionne comme un oligopole
4 entreprises. Ce qui est un frein la transmission montaire. Lindice H-Statistic du GFDD le
confirme. Compris entre 0 (monopole) et 1 (concurrence parfaite), Hati affiche un score de 0,385
contre 0,474 de moyenne des pays faible revenu et 0,697 pour la rgion ALC.

1
La Socabel a mis la cl sous la porte en juin 2006 et la Sogebank racheta la Promobank en septembre 2006.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Section 3. Prsentation du cadre de la politique montaire en Hati

Comme prcis la P.13, la politique montaire est pilote par 2 principales autorits : la
BRH et le MEF. Cette relation est du 2me type2 car le MEF participe llaboration de la politique
montaire mais laisse le pilotage entier la BRH. Ainsi, il suffit de se concentrer sur les actions de
la BRH pour analyser la politique montaire.

La BRH est le rsultat dune scission de la Banque Nationale de la Rpublique dHati


(BNRH) en 1979. Elle a pour jumelle la BNC qui est une banque commerciale publique. La BRH,
par contre, est la Banque des banques et a pour principale mission de superviser le systme
bancaire. Elle a dj eu 18 gouverneurs et le dernier en date, Jean Baden Dubois, a succd celui
qui a eu le plus long parcours la tte de la BRH, Charles Castel (8 ans). En Annexe 6, les noms
des diffrents gouverneurs de 1979 nos jours ainsi que la dure de leur mandat sont exposs. Les
personnes responsables de la suivie de lenvironnement macroconomique et financier constituent
le Comit de Politique Montaire (CPM), tabli en 1996. Il comprend les membres du Conseil
dAdministration (au nombre de 5) et les responsables des diffrentes directions techniques.

Dans cette section, un zoom sera fait sur les lments du cadre de la politique montaire
hatienne. Le cadre oprationnel de la politique montaire constitue lensemble des instruments et
procdures avec lesquels la banque centrale met en uvre, dans la pratique, les dcisions de la
politique montaire (Musard-Gies, 2008). Il comprend les objectifs finaux et intermdiaires, les
instruments et le rgime de change (Verreydt, 2013). Ainsi, les objectifs de la politique montaire
en Hati (3.i), les objectifs intermdiaires viss par les autorits montaires (3.ii), les objectifs
oprationnels actuels (3.iii) et enfin les instruments (3.iv) seront prsents.

2
Selon la classification de Sloman et Wride (2011), qui est la page 13 du prsent travail.

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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

3.i) Les objectifs finaux de la politique montaire

Les objectifs finaux sont ceux que visent dfinitivement les Banques Centrales en termes
dimpact sur lconomie relle. Le carr magique de Kaldor reconnait quatre : La croissance,
lemploi, la stabilit des prix et lquilibre extrieur. Comme le prcise la BRH dans son DI-001,
la politique montaire en Hati vise deux principaux objectifs : La stabilit des prix et la mise en
place de structures rendant favorable une expansion de la production et de lemploi. En revanche,
comme souvent ses actions le tmoignent, la deuxime mission est souventes fois mise en veilleuse.

Dailleurs, ayant conscience de cela, dans ce mme document, il est mentionn que les
objectifs finaux de la politique montaire de la BRH portent sur la stabilisation de linflation et sur
la protection de la valeur externe de la monnaie. De plus, dans son document La Conduite de la
politique montaire 3, on peut lire ceci : La politique montaire des vingt dernires annes a t
gnralement marque par le souci de ne pas dvier dun objectif fondamental : le maintien de la
stabilit des prix . Les banquiers centraux affirment franchement l que la croissance nest pas
prioritaire dans leur agenda. La tendance gnrale de ces dernires annes les conforte lgrement.
Il est souvent admis que la politique montaire constituait la plus puissante arme pour combattre
linflation et quon pouvait laisser au gouvernement de soccuper de la croissance avec sa politique
fiscale. Toutefois, lide de stabilisation des prix reste floue. Quel est le niveau ou la fourchette de
linflation qui est considr comme favorable en Hati ? Aucune rponse nest apporte l-dessus
par les autorits montaires hatiennes. Que dire quand la BRH mne une politique de type
contractive et pourtant elle finance amplement le dficit budgtaire (dominance fiscale4)?

La BRH ne dispose daucun moyen pour agir de faon directe sur lobjectif final. Comment
compte-t-elle atteindre ses objectifs ou, de prfrence, son objectif de stabilisation des prix ? La
rponse cette question fera lobjet de la prochaine section.

3
Disponible sur http : www.brh.net
4
Dfinie au glossaire du DI-001, se dit dun rgime conomique dans lequel les dcisions de politique montaire sont
conditionnes par les actions des autorits fiscales. Cest toujours la Banque Centrale de financer le dficit budgtaire
et ceci sans pouvoir riposter. Elle est force de faire marcher la planche billets (Boyer, 2016). 49
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Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

3.ii) Les objectifs intermdiaires

Les objectifs intermdiaires sont des indicateurs macro-conomiques constituant des


objectifs de moyen terme de la politique montaire. On les attribue souvent 3 qualits : ils sont
mesurables et lisibles par tous les acteurs conomiques, contrlables par les autorits montaires,
et ont un impact prvisible sur les volutions de lobjectif final.

Donc, les objectifs intermdiaires sont des variables qui sont capables datteindre
directement le niveau dactivit. Ils sont slectionns par les autorits montaires et font lobjet
dun suivi dvolution rigoureuse. En gnral, on compte trois : le contrle du taux dintrt
(tradition keynsienne), le contrle des agrgats montaires (privilgi par les montaristes) et le
taux de change. Lidentification des objectifs intermdiaires permet de dterminer le rgime
montaire dHati. La politique montaire de la BRH se concentre sur des objectifs intermdiaires
fixs en termes dagrgats montaires (M2 puis M3) et dagrgats de crdit. Ce qui permettrait de
conclure quelle adopte un rgime montariste. Mais les actions de la BRH font montre dune trs
grande surveillance du taux de change. Elle intervient sur le march des changes, ce qui le rend
moins flexible. Toutefois, elle na pas un objectif de taux de change prcis. On comprend pourquoi
le classement de Minella et al. (2009) a mis pour Hati : rgime Flexible mais nayant pas une
cible. Cest donc un rgime hybride. Les derniers rapports sur les accords de change du FMI (2014)
parle de Crawl-like arrangement . Cest un accord dans lequel les autorits montaires
promettent de ne pas simmiscer dans les affaires du march des changes.

Dans ce mme rapport (FMI, 2014), le classement dHati pour le cadre de politique
montaire est : Autres (Ils sont 43 pays sur 191). Il regroupe les pays qui nont pas dancrage
nominal explicitement dclar mais contrlent plusieurs indicateurs dans la conduite de la politique
montaire. Un tel rgime se veut dobir la rgle de Tinbergen mais peut tre trs complexe
mettre en uvre et surtout les signaux sont plus difficiles tre perus par les agents conomiques.
Girma & Shortland (2008) montrent que la stabilit du rgime de change et une plus ample
dmocratie promeuvent le dveloppement financier. Saborowski et Weber (2013) avancent que
les actions dune Banque Centrale sont plus prcises et transparents quand elles ne sont pas
influences par les politiques fiscale et de change. Un rgime peu clair o rgne souvent la
dominance fiscale est donc plus que nfaste la transmission montaire.

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50
Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

3.iii) Les objectifs oprationnels

Ce sont des variables sur lesquels les autorits font la mise en opration de la politique
montaire. Ces dernires sont celles qui vont permettre la Banque Centrale dapprocher ces
objectifs intermdiaires. Elles permettent de contrler ces derniers qui sont des objectifs de court
terme. En Hati, les objectifs oprationnels sont monitors travers la base montaire comme cible
oprationnelle (objectifs trimestriels). Cest donc une variable de contrle des agrgats montaires.

3.iv) Instruments utiliss

Les moyens qui permettront de concrtiser tous les objectifs prcdents sont les
instruments de la politique montaire. Moyens dactions mise en uvre par les autorits montaires
la BRH en particulier pour atteindre les objectifs de la politique montaire.

Dumas BENJAMIN, La Monnaie et les Banques dans lconomie, 2005

Depuis sa cration en 1979, deux moments peuvent tre distingues en ce qui a trait
lutilisation des instruments de politique montaire. Dans le premier, les taux dintrt et les
coefficients de rserves obligatoires ont t privilgis. Ctait la priode de rpression financire.
Suite au dveloppement du march financier et la volatilit accrue du taux de change, la BRH a
d changer de cap. Nous vivons au deuxime moment qui est marqu par les utilisations des bons
BRH et des interventions sur le march des changes. Les taux dintrt ont t limins en 1989
(pour les taux plafonds) et en 1992 (pour les taux planchers)6. Les rserves obligatoires, en
revanche, existent encore et sont mme plus tendues dans le secteur financier. Ainsi, trois
principaux instruments de la politique montaire en Hati peuvent tre retenus :

Les bons BRH : Le taux dintrt sur les bons de 91 jours est un instrument de dfense du
taux de change et de lutte contre linflation. Il est le taux directeur de la BRH. Certaines
fois (comme en 2011, 2012), les taux restent inchangs et la BRH utilise lencours des bons
comme instrument de reprise de la liquidit bancaire et pour rguler loffre montaire.

6
Pour de plus amples prcisions sur lvolution des instruments de politique montaire, voir le tableau synthse de
Boyer (2016) dress la page 41 dudit travail.

51
Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON
Le systme financier hatien et le cadre de la politique montaire

Les interventions sur le march des changes : Elles permettent le lissage des fluctuations
du cours de change selon les disponibilits en rserves de change. Ceci dans le but de
striliser une partie de la liquidit excdentaire de gourde. Cest un instrument
complmentaire de rgulation de la liquidit bancaire surtout en priode de pression sur le
change. La BRH se constitue des rserves nettes de change dans le but de stabiliser le
change. Mais ses rcents accords le forcent limiter ses interventions (voir P. 74).
Les coefficients des rserves obligatoires (RO) : Ils permettent la protection partielle de
lavoir des dposants. Ils sont aussi utiliss pour matriser la liquidit bancaire et loffre de
crdit. Primus (2016) montre quils constituent un bon complment au taux directeur dans
la transmission montaire.

Tableau 4- Synthse du cadre de la politique montaire en Hati


Objectifs Objectifs
Objectifs finaux Instruments
intermdiaires oprationnels
Agrgats montaires Taux dintrt sur les
Stabilisation des Prix Base montaire
(M2, M3) bons de 91 jours
Stabilisation du taux Taux de change Taux de change Interventions sur le
de change (volatilit) (niveau) march des changes
Encours des bons
Niveau dactivit BRH (Open Market)
Agrgats de crdit
(Offre de monnaie) Coefficient de
Rserves Obligatoires
Source : Auteur

Dans ce chapitre, plusieurs lments susceptibles daffecter la transmission montaire en


Hati viennent dtre considrs. la section 1 (P.33), les caractristiques macroconomiques de
ce pays ont t prsentes. Il a t montr que la faible croissance, la forte inflation, les transferts
sans contrepartie croissants et le degr dintgration financire trs limit sont des entraves une
bonne transmission en Hati. Les caractristiques microconomiques ont t tudies la section 2
(P.43). Le systme financier trs restreint et peu comptitif et le climat trs dfavorable
lintermdiation financire constituent des barrires lefficacit de la politique montaire. Enfin,
le cadre de la politique montaire a t exhib (section 3, P.48). Le rgime peu clair et peu flexible
adopt par la BRH a t identifi comme source potentiel de frein la transmission. Maintenant,
le chapitre III aura quatre tudes de cas permettant didentifier les canaux de transmission en Hati.

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52
Identification des canaux selon lapproche narrative

CHAPITRE III
IDENTIFICATION DES CANAUX
SELON LAPPROCHE NARRATIVE
Lapproche narrative est une approche interprtative, principalement utilises dans les
sciences sociales, impliquant lart de raconter des histoires. Lhistoire devient un objet dtude, en
se concentrant sur comment des individus ou des groupes appliquent des phnomnes et
entreprennent des actions dans leurs vies.

Mitchell et Egudo (2003), [Notre traduction]

SECTION 1. 1997-1998 : IMPACT DE LINTRODUCTION DES BONS BRH


SECTION 2. 2002-2003 : TENTATIVE DE REDRESSEMENT
SECTION 3. 2010-2014 : AU SORTIR DU DESASTRE DU 12 JANVIER 2010
SECTION 4. 2015-2016 : LUTTE CONTRE LA DPRCIATION DE LA GOURDE

i) Mise en situation
ii) Canal du taux dintrt
iii) Canal du crdit bancaire
iv) Canal de change
v) Conclusion
Identification des canaux selon lapproche narrative

Ce chapitre, dernire tape du voyage, consiste tester lhypothse du travail. Aprs avoir
tudi thoriquement et empiriquement diffrents aspects des canaux de transmission de la
politique montaire (chap. I), les principaux dterminants et les obstacles la transmission
montaire ont t passs en revue (chap. II). Maintenant, il est lheure danalyser le fonctionnement
des canaux en Hati. Cela permettra de bien comprendre le mcanisme de la transmission
montaire, qui est lobjectif final du travail.

Comme prcis dans le cadre mthodologique (P.6), lapproche narrative est utilise. Ce
nest pas une innovation. Cette approche est connue pour avoir trouv de forts rsultats au niveau
de limpact de la politique montaire sur les diffrentes variables tudies. Nanmoins, au regard
de la pitre qualit de lenvironnement macroconomique dHati, de la situation du secteur
financier, tout fait penser quelle sera une exception la rgle. Dailleurs, dans le document de
Berg et al. (2013), lun des 4 pays de ltude (Ouganda) avait une faible transmission. Ctait
cause de lanarchie au niveau des structures financires et du cadre de la politique montaire de ce
pays. La dfinition retenue pour le choc est un pisode dans lequel linstrument de politique
montaire connait une forte variation ou reste un niveau record pour une priode relativement
longue (P. 7). Les pisodes de fortes variations retenus ont t essentiellement contractifs (
lexception dun seul). Cest le cas de fvrier 1998, fvrier 2003 et juillet 2015 o le taux sur les
bons de 91 jours (TB91) fut respectivement relev de 4,9 PP, 8,81 PP et 6 PP. Pour le deuxime
critre, il y a un pisode de relchement montaire o le TB91 resta un niveau plancher de 3%
pendant 50 mois (janvier 2010 fvrier 2014). Ainsi, 3 pisodes de contraction seront tudis :

Impact de lintroduction des bons BRH en 1998 (Section 1)


Tentative de redressement(Section 2) suite aux dgts causs par lincertitude socio-
politique au dbut du millnaire
Politique de lutte contre la dprciation de la gourde en 2015 (Section 4).

On analysera aussi un choc expansionniste qui est la politique montaire mene aprs le
dsastre du 12 janvier 2010 (Section 3). On utilise ces diffrentes priodes pour rendre plus riche
la lecture et tenter de dceler le canal qui serait le plus oprant. Ce qui peut tre trompeur si on ne
prend quun seul pisode. De cette faon, le mcanisme de transmission sera trac travers
lanalyse de ces diffrents chocs selon lapproche narrative.

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54
Identification des canaux selon lapproche narrative

Pour atteindre lobjectif, les variables cibles ont t minutieusement choisies. Ltude se
consacre dceler limpact de la politique montaire sur les variables financires. Ainsi, pour tenir
compte de la premire, le taux sur les bons de 91 jours (TB91) a t mis en avant, vu que cest
linstrument pilote (le taux directeur) de la BRH. Lapproche narrative consiste identifier des
chocs partir dun dossier historique. Cest partir de lanalyse historique du TB91 que les
pisodes ont t choisis. LAnnexe 7 donne un aperu et permet de tester si les choix refltent les
critres susmentionns. Les variables financires retenues sont le taux dbiteur (TDEB) 1, les taux
crditeurs (TCRED), la croissance du crdit au secteur priv (CCRED)2 et le taux de change
nominal (TDC)3. La deuxime manche visant le lien entre ces variables et le secteur rel, les
indicateurs retenus seront linflation en glissement annuel (INF)4 et lIndice de la Production
Industrielle (IPI, voir Annexe 12). La dfinition de chacune de ces variables ainsi que les sources
de donnes sont minutieusement prsentes dans lAnnexe 1.

Lanalyse des pisodes se fera en 5 tapes. En premier lieu, le contexte dans lequel les
dcisions de politique montaire ont t prises sera prsent (Mise en Situation). Pour trouver les
lments de contextualisation, les rapports annuels de la BRH et surtout ceux de la CEPALC ont
t dune utilit sans mesure. Les 3 parties suivantes seront consacres aux 3 principaux canaux
retenus dans le cadre du travail (Voir P. 18). Le canal du taux dintrt sera abord en apprciant
le lien entre le TB91 et le TDEB. On y insrera dans lanalyse les TCRED et la relation entre le
TDEB et lIPI. Le canal du crdit, quant lui, sintressera la liaison entre le TB91 et la CCRED.
Lvolution de lencours des bons sera analyse de prs. Le canal de change verra le rapport entre
le TB91 et le TDC dans un premier temps, puis du TDC lINF dans la deuxime phase. Des
coefficients de corrlation entre ces diffrentes variables permettront de mieux asseoir les analyses.
Les effets sur la dollarisation et le commerce extrieur seront aussi interprts. Comme variable de
la dollarisation, les ratios dpts en $ US / dpts totaux et crdits $ US / crdits totaux ont t
choisis. Pour le commerce extrieur, les exportations et les importations mensuelles seront prises
en compte. Puis la dernire partie permettra de conclure et retenir les rsultats trouvs.

1
Les donnes sont disponibles lAnnexe 8.
2
Voir Annexe 9.
3
Prsente dans lAnnexe 10.
4
Les donnes relatives lIPC sont disponibles lAnnexe 11. 55
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Identification des canaux selon lapproche narrative

1997-1998 : Impact de lIntroduction des bons BRH

1.i) Mise en situation

La BRH introduisit les bons BRH le 11 Novembre 1996 dans un contexte de relance
conomique aprs le terrible embargo de 1991-1994. Depuis son entre, cest le principal pilote de
la politique montaire. La BRH lutilise comme un taux directeur. Il vient remplacer les taux de
rserves obligatoires (en tant quinstrument principal) et mettre fin une longue priode de
rpression financire. Contrairement ce qui est gnralement vhicul, leur introduction
accompagnait une politique de relance pour redonner un souffle au systme bancaire (voir
CEPALC, 1998 la page 246). Une forte contraction qui eut lieu un an aprs cette introduction,
soit entre dcembre 1997 et fvrier 1998, sera tudie dans cette section.

Lanne fiscale 1997-1998 a t une priode de tensions politiques intenses. On na pas pu


dsigner un premier ministre pour remplacer Rosny SMARTH, le dernier dalors. Il avait
dmissionn en mai 1997 et le Parlement navait pas approuv son successeur avant janvier 1999.
Ainsi, cette situation a engendr la reconduite du budget prcdent (1996-1997). Le gouvernement
avait mis en place des structures pour assainir les finances publiques et rduire considrablement
les dpenses courantes. La crise asiatique occasionna une migration des capitaux vers les pays de
la Carabe et propulsa les exportations dHati qui augmentrent de 45% sur lanne grce au
secteur textile (+150% daprs lannexe statistique de la CEPALC). Elle a, par contre, attir les
importations de vhicules car ils taient devenus meilleurs prix.

Le climat politique dfavorable avait conduit un gel des fonds promis par linternational.
Du coup, pour financer son dficit, ltat a eu recours la cration montaire au premier trimestre
de 1998. Ainsi, des tensions inflationnistes allaient grandissantes. cet gard, la BRH a dcid de
relever significativement le taux dintrt sur les bons de 91 jours. Il a pass de 3,3 PP entre janvier
1998 et dcembre 1997 et de 4,9 PP de janvier fvrier 1998. Limpact qua eu cette contraction
sur les variables financires et relles de lconomie hatienne sera tudi.

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56
Identification des canaux selon lapproche narrative

1.ii) Canal du taux dintrt

Graphique 6- volution du taux sur les bons de 91 jours et le taux dbiteur (1997-1998)

TB91 TDEB

30

25

20

15

10

Source : Auteur partir des donnes fournies par la BRH

Le Graphique 6 montre que le taux dbiteur pratiqu par les banques commerciales ne
semble pas du tout suivre le taux sur les bons de 91 jours (TB91). La hausse de 4,9 PP du TB91 a
entrain une hausse d1,25 PP le mme mois. Nempche que le TDEB est rest des niveaux
infrieurs au TB91 pendant toute la priode contractive (de fvrier juillet 1998). Il na pris le
dessus que lorsque les autorits montaires ont dcid de faire baisser le TB91. En moyenne, durant
lanne, le TB91 a t relev de 45,45 Points de Base(PB) tandis que le TDEB a chut de 4,55 PB
(effet contre-intuitif). Pendant cette priode, le TB91 a hauss de 80 PB en moyenne alors que le
TDEB de seulement 8,33 PB. Cest donc un impact trs faible. Le taux moyen sur les dpts
dpargne na pas du tout rpondu au choc. Celui sur les dpts terme par contre a connu une
hausse significative (de 2,5 PP) le mois suivant. Quant leffet du TDEB sur les variables relles,
la lecture nest pas diffrente. LIPI rpond avec des effets contre-intuitif au TDEB et au TB91
(quoique sa croissance fut dclre). Il devient alors trs alambiqu de dresser un bilan positif du
fonctionnement du canal du taux dintrt en Hati pour cet pisode.

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57
Identification des canaux selon lapproche narrative

1.iii) Canal du crdit bancaire

Graphique 7- Taux sur les bons de 91 jours et croissance du crdit (1997-1998)

5,00% 30

4,00% 25
3,00%
20
2,00%
15
1,00%
10
0,00%

-1,00% 5

-2,00% 0

CCRED TB91 (axe de droite)

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Le crdit a rpondu rapidement au relvement du taux dintrt. La croissance a eu une


tendance la baisse durant toute lanne fiscale (1997-1998). Cest un signe de rationnement du
crdit : il a chut alors que les taux dbiteurs ntaient pas la hausse. Mais ce comportement
reflte surtout celui des prts en gourdes6. Par contre, pour ceux en dollars, on remarque une toute
autre tendance. Si le crdit en gourdes na connu quune lgre croissance de 4,58% entre
septembre 1997 et septembre 1998, celui en dollars lui a cr de 57,06%. Cette situation peut
sexpliquer par le fait que les taux sur les prts en gourdes valaient presque le double de ceux sur
les prts en devises. Le processus de dollarisation de lconomie a donc affaibli considrablement
la transmission par ce canal. Le crdit a cr de 2,47% entre fvrier et septembre 1998 (0,35% par
mois) contre 13,16% entre septembre 1997 et janvier 1998 (2,63% par mois).

6
Le des prts accords par le systme bancaire en janvier 1998 tait en gourdes.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 58


Identification des canaux selon lapproche narrative

1.iv) Canal de change

Le taux de change a rpondu rapidement au choc de fvrier 1998 et cet effet a dur 5 mois.
a na pas t trop long mais a suffisamment frein la course de la dollarisation. Entre septembre
1997 et fvrier 1998, les parts des dpts et des crdits en dollars en pourcentage des dpts et
crdits totaux avaient respectivement augment de 1,54 PP et de 4,18 PP. Aprs le choc, ces
variations ont chut de 0,30 PP et 3,5 PP (fvrier 1998-septembre 1998). Le ralentissement de la
dollarisation a t moindre au niveau des crdits, car ils taient plus attractifs que ceux en gourdes
avec un diffrentiel de taux dintrt trs lev.

Quant linflation, elle tait dj sous une pente descendante. Sa chute a toutefois t
acclre suite au choc sur le taux de change. Le canal de change a donc fonctionn merveille.

Graphique 8- Taux sur les bons de 91 jours, taux de change et inflation (1997-1998)

18,00 30 20,00
18,00
17,50 25 16,00
14,00
17,00 20
12,00
16,50 15 10,00
8,00
16,00 10 6,00
4,00
15,50 5 2,00
15,00 0 0,00
avr-98

juil-98
nov-97

mai-98

aot-98
juin-98

sept-98
fvr-98
oct-97

janv-98

mars-98
dc-97
juil-98
avr-98

aot-98
nov-97

mai-98
juin-98

sept-98
oct-97

dc-97
janv-98
fvr-98
mars-98

TDC TB91 (axe de droite) TDC INF

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


59
Identification des canaux selon lapproche narrative

1.v) Conclusion

La transmission montaire a t rapide et complte au cours de lexercice fiscal 1998.


part le canal du taux dintrt, celui du crdit et celui du change ont fonctionn sans retard. Le
coefficient de corrlation entre le TB91 et le TDEB nest que de 0,32. Celui du TDEB et de lIPI
en est 0,21. Ce sont des preuves ultimes du faible lien existant entre ces variables et donc de la
faible prsence du canal du taux dintrt. Il y a eu une croissance globale du crdit au secteur priv
de 16% sur lanne contre 39% avant. La corrlation entre le TB91 et la CCRED est -0,8. Les
actions de la BRH ont donc pay. Leurs effets ont t plus frappants quand on regarde la faible
croissance du crdit en gourdes (4,58%) et la dclration de cette croissance aprs le choc.

Linflation a t rduite 8,27% (baisse de 8,68 PP par rapport lanne prcdente)


notamment grce au taux de change qui se stabilisa autour de 16,9 gourdes pour un dollar
amricain. Cest une apprciation de 60 PB comparativement lanne antrieure. La corrlation
entre le TDC et lINF slve 0,7 et celle entre le TB91 et lINF -0,6. La relation est donc
clairement ngative entre le relvement du TB91 et la dynamique de linflation, quoique limpact
est moyen. Le processus de dollarisation stait accentu au cours de cette anne. Malgr tout, sa
vitesse a t considrablement rduite par les actions de la BRH (sauf au niveau des prts).

Lencours des bons BRH a augment de 70,75% au cours de lanne. Il a plus que doubl
suite au choc (hausse de 109,38%). Cela traduit le grand effort entrepris par la BRH pour rduire
la liquidit bancaire. Au final, le PIB a cru de 3,1% surtout grce aux actions du gouvernement
dans les infrastructures rurales et des projets sociaux. Le secteur agricole fut lgrement appuy et
a connu une production intressante sur lanne fiscale (hausse de 2.2%). La discipline budgtaire
et la chute des prix des produits ptroliers ont probablement acclr le processus de stabilisation
des prix. Nanmoins, la politique montaire sest fait valoir par son minente efficacit. Ces
rsultats sont confirmer lors des autres priodes.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


60
Identification des canaux selon lapproche narrative

2002-2003 : Tentative de redressement

2.i) Mise en situation

Au tout dbut du nouveau millnaire, le pays se retrouve dans un contexte socio-politique


trs tendu suite des lections lgislatives contestes en Mai 2000. La polarisation croissante
rajouta la guerre entre Fanmi Lavalas7 et la Convergence Dmocratique8 un autre combattant, le
groupe des 184. Les transactions courantes se voient ralenties considrablement avec une chute de
10% des exportations et de 7% des importations de biens et le PIB se contracta de 0,25% en 2002.
La hausse de 75% du prix du baril de ptrole sur le march international cra des manques gagner
de lordre de 328,64 MG des recettes sur les produits ptroliers. Pour limiter les dgts causs aux
finances publiques, le gouvernement dcida de libraliser les prix la pompe au 1er janvier 2003.
Et comme rsultat : les prix de ces produits doublrent entre octobre 2002 et juin 2003. Une
situation qui fait grimper la pauvret et la vulnrabilit dune grande portion de la population.

La rcession qui svissait alors poussa les autorits montaires tenir une position
accommodante. Le taux sur les bons de 91 jours (TB91) fut rabaiss de 8,8 PP entre Octobre et
Septembre 2002. Loffre montaire avait accru de 6,4% en termes rels. Il rsultait une lgre
relance du crdit au secteur priv de 4,3%. Les anticipations ngatives au regard de linstabilit
politique et des taux dintrt dbiteurs levs ont frein la croissance des secteurs productifs de
lconomie. Comme le notait la BRH dans son rapport annuel 2003 : des taux dintrt bas ne
sont pas une condition suffisante pour favoriser une reprise de croissance dans un environnement
socio-politique qui tait de nature alimenter les anticipations pessimistes.

Entre temps, des pressions inflationnistes sont entrs en jeu et la gourde avait commenc
dgringoler. Cest ainsi que les autorits montaires vont dcider dinverser la tendance en adoptant
une politique fortement contractive la fin de lanne fiscale. Ainsi, le TB91 fut relev 3 reprises :
de 2,45 PP entre octobre et novembre 2002, puis de 2,89 PP entre novembre et dcembre 2002
enfin de 8,81 PP entre janvier et fvrier 2003. Ce dernier relvement constitue le choc qui sera
analys dans cette section.

7
Parti au pouvoir, dirig par le prsident Jean Bertrand Aristide.
8
Coalition des diffrents partis de lopposition.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 61


Identification des canaux selon lapproche narrative

2.ii) Canal du taux dintrt

Graphique 9- Taux sur les bons de 91 jours et taux dbiteurs (2002-2004)

TB91 TDEB

40
35
30
25
20
15
10
5
0

mai-04
mai-03

juil-03

juil-04
nov-02

avr-03

aot-03
juin-03

nov-03

aot-04
sept-03

avr-04

juin-04

sept-04
oct-02

janv-03

janv-04
fvr-03
mars-03

oct-03

fvr-04
mars-04
dc-02

dc-03

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Le taux dbiteur na rpondu que timidement au choc et se stabilisa 33% partir du 5me
mois qui le suivit. Le taux dintrt sur les dpts dpargne a lgrement rpondu (hausse d1 PP)
dans un dlai de deux mois. Par contre, la transmission a t plus forte et plus rapide pour les
Dpts Terme (DAT, hausse de 6,75 PP le mme mois). Comme le note la BRH dans son Rapport
Annuel 2003 : laccroissement des taux directeurs sest transmis avec un certain retard au taux de
base bancaire12 en raison du dlai dajustement gnralement observ dans la fonction de raction
des banques commerciales. LIPI a continu rpondre de manire contre-intuitive. Sa croissance
fut cependant dclre considrablement.

Le TDEB et le TB91 sont corrls seulement 34,08%, signe de grande faiblesse du canal
de taux dintrt. Le lien du TDEB et de lIPI est quasi similaire vu que leur coefficient de
corrlation est 38,74%.

12
Taux minimum offert par les banques leurs meilleurs clients.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 62


Identification des canaux selon lapproche narrative

2.iii) Canal du crdit bancaire

Graphique 10- Taux sur les bons de 91 jours et Croissance du Crdit (2002-2004)

30 10,00%
8,00%
25
6,00%
20 4,00%
2,00%
15
0,00%
10 -2,00%
-4,00%
5
-6,00%
0 -8,00%

TB91 CCRED

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Le crdit a rpondu rapidement au relvement du taux sur les bons de 91 jours (TB91).
Leffet a t amoindri aprs, mais il a quand mme cr plus lentement. Avant le choc (de sept-02
fev-03), le crdit avait cr de 33,08%. Les actions de la BRH ont permis de ralentir
considrablement son expansion jusqu le contracter de 0,5% pour le reste de lanne. Par contre
le crdit au secteur public continuait hausser considrablement. Cest un effet combin de
financement montaire et dviction du secteur priv. Cela causa une hausse de 36,63% de la base
montaire. Cet tat des faits semble jouer une role prpondrant dans laffaiblissement de la
corrlation entre le TB91 et la CCRED (-0,35) par rapport au cas prcdent (-0,8).

Les taux dimproductifs croissants et les risques lis la conjoncture conomique ont
pouss les banques commerciales investir largement dans les bons BRH. Ce qui conduisit une
hausse de 40% de lencours total des bons en rythme annuel.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


63
Identification des canaux selon lapproche narrative

2.iv) Canal de change

Graphique 11- Taux sur les bons de 91 jours et taux de change (2002-2004)

TDC(axe de gauche) TB91 INF

50,00 45
45,00 40
40,00 35
35,00
30
30,00
25
25,00
20
20,00
15
15,00
10,00 10
5,00 5
0,00 0
dc-02
janv-03

aot-03

dc-03
janv-04

aot-04
oct-02

mai-03
juin-03

oct-03

mai-04
juin-04
nov-02

fvr-03

sept-03

nov-03
mars-03
avr-03

fvr-04

sept-04
mars-04
avr-04
juil-03

juil-04
Source : Auteur partir des donnes de la BRH

La dgradation de la gourde en dbut de priode a t le rsultat de spculations ngatives


des agents. En effet, des rumeurs alarmantes circulaient comme quoi les dpts en dollars allaient
tre convertis en monnaie locale (par les banques). Ces effets dannonce crrent une panique sur
le march des changes qui tait devenu trs instable13. La BRH a d rapidement entamer une
campagne de communication pour dmentir formellement les rumeurs. En revanche, au moment
des attaques spculatives dOctobre, de Novembre 2002 et de Fvrier 2003, elle ny pouvait rien.
Car, ses rserves nettes de change taient bien maigres (moins de 50 millions de dollars US).

La baisse du taux de change na eu aucun effet intuitif sur le taux dinflation en glissement
annuel. Linflation est reste sur sa course effrne. Toutefois, il y a eu une certaine dsinflation
dans la mesure o le taux a augment de seulement 10 PP aprs le choc contre 17,91 PP avant. Le
taux de change est devenu moins volatile en voluant entre 41,53 G et 43,20 G de mars septembre
[2003]. Laccentuation de la dollarisation fut maitrise surtout au niveau des dpts. Elle na pas
pu, malgr tout, tre ramene son niveau davant choc. La transmission a t quasi-inexistante du
ct du canal de change et la dollarisation a certainement jou un grand rle.

13
Le taux de change atteignit la barre de 55 gourdes pour un dollar en novembre 2002 contre 29 en septembre 2002.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 64


Identification des canaux selon lapproche narrative

2.v) Conclusion

Le canal du taux dintrt est obstru. Le problme rside surtout dans le fait que le TDEB
tait dj assez lev. Le relvement du TB91 ne fait que tenter de rduire lcart entre les deux
taux. Quoique descendu 7,6% en septembre 2004, le TDEB est rest au-dessus de 30%. On a du
mal affirmer quil tait guid par le TB91. Les taux dintrt sur les DAT en gourdes ont hauss
de 7,37 PP entre septembre 2002 et septembre 2003. Ce qui concorde avec les rsultats de Bauer
(2007) : le taux dintrt sur les bons de 91 jours a un faible et lent impact sur les taux dbiteurs.

Le canal du crdit a fonctionn. Le crdit a considrablement frein sa course suite aux


actions entreprises par la BRH. Par contre, les dgts causs au dbut de lanne nont pas pu tre
effacs et on avait cltur lanne avec une expansion de 32,41% du crdit. Accompagn de la forte
croissance du crdit au secteur public (+22,06%), on comprend bien pourquoi les autorits
montaires ne pouvaient pas freiner la course inflationniste. la fin du mois de janvier, les autorits
montaires avaient dj accord 2,725 milliards de gourdes ltat. Soit 75% du montant du
financement montaire du dficit budgtaire de lanne fiscale 2001-2002 dans son intgralit. La
hausse des taux sur les bons taient particulirement une tentative de striliser les liquidits
excdentaires dues au financement du Trsor Public. La BRH court souvent aprs ses propres
erreurs, mais la dominance fiscale eu raison delle. Elle finance excessivement le dficit budgtaire,
puis veut tenter de fermer la vanne en attaquant le secteur priv. La BRH a t la fois pyromane
et pompier. Ces comportements ne sauraient tre accompagns de succs. Toutefois, la situation
pourrait tre bien pire sans la raction de la BRH.

Le canal de change existe mais son efficacit est assez limite. Dune part, les actions de la
BRH ont plus ou moins frein la dprciation et la hausse de linflation. Dautre part, le rsultat
final est maigre. Les autorits avaient de trs faibles rserves de change et la dollarisation na pas
jou en leur faveur.

Les variables financires ont du mal atteindre le secteur rel de lconomie. Les autorits
sont restes flexibles sur le taux de change mais ont d intervenir pour prvenir de trop fortes
fluctuations. La dollarisation saccentua et dans un contexte institutionnel et politique plus
quinstable avec une trs faible marge de manuvre, les mesures des autorits montaires en 2002
taient insignifiantes pour redresser la situation macroconomique.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


65
Identification des canaux selon lapproche narrative

2010-2014 : Au sortir du dsastre du 12 janvier 2010

3.i) Mise en situation

Lanne 2010 est lune de celles quune nation comme Hati ne saurait oublier. Trs tt au
mois de janvier (le 12), un tremblement de terre de magnitude 7,3 sur lchelle de Richter a saccag
la zone mtropolitaine de Port-Au-Prince, les dpartements des Nippes et du Sud-Est. Les dgts
ont t estims 7,75 millions de dollars US (117,76% du PIB de 2009) et le nombre de victimes
avoisinait les 300 000. Le PIB se contracta alors de 5,1% selon les rapports prliminaires (et de
5,5% dfinitivement). Cette contraction a t tout de mme infrieure aux pronostics (CEPALC,
2010). Cela est principalement d lafflux des transferts sans contrepartie ($ 1,474 milliards) et
des dons ($ 1,790 milliards) qui ont financ le dficit de la balance commerciale ($ 3,274 milliards).
Ce qui allait contribuer une apprciation du change (de 3,7%) et une inflation modre (4,2%).

Lanne fiscale 2011-2012 tait ddie une relance conomique, alimente par lentre de
ressources externes et une reconstruction dynamique. Nanmoins, elle va vite se trouver sous un
air de tensions politiques aiges. Le nouveau prsident lu (Michel Joseph MARTELLY)
disposait dune faible reprsentation au sein du Parlement. La coopration entre les pouvoirs
excutif et lgislatif allait tre hypothque et donner lieu une grande vague de transition politique
de 6 mois (mai novembre 2011). Les autorits ont sign un accord de Facilit largie du Crdit
(FEC) avec le FMI pour une priode de 3 ans en juillet 2010. Ctait leur principal instrument de
gestion de la politique conomique. Elles jouissaient dune certaine libert financire suite
lannulation de la dette externe hatienne de lordre de 1,2 milliards de dollars amricains.

Cest dans un contexte dtat durgence et de hausse des prix des produits ptroliers et
alimentaires sur le march mondial que les autorits avaient agir (CEPALC, 2011). Les pressions
inflationnistes taient faibles et lconomie devait tre rveill. Le crdit interne net avait connu
une contraction de 49% (en 2010). De surcrot, la demande comme loffre de crdit se rtractaient
considrablement face la monte des risques et linsolvabilit des clients. Cest ainsi que la BRH
avait dcid de laisser le TB91 un niveau le plus bas enregistr (3%) et qui est rest fixe pendant
une assez longue priode (50 mois). Cette section est consacre lanalyse des effets qua pu avoir
cette politique accommodante ininterrompue.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


66
Identification des canaux selon lapproche narrative

3.ii) Canal du taux dintrt

Graphique 12-Taux sur les bons de 91 jours et taux dbiteur (2010-2014)

25

20

15

10

TB91 TDEB

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Malgr un relchement de la politique montaire, lcart dintermdiation est rest


extrmement lev. Bauer (2007) pense que cela a pour cause lutilisation des rserves obligatoires
qui sont des gourdes non rmunres et le fait que le cot dentreprendre des affaires en Hati est
assez lev. La premire raison est discutable. Vu que les travaux rcents de Primus (2016)
suggrent que les RO sont un bon complment au taux directeur dans la transmission de la politique
montaire. Quant au deuxime argument, il est trs valable. Les rapports Doing Business montrent
formellement quHati est trs mdiocre au niveau du climat des affaires.

Limpact a t assez neutre au niveau des taux crditeurs qui sont rests en dessous de 1%
en moyenne. Lorsque la Banque Centrale baisse les taux dintrt sur les bons, les banques
commerciales sont souvent plus enclines baisser les taux sur les dpts sans pour autant modifier
les taux sur les prts. Ceci tmoigne dune inefficacit flagrante du mcanisme des prix. En effet,
la baisse des taux dintrt signifie que la banque centrale veut encourager les Banques
commerciales octroyer du crdit. Le crdit tant dans une large mesure une fonction des dpts,
les Banques commerciales devraient relever les taux sur les dpts de manire rendre lpargne
plus attractive afin quelles disposent de plus de moyens pour financer leurs prts.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


67
Identification des canaux selon lapproche narrative

3.iii) Canal du crdit bancaire

Graphique 13- Croissance du crdit et taux sur les bons de 91 jours (2010-2014)

6 30,00%

5 20,00%

4 10,00%

3 0,00%

2 -10,00%

1 -20,00%

0 -30,00%
janv-10

janv-11

janv-12

janv-13

janv-14
oct-09

oct-12
avr-10

oct-10

avr-11

oct-11

avr-12

avr-13

oct-13

avr-14
juil-10

juil-11

juil-12

juil-13

juil-14
TB91 CCRED(axe de droite)

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Lvolution du taux de croissance du crdit au secteur priv pouse la forme du rythme


cardiaque (dents de scie). Il y a eu signe de vie entre octobre 2010 et fvrier 2011 puis entre octobre
2011 et fvrier 2012 (probablement un effet saisonnier caus par les activits commerciales du
mois de dcembre). Pour le reste de la priode, le diagnostic rvle une personne presque morte.
La corrlation entre le TB91 et la CCRED nest que de -3%. Il a fallu cinq mois aux banques pour
rpondre au taux directeur le plus bas de toute lhistoire de la politique montaire en Hati en
accordant un minimum de crdit. On le comprend tant donn que dans cette priode les risques
taient plus qulevs suite au passage du sisme. Le secteur public sollicitait peu le financement
interne donc il ny avait pas deffet dviction. Ctait donc clairement du rationnement de crdit.
Toutefois, le crdit a cr de 1,67% mensuellement entre mai 2010 et septembre 2014. Bien que ce
crdit a surtout t dirig vers les activits commerciales, le crdit immobilier et la consommation.
Au cours de la priode, lencours des bons BRH a t rduit de moiti pour inciter davantage aux
banques daccorder du crdit.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


68
Identification des canaux selon lapproche narrative

3.iv) Canal de change

Graphique 14- Taux sur les bons de 91 jours, taux de change et taux d'inflation (2010-2014)

48,00 12

46,00 10
8
44,00
6
42,00 4
40,00 2
0
38,00
-2
36,00 -4
34,00 -6
avr-10

avr-12
juil-10

juil-11

juil-12

juil-13

juil-14
avr-11

avr-13

avr-14
janv-10

janv-11

janv-12

janv-13

janv-14
oct-09

oct-10

oct-11

oct-12

oct-13
TDC(axe de gauche) TB91 INF

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Le degr de dollarisation a largement chut pendant ces annes. Le ratio Crdit en $ / Crdit
Total a baiss de 15,06 PP. Peut-tre par le fait que les RO sur les crdits en monnaie trangre
taient plus leves (moins de liquidits disponibles) que ceux en monnaie locale. Lexpansion des
transferts sans contrepartie et le bourgeonnement des ONG ont sans doute contribu cette baisse
de la demande de crdit en devise. De plus, laide externe tait relativement juteuse. Avec tant de
dollars en circulation, les pressions sur le change ont t diminues. Entre-temps, le spread entre
taux dbiteur local et tranger est rest stable. Cest clairement un rationnement du crdit en dollar
de la part des banques. La part des dpts en devises dans les dpts totaux a grimp de 1,73 PP.
Ce sont des effets contre-intuitifs la tendance du taux de change. Il se peut que ce soit la relative
stabilit du dollar qui cause une nette prfrence en ce qui concerne les pargnants.

Le taux de change affiche une tendance sans quivoque haussire mais assez modre dans
ses variations. Le taux dinflation a t plus dynamique quoiquil est rest en dessous de 10%14.
Quant au commerce extrieur, les exportations ont cr de 66,33% (14,08% par an en moyenne)
contre seulement 27,16% (6,53% annuellement) pour les importations.

14
Moyenne de 5,32% sur toute la sous-priode (2010-2014).,

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 69


Identification des canaux selon lapproche narrative

3.v) Conclusion

Benjamin (2005) rappelle quaugmenter les liquidits dans une conomie est aussi
compliqu et difficile que les freiner. En effet, pour avoir cette relance, il faut que les agents
conomiques veulent acqurir les liquidits par le crdit. Il faut par consquent un climat propice
les incitant sengager dans des activits. Que ce soit ltat, les mnages et les entreprises, ils sont
les vritables prcurseurs de lexpansion montaire. La Banque Centrale ne fait que donner le
signal, par contre il revient eux demboiter le pas. Cela pour montrer que les autorits montaires
ne peuvent pas mettre une conomie en verve de par elles-mmes.

Le canal du taux dintrt a trs peu de fonctionnalit pour cette priode. Malgr un TB91
dcru 3% et de faon durable, le TDEB est rest avoisinant les 20%. Leur corrlation est faible
et contre-intuitive (-11%). Les taux crditeurs sont rests des niveaux trs bas (moins de 1%)
tmoignant dune inefficacit du mcanisme des prix dans le systme financier.

Le canal du crdit a encore une fois rpondu significativement avec une croissance moyenne
du crdit de lordre de 1,32% par mois doctobre 2009 septembre 2014. Ce qui donne un total de
109,15% entre 2010 et 2014. Lconomie a eu une croissance moyenne de 3,9% de 2011 2014.
Elle serait certainement meilleure si le portefeuille du crdit ne se portait pas vers des activits
ayant de faibles valeurs ajoutes. Elle tait par consquent peu durable et susceptible de causer de
gros dgts, comme ceux qui seront constats dans la dernire tude de cas.

Le canal de change a pu fonctionner avec peu daltrations. Grce une baisse des pressions
sur le taux de change, il est rest plus ou moins stable et les exportations ont connu une relance
intressante. Ceci a t possible notamment grce lattention particulire accorde aux petites et
moyennes entreprises durant cette priode. Les lois Hope votes par le gouvernement amricain en
faveur des produits manufacturiers ont permis une dynamisation de cette industrie. Le
gouvernement hatien avait mis, dans le budget 2012-2013, une ligne budgtaire estime 20
millions de dollars pour appuyer techniquement les petites et moyennes entreprises (PME). Enfin,
le Peace Dividend Marketplace Hati (PDM-H) travers ses services (2009 2012) a permis au
secteur priv dobtenir 1 332 contrats dont la valeur est estime 28,7 millions de $ US15.

15
Butler et al. (2012)

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 70


Identification des canaux selon lapproche narrative

2015 -2016 : Lutte contre la dprciation de la gourde

4.i) Mise en situation

Les dissolutions entre les corps lgislatif et excutif avaient tant durs que le budget de
ltat a t adopt aprs lcoulement du 2/3 de lanne fiscale (en mai 2014). Cette situation avait
donn lieu une contraction de laide externe et a impliqu une faible croissance de
linvestissement domestique. La croissance du PIB a dclr de 4,5% en 2013 2,8% en 2014
sous leffet de la faible performance des principaux secteurs. En 4 ans, la dette publique avait
retrouv son niveau davant janvier 2010. Le pire. cest que la hausse du dficit public (+16%)
provient particulirement des achats de biens et services par lAdministration Centrale (+63,54%).
la fin de lexercice fiscale 2014, ces dpenses (sans compter les traitements et les salaires)
valaient 49,23% des dpenses totales. Le secteur agricole particulirement tait en baisse de 1,5%
faute de conditions pluviomtriques favorables. Linflation est reste un niveau assez modr
(5,3%, +80 PB par rapport lanne 2013).

Lanne fiscale 2014-2015 avait dmarr assez sombrement. Les tensions politiques avaient
conduit la dmission du Premier Ministre Laurent S. LAMOTHE en Dcembre 2014. Faute
dlections lgislatives qui nont pas t organises, le Parlement tait devenu caduc au 12 Janvier
2015 en perdant 2/3 de ses membres. La situation peu enviable dans laquelle se trouvait la
Rpublique Bolivarienne du Vnzuela avait caus une chute de 50% des fonds de laccord
PetroCaribe. Ce qui avait mis les finances publiques dans une situation assez complique et on
avait accouru au financement montaire. Il avoisinait les 10 milliards de gourdes et reprsentait
2,32% du PIB. Cest une hausse de 88,69% par rapport 2013 et de 340,51% par rapport 2012.

Aux les paniques cres par ces tensions, vient se rajouter le tumulte lapproche des
lections lgislatives et prsidentielles qui devaient avoir lieu respectivement en aot puis en
octobre 2015. La gourde commenait se dprcier srieusement (prs de 15% entre juillet et mai
2015). Cette dprciation acclre alimentait les pressions inflationnistes. Cette situation avait
requis une intervention de la Banque des banques. Cest ainsi que le taux sur les bons de 91 jours
allait aussi tre relev de 6 PP en juillet 2015 (11 PP par rapport juillet 2014). Le coefficient de
rserves obligatoires va aussi tre relev de 2 PP sur tous les passifs (gourdes et dollars). Cette
position contractive va rester ainsi pendant 11 mois. Limpact de ce dernier choc pour la priode
dtude sur les variables financires et relles de lconomie hatienne est tudi dans cette section.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


71
Identification des canaux selon lapproche narrative

4.ii) Canal du taux dintrt

Graphique 15-Taux sur les bons de 91 jours et taux dbiteur (2014-2016)

25

20

15

10

0
juil-15

juil-16
avr-15

aot-15

aot-16
mai-15
juin-15

sept-15

avr-16
mai-16
juin-16

sept-16
nov-14

janv-15

nov-15

janv-16
oct-14

fvr-15
mars-15

oct-15

fvr-16
mars-16
dc-14

dc-15
TB91 TDEB

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

Le taux dbiteur a rpondu rapidement au choc en augmentant de 3,22 PP et atteint son


maximum (21,75%) sur 5 mois. Cest une assez rare situation dans laquelle ce canal a fonctionn.
Mais un fonctionnement trs limit et un impact trs faible. Ce rsultat est mixte vu que le niveau
atteint est un niveau moyen de la priode dtude (1996-2016). La droite de tendance est en hausse
mais sa pente est trs raide. Les taux sur les dpts termes (DAT) ont rpondu rapidement (+75
PB le mme mois) la hausse. Le maximum tant atteint aprs 2 mois. Les taux sur les comptes
dpargne ont hauss aussi mais de faon plus modre. LIPI na toutefois pas rpondu
significativement, il a poursuivi sa croissance sur les mois suivant le choc.

Le TDEB et le TB91 sont corrls peine 30,11% et confirme la faiblesse de limpact


qua pu avoir le choc montaire sur cette variable. La corrlation entre le TDEB et lIPI nest que
de -0,21. Cest une signe intuitif mais il y a quand mme une trs faible connexion.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


72
Identification des canaux selon lapproche narrative

4.iii) Canal du crdit bancaire

Graphique 16-Taux sur les bons de 91 jours et croissance du crdit (2014-2016)

4% 18
3% 16
2% 14
12
1%
10
0%
8
-1%
6
-2% 4
-3% 2
-4% 0
mars-15

mai-15

juil-15

mai-16

juil-16
nov-14

avr-15

aot-15
juin-15

sept-15

nov-15

avr-16

aot-16
juin-16

sept-16
fvr-15

fvr-16
janv-15

janv-16

mars-16
oct-14

dc-14

oct-15

dc-15
TB91(axe de droite) CCRED

Source : Auteur partir des donnes de la BRH

La rponse du crdit a t assez mitige. Dune part, il a attendu 2 mois pour sincliner mais
na pas attendu beaucoup pour reprendre sa dynamique. Dautre part, les pisodes de dclration
du crdit ont surtout t constats au niveau des prts en dollars. Cela nest pas d la hausse du
TB91 mais plutt linterdiction aux Banques Cratrices de Monnaie (BCM) doctroyer des prts
en dollars16. Il y avait moins de disponibilits au niveau des passifs en monnaie trangre. Le taux
de RO tait 48% pour les banques commerciales, soit 4 PP de plus que ceux en gourdes.

Il y a eu aussi un effet dviction car le secteur public avait fait des retraits au niveau de ses
ressources dans les banques commerciales. Ajout au financement de la BRH, le crdit au secteur
public avait augment de 12,78% de mars avril 201517. De septembre 2014 septembre 2015, le
crdit au secteur public a cr de 149,23% tandis que celui au secteur priv de seulement 3,31%.

La CCRED a t de 0,61% mensuellement avant le choc (octobre 2014 juin 2015) mais est passe
0,77% par mois aprs (juillet 2015-mai 2016). Ce qui laisse croire que ce canal na pas fonctionn.
Dailleurs, la corrlation CCRED-TB91 nest que de 0,19. Cest donc une trs faible liaison.

16
partir du 1e Juillet 2015
17
BRH, Note sur la Politique Montaire au Troisime Trimestre 2015.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 73


Identification des canaux selon lapproche narrative

4.iv) Canal de change

Comme le montre le Graphique 17, le taux de change sest repli assez fortement, soit de
6,43% un mois aprs la grosse secousse sur le TB91 (+6PP). Mais cette tendance a t singulire
car, depuis, il a suivi son cours avec une dprciation de prs de 10% entre dcembre 2015 et aot
2015 puis entre mai 2016 et dcembre 2015. noter que la gourde stait dprci de 4,86% entre
seulement janvier 2016 et dcembre 2015. Lon ne saurait conclure dun canal de change efficient
au regard de ces chiffres. Quant linflation (Graphique 18), elle a suivi une allure croissante tout
au long de lvnement. Ce qui est logique vu que le taux de change avait plus ou moins tenu une
tendance haussire. Lobjectif final na donc pas du tout t atteint.

Pour alimenter loffre de dollars, la BRH a ralis des oprations de swaps en devises. Les
autorits montaires disent, dans leurs notes, avoir limit les interventions sur le march des
changes cause de leurs engagements vis--vis de la Facilit largie du Crdit. Leurs rserves
nettes de changes ont quand bien mme chut de 18,53% de septembre 2014 septembre 2015.

Avec le ralentissement des prts en dollars, leur part dans les crdits totaux a chut de prs
de 6 PP en 2015. Par contre, le ratio dpts dollars sur dpts totaux a hauss de 1,82 PP. Il est
noter toutefois que ce ratio a chut de 2,8 PP aprs le choc sur le TB91.

Graphique 17- Taux sur les bons de 91 Graphique 18- Taux de change et inflation
jours et Taux de change (2015 2016) (2015-2016)

70,00 18 70,00 16,00


60,00 16 60,00 14,00
14 12,00
50,00 50,00
12 10,00
40,00 10 40,00
8,00
30,00 8 30,00
6,00
6 20,00
20,00 4,00
4
10,00 2 10,00 2,00
0,00 0 0,00 -

TAUX DE CHANGE BRH (axe de gauche) TAUX DE CHANGE BRH (axe de gauche)
Taux sur les bons de 91 jours Inflation (en % annuel)

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


74
Identification des canaux de transmission par lapproche narrative

4.v) Conclusion

Les rsultats de cette priode ont t particuliers comparativement aux tudes de cas
prcdents. Le canal du taux dintrt a fonctionn, quoique de faon assez terne. Dans les tudes
de cas antrieures, il tait plus difficile de dceler sa prsence. La contraction montaire a conduit
une hausse des taux dbiteurs et une baisse des taux crditeurs. Par contre, on nobtient pas de
rponse significative de lIPI aux volutions des taux dbiteurs.

Par contre, les deux canaux les plus performants nont pas rpondu. La hausse du TB91 a
conduit une acclration du crdit au secteur priv de lordre de 16 PB mensuellement. Cest
donc compliqu de plaider pour un canal de crdit efficient dans ce cas. Le taux de change
poursuivit sa course de dprciation en dpit des efforts pour diminuer les pressions sur le change.
Linflation a continu tre galopante le long du choc montaire avec une moyenne mensuelle qui
sest double1. Cest donc un phnomne de type price puzzle enregistr. La contraction montaire
a conduit une hausse du taux dinflation. Dans cette dernire tude de cas, force est de constater
comment la dominance fiscale a estomp la transmission montaire.

La dprciation a t commune la rgion cause dun ralentissement de la croissance


globale, de la chute des prix des biens de premire ncessit et de lapprciation du dollar (Powell,
2016). Mais, les analyses du papier prcit montrent quelle a t plus forte chez les pays adoptant
un rgime de ciblage dinflation que les autres ayant des rgimes moins avancs. Parmi ces
derniers, Hati est le pays qui a subi la plus forte dprciation (-15%) et suit de prs les premiers.

Les autorits avaient toujours la mission de relancer lconomie et devait par consquent
inciter le crdit. Cette attitude contractive a d confondre les agents conomiques. On remarque
que les oprateurs conomiques maintiennent leurs anticipations la hausse mme aprs la
disparition de la cause conjoncturelle de la volatilit du taux de change (BRH, DI-001). Si la
BRH veut amliorer son efficacit, il lui faut assainir son canal dinformation. Car, il est clair qu
une contraction montaire qui nest pas accompagne dune bonne communication et dun cadre
de politique cohrent est voue lchec (Berg et al., 2013)

1
0,56% en moyenne doctobre 2014 juin 2015 contre 1,12% de juillet 2015 mai 2016

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 75


CONCLUSION GNRALE ET
DISCUSSION

Il y a quelque chose que je trouve tout fait frappant. Cest que les conomistes qui sont
des mathmaticiens mdiocres ont produit des thories dune trs grande valeur, tandis que les
mathmaticiens qui ne sont pas de trs bons conomistes, comme Edgeworth, Auspitz et Lieben,
ont dit beaucoup de btises. De ce fait je conclus quil est essentiel dtablir trs solidement les
fondations de la thorie conomique avant de btir des constructions mathmatiques.

Lon Walras, cit par Malbranque (2013), page 50.

RCAPITULATION
RSULTATS
ANALYSE AVANCE DES RSULTATS
DISCUSSION
PISTES DE RECHERCHE
Conclusion gnrale et Discussion

A. Rcapitulation

Ce travail avait pour objectif principal de comprendre le mcanisme de transmission


montaire en Hati pour la priode 1996 - 2016. Pour latteindre, deux objectifs spcifiques ont t
fixs. Le premier visait tudier limpact de la politique montaire sur les variables financires.
Les variables retenues tant les taux dbiteur et crditeur, le crdit au secteur priv et le taux de
change nominal. Le second sintressait lvaluation des liens entre les variables financires
prcites et les variables relles comme linflation et la production. Lapproche narrative a t
retenue pour mener ltude. Cette dernire sinscrit donc dans les mmes lignes que les travaux de
Berg et al. (2013), Romer et Romer (1989) et Friedman et Schwartz (1963).

Lorganisation du travail a permis de le dcanter en 3 chapitres. Dans le premier, le concept


de transmission montaire a t prsent et plac dans la littrature conomique. La politique
montaire a t bien dfinie ainsi que les canaux de la transmission montaire. Ce qui fut suivi de
la prsentation du dbat traditionnel opposant les montaristes et les keynsiens au sujet de
lefficacit de la politique montaire. Les deux dernires parties ont t consacres lidentification
des thories et des travaux relatifs aux canaux. Les analyses de ce chapitre suggrent que cest le
canal du crdit serait probablement le plus fonctionnel en Hati. Sa fonctionnalit peut cependant
tre jugule par larchitecture du systme financier.

Dans le deuxime, lvolution de certaines variables dterminantes de la transmission


montaire a t traite. Les caractristiques macroconomiques affectant la puissance des autorits
montaires ont t analyses. Ensuite, les caractristiques microconomiques, qui sont les
structures du systme financier, ont t prsentes. Ce chapitre sest achev par la prsentation du
cadre de la politique montaire hatienne dont la synthse est faite au Tableau 4. Il a permis
didentifier les sources potentielles de lalanguissement de la transmission montaire en Hati.

Dans le troisime chapitre, quatre tudes de cas ont permis didentifier les canaux de
transmission. Quatre pisodes ont t choisies suivant la dfinition retenue pour le choc. Chaque
dcision de politique montaire a t mticuleusement contextualise et les trois principaux canaux
(taux dintrt, crdit, taux de change) ont t analyss. Les rsultats de ltude sont prsents la
page qui suit.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


77
Conclusion gnrale et Discussion

B. Rsultats

Il ressort des analyses que :

a) Le canal du taux dintrt est le canal le plus obstru. Dans les 4 cas, un seul dcle une
certaine prsence de ce canal. Les variations du TB91 impactent trs rarement le TDEB et
le TDEB ne prsente aucun lien significatif avec lvolution de lIPI. Ceci est conforme
aux rsultats de Mishra et al. (2014), Bikai et Kenkouo (2015), Mezui-Mbeng (2010),
Kendall (2001) qui trouvent que, dans les PFR, le canal du taux dintrt est le moins
efficace. Il permet aussi de confirmer ceux du travail de Bauer (2007) qui avait trouv un
faible et lent impact du TB91 sur le TDEB en Hati.
b) Le canal du crdit est probablement le canal le plus oprationnel. Ceci concorde avec les
allgations de Mishra et al. (2012) selon lesquelles le crdit est le canal prpondrant dans
les pays dont la structure financire est peu dveloppe. Le crdit rpond de faon ngative
aux agissements du TB91. Ce qui est conforme aux rsultats de Boyer (2016) et Pierre
Louis (2011), quoique ce dernier ait jug que limpact tait trs faible. Il soppose
apparemment Apollon (2010) qui avait conclu que le secteur financier ne suivait pas les
dcisions de politiques montaires pour accorder du crdit au secteur priv. La dollarisation
est un grand frein mais le rsultat est significatif. Le rationnement du crdit par les banques
ainsi que leffet dviction par le secteur public sont deux phnomnes qui contribuent la
dclration de la croissance du crdit aprs un choc montaire.
c) Le canal du taux de change est un peu plus mitig. Dune part, le TDC donne des rponses
significatives au TB91 (sauf pour 2015-2016). De lautre, il arrive moins facilement
impacter lINF. Ce qui est souvent drang par la dollarisation, le manque de flexibilit du
march des changes et surtout le poids lev des transferts sans contrepartie dans le PIB.
La dominance fiscale et le faible degr dintgration financire ont certainement jou un
grand rle dans laffaiblissement du lien entre le TDC et lINF.

Ce qui amne accepter lhypothse de dpart : Compte tenu du cadre macroconomique dans
lequel volue la politique montaire, elle a un impact trs limit sur les variables relles et
financires de lconomie hatienne.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


78
Conclusion gnrale et Discussion

C. Analyse avance des rsultats

Le canal du crdit fonctionne au 1er degr certes mais, est-ce utile lconomie relle ? Le
crdit ne semble pas tre la source de linflation [le contrle du crdit ne semble pas freiner
linflation]. Il nest pas dirig vers des secteurs porteurs de valeurs ajoutes dans lconomie. De
plus, les banques sont toujours enclines rationner ce crdit car il est trop risqu. Les travaux
rcents de Boyer (2016) montrent que le crdit au secteur priv a une faible influence positive sur
la croissance conomique en Hati. Ces considrations portent dire que le canal de crdit donne
des rsultats mixs en Hati. Dune part, le crdit rpond favorablement une contraction
montaire. Dautre part, il ninfluence pas significativement les variables relles. Le processus de
transmission sest affaibli en chemin probablement parce que le secteur bancaire est devenu de plus
en plus concentr au fil du temps (voir CHAPITRE II Section 2.iii). Un meilleur dveloppement
financier serait donc un atout pour la transmission montaire en Hati. Pour ce faire, les diffrents
acteurs doivent jouer leur partition. Lassainissement du climat des affaires attirerait non seulement
des trangers venir investir mais des fils de la nation de prendre plus de risques. Ceci permettrait
de rduire les cots des emprunts bancaires pour le bonheur de tout un chacun.

Les plus fortes dprciations de la gourde sont souvent suivies dune politique
accommodante des autorits montaires (2003 et 2015). Ce problme est la consquence probable
de la structure de lconomie hatienne et surtout de la composition du portefeuille du crdit
bancaire. Ce dernier ntant pas dirig vers des secteurs porteurs mais plutt vers ceux qui
entrainent une hausse des importations. La grande partie des transferts sans contrepartie est dirige
vers lachat de produits imports (produits alimentaires, voitures). Lagriculture ne reoit quun
centime sur chaque gourde emprunte par le secteur bancaire (BRH, 2014). Et surtout, cest un
secteur trs vulnrable et qui subit souvent les plus lourds dommages lors des passages des
dsastres naturels2. Par exemple, suite au passage de louragan Jeanne en 2004 et des 4 cyclones
Fay, Gustav, Hanna, Ike (FGHI) de 2008, 20% du PIB agricole a t dtruit. La FAO estime 580
millions les pertes agricoles causes par louragan Matthew (octobre 2016), soit 90% des rcoltes
du Sud. La troisime tude de cas montre que linflation et le taux de change semblent tre plus
stables quand la BRH ne les attaque pas de front mais tente de relancer lconomie nationale.

2
Voir Matera et al. (2014)

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 79


Conclusion gnrale et Discussion

Un point suppltif peut expliquer la faiblesse du lien entre le TB91 et le TDC. Buteau (2008)
avait montr quun choc sur le niveau des prix entraine une hausse du taux de change qui dure
environ 7 mois. Ce nest quaprs cela que les ractions de la BRH se font sentir sur le taux de
change. Ceci est un grand dilemme pour lautorit montaire. Les dlais pour dissiper les effets de
linflation sur le taux de change sont trop longs pour une conomie comme la ntre. Le pass-
through lev de linflation au TDC est un handicap llasticit du TDC par rapport au TB91.

La BRH a t essentiellement ractive au cours de la priode dtude (particulirement dans


la dernire tude de cas). Bien souvent, elle ragit aux problmes quelle se pose elle-mme (cas
du choc de fvrier 2003. Elle devrait donc agir avec plus dautorit et tre proactive. Il faut, pour
cela, mettre fin la dominance fiscale. Le gouvernement ne manquerait pas de moyens pour
financer ses dpenses. Un renforcement des institutions tatiques permettrait daugmenter la
pression fiscale3 et avoir une gestion plus efficace des deniers publics. Une incitation rduire les
activits uvrant dans lconomie informelle permettrait certainement un boom des recettes
fiscales. Pour rpter Singh (2015) : La concurrence doit tre encourage, les petits
intervenants du secteur priv doivent tre appuys .

Le pays est assist et dpendant. La politique montaire semble ltre aussi. Il y a maitrise du
change et de linflation principalement quand les dons internationaux sont au rendez-vous et que
les transferts sans contrepartie sont en flches. Le taux de change ne va pas tre maitris
indfiniment par les actions conjoncturelles de la BRH. La monnaie doit avoir sa vritable
contrepartie quest la production. Sans une production soutenue capable de rpondre cette
demande croissante dans lconomie, certains problmes ne seront jamais rsolus. Il faut au moins
rduire la dpendance en termes de dons et de transferts pour assurer la stabilit de la monnaie.
Dailleurs, les marchs de changes refltent en grande partie le comportement des diffrents agents.
En ce sens, la gourde est souvent victime dattaques spculatives et lconomie hatienne en ptit
grandement. Tant que la machine productive ne sera pas mise en marche, ne soit bien huile et que
ltat ne prenne pas les dispositions pour assainir le climat des affaires, les mmes problmes
resurgiront encore et encore. Le dbat ne fera jamais objet de nouvelles inquitudes. Rappelons la
loi de Goodhart : Si vous voulez rsoudre un problme, il faut le prendre la racine .

3
Rapport entre le montant total des recettes publiques et le PIB.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 80


Conclusion gnrale et Discussion

D. Discussion

Certains pourraient penser que cette approche est plus facile mettre en uvre alors que cest
totalement faux. Arriver retenir une dfinition pour le choc, le dceler dans la base de donnes
est une premire tape requrant beaucoup de rigueur. Par la suite, prendre compte des diffrentes
variables intgrer et surtout des contextes historiques permettant de bien situer chaque pisode
nest pas un travail lger. La place de jugement accorde au chercheur dans lapproche narrative
est un grand pige identifi. Il est trs risqu dappliquer la dfinition dun autre chercheur.

Par exemple, Angelopoulou (2007) avait utilis lapproche narrative dans le cadre de son
travail sur lconomie britannique. Pour cette auteure, un choc montaire se caractrise par :

1. Une forte hausse des taux directeurs.


2. Un ajustement graduel et durable des niveaux de taux dintrt.
3. Une prise de mesures additionnelles de politique restrictive.
4. Lexistence dune note officielle des autorits montaires confirmant leur intention.

Les notes officielles ne font pas bon mnage avec la BRH. Sur son site officiel, on ne trouve
des Notes sur la Politique Montaire qu partir de 2010. De plus, le public ny a accs quaprs
coulement de plusieurs priodes. On ne saurait entrer cette condition dans notre dfinition. Les
mesures de la BRH sont gnralement toujours accompagnes vu quelle utilise une certaine varit
dinstruments. Le premier critre sous-tend quelle sintresse uniquement aux pisodes
contractifs : hypothse qui a t rejete dans le travail. Car, comme la si bien rtorqu Anna
Schwartz dans son commentaire sur larticle de Romer et Romer (1989), rien ne justifie ce choix
dans la mesure o lconomie a des cycles tant lexpansion qu la rcession. Il nest donc pas
moins difficile de dtecter limpact de la politique montaire pour des priodes contractives.

Fair (1989) a compar les rsultats de lapproche narrative ceux de lapproche structurelle
(VAR) et a trouv de solides cohrences. Nonobstant quil admet que limpact est plus fort et plus
durable dans le modle des Romer que dans les modles structurels. Les rsultats du travail de
Davoodi et al. (2013) vont dans le mme sens et confirment le constat de Fair (1989). Des travaux
rcents comme Antoln-Daz et Rubio-Ramrez (2016) combinent la mthode narrative avec des
restrictions peu controverses aidant la popularisation des restrictions de signe. Leurs rsultats

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


81
Conclusion gnrale et Discussion

prouvent que les restrictions de signe provenant de lapproche narrative sont trs informatives et
enrichissent linfrence statistique dans les modles SVAR.

La dfinition de choc est subjective : elle nest pas plus objective en le livrant une quantit
de restrictions. Ces dernires, par contre, sont aussi trs subjectives. Daprs Berg et al. (2013),
les batteries de restrictions ncessaires pour mettre sur pied les modles sont une des premires
raisons expliquant la faible transmission dcele chez les PFR. Les rsultats doivent tre pris avec
prcaution. Cela vaut aussi pour lutilisation des modles. Sauf que, lapproche narrative, notre
got, permet de mieux garder les pieds sur terre. Lconomtre, fier de son terme derreur, peut
plus facilement tomber en admiration pour son modle et prendre tous ces rsultats pour
parfaitement vrais. Et pourtant, les prvisions sont rarement atteintes. De surcrot, la science
conomique a connu beaucoup dchecs vouloir se hisser parmi les sciences dures. Nous voulons
ainsi terminer avec une mise en garde aux amants des modles. Lconomie nest et ne saura tre
une science dure. Quelle que soit la mthode dinvestigation, lconomiste ne trouvera que des
conclusions applicables telle priode ou tel pays sans pouvoir les gnraliser. Lanalyse
conomique donnera toujours des explications partielles et des solutions probables (Barre, 1955).

Mme Lon Walras, le grand dfenseur de lemploi des mathmatiques en conomie la reconnu :

Il y a quelque chose que je trouve tout fait frappant. Cest que les conomistes qui sont
des mathmaticiens mdiocres ont produit des thories dune trs grande valeur, tandis que les
mathmaticiens qui ne sont pas de trs bons conomistes, comme Edgeworth, Auspitz et Lieben,
ont dit beaucoup de btises. De ce fait je conclus quil est essentiel dtablir trs solidement les
fondations de la thorie conomique avant de btir des constructions mathmatiques.

Lon Walras, cit par Malbranque (2013, page 50).

Construire un modle statistique avec la mthodologie VAR pour tracer la transmission


montaire sollicite beaucoup de prcautions. Car les donnes manquent une certaine rgularit, ce
qui est ncessaire pour une meilleure spcification du modle conomtrique. Mishra et al. (2016)
montrent que plus les donnes sont frquentes, plus la spcification est bonne. Il est vrai que les
variables financires sont disponibles mensuellement. En revanche, les variables relles ne le sont
pas. Des variables comme lIPI ne sont disponibles que trimestriellement. Et il est dangereux de
construire ce genre de modle sans les deux types (financires et relles).

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


82
Conclusion gnrale et Discussion

E. Pistes de recherche

Cette tude tait une simple tentative dun dbutant chercheur explorer la machine montaire
hatienne. Le chemin parcourir reste long, car beaucoup daspects nont pas t mentionns ou
analyss avec assez dattention. Ainsi, dautres axes de recherche souvrent :

On peut tenter de mesurer limpact des transferts sans contrepartie sur la transmission de
la politique montaire en Hati. Ces transferts sont certes identifis comme un potentiel
obstacle la transmission mais une analyse plus pousse est ncessaire.
On peut analyser lefficience des instruments de la politique montaire en Hati, vu que
lutilisation des instruments prsente un cot considrable pour la BRH.
On peut aussi utiliser les chocs identifis dans le travail dans un modle statistique.
Ou dautres peuvent tenter de redfinir la notion de choc et dceler dautres pisodes afin
de tracer la transmission montaire en Hati.

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


83
BIBLIOGRAPHIE

SECTION 1. OUVRAGES
1.I) POLITIQUE MONTAIRE
1.II) MTHODOLOGIE
1.III). AUTRES
SECTION 2. RAPPORTS
SECTION 3. DOCUMENTS DE TRAVAIL
3.I) IMF WORKING PAPERS
3.II) AUTRES DOCUMENTS DE TRAVAIL
SECTION 4. ARTICLES
SECTION 5. MEMOIRES ET THESES
SECTION 6. AUTRES DOCUMENTS
Bibliographie

Section 1. Ouvrages

1.i) Politique montaire

ARTUS, Patrick et VIRARD, Marie-Paule. 2010. La politique montaire dans tous ses tats. La
liquidit incontrolable. s.l. : Pearson Education France, 2010, pp. 5-29.
DIEMER, Arnaud. 2001. La politique conomique de l'tat. conomie Gnrale. s.l. : IUFM
Auvergne, conomie-Gestion, 2001, 12, pp. 380-407.
. 2011. La politique montaire. Cours politique et actualit conomique. s.l. :
www.oeconomia.net, 2011, p. 88.
HICKS, John. 1988. Canaux de transmission de la politique montaire. La crise de l'conomie
keynsienne. orig. 1974. Paris : Fayard, 1988, 12, pp. 272-284.
SLOMAN, John et WRIDE, Alison. 2011. Politique budgtaire et Politique montaire. Principes
d'conomie. 7e. s.l. : Pearson Education France, 2011, 18, pp. 531-557.
BENJAMIN, Dumas. 2005. La Monnaie et les Banques dans l'conomie. [d.] Presses de
l'Universit Jean Price Mars et Educa Vision. Coconut Creek : duca Vision, 2005. p. 347. ISBN:
1-58432-287-X.
BLANCHARD, Olivier et COHEN, Daniel. 2008. Macroconomie. 4e. Paris : Pearson
Education, 2008.
FRIEDMAN, Milton et SCWARTZ, Anna Jacobson. 1963. A Monetary history of the United
States: 1867-1960. Princeton : Princeton University Press, 1963.
MON, Pierre-Guillaume. 2010. Introduction macroconomie. Bruxelles : Universit Libre de
Bruxelles, 2010. p. 298.

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85
Bibliographie

1.ii) Mthodologie

AKTOUF, Omar. 1987. Mthodologie des sciences sociales et approche qualitative des
organisations: Une introduction la dmarche classique et une critique. s.l. : Les Presses de
l'Universit du Qubec, 1987.
GAUTHIER, Benoit. 2009. Recherche sociale: De la problmatique la collecte des donnes.
5me. s.l. : Presses de l'Universit du Qubec, 2009. ISBN 978-2-7605-1600-7.
JEAN-LOUIS, Loubet del Bayle. 2000. Initiation aux mthodes des sciences sociales. Paris :
L'Harmattan, 2000.
MALBRANQUE, Benot. 2013. Introduction la mthodologie conomique. Institut Coppet.
s.l. : Licence Creative Commons, 2013. p. 74.
QUIVY, Raymond et CAMPENHOUDT, Luc Van. 1995. Manuel de recherche en sciences
sociales. Paris : Dunod, 1995.
TREMBLAY, Marc-Adlard. 1968. Initiation la recherche dans les sciences humaines.
Montral: McGraw-Hill, diteurs, 1968. p. 425.
TREMBLAY, Raymond Robert and PERRIER, Yvan. 2006. Savoir plus: outils et mthodes de
travail intellectuel. 2e d. s.l. : Les ditions de la Chenelire inc., 2006.
TOUSSAINT, Hrold. 2011. Le Mtier dtudiant : Guide Mthodologique du travail intellectuel.
Port-Au-Prince : Presses Nationales d'Hati, 2011. p. 280. ISBN: 978-99935-91-95-5.

1.iii) Autres

BEITONE, Alain, et al. 2010. Dictionnaire de Science conomique. [d.] Armand Colin. Paris :
s.n., 2010. p. 496.
MONTOUSS, Marc et CHAMBLAY, Dominique. 1998. 100 Fiches pour Comprendre les
Sciences conomiques. 8me . Paris : Bral, 1998. p. 229. ISBN 2 84291 139 3.
PAUL, Bndique. 2015. Initiation aux Sciences conomiques. Ption-Ville : ditions Pdagogie
Nouvelle S.A, 2015. p. 110. Vol. Secondaire II. ISBN: 978-99970-60-41-9.

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86
Bibliographie

Section 2. Rapports

Banque de la Rpublique d'Haiti. 1998-2014. Rapports Annuels. Direction Monnaie et Analyse


conomique. Port-Au-Prince : Banque de la Rpublique d'Haiti, 1998-2014.
BAUER, Andreas, et al. 2007. Haiti: Selected Issues and Statistical Appendix. Western
Hemisphere Department, International Monetary Fund. Washington, D.C : Publication Services,
2007. p. 75, IMF Country Report . No. 07/292.
BUTLER, Ainsley, et al. 2012. Ouvert aux affaires: coup d'oeil sur le developpement et les affaires
en Haiti de 2009 a 2012. Bulding Markets. 2012. p. 57.
CEPAL, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe. 1990-2016. Estudio
Econmico de Amrica Latina y el Caribe. Santiago, Chile : Naciones Unidas, 1990-2016.
. 1990-2016. Haiti: Evolucin Econmica durante 1990-2016. Santiago, Chile : Naciones
Unidas, 1990-2016.
CEPALC, Commission conomique pour l'Amrique Latine et les Caraibes. 1996-2015.
Haiti: volution conomique de 1996-2015. Santiago, Chile : Nations Unies, 1996-2015.
. 18 octobre 2005. Haiti: Questions relatives au dveloppement court et long terme. Mxico,
D. F : Nations Unies, 18 octobre 2005.
DORSAINVIL, Daniel. 2015. valuation du financement public de la politique de protection
sociale: Une lecture spciale du Programme Ede Pp. Commision conomique pour l'Amrique
Latine et les Caraibes (CEPALC). Mexico, D.F : Nations-Unies, 2015. p. 95, Rapport Final.
LC/MEX/W.11.
ECLAC, Economic Commission for Latin America and the Carribean. 1995-2016. Economic
Survey of Latin America and the Carribean. Santiago, Chile : United Nations, 1995-2016.
GILBERT, Randolph. julio de 2004. Hait: antecedentes econmicos y sociales - Serie Estudios
y Perspectivas. Sede Subregional de la CEPAL en Mxico, Comisin Econmica para Amrica
Latina y el Caribe(CEPAL). Mxico, D. F : Naciones Unidas, julio de 2004
Groupe de Travail sur la Comptitivit. 2009. Vision Partage pour une Haiti inclusive et
prospre (Rapport Prliminaire). Commission prsidentielle sur la Comptitivit. 2009.
International Monetary Fund. 2014. Anual Report on Exchange Arrangements and Exchange
Restrictions. Washington : IMF, 2014. p. 98. ISBN: 978-1-49832-332-1.
SINGH, Raju Jan. 2015. Haiti: Des Opportunits pour Tous - Diagnostic-Pays Systmatique.
Rgion Amrique Latine et Caraibes, Banque Mondiale. 2015. p. 68.
World Bank. 2017. Doing Business 2017: Equal Opportunity for All. Washington, D.C : World
Bank, 2017. p. 356.

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87
Bibliographie

Section 3. Documents de Travail

3.i) IMF Working Papers

ALMARZOQI, Raja M., NACEUR, Sami Ben et KOTAK, Akshay. 2015. What Matters for
Financial Development and Stability? Middle East and Central Asia Department, International
Monetary Fund. 2015. p. 44, IMF Working Paper. WP/15/173.
BARAJAS, Adolfo, et al. 2016. What's Different about Monetary Policy Transmission in
Remittance-Dependent Countries? Institute for Capacity Development, International Monetary
Fund. 2016. p. 40, IMF Working Paper. WP/16/44.
BERG, Andrew, et al. 2013. The Monetary Transmission Mechanism in the Tropics: A Narrative
Approach. Research Department, International Monetary Fund. 2013. p. 47, IMF Working Paper.
WP/13/197.
BUL, Ale et VLEK, Jan. 2015. Monetary Transmission: Are Emerging Market and Low
Income Countries Different? Research Department, International Monetary Fund. 2015. p. 38, IMF
Working Paper. WP/15/239.
DAS, Sonali. 2015. Monetary Policy in India: Transmission to Bank Interest Rates. Asia and
Pacific Department, International Monetary Fund. 2015. p. 33, IMF Working Paper. WP/15/129.
DAVOODI, Hamid R., DIXIT, Shiv et PINTER, Gabor. 2013. Monetary Transmission
Mechanism in the East African Community: An Empirical Investigation. African Department,
International Monetary Fund. 2013. p. 58, IMF Working Paper. WP/13/39.
FLEMING, Marcus J. 1962. Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating
Exchange Rates. IMF Staff Papers. 1962, Vol. 9, 3, pp. 369-380.
MISHRA, Prachi et MONTIEL, Peter. 2012. How Effective Is Monetary Transmission in Low-
Income Countries? A Survey of the Empirical Evidence. Research Department, International
Monetary Fund. s.l. : IMF Working Paper, 2012. p. 48. WP/12/143.
MISHRA, Prachi, et al. 2014. Monetary Policy and Bank Lending Rates in Low-Income
Countries: Heteregeneous Panel Estimates. s.l. : International Monetary Fund, 2014. p. 49,
DRAFT.
MISHRA, Prachi, MONTIEL, Peter et SENGUPTA, Rajeswari. 2016. Monetary Transmission
in Developing Countries: Evidence from India. Asia and Pacific Department, IMF Working Paper.
s.l. : International Monetary Fund, 2016. p. 68. WP/16/167.
MISHRA, Prachi, MONTIEL, Peter J. et SPILIMBERGO, Antonio. 2010. Monetary
Transmission in Low Income Countries. Research Department and European Department. s.l. :
International Monetary Fund, 2010. p. 42, IMF Working Paper. WP/10/223.

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88
Bibliographie

PRIMUS, Keyra. 2016. The Effectiveness of Monetary Policy in Small Open Economies: An
Empirical Investigation. Middle East and Central Asia Department, International Monetary Fund.
2016. p. 39, IMF Working Paper. WP/16/189.
SABOROWSKI, Christian et WEBER, Sebastian. 2013. Assessing the Determinants of Interest
Rate Transmission Through Conditional Impulse Response Functions. European Department,
International Monetary Fund. s.l. : IMF, 2013. p. 37, IMF Working Paper. WP/13/23.
SAXEGAARD, Magnus. 2006. Excess Liquidity and Effectiveness of Monetary Policy: Evidence
from Sub-Saharan Africa. African Department. s.l. : International Monetary Fund, 2006. p. 50, IMF
Working Paper. WP/06/115.

3.ii) Autres Documents de Travail

BESNARD, Denis. 2011. Guide de Rdaction d'un Mmoire en Sciences Humaines. Centre de
Recherches sur les Risques et les Crises, Mines ParisTech. 2011. p. 21.
BIKAI, Jacques Landry et KENKOUO, Guy Albert. 2015. Analyse et valuation des canaux
de transmission de la politique montaire dans la CEMAC: Une approche SVAR et SPVAR.
Direction de la Recherche, Banque des tats de l'Afrique Centrale(BEAC). Yaound, Cameroun :
BEAC Working Paper, 2015. p. 35, Document de Travail. BWP No 02/15.
BUTEAU, Ludmilla. 2008. valuation empirique de l'impact de l'inflation sur le taux de change
de 1997 2007. Cahier de Recherche de la BRH (CR-001). Janvier 2008, pp. 4-22.
COZIC, Mikal. 2013. La mthodologie conomique, du dductivisme millien au no-positivisme.
Institut d'Histoire et de Philosophie des Sciences et des Techniques, Universit Paris 1 Panthon
Sorbonne. Paris : s.n., 2013. p. 46, Cahier de Recherche. Cahier DRI-2013-04.
FAIR, Ray C. 1989. Does Monetary Policy Matter? Narrative versus Structural Approaches.
National Bureau of Economic Research. Cambridge : s.n., 1989. p. 16, NBER Working Paper
Series. No. 3045.
JEANNITON, Jude-Henri. 2013. Monetary Models of Exchange Rate in a Remittance Receiving
Economy: The Case of Haiti. Research Papers. s.l. : Southern Illinois University Carbondale, 2013.
Paper 389.
LONG, Donald. 2004. Dfinir une problmatique de recherche. Centre de Recherche ...(CRDE),
Universit de Moncton. 2004. p. 34.
RASOLOFO, Adamson. 2013. Les instruments de la politique montaire et ses canaux de
transmission. Madagascar : Centre de Recherches, d'tudes et d'Appui l'Analyse conomique
Madagacar(CREAM), 2013. p. 20.

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89
Bibliographie

Section 4. Articles de Revue

AKERLOF, George A. 1970. The Market for "Lemons": Quality Uncertaint and The Market
Mechanism. The Quaterly Journal of Economics. August 1970, Vol. 84, No. 3, pp. 488-500.
BARRE, Raymond. 1955. L'efficacit de la politique montaire; quelques enseignements rcents.
Revue conomique. 1955, Vol. 6, 6, pp. 861-904.
BERNANKE, Ben S. et BLINDER, Alan S. 1988. Credit, Money and Aggregate Demand. The
American Economic Review. May 1988, Vol. 78, No. 2, pp. 435-439.
BERNANKE, Ben S. et GERTLER, Mark. 1995. Inside the Black Box: The Credit Channel of
Monetary Policy Transmission. Journal of Economic Perspectives. 1995, Vol. 9, No 4, pp. 27-48.
BERNANKE, Ben S. 1988. Monetary Policy Transmission: Through Money or Credit. s.l. :
Federal Reserve Bank of Philadelphia, 1988.
BORDO, Michael D. 1989. The Contribution of "A Monetary History of the United States, 1867-
1960" to Monetary History. Money, History and International Finance: Essays in Honor of Anna
J. Schwartz. s.l. : University of Chicago Press, 1989, pp. 15-78.
CAPOEN, Fabrice, STERDYNIAK, Henri et VILLA, Pierre. 1994. Indpendance des Banques
Centrales, politiques montaire et budgtaire: une approche stratgique. Revue de l'OFCE. Juillet
1994, 50, pp. 65-102.
CHINN, Menzie D. et ITO, Hiro. 2008. A New Measure of Financial Openess. Journal of
Comparative Analysis. 2008, Vol. 10, 3, pp. 307-320.
DUMEZ, Herv. 2011. Qu'est-ce qu'un concept? AEGIS Le Libellio d'. Mars 7, 2011, Vol. 7, pp.
67-79.
GIRMA, Sourafel et SHORTLAND, Anja. 2008. The political economy of financial
development. Oxford economic papers. 2008, Vol. 60, 4, pp. 567-596.
HUBBARD, R. Glenn. 1995. Is there a "Credit Channel" for Monetary Policy? Federal Reserve
Bank of St. Louis. June 1995, pp. 63-71.
KASHYAP, Anil K., STEIN, Jeremy C. et WILCOX, David W. 1993. Monetary Policy and
Credit Conditions: Evidence from the Composition of External Finance. The American Economic
Review. Mars 1993, Vol. 83, 1, pp. 78-98.
KENDALL, Patrick. 2001. A VAR Approach to the Determination of Interest Rates in the
Caribbean. s.l. : Caribbean Development Bank, 2001. p. 8.
LAVIGNE, Anne et VILIEU, Patrick. 1996. La politique montaire: nouveaux enjeux, nouveaux
dbats. Revue d'conomie Politique. Editions Dalloz, 1996.
MELTZER, Allan H. 1995. Monetary, Credit and(Other) Transmission Processes: A Monetarist
Perspective. Journal of Economic Perspectives. 1995, Vol. 9, No. 4, pp. 49-72.

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Bibliographie

MEZUI-MBENG, Pamphile. 2010. Transmission of monetary policy: the case of CEMAC


countries. Dpartement d'conomie, Universit Omar Bongo. Libreville, Gabon : MPRA Paper,
2010. p. 15.
MINELLA, Andr, et al. 2009. Monetary and Exchange Rate Policies For The Perfect Storm:
The Case of the Bahamas, Barbados, Guyana, Haiti, Jamaica, Suriname and Trinidad & Tobago.
Research Department, Inter-American Development Bank. 2009. p. 23. Working Paper #678.
MISHKIN, Frdric S. 1996. Les Canaux de transmission montaire: lecons pour la politique
montaire. Bulletin de la Banque de France. Mars 1996, No 27.
MOORE, Winston R. et WILLIAMS, Marlon L. 2008. Evidence on the Sectoral Monetary
Transmission Process under a Fixed Exchange Rate Regime. International Economic Journal.
2008, Vol. 22, 3, pp. 387-398.
MUNDELL, Robert. 1963. Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible
Exchange Rates. Canadian Journal of Economic and Political Science. 1963, Vol. 29, 4, pp. 475-
485.
RAMLOGAN, Carlyn. 2007. Anism of Monetary Policy in Small Developing Countries: An
Application to Trinidad and Tobago. The Journal of Developing Areas. 2007, Vol. 41, 1, pp. 79-
91.
REY, Hlne. 2015. International Channels of Transmission of Monetary Policy and the
Mundellian Trilemma. London Business School. Washington, DC : International Monetary Fund,
2015. p. 41, 15th Jacques Polak Annual Research Conference held on November 13-14, 2014.
ROBINSON, Wayne et ROBINSON, John W. 1997. The Transmission Mechanism of Monetary
Policy in the Jamaican Economy. s.l. : Bank of Jamaica, 1997. p. 32.
ROMER, Christina D. et ROMER, David H. 1989. Does Monetary Policy Matter? A New Test
in the Spirit of Friedman and Schwartz. [auteur du livre] Olivier Jean BLANCHARD et Stanley
FISCHER. NBER Macroeconomics Annual 1989. University of California : MIT Press, 1989, Vol.
IV, pp. 121-184.
STIGLITZ, Joseph E. et WEISS, Andrew. 1981. Credit Rationing in Markets with Imperfect
Information. Juin 1981, Vol. 71, 3, pp. 393-410.
TAYLOR, John B. 1995. The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework.
Journal of Economic Perspectives. 1995, Vol. 9, No 4, pp. 11-26.

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91
Bibliographie

Section 5. Mmoires et Thses

APOLLON, Jean. 2010. Impact de la politique montaire sur l'inflation et la croissance


conomique en Haiti: Une approche de la modlisation VAR (1980-2008). Facult de Droit et des
Sciences conomiques (FDSE). Port-Au-Prince : Universit d'tat d'Haiti (UEH), 2010. p. 62,
Mmoire de Sortie. 002210e.
BEGUY, Olivier. 2012. Trois Essais sur la Surliquidit Bancaire dans la Communaut
conomique et Montaire d'Afrique Centrale(CEMAC). conomies et Finances, Universit
d'Auvergne - Clermont-Ferrand I. 2012 : s.n., 2012. p. 142, Thse de Doctorat. <tel-00679471>.
BOYER, Makelot. 2016. Impact de la politique montaire de la BRH sur la croissance
conomique en Haiti de 1996 2015. Port-Au-Prince : Facult de Droit et des Siences
conomiques (UEH), 2016. p. 108, Mmoire de Sortie.
JOSEPH, Youselee. 2014. Analyse des Mcanismes de Transmission de la Politique Montaire
en Haiti de 2000 2010: Le cas du taux de change partir d'une modlisation VAR. Facult de
Droit et des Sciences conomiques(FDSE). Port-Au-Prince : Universit d'tat d'Haiti, 2014. p. 57,
Mmoire de sortie. 002526.
LABOSSIRE, Eddy Nicolas. 2013. Crdibilit et Efficacit de la politique montaire: Emphase
sur Haiti. Spcialit: Sciences conomiques, cole Doctorale de l'Universit Antilles-Guyane.
s.l. : Universit des Antilles et de la Guyane, 2013. p. 210, Thse de Doctorat.
MARONE, Massaer. 2010. Systmes financiers et canaux de transmission de la politique
montaire. Facult de Sciences conomiques et de Gestion, Universit de Bourgogne. 2010. p.
262, Thse de Doctorat.
OGISMA, Longe. 2007. Politiques Montaires, Crises Politiques et Inflation en Haiti: Janvier
1983 Mai 2006. Dpartement des Sciences conomiques, Facult Arts et Sciences, Universit de
Montral. Montral : s.n., 2007. p. 35, Rapport de Recherche/M. Sc. Sciences conomiques.
PIERRE LOUIS, Albert. 2011. Impact des Bons BRH sur le Crdit en Haiti: Une modlisation
VAR(Octobre 1996 Septembre 2010). Port-Au-Prince : Facult de Droit et des Sciences
conomiques(FDSE), Universit d'tat d'Haiti(UEH), 2011. p. 85
SAINT-VAL, Raynold. 1998. La crise conomique des annes 1980 nos jours et la politique
montaire en Haiti. Dpartement conomique, Facult de Droit et des Sciences conomiques.
Port-Au-Prince : Universit d'tat d'Haiti, 1998. p. 79, Mmoire de sortie. 000409.
TOUSSAINT-FILS, Rony. 2008. L'efficacit de la politique montaire en Haiti(octobre 1996 -
septembre 2007). Port-Au-Prince : Facult des Sciences conomiques et Administratives(FSEA),
Universit Quisquya(UniQ), 2008. p. 38.

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92
Bibliographie

Section 6. Autres documents

Banque de la Rpublique d'Hati (BRH). Octobre 1996 - Juin 2015. Bulletins Statistiques # 21
95. Direction Monnaie et Analyse conomique (MAE), BRH. Port-Au-Prince : Bibliothque
Nationale d'Hati, octobre 1996 - juin 2015.
. Document d'Information: La BRH et le cadre de mise en oeuvre de la politique montaire.
Monnaie et Analyse conomique (MAE), BRH. Port-Au-Prince : s.n. p. 8. DI-001.
. Septembre 2015. Note sur la Politique Montaire. Port-Au-Prince : BRH, Septembre 2015. p. 14.

. Juin 2015. Note sur la politique Montaire. Port-Au-Prince : BRH, Juin 2015. p. 15.
Banque de France. Novembre 2015. Qu'est-ce que la politique montaire? Banque de France.
Novembre 2015. p. 3, Fiche.
BERREBEH, Jalel. 2013. Mthodologie d'un mmoire de recherche. s.l. : FSEG Nabeul, 2013.
cole Suprieure du professorat et de l'ducation. 2014-2015. Guide de rdaction: Mmoire de
master MEEF. ESPE, Acadmie de Grenoble. 2014-2015. p. 9.
Facult SSP-Sciences Sociales et Politiques. 2004. La Rdaction d'Un Mmoire: Guide pratique
pour l'tudiant(e). 2004. p. 17.
Institut Haitien de Statistique et d'Informatique. Les Comptes conomiques (1996 - 2016).
Direction des Statistique conomiques (DSE), IHSI. Port-Au-Prince, Publication Annuelle.
MUSARD-GIES, Marie. 2008. Les instruments de la politique montaire. Cours Mcanismes
Montaires et Financiers, Polytech'Montpellier. Montpellier : s.n., 2008. p. 18.
Universit Libre de Bruxelles. Guide du Mmoire. Dpartement de Science Politique. p. 32,
version 2.2.
VERLAINE, Paul. 2008-2009. Mthodologie du Mmoire. s.l. : Universit Metz, 2008-2009.
VERREYDT, Eric. 2013. Politiques montaire, du taux de change et de la dette, Cours rgional
sur la Gestion macroconomique et les questions de dette. Institut du FMI pour le dveloppement
des capacits / AFRITAC de l'Ouest / COFEB. Dakar, Sngal : FMI, 2013. p. 48.
VINH, Ho Tuong. 2003. Guide Pratique pour la redaction d'un mmoire de fin d'tudes. s.l. :
Institut de la Francophonie pour l'Informatique, 2003. p. 39.

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93
SITOGRAPHIE

Banques Centrales trangres Serveur Thses en Ligne (TEL) : tel.archives-


ouvertes.fr
Banques Centrale du Canada (BCC)
www.banqueducanada.ca Munich Personal RePEc Archive (MPRA) :
mpra.ub.uni-muenchen.de
Banque de France : www.banque-france.fr
www.theses.fr
Banque des tats de lAfrique Centrale :
www.beac.int
Cours dconomie
Banque de donnes www.oeconomia.net
Ivan Kushnirs Research : www.kushnirs.org www.touteconomie.org
Sries dagrgats montaires depuis 1958 www.economie-generale.org
http://www.brh.net/tableaux/agregatsmon2.xls
WGI Dataset Institutions Hatiennes
http://databank.worldbank.ord/data/download/WGI
Universit dtat dHati (UEH) : ueh.edu.ht
_excel.zip
Banque de la Rpublique dHati (BRH) :
GFDD Dataset
www.brh.net
http://databank.worldbank.ord/data/download/GFD
D_Excel.zip Ministre de lconomie et des Finances(MEF) :
www.mef.gouv.ht
WDI Dataset
http://databank.worldbank.ord/data/download/WDI
_excel.zip Institutions Internationales
KAOPEN: Commission conomique pour lAmrique Latine
http://web.pdx.edu/~ito/kaopen_2014.xls et les Carabes : www.cepal.org
Fonds Montaire International : www.imf.org
Catalogue de revues et de Thses Banque Interamricaine de Dveloppement (BID) :
www.iadb.org
Revue Perse : www.persee.fr
Institut National de Statistique et dtudes
Revue Cairn : www.cairn.info
conomiques (INSEE) : www.insee.fr
Archive ouverte en Sciences de lHomme et de la
Banque Mondiale : www.woldbank.org
Socit (HALSHS) : halshs.archives-ouvertes.fr

94
ANNEXES

Annexe 1- Les diffrents indicateurs utiliss dans le travail


Annexe 2- Quelques catastrophes naturelles en Hati de 1996 2016
Annexe 3- Taille du secteur financier en 2014
Annexe 4 - Poids des Transferts sans Contrepartie dans le PIB
Annexe 5- Indices de concentration du secteur bancaire
Annexe 6- Liste des gouverneurs de la BRH et dure de leur mandat
Annexe 7- Taux sur les bons de 91 jours
Annexe 8- Taux d'intrt dbiteurs
Annexe 9- Crdit total au secteur priv (en millions de gourdes)
Annexe 10- Taux de change nominal (fin de priode)
Annexe 11- Indice des Prix la Consommation (Base 100=Aout 2004)
Annexe 12- Indice de la Production Industrielle (IPI) - Base 100= 1986-87

95
Annexes

Annexe 1- Les diffrents indicateurs utiliss dans le travail

Catgorie Dfinition Unit de mesure Source


Nom
Ratio entre les titres du secteur non
Actifs de la Banque Profondeur du systme
financier dtenus par la Banque % GFDD
Centrale / PIB financier
Centrale et le PIB.
Rapport entre les titres du
gouvernement central, des
Profondeur du systme
Actifs des BCM / PIB entreprises publiques non % GFDD
financier
financires et du secteur priv
dtenus par les BCM et le PIB
Crdit au secteur priv Profondeur du systme Ressources financires octroyes au
% GFDD
(% du PIB) financier secteur priv
Crdit priv par les BCM Profondeur du systme Crdit accord par les BCM au
% GFDD
(% du PIB) financier secteur priv
Taux de croissance annuelle du PIB
Croissance Variables relles % CEPALC
nominal
Croissance du Crdit au Variation mensuelle du crdit au
Variables financires % BRH
Secteur Priv (CCRED) secteur priv
Dpts des institutions Profondeur du systme Part des actifs dtenus par les
% GFDD
financires / PIB financier institutions financires dans le PIB.
Qualit des services publiques, de
Efficacit
Variables institutionnelles limplmentation et de la crdibilit Compris entre -2,5 et 2,5 WGI
Gouvernementale
des politiques publiques.
Perceptions des citoyens sur leur
possibilit de choisir leur
tat de Droit Variables institutionnelles Compris entre -2,5 et 2,5 WGI
gouvernement, ainsi que leur libert
dexpression, la libert de la presse.
Concentration du secteur lasticit des revenus des banques Entre 0 (monopole) et 1
H-Statistic GFDD
bancaire par rapport aux prix des intrants. (concurrence parfaite)
Concentration du secteur Somme des carrs des parts de Entre 100 (parfaite concurrence) et
IHH BRH
bancaire chaque firme du secteur. 10 000 (monopole pure)
Premire composante principale de
Indice de Chinn-Ito Intgration financire 4 variables dummy codifiant les Indice de Chinn-Ito Kaopen
restrictions tires du AREAR.
Indice de la Production
Variables relles Proxy du PIB (secteur industriel) IPI IHSI
Industrielle (IPI)

96
Bibliographie

Inflation (INF) Variables relles Variation annuelle de lIPC % CEPALC


Part significative dun investisseur
Investissement directs
Agrgat macroconomique non rsidant dans une entit $ milliards US WDI
ltranger (IDE)
rsidante.
Perceptions de lexercice du
Lutte contre la corruption Variables institutionnelles pouvoir public pour intrts Compris entre -2,5 et 2,5 WGI
personnels.
Capacit du gouvernement
formuler et appliquer des politiques
Qualit de la Rgulation Variables institutionnelles Compris entre -2,5 et 2,5 WGI
contribuant au dveloppement du
secteur priv.
Confiance des agents en la qualit
des contrats, les droits de proprit,
Respect des Lois Variables institutionnelles Compris entre -2,5 et 2,5 WGI
la police, la justice face au crime et
la violence.
vidence de linstabilit politique,
Stabilit politique et
Variables institutionnelles la violence politique et le Compris entre -2,5 et 2,5 WGI
absence de violence
terrorisme.
Taux auquel les BCM rmunrent
Taux crditeurs (TCRED) Variables financires % BRH
les dpts.
Taux de change nominal Quantit de monnaie nationale en
Variables financires TDC BRH
(TDC) unit de devise ($ US).
Taux auquel les BCM octroient du
Taux dbiteurs (TDEB) Variables financires % BRH
crdit.
Taux auquel la Banque Centrale
Taux sur les bons de 91 Instrument de politique
met les bons chance de 91 % BRH
jours (TB91) montaire
jours.
Transferts sans Transferts des travailleurs
contrepartie (en % du Agrgat macroconomique immigrants et salaires gagns par % GFDD
PIB) des non-immigrants

Source1 : Auteur inspir du travail de Almarzoqi et al. (2015)

1
Des liens directs pour tlcharger les diffrentes bases de donnes sont disponibles dans la Sitographie (P. 91)
Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON
97
Annexes

Annexe 2- Quelques catastrophes naturelles en Hati de 1996 2016

Anne Nom Dgts ($ US milliards) Dgts (% du PIBt-1)

1998 Georges (ouragan) 0,179 5,36%

2004 Jeanne (cyclone) 0,3491 11,79%

2007 Dean (Cyclone) et Noel (tempte 0,1403 2,95%


tropicale)

2008 Fay, Gustav, Hanna, Ike 0,8973 15,25%

2010 Tremblement de terre 7,7543 117,76%

2012 Scheresse (El Nio), Isaac 0,254 3,38%


(tempte) et Sandy (ouragan)

2014 Front froid 0,305 3,61%

2016 Matthew 1,89 21,29%

TOTAL 11,769 132,57%1

Source : Auteur partir de PDNA, Doekle Wielinga (2010), et quelques articles du Nouvelliste.

Annexe 3- Taille du secteur financier en 2014

Indicateur de profondeur/taille PFR Rpublique Hati Jamaque


financire Dominicaine
Dpts des banques / PIB (%) 18,68 21,38 35,93 39,69
Actifs de la Banque Centrale / PIB (%) 3,11 14,56 14,28 9,01
Actifs des BCM / PIB (%) 19,20 27,94 19,90 41,33
Crdit au secteur priv (% du PIB) 14,86 26,47 19,87 29,26
Dpts du systme financier / PIB (%) 18,68 21,38 35,93 39,69
Crdit priv octroy par les BCM(%) 13,46 23,48 17,96 28,60

Source : Global Financial Development Database (GFDD)

1
Du PIB de 2015

98
Annexes

Annexe 4 - Poids des Transferts sans Contrepartie dans le PIB

Transferts sans
contrepartie 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(% du PIB)
Revenu lev 0,45 0,45 0,46 0,46 0,45 0,52 0,59 0,43 0,42 0,38 0,35 0,42 0,37 0,40 0,43 0,44 0,41
ALC(dvelopps) 3,17 3,58 3,39 3,50 5,01 4,88 4,89 4,01 5,24 5,33 4,95 4,39 4,27 4,32 4,10 3,92 3,59
PFR 1,06 1,45 1,12 1,45 1,80 2,43 1,84 2,29 2,53 3,22 1,77 1,76 2,07 2,39 2,36 1,85 2,08
Rpublique
6,64 7,51 7,66 7,96 8,26 10,93 11,35 8,00 8,49 7,71 7,49 7,09 7,22 7,27 7,03 7,31 7,50
Dominicaine
Hati 8,79 10,16 14,62 17,34 19,46 27,40 26,33 22,88 22,34 20,77 20,92 20,89 22,25 20,64 20,43 21,07 22,69
Jamaque 8,69 8,98 9,99 11,65 13,00 14,88 15,99 15,72 16,16 16,55 15,77 15,70 15,36 14,63 14,69 15,31 16,33
Source : GFDD (2016)
Annexe 5- Indices de concentration du secteur bancaire

IHH : Indicateur de concentration Herfindhal-Hirschmann


14

11
14
13
13
13
13
13
13
13

11
10
10
10
N

9
9
9
9

Source : BRH, Rapports Annuels


1298,54

1309,98

1462,75
2007,95
2239,47
2620,66
203,39

196,66
430,22
381,27
321,52
834,81
428,81
392,57

1279,1

1256,6

2852
95,6
BN

2122,23
2283,94
2307,99
2338,43
2371,45
2365,85
2361,46
2304,21
2244,08
1082,4
1132,1
1320,4
1348,3
1416,1
1469,3
1606,4
1627,1
1760,1
IHH

N : Nombre d'tablissements
Anne

BN : Bnfice net
1997

2006
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005

2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

99
Annexes

Annexe 6- Liste des gouverneurs de la BRH et dure de leur mandat

Nom Priode Dure

Antonio Andr 27 Septembre 1979 20 Juillet 1980 9 mois 3 semaines et 2 jours

Grard Martineau 21 Juillet 1980 7 Fvrier 1982 1 an 6 mois 2 semaines et 3 jours

Marcel Lger 8 Fvrier 1982 13 Juillet 1982 5 mois 5 jours

Antonio Andr 14 Juillet 1982 17 Avril 1983 9 mois 3 jours

Allan Nolt 18 Avril 1983 19 Juin 1985 2 ans 2 mois 1 jour

Jean Claude Sanon 20 Juin 1985 26 Fvrier 1986 8 mois 6 jours

Onil Millet 27 Fvrier 1986 28 Septembre 1988 2 ans 7 mois 1 jour

Ernest Ricot 29 Septembre 1988 25 Juin 1989 8 mois 3 semaines 6 jours

Jacques Vilgrain 26 Juin 1989 28 Mars 1990 9 mois 2 jours

Serge Pothel 29 Mars 1990 5 Aout 1990 4 mois 1 jour

Charles Beaulieu 6 Aout 1990 31 Mars 1991 7 mois 3 semaines 4 jours

Roger Prodin 1er Avril 1991 1er Dcembre 1991 8 mois

Bonivert Claude 2 Dcembre 1991 octobre 1994 2 ans 10 mois

Roger Prodin1 Octobre 1994 14 Dcembre 1994 2 mois 1 semaine 5 jours

Leslie Delatour 15 Dcembre 1994 11 Fvrier 1998 3 ans 1 mois 3 semaines 6 jours

Fritz Jean 12 Fvrier 1998 29 Aout 2001 3 ans 6 mois 2 semaines 3 jours

Venel Joseph 30 Aout 2001 26 Avril 2004 2 ans 7 mois 3 semaines 6 jours

Raymond Magloire 27 Avril 2004 29 Septembre 2007 3 ans 5 mois 2 jours

Charles Castel 30 Septembre 2007 16 dcembre 8 ans 2 mois 2 semaines et 2 jours


2015

Jean Baden Dubois 17 dcembre 2015 nos jours

Source : Auteur partir de lannexe juridique du rapport de la BRH (2014)2

1
Prsident de la Commission Provisoire de Gestion de la Banque de la Rpublique dHati.
2
Pour la transition de Castel Dubois, nous avions d plucher quelques articles de journal.

100
Annexes

Annexe 7 Taux sur les bons de 91 jours


1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Octobre 16,3 19,7 15,3 26,7 20,1 10,26 27,83 7,5 18,9 17,8 7,4 8 5 3 3 3 3 5 16
Novembre 16,4 12,1 17,8 26,7 19,9 12,71 27,83 7,6 18,9 17,8 4,5 8 5 3 3 3 3 6 16
Dcembre 19,4 17,2 9,2 21,1 26,7 18,9 15,59 27,83 7,6 18,9 16,7 4 8 5 3 3 3 3 8 16
Janvier 17,2 20,5 9,8 21,1 26,7 16,9 15,59 27,83 7,6 18,9 16,7 4 8 3 3 3 3 3 8 16
Fvrier 15,7 25,4 10,2 21,1 26,7 15 24,4 - 7,6 18,9 16,7 4 8 3 3 3 3 3 8 16
Mars 15,3 25,4 10,3 23,3 26,7 12 27,5 - 7,6 18,9 15,6 7 8 3 3 3 3 5 8 16
Avril 17,9 25,5 10,2 23,3 26,7 10,1 27,83 22,2 7,6 18,9 14,5 8 7 3 3 3 3 5 9 16
Mai 18,6 25,4 10,2 23,3 26,7 9,9 27,83 22,2 7,6 18,9 14,5 8 6 3 3 3 3 5 9 16
Juin 18 25,4 10,3 23,3 26,7 10 27,83 20 13,4 17,8 13 8 5 3 3 3 3 5 10 14
Juillet 18 25,3 10,3 23,3 26,7 10,1 27,83 20 13,4 17,8 10 8 5 3 3 3 3 5 16 14
Aout 17,9 23,3 10,3 26,7 26,7 10,2 27,83 13,6 15,6 17,8 8,9 8 5 3 3 3 3 5 16 14
Septembre 17,3 21,3 10,3 26,7 26,7 10,2 27,83 7,6 18,9 17,8 8,8 8 5 3 3 3 3 5 16 14
Source : Direction Contrle de Crdit, BRH

Annexe 8- Taux d'intrt dbiteurs


1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Octobre 28,1 23 24,13 22,5 26,5 28,5 24,5 33 33 25 31,5 23,5 23,25 20 22,4 20 19,45 18,5 18,43 20
Novembre 22,2 23,5 22 23 28 29,5 24,5 33 33 23,5 33,5 25 22,75 21,4 21,47 20 18,8 17,15 16 18,75
Dcembre 23 23,5 23,5 22 27,5 28,5 26 31 33 26,5 34,13 23,5 22,75 20,93 20,88 21,23 18,15 17,9 18,43 21,75
Janvier 21,75 23 23 23,31 29 27,5 25 33 33,5 27 34,5 22 23,5 20,5 20,95 21 19,55 18,33 19,3 13,58
Fvrier 20,5 24,25 21,5 22,5 29,5 24,5 26 33 33 23,5 34,5 22 24 17,75 20,5 20,5 21 18,88 18,75 18,75
Mars 21 22,5 23 24,25 28,75 26 30 33 29 24 33,13 22 22,5 20,88 20,75 20 19,28 19,8 18,58 21
Avril 20 24,5 21,75 24,5 28 25 30 36,5 30,5 30 34,5 21 24 21,48 18,33 21 18,83 18,75 19,6 20,5
Mai 21,5 24 23,5 25 29,5 24,5 31,9 36,5 29 31,5 34,5 29 22 20,7 18,8 18,3 20,75 18,5 18,95 20,5
Juin 20,5 23,5 24,5 24,5 29 26 30 36,5 23 31,5 32 23,5 22 20,88 21 20 20,5 18,68 15,88 18,5
Juillet 21 23,5 23,3 24,5 28,5 26,5 33 35,5 25,25 28 3,75 23,25 21 20,88 20,5 19,9 19,4 19,8 19,1 19
Aout 20 25 24,25 25,5 29,5 26,5 33 33 24 30 33,5 23,25 21 23 18,9 20,5 19,3 18,5 18,95 18
Septembre 21,5 22,5 22,5 25 25,25 25 33 33 23 28,5 31,5 23 21 21 20 18,15 18,43 19,3 19,5 18,5
Source : Direction Contrle de Crdit, BRH

101
Annexe 9- Crdit total au secteur priv (en millions de gourdes)

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Octobre 5870,98 8126,07 9113,53 10104,42 12682,65 12742,19 15661,16 19846,87 21291,25 25712,87 27057,85
Novembre 5801,01 8363,00 9226,91 10470,53 12697,23 13026,14 16823,23 20570,08 21395,95 26016,33 27737,47
Dcembre 6059,43 8746,44 9380,57 10401,77 12391,36 13335,22 17264,02 21162,64 21675,38 26445,99 28454,28
Janvier 6346,07 8885,63 9490,83 10772,94 12504,84 13291,99 17882,34 21810,06 21551,44 26744,04 28894,44
Fvrier 6457,74 8884,08 9624,61 11008,30 12597,87 13191,30 19225,46 22209,38 21782,29 26358,03 28571,20
Mars 6766,53 9022,37 9610,65 11314,07 12424,01 13277,40 18531,28 20764,10 22245,95 26271,54 28656,34
Avril 7089,98 9107,46 9741,83 11482,76 12308,20 13118,83 18638,44 20565,84 22894,10 26179,18 28907,57
Mai 7232,76 9131,78 9774,90 11418,40 12300,39 13488,43 18673,05 20631,41 23070,82 25620,52 28677,63
Juin 7377,86 9135,02 9819,36 11513,39 12402,14 13520,22 19222,81 20621,67 23686,85 27064,71 28500,43
Juillet 7562,88 9175,88 9725,34 11637,85 12393,93 14042,95 19058,12 20915,84 24721,72 26905,03 28473,71
Aout 7866,48 9086,36 9885,10 12099,36 12411,77 14140,29 18760,66 20816,73 25047,16 26629,93 28888,51
Septembre 7852,41 9103,72 9921,08 13613,03 12584,38 14446,52 19128,88 21001,93 25470,09 25799,96 29972,38

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


Octobre 30318,42 36853,93 42950,75 41840,43 62843,68 68682,53 76327,53 85130,89 89276,81
Novembre 31377,24 37577,15 43226,13 41671,34 52127,69 67576,50 77517,19 86566,44 90980,80
Dcembre 31307,47 37225,33 43874,59 42035,60 53031,24 68279,07 78088,22 87381,41 92377,86
Janvier 31770,80 37252,55 41474,44 53279,21 53829,60 68793,81 77729,91 86993,65 94650,23
Fvrier 31994,59 37407,80 39688,86 42469,62 54870,10 69913,87 79137,46 87476,57 96851,53
Mars 33017,21 37227,37 39266,87 42864,11 55681,97 70980,67 79058,20 87162,33 96800,65
Avril 33575,20 37789,40 38955,11 43615,79 57564,89 71436,70 80440,27 86269,26 96922,75
Mai 34261,95 38003,97 39568,33 43930,61 58502,42 73519,76 81226,20 86911,44 99548,41
Juin 35888,46 39000,72 39995,40 44127,65 60074,64 73519,76 81141,47 89257,25 100098,73
Juillet 36274,82 38875,27 40147,21 45483,80 61706,51 73752,80 82082,59 91683,62 101 566,34
Aout 36673,06 38901,84 40276,53 48034,96 62226,77 74177,26 83270,28 88394,52 104 658,40
Septembre 37496,41 43001,64 40585,08 50525,64 65572,70 76191,87 84883,18 87690,07 106 142,22
Source : Monnaie et Analyse conomique, BRH
Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON
102
Annexe 10- Taux de change nominal (fin de priode)
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Octobre 15,55 17,41 16,30 17,55 23,58 26,01 32,95 41,96 37,16 43,03 39,13 36,36 39,96 42,03 40,10 41,01 42,41 43,81 45,84 53,78
Novembre 15,27 16,87 16,59 17,96 23,89 25,96 37,27 42,82 37,48 43,06 39,00 37,18 40,33 42,03 40,15 41,10 42,58 43,85 46,60 56,14
Dcembre 15,09 17,31 16,50 17,97 22,52 26,34 37,61 42,08 37,23 43,00 37,59 36,78 39,82 42,02 39,88 40,97 42,55 43,88 46,75 56,70
Janvier 16,26 17,56 16,78 18,26 23,76 26,67 41,51 44,09 37,69 43,48 38,98 37,54 40,44 38,64 40,34 41,33 42,75 44,02 46,93 59,45
Fvrier 16,11 17,38 16,89 19,18 23,55 27,20 44,52 43,00 37,89 42,98 38,32 37,72 40,46 38,64 40,38 41,53 42,86 44,35 47,14 61,44
Mars 16,51 17,34 16,68 19,74 23,96 26,77 42,22 40,22 38,20 42,69 37,42 38,71 40,70 39,62 40,26 41,58 43,02 44,71 47,18 61,76
Avril 16,69 16,95 16,69 19,73 23,47 26,68 42,30 37,74 39,03 41,10 36,90 38,41 40,80 39,51 40,25 41,72 43,35 44,99 47,38 61,96
Mai 16,82 16,69 16,70 19,67 23,52 26,97 40,54 36,95 38,70 39,02 36,57 38,88 40,82 39,79 40,26 41,91 43,79 45,32 48,11 62,21
Juin 16,76 16,30 16,70 20,38 24,37 27,28 42,86 35,74 39,92 39,86 35,74 39,56 41,16 39,80 40,32 41,98 43,79 45,34 51,59 62,89
Juillet 16,49 16,07 16,82 20,87 24,11 28,44 42,71 36,03 42,08 39,95 35,64 39,77 41,45 39,84 40,42 42,02 43,73 45,36 55,22 63,65
Aout 16,75 16,51 16,80 21,63 24,42 28,76 41,22 36,10 42,34 38,86 35,76 39,99 41,43 39,85 40,65 42,19 43,76 45,38 51,7 64,89
Septembre 16,95 16,85 16,94 28,33 25,49 29,70 42,03 36,82 43,04 39,13 36,38 39,95 41,77 39,94 40,87 42,32 43,74 45,56 52,07 65,54
Source : Monnaie et Analyse conomique, BRH

Annexe 11- Indice des Prix la Consommation (Base 100=Aout 2004)


1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Octobre 37,26 39,89 43,11 50,67 55,49 62,34 85,44 102,98 118,7 132,7 143,5 169,4 163,5 171 188,8 201,7 210,1 222,2 248,2
Novembre 34,15 37,51 40,06 43,35 51,24 55,85 63,28 86,72 103,55 120,1 133 145,3 165,4 164,1 172,5 189,2 203,3 210,3 223,4 260,1
Dcembre 34,6 37,98 40,38 43,66 51,83 56,47 65,02 88,05 104,9 121 133,5 146,8 161,7 165 175,2 189,7 204,1 211,1 224,7 252,8
Janvier 34,82 38,36 40,91 44,16 52,22 56,74 69,45 89,24 106,96 122,5 134,2 149 161 170,8 177,2 190,9 204,7 211,6 225,6 255,5
Fvrier 35,08 38,37 41,05 44,57 52,66 57,16 71,94 90,63 108,1 124,6 135,3 151,4 160,3 168,6 179,4 191,4 205,6 212,2 226,2 258,7
Mars 35,71 38,79 41,33 45,74 53,07 57,85 74,26 93,29 109,22 125,9 136 158,2 159,8 169,5 181,7 192,1 206,8 213,5 227,2 260,9
Avril 36,05 39,24 41,46 46,11 53,35 58,04 75,86 97,44 110,32 127 137,2 159,86 160 170,1 183,5 193,4 207,5 214,7 228,3 263,1
Mai 35,98 39,32 41,68 46,25 53,91 58,31 76,9 98,61 112,31 128,3 139 160,74 160,1 170,4 184,7 194,3 208,5 215,9 230,2 264,9
Juin 36,21 39,48 41,94 46,36 53,89 58,8 78,09 99,34 113,71 128,5 140,2 162,27 160,6 170,7 186,7 195,9 208,6 217,3 234,6 267,2
Juillet 36,5 39,58 42,17 46,76 53,87 59,4 78,7 99,57 114,79 129,3 139,5 165 160,9 170,6 186,8 196,7 208,8 218,9 239,3 270,2
Aout 36,61 39,54 42,38 47,34 54,33 60,25 81,37 100 116 130,2 140,1 166,5 161,9 170,6 187 198,4 209,4 220 242,8 272,8
Septembre 36,86 39,65 42,69 49,2 54,84 61,08 84,15 102,4 117,6 132,2 142,6 170,8 162,9 170,5 188,2 200,5 209,6 220,8 245,7 276,4
Source : IHSI

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON


103
Annexes

Annexe 12- Indice de la Production Industrielle (IPI) - Base 100= 1986-87

Anne 1er Trim 2e Trim 3e Trim 4e Trim


1996-97 86,0 88,0 91,5 86,8
1997-98 91,3 93,6 95,9 90,6
1998-99 91,1 96,5 97,7 97,9
1999-00 101,2 104,5 105,4 97,2
2000-01 103,2 105,3 106,1 103,5
2001-02 103,6 107,5 109,6 104,2
2002-03 106,7 110,5 112,4 113,3
2003-04 115,3 101,6 116,2 116,4
2004-05 119,2 114,5 121,1 121,0
2005-06 131,4 126,1 123,6 126,6
2006-07 131,0 129,6 127,5 129,0
2007-08 127,9 125,2 121,1 140,7
2008-09 137,7 136,0 138,0 154,8
2009-10 152,8 80,3 119,8 150,6
2010-11 155,0 156,6 157,1 169,0
2011-12 169,6 162,7 164,2 172,4
2012-13 178,3 172,8 178,9 191,2
2013-14 194,2 184,0 190,7 203,2
2014-15 210,3 202,5 205,1 209,7
2015-16 215,7 210,7 217,2

Source : IHSI

104
TABLE DES MATIRES

REMERCIEMENTS ...................................................................................................................... I
DDICACES .................................................................................................................................II
PRAMBULE ............................................................................................................................. III
RSUM ...................................................................................................................................... IV
ABSTRACT ................................................................................................................................. IV
SOMMAIRE .................................................................................................................................. V
LISTES DES SIGLES ET ABRVIATIONS .......................................................................... VI
LISTE DES TABLEAUX ........................................................................................................ VIII
LISTE DES GRAPHIQUES ................................................................................................... VIII

INTRODUCTION GNRALE .................................................................................................. 0


A. PROBLME DE RECHERCHE ................................................................................................... 1
B. INTRT DE LTUDE ............................................................................................................ 3
C. OBJECTIFS POURSUIVIS ET HYPOTHSE .................................................................................. 3
D. LIMITES DE LTUDE ............................................................................................................. 4
E. CADRE MTHODOLOGIQUE ................................................................................................... 5
E.1 Mthodologie conomique ............................................................................................... 5
E.2 Approche du travail .......................................................................................................... 6
E.3 Outils de Travail ............................................................................................................... 8
F. STRUCTURE DU TRAVAIL ....................................................................................................... 9

CHAPITRE I LA TRANSMISSION MONTAIRE DANS LA LITTRATURE


CONOMIQUE ........................................................................................................................... 10
SECTION 1. POLITIQUE MONTAIRE : DE QUOI PARLE-T-ON ? ..................................................... 11
1.i) Un sous-ensemble de la politique conomique ............................................................. 12
1.ii) Dcisions/Actions des Autorits Montaires ................................................................. 13
1.iii) Objet de la Politique Montaire .................................................................................... 14
SECTION 2. LA POLITIQUE MONTAIRE DANS LA LITTRATURE MACROCONOMIQUE ................ 15
2.i) Les Trente Glorieuses..................................................................................................... 15
2.ii) Fin des Trente Glorieuses............................................................................................... 16
SECTION 3. LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONTAIRE ............................... 18

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 105


3.i) Prsentation des canaux ............................................................................................... 18
3.ii) Canal du taux dintrt .................................................................................................. 20
3.iii) Canaux du crdit ........................................................................................................... 21
3.iii.a) Canal du crdit bancaire...................................................................................................... 21
3.iii.b) Canal du bilan ..................................................................................................................... 23
3.iv) Canal du taux de change ............................................................................................ 24
3.v) Canal des anticipations .............................................................................................. 25
SECTION 4. ANTCDENTS DU TRAVAIL .................................................................................... 26
4.i) Travaux sur la mthodologie VAR ................................................................................. 26
4.ii) Travaux sur des mthodes alternatives ........................................................................... 30

CHAPITRE II LE SYSTME FINANCIER HATIEN ET LE CADRE DE LA


POLITIQUE MONTAIRE ...................................................................................................... 32
SECTION 1. CARACTRISTIQUES MACROCONOMIQUES .............................................................. 33
1.i) Dynamique de la croissance et de linflation ................................................................ 33
1.ii) Importance des transferts sans contrepartie ................................................................. 38
1.iii) Degr dintgration financire ...................................................................................... 40
1.iii.a) Intgration de jure ............................................................................................................... 40
1.iii.b) Intgration de facto ............................................................................................................. 42
CARACTRISTIQUES MICROCONOMIQUES .............................................................. 43
2.i) Profondeur du systme financier .................................................................................. 43
2.ii) Importance des frictions financires ............................................................................. 45
2.iii) Degr de concentration du secteur financier formel ..................................................... 47
PRSENTATION DU CADRE DE LA POLITIQUE MONTAIRE EN HATI ......................... 48
3.i) Les objectifs finaux de la politique montaire .............................................................. 49
3.ii) Les objectifs intermdiaires ........................................................................................... 50
3.iii) Les objectifs oprationnels ............................................................................................ 51
3.iv) Instruments utiliss ........................................................................................................ 51

CHAPITRE III IDENTIFICATION DES CANAUX SELON LAPPROCHE


NARRATIVE ................................................................................................................................ 53
1997-1998 : IMPACT DE LINTRODUCTION DES BONS BRH ..................................... 56
1.i) Mise en Situation ............................................................................................................. 56
1.ii) Canal du taux dintrt ................................................................................................... 57
1.iii) Canal du crdit bancaire ............................................................................................... 58
1.iv) Canal de change............................................................................................................. 59
1.v) Conclusion....................................................................................................................... 60
2002-2003 : TENTATIVE DE REDRESSEMENT .......................................................... 61
2.i) Mise en Situation ........................................................................................................ 61
2.ii) Canal du taux dintrt .............................................................................................. 62
2.iii) Canal du crdit bancaire............................................................................................ 63
2.iv) Canal de change ......................................................................................................... 64
2.v) Conclusion .................................................................................................................. 65

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 106


2010-2014 : AU SORTIR DU DSASTRE DU 12 JANVIER 2010 ................................... 66
3.i) Mise en Situation ........................................................................................................ 66
3.ii) Canal du taux dintrt .............................................................................................. 67
3.iii) Canal du crdit bancaire............................................................................................ 68
3.iv) Canal de change ......................................................................................................... 69
3.v) Conclusion .................................................................................................................. 70
2015 -2016 : LUTTE CONTRE LA DPRCIATION DE LA GOURDE ............................. 71
4.i) Mise en Situation ........................................................................................................ 71
4.ii) Canal du taux dintrt .............................................................................................. 72
4.iii) Canal du crdit bancaire............................................................................................ 73
4.iv) Canal de change ......................................................................................................... 74
4.v) Conclusion .................................................................................................................. 75
CONCLUSION GNRALE ET DISCUSSION...................................................................... 76
A. RCAPITULATION ......................................................................................................... 77
B. RSULTATS..................................................................................................................... 78
C. ANALYSE AVANCE DES RSULTATS .................................................................... 79
D. DISCUSSION ................................................................................................................... 81
E. PISTES DE RECHERCHE ............................................................................................... 83
BIBLIOGRAPHIE ....................................................................................................................... 84
SECTION 1. OUVRAGES .............................................................................................................. 85
1.i) Politique montaire..................................................................................................... 85
1.ii) Mthodologie .............................................................................................................. 86
1.iii) Autres ......................................................................................................................... 86
SECTION 2. RAPPORTS ............................................................................................................... 87
SECTION 3. DOCUMENTS DE TRAVAIL ....................................................................................... 88
3.i) IMF Working Papers ...................................................................................................... 88
3.ii) Autres Documents de Travail ......................................................................................... 89
SECTION 4. ARTICLES DE REVUE ................................................................................................ 90
SECTION 5. MMOIRES ET THESES ............................................................................................. 92
SECTION 6. AUTRES DOCUMENTS............................................................................................... 93

SITOGRAPHIE .. 94
ANNEXES ..................................................................................................................................... 95
TABLE DES MATIRES ......................................................................................................... 105

Mmoire prpar et prsent par Carl Nally Rgi SIMON 107

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