IV-Les objectifs et les actions de la politique monétaire :

A- Les fondements théoriques de la politique monétaire :

1- L’école classique :
 Pour les classiques la monnaie n’est qu’un moyen de transaction (moyen d’échange), elle n’est pas demandée
pour elle-même mais seulement pour effectuer des opérations d’achat et de vente. La monnaie n’est qu’un
voile (dichotomie entre le réel et le monétaire), la monnaie est neutre, elle n’influence pas les prix qui ne
dépendent que de l’offre et de la demande de biens et services.
 la théorie quantitative de la monnaie est donnée par la formulation d’Irving Fisher : MV = PT
M = masse monétaire
V = vitesse de la circulation de la monnaie.
P = prix
T = volume des transactions.
Dans une période de temps, la quantité de monnaie utilisée est la masse de monnaie multipliée par sa vitesse
(le nombre de fois où les pièces ont été utilisées)
; elle est égale au niveau général des prix multiplié par le volume des transactions.
2- L’école keynésienne :
Pour les keynésiens la monnaie n’est pas neutre, c’est le taux d’intérêt qui détermine la demande de monnaie qui
influence à son tour l’investissement et la consommation (la demande effective).
Lorsque le taux d’intérêt baisse, la quantité de monnaie en circulation augmente d’où augmentation de la demande
effective , de la production et de l’investissement et création d’emploi.

Baisse du Augmentation Augmentation Relance de la Croissance

taux d’intérêt de la masse La demande production et économique et
monétaire effective consommation plein emploi
3- L’école monétariste :
Pour Milton Friedman, toute augmentation de la quantité de monnaie entraine une augmentation des prix ce qui va
influencer la stabilité des prix d’où inflation.
Selon les monétaristes l’inflation est un phénomène purement monétaire qui dépend de la quantité de monnaie ,et
Pour réduire la quantité de monnaie (la masse monétaire) il faut augmenter le taux d’intérêt pour diminuer la
demande.

Augmentation du Baisse de la masse Baisse de La Stabilité des prix

taux d’intérêt monétaire demande effective

B- Les objectifs de la politique monétaire :

La politique monétaire vise à agir sur les grandeurs économiques, appelées « objectifs finaux ».
Cela suppose une action sur des variables monétaires, appelés « objectifs intermédiaires », qui conduisent à définir
des modalités d'intervention, appelées actions ou mesures (objectifs opérationnels) .

1 – les objectifs finaux :

Les principaux objectifs de la politique économique conjoncturelle peuvent être visualisés à l'aide de ce que
Nicolas CALDOR a appelé en 1971 « le carré magique » qui représente les 4 indicateurs traditionnels de l'Etat
de santé d'une économie à savoir :

 Le taux de croissance du PIB

 Le taux de chômage
 Le taux d'inflation
 Le solde extérieur en pourcentage du PIB.

1
 Il peut exister des conflits entre ces objectifs. Une politique de relance de la croissance économique pour réduire le
chômage peut entraîner un déséquilibre extérieur ou une hausse de l'inflation. Une politique de lutte contre l'inflation
peut casser la croissance économique et augmenter le chômage. La banque centrale peut donc être amenée à faire
des arbitrages en fonction de ses priorités et de la conjoncture économique.

2- Les objectifs intermédiaires :

Ce sont des variables monétaires qui permettent la réalisation d’un objectif final, ces variables monétaires sont
contrôlées par la banque centrale (BAM).on distingue 3 objectifs intermédiaires.

 La quantité de monnaie : En contrôlant le rythme de croissance de la masse monétaire dans une économie
(M 3) on peut contrôler la demande et l’inflation.

 Le taux d'intérêt : Le niveau du taux d’intérêt détermine la liquidité de l’économie et le niveau de la masse
monétaire ce qui va influencer le rythme de l’inflation, de la demande et de la croissance économique.

 Le taux de change : Il influence les exportations et les importations de biens et de services et des capitaux. Une
baisse du taux de change dans une économie améliore sa compétitivité, ce qui est susceptible d'augmenter les
exportations et de favoriser la croissance économique, et elle augmente le prix des produits importés ce qui risque
d'induire l'inflation.

NB: La politique monétaire vise à réaliser des objectifs internes et des objectifs externes :

 Objectifs internes : la politique monétaire a pour objectif la stabilité des prix, le plein emploi et la croissance
économique c’est pourquoi elle doit mettre à la disposition de l’économie ni peu ni trop de monnaie.

 Objectifs externes : la politique monétaire vise à préserver l’équilibre extérieur (équilibre de la balance des
paiements) en exerçant une action sur la valeur externe de la monnaie nationale au moyen du taux de change.

C- Les actions de la politique monétaire :

- En période de crise (sous liquidité) : une politique économique expansive (politique de relance) est
nécessaire pour augmenter la masse monétaire afin de relancer la croissance économique et l’emploi avec
un risque d’inflation.
- En période d’expansion (surliquidité): une politique monétaire restrictive permet de réduire la masse
monétaire, les tensions inflationnistes avec un risque de chômage.

1- Les actions à objectifs internes :

a- Action sur la liquidité bancaire : La réserve monétaire :

BAM impose aux banques de conserver sur leurs comptes courants auprès d’elle une partie de leurs dépôts ;en
manipulant le taux de réserve, BAM va agir sur la liquidité bancaire. Ces dépôts ne sont pas productifs d’intérêt.

b- Actions sur le marché monétaire :

BAM utilise plusieurs instruments monétaires en fonction des objectifs recherchés (injection ou retrait de liquidité) :
 Le taux directeur : c’est le taux d’intérêt fixé par BAM qui sert de référence pour les banques dans leurs
relations monétaires et financières et avec leurs clients.
 L’open market : les opérations d’open market consistent en des interventions de BAM sur le marché des bons
du trésor pour acheter ou vendre des bons du trésor.
- L’achat des bons permet d’alimenter le marché monétaire en liquidité.
- La vente des bons du trésor assure un retrait de liquidités.
 Les swaps de change : ce sont des contrats de vente ou d’achat de dirhams contre devise à un taux de
change préétabli ; ce sont des opérations qui se font par voie d’appel d’offre ou de gré à gré pour augmenter ou
réduire la liquidité bancaire.
 Les avances de Bank Al Maghreb :
- En cas d’une pénurie de liquidités ou d’une hausse de la demande sur le marché monétaire BAM peut
refinancer les banques et injecter des liquidités : avances à 7 jours sur appel d’offre.
- BAM peut mettre en place des facilités permanentes à la disposition des banques, afin de faire face à un
besoin ponctuel de liquidité ou de placer un excédent de trésorerie : avances à 24 heures.
Ces avances sont faites moyennant un taux d’intérêt.

2
  Les reprises de liquidités :
C’est la constitution de dépôts par les banques auprès de BAM en contrepartie d’un taux d’intérêt : Les reprises de
liquidités à 7 jours sur appel d’offres.
C’est un instrument de retrait des liquidités excédentaires par BAM en situation d’abondance de liquidité afin de freiner
la baisse du taux interbancaire.

 Les facilités de dépôts :

Les banques peuvent placer leur excédent de trésorerie à BAM pour assurer un rendement minimal pour leurs
excédents de fin de journée et pour couvrir les besoins temporaires en liquidité de BAM : facilités de dépôts à 24
heures.

2- Actions à objectifs externes :

La banque centrale peut agir sur la valeur de la monnaie nationale pour sauvegarder l’équilibre extérieur.
a- En situation de change fixe :

L’Etat intervient en fixant la parité de la monnaie nationale et en manipulant le taux de change :

- Baisser le taux de change pour dévaluer la monnaie et baisser sa valeur par rapport aux autres monnaies
afin de relancer les exportations et réduire les importations.
- Augmenter le taux de change pour réévaluer la monnaie nationale et augmenter sa valeur par rapport aux
autres monnaies.

NB : La dévaluation ou la réévaluation est une décision officielle émanant des pouvoirs publics et des autorités
monétaires.

b- En situation de change flottant :

La valeur de la monnaie varie en fonction de l’offre et de la demande de cette monnaie dans le marché de change.

- En cas de dépréciation de la monnaie national, l’Etat intervient indirectement sur le marché en achetant la
monnaie nationale.
- En cas de dépréciation de la valeur de la monnaie nationale, l’Etat intervient sur le marché pour vendre cette
monnaie.

Synthèse de la politique monétaire

Le Contexte Crise, récession, stagnation Inflation, expansion

Contexte de sous-liquidité Contexte de surliquidité

La Politique Politique de relance, politique GO, Politique de stabilisation, politique de rigueur,

monétaire politique expansionniste politique anti-inflationniste
Augmenter la quantité de monnaie (M3) Baisser la quantité de monnaie (M3)

Les objectifs Baisser le taux d’intérêt pour faciliter le Augmenter le taux d’intérêt pour freiner le
intermédiaires crédit crédit.

Accélérer la croissance monétaire M3 Freiner la croissance de la masse monétaire

pour rendre l’argent plus abondant pour rendre l’argent rare

Les objectifs Relancer la demande pour augmenter la Freiner la demande pour réduire l’activité
finaux production, l’investissement, la économique d’où stabilité des prix.
croissance économique et l’emploi

-Baisse du taux directeur. - Augmentation du taux directeur.

-Baisse du taux de réserve monétaire.
-Achat des bons du trésor (open marker
Les instruments acheteur)
- Achat de devis (swaps de change).
- Autres (voir cours).
- Augmentation du taux de réserve monétaire.
-Vente des bons du trésor (open marker
vendeur)
- Vente de devis (swaps de change).
- Autres (voir cours).

3
Interventions de Bank Al Maghreb sur le marché monétaire avec l’objectif d’influencer le taux interbancaire

Source : www.bkam.ma (site de Banque Al - Maghreb)