ANNEE 2005

DECEMBRE 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

27 Décembre 2005

Au début de ses travaux, le Conseil d'Administration, réuni le 27 décembre 2005, a pris

connaissance des conclusions de la mission de consultation du FMI au titre de l'article IV, qui
a mis en exergue la stabilité du cadre macroéconomique et la réactivité de l'économie aux
chocs extérieurs, grâce à la poursuite des réformes et aux politiques budgétaire, monétaire et
de change appropriées.

Poursuivant ses travaux, le Conseil note l'amélioration de la conjoncture internationale, au

cours du troisième trimestre, quoique inégale selon les zones, l'atténuation des pressions
inflationnistes et le maintien à des niveaux élevés des prix du pétrole.
Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont
relevé, en décembre, leur taux d'intérêt directeur de 25 points de base pour les porter à
4,25% et 2,25% respectivement.

Au plan national, les secteurs du tourisme et du transport aérien, certaines branches des
industries manufacturières comme les industries mécanique et électrique et les industries
diverses, ainsi que les échanges extérieurs ont poursuivi leur évolution positive.

Pour les autres activités industrielles, le rythme reste marqué par la baisse de la production
dans les industries agro-alimentaires et le secteur du textile et habillement. Cette situation est
reflétée par la faible progression de la consommation d'électricité de haute et moyenne
tensions et par le ralentissement des importations de matières premières et demi-produits,
soit respectivement 1% et 7,9% à la fin du mois de novembre 2005 contre 4,4% et 13,1%
durant la même période de l'an passé.

Concernant le tourisme, les nuitées globales ont augmenté de l'ordre de 11% au terme de la
première décade du mois de décembre courant, pour s'élever à 36,2 millions d'unités. Le taux
d'occupation s'est amélioré de 4,2 points de pourcentage, pour les onze premiers mois de
l'année en cours, atteignant une moyenne de 54,6%.

Au niveau des échanges commerciaux avec l'extérieur, les données provisoires à la date du
20 décembre 2005, font état d'une progression de 12% pour les exportations et de 7,9% pour
les importations. Le déficit commercial a, par conséquent, diminué de 4,9% et le taux de
couverture a gagné 2,9 points de pourcentage en s'élevant à 79%.

La progression des exportations a concerné, notamment, les industries mécanique et

électrique, les industries diverses, le secteur des phosphates et dérivés et l'énergie, celles de
textile et articles d'habillement ayant plutôt connu une quasi-stagnation. Pour les
importations, leur augmentation a intéressé, essentiellement, l'énergie et les matières
premières et demi-produits.

Au terme de la deuxième décade de décembre 2005, les recettes touristiques en devises se

sont accrues de 12,1%, alors que les économies sur salaires transférées par les Tunisiens
résidents à l'étranger ont progressé de 4,6%.

L'effet conjugué de la baisse du déficit commercial et de la consolidation de l'excédent de la

balance des services a permis d'alléger le déficit de la balance des opérations courantes pour
revenir à 1,2% du PIB au titre des onze premiers mois de 2005, contre 1,6% pour la même
période de 2004.

Les réserves en devises se sont élevées au 26 décembre 2005 à 5.731 MDT ou 120 jours
d'importation contre 4.706 MDT ou 108 jours à la même date de l'année écoulée.
Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 a progressé, au cours des onze premiers mois de 2005, à
un rythme moins accéléré que celui de l'an passé, soit 8,3% contre 9,4%.

Au niveau de la trésorerie des banques, le volume global moyen épongé par la Banque
centrale est revenu à 114 MDT en novembre. Le taux d'intérêt au jour le jour sur le marché
interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est maintenu à
5%.

Le taux d'inflation pour l'année 2005 serait, sur la base des données au 20 décembre, aux
alentours de 2% en termes de moyenne et de 3,7% en termes de glissement annuel.

Sur le marché des changes, depuis le début de l'année et jusqu'au 27 décembre 2005, le
dinar a enregistré une dépréciation de 12,4% par rapport au dollar américain et une
appréciation de 1% vis-à-vis de l'euro.

Au regard de l'évolution des équilibres fondamentaux, le Conseil d'Administration décide de

maintenir inchangé le taux directeur de la Banque Centrale de Tunisie.

NOVEMBRE 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

24 Novembre 2005

Au début de ses travaux, le Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, tenu

le 24 novembre 2005, a enregistré avec satisfaction le succès du Sommet mondial sur la
société de l'information, organisé à Tunis les 16-17 et 18 novembre 2005, considérant que
cette manifestation ne manquera pas d'avoir des retombées positives sur le secteur financier
en général, et sur sa modernisation par l'utilisation des nouvelles technologies de
l'information et de la communication, en particulier .

Au cours de ses travaux, le Conseil a noté l'amélioration de la conjoncture économique

mondiale en rapport, notamment, avec le rythme soutenu de l'activité aux Etats-Unis et des
signes de reprise, quoique encore modestes, dans la Zone Euro.

Sur le plan national, l'activité dans les secteurs du tourisme, du transport aérien et des
échanges extérieurs, demeure soutenue, tandis qu'une certaine lenteur est enregistrée dans
l'évolution de la production industrielle, due en particulier aux secteurs de l'agro-alimentaire et
du textile et habillement.

Ce ralentissement se reflète dans la consommation d'électricité de haute et moyenne

tensions et des importations de matières premières et demi-produits. Celles-ci ont enregistré,
au terme du mois d'octobre 2005, une augmentation de 0,7% et 8,5% respectivement contre
6 % et 18,5% au cours de la même période de 2004.

En ce qui concerne l'activité touristique, les nuitées globales se sont accrues de 11,3%,
durant les dix premiers mois de 2005, entraînant une amélioration du taux d'occupation dans
les hôtels de 4,2 points de pourcentage, pour s'élever à 56,7% en moyenne.

Au niveau des échanges commerciaux avec l'extérieur, les données provisoires au 20

novembre 2005 font état d'une progression des exportations et des importations de 11,9% et
7,3% respectivement. Il en est résulté une baisse du déficit commercial de 251 MDT et une
amélioration du taux de couverture de 3,3 points de pourcentage, pour s'établir à 79,9%.

L'augmentation des exportations a concerné, principalement, les secteurs de l'énergie, des

industries mécaniques et électriques et des industries manufacturières diverses, alors que
celles réalisées par le secteur du textile et habillement ont enregistré une quasi-stagnation.
L'accroissement des importations a concerné, surtout, l'énergie et les matières premières et
demi-produits.
Au 20 novembre 2005, les recettes touristiques en devises ont progressé de 12% , tandis que
les économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à l'étranger se sont
accrues de 4,6%.

L'effet conjugué de la baisse du déficit commercial et de la consolidation de l'excédent de la

balance des services a permis de ramener le déficit de la balance des opérations courantes à
1% du PIB, au 20 novembre 2005, contre 1,5% à la même période de 2004.

Les réserves en devises ont atteint, à la date du 22 novembre, 5.536 MDT représentant 117
jours d'importation contre 4.710 MDT et 110 jours une année auparavant.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 et les concours à l'économie se sont accrus de 8% et

6,8% respectivement, durant les dix premiers mois de l'année en cours.

En ce qui concerne la trésorerie des banques, elle s'est améliorée en octobre 2005. Ainsi, la
Banque centrale est intervenue pour éponger les liquidités excédentaires à hauteur d'un
montant moyen de 133 MDT contre une injection moyenne de 15 MDT le mois précédent.
Quant au taux pratiqué sur le marché interbancaire, il a évolué entre 4,97% et 5,03% et le
taux moyen s'est établi à 5%.

S'agissant des prix à la consommation, le taux d'inflation s'est situé, au terme des dix
premiers mois de l'année en cours, à 1,7% contre 4,1% durant la même période de l'an
passé.

Sur le marché des changes, depuis le début de l'année et jusqu'au 24 novembre 2005, le
dinar a enregistré une dépréciation de 12,7% par rapport au dollar américain et une
appréciation de 0,9% vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces résultats, et eu égard à la maîtrise de l'inflation et des équilibres

extérieurs, le Conseil d'Administration juge appropriée la politique monétaire poursuivie et
décide de maintenir inchangé le taux directeur de la Banque Centrale de Tunisie.

OCTOBRE 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

27 Octobre 2005

L'environnement international est marqué par l'accentuation des tensions inflationnistes et

le ralentissement du rythme de l'activité économique dans les principaux pays industrialisés,
sous l'effet notamment du maintien des prix du pétrole à des niveaux élevés.

Pour l'économie tunisienne, l'activité industrielle a évolué à un rythme inférieur à celui de

l'année écoulée comme en témoignent la faible augmentation de l'indice général de la
production du secteur et la progression des importations de matières premières et demi-
produits au taux de 8,7% au terme de la deuxième décade du mois d'octobre contre 19%
pour la même période de l'an passé.

En ce qui concerne le commerce extérieur, les données provisoires au 20 octobre 2005 font
ressortir une progression des exportations et des importations de 12,5% et 9%
respectivement, contre 13,8% et 11,6% durant la même période de 2004.

L'accroissement des exportations a concerné, notamment, les industries mécaniques et

électriques, les industries diverses et l'énergie, celles de textile et habillement ayant
enregistré une quasi-stagnation.

La hausse des importations a intéressé l'ensemble des groupes de produits et plus

particulièrement l'énergie (43,7%)
 Les recettes touristiques en devises ont progressé, au terme de la deuxième décade du
mois d'octobre 2005, de 12,2% et les économies sur salaires transférées par les Tunisiens
résidents à l'étranger ont augmenté de 5,2%.

En conséquence, le déficit de la balance des opérations courantes a représenté 0,7% du

PIB au titre des neuf premiers mois de 2005 contre 1% pour la même période de 2004.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 s'est accru, au terme des neuf premiers mois de 2005,
au taux de 6,7% contre 7,7% l'an passé et les concours à l'économie ont progressé à un taux
légèrement plus élevé que celui de l'année précédente, soit 5,6% contre 4,9%.

La liquidité bancaire s'est améliorée en septembre 2005, amenant la Banque Centrale à

réduire son intervention sur le marché monétaire dont le volume s'est établi, en moyenne, à
15 MDT contre 423 MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt au jour le jour sur le marché
interbancaire a fluctué entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est établi à 5%.

L'indice général des prix à la consommation a enregistré, en septembre 2005, une hausse
identique à celle du mois d'août, soit 0,4%, et au terme des neuf premiers mois de l'année, le
taux d'inflation s'est situé à 1,6% contre 4,3% pour la même période de 2004.

Sur le marché des changes, depuis le début de l'année et jusqu'au 27 octobre 2005, le
dinar a connu une dépréciation de 10,9% par rapport au dollar américain et une appréciation
de 0,6% vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces évolutions, le Conseil d'Administration a décidé de maintenir inchangé

le taux directeur de la Banque centrale de Tunisie.

SEPTEMBRE 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

29 September 2005

La conjoncture économique mondiale demeure caractérisée par l'envolée des cours du

pétrole et la tendance au ralentissement de l'activité dans les principaux pays industrialisés.
Lors des assemblées annuelles du Fonds Monétaire International et de la Banque Mondiale
tenues les 24 et 25 septembre courant, les milieux financiers internationaux ont exprimé des
appréhensions quant aux effets de la flambée des prix du pétrole qui risquent d'altérer avec
un certain retard les perspectives d'évolution de l'économie mondiale.

En dépit de ce contexte, la Réserve fédérale américaine a décidé, le 20 septembre courant,

un nouveau relèvement de son taux directeur de 25 points de base pour le porter à 3,75%,
tandis que la BCE a maintenu inchangé son taux directeur.

Sur le plan national, la croissance des secteurs du tourisme, du transport aérien et des
communications ainsi que des échanges extérieurs se poursuit, alors que l'activité industrielle
connaît un certain ralentissement, comme le reflète notamment, l'accroissement modéré de la
consommation d'électricité de haute et moyenne tensions qui s'est limité à 2,9%, durant les
sept premiers mois de l'année, et la progression moins rapide que l'an passé des
importations de matières premières et demi-produits, soit 8,9%, au terme de la deuxième
décade du mois de septembre 2005.

En ce qui concerne le secteur touristique, les nuitées globales se sont accrues de 12,9% au
terme des huit premiers mois 2005, et le taux d'occupation s'est amélioré de 4,9 points de
pourcentage pour s'élever à 55,6% en moyenne.

En matière de commerce extérieur, les données provisoires au 20 septembre 2005 font état
d'un accroissement des exportations et des importations de 11,8% et 9% respectivement,
contre 12,6% et 10,7% l'an passé. Il en est résulté une amélioration du taux de couverture de
2 points de pourcentage.
 L'accroissement des exportations a concerné particulièrement les industries mécaniques et
électriques (18,8%) et les industries diverses (17,9%). Quant aux exportations du secteur
textile et habillement, elles ont continué à connaître une faible évolution (0,9% contre 2,5% un
an plus tôt). Pour les importations, l'augmentation a intéressé tous les groupes de produits, et
surtout l'énergie (39,7%).

Pour leur part, les recettes en devises générées par le secteur touristique ont progressé de
13,1%, au terme de la deuxième décade du mois de septembre 2005, pour atteindre 1.834
MDT.

Les économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à l'étranger ont
augmenté de 6,1% pour se situer à 1.024 MDT au terme de la deuxième décade du mois de
septembre.

L'effet conjugué de la légère baisse du déficit commercial et de la consolidation de

l'excédent de la balance des services a permis d'alléger le déficit courant qui s'est situé à
0,4% du PIB au titre des huit premiers mois de 2005 contre 0,7% pour la même période de
2004.

Au 28 septembre 2005, les réserves en devises ont atteint 5.737 MDT, soit l'équivalent de
123 jours d'importation contre 4.655 MDT et 112 jours pour la même période 2004.

Au niveau des Finances publiques, la hausse des prix du pétrole continue d'exercer de
fortes pressions sur l'équilibre budgétaire, exigeant des efforts importants pour maintenir le
déficit budgétaire à un niveau ne dépassant pas 3% du PIB.
Au plan monétaire, l'agrégat M3 s'est accru, au terme du mois d'août 2005, à un taux en
deçà de celui enregistré une année auparavant (6,5% contre 7,7%), en adéquation avec le
rythme de croissance.

La liquidité bancaire s'est améliorée en août 2005, amenant la Banque Centrale à réduire
son intervention sur le marché monétaire dont le volume s'est établi, en moyenne, à 423 MDT
contre 612 MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt au jour le jour sur le marché
interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est maintenu à
5%.

L'indice général des prix à la consommation a augmenté, en août 2005, de 0,4% par
rapport au mois précédent. Pour les huit premiers mois de l'année en cours, le taux d'inflation
s'est limité à 1,5% contre 4,6% durant la même période de l'année précédente.

Sur le marché des changes, depuis le début de l'année et jusqu'au 28 septembre, le dinar a
enregistré une dépréciation de 11% par rapport au dollar américain et une appréciation de
1% vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces résultats, et compte tenu de la maîtrise de l'inflation et des équilibres

externes, le Conseil d'Administration a décidé de maintenir inchangé le taux directeur de la
Banque Centrale de Tunisie.

AOUT 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

11 Aôut 2005

Le Gouverneur de la Banque Centrale de Tunisie a présidé, le 11 Août 2005, la réunion

mensuelle du Conseil d'Administration de la Banque.

Examinant l'évolution de la conjoncture économique internationale et nationale, le Conseil a

noté, en particulier, la poursuite de la flambée des prix du pétrole qui ont atteint de nouveaux
records dépassant le seuil de 65 dollars le baril et la décélération du rythme de croissance
dans la zone euro.
 Malgré ce contexte adverse, l'économie nationale continue de croître, quoique à un rythme
inférieur à celui de 2004. L'activité économique s'est, en effet, caractérisée, outre la bonne
tenue du secteur agricole, par l'affermissement de l'activité touristique et du transport aérien
et une évolution acceptable des échanges extérieurs.

Dans le secteur industriel, la consommation d'électricité de haute et moyenne tensions a

progressé de 2,6% à fin juin 2005 contre 5,1% pour la même période de l'année 2004. Les
importations de matières premières et demi-produits ont enregistré, pour leur part, un
accroissement de 6,7% à fin juillet 2005.

Dans le secteur touristique, les nuitées globales ont augmenté de 15,4% au terme du mois
de juillet 2005 et le taux d'occupation s'est amélioré de 5,6 points de pourcentage.

Les exportations et les importations ont progressé de 9% et 7,3% respectivement durant les
sept premiers mois de l'année contre 11,7% et 8,5% l'année précédente. L'accroissement
des exportations a concerné essentiellement les industries mécaniques et électriques
(17,3%), les industries diverses (16,6%), les mines, phosphates et dérivés (13%) et l'énergie
(38,9%), alors que le textile et habillement a connu une quasi-stagnation. L'augmentation des
importations a concerné, outre les matières premières, l'énergie (33,1%) et les biens
d'équipement (6,6%).

Par ailleurs, les recettes touristiques se sont accrues de 12,6% pour se situer à 1.268 MDT,
dépassant le niveau atteint pour la même période de 2001.

Les économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à l'étranger, ont
augmenté de 5,4% pour se situer à 744 MDT contre 706 MDT durant la même période de
2004.

Grâce au maintien du déficit commercial au même niveau que celui de 2004 et à la

consolidation de l'excédent de la balance des services, le déficit de la balance des opérations
courantes s'est contracté pour ne représenter que 0,5% du PIB, au titre des sept premiers
mois de 2005, contre 0,8% pour la même période de 2004. Le solde des paiements courants
du mois de juillet a enregistré un excédent important de 253 MDT.

Depuis le mois de mai 2005, les avoirs nets en devises n'ont cessé de progresser pour
atteindre 5.512MDT au 10 août 2005, soit près de quatre mois d'importation contre 4.321
MDT et 105 jours l'an passé.

Avoirs Nets en Devises

31/5/2005 30/6/2005 31/7/2005 10/8/2005

En millions de
4.492 5.228 5.481 5.512
dinars
En nombre de
jours 97 112 119 119
d'importation

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 a évolué, au terme du premier semestre 2005 au taux
de 3,6% contre 4,8 % pour la même période de l'an passé. Du côté des contreparties, les
concours à l'économie ont progressé au même taux que l'an passé, soit 4%.

Sur le marché monétaire, la banque centrale est intervenue pour injecter une enveloppe
moyenne de 612 MDT, en juillet 2005, contre 415 MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt
au jour le jour sur le marché interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le
taux moyen s'est maintenu à 5%.
 Au mois de juillet, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 0,2% par rapport à
celui du mois de juin contre 0,4% le mois précédent. Au terme des sept premiers mois de
l'année, le taux d'inflation s'est situé à 1,4% contre 4,7% pour la même période de l'an passé.

Sur le marché des changes, le dinar a enregistré, depuis le début de l'année et jusqu'au 11
août, une dépréciation de 8,8% par rapport au dollar américain et une appréciation de 0,2%
vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces résultats, et en particulier la maîtrise de l'inflation et du déficit courant,

le Conseil d'Administration a décidé de maintenir inchangé le taux d'intérêt directeur de la
Banque Centrale de Tunisie. Le Conseil reste toutefois attentif à l'évolution des prix du
pétrole et la pression qu'elle exerce sur l'économie nationale.

JUILLET 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

12 Juillet 2005

L'environnement international demeure caractérisé par la flambée des prix du pétrole,

l'appréciation du dollar ainsi que le ralentissement du rythme de l'activité économique en
Europe.

Sur le plan national, l'activité économique est marquée, d'une part, par la bonne tenue des
échanges commerciaux avec l'extérieur et la progression de l'activité dans les secteurs du
tourisme et du transport aérien, et d'autre part, par le ralentissement de l'activité dans les
industries agro-alimentaires et dans le secteur du textile et habillement.

En matière de commerce extérieur, les exportations et les importations de biens ont connu
une augmentation de 9,8% et 10,6% respectivement, au cours du premier semestre, contre
10,2% et 6,8% pour la même période de l'an passé. Le taux de couverture a diminué de 0,5
point de pourcentage pour s'établir à 80,1%.

L'accroissement des exportations a concerné particulièrement, l'énergie, les industries

mécaniques et électriques et les industries diverses. Quant aux exportations du secteur
textile et habillement, elles ont connu une quasi-stagnation. L'augmentation des importations
a concerné l'énergie, les biens d'équipement et les achats de matières premières et demi-
produits.

Pour le secteur touristique, les nuitées globales se sont accrues, au terme du mois de juin
2005, de 14,8% entraînant une amélioration du taux d'occupation de 4,7 points de
pourcentage.

L'activité industrielle a accusé un ralentissement, qui a touché particulièrement, le secteur

du textile et habillement, comme il ressort de la décélération des importations de matières
premières et demi-produits qui se sont accrues, au cours du premier semestre, de 9,4%
contre 19,3% l'année précédente.

Les recettes touristiques ont progressé, au cours du premier semestre, de 11,6% atteignant
982 MDT .

Quant aux économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à l'étranger, elles
ont augmenté de 5% pour se situer à 603 MDT au cours du premier semestre de 2005.

Dans ce contexte, le déficit de la balance courante demeure maîtrisé, se situant à 1,1% du

PIB contre 1% au cours du premier semestre de 2004.

Les réserves en devises se sont élevées à 5.285 MDT à la date du 11 juillet 2005, soit
l'équivalent de 113 jours d'importation contre 4.133 MDT ou 102 jours, une année
auparavant.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 s'est accru de 3,1%, à fin mai 2005, résultant de
l'accroissement des créances nettes sur l'Etat et des concours à l'économie, quoique atténué
par la baisse des créances nettes sur l'extérieur.

Sur le marché monétaire, la Banque centrale a injecté une enveloppe moyenne de 415MDT
en juin contre 423MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt au jour le jour sur le marché
interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est maintenu à
5%.

En glissement mensuel, l'indice général des prix à la consommation s'est situé à 0,4%, en
juin 2005, contre une baisse de 0,1% le mois précédent. Au terme du premier semestre de
l'année, le taux d'inflation s'est limité à 1,4% contre 4,7% pour la même période de l'an passé.

Depuis le début de l'année et jusqu'au 12 juillet, le dinar a enregistré une dépréciation de

9,8% par rapport au dollar américain et une appréciation de 1,1% vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces évolutions, le Conseil d'Administration a décidé de maintenir inchangé le

taux d'intérêt directeur de la Banque Centrale de Tunisie.

JUIN 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

16 Juin 2005

Au cours de sa réunion du 16 Juin 2005, le Conseil d'Administration de la Banque Centrale

de Tunisie a pris connaissance des résultats de la dernière émission obligataire sur le marché
financier international qui a permis à la Tunisie de lever 400 millions d'euros pour une
maturité de 15 ans à un coupon annuel de 4,5%. Le Conseil enregistre, à cet égard, le
renforcement de la confiance du marché financier international dans le risque Tunisien.

Par ailleurs, le Gouverneur a présenté au conseil le programme de réformes et de

modernisation du secteur bancaire, qui s'inscrit dans le cadre de la concrétisation du point 7
du programme présidentiel.

Examinant la conjoncture économique, le Conseil a noté sur le plan international , la

tendance au ralentissement du rythme de la croissance économique, en particulier en
Europe, ainsi que le maintien des prix du pétrole à des niveaux élevés et la forte dépréciation
de l'euro.

Sur le plan national, l'activité économique est marquée, d'une part, par l'accélération des
échanges commerciaux avec l'extérieur et la progression de l'activité dans les secteurs du
tourisme et du transport aérien , et d'autre part, par le ralentissement de l'activité dans les
industries agro-alimentaires et dans le secteur du textile et habillement.

Au niveau du commerce extérieur, les chiffres provisoires font état d'une progression des
exportations et des importations au terme de la première décade du mois de juin 2005, de
9,3% et 11% respectivement contre 10,3% et 5,4% pour la période correspondante de 2004 .
En conséquence, le déficit commercial s'est élargi de près de 229 MDT et le taux de
couverture est revenu ,d'une année à l'autre, de 81,2% à 80% .

L'augmentation des exportations a intéressé, surtout, les industries mécaniques et

électriques (17,7%), les mines, phosphates et dérivés (15,6% ) et les industries
manufacturières diverses (17,9 %) contre une quasi-stagnation pour le secteur du textile et
habillement (0,6%) et une baisse au niveau de l'agriculture et des industries agro-
alimentaires(- 2,8 %). L'accroissement des importations a concerné, notamment, les matières
premières et produits semi-finis (11,1%) et les biens d'équipement (12,9%).
 S'agissant du secteur touristique , les nuitées globales se sont accrues de 13,4% pour les
cinq premiers mois de l'année en cours, permettant une amélioration du taux d'occupation de
4,5 points de pourcentage.

De leur côté, les recettes touristiques en devises se sont accrues, au terme de la première
décade de juin 2005 , de 10,7%, pour s'élever à 846 MDT. Dans le même intervalle, les
économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à l'étranger ont progressé de
4,8%.

La balance courante a dégagé, au titre des cinq premiers mois de l'année en cours, un
déficit légèrement supérieur à celui enregistré au cours de la même période de l'an passé,
soit 0,9 % et 0,7 % du PIB respectivement.

Les réserves en devises ont atteint, au 14 juin 2005, 4.624 MDT, soit l'équivalent de 100
jours d'importation.

Au niveau monétaire, l'agrégat M3 a évolué, au cours des quatre premiers mois de l'année,
au taux de 3,6% contre 4,5 % pour la même période de l'an passé. Les concours à
l'économie ont continué à progresser pratiquement au même taux que l'an passé, soit 2,9% .

Sur le marché monétaire, la Banque Centrale est intervenue en mai 2005 pour injecter une
enveloppe moyenne de 423 MDT contre 404 MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt au jour
le jour sur le marché interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le taux
moyen s'est maintenu à 5%.

Le glissement mensuel des prix s'est limité à 0,1% seulement, en mai 2005, contre 0,8% le
mois précédent, décélération imputable, principalement, à la baisse de 0,5% des prix des
produits alimentaires. Ainsi, le taux d'inflation s'est maintenu, au terme des cinq premiers
mois de l'année en cours, à 1,5% et ce, pour le troisième mois consécutif, contre 4,6% durant
la même période de 2004.

Sur le marché des changes, depuis le début de l'année et jusqu'au 15 juin, le dinar a
enregistré une dépréciation de 9,9% par rapport au dollar et une appréciation de 2% vis-à-vis
de l'euro.

A la lumière de ces résultats, et en particulier la maîtrise de l'inflation et des équilibres

extérieurs, le Conseil d'Administration a décidé de maintenir inchangé le taux directeur de la
Banque Centrale de Tunisie.

MAI 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

16 Mai 2005
L'environnement international s'est caractérisé, depuis le début de l'année, par le
ralentissement de la croissance économique, dans la plupart des pays industrialisés et la
persistance des pressions inflationnistes, surtout aux Etats-Unis, ce qui a amené la Réserve
Fédérale à augmenter son taux d'intérêt directeur, pour la troisième fois au cours de 2005,
pour le porter à 3%.

En outre, le maintien des prix du pétrole à des niveaux élevés, conjugué au ralentissement
de la demande dans les pays industrialisés ainsi que l'envolée des exportations chinoises de
produits textiles, notamment, vers l'Europe, accentuent la fragilité de la croissance de
l'économie mondiale.

Sur le plan national, et outre les perspectives d'une campagne agricole favorable, l'activité
économique se consolide dans les secteurs du tourisme, du transport aérien et dans
certaines branches de l'industrie.
 En effet, Les données disponibles font état d'une progression de 14,2%, au terme du 10
mai 2005, des importations de matières premières et demi-produits.

De son côté, le secteur du tourisme a continué à se consolider, avec un accroissement des

nuitées globales de 10,3%, pour les quatre premiers mois de l'année en cours, permettant
ainsi une amélioration du taux d'occupation de 3,5 points de pourcentage.

En matière de commerce extérieur et au terme de la première décade du mois de mai

2005, les exportations ont progressé de 10,1% alors que les importations se sont accrues de
12%. Ainsi, le taux de couverture a corrélativement enregistré une légère baisse de 1,4 point
de pourcentage, pour se situer à 80,9%.

L'accroissement des exportations concerne, en particulier les industries mécaniques et

électriques et les industries manufacturières diverses. Au niveau du secteur du textile, une
légère baisse des exportations a été enregistrée au cours des quatre premiers mois de
l'année, et qui s'est accentuée en avril.

L'augmentation des importations a concerné notamment les matières premières et demi-

produits et les biens d'équipement dont les achats se sont accrus de 17%, jusqu'au 10 mai
2005.

Les recettes touristiques se sont accrues de 10,5%, au terme du 10 mai 2005, pour s'élever
à 655 MDT. Par ailleurs, les économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à
l'étranger, ont augmenté de 3,7% pour la même période, se situant à 433 MDT.

Le déficit de la balance courante, au titre des quatre premiers mois de 2005, a atteint 252
MDT pour représenter 0,7% du PIB.

Les réserves en devises se sont élevées, à la date du 12 mai, à 4.459MDT soit l'équivalent
de 99 jours d'importations.

Sur le plan monétaire, la baisse habituellement constatée, au cours des premiers mois de
chaque année, des créances nettes sur l'extérieur, conjuguée à l'accroissement de 1,9% des
concours à l'économie, s'est traduite par une progression de l'agrégat M3 conforme aux
prévisions.

La liquidité du marché monétaire, a connu un resserrement, en avril 2005, amenant la

Banque centrale à injecter une enveloppe moyenne de 404 MDT contre 246 MDT le mois
précédent. Le taux d'intérêt au jour le jour sur le marché interbancaire a continué à fluctuer
entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est maintenu à 5%.

Le glissement mensuel de l'indice général des prix à la consommation s'est élevé à 0,8%,
en avril 2005, contre 0,1% le mois précédent, hausse due principalement à la fin de la
période des soldes. Néanmoins, le taux d'inflation s'est maintenu, au cours des quatre
premiers mois de cette année, au niveau de 1,5% contre 4,5% l'an passé.

Sur le marché des changes, le dinar a enregistré, depuis le début de l'année et jusqu'au 16
mai, une dépréciation de 6,5% par rapport au dollar et une appréciation de 1,1% vis-à-vis de
l'euro.

A la lumière de ces données, le conseil d'Administration demeure attentif à l'évolution de la

conjoncture internationale et décide de maintenir inchangé le taux directeur de la Banque
Centrale de Tunisie.

AVRIL 2005 :
§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le
19 Avril 2005

La conjoncture internationale continue à être marquée par l'envolée des prix de l'énergie qui
nourrit des tensions inflationnistes et affecte le rythme de l'activité économique, dans la
plupart des pays, ainsi que par les fluctuations erratiques des taux de change et les
perspectives de resserrement des politiques monétaires.

Sur le plan national, la campagne agricole s'annonce prometteuse et la reprise des

secteurs du tourisme et du transport aérien se confirme.

Quant à l'activité industrielle, les données disponibles, au cours du premier trimestre 2005,
laissent apparaître une légère progression quoique à un rythme inférieur à celui de l'année
dernière, comme en témoigne l'accroissement de 5,9% de la consommation d'électricité de
haute et moyenne tensions contre 7,2% l'année précédente, et celui des importations de
matières premières et demi-produits qui a atteint 13,2%, au terme de la première décade du
mois d'avril 2005.

Pour sa part, le secteur touristique a confirmé sa bonne tenue, avec en particulier, une
augmentation des nuitées globales de 13,8%, au cours du premier trimestre de 2005, et une
amélioration conséquente du taux d'occupation de 4,3 points de pourcentage.

Les échanges commerciaux ont progressé, au terme de la première décade du mois d'avril
2005, de 10,1% pour les exportations et de 12,8% pour les importations. Par conséquent, le
déficit commercial s'est élargi d'environ 165 MDT .

La progression des exportations a concerné, particulièrement les industries mécaniques et

électriques et les industries diverses. Les exportations des mines, phosphates et dérivés ont
repris, au cours de la première décade du mois d'avril, après le repli enregistré au terme du
premier trimestre. Quant au secteur du textile et d'habillement, la baisse des exportations
s'est limitée à 1,6% et ce, jusqu'au 10 avril 2005, compensée par l'augmentation de 9,5% des
exportations des cuirs et chaussures.

L'accroissement des importations a intéressé l'ensemble des groupes de produits,

notamment, l'énergie, les matières premières et demi-produits et les biens d'équipement.

Parallèlement, les recettes touristiques en devises ont progressé de 11,3%, à la date du 10

avril 2005, pour atteindre 461 MDT, soit quasiment le niveau de la même période de 2001.

Quant aux économies sur salaires transférées par les tunisiens résidents à l'étranger, elles
ont augmenté de 5,9% pour se situer à 300 MDT contre 283 MDT durant la même période de
2004.

Malgré l'amélioration de l'excédent de la balance des services de 48 MDT et le

redressement du solde de la balance des revenus de facteurs de 30 MDT, le solde courant a
dégagé un déficit de 127 MDT contre 20 MDT une année auparavant.

Les réserves en devises ont poursuivi leur mouvement de baisse généralement observé au
cours des premiers mois de chaque année, revenant ainsi, au 18 avril, à 4.442 MDT
représentant 98 jours d'importation.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 a évolué, au terme du mois de février, presque au

même taux de croissance qu'une année auparavant, soit 1,7% . Les concours à l'économie
ont progressé de 1,9% au cours du premier trimestre 2005, taux conforme aux prévisions.

La Banque centrale est intervenue sur le marché monétaire pour injecter une enveloppe
moyenne de 246 MDT en mars 2005 contre 203 MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt au
jour le jour sur le marché interbancaire a fluctué entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est
maintenu à 5%.
 En matière de prix, le glissement mensuel de l'indice général des prix à la consommation
s'est limité, en mars 2005 et pour le deuxième mois consécutif, à 0,1% contre 0,3% en mars
2004. Aussi, le taux d'inflation est-il revenu, pour le premier trimestre de l'année, à 1,5%
contre 4,5% durant la même période de l'an passé.

Sur le marché des changes, et jusqu'au 19 avril, le dinar a enregistré une dépréciation de
3,9% par rapport au dollar et une appréciation de 0,6% vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces évolutions, le Conseil d'Administration décide de maintenir inchangé le

taux directeur de la Banque centrale de Tunisie.

MARS 2005 :

§ L' aide mémoire de la mission de consultation intérimaire du FMI, qui s'est déroulée à
Tunis du 15 au 24 février 2005, a mis en exergue les résultats encourageants réalisés par la
Tunisie au cours de l'année 2004 et qui augurent d'une bonne perspective pour l'année 2005.

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

11 Mars 2005

Le Conseil d'administration de la Banque centrale de Tunisie a tenu, le 11 mars 2005, sa

réunion périodique. Le Conseil a pris, d'abord, connaissance des résultats de la visite
officielle en Tunisie effectuée récemment par le Directeur Général du Fonds monétaire
international (FMI) qui a, notamment, loué les performances enregistrées par l'économie
tunisienne et la stabilité de son cadre macroéconomique ainsi que la pertinence du volet
économique du programme présidentiel.

Traitant de l'environnement international, le Conseil a enregistré que celui-ci continue à être

marqué par une forte hausse des cours du pétrole et d'importantes fluctuations des taux de
change des principales devises, ce qui nourrit des incertitudes sur la croissance mondiale et
des pressions inflationnistes.

A l'échelle nationale, les indicateurs relatifs aux deux premiers mois de 2005, concernant
l'industrie, le tourisme et le commerce extérieur, font ressortir une évolution favorable, dans
l'ensemble, de l'activité économique.

Au niveau du secteur industriel, la reprise de l'activité enregistrée l'année écoulée s'est

poursuivie, durant les deux premiers mois de l'année en cours, comme le confirme, en
particulier, l'accroissement de 3,1% de la consommation électrique de haute et moyenne
tensions et la progression des importations de matières premières et demi-produits de 15,5%
au terme de février 2005.

S'agissant du secteur touristique, les nuitées globales se sont accrues de 13,9%, au cours
des deux premiers mois de 2005, permettant ainsi d'améliorer le taux d'occupation de 3,7
points de pourcentage.

En matière de commerce extérieur, les données disponibles au terme du 10 mars 2005

dégagent une progression de 7,4% pour les exportations et de 6,5% pour les importations, ce
qui s'est traduit par une légère hausse de 6,6 MDT du déficit commercial par rapport à la
même période de 2004. Quant au taux de couverture, il est passé de 85% à 85,7%, d'une
année à l'autre.

L'accroissement des exportations a intéressé, principalement, le secteur de l'agriculture et

pêche et des industries agro-alimentaires et celui des industries mécaniques et électriques,
ainsi que la plupart des autres industries manufacturières à l'exception du secteur du textile et
habillement et des cuirs et chaussures, dont les exportations ont enregistré une stagnation.
S'agissant des importations de biens, leur augmentation a concerné particulièrement les
matières premières et demi-produits et les denrées alimentaires et les biens d'équipement.

Pour leur part, les recettes touristiques en devises se sont accrues, durant les deux
premiers mois de l'année en cours, de 11,6% pour s'élever à près de 254 MDT.

Quant aux économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidant à l'étranger, elles
ont augmenté de 5,2%, au terme de février 2005, pour se situer à 198 MDT.

Par ailleurs, les réserves en devises ont atteint, à la date du 10 mars 2005, un niveau de
4.640 MDT ou l'équivalent de 104 jours d'importation contre 3.204 MDT et 82 jours,
respectivement, à la même date de l'an passé.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 s'est accru en janvier 2005 à un taux comparable à
celui du même mois de l'an passé, soit 1,3% contre 1,1%.

La Banque centrale est intervenue sur le marché monétaire pour injecter une enveloppe
moyenne de 203 MDT en février 2005 contre 290 MDT le mois précédent. Le taux d'intérêt au
jour le jour sur le marché interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le taux
moyen y afférent s'est maintenu à 5%.

En ce qui concerne les prix à la consommation, le glissement mensuel s'est limité à 0,1%
en février 2005 contre 0,2% le mois précédent et le taux moyen d'inflation s'est situé à 1,4%
pour les deux premiers mois de l'année en cours.

Sur le marché des changes et jusqu'au 11 mars, le dinar a enregistré une baisse de 1,4%
par rapport au dollar et une quasi stabilité vis-à-vis de l'euro.

A la lumière de ces données, le Conseil d'Administration reste attentif à l'évolution de la

conjoncture internationale et plus particulièrement la flambée des prix du pétrole et décide de
maintenir inchangé le taux directeur de la Banque centrale de Tunisie.

3 Mars 2005

§ le Directeur Général du Fonds Monétaire International (FMI) Monsieur Rodrigo DE

RATO Y FIGAREDO, en visite officielle en Tunisie, donne une conférence de presse au
siège de la BCT,en présence de Monsieur Taoufik BACCAR, Gouverneur de la BCT.

Le Gouverneur de la Banque Centrale de Tunisie (BCT), Monsieur Taoufik BACCAR, a

reçu le Jeudi 3 Mars 2005 au siège de la Banque le Directeur Général du Fonds Monétaire
International (FMI), Monsieur Rodrigo DE RATO Y FIGAREDO, en visite officielle en Tunisie.
Au cours de cet entretien, Monsieur Taoufik BACCAR a mis en exergue les très bonnes
relations qu'entretient la Tunisie avec le FMI, relevant que notre pays a toujours adhéré
volontairement aux initiatives entreprises par le Fonds. Le Gouverneur de la BCT a indiqué
qu'après les élections présidentielles d'Octobre 2004, la Tunisie s'emploie à accélérer le
rythme des réformes conformément au programme électoral du Président Zine El Abidine
BEN ALI qui couvre tous les aspects de la vie économique, politique et sociale et qui
ambitionne d'intégrer davantage la Tunisie dans la modernité. Monsieur Taoufik BACCAR a
également présenté à son hôte un aperçu sur l'évolution favorable de l'économie nationale
marquée notamment par un taux de croissance de 5,8% en 2004 accompagné d'une maîtrise
de l'accroissement démographique qui ne dépasse pas 1% actuellement, un déficit courant
aux environs de 2% du PIB, un déficit budgétaire de 2,5% du PIB malgré un contexte
international adverse marqué par la hausse continue des prix du pétrole.

De son côté, le Directeur Général du FMI a tenu à rendre hommage à l'évolution "
impressionnante " de l'économie tunisienne reconnue par les marchés internationaux et à la
stabilité de son cadre macroéconomique. Il a notamment précisé que la Tunisie est le premier
pays de la zone maghrébine à afficher un taux d'ouverture économique élevé . Traitant des
défis à moyen et long termes de l'économie tunisienne, il a évoqué l'évolution vers une
politique plus flexible du taux de change du dinar et la libéralisation totale du compte capital,
à même d'assurer une meilleure intégration économique à l'échelle mondiale. Il a, enfin,
insisté sur les relations de confiance et d'étroite collaboration qui existent entre le FMI et la
Tunisie et la disposition de son institution à les consolider davantage.

Au cours de l'après-midi une séance de travail a regroupé les deux délégations du FMI et
de la BCT au cours de laquelle des échanges d'idées ont eu lieu à propos de la politique
monétaire, de la politique de change et du secteur bancaire.

Février 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

15 Février 2005

L'activité économique mondiale a été caractérisée, durant le dernier trimestre 2004, par le
ralentissement de la croissance dans la plupart des pays développés, par la volatilité des taux
de change et le maintien à des niveaux élevés des prix du pétrole.

Au niveau national, l'activité économique connaît dans l'ensemble une évolution favorable.
Les bonnes conditions climatiques enregistrées depuis l'automne augurent d'une activité
agricole soutenue. La progression de la production industrielle dont l'indice a augmenté de
4,8% en 2004 contre une régression de 0,2% en 2003, se poursuit dans la plupart des
domaines d'activité comme en témoigne l'augmentation des importations de matières
premières et demi-produits de 7,1% et ce, jusqu'au 10 février 2005.

Pour sa part, la reprise du secteur touristique s'est poursuivie, en janvier 2005, avec un
accroissement des nuitées globales de 17,8% contre 6,5% une année auparavant.

Grâce à la consolidation des excédents des balances des services et des revenus de
facteurs, la balance des paiements courants a dégagé un solde excédentaire de 17 MDT, en
janvier 2005, contre un déficit de 2 MDT pour le même mois de l'an passé.

Après un léger repli en janvier 2005, les données provisoires relatives aux échanges
commerciaux font ressortir, jusqu'au 10 février 2005, une progression des exportations et des
importations de 8,2% et 4,5% respectivement. A cette date, le déficit commercial s'est rétréci
d'environ 34 MDT et le taux de couverture s'est élevé à 86,2% contre 83,2% une année
auparavant.

Depuis le début de l'année et jusqu'au 10 février, les recettes touristiques en devises ont
augmenté de 14,4% contre 4,8% un an plus tôt.

Quant aux économies sur salaires transférées par les Tunisiens résidents à l'étranger, elles
ont augmenté, au cours de la même période, de 6,8% pour se situer à 138 MDT contre 129
MDT durant la période similaire de 2004.

Les réserves en devises ont atteint, à la date du 11 février, 4.722 MDT représentant 107 jours
d'importation.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 a progressé, au terme de l'année 2004 au taux de

10,5%, sous l'effet, notamment, de l'accélération du rythme de croissance de la quasi-
monnaie. Du côté des contreparties, les concours à l'économie se sont accrus de 5,8%
contre 4,6% en 2003.

Pour l'année 2005, le programme monétaire prévoit des taux de croissance de l'agrégat M3
de 7,6% et des concours à l'économie de 7,3%.

Quant à la situation sur le marché monétaire, elle a été marquée, de nouveau, par un
resserrement de la trésorerie des banques après l'aisance enregistrée au cours du dernier
trimestre 2004. Ainsi, la Banque centrale est intervenue sur le marché monétaire pour injecter
une enveloppe moyenne de 290 MDT en janvier 2005. Le taux d'intérêt au jour le jour sur le
marché interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le taux moyen s'est
maintenu à 5%.

Les prix à la consommation ont poursuivi leur décélération au cours du mois de janvier
2005, avec un taux d'inflation revenant à 1,1% contre 4,7% le même mois de l'an passé et
une moyenne de 3,6% en 2004.

Sur le marché des changes, et depuis le début de l'année et jusqu'au 11 février, le dinar a
enregistré une baisse de 2,9% par rapport au dollar et une hausse de 1,6% vis-à-vis de
l'euro.

Compte tenu du nouvel environnement international, le Conseil d'Administration considère

qu'une attention particulière devra être accordée à l'évolution des échanges en matière de
commerce extérieur et décide de maintenir inchangé le taux directeur de la Banque Centrale
de Tunisie.

Janvier 2005 :

§ Communiqué du Conseil d'Administration de la Banque Centrale de Tunisie, réuni le

14 Janvier 2005

La conjoncture mondiale demeure marquée par la décélération de l'activité économique

dans la plupart des pays industrialisés, à l'exception des Etats-Unis, par la hausse de
nouveau des cours du pétrole brut et le maintien des pressions inflationnistes. Sur les
marchés des changes, la devise américaine a connu une certaine correction de sa valeur,
après être tombée à son plus bas niveau historique face à l'euro le 30 décembre 2004.

A l'échelle nationale, l'économie reste marquée par la consolidation de l'activité dans les
secteurs de l'industrie, du tourisme et des communications.

La bonne tenue de l'activité industrielle se dégage, surtout, à travers l'accroissement de

l'indice général de la production du secteur, à la faveur des industries mécaniques et
électriques et des industries agro-alimentaires ainsi que de la consommation électrique de
haute et moyenne tensions, corroborés par les importations de matières premières et demi-
produits qui se sont accrues de 20,2% en 2004, contre 12,6% l'année précédente.

Au niveau du tourisme, la progression des nuitées globales s'est poursuivie, en décembre

2004, ce qui a porté leur accroissement pour toute l'année à 17,2% contre 2,2% seulement
une année auparavant.

Concernant les échanges commerciaux avec l'extérieur, les exportations et les importations
se sont accrues, en décembre 2004, de 24,8% et 12,1%. Pour toute l'année 2004, la
progression s'est située à 16,6% pour les exportations et à 13% pour les importations, contre
6,1% et 3,9% une année auparavant, se traduisant ainsi par un élargissement du déficit
commercial de 3,1%. Néanmoins, le taux de couverture s'est amélioré de 2,3 points de
pourcentage, pour s'élever à 76%.

La hausse des exportations a concerné, principalement, le secteur de l'agriculture et pêche

et des industries agro-alimentaires, celui des mines, phosphates et dérivés et les industries
mécaniques et électriques.

De son côté, l'accroissement des importations a intéressé, essentiellement, les matières

premières et demi-produits, les biens d'équipements et les denrées alimentaires.

Pour leur part, les recettes touristiques en devises se sont accrues de 17,7% pour toute
l'année écoulée contre une régression de 5,8% en 2003, avec un niveau d'environ 2.239
MDT, qui reste toutefois en deçà de celui enregistré en 2001 de près de 102 MDT ou 4,3%.
 Quant aux économies sur salaires transférées par les tunisiens résidents à l'étranger, elles
ont augmenté de 13,2% pour se situer à 1.376 MDT contre 1.216 MDT durant l'année 2003.

Grâce à la consolidation des excédents des balances des services et des revenus de
facteurs, le déficit courant s'est réduit pour représenter 2% du PIB au titre de l'année 2004
contre 2,9% une année auparavant, traduisant ainsi la bonne tenue du secteur extérieur.

Les réserves en devises ont atteint 4.741 MDT au terme de l'année 2004, représentant 108
jours d'importation contre 3.503 MDT ou 90 jours l'année passée. Au 13 janvier, elles se sont
élevées à 4.828 MDT soit 110 jours d'importation contre 3.472 MDT et 89 jours une année
auparavant.

Sur le plan monétaire, l'agrégat M3 a progressé, au cours des onze premiers mois de 2004
à un rythme de 9,4% contre 6,4% pour la même période de l'an passé. De leur côté, les
concours à l'économie ont progressé de 5,6% contre 4,6% l'an passé.

La banque centrale est intervenue sur le marché monétaire pour éponger les liquidités
excédentaires pour un montant global moyen de 62 MDT en décembre contre une ponction
moyenne de 207 MDT et 417 MDT respectivement en octobre et novembre. Le taux d'intérêt
au jour le jour sur le marché interbancaire a continué à fluctuer entre 4,97% et 5,03% et le
taux moyen y afférent s'est maintenu à 5%.

Par ailleurs, l'indice général des prix à la consommation a enregistré une stagnation, en
décembre 2004, contre une baisse de 0,1% en novembre, ce qui limite le glissement cumulé
des prix à 1,1% contre 4,5% en 2003. En termes de moyenne, le taux d'inflation au titre de
l'année 2004 s'est situé à 3,6%.

Sur le marché des changes, le dinar s'est déprécié, au cours du mois de décembre, de
1,4% vis-à-vis de l'euro et s'est apprécié de 1% contre le dollar américain. Au cours de
l'année 2004, le dinar a enregistré une baisse de 6,4% par rapport à l'euro et une hausse de
1,6% vis-à-vis du dollar.

A la lumière de ces résultats, le Conseil d'Administration de la Banque Centrale décide de

maintenir inchangé son taux directeur.