Cap Sur Les Warrants

Cap sur les warrants
Euronext, la premire bourse transnationale en Europe est ne de la fusion des bourses dAmsterdam, Bruxelles, Lisbonne et Paris, et de la bourse de produits drivs LIFFE de Londres, pour vous permettre dintervenir plus rapidement et moindre cot sur les marchs. Avec Euronext, vous pourrez accder une liste de valeurs europennes, travers un seul carnet dordres et en bnficiant dun mme systme de compensation. Euronext propose des indices internationaux, tels quEuronext 100, Next 150, FTSEurofist 80 et FTSEurofirst 100.
NextWarrants
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Cap sur les warrants ! Quest ce quun warrant ? Pourquoi investir dans un warrant ? Quels sont les risques ? Comment fonctionnent les warrants ? Comment acheter un warrant ? La ngociation des warrants Les bons rflexes Comparaison warrants / options Annexe 1 : Annexe 2 : Deux indicateurs importants Glossaire
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Euronext
Euronext est la premire bourse transnationale en Europe regroupant les marchs dactions et drivs des bourses dAmsterdam, de Bruxelles, de Lisbonne et de Paris, ainsi que le march driv londonien LIFFE. Euronext supervise toute la chane des oprations afin dassurer un systme de ngociation et de cotation performant. Lun de ses principaux objectifs est de proposer des informations claires et prcises sur ses produits, afin que les investisseurs disposent en permanence des lments ncessaires pour valuer les opportunits et les risques lis linvestissement.
Informations contenues dans cette brochure

Cette brochure contient des informations sur les warrants et le segment de produits qui leur est ddi, NextWarrants. Elle a t rdige afin dinformer les investisseurs sur les warrants et de les aider comprendre les opportunits et les risques inhrents ces produits. Les diffrentes stratgies dinvestissement, le rle que peuvent jouer les warrants dans la dynamisation dun portefeuille, les facteurs affectant le prix des warrants et les aspects pratiques de la ngociation des warrants sont autant de points auxquels cette brochure tente dapporter des rponses.
Euronext attire lattention du public sur le fait que les warrants, par leur nature optionnelle, sont susceptibles de connatre de fortes fluctuations, voire de perdre toute valeur.
NextWarrants
NextWarrants est le segment de produits dEuronext ddi aux warrants. NextWarrants offre :
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Un segment de produits ddi Afin daccompagner le dveloppement des warrants et de vous permettre de les identifier facilement, Euronext leur a ddi un segment de produits : NextWarrants. NextWarrants fait lobjet de rgles spcifiques adaptes ce type de produit et est ouvert tous les types dinvestisseurs, quils soient individuels ou professionnels.
Une gamme diversifie de warrants NextWarrants donne accs une large gamme de warrants qui portent sur des sous-jacents nationaux et internationaux.
La ngociation
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Euronext offre sur NextWarrants : un carnet dordres lectronique permettant une excution des ordres automatise
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une liquidit organise par un apporteur de liquit qui assure en permanence une fourchette de prix achat / vente une gamme complte dordres
Une diffusion dinformation complte Les caractristiques des produits, des donnes historiques et des liens avec les sites des metteurs sont accessibles sur le site dEuronext
Un support pdagogique Euronext soutient le dveloppement des warrants ainsi que celui du segment de produits qui leur est ddi, NextWarrants.
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q Cap sur les warrants !

Un investissement faible, une parfaite matrise de votre risque et un potentiel de profit important, tels sont les avantages des warrants. Les warrants vous offrent un moyen simple de transformer vos anticipations de march en investissement ou de couvrir votre portefeuille.
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q Quest ce quun warrant ?

Un warrant est un instrument financier ngociable en bourse. Il donne son dtenteur le droit, mais non lobligation, dacheter (dans le cas dun call warrant) ou de vendre (dans le cas dun put warrant) un actif sous-jacent un prix fix davance (le prix dexercice) jusqu une date donne (la date dchance). La dure de vie du warrant sarrte cette date.
q Call warrants et put warrants

Il existe deux catgories de warrants : les call warrants et les put warrants.
q Call warrant
Un call warrant donne son dtenteur le droit dacheter le sous-jacent au prix dexercice.
q Put warrant
Un put warrant donne son dtenteur le droit de vendre le sous-jacent au prix dexercice. En fonction dune anticipation la hausse ou la baisse sur le sous-jacent, linvestisseur achtera respectivement un call warrant ou un put warrant. Dtenteur (Acheteur) Call warrant Put warrant Droit dacheter Droit de vendre
q Le sous-jacent
Le sous-jacent est le produit financier sur lequel porte le warrant. Ce dernier est achet ou vendu en cas dexercice du warrant. Le sousjacent peut tre une action, un panier dactions, un indice, un taux dintrt, une devise ou une matire premire. Fin 2003, NextWarrants regroupait environ 500 sous-jacents diffrents.
q Le prix dexercice
Le prix dexercice (ou strike) correspond au prix auquel le sous-jacent sera achet ou vendu en cas dexercice du warrant, et ce quel que soit le cours du sous-jacent au moment de lexercice. La gamme de warrants disponible sur NextWarrants inclut de nombreux warrants ayant le mme sous-jacent avec cependant des prix dexercice diffrents. Avant dinvestir dans un warrant, il est donc important den dterminer les caractristiques prix dexercice et /ou maturit correspondant vos anticipations du march.
q La maturit
La maturit reprsente la dure de vie du warrant. Elle est dtermine au moment de lmission du warrant et prend fin la date dchance. Passe cette chance, les warrants nont plus de valeur. Notez qu conditions de march inchanges, la valeur temps de votre warrant diminue chaque jour.
q Lexercice
Quand un investisseur exerce son warrant, il utilise son droit dachat (call warrant) ou de vente (put warrant) sur le sous-jacent. Si la livraison se fait en titres, lacheteur de call paie alors le prix dexercice et reoit les titres en change. Si la livraison se fait en numraire, lacheteur de call reoit simplement la diffrence entre le cours du sous-jacent et le prix dexercice. En gnral, peu de warrants sont exercs avant leur chance afin de ne pas perdre leur valeur temps (voir plus loin).
Exemple sur un call warrant : Si un investisseur achte un call warrant sur le titre XYZ de prix dexercice 50 et de maturit 27 dcembre 2005, il acquiert le droit dacheter le titre XYZ jusqu la date dchance pour 50 et ce quel que soit son cours. Fin dcembre 2005, si XYZ cote plus de 50 , linvestisseur exerce son droit et achte XYZ pour 50 . Si le cours de XYZ est infrieur 50 lchance, linvestisseur abandonne son droit et a simplement perdu la prime.
Exemple sur un put warrant : Si un investisseur achte un put warrant sur le titre XYZ de prix dexercice 30 et de maturit 30 juin 2005, il acquiert le droit de vendre le titre XYZ jusqu la date dchance pour 30 et ce quel que soit son cours. Fin juin 2005, si XYZ cote moins de 30 , linvestisseur exerce son droit et vend XYZ pour 30 . Si le cours de XYZ est suprieur 30 lchance, linvestisseur abandonne son droit et a simplement perdu la prime.
q La parit
La parit correspond au nombre de warrants quil faut exercer pour obtenir une unit de sous-jacent. La plupart du temps, il faut exercer 10 ou 100 warrants pour obtenir une unit de sous-jacent.
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q Pourquoi investir dans un warrant ?

q Un investissement faible pour un
potentiel de profit important (leffet de levier) Un des principaux avantages des warrants est doffrir leur dtenteur le bnfice dun important effet de levier. Pour acqurir un warrant il suffit en effet de sacquitter du montant de la prime cote sur le march qui est nettement infrieure au cours du sous-jacent. Vous profitez ainsi des variations du sous-jacent moindre cot. Le levier * indique le nombre de fois que lon peut rpliquer la position en sous-jacent par le biais dun investissement en warrants (effet multiplicateur du warrant). On calcule leffet de levier par le rapport entre le cours du sousjacent et la prime du warrant (ajust de la parit).
* Voir annexe 1.
q Un risque limit linvestissement initial

Un warrant reprsente un droit et non une obligation, qui peut tre exerc ou non. De ce fait, la perte maximale encourue correspond au montant de la prime verse linvestissement initial soit une somme faible par rapport la valeur du sous-jacent. Dans le cas le plus dfavorable, vous perdez lintgralit de votre investissement (le montant de la prime multipli par le nombre de warrants achets).
q Un outil de diversification
q Un moyen facile et peu coteux dinvestir

linternational Les warrants vous donnent accs aux plus grandes valeurs internationales, aux indices les plus connus, aux devises, aux paniers dactions et aux matires premires. En gnral, il est assez difficile davoir directement accs ces sous-jacents. Or en achetant un warrant sur une action trangre par exemple, vous obtenez une exposition directe sur lvolution de cette valeur avec des frais de transaction quivalents lachat dactions domestiques. Pour ce faire, il vous suffit de passer un ordre auprs de votre intermdiaire financier traditionnel. Attention, les warrants sont ngocis en euro, mme si le sous-jacent est cot en dollar ou en yen. De ce fait, en achetant un warrant cot en euro dont le sous-jacent est cot en dollar, vous vous exposez au risque de change euro/dollar.
Vous pouvez utiliser les warrants pour augmenter ou diminuer le risque global de votre portefeuille ou tout simplement pour diversifier vos placements sur une valeur, une zone gographique ou un secteur dactivit. Vous pouvez galement utiliser les warrants pour couvrir votre portefeuille contre une baisse du march ou tout simplement bnficier de cette baisse en achetant des put warrants.
q Un produit qui vous permet de profiter

aujourdhui de variations futures La maturit dun warrant pouvant tre de plusieurs annes, les warrants vous permettent dattendre le moment idal pour acheter ou vendre le sous-jacent. Ainsi, mme si vous navez pas les fonds ncessaires lachat du sous-jacent, vous pouvez quand mme profiter des variations de prix court terme ou vous positionner dans une optique de plus long terme. Vous pouvez galement utiliser les warrants pour diffrer la vente de vos titres ou pour protger vos actions contre le risque dune forte baisse de cours.
Diversifier son portefeuille, cest rpartir ses investissements sur des sous-jacents diffrents et ainsi ne pas limiter lexposition de son portefeuille aux variations dun titre ou dun secteur en particulier.
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q Quels sont les risques ?

Il y a trois principaux risques inhrents aux warrants :
q Le temps joue toujours contre lacheteur

dun warrant Au fur et mesure que lon se rapproche de lchance, votre warrant perd de la valeur si vos anticipations se rvlent fausses. En effet, conditions de march inchanges, la probabilit que le sous-jacent volue favorablement diminue, ce qui a un effet ngatif sur la prime du warrant. De ce fait, ds que vos anticipations se rvlent fausses, il vaut mieux solder votre position et acheter un warrant dont les caractristiques correspondent mieux aux nouvelles conditions de march.
q Leffet de levier peut se retourner contre

lacheteur Pour acheter un warrant, linvestisseur paie une prime dont le montant est nettement infrieur au prix du sous-jacent. Il peut ainsi bnficier dun fort effet de levier. Cependant, cet effet de levier fonctionne dans les deux sens, les variations la hausse et la baisse du prix du sous-jacent tant amplifies au niveau du prix du warrant. Par consquent, mme si la perte maximale est connue davance (elle se limite au montant de la prime), elle peut rapidement se raliser. Cet effet de levier explique pourquoi les primes des warrants varient frquemment de plus de 50 % par jour.
q La volatilit peut aussi se retourner

contre les investisseurs La volatilit reflte lamplitude des mouvements du sous-jacent sans donner dindication quant au sens de ces variations. Cet indicateur a une trs forte influence sur la prime du warrant. Plus la volatilit est importante, plus la prime est grande. Gnralement, quand le cours du sousjacent augmente, la volatilit diminue. Leffet sur la prime du call est donc incertain : ce qui est gagn par la hausse du sous-jacent peut tre partiellement annul par la baisse de la volatilit. Cest la raison pour laquelle une hausse du sous-jacent nentrane par toujours une hausse de la prime des call warrants.
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q Comment fonctionnent les warrants ?

La diversit des warrants permet aux investisseurs de se positionner dans toutes les configurations de march envisageables. Les warrants permettent notamment :
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de protger son portefeuille contre une baisse du march achat de put warrant ; de bnficier de la hausse du march moindre cot achat de call warrant ; de bnficier de la baisse du march moindre cot achat de put warrant ; de prendre position sur le march avant un vnement majeur mme sans savoir si cet vnement sera favorable ou pas achat simultan de call et de put warrants.
q Le prix dun warrant

Afin dobtenir le droit dacheter ou de vendre le sous-jacent, linvestisseur doit payer une prime. Les warrants tant des produits dont lvolution de la prime est fortement lie celle de leurs sous-jacents, leur valeur thorique (prime) peut tre value tout instant selon des modles mathmatiques intgrant un certain nombre de facteurs. Leffet de ces facteurs sur le montant de la prime est rsum dans le tableau cidessous.
Effet sur la prime Hausse : Cours du sous-jacent Taux dintrt Volatilit Dividende Call warrant dans la monnaie Hausse Hausse Hausse Baisse Put warrant dans la monnaie Baisse Baisse Hausse Hausse
Cependant, les warrants tant des produits ngociables en bourse, leurs cours rsultent de la confrontation des ordres dachat et des ordres de vente des investisseurs sur le march. Les investisseurs libellent leurs ordres en fonction de leurs anticipations concernant lvolution du cours du sous-jacent, des taux dintrt, de la volatilit et des dividendes.
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q La prime dun warrant : la valeur

intrinsque et la valeur temps La prime dun warrant est compose de deux lments. La valeur intrinsque : cest la diffrence positive entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent, ajuste de la parit. La valeur temps : cest la diffrence entre le montant de la prime et la valeur intrinsque. La valeur temps est affecte, entre autres, par la maturit du warrant et la volatilit du sous-jacent.
q Dans la monnaie, A la monnaie et

En dehors de la monnaie Si le prix dexercice est proche du cours actuel du sous-jacent, le warrant est dit A la monnaie . Les warrants peuvent aussi tre Dans la monnaie ou En dehors de la monnaie en fonction de leur prix dexercice et du cours du sous-jacent.
Call warrant Prix dexercice > cours du sous-jacent Prix dexercice ~ cours du sous-jacent ~ Prix dexercice < cours du sous-jacent
Put warrant
En dehors de la monnaie Dans la monnaie A la monnaie Dans la monnaie A la monnaie En dehors de la monnaie
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Les warrants qui sont Dans la monnaie ont une valeur intrinsque et ont par consquent une prime plus importante que les warrants A la monnaie ou En dehors de la monnaie. La prime des warrants En dehors de la monnaie est compose uniquement de la valeur temps. Plus les warrants sont En dehors de la monnaie, plus leur prime est faible dans la mesure o ils ont peu de chance dtre exercs.
Exemple dun call warrant En dehors de la monnaie : Prenons un call warrant dchance janvier avec un prix dexercice de 100 , une parit de 10 et une quotit de 1000. Le sous-jacent cote 97,30 et la prime 0,47 . Ce call warrant est donc En dehors de la monnaie. Pour calculer sa valeur intrinsque, il faut soustraire le prix dexercice au cours du sousjacent ajust de la parit : (97,30 - 100 ) 10 < 0 valeur intrinsque nulle Pour calculer la valeur temps, il suffit de faire la diffrence entre le montant de la prime et la valeur intrinsque : 0,47 - 0 = 0,47
Exemple dun call warrant Dans la monnaie : Prenons un call warrant dchance janvier avec un prix dexercice de 50 , une parit de 10 et une quotit de 1000. Le sous-jacent cote 52,60 et la prime 0,53 . Ce call warrant est donc Dans la monnaie. Pour calculer sa valeur intrinsque, il faut soustraire le prix dexercice au cours du sousjacent ajust de la parit : (52,60 - 50 ) 10 = 0,26 Pour calculer la valeur temps, il suffit de faire la diffrence entre le montant de la prime et la valeur intrinsque : 0,53 - 0,26 = 0,27
La valeur temps dpend des anticipations des investisseurs sur lvolution de cours du sousjacent, de sa volatilit ainsi que du temps restant jusqu lchance du warrant. Ce nest pas une mesure exacte. En effet, les investisseurs peuvent avoir des anticipations ou des stratgies diffrentes sur le mme warrant, ce qui peut aboutir des prix diffrents. Cest entre autres ce qui justifie la cotation de ces produits sur un march rglement comme Euronext.
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q Revendre ou exercer son warrant ?

Il existe deux moyens pour concrtiser son gain sur un warrant : revendre ou exercer le warrant. Lorsquun investisseur exerce le warrant quil dtient, il gagne la diffrence entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent corrige de la parit, ce qui correspond la valeur intrinsque. La valeur temps est par consquent entirement perdue. Par contre, la revente dun warrant sur le march se fait son cours cot, cours qui intgre de fait la valeur temps.
Exemple : Prenons un investisseur qui a achet un call warrant dchance janvier. Caractristiques du warrant : q Quotit : 1000 q Prime dachat : 0,30 - soit un investissement de 300 (0,30 x 1000) q Parit : 10 q Prix dexercice : 40 q Type : Amricain Le sous-jacent cote maintenant 45 et le warrant prsente un cours vendeur, (cours auquel le warrant peut tre vendu par un investisseur, ou bid) de 0,55 et un cours acheteur (prix auquel le warrant peut tre achet par un investisseur, ou ask) de 0,56 . Revente du warrant sur le march : 0,55 x 1000 = 550 Gain = (0,55 x 1000) - (0,30 x 1000) = 250 q Exercice du warrant : Linvestisseur peroit alors (45 - 5) = 5 par unit de sous jacent. Gain = [(1000 / 10) x 5] - (0,30 x 1000) = 200 La diffrence entre les deux stratgies est due au fait que linvestisseur perd la valeur du temps (composante du niveau de la prime) en excerant son warrant avant lchance.
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Pour calculer la plus-value nette, il ne faut pas oublier de tenir compte de la prime initialement verse pour acqurir le warrant, ainsi que des frais de transaction. De plus, il nest pas toujours possible dexercer son warrant en cours de vie. Il faut distinguer deux types de warrants : q les warrants de type amricain que lon peut exercer tout instant jusqu lchance ; q les warrants de type europen qui ne peuvent tre exercs qu lchance.
q Livraison en numraire ou en nature

Pour certains warrants, la livraison se fait en nature : le dtenteur dun call warrant reoit le sous-jacent, ce qui est gnralement le cas pour les warrants sur actions. Pour beaucoup dautres, comme pour les warrants sur indices, la livraison se fait en numraire. Dans le cas dun call warrant, lmetteur verse lacheteur du call le jour de lexercice, la diffrence entre le cours du sousjacent et le prix dexercice, si le cours du sousjacent est suprieur au prix dexercice. Dans le cas dun put warrant, lmetteur verse lacheteur du put le jour de lexercice, la diffrence entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent, si le prix dexercice est suprieur au cours du sous-jacent. La forme de la livraison en nature ou en numraire est dtermine par lmetteur au moment de lmission du warrant.
q Les warrants noffrent pas les mmes

droits que les actions Le dtenteur de warrants sur action ne bnficie pas des mmes droits que le dtenteur dactions en direct (droit de vote, droit aux dividendes, etc.). Par contre, en exerant son call warrant, linvestisseur devient propritaire des titres sous-jacents et donc actionnaire de la socit si son warrant porte sur une action. Il bnficie alors des droits attachs la proprit des titres dune socit.
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q 6
q Comment acheter un warrant ?

Un warrant sachte et se revend en bourse comme une action ou un tracker. Pour acheter ou revendre un warrant, il suffit de passer un ordre dachat ou de revente un intermdiaire financier qui se chargera dacheminer lordre sur le march. Toutefois, avant dintervenir sur les warrants, il est recommand de : q lire le prospectus dmission du warrant ; q vrifier les caractristiques du warrant sur lavis publi par Euronext www.euronext.com ; q sinformer constamment sur lvolution du march et du sous-jacent qui peuvent subir dimportantes modifications (par exemple, une opration sur le sous-jacent).
Euronext cote des milliers de warrants et il est important de slectionner les warrants les plus adapts vos anticipations. Les warrants ne diffrent pas uniquement par leur prime : leur potentiel dvolution est galement trs diffrent en fonction de leur maturit et de leur prix dexercice. Vous ne devez jamais choisir un warrant uniquement sur la base de son prix. Quand bien mme son prix serait faible, compar son niveau de risque il peut tre trs lev. Vous devez galement tenir compte de la valeur intrinsque incluse dans la prime du warrant. Deux autres indicateurs sont trs utiles pour choisir un warrant : son delta et son lasticit. Ces indicateurs permettent de comparer objectivement, un instant prcis, diffrents warrants sur le mme sous-jacent. Ils peuvent tre calculs pour tous les warrants, linformation les concernant pouvant tre obtenue sur le site de la plupart des metteurs. Vous trouverez une information dtaille sur ces indicateurs la fin de cette brochure.
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q La ngociation des warrants

q La ngociation
Les warrants sont ngocis sur le march dEuronext, de la mme faon que les actions. Ils peuvent tre achets et revendus en continu de 9 h 05 17 h 25. Pour ce faire, il suffit de passer par son intermdiaire financier traditionnel qui transmettra lordre sur le march. Il est particulirement recommand dutiliser un ordre cours limit sur les warrants car les variations de prix peuvent tre trs rapides. Les frais de ngociation sont librement fixs par votre intermdiaire. Pour les connatre, il suffit de lui demander linformation. Il y a toujours une taille minimale de transaction sur les warrants (la quotit). Si pour un warrant donn, cette taille minimale est de 1 000 units, vous ne pouvez acheter ce warrant que par multiple de 1 000.
q Les conditions danimation

Afin de permettre aux investisseurs de ngocier les warrants tout moment, lachat comme la revente et dans de bonnes conditions de prix, Euronext a mis en place des contrats danimation2 de march avec les principaux metteurs. Par ce contrat, lapporteur de liquidit sengage offrir, tout au long de la journe de cotation, des fourchettes de prix achat / vente maximales pour des quantits minimales. Cependant, dans certaines conditions dysfonctionnement des systmes informatiques, conditions anormales de march, Euronext autorise les apporteurs de liquidit lever leurs engagements. Il devient alors difficile de ngocier les warrants en question.
q Les conditions de variation de cours

Compte tenu des caractristiques des warrants et afin de protger les investisseurs, Euronext a mis en place des rgles spcifiques. Par exemple, la ngociation dun warrant est gele ds lors quun ordre entrant dans le systme entrane une variation de cours trop importante. La rgle prcise des gels sur les warrants est la suivante : q Si le cours du warrant est infrieur 0,05 , le seuil de variation est de 95 % ; q Si le cours du warrant est compris entre 0,05 et 0,10 , le seuil de variation est de 50 % ; q Si le cours du warrant est suprieur 0,10 , le seuil de variation est de 25 % ou 35 % (au choix de lmetteur). Aprs une priode de gel des cotations, Euronext rserve automatiquement le warrant concern et programme la reprise des cotations trois minutes aprs.
q La radiation
Le dernier jour de cotation dun warrant ne correspond pas toujours la date de maturit. Pour les warrants cots sur Euronext Bruxelles et Paris, la radiation du warrant a lieu six jours de bourse avant son chance. Sur Euronext Lisbon, la radiation a lieu trois jours avant lchance et Amsterdam elle a lieu le jour de lchance du warrant. Pour toutes ces spcificits qui ont un impact direct sur vos investissements, nous vous recommandons de bien lire les avis dmission sur les warrants.
Les obligations contractuelles sont identiques pour lensemble des apporteurs de liquit sur warrants.
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q Les bons rflexes

1. Toujours avoir une opinion sur lvolution du sous-jacent. 2. Toujours choisir un warrant dont le prix dexercice et la maturit correspondent aux anticipations sur lvolution du sousjacent. 3. Privilgier les warrants dont le delta3 est compris entre 0,4 et 0,6 et la maturit suffisamment longue. En dehors de cas bien spcifiques, il faut viter de prendre position sur des warrants trs spculatifs. 4. Privilgier les ordres cours limit. Notez toutefois quil y a une possibilit pour que cet ordre ne soit pas excut. 5. Garder lesprit la date dchance du warrant. Plus le warrant est proche de son chance, plus il perd rapidement de sa valeur. Le warrant perd environ les 2/3 de sa valeur temps dans son dernier tiers de vie avant sa maturit. Le temps joue contre les acheteurs de warrants !
6. Savoir prendre ses bnfices. Si lanticipation initiale sest ralise, il faut sortir du march pour viter de perdre la valeur temps. Mme si lanticipation se renforce sur le sous-jacent, il vaut mieux revendre le warrant initial et en acheter un autre plus en adquation avec les nouvelles caractristiques du march. 7. Toujours utiliser un pricer ou outil de valorisation pour vrifier la pertinence du prix cot sur le warrant avant de passer un ordre. Attention, il existe diffrents pricers sur le march qui ne prennent pas en compte les mmes caractristiques, ce qui peut aboutir, pour un mme warrant, des prix diffrents prise en compte des dividendes ou du type amricain dun warrant par exemple. 8. Demander gratuitement les brochures des metteurs. Lisez-les attentivement, elles contiennent des informations trs utiles et prsentent les mmes concepts sous des angles diffrents. Ce petit investissement personnel peut vous viter de subir des pertes incomprhensibles. 9. Vrifier le rgime fiscal applicable aux warrants avant dintervenir.
Voir annexe 1
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10. Ne pas se fier au volume ngoci sur un warrant pour en acheter. Lavis des autres ne constitue pas un signal dachat sur les warrants, dautant plus quil nest pas indiqu si les volumes raliss sont issus dachats ou de reventes auprs de lmetteur. Le plus important, cest votre anticipation. La liquidit sur les warrants est assure par les metteurs qui affichent en permanence (sauf conditions explicites en page 16) des prix lachat et la vente avec un cart maximal fix dans des contrats par Euronext. 11. La performance historique dun warrant ne constitue en rien un signal dachat. Ce nest pas parce quun warrant a volu de 200 % quil va continuer de progresser. Il faut toujours choisir un warrant dont le prix dexercice et la maturit correspondent aux anticipations sur lvolution du march.
12. Il est dconseill dacheter des warrants qui sont trop dans la monnaie. Ces warrants noffrent ni avantages particuliers par rapport lachat du sous-jacent ni effet de levier. 13. En gnral, il nest pas profitable dexercer un warrant avant sa date dchance car cela revient perdre la valeur temps. Dans la plupart des cas, il vaut mieux le revendre sur le march.
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q Comparaison warrants / options

q Similitudes
Les warrants et les options sont tous deux des produits qui dpendent dun actif sous-jacent : une action, une obligation, un indice ou autre. Ils ont une dure de vie, une chance et un prix dexercice. Leur cours dpend des mmes facteurs.
q Diffrences
q Les options sont des contrats, les
warrants sont des produits financiers. Les options sont des contrats crs et ngocis sur le march des options. Quand un investisseur achte une option, il achte un contrat qui lui donne le droit dacheter le sousjacent. Pour ngocier des options il faut ouvrir un compte spcifique. Les warrants se ngocient comme des actions, avec le mme compte titres ; ils sont mis par des banques en fonction des conditions du march.
q Contrats standardiss et non
q Le sous-jacent
Les warrants sont mis sur une large gamme de sous-jacents. Les options sont principalement cres sur les actions domestiques, les indices et les taux dintrt.
q Le nombre doptions nest pas limit
standardiss Les options sont des contrats standardiss lchance, le prix dexercice, la taille du contrat et la parit sont homognes pour un sous-jacent donn. Les caractristiques des warrants sont librement choisies par les banques mettrices, qui mettent des warrants ds lors quil y a une demande suffisante sur le march. Autrement dit, on peut trouver des dates dchance, des prix dexercice ou des parits trs diffrents sur les warrants, y compris ceux portant sur le mme sous-jacent.
Un nombre illimit doptions peut tre mis pour une mme classe et le nombre doptions en circulation naffecte pas le prix dun contrat. Le nombre de warrants mis sur une maturit et un prix dexercice donn est limit, ce qui peut affecter le prix du warrant concern.
q Les options sont cres en fonction
des besoins des investisseurs Les warrants sont uniquement mis par une banque alors que les options sont cres au fur et mesure des besoins du march.
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q Annexe 1 : Deux indicateurs importants

q Le delta
Le delta mesure la variation thorique de la prime induite par la variation dune unit du sous-jacent. Le delta dun call est toujours positif et compris entre 0 et 1, alors que le delta dun put est toujours ngatif et compris entre 0 et -1.
Le delta mesure la ractivit du warrant aux variations du sous-jacent, mais il ne faut pas oublier de tenir compte de la parit. Faible delta (> -0,2 ou < 0,2) Fortement en dehors de la monnaie Petite prime Pratiquement insensible aux variations du sous-jacent Prime correspondant uniquement la valeur temps Warrant trs risqu Warrant trs spculatif
Fort delta (< -0,8 ou > 0,8) Fortement dans la monnaie Prime importante Ragit fortement aux variations du sous-jacent Prime principalement compose de valeur intrinsque Warrant peu risqu Warrant peu spculatif
Delta moyen (~ -0,5 ou 0,5) ~ A la monnaie Prime moyenne Ragit moyennement aux variations du sous-jacent Warrant avec une valeur temps trs importante Niveau de risque moyen Warrant moyennement spculatif
q Llasticit
Llasticit mesure le potentiel de variation de la prime du warrant. Elle donne, pour un montant investi identique, la variation attendue sur la prime du warrant pour une variation de 1 % du cours du sous-jacent. Llasticit correspond simplement au delta du warrant multipli par son levier. Le levier correspond au prix du sousjacent divis par la prime du warrant ajuste de la parit. Exemple : Un warrant sur laction XYZ a une prime de 0,25 , une parit de 10 et un delta de 0,2. Le cours du sous-jacent est de 45 . Il faut dabord calculer le levier : 45 (0,25 x10) = 18 Ainsi avec 45 on peut acheter une action ou 180 warrants donnant un droit sur 18 actions. Pour obtenir llasticit, il suffit de multiplier le delta par le levier : 0,2 x 18 = 3,6 Autrement dit, en investissant les 45 dans les warrants, si laction XYZ augmente de 1 %, le portefeuille de warrants devrait augmenter de 3,6 %, toutes choses gales par ailleurs (notamment maturit et volatilit constantes).
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q Annexe 2 : Glossaire
A la monnaie : Un warrant est dit la monnaie quand son prix dexercice est trs proche du cours du sous-jacent. Amricain : Un warrant est dit amricain lorsquil peut tre exerc tout instant jusqu sa date dchance. (Voir aussi Europen). Apporteur de liquidit : Un membre de march qui sest engag contractuellement maintenir en permanence des ordres dachat et de vente avec un cart maximum et une quantit minimum dans des conditions normales de march. Ask : Prix auquel un investisseur peut acheter le warrant. Bid : Prix auquel un investisseur peut revendre le warrant. Call warrant : Un call warrant donne son dtenteur le droit dacheter le sous-jacent un prix fix davance le prix dexercice jusqu une date donne. Cash settlement : Un warrant est rgl par cash settlement lorsque son dtenteur reoit la diffrence montaire entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent. Dans ce cas, il ny a pas de transfert de titres. Dans la monnaie : Un call warrant est dans la monnaie si le cours du sous-jacent est suprieur au prix dexercice. Un put warrant est dans la monnaie si le cours du sous-jacent est infrieur au prix dexercice.
Delta : Indicateur mesurant la variation du prix thorique du warrant pour une variation dune unit du cours du sous-jacent. Echance : Date dexpiration du warrant. Effet de levier : Mesure lamplification des variations du sous-jacent sur la prime du warrant. Par exemple, en investissant un petit montant dans un call warrant, si le sous-jacent augmente de 10 %, la prime du warrant peut doubler. Inversement si le cours du sous-jacent chute de 10 %, la prime du warrant peut devenir pratiquement nulle. En dehors de la monnaie : Un call warrant est en dehors de la monnaie lorsque le cours du sous-jacent est infrieur au prix dexercice. Un put warrant est en dehors de la monnaie lorsque le cours du sous-jacent est suprieur au prix dexercice. Un warrant en dehors de la monnaie na pas de valeur intrinsque sa prime est alors compose exclusivement de la valeur temps. Europen : Un warrant est dit europen lorsquil ne peut tre exerc qu sa date dchance. (Voir aussi Amricain). Exercice : Quand le dtenteur dun warrant utilise son droit dacheter ou de vendre, on dit quil lexerce. Dans le cas dun call warrant cela revient acheter le sous-jacent, et dans le cas dun put warrant le vendre. Indice : Regroupement de valeurs selon certains critres. Par exemple, lindice Euronext 100.
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Liquidit / march liquide : Un march liquide est caractris par des volumes importants, des fourchettes achat / vente faibles et la possibilit de passer des ordres de taille importante sans entraner de grandes variations de prix. Livraison : Processus par lequel le sous-jacent est transfr du vendeur lacheteur en cas dexercice du warrant. Ordre cours limit : Ordre par lequel lacheteur spcifie le prix maximal quil est dispos payer (respectivement le prix minimal pour le vendeur). Parit : Cest le nombre de warrants quil faut exercer pour obtenir une unit du sous-jacent. Prime : Cest le prix du warrant. Elle est compose de deux lments, la valeur intrinsque et la valeur temps. Prix dexercice / strike : Prix auquel lacheteur de warrant peut acqurir (pour un call) ou vendre (pour un put) le sous-jacent. Put warrant : Un put warrant donne son dtenteur le droit de vendre le sous-jacent un prix fix davance le prix dexercice jusqu une date donne. Quotit : Taille minimale des transactions sur les warrants.
Sous-jacent : Cest lactif support du warrant qui peut tre achet (pour un call) ou vendu (pour un put) en cas dexercice du warrant. Valeur intrinsque : Mesure la diffrence, si elle est positive, entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent. Cet indicateur rvle la portion dans la monnaie de la prime. (Voir aussi Dans la monnaie). Valeur temps : Mesure la diffrence entre la prime du warrant et la valeur intrinsque. Le prix dun warrant en dehors de la monnaie est compos exclusivement de la valeur temps. Valeur thorique : Reprsente la valeur estime du warrant en utilisant un modle mathmatique. Volatilit : Mesure lamplitude de variation du sous-jacent. Mathmatiquement, la volatilit est calcule comme lcart-type annualis du rendement du sous-jacent. Volatilit implicite : Niveau de volatilit inclus dans la prime du warrant. Volatilit historique : Mesure lamplitude des fluctuations de cours du sous-jacent sur une priode passe.
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