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Capelle-Blancard
08/10/2011
Chapitre 20
Les options
Introduction
Les options financires sont des contrats qui lient deux
parties.
Les options existent dans leur principe depuis plusieurs
millnaires, mais elles connaissent depuis 1973 un
incroyable essor :
Cette anne-l, le premier march organis doptions sur actions a
vu le jour (le Chicago Board Options Exchange, ou CBOE)
Deux articles acadmiques fondateurs pour lvaluation des
produits drivs ont t publis.
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Plan
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Vocabulaire
Lorsque le dtenteur dune option achte ou vend le sousjacent au prix fix par loption, il exerce loption.
Le prix auquel il achte ou vend lactif sous-jacent, lorsque
loption est exerce, est appel prix dexercice
Les options amricaines sont exerables tout moment
entre leur mission et leur date dchance (date de
maturit ou date dexpiration).
Les options europennes ne peuvent tre exerces
quau moment de leur chance
Les acheteurs nexercent leurs options que lorsquelles
leur procurent un gain. Les vendeurs ressortent toujours
perdants en cas dexercice. Pour accepter de vendre des
options, ils exigent donc une compensation. Celle-ci prend
la forme dune prime
J. Berk & P. DeMarzo G. Capelle-Blancard, N. Couderc & N. Nalpas
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Lassurance de portefeuille
Il est possible dutiliser les options pour protger un
portefeuille contre une baisse potentielle de sa valeur.
Supposons que le portefeuille en question soit
constitu dactions Danone exclusivement. Un
investisseur anticipe une baisse du cours de cette
action, mais ne souhaite pas vendre ses actions : il
perdrait alors toute possibilit de raliser des gains si
son anticipation se rvlait fausse.
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Lassurance de portefeuille
Lassurance de portefeuille
Cette stratgie dassurance de portefeuille peut
galement tre utilise pour assurer un portefeuille
diversifi dactions. Il suffit pour ce faire dacheter des
puts crits sur lensemble des actions dtenues dans le
portefeuille.
Une mthode quivalente la prcdente consiste
acheter, la fois, une obligation sans risque et un call
crit sur les titres composant le portefeuille.
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Date dexercice
Plus lchance dune option amricaine est lointaine,
plus elle a de la valeur.
Une option amricaine dchance donne ne peut
valoir moins quune option amricaine de
caractristiques identiques mais de maturit plus courte.
Volatilit
La valeur dune option augmente gnralement avec la
volatilit du sous-jacent.
Une augmentation de la volatilit du sous-jacent accrot la
probabilit que loption termine dans la monnaie.
De plus, le profil de gain dune option est asymtrique : le
dtenteur dune option est protg en cas dvolution
dfavorable du cours du sous-jacent tout en profitant dune
volution favorable de celui-ci.
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