Cours de Gestion d’entreprise

Chapitre 4 :
La bourse
 Attention : essilor va remplacer sodexho
dans le CAC 40
INTRODUCTION

 Les actifs financiers, les différentes possibilités de placement sont :

 or
 immobilier
 marché monétaire ; marché des liquidités à court terme
 obligation : titre représentant une dette émise par un état, une société. Elle
se définit par un nominal, une date d’échéance, un taux
 action : titre de propriété représentant une fraction du capital d’une société

 La bourse est un lieu de négociation et d’échanges entre des offreurs

de capitaux et des demandeurs de capitaux.

 La bourse traverse une crise depuis 3 ans, or les actionnaires individuels n’ont
jamais été aussi nombreux :

 7, 1 millions de français détenaient des actions contre 5,6 en 2000.

I/ LE RÔLE DE LA BOURSE

 Elle permet aux entreprises de trouver auprès d’un large public

les capitaux nécessaires à leur développement et à leur
expansion.

 Elle permet également de déterminer à tout moment la valeur

d’une entreprise

 Elle assure la liquidité des placements

 Elle joue le rôle de baromètre de l’économie nationale

Exemple d’augmentation de capital
II/ LES ANIMATEURS ET INTERVENANTS

Ceux qui passent les ordres :

 les particuliers qui gèrent leur portefeuille

 les entreprises qui effectuent des placements en

bourse
 les investisseurs institutionnels :

 SICAV et Fonds commun de placement

 Caisses de retraite

 Sociétés d’assurance

 Banques

 Caisse des Dépôts et Consignations

III/ ORGANISATION DE LA BOURSE DE
PARIS

3.1 Circuit de transmission d’un ordre de

bourse
3.2 le cadre de la bourse

 La loi de modernisation des activités financières puis la loi de sécurité financière de 2003
ont complètement bouleversé le paysage boursier français.

 Le conseil des marchés financiers (CMF), le Conseil de discipline et de Gestion Financière

(CDGF) et la Commission des Opérations de Bourse (COB) ont été réunis au sein d’une
nouvelle institution, l’Autorité des Marchés Financiers (AMF)

 La mise en place de l’AMF, organisme public indépendant, vise à

 renforcer l’attractivité de la place financière de PARIS en simplifiant son dispositif de
réglementation
 veiller à la protection de l’épargne investie en produits financiers et à l’information des
investisseurs
 s’assurer du bon fonctionnement des marchés
 élaborer un code de bonne conduite des analystes financiers.

 EURONEXT
C’est la première bourse paneuropéenne, née en 2000 de la fusion des bourses d’actions et
de produits dérivés d’AMSTERDAM, de BRUXELLES, et de PARIS
IV/ LES DIFFERENTS MARCHES
BOURSIERS (actions)
 Il existe trois marchés réglementés :

 premier marché
 second marché
 nouveau marché

 un seul marché non réglementé : le marché libre (création

possible à l’avenir de nouveaux marchés boursiers concurrents)

 Coût d’une introduction : environ 9 % des capitaux levés

 Seules sociétés par actions et SCS peuvent demander leur admission
au marché
4.1 LES MARCHES REGLEMENTES

4.1.1 Le premier marché

350 valeurs représentant les actions les plus actives

 des sociétés françaises les plus importantes ( dont celles du CAC 40)
 une cinquantaine de valeurs environ issues de la zone euro (ex :
Deutsche Bank)
 une centaine de sociétés internationales (SONY, COLGATE PALMOLIVE)
Capitalisation boursière : au moins 750 millions d’euros

 Conditions d’admission:

 avoir distribué au moins un dividende au cours des trois derniers exercices

 mettre sur le marché , soit 25 % du capital, soit au moins 600 000 titres
4.1.2 Le second marché

 Création : 1983
 Objectif : permettre de répondre aux besoins de financement des entreprises
moyennes très dynamiques
 350 entreprises leaders sur le secteur et / ou très actives sur un secteur de niches.
Exemples : Monsieur Bricolage, Lafuma, Smoby, Paul PREDAULT

Les entreprises familiales y sont largement représentées car leur introduction leur
apporte un certain nombre d’avantages :
 Accès au marché financier
 Publicité (notoriété)
 Sensibilisation du personnel aux phénomènes économiques et boursiers
 Risque réduit de perte de contrôle
 Conditions d’information moins contraignantes
 Coûts d’accès et de maintien en bourse plus faibles

 Conditions d’admission d’une société au second marché :

 Capitalisation boursière comprise entre 12 et 15 milions d’euros
 Diffusion du capital d’au moins 10 % dans le public
Dossier de candidature
Pour être admise au second marché, une entreprise doit remplir un
dossier de candidature présenté par un intermédiaire financier ou une
société de Bourse :

 Statuts de la société
 Deux derniers rapports annuels certifiés par un commissaire aux
comptes
 Description de l’activité de la société
 Composition de la direction
 Note dans laquelle la société s’engage à fournir des informations
sur l’activité de la société
 Effectifs
 Litiges éventuels
 Méthodes comptables en matière d’amortissements et provisions
 Perspectives de la société
4.1.3 Le nouveau marché

 Création : 1996
 Objectif : financer la croissance de PME innovantes et de forte croissance.
 Secteurs : informatique, biotechnologies, agroalimentaire
 Le nouveau marché est un réseau européen des valeurs de croissance appelé
EURO-NM. (200 valeurs)

Conditions pour se présenter au nouveau marché sont :

 Les dirigeants s’engagent à conserver 80 % de leurs actions

pendant 1 an
 L’entreprise dispose d’au moins 1,5 millions d’euros de fonds
propres
 Elle remet un plan de développement chiffré sur trois ans
 Elle met à la disposition du public au moins 100 000 actions
(montant minimal de 5 millions €)
4.2 Les marchés non réglementés :
marché libre

 Marché libre : Marché qui comme son nom l’indique où aucune

condition n’est nécessaire pour s’inscrire.

 Création : 1998 à la suite de la disparition du hors côte

 Marché qui utilise les systèmes informatiques d’EURONEXT mais

qui n’accorde aucune garantie de fonctionnement comme pour
les précédents.

 Nombre : 120 sociétés

Exemples : Acadomia, Nicolas, Look voyages

V/ LA NEGOCIATION DES VALEURS

 EURONEXT vise à constituer un marché boursier unique

européen.
 Depuis le 25 septembre 2000, toutes les valeurs cotées à la
bourse de PARIS sont négociées au comptant. Le transfert de
propriété a lieu le jour de la négociation J et le
règlement/livraison en J+3.

 Ce système remplace depuis cette date l’ancien règlement

mensuel (règlement mensuel à la fin du mois et règlement au
comptant l’exception)

 Service de Règlement Différé : Un ordre d’achat avec recours au

SRD permet de régler le montant de l’ordre qu’à la fin du mois
boursier, cad à la liquidation qui a lieu à présent 5 jours avant la
fin du mois civil.
Quelles sont les valeurs éligibles au SRD ?

 Ce sont les valeurs les plus liquides

 appartenir à l’indice SBF 120

 ou disposer d’une capitalisation boursière de 1 milliard

d’euros au minimum et d’un volume quotidien d’ 1 millions
d’euros au minimum

 Dépôt de garantie
VI/ LES INDICES ET LEUR UTILITE

6.1 les indices francais

 CAC 40
C’est l’indice de référence de la bourse française ( CAC : cotation assistée en continu);
Base : 1000 au 31/12/1987 (3 800)
Mesure la variation de la capitalisation boursière globale (prix des titres multipliés par
quantités de titres disponibles) des valeurs de l’échantillon à chaque instant par rapport à
leur capitalisation boursière de base
 SBF 120
Il intègre les 120 valeurs françaises les plus actives toutes côtées en continu. Il s’agit des
valeurs du CAC 40 et 80 autres valeurs; Base : 1 000 au 31/12/1990 (2667)
 SBF 250
Il cherche à représenter au mieux l’évolution du premier, du second et du nouveau
marché. Il s’agit du SBF 120 + 130 valeurs cotées en continu Base : 1 000 au 31/12/1990.
(2585)

 MIDCAC : il intègre 100 valeurs du premier et du second marché (2126)

 IT CAC : indice transversal qui comprend les valeurs de tous les segments de marché
actuels dans le secteur de l’informatique et des télécommunications
Base : 1 000 au 31/12/1998
6.2 les indices européens

 DAX 30 : bourse allemande de Francfort (4063)

 FTS (Footsie) : bourse anglaise de Londres (4739)
 MIB : bourse italienne de MILAN
 SMI : bourse suisse ZURICH

 EURONEXT 100 et 150 qui reprennent les 100 plus fortes

capitalisations de ces marchés, puis les 150 suivantes.
Date de création : 2 octobre 2000 (647; 949)

 DJ EURO STOXX 50 : indice compact reprenant en fonction

d’une matrice secteurs /pays les 50 valeurs les plus
représentatives des 17 places financières de l’Europe de l’Ouest
et des 12 pays de la zone euro (2 875)
CAC 40
6.3 les indices mondiaux

 DOW JONES 30 principales valeurs de Wall Street (10388)

 Nasdaq indice phare du marché des valeurs technologiques

et de croissance (2039)

 S & P 500 indice large des 500 valeurs principales

américaines
(Nouvelle et ancienne économie)

 MSCI indice MONDE

 NIKKEI bourse de TOKYO (11 062)

Evolution du Dow Jones
VII/ LES CRITERES DE SELECTION
DES ACTIONS
 7.1 Ratios financiers

 Voir cours analyse du bilan

& cours analyse du compte de résultat)
7.2 Les ratios boursiers

 Le retour sur fonds propres ( ROE Return On

Equity)
Il mesure le rapport existant entre le résultat net /
Fonds propres
Question : Quelle est la rentabilité dégagée pour 1
euro de capital investi dans la société ?

 Cours/ Actif net par action

Ce ratio calcule la différence existant entre la valeur
comptable et la sa valeur boursière.
Les ratios boursiers (suite)
 Le rendement

Dividende / cours
Le taux de distribution des entreprise est appelé « pay out
ratio »Il est passé pour les valeurs françaises de 37 à 52 % en
2001

 Les profits warnings

Ce sont des avertissements sur résultats. Ils correspondent à

une information délivrée par la société dans un sens
défavorable concernant ses bénéfices.
Exemple d’avertissement sur
résultats
Les ratios boursiers (suite)
 Valeur d’entreprise / EBITDA
Ce ratio permet de calculer le nombre d’années de résultat d’exploitation (EBE) nécessaire
pour acheter l’entreprise.

 Le PER (Price Earning Ratio)

Capitalisation boursière / Résultat net

ou pour une action : Cours /BNPA

Ex 1 : PER au 21/06/02 : SAGEM (54,3), SIEMENS (47,5)

Ex 2 :
Action A Action B
Cours : 2000 Cours : 50
PER : 15 PER : 49

 Le PER relatif
Rapport entre le PER d’une société et le PER de son secteur
Remarque
 La comparaison du rendement et du PER d’une même société
permet de définir deux catégories :

 celles qui font des bénéfices mais qui distribuent un faible

dividende à leurs actionnaires, la différence étant réinvestie
au sein de la société.(rendement faible et PER élevé )

 Celles qui font peut-être moins de bénéfices mais qui en

distribuent une partie plus importante (cours des actions
resteront dans une fourchette de variation plus faible et
seront souvent sous-estimées.)
Les ratios boursiers (suite)
 Les survaleurs ou goodwill ou écarts d’acquisition
Elles correspondent lors des rachats de sociétés à la différence entre le prix payé et
l’actif net comptable. Cet écart représente la prime qu’il faut payer pour emporter la
décision des actionnaires de la société rachetée.

 L’actif net réévalué (ANR)

Les actifs incorporels comme les marques et les parts de marché, les actifs corporels
(immeubles, terrains…) peuvent aussi être réévalués tout comme les actifs financiers.
Une fois l’actif net réévalué, on compare cette valeur au cours de bourse.
Si l’actif net réévalué est supérieur à la capitalisation boursière, on dit que l’action
est décotée.


Le PEG (Price Earning Growth)
Ce ratio permet de retraiter le PER avec le taux de croissance des bénéfices pour les
années futures.
Une affaire qui a un PER de 35 et un taux de croissance des bénéfices de 20 % aura
un PEG de 35 /20, soit 1, 75.
Conclusion

La bourse s’avère être le terrain de prédilection pour

le contrôle de sociétés côtées.

Offres publiques : procédures par lesquelles une

société fait savoir directement ou publiquement
qu’elle propose aux actionnaires d’une autre société
de leur acheter (offre publique d’achat : OPA) ou de
leur échanger (offre publique d’échange : OPE) leurs
titres sur le marché réglementé
Privatisation Autoroute Paris
Rhin Rhône
 Augmentation de capital : 1,35 milliard
d’euros
 Première cotation sur le premier marché: 25
novembre 2004
 Pour les investisseurs institutionnels, prix de
vente : 38-43 €
 Pour les particuliers, prix de vente : 37-42 €;
exonération des droits de garde pendant 18
mois
Nouvel indice
 Euronews va lancer un nouvel indice paneuropéen

La Tribune - édition électronique du 16/11/2004

 Introduit à partir du 31 janvier 2005, NextCAC 70 regroupera

70 valeurs phares "blue chips" des places de Paris, Amsterdam,
Bruxelles et Lisbonne.
CAC 40
 TF1  PPR
 RENAULT  THALES
 France Telecom  LAGARDERE
 Schneider  LAFARGE
 Thomson  CARREFOUR
 Dexia  CASINO
 Crédit Agricole  SUEZ
 Société Générale  MICHELIN
 Danone  LVMH
 Alcatel  L’OREAL
 AGF  AXA
 ST Microelectronics  VIVENDI UNIVERSAL
 Sanofi Synthelabo  AIR LIQUIDE
 Total Fina Elf  SAINT GOBAIN
 Cap Gemini  VINCI
 PEUGEOT  EADS
 BOUYGUES  SODEXHO ALLIANCE
 ACCOR  PUBLICIS (qui vient de remplacer AVENTIS)
 BNP PARIBAS  PERNOD-RICARD
 ARCELOR  VEOLIA ENVIRONNEMENT
CAC 40 au 12 novembre 2004
 Plus haut niveau depuis juillet 2002, au-dessus des 3800 points
 Hausse de près de 8 % depuis le début d’année
 Volume moyen des transactions sur une semaine : 3,68 milliards d’euros
(contre 3,45 la semaine précédente)

 Contexte semaine dernière :

 Baril pétrole < 48 $
 Euro autour de 1,29
 Réserve fédérale américaine a relevé son taux directeur à 2 %
 Indice de confiance du consommateur américain de l’Université du Michigan a
progressé davantage que prévu
 Discours rassurant d’alan GREENSPAN sur l’économie américaine
 Bonne vente de détail aux USA en Octobre ( + 0,2 %)
 Niveau rassurant des stocks américains de pétrole qui a fait baisser le prix du
baril
 Chiffres décevants de la croissance en Allemangne et au Japon ( deux pays
exportateurs, faiblesse structurelle du $)
Droits de l’actionnaire
Droits monétaires
 Droit au dividende : effectif après
approbation des comptes annuels et de
l’affectation du résultat proposé par le
conseil d’administration

 Droit de disposer librement de son action

Droits non monétaires
 Droit à l’information : communication des comptes
annuels, CA trimestriels
 Droit de vote en assemblées générales ordinaires et
extraordinaires : proportionnel aux actions détenues
 AGO une fois par an dans les 6 mois qui suivent la date de
clôture des comptes pour délibérer sur les comptes de la
société et sur la fixation du dividende
 AGE pour des mesures urgentes ou modification des statuts
 Droit d’agir en justice :
Actionnaires minoritaires bénéficiant d’une protection
en cas de prise de contrôle de la société
1.2 POURQUOI INTRODUIRE UNE
SOCIETE EN BOURSE ?

Avantages
 accroître les ressources financières propres de la société, modifier sa structure
de financement et lui donner les ressources nécessaires à son développement,
offrir la possibilité de rembourser sa dette
 améliorer la notoriété de l’entreprise sur le plan financier et commercial
 évaluer les performances réelles de l’entreprise et tout particulièrement dans le
cas de la cession ou de fusion.

Contraintes liées à l’introduction

 coût supporté par l’entreprise lors d’une introduction en bourse (ils sont liés à la
diffusion obligatoire de l’information avant et après l’introduction (rapport
annuel, prospectus, campagne publicitaire)
 diminution du bénéfice distribué : suite à une augmentation de capital, le
bénéfice est réparti entre plusieurs actionnaires. Il entraîne par conséquent une
diminution (dilution) du bénéfice par actionnaire
 dilution du pouvoir décisionnel et de contrôle
Annexes
Comment lire la cote
Actualités
 Euronext Paris passe au marché unique
 Premier, second et nouveau marché vont disparaître en février 2006

 MARCHE REGLEMENTE UNIQUE : Eurolist d’EURONEXT

 Classement par ordre alphabétique et identifiables par un critère de

capitalisation :
 Petites valeurs moins de 150 millions
 Moyennes entre 150 et 1 milliard
 Grandes > 1 milliard

 La France sur les rangs pour racheter la bourse anglaise