Master banque et assurance

Modèles d'évaluation des actions

Présenté par :
AWATIF ES-SADIQUE
IMANE ENNAJY Encadré par:
CHAIMA HAJAR MR : Mohamed Beraich
ZINAB SAJID
YOUSSRA
Promotion 2022/2023
Plan
01 Intuction
chapitre 1 : definition et
02 objectif des actions

Chapitre 2 : Modèle
03 d'évaluation des
actions( MEDAF . GORDON
SHAPIRO multi-facteurs )

04 conclusion
INTRODUCTION
CHAPITRE 1

définition et
objectif des
actions
Introduction

Bien que les actions soient des titres très différents des obligations,
leur évaluation procède de la même démarche : la valeur d’une action
est égale à la valeur actualisée de tous les flux de trésorerie qu’elle
procurera dans le futur. Mais ici, contrairement aux obligations, les
actions ne versent pas de sommes connues à l’avance et il n’existe
pas d’échéance. L’évaluation des actions est de ce fait beaucoup plus
délicate. Quels sont les paramètres utiles à l’étude d’une action? Et
quels sont les modèles de valorisation permettant d’expliquer la
valeur d’une action en fonction de la chronique des flux anticipés?
A•Définition des actions :
•Titre de participations et de propriété représentatif d'une fraction du capital
d'une entreprise• Émis par une entreprise cotée en bourse ou en dehors de
la bourse
• Principe de fonctionnement :la rémunération sous forme de dividendes
(Revenu ici est variable).
• Le prix d'achat initial des actions peut être différent du prix de vente, ce qui
permet aux investisseurs de réaliser un profit ou une perte en fonction de
l'évolution du marché et la performance de l’entreprise.
• Les actionnaires ont généralement le droit de voter lors des assemblées
générales et de participer aux décisions importantes de l'entreprise.
B. Objectifs de l'évaluation des actions

L'évaluation des actions vise à mesurer les

performances et les résultats d'une entreprise ou
d'un investissement. Les objectifs spécifiques de
l'évaluation des actions peuvent varier en fonction
de la perspective de l'évaluateur :
⮚ Mesurer la rentabilité : L'un des principaux objectifs de l'évaluation des
actions est de mesurer la rentabilité de l'entreprise ou de
l'investissement. Cela peut être mesuré en comparant les rendements
sur investissement à d'autres investissements similaires.
⮚ Identifier les risques : L'évaluation des actions peut également aider à
identifier les risques potentiels associés à une entreprise ou à un
investissement.
⮚ Aider à la prise de décision : Les résultats de l'évaluation des actions
peuvent aider les investisseurs à prendre des décisions éclairées sur
l'achat, la vente ou la conservation d'actions. Les gestionnaires
d'entreprise peuvent également utiliser les résultats pour prendre des
décisions
 La gestion des échanges

Les gestionnaires de marketing gèrent en réalité l’ensemble d’échange, alors le premier type
d’échange c’est un échange d’information ce qu’on appelle les études de marché parce qu’il est
important d’aller savoir que veulent les consommateurs, de quoi ils ont besoin, qu’elles sont
leurs désirs, qu’elle est la taille de ce marché pour finalement essayer de répondre et ça c’est le
2eme type d’échange par des produits et des services qui répondent à ses besoins.
La notion de valeur de satisfaction
Deux types de valeurs sont généralement associé à un produit ou à un service :
o Une valeur espérée
o Une valeur produite

Satisfaction = valeur produite / valeur espéré

Dans une institution financière l’objectif du

marketing est d’assurer la satisfaction des
besoins de la clientèle
les fonctions du marketing bancaire et financier

Les cinq principales fonctions du marketing bancaires sont :

o Anticiper la demande (qui, quoi, où et quand)
 
o Planifier et développer des produits et services financiers
 
o Communiquer l’information sur les produits et services
financiers Exemple :
 
o Organiser les canaux de distributions pour l’acheminement
des
 
o Produits vers les consommateurs 
 
o Fixer les prix de manières adéquate
0
CHAPITRE 2

Modèle d'évaluation
des actions
Le MEDAF
Le MEDAF est un modèle d'évaluation des actifs financiers, également appelé
CAPM (Capital Asset Pricing Model), qui est une évolution de la théorie
moderne du portefeuille de Markowitz.
C'est le modèle d'évaluation le plus utilisé aujourd'hui. Comme pour Markowitz,
le MEDAF compare la notion de risque par rapport à un rendement donné.
Toutefois, dans ce modèle financier, le risque est représenté par le coefficient
Beta, rapport historique entre la volatilité de l'actif et celle du marché. Une
valeur temps de l'argent est également introduite, représentée par le taux
sans risque (actif avec le plus faible risque et rentabilité). Le modèle du
MEDAF estime donc que seul un facteur influe sur le rendement de l'actif, le
marché. C'est un modèle concurrent du modèle d'évaluation par arbitrage -
APT
Hypothèses du MEDAF-
Coûts de transaction nulles (pas de commissions, pas de spreads)-
Pas de frais supplémentaire lié à la vente à découvert - Forte
aversion au risque et rationalité des investisseurs- Investisseurs
ayant le même horizon d'investissement- Risque contrôlé par la
diversification- Tous les actifs peuvent être échangés- Emprunts
illimités au taux sans risque- Efficience dans la diffusion de
l'information auprès des investisseurs- Concurrence parfaite sur
les marchés- Possibilité de divisés les actifs en actifs de plus
petites tailles- Les investisseurs ont un portefeuille de Markowitz
car ils ne considèrent que l'aspect moyenne-variance
Formules du MEDAF
formule medafavec :E(R actif): rentabilité espérée de l'actif financierRf: taux
sans risque = Obligation d'Etat ou Livret ABactif: Beta de l'actif financier =
C'est le rapport de la covariance de la rentabilité de l'actif avec celle du
marché à la variance de la rentabilité du marché. Il est également possible de
prendre le Beta historique de la valeur ce qui permettra d'avoir la rentabilité
historique de l'actif.E(RM): rentabilité espérée du marché : Rentabilité
historique du marché de référence
Critiques du MEDAF
- Peu d'investisseurs ont un portefeuille de Markowitz
(non rationalité des investisseurs)
- La rentabilité espérée du marché dans la formule du
MEDAF est impossible à calculer. On utilise donc
une approximation ce qui fausse le résultat
- - La taille des entreprises n'est pas prise en compte.
Or les titres à faibles capitalisations ont souvent des
rentabilités supérieures aux entreprises à fortes
capitalisations.
La création de nouveaux produits

L'analyse de l'environnement de Analyse interne

l'entreprise

Analyse externe

La notion de La clientèle Composante

cible Composante Composant Composante
besoin technologiqu
économique culturelle législative 
e 
GORDON
SHAPIRO
La méthode de Gordon et Shapiro Un modèle d'actualisation
des actions particulièrement connu est celui de Gordon et
Shapiro, il porte le nom de ses auteurs et a été mis au
point en 1956.
Ce modèle, dit aussi de "croissance perpétuelle", ne tient
pas compte des plusvalues. En effet, il considère que
lorsque le flux de dividendes est perpétuel (c'est à dire qu'il
tend vers l'infini), la plus value n'a pas d'incidence sur
l'évaluation de l'action.
en intégrant quelques hypothèses dans son calcul :
 les flux à recevoir par l'actionnaire ont un taux
de croissance constant g ;
 les plus ou moins-value espérés lors d'une
hausse ou une baisse de la valeur boursière de
l'action ne sont pas pris en compte ;
 le taux de rentabilité attendu par les
investisseurs doit être supérieur au taux de
croissance des dividendes g
Formule de Gordon et Shapiro :
P0 = D / (Kc - g)
P0 = valeur théorique de l'action
D = dividende anticipé de la première période
Kc = Taux de rendement attendu pour l'actionnaire
g = Taux de croissance des dividendes
Le calcul de "g"
 Pour déterminer le taux de croissance des
dividendes, nous utiliserons deux observations :

les données historiques de l'action.

les prévisions des analystes sur les futurs

dividendes
Les limites du modèle Gordon et Shapiro :

 l'entreprise doit être en capacité de verser des

dividendes ;
 ce modèle dépend d'un taux de croissance constant
à l'infini, il n'est donc pas adapté à des sociétés de
forte croissance ;
 le taux de croissance à l'infini est difficilement
estimable.
Quand utiliser Gordon et Shapiro ?
Le modèle Gordon et Shapiro peut être adapté
aux sociétés qui distribuent des dividendes,
mais qui sont très peu sensibles aux cycles
économiques. Dans le modèle de Gordon et
Shapiro, on admet que les dividendes vont
augmenter sur le long terme, et à un taux de
croissance fixe.
multi-facteurs
Thank you
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