Guide La Bourse Résumé

Le Guide de la Bourse
Le march boursier : structure et acteurs

Les marchs internationaux Animation du march Grer son portefeuille S'informer sur la Bourse Les principaux indicateurs boursiers L'introduction en Bourse Les offres publiques Rentabilit, cot et fiscalit Passer un ordre en Bourse Les valeurs mobilires
sommaire
Edito La Bourse en 2006 Le march boursier : structure et acteurs
12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23 24 27 28 29 30 31 32 35 36 37 38 41 42 43 44
Quest-ce que la Bourse Les marchs de cotation La structure du march Les principaux intervenants du march La protection des investisseurs
Les valeurs mobilires

Les actions Droits et autres titres de capital Les obligations Les ORA et les OCA Les SICAV et FCP Les fonds de capital risque Les fonds de titrisation
Passer un ordre de Bourse

Libeller un ordre de Bourse Les groupes de cotation La sance de Bourse Les seuils de variation de cours Comment souscrire une introduction en Bourse ? Le nouveau systme de cotation (NSC V900)
Rentabilit, cot et fiscalit

Les diffrentes commissions sur les transactions Les commissions sur les services La fiscalit des valeurs mobilires La rentabilit des investissements boursiers
Les offres publiques

Loffre publique de vente (OPV) Loffre publique de retrait (OPR) Loffre publique dchange (OPE) Loffre publique dachat (OPA)
6 Supplment
du 26 janvier 2007
Les marchs internationaux Animation du march Grer son portefeuille S'informer sur la Bourse Les principaux indicateurs boursiers L'introduction en Bourse Les offres publiques Rentabilit, cot et fiscalit Passer un ordre en Bourse Les valeurs mobilires
sommaire
Lintroduction en Bourse
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La note dinformation Les procdures de premire cotation Les principales tapes de lIntroduction en Bourse Les avantages de lintroduction en Bourse Les conditions dadmission et de sjour la Bourse
Les principaux indicateurs boursiers

La capitalisation boursire Le volume des transactions Le flottant Les indices boursiers Les indices sous-jacents Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions (Dividend Yield) Lire le bilan dune entreprise cote
Sinformer sur la Bourse de Casablanca

60 LEcole de la Bourse & lEspace Bourse 61 Comment lire le Bulletin de la cote 62 Lire la cote de La Vie co
Grer son portefeuille

65 Les rgles dor pour russir en Bourse 66 Les grands principes de gestion
Lanimation du march
68 Le contrat danimation 69 Le programme de rachat de titres en vue de rgulariser
le march
Les marchs internationaux

72 Les principaux marchs au comptant internationaux 73 Le march terme & les contrats terme
Les mots de la Bourse Adresses utiles

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Supplment du 26 janvier 2007
11 Supplment La structure du march Les marchs de cotation Quest-ce que la Bourse ?
du 26 janvier 2007
La protection des investisseurs
Les principaux intervenants du march
Animation du march
S'informer sur la Bourse
L'introduction en Bourse
Passer un ordre en Bourse
Le march boursier : structure et acteurs Quest-ce que la Bourse ?

March organis, o schangent des valeurs mobilires, la Bourse de Casablanca a connu depuis sa cration, en 1929, une srie de rformes de fond.
a Bourse est un march organis o seffectue lchange de valeurs mobilires. Concrtement, la Bourse met en contact les entreprises la recherche de Juillet 1994 : cration du Conseil dontologique des valeurs mobilires (CDVM); Octobre 1994 : agrment des douze premires socits de Bourse; Fvrier 1995 : cration de lAssociation professionnelle des socits de Bourse (APSB); Aot 1995 : cration de la socit gestionnaire, Socit de la Bourse des valeurs mobilires ; Novembre 1995 : cration des Organismes de placement collectif en valeurs mobilires OPCVM ; Dcembre 1996 : amendement de la loi de 1993 et cration du Dpositaire central Maroclear ; Aot 1998 : publication du Rglement gnral de la Bourse dans le Bulletin officiel ; Avril 2004 : amendement de la loi de 1993 et cration de nouveaux marchs. ... mais aussi techniques La rforme technique a dmarr ds lanne 1997, avec notamment : La mise en place dun systme de cotation entirement lectronique afin dassurer une certaine rapidit dans lexcution des ordres et une transparence et scurit pour linvestisseur ; Linstitution de procdures de dnouement des oprations conformes aux standards internationaux avec un dlai de j +3 (3 jours suivant le jour de la transaction) ; La dlocalisation des stations de ngociation. Ainsi, les socits de Bourse ngocient partir de leur sige en se connectant au serveur central de la Bourse ; Le dmarrage du systme de garantie de bonne fin des oprations ; Le lancement de nouveaux indices et ladoption de la capitalisation flottante dans leur mode de calcul.
fonds pour financer leurs investissements et les investisseurs disposant dun excdent dpargne qui souhaitent le placer dans des valeurs mobilires. Cre en 1929, la Bourse de Casablanca a connu, depuis, plusieurs rformes. La premire, en 1948, a attribu la Bourse des valeurs la personnalit morale. La seconde, en 1967, a permis de la rorganiser juridiquement et techniquement et de la dfinir comme un tablissement public. Depuis 1993, la Bourse de Casablanca vit une seconde jeunesse suite la promulgation d'un ensemble de textes de loi portant rforme du march financier et la cration des cadres rglementaire et technique indispensables son mergence. Des rformes rglementaires... Les lments saillants de la rforme rglementaire : 12
Le march boursier : structure et acteurs Les marchs de cotation

La Bourse de Casablanca dispose depuis avril 2004 de cinq marchs de cotation. Les marchs actions, le march obligataire et le march des fonds.
condition dite additionnelle : des capitaux propres minimums de 50 MDH pour les socits cotes sur le march principal et un chiffre daffaires annuel minimum de 50 MDH pour celles cotes sur le march Dveloppement. Le sjour dans lun des trois marchs nest pas fig : une entreprise peut tre transfre dun march lautre. La Bourse de Casablanca procde annuellement au reclassement des socits sur la base de ces critres de sjour.
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Les Marchs Actions Ils sont au nombre de trois. Le March Principal cible les grandes entreprises, la consolidation des comptes est ncessaire pour les socits disposant de filiales ; le March DveLES CONDITIONS DADMISSION AUX MARCHS ACTIONS loppement sadresse aux enMarch March March treprises de taille Principal Dveloppement Croissance moyenne prsentant des pers- Montant minimum mettre 75 MDH 25 MDH 10 MDH pectives dvolu- (le besoin de financement) tion attractives Nombre de titres minimum mettre alors que le (les actions proposer au public) 250 000 100 000 30 000 March Crois3 2 1 sance est rserv Nombre dexercices certifis aux socits en forte croissance ayant un projet financer. Au 31 dcembre 2006, 30 socits taient Pour pouvoir accder ces marchs et lecotes sur le 1er compartiment, 19 sur le ver les 2me et 14 sur le 3me. fonds ncessaires Le March Obligataire leur dve- Une entreprise peut galement lever des loppefonds par endettement sur le march bourment, les sier. La leve de fonds sur le march oblientreprises gataire ne ncessite pas louverture du cadoivent pital de la socit mettrice. Pour se firespecter nancer sur ce march, lentreprise doit disau pra- poser de deux exercices certifis par des lable cer- commissaires aux comptes. Lmission taines souhaite doit par ailleurs tre, au miniconditions mum, de 20 MDH et porter sur une dudadmisre suprieure 2 annes. sion (tableau). Une fois admises la cote, les socits doi- Le March des Fonds vent respecter, tout moment, en plus de Il sagit dun march distinct rserv aux la condition principale (un flottant mi- Fonds de capital-risque et aux fonds de nimum exprim en nombre de titres, iden- Placement collectif en Titrisation. Le montique au nombre minimum de titres tant minimum mettre sur ce march est mettre mentionn dans le tableau), une de 20 MDH
Animation du march
Le march boursier : structure et acteurs La structure du march boursier

La Bourse de Casablanca est un march dirig par les ordres par opposition aux marchs dirigs par les prix. Ces ordres passent soit sur le March Central, soit sur celui des Blocs.
a Bourse de Casablanca est structure autour de deux marchs, le march central et le march de blocs. Le March Central Le march central joue un rle pilote dans le fonctionnement du march boursier dans la mesure o le prix des actions est dtermin sur le march central suite la gr, o sont ngocis des blocs de titres dans les conditions de cours issues du march central. Les oprations sur le march de blocs doivent respecter, sauf cas trs particuliers, les conditions suivantes : porter sur un nombre de titres au moins gal la Taille Minimum de Blocs (TMB), dfinie par la Bourse de Casablanca ; Etre conclues un cours inclus dans la fourchette des prix issue de la feuille du march central. Le Rglement gnral de la Bourse de Casablanca Les rgles de fonctionnement du march central et du march de blocs sont clairement explicites dans le Rglement gnral de la Bourse des valeurs. De plus, le Rglement gnral de la Bourse prcise galement les rgles relatives linscription la cote, le transfert et la radiation des valeurs mobilires, les offres publiques, les rgles relatives la protection des investisseurs ainsi que le mode de contrle des socits de bourse par la socit gestionnaire. Le rglement gnral qui est actuellement en vigueur a t approuv par arrt du ministre des Finances et de la Privatisation le 22 novembre 2004
confrontation des ordres d'achat et de vente. En effet, lensemble des ordres de bourse sont centraliss dans un carnet d'ordres unique qui permet de confronter l'offre et la demande et d'tablir un prix d'quilibre. Pour rsumer, la Bourse de Casablanca est un march centralis dirig par les ordres par opposition au march dirig par les prix. Le March de blocs Les ordres de taille importante manant souvent des investisseurs institutionnels et qui risquent davoir un impact significatif sur le cours transitent par le march de blocs. Le march de blocs est un march de gr 14
Le march boursier : structure et acteurs Les intervenants du march

La Socit gestionnaire, les socites de Bourse, le Conseil dontologique des valeurs mobilires et le dpositaire central. Tels sont les intervenants qui rythment la vie du march boursier.
La Bourse de Casablanca Lorganisation, la gestion et le dveloppement du march boursier sont concds la Bourse de Casablanca, socit anonyme directoire et conseil de surveillance ayant un capital, dtenu parts gales par les diffrentes socits de Bourse de la place. La gestion du march boursier est dfinie par un cahier des charges et concerne principalement lorganisation des introductions en Bourse, la gestion des sances de cotation, la diffusion des cours et indices ainsi que ladministration dun systme de compensation et de garantie. Le primtre et le contenu de ses actions sont dfinis, sous forme de rgles de march, dans le Rglement gnral de la Bourse des valeurs. Les socits de Bourse Au nombre de quatorze (aprs lagrment dune nouvelle entit fin 2006), les socits de Bourse sont agres par le ministre des Finances et de la Privatisation et ont le monopole de la ngociation en Bourse. Elles ont pour objet, outre la ngociation en Bourse, la garde des titres, le placement des titres mis par les personnes morales, la gestion de portefeuille en vertu dun mandat, et le conseil de la clientle. 15 Supplment
du 26 janvier 2007
Le Conseil dontologique des valeurs mobilires - CDVM Le CDVM est un tablissement public dot de la personnalit morale et de lautonomie financire. En tant quautorit de contrle, il a pour mission de veiller au bon fonctionnement, la transparence, lintgrit et la prennit du march des valeurs mobilires. Il est galement charg dassurer la protection des pargnants. Le CDVM est administr par un conseil dadministration, prsid par le ministre des Finances et de la Privatisation et compos du ministre de la Justice, du gouverneur de Bank Al-Maghrib ou de leurs reprsentants. Il comprend galement trois personnalits dsignes par le ministre des Finances et de la Privatisation pour leur comptence dans le domaine conomique et financier. Le dpositaire central -Maroclear Maroclear est une socit anonyme cre en 1997 en vertu de la loi n 35-96 afin dassurer ladministration des titres pour le compte de ses affilis et de grer le systme de rglement-livraison. Ses principes de fonctionnement sont dfinis dans son Rglement gnral. Son capital qui est de 20 millions de DH est dtenu par lEtat marocain et Bank Al Maghrib hauteur de 45%, des intermdiaires financiers raison de 25%, et des institutionnels hauteur de 30%. Ses principales missions consistent assurer la conservation des valeurs mobilires admises ses oprations par inscription en compte, en faciliter la circulation et en simplifier ladministration, mettre en pratique les procdures qui assurent aux affilis lexercice des droits attachs aux titres, exercer le contrle sur la tenue de la comptabilit des titres des teneurs de compte, vrifier les quilibres comptables et assurer la codification des valeurs admises ses oprations
Animation du march
Le march boursier : structure et acteurs La protection des investisseurs

Outre le CDVM, le Fonds de garantie clientle, la garantie de bonne fin des oprations et la dclaration de franchissement de seuil sont instaurs pour protger lpargne investie.
tenues de contribuer est gr par le CDVM. Les engagements couverts par la garantie portent sur la restitution aux clients des titres et espces dposs auprs des socits de Bourse en liquidation, hauteur de 200 000 dirhams par client. Le systme de garantie de bonne fin des oprations Le Dahir portant loi n 1-93-211 a galement prvu la mise en place dun systme de garantie aux socits de Bourse qui permet de dnouer durant un laps de temps dtermin toutes les transactions ralises sur le march central et ce, quelle que soit la situation de leurs contreparties (dfaut titres ou dfaut espces). Ainsi, chaque socit de Bourse constitue auprs de la Bourse de Casablanca des dpts de garantie destins couvrir les positions nettes non encore dnoues, dtenues par elle dans le cadre des oprations ralises sur le march central. La dclaration de franchissement de seuil Pour une plus grande transparence de la structure du capital, tout actionnaire dune socit cote la Bourse de Casablanca est tenu de respecter lobligation de dclarer tout franchissement de seuil tel que prvu par les textes rglementaires en vigueur. En effet, tout actionnaire qui franchirait, la hausse ou la baisse, les seuils de 5%, 10%, 20%, 1/3 ou 2/3 du capital dune socit cote devra le notifier la socit cote, au CDVM et la Bourse de Casablanca. Il devra galement prciser ses intentions. Tout actionnaire ne dclarant pas un franchissement de seuil la hausse ou la baisse est passible dune amende et risque galement lors dun franchissement la hausse non dclar de perdre le droit de vote pendant deux ans sur les actions excdant la fraction qui aurait d tre dclare
a protection de l'pargne investie en valeurs mobilires et la garantie du
bon fonctionnement du march constituent le minimum requis pour tout investisseur en Bourse. Au Maroc, cela est assur plusieurs niveaux. Le CDVM En tant qu'autorit de contrle, le CDVM (Conseil dontologique des valeurs mobilires) a pour mission de veiller au bon fonctionnement, la transparence, l'intgrit et la scurit du march des valeurs mobilires. Il est galement charg d'assurer la protection des pargnants et des investisseurs en veillant notamment leur information par les personnes morales faisant appel public l'pargne. Le Fonds de garantie clientle Le Dahir portant loi n 1-93-211 a institu un fonds de garantie destin indemniser la clientle des socits de Bourse mises en liquidation. Ce fonds de garantie auquel les socits de Bourse sont 16
17 Les actions Les obligations Les SICAV et FCP Les ORA et les OCA
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du 26 janvier 2007
Les fonds de titrisation
Les fonds de capital risque
Droits et autres titres de capital
Animation du march
Les valeurs mobilires Les actions

Quest-ce quune action ? Au porteur ou nominative, quelle diffrence ? Quels droits procure-t-elle son dtenteur ? Voici tout ce que vous devez savoir sur ce titre de proprit.
Une action est .. Un titre de proprit dlivr toute personne dtenant une fraction de capital d'une socit pour pouvoir constater ses droits d'associ. En effet, le capital dune socit par actions est divis en actions donnant chacune lactionnaire un droit sur lentreprise. Dans le cas des socits cotes, les actions composant le capital de la socit sont librement ngociables sur le march boursier. Les actions sont aujourdhui dmatrialises. De par le pass, les actions changes la Bourse de Casablanca taient matrialises. Il sagissait effectivement de titres physiques (documents papier) qui pouvaient tre conservs au domicile du dtenteur ou dans sa banque. Actuellement, lensemble des titres cots sont dmatrialiss et donc reprsents par une simple inscription en compte au nom de leur propritaire auprs d'un tablissement agr charg de tenir les comptes : le dpositaire. Les actions peuvent tre dtenues selon deux modes : Les actions au porteur : le nom du 18
propritaire est connu de lintermdiaire financier mais n'est pas communiqu la socit mettrice. La plupart des actions en circulation la Bourse de Casablanca sont au porteur. Les actions nominatives : le nom de l'actionnaire est connu de la socit, ce qui facilite la communication entre la socit et ses actionnaires. Etre actionnaire dans une entreprise confre des droits. Le droit au dividende : chaque anne, et en fonction des entreprises et des rsultats raliss par ces dernires, une partie du bnfice net est distribue aux actionnaires. Le montant du dividende est vot par lassemble gnrale. Pour bnficier du dividende, il convient gnralement de dtenir au moins une action le jour de sa mise en paiement. Le droit de participer aux oprations : en cas doprations sur le capital, les actionnaires de la socit bnficient de droits prfrentiels de souscription et dattribution. Le droit de regard sur la gestion de lentreprise : les actionnaires ont droit linformation sur les rsultats et sur la vie de lentreprise. En effet, ils peuvent tout moment exiger les documents financiers de la socit, son rapport annuel et toute information utile juge non confidentielle ; Le droit de vote : lors des assembles, les actionnaires doivent en tout tat de cause tre informs pour pouvoir exercer leur droit de vote, qui est souvent proportionnel aux nombres dactions dtenues. Il existe, dans certains cas, des actions droit de vote double ; Le droit une partie de lactif net de lentreprise : en cas de liquidation dune socit, les actionnaires peuvent recevoir une partie de son patrimoine - aprs dduction des dettes - au prorata des actions dtenues.
Les valeurs mobilires Les droits et autres titres de capital

Paralllement aux actions ordinaires, il existe dautres types de titres de capital qui, comme les droits, peuvent tre librement ngociables en Bourse.
limage des actions ordinaires, les actions dividendes prioritaires et des certificats dinvestissement permettent de schmatique, une action mais sans droit de vote. De ce fait, le dtenteur dun certificat dinvestissement ne peut pas participer aux assembles gnrales ordinaires et extraordinaires puisquil na pas la possibilit de voter. Cependant, il garde tous les autres droits des actionnaires, savoir le droit linformation, notamment la possibilit de consulter les documents sociaux de lentreprise, le droit au dividende, les droits de souscription et les droits dattribution. La cration des certificats dinvestissement est dcide par lAGE sur proposition du conseil dadministration, du directoire ou encore des commissaires aux comptes. Toutefois, leur proportion ne peut tre suprieure au quart du capital. Les droits Comme les actions dividende prioritaire et les certificats dinvestissement, les droits dattribution et les droits de souscription sont galement ngociables la Bourse de Casablanca : Le droit dattribution Emis loccasion d'une augmentation de capital par attribution d'actions gratuites, ce droit, comme son nom lindique, permet aux actionnaires de lentreprise dobtenir des titres gratuitement. Pour ceux qui ne souhaitent pas acqurir de nouvelles actions, le droit dattribution est librement cessible sur le march boursier. Le droit de souscription Dans le cas des augmentations de capital en numraire, lmetteur peut privilgier les anciens actionnaires en leur accordant le droit de souscrire en priorit lopration. Concrtement, un droit de souscription est dtach de l'action ancienne. Ce droit est ngociable en Bourse durant la priode de souscription. Il donne son dtenteur la priorit de souscrire aux actions nouvelles mises dans le cadre de laugmentation de capital en numraire. Son dtenteur peut soit le vendre, soit participer lopration
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Le certificat dinvestissement Une socit anonyme peut dcider de fractionner les actions existantes ou les nouvelles actions en crant des certificats dinvestissement (droits pcuniaires) et des certificats de droits de vote. Le certificat dinvestissement est, de faon
Animation du march
Laction dividende prioritaire Une socit peut mettre des actions dividendes prioritaires sans droit de vote (ADP) si les statuts de lentreprise le prvoient. Laction dividende prioritaire ne permet pas son dtenteur de voter aux assembles gnrales.Toutefois, la loi sur les socits anonymes leur donne la possibilit de se runir en assemble spciale. Lavantage pour un actionnaire de disposer dADP est que le dividende vers est souvent largement suprieur celui des actions ordinaires.
renforcer les fonds propres de lentreprise sans modifier la structure de son capital. Elles peuvent tre librement ngociables la Bourse de Casablanca.
Les valeurs mobilires Les obligations ordinaires

Aprs les actions et les droits, nous vous prsentons cette semaine les obligations ordinaires. Voici ce quil faut savoir sur ces titres de crance.
Quest-ce quune obligation ? Il sagit dun titre de crance ngociable reprsentant la part dun emprunt mis par les entreprises prives mais galement par les entreprises publiques ou encore par lEtat. Ainsi, le dtenteur dune obligation nest pas un associ comme cest le cas pour les actions mais un crancier de linstitution qui la mise. Il est assur du remboursement de son prt selon les modalits arrtes dans la note dinformation qui est vise par le CDVM. Les deux grands types dobligations Les obligations ont une caractristique commune: le remboursement du montant du prt ( le principal) et le paiement dun intrt au crancier. Cet intrt nest pas obligatoirement fixe. On distingue : Les obligations taux fixe Elles donnent droit au versement d'intrts d'un montant identique durant toute la vie du titre, quelle que soit l'volution des taux et ce, jusqu' son remboursement final. Les obligations taux variable Elles ont un coupon dont le montant n'est pas dtermin en valeur absolue l'mission. L'metteur fixe seulement son mode de calcul par rapport un taux de rfrence sur le march montaire ou obligataire. 20
Les obligations zro coupon Il sagit dobligations qui ne dlivrent pas priodiquement de coupon. Le coupon est capitalis chaque priode et gnre par la suite des intrts. Les modalits de remboursement des obligations Il existe plusieurs mthodes de remboursement des obligations mises, notamment : Le remboursement par annuits constantes : le dtenteur de lobligation reoit chaque priode, en plus du coupon, une partie du principal. Ainsi, le montant (coupon et remboursement) est le mme tout au long de la priode. Le remboursement par sries gales : chaque priode, le dtenteur de lobligation peroit une fraction identique du capital. Le remboursement in fine : la totalit du principal est rembourse le dernier jour de lchance. Le mode de cotation des obligations Les obligations sont cotes gnralement en pourcentage de leur valeur nominale et au pied de coupon. Elles peuvent dans certains cas tre cotes en unit montaire sur dcision de la Bourse. Le cours des obligations ninclut pas la fraction de lintrt annuel coul, cest pourquoi on parle de cotation au pied de coupon. Notons que le mode de cotation en pourcentage du nominal permet de comparer tous les emprunts, quels que soient leur nominal, leur mode de rmunration et leur date dmission. Les obligations sont cotes au fixing avec une marge de variation de + ou 2% par rapport au cours de rfrence
Les valeurs mobilires Les ORA et les OCA

Titres hybrides, cheval entre les actions et les obligations, les ORA et les OCA prsentent des avantages indniables, mais elles restent encore mconnues chez nous.
accepte un taux de rendement infrieur celui des obligations ordinaires, pariant ainsi sur le dveloppement futur de lentreprise. En dernier lieu, l'ORA permet l'metteur de ne rien avoir rembourser l'chance. Les obligations convertibles en actions (OCA) La principale diffrence entre les ORA et les OCA rside dans le fait que le dtenteur de lOCA a le droit, mais pas l'obligation, de la convertir en actions. Ainsi lOCA peut tre dfinie comme une obligation classique, laquelle s'ajoute une option d'achat sur des actions nouvelles de l'metteur. Elle a une double facette de titre d'endettement et de titre donnant droit au capital. De ce fait, elle permet son dten-
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du 26 janvier 2007
tuent mi-chemin entre les obligations ordinaires et les obligations convertibles. Il sagit dobligations ordinaires qui ne sont pas rembourses en espces mais exclusivement en titres de la socit qui les a mis. Leur change contre des actions se fait lchance de lemprunt et sur dcision de lmetteur. Ainsi, les ORA offrent des avantages non ngligeables. Elles permettent aux socits daugmenter terme leurs fonds propres, et ce, pour un montant certain connu ds la ralisation de lopration. De plus, la socit sendette des conditions avantageuses puisque le souscripteur
teur darbitrer entre le rendement obligataire et la plus-value en capital. Le dtenteur de lOCA peut profiter pendant la priode de conversion de l'apprciation de l'action tout en ayant, jusqu' l'exercice de cette option, la protection du statut de l'obligataire. Pour l'metteur, elle permet, par rapport l'obligation classique, d'offrir un rendement infrieur en contrepartie de l'option de conversion. Les socits qui sont dtenues directement ou indirectement par lEtat (plus de 50% du capital) ne peuvent pas mettre des obligations convertibles en actions
Animation du march
Les obligations remboursables en actions (ORA) Communment appeles ORA, les obligations remboursables en actions se si-
ont galement cots la Bourse de Casablanca, en plus des obligations ordinaires, des titres hybrides cheval entre les actions et les obligations. Il sagit dobligations dun type particulier : les obligations remboursables en actions et les obligations convertibles en actions.
Les valeurs mobilires Les OPCVM : les Sicav et les FCP

Depuis leur lancement, il y a maintenant dix ans, les OPCVM ont pu drainer une pargne quivalant 95 milliards de dirhams. Voici ce quil faut savoir sur ces vhicules de placement.
Quest-ce quun OPCVM ? Institus par le Dahir portant loi n 1-93213, les Organismes de Placements Collectifs en Valeurs Mobilires, appels plus communment OPCVM, sont des ins Les OPCVM obligataires sont investis au minimum hauteur de 90 % en obligations. Les OPCVM diversifis sont investis en actions et en obligations. Les OPCVM montaires sont investis en obligations et titres de crances ngociables court terme. Les deux grands types dOPCVM : les SICAV et les FCP La diffrence entre les deux est essentiellement de nature juridique. SICAV : comme son nom lindique, cest une Socit dinvestissement capital variable. Afin d'assurer aux actionnaires la liquidit de leur investissement - pour qu'ils puissent vendre leurs parts tout moment - le capital d'une SICAV est variable.Tout apport de fonds par un client entrane une augmentation de son capital et inversement. FCP : Le Fonds commun de placement se distingue de la SICAV par son statut juridique. Un FCP est une coproprit de valeurs mobilires qui met des parts. Il n'a pas de personnalit morale. Chaque porteur de part dispose d'un droit de coproprit sur les actifs du fonds qui est proportionnel au nombre de parts possdes. Les SICAV et les FCP peuvent tre soit des fonds de capitalisation soit des fonds de distribution : Dans les fonds de capitalisation, linvestisseur peroit ses revenus en une seule fois sous forme de cession, remboursement ou rachat de ses parts dans le fonds. Dans les fonds de distribution, linvestisseur peroit ses revenus rgulirement sous forme de dividendes.
truments financiers qui ont pour vocation de collecter de l'pargne et d'investir les sommes recueillies dans des valeurs mobilires selon des critres bien dfinis. Ils offrent ainsi la possibilit tout investisseur d'accder un portefeuille de titres diversifi gr par des professionnels du march. Les grandes familles dOPCVM se diffrencient par la nature des valeurs mobilires qui les constituent : Les OPCVM actions sont constitus majoritairement dactions et de valeurs assimiles. Ils sont investis au minimum hauteur de 60 % en actions de socits cotes la Bourse de Casablanca. 22
Les valeurs mobilires Les fonds de capital-risque

Si aucun fonds de capital-risque nest encore cot la Bourse de Casablanca, tout est fin prt pour les accueillir. Tour dhorizon de ces instruments de financement de la PME.
u sens de la loi N 36-02 relative aux organismes de placement en capitalrisque, lactivit de capital-risque consiste pour un organisme de placement en capital-risque financer des PME, remplissant certaines conditions, sous forme de titres de capital, de titres de crances convertibles ou non en titres de capital, ainsi que davances en compte courant dassocis. Qui peut exercer lactivit de capital-risque ? Lactivit de capital-risque est exerce par les Organismes de placement en capitalrisque, dsigns OPCR dont la gestion doit tre obligatoirement assure par une socit de gestion. Les OPCR comprennent les socits de capital-risque, dsignes SCR, et les fonds communs de placement risque, dsigns FCPR. Ne sont pas applicables aux OPCR les dispositions de la loi n 1-93-213 relative aux OPCVM. Toute socit de gestion dOPCR doit, avant dexercer son activit, avoir t agre par lAdministration aprs avis du CDVM. 23
des liquidits qui se composent de fonds dposs vue ou pour une dure nexcdant pas deux ans et des placements sous forme davances en compte courant dassocis vue ou bloques pour une priode nexcdant pas deux ans. Les actions ou parts dOPCR peuvent tre inscrites la cote de la Bourse de Casablanca dans un compartiment distinct, conformment larticle 1.1.28 du rglement gnral de la Bourse de Casablanca. Les missions dactions ou parts dOPCR doivent porter sur un montant minimum de 20 millions de dirhams (article 14 ter de la loi n 1-93-211 relative la Bourse de Casablanca)
Animation du march
De quoi peut tre constitu lactif dun OPCR Lactif dun OPCR ne peut comprendre que les lments suivants : des actions, des parts, des certificats dinvestissement, de tous titres de crance donnant accs ou non au capital social et les crances ci-aprs : - les crances sous forme davances en compte courant dassocis bloques pour une priode suprieure deux ans ; - les crances sous forme davances en compte courant dassocis qui sont assorties dun engagement irrvocable de leur conversion en titres de capital ;
Le CDVM exerce un contrle permanent sur les OPCR et leur socit de gestion, afin de sassurer quils respectent les dispositions lgales et rglementaires qui leur sont applicables. Il tablit et tient jour la liste des socits de gestion dOPCR agres. A sa diligence, la liste initiale et les modifications dont elle fait lobjet sont publies au Bulletin Officiel.
Les valeurs mobilires Les fonds de titrisation

Au mme titre que les fonds de capitalrisque, les fonds de placement en titrisation peuvent tre cots la Bourse de Casablanca. Le dispositif existe, en attendant le dveloppement de cette activit.
Quest-ce que la titrisation ? La titrisation est une opration financire qui consiste pour un FPCT (Fonds de placement collectif en titrisation) acheter des crances hypothcaires dont le prix est pay par le produit de lmission de parts reprsentatives de ces crances, et le cas chant, par le produit de lmission dun emprunt obligataire adoss auxdites crances conformment aux dispositions de la loi 10-98. Qui peut constituer et grer les FPCT ? Un FPCT est constitu linitiative conjointe dun tablissement initiateur et dun tablissement gestionnaire-dpositaire. Ces organismes tablissent le rglement de gestion du fonds. La gestion du FPCT doit tre confie un tablissement gestionnaire-dpositaire unique, distinct de ltablissement initiateur. De quoi peut tre constitu lactif dun FPCT ? Il peut comprendre les crances hypothcaires acquises par un FPCT, le surdimensionnement, le produit de placement 24
des liquidits momentanment disponibles du FPCT, le produit de la ralisation des hypothques lies auxdites crances, le produit des indemnits dassurance, le montant des cautions, les pnalits de retard ainsi que tout autre produit affect au FPCT dans le cadre de son objet. Quels sont les titres mis par le FPCT ? Le FPCT est une coproprit qui a pour objet exclusif dacqurir des crances hypothcaires dtenues par des tablissements de crdit agrs. Le fonds na pas la personnalit morale. En sus des parts, un FPCT peut mettre des obligations. Les obligations sont mises avec ou sans coupons, intrt ou escompte. Les parts ou obligations mises sont assimiles des valeurs mobilires telles que vises larticle 2 de la loi n 1-93-211 relative la Bourse de Casablanca. Ces titres peuvent tre souscrits par les OPCVM, les compagnies financires, les tablissements de crdit, les entreprises dassurance et de rassurance, la Caisse de dpt et de gestion, les organismes de retraite et de pension. Quelles sont les conditions dinscription en Bourse ? Les actions ou parts FPCT peuvent tre inscrites la cote de la Bourse de Casablanca dans un compartiment distinct, conformment larticle 1.1.28 du rglement gnral de la Bourse de Casablanca. Les missions dactions ou parts de FPCT doivent porter sur un montant minimum de 20 millions de dirhams (article 14 ter de la loi n 1-93-211 relative la Bourse de Casablanca). Une rforme en perspective La titrisation fera bientt lobjet dune rforme qui largira considrablement son champ dactions et apportera des innovations majeures en termes de fonctionnement et de scurit.
25 La sance de bourse Les groupes de cotation Libeller un ordre de Bourse
Supplment
Passer un ordre de Bourse
du 26 janvier 2007
Les seuils de variation de cours
Le nouveau systme de cotation (NSC V900)
Comment souscrire une introduction en Bourse ?
Animation du march
Passer un ordre de bourse Libeller un ordre de Bourse

Oprer en Bourse est simple. Encore faut-il savoir qui s'adresser, comment libeller l'ordre, quel prix et pour quelle validit et quel sera le cheminement de votre ordre.
A qui s'adresser ? Pour passer un ordre il faut au pralable tre titulaire d'un compte auprs d'une vous tes acheteur, le prix sera gal au prix de la meilleure offre de vente et si vous tes vendeur, le prix sera gal au prix de la meilleure offred'achat. Il peut tre excut totalement ou partiellement, dans ce dernier cas, le reliquat est transform en ordre prix limit au cours d'excution de la premire tranche. Pour l'ordre prix limit, c'est le client qui spcifie le prix maximum auquel il est dispos acheter et le prix minimum auquel il est dispos vendre. Quelle validit pour votre ordre ? L'ordre doit tre assorti d'une des validits suivantes : Jour : l'ordre n'est valable qu'une seule journe, il expire la fin de la sance s'il n'est pas excut. A rvocation : cet ordre est valable jusqu' la fin du mois calendaire. A dure dtermine : c'est un ordre avec une date limite de validit qui doit tre strictement comprise entre 1 et 30 jours calendaires. Quel est le cheminement de l'ordre de Bourse ? Un ordre de Bourse passe ncessairement par les tapes suivantes : D'abord vous devez envoyer un ordre d'achat ou de vente votre intermdiaire financier. Si vous vous adressez votre banque, celle-ci enregistre votre ordre et le transmet la socit de bourse. Le ngociateur de la socit de bourse achemine votre ordre vers le march boursier. Lorsque votre ordre est excut, il vous transmet un avis d'opr. Si vous avez pass un ordre d'achat , votre compte titres est crdit et votre compte espces est dbit en j+3 (j tant le jour de la transaction). Si vous avez pass un ordre de vente, votre compte titres est dbit et votre compte espces est crdit dans les mmes dlais.
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Supplment
du 26 janvier 2007
A quel prix libeller l'ordre ? Indispensable, le prix est l'un des lments les plus importants lors de la passation d'un ordre. Il existe deux types d'ordres, au prix du march et prix limit. L'ordre au prix du march n'est assorti d'aucune indication de cours. Si
Animation du march
Comment libeller votre ordre ? L'ordre peut tre pass par crit (fax ou ordre sign) ou par tlphone (suivi d'une confirmation crite). Il doit comporter vos coordonnes, la date, le sens de l'opration (achat ou vente), le nom ou libell de la valeur, le nombre de titres et le cours d'excution, la dure de validit de l'ordre ainsi que le numro du compte concern.
banque ou d'une socit de Bourse. C'est l'intermdiaire (SDB) qui se charge de l'excution de l'ordre ainsi que de la tenue du compte, de l'encaissement des coupons et de l'envoi d'un avis d'opr stipulant l'excution de l'ordre de Bourse.
Passer un ordre de bourse Les groupes de cotation

Fixing, multifixing et continu : ce sont les trois modes de cotation possibles la Bourse de Casablanca. Comment sont rparties les valeurs selon ces modes ? Quid de l'actualisation ? Rponses.
Les modes de cotation La cotation lectronique des valeurs mobilires peut se faire selon l'un des modes ci-aprs : lume moyen de transactions par sance ; le nombre moyen de titres traits par sance ; le nombre de sances o la valeur a t traite (frquence de cotation) et le nombre moyen de contrats enregistrs par sance. La rpartition des valeurs entre chaque mode de cotation est rvise au moins semestriellement et publie au Bulletin de la Cote. Toute modification apporte au mode de cotation d'une valeur fait l'objet d'une publication au Bulletin de la Cote, au moins 5 jours de Bourse avant son application. Le mode de cotation d'une valeur est arrt lors de sa premire introduction. Le calcul de la liquidit A chaque critre de liquidit correspondant un coefficient de pondration. Pour chaque valeur, une note finale est calcule. Elle correspond la somme des notes attribues aux quatre critres ci-dessus, pondres par les coefficients correspondants. Le rsultat est class par ordre dcroissant des notes. Plus la note finale est leve plus la valeur est liquide. Ce mode de calcul permet de dterminer les groupes de cotation des valeurs au continu, au multifixing et au fixing. Les groupes de cotation Les titres cots sont classs par groupes de valeurs suivant le mode de cotation retenu et leurs caractristiques. Voici les groupes de cotation ainsi que le nombre de valeurs qu'ils regroupent, mis jour fin dcembre 2006 : Groupe 01 : actions cotes en continu (41 titres) Groupe 02 : actions cotes au fixing (0) le march tant liquide, toutes les valeurs cotes au fixing ont migr au multifixing (groupe 03) et ce, suite une actualisation des modes de cotation ralise le 24 avril 2006. Groupe 01 : actions cotes au multifixing (23).
Le fixing : la cotation au fixing se traduit par la confrontation de tous les ordres pralablement introduits par les socits de Bourse et, le cas chant, par la dtermination d'un cours unique pour chaque valeur Le multifixing : la cotation au multifixing permet de raliser plusieurs fixings au cours d'une mme sance de Bourse. Le continu : la cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et mesure de leur prise en charge par le systme de cotation, et, le cas chant, par la dtermination d'un cours instantan pour chaque valeur. Rpartition des valeurs par mode de cotation Elle se fait sur la base des statistiques semestrielles relatives au march central, selon des critres de liquidit dtermins par la Bourse de Casablanca, qui sont : le vo28
Passer un ordre de bourse La sance de Bourse

La sance de Bourse dmarre 9h00 et se termine 15h30. Elle est compose de trois phases : pr-ouverture, ouverture et prclture.
ans le cadre du programme de modernisation de la Bourse de Casablanca initi en 1996, la cotation la crie a cd la place en 1998 un systme de cotation entirement lectronique conforme aux standards internationaux. Depuis janvier 2001, la Bourse de Casablanca a quip les socits de Bourse de stations de ngociation leur permettant d'effectuer leurs transactions dans leurs propres locaux, via le systme de cotation lectronique. Depuis le 1er fvrier 2005, la Bourse de Casablanca a dfini de nouveaux horaires de cotation. Ainsi, la sance de Bourse dmarre 9h00 et se termine 15h30. Elle est compose de trois phases : la prouverture, l'ouverture et la clture et ce, quel que soit le mode de cotation. La phase de pr-ouverture Les ordres introduits par les socits de Bourse sont automatiquement enregistrs dans la feuille de march, sans provoquer de transaction. Ils peuvent tre modifis ou annuls. Ces ordres sont classs en respectant deux rgles de priorit : le prix (prix de march ou prix limit) puis le temps (tous les ordres sont horodats). Un cours thorique d'ouverture est calcul et diffus en permanence par le systme lectronique, chaque fois qu'un ordre est introduit, modifi ou annul. 29
La phase de pr-clture A l'issue de cette phase, durant laquelle les ordres peuvent tre introduits sans qu'il y ait de transaction, un fixing de clture est calcul pour chaque valeur traite, qui sera le cours de rfrence de la sance suivante. Pour chaque transaction ralise par une socit de Bourse, celle-ci reoit automatiquement un message d'excution lui indiquant la quantit de titres excute, le cours d'excution et l'identit de sa contrepartie. Les variations maximales des cours autorises pendant une mme sance sont calcules partir du cours de rfrence. Le seuil fix par la Bourse de Casablanca est de l'ordre de 6 % la hausse et la baisse. Lorsque l'tat des offres et des demandes conduit au franchissement des seuils fixs par la Bourse, celle-ci rserve la cotation de la valeur jusqu' la sance de Bourse suivante. La Bourse de Casablanca opre un contrle strict des transactions. Elle est ainsi habilite, si elle l'estime ncessaire l'intrt du march, suspendre provisoirement les transactions sur une valeur ou limiter les fluctuations de cours
Animation du march
La phase d'ouverture A l'ouverture, la confrontation de tous les ordres en prsence sur la feuille de march permet de dgager un cours d'ouverture. Pendant cette phase, il n'est plus possible d'introduire, d'annuler ou de modifier un ordre. Pour les valeurs cotes au fixing, il y aura un seul cours par journe, pour celles cotes au multifixing il y aura au maximum trois cours par journe. Quant aux valeurs traites au continu, l'introduction de tout nouvel ordre, pendant la sance, peut provoquer immdiatement une ou plusieurs transactions. Ainsi, plusieurs cours peuvent tre dgags par jour et par valeur, et ce jusqu' la pr-clture de la sance.
Passer un ordre de bourse Les seuils de variation de cours

Pendant une mme sance de Bourse, le cours dune valeur ne peut dpasser des niveaux maximum et minimum, dits seuils de variation.
Le principe des seuils de variation de cours Le principe des seuils consiste fixer des niveaux maximum et minimum, que le Cours thorique douverture (CTO) = 108 DH
do une rservation la hausse Seuil haut 106 DH
leurs nouvellement introduites, et afin de leur permettre une plus grande marge d'volution, ces seuils sont ramens 10% pendant les cinq premires sances de cotation. Les rservations des titres la hausse ou la baisse Dans le cas o le cours d'un titre est susceptible de gnrer une transaction en dehors des seuils tolrs, la Bourse de Casablanca procde automatiquement la rservation du titre et programme une autre ouverture de la valeur sans modifier les seuils. Si le titre rserv la hausse ou la baisse n'arrive pas durant la sance trouver son quilibre dans le couloir de cotation du jour, les ordres relatifs ce titre ne sont pas excuts. Toutefois, le dernier seuil franchi (seuil haut en cas de rservation la hausse ou seuil bas en cas de rservation la baisse) sera le nouveau cours de rfrence auquel la Bourse de Casablanca appliquera la variation 6% pour le calcul du couloir de cotation de la nouvelle sance de Bourse.
+6%
CR = 100 Pr-ouverture -6% Seuil bas 94 DH
cours d'une valeur cote en Bourse ne peut dpasser pendant une mme sance de Bourse. En effet, lors d'une mme sance, les cours voluent dans un couloir de cotation que la Bourse limite la hausse, en fixant un seuil maximum dit seuil haut, et la baisse, en fixant un seuil minimum dit seuil bas. Les seuils haut et bas sont calculs pour chaque sance de Bourse sur la base d'un pourcentage appliqu au cours de rfrence de la valeur, qui est gnralement le cours de clture de la sance prcdente. La fixation des seuils haut et bas permet la Bourse de Casablanca d'encadrer le march et d'viter des mouvements trop volatils des cours. Pour les valeurs cotes la Bourse de Casablanca, le CDVM fixe les seuils haut et bas 6% pour les actions et 2% pour les obligations. Nanmoins, pour les va30
UN
EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
Le jour J, une valeur a cltur la sance au prix de 100 DH, ce prix reprsente donc son cours de rfrence pour le calcul du couloir de cotation de J+1 savoir 100 DH 6%. La valeur doit donc traiter des cours (3 cours au maximum par sance pour les valeurs traites au multi-fixing et plus si traites au continu) variant entre 106 et 94 DH (voir graphique). Si elle dpasse ces limites, elle est rserve. En pr-ouverture de la sance, le systme de cotation lectronique calcule, par la confrontation des ordres d'achat et de vente, le CTO (cours thorique d'ouverture). Si le CTO dpasse les limites de variation autorises, comme dans le cas ci-dessous, o le CTO est de 108 DH, la valeur est rserve la hausse.
Passer un ordre de bourse Souscrire une introduction en Bourse

Nombre dentre vous ont dj souscrit une opration dintroduction en Bourse. Pour ceux qui ne lont jamais fait, nous droulons le processus qui vous permet, in fine, de devenir actionnaire.
Quest-ce quune introduction en Bourse ? L'introduction en Bourse est la mise sur le march d'actions d'une entreprise communment appele l'metteur. L'metteur peut s'introduire en Bourse soit par augmentation de capital et donc mission d'actions nouvelles, soit par cession d'une partie du capital et donc mission d'actions dj existantes. En s'introduisant en Bourse, l'metteur met la disposition des investisseurs, dont les pargnants, une partie de son capital. En souscrivant, ils deviennent actionnaires et peuvent bnficier par consquent des avantages suivants : Recevoir une partie des bnfices, sous forme de dividendes ; Raliser des plus-values sur cession de titres, en cas de hausse des cours ; Vendre tout moment leurs titres sur le march et disposer rapidement de leur argent. Que doit-on savoir avant de souscrire une introduction en Bourse ? Avant de souscrire une introduction en Bourse, il est trs important de lire la note d'information. Celle-ci permet aux futurs actionnaires de se faire leur propre opinion sur la socit et de juger de l'opportunit d'y investir. Quand doit-on souscrire une introduction en Bourse ? La souscription une introduction en 31
UNE SOUSCRIPTION EN BOURSE
Tout dpend du nombre de titres attribus aux souscripteurs l'issue de l'opration. Ainsi, la souscription cote bien entendu : Le montant de la transaction, correspondant au nombre de titres attribus multipli par le cours d'introduction. A ce montant sont appliques et ajoutes, entre autres, les commissions suivantes : Une commission de courtage, ngociable, prleve par la socit de Bourse ; La commission de Bourse, fixe 0,1% du montant de la transaction ; Une TVA de 10%, calcule sur le montant des commissions.
Animation du march
COMBIEN
COTE
Comment souscrire une introduction en Bourse ? La premire tape consiste ouvrir un compte titres auprs d'un intermdiaire financier. Cet intermdiaire peut tre une banque ou une socit de Bourse. La seconde tape, savoir la souscription, consiste passer un ordre d'achat auprs de l'un des membres du syndicat de placement, qui est le pool constitu de socits de bourse et de banques, charg de la vente des titres, objets de l'opration. Les souscriptions sont centralises par la suite la Bourse de Casablanca, qui assure, la date prvue dans le calendrier de l'opration, l'allocation des titres et gnre les transactions. La livraison des titres et le rglement des espces s'effectuent dans les trois jours de Bourse qui suivent la premire cotation des titres.
Bourse se fait durant la priode de souscription qui s'entend du jour d'ouverture au jour de clture de l'opration. La priode de souscription dure gnralement entre 3 et 10 jours de Bourse. Elle peut toutefois tre clture par anticipation, la demande de l'metteur.
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Supplment
du 26 janvier 2007
Loffre publique dachat (OPA)
Loffre publique de vente (OPV)
Loffre publique de retrait (OPR)
Loffre publique dchange (OPE)
Animation du march
Les offres publiques Les offres publiques de vente

Les offres publiques sont rglementes et soumises un formalisme stricte. Nous vous prsentons cette semaine l'OPV, l'offre publique de vente.
Les offres publiques Les offres publiques visent assurer la transparence du march en permettant le respect des principes d'galit des actionnaires, d'intgrit du march et de loyaut dans les transactions et la comptition. Au sens de la loi n26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier, promulgue par le dahir n 1-04-21 du 1er Rabia I 1425 (21 avril 2004), une offre publique au sens large, est la procdure qui permet une personne physique ou morale, dnomme l'initiateur, de faire connatre publiquement qu'elle se propose d'acqurir, d'changer ou de vendre tout ou partie des titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote d'une socit dont les titres sont inscrits la cote. Une offre publique doit proposer les mmes conditions de prix et d'excution tous les porteurs de titres de la catgorie sur laquelle porte l'offre. C'est le CDVM qui veille au droulement ordonn de ces offres publiques au mieux des intrts des investisseurs et du march. L'offre publique de vente (OPV) Parmi ces procdures, figure galement l'offre publique de vente (OPV) qui est une offre publique faite par des actionnaires tous les pargnants qui le souhaitent, de leur vendre des actions d'une socit selon des conditions prcises de quantit et de prix. L'opration une fois conclue est gnralement suivie de l'introduction en Bourse desdites actions. Les points communs Le projet d'offre publique est dpos par l'initiateur auprs du CDVM, il doit comporter, entre autres, les objectifs et intentions de l'initiateur, le prix ou la fourchette de prix aux41
Comment y participer ? Les personnes qui dsirent participer une offre publique transmettent leurs ordres aux membres du syndicat de placement jusqu'au jour de clture de l'offre. Ces ordres peuvent tre rvoqus tout moment jusqu'au jour de clture de l'offre publique. La Bourse de Casablanca centralise les ordres d'achat transmis par les socits de Bourse, contrle les souscriptions, assure l'allocation des titres, gnre les transactions et garantit leur dnouement. La Bourse de Casablanca a enregistr 15 introductions en Bourse entre 2004 et 2006, dont 2 privatisations, pour un montant total lev de plus de 13 milliards de DH
Animation du march
quels l'initiateur offre de cder les titres, le nombre de titres offerts, etc. Le projet d'offre publique doit tre accompagn de la note d'information dont le contenu doit respecter un modle-type tabli par le CDVM. Ds la publication par le CDVM de l'avis de recevabilit, l'initiateur ou son mandataire transmet la Bourse de Casablanca le projet de calendrier de l'offre qui sera examin par cette dernire au regard des caractristiques de l'opration et des dlais de sa ralisation. La Bourse donne l'initiateur son avis d'approbation sur le projet de calendrier de l'opration pralablement l'obtention du visa du CDVM. A la rception de la note d'information vise par le CDVM, la Bourse de Casablanca publie un avis prcisant le calendrier et la teneur de l'offre publique ainsi que les modalits pratiques de centralisation des ordres d'allocation et de dnouement. La note d'information vise par le CDVM doit tre publie dans un journal d'annonces lgales, remise ou adresse toute personne dont la souscription est sollicite, tenue la disposition du public au sige de la personne morale mettrice et dans tous les tablissements chargs de recueillir les souscriptions, elle est galement tenue la disposition du public au sige de la Bourse.
Les offres publiques L'offre publique de retrait

Destine aux actionnaires minoritaires d'une socit cote en Bourse, l'OPR permet de se retirer du capital en cdant ses titres aux actionnaires majoritaires.
Les offres publiques Une offre publique est une procdure boursire formalisant lengagement irrvocable dun initiateur dacqurir la pleine proprit des titres cots dune socit cible. Loffre publique de retrait obligatoire Une offre publique de retrait peut tre obligatoire lorsquune ou plusieurs personnes physiques ou morales, actionnaires dune socit dont les titres sont cots en Bourse, dtiennent seules ou de concert, directement ou indirectement, 90% au moins des droits de vote de ladite socit. Ces personnes doivent, leur initiative, et dans les trois jours ouvrables aprs le franchissement du pourcentage des droits de vote cit plus haut, dposer auprs du CDVM un projet doffre publique de retrait. Le dpt dune offre publique de retrait peut galement tre impos par le CDVM lorsque certaines conditions sont runies telles que des modifications substantielles des statuts, fusion absorption de la socit par une autre socit, etc. Le CDVM se prononce sur la demande doffre publique de retrait qui lui est prsente au regard des dispositions de la loi, des conditions de liquidit des titres concerns et des consquences de lopration envisage au regard des droits et intrts des actionnaires. Principales tapes dune OPR - Dpt du projet au CDVM - Recevabilit du CDVM - Approbation de la Bourse de Casablanca sur lOPR - Visa du CDVM sur la note dinformation - Publication au Bulletin de la cote de lavis relatif lOPR - Ouverture de loffre publique de retrait - Clture de loffre publique de retrait - Validation des rsultats par le CDVM - Annonce des rsultats de lOPR - Enregistrement des transactions relatives lOPR - Rglement / Livraison des titres - Radiation de la valeur de la cote de la Bourse de Casablanca. Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a enregistr 4 offres publiques de retrait
Lensemble des offres publiques visant des socits cotes sur le march rglement marocain suivent les rgles tablies par le CDVM. Parmi ces offres publiques figure lOPR : offre publique de retrait. Loffre publique de retrait Selon la loi n26.03 relative aux offres publiques sur le march boursier marocain, loffre publique de retrait est la procdure qui permet aux actionnaires dtenant la majorit des droits de vote dune socit cote de faire connatre publiquement quelles se proposent de racheter les titres cots de ladite socit, afin de permettre aux actionnaires minoritaires de se retirer du capital social. 42
Les offres publiques Loffre publique dchange

Une OPE peut tre facultative ou obligatoire. Elle permet son initiateur de faire connatre, publiquement, sa proposition dacqurir, par change de titres, tout ou partie du capital dune entreprise cote en Bourse.
Quest-ce quune OPE ? Selon l'article 4 de la loi n26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier, l'offre publique d'change est la procdure qui permet une personne phyd'offre publique dans un journal d'annonces lgales. La publication de cet avis marque le dbut de la priode de l'offre. Il demande en outre la Bourse de Casablanca de suspendre la cotation des titres de la socit vise par le projet d'offre. L'avis de suspension est publi sans dlai par la Bourse de Casablanca au bulletin de la cote. Le CDVM dispose d'un dlai de 10 jours ouvrables pour apprcier la recevabilit du projet d'offre publique, en examinant les caractristiques suivantes : les objectifs et intentions de l'initiateur ; le prix ou la parit d'change, en fonction des critres d'valuation objectifs usuellement retenus et des caractristiques de la socit vise ; le nombre de titres sur lesquels porte l'offre publique ; la nature, les caractristiques, la cotation ou le march des titres proposs en change ; le pourcentage, exprim en droits de vote, en de duquel l'initiateur se rserve la facult de renoncer son offre. Lorsqu'une offre publique est dclare recevable, le CDVM notifie sa dcision l'initiateur et publie dans un journal d'annonces lgales un avis de recevabilit dans lequel sont relates les principales dispositions de l'offre publique ainsi que son calendrier et demande concomitamment la Bourse de Casablanca de procder la reprise de la cotation. La reprise de la cotation et les principales dispositions de l'offre publique sont publies au bulletin de la cote sans dlai. Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a enregistr une offre publique d'change de titres
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Supplment
du 26 janvier 2007
Dispositions communes toutes les offres publiques Ds le dpt du projet d'offre publique, le CDVM publie un avis de dpt du projet
Animation du march
LOPE obligatoire Le dpt d'une offre publique d'change est obligatoire quand une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, vient dtenir, directement ou indirectement, le tiers au moins des droits de vote d'une socit dont les titres sont inscrits la cote de la Bourse de Casablanca.
sique ou morale, agissant seule ou de concert, dnomme l'initiateur, de faire connatre publiquement qu'elle se propose d'acqurir, par change de titres, tout ou partie des titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote d'une socit dont les titres sont inscrits la cote.
Les offres publiques Loffre publique dachat

Une OPA permet son initiateur de faire connatre, publiquement, sa proposition dacqurir, contre rmunration en numraires, tout ou partie du capital dune socit cote en Bourse.
Quest-ce quune OPA ? Conformment aux dispositions de l'article 3 de la loi n26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier, une offre publique d'achat dite OPA est la procdure qui permet une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, de faire connatre publiquement qu'elle se propose, d'acqurir, contre rmunration en numraires, les titres donnant accs au capital ou aux droits de vote de ladite socit dont les titres sont cots en Bourse. LOPA obligatoire ? Le dpt d'une offre publique d'achat est obligatoire quand l'initiateur vient dtenir, directement ou indirectement, un pourcentage dtermin des droits d'une socit dont les titres sont inscrits la cote de la Bourse. Le pourcentage des droits de vote qui oblige son dtenteur procder au dpt d'une offre publique d'achat est de 40%. Le dpt d'une offre publique d'achat est obligatoire quand une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, vient dtenir, directement ou indirectement, un pourcentage dtermin des droits de vote d'une socit dont les titres sont cots en Bourse. Le pourcentage des droits de vote qui oblige son dtenteur procder au dpt d'une offre publique d'achat doit tre suprieur ou gal au tiers des droits de vote de la socit vise. 44
Ce dtenteur doit, son initiative et dans les trois jours ouvrables aprs le franchissement du pourcentage des droits de vote vis plus haut, dposer auprs du CDVM un projet d'offre publique d'achat. LOPA volontaire Toute personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, qui souhaite faire connatre publiquement qu'elle veut acqurir des titres cots en Bourse, peut, sa propre initiative, procder une offre publique d'achat desdits titres. Dans ce cas, elle dpose son projet d'offre publique d'achat auprs du Conseil dontologique des valeurs mobilires. Le projet dOPA Le projet d'offre publique d'achat doit comporter les propositions et renseignements suivants : - Les objectifs et intentions de l'initiateur ; - Le nombre et la nature des titres de la socit vise qu'il dtient dj ou qu'il peut dtenir, ainsi que la date et les conditions auxquelles leur achat a t ou peut tre ralis ; - Le prix auquel l'initiateur offre d'acqurir les lments qu'il a retenus pour les fixer et les conditions de rglement, de livraison ; - Le nombre de titres sur lesquels porte le projet d'offre publique ; - Eventuellement, le pourcentage, exprim en droits de vote, en de duquel l'initiateur se rserve la facult de renoncer son offre. La teneur et la ralisation des propositions faites dans le projet d'offre sont garanties par l'initiateur et, le cas chant, par toute personne se portant caution personnelle. Dans le cas o le projet d'offre publique est dclar recevable, la teneur et la ralisation des propositions faites dans le projet d'offre deviennent des engagements irrvocables de l'initiateur

La capitalisation boursire Le volume des transactions Le flottant Les indices boursiers Les indices sous-jacents Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions (Dividend Yield) Lire le bilan dune entreprise cote
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Supplment
du 26 janvier 2007
Animation du march
Les principaux indicateurs boursiers La capitalisation boursire

Quelle concerne une entreprise, un secteur ou une place financire, la capitalisation boursire renseigne, entre autres, sur la valorisation du march et permet de calculer les indices.
On parle de la capitalisation boursire... ... dune entreprise C'est la valorisation d'une socit partir de son cours boursier. Elle est gale au nombre d'actions constituant le capital social d'une socit cote multipli par son cours de Bourse. Evolution de la capitalisation La capitalisation boursire (en milliards de dirhams) boursire varie donc paralllement au cours des actions de l'entreprise. ... dun secteur C'est--dire la somme des capitalisations des entreprises cotes d'un mme secteur. ... dune place Dans ce cas, c'est le total des capitalisations boursires de l'ensemble des entreprises cotes sur cette place. La capitalisation boursire dune entreprise, dun secteur ou de la place peut tre... ... globale A savoir le nombre total des titres d'une entreprise, d'un secteur ou d'une place, multipli par leurs cours respectifs. Elle reprsente la valorisation globale de l'entreprise du secteur ou de la place boursire. ... flottante C'est--dire le nombre de titres d'une entreprise, d'un secteur ou d'une place mis en circulation, multipli par leurs cours respectifs. Celle-ci permet de donner un aperu sur la liquidit d'une valeur, d'un secteur ou d'une place boursire. Depuis dcembre 2004, c'est la capitali52
sation boursire flottante qui est prise en considration dans le calcul des indices MASI Flottant et MADEX Flottant ainsi que des indices sectoriels flottants des 21 secteurs d'activit reprsents la Bourse de Casablanca.
UN
EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
Le capital d'une socit A est compos de 200 000 titres, une date donne (J), le titre vaut sur le march 200 DH, sa capitalisation globale en J est de : 200 000 x 200, soit 40 000 000 DH. Si le capital flottant de l'entreprise est de 10% du capital global, soit 20 000 titres, sa capitalisation flottante en J sera de 20 000 x 200, soit 4 000 000 DH.
La capitalisation boursire, quelle soit globale ou flottante, permet entre autres de... Comparer une place boursire par rapport une autre ; Evaluer le poids des entreprises cotes dans l'conomie, mesur par le rapport capitalisation globale de la place sur le PIB ; Donner une ide sur la reprsentativit d'un secteur, le poids d'un secteur donn tant mesur par le rapport : capitalisation du secteur sur la capitalisation de la place ; Valoriser une entreprise un moment donn ; Calculer les indices boursiers. Evolution de la capitalisation boursire globale de la Bourse de Casablanca de 1999 2005 La capitalisation boursire volue avec les nouvelles introductions en Bourse, avec l'volution des cours des valeurs cotes et chaque fois que de nouveaux titres sont mis sur le march. C'est le cas, par exemple, lorsque les socits cotes oprent des augmentations de capital. De 1999 fin novembre 2006, la capitalisation globale de la Bourse de Casablanca est passe de 138,1 400,5 milliards de dirhams, soit une hausse de prs de 190% (voir graphique)
Les principaux indicateurs boursiers Le volume des transactions

Le volume des transactions reprsente tout moment l'activit relle d'une valeur, d'un secteur, d'un march et de la place en gnral. Il est de ce fait un important indicateur de liquidit.
e volume des transactions correspond au nombre de titres changs sur le march boursier, multipli par leurs cours respectifs. Ainsi, on ne Evolution des volumes de transaction peut parler (en milliards de dirhams) de volume de transaction que lorsque la valeur a t traite, c'est dire change sur le march. Le volume des transactions reprsente, tout moment, l'activit relle d'une valeur, d'un secteur, d'un march et de la place en gnral. Il est de ce fait un important indicateur de liquidit. On distingue le volume des transactions ralises par : ... une valeur : C'est le nombre (ou la quantit) de titres changs sur cette valeur une date donne, multipli par le cours cette mme date. Pour rappel, les valeurs cotes au continu peuvent tre traites plusieurs cours diffrents durant une mme sance de Bourse. Les valeurs cotes au multifixing peuvent tre traites trois cours diffrents au maximum, durant une mme sance de Bourse. Les valeurs cotes au fixing ne peuvent tre traites qu' un seul cours par sance de Bourse. 53
... une place : Dans ce cas, c'est la somme des volumes raliss sur l'ensemble des valeurs cotes sur cette place, tous marchs confondus. Le volume des transactions sert de base au calcul des taxes ou commissions perues par la Bourse, le CDVM, les banques et le dpositaire central Maroclear. Le volume des transactions permet d'apprcier la liquidit et le niveau d'activit pour chaque valeur cote, chaque secteur reprsent la cote, chaque march et d'une manire gnrale, pour toute la place. De 2000 fin novembre 2006, le volume des transactions ralises la Bourse de Casablanca est pass de 37,8 129,9 milliards de ddirhams, enregistrant une hausse de 244%
Animation du march
... un march : Il s'agit du volume des transactions ralises sur chacun des trois marchs boursiers, savoir le march central, le march de blocs ou le march obligataire.
... un secteur : C'est--dire la somme des volumes des transactions ralises sur toutes les valeurs reprsentatives d'un secteur donn.
Les principaux indicateurs boursiers Le flottant

Depuis dcembre 2004, le flottant est pris en compte pour le calcul des indices boursiers. Lobjectif tant de garantir une parfaite adquation entre le poids des valeurs dans les indices et leur poids rel dans le march.
Dfinition du flottant Le flottant est la part du capital d'une socit cote, dtenue par le public et composant de ce fait la partie circulante de son capital, c'est--dire la partie susceptible de faire l'objet de transactions sur le march. Les actions dtenues par les fondateurs ainsi que les participations stratgiques telles que l'autocontrle, les participations dtenues par l'Etat, les blocs de contrle, les actions lies par un pacte d'actionnaires et les participations stables, ne font pas partie du capital flottant. Modification et contrle du flottant Le nombre de titres composant la partie flottante du capital n'est pas fig. Durant la vie boursire de toute socit cote, celui-ci subit forcment des modifications, il peut tre augment comme il peut tre rduit et ce : A l'initiative de la socit cote, lorsque celle-ci ralise des oprations pouvant avoir un impact direct sur son capital flottant telles que des augmentations ou rductions de capital et l'occasion d'appels publics l'pargne ; A l'issue de toutes autres oprations ralises sur le march sans tre ncessairement inities par l'metteur. La Bourse de Casablanca procde une fois par an ( la mi-juillet) au contrle du flottant et ce sur la base des informations collectes auprs des metteurs ou d'autres sources d'informations publiques. Le flottant dans les indices Depuis le mois de dcembre 2004, c'est le capital flottant, c'est--dire la fraction 54
dtenue par le public et non le total de la capitalisation boursire, qui est pris en compte pour le calcul des indices Masi flottant et Madex flottant ainsi que l'ensemble des indices sectoriels. Bas sur une meilleure pondration des valeurs dans l'indice, ce mode de calcul permet une parfaite adquation entre le poids des valeurs dans les indices et leur poids rel dans le march
Les principaux indicateurs boursiers Les indices boursiers

Ds le dmarrage de la sance, les yeux sont rivs sur lvolution du Masi et du Madex qui mesurent la performance du march et qui se doivent dtre reprsentatifs, fiables et prcis.
Gnralits Un indice boursier est une valeur calcule par le regroupement des valeurs des titres de plusieurs socits. C'est un outil Taux de variation du Masi de 1996 2006 statistique qui sert mesurer la performance d'une Bourse ou d'un march. Pour ce faire, l'indice se doit d'tre reprsentatif, fiable et prcis. La performance d'une Bourse est gnralement mesure par plusieurs indices : un indice principal qui mesure la performance globale de la Bourse ; cet indice est calcul partir de la totalit ou de la majorit des socits inscrites la Bourse ; des indices sectoriels qui mesurent la performance d'un sous-ensemble de socits ayant des caractristiques communes, ces indices sont calculs partir de socits incluses dans le sous-ensemble vis (par exemple, les socits d'un secteur d'activit comme les banques, les compagnies d'assurances, etc.). Calcul des indices de la Bourse de Casablanca En dcembre 2004, la Bourse de Casablanca a adopt, l'instar des principales Bourses internationales, une nouvelle mthodologie de calcul des indices, base sur le principe du flottant, c'est dire la fraction du capital dtenue par le public et non plus sur la base du capital total comme c'tait le cas auparavant. Ce mode de calcul vise apporter une plus 55
Les indices MASI flottant et MADEX flottant - Le MASI (Moroccan All Shares Index) flottant est un indice exhaustif qui intgre toutes les valeurs cotes la Bourse de Casablanca. Il permet de mesurer la performance globale du march, c'est dire l'volution quotidienne de la capitalisation boursire flottante due aux variations de cours. - Le MADEX (Most Active Shares Index) flottant est un indice compact qui mesure l'volution quotidienne de la capitalisation boursire due aux variations de cours des valeurs les plus actives et cotes au continu. Ces deux principaux indices sont calculs et diffuss en continu. Autres indices D'autres indices permettent de mesurer la performance de la place, tels que les indices sectoriels, les indices de rentabilit sous-jacents au MASI flottant et au MADEX flottant, ainsi que les valeurs en dollars et en euros des indices MASI flottant et MADEX flottant. Ces indices sont calculs et diffuss lors de la clture de la sance.
Animation du march
grande cohrence entre la ralit boursire des socits cotes et la traduction de cette ralit dans les indices. C'est un changement de pondration des valeurs dans l'indice qui permet une meilleure adquation entre le poids du titre dans l'indice et son poids dans le march. La pondration maximum d'une socit dans le MASI flottant et dans le MADEX flottant est plafonne 20% de la capitalisation flottante de l'indice. L'application du facteur de plafonnement permet d'viter la surpondration des valeurs dans l'indice. Ce facteur est rvis annuellement, sauf oprations exceptionnelles modifiant de manire significative la pondration de la valeur dans l'indice.
Les principaux indicateurs boursiers Les indices sous-jacents

Outre le Masi et le Madex, la Bourse de Casablanca calcule et diffuse, la clture de chaque sance, une srie dindices sousjacents. Sectoriels, de rentabilit ou en devises, ils permettent de mieux analyser lactivit du march.
ment de l'indice nu auquel il est adoss. Les indices sectoriels Les indices sectoriels calculs par la Bourse de Casablanca sont des subdivisions du MASI, bass sur la nomenclature conomique des valeurs cotes la Bourse de Casablanca. Les indices sectoriels permettent ainsi l'investisseur d'anticiper l'volution du cours, en fonction de l'activit conomique du secteur. L'chantillon de chaque indice sectoriel est compos de l'ensemble des valeurs appartenant ce mme secteur. La mise jour de la composition de l'chantillon de chaque secteur s'effectue chaque anne, afin de tenir compte de l'volution des conditions conomiques et de la croissance de certains secteurs. Des indices sous sectoriels pourront galement tre calculs, en fonction de l'importance de leur reprsentativit au niveau de la cote. Les indices en dollars et en euros De manire pouvoir produire des instruments de rfrence adapts aux besoins des investisseurs trangers, la Bourse de Casablanca procde galement au calcul des indices en dollar et en euro. A l'instar des autres indices sous-jacents, ces indices sont galement diffuss une fois par jour, la clture de la sance Bourse.
ans la fiche prcdente, nous avons abord les indices boursiers, MASI et MADEX, bass sur le principe du flottant, leur dfinition et leur mode de calcul. Aujourd'hui, nous allons vous faire dcouvrir les autres indices ou indices sousjacents, tout aussi importants, dvelopps
Evolution de lindice BTP compare celle du Masi en 2006
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Indice BTP 9212
9480
5540 Masi
29 dc. 2005
28 dc. 2006
par la Bourse de Casablanca, il s'agit en effet des : Indices de rentabilit du MASI et du MADEX ; Indices sectoriels ; Indices MASI et MADEX calculs sur la base de la capitalisation boursire flottante exprime en $ USD et en euros. Ces indices sont calculs et diffuss la clture de chaque sance de Bourse. Les indices de rentabilit Le calcul des indices de rentabilit globale permet de suivre la rentabilit d'un portefeuille investi en actions dans lequel seraient rinvestis les dividendes globaux, et de la comparer celle d'autres actifs. L'indice de rentabilit se dduit immdiate56
Les principaux indicateurs boursiers PER et Dividend yield

Price earning ratio (PER) et dividend yield : deux indicateurs prcieux pour apprcier lattractivit dune socit, dun secteur ou dun march. Signification et utilit.
Quest-ce que le price earning ratio ? C'est le rapport entre le cours boursier d'une entreprise et son bnfice aprs impt. On l'appelle aussi multiple de capiest infrieur la moyenne, le march pourrait prvoir une plus faible croissance, voire un recul de ses bnfices. Le taux de rendement des actions (Dividend yield) Le rendement d'une action est le dividende distribu, exprim en pourcentage du cours d'une action, il est obtenu par le rapport entre le dividende et le cours de Bourse. C'est donc le revenu annuel que procure, un instant donn, une action son dtenteur, en supposant que le dividende soit maintenu. A dividende constant, plus les cours montent, plus le rendement diminue. A l'inverse, plus les cours baissent, plus le rendement augmente. Une socit qui ne distribue pas de dividende a, bien entendu, un rendement nul. Comment l'apprcier ? Le rendement est un critre d'apprciation important qui mesure la rentabilit d'une valeur en faisant abstraction de la plus-value potentielle. C'est un ratio indispensable pour apprcier le revenu annuel d'une action, toutefois il n'est pas suffisant pour indiquer si une valeur est sous-value ou survalue. Une forte chute du cours de l'action pouvant accrotre le rendement
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talisation des bnfices. Ce ratio est le plus souvent utilis pour valuer une socit cote. Il ne peut s'appliquer qu'aux entreprises bnficiaires (appel aussi P/E ou multiple de capitalisation). Il dpend essentiellement de trois facteurs : la croissance future des bnfices de la socit concerne ; le risque associ ces prvisions et le niveau des taux d'intrt. Le PER d'une valeur se compare ceux des socits du mme secteur, mais aussi la moyenne gnrale d'un march boursier. Ainsi, lorsque le PER d'une entreprise dpasse cette moyenne, le march pourrait prvoir pour elle une croissance importante ou une meilleure visibilit sur sa croissance potentielle. Inversement, quand le PER d'une socit
Animation du march
Lanimation du march Le programme de rachat de titres

Le principal objectif du programme de rachat des titres en vue de rgulariser le march est de corriger les variations excessives du cours boursier, dans le respect des rgles du march.
e programme de rachat de titres est une opration par laquelle une entreprise cote en Bourse procde au rachat sur le march de ses propres actions, dans le respect des textes de loi en vigueur. Toute entreprise cote peut procder au rachat de ses titres sur le march, pour l'une des deux raisons suivantes : En vue de rduire son capital par annulation, non motive par des pertes, des actions rachetes ; En vue de rgulariser le march. La prsente fiche traitera du cas du rachat en vue de rgulariser le march. D'animer le cours de l'action sur le march ; De diminuer la volatilit du march. Les tapes suivre Etablissement d'une notice d'information comprenant notamment : - Les modalits de l'opration : Prix maximum d'achat et de vente, prix minimum de vente et d'achat et nombre maximum d'actions acqurir ; - Objectifs de l'opration ; - Le dlai de ralisation du programme de rachat, celui-ci ne devant pas dpasser 18 mois ; - Evolution du titre sur le march des actions ; - Incidence du programme sur la situation financire de la socit ; - Traitement comptable et fiscal des titres. Visa de la notice par le CDVM ; Mise la disposition des actionnaires de la note d'information ; Apprciation du programme de rachat par l'AGO ; Tenue d'un registre sur les transactions ; Reporting au CDVM. Le respect de la transparence Toute socit qui initie un programme de rachat de ses titres doit veiller au respect des rgles de transparence suivantes : Informer la Bourse de Casablanca du dmarrage du programme de rachat et de ses caractristiques ; Envoyer un reporting mensuel au CDVM comprenant le nombre d'actions achetes et vendues. Il est rappel qu'il n'existe aucune restriction quant au volume changer ou au timing des oprations. Le programme de rachat est avantageux pour la socit cote qui l'initie et ceci plus d'un titre. D'abord il lui permet de contribuer activement l'animation de son titre, tout en favorisant une tendance rgulire du cours boursier laquelle facilite la ralisation d'oprations futures sur le capital
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Les avantages du programme La ralisation du programme de rachat permet la socit cote en Bourse : D'augmenter la liquidit de son titre ;
Animation du march
Lobjectif du programme L'objectif principal du programme de rachat est de corriger les variations excessives du cours boursier, par : Des interventions en fonction des situations de march ; Des actions en contre tendance des fluctuations importantes du cours sur le march. Ces objectifs doivent bien entendu tre raliss sans entraver le bon fonctionnement du march boursier. Pour l'excution du programme de rachat, il est recommand la socit cote de faire appel une socit de Bourse, matrisant parfaitement les mcanismes du march financier.
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Le march terme & les contrats terme
Les principaux marchs au comptant internationaux
Animation du march
Les marchs internationaux Les principaux marchs au comptant internationaux

Un march au comptant est un march sur lequel lachat ou la vente des titres est rgl immdiatement.
NYSE, Nasdaq, LES, Euronext,TSE... Ces abrviations renvoient aux principaux marchs au comptant internationaux Le New York Stock Exchange, ou NYSE Cest la plus grande des Bourses mondiales. C'est l'un des rares grands marchs d'actions non entirement lectronique et garder des cotations la crie. Prs de 2 300 socits y sont cotes, reprsentant fin 2005 une capitalisation boursire de l'ordre de 13,3 billions de dollars. Le principal indice de valeurs du New York Stock Exchange est le NYSE composite. Le Nasdaq (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) Cest le deuxime plus important march d'actions des tats-Unis en volume trait, derrire le New York Stock Exchange et aussi le plus grand march lectronique d'actions au monde. Le Nasdaq cote environ 3 200 valeurs de 37 pays reprsentant une capitalisation boursire totale de 3,6 billions de dollars. Les socits cotes au Nasdaq reprsentent tous les secteurs, de l'nergie aux communications, de la fabrication aux biotechnologies, et du commerce de dtail aux services financiers. L'indice Nasdaq Composite regroupe toutes les valeurs cotes sur le march actions. Le London Stock Exchange (LES) Avec 5 900 milliards d'euros de capitalisation, dont 2 600 milliards pour les valeurs britanniques et 3 300 milliards pour les trangres et plus de 3 000 socits cotes, la place britannique domine largement le march europen. C'est la plus internationale des Bourses du Vieux Continent puisque plus de 330 entreprises trangres y sont cotes. La force du LSE rside dans son march principal (Main Market), mais aussi dans le trs liquide AIM (Alternative Investment Market) destin aux valeurs de croissance. Au 31 mars 2006, le LSE comptait au total 3 141 72
socits sur sa cote, dont 1 473 sur le AIM. L'indice de la Bourse de Londres le FTST(ou FOOTSIE)100, comprend 100 socits reprsentant en volume de transactions environ 70 % du march londonien. Au printemps 2006, le Nasdaq a acquis prs de 25 % du capital du LES. Euronext Paris Paris est le premier march d'actions au comptant d'Europe continentale, avec 1 800 milliards d'euros de capitalisation boursire. A fin 2005, Euronext Paris comptait 749 socits, auxquelles s'ajoutent 253 valeurs sur le March libre et 48 sur le nouveau segment des PME d'Alternext. Euronext Paris fait partie de Euronext, la plus importante Bourse d'Europe cre en 2002, par la fusion de places boursires de Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne et Porto. Le nombre d'entreprises qui y sont cotes avoisine les 1 260 dont prs de 300 trangres. En septembre 2006, la capitalisation boursire d'Euronext atteignait prs de 2 650 milliards d'euros. Un projet de rapprochement transatlantique entre Euronext et le NewYork Stock Exchange (Nyse) est en cours de ngociation. La Deutsche Brse Avec plus de 1 100 milliards d'euros de capitalisation boursire, Deutsche Brse l'oprateur de la Bourse de Francfort, reste en retrait par rapport au LSE et Euronext. A fin 2005, la place de Francfort comptait 764 socits cotes dont plus d'une centaine d'trangres. L'indice DAX 30 regroupe les 30 plus importantes valeurs de la Bourse de Francfort. Deutsche Brse a annonc dernirement le retrait de son offre de fusion avec la Bourse paneuropenne Euronext. Le Tokyo Stock Exchange (TSE) C'est le 2me plus important march d'actions au monde. Plus de 2 350 compagnies y taient cotes fin 2005 pour une capitalisation boursire qui dpasse les 4,5 billions de dollars. C'est le troisime march boursier au monde en terme de volume des transactions, celui-ci a atteint 4 385 milliards de dollars fin 2005.
Annexes
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Le Guide de la Bourse Les mots de la Bourse
Action : Titre dlivr au dtenteur dune fraction de capital dune socit pour constater ses droits dassoci. Action Dividende Prioritaire : Action sans de droit de vote aux assembles, mais qui en contrepartie, donne son dtenteur le droit un dividende dun montant suprieur aux actions classiques, et une priorit sur le versement de dividende . Actionnaire de rfrence : Un actionnaire de rfrence est un actionnaire considr comme tant lun des plus importants dans le capital dune socit et dont lavis est important. Gnralement, cet actionnaire reste plusieurs annes dans le capital de la socit Admission : Une entreprise est admise sur le march boursier lorsquelle a reu lavis dapprobation de la Bourse de Casablanca et le visa du CDVM pour pouvoir accder la cote officielle et tre traite sur le march. AGE (Assembl Gnrale Extraordinaire) : Assemble runie sur convocation spciale pour statuer sur les dcisions stratgiques dune socit, telles que les augmentations de capital, les fusions, acquisitions etc. AGO (Assemble Gnrale Ordinaire) : Assemble runie au moins une fois par an, pour statuer sur les comptes de lexercice coul et la gestion de la socit. Cest, en particulier, au cours de lAGO que le montant des dividendes verss aux actionnaires est approuv. Appel de marge : Cette contribution rgulire
correspond au renflouement du compte dun oprateur exig par les autorits de march, en vue de couvrir ses positions. Appel public lpargne : Opration consistant, pour une socit, se procurer des sources de financement, en fonds propres ou par endettement, auprs du public. Attribution Gratuite : Opration par laquelle une entreprise distribue des titres ses actionnaires. Ses actions proviennent soit dune division du nominal, soit dune augmentation de capital par incorporation de rserves. Les attributions dactions gratuites sont rserves aux anciens actionnaires. Augmentation de capital : Opration consistant augmenter le capital social dune entreprise par le biais de la cration dactions nouvelles, par apport en numraire ou par augmentation du nominal. Animation du march : Intervention dune socit de bourse sur une valeur donne, sur la base dune convention tablie avec un metteur de ladite valeur afin de faciliter la cotation, fluidifier les transactions, et plus gnralement contribuer la liquidit du march. Actif Immobilis : ce sont des biens durables dont lentreprise est propritaire et qui sont ncessaires lexercice de son activit : (des immobilisations incorporelles, corporelles et financires) Actif circulant : ce sont les lments du patrimoine qui ne restent pas durablement dans lentreprise et/ ou qui sont transforms : Stocks, crances, valeurs
mobilires de placement, des disponibilits. Avis dopr : Cest un bordereau par lequel un client est inform que son ordre dachat ou de vente de titres sur le march boursier a t excut par son intermdiaire financier (socit de Bourse).
Back office : Ensemble des procdures de traitement administratif (confirmation des ordres, rglement des espces, livraison des titres) des oprations en Bourse effectues par la salle de march dun intermdiaire financier. Bilan : Inventaire, tabli priodiquement et sous forme de balance, de tout ce quune entreprise possde (actif) et de tout ce quelle doit (passif). Billet de trsorerie : Titre de Crance Ngociable (TCN) mis par les entreprises. Bons du Trsor : Les bons du Trsor sont des crances ngociables mises par le Trsor par voie dappel la concurrence et dont la dure de vie varie de 13 semaines 15 ans. Ils peuvent tre souscrits par toute personne physique ou morale, rsidente ou non rsidente. Bourse de Casablanca : Socit gestionnaire du march sur lequel sont ngocies les valeurs mobilires inscrites la cote, ce march est rglement par le dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 modifi et complt par la loi n34-96. Bnfice : Cest le solde positif entre le total des produits dune entreprise et le total de ses charges.
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Bnfice par action : cest le rapport bnfice net sur le nombre dactions composant le capital de la socit. Bulletin de la cote : Document dit et diffus par la Bourse de Casablanca, qui prsente en dtail, lactivit quotidienne du march boursier. rserves, le rsultat de lexercice). Carnet dordres : Agrgation de lensemble des ordres transmis une socit de bourse par des donneurs dordres. Certificats de dpts : Titres de Crances Ngociables (TCN) mis par les banques. Certificat dinvestissement (CI) : Cest une action provisoirement spare de son droit de vote. Laction peut tre reconstitue intgralement, soit par lachat du certificat par le dtenteur dun droit de vote, soit par lachat du droit de vote par le porteur dun certificat. Cession directe : March de gr gr, totalement libre, supprim au profit du march de Blocs. Clture : Fin de la sance de cotation. Continu : La cotation en continu seffectue sans interruption de 10h00 15h30GMT la Bourse de Casablanca. Cette mthode de cotation concerne les valeurs dont le volume dchange est important. Contrepartie : Opration dachat ou de vente de titres en Bourse ralise par une Socit de Bourse pour son propre compte. Cotation : Inscription la cote du cours constat pour une valeur mobilire admise la Bourse des Valeurs. Cotation au pied de coupon : Terme utilis pour exprimer la valeur dune obligation en pourcentage de son nominal, sans tenir compte du coupon couru. Cotation lectronique : Dans un systme de cotation lectronique, les ngociateurs excutent leurs carnets dordre via des ordinateurs connects un serveur central. Celui-ci confronte lensemble des ordres dachat et de vente, et dtermine un cours dquilibre. Coupon : Synonyme de dividende ou de droit pour les actions, et dintrt pour les obligations. Coupon couru : Quote-part dintrts accumuls depuis le versement du dernier coupon dune obligation. Coupon dtach : Titre dont le versement du coupon vient juste dintervenir. Synonyme : ex-coupon. Cours : Cest le prix dune action un instant donn, rsultant de la confrontation des ordres dachat et de vente. Cours ajust : Cours dune valeur rectifi suite une opration sur titres ayant modifi soit la structure du capital, soit le cours dune valeur (mission en numraire, distribution gratuite dactions, paiement de dividende...). Cours dquilibre : Cours permettant dtablir une cotation satisfaisant le plus grand nombre de demandes et doffres sur un march. Cours douverture : Premier cours dune valeur lors dune sance de Bourse. Cours de clture : Dernier cours dune valeur lors dune sance de Bourse. Compensation : lopration consistant compenser les ordres dachats et de ventes portant sur une mme valeur aux fins de ne
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) : Etablissement public charg de sassurer de la protection de lpargne investie en valeurs mobilires et de proposer cette fin les mesures ncessaires. Capitalisation boursire : Valeur boursire dune socit obtenue en multipliant le cours de son titre par le nombre dactions composant son capital. Capitalisation dune entreprise : cest la valorisation dune socit partir de son cours boursier. Elle est gale au nombre dactions constituant le capital social dune socit cote multipli par son cours de Bourse. Capitalisation dun secteur : cest la somme des capitalisations des entreprises cotes, dun mme secteur. Capital social : Ensemble des apports en espce ou en nature effectus par les associs, soit au moment de la cration de lentreprise soit au cours de sa vie sociale lors des augmentations de capital. Capitaux propres : Ressources propres lentreprise, qui lui sont affectes dune manire durable par les associs. Ils comprennent (le capital, les
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prsenter sur le march que la position nette.
priorit de souscription aux actions nouvelles mises dans le cadre dune augmentation de capital en numraire.
Date dchance : Jour de remboursement dune obligation. Date de jouissance : Date partir de laquelle les intrts dun emprunt commencent courir ou partir de laquelle le dtenteur dune action jouit de ses droits. Date de dtachement : Date laquelle le dividende dune action ou lintrt dune obligation est dtach. Dnouement dune transaction : Opration consistant rgler le vendeur et livrer lacheteur. Dpositaire : Intermdiaire financier charg de la gestion administrative des comptes titres. Dpositaire central ou Maroclear : Organisme charg dassurer la conservation des valeurs mobilires admises ses oprations, den faciliter la circulation et en simplifier ladministration, pour le compte de ses affilis. Dividende : Fraction du bnfice dune socit distribue aux actionnaires. Chaque action donne droit un dividende. Droit dattribution : Droit, ngociable la Bourse, attach une action, qui peut tre exerc loccasion dune augmentation de capital par attribution gratuite dactions. Droit de souscription : Droit, ngociable la Bourse, attach une action, qui donne son dtenteur la
mission : Action de mettre sur le march des actions dune socit ou des obligations reprsentant un emprunt dune socit ou de ltat. Epargner : Contrairement consommer, pargner cest laction de conserver ses revenus sur un plus ou moins long terme. Exonration : Dispense dimpt sous certaines conditions fixes par la loi.
investisseurs, dclenchant le franchissement de seuil de dtention en pourcentage du capital (5%, 10%, 20%, le tiers, la moiti, les deux tiers) entrane une obligation dinformation des autorits du march.
Globalisation : laddition de plusieurs ordres de bourse ayant les mmes caractristiques et portant sur une mme valeur, reu de la part dun ou plusieurs clients, aux fins de ne prsenter sur le march boursier quun seul ordre portant sur une quantit gale la somme des quantits de tous ces ordres. Groupe de cotation : Classement par groupes de valeurs suivant le mode de cotation retenu et leurs caractristiques (continu groupe 01, multi fixing groupe 02, fixing groupe 03)
Fixing : Procdure boursire qui permet des titres peu liquides dtre cts par confrontation de loffre et de la demande une fois par sance de bourse. Fonds commun de placement (FCP) : Portefeuille de valeurs mobilires appartenant en indivision des propritaires souscripteurs de parts. Fonds de garantie clientle : Cest un fonds gr par le CDVM et aliment par lensemble des socits de Bourse, qui est destin indemniser la clientle des socits de bourse mises en liquidation. Flottant : Le flottant correspond la part du capital dune socit susceptible de faire lobjet de transactions sur le march, ou part de titres dtenus par le public. Franchissement de seuils : Lacquisition ou la cession de titres par un ou plusieurs
Indice : Un indice est un indicateur qui donne la tendance de lvolution dun march une date donne. Introduction en Bourse : Opration consistant introduire une valeur mobilire la Bourse. Une introduction en Bourse se matrialise par linscription la cote des actions ou obligations dune socit donne.
MADEX (Moroccan Most Active Shares Index)Flottant : Indice de capitalisation compos des valeurs les plus actives du march. MARCHE DE BLOCS : March sur lequel sont changs des blocs importants de titres cots la Bourse de Casablanca.
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MASI (Moroccan All Shares Index) Flottant: Indice global de capitalisation, tenant compte de la capitalisation flottante de toutes les valeurs cotes sur le march actions. March au comptant : march sur lequel lachat ou la vente des titres est rgl immdiatement (j+3) et sur lequel il nexiste pas de possibilit de crdit. Montant lev : Total des sommes rcupres par lentreprise lors de son introduction en bourse. Offre publique de vente (OPV) : Technique consistant, pour une socit, se procurer des sources de financement, en fonds propres ou par endettement, auprs du public dans le cadre dun march rglement. Offre Prix Ferme (OPF) : Elle consiste mettre la disposition du public une quantit de titres en fixant un prix ferme. Les ordres prsents par les souscripteurs sont obligatoirement stipuls ce prix. Offre prix minimal (OPM): consiste mettre la disposition du public une quantit de titres en fixant un prix minimal de vente. Les ordres prsents par les souscripteurs sont stipuls ce prix ou un prix suprieur. Offre prix ouvert (OPO): consiste mettre la disposition du public une quantit de titres en fixant une fourchette de prix. Les ordres prsents par les souscripteurs sont stipuls un prix appartenant cette fourchette. Offre publique dchange : procdure qui permet une personne physique ou morale de faire connatre publiquement quelle se propose dacqurir, par change de titres, tout ou parties de titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les titres sont inscrits la cote. Offre publique de retrait : procdure qui permet aux actionnaires dtenant la majorit des droits de vote dune socit cote de faire connatre publiquement quils se proposent de racheter les titres cots de la dite socit, afin de permettre aux actionnaires minoritaires de se retirer du capital social. Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM) : instruments financiers ayant pour vocation de collecter de lpargne et dinvestir les sommes recueillies dans des valeurs mobilires selon des critres bien dfinis. Les deux principaux types dOPCVM sont les SICAV (socit dinvestissement capital variable) et les FCP (fond commun de placement). Ordre jour : cest un ordre dachat ou de vente de titres en Bourse, valable une seule journe, il expire la fin de la sance sil nest pas excut. Ordre rvocation : cest un ordre dachat ou de vente de titres en Bourse, valable jusqu la fin du mois calendaire. Ordre dure dtermine : cest un cest un ordre dachat ou de vente de titres en Bourse, dont la date limite de validit doit tre strictement comprise entre 1 et 30 jours.
Nominatif : Les titres dune socit donne, inscrits dans ses propres registres sous le nom de leur propritaire, sont dit nominatifs. Ils ne peuvent tre transmis que par transfert enregistr sur les livres de la socit. Note dinformation : Document de rfrence de toute opration dappel public lpargne, la note dinformation contient une mine de donnes lattention des investisseurs, elle doit tre dment vise par le CDVM avant lintroduction en Bourse. NSC : Nouveau systme de cotation lectronique, ayant remplac depuis 1997 la cotation la crie.
Pay Out : Taux de distribution du bnfice. Cest le rapport : dividende par action sur bnfice par action Plus-value : Gain ralis sur la vente dun titre calcul par la diffrence entre le prix de cession net dun titre et son prix dachat. Portefeuille : Ensemble des titres reprsentant des valeurs (actions, obligations...) dtenu par une personne. Privatisation : Vente des titres de socits publiques des investisseurs privs.
Obligation : Une obligation est un titre reprsentant un emprunt effectu par une entreprise. Elle donne droit son dtenteur (crancier) un revenu rgulier (intrt) et au remboursement du capital initial. Lobligation a une dure de vie gale la dure de lemprunt. du 26 janvier 2007
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Price Earning Ratio (PER) : Cest le rapport cours sur bnfice net par action. march boursier dsigne par la Bourse de Casablanca S.A. Suspension dune valeur : Interruption des changes sur une valeur pour une dure dtermine qui intervient la demande du CDVM ou linitiative de la Bourse de Casablanca lorsque lvolution du cours dune valeur pendant une mme sance de bourse, dpasse les seuils hauts et bas, ou lorsque des informations susceptibles dinfluer de manire significative sur les cours doivent tre portes la connaissance du public.. Transfert direct : Transfert de proprit dune valeur mobilire inscrite la cote de la Bourse de Casablanca, qui intervient entre conjoints, ascendants et descendants directs au premier et second degr, ainsi que suite une succession ou un leg.
Rendement : Pour une action, le rendement est exprim par le rapport dividende/cours. Rentabilit : La notion de rentabilit est diffrente de celle de rendement : elle prend en compte les possibilits de plusvalues ou de moins-values. Pour une action, elle se calcule ainsi : plus-value + dividende / prix dachat. Rservation : La rservation dun cours intervient lorsque le cours thorique douverture excde les seuils de variation la hausse ou la baisse, fixs par la Bourse. La rservation est dite la hausse si le seuil haut est franchi et la baisse si le seuil bas est franchi.
Valeurs liquidatives (OPCVM) : Valeur dachat ou de vente dune part ou dune action dOPCVM. Elle est calcule de faon priodique. Valeurs mobilires : Les valeurs mobilires sont des documents (titres) qui reprsentent soit une participation dans une socit (proprit dune partie du capital de cette socit), soit une crance (reconnaissance de dette lgard du dtenteur de la valeur). Valeur nominale : Prix dmission des actions retenu lors de la constitution dune socit. Volatilit : La volatilit permet de mesurer la fluctuation dun actif financier par rapport la fluctuation du march. Volume : Montant de lchange opr sur une valeur.
Taux de Rotation : Reprsente le rapport entre le cumul de titres changs pendant une priode donne (1 anne) et le nombre total de titres formant le capital. TMB (Taille Minimum de Bloc) : Elle reprsente la taille minimum requise pour une transaction sur le march de bloc. Les tailles minimums de bloc sont fixes par valeur, en fonction de la liquidit du march de chacune dentre elles. Elles sont dtermines par la Bourse de Casablanca en fonction des quantits changes sur ladite valeur, et sont rvises rgulirement. Titre : Dsigne une valeur, une action ou toute autre valeur mobilire. Titre de capital : Toutes les catgories dactions formant le capital dune socit. Titre de crance : Toutes les catgories de titres reprsentatifs demprunts obligataires. Transaction : Opration de vente ou dachat de titres sur le march boursier.
Socit dInvestissement Capital Variable (SICAV) : Les SICAV sont lun des deux types dOPCVM. Ce sont des socits anonymes jouissant de la personnalit morale qui ont pour mission dinvestir dans des valeurs mobilires. Elles sont cres par des institutions financires qui les proposent aux pargnants. Les pargnants souscrivent ces SICAV en achetant des parts. On distingue les SICAV actions, obligations, diversifies, et montaires. Socit de Bourse : Socit ayant pour objet, la ngociation en Bourse, la garde des titres, le placement des titres mis par les personnes morales, la gestion de portefeuille en vertu dun mandat, et le conseil de la clientle. Socit gestionnaire : Cest le socit gestionnaire du
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Remerciements
Nos vifs remerciements vont toutes les personnes qui ont contribu de prs ou de loin la ralisation de ce guide. Nous souhaitons citer en particulier :
BOURSE DE CASABLANCA AMINE BENABDESSLEM, Prsident du Directoire OMAR DRISSI KATOUNI, Membre de Directoire TOUDA LOUTFI, Directeur de la Stratgie HOUDA HOUTI, Responsable Service Marketing AHMED BENNANI, Chef de March Particuliers RACHID HAOURI, Responsable Service Ngociation MOUNIA MAHLI, Responsable Service Compensation SANA JAMAI, Responsable Service Communication ALI CHLIGUI, Responsable Service Comptabilit MOHAMED BELLALI, Responsable Service Systmes MOUNA KESSABA, Responsable Service Conformit NABILA HAMCHIR, Infographiste ASSIA WARRAK, Charge de Communication
LA VIE ECO ABDELLATIF AZMI, Responsable technique RACHIDA LOURINI, Infographie et mise en page MOHAMED ORCHI, Traitement des images SCHHRAZADE RAHAL, Secrtaire de rdaction ABDELLATIF AIT HAMMOU, Correcteur ES-SAID ARABANI, Correcteur
TOUS DROITS RSERVS LA VIE CO Achev dimpression en janvier 2006 Casablanca
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du 26 janvier 2007

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