P ROJETS

POUR LA

MDITERRANE
Pour une meilleure
intgration de lEspace
Financier en Mditerrane
CONTEXTE ET ENJEUX

dans une tude pour la Caisse des Dpts (France),

le cabinet McKinsey value le pipe de projets
publics 5 ans 200 Mds dans neuf secteurs dactivit de onze PSEM (hors Turquie mais incluant la
Libye) soit 40 Mds par an sur 5 ans. Par ailleurs,
la BEI estime les besoins, pour les dix prochaines
annes et sur la seule rive sud de la Mditerrane,
100 Mds dans le domaine nergtique, 110 Mds
pour lamnagement urbain (eau, assainissement,
traitement des dchets, transports urbains),
20 Mds pour la logistique (ports, aroports, autoroutes) et 20 Mds pour le soutien au dveloppement dentreprises, en contribution aux 50 millions
demplois que les PSEM doivent crer dici 2020.
Lensemble des acteurs actuels : Etats du Sud et
de lEst de la Mditerrane, Banques locales, Insti-

PROPOSITIONS D ACTION DE L UPM

Face lampleur des besoins de

financement dans les PSEM, des
opportunits nouvelles de cooprations
euro-mditerranennes se dessinent. Le
moment est opportun car (1) lEurope
doit identifier des relais de croissance
dans son environnement immdiat ;
(2) les PSEM ne peuvent pas trouver
individuellement les moyens de faire
face aux risques montaires, aux risques
de dbouchs, aux risques des IDE
long terme, aux risques dexportation.
Il est propos de mettre en place
de manire progressive, en adoptant
le principe dune application
gomtrie variable, une architecture
financire ambitieuse propre la
rgion, articule autour dune banque
de dveloppement de la Mditerrane.
Cette architecture sinspire de celle
des institutions de Bretton Woods:
Banque, Fonds montaire, agence
de garantie des investissements, cadre
rgional harmonis de la protection
de linvestissement, mcanismes
de rglement des diffrends

tutions multilatrales de financement du Dveloppement, acteurs privs, nest pas mme de couvrir
de tels besoins. Linvestissement reste faible dans la
rgion et plus encore dans sa dimension prive, en
particulier sagissant des investissements dinfrastructure sinscrivant dans un long terme peru
comme trop risqu pour la rentabilit attendue. La
formation brute de capital fixe (investissements
publics et privs) rapporte au produit intrieur brut
est infrieure 25% dans la rgion Moyen-Orient et
Afrique du Nord (MENA), contre 40% pour la
rgion Asie de lEst et Pacifique. Lpargne disponible localement reste peu mobilise par les systmes
financiers classiques, la rgion tant en particulier
marque par de faibles taux dintermdiation et un
dveloppement limit de ses marchs financiers.

Seul, ce format est en mesure

de rpondre aux dficiences releves
dans la rgion dans le cadre des travaux
de lInitiative pour lInvestissement
en Mditerrane (www.2im.coop),
conduite conjointement par la CDC
(France), la CDG (Maroc) et IPEMED.
Une telle architecture est ncessaire
pour :
1. soutenir et dynamiser linvestissement aux premires tapes
de la cration dentreprises ;
2. dvelopper les marchs de capitaux
dans la rgion et encourager
leur rapprochement ;
3. renforcer et tendre les dispositifs
de garantie des exportations ;
4. offrir un cadre global, commun
et concert pour la scurisation
des investissements ;
5. garantir une plus grande stabilit
montaire de la rgion ;
6. fdrer les initiatives existantes
et participer la dynamisation
de linvestissement ;
7. crer les conditions pour
la transformation long terme
de lpargne des migrants.

Ladversit de la conjoncture actuelle

milite pour aller de lavant et crer
les conditions dune rupture
avec les atermoiements du march
et la mollesse de la croissance.
A minima et dfaut de telles
dcisions, trois actions doivent tre
menes sans dlai par la puissance
publique:
Mise en place dun Fonds de garantie
des infrastructures;
Mise en place dun Fonds de soutien
et de garantie des PME;
Constitution, auprs du secrtariat
Gnral de lUPM, dun groupe de
travail, reprenant la dmarche de 2IM
et ses quipes afin daboutir rapidement
la formulation et ladoption
des propositions concrtes.
Seules de telles dcisions permettront
de faire que le priv prenne le relais
de laction publique, se dploie avec
scurit dans lensemble des pays
de lUnion pour la Mditerrane, fasse
preuve dinnovation et que
le Partenariat Public Priv assure
un effet de levier maximal aux
ressources disponibles.

PROJETS

POUR LA

MDITERRANE
Constats
1. limportance du capital investissement et des
marchs de capitaux. Comme beaucoup dautres
pays mergents, les PSEM ont une offre bancaire encore
insuffisante en matire de crdits dinvestissement ; les
banques sont souvent mal armes face aux besoins de
financement long terme des acteurs conomiques.
Elles se concentrent sur le financement court terme
et leurs exigences en matire de garanties sont exorbitantes face aux possibilits des PSEM. Pour complter
cette offre bancaire, il conviendrait de faire appel des
vecteurs de financement plus spcialiss tant pour la
cration et le dveloppement des entreprises, que pour
leur accs direct aux marchs de capitaux. Une conomie du capital investissement est dsormais bien ancre
dans les PSEM ; mais relativement rcente, elle nest pas
encore complte, notamment sur les premires phases
de dveloppement des entreprises.
Sagissant des marchs des capitaux, le dynamisme
de plusieurs bourses des PSEM reste trop ignor, alors
quil donne actuellement lieu des rapprochements
denvergure. Le potentiel des marchs de capitaux est
important dans toute la rgion. Dans ce domaine, lEurope est absente : aucune grande bourse europenne
ne relaie celles des PSEM ; aucun index na t dfini
dans le cadre euro-mditerranen.
2. les psem ont largement rattrap leur retard
en matire dide. De 2000 2007, les PSEM ont largement rattrap leur retard en matire dIDE et il ny
a gure de raisons de croire que la crise va inverser
durablement les tendances constates jusquen 2007.
Certains des PSEM sont ainsi devenus parmi les pays
qui, au monde, reoivent le plus dIDE proportionnellement leur taille conomique (source: classement
2006 CNUCED). Dans certains PSEM cela aura eu pour
consquence de faire reposer leffort dinvestissement
trs majoritairement sur ltranger (Jordanie). Les IDE
se tournent de plus en plus vers les industries lourdes,
soit pour exporter, soit pour satisfaire un march local
en pleine expansion. Malgr la crise, plusieurs PSEM
engrangent aujourdhui le fruit defforts engags
depuis plusieurs annes.

3. les psem ne disposent pas de dispositifs leur

permettant de garantir davantage leurs exportations. La plupart des PSEM, linstar de leurs voisins
du Nord, distribuent leurs entreprises nationales des
aides lexportation et limplantation ltranger, en
ciblant parfois certains types dentreprises, notamment
technologiques. Ces garanties demeurent limites, tant
en nombre quen finalits de financement couvertes,
tandis que les banques locales conditionnent encore frquemment laccs des crdits en devises la constitution de dpts en monnaie locale prohibitifs pour les
PME. Dans les PSEM, les garanties publiques sont en
gnral consacres quasi exclusivement la couverture
du non-paiement des exportations et sont loin de garantir lensemble des tapes du parcours des entrepreneurs
linternational. En comparaison, les systmes occiden-

taux couvrent successivement: la prospection de marchs (couverture dune partie des frais de prospection
engags non amortis par un niveau suffisant de ventes),
le prfinancement des exportations, le risque de change
li un contrat dexportation, lexcution du contrat et
son paiement, la garantie du crdit fournisseur, celles
des biens immatriels (brevets, marques), celle de la
mobilisation des crances nes sur ltranger, celle des
crdits documentaires, ainsi que le risque politique susceptible de frapper les investissements.
4. des garanties juridiques de linvestissement
perues comme insuffisantes. Tous les Etats de la
rgion Mditerrane ont adopt des lois ou codes nationaux sur linvestissement tranger (source Anima
2010). 582 traits bilatraux de protection de linvestissement ont t adopts, dont 73 traits conclus entre
pays de la rgion (mais dont un tiers nest pas en
vigueur) (source OCDE 2010). Un certain nombre daccords de libre change conclus par les pays de la rgion
comprennent en outre galement des dispositions en
matire de protection de linvestissement. La plupart
des pays de la rgion est aussi partie des organisations
rgionales dont certaines prvoient un rgime spcifique de garantie des investissements (Organisation de
la Confrence Islamique, Ligue Arabe, Union du
Maghreb Arabe) complt par une cour internationale
darbitrage (Ligue Arabe) et/ou une agence de garantie
des investissements (Ligue Arabe, organisation de la
confrence islamique). Douze Etats sont partie la
convention de Washington fondant le CIRDI.
Pour autant, il ressort dun certain nombre de rapports raliss notamment par lOCDE et la CNUCED
mais galement des entretiens avec un certain nombre
dinvestisseurs du Nord de la Mditerrane et des pays
du Golfe que les attentes en matire de protection de
linvestissement dans la rgion demeurent fortes. En
particulier, lexprience de la crise argentine et des
mesures administratives qui ont suivi ont convaincu les
investisseurs de limportance dun cadre juridique de
protection et de promotion de linvestissement permettant de neutraliser ou de compenser les risques politiques ou systmiques de manire rapide et efficace.
5. la stabilit montaire des psem, un vritable enjeu. La crise financire mondiale na pas pargn les PSEM car leurs ressources en devises diminuent (baisse des transferts, baisse des IDE, chute des
exportations...). Cette crise pourrait menacer leurs
quilibres montaires et financiers. Certains PSEM ont
des importations venant de lUE payes en euro alors
que lessentiel de leurs exportations vers le reste du
monde est libell en dollar. Un effet de ciseau va apparatre avec la guerre des monnaies qui risque de mettre
de fait en danger le dcollage de ces pays.
Une intgration conomique rgionale nest gure
envisageable sans une certaine stabilit financire entre
les diffrentes monnaies concernes, avant mme quun
principe de libre change ne trouve sappliquer toutes
les catgories de biens. La question dun accrochage
montaire des PSEM leuro doit donc tre pose.

P O U R U N E M E I L L E U R E I N T G R AT I O N D E L E S PA C E F I N A N C I E R E N M D I T E R R A N E

Propositions
1. une ncessaire coordination des projets.
Une instance multilatrale devrait tre charge de
lorientation, de la coordination et de la supervision
des actions et engagements dordre public dans le
cadre des projets retenus par lUPM. Une telle instance pourrait assez naturellement tre le Secrtariat
de lUPM. Les bailleurs de fonds mettraient disposition leurs expertises et pourraient piloter directement
la partie publique des financements europens. Mais
il pourrait galement tre fait appel dautres investisseurs publics et privs, y compris extrieurs la
rgion. Une structure oprationnelle devrait tre cre,
qui serait matre douvrage, responsable de la labellisation des projets, de leur ingnierie juridique et financire et de leur conduite. Elle agirait pour le compte
du Secrtariat et pourrait lui tre rattache, en mme
temps quelle assurerait la liaison avec les bailleurs de
fonds et les investisseurs rassembls autour des projets ; venus dhorizons publics et privs diffrents, ces
investisseurs pourraient tre associs au sein dun
Trust, qui dsignerait lui-mme la structure comme
son trustee. Une telle formule aurait pour principal
intrt de donner, dans un cadre multilatral, une unicit de conduite des projets, tout en fdrant divers
investisseurs au service de leur financement.
2. une banque de dveloppement spcifique
la rgion. linstar de la BERD partir de 1989
pour lEst Europen, une banque de dveloppement
de la Mditerrane pourrait apporter la rgion une
valeur ajoute indiscutable :
Dabord, sa cration serait un signal fort donn aux
investisseurs. Elle contribuera restaurer la confiance
vis--vis des gouvernements, des systmes bancaires
et des partenaires industriels. Par sa seule existence,
elle crera les conditions de la scurit des flux
dpargne et dinvestissement.
Elle permettra de passer dune logique de fonds dinvestissement une logique de dveloppement transversal, rgionalement intgr et durable et donnera le
signal dune rgion solidaire engage dans la construction et la dfense dun avenir commun.
Elle permettra la transformation des encaisses oisives
en ressources longues et favorisera les conditions de
stabilit et dancrage montaire.
Mme avec un ticket modeste dans le financement
des projets, lintervention de la banque mditerranenne aurait un effet catalyseur en entrainant les
banques commerciales et autres investisseurs en
fonds propres en les rassurant sur la faisabilit des
projets.
A linstar de la BERD pour lest europen, cette
banque doit remplir les fonctions essentielles orientes vers la mise niveau des conomies de la rgion
et le financement des PME et du secteur priv.
Elle contribuera lamlioration de la qualit des projets en apportant une expertise et une capacit didentification et dvaluation des risques largement dficitaires dans la rgion.

Enfin, seule, une banque de dveloppement rgionale sera en mesure de porter des projets transversaux,
ambitieux et mobilisateurs : TGV de la rive sud, interconnexions lectriques, autoroutes transversales
Jusque l, seul le Fonds Arabe pour le Dveloppement
Economique et Social finanait de tels projets, mais
avec des moyens limits.
3. un fonds de garantie de financement des
infrastructures. Initi par lEurope, et pouvant
associer les acteurs traditionnels de la garantie du
risque politique, un tel Fonds est un vecteur idal de
concentration de moyens publics qui aboutit une
dmultiplication des moyens engags. Particulirement adapt des projets revenus diffrs et relativement faible rendement, ce Fonds apporterait sa
garantie des projets dnergie (production, transport
et distribution dlectricit, de gaz), nergies renouvelables, des projets de transport, de tlcommunications,
denvironnement (eau et assainissement, gestion des
dchets, dpollution) mais galement de capital
humain et social (hpitaux, tablissements denseignement, logements sociaux). A ct des risques politiques
traditionnels, il pourrait couvrir les risques de liquidit,
au-del dune maturit dtermine et favoriser ainsi le
financement long terme des projets.
4. un fonds euro-mditerranen commun de
garantie des exportations. Un tel Fonds, dont
une des fonctions pourrait tre dassurer une plus
grande coordination des agences de garanties export
nationales intervenant dans la rgion, apporterait aux
organismes des PSEM actifs dans ce domaine, des
moyens complmentaires pour : largir la gamme de
leurs prestations ; amliorer leurs conditions de rassurance et bnficier, dans le cas de procdures
longues, davances leur permettant dindemniser rapidement leurs entreprises clientes en tout ou partie; travailler davantage avec les banques locales, lesquelles,
de manire gnrale dans les PSEM, assurent encore
peu la promotion des garanties dexportation.
5. un fonds rgional de garantie pme prioritairement ddi aux clusters. Ce Fonds viendrait
en complment de linitiative mditerranenne de
dveloppement des entreprises (IMDE) initie par
lItalie et lEspagne en lien avec la BEI. Il mobiliserait
les rgions dEurope (Italie / Espagne / France dans
un premier temps) en partenariat avec les rgions du
Sud et de lEst de la Mditerrane pour la mise en
place dun instrument concret dappui la cration et
au dveloppement dentreprises :
sur une logique de territoire avec une priorit daction sur les clusters et ples de comptitivit, ce Fonds
serait mme de mobiliser toutes les actions dj existantes au Nord et au Sud (recherche / universits /
amorage / capital investissement / grandes entreprises / PME) ;
accompagnant par une assistance technique forte
ltude des dossiers des entreprises, il serait mme
de favoriser la multiplication de vritables Fonds clus-

PROJETS

POUR LA

MDITERRANE
ters attirant la fois les capitaux locaux et les investissements internationaux (Europe, Golfe).
6. la dynamisation des marchs de capitaux en
favorisant leur rapprochement. Les enjeux du
dveloppement des marchs de capitaux sont de permettre laccs des entreprises une ressource non bancaire, de trouver de plus nombreuses possibilits de sorties pour les investisseurs, de mobiliser lpargne locale,
de donner des gages aux pays daccueil dinvestissements directs trangers sur la durabilit de ceux-ci et
sur leur apport pour les conomies daccueil. Rciproquement, cela permettrait aux investisseurs trangers
dvoluer dans un cadre plus scuris. De premires
ralisations dans les PSEM ouvrent des pistes.
7. face des besoins en investissements considrables, et dans une conjoncture o les budgets
publics dans les PSEM sont fortement contraints par la
crise financire et conomique, le recours par les gouvernements de la rgion au partenariat Public Priv
pour la ralisation des projets dinfrastructures mais
galement le financement des PME devient inluctable.
Le dveloppement de tels mcanismes encore peu
rpandus dans la rgion pourrait tre favoris par l'laboration et l'adoption d'un cadre rgional harmonis de
PPP qui aurait lavantage (1) de donner aux investisseurs
plus de lisibilit juridique et de transparence transactionnelle ; (2) dassurer une rpartition raisonnable du
risque entre oprateurs privs et puissance publique ;
(3) de mobiliser les oprateurs privs locaux ; (4) de renforcer la capacit institutionnelle des Etats pour piloter
les PPP et enfin (5) de dvelopper des schmas de financements innovants long terme absolument ncessaires pour les infrastructures.
8. un cadre rgional de linvestissement en
mditerrane qui pourrait sarticuler sur les
principes suivants :
Multilatralisation des standards de traitement de
linvestissement reconnus par les Etats de la rgion;
Multilatralisation des standards de comportement
de linvestisseur applicables dans les Etats de la rgion ;
Flexibilit, permettant tous les Etats, au travers dun
systme de dclarations, dtre dans le systme multilatral tout en faisant valoir certaines spcificits clairement identifies ou daccorder une protection renforce certaines catgories dinvestissements ;

Institution dun Secrtariat de linvestissement en

Mditerrane (SIM) en charge de superviser la mise
en uvre de laccord multilatral.
Un tel cadre multilatral permettrait, dune part,
aux investisseurs de se fier des garanties de protection
clairement identifies pour chaque pays et offrant un
cadre rgional homogne, dautre part, aux Etats de
faire valoir leurs spcificits tout en pouvant apprcier
et discuter dans un forum multilatral les effets, ngatifs ou positifs, de ces spcificits sur le comportement
des investisseurs dans leurs conomies respectives.
Enfin ce multilatralisme de la protection de linvestissement devrait sans doute tre adjoint un Tribunal
des Investissements permettant de rechercher une plus
grande efficacit et une plus grande cohrence de la
justice arbitrale et une Agence de garantie des investissements. En effet, pas de garantie srieuse sans sanction efficace de la violation de la rgle de droit et sans
prompte indemnisation des prjudices de linvestisseur
ou de lEtat hte de linvestissement. Au-del mme de
son rle premier, lagence de garantie des investissements pourrait aussi tre le centre dun change dexprience et de rflexion entre les Etats de la rgion sur
les amliorations porter aux cadre juridiques nationaux de protection et de promotion de linvestissement.
En tout tat de cause, lexistence dun cadre juridique
de linvestissement peru comme protecteur rendra
moins coteuse la couverture assurancielle des risques
politiques par les mcanismes existants.
La mise en uvre dun tel cadre pourrait se faire
de manire pragmatique par adhsion des pays au cas
par cas et/ou sur base des projets promus.
9. mise en uvre des propositions. Le travail de
rflexion engag doit tre repris son compte par les
autorits de lUnion pour la Mditerrane et dboucher rapidement sur des propositions concrtes. Les
pistes identifies doivent continuer tre explores et
devront faire lobjet de propositions concrtes soumises aux organes de gouvernance de lUnion pour la
Mditerrane.
Un groupe de travail devra tre constitu sans dlai,
reprenant lquipe et la dmarche de 2IM, associant aux
cts des experts des Etats membres de lUnion pour la
Mditerrane des membres de la socit civile ayant
dj travaill sur ces sujets et dont le secrtariat aura la
charge dorganiser un programme de travail susceptible
daboutir rapidement aux propositions attendues.

Eric Diamantis : Avocat au Barreau de Paris (France). Michel Gonnet : Prsident dEudoxia Conseil (France). Abderrahmane
Hadj Nacer : Ancien gouverneur de la Banque dAlgrie (Algrie). Radhi Meddeb : Prsident dIPEMED, Prsident Directeur
Gnral Groupe COMETE Engineering (Tunisie).

LInstitut de prospective conomique du monde mditerranen, IPEMED, est une association reconnue dintrt gnral, cre
en 2006. Think tank promoteur de la rgion mditerranenne, il a pour mission de rapprocher par lconomie, les pays des deux rives
de la Mditerrane. Il est indpendant des pouvoirs politiques dont il ne reoit aucun financement. www.ipemed.coop