Partie III - Analyse nancire

Chapitre 09- Le compte de rsultat et les SIG

Vincent Drobinski
19 dcembre 2013

Table des matires

1 Le calcul des soldes intermdiaires de gestion 4
1.1 La marge commerciale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.2 La production . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.3 La valeur ajoute . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.4 Lexcdent brut dexploitation (EBE) . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.5 Le rsultat dexploitation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.6 Le rsultat courant avant impts . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.7 Le rsultat exceptionnel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.8 Le rsultat net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

2 Synthse 6
2.1 Lenchanement et la hirarchie des SIG . . . . . . . . . . . . . . 6
2.2 Application . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2.3 Les retraitements dans le compte de rsultat . . . . . . . . . . . . 9

3 La capacit dautonancement 10
3.1 Signication de la CAF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3.2 Calcul de la CAF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3.2.1 La mthode descendante ou soustractive . . . . . . . . . . 10
3.2.2 La mthode ascendante ou additive . . . . . . . . . . . . . 10
3.3 Analyse de la CAF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

4 Annexes 12
4.1 La Loi Sarbanes-Oxley . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
4.1.1 Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
4.1.2 Applicabilit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
4.2 LSF : Loi de Scurit Financire (loi Mer) . . . . . . . . . . . . . 13
4.2.1 Le rapport du prsident . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
4.2.2 Limpact sur les systmes dinformation . . . . . . . . . . 13
4.3 Normes IAS / IFRS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
4.3.1 Terminologie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

1
 4.3.2 Echances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
4.3.3 Gnralisation lensemble des socits . . . . . . . . . . 14
4.3.4 IAS - Principe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
4.4 La "juste valeur" dans les normes IAS/IFRS . . . . . . . . . . . 17
4.5 Les enjeux de la fonction danalyste nancier . . . . . . . . . . . 18
4.6 Les documents de synthse des groupes . . . . . . . . . . . . . . 19
4.6.1 Les tats nanciers consolids . . . . . . . . . . . . . . . . 19
4.6.2 Le champ dapplication de la consolidation . . . . . . . . 19
4.6.3 Les principes gnraux et les rgles dvaluation des comptes
consolids . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

2
 Le compte de rsultat est un document capital qui apporte des informations
intressantes aux partenaires de lentreprise sur lactivit de celle-ci.
Est-elle bnciaire ou dcitaire ?
Le bnce est-il li lactivit habituelle ou un lment exceptionnel ?
...
Il contient toutes les informations sur les charges engages et les produits
raliss durant la priode coule.
Toutefois, pour un analyste nancier, cette approche est insu sante et doit
tre complte par une analyse plus pousse de la formation du rsultat. La
dcomposition du compte de rsultat en soldes successifs permet de se faire
une ide sur la manire dont le rsultat de lentreprise sest constitu. Linter-
prtation de ces soldes doit permettre dvaluer lactivit et la rentabilit de
lentreprise.

3
1 Le calcul des soldes intermdiaires de gestion
1.1 La marge commerciale
Produits Charges SIG
Ventes de Mses Cots dachats des Mses Marge commerciale

1.2 La production

Produits Charges SIG

Production vendue Ou dstockage de production Production de lexercice
Production stocke
Production immobilise

1.3 La valeur ajoute

Produits Charges SIG
Production de lex. Cot dachat des Matires 1res VA
Marge commerciale et dapprovisionnements
Autres achats et charges externes

1.4 Lexcdent brut dexploitation (EBE)

Produits Charges SIG

VA Impts, taxes et versements EBE
Subvention dexploitation assimils
Charges de personnel

1.5 Le rsultat dexploitation

Produits Charges SIG

EBE ou Insu sance BE Rsultat dexploitation
RAP ou DAP
Transferts de charges dexploitation Autres charges dexploitation
Autres produits dexploitation

1.6 Le rsultat courant avant impts

Produits Charges SIG
Rsultat dexploitation Charges nancires RCAI
Quote-part de rsultat sur oprations
faites en commun
Produits nanciers

4
1.7 Le rsultat exceptionnel
Produits Charges SIG
Produits except. Charges except. Rsultat except.

1.8 Le rsultat net

Produits Charges SIG
RCAI Participation des salaris Rsultat net
Rsultat exceptionnel Impts sur les bnces

5
2 Synthse
2.1 Lenchanement et la hirarchie des SIG

6
7
Tableau des SIG

8
2.2 Application
Socit Heliot
Socit IRIS
Socit Euridis

2.3 Les retraitements dans le compte de rsultat

9
3 La capacit dautonancement
3.1 Signication de la CAF

La CAF

3.2 Calcul de la CAF

3.2.1 La mthode descendante ou soustractive

Calcul de la CAF : mthode soustractive

3.2.2 La mthode ascendante ou additive

Calcul de la CAF : mthode additive

10
3.3 Analyse de la CAF

11
4 Annexes
4.1 La Loi Sarbanes-Oxley
Adopte en juillet 2002 par le Congrs amricain, la Loi Sarbanes-Oxley (ap-
pele aussi SARBOX ou SOX ou LSO pour les franais) oblige les entreprises
rpondre de certaines prrogatives administratives dont lanalyse de leurs pro-
cdures nancires et la publication de leurs rsultats dans les plus brefs dlais.
Il sagit de restaurer la conance des investisseurs et de renforcer la gouver-
nance dentreprise, largement entame par les nombreux scandales nanciers de
2001 et 2002.

4.1.1 Principe
Parmi les nombreuses exigences imposes par le Congrs, la LSO vise :
garantir une prsentation adquate des rapports nanciers ;
fournir des processus dalerte ;
exiger la certication personnelle des rapports nanciers par le CEO
(PDG) et le CFO (Directeur Financier) ;
et galement renforcer les contrles lis au processus de reporting nan-
cier.
Concernant ce dernier point, la section 404 revt la plus grande importance
en matire didentit et daccs.
En eet, cette section invite la commission amricaine des oprations en
bourse (SEC) dvelopper et publier des rgles, exigeant des entreprises concer-
nes quelles intgrent dans le dossier annuel dpos auprs de la SEC un rap-
port distinct comportant la certication de la Direction quant le cacit du
contrle interne exerc sur le reporting nancier en plus du rapport nancier
annuel

4.1.2 Applicabilit
La LSO sapplique aux socits, banques, organismes dpargne et aux en-
treprises non amricaines qui dposent des dossiers auprs de la SEC sous la
section 13(a) ou 15(d) de la loi SEA (Securities Exchange Act) de 1934. Toutes
les entreprises cotes sont donc concernes, quelle que soit lindustrie verticale
laquelle elles appartiennent.
Toutes les socits cotes, dont la capitalisation boursire est suprieure 75
millions de dollars et dont lexercice se termine le ou aprs le 15 juin 2004 seront
contraintes de dposer auprs de la SEC un rapport rdig par la Direction
portant sur le contrle interne exerc sur le reporting nancier en mme temps
que leur rapport nancier annuel. Pour les autres entreprises cotes et dont la
capitalisation boursire est infrieure 75 millions de dollars, la date est xe
au 15 avril 2005.

12
4.2 LSF : Loi de Scurit Financire (loi Mer)
Comme le Sarbanes-Oxley Act, la Loi de Scurit Financire vise limi-
ter les catastrophes nancires rsultant dincuries ou dactions de camouages
dlictueux, comme Enron ou Parmalat. Elle emploie 3 moyens :
accrotre la responsabilit des dirigeants ;
renforcer le contrle interne ;
rduire les conits dintrt.
La LSF a t adopte en juillet 2003 et porte sur les exercices ouverts depuis
janvier 2003.

4.2.1 Le rapport du prsident

Dans une socit anonyme, lassemble gnrale ordinaire est runie au moins
une fois par an, dans les six mois de la clture de lexercice, sous rserve de
prolongation de ce dlai par dcision de justice. Jusqu ce jour le prsident ou
le directoire devait prsenter lassemble son rapport ainsi que les comptes
annuels et, le cas chant, les comptes consolids (art. L. 225-100).
Dsormais, "Le prsident du conseil dadministration rend compte, dans un
rapport joint au rapport mentionn aux articles L. 225-100, L. 225-102, L. 225-
102-1 et L. 233-26, des conditions de prparation et dorganisation des travaux
du conseil ainsi que des procdures de contrle interne mises en place par la
socit..."
Il ne sagit pas seulement pour le prsident dattester de la rgularit et de
la sincrit des rsultats prsents. Il doit sengager, sous risque de sanctions
pnales assez lourdes, sur la qualit des systmes de contrle interne mis en
place et sur la qualit de leur rsultat.

4.2.2 Limpact sur les systmes dinformation

Lobligation dun contrle interne able et de la publication de rapports
sincres entrane la ncessit pour lentreprise :
de contrler plus e cacement chaque processus de lentreprise,
de remonter plus dinformations rsultant de ces contrles jusqu la di-
rection gnrale,
de mettre en oeuvre des outils permettant la mise en forme et linterpr-
tation des donnes,
de sassurer que ces rsultats sont en lignes avec les directives de gestion.
Les dispositifs mis en place devront, non seulement rassembler les infos de
gestion classiques (comptabilit, trsorerie, paye...), mais aussi aller puiser dans
les systmes oprationnels (ERP, CRM...). Ils devront galement probablement
organiser et dlguer un certain nombre de pouvoirs.

13
4.3 Normes IAS / IFRS
En mars 2000, la Commission Europenne a recommand la mise en place de
mesures visant assurer la comparabilit des tats nanciers pour les socits
faisant appel public lpargne.

4.3.1 Terminologie
La commission est assiste par un comit technique consultatif constitu
dexperts du secteur priv, lEFRAG (European Financial Reporting Advisory
Group), elle sest tourne vers lIASB et ses travaux.
LIASB (International Accounting Standards Board ) - IASC jusquen 2001
- est un organisme priv compos dun comit dexperts, travaillant
llaboration de normes comptables internationales.
LARC (Accounting Regulatory Committee) est le comit de la Commission
europenne qui xe les directives en matires comptables et nancires. Il
a approuv en juillet 2003 ces dispositions qui simposent dsormais aux
membres de la communaut.
Le terme IAS a t remplac par IFRS (International Financial Reporting
Standard ).
Le SIC (Standing Interpretation Committee) tait le comit charg de
rdiger des recommandations aux professionnels pour la mise en place des
normes IAS.
LIFRIC (International Financial Reporting Interpretations Committee)
remplace le SIC pour la mise en place des IFRS.

4.3.2 Echances
Celles-ci deviennent obligatoires pour les socits cotes comptes consolids
pour les exercices commenant partir du 1er janvier 2005.
Cependant, la prsentation dun exercice n-1 servant de rfrence tant obli-
gatoire, les donnes et les mthodes sont impliques ds janvier 2004. 1 000
groupes taient concerns en France, 7 000 en Europe.
Les autres socits faisant appel public lpargne devaient prsenter les
comptes suivant ces mthodes la n 2007 (avec la mme obligation sur n-1).
Pour les banques notamment, la mise en oeuvre des IAS 32 et 39 (Instru-
ments nanciers) est dire.
Enn, et malgr les cafouillages du dmarrage, il est peu probable que les
autres entreprises chappent longtemps aux IAS.

4.3.3 Gnralisation lensemble des socits

Rien nest encore x pour les autres entreprises. Deux arguments contra-
dictoires prvalent :
Pour : harmonisation entre comptes consolids et non consolids et entre
les entreprises faisant appel aux capitaux extrieurs et celles qui ne le font
pas ;

14
 Contre : imposer un systme lourd des entreprises de taille parfois mo-
deste ne se justiant ni par des risques nanciers, ni par un besoin din-
formation particulier.
A ce jour, le Conseil Suprieur de lOrdre des Experts Comptables souhaite
que "lintroduction du rfrentiel IAS/IFRS se fasse progressivement dans la
lgislation franaise, permettant ladaptation des systmes comptables et la for-
mation des personnels comptables et nanciers, de manire ce qu moyen
terme la convergence soit assure, dans des dlais relativement rapides."

4.3.4 IAS - Principe

La comptabilit franaise est conue pour souligner laspect scal des tats
nanciers, permettant notamment dtablir limpt payer. Les IAS sadressent
en priorit aux investisseurs et aux cranciers de lentreprise.
Structure
Dsormais, lensemble des tats nanciers est constitu des lments sui-
vants : le bilan, le compte de rsultat, le tableau de ux de trsorerie
(aujourdhui facultatif), lannexe, "tout autre document utile la com-
prhension des comptes"
Les dirences
Dans la prsentation des comptes : lintgration en Bilan dune partie du
Hors Bilan actuel, comme lintgration des produits drivs, la rduction
des dlais de diusion (trimestriels), le niveau de dtail accru dans les
annexes, avec, notamment, une ventilation par secteurs conomiques et
gographiques,
Dans lintroduction de la notion de juste valeur (fair value) qui modie
la valorisation de lentreprise un instant donn : valuations la valeur
du march, comptabilisation des gains et des pertes latents ;
Dans les modes de comptabilisation des instruments nanciers : nou-
velle classication, comptabilisation spcique des produits drivs op-
tionnels, nouvelles notions de couverture.
Dans lintroduction de nouvelles rgles : calcul de provisions, calcul de
dprciation dactifs, de consolidation entranant une volution du p-
rimtre des groupes.
Notion de fair value
Cette notion comptable et nancire dj ancienne est rclame par les
IAS. Elle impose lvaluation la valeur du march un instant donn
(mark to market) des biens possds par une entreprise.
Cette notion soppose la notion employe en comptabilit franaise, base
sur les cots dacquisition et leur amortissement ventuel ainsi que sur la
ncessit de prudence.
Elle semble limite certains lments nanciers : ce qui rpond un
achat, une vente ou une utilisation. De mme, lentreprise doit fournir des
indications sur sa politique en matire de gestion des risques nanciers et
son exposition au risque de prix, au risque de crdit, au risque de liquidit
et au risque de trsorerie.

15
 Cest particulirement dans le mtier de la banque que des divergences
sont apparues sur la pertinence dvaluer des biens caractre durable ou
bien non ngociable (produits dintermdiation) la valeur du march en
dehors de toute opration relle.
Philosophie
Au-del de lenrichissement de linformation nancire publie (sectorielle,
ratios, comparative), IAS/IFRS cest la prminence de la vision cono-
mique sur la vision juridique.
Plus quun formalisme administratif alourdi, lentreprise peut y voir une
opportunit de se distinguer sur son march concurrentiel.

16
4.4 La "juste valeur" dans les normes IAS/IFRS
daprs Peyrard, J., Analyse nancire, normes franaises et internationales,
9e dition, Vuibert, 2006.

Les normes IAS/IFRS utilisent prioritairement la "juste valeur" pour tablir

le rsultat et le bilan des socits.
Les capitaux propres tant valus en "juste valeur", leur variation rete un
cart entre deux valeurs de march, soit a peu prs la variation de la capitalisa-
tion boursire de la socit. La variation de la valeur des actions devient alors le
rsultat oprationnel, do une "nanciarisation" accrue du systme comptable
devenu analyse technique de lvolution du cours du titre de la socit et non
plus de son activit conomique.
Les investisseurs (et les autres utilisateurs de linformation nancire) seront
alors privs des informations sur les lments oprationnels de la performance
qui sont les indicateurs fondamentaux de la valeur.
Sy ajoute le risque du projet en cours de discussion entre lIASB et le FASB
amricain, consistant remplacer le "rsultat net" (net income) par un rsultat
global (comprehensive income), qui mesure la variation des capitaux propres
(hors impact des transferts avec les actionnaires comme la distribution des divi-
dendes et les augmentations ou diminutions du capital). Le rsultat global peut
tre utilis de faon optionnelle par les socits cotes amricaines. Il prsente
le grave inconvnient de rendre di cile de calculer la rentabilit des capitaux
engags, mthode largement utilise par les socits, et le cash-ow oprationnel.
Enn, le rsultat global favoriserait une "crativit nancire" et une vola-
tilit des rsultats suprieure celle de lutilisation du rsultat net
Quant aux banques, lapplication de la norme IAS/IFRS n 39 se combinera
avec les nouvelles normes prudentielles proposes parle Comit de Ble 2 et
imposera la couverture en capitaux propres du risque oprationnel. Outre les
di cults pour valuer les actifs, surtout incorporels, pour lesquels il nexiste pas
de march liquide, la quantit rglementaire de capital ncessaire une banque
dpendra dun calcul de probabilit de survenance des risques de contrepartie.
De plus, les rsultats des banques pourraient devenir beaucoup volatils que
dans les systme des cots historiques et entraner une paralysie de la politique
montaire de la Banque centrale, en particulier dans un pays mergent, car
le relvement du taux dintrt en cas de crise provoquerait leondrement du
systme bancaire. La solution est chercher du ct dun "provisionnement
dynamique" des risques des banques obligatoire en Espagne et au Portugal,
mais optionnel dans les autres pays europens, aux Etats-Unis et au Japon.
Alors que les systmes comptables scaux traitent essentiellement des pertes
"eectives", les pertes "attendues" seraient couvertes par des provisions ex ante
calcules statistiquement par rapport aux dirents types de risques encourus.
Mais cela suppose une modication de la plupart des systmes comptables et
scaux

17
4.5 Les enjeux de la fonction danalyste nancier
daprs Peyrard, J., Analyse nancire, normes franaises et internationales,
9e dition, Vuibert, 2006.

Depuis les scandales nanciers de la n des annes 1990, la question se pose

srieusement, aux tats-Unis comme en Europe, de lindpendance de lanalyste
nancier par rapport la pression commerciale de son employeur et du rle
excessif accord lopinion de certains dentre eux, surnomms "gourous".
En eet lanlyse dune socit cote est cense clairer les investisseurs dans
leurs choix, mais la qualit des tudes doit aussi gnrer les commissions de
courtage en recommandant une transaction dachat ou de vente.
Lors dune introduction en Bourse ou dune augmentation de capital la-
quelle participe la socit de Bourse, gnralement liale dune banque, qui
emploie lanalyste, son analyse peut entrer en conit dintrt avec les recom-
mandations. ll est en eet trs di cile disoler lanalyse nancire faite par un
dpartement des recommandations faites par un autre, en instaurant une "mu-
raille de Chine" (une barrire tanche) entre les deux.
Le groupe de travail runi par lAMF en 2005 a constat que la plupart
des analyses nancires proviennent en France des grands courtiers des socits
de Bourse, qui les fournissent gratuitement leurs clients, les gestionnaires de
fonds (socits de gestion). On estime 550 les analystes travaillant chez les
socits de Bourse (dont les quatre plus importantes en emploient plus de 300)
et une centaine chez les grants de fonds. Les cabinets indpendants sont trs
peu nombreux et leur rentabilit est alatoire.
Le groupe de travail recommande :
la cration dun "label" danalyste nancier indpendant, probablement
dune carte professionnelle ;
lobligation pour les entreprises cotes davoir recours un analyste ind-
pendant loccasion dune introduction en Bourse ou dune augmentation
de capital, pour viter le quasi monopole des banques ;
surtout de partager la commission des banques entre le cot de la recherche
nancire et celui de lexcution des ordres, ce qui permettrait de faire ap-
paratre la valeur marchande de lanalyse nancire, et ainsi de rentabiliser
des maisons de recherche indpendantes. Ce systme (unbundling) est en
cours de mise en place en Grande-Bretagne.

18
4.6 Les documents de synthse des groupes
daprs Peyrard, J., Analyse nancire, normes franaises et internationales,
9e dition, Vuibert, 2006.

Un groupe peut tre dni comme un ensemble constitu par une socit
dominante ou socit-mre et des socits "quelle contrle de manire exclusive
ou conjointe, ou sur lesquelles elle exerce une inuence notable".
Depuis le 1er janvier 1990, tous les groupes dpassant une certaine taille
doivent publier des comptes consolids.

4.6.1 Les tats nanciers consolids

Les documents de synthse des groupes comprennent :
un bilan consolid.
un compte de rsultat consolid.
une annexe consolide.
ces comptes consolids doit tre annex un rapport de gestion. Ce rapport
de gestion expose :
la situation de lensemble constitu par les entreprises comprises dans la
consolidation.
lvolution prvisible.
les vnements importants survenus entre la date de clture des comptes
consolids et la date laquelle ils ont t tablis.
les activits en matire de recherche et de dveloppement.

4.6.2 Le champ dapplication de la consolidation

1. Les socits tenues dtablir des comptes consolids sont :
les socits faisant appel public lpargne.
les socits ne faisant pas appel public lpargne, mais mettant des
billets de trsorerie,
Les autres socits commerciales, sauf exemption.
2. Les exemptions concernent :
les petits groupes, qui nont pas atteint deux des trois critres suivants
pendant deux exercices successifs :
Eectif 500 salaris
Chire daaires 200 millions de F
Total du bilan 100 millions de F
les sous-groupes contrls, condition que les comptes consolids du
groupe auquel ils appartiennent soient rgulirement publis et que des
associs, reprsentant 10 % au moins du capital, ne sopposent pas
lexemption.

19
4.6.3 Les principes gnraux et les rgles dvaluation des comptes
consolids
Les comptes consolids obissent aux mmes principes comptables gnraux
du code du Commerce. Les rgles dvaluation du code du Commerce sap-
pliquent. Toutefois, les socits consolidantes peuvent adopter certaines rgles
particulires dvaluation.
Elles peuvent :
inclure les intrts des capitaux emprunts pour nancer la fabrication des
stocks dans le cot des stocks.
faire gurer lactif du bilan consolid des biens dont lensemble des so-
cits du groupe dispose par contrat de crdit-bail,
supprimer de lactif les biens mis par la socit la disposition de clients
par contrat de crdit-bail, sil est vraisemblable que leur vente future est
assure.
faire gurer les carts de conversion, qui rsultent de la conversion en mon-
naie nationale des comptes de socits trangres soit dans les capitaux
propres consolids au bilan, soit dans les comptes de rsultat consolids.

Depuis le 1er janvier 1995, dix normes rvises de lIASC (International

Accounting Standards Committee) sont applicables en France.
Elles concernent essentiellement :
la comptabilisation des stocks (IAS2) : pour lesquels la mthode de rf-
rence est la mthode premier entr-premier sorti (FIFO) et du cot moyen
pondr et la mthode alternative est la mthode dernier entr-premier
sorti (LIFO). La mthode LIFO, si elle est choisie, doit tre utilise de
faon gnrale ;
les frais de dveloppement (IAS9) doivent tre inscrits lactif du bilan
si les critres suivants sont runis : identication et valuation des cots,
faisabilit technique, intention de vendre ou dutiliser le produit, existence
dun march, ressources ncessaires pour complter le dveloppement ;
lvaluation des immobilisations corporelles (IAS16) : la rvaluation doit
tre rgulire (et non ponctuelle) de toute une classe dimmobilisations
leur juste valeur ;
les liales oprant dans les pays forte ination (IAS21) : les tats nan-
ciers de ces liales doivent, avant dtre convertis au cours de clture, tre
retraits au moyen dindices retant les variations gnrales de prix ;
lamortissement dacquisitions des carts positifs (IAS22) : la dure maxi-
male est de 20 ans et toute dure suprieure 5 ans doit tre justie ;
les charges demprunt (IAS23) : les intrts relatifs certaines immobili-
sations acquises ou produites sont capitalisables
sils peuvent tre identis et valus avec certitude.
sils contribuent engendrer des prots futurs.

20