Les méthodes de

couverture externe
du risque de change

I. Présentation du risque de change

II. Les instruments traditionnels de couverture du risque
externe
III. Les nouveaux instruments de couverture
 Introduction

Naissance
d’aspects
Volonté de se
internes et
Le risque de couvrir contre
externes de la
change le risque de
couverture du
change
risque de
change
Partie 1 : Présentation
du risque de change

1. Définition
2. La mesure du risque de change
3. La position de change
4. La couverture du risque de change
Définition du risque de change

• Il s'agit du risque qui pèse sur la valeur

d'une devise par rapport à une autre du fait
de la variation future du taux de change.

La position de change

• Une position de change de transaction

• Position de change de consolidation
• Position de change économique

La couverture du risque de change

• La non-couverture
• Une couverture sélective
• La couverture automatique
Partie 2 : Les instruments
traditionnels de
couverture externe du
risque
1. Avances et dépôts en devise
2. Les contrats d’assurances
3. Le change à terme
4. Comparaison entre une couverture par une avance
en devise et par le marché à terme
1. Avances et dépôts en
A. devise
Avances en devises :

•. Financement bancaire de trésorerie pour l'exportateur qui

accorde un délai de paiement à son acheteur
étranger. Elle consiste à se faire consentir par la banque
d’un crédit de trésorerie à court terme.

•. Les intérêts du crédit sont réglés au moment du

remboursement de l’avance

•. L'avance en devises constitue donc à la fois un mode de

financement et une technique de protection contre
le risque de change.
B. Dépôts en devises:

 En matière d'importation, le dépôt en devises

est l'opération inverse à l'avance en devises.

 Le dépôt en devises est un prêt qu’accorde la

banque à l’importateur pour lui permettre de
régler immédiatement une facture d’un
fournisseur étranger. L’importateur
remboursera sa banque à une date ultérieure.

 La banque rémunérera ce prêt au taux

interbancaire de la devise considérée, et
l'entreprise pourra payer son fournisseur à
l'échéance avec les devises remboursées par la
banque. Le fait d'acheter la devise le jour de sa
commande, mène l'entreprise à l’annulation de
son risque de change.
2. Les contrats d’assurances

L'entreprise Ces assurances Elles concernent

.
.
.

peut se couvrir permettent aux les opérations

contre le risque entreprises ponctuelles, des
exportatrices courants
de change via
d'établir leurs prix d'affaires
des de vente et de réguliers et les
assurances . passer des variations de
contrats en change sur un
devises sans courant d'affaires
encourir le risque à l'import ou à
de variation des l'export pendant
cours de change. la période de
facturation
jusqu'au
paiement.
3. Le change à terme

Le change à terme est un accord portant sur l'achat ou la vente

d'un montant défini d'une devise contre une autre à un cours de
change ferme et définitif, mais l'échange a lieu à une date
ultérieure déterminée. Cette opération permet de fixer à
l'avance un cours de change pour une transaction future sans
que n'intervienne le moindre flux de trésorerie avant l'échéance.

Cours
au Points
Court a
compta de
terme
nt terme
4. Comparaison entre une couverture par une avance en
devise et par le marché à terme

• couverture contre le risque de change

• Résolution du problème de
L’avance en financement
devise • Avantageuse pour une entreprise
importatrice.

• Couverture contre le risque de change

le marché à • Avantageuse pour une entreprise

exportatrice, qui cherche à se couvrir
terme et à se financer.

N.B :
le taux d’intérêt de la devise sur le marché des eurodevises n’est pas un facteur
déterminant dans la comparaison entre ces deux techniques.
 Partie 3 : Les
nouveaux instruments
de couverture

1. Contrats de futurs en devise

2. Les SWAPS en devise
3. Les options de change
4. Autres instruments
1. Contrats de futurs en
devise
 Ce sont des contrats au terme desquels les
opérateurs s'engagent à acheter ou à vendre une
quantité de devises, à un cours et à une date fixés à
l'avance.

 Ils sont assimilables aux contrats de change à

terme.

 Ils sont négociés sur un marché organisé.

 Standardisation

Négociabilité
Caractéristique Chambre de
compensation
s

Dépôts de
garantie
Fixe le cours d'achat ou de
vente des devises à une
date donnée.
Cours coté sur un marché.
Possibilité de dénouer le
contrat avant l'échéance.
Élimination du risque de
contrepartie.
Frais de transactions
moins élevés.
La standardisation des
contrats fait que les
montants et les
échéances correspondent
rarement aux besoins de
l'entreprise.
Risque de trésorerie.
Peu de devises sont
traitées.
Nécessité de gestion et
suivi administratif.
2. Les SWAPS

 Ce sont des engagements à échanger des montants

équivalents de devises et de paiement d'intérêts à
des dates déterminées.

 Chacun des opérateurs s'engage à réaliser l'opération

inverse au terme du contrat.

 S’opèrent entre les banques, ou entre banque et très

grande entreprise.

 SWAPS de taux : Portent sur des emprunts.

 SWAPS de change ou de devises : Cambistes / Devises

De change / Cambistes En devises

Transaction financière dans laquelle Se situent sur les marchés

deux contreparties s'engagent à financiers internationaux,
échanger des devises au cours permettent aux entreprises de se
d’aujourd'hui au comptant et à financer dans des devises autres
échanger les mêmes devises à que leur monnaie.
l'échéance du contrat au cours à
terme ou à un cours convenu à
l'avance.
Protègent contre le risque de Donnent lieux aux versements
change. d’intérêts sur les devises
échangées.
Ont lieu sur le marché
interbancaire.
Les swaps devises sont des
instruments à long et moyens
Contractés sur des périodes à court termes.
terme.
Il n'y a pas d'échange d'intérêt dans
Ne présentent pas d’échange le cadre d'un swap de change alors
d’intérêt. que il y'en a dans les swaps devises.
3. Les options de
change
 C’est un contrat qui donne un droit, d'acheter ou une de vendre une
quantité de devises à un prix fixé et à une date convenus d'avance,
moyennant le paiement d'une prime.

 Existent depuis le 19ème siècle sur les marchés organisés sous

l’appellation de « primes ».

 Négociables sur les marchés de gré à gré jusqu'au début des années
1980.

 Les premiers contrats d'option sur devise véritablement négociés

furent introduits en 1982 sur le marché d'Amsterdam, the European
Options Exchange, et sur la bourse de Philadelphie.

 Depuis 1985, le MONEP propose des options de change.

 Introduction au Maroc en 2005.

 D’achat

Europé De
ennes vente

Typ
es
Améric Négoci
aines ables

Non
négoci
ables
 Caractéristiques et cotation
 LA NATURE DE L'OPTION :
 L'acheteur de l'option est libre de ne pas exécuter le
contrat si le risque qu'il redoute ne se réalise pas.
En contrepartie de son droit, il doit verser une prime
au vendeur, son risqueExercice
est connu et limité alors que
son gain est potentiellement
de illimité.
 l’option
Le vendeur de l'option est obligé d'acheter ou de
Abandon Revente
vendre au prix d'exercice si l'acheteur le décide et
dedroit. Le gain du vendeur est
exerce son de limité au
l’option
montant de la prime. l’option

Droit de
l’acheteur
 Droit
Droit d’achat
d’achat de
de devises.
devises.
L'acheteur
L'acheteur accepte de
accepte de verser
verser
Call au vendeur de l'option une
prime.
Profit potentiellement illimité.

Achat
Droit
Droit de
de vendre
vendre des
des devises
devises à
à
un prix fixé au moment de
l'achat.

Put Le risque de l'acheteur est

limité au montant de la
prime, alors que son gain est
illimité.

Opérations
Le vendeur soumis à la
volonté de l'acheteur.

Call Son risque est illimité. Il

touche en revanche, la prime
qui constitue son profit.

Vente
Le vendeur est contraint de
vendre.

Put Si l'acheteur exerce son

option, il doit recevoir les
devises et payer le prix
d'exercice.
  Prix et date d’exercice

Prix
d’exercice
• Cours auquel l'acheteur
d'une option souhaite
Date d’exercice
acquérir l'actif sous-jacent •C’est le dernier jour auquel
pendant la durée de vie l'option peut être exercée.
de l'option. C'est la date à laquelle
l'option disparaît et perd
toute valeur.
 4. Autres instruments
Destiné à couvrir le

Non delivrable forward

risque sur une
devise ne se traitant
pas sur le marché du
change à terme.
Combinaisons

Tunnels
Ne dispense pas le
client de procéder à
d'options de
l'achat ou la vente change .
au comptant de ses
devises et ne donne
Un tunnel Produit

Forward Price
Agreement
lieu à aucune simple permet déconnecté de
livraison de devise. de se garantir toute opération
Porte sur un gratuitement de trésorerie.
montant fixe dans la une plage de
monnaie cours autours Permet de
partiellement
du cours à couvrir
convertible.
terme. efficacement
Les parties se des flux en
mettent d'accord sur Perte euros liés au
une date d'opportunité
d'échéance, sur un cours d'une
cours de change à liée à devise.
terme et la façon l'existence de
dont sera déterminé l'option vendue. Si à l'échéance,
le cours de le cours garanti
référence. L'entreprise ne est plus
À l'échéance, peut bénéficier favorable que le
comparaison du prix de l'évolution cours au
du contrat avec le favorable d'une comptant, la
cours de référence. monnaie que
La différence est banque verse la
réglée selon le sens dans la limite différence et
de la transaction. prévue. inversement.
4. Autres instruments
Garantit jusqu'à

intéressement
avec intéressement
une date donnée,
un cours ferme de
conversion d'une
devise et permet Permet de fixer

préavis
à préavis
une éventuelle le cours
évolution d'achat ou de
favorable du cours
de la devise sous vente d'un
forme montant
d'intéressement. globale de
devises.

terme à
Les contrats fixent
un cours plancher Sa date
terme avec

à terme
si on est vendeur d'exécution est
et un cours
plafond si on est indéterminée.
acheteur. Utilisable
à terme

Elle ne nécessite lorsque les

Change à
pas de paiement dates des flux
de prime. ne sont pas

Change
De par ses fixées avec
caractéristiques, certitude.
Cours à

le prix d'exercice
C’est le cours
Cours

est toujours
défavorable par comptant de la
rapport au cours devise
de change à concernée le
terme. jour de la mise
en place de la
couverture.
 Conclusion

 La décision de couverture s’avère stratégique.

 Une couverture efficace permet de neutraliser la

volatilité du compte de résultat et protéger sa
substance.

 Les nouveaux instruments de couverture sont venus

huiler le marché suite a l'insuffisance des
instruments traditionnels.

 Pour chaque situation, un choix de l'instrument idéal

est essentiel.
 Les méthodes de
couverture externe
du risque de change

• ADLA Wafae
• HAJJI Ghita
• JOUAHRI Nassim