Study

Case :
Showa Shekk Sekiyu K.K.

Questions du study case Show Shell

1. Considérez une compagnie Japonaise qui possède une usine raffinerie de pétrole aux USA. A
l’aide de des Appendices, donnez les raisons essentielles qui expliquent pourquoi la valeur de
cette usine a diminué de 17.605 milliards de Yens en octobre 1978 à 29.846 milliards de Yen en
août 1982


2. Déterminez les trois grands risques d’une compagnie pétrolière
2.1. qui ne s’occupe que du raffinage et de la distribution
2.2. dont le raffinage exige l’achat mensuel de 15 millions de barils
2.3. dont la distribution s’effectue sur un marché dont la monnaie n’est pas le dollar


3. Quel était le positionnement de Showa Shell par rapport à ses trois types risques ? Est-ce que les
données historiques confirmaient ou infirmaient qu’il fallait couvrir ce risque ?


4. Qu’aurait dû faire Showa Shell chaque mois pour se couvrir totalement du risque principal auquel
il était exposé ?


5. Au 30 septembre 1989, Showa Shell pouvait acheter les 15 millions de barils au prix de $20 par
baril (= $300 millions) auprès de Dutch Shell pour livraison et paiement dans 90 jours. Au 30
septembre, Showa Shell initie une position longue un forward dollar à 90 jours au taux 138.38
(yens pour 1 dollar) pour $300 millions.
5.1. A quoi s’engage Showa Shell ?
5.2. Que devrait recevoir Showa Shell à l’échéance du contrat s’il y avait une livraison physique?
5.3. Au 31 décembre, le cours spot est de 143.8 yens pour 1$. Combien Showa Shell aurait dû
payer de yen sur le marché spot pour acquérir $300 millions si Showa Shell ne s’était pas
couvert ?
5.4. Que reçoit Showa Shell au 31 décembre si la livraison s’effectue par compensation cash?

M a r c h é s f i n a n a c i e r s P a g e 1 | 2

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Showa Shekk Sekiyu K.K.



6. Au 30 juin 1989, Showa Shell pouvait acheter les $15 millions de barils au prix de $20 par baril (=
$300 millions) auprès de Dutch Shell pour livraison et paiement dans 90 jours. Au 30 juin 1989,
Showa Shell initie une position longue un forward dollar à 90 jours au taux 142.64 (¥en pour 1
dollar) pour $300 millions. Au 30 septembre 1989, le cours spot est de 139.6 yens pour 1$.
6.1. Décrivez la compensation cash dans ce cas ?
6.2. Que pensez-vous qu’aurait pu être la réaction du responsable de la trésorerie ?
6.3. Qu’ont fait les traders de Showa Shell pour éviter cette situation ? Que s’est-il passé
probablement au 30 décembre 1989 ?
6.4. Qu’ont ajouté les traders de Showa Shell qui ont fait passer leur stratégie de dissimulation à
une stratégie spéculative ?
6.5. En terme d’exposition, de quels montants au final la stratégie mise en place par les traders
s’est-elle éloignée de la stratégie qu’ils auraient dû être appliquée (et décrite dans la
question 4)


7. Proposez deux stratégies au 30 juin qui auraient permis également à Showa Shell de couvrir son
risque au 30 septembre
7.1. La première avec des futures (on supposera que les prix futures sont égaux aux prix forward,
i.e le taux de change futures est égal au taux de change forward avec une échéance
identique)
7.2. La seconde avec un emprunt et un placement
7.3. Quelle est la différence essentielle pour les traders entre ces deux stratégies et celle de
Showa Shell ?
7.4. De la seconde stratégie, proposez une formule qui vous permette de déterminer le prix
forward/futures au 30 juin pour une livraison au 30 septembre
7.5. De la première stratégie, proposez un procédé qui aurait permis d’éviter avec les foward
l’accumulation des pertes

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