24/11/2020

Finance International
3éme année ABF

Chapitre I :
Les régimes de change

El Fessi ép. Ben Ammar Sana

elfessisana@gmail.com

Introduction : Le système monétaire international

Le Système Monétaire International (SMI)

représente le cadre institutionnel des échanges
internationaux. Il est constitué par l’ensemble des
mécanismes qui régissent la circulation et
l’échange des monnaies nationales entre les pays.

Le fonctionnement du SMI se fait à travers les relations

nouées entre:
‐les institutions financières nationales (banques
centrales, banques,…) des différents pays et
‐ les institutions financières internationales (Fonds
Monétaire International, FMI, et Banque des
Règlements Internationaux, BRI). 2

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• Le système monétaire international est une

structure dans laquelle
– le commerce international et les flux de capitaux 
sont effectués, 
– les ajustements de la balance des paiements  se 
font, 
– et les taux de change sont établis

• L’objectif du SMI est d’assurer le développement

équilibré des échanges internationaux de biens, de
services et de capitaux et donc de favoriser la croissance
des économies nationales.
• Un système monétaire international est caractérisé
notamment par la nature du régime de change.

Section I: Le choix du régime de

changes
Introduction
Tout pays dont l'économie est ouverte sur l'extérieur
doit disposer de moyens de paiements en vue
d'effectuer ses transactions internationales sans
entraves tout en s'assurant d'une certaine stabilité de
son taux de change, et ce, moyennant:
‐ d'une part, le choix du régime de change: c'est‐à‐dire
qu'il faut choisir entre laisser la parité de la monnaie
nationale par rapport aux monnaies étrangères se
déterminer sur le marché de l'offre et de la demande
des devises ou confier sa détermination aux autorités
monétaires et financières nationales; 4

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‐ d'autre part, le choix de l'évolution du taux de

change: c'est‐à‐dire qu'il faut décider de la quantité de
monnaie nationale qu'il faut donner en contrepartie
d'une unité de devise étrangère.

Chaque pays procède à ces choix en fonction de ses

données propres, de ses performances économiques et
politiques internes et de ses considérations
économiques et politiques vis‐à‐vis du reste du monde.

I) Régimes de changes fixes vs flexibles

Définition des régimes de changes

Un régime de change est « l’ensemble des règles

qui déterminent l’intervention des autorités
monétaires sur le marché de change et donc le
comportement du taux de change ».
Définition du FMI

Il existe une très grande variété des régimes de

change qui se distribuent en:
régimes de type fixe
régimes intermédiaires
régimes de type flexible. 6

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Les régimes de type fixe

Le régime de change d'un pays est dit
fixe lorsque les autorités décident du
niveau du taux de change à appliquer
aux transactions internationales.
De ce fait, les autorités de ce pays peuvent:
soit fixer le taux de change par rapport à une monnaie
(ou à un panier), généralement lorsque la majeure partie
du commerce (ou de la dette) du pays est réalisée dans
une seule monnaie (ou un ensemble de monnaies),
soit intervenir
i i par les l institutions
i i i monétaires
é i et
financières (Banque Centrale et Ministère des finances)
pour contrôler les entrées et sorties de devises en
obligeant les différents opérateurs à recourir à des
autorisations de transferts, 7

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Avantages du régime de change fixes
• Avantages:
– Stabilité des prix internationaux
– baisse de l’incertitude, les fluctuations (volatilité) et 
du risque  favorise commerce international
– Les prix fixes favorisent la politique anti‐inflationniste
• problèmes:
– nécessité pour les banques centrales de défendre les 
parités avec  les devises étrangères fortes et les stocks d’or
– les taux peuvent être fixés à des niveaux non 
compatibles avec les fondamentaux (mésalignements)
• Remarque: En changes fixes, on parlera d’évaluation 
ou de dévaluation du change.

Les régimes de type flexible ( à l’état pur).

Dans ce régime, les taux de change se déterminent
librement sur les marchés de change. Les autorités
officielles n'interviennent pas directement sur les
marchés. Les agents économiques peuvent échanger
toutes les quantités qu'ils désirent c'est‐à‐dire qu'il y
a une convertibilité interne de la monnaie.
Selon ce régime, la contrainte extérieure disparaît
d'elle même; c'est‐à‐dire que la BP s'équilibre
automatiquement par le jeu du taux de change.
L'application de ce régime peut s'accompagner d'une
incertitude au niveau du commerce international et
d'une augmentation des prix internes en cas de plein
emploi, de croissance économique.
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Arguments en faveur des taux de change flottants

• La flexibilité permet au gouvernement de parvenir

aux objectifs de politique économique internes et
externes.
• Pas de contraintes sur la détention des réserves de
change par la BC.
• Mécanisme d’équilibrage des balances
automatique.
• Remarque: En change flottant, on parlera
d’appréciation ou de dépréciation du change.

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Comparaison entre régime de change fixe et régime 
de change flexible
Régime de change fixe Régime de change flexible
Taux de change fixe, peut être Taux de change flottant
modifié pour corriger un
déséquilibre de la B.P. (fixe par
rapport à une devise, à un panier)
Taux de change déterminé par les Taux de change déterminé sur le
autorités monétaires (BCT en T). marché de change par l'offre et la
demande de devises.
Les déterminants du taux de change Les déterminants du taux de change
à long terme sont : P.P.A, P.T.I et à long terme sont : PPA, PTI et
Equilibre de la BP. (Règles Equilibre de la B.P. (conséquences
appliquées en général par les d'application des règles du marché).
autorités monétaires)
Liberté de paiement limitée Liberté de paiement (pour les
paiements courants mais pas au
niveau des capitaux). 12

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Régime de change fixe Régime de change flexible

Contrainte extérieure maintenue, Contrainte extérieure disparait

l'ajustement est opéré par les et l'équilibre de la B.P. est
autorités monétaires systématique

Taux de change en général stable Taux de change flottant d'où

d'où l'effet positif sur le l'incertitude qui génère un effet
commerce négatif sur le commerce
Effet inflationniste limité (Sauf en
Effet inflationniste important
cas de dévaluation). surtout en cas de plein emploi,
de croissance importante et
d'augmentation importante des
exportations
Contrainte de contrôle de change Contrainte de contrôle de
plus sévère change plus souple
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Choix de régime de change 
fixes vs flexibles

• Choix d’un régime reflète les priorités nationales au

niveau économique: inflation, chômage, taux
d’intérêt, balance commerciale, croissance
économique

• Si les priorités changent dans le temps  le choix

de régime doit aussi changer

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II) Triangle de Mundell et viabilité des régimes

intermédiaires

1) Le triangle d ’incompatibilité de Mundell

• La théorie du triangle d’incompatibilité de Mundell trouve

son origine dans les travaux de Mundell sur la politique
économique en économie ouverte. Ce triangle est défini
par trois sommets :
• un sommet qui caractérise la dépendance de la politique
monétaire. L’axe correspondant est orienté vers une
autonomie croissante ;
• un sommet qui caractérise le flottement pur. L’axe
correspondant est orienté vers une rigidité croissante ;
• un sommet qui caractérise le contrôle total du capital.
L’axe correspondant est orienté vers une mobilité
croissante du capital.

Impossible trinité (triangle 
d ’incompatibilité)

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• Mundell stipule qu’un pays doit renoncer à l’un

trois objectifs, à savoir : la stabilité du taux de
change, l’indépendance monétaire et
l’intégration des marchés financiers.
• Ils a alors conclu que, dans ce monde
caractérisé par une mobilité de plus en plus
forte de capitaux, les régimes intermédiaires
sont de plus en plus fragiles. Il existe alors
seulement deux types de régimes fiables, à
savoir, les régimes de change fixe les plus
rigides et les régimes de flottement libre. Il
s’agit de l’hypothèse des « deux coins »
(Fisher, 2001) ou de « l’instabilité du milieu »
(Eichengreen, 1994).

2) Viabilité des régimes intermédiaires

Williamson (2000) a défendu les régimes

intermédiaires, il souligne que ceux‐ci constituent les
régimes de change les plus convenables aux pays
émergents.

En effet, Il démontre la supériorité des systèmes à

bande et précise que le choix le plus prudent
constitue le système de flexibilité de la forme de
Bande sous les circonstances présentes d’une
mobilité élevée des capitaux.

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Avantages des régimes intermédiaires

Les régimes intermédiaires autorisent une certaine

flexibilité tout en empêchant une forte fluctuation et ce afin :

•d’éviter l’instabilité qui peut être générée par le flottement

du taux de change,
•de permettre une certaine autonomie de la politique
monétaire,
•de permettre à la parité centrale d’être ajustée en fonction
des fondamentaux,
•de discipliner les gouvernements et les marchés (en fixant
une limite « visible » à la variation du taux de change).
Ce régime apparaît alors comme un compromis entre
l’autonomie monétaire et la stabilité du taux de change.
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Section 2 : Classification des Régimes de change

La classification des régimes de change détermine la

distribution de ces régimes à travers le monde et avec le
temps.

A la suite de l’effondrement du système né à Bretton‐

Woods, chaque pays s’est retrouvé libre du choix de son
régime de change.

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Dès le milieu des années 70, le FMI a décidé d’établir

une classification de ses membres en fonction de la
nature du système retenu. La grande majorité des pays
membres a préféré les régimes du type fixe. Ainsi, la
classification originelle comprend des régimes en
prépondérance de régimes de type fixe.

Il s’agit d’une classification des régimes de change de

jure, basée seulement sur les notifications officielles des
pays membres.

La vogue des régimes de type flexible vers la fin des 
années  70  contraint  le  FMI  au  début  des  années  80  à 
affiner sa nomenclature. 
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A partir de 1999, une nouvelle classification des

régimes de change a été établie pour tenir compte des
régimes de facto.

En effet, les régimes de change sont identifiés sur la

base de toutes les informations disponibles sur la
politique monétaire et la politique de change de chaque
pays membre, ainsi qu’aux mouvements observés au
niveau du taux de change et des réserves internationales.

Dans cette classification, les notifications officielles

des pays membres demeurent le critère le plus
important.
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Cette classification contient huit régimes de change parmi 
lesquels les pays peuvent effectuer librement leur choix :

régimes de type fixe (3)

régimes intermédiaires (3)

régimes flexibles (2)

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I) Typologie des régimes de change

Flexibilité croissante
Caisse d’émission
(currency board) Taux de 
Dollarisation/ change Ancrage glissant Flottement
euroïsation fixes (crawling peg) pur

Union Régimes à bandes Flottement

Monétaire administré

régimes régimes
régimes de type fixe
intermédiaires flexibles.

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régimes de type fixe

Dollarisation, Euroisation
Union monétaire,
« currency board » ou caisse d’émission,

régimes intermédiaires
autres régimes conventionnels de parité fixe
bandes de fluctuations horizontales,
le système de parité mobile ou « Crawling peg »,
le système de bandes de fluctuations mobiles,
régimes flexibles
le flottement dirigé,
le flottement indépendant.
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